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AGRÍCOLA Y GANADERA CHAVÍN DE HUÁNTAR S.A.
Fecha de Comité : 07 de julio 2015 con EEFF al 31 de diciembre de 20141
Aspecto o Instrumento Clasificado
Instrumentos de Corto Plazo Chavín
Sector Agroindustrial, Perú
Clasificación
p2
Perspectiva
Negativa
Equipo de Análisis
Jemil Luis Castro C.
Mary Carmen Gutiérrez E.
[email protected]
[email protected]
(511) 208.2530
p2: Emisiones con certeza en el pago oportuno. La liquidez y otros aspectos del emisor son firmes; sin embargo, las necesidades continuas de fondos
pueden incrementar los requerimientos totales de financiamiento.
Las categorizaciones de corto plazo podrán ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+/-) mejorando o desmejorando respectivamente la
clasificación alcanzada entre las categorías 2 y 3.
“La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por
lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la
calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.”
Racionalidad
En Comité de Clasificación de Riesgo, PCR decidió ratificar la clasificación de “p2” al “Primer Programa de Emisión de Instrumentos
de Corto Plazo Chavín” de Agrícola y Ganadería Chavín de Huántar. Esta decisión se sustenta por la constitución de un
Fideicomiso de Administración sobre los flujos futuros de ventas ya comprometidas de la empresa que garantiza como mínimo el
120% del monto emitido de los papeles comerciales. Asimismo, se considera la continua relación comercial con sus principales
clientes, el mejoramiento del proceso productivo y el expertise de la gerencia en el core del negocio. No obstante, al cierre del 2014
se observa un menor volumen exportado, especialmente, debido al aplazamiento de las campañas de espárragos y mangos, lo cual
aunado al mayor costo de venta, impactó desfavorablemente el resultado operativo de la empresa.
El cambio de perspectiva de “Estable” a “Negativa” del “Primer Programa de Emisión de Instrumentos de Corto Plazo Chavín” de
Agrícola y Ganadería Chavín de Huántar responde al continuo decaimiento del resultado operativo, lo cual de persistir presionará a
la generación de su liquidez y a la cobertura de servicio de deuda. PCR considera que un cambio de clasificación se materializará
en caso i) no se de una recuperación de sus márgenes de rentabilidad operativa y ii) aumenten significativamente sus obligaciones
financieras de corto plazo.
Resumen Ejecutivo
Los fundamentos específicos sobre los cuales se basa la clasificación son los siguientes:
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Variedad de productos. AgroChavín cuenta con la capacidad para comercializar productos frescos y congelados (cuenta con
una planta IQF), lo cual le da flexibilidad para adecuarse a diferentes contextos de precios y rentabilidades en distintos
mercados. La cartera de productos está compuesta principalmente por mango congelado, espárrago fresco, uva fresca,
granada congelada, palta fresca, entre otros.
Integración vertical de sus operaciones a través de campos propios. La integración va desde la plantación de las frutas y
verduras, pasando por el envasado y/o procesamiento de los mismos, llegando hasta su comercialización, permitiéndole
aprovechar las sinergias en el proceso productivo, así como ser productor de la materia prima, y poder abastecerse ante
incremento en los precios. Si bien el abastecimiento de materia prima por parte del campo propio representa alrededor del 30%,
la Compañía viene instalando nuevas hectáreas de espárrago, lo cual será favorable para el abastecimiento de materia prima.
Estrecha relación con los principales clientes. La Compañía mantiene una relación comercial superior a los 8.5 años en
promedio con los 6 principales clientes2, que representan alrededor del 53% de sus ingresos. La relación que mantiene implica
el adelanto por parte de los clientes y en ciertos periodos, mayor flexibilización en la cobranza por parte de AgroChavín.
Reducción del resultado operativo. Los ingresos totales de AgroChavín en el año 2014 aumentaron 5.54% respecto al mismo
periodo del 2013, explicado principalmente por mayores ingresos derivados de servicios de maquilado, los cuales se incrementaron
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Auditados. Las cifras de los estados financieros del año 2013 fueron reestructurados.
Crops NV, Dole Packaged Foods LLC, Fruittrade International, Special Fruit NV, Southem Special Ties y Carbamericas.
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en S/.2.32 MM (+173.39%). Mientras que los ingresos por exportaciones, que llegaron a representar el 86.27% de las ventas
totales (93.45% el 2013), disminuyeron de S/.30.82 MM a S/.30.03 MM (-2.57%) explicado en un menor volumen exportado. De
esta manera, si bien la Compañía registró un mayor nivel de ventas respecto al 2013 (+5.54%) y una reducción de los gastos
operativos (-S/.0.94 MM, -16.15%), el resultado operativo ascendió a S/.3.18 MM, 6.80% menor al registrado en el periodo
anterior. Este resultado, se explica principalmente al mayor costo de ventas (+12.65%) producto de un mayor precio de la
materia prima (especialmente del mango), y, en menor medida, a un incremento de la tarifa eléctrica y al mayor consumo de
energía por la puesta en marcha del túnel IQF. Con respecto al EBITDA3, este fue de S/.5.03 MM, mayor en 1.94% respecto al
mismo período del 20134, impulsado por el incremento de 21.61% en la depreciación y amortización.
Liquidez por debajo de la unidad. El ratio de liquidez general y el de prueba ácida se ubicaron por debajo de la unidad; sin
embargo, se observó una ligera mejora del indicador de la liquidez general al pasar de 0.54x a 0.59x entre diciembre del 2013 y
2014, explicado fundamentalmente por mayores cuentas por cobrar comerciales. Asimismo, el indicador de prueba ácida,
ascendió a 0.26x (0.20x al cierre del 2013). Por otro lado, el capital de trabajo pasó de –S/.12.19 MM a –S/.10.92 MM,
presentando una mejora de 10.41% en el periodo evaluado, explicado principalmente el aumento del activo corriente.
Mayor apalancamiento. Dado el aumento de los pasivos totales por 10.00% (+S/.4.09 MM) y el de las deuda financieras por
10.33% (+S/.2.79 MM), al cierre del 2014, el apalancamiento de la empresa5 se encuentra en 1.61x (1.47x a diciembre 2013) y
el apalancamiento financiero6 en 1.07x (0.97x a diciembre 2013). Asimismo, se observa un ligero aumento del nivel de
cobertura de servicio de deuda, al pasar de 0.71x a 1.14x, debido a la reducción de la parte corriente de la deuda de largo plazo
(-59.20%), gracias a que la Compañía gestionó la reestructuración de su deuda de mediano plazo; además el ratio de cobertura
se vio favorecido por el incremento del EBITDA (+1.94%) en el mismo periodo. Por otro lado, el ratio deuda financiera/EBITDA
resultó 5.92 años, mayor a lo presentado en el 2013 (5.47 años), explicado principalmente por un incremento de la deuda
financiera, especialmente en un mayor saldo de papeles comerciales emitidos respecto al cierre del 2013. Por otra parte, se
espera que la Compañía mejore su situación patrimonial para el 2015 con la transferencia de un bloque patrimonial de activos
desde Agro Inversiones Chavín (empresa vinculada), dicha operación se realizaría a través de una escisión la Planta de
Proceso ubicada en Sechín valorizada en US$ 4MM.
Constitución de un Fideicomiso de administración para el pago del instrumento de corto plazo. La Compañía ha
constituido un Fideicomiso de administración sobre los flujos futuros que den lugar a las ventas comprometidas con sus clientes,
por un 120% del valor nominal de los Instrumentos de Corto Plazo que se mantengan en circulación, lo cual reduce el riesgo de
default en la amortización de los papeles comerciales.
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Aspectos Fundamentales
Reseña
Agrícola y Ganadería Chavín de Huántar S.A.7 (en adelante “AgroChavín” o “la Compañía”) fue fundada en 1998 por los hermanos
Mario Salazar Vergaray y Mónica Salazar Vergaray en la provincia de Casma, departamento de Ancash. Desde sus inicios, la
Compañía tiene como actividad principal la producción, acopio, procesamiento y exportación de frutas y vegetales, tanto fresco
como congelado, dentro de lo que destacan mango, espárragos, uva y palta. Actualmente, la Compañía exporta sus productos a
más de 15 países, siendo Estados Unidos, Bélgica y Holanda los de mayor importancia. Asimismo, brinda servicios de maquila, de
productos frescos y congelados, a terceros.
AgroChavín tiene como empresa vinculada a Agroinversiones Chavín S.A.C, la cual se encargaba en años anteriores de la
comercialización de los productos de AgroChavín; no obstante, los beneficios tributarios de la nueva ley agraria hicieron que las
operaciones sean asumidas en su totalidad por AgroChavín. De este modo, existen propiedades que aún son parte de
Agroinversiones Chavín (como el local de la Planta Sechín) y se espera que próximamente se realice una escisión de su patrimonio
a favor de AgroChavín.
Accionariado, Directorio y Plana Gerencial
Al finalizar el año 2014, el capital social de la Compañía asciende a S/.5´520,556, el cual está representado por 5’520,556 acciones
comunes, suscritas y pagadas, con el valor nominal de S/.1.00 cada una, siendo todos sus accionistas Mónica Salazar Vergaray
(50%) y Mario Salazar Vergaray (50%). En relación al Directorio, este es elegido por un periodo de 3 años, pudiendo ser renovado
al término del periodo o sus integrantes pueden ser reelegidos.
El Directorio se encuentra presidido por el Sr. Mario Salazar Vergaray quien cuenta con más de 15 años de experiencia en el sector
agroindustrial, siendo este el anterior Gerente General de la Compañía; sin embargo siguiendo las prácticas de Buen Gobierno
3
Para el cálculo del EBITDA no se considera el incremento del valor razonable de los activos biológicos.
El EBITDA del año 2013 considerando los estados financieros no reestructurado resultó S/.5.03 MM.
Apalancamiento calculado como Pasivo Total dividido entre Patrimonio.
6
Apalancamiento financiero calculado como Pasivo Financiero Total dividido entre Patrimonio.
7
Actualmente la empresa no mantiene operaciones por actividades de ganadería. La empresa planea realizar un cambio en la denominación en un mediano
plazo a fin de reflejar de mejor manera la actividad core de la misma.
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Corporativo, se decidió que ahora sólo forme parte del Directorio. Asimismo, existen dos Directores independientes, el Sr. Juan
Galindo Vargas Machuca, que cuenta con más de 20 años de experiencia en empresas agroindustriales y (ii) el Sr. Guillermo Palma
Heredia, especialista en Derecho Societario, Corporativo y Derecho Tributario. El cargo de Gerente General lo ocupa la Señora
Mónica Salazar, quien es administradora de profesión, con más de 15 años de experiencia en el sector agroindustrial
específicamente en temas de Comercio Exterior. El Sr. Julio Sebastiani ocupó el cargo de Gerente de Administración y Finanzas
hasta el día 15 de abril 2015, fecha en la que es reemplazado por el Sr. Guillermo Rendón de Leiva, quien cuenta con 20 años en la
gestión y planificación financiero-administrativa en diversos sectores económicos, de los cuales tiene 8 años en el sector
agroindustrial.
DIRECTORIO Y PLANA GERENCIAL (Al 31.12.14)
Nombre
Mario Salazar Vergaray
Juan Galindo Vargas Machuca
Guillermo Palma Heredia
Cargo
Presidente del Directorio
Director
Director
Nombre
Mónica Salazar Vergaray
Julio Sebastiani Bedoya
Carlos Morales Morales
Cargo
Gerente General
Gerente de Administración y Finanzas*
Gerente de Operaciones
* A partir del 15 de abril 2015, el puesto es ocupado por el Sr. Guillermo Rendón de Leiva Guillén.
Fuente: AgroChavín / Elaboración: PCR
Desarrollos Recientes
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Con fecha 13 de abril de 2015, en Junta Universal se acordó aceptar la renuncia al puesto de Gerente Administrativo y
Financiero del Sr. Julio Sebastiani Bedoya. Además se nombró al Sr. Guillermo Rendón de Leiva Guillén para ocupar dicho
puesto.
Con fecha 28 de abril de 2015, se emitió papeles comerciales con la serie J bajo el Primer Programa de Instrumentos de Corto
Plazo Chavín por un valor de US$500,000 con fecha de vencimiento 30 de diciembre de 2015 a una tasa de 4.97%.
Con fecha 19 de noviembre de 2014, se emitió papeles comerciales con la serie I bajo el Primer Programa de Instrumentos de
Corto Plazo Chavín por un valor de US$500,000 con fecha de vencimiento 19 de abril de 2015 a una tasa de 5.09%.
Con fecha 28 de agosto de 2014, se emitió papeles comerciales con la serie H bajo el Primer Programa de Instrumentos de
Corto Plazo Chavín por un valor de US$500,000 con fecha de vencimiento 25 de julio de 2015 a una tasa de 5.75%.
Con fecha 14 de agosto de 2014, se emitió papeles comerciales con la serie G bajo el Primer Programa de Instrumentos de
Corto Plazo Chavín por un valor de US$500,000 con fecha de vencimiento 12 de mayo de 2015 a una tasa de 5.9062%.
Con fecha 05 de junio de 2014, se emitió papeles comerciales con la serie F bajo el Primer Programa de Instrumentos de Corto
Plazo Chavín por un valor de US$500,000 con fecha de vencimiento 01 de febrero de 2015 a una tasa de 5.9375%.
Estrategia y Operaciones
Operaciones
Las operaciones de la Compañía, consisten en producir, acopiar, procesar y exportar frutas y vegetales, así como brindar el servicio de
empaque de productos agrícolas y agroindustriales para exportación. La Compañía integra verticalmente sus operaciones mediante el
cultivo, procesamiento y comercialización, de esta manera aprovecha la sinergia que se genera durante el proceso productivo y le brinda
mayor versatilidad en relación a las demandas que puedan surgir por parte de sus clientes. Las principales líneas de negocio son: (i)
Frescos, dedicada a la comercialización de espárragos, mango, uvas, granada, palta y tangelo y (ii) Congelados de espárrago,
mango, fresa, camote y granada. A través de sus operaciones, la Compañía ha logrado contar con un portafolio diversificado y
desestacionalizado, el cual le permite generar flujos de efectivo durante todo el año.
El centro de operaciones se encuentra en la provincia de Casma, departamento de Ancash, y las oficinas administrativas en el
distrito de Santiago de Surco en Lima.
Proveedores
En el 2014, de las 10,251 toneladas de materia prima que arribaron a los almacenes de AgroChavín, el 71% (7,305 toneladas) fue por
la compra a terceros y el restante 29% (2,946 toneladas) fueron cosechados de los campos de la Compañía. Cabe resaltar que de las
10,251 toneladas, el 56% son mangos, y cerca del 94% de estos, es comprado a terceros, lo cual reduce su exposición global a
efectos adversos de los fenómenos naturales en el campo; por otro lado, la Compañía utiliza principalmente dos variedades de
mangos que son afectados de distinta manera a un aumento de la temperatura, lo que le brinda un margen de maniobra en sus
operaciones. Por otra parte, de las 2,946 toneladas de frutas y verduras producidas por AgroChavín (2,427 toneladas en el 2013), el
36.51% corresponde a uvas (25.66% en el 2013), y en menor medida a espárragos, tangelos y mangos. Además de acopiar frutas y
verduras, los principales servicios y productos que utiliza la Compañía son energía eléctrica, transporte de carga nacional e
internacional, fertilizantes y empaques.
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Cabe señalar que en el agregado nacional, según el BCRP8, la producción de mangos en el Perú (incluyendo todas las variedades) fue de
377 mil toneladas en el 2014, 17.8% menor a lo presentado en el 2013 (459 mil toneladas), lo que provocó el aumento del precio promedio
de acopio de mango para AgroChavín, lo cual afecto el costo de ventas total y, en el mismo sentido, a la utilidad bruta. Por otro lado, el
mango por acopio sumó 5,411 toneladas, monto ligeramente mayor a lo presentado en el 2013 (5,402 toneladas).
VOLUMEN DE MP POR TM (2013-2014)
Fresa
Camote
Campo 2013
Campo 2014
Acopio 2013
Acopio 2014
Holantao*
Granada
Palta
Tangelo**
Mango
Uva
Esparrago
TM
-
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
*Holantao se dejó de producir en el 2013
**Tangelo sólo se vende en el mercado nacional
Fuente: AgroChavín / Elaboración: PCR
Producción
Cabe recordar que la producción depende de la disponibilidad de la materia prima, es así que, los frutos y vegetales que normalmente se
cosechan en el mes de diciembre (mangos y uvas), pueden retrasarse hasta enero o febrero del siguiente año por efectos de cambios en
el medio ambiente, como el Fenómeno del Niño. Lo anterior puede afectar las estadísticas de producción del año.
En el 2014 la producción en planta -de congelados y frescos en conjunto- fue de 5,336 TM (toneladas métricas), menor en 13.57% (-838
TM) en relación al mismo periodo del año anterior (6,174 TM), debido principalmente a la reducción de la producción de holantao (-297
TM, -100%), espárrago fresco (-286 TM, -27.11%), mango fresco (-271 TM, -62.30%) y mango congelado (-264 TM, -10.36%); la mayor
parte de la reducción de la producción se considera transitoria, debido a diferentes periodos de campaña9 de abastecimiento comparado
con el 2013. Es así que el arribo de materia prima (por acopio y por campo propio) se redujo ligeramente (-2.82%) comparado con el año
anterior, de 10,549 TM en el 2013 a 10,251 TM en el 2014.
Por otro lado, se registraron importantes crecimientos en la producción de uva (+405 TM, 77.44%) y granada congelada (+171 TM,
101.79%). Respecto al mango congelado, cabe mencionar que, es el principal producto que la Compañía produce (42.80% del total
producido en el 2014), seguido del espárrago fresco (14.41%), uva (17.39%) y palta fresca (8.51%). Además, según Adex Data Trade,
AgroChavín se encuentra entre las 10 principales empresas exportadoras de mango, representando el 2% del total.
PRODUCTO TERMINADO
Mango congelado
Esparrago fresco
Uva
Palta Fresca
Mango fresco
Granada congelada
Otros
Total
PRODUCCIÓN DE PLANTA (TM)
2013
%
2014
%
2,284
769
928
454
164
339
398
42.80%
14.41%
17.39%
8.51%
3.07%
6.35%
7.46%
6,174
100.00%
5,336
Fuente: AgroChavín / Elaboración: PCR
100.00%
2,548
1055
523
711
435
168
733.7
41.27%
17.09%
8.47%
11.52%
7.05%
2.72%
11.88%
En relación a los productos frescos, estos se seleccionan en líneas de empacado bajo un ambiente climatizado con el fin de mantener y
prolongar la vida del producto. Luego de empacado el producto es mantenido en cámaras de refrigeración. Por su parte, los productos
congelados cuentan con tres túneles estáticos y un túnel IQF10 diseñados especialmente para el proceso de espárragos, mangos,
granadas y fresas; adicionalmente se cuenta con camiones refrigerados para garantizar la cadena de frio.
Las condiciones climáticas esperadas para el 2015 representan un bajo riesgo para el desarrollo de las operaciones de AgroChavín, ya
que al tener los fundos alejados de quebradas y ríos, la probabilidad de ser afectados por inundaciones es mínima. Sin embargo, la
producción sí puede ser afectada por el aumento de la temperatura, lo que provoca en determinadas plantaciones el aumento de plagas,
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Notas de Estudio N°11-2015: Actividad Económica – Diciembre 2014.
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Periodo comprendido entre los meses de inicio y fin del acopio/cosecha del fruto/verdura.
Individual Quick Frozen.
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reducción del rendimiento por hectárea y la maduración temprana (o tardía en algunos frutos). Es así que la Compañía dispone de
alternativas de respuesta a los posibles efectos del aumento de la temperatura, como un gran stock de plaguicidas, inductores de
crecimiento y la diversificación de variedades de frutas en caso de desabastecimiento. Por otro lado, en cuanto al suministro de agua,
este está garantizado dado que cuentan con pozos subterráneos y es utilizado mediante riego tecnificado.
En los siguientes gráficos, se muestra la periodicidad de la exportación de los productos de AgroChavín:
EXPORTACIÓN MENSUAL 2013 (US$)
1,800
EXPORTACIÓN MENSUAL 2014 (US$)
1,800
Uva
Palta Fresca
1,500
Uva
Palta Fresca
1,500
Mango fresco
Mango fresco
Mango congelado
1,200
1,200
Mango congelado
Holantao
900
Granada congelada
Granada
600
Granada congelada
900
Granada
600
Fresa Congelada
Fresa Congelada
300
300
Esparrago fresco
Esparrago congelado
0
E
F M A M J
J
A
S O N D
Esparrago fresco
Esparrago congelado
0
E
Camote congelado
F
M
A M
J
J
A
S O N
D
Camote congelado
Fuente: AgroChavín / Elaboración: PCR
Principales destinos y clientes
La Compañía dirige sus exportaciones a más de 15 países. En el 2014 el destino más importante fue EE.UU el cual representó el
51.07% (50.99% el 2013) del total de las exportaciones en términos monetarios, seguido se encontraron a Bélgica con 19.10% (16.58%
el 2013), Holanda con 9.58% (15.18% el 2013) y Rusia con 4.22% (2.64% el 2013); estos países juntos representan el 83.97% de las
exportaciones (85.38% el 2013). Por otro lado, los 6 principales clientes extranjeros representan el 61.98% de las ventas por exportación
(68.06% el 2013), con los cuales, AgroChavín tiene una relación comercial, en promedio, de 8.5 años. La relación comercial consiste en
la flexibilización en las políticas de ventas para ciertos periodos; así, los clientes brindan adelantos a AgroChavín que es utilizado como
capital de trabajo y posteriormente, la Compañía puede extender el plazo de pago para las siguientes órdenes de los clientes.
Cliente
Crops NV
Dole Packaged Foods LLC
Fruitrade International
Carbamericas
Southern Special Ties
Special Fruit NV
Part. % en
Exportación 2014
PRINCIPALES CLIENTES
Relación Comercial
(Años)
23%
16%
8%
7%
5%
2%
10
7
7
9
11
7
Productos
Mango, granada, espárrago, fresa y camote
Mango, uva y granada
Mango, granada, espárrago, fresa y camote
Espárrago
Espárrago
Espárrago, palta y mango
Fuente: AgroChavín / Elaboración: PCR
Infraestructura
AgroChavín administra tres fundos, uno propio (Fundo IV Palos) y dos alquilados (San Isaias y Cuncan) por un total de 544.37 hectáreas,
de las cuales 425.6 se encuentran habilitadas para la producción (78.18%). Una de las principales preocupaciones de la Compañía es la
gestión de la productividad de las plantaciones con las que cuenta. En ese sentido tiene un especial enfoque en el cuidado de la
producción por hectárea de los productos que posee y la reutilización de las tierras de acuerdo a la vida útil de la misma. En el 2013 se
dejaron de producir espárragos en 45 hectáreas, debido a la reducción de su rendimiento. En 5 de estas hectáreas se plantaron granada.
Al cierre del año 2014, la Compañía presenta 199 hectáreas cultivadas de espárragos y espera terminar con 18 hectáreas más en el
2015.
EVOLUCIÓN DEL ÁREA CULTIVADA (HECTÁREAS)
Espárrago
Palta
Mango
Tangelo*
Uva
Granada
Holantao
Total
2009
212
17
15
12
25
16
0
297
2010
212
17
15
12
55
39
0
350
2011
212
22
15
12
61
39
0
361
2012
212
22
15
12
61
39
21
382
2013
167
17
15
12
61
44
21
337
2014
199
22
15
12
61
44
0
348
*El tangelo sólo se vende en el mercado nacional
Fuente: AgroChavín / Elaboración: PCR
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Por otro lado, la Compañía cuenta con 2 plantas de procesamiento, Planta IV Palos y Planta Sechín. La primera se dedica
exclusivamente a la producción de espárragos dada las características de la misma y la segunda, a la producción de los demás
productos. En el siguiente cuadro se muestra la capacidad utilizada de cada planta:
UTILIZACIÓN DE CAPACIDAD INSTALADA
Planta
Tipo Producto
Enero - Abril
Mayo - Agosto
Septiembre - Diciembre
IV Palos
Frescos*
0%
90%
100%
Sechín
Frescos
50%
10%
50%
Sechín
Congelados
100%
20%
65%
*Solamente espárragos
Fuente: AgroChavín / Elaboración: PCR
En cuanto a los periodos donde la capacidad utilizada de las plantas es baja, la Compañía se esfuerza en realizar contratos de maquila,
servicio que viene aumentando sus ingresos.
Estrategia Corporativa
A fin de afianzar y expandir sus operaciones, AgroChavín participa activamente en Ferias Internacionales de Alimentos como: Fruit
Logistica (Berlín-Alemania), feria internacional especializada en productos fresco; ANUGA (Colonia-Alemania) y SIAL (París - Francia),
ferias internacionales especializada en productos envasados, congelados y procesados ;y Expoalimentaria (Lima-Perú), feria
internacional de alimentos en general. A su vez, cuenta con certificaciones NSF11, Primus Lab12, BSCoko13, entre otros, que le
permiten cumplir con las exigencias de sus clientes internacionales, además de favorecer la estrategia comercial en cuanto a servicios de
maquila.
La Compañía tiene dentro de sus principales lineamientos de desarrollo, en función de:(i) Campos propios. Aprovechar otras fuentes de
agua dulce, concluir la reconversión y plantación de espárragos, además de ampliar la cartera de productos producidos. ii) Compra de
materia prima. Fortalecer la relación con los agricultores de la zona, incrementar los volúmenes de acopio y buscar nuevos productos con
demanda confirmada por clientes. iii) Planta de procesamiento. Mejorar la eficiencia operativa, introducir mejor tecnología en el proceso
de congelado, obtener certificaciones y ampliar los servicios de maquila. iv) Comercial. Fortalecer las relaciones con los clientes actuales
y ampliar el portafolio de productos.
Análisis Financiero
Cabe mencionar que en los estados financieros auditados del 2014, las cifras de los estados financieros al 31 de diciembre del 2013 han
sido reestructuradas, según las notas explicativas, la reestructuración se debió al registro de notas de crédito, pago de dividendos y extorno
de gastos de ejercicios anteriores, con lo cual el resultado acumulado disminuyó.
Eficiencia Operativa
La Compañía tiene como fuente principal de sus ingresos la venta directa de frutas y vegetales al exterior, y, en menor medida, ingresos
por la venta en el mercado local, además recibe ingresos por servicios de maquila y la venta de residuos. En el 2014 se registraron
ingresos por S/.34.81 MM, monto mayor en S/.1.83 MM (+5.54%) respecto al presentado en el 2013 (en el periodo 2012-2013 los
ingresos crecieron 2.17%). Dicho crecimiento fue impulsado principalmente por mayores ingresos derivados de servicios de maquilado,
los cuales pasaron de S/.1.34 M a S/.3.66 MM en el mismo periodo, presentando un incremento de S/.2.32 MM (+173.39%), lo cual ha
permitido ampliar su participación en los ingresos totales de 4.05% a 10.53% entre el 2013 y 2014. El servicio de maquilado le permite a
la Compañía aprovechar la capacidad no utilizada de sus plantas, y para ello tiene planeado obtener diversos certificados que le
permitan ampliar su actual cartera de productos maquilados (espárrago, fresa, mango, palta, uva y ají amarillo).
Los ingresos de AgroChavín están compuestos principalmente por ventas al extranjero, que representan el 86.27% (93.45% en el 2013),
seguido de servicios de maquila (10.53% en el 2014 y 4.06% en el 2013) y ventas al mercado nacional (3.10% en el 2014 y 2.37% en el
2013), el resto de los ingresos corresponde a la venta de residuos, entre otros. Las ventas de exportaciones totalizaron en S/.30.03 MM,
cifra menor en S/.0.79 MM (-2.57%) a lo presentado en el 201314, explicado principalmente por el menor volumen vendido en todos sus
productos a excepción de las uvas, granada congelada y camote congelado. Cabe señalar que las ventas de holantao se redujeron
totalmente debido a que la Compañía decidió no seguir con su producción. Por otro lado, se registraron mayores precios de venta
promedio en mango congelado (+8.0%), palta fresca (+51.7%) y granada fresca (+136.7%), por el contrario, se redujeron los precios
promedios de espárragos frescos (-9.3%), uva (-13.0%) y mango (-32.0%); los demás productos reportaron menores variaciones en sus
precios promedios (entre -3.6% y 4.5%).
11
Certifica la conformidad del cumplimiento de las normas internacionales para la industria alimentaria.
Verifica la calidad de productos agrícolas.
Certificación de buenas prácticas.
14
De acuerdo a la reestructuración de los estados financieros del 2013.
12
13
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6
La participación de los principales productos, en relación al total de los ingresos por exportación en el 2014 fueron: mango congelado
40.6% (38.7% el 2013); espárrago fresco 19.3% (25.5%); uva 18.0% (10.2%); granada congelada 7.5% (3.2%) y palta fresca 6.4%
(6.5%). En cuanto a la venta de espárragos, estas disminuyeron en 31.7%, explicado principalmente al menor volumen despachado (24.7%), y en menor medida, a la reducción del precio de venta promedio (-9.3%). En los casos específicos de la uva y la granada
congelada, el aumento de sus ventas se debe a importantes incrementos en sus volúmenes, +83.0% y 102.0%, respectivamente.
Por su parte, el costo de ventas aumentó de S/.23.72 MM a S/.26.74 MM (+S/3.00 MM o 12.65% más) entre el 2013 y el 2014, explicado
principalmente por importantes incrementos en el costo de la materia prima y, en menor medida, al aumento del costo del servicio de
energía eléctrica, debido a un aumento de la tarifa por kW así como el mayor consumo por las operaciones del nuevo túnel IQF. Cabe
mencionar que la Compañía acopia de pequeños productores cerca del 70% de su materia prima, lo cual la expone a la variabilidad de
los precios de las frutas y verduras, sin embargo, este riesgo disminuye, en parte, con el poder de negociación como comprador y a sus
esfuerzos en la plantación de nuevas hectáreas (por ejemplo, espárragos y granada).
El costo de ventas de los productos exportados aumentó de S/.21.53 MM a S/.23.16 MM (S/.1.63 MM o 7.57% más), lo cual muestra un
crecimiento en contraste con la contracción de las ventas (-2.57%). Así, la utilidad bruta alcanzada por la Compañía fue S/.8.07 MM en
el 2014, menor en S/.1.17 MM (-12.70%) respecto al 2013. El costo de ventas aumentó principalmente por un importante
incremento en el precio del mango acopiado.
PARTICIPACIÓN EN LOS INGRESOS POR EXPORTACIÓN Y MÁRGENES OPERATIVOS
POR PRODUCTO (%)
Margen Operativo
Part. Ingresos por export.
Mango congelado
EVOLUCIÓN DE RESULTADOS
(En MM de S/.)
10
8
Esparrago fresco
6
Uva
Granada congelada
4
Palta Fresca
Granada fresca
2
Camote congelado
Esparrago congelado
-
Fresa Congelada
-2
Mango fresco
-50%
-30%
-10%
10%
30%
50%
dic-10
dic-11
dic-12
Utilidad Bruta
Utilidad Operativa
dic-13
dic-14
Utilidad Neta
Fuente: AgroChavín / Elaboración: PCR
En cuanto a los gastos operativos del 2014 comparados con lo registrado en el 2013, los gastos de ventas se redujeron en S/.0.52
MM (-13.25%) y los gastos administrativos hicieron lo mismo en S/.0.51 MM (-14.58%). Estos menores gastos se contrastan con los
incrementos que se registraron en el periodo 2012-2013, donde los gastos de ventas aumentaron 41.1% y los gastos
administrativos en 46.9%. Los menores gastos de ventas del 2014 se explican principalmente por una reducción de los servicios
prestados por terceros (-S/.0.41 MM, -12.64%), relacionados al menor volumen exportado (-12.0%), traducido en menores gastos
por servicios de aduana y por fletes marítimos y aéreos. Por otro lado, los menores gastos de administración se deben
fundamentalmente a menores cargas de personal (-S/.0.28 MM, -20.57%).
Dado lo comentado anteriormente y considerando que se registraron otros ingresos operacionales por S/.1.48 MM (S/.1.56 MM en
el 2013), compuestos principalmente por drawback 15, la utilidad operativa de la Compañía totalizó en S/.3.18 MM, monto menor en
S/.0.23 MM (-6.80%) comparado con lo presentado en el 2013, y menor en S/.1.71 MM (-35.0%) respecto al 2012, lo cual muestra
una tendencia decreciente, aumentando la presión sobre sus indicadores de cobertura de deuda. Cabe señalar que a diferencia de
la Compañía, PCR calcula la utilidad operativa sin considerar la revaluación de activos biológicos. En tanto, el margen operativo
(utilidad operativa / ventas totales) resultó 9.14% (10.35% en el 2013 y 15.17% en el 2012). En cuanto a los principales productos,
por su participación en los ingresos, como el mango congelado y el espárrago fresco, presentaron márgenes operativos de 41.2% y
1.0%, respectivamente.
Analizando el EBITDA, este resultó S/.5.03 MM, mayor en S/.95.91 M (+1.94%) a lo presentado en el 2013 16 (S/.4.93 MM), debido a
mayores monto de depreciación y amortización (+S/.0.33 MM), superando la reducción del EBIT (-S/.0.23 MM). El margen EBITDA
(EBITDA / Ventas totales) resultó 14.45%, menor en 51 pbs. comparado con lo registrado en el 2013 (14.96%).
EVOLUCIÓN DE LA PRECIO PROMEDIO POR TIPO DE PRODUCTO (US$ / KG. FOB)
15
La Restitución de Derechos Arancelarios (drawback) en el 2014 tenían una tasa de 5%, pero a partir del 1 de enero del 2015 se redujo a 4%, y a partir del
primer día del 2016, la tasa bajará a 3%.
16
Con los estados financieros sin reestructurar, el EBITDA del año 2013 resultó S/.5.03 MM.
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7
Productos
Espárrago Fresco
Espárrago Congelado
Mango Fresco
Mango Congelado
Palta Fresco
Uva Fresco
Granada Fresco
Granada Congelado
Camote Congelado
2010
2.19
2.03
0.88
1.45
1.48
1.56
0.94
2011
1.93
2.58
0.90
1.51
1.97
1.97
2.30
1.07
2012
2.79
3.19
0.86
1.85
1.54
2.01
2.36
2.22
1.04
2013
2.92
2.77
1.04
1.71
1.14
2.05
0.89
2.26
1.32
2014
2.65
2.67
0.71
1.84
1.74
1.78
2.11
2.36
1.34
Fuente: AgroChavín / Elaboración: PCR
Rendimiento Financiero
En cuanto a los gastos no operativos, los gastos financieros netos resultaron en S/.2.55 MM, monto mayor en S/.0.15 MM (+6.17%)
comparado con lo registrado en el 2013, motivado por lo mayor deuda financiera; la ganancia por revaluación de los activos
biológicos fue registrada en S/.2.17 MM (S/.1.66 MM en el 2013 y –S/.3.67 MM en el 2012), explicado, en parte, a un menor costo
promedio ponderado de capital de la Compañía (9.91% en el 2014 y 10.59% en el 2013); la pérdida neta por diferencia de tipo de
cambio fue S/.2.16 MM en el 2014, mayor a lo presentado en el 2013 (S/.1.95 MM), debido a la volatilidad de la moneda extranjera
en el 2014; sin embargo, cabe mencionar que esta pérdida por diferencia del tipo de cambio es contable dado que la mayor parte
de sus ingresos son en dólares, permitiendo cubrir sus pasivos registrados en la misma moneda. Cabe señalar que la Compañía no
tiene contratos de cobertura forward al cierre de la evaluación.
Así, la utilidad neta del ejercicio 2014 resultó S/.160 M, menor en S/.569 M (-78.06%) respecto a lo presentado en el 2013, afectado
de manera importante por el impuesto a la renta diferido por -S/.198 miles (+S/.415 miles en el 2013). En tanto, el margen neto
resultó 0.46%, considerablemente menor a lo presentado en el 2013 (2.21%). Mientras que el ROA y ROE descendieron a 0.22% y
0.57%, respectivamente (1.06% y 2.63% en el 2013).
Es importante mencionar que en el 2014, la Compañía se vio impactada de manera positiva por el aumento del valor razonable de
sus activos biológicos en S/.2.17 MM. Dicha cuenta corresponde a la valorización que se hace del activo biológico, es decir, de las
plantaciones correspondientes a espárrago, palto, mango, tangelo, uva y granada. La valorización se basa en la “NIC 41” la cual
considera que dichos activos se medirán a valor razonable menos los costos de venta en el punto de cosecha o recolección,
descontados a una tasa corriente estimada por la Compañía, siendo 9.91% para diciembre 2014 (10.59% diciembre 2013). La tasa
de descuento es equivalente al promedio ponderado del costo de capital, la cual viene disminuyendo debido a un menor costo
promedio de la deuda financiera.
Liquidez
La liquidez que presenta la Compañía en término generales, es decir, la diferencia entre activo y pasivo corriente ha sido negativo
durante el periodo evaluado dado el mayor incremento del pasivo corriente, particularmente por el aumento de la deuda corriente
que fue usada para capital de trabajo. Así, el ratio de liquidez general fue de 0.59 veces al cierre del 2014 (0.54 al cierre del 2013).
pasivo
EVOLUCIÓN DEL ACTIVO CORRIENTE (izq.) Y PASIVO CORRIENTE (der)
(En MM de S/.)
30
EVOLUCIÓN DE INDICADORES DE LIQUIDEZ
(En N° de Veces)
1.4
1.2
activo
25
20
15
0.8
0.59
0.6
10
0.4
5
-
1.0
0.26
0.2
dic-09
dic-10
dic-11
Caja
Existencias
Obligaciones Financieras
dic-14
dic-13 nov-14
Cuentas por cobrar comerciales
dic-10
dic-11
dic-12
Otros
Liquidez
General
Cuentas por pagar comerciales
Fuente: AgroChavín / Elaboración: PCR
dic-12
dic-13
dic-14
Prueba Ácida
Al finalizar el 2014, la Compañía mantiene activos corrientes por S/.15.84 MM, superior en S/.1.72 MM (+12.18%) al obtenido en
diciembre 2013, explicado principalmente por el aumento de las cuentas por cobrar comerciales (S/.1.32 MM, +26.42%) y, en
menor medida, al incremento del efectivo (S/.0.44 MM, +176.84%). Los activos corrientes, lo componen, principalmente los
inventarios (40.78% el 2014 y 41.17% el 2013), seguido de las cuentas por cobrar comerciales (39.93% el 2014 y 35.43% el 2013) y
anticipos a proveedores (4.65% el 2014 y 8.61% el 2013). El efectivo y equivalente de efectivo representa el 4.36% de los activos
corrientes.
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8
Los pasivos corrientes de la Compañía totalizaron en S/.26.75 MM al cierre del 2014, y presentaron un incremento de S/.0.45 MM
(+1.71%) respecto al periodo anterior. Los pasivos corrientes están compuestos principalmente de sobregiros y préstamos de corto
plazo (63.79% el 2014 y 53.00% el 2013), los cuales aumentaron en S/.3.13 MM (+22.43%) entre el 2013 y 2014, debido
principalmente a la emisión de papeles comerciales en el Mercado Alternativo de Valores. Al cierre del 2014, los papeles
comerciales en circulación suman un total de S/.5.87 MM (US$2.00 MM), mayor a los S/.4.04 MM (US$1.47 MM) presentados en el
2013. Por otro lado, se observa una importante reducción de las obligaciones corrientes de las deudas de mediano y largo plazo,
las cuales disminuyeron de S/.4.53 MM a S/.1.85 MM, producto de una reestructuración de la deuda con el Banco Financiero. Con
la reestructuración de dicha deuda, AgroChavin logró reducir la proporción de las obligaciones corrientes a 59.50% de 64.35%
presentado al cierre del 2013.
COMPOSICIÓN DE LA DEUDA FINANCIERA
(Al 31.12.14)
dic-14
33.92%
42.00%
19.73%
Cronograma de Amortización a Dic14* (S/. MM)
dic-13
28.88%
dic-12
52.22%
61.03%
0%
20%
14.97%
2015
2016
2017
2018
Total
37.57%
40%
60%
Año
80%
Prestamos y
Pagarés
12.39
2.36
3.27
4.47
22.49
Préstamos Bancarios DVNC
Arredamiento Financiero CP
Préstamos Bancarios DVC*
Arrendamiento
Financiero
0.04
0.06
1.05
0.15
1.30
Papeles
Total Deuda
Comerciales Financiera
5.87
18.41
2.42
4.32
4.62
5.87
29.76
*Deuda Bancaria y papeles comerciales
Fuente: AgroChavín / Elaboración: PCR
100%
Arredamiento Financiero LP
Sobregiros
Bancarios
0.10
0.10
Papeles comerciales
CP: Corto Plazo/ LP: Largo Plazo/ DVNC: De Vencimiento No Corriente/ DVC: De
Vencimiento Corriente
*Incluye sobregiros
Fuente: AgroChavín / Elaboración: PCR
Respecto al ciclo operativo, éste refleja un mayor plazo para la realización de las cuentas por cobrar; así, a diciembre del 2014, el
periodo de permanencia de las cuentas por cobrar ascendieron a 59 días (45 días el 2013), mientras que los inventarios se
redujeron a 83 días en el mismo periodo (86 días el 2013). De esta manera, la Compañía tiene hasta 141 días para hacer realizable
el efectivo, lo cual dificulta cubrir las cuentas por pagar, las cuales tiene una exigibilidad de 73 días (67 días el 2013). En
consecuencia, la Compañía presenta un ciclo de conversión del efectivo de 68 días, mayor a lo registrado al cierre del 2013 (64
días), es así que, debido al mayor tiempo necesario para la conversión del efectivo, la Compañía necesita un mayor financiamiento,
derivado en mayores préstamos de corto plazo y de emisiones de papeles comerciales.
Solvencia
La Compañía mantiene activos fijos por S/.72.87 MM, mayor en S/.4.25 MM a lo presentado en el 2013. Los activos fijos están
compuestos principalmente de terrenos (25.61%), seguido de maquinarias y equipos (13.27%), y edificaciones (9.42%). Por otro
lado, la Compañía registró S/.23.21 MM (S/.21.04 MM en diciembre 2013) como activos biológicos que corresponde a las
plantaciones de espárrago, palto, uva y granado, cuya valorización se realizó siguiendo la norma NIC 41.
7
EVOLUCIÓN DEL EBITDA Y LA DEUDA FINANCIERA 2010-2014
(En S/.MM)
32
29.76
6
5.92
28
5
24
4
3
20
1.96
2
20.0
18.92
16.0
12.0
10.85
8.0
5.03
16
1
-
Millones S/.
N veces
EVOLUCIÓN DE RATIOS DE COBERTURA (En N° de veces)
Y DE LA DEUDA FINANCIERA (En S/. MM)
dic-10
dic-11
Deuda Financiera (der)
dic-12
EBITDA / Gastos Financieros
12
dic-13
dic-14
Deuda Financiera / EBITDA
4.0
-
dic-10
EBITDA*
dic-11
dic-12
OF Corrientes
dic-13
dic-14
OF No Corrientes
OF: Obligaciones Financieras
*No se incluye la ganancia por revaluación de activos biológicos
Fuente: AgroChavín / Elaboración: PCR
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9
El nivel de endeudamiento17 que registró la Compañía pasó de 1.47 a 1.61 veces entre diciembre del 2013 y 2014 debido al mayor
incremento del nivel de los pasivos (+10.00%) comparado con el crecimiento del patrimonio (+0.58%). El patrimonio de AgroChavín
ascendió a S/.27.91 MM, superior en S/.0.16 MM (+0.58%) al presentado en el 2013, explicado enteramente por el resultado del
2014 (S/.0.16 MM). Cabe resaltar que la Compañía mantiene como política no repartir dividendos. Por otro lado, el pasivo total se
registró en S/.44.96 MM y presentó una incremento de S/.4.09 MM (+10.00%) en relación a diciembre 2013. Dicho incremento se
debe principalmente a la emisión de papeles comerciales y al préstamo de un tercero. Por otro lado, la deuda financiera total
ascendió a S/.29.76 MM, mayor en S/.2.79 MM (+10.33%) respecto a diciembre 2013, debido principalmente a la emisión de
papeles comerciales y, en menor medida, a préstamos de largo plazo. La deuda financiera está compuesta fundamentalmente de
préstamos bancarios de vencimiento corriente (41.64% el 2014 y 51.4% el 2013), seguido de préstamos de vencimiento no
corriente (33.92% el 2014 y 28.88% el 2013). Cabe mencionar que la principal deuda financiera vigente está relacionada al Banco
Financiero con un saldo aproximado de S/.11.36 MM (US$3.80 MM) de amortización anual con vencimiento en el 2018, y está
garantizado con la Fundo IV Palos ubicada en Casma, Ancash.
El ratio de cobertura de servicio de deuda aumentó de 0.71 a 1.14 veces entre diciembre del 2013 y 2014, debido principalmente a
la reducción de la parte corriente de la deuda de largo plazo, como se mencionó anteriormente, motivado por la reestructuración de
su deuda de mediano plazo con el Banco Financiero, además del incremento del EBITDA (+1.94%) en el mismo periodo. En ese
sentido, si bien el ratio de cobertura de servicio de deuda se ubicó por encima de la unidad, lo cual muestra una mejor capacidad de
la Compañía para enfrentar sus obligaciones financieras, AgroChavín sigue mostrando débiles indicadores de liquidez. Por otro
lado, el ratio deuda financiera / EBITDA resultó 5.92 años, mayor a lo presentado en el 2013 (5.47 años), explicado principalmente
por un incremento de 10.33% de la deuda financiera.
Características del Instrumento
Primer Programa de emisión de Instrumentos de Corto Plazo Chavín
La Compañía, por Junta Extraordinaria de Accionistas celebrada el 16 de Septiembre de 2014, aprobó los términos, características
y condiciones de la ampliación del Programa, y acordó que el nuevo monto máximo en circulación sería de US$3.00 MM
(anteriormente US$2.00 MM) o su equivalente en nuevos soles. Asimismo, el Programa tendrá una vigencia de seis años contados
a partir de su inscripción en el Registro Público del Mercado de Valores de la SMV, el cual podrá renovarse según acuerdo del
emisor y los requerimiento establecidos por el Reglamento del Mercado Alternativo de Valores - MAV. El programa tiene como fin,
obtener recursos para Capital de Trabajo y financiamiento de inventarios y otras necesidades de capital operativo.
La estructuración y colocación del Programa está encargado a BNB Valores Perú Solfin Sociedad Agente de Bolsa S.A. Asimismo,
las emisiones del referido Programa contemplan la constitución de un Fideicomiso de administración para el pago del instrumento.
Dicho Fideicomiso, administrará los flujos futuros que den lugar a las ventas ya comprometidas con sus clientes por un 120% del
valor nominal de los Instrumentos de Corto Plazo que se mantengan en circulación. El Fiduciario del referido Fideicomiso es el
Banco de Crédito del Perú, y BNB Valores Perú Solfin S.A. SAB actuará como Representante de los Fideicomisarios.
EMISIONES VIGENTES AL CIERRE DEL INFORME
Primer Programa de Emisión de Instrumentos de Corto Plazo
Emisor
Agrícola y Ganadera Chavín de Huántar S.A.
Entidad Estructuradora
BNB Valores Perú Solfin Sociedad Agente de Bolsa S.A.
Agente Colocador
BNB Valores Perú Solfin Sociedad Agente de Bolsa S.A.
Monto del Programa
Hasta por US$ 3,000,000
Saldo en Circulación
Al 31 de diciembre del 2014, US$2’000,000. Al cierre del informe, US$1’500,000
Monto Colocado
US$ 500,000
US$ 500,000
US$ 500,000
Serie
H
I
J
Tasa
5.75%
5.09%
4.97%
Fecha de Colocación
13-mar-14
05-junio-14
05-junio-14
Fecha de Redención
10-oct-14
01-feb-15
01-feb-15
Plazo
210 días
240 días
240 días
Moneda
Dólares Americanos o su equivalente en Nuevos Soles
Plazo de Instrumento
No mayores a un año.
Amortización
Bullet
Capital de Trabajo y financiamiento de inventarios y otras necesidades de capital
Destino
operativo.
Genérica sobre el patrimonio de la Compañía, además de garantía específica de
Garantías
Contrato de Fideicomiso de Administración.
Fuente: AgroChavín / Elaboración: PCR
17
Pasivo Total / Patrimonio
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10
A.G. “Chavín de Huántar” S.A. - Indicadores Financieros
(En MM de S/.)
dic-10
dic-11
dic-12
Estado de Situación Financiera
Total Activo Corriente
11.93
8.80
12.65
Activo Corriente Prueba Ácida
2.43
3.35
3.73
Total Activo No Corriente
15.73
65.69
47.85
Total Activo
27.66
74.49
60.50
Total Pasivo Corriente
9.76
11.29
14.95
Total Pasivo No Corriente
11.83
19.31
18.81
Total Pasivo
21.59
30.59
33.76
Patrimonio
6.07
43.90
26.91
Deuda Financiera
17.50
15.79
17.90
Corto Plazo
5.67
4.47
6.85
Largo Plazo
11.83
11.32
11.05
Estado de Resultados
Ingresos por Ventas
15.14
32.67
32.28
Costo de Ventas
11.52
26.60
24.20
Gastos Operativos
1.82
3.30
3.18
Resultado Operativo
1.80
2.77
4.90
Ingresos Financieros
0.02
0.00
0.00
Gastos financieros
2.00
1.79
2.12
Resultado Neto del Ejercicio
-0.18
3.10
-1.30
EBITDA
2.87
3.49
5.91
Liquidez
Liquidez General
1.22
0.78
0.85
Prueba Ácida
0.25
0.30
0.25
Capital de Trabajo
2.17
-2.49
-2.30
Rotación de ctas por cobrar
39.60
29.16
36.07
Rotación de inventarios
267.82
75.62
62.04
Rotación de ctas por pagas
100.19
54.21
60.42
Ciclo de conversión del efectivo
207.22
50.56
37.68
Solvencia
Deuda Financiera / Patrimonio
2.88
0.36
0.67
Pasivo Total / Patrimonio
3.56
0.70
1.25
Pasivo No Corriente / EBITDA
4.13
5.53
3.19
Deuda Financiera / EBITDA
6.10
4.53
3.03
Pasivo Total / EBITDA
7.53
8.77
5.72
EBITDA y Cobertura
Ingresos por Ventas 12 meses
15.14
32.67
32.28
EBIT 12 meses
1.80
2.77
4.90
Utilidad Neta 12 meses
-0.18
3.10
-1.30
EBITDA 12 meses
2.87
3.49
5.91
Depreciación y Amortización 12 meses
1.07
0.72
1.01
Gastos Financieros 12 meses
2.00
1.79
2.12
EBIT / Gastos Financieros
0.90
1.55
2.31
EBITDA / Gastos Financieros
1.44
1.95
2.79
Rentabilidad
Margen bruto
23.89%
18.58%
25.04%
Margen operativo
11.87%
8.48%
15.17%
Margen neto
-1.20%
9.49%
-4.02%
ROA
-0.66%
4.16%
-2.14%
ROE
-2.99%
7.06%
-4.82%
Historial de Clasificación
jun-12
dic-12
jun-13
p2
p2
p2
Instrumentos de Corto Plazo Chavín
Estable
Estable
Estable
Perspectiva
dic-13*
dic-14
14.12
5.25
54.50
68.62
26.30
14.57
40.87
27.75
26.98
18.47
8.51
15.84
7.01
57.03
72.87
26.75
18.21
44.96
27.91
29.76
18.92
10.85
32.98
23.73
5.83
3.41
0.02
2.42
0.73
4.93
34.81
26.74
4.89
3.18
0.01
2.56
0.16
5.03
0.54
0.20
-12.19
45.03
86.16
66.87
64.32
0.59
0.26
-10.92
58.57
82.61
73.29
67.89
0.97
1.47
2.95
5.47
8.29
1.07
1.61
3.62
5.92
8.94
32.98
3.41
0.73
4.93
1.52
2.42
1.41
2.04
34.81
3.18
0.16
5.03
1.85
2.56
1.24
1.96
28.03%
10.35%
2.21%
1.06%
2.63%
23.19%
9.14%
0.46%
0.22%
0.57%
dic-13
p2
Estable
jun-14
p2
Estable
*Según estados financieros auditados en el 2014. Las cifras de los estados financieros del 2013 han sido reestructuradas.
Fuente: AgroChavín / Elaboración: PCR
www.ratingspcr.com
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