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Informe diario
Lo más destacado
Las bolsas europeas sigue subiendo pero a velocidades
muy distintas. En Alemania se dispara, Francia, UK e Italia
le siguen a duras penas y el resto se queda rezagado.
Wall Street rebota a pesar de un nuevo hundimiento del
crudo que vuelve a acercarse a mínimos.
Grecia pierde protagonismo después de que el gobierno de
Syriza parezca abandonar sus posturas más beligerantes.
Hoy estaremos atentos al ZEW alemán.
En EEUU comienza la reunión de la FED pero no tendremos
noticias hasta mañana.
17 de marzo de 2015
Evolucion IBEX últimos 5 dias
1,5%
0,5%
-0,5%
-1,5%
Martes Miercoles Jueves
Viernes
Lunes
La sesión de ayer en las bolsas (Ver la página siguiente para resultados trimestrales)
• La nueva caída del crudo no logró frenar las subidas de los principales índices de Wall Street. Los flojos datos macro,
tanto la producción industrial como el Empire de NY, alimentan las esperanzas de que la FED no acelere las subidas de
tipos, que el consenso de analistas sigue pensando que llegarán en septiembre. Al cierre los índices se quedan a un paso
de las barreras sicológicas que cruzaron el año pasado y que tanto parece costarles mantener este.
Entre los blue chips, solo DuPont e Intel terminaron la jornada en negativo. La tecnológica sigue pagando por su profit
warning mientras que la química sufrió ayer un fuerte castigo después de que los analistas de BoA-Merrill Lynch
rebajaran su recomendación desde comprar hasta infraponderar por las presiones quie la fortaleza del dólar puede
ejercer sobre sus productos estrella, los agroquímicos. Y nuevo festín entre las biotecnológicas celebrando una
publicación en el New England Journal of Medicine sobre el Repatha, un fármaco anti colesterol de Amgen que subió
un 5%. Regeneron o Vertex se situaron también en las primeras plazas del Nasdaq 100.
En cuanto a operaciones corporativas, como adelantábamos ayer, Valeant mejoró su oferta por Salix, poco después de
que Endo International presentara la suya. El fabricante de fármacos para enfermedades gastrointestinales ha sido
valorado en cerca de 11.000 mn.$ en la última oferta. Ayer también conocimos la compra de Time Life Fitness, mayor
propietario de gimnasios del país, por parte de dos firmas de capital riesgo que pagarán más de 4.000 mn.$.
• Las compras de deuda por parte del BCE siguen impulsando a las bolsas europeas que llegan a niveles de vértigo. EL
DAX llegó a cruzar ayer los 12.200 puntos, un nivel ya muy por encima del que nuestros analistas estimaban para final
de año. Los inversores respiran porque Tsipras y Varoufakis ablandan su discurso y ya incluso hablan de posponer
alguna de las medidas de su programa electoral.
El sector del automóvil sigue imparable. Ayer los 3 grandes alemanes subieron más de un 2% gracias a la publicación de
las ventas de febrero en Europa. Volkswagen fue el líder pero seguido muy de cerca por Daimler y BMW algo más atrás.
España en detalle
Bolsas
Cierre
%
Aunque a un ritmo menor que el de sus homólogos europeos, el Ibex
mantiene las subidas y ayer conquistó de nuevo los 11.114. Los bancos
pusieron su granito de arena, aunque tres de los medianos, Sabadell,
Bankia y Bankinter terminaron en negativo. Santander, cada vez más cerca
de fusionar su gestora de activos con la de Unicredit, fue el único banco
cuyas ganancias superaron las del índice.
EEUU
Inditex llevó la batuta de los grandes valores, solo un día antes de su
presentación de resultados. La gallega ha vuelto a romper sus máximos
históricos de cotización y se acerca mucho a los 30€.
Ferrovial fue otro de los valores que tiró con más fuerza en medio de una
nueva oleada de recomendaciones positivas, algo parecido a lo que le
sucede a Grifols que sigue capitalizando el buen informe de los analistas
de Goldman Sachs.
ACS consiguió colocar su emisión de convertibles con un coste cercano al
3% y con una demanda que superó en casi 3 veces a la oferta. Cabe
destacar que el 92% de los demandantes era extranjero.
En negativo destacamos a Técnicas Reunidas que sufre con el nuevo
desplome del crudo y también con la noticia de que Shell puede cancelar
todos sus proyectos de shale oil en Sudafrica. A pesar de que la española
no colabora con la angloholandesa en ninguno de estos proyectos, el
efecto sobre la industria es negativo.
DAX
IBEX-35
11.115
0,7%
19.437
1,0%
48.848
0,5%
Dow Jones
17.977
1,3%
S&P 500
2.081
1,4%
Nasdaq
4.930
1,2%
400
0,9%
12.168
2,2%
EUROPA
Europe Stoxx 600
JAPON
Nikkei
EMERGENTES
Bovespa
10 años
Bund
0,279
8,6%
T-Note
2,072
-2,0%
1,057
0,7%
52,6
-2,3%
Divisas
€/$
Materias primas
Petróleo ($/b.)
Claves del día
• En EEUU, la publicación ayer de nuevos datos más débiles de lo esperado devuelve la esperanza en que la Fed, en su
reunión de dos días que comienza hoy, no cambie considerablemente el mensaje y mantengan la esperanza de que no
habrá subida de tipos al menos hasta septiembre, que es lo que mayoritariamente están descontando los inversores. Los
analistas de DB, sin embargo, no son tan optimistas. Creen que podría eliminarse totalmente del comunicado la frase: “en
base a la situación económica actual, el Comité cree que puede ser paciente a la hora de normalizar la política monetaria”.
Para evitar el impacto negativo de dicha supresión, la Fed podría moderar su mensaje y hablar de: i) con la excepción del
empleo, los últimos indicadores están siendo peores de lo esperado, por lo que no hay prisa por subir tipos, ii) la supresión
de la palabra “paciente” no implica subidas de tipos necesariamente en las dos reuniones siguientes, y iii) rebajar las
previsiones de tipos en los próximos meses ante la debilidad de los indicadores y la fortaleza del dólar (la previsión actual
de la Fed es un tipo medio del 2,5% en 2016, y del 3,6%-3,7% en 2017). De hecho, es bastante improbable que en el
comunicado se haga alusión alguna a la actual fortaleza del dólar, pero sí que es muy probable que dicha fortaleza salga en
la rueda de prensa posterior. Varios miembros de la Fed ya han comentado en los últimos días que la fortaleza del dólar
está haciendo el trabajo a la Fed, al enfriar la economía (menores exportaciones) y las potenciales presiones inflacionistas.
• En Europa, ayer conocíamos el balance de la primera semana de compras del BCE. En total, 9.750 mn.€ en compras, que
se habrían traducido, siguiendo los criterios del BCE, en algo más de 1.000 mn.€ en compras de deuda española. Ayer
Draghi también se mostraba satisfecho del balance de su política monetaria. Según sus palabras “la mayoría de los
indicadores sugieren que se está produciendo una recuperación sostenida de la actividad, y que la confianza entre
empresas y consumidores está creciendo. El crecimiento económico sube y también el crédito bancario, tanto por mejora
de la demanda como de la oferta de crédito”.
Cumplida la primera semana del programa de compra de deuda, parece claro que se ha cumplido el objetivo de debilitar el
euro. Un euro más débil permitirá alcanzar los objetivos de inflación, y ayudará al sector exportador. Para los países
periféricos, es especialmente positivo dado que permite reducir el desequilibrio externo.
No obstante, la debilidad del euro también tiene impacto negativo, al subir el coste de las importaciones de productos no
fácilmente sustituibles (como materias primas y energía). La buena noticia es que dichos precios se mantienen en niveles
muy bajos, por lo que el impacto sobre la renta disponible de las familias es menor. Una excesiva debilidad del euro (y los
analistas de DB han rebajado a la baja sus previsiones hasta esperar un cambio de 0,85 dólares en 2017) puede hacer que
la inflación suba más de lo previsto. De hecho, según los cálculos de los analistas de DB, y teniendo en cuenta los
multiplicadores del propio BCE, una depreciación hasta los 0,85 dólares impulsaría la inflación europea hasta el 2,1%-2,9%
en 2017, esto es, por encima de lo previsto. La duda es si esto limitará las compras de deuda del BCE, algo que de
momento parece improbable, sobre todo porque no será hasta finales de 2016, una vez concluido el programa de compra,
cuando el BCE pueda hacer una valoración realista de hasta qué punto se conseguirán o no los objetivos de inflación.
Resultados empresariales
Las cuentas de Linde no fueron especialmente brillantes pero al ser una empresa alemana, los inversores siguieron
comprando el valor. El grupo químico ganó en 2014 un 18% menos que el año anterior a pesar de que sus ingresos
crecieron un 3%. El deterioro de la situación en Brasil y Australia y el menor crecimiento de lo previsto en su división china
fueron los culpables de esta caída pero la compañía es optimista de cara al futuro, por el mayor crecimiento que esperan en
muchos de sus mercados, en especial en EEUU donde la compañía invirtió con fuerza el año pasado. Lo que sentó muy
bien fue el aumento del dividendo, un 5% mas, a pesar de la reducción del beneficio.
Últimos datos conocidos
• EEUU, encuesta NY Fed (mar): 6,90 puntos. Dato por debajo de lo esperado, si bien el componente de empleo sube
desde 10,1 a 18,6 puntos, el dato más alto desde mayo de 2014.
• EEUU, producción industrial (feb): 0,1% mensual. Dato también más bajo de lo esperado, con una capacidad
productiva que se reduce desde el 79,4% al 78,9%.
• EEUU, encuesta NAHB s.inmobiliario (mar): 53 puntos. De nuevo peor, y ya son tres meses consecutivos de caída,
si bien se mantiene por encima de la barrera de 50, indicando por tanto expansión de la actividad.
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