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Pulso Bursátil
Europa
Análisis de Mercados
Madrid, 16 de marzo de 2015
Carteras Propuestas
Estrategia
Renta Variable
Acciones Destacadas
Datos de Mercados
Principales Ratios
El mejor momento económico de Europa ha hecho que los sectores cíclicos y de
crecimiento se hayan comportado mejor en Europa que en EE.UU. El euro/dólar
bajó hasta niveles de 1,04, lo que continuó afectando negativamente a los mercados
Latinoamericanos. El brent se dejó un 4,30%, hasta 55$/barril. El miércoles la Fed celebrará
su reunión de política monetaria, en la que esperamos que continúen con el mensaje de
calma ante la subida de tipos de interés, lo cual podría frenar la escalada del $. Hoy en
EEUU conoceremos la producción industrial y manufacturera de Febrero.
Renta Variable España
El Ibex-35 perdió un 0,52% la semana pasada, pero consiguió cerrar por encima de los
11.000 puntos. La prima de riesgo sigue cotizando por debajo de los 90 pb y la rentabilidad
del bono a 10 años siguen en mínimos históricos de 1,15%.
Compañías Destacadas
•
BCP (Sobreponderar): Fuerte generación de capital (ver informe publicado el 16/03/2015).
Variación de precios
Cierre Ultimo
IBEX35
PSI 20
DJ EURO 50
EURO/USD
BRENT 6M $bbl
11.034
5.742
3.656
1,05
53,8
11.012
5.720
3.641
1,06
56,3
3m
YTD
10.082
4.741
3.050
1,25
59,2
10.280
4.799
3.146
1,21
55,8
Cierre Ultimo
SP 10Y Yield (%)
PT 10Y Yield (%)
Euribor Yield (%)
Bovespa
Mexico IPC
Topix
1,2
1,6
0,2
48.596
44.002
1.560
1,1
1,6
0,2
48.880
44.056
1.547
3m
YTD
1,8
2,9
0,3
47.008
40.225
1.353
1,6
2,7
0,3
50.007
43.146
1.408
Fuente: Bloomberg
Nota: todos los precios reflejados en este informe corresponden al último cierre bursátil anterior a la fecha de informe
POR FAVOR VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LAS TRES ÚLTIMAS PÁGINAS DE ESTE DOCUMENTO.
Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas. El
incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.
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Carteras Propuestas
Acciones Destacadas
Datos de Mercados
Principales Ratios
España
Large Caps
Galp Energia
Cierre
PO
Ytd % Pot. Revalorización
9,39
14,20
11,42
51,2%
38,85
43,00
17,29
10,7%
6,43
7,90
-8,15
22,9%
Telefónica
13,24
15,50
11,12
17%
Mediaset Spain
11,47
13,00
9,77
13,4%
Cierre
PO
Acerinox
15,85
14,50
26,79
-8,5%
Liberbank
0,74
0,90
9,47
21,6%
18,93
17,10
4,50
-9,7%
6,08
5,80
16,14
-4,6%
11,47
13,00
9,77
13,4%
Grifols
Grupo Santander
Small Caps
Logista
NOS
Mediaset Spain
Ytd % Pot. Revalorización
Fuente: Bloomberg y BBVA GMR
Europa
Large Caps
Cierre
ytd
Per
% Dividendo
Novartis AG-REG
91,82
5,20
17,07
n.d.
Total SA
44,65
5,00
13,37
1,35%
Sanofi
89,83
18,73
16,18
n.d.
Akzo Nobel
69,57
20,68
18,32
n.d.
5,87
1,76
16,67
1,70%
BP PLC
Fuente: Bloomberg y BBVA GMR
* La cartera España refleja las mejores ideas de inversión de BBVA GMR y Cartera Europa refleja las mejores ideas de Bernstein
Research en los sectores europeos en los que nuestro equipo de estrategia tiene recomendación de sobreponderar.
Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas.
El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.
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Acciones Destacadas
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Datos de Mercados
Principales Ratios
BCP
(Sobreponderar) Precio Objetivo: EUR0.13. Precio de cierre a 13/03/2015: EUR0.09
Fuerte generación de capital (ver informe publicado el
16/03/2015)
Reiteramos nuestra recomendación en BCP, y rebajamos nuestro precio objetivo a
0,13€/acción, lo que deja un potencial alcista de un c.42% desde los precios actuales de
mercado. Pensamos que BCP continúa siendo uno de los jugadores más atractivos del
sector de bancos ibérico.
Creemos que la generación de caja de BCP es más fuerte de lo que está descontando el
mercado. Ya que esperamos que el banco genere 300pb de capital en los próximos tres
años, en base “fully loaded”.
Continuamos viendo un giro en el mercado doméstico como algo crítico para la idea de
inversión en BCP. Vemos dos principales motores en este aspecto: 1/ El ingreso neto de
intereses debería incrementarse en 429 mill.€ en los próximos tres años, debido al repago
de los CoCos y al final de los impactos negativos del ejercicio 2011. Adicionalmente,
deberíamos esperar un impacto positivo de la repreciación de los depósito a un coste
menor, tal y como hemos visto en otros bancos del sur de Europa, especialmente
en España. 2/ Menor coste del riesgo, dados los considerables esfuerzos hechos en
provisiones durante el 2014.
La caída de nuestras estimaciones para 2015e y 2016e se explica principalmente por una
posición más cautelosa sobre las operaciones internacionales.
En términos de valoración, la acción cotiza a 0,86x P/NAV 2017e, con un RoNAV del 13%,
mientras que en base a beneficios el valor cotiza a 8,7xPER 2016e y 6,7xPER 2017e, lo
que consideramos poco exigente.
Basic data
Capitalización bursátil (EUR Mll)
Nº de acciones (millones)
Volumen diario medio (EUR Mll)
4.753
54.195
29,8
EPS (EUR)
P/E
P/BV
P/NAV
ROE
DPS (EUR)
Dividend Yield
Pay Out
Core capital ratio
Tier 1 ratio
0,0
-65,9
1,5
1,5
-2,1%
0,0
0,0%
0,0%
12,0%
13,7%
Fuente: estimaciones BBVA GMR
2014
2015e
0,0
14,4
1,1
1,1
7,3%
0,0
0,0%
0,0%
12,1%
13,7%
2016e
0,0
8,7
0,9
1,0
10,9%
0,0
0,0%
0,0%
12,6%
13,7%
2017e
0,0
6,7
0,8
0,9
12,5%
0,0
0,0%
0,0%
13,5%
13,6%
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Datos de Mercados
Carteras Propuestas
Acciones Destacadas
Principales Ratios
Ibex 35
Subidas 1d
Grifols Sa
Indra Sistemas
Gamesa
Inditex
Red Electrica
Bajadas 1d
Banco Sabadell
Repsol Sa
Arcelormittal
Fcc
Abengoa Sa-B Sh
% Subidas 5d
3,74
3,48
2,06
1,94
1,36
Intl Cons Airlin
Grifols Sa
Gamesa
Mediaset Espana
% Bajadas 5d
-2,24
-2,02
-1,99
-1,36
-0,87
Banco Sabadell
Abengoa Sa-B Sh
Repsol Sa
Telefonica
Arcelormittal
% Vol 1/5d subidas
5,69
5,672
4,404
4,227
Banco Santander
Iberdrola Sa
Grifols Sa
Bbva
Banco Sabadell
% Vol 1/5d bajadas
-6,817
-4,675
-4,519
-3,427
-2,912
Bolsas Y Mercado
Intl Cons Airlin
Amadeus It Holdi
Abertis
Mediaset Espana
% Vol 5/20d subidas
72,3
70,1
69,0
47,2
34,2
Banco Sabadell
Amadeus It Holdi
Enagas Sa
Iberdrola Sa
Banco Popular
%
81,8
55,9
43,1
28,5
20,9
% Vol 5/20d bajadas
-65,3
-62,7
-61,8
-60,3
-52,7
Endesa
Sacyr Sa
Ferrovial Sa
Caixabank S.A
Abengoa Sa-B Sh
%
-38,1
-35,0
-34,3
-23,8
-22,3
Fuente: Bloomberg
Eurostoxx 50
Subidas 1d
Volkswagen-Pref
Airbus Group Nv
Schneider Electr
Inditex
Asml Holding Nv
Bajadas 1d
Eni Spa
Repsol Sa
Total Sa
E.On Se
Rwe Ag
% Subidas 5d
2,63
2,38
2,34
1,94
1,82
Volkswagen-Pref
Airbus Group Nv
Bayer Ag-Reg
Bayer Motoren Wk
Siemens Ag-Reg
% Bajadas 5d
-4,59
-2,02
-1,75
-1,67
-1,11
Total Sa
Repsol Sa
Deutsche Post-Rg
Deutsche Post-Rg
Gdf Suez
% Vol 1/5d subidas
7,79
6,97
6,02
4,03
3,95
Eni Spa
Banco Santander
Iberdrola Sa
Bbva
Schneider Electr
% Vol 1/5d bajadas
-5,02
-4,52
-4,18
-4,18
-3,52
Orange
Lvmh Moet Hennes
Koninklijke Phil
Soc Generale Sa
Intesa Sanpaolo
% Vol 5/20d subidas
89,9
72,3
70,1
47,2
29,9
Generali Assic
Deutsche Post-Rg
Orange
Iberdrola Sa
Eni Spa
%
68,2
64,8
39,5
28,5
24,6
% Vol 5/20d bajadas
-35,4
-30,7
-30,0
-29,7
-27,8
Vivendi
Danone
Essilor Intl
Ing Groep Nv
Enel Spa
%
-34,3
-32,7
-22,8
-17,2
-14,6
Fuente: Bloomberg
S&P100
Subidas 1d
Oracle Corp
Biogen Idec Inc
Bank Ny Mellon
Devon Energy Co
Microsoft Corp
Bajadas 1d
Freeport-Mcmoran
Ibm
Occidental Pete
United Tech Corp
Morgan Stanley
% Subidas 5d
1,83
1,40
1,24
0,93
0,88
Abbvie Inc
Bank Ny Mellon
General Motors C
Du Pont (Ei)
Bristol-Myer Sqb
% Bajadas 5d
-3,97
-2,34
-2,33
-2,06
-2,00
Intel Corp
Freeport-Mcmoran
Natl Oilwell Var
Apache Corp
Emc Corp/Ma
% Vol 1/5d subidas
4,242
4,226
3,284
3,02
2,687
Metlife Inc
United Tech Corp
Halliburton Co
Du Pont (Ei)
Texas Instrument
% Vol 1/5d bajadas
-6,809
-6,687
-6,604
-5,972
-5,967
Citigroup Inc
Home Depot Inc
Mastercard Inc-A
Walgreens Boots
Costco Wholesale
% Vol 5/20d subidas
76,3
50,6
43,8
35,9
33,2
Intel Corp
Qualcomm Inc
Du Pont (Ei)
United Tech Corp
United Parcel-B
%
67,8
47,8
44,8
41,7
38,7
% Vol 5/20d bajadas
-36,1
-30,0
-28,7
-25,6
-24,5
American Express
Lockheed Martin
Facebook Inc-A
Dow Chemical Co
Abbott Labs
%
-22,8
-22,6
-20,7
-16,8
-16,6
Fuente: Bloomberg
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Principales Ratios
Ibex35
Grupo Santander
Inditex
Telefónica
Iberdrola
CaixaBank
Repsol
Gas Natural
Endesa
Arcelor Mittal
Amadeus
IAG
Bankia
Abertis
Ferrovial
Grifols
ACS
Red Eléctrica
Mapfre
Banco Popular
Bankinter
Enagás
Mediaset Spain
DIA
Acciona
BME
Gamesa
Jazztel
FCC
Abengoa
Técnicas Reunidas
OHL
Indra
Sacyr Vallehermoso
Banco Sabadell
Capitalización Comp.
Rec.* (EUR mn) (%) YTD
S
90.353
-8,1
N
87.765
18,8
S
60.454
11,1
S
37.072
6,1
N
23.780
-4,6
S
21.969
4,7
S
20.739
-0,4
S
18.872
7,7
S
17.124
5,2
N
17.116
15,6
S
16.421
30,2
I
15.618
9,5
N
14.687
-0,5
S
13.911
15,5
S
13.354
17,3
N
10.227
12,2
N
9.906
0,0
S
9.722
12,2
S
8.541
-2,8
I
6.245
3,7
N
6.235
-0,2
S
4.665
9,8
S
4.498
22,8
N
3.974
23,5
I
3.262
21,4
I
3.178
50,5
S
3.138
-1,0
I
2.839
-7,3
I
2.585
68,1
S
2.165
6,7
I
2.024
9,4
I
1.661
25,4
N/R.
40,2
N/R.
2,9
Valoración
PER
EV/EBITDA**
2014e 2015e 2014e 2015e
14,0
12,6
1,1
1,0
34,9
30,6
20,4
17,8
16,2
14,2
6,5
6,1
15,7
15,8
9,7
9,4
35,0
15,9
1,0
1,0
11,6
17,5
7,1
8,2
13,2
13,8
8,4
7,4
5,8
17,9
8,4
7,9
n.a.
13,9
6,1
6,0
27,2
24,6
14,1
12,6
18,3
11,0
9,2
6,8
16,4
14,9
1,3
1,3
22,4
18,4
9,8
9,5
44,4
40,0
15,7
16,4
31,0
27,1
15,5
14,0
12,2
12,3
5,1
4,9
18,4
18,0
11,0
10,8
10,0
9,7
1,1
1,0
26,1
19,5
0,7
0,7
22,4
15,7
1,7
1,6
15,5
15,1
10,1
10,6
n.a.
23,1
24,4
15,1
12,8
19,3
9,3
9,4
44,5
48,5
11,3
10,1
19,5
19,0
12,8
12,2
29,2
16,6
10,4
8,3
n.a.
31,2
17,0
13,2
n.a.
25,9
9,4
8,6
21,1
14,7
8,1
7,7
16,0
14,5
9,2
7,0
5,8
12,0
5,9
5,9
14,5
12,0
10,3
9,3
BPA
2014e 2015e
19,2
11,4
5,8
13,8
-18,8
8,1
-7,9
-0,7
31,3
n.a.
n.a.
-34,7
9,0
-4,4
-23,4
-67,7
-57,6
n.a.
11,8
12,3
n.a.
66,4
86,2
9,6
6,2
21,8
-56,3
11,1
24,5
14,2
19,9
-1,0
2,1
2,1
23,5
3,2
31,3
33,8
28,7
43,1
0,0
2,8
n.a.
n.a.
68,5
-33,9
n.a.
-8,2
17,0
2,5
90,0
75,8
-13,5
71,0
n.a.
n.a.
18,8
40,9
6,2
9,7
30,0
-52,0
-1,3
20,8
Crecimiento (%)
EBITDA***
2014e 2015e
3,3
17,1
5,3
14,4
-11,5
8,6
-6,3
3,4
74,5
0,5
4,6
-14,6
-4,7
11,9
-8,0
2,2
5,1
23,6
9,8
9,8
65,1
32,3
27,9
-2,7
6,8
9,4
1,7
-4,1
15,6
8,0
-2,2
9,3
2,3
2,2
31,3
4,7
9,7
-20,8
1,8
10,5
-5,1
-3,7
81,8
76,7
-7,3
-2,2
-17,9
5,4
15,3
3,2
21,0
23,2
14,2
29,5
23,3
8,7
4,2
0,5
8,0
16,0
-16,9
3,4
4,2
12,7
% Dividendo
2014e
9,3
1,8
5,7
4,5
4,8
6,1
4,7
4,3
1,6
1,6
0,0
0,0
3,9
3,6
1,3
3,5
3,5
4,4
0,6
1,3
5,0
2,3
2,3
1,7
4,1
1,4
0,0
0,0
3,6
3,5
3,3
3,4
* S = Sobreponderar; N = Neutral; I = Infraponderar; N/A = No Aplicable
** Para Bancos y Seguros, se usará P/BV en vez de EV/EBITDA
*** En lugar de crecimiento EBITDA, se usarán el resultado operativo y los resultados de Vida y No Vida para Bancos y Seguros, respectivamente.
Fuente: BBVA GMR estimates
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16 de marzo de 2015
Principales Ratios
España
Capitalización
Rec.*
Acerinox
S
Catalana Occidente N
(EUR mn)
4.149
3.242
Atresmedia
S
Prosegur
N
Viscofan
I
Ebro Foods
N
Logista
S
Almirall
S
Liberbank
S
CIE Automotive
S
Merlin Properties
S
Vidrala
N
CAF
S
Ence
N
Zeltia
S
Laboratorios Rovi
N
Prisa
I
Duro Felguera
S
Faes
N
Deoleo
S
Europac
N
Barón de Ley
I
Tubacex
I
eDreams
N
Fluidra
S
Tubos Reunidos
S
Cementos Portland I
Vocento
N
Iberpapel
S
Clínica Baviera
N
Codere
I
Azkoyen
N
Natra
I
Carbures
N/R.
3.183
3.154
2.644
2.640
2.514
2.492
1.933
1.737
1.576
1.103
1.052
833
819
714
676
672
495
491
434
429
398
389
360
293
262
239
162
129
81
68
53
Comp.
PER
(%) YTD 2014e
26,8
30,4
12,6
13,2
21,1
8,3
28,8
25,2
4,5
4,8
9,5
19,5
21,6
21,1
1,5
60,9
38,0
38,6
20,2
25,4
22,7
13,3
26,0
19,4
-3,5
120,8
4,2
-1,8
80,6
9,1
13,3
-6,7
374,2
39,8
75,0
-61,7
39,1
19,9
26,7
17,9
24,6
5,6
18,4
21,7
44,9
19,8
11,6
n.a.
42,9
29,7
n.a.
19,7
19,5
n.a.
17,5
20,0
17,1
n.a.
28,3
41,4
n.a.
n.a.
17,8
n.a.
n.a.
35,8
n.a.
Crecimiento (%)
Valoración
EV/EBITDA**
BPA
EBITDA***
% Dividendo
2015e
16,9
12,8
2014e
10,7
1,5
2015e
8,3
1,3
2014e
n.a.
10,8
2015e
80,0
3,0
2014e
98,7
20,0
2015e
29,5
1,7
2014e
2,8
2,3
20,7
16,7
23,0
17,8
20,8
24,8
14,4
16,2
22,5
19,8
9,0
37,4
34,0
25,6
11,0
22,6
15,4
18,4
9,1
21,3
12,6
30,2
16,5
21,0
n.a.
32,4
15,2
34,6
n.a.
25,0
n.a.
26,8
9,4
14,8
10,9
10,8
3,7
0,9
10,7
47,1
10,6
8,8
14,9
27,6
19,0
11,7
8,8
10,9
11,9
7,8
10,1
8,6
8,0
8,6
11,3
16,9
9,6
4,0
17,3
7,0
7,0
n.a.
15,3
8,5
12,6
10,6
12,6
10,8
0,9
8,6
19,8
10,4
6,9
9,3
25,2
17,0
7,1
8,4
9,6
11,5
5,5
10,2
7,1
6,8
8,2
8,5
17,2
7,8
4,6
14,1
6,5
6,3
46,1
75,6
1,8
-2,3
11,0
16,9
n.a.
37,2
22,4
0,0
6,3
0,3
n.a.
68,6
4,4
44,8
-59,1
4,8
n.a.
-13,1
21,8
58,9
-92,2
n.a.
6,8
-31,8
n.a.
25,3
-49,6
9,9
n.a.
n.a.
88,7
19,3
16,2
0,9
18,0
-77,6
27,7
34,4
99,7
0,3
29,9
n.a.
26,1
16,2
n.a.
-12,8
27,2
n.a.
85,9
-1,1
35,7
n.a.
71,5
97,2
-2,1
n.a.
17,0
51,5
-42,4
42,8
24,8
63,3
-0,6
5,0
0,3
3,4
706,5
19,7
12,5
0,0
0,4
-14,1
-50,5
34,5
12,6
-14,9
-50,8
16,5
4,4
-11,4
1,7
25,1
3,1
40,6
-2,0
93,6
32,9
23,3
-37,2
-3,4
8,9
-91,7
72,6
8,4
15,5
1,9
3,7
-72,3
-35,1
20,4
137,1
-1,1
19,0
58,8
5,9
14,7
15,7
-4,8
19,6
0,3
30,4
-3,4
17,0
14,1
1,9
32,9
-0,4
16,4
-1,6
21,8
10,7
7,9
142,6
1,3
2,1
1,8
3,3
2,9
1,4
0,0
1,3
0,0
1,5
3,4
0,9
0,0
1,2
0,0
5,3
0,4
0,0
2,9
0,0
2,0
0,0
2,5
1,1
0,0
0,0
3,1
1,5
0,0
0,0
0,0
* S = Sobreponderar; N = Neutral; I = Infraponderar; N/A = No Aplicable
** Para Bancos y Seguros, se usará P/BV en vez de EV/EBITDA
*** En lugar de crecimiento EBITDA, se usarán el resultado operativo y los resultados de Vida y No Vida para Bancos y Seguros, respectivamente.
Fuente: BBVA GMR estimates
Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas.
El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.
POR FAVOR VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LAS TRES ÚLTIMAS PÁGINAS DE ESTE DOCUMENTO.
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Principales Ratios
Portugal
Capitalización Comp.
Rec.* (EUR mn)
(%) YTD
EDP
N
12.591
7,0
Galp Energia
S
7.790
11,4
Jerónimo Martins
I
7.017
33,8
EDP Renovaveis
S
5.530
17,3
BCP
S
4.753
33,5
Portucel
I
3.206
35,4
NOS
S
3.133
16,1
BPI
I
2.097
40,3
REN
N
1.485
15,5
CTT - Correios Port. S
1.426
18,6
Portugal Telecom
N/R.
0
-21,5
Valoración
PER
EV/EBITDA**
2014e 2015e 2014e 2015e
13,5
13,6
9,3
8,9
n.a.
22,1
13,0
8,7
22,5
22,5
11,1
10,9
44,0
41,6
10,5
9,3
n.a.
8,9
1,0
0,9
17,7
17,3
9,4
10,3
46,0
35,3
8,4
8,1
n.a.
25,5
0,9
0,7
13,5
16,1
7,6
8,0
20,7
18,4
10,5
9,6
0,0
0,0
0,0
0,0
BPA
2014e 2015e
-7,1
-1,1
n.a.
n.a.
-18,5
0,1
-7,0
5,7
n.a.
n.a.
-13,6
2,3
7,4
30,2
n.a.
n.a.
-8,7
-16,2
12,9
12,2
0,0
0,0
Crecimiento (%)
EBITDA***
2014e 2015e
-2,3
2,8
-20,7
69,5
-6,5
1,3
0,1
15,2
113,5
27,6
-6,3
10,2
-4,6
3,7
-59,9
73,4
-1,4
-5,9
8,0
8,7
0,0
0,0
% Dividendo
2014e
5,4
3,5
2,2
0,6
0,0
6,7
2,0
0,0
6,2
4,6
0,0
* S = Sobreponderar; N = Neutral; I = Infraponderar; N/A = No Aplicable
** Para Bancos y Seguros, se usará P/BV en vez de EV/EBITDA
*** En lugar de crecimiento EBITDA, se usarán el resultado operativo y los resultados de Vida y No Vida para Bancos y Seguros, respectivamente.
Fuente: BBVA GMR estimates
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Principales Ratios
Eurostoxx 50
Anheuser-Busch I
Air Liquide Sa
Airbus Group Nv
Allianz Se-Vink
Asml Holding Nv
Basf Se
Bayer Ag-Reg
Bbva
Bayer Motoren Wk
Danone
Bnp Paribas
Carrefour Sa
Axa
Daimler Ag
Deutsche Bank-Rg
Vinci Sa
Deutsche Post-Rg
Deutsche Telekom
Essilor Intl
Enel Spa
Eni Spa
E.On Se
Total Sa
Generali Assic
Soc Generale Sa
Gdf Suez
Iberdrola Sa
Ing Groep Nv
Intesa Sanpaolo
Inditex
Lvmh Moet Hennes
Muenchener Rue-R
Nokia Oyj
L'Oreal
Orange
Koninklijke Phil
Repsol Sa
Rwe Ag
Sanofi
Banco Santander
Sap Se
Saint Gobain
Siemens Ag-Reg
Schneider Electr
Telefonica
Unicredit Spa
Unibail-Rodamco
Unilever Nv-Cva
Vivendi
Volkswagen-Pref
Capitalización
185.109
41.628
49.894
71.064
44.068
83.150
117.179
56.834
77.144
40.037
64.391
22.882
57.192
99.602
41.551
32.053
35.245
77.785
23.222
38.629
56.621
27.084
106.490
28.257
34.053
44.395
37.954
52.208
50.863
87.765
86.938
33.620
26.832
96.391
40.819
24.964
22.366
14.252
118.519
90.353
79.484
22.796
91.095
42.988
61.685
36.404
25.002
119.815
29.775
115.753
Ytd
22,63
17,31
53,71
13,21
12,35
29,55
25,40
16,25
33,62
14,22
4,91
23,06
21,87
34,99
20,57
19,25
7,60
29,43
15,99
11,15
7,37
-4,65
5,00
6,77
20,86
-6,18
6,15
24,93
25,85
18,79
29,49
17,29
11,20
23,30
8,91
10,58
4,66
-8,17
18,73
-8,15
11,05
15,16
10,29
21,28
11,12
16,31
19,78
22,55
6,36
34,17
PER FY1
21,10
22,55
19,17
11,12
26,69
16,38
20,38
14,94
12,57
21,53
9,94
18,12
10,49
13,12
11,31
15,31
16,02
25,07
29,64
12,84
28,91
16,45
13,37
11,49
10,27
14,32
15,84
12,11
16,48
35,20
21,97
11,56
23,31
28,15
15,90
19,65
15,95
11,40
16,18
11,77
18,32
15,30
14,94
17,42
15,67
13,01
23,84
22,62
39,51
10,33
PER FY2
19,52
20,90
18,44
10,90
21,63
15,00
17,93
11,00
11,86
19,60
8,70
15,89
10,04
11,68
8,50
14,55
14,41
21,44
26,60
12,56
16,11
17,11
10,03
10,71
8,64
13,02
14,85
11,01
13,25
30,71
19,93
11,59
20,78
26,15
14,82
15,64
13,07
13,58
15,34
10,57
17,08
12,60
14,16
15,81
14,37
10,57
22,39
21,00
36,31
9,20
PER FY3 Ebitda FY1 Ebitda FY2 Ebitda FY3
18,50
19.033
20.341
21.268
19,30
4.234
4.506
4.835
14,10
6.235
6.430
7.579
10,96
n.s.
n.s.
n.s.
17,79
1.969
2.382
2.711
13,91
10.611
11.377
12.169
16,27
10.122
11.053
11.905
9,69
n.s.
n.s.
n.s.
11,94
13.161
13.999
15.382
18,05
3.694
3.965
4.225
8,01
n.s.
n.s.
n.s.
14,46
4.082
4.389
4.681
9,80
9.197
9.549
n.s.
11,27
17.286
18.888
19.051
7,42
n.s.
n.s.
n.s.
13,27
5.670
5.825
6.045
13,05
4.605
5.050
5.324
18,32
18.878
19.627
20.140
24,18
1.515
1.654
1.812
12,34
15.503
15.333
15.370
12,69
15.841
20.302
22.616
14,78
7.624
7.374
7.824
7,98
25.901
31.881
37.900
10,44
n.s.
n.s.
n.s.
7,79
n.s.
n.s.
n.s.
12,72
12.196
12.797
13.445
13,66
7.120
7.380
7.711
10,30
n.s.
n.s.
n.s.
11,81
n.s.
n.s.
n.s.
27,34
4.114
4.695
5.227
18,39
8.101
8.803
9.407
11,75
n.s.
n.s.
n.s.
18,56
1.941
2.055
2.094
24,08
5.264
5.616
6.095
13,66
12.055
12.142
12.308
14,06
2.831
3.323
3.493
11,25
4.463
5.552
6.388
12,59
6.370
6.023
6.177
14,36
11.030
11.542
12.204
9,59
n.s.
n.s.
n.s.
15,92
6.579
6.920
7.444
10,54
4.502
4.992
5.438
12,99
9.761
10.495
11.115
14,41
4.243
4.565
4.940
12,88
17.308
17.803
18.041
8,54
n.s.
n.s.
n.s.
21,46
1.472
1.549
1.660
19,39
9.022
9.593
10.376
34,82
1.548
1.585
1.525
8,49
27.323
30.159
32.109
DY FY1
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
1,10%
n.d.
n.d.
n.d.
2,45%
4,29%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
3,12%
n.d.
0,78%
n.d.
3,69%
1,35%
n.d.
n.d.
n.d.
1,14%
n.d.
n.d.
1,92%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
3,29%
2,80%
n.d.
n.d.
n.d.
0,65%
n.d.
n.d.
Fuente: Bloomberg
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Principales Ratios
S&P 100
Apple Inc
Abbvie Inc
Abbott Labs
Accenture Plc-A
American Interna
Allstate Corp
Amgen Inc
Amazon.Com Inc
Apache Corp
Anadarko Petrole
American Express
Boeing Co/The
Bank Of America
Baxter Intl Inc
Biogen Idec Inc
Bank Ny Mellon
Bristol-Myer Sqb
Berkshire Hath-B
Citigroup Inc
Caterpillar Inc
Colgate-Palmoliv
Comcast Corp-A
Capital One Fina
Conocophillips
Costco Wholesale
Cisco Systems
Cvs Health Corp
Chevron Corp
Du Pont (Ei)
Walt Disney Co
Dow Chemical Co
Devon Energy Co
Ebay Inc
Emc Corp/Ma
Emerson Elec Co
Exelon Corp
Ford Motor Co
Facebook Inc-A
Freeport-Mcmoran
Fedex Corp
Twenty-First C-A
General Dynamics
General Electric
Gilead Sciences
General Motors C
Google Inc-C
Google Inc-A
Goldman Sachs Gp
Halliburton Co
Home Depot Inc
Capitalización
719.881
92.445
70.741
58.495
75.896
28.967
117.062
172.091
22.368
39.732
82.146
106.075
169.260
36.548
96.978
45.633
111.146
355.766
162.432
48.027
62.099
149.902
44.127
75.907
65.679
142.626
116.194
191.064
72.886
180.902
54.470
23.720
71.477
51.690
37.864
27.850
64.086
219.239
18.863
49.104
71.501
43.848
252.090
148.359
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United Tech Corp
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Capitalización
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Fuente: Bloomberg
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Información Importante
Las empresas del Grupo BBVA que han participado en la preparación de este informe o que han aportado información, opiniones,
estimaciones, previsiones o recomendaciones para su elaboración se identifican por la ubicación de los autores, que se indica
en la primera página del modo siguiente: 1) Madrid, Londres o Europa: Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A., incluidas sus
sucursales en la UE (en lo sucesivo “BBVA”); 2) Ciudad de México: BBVA Bancomer, S.A. Institución de Banca Múltiple, Grupo
Financiero BBVA Bancomer (en lo sucesivo “BBVA Bancomer”); 3) Nueva York: BBVA Securities, Inc. (en lo sucesivo “BBVA
Securities”); 4) Sucursal de Nueva York: BBVA, Sucursal de Nueva York; 5) Lima: BBVA Continental; 6) Bogotá: BBVA Colombia
S.A.; 7) Santiago de Chile: BBVA Chile S.A.; 8) Hong Kong: BBVA, Sucursal de Hong Kong.
Para los destinatarios en la Unión Europea, este documento es difundido por BBVA, un banco supervisado por el Banco de España y por la Comisión
Nacional del Mercado de Valores de España e inscrito en el registro del Banco de España con el número 0182.
Para los destinatarios en Hong Kong, este documento es difundido por BBVA, cuya sucursal de Hong Kong es supervisada por la Hong Kong
Monetary Authorithy.
Para los destinatarios en México, este documento es difundido por BBVA Bancomer, un banco supervisado por la Comisión Nacional Bancaria y
de Valores de México.
Para los destinatarios en Perú, este documento es difundido por BBVA Continental, un banco supervisado por la Superintendencia de Banca, Seguros
y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones.
Para los destinatarios en Singapur, este documento es difundido por BBVA, cuya sucursal de Singapur es supervisada por la Monetary Authority
of Singapur.
Para los destinatarios en EE.UU., los análisis sobre productos distintos de los títulos de renta variable y los swaps son difundidos por BBVA Securities,
una filial de BBVA autorizada y supervisada por la U.S. Securities and Exchange Commission e inscrita en los registros de la Financial Industry
Regulatory Authority (“FINRA”) y la Securities Investor Protection Corporation. Las personas estadounidenses que deseen realizar alguna operación
deben hacerlo exclusivamente a través de un representante de BBVA Securities en EE.UU. A menos que las respectivas legislaciones nacionales
estipulen otra cosa, las personas no estadounidenses deben contactar y realizar sus operaciones a través de una sucursal o una empresa participada
de BBVA en su jurisdicción de residencia.
Los análisis sobre swaps son difundidos por BBVA, un operador de swaps registrado y supervisado por la Commodity Futures Trading Commission
(“CFTC”). Las personas estadounidenses que deseen realizar alguna operación deben hacerlo exclusivamente a través de un representante de BBVA.
A menos que las respectivas legislaciones nacionales estipulen otra cosa, las personas no estadounidenses deben contactar y realizar sus operaciones
a través de una sucursal o una empresa participada de BBVA en su jurisdicción de residencia.
Los análisis elaborados por BBVA sobre títulos de renta variable y derivados de renta variable son difundidos por BBVA a “grandes inversores
institucionales de EE.UU.” en virtud de la exención de la obligación de registro que establece el artículo 15a-6 de la Ley de Valores de EE.UU. (U.S.
Securities Exchange Act) de 1934, en su versión más actual (la “Ley de Valores”). BBVA no está registrada como sociedad de valores y bolsa en
EE.UU. y no está sujeta a las normas estadounidenses relativas a la elaboración de análisis o a la independencia de los analistas.
BBVA y las sociedades del Grupo BBVA (artículo 42 de RD de 22 de agosto de 1885 Código de Comercio) cuenta con una Política de Conducta en
los Mercados de Valores que establece estándares comunes aplicables no sólo a la actividad en los mercados de estas entidades sino también a la
actividad concreta de análisis y a los analistas. Dicha política está disponible para su consulta en el sitio web: www.bbva.com.
Los analistas que residen fuera de Estados Unidos y que han participado en este informe no están registrados ni reconocidos como analistas por la
FINRA ni en la bolsa de Nueva York y no deben considerarse “personas asociadas” a BBVA Securities (conforme a la definición de la FINRA). Como
tales, no están sujetas a restricciones de la norma 2711 de la NASD en su comunicación con las compañías en cuestión, apariciones públicas y
operativa por cuenta propia de los analistas.
BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, es titular, directa o indirectamente, de al menos un 1% del capital social de la/s
siguiente/s Compañía/s, que es/son objeto de análisis en el presente informe: ACS, Bolsa, Cemex, Jazztel, Meliá Hotels Int., OHL, Ohlmex,
Repsol, Grupo Santander, Telefónica, Técnicas Reunidas, Tubos Reunidos.
En los doce meses pasados, BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, ha participado como asegurador y/o colocador en ofertas
públicas de valores de la/s siguiente/s Compañía/s, que es/son objeto de análisis en el presente informe: Abertis, ACS, Acerinox, Aeromex, Almirall, Acciona, Bayer AG, BBVA, Cemex, Chdraui, DIA, Endesa, Enagás, Falabella, Funo, Gamesa, Gas Natural, Gfamsa, Iberdrola, Kof, GRUPO LALA
SAB DE CV, Liberbank, Livepol, Logista, Arcelor Mittal, OHL, Oma, Pinfra, Banco Popular, Red Eléctrica, Repsol, Telefónica, Telefónica Deutschland.
En los doce meses pasados, BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, ha prestado servicios retribuidos de banca de inversiones a la/s siguiente/s Compañía/s, que es/son objeto de análisis en el presente informe: Alicorp, Alsea, Acciona, Ara, Bimbo, Bolsa, Cemex,
Cementos Lima, EDP, Funo, Gas Natural, Gruma, Ica, Mexchem, Ohlmex, Pinfra, Repsol, Telefónica, Telmex.
En los próximos tres meses, BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, espera recibir o intentará obtener compensación por
servicios de banca de inversiones de la/s Compañía/s objeto del presente informe.
BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, tiene suscritos contratos de liquidez o es creador de mercado respecto a los valores
emitidos por la/s siguiente/s sociedad/es, que es/son objeto del presente informe: Amx, Bankia, Cemex, DIA, Endesa, Falabella, Femsa, Gas
Natural, Gcarso, Gmexico, Iberdrola, Meliá Hotels Int., Banco Popular, Repsol, Banco Sabadell, Telefónica, Telmex, Televisa, Walmex.
BBVA está sometido a un Reglamento Interno de Conducta en los Mercados de Valores, que desarrolla la política global mencionada más
arriba para el ámbito U.E., el cual incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con
respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la información. Este Reglamento está disponible para su consulta en la dirección Web
siguiente: www.bbva.com Gobierno Corporativo.
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BBVA Bancomer está sometido a un Código de Conducta del Grupo Financiero BBVA Bancomer y a un Reglamento Interno de Conducta
en los Mercados de Valores, que desarrolla la política global mencionada más arriba para el ámbito mexicano, el cual incluye, entre otras,
normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la
información. El Código y este Reglamento están disponibles para su consulta en la dirección Web siguiente: www.bancomer.com GrupoBBVABancomer Conócenos.
BBVA Continental está sometido a un Código de Conducta y a un Código de Ética y Estándares de Conducta Profesional en el Ámbito de
los Mercados de Valores y de las Inversiones de Recursos Financieros, que desarrolla la política global mencionada más arriba para el
ámbito peruano, el cual incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con respecto a las
recomendaciones, incluidas barreras a la información. Ambos Códigos están disponibles para su consulta en la dirección Web siguiente:
http://www.bbvacontinental.pe/tlpu/jsp/pe/esp/conocN/quien/index.jsp.
BBVA Securities está sometido a un Código de Conducta en los Mercados de Capitales, que desarrolla la política global mencionada más
arriba para el ámbito americano, el cual incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés
con respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la información.
Derivados de Renta Variable – Sistema de recomendaciones
Las estrategias recomendadas en derivados de renta variable pueden incluir la toma de posiciones en el instrumento subyacente (como acciones,
índices bursátiles, índices sectoriales, o dividendos sobre acciones o índices bursátiles), la volatilidad o la correlación/dispersión de los instrumentos, y/o
productos estructurados. Las estrategias pueden ser: 1.) direccional; posiciones largas o cortas; o 2.) relativa, basada en el diferencial entre productos
que son objeto del reporte. Los factores que son tenidos en cuenta en la recomendación de las distintas estrategias pueden incluir los actuales precios
y condiciones de mercado, tendencias y perspectivas macroeconómicas, análisis fundamental de las compañías y valores subyacentes, perspectivas
de dividendos, así como la volatilidad esperada y el impulso en los precios de los valores. Las estrategias recomendadas son mantenidas hasta su
expiración, o cerradas según recomendación en el informe correspondiente.
Las estrategias recomendadas que emplean derivados de renta variable pueden diferir de la valoración hecha por BBVA de las compañías y sus
valores subyacentes. Las estrategias a lo largo de diferentes horizontes temporales pueden no ser consistentes Se debe tener en cuenta que los
rendimientos reales y los resultados pueden diferir de lo expresado, inferido o previsto en las estrategias recomendadas o precios objetivos, ya que
éstas implican riesgos, incertidumbres y suposiciones que están más allá de la capacidad de BBVA o de sus filiales para controlar o predecir. Las
acciones futuras, condiciones o eventos (que afectan tanto a las condiciones de mercados como las que no lo son, incluídas las de carácter político
o macroeconómico) y los resultados futuros de las operaciones de dichas compañías pueden provocar que los precios de los valores recomendados
difieran sustancialmente de los expresados en este documento.
Renta Variable - Sistema de Recomendaciones, Distribución e Histórico
Utilizamos tres calificaciones para los valores en función de nuestras expectativas actuales de rentabilidad relativa en un periodo de seis a doce meses:
i) “Outperfom” (Mejor que el mercado): prevemos que el valor registrará rentabilidades superiores en más de un 5% a las de su índice de referencia;
ii) “Market Perform” (Neutral): esperamos que la evolución del valor sea similar (+/-5%) a la de su índice de referencia; y iii) “Underperform” (Peor que
el mercado): esperamos que el valor registre rentabilidades inferiores en más de un 5% a las del índice de referencia. Entre los factores que pueden
influir en nuestras calificaciones, destacan: los precios y las condiciones actuales del mercado, los problemas en las actividades de explotación, las
necesidades de financiación, las tendencias y perspectivas macroeconómicas, las operaciones de fusión y adquisición y la valoración. Los métodos de
valoración empleados por BBVA incluyen el análisis de los múltiplos de empresas comparables, los flujos de caja descontados, la suma de las partes
y otros métodos generalmente aceptados que puedan aplicarse a cada caso particular.
Los precios objetivo que se ofrecen están basados en la metodología explicada anteriormente. Debe tener en cuenta que los resultados reales podrían
ser sustancialmente diferentes de lo que se expresa, se sobreentiende o se pronostica en estos precios objetivo, ya que estos conllevan riesgos, incertidumbres y supuestos que escapan al control o a la capacidad de predicción de BBVA o sus participadas. Las acciones, condiciones o acontecimientos
futuros (con repercusiones tanto para los mercados como para otros ámbitos, incluidos las de naturaleza política o macroeconómica) y los resultados de
explotación futuros de las empresas cubiertas pueden hacer que los precios de los valores difieran sustancialmente de los indicados en este documento.
A fecha actual, sobre el total universo de compañías en cobertura por BBVA hay un 43.9% recomendaciones de Sobreponderar, un 26.83% recomendaciones de Neutral, y un 21.95% recomendaciones de Infraponderar. BBVA o cualquiera de las Sociedades del Grupo BBVA ha/n prestado servicios
de Banca de Inversión o ha/n actuado como asegurador y/o colocador en ofertas públicas de valores, en un 59.26% de las recomendaciones de
Sobreponderar, en un 22.22% de las recomendaciones de Neutral y en un 11.11% de las recomendaciones de Infraponderar.
Certificación de los analistas
“El presente informe es de autoría colectiva. Los analistas que han participado en la elaboración del mismo, cuyos nombre figuran en la página 11
certifican por la presente que las opiciones expresadas en este informe de análisis reflejan fielmente su opinión personal sobre las compañías y los
valores objeto de análisis. Asímismo, certifican que no han recibido, no reciben y no van a recibir, ni directa ni indirectamente, ningún tipo de compensación por dar una recomendación determinada en el presente informe.”
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Aviso Legal
Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados con la finalidad de proporcionar a los clientes del Grupo BBVA información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. Ni
BBVA ni ninguna entidad del Grupo BBVA asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento.
Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o
de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.
El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere
pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que no han sido tomadas
en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Excepto en lo relativo a la información propia del Grupo
BBVA, el contenido del presente documento se basa en informaciones que se estiman disponibles para el público, obtenidas de fuentes que se consideran
fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por BBVA, por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita,
en cuanto a su precisión, integridad o corrección. BBVA no asume responsabilidad (ni tampoco las sociedades de su Grupo) por cualquier daño,
perjuicio o pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en cuenta que
la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros.
El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor e incluso
suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield
securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas
pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de
dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su
funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos.
Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.
Los empleados de los departamentos de ventas u otros departamentos de BBVA u otra entidad del Grupo BBVA pueden proporcionar comentarios de mercado,
verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opiniones contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo
BBVA o cualquier otra entidad del Grupo BBVA puede adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones
contenidas en el presente documento. Ninguna parte de este documento puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio
(ii) redistribuida o (iii) citada, sin el permiso previo por escrito de BBVA. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos
países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. En particular, este documento
no se dirige en ningún caso a, o pretende ser distribuido a, o usado por ninguna entidad o persona residente o localizada en una jurisdicción en donde dicha
distribución, publicación, uso o accesibilidad, sea contrario a la Ley o normativa o que requiera que BBVA o cualquiera de las sociedades de su Grupo obtenga
una licencia o deba registrarse. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.
El sistema retributivo del/los analista/s autor/es del presente informe se basa en una multiplicidad de criterios entre los cuales figuran los ingresos
obtenidos en el ejercicio económico por BBVA e, indirectamente, los resultados del Grupo BBVA, incluyendo los generados por la actividad de banca
de inversiones, aunque éstos no reciben compensación basada en los ingresos de ninguna transacción específica de banca de inversiones.
Este documento será distribuido en el Reino Unido únicamente a (i) personas que cuentan con experiencia profesional en asuntos relativos a las
inversiones previstas en el artículo 19(5) de la ley de servicios y mercados financieros de 2000 (promoción financiera) de la orden de 2005, (en su
versión enmendada, en lo sucesivo, la “orden”) o (ii) entidades de grandes patrimonios sujetas a lo dispuesto en el artículo 49(2)(a) a (d) de la orden o
(iii) personas a las que legalmente se les pueda comunicar una invitación o propuesta para realizar una inversión (según el significado del artículo 21
de la ley de servicios y mercados financieros de 2000) (en adelante, todas estas personas serán “personas relevantes”). Este documento está dirigido
únicamente a las personas relevantes y las personas que no sean personas relevantes no se deberán basar en el mismo ni actuar de conformidad
con él. Las inversiones o actividades de inversión a las que hace referencia este documento sólo están disponibles para personas relevantes y sólo
se realizarán con personas relevantes.
La sucursal de BBVA en Hong Kong (CE número AFR194) es regulada por la Hong Kong Monetary Authority y la Securities and Futures Commission de Hong
Kong. En Hong Kong, este informe es sólo para su distribución a inversores profesionales, según la definición del Schedule 1 de la Securities and Futures
Ordinance (Cap 571) de Hong Kong.
Este documento se distribuye en Singapur por la oficina de Singapur de BBVA solamente como un recurso para propósitos generales de información
cuya intención es de circulación general. Al respecto, este documento de análisis no toma en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación
financiera o necesidades de alguna persona en particular y se exceptúa de la Regulación 34 del Financial Advisers Regulations (“FAR”) (como se
solicita en la sección 27 del Financial Advisers Act (Cap. 110) de Singapur (“FAA”)).
BBVA, BBVA Bancomer, BBVA Chile S.A., BBVA Colombia S.A., BBVA Continental y BBVA Securities no son instituciones de depósitos autorizadas de
acuerdo con la definición del “Australian Banking Act de 1959” ni están reguladas por la “Australian Prudential Regulatory Authority (APRA)”.
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