1. Internet

Resumen Económico y Financiero
(Desde el 3 al 7 de noviembre de 2014)
Semana Económica
Destacados de la Semana
Escenario económico cada vez más complejo

Panorama Nacional
o Imacec septiembre
o Inflación de octubre
o Proyecciones

Panorama Internacional
o
o
o
o
Estados Unidos
Europa
China
Japón

Mercados globales

Renta variable Local
o
o
o
o
Cartera noviembre 2014
Resultados Parque Arauco
Resultados Entel
Resultados AES Gener
A la luz de los recientes indicadores económicos locales conocidos durante la semana, el
escenario actual y las perspectivas para el próximo año se tornan cada vez más complejas, de la
mano de una actividad que aún no da señales de recuperación y un panorama inflacionario que
incomoda cada vez más. Por una parte, el Imacec se expandió 1,4% durante septiembre respecto
al mismo mes del año anterior, con lo cual la economía local habría crecido 0,9% en el tercer
trimestre del año, por debajo del crecimiento de 2,4% y de 1,9% del primer y segundo trimestre,
respectivamente, alcanzando su menor crecimiento desde el tercer trimestre de 2009.
Este resultado contó con el positivo efecto calendario de dos días hábiles adicionales en relación
a septiembre de 2013. Limpiando este efecto, pareciera prematuro señalar que estemos en
presencia de un punto de inflexión en las cifras de actividad local. Por el contrario, la economía
permanece estancada creciendo a un ritmo en torno a 1,0%, y los datos disponibles de octubre
muestran señales de que dicho estancamiento aún persiste: los indicadores relativos a inversión y
consumo siguen siendo peores a lo anticipado, con las importaciones de bienes de capital y
consumo de octubre desplomándose 25% y 19% respecto al mismo mes del año anterior,
anotando quince y ocho meses consecutivos de caídas, respectivamente. Los bienes de consumo
durables, particularmente, retrocedieron 31,4%, anotando su mayor caída en el presente ciclo.
Por su parte, los indicadores de confianza empresarial si bien comienzan a revertirse
marginalmente en algunos sectores, aún permanecen bastante deprimidos en zonas de
pesimismo. De hecho, el indicador IMCE de octubre registró una caída hasta los 41,5 puntos,
desde un valor de 43,16 registrado en septiembre, altamente influenciado por un fuerte retroceso
en el índice del sector minero y una nueva caída en la industria, en tanto que las expectativas en
el sector construcción muestran, por segundo mes consecutivo, un leve avance, mientras que el
comercio, luego de 8 meses de caídas, registra un incremento marginal. El mercado laboral, en
tanto, si bien mantiene una tasa de desocupación en niveles históricamente bajos y permanece
rezagado en relación al ciclo económico actual, dicho rezago ha estado apuntalado en gran
medida por dos factores: una caída en los empleos de jornada completa, los cuales se han ido
traspasando a jornadas de trabajo de tiempo parcial, con la consecuente reducción en las horas
de trabajo totales; y creación acelerada de empleos en los sectores vinculados a la acción del
sector público, al tiempo que el empleo productivo muestra un grave deterioro. Esto ha permitido
mantener un ritmo de creación de empleos, al trimestre móvil finalizado en septiembre, de 1,2%
en doce meses.
Por otro lado, IPC registró una sorpresiva y fuerte alza mensual de 1,0% durante el mes de
octubre, ubicándose bastante por sobre el consenso de mercado que apuntaba a un incremento
de 0,4%, con lo cual la inflación acumulada en el año alcanza un 5,1%, desde el 4,0% acumulado
en septiembre, y en términos interanuales llega a una variación de 5,7%, acelerándose en una
magnitud importante desde el 4,9% que se registró en septiembre, niveles comparables sólo con
la inflación observada hacia comienzos del año 2009, en donde la economía venía deshaciendo
1
Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
un proceso inflacionario importante con un alto componente de carácter externo. Las medidas
subyacentes IPCX e IPCX1 consignaron alzas mensuales de 0,7% y 0,6%, respectivamente,
alcanzando variaciones en doce meses de 4,9% y 4,5%. Si bien hay una serie de elementos
puntuales que incidieron significativamente en esta alta cifra (alimentos, agua potable,
automóviles nuevos, combustibles, así como otros precios de productos que se incrementaron en
respuesta a la entrada en vigencia de la reforma tributaria), de los cuales algunos incluso se
debieran revertir en lo próximo, hay una serie de implicancias no menores a la luz de estos
nuevos antecedentes. Primero, la convergencia de la inflación a niveles de tolerancia por parte del
Banco Central será algo más lenta que lo que se preveía anteriormente, probablemente llegando
por debajo de 4,0% al cierre del segundo trimestre de 2015. Segundo, aumenta el riesgo de que
estemos en presencia de una mayor persistencia inflacionaria, sobre todo al considerar otros
factores, como la evolución de los salarios, que siguen creciendo a tasas elevadas y bastante por
sobre la productividad del empleo. Con todo, la cifra viene a validar ampliamente la decisión del
Banco Central de quitar el sesgo expansivo a la evolución de la TPM en su última reunión, y
podría postergar, e incluso limitar, el comienzo de un nuevo ciclo de bajas de TPM en respuesta a
la débil actividad.
2
Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica
Evolución del IMACEC
124
126
Chile
serie corregida por días hábiles y
estacionalidad
serie tendencia-ciclo
119
122
114
Imacec de septiembre se expande 1,4% y se ubica por debajo del consenso
118
109
114
104
jun-13
sep-14
oct-13
feb-13
oct-12
ene-14
may-14
feb-12
sep-13
jun-12
feb-11
ene-13
jun-11
oct-10
sep-12
feb-10
may-12
jun-10
sep-11
jun-09
oct-09
ene-12
oct-08
feb-09
ene-11
jun-08
may-11
oct-07
feb-08
106
94
sep-10
99
oct-11
may-13
serie corregida por días
hábiles y estacionalidad
110
Índice año 2008=100
Fuente: BCCh
Evolución del IMACEC
23
20
%oya serie
original
%oya
serie original
18
15
PM3M
saar serie
PM3M q/q
saarq/q
serie
desestacionalizada
desestacionalizada
13
108
53
-2
0
oct-13
sep-14
may-14
jun-13
oct-12
ene-14
feb-13
jun-12
sep-13
oct-11
ene-13
feb-12
may-13
sep-12
jun-11
oct-10
ene-12
may-12
feb-11
jun-10
feb-10
sep-11
ene-11
jun-09
oct-09
may-11
sep-10
feb-09
oct-08
jun-08
may-10
oct-07
sep-09
-5
-12
feb-08
ene-10
-7
Cifras en porcentaje
Fuente: CorpResearch, BCCh
Importaciones por tipo de bien
140
120
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
Bienes de consumo
durable
Bienes de capital
Este resultado, influenciado por el positivo desempeño del valor agregado de los servicios y
parcialmente contrarrestado por el descenso de la producción minera, cuenta con el positivo
efecto calendario de dos días hábiles adicionales en relación a septiembre de 2013. Limpiando
este efecto, pareciera prematuro señalar que estemos en presencia de un punto de inflexión en
las cifras de actividad local. Por el contrario, la economía permanece estancada creciendo a un
ritmo en torno a 1,0%, y los datos disponibles de octubre muestran señales de que dicho
estancamiento aún persiste: los indicadores relativos a inversión y consumo siguen siendo peores
a lo anticipado, mientras que los indicadores de confianza empresarial si bien comienzan a
revertirse marginalmente en algunos sectores, aún permanecen bastante deprimidos en zonas de
pesimismo. De hecho, el indicador IMCE de octubre registró una caída hasta los 41,5 puntos,
desde un valor de 43,16 registrado en septiembre, altamente influenciado por un fuerte retroceso
en el índice del sector minero y una nueva caída en la industria, en tanto que las expectativas en
el sector construcción muestran, por segundo mes consecutivo, un leve avance, mientras que el
comercio, luego de 8 meses de caídas, registra un incremento marginal.
oct-14
abr-14
oct-13
abr-13
oct-12
abr-12
oct-11
abr-11
oct-10
abr-10
oct-09
abr-09
oct-08
abr-08
oct-07
IPC registra sorpresiva alza de 1,0% en octubre y alcanza variación interanual de 5,7%
Variación en 12 meses, PM3M
Fuente: BCCh
IPC e IPC Subyacente
12
IPC
9
IPCX
IPCX1
6
5.7
4.9
4.5
3
oct-08
feb-09
jun-09
oct-09
feb-10
jun-10
oct-10
feb-11
jun-11
oct-11
feb-12
jun-12
oct-12
feb-13
jun-13
oct-13
feb-14
jun-14
oct-14
0
-3
El Índice Mensual de Actividad Económica (Imacec) se expandió 1,4% durante septiembre
respecto al mismo mes del año anterior, ubicándose por debajo de nuestra proyección de 2,0%.
Con este dato, la economía local habría crecido 0,9% en el tercer trimestre del año, por debajo del
crecimiento de 2,4% y de 1,9% del primer y segundo trimestre, respectivamente. Por su parte, la
serie desestacionalizada retrocedió 0,2% en relación a agosto, y anotó un crecimiento interanual
de 1,0%.
Variación en doce meses, porcentaje
Fuente: CorpResearch en base a datos INE
El Índice de Precios al Consumidor (IPC) registró una sorpresiva y fuerte alza mensual de 1,0%
durante el mes de octubre, ubicándose bastante por sobre el consenso de mercado que apuntaba
a un incremento de 0,4%. Con esto, la inflación acumulada en el año alcanza un 5,1%, desde el
4,0% acumulado en septiembre, y en términos interanuales llega a una variación de 5,7%,
acelerándose en una magnitud importante desde el 4,9% que se registró en septiembre. De las 12
divisiones, diez registraron incrementos, destacando la fuerte alza consignada por Alimentos y
Bebidas No Alcohólicas (3,4%), Bebidas Alcohólicas y Tabaco (3,4%), Transporte (0,5%) y
Restaurantes y Hoteles (1,3%). Las medidas subyacentes IPCX e IPCX1 consignaron alzas
mensuales de 0,7% y 0,6%, respectivamente, alcanzando variaciones en doce meses de 4,9% y
4,5%.
Si bien hay una serie de elementos puntuales que incidieron significativamente en esta alta cifra
(alimentos, agua potable, automóviles nuevos, combustibles, así como otros precios de productos
que se incrementaron en respuesta a la entrada en vigencia de la reforma tributaria), de los
cuales algunos incluso se debieran revertir en lo próximo, hay una serie de implicancias no
menores a la luz de estos nuevos antecedentes. Primero, la convergencia de la inflación a niveles
de tolerancia por parte del Banco Central será algo más lenta que lo que se preveía
3
Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
IPC e IPC Subyacente
1.5
IPC
IPCX
IPCX1
1.0
0.5
0.0
-0.5
0.7
0.6
0.6
anteriormente, probablemente llegando por debajo de 4,0% al cierre del segundo trimestre de
2015. Segundo, aumenta el riesgo de que estemos en presencia de una mayor persistencia
inflacionaria, sobre todo al considerar otros factores, como la evolución de salarios, que siguen
creciendo a tasas elevadas y bastante por sobre la productividad del empleo. Con todo, la cifra
viene a validar ampliamente la decisión del Banco Central de quitar el sesgo expansivo a la
evolución de la TPM en su última reunión, y podría postergar, e incluso limitar, el comienzo de un
nuevo ciclo de bajas de TPM en respuesta a la débil actividad.
oct-08
feb-09
jun-09
oct-09
feb-10
jun-10
oct-10
feb-11
jun-11
oct-11
feb-12
jun-12
oct-12
feb-13
jun-13
oct-13
feb-14
jun-14
oct-14
-1.0
Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje
Fuente: CorpResearch en base a datos INE
Proyecciones Economía Local
Total PIB Real
Demanda Doméstica
Consumo privado
Consumo de gobierno
Formación bruta de capital fijo
Const. y otras obras
Maq. y Equipo
Exportaciones de bienes y servicios
Importaciones de bienes y servicios
Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones)
como % PIB
IPC (%, fin de periodo)
IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)
Precio promedio Cobre (¢/£)
Precio promedio Petróleo (USD/bbl)
TPM (%, fin de periodo)
Balance Fiscal (CLP miles de millones)
como % PIB
Producción Manufacturera
Producción Minera
2012
5.4
6.9
6.0
3.7
12.2
9.0
17.4
1.1
5.0
2013
4.1
3.4
5.6
4.2
0.4
3.3
-4.2
4.3
2.2
2014(p)
1.8
-0.2
1.5
4.8
-5.4
-0.4
-12.2
1.8
-4.0
2015(p)
2.8
3.0
3.3
5.0
1.3
1.2
2.0
2.8
3.6
1T13
4.9
7.2
5.7
3.4
8.2
4.8
14.0
1.1
7.0
2T13
3.8
4.4
6.4
4.6
10.2
4.5
20.1
6.4
8.1
3T13
5.0
1.3
5.4
5.6
-1.5
4.0
-8.3
11.3
0.5
4T13
2.7
1.1
4.9
3.1
-12.3
-0.0
-28.5
-0.9
-5.3
1T14
2.4
-0.2
3.6
8.1
-5.5
1.3
-18.9
3.5
-5.6
2T14
1.9
-0.9
1.9
3.2
-8.1
-0.5
-21.1
-0.4
-10.9
-9.1
-3.4
1.5
1.3
-9.5
-3.4
3.0
2.5
-5.0
-1.8
5.1
4.7
-5.4
-2.0
2.8
3.0
-1.9
1.5
1.6
-1.8
1.9
1.4
-3.4
2.0
1.9
-2.4
3.0
2.6
-0.7
3.4
2.6
0.0
4.3
3.6
360.6
94.2
332.3
97.9
310
99
305
92
359.6
94.3
324.1
94.2
321.1
105.8
324.4
97.4
319.2
98.7
307.9
103.1
5.00
4.50
3.00
2.50
5.00
5.00
5.00
5.00
4.00
4.00
726.9
0.6
-822.7
-0.6
-2,900.0
-2.0
-3,600.0
-2.3
-
-
-
-
-
-
2.4
3.6
-0.4
5.6
-1.3
2.2
1.5
2.0
0.6
5.8
-1.0
2.7
0.5
8.4
-1.5
5.4
-1.0
1.9
-1.4
4.7
Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique
Fuente: CorpResearch, INE, BCCh
4
Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estados Unidos
Es tados Unidos , PMI fabricación y s e rvicios
70
PMI fabricación
PMI servicios
Sector privado se expande en octubre, aunque moderando su ritmo de crecimiento, en tanto que
el mercado laboral continúa fortaleciéndose llevando la tasa de desempleo al 5,8% en octubre.
65
60
55
50
jul-14
oct-14
abr-14
ene-14
jul-13
oct-13
abr-13
ene-13
jul-12
oct-12
abr-12
oct-11
ene-12
45
Índice desestacio nalizado
Fuente: M arkit
Es tados Unidos , Producción indus trial
400
-20.
30
-30.
200
10
-40.
00
-10
-50.
-200
-30
oct-14
abr-14
oct-13
oct-12
abr-13
abr-12
oct-11
oct-10
abr-11
abr-10
oct-09
oct-08
-40
abr-09
-60. 0
El sector privado estadounidense experimentaría una expansión en octubre, aunque
desacelerando respecto al mes anterior, según cálculos finales del PMI compuesto. El índice
retrocedió hasta los 57,2 puntos desde los 59 de septiembre, no obstante permanece robusto en
zona expansiva. Lo anterior debido a moderaciones del ritmo de crecimiento tanto en el sector
manufacturero como el de servicios. Para el primero, el índice de gestores de compra se situó en
los 55,9 puntos (su menor nivel en tres meses), siendo 57,5 el registro previo, mientras que en el
caso del segundo, el PMI cayó hasta los 57,2 puntos (mínimo de seis meses) desde los 59 en
septiembre. Así, estos indicadores apuntarían a una menor actividad en el último trimestre del
año. El ISM manufacturero, por su parte, entregó mejores señales respecto al sector de
fabricación. El índice avanzó hacia los 59 puntos en octubre desde los 56,6 previos, ubicándose
por sobre las expectativas de mercado (56,2), denotando un robusto crecimiento del sector.
Dicho avance estaría siendo impulsado por mayores órdenes a nivel doméstico, por cuanto el
índice de órdenes hacia el exterior continúa debilitándose. En línea con esto último, el déficit
comercial aumento un 7,6% mensual en septiembre, situándose en 43,03 billones de dólares,
tres billones por sobre la estimación media de mercado. Lo anterior se explica por un aumento
de mil millones de las importaciones, en tanto que las exportaciones disminuyeron en 3 billones
señalando la mayor debilidad de la demanda global, la cual podría afectar la recuperación del
país norteamericano en el último trimestre del año.
Variació n mensual serie desestacio nalizada, po rcentaje
Fuente: Oficina de A nálisis Eco nó mico
Estados Unidos, Tasa de desem pleo
40
11
30
20
9
10
0
-10
7
-20
-30
oct-14
abr-14
oct-13
abr-13
oct-12
abr-12
oct-11
abr-11
oct-10
oct-09
abr-10
5
-40
Serie desestacio nalizada, po rcentaje
Fuente: Oficina de Estadísticas del Trabajo
Estados Unidos, Em pleo
400
400
300
300
200
100
oct-09
-100
100
-200
-300
0
-400
-500
-100
-600
-700
-200
-800
-900
-300
oct-07
nov-07
dic-07
mar-10
ene-08
feb-08
mar-08
abr-08
may-08
may-08
jun-08
ago-10
jul-08
ago-08
sep-08
oct-08
nov-08
dic-08
ene-09
ene-11
feb-09
mar-09
abr-09
may-09
jun-09
jul-09
jun-11
ago-09
sep-09
oct-09
nov-09
dic-09
ene-10
nov-11
feb-10
mar-10
abr-10
may-10
jun-10
jul-10
abr-12
ago-10
sep-10
oct-10
nov-10
dic-10
ene-11
sep-12
feb-11
mar-11
abr-11
may-11
jun-11
jul-11
feb-13
ago-11
sep-11
oct-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
jul-13
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
dic-13
sep-12
oct-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
may-14
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
oct-14
sep-13
oct-13
200 0
Serie desestacio nalizada, cambio neto mensual (miles)
Fuente: A DP
En relación a otros indicadores, el gasto en construcción cayó un 0,4% mensual en septiembre,
sorprendiendo negativamente a los analistas que esperaban una expansión de 0,7%. Destacan
las contracciones de proyectos no residenciales y construcción pública en 0,6% y 1,3%
respectivamente. Por su parte, los pedidos de fábricas cayeron un 0,6% mes a mes en
septiembre, en línea con lo esperado por el mercado, moderando el ritmo de caída respecto a la
variación de -10% de agosto (debida principalmente a la menor demanda del sector
aeronáutico). Finalmente, las solicitudes de hipotecas de MBA cayeron un 2,6% en la semana
finalizada el 31 de octubre ante el aumento de las hipotecas a 30 años con tasas fijas en cuatro
puntos básicos, llegando a 4,17% promedio en dicha semana. En particular, las solicitudes de
refinanciamiento disminuyeron un 5,5%, en tanto los pedidos de préstamos para la compra de
casas –un indicador de la salud del sector vivienda- aumentaron un 2,6%, recuperándose de tres
semanas seguidas de caídas, mejorando las perspectivas de actividad en el sector.
Con respecto al mercado laboral, éste continúa entregando señales de fortalecimiento. La
encuesta ADP reveló la creación de 230 mil nuevos puestos de trabajo en octubre respecto a
septiembre, 10 mil unidades más de lo esperado por el mercado y completando su quinto mes
consecutivo a un ritmo superior a los 200 mil nuevos puestos. En la misma línea, las solicitudes
de subsidio por desempleo, por su parte, cayeron a 278 mil unidades en la semana finalizada el
1 de noviembre (10 mil menos que la semana anterior), situándose por debajo de la estimación
media de mercado de 285 mil nuevas peticiones y llevando al promedio móvil de cuatro semanas
–mejor indicador de la tendencia- a mínimos desde la post-crisis de 281 mil. Finalmente, la tasa
de desempleo volvió a caer en octubre por tercer mes consecutivo, situándose en 5,8%, una
décima menos que el registro anterior. Esto último denota la positiva tendencia que se ha
generado en el mercado laboral estadounidense fruto del robusto proceso de recuperación. Así,
lo anterior reafirma lo planteado por la Fed en su última minuta correspondiente al FOMC del 28
y 29 de octubre, en cuanto a una continua mejora en las condiciones del mercado del trabajo y
una disminución de la subutilización del recurso laboral en el país norteamericano, lo que podría
adelantar la decisión de alza de tasas por parte del ente.
5
Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Europa
Eurozona, PMI fabricación y servicios
60
PMI manufacturero
PMI servicios
Sector privado de la Eurozona experimentaría una expansión en octubre, no obstante, el
escenario es dispar entre las principales economías del bloque.
PMI compuesto
55
50
45
oct-14
jul-14
abr-14
ene-14
oct-13
jul-13
abr-13
ene-13
oct-12
40
Índice desestacio nalizado
Fuente: M arkit
El sector privado de la Eurozona se habría expandido en octubre, estabilizando su ritmo de
crecimiento respecto al mes previo. El PMI compuesto del bloque avanzó hasta los 52,1 puntos,
superando levemente al registro de septiembre (52), aunque no cumpliendo las expectativas de
52,2 puntos. Lo anterior esconde un escenario heterogéneo para principales economías de la
zona euro, con mejores noticias por parte de Alemania y España, en tanto que Francia e Italia
permanecen en una delicada situación.
Eurozona, PMI fabricación
60
Alemania
Francia
Italia
España
55
50
45
oct-14
jul-14
abr-14
ene-14
oct-13
jul-13
abr-13
ene-13
oct-12
40
Índice desestacio nalizado
Fuente: M arkit
Eurozona, PMI servicios
70
Alemania
Francia
Italia
España
65
60
55
50
45
40
Índice desestacio nalizado
oct-14
jul-14
abr-14
ene-14
oct-13
jul-13
abr-13
ene-13
oct-12
35
En Alemania, el PMI de manufactura volvió a terreno expansivo alcanzando los 51,4 puntos tras
haber caído a 49,9 en septiembre, pero por debajo de los 51,8 esperados. Por su parte, el PMI
de servicios si bien retrocedió hasta los 54,4 puntos desde los 55,7 previos y se ubicó por debajo
del 54,8 esperado, permanece robusto en zona de expansión. Así, las señales del sector privado
alemán calman los temores frente a una eventual recesión para el último trimestre del año. Con
respecto a España, el índice de gestores de compras asociado al sector de fabricación se
mantuvo invariante en los 52,6 puntos en octubre, levemente por sobre la expectativa de
mercado (52,3), en tanto que el índice del sector servicios subió hasta los 55,9 enteros desde los
55,8 de septiembre, bastante en línea con lo esperado por los analistas (56), completando su
doceavo mes sobre el nivel 50, denotando las sólidas condiciones para el crecimiento que
presenta el sector privado español. En contraste, el PMI de fabricación francés se situó en 48,5
puntos en octubre, completando su sexto mes consecutivo por debajo de los 50 puntos, aunque
cayendo menos de lo esperado (47,3). En línea con lo anterior, el PMI de servicios retrocedió 0,1
puntos en relación al dato de septiembre ubicándose en 48,3, marginalmente sobre la estimación
media de mercado (48,1). Lo anterior señala el continuo deterioro y complicaciones que ha
experimentado la economía francesa para apuntalar las condiciones de crecimiento. Finalmente,
en Italia las señales fueron mixtas. El índice correspondiente a manufactura volvió a zona de
contracción llegando a los 49 puntos, sorprendiendo bastante negativamente al mercado que
esperaba un crecimiento del sector (dato previo y esperado: 50,7), mientras que el índice para el
sector servicios alcanzó los 50,8 puntos tras el negativo registro de septiembre (48,8) y bastante
por sobre la estimación media de 49,2.
Fuente: M arkit
Con todo, los riesgos a la baja en la actividad de la Eurozona se encuentran latentes, lo que
sumado a la persistente debilidad en los precios, ha llevado al BCE a mantener sus tipos de
interés en mínimos históricos (0,05%), reafirmando su compromiso de utilizar los instrumentos no
convencionales necesarios para hacer cumplir su mandato. De hecho, el ente ha encargado la
preparación de nuevas medidas, dejando entrever el inicio de compra soberana en lo que viene,
lo cual sumado al programa actual –compra de bonos garantizados actualmente y de titulización
de activos hacia fin de año- permitirían inyectar la liquidez necesaria al sistema con tal de
apuntalar el crecimiento y generar inflación en la Eurozona.
6
Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
China
China, PMI fabricación y servicios
60
PMI fabricación
PMI servicios
Sector privado modera su crecimiento en octubre continuando señales de desaceleración en el
gigante asiático, poniendo presión sobre la autoridad para la implementación de nuevas medidas
de estímulo.
55
50
oct-14
jul-14
abr-14
ene-14
oct-13
jul-13
abr-13
ene-13
oct-12
45
Índice desestacio nalizado
Fuente: M arkit
Japón
Japón, PMI fabricación y s e rvicios
60
PMI fabricación
El sector de manufactura se habría expandido levemente en octubre según el dato de PMI
elaborado por HSBC. El índice cayó a los 50,8 puntos (mínimo de ocho meses) desde los 51,1
previos. De igual manera, el PMI de servicios retrocedió hasta los 52,9 puntos (mínimo de tres
meses) desde los 53,5 de septiembre. Con todo, el PMI compuesto alcanzó los 51,7 enteros,
indicando una moderación en el ritmo de crecimiento del sector privado chino (52,3 en
septiembre). Así, continúan las señales de desaceleración en el gigante asiático poniendo
presión sobre la autoridad para la implementación de nuevas políticas de estímulo en pos de
estabilizar el crecimiento y lograr la meta de expansión de 7,5% anual para el presente año.
PMI servicios
Sector privado experimentaría una contracción en octubre señalando la débil coyuntura de la
actividad nipona. Banco de Japón decidió ampliar su programa de compra de activos en 20
billones de yenes junto al plazo de madurez media de los bonos de deuda (7 a 10 años).
55
50
Índice desestacio nalizado
Fuente: M arkit
oct-14
jul-14
abr-14
ene-14
oct-13
jul-13
abr-13
ene-13
oct-12
jul-12
abr-12
ene-12
45
El PMI de fabricación se ubicó por sobre el nivel 50 por quinto mes consecutivo en octubre
alcanzando los 52,4 puntos (mayor nivel desde marzo) desde los 51,7 de septiembre, señalando
una sólida mejora en las condiciones del sector manufacturero japonés. El PMI servicios, por su
parte, experimentó una fuerte caída hasta los 48,7 puntos (52,5 en septiembre), volviendo a caer
en zona de crecimiento negativo. Con todo, el PMI compuesto registró 49,5 puntos denotando
una contracción del sector privado nipón. Finalmente, el Banco de Japón anunció, la semana
anterior, una ampliación de su programa de compra de activos en 20 billones de yenes, con lo
cual llegaría hasta los 80 billones de yenes anuales, además de aumentar el plazo de madurez
media de los bonos de deuda nipona que adquirirá hasta un rango entre 7 a 10 años. Lo anterior,
en pos de apuntalar la débil demanda doméstica, la cual aumenta los temores de un
resurgimiento de la deflación.
7
Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mercados Globales
Dispar semana para las bolsas mundiales, experimentando en general un repunte de 1,0% en los
últimos cinco días según el índice de Morgan Stanley para el Mundo, fundamentalmente dado el
avance de los desarrollados. Con respecto a estos últimos, Estados Unidos avanzó impulsado por
buenos datos macroeconómicos que siguen dando cuenta de un robusto proceso de recuperación
y un mercado laboral que continua fortaleciéndose. Por su parte, Europa, si bien permanece
alicaída en términos de crecimiento y con una baja inflación que no logra despegar, los últimos
datos disipan las dudas respecto a una recesión del bloque, lo que sumado a las declaraciones
de Mario Draghi sobre una eventual ampliación del programa de compras de activos hacia deuda
soberana permiten recobrar cierto optimismo en lo que viene.
Finalmente, en relación a las paridades, el dólar continúa su apreciación a nivel mundial dado la
fuerte coyuntura y perspectivas del país norteamericano y la divergencia de políticas monetarias
entre las principales economías. En particular, la moneda local volvió a acoplarse a la tendencia
global cediendo 2,6% en los últimos cinco días, debido a los últimos datos (Imacec e inflación)
que generan un panorama que no permite aún auspiciar un punto de inflexión de la economía y
quitan grados de libertad al actuar de la política monetaria.
Retorno Alternativas de Inversión en USD
Renta Variable
Morgan Stanley Mundo
EE.UU. - S&P 500
Morgan Stanley Europa
Morgan Stanley Asia ex
Japón - NIKKEI
Morgan Stanley Latin
IPSA en USD
IPSA en CLP
Renta Fija
Soberanos
Tesoro Americano 7-10 años
Soberanos Emer
Emergentes (Embi +), JP Morgan
Renta Fija Chile
BCU 5 años en USD
BCU 5 años en UF
Monedas
Euro
Yen
** Libra Esterlina
Chile CLP
5D
1,0
0,5
0,4
-0,6
-2,6
-1,3
-0,3
2,2
1M
1,7
3,2
-0,8
0,1
0,9
-6,3
-0,5
-1,5
3M
-0,3
5,6
-4,9
-6,1
-0,9
-10,2
-3,4
-0,8
YTD
2,4
9,7
-7,4
-0,4
-4,9
-3,8
-5,5
5,2
12M
5,7
14,6
-4,3
-1,8
3,3
-8,3
-11,9
-0,4
-0,1
-0,5
-2,6
-0,4
1,0
1,3
2,5
0,3
1,6
1,1
-1,2
-0,4
7,1
9,6
-3,3
3,8
4,9
9,3
-4,3
4,4
-1,8
-5,0
-1,0
-2,6
-2,1
-5,4
-1,5
1,0
-7,5
-11,2
-6,0
-2,7
-9,9
-8,4
-4,3
-11,3
-8,4
-14,2
-1,5
-13,1
Datos al 6 de Nov iembre de 2014
8
Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Renta Variable Local
Recomendación de cartera noviembre 2014
Desempeño Cartera
Rentabilidad
2014
2014-10-01 a 2014-10-03
AntarChile
-1,9%
Concha y Toro
-0,2%
Banco de Chile
0,0%
Entel
-1,0%
IAM
0,4%
2014-10-04 a 2014-10-31
BCI
-4,0%
Entel
-7,3%
Lan
1,7%
Concha y Toro
-5,3%
IAM
-5,0%
Total Cartera
-4,6%
2,0%
IPSA
-2,3%
4,1%
Este mes hemos incorporado a AntarChile por Latam Airlines. Nuestras expectativas revisadas
sobre los resultados del 3Q son los principales drivers detrás de los cambios. Dadas las
perspectivas para el resto de 2014, hemos mantenido a IAM en nuestra cartera.
Octubre
Ponderación
Noviembre
Ponderación
BCI
25,0%
AntarChile
25,0%
Entel
22,5%
Entel
22,5%
Latam Airlines
20,0%
BCI
20,0%
Concha y Toro
17,5%
Concha y Toro
17,5%
IAM
15,0%
IAM
15,0%
9
Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
AntarChile


Reflejando los resultados de su principal activo, Empresas Copec, estimamos que
AntarChile mostrará buenos resultados este trimestre. Lo anterior se fundamenta en un
esperado crecimiento de los volúmenes de celulosa (por la operación de Montes del Plata,
que ya estaría acercándose a su producción de equilibrio) y una mejora en la división de
combustibles debido a un crecimiento de volúmenes en torno a 5%.
Adicionalmente, el nivel de descuento de AntarChile con respecto a sus filiales en bolsa se
encuentra en niveles altos, en torno a 41%, lo cual mantiene a la compañía como un
vehículo interesante de inversión.
Entel

Entel
Precio Actual
6.240,0
Precio Objetivo
8.200,0
Peso IPSA
P/U Trailing 12M

1,7%
15,5

Buenas expectativas respecto a Nextel Perú, para el cual se llevará a cabo un fuerte plan
de inversión de US$ 1200 millones entre 2014 y 2018. Esto permitirá cambiar el modelo de
negocio, el cual había sido enfocado mayormente en el segmento de empresas, a uno de
personas, ampliando la oferta hacia servicios de datos como se hace actualmente en Chile.
La acción se encuentra castigada en gran parte por la incertidumbre que ha generado el
ingreso al mercado peruano, sin embargo, creemos que esto se revertirá gracias al anuncio
del plan de inversión, lo que generará más confianza en el éxito de esta apuesta.
Si bien el mercado de telefonía móvil en Chile está bastante saturado, esperamos que los
márgenes de la compañía sigan siendo positivos debido a un enfoque en clientes de alto
valor. Además el negocio en Perú será clave para el crecimiento de la empresa.
BCI

BCI
Precio Actual
32.600,0
Precio Objetivo
32.500,0
Peso IPSA
P/U Trailing 12M
3,7%

10,1

El banco ha logrado continuar con altos crecimientos en colocaciones a pesar de la
desaceleración económica que se ha expresado durante los últimos meses. Su estrategia
agresiva ha logrado mantener los crecimientos cercanos al 10%, pero al mismo tiempo ha
logrado mantener los indicadores de riesgo bajo control. Los problemas con clientes
puntuales se han reducido, manteniendo la morosidad > 90 días cerca del 2,5% y la cartera
vencida cerca al 2%.
La compra del banco CNB sigue en pie, continuando su proceso de aprobación por parte
del ente regulador norteamericano. Creemos que la finalización de este proceso se dará
durante el mediano plazo, impulsando BCI positivamente. Esta entrada a los mercados
internacionales presenta una excelente oportunidad para crecimientos en colocaciones para
BCI, dada la conservadora estructura que ha mostrado CNB.
Creemos que en el mediano plazo, BCI se presenta como una alternativa interesante,
considerando que sus tasas de reparto de dividendos están considerablemente por debajo
de sus competidores. Siendo que Santander y Banco de Chile se encuentran holgadamente
por sobre el 60% de reparto en utilidades, BCI se encuentra actualmente en 30%, lo cual
genera oportunidades de presentarse como una inversión atractiva mediante el incremento
de su tasa de reparto.
10
Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Concha y Toro

Concha y Toro
Precio Actual
Precio Objetivo
Peso IPSA
P/U Trailing 12M
1.160,0
1,3%


20,4
Aproximadamente el 80% de los ingresos provienen del mercado externo, siendo la moneda
principal el dólar americano, por lo que alzas en el tipo de cambio afectan positivamente los
resultados ya que gran parte de los costos están denominados en pesos chilenos.
No vemos que el tipo de cambio vaya a bajar a los niveles del 2013, esperamos que el tipo
de cambio suba un poco más.
El costo del vino (precio del vino a granel) no presenta grandes cambios con respecto a
periodo anterior, por lo que este bajo precio afecta positivamente a los resultados de la
compañía.
IAM

IAM
Precio Actual
Precio Objetivo
Peso IPSA
P/U Trailing 12M
905,0
1.190,0


1,0%
15,6


Es la sociedad controladora de Aguas Andinas, la principal sanitaria de Chile. Esta filial es
su único activo operacional, con presencia directa en la región Metropolitana e indirecta en
la región de Los Lagos, por intermedio de su filial Essal.
Entre las principales consideraciones de inversión mencionamos:
Negocio sanitario en que se desempeña Aguas Andinas presenta una alta estabilidad en la
demanda, que es función de la base de clientes, la que crece de manera vegetativa en el
tiempo. Adicionalmente, opera con tarifas reguladas, que se calculan de manera que sus
activos tengan una rentabilidad media según lo establecido en la ley.
Los últimos resultados reportados por IAM en 2T14 mostraron una expansión anual de
13,7% en el EBITDA, lo que evidencia una consistente trayectoria de expansión de sus
cifras operacionales. Adicionalmente, IAM presenta uno de los mayores retornos por
dividendos del IPSA.
La compañía muestra un descuento holding promedio de 10,2% desde 2008 a la fecha, aun
cuando este año 2014 alcanza a 15,2%. A su vez, en los últimos 90 días, el descuento
observado ha sido incluso mayor, llegando a 15,6%, lo que eleva el atractivo de estas
acciones como inversión.
11
Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Publicación de resultados 3T de 2014.
Parque Arauco: Resultados correspondientes al 3T 2014.
El día 30 de octubre Parque Arauco publicó los resultados correspondientes al 3T de 2014. Los
ingresos trimestrales aumentaron 17,8% a/a, llegando a los CLP 30.784 millones, valor que
estuvo bastante cercano a nuestras estimaciones y levemente superior al consenso de mercado.
Este incremento se debe principalmente al aumento en la superficie arrendable por nuevas
aperturas y expansiones de centros comerciales, que se tradujo en un alza del GLA de 11,8%
respecto al año anterior. Además la tasa de ocupación se mantuvo estable y las ventas de los
arrendatarios aumentaron 14,9%.
Por las razones explicadas anteriormente, el EBITDA trimestral creció 15,1% respecto al mismo
período del año anterior, llegando a los CLP 21.197 millones, lo que representa un desvío de
2,7% respecto a nuestras estimaciones. El margen EBITDA fue de 68,9%, un poco menor al del
3T de 2013. Esto se debe a los metros cuadrados arrendables añadidos en el último tiempo, que
por el momento estarían bajando un poco el margen.
Por último, la Utilidad del Controlador trimestral subió respecto al año pasado, pasando de CLP
7.035 millones en 3T de 2013 a CLP 12.428 millones en 3T de 2014, lo que representa un
aumento de 76,7% a/a, alza mayor a nuestras estimaciones y a las del consenso de mercado.
Estas cifras reflejan un menor gasto no operacional, que se explica principalmente por la cuenta
diferencias de cambio, que pasó de CLP -640 millones en 3T de 2013 a CLP 1.831 millones en
3Tde 2014 por la depreciación de la moneda local respecto al dólar estadounidense, y también
por un menor gasto en la cuenta otras ganancias (pérdidas).
Parque Arauco: Resultados tercer trimestre 2014
CLP millones
26.136
18.422
70,5%
Corp
Research
17,8%
30.292
15,1%
20.635
-1,6 ppt. 68,1%
Consenso
Var %
mercado
1,6%
29.849
3,1%
2,7%
20.500
3,4%
0,8 ppt.
68,7%
0,2 ppt.
7.035
26,9%
76,7%
13,5 ppt.
68,7%
16,1 ppt.
3T14
3T13
30.784
21.197
68,9%
Utilidad
12.428
Margen neto
40,4%
Fuente: SVS, CorpResearch
Ingresos
EBITDA
Margen EBITDA
Var %
7.368
24,3%
Var %
9.750
32,7%
27,5%
7,7 ppt.
12
Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Entel: Resultados correspondientes al 3T 2014.
El lunes 3 de noviembre Entel publicó los resultados correspondientes al 3T de 2014. Los
ingresos trimestrales disminuyeron 0,5% a/a, alcanzando los CLP 405.881 millones, valor que
estuvo bastante cercano a nuestras estimaciones. Esta reducción se debió principalmente al
servicio de telefonía móvil en Chile, el cual representa la mayor parte de los ingresos de la
compañía, que en este trimestre cayó respecto al año anterior producto de la ley de disminución
en los cargos de acceso, que comenzó a regir en enero. Además la base de clientes de este
servicio en Chile alcanzó los 10.110.080 abonados, lo que representa una disminución de 1%
respecto al 3T de 2013, aunque hay que destacar que aumentó la proporción de postpago en el
mix de clientes. Por otro lado, el negocio móvil en Perú tuvo un efecto positivo en los ingresos;
hasta el momento la base de clientes es de 1.480.486, lo que representa una disminución
respecto al 3T de 2013, principalmente por bajas en los usuarios MBB, iDEN y HPTT, sin
embargo los clientes 2G y 3G aumentaron, que es el segmento al que apunta la compañía.
También afectaron positivamente los ingresos de la compañía los servicios TI, Americatel Perú, y
además internet, telefonía y televisión, los últimos tres impulsados en gran medida por “Entel
Hogar”.
El EBITDA trimestral registró una contracción de 20,9% respecto al mismo período del año
anterior, llegando a los CLP 92.648 millones, valor que estuvo bajo nuestras estimaciones y las
del mercado. El margen EBITDA fue de 22,8%, menor al del 3T de 2013. La reducción en el
EBITDA se debe principalmente a los costos del proceso de expansión en Perú, que fueron
mayores de lo que esperábamos, donde las alzas más importantes que se observaron fueron en
publicidad y salarios.
Por último, la Utilidad del Controlador trimestral experimentó una gran reducción respecto al año
pasado, pasando de CLP 40.559 millones en 3T de 2013 a CLP 4.161 millones en 3T de 2014,
lo que representa una disminución de 89,7% a/a. La caída en la utilidad fue mucho mayor de lo
esperado y se debió principalmente al menor margen operacional y a un gran aumento en los
costos financieros, que pasaron de CLP 3.617 millones en 3T de 2013 a CLP 14.368 millones en
3T de 2014, esto debido a la mayor deuda asociada al plan de expansión de la compañía. Otro
gasto no operacional que tuvo un aumento significativo respecto a 2013 fue el resultado por
unidades de reajuste.
ENTEL: Resultados tercer trimestre 2014
3T14
3T13
405.881
92.648
22,8%
408.086
117.097
28,7%
Corp
Consenso
Var %
Var %
Research
mercado
-0,5%
407.018 -0,3%
414.387 -2,1%
-20,9% 111.711 -17,1% 102.534 -9,6%
-5,9 ppt.. 27,4%
-4,6 ppt. 24,7%
-1,9 ppt.
Utilidad
4.161
Margen neto
1,0%
Fuente: SVS, CorpResearch
40.559
9,9%
-89,7%
-8,9 ppt.
CLP millones
Ingresos
EBITDA
Margen EBITDA
Var %
32.601
8,0%
-87,2%
-7,0 ppt.
24.567
5,9%
-83,1%
-4,9 ppt.
13
Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
AES Gener: Resultados 3T14 superan las expectativas a nivel operacional
El miércoles 5 y tras el cierre del mercado, la compañía publicó sus resultados a 3T14, que a
nivel operacional mostraron un fuerte avance de 61,2% a/a en el EBITDA, que alcanzó a
USD228 millones, cifra que estuvo 23,5% y 25,4% sobre nuestras estimaciones y el consenso de
mercado, respectivamente.
Este desempeño anual del resultado operacional bruto en el trimestre se explicó principalmente
por las operaciones en el SIN (Colombia), el SIC y el SING, que reportaron una expansión anual
de USD55 millones, USD20 millones y USD17 millones, respectivamente. En el caso del SIN
(que mostró un incremento de 88% a/a y explicó el 64% del avance) el mejor desempeño se
relacionó a una mejora de 26pp a/a en los márgenes operacionales. Por su parte, las
operaciones en el SADI (Argentina) mostraron una contracción anual de USD6 millones,
asociada a un retroceso de 9pp a/a en el margen.
Por su parte, los ingresos alcanzaron a USD609 millones, mostrando un crecimiento de 12,8%
a/a (asociado a un avance generalizado en los distintos mercados en que opera la compañía, a
excepción del SADI, que mostró un retroceso de USD7 millones a/a) y destacamos que
estuvieron en línea con nuestras proyecciones.
Finalmente, la utilidad del controlador alcanzó USD72 millones y registró un alza de 43,7% a/a,
que se ubicó sobre lo esperado. A nivel consolidado, este desempeño se explicó por el mejor
desempeño operacional ya citado, el que fue parcialmente atenuado por un menor resultado no
operacional (mayores pérdidas por diferencias de cambio, alza de gastos financieros y menor
utilidad de relacionadas) y un consecuente mayor gasto en impuestos.
En nuestra opinión, las cifras trimestrales informadas por la compañía fueron positivas y
superaron nuestras proyecciones y el consenso a nivel EBITDA. Adicionalmente, mantenemos
sin variaciones significativas nuestra favorable visión de mediano y largo plazo respecto de los
resultados de la compañía. Así, tras este reporte podríamos esperar un impulso en el precio de
la acción, aunque moderado por cuanto este año el precio de la acción muestra un avance de
12,1%, en tanto el IPSA registra un avance de 5,7%.
AES GENER: Resultados tercer trimestre 2014
USD millones
3T14
3T13
Var %
Ingresos
609,5
540,4 12,8%
Res Operacional
170,8
83,0 105,8%
Margen Operacional
28,0%
15,4% 12,7 pp
Ebitda
227,7
141,2 61,2%
Margen Ebitda
37,4%
26,1% 11,2 pp
Utilidad
72,5
50,5 43,7%
Margen neto
11,9%
9,3% 2,6 pp
UPA (CLP/acc)
5,0
3,2
Fuente: Informes de la Compañía y CorpResearch
Corp
Research
586,3
127,1
21,7%
184,3
31,4%
61,7
10,5%
4,2
Consenso
mercado
4,0%
564,8
34,4%
6,3 pp
23,5%
181,6
5,9 pp
32,2%
17,4%
47,8
1,4 pp
8,5%
3,3
Var %
Var %
7,9%
25,4%
5,2 pp
51,8%
3,4 pp
14
Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana
Selección de carteras
Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana
Lan
CMPC
ECL
Concha y Toro
IAM
IPSA
ILC -0,5%
Security -0,7%
Andina B -0,7%
SMSAAM -0,7%
La Polar -0,9%
8,3%
6,1%
6,1%
5,5%
5,3%
Cartera de 5 acciones
2,7%
-2%
0%
2%
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
4%
6%
8%
AntarChile
25,0%
Entel
22,5%
BCI
20,0%
Concha y Toro
17,5%
IAM
15,0%
10%
Desempeño Sectores Transables
Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales
1.400
IPSA
Commodities
4,1%
Industrial
1.200
1,3%
1,4%
1,8%
1,6%
1,2%
1.000
1,5%
0,0%
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Desempeño Sectores No Transables
IPSA Últimos 12 meses
IPSA
Retail
Utilities
1.300
-0,8%
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
800
Consumo
Construcción
4.200
4.000
3.800
1.100
3.600
900
3.400
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Nov-14
Oct-14
Sep-14
Aug-14
Jul-14
Jun-14
May-14
Apr-14
Mar-14
Feb-14
Jan-14
Dec-13
Nov-13
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Oct-13
3.200
700
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
15
Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles
Precio
Retorno
Recom. (1)
Objetivo Esperado
Indices
IPSA
Lan
Vapores
SMSAAM
Enersis
Endesa
Colbún
Gener
CGE
ECL
Aguas-A
Santander
Chile
Corpbanca
Security
BCI
Copec
CMPC
SQM/B
CAP
Cencosud
Parauco
Falabella
Ripley
Forus
Entel
Sonda
AndinaB
CCU
Embonor-B
ConchayToro
Salfacorp
Besalco
CFR
Cruz Blanca
IAM
ILC
AntarChile
SM-Chile B
Banmedica
SK
4.050
8.300
Fecha última
actualización
3,6%
14,4%
Comprar
18-Jun-14
215
980
195
450
14,3%
8,2%
22,4%
38,0%
Comprar
Mantener
Comprar
Comprar
27-Jun-14
27-Jun-14
16-Sep-14
17-Feb-14
390
35
79
10,6%
11,7%
7,6%
Comprar
Comprar
Mantener
19-Dec-13
20-Jan-14
20-Jan-14
32.500
8.000
1.700
0,0%
12,4%
15,7%
Mantener
Comprar
Comprar
20-Jan-14
22-Jan-14
22-Jan-14
2.400
1.150
5.300
404
2.840
8.200
44,1%
-0,9%
23,6%
28,3%
10,1%
31,2%
Comprar
Mantener
Comprar
Comprar
Comprar
Comprar
13-May-14
21-Jul-14
8-Jul-14
1-Oct-14
22-Oct-14
23-Sep-14
2.300
6.600
1.300
28,0%
6,1%
30,0%
Comprar
Mantener
Comprar
22-Jul-14
22-Jul-14
18-Dec-13
475
455
-1,5%
14,9%
Vender
Comprar
6-Jun-14
6-Jun-14
1.190
31,1%
Comprar
19-Dec-13
8.600
16,1%
Comprar
22-Jan-14
Precio
5/11/14
3.908,5
7.254,1
21,9
47,9
188,0
905,6
159,4
326,1
4.666,0
864,4
352,8
31,3
73,4
7,7
210,1
32.495,0
7.120,2
1.469,6
13.912,0
4.866,2
1.665,7
1.160,4
4.287,4
315,0
2.580,0
6.248,9
1.405,5
1.797,3
6.218,9
999,9
1.155,2
482,2
396,0
172,0
500,0
907,7
8.186,9
7.405,3
179,4
950,0
900,0
Rentabilidad
YTD
Sem
1M
12M
5,7%
-12,1%
-20,5%
5,5%
24,0%
19,0%
33,5%
16,0%
70,2%
31,7%
9,8%
7,3%
3,5%
11,3%
24,0%
17,7%
2,1%
15,6%
7,5%
-49,8%
-11,4%
24,3%
-8,3%
-14,6%
-1,3%
-10,6%
14,5%
-23,4%
1,4%
-2,8%
18,7%
1,7%
-29,1%
45,8%
10,1%
8,4%
16,2%
7,5%
2,4%
-2,3%
16,7%
2,7%
8,3%
0,6%
-0,7%
4,4%
1,1%
4,1%
2,9%
1,3%
6,1%
3,2%
2,5%
5,0%
1,4%
-0,7%
0,3%
2,5%
6,1%
4,4%
-13,5%
2,8%
2,7%
3,4%
-0,1%
-3,4%
0,9%
0,6%
-0,7%
1,9%
0,1%
5,5%
1,5%
2,9%
1,2%
0,2%
5,3%
-0,5%
1,4%
3,0%
-2,1%
0,6%
-0,4%
6,7%
-6,6%
-2,3%
2,4%
2,8%
2,0%
3,9%
46,7%
1,2%
-0,3%
-5,0%
-0,5%
1,3%
12,0%
-3,6%
-2,9%
5,3%
-6,4%
-20,3%
-4,8%
2,4%
-5,1%
-3,6%
0,0%
-6,9%
-0,3%
-6,9%
-3,4%
0,4%
-1,3%
4,8%
-7,7%
-15,7%
1,9%
-1,0%
0,5%
-2,6%
-0,9%
-4,9%
-5,3%
-0,4%
-16,9%
-11,6%
-3,2%
15,2%
18,4%
27,9%
13,3%
67,1%
18,1%
10,0%
5,8%
1,3%
35,4%
25,1%
16,0%
-3,9%
-0,1%
2,7%
-54,7%
-25,0%
23,8%
-14,0%
-26,2%
-5,1%
-15,9%
8,5%
-35,1%
-7,4%
-16,7%
26,1%
-13,9%
-39,4%
33,1%
38,5%
2,9%
13,1%
-2,7%
-2,2%
5,0%
9,3%
Precio Últimos 12M
Monto
Trans. (2)
Mayor
Menor
USD mn
4.120,2
8.879,6
35,6
50,5
210,8
948,0
162,0
335,0
4.670,0
880,0
377,9
37,5
76,7
8,0
237,0
34.015,5
7.680,0
1.510,0
19.017,0
11.082,6
2.280,0
1.200,0
5.150,0
438,7
2.895,0
7.679,9
1.477,2
2.862,9
6.900,0
1.225,2
1.250,0
581,0
645,5
215,0
510,0
970,0
8.670,1
8.050,0
190,2
1.040,0
1.019,9
3.369,6
6.516,1
21,5
41,1
140,9
698,1
114,0
242,7
2.150,0
613,4
300,7
26,6
64,7
5,7
168,2
26.285,6
6.290,0
1.104,1
11.603,9
4.509,0
1.442,0
893,6
4.005,6
296,4
2.165,0
5.917,4
1.019,0
1.788,1
5.610,0
918,9
910,0
401,0
362,0
103,5
323,8
802,0
6.400,0
6.680,0
165,4
784,4
735,0
4,3
0,1
0,3
6,9
11,6
2,5
0,8
2,3
2,0
1,5
5,4
5,3
5,7
0,6
1,5
4,4
3,6
1,4
2,8
3,5
1,5
9,4
0,9
0,9
1,9
1,5
2,2
1,0
0,4
1,2
0,4
0,1
0,0
0,3
3,3
1,0
0,2
0,7
0,0
0,1
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014.
(2): Promedio de montos transados durante la semana.
Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA
Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA.
Fondo celeste indica empresas con cobertura.
16
Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
CorpResearch
Álvaro Donoso Director CorpResearch
Estudios Económicos
Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos
[email protected]
Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero
[email protected]
Karla Flores Economista Senior
[email protected]
Mauricio Carrasco Economista
[email protected]
Estudios de Renta Variable
Vicente Meschi Subdirector de Estudios de Renta Variable
[email protected]
Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities
[email protected]
Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte
[email protected]
Patricio Acuña Analista
[email protected]
Martín Antúnez Analista Sector Retail
[email protected]
Andrea Neira Analista
[email protected]
CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600
www.corpbancainversiones.cl
17
Resumen Económico y Financiero – viernes 7 de noviembre 2014.
El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a
cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.