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Fecha de Publicación: 9 de octubre de 2014
Comunicado de Prensa
S&P confirma calificaciones en escala global de 'BBB' y 'A-2' y en escala
nacional de 'mxAAA' y 'mxA-1+' de Banco Compartamos; la perspectiva
es estable
Contactos analíticos:
Ricardo Grisi, México 52 (55) 5081-4494; [email protected]
Alfredo Calvo, México 52 (55) 5081-4436; [email protected]
Resumen
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Compartamos, líder en el sector de microfinanciamiento del país, sigue reportando niveles sólidos
de rentabilidad y una capitalización ajustada por riesgo muy fuerte.
Confirmamos nuestras calificaciones de crédito de contraparte de largo y de corto plazo en escala
global de ‘BBB’ y ‘A-2’, respectivamente, de Compartamos; al mismo tiempo, confirmamos nuestras
calificaciones de largo y corto plazo en escala nacional de ‘mxAAA’ y ‘mxA-1+’, respectivamente,
del banco.
Asimismo, confirmamos nuestra calificación de emisión en escala nacional de ‘mxAAA’ de los
certificados bursátiles de Compartamos.
La perspectiva estable de las calificaciones refleja nuestra expectativa de que el banco mantenga
su índice de capital ajustado por riesgo (RAC, por sus siglas en inglés) muy fuerte, sólidos
indicadores de rentabilidad y su liderazgo en el sector de microfinanciamiento en México.
Acción de Calificación
México, D.F., 9 de octubre de 2014.- Standard & Poor’s Rating Services confirmó hoy sus calificaciones de
crédito de contraparte en escala global de largo plazo de ‘BBB’ y de corto plazo de ‘A-2’ de Banco
Compartamos S.A. Institución de Banca Múltiple (Compartamos). Al mismo tiempo, confirmamos nuestras
calificaciones en escala nacional –CaVal– de largo plazo de ‘mxAAA’ y de corto plazo de ‘mxA-1+’ del
banco. Asimismo, confirmamos nuestra calificación de emisión en escala nacional de 'mxAAA' de los
certificados bursátiles de Compartamos.
Fundamento
Las calificaciones de Compartamos reflejan nuestra opinión respecto a su ‘adecuada’ posición de negocio,
su evaluación como ‘muy fuerte’ de capital y utilidades, como ‘moderada’ para su posición de riesgo, su
fondeo ‘inferior al promedio’ y liquidez ‘adecuada’, todas las categorías de acuerdo con la definición de
nuestros criterios de calificación. El perfil crediticio individual (SACP, por sus siglas en inglés para standalone credit profile) del banco se mantiene en 'bbb'.
Nuestros criterios para calificar bancos usan nuestras clasificaciones de riesgo económico y riesgo de la
industria del Análisis de Riesgos de la Industria Bancaria por País (BICRA, por sus siglas en inglés) para
determinar el ancla de un banco, que es el punto de partida para asignar una calificación crediticia de
emisor. Nuestra ancla para un banco que solamente opera en México es de ‘bbb’.
El riesgo económico de México refleja su bajo PIB per cápita, que limita la capacidad del país para resistir
ciclos económicos adversos y también la capacidad de las familias para contraer crédito. Aunque México
ha mantenido estabilidad macroeconómica, su economía aún carece de dinamismo. Los bajos niveles de
ingresos, un sector laboral informal amplio y un ejercicio de la ley relativamente débil limitan las
expectativas de crecimiento crediticio y la penetración bancaria. Estas condiciones derivan en un riesgo
crediticio alto. Por otro lado, el sistema financiero mexicano no presenta desequilibrios económicos y los
precios de la vivienda se han mantenido razonablemente estables en los últimos cinco años.
Respecto al riesgo de la industria, en nuestra opinión, los bancos tienen buena rentabilidad gracias a un
sano entorno competitivo. El adecuado marco regulatorio del sector sigue estándares internacionales y ha
impulsado sanos niveles de capitalización. La reciente reforma financiera ajustó la regulación bancaria y
consideramos que proporciona un mayor enfoque preventivo hacia el riesgo bancario, lo que podría ayudar
a reducir la vulnerabilidad del sector ante crisis financieras. Una base de depósitos de clientes adecuada y
estable respalda el fondeo de todo el sistema bancario mexicano.
La posición de liderazgo de Compartamos en el sector de microfinanciamiento en México, su base de
ingresos estable y fuerte, y su base de clientes y oferta de productos diversificadas respaldan nuestra
evaluación de su posición de negocio como ‘adecuada’. La cartera de crédito del banco ha crecido a un
ritmo mayor en comparación con la del sector bancario, mientras que ha mantenido sólidos niveles de
rentabilidad. Los créditos de grupo siguen representando la mayor parte de la cartera de Compartamos,
con 77% del total de los créditos en el primer semestre de 2014, mientras que el resto son créditos
individuales. A pesar de un crecimiento más agresivo de los créditos individuales en años recientes, el
banco está tomando una postura más cauta y redujo los objetivos de crecimiento para esta línea de
negocio. Para 2014, esperamos que el portafolio total de crédito aumente 15%, sin cambios significativos
en la composición de la cartera de crédito del banco, y que mantenga su posición de liderazgo en la
industria del microfinanciamiento y sus fuertes ingresos.
Nuestra evaluación del capital y utilidades de Compartamos es ‘muy fuerte’, y esperamos que se mantenga
sin cambio. Nuestro índice de capital ajustado por riesgo (RAC, por sus siglas en inglés) se ubicó en 16.7%
en diciembre de 2013, ligeramente por debajo de nuestras proyecciones debido a un pago extraordinario
de dividendos por $2,600 millones de pesos mexicanos (MXN); sin embargo, proyectamos un índice de
RAC promedio de 20% en los próximos 12 a 18 meses. Nuestras proyecciones financieras toman en
consideración nuestro escenario base, el cual incluye los siguientes supuestos:
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Un crecimiento esperado del PIB de México de 2.7% para 2014 y de 3.5% para 2015;
Crecimiento anual de la cartera de crédito de 15% durante 2014 y 2015;
Pequeño pago de dividendos en 2014 y un índice de distribución de dividendos estimado en 40%
para 2015;
Activos improductivos (créditos vencidos más activos adjudicados) de 3% -completamente
cubiertos con reservas- y castigos de un 4.5% en los próximos 12 a 18 meses (lo que refleja el
cambio de su política de castigos);
Un retorno a activos promedio (ROAA, por sus siglas en inglés) de más de 12% y gastos no
financieros a ingresos operativos de un 56%, y
Provisiones para pérdidas crediticias a ingresos operativos en torno a 8% en 2014 y 2015;
La calidad del capital y utilidades se mantiene ‘muy fuerte’. El capital del banco no incluye instrumentos
híbridos ni tampoco instrumentos de deuda subordinada. La calidad de las utilidades del banco también es
muy fuerte, gracias a su orientación al otorgamiento de crédito, y se refleja en ROAAs de más de 10%,
nivel muy alto con respecto al de sus pares. El banco no depende de los precios para retener a sus
clientes, dado su rol líder en el microfinanciamiento. No esperamos cambios significativos en las utilidades
del banco.
La posición de riesgo de Compartamos es ‘moderada’. Las pérdidas crediticias, medidas como castigos, se
ubicaron en 7.9% al cierre de 2013, 400 puntos base más altas que las del año anterior, lo que refleja el
cambio en su política de castigos a 180 días en lugar de 271. Derivado de esto, los activos improductivos
bajaron a menos de 3% desde niveles más altos que el 4%. Esperamos pérdidas crediticias en torno a
4.5% con un índice de activos improductivos de 3% para los próximos 18 meses, considerando la
reducción en los objetivos de crecimiento de los créditos individuales. Estos indicadores de calidad de
activos aún están detrás de los del sistema bancario mexicano de acuerdo con nuestras proyecciones
financieras.
En nuestra opinión, en los últimos años, el crecimiento del banco ha superado de manera consistente el del
sistema, y esperamos que esta tendencia continúe durante los próximos dos años. Aunque esperamos que
los productos grupales sigan dominando la cartera de crédito del banco, consideramos que el crecimiento
de los créditos individuales podría incrementar gradualmente su apetito al riesgo, ya que los activos
improductivos y las pérdidas crediticias podrían aumentar.
Por otro lado, Compartamos tiene una cartera de crédito pulverizada sin concentraciones en un solo
cliente, debido a su orientación hacia el sector de microfinanciamiento. La característica de corto plazo de
su cartera de crédito (que promedia seis meses) mitiga su administración de activos-pasivos (ALM, por sus
siglas en inglés) y un margen financiero neto de más de 60% contrarresta las fluctuaciones de las tasas.
Compartamos no tiene exposición a riesgo cambiario.
Consideramos que el fondeo de Compartamos es ‘inferior al promedio’ y su liquidez, ‘adecuada’. Nuestra
evaluación del fondeo se deriva de su concentración en fuentes de fondeo mayorista en comparación con
otros bancos que tienen una base de depósitos. Al 30 de junio de 2014, la base de fondeo del banco
estaba compuesta por notas senior no garantizadas (91%), créditos interbancarios (8%) y depósitos (1%),
mientras que los depósitos del sistema bancario mexicano representaron su principal base de fondeo, y
son principalmente depósitos minoristas. Aunque Compartamos actualmente está probando sus productos
de depósito, no esperamos cambios significativos en su composición de fondeo en los próximos años. El
índice de fondeo estable de Compartamos se ubicó en 90% al 30 de junio de 2014; sin embargo, ha sido
volátil (89% en 2013, 103% en 2012, y 97% en 2011), con un promedio para los tres ejercicios fiscales
pasados de 93%. En adelante, consideramos que el banco seguirá concentrado en el fondeo mayorista.
La liquidez del banco se mantiene ‘adecuada’. Aunque los activos líquidos del banco cubrieron solo 0.6
veces (x) el total de su fondeo mayorista de corto plazo al 30 de junio de 2014, el banco tiene fuentes de
liquidez adicionales, como el pago natural de sus créditos vigentes de corto plazo, emisiones en el mercado
de deuda, créditos bancarios y su capital muy sólido. Consideramos que la liquidez se mantendrá en
niveles similares, ya que no esperamos cambios en las fuentes de fondeo.
Perspectiva
La perspectiva estable refleja nuestra expectativa de que Compartamos mantenga sus muy sólidos índices
de RAC, de más de 15% en los próximos dos años, sólidos indicadores de rentabilidad (con ROAAs de
más de 10% y gastos no financieros a ingresos operativos de un 56%), y su fuerte posición de mercado
dentro del sector de microfinanciamiento mexicano, con un crecimiento proyectado de su cartera de 15%
durante los próximos 12 a 18 meses.
Si el banco mejora su calidad de activos, con activos improductivos y pérdidas crediticias más en línea con
la industria bancaria mexicana, podrían llevarnos a subir su calificación.
Por otro lado, podríamos bajar las calificaciones si el índice de RAC de Compartamos cae por debajo de
nuestro mínimo de 15% para la categoría de capitalización ‘muy sólida’, debido a una presión significativa
en la rentabilidad. Una liquidez o estabilidad el negocio más débil también podría derivar en una baja de
calificación.
Síntesis de los factores de la calificación
Calificación de emisor
BBB/Estable/A-2
mxAAA/Estable/mxA-1+
Perfil crediticio individual (SACP)
bbb
SACP ancla
bbb
Posición de negocio
Adecuada (0)
Capital y utilidades
Muy fuerte (+2)
Posición de riesgo
Moderada (-1)
Fondeo y liquidez
Inferior al promedio y Adecuada (-1)
Respaldo
0
Respaldo como entidad relacionada con el gobierno (ERG)
0
Respaldo del grupo
0
Respaldo del gobierno por importancia sistémica
0
Factores adicionales
0
Criterios y Artículos Relacionados
Criterios
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Bancos: Metodología y supuestos de calificación, 9 de noviembre de 2011.
Metodología y supuestos para el Análisis de Riesgos de la Industria Bancaria por País (BICRA), 9
de noviembre de 2011.
Principios de las Calificaciones Crediticias, 16 de febrero de 2011.
Metodología y supuestos para evaluar el capital de los bancos, 6 de diciembre de 2010.
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Escala Nacional (CaVal) – Definiciones de Calificaciones, 24 de octubre de 2013.
Credit Conditions: Latin America's Credit Quality Remains Stable, But Slowing Economy And
Financial Volatility Increase Risks, 22 de septiembre de 2014.
For Banks Globally, Higher Capital Requirements And Moderate Returns On Equity Will Constrain
Lending Growth, 11 de junio de 2014.
Lenta actividad económica pesa en el desempeño de los bancos de América Latina, 5 de junio de
2014.
Pese a incertidumbres de mercado, los bancos en América Latina han logrado en general mantener
un desempeño satisfactorio, 16 de enero de 2014.
Bancos latinoamericanos se apoyan en fondeo y liquidez adecuados ante las incertidumbres del
mercado, 16 de octubre de 2013.
Standard & Poor’s asigna calificaciones en escala global de ‘BBB’ y ‘A-2’ a Banco Compartamos y
confirma calificaciones en escala nacional; la perspectiva es estable, 10 de octubre de 2013.
Standard & Poor's asigna calificación de 'mxAAA' a la sexta emisión de certificados bursátiles de
largo plazo de Banco Compartamos (COMPART 14), 14 de mayo de 2013.
Información Regulatoria Adicional
1) Información financiera al 30 de junio de 2014.
2) La calificación se basa en información proporcionada a Standard & Poor’s por el emisor y/o sus agentes
y asesores. Tal información puede incluir, entre otras, según las características de la transacción, valor o
entidad calificados, la siguiente: términos y condiciones de la emisión, prospecto de colocación, estados
financieros anuales auditados y trimestrales, estadísticas operativas –en su caso, incluyendo también
aquellas de las compañías controladoras-, información prospectiva –por ejemplo, proyecciones financieras; informes anuales, información sobre las características del mercado, información legal relacionada,
información proveniente de las entrevistas con la dirección e información de otras fuentes externas, por
ejemplo, CNBV, Bolsa Mexicana de Valores, CNSF, Banco de México, FMI, BIS.
La calificación se basa en información proporcionada con anterioridad a la fecha de este comunicado de
prensa; consecuentemente, cualquier cambio en tal información o información adicional, podría resultar en
una modificación de la calificación citada.
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