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Colombia: Estrategia de Mercado
El Mercado en Breve
Ricardo López
52(55) 1226-0636
[email protected]
Erika Hernández
Rogelio Barradas
52(55) 2226-4464
[email protected]
52(55) 2226-4656
[email protected]
febrero 23, 2015

La BVC inició la última semana de febrero con una apreciación de 0,51% en su índice Colcap. que cerró en
1.375,86 unidades. Entre las principales alzas destacaron Preferencial Grupo Sura con 2,69% a $35.180,00;
y PFAVH, que ascendió 1,79% a $3.705,0.

Las reservas probadas de Ecopetrol subieron 5,7% interanual en el 2014 a 2.084 millones de barriles de
petróleo equivalente (Mbpe). Ecopetrol reportó 1.972 Mbpe de reservas al cierre del 2013.

Nutresa dio a conocer sus resultados financieros con corte al 31 de diciembre de 2014 en los que se destaca
una disminución de 0,7% en las utilidades que sumaron $377.571 millones frente a los $380.235 millones de
2013. Por otra parte, en 2014, las ventas cerraron en $6,5 billones, con un incremento del 9,5% frente a las
del año anterior. En Colombia, las ventas alcanzaron los $4,2 billones que representan 65,1% del total, con
un crecimiento de 8,6% soportado en una mayor preferencia por nuestras marcas al obtener una cifra récord
de 60,6% de participación ponderada de mercado, unas redes dinámicas y de amplia cobertura y una efectiva
estrategia de innovación.

Enka dio a conocer hoy sus resultados financieros con corte a 2014 en los que se destaca una disminución de
$1.030 millones en las pérdidas. De acuerdo con lo anterior, en 2014, la empresa perdió $9.410 millones
frente a los $10.440 millones que perdió en 2013. Además, el EBITDA del trimestre fue $8,531 millo nes, muy
superior al resultado de $219 millones de igual periodo del 2013, como resultado de la entrada en operación
de los proyectos, el crecimiento en ventas y la devaluación del peso, la cual es favorable para la Compañía
pues gran parte de los ingresos están denominados en dólares.

Promigas, empresa en la que tiene participación la Empresa de Energía de Bogotá y Corficolombiana, alista
dos emisiones de bonos hasta por $1,2 billones.

El gobierno de Colombia dio a conocer que este sábado, en la sesión de Consejo de Ministros, se aprobó un
aplazamiento de $6 billones en el Presupuesto General de la Nación para el 2015. Este aplazamiento en el
presupuesto comprende $4,8 billones en el rubro de inversión y $1,2 billones en gastos de funcionamiento. Lo
que representaría una reducción en el presupuesto de inversión de 9,7% frente a lo que aprobó el Congreso
de la República en octubre del año pasado.

Banistmo, filial de Bancolombia, y Suramericana suscribieron un contrato en virtud del cual Banistmo vende a
Suramericana acciones que equivalen al 100% del capital social de Seguros Banistmo, compañía
aseguradora constituida y existente de conformidad con las leyes de Panamá.

El presidente de la Empresa de Telecomunicaciones de Bogotá, Saúl Kattan, espera aumen tar los ingresos
de la compañía un 6% este año. El directivo explicó que este será un año de consolidación de los tres
servicios que lanzó la compañía el año pasado como son fibra óptica, televisión digital y telefonía móvil.

Portafolio. El día de hoy, el portafolio se mantiene prácticamente en línea con el referencial, con 2pb por
arriba. Éxito, Preferencial Aval y Canacol fueron las mayores alzas para el portafolio, mientras que
Preferencial Cemargos, ETB y Preferencial Avianca fueron las mayores bajas.

Ver Anexo A-1 para certificación del analista y declaraciones importantes
Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., son empresas integrantes del Grupo Económico
denominado Citigroup. Este último, a través de múltiples filiales y empresas económicamente relacionadas, dentro y fuera de C olombia, tiene o puede
tener negocios con compañías cubiertas en sus reportes. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que cualquiera de estas empresas,
pudiera tener conflictos de intereses que podrían afectar la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte solamente
como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión .
Estrategia de Mercado
23 febrero 2015
Vistazo al Consenso de emisoras que ya ha reportado sus
resultados del 4T14
En la nota de hoy presentamos las recomendaciones de fundamental por parte del
consenso de Bloomberg de aquellas emisoras que ya han reportado sus resultados
correspondientes al 4T14.
De estas seis, aparecen como favoritas con mayoría del consenso con recomendación
de Compra: Cemex Latam y Canacol, le siguen Celsia y Éxito. Por su parte, en
Bancolombia y Nutresa la mayoría del Consenso prefiere una recomendación de
Mantener.
Vistazo al Consenso de emisoras que ya ha reportado sus resultados del 4T14
Bancolombia SA
Compra
Mantener
Venta
23.10%
69.20%
7.70%
Precio Objetivo 12 meses
Último precio
Potencial de Retorno
Rendimiento últimos 12 M
Cemex Latam Holdings SA
Compra
Mantener
Venta
$ 31,069.00
$ 26,400.00
17.69%
16.10%
Canacol Energy Ltd
Compra
Mantener
Venta
$ 19,723.00
$ 14,980.00
31.66%
-0.50%
Celsia SA ESP
Compra
Mantener
Venta
12
2
2
$ 10,425.00
$ 5,800.00
79.74%
-57.20%
Fuente. Bloomberg con datos al cierre del 20 de febrero.
Grupo Nutresa SA
Compra
Mantener
Venta
$ 31,325.00
80.00%
20.00%
0.00%
4
1
0
$ 6,795.00
$ 5,000.00
35.90%
-7.20%
21.40%
71.40%
7.10%
Precio Objetivo 12 meses
Último precio
Potencial de Retorno
Rendimiento últimos 12 M
6
9
1
$ 24,540.00
27.65%
-6.80%
Precio Objetivo 12 meses
Último precio
Potencial de Retorno
Rendimiento últimos 12 M
75.00%
12.50%
12.50%
Precio Objetivo 12 meses
Último precio
Potencial de Retorno
Rendimiento últimos 12 M
12
7
0
37.50%
56.30%
6.30%
Precio Objetivo 12 meses
Último precio
Potencial de Retorno
Rendimiento últimos 12 M
63.20%
36.80%
0.00%
Precio Objetivo 12 meses
Último precio
Potencial de Retorno
Rendimiento últimos 12 M
3
9
1
Almacenes Exito SA
Compra
Mantener
Venta
3
10
1
$ 29,555.00
$ 25,020.00
18.13%
-1.00%
Estrategia de Mercado
23 febrero 2015
Colcap – RSI y estocástico mixtos en zona neutral.
Desde principios de enero, prácticamente el mercado se ha venido desempeñando
en un movimiento lateral que comprende una banda entre 1.370 y 1.440 puntos
soporte y resistencia, respectivamente. Por lo anterior, el escenario continuará
siendo de volatilidad para el mercado mientras no logre superar dicho movimiento.
Por otra parte, será condición necesaria que el mercado supere su promedio móvil
de 100 días situado en 1.550 puntos para hablar de un cambio de perspectiva, a
positiva. Sin embargo, consistentemente el mercado ha validado la línea de
tendencia primaria de baja en la que se desempeña desde los máximos alcanzados
en septiembre pasado, cuando alcanzó niveles de cotización alrededor de los 1.780
puntos.
Por último, los indicadores técnicos de corto plazo –estocástico y RSI- continúan
desempeñándose en zona neutral, lo que reitera aún más el escenario de
volatilidad para el mercado.
Colcap. Prevalecerá volatilidad próximas semanas
1600
1590
1580
1570
1560
1550
1540
1530
1520
1510
1500
1490
1480
1470
1460
1450
1440
1430
1420
1410
1400
1390
1380
1370
1360
1350
1340
1330
1320
1310
1800
1750
100
1700
100
1650
50d
1600
1550
50d
1500
1450
1400
1350
100
Stochastic Oscillator
50
0
Feb
Mar Apr
May
Jun Jul
Aug Sep
Oct
Nov Dec
2015
Fuente. Accival con datos de Bloomberg
Mar
Apr
November
December
2015
February
March
April
Estrategia de Mercado
23 febrero 2015
USD/COP – Se mantiene consolidando
Nuestro escenario base para el peso es que se mantengan semanas cargadas de
volatilidad con un nivel representativo de soporte en $2.300 y de resistencia en $2.460,
que en distintas ocasiones ha validado desde mediados de diciembre pasado. Es
notorio el diferencial que guarda contra la ubicación de su promedio móvil de 100 días
(hoy moviéndose en $2.200) por lo cual, continuamos descontando que el proceso
correctivo en tiempo (del dólar) continuará para un escenario de 4-6 semanas.
Sería condición necesaria que la paridad salga de la formación ilustrada para considerar
un cambio de perspectivas. Por el momento, parece haberse estabilizado luego del
importante repunte que consumara la divisa norteamericana desde julio pasado.
Métricas de mediano plazo (MACD) comienzan a mostrar un cambio de tendencia (en
favor del peso). A pesar de ello, sugeriríamos una postura “corta” en pesos una vez que
rompa actuales niveles de soporte en 2.300 pesos por dólar.
USD/COP
2500
2450
2400
2350
2300
2250
2200
~28%
2150
2100
2050
100
2000
1950
1900
1850
1800
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Stochastic Oscillator
May
June
July
August
September
October
Fuente. Accival con datos de Bloomberg
November December
2015
February
March
Estrategia de Mercado
23-Feb-2015
Principales noticias
En Colombia
Bancolombia, Éxito y Sura lideran los resultados empresariales del año pasado
Durante los últimos días, las compañías han reportado sus estados financieros para el cuarto trimestre de 2014 y el
acumulado del año. En general, según los expertos, los resultados han estado en línea con lo esperado por el mercado,
sin sorpresas o cambios relevantes. Éxito entregó su reporte financiero hace unos días registrando un crecimiento de
4,66% frente al periodo anterior y con una utilidad neta de $458.865 millones, lo que la convierte para los analistas en
una compañía que muestra buenas perspectivas en el mercado de valores. Durante la semana pasada, otras entidades
como Bancolombia dieron a conocer su balance del año pasado. Esta entidad alcanzó utilidades consolidadas por $1,9
billones, representados en un crecimiento de 24% y un total de activos por cerca de $150 billones (+14%). La compañía
destacó dentro de los activos el crecimiento de la cartera de crédito por encima de 20% durante los últimos 12
meses. Por su parte, Banco de Bogotá anunció que presentará a sus accionistas una utilidad después de impuestos por
$770.734 millones. Para los expertos, el sector financiero es uno de los que tiene un potencial importante para este año.
Davivienda, por ejemplo, registró utilidades por $1 billón. Otra compañía que reportó resultados durante la semana
pasada fue Celsia. Las energéticas también parecen un buen panorama durante este año, particularmente esta empresa
que registró, al cierre de diciembre, ingresos operacionales consolidados por $2,6 billones, lo que equivale a un
incremento de 9% con respecto al mismo período de 2013. De estos, según informó la eléctrica, la generación y
comercialización mayorista de energía eléctrica representó 54,4%; los ingresos de cargo por confiabilidad, 9,4%; la
distribución y comercialización minorista, 32,1%; la comercialización de gas natural y capacidad de transporte, 2,5%; y
otros servicios operacionales, 1,6%. Por su parte, Suramericana destacó el crecimiento en los ingresos totales de sus
filiales operativas en el sector de seguros y seguridad social, que alcanzaron $7 billones, 15% más que en 2013, para
una utilidad sumada de las filiales de $586.861 millones, mientras que su patrimonio cerró en $2,4 billones, con una
variación positiva de 12%. Por el lado de las textileras, Fabricato reportó ventas por $330.845 millones, mientras que
Coltejer anunció una utilidad neta de $35.294 millones. Fuente: La República
Reservas probadas de Ecopetrol suben 5,7 %
Las reservas probadas netas de hidrocarburos de propiedad de Ecopetrol, incluida su participación en filiales y
subsidiarias, ascendieron al cierre de 2014 a 2.084 millones de barriles de petróleo equivalente (Mbpe), lo que representa
un incremento de 5,7% frente al balance de cierre en 2013 de 1.972 Mbpe. En el año 2014, Ecopetrol incorporó 355
millones de barriles de reservas probadas, cifra superior a la registrada en 2013, cuando se incorporaron 340 Mbpe. La
producción total acumulada del año 2014 fue 243 Mbpe. El aumento de las reservas probadas se debe principalmente a
revisiones y extensiones, así como a la incorporación de barriles equivalentes de gas. Fuente: Portafolio
En el mundo
Ventas de casas usadas en EUA caen en enero a nivel mínimo en nueve meses
Las ventas de casas usadas en EUA cayeron con fuerza en enero para tocar su nivel más bajo en nueve meses, en
medio de la escasez de propiedades en el mercado, un dato que podría contener las expectativas de una aceleración en
la actividad del sector de la vivienda este año. La Asociación Nacional de Agentes Inmobiliarios (NAR, por su sigla en
inglés) dijo el lunes que las ventas de casas usadas bajaron un 4,9 por ciento, a una tasa anual de 4,82 millones de
unidades, el menor nivel desde abril del año pasado. Fuente: Reuters
Asesor de Abe en Japón dice Banco Central podría bajar a la mitad meta inflación
El Banco de Japón podría recortar a la mitad su meta de inflación de un 2 por ciento debido a que la abrupta caída del
petróleo ha presionado a los precios al consumidor en el país, pese a que beneficia a la economía en general, dijo el
lunes un asesor económico clave del primer ministro Shinzo Abe. El profesor emérito de economía de la Universidad de
Yale Koichi Hamada dijo a Reuters que el banco central japonés debería revisar su meta de precios ante el ambiente
global cambiante. Hamada prevé que la economía siga su recuperación y está "optimista" debido a que la caída de los
precios del petróleo ayudará al crecimiento, mientras que la debilidad del yen es positiva para la economía en general.
Fuente: Reuters
Crecimiento ventas minoristas de Reino Unido se desacelera en febrero, más débil desde noviembre
2013
El crecimiento de las ventas minoristas en Reino Unido estuvo cerca de ser nulo en febrero, después de que
supermercados y tiendas por departamentos reportaron colocaciones mucho más bajas, mostró un sondeo de la
industria el lunes. La Confederación de la Industria Británica (CBI, por sus siglas en inglés) dijo que su balance de ventas
minoristas cayó a +1 desde el +39 de enero, bastante por debajo de las previsiones de los economistas de +34 y la
lectura más baja desde noviembre de 2013. Los minoristas recortaron también los pedidos a sus suministradores a su
ritmo más rápido desde mayo de 2013, y en los próximos tres meses planean reducir sus plantillas a su tasa más alta en
más de cinco años. Fuente: Reuters
Estrategia de Mercado
23 febrero 2015
Múltiplos Fundamentales
FfFundameFFundamentales*
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
BCOLOMBIA
BOGOTA
BVC
CARTON
CELSIA
CEMARGOS
CLH
CNEC
COLTEJER
CONCONCRET
CORFICOLCF
ECOPETROL
EEB
ELCONDOR
ENKA
ETB
EXITO
FABRICATO
GRUPOARGOS
GRUPOAVAL
GRUPOSURA
ISA
ISAGEN
MINEROS
NUTRESA
OCCIDENTE
ODINSA
PFAVAL
PFAVH
PFBCOLOM
PFCEMARGOS
PFCORFICOL
PFDAVVNDA
PFGRUPOARG
PFGRUPSURA
PREC
PROMIGAS
TABLEMAC
TERPEL
VALOREM
Bursatilidad
Precio
Cierre
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
BAJA (LOW)
BAJA (LOW)
ALTA (HIGH)
ALTA (HIGH)
25,460.00
62,500.00
18.70
4,900.00
5,000.00
9,100.00
15,000.00
5,450.00
1,900.00
1,260.00
37,540.00
2,140.00
1,635.00
1,500.00
12.00
469.00
24,880.00
10.10
18,380.00
1,235.00
35,040.00
7,880.00
2,935.00
1,825.00
24,760.00
40,100.00
7,790.00
1,240.00
3,705.00
26,460.00
8,810.00
34,980.00
25,000.00
18,100.00
35,180.00
7,880.00
5,400.00
8.00
16,980.00
384.00
# Acciones
en miles
162,070
902
57,269,975
0
138,857
93,071
333,699
748,115
3,630
358,751
44,724
10,481,662
344,189
29,630
7,500,000
66,169
199,366
7,028,300
277,577
29,017
131,788
477,961
721,578
68,242
176,864
0
0
4,539,875
555,181
547,414
197,322
1,425
122,203
70,010
50,494
328,078
0
9,154,621
3,000
0
Monto
Millones ($)
4,115.44
55.83
1,078.29
0.00
693.84
853.03
4,986.41
4,171.42
6.90
449.78
1,687.65
22,225.00
562.35
44.45
90.00
30.10
4,917.77
70.99
5,091.08
35.52
4,573.24
3,785.43
2,114.39
124.70
4,393.93
0.00
0.00
5,607.14
2,050.40
14,498.34
1,744.90
49.85
3,053.13
1,271.00
1,742.81
2,575.38
0.00
73.24
50.92
0.00
Variac.(1)
Anual
13.66%
-7.76%
-11.79%
-10.91%
-8.93%
-2.67%
0.00%
-57.75%
52.00%
-11.27%
5.51%
-40.72%
15.14%
28.21%
34.08%
17.25%
-7.37%
-17.21%
-3.77%
2.49%
12.52%
6.20%
-2.81%
-38.86%
-2.90%
1.01%
6.71%
1.64%
-7.61%
12.88%
-5.27%
5.11%
7.76%
-5.73%
8.31%
-72.73%
13.21%
0.00%
0.00%
42.75%
Próx. P. EXDiv (2)
Inicia
Termina
24-Feb-2015
24-Feb-2015
2-Mar-2015
2-Mar-2015
19-Jun-2015 25-Jun-2015
24-Feb-2015
2-Mar-2015
10-Mar-2015 16-Mar-2015
24-Feb-2015 2-Mar-2015
24-Feb-2015
2-Mar-2015
24-Feb-2015
2-Mar-2015
17-Mar-2015 24-Mar-2015
Var. Div
Valor en
Anual Pesos Libros
13.66%
-7.76%
-11.79%
-10.91%
-8.93%
-2.67%
0.00%
-57.75%
52.00%
-11.27%
5.51%
-40.72%
15.14%
28.21%
34.08%
17.25%
-7.37%
-17.21%
-3.77%
2.49%
12.52%
6.20%
-2.81%
-38.86%
-2.90%
1.01%
6.71%
1.64%
-7.61%
12.88%
-5.27%
5.11%
7.76%
-5.73%
8.31%
-72.73%
13.21%
0.00%
0.00%
42.75%
16,289.81
39,173.19
5.57
14,573.45
4,821.50
5,520.84
5,382.94
7,841.52
8,598.00
1,135.38
20,483.68
1,691.85
1,080.07
1,204.00
34.51
933.67
17,481.10
75.58
19,056.11
1,215.27
39,850.18
6,763.69
1,509.40
2,209.28
17,120.00
25,726.19
4,318.22
1,215.27
2,352.86
16,289.81
5,520.84
20,483.68
14,727.98
19,056.11
39,850.18
27,581.87
1,385.96
9.86
8,518.44
541.79
Cap. Bursátil (3)
Utilidad
Yield (4) P/VL (5) PE (6)
Millones $
por Acción
24,940,237.84
20,705,034.69
349,181.78
527,808.65
3,597,922.50
12,323,251.08
8,340,906.30
587,588.92
133,000.00
1,143,328.98
8,148,660.67
87,989,734.70
15,011,224.42
861,548.73
141,284.69
1,665,209.55
11,136,395.38
92,938.67
14,519,577.23
27,248,379.82
20,175,929.59
8,728,501.80
8,001,021.32
477,579.51
11,392,656.82
6,251,578.73
1,426,865.58
27,248,379.82
1,261,581.83
24,940,237.84
12,323,251.08
8,148,660.67
2,513,432.63
14,519,577.23
20,175,929.59
2,486,963.13
6,128,179.43
270,915.41
3,080,588.09
1,023,178.30
2,535.92
4,598.36
1.28
672.99
471.90
200.11
859.01
375.60
-414.91
56.83
2,306.02
268.96
108.48
104.73
-0.58
131.13
1,035.84
-9.54
549.13
78.47
1,266.63
802.60
270.06
68.96
783.26
3,062.62
559.10
78.47
160.61
2,535.92
200.11
2,306.02
2,186.39
549.13
1,266.63
3,165.22
324.15
0.60
600.34
32.75
3.05%
3.94%
7.59%
6.00%
2.24%
1.82%
0.00%
0.00%
0.00%
1.75%
6.87%
12.15%
3.93%
2.20%
0.00%
3.71%
2.13%
0.00%
1.35%
4.52%
1.11%
2.72%
2.72%
6.58%
1.74%
4.20%
2.82%
4.50%
2.02%
2.93%
2.62%
7.37%
2.52%
1.37%
1.94%
4.04%
7.23%
0.00%
0.00%
1.11%
1.56
1.60
3.36
0.34
1.04
1.65
2.79
0.70
0.22
1.11
1.83
1.26
1.51
1.25
0.35
0.50
1.42
0.13
0.96
1.02
0.88
1.17
1.94
0.83
1.45
1.56
1.80
1.02
1.57
1.62
1.60
1.71
1.70
0.95
0.88
0.29
3.90
0.81
1.99
0.71
10.04
13.59
14.61
7.28
10.60
45.47
17.46
14.51
-4.58
22.17
16.28
7.96
15.07
14.32
-20.69
3.58
24.02
-1.06
33.47
15.74
27.66
9.82
10.87
26.46
31.61
13.09
13.93
15.80
23.07
10.43
44.03
15.17
11.43
32.96
27.77
2.49
16.66
13.33
28.28
11.73
Ytd (7)
-7.89%
-5.45%
-10.95%
-5.59%
-14.82%
-10.78%
-6.25%
9.00%
0.00%
-13.10%
-6.06%
2.88%
-3.82%
-9.09%
-4.76%
-7.50%
-14.79%
-9.82%
-10.34%
-5.36%
-12.40%
-8.69%
-1.01%
-23.96%
-13.43%
-4.52%
-1.39%
-3.13%
8.33%
-7.61%
-8.70%
-7.95%
-11.03%
-9.50%
-10.94%
-47.81%
0.00%
0.00%
-3.52%
-0.26%
Comp
COLCAP
2.73%
0.24%
2.08%
2.36%
0.22%
3.31%
12.31%
2.49%
4.61%
9.23%
12.80%
3.42%
2.67%
6.61%
5.36%
1.46%
0.19
5.79%
2.53%
0.31%
99.97%
'(1) Variación porcentual con respecto a los últimos doce meses. (2) El periodo exdividendo comprende generalmente 4 días bursátiles e indica el lapso de tiempo en el cual el poseedor de una acción tiene el derecho de recibir el dividendo independiente de que el
valor sea enajenado en dicho periodo. (3) Es el valor dado a una empresa en bolsa y se obtiene multiplicando el numero de acciones en circulación para cada uno de los diferentes tipos de acciones que componen el capital de la empresa por su precio de ci erre. (4) Es
el rendimiento del dividendo en el año sobre el precio de cierre de la acción . (5) Es la relación de precio de cierre con el valor en libros. (6) Es la relación del precio de cierre con la utilidad por acción. (7) Variación porcentual del precio de cie rre de hoy con el primer día
hábil del año.
Fuente: Accival con datos de la BVC
Soportes y Resistencias
Índice/ Emisor
Ultimo
Precio*
Índice Colcap
ADR Bancolombia
Recomendación
Actual Anterior²
S
R
1,376
1,350
1,450
R
R
Continuamos viendo volatilidad hacia las próximas semanas. La señal de debilidad permanece en
tanto el mercado no supere niveles de 1.550 (PM 100 días).
42.48
42.00
48.00
R
R
Rompe nivel se soporte en US$43 y registra nuevo mínimo de los últimos 7 años. Indicadores en
zona de sobreventa auguran escenario de rebote.
Almacenes Exito
24,880
24,500
29,000
R
R
Busca validar rango de soporte entre CP$24 mil y CP$24.500 pesos. Sin embargo, sugerimos
cautela y mantener stop loss a vigilar en CP$24 mil.
Banco Davivienda
25,000
25,000
27,500
R
R
Importante que valide zona de soporte en CP$25.000-CP$25.500 para mantener latente
expectativa de rebote.
BVC
18.70
18.50
21.00
R
R
Permanece dentro de movimiento primario de baja de las últimas semanas. El spread continúa en
máximos sobre su PM 100 días, hoy situado en CP$21.50. Aprovechar rebotes para disminuir
posiciones
20
Canacol Energy
5,450
5,000
7,200
R
R
Descontaríamos regreso a zona de último máximo (CP$8.000) una vez que logre superar pm's en
CP$6.500. Mantener
50
Celsia
5,000
4,900
5,500
R
R
Rompe nivel de soporte en CP$5.100. Siguiente objetivo en CP$4.900, importante apoyo donde
ha repuntado en enero 2014 y junio 2013. Sugerimos estricto Stop loss en dicha referencia.
34
PFCemargos
8,810
8,800
9,500
R
R
La expectativa es de volatilidad para las próximas sesiones, en tanto continúe alternando por
debajo de su media de 100 días en CP $9.700. Neutral.
39
Cemex Latam Holdings
15,000
14,500
16,500
R/Ce
R/Ce
Extiende rebote tras validar importante zona de piso sobre "doble fondo" que pudiera estar
confirmando alrededor de CP$14.150. Establecemos objetivo a ~11% vs. actual.
Corp Financiera
Colombiana
37,540
37,000
39,500
R
R
Se mantiene validando movimiento primario de baja de las últimas semanas. Sugerimos postura
neutral. Será condición necesaria que supere CP$39 mil para hablar de un cambio de tendencia.
40
Ecopetrol SA
2,140
1,800
2,300
R
R
Recientemente, el MACD cruzó al alza promedio móvil. Lo anterior favorece un escenario optimista
para el mediano plazo. Mantener posición de origen.
40
Grupo Argos
18,380
18,000
20,000
R
R
Se mantiene alternando en proceso de consolidación entre un rango que comprende CP$18.000 y
$20.000, soporte y resistencia respectivamente.
33
1,235
1,200
1,300
R
R
Necesario que regrese por arriba de CP$1.300 para acumular posiciones. Por el momento, no
participar.
Grupo Nutresa
24,760
24,000
26,000
R
R/Ce
Registra nuevo mínimo de los últimos 12 meses. Sobreventa en indicadores no descartan un
escenario de rebote.
35
Grupo Suramericana
35,040
34,000
39,000
R/Ce
R/Ce
Estimamos que continuará volatilidad dentro del rango señalado hacia las próximas sesiones.
Sugerimos establecer stop loss en actuales niveles de piso.
39
ISA Interconexión Eléctrica
7,880
7,500
8,200
R
R
Sugerimos mantener e incrementar una vez que supere su actual resistencia.
40
Isagen SA
2,935
2,800
3,000
R
R
Sugerimos postura neutral. Mantiene dinámica positiva de las últimas semanas.
20
Pacific Rubiales Energy
7,880
7,000
10,000
R
R
Posible HCH invertido. Será condición necesaria que supere actuales niveles de resistencia para
confirmar cambio de expectativa. Hasta ahora, sigue siendo negativa
35
26,460
26,000
30,500
R/Ce
R/Ce
Regresa a zona de soporte. Sugerimos acumular posiciones. Stop loss sugerido ~CP$26.000.
40
Grupo Aval
Preferencial BanColombia
Comentario
* Precios expresados en moneda local excepto ADR .de Bancolombia
Ce = Compra especulativa
V/TU = Venta/Toma de utilidades
R = Retención
² Recomendación del día hábil anterior.
³ Representa el mejor indicador como promedio móvil entre los de 10 y 40 días tomando en cuenta 1% de comisión para comprar y 1% para salir
PMO³
40
Estrategia de Mercado
23 febrero 2015
Mercado Accionario
Cierre*
Max
intradía
Min
intradía
Variación
día (% )
Volumen ($)
millones
1,375.86
1,041.48
1,376.33
1,047.32
1,366.46
1,032.05
0.51
(0.02)
24,880.00
24,900.00
24,500.00
1.39
4,917.77
3,705.00
3,705.00
3,675.00
1.79
2,050.40
Banco Davivienda SA
25,000.00
25,200.00
24,800.00
1.13
3,053.14
Banco de Bogota SA
62,500.00
Banco de Occidente SA
40,100.00
BanColombia SA
25,460.00
25,660.00
25,200.00
18.70
18.90
18.70
Canacol Energy Ltd
5,450.00
5,750.00
5,450.00
(6.03)
Cementos Argos SA
9,100.00
9,220.00
9,100.00
0.66
853.03
15,000.00
15,000.00
14,900.00
0.13
4,986.41
5,000.00
5,000.00
4,995.00
37,540.00
37,980.00
37,500.00
0.21
1,687.65
Ecopetrol SA
2,140.00
2,155.00
2,065.00
1.42
22,225.01
Empresa de Energia de Bogota
1,635.00
1,640.00
1,615.00
1.24
562.35
12.00
12.00
Colcap
Col20
Almacenes Exito SA
AviancaTaca
Bolsa de Valores de Colombia
Cemex Latam Holdings SA
Celsia
Corp Financiera Colombiana SA
Empresa de Telecomunicaciones de Bogota
Enka de Colombia SA
Grupo Aval Acciones y Valores SA
992.62
34.53
0.32
1,078.29
4,171.42
693.84
469.00
12.00
4,115.45
114.46
90.00
1,235.00
210.74
Grupo Nutresa SA
24,760.00
25,000.00
24,720.00
(1.04)
4,393.93
Grupo Suramericana de Inversiones SA
35,040.00
35,040.00
34,520.00
1.45
4,573.24
Helm Bank SA
7,880.00
8,000.00
7,860.00
0.90
3,785.43
Grupo Argos SA
18,380.00
18,700.00
18,240.00
0.11
5,091.08
Isagen SA ESP
2,935.00
2,935.00
2,925.00
0.51
2,114.39
Mineros SA
1,825.00
1,825.00
1,825.00
(3.95)
124.70
Odinsa SA
7,790.00
Pacific Rubiales
7,880.00
8,150.00
7,590.00
(1.62)
2,575.38
PFCemargos
8,810.00
8,860.00
8,800.00
(0.23)
1,744.90
Pref. Corp Financiera Colombiana SA
34,980.00
34,980.00
34,980.00
Preferencial BanColombia SA
26,460.00
26,680.00
26,440.00
Interconexion Electrica SA
38.95
49.85
0.23
14,498.34
SIE
Tableros y Maderas de Caldas SA
Textiles Fabricato Tejicondor SA
Valorem SA
Peso Colombiano
8.00
8.00
8.00
10.10
10.10
10.10
73.24
1.00
384.00
70.99
18.09
2,499.59
2,499.94
2,458.76
(1.65)
42.48
43.28
42.28
(1.60)
17.10
17.29
16.61
(0.52)
ADR´s en NY
BanColombia SA
Ecopetrol SA
*Precios expresados en moneda local al día de hoy
7.66
12.06
Estrategia de Mercado
23 febrero 2015
Saldo en Repos sobre Acciones
(cifras en millones de pesos)
Emisor
BCOLOMBIA
BOGOTA
BVC
CELSIA
CEMARGOS
CLH
CNEC
CORFICOLCF
ECOPETROL
EEB
ENKA
ETB
EXITO
GRUPOARGOS
GRUPOAVAL
GRUPOSURA
ICOLCAP
ISA
ISAGEN
MINEROS
NUTRESA
PFAVAL
PFAVH
PFBCOLOM
PFCEMARGOS
PFDAVVNDA
PFGRUPOARG
PFGRUPSURA
PREC
TOTAL
0 A 5 DÍAS
105.1
0.0
0.0
0.0
122.5
0.0
106.9
52.0
1,302.8
0.0
0.0
0.0
0.0
450.0
0.0
0.0
0.0
0.0
356.2
0.0
531.4
1,576.1
0.0
341.3
522.3
97.1
0.0
424.9
615.8
6,604.5
Var 16 A 30 DÍAS Var 31 A 60 DÍAS Var 6 A 15 DÍAS
-87.1
57.1
-86.8
-30.0
-100.0
-22.6
-100.0
-8.6
-76.2
-100.0
-84.4
26.2
-70.3
-100.0
129.0
-2.4
0.26
12,266.2
2,863.6
0.0
306.9
826.6
599.1
264.6
6,538.9
6,832.2
4,576.8
0.0
0.0
438.3
9,903.2
0.0
823.7
0.0
687.0
1,890.3
0.0
721.1
11,004.2
532.1
9,051.3
2,824.3
718.0
1,029.3
5,009.4
374.0
80,080.9
-42.4
-63.3
NA
-68.7
-81.8
154.7
-52.7
7.2
31.5
361.6
NA
NA
21.2
3.4
NA
-76.5
NA
-9.0
19.2
NA
-32.4
-10.0
-49.8
304.2
-0.3
87.0
-36.6
51.1
-25.8
1.63
11,130.4
17,624.6
0.0
1,996.6
4,303.6
184.2
904.1
10,784.6
10,689.4
2,207.6
0.0
0.0
1,178.7
2,243.7
0.0
3,620.7
0.0
8,343.7
1,700.7
0.0
8,420.4
23,703.6
694.9
4,599.5
1,219.7
36.4
1,338.3
3,159.3
1,238.2
121,322.8
332.6
50.3
NA
16.2
422.5
-69.4
18.0
4.3
-7.4
36.9
NA
NA
-15.9
-23.1
NA
13.9
NA
2.1
-24.6
NA
258.0
-14.7
-9.1
-21.8
-13.1
-82.5
108.3
210.6
-16.9
0.00
Var MÁS DE 60
3,505.4
-71.4
60.9
NA
0.0
NA
369.5 1,834.9
60.9
NA
0.0
NA
73.0
28.7
232.8
-84.4
2,515.5
68.0
0.0 -100.0
0.0
NA
0.0
NA
56.9
-50.5
997.1 226.6
0.0
NA
755.1
-88.9
0.0
NA
843.8
75.2
0.0 -100.0
0.0
NA
0.0 -100.0
5,660.5
64.0
547.1
-55.8
5,501.7 138.1
274.1 258.1
84.1
-68.9
0.0 -100.0
955.6
-71.1
0.0 -100.0
22,493.9
0.56
Var
Total Var
56,293.2
-2.1 83,300.3 -11.8
24,455.3
-3.2 45,004.3
0.5
0.0
NA
0.0
NA
7,307.9
1.5
9,980.9
0.6
1,045.0 -65.9
6,358.7 -24.5
1,621.4
-0.5
2,404.7
-2.5
456.5
0.0
1,805.0
-5.4
31,284.9 -21.0 48,893.3 -15.6
13,464.5 -10.5 34,804.3
-1.0
4,516.0
2.4 11,300.4 29.4
0.0
NA
0.0
NA
0.0 -100.0
0.0 -100.0
898.6 24.0
2,572.4
-1.2
18,477.8
1.0 32,071.8
1.2
27.8 -51.6
27.8 -51.6
15,751.4 -75.4 20,950.8 -73.5
0.0
NA
0.0
NA
3,122.4
-5.3 12,996.9
2.3
4,829.0 39.8
8,776.2 16.6
0.0
NA
0.0
NA
18,884.3 21.8 28,557.1 46.1
82,270.3
7.4 124,214.7
-2.0
713.9 -26.8
2,488.0 -39.5
8,753.4 -31.1 28,247.1 11.5
4,907.5
-0.1
9,748.0
1.2
9,379.3 14.3 10,314.8
9.7
621.4 -28.5
2,989.0 -14.8
5,815.1
-4.7 15,364.3 10.3
1,279.7 -32.2
3,507.7 -22.7
316,176.4
-0.2 546,678.5 -0.01
Información correspondiente al día hábil anterior.
La variación (var) es en porcentaje y representa el cambio en el apalancamiento de dicha acción con respecto al último día hábil del mes inmediato anterior
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia
Estrategia de Mercado
23 febrero 2015
Saldo total de Repos sobre
Acciones vs. Colcap
2013-Actual
Saldo Total en Repos sobre Acciones 2013-15
900
2,000
875
850
Colcap
825
Repos
1,900
800
Saldo total de Repos sobre
Acciones vs. Colcap
775
750
1,800
725
700
675
1,700
650
625
600
1,600
575
550
525
1,500
500
475
450
1,400
425
400
Feb-15
Dec-14
Oct-14
Aug-14
Jul-14
May-14
Mar-14
Jan-14
Nov-13
Sep-13
Aug-13
Jun-13
Apr-13
Feb-13
350
Dec-12
375
1,300
Emisor
BCOLOMBIA
BOGOTA
BVC
CELSIA
CEMARGOS
CLH
CNEC
CORFICOLCF
ECOPETROL
EEB
ENKA
ETB
EXITO
GRUPOARGOS
GRUPOAVAL
GRUPOSURA
ICOLCAP
ISA
ISAGEN
MINEROS
NUTRESA
PFAVAL
PFAVH
PFBCOLOM
PFCEMARGOS
PFDAVVNDA
PFGRUPOARG
PFGRUPSURA
PREC
Prom 6 m
4,201
1,406
717
2,056
3,464
#N/A
4,316
3,366
25,062
1,451
165
554
5,624
#N/A
704
9,122
#N/A
2,222
2,992
284
3,862
#N/A
#N/A
18,458
#N/A
5,263
#N/A
#N/A
12,561
Días para cubrir
20%
107
160
0
24
14
#N/A
2
71
7
38
0
0
3
#N/A
0
38
#N/A
29
14
0
37
#N/A
#N/A
7
#N/A
9
#N/A
#N/A
1
50% 100%
43
64
0
10
5
#N/A
1
29
3
15
0
0
1
#N/A
0
15
#N/A
12
5
0
15
#N/A
#N/A
3
#N/A
4
#N/A
#N/A
1
21
32
0
5
3
#N/A
0
14
1
8
0
0
1
#N/A
0
8
#N/A
6
3
0
7
#N/A
#N/A
1
#N/A
2
#N/A
#N/A
0
Apalancamiento/
Cap. Bursátil
0.36%
0.22%
0.00%
0.26%
0.07%
0.03%
0.26%
0.58%
0.04%
0.07%
0.00%
0.00%
0.03%
0.22%
0.00%
0.34%
0.15%
0.10%
0.00%
0.24%
0.50%
0.22%
0.10%
0.08%
0.36%
0.02%
0.08%
0.13%
Portafolio Estratégico Colombia
Rendimiento del Día
Rendimiento en la Semana
Rendimiento en Febrero
Rendimiento en el año
Rendimiento Acumulado**
Portafolio
COLCAP
Diferencia (pb)
0.53%
0.53%
-0.40%
-8.98%
21.26%
0.51%
0.51%
-0.95%
-9.06%
13.79%
2
2
54
9
747
**A partir de que iniciamos el 31 de agosto de 2009
Nota: Los rendimientos reflejados no incorporan el pago de dividendos al respecto de los emisores que integran la
estructura de nuestro portafolio. Asimismo no incorpora comisiones de compraventa.
Las emisoras que más aportaron al rendimiento relativo del portafolio fueron (pb):
Var,%
EXITO
PFAVAL
3
3
1.4%
0.0%
CNEC
1
-6.0%
Las emisoras que menos aportaron al rendimiento relativo del portafolio fueron (pb):
PFCEMARGOS
ETB
PFAVH
-3
-2
-2
Comparativo histórico Colcap vs.
Portafolio 2012-2015
Spread Acumulado Colcap vs.
Portafolio 2012-2015
%
-0.2%
0.0%
1.8%
31.6%
16.00
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
-2.00
-4.00
-6.00
-8.00
Colcap
Portafolio
16.6%
14.7%
MSCI Colombia
-12.4%
-15.2%
2009 2010 2011 2012 2013 2014
-23.7%
2012
2013
-5.8%
-2.0%
-9.06%
-8.98%
-11.07%
-23.4%
2014
2015
Estructura
Portafolio
Ponderación
en COLCAP
Sobre (sub)
Ponderación
1 ETB
4.16%
0.00%
4.16%
2 PFCEMARGOS
9.47%
5.79%
3.68%
3 EXITO
7.90%
4.61%
3.29%
4 CLH
4.63%
2.36%
2.27%
5 ISA
5.69%
3.42%
2.27%
6 CORFICOLCF
4.22%
3.31%
0.91%
7 NUTRESA
7.08%
6.61%
0.47%
8 PFDAVVNDA
2.98%
2.53%
0.45%
9 GRUPOSURA
13.11%
12.80%
0.31%
10 ECOPETROL
12.35%
12.31%
0.04%
11 PFBCOLOM
19.35%
19.44%
-0.09%
9.05%
9.23%
-0.18%
100.0%
82.4%
12 GRUPOARGOS
El propósito del Portafolio Estratégico Colombia es transmitir a los clientes nuestras "mejores ideas" de inversión dentro del universo que integra el COLCAP. El Portafolio
Estratégico Colombia utiliza metodología propia y por tal motivo el desempeño histórico del portafolio no es un indicativo de su desempeño futuro. Las reglas y principios por
los cuales se guían nuestros Analistas para dar sus mejores ideas de inversión, son propias del Analista; por lo que las decisiones de inversión sobre un valor en particular son
responsabilidad exclusiva del inversionista. Asimismo, las reglas por las que se orienta el Portafolio Estratégico Colombia pueden consultarse en el reporte Portafolio
Estratégico Colombia enviado el 6 de septiembre de 2010. Cabe señalar que el portafolio no es estrictamente replicable y sus resultados no pueden compararse directamente
con los de una cartera o portafolio en particular; pues además de no tomar en cuenta comisiones, los precios a los cuales se hacen las transacciones hipotéticas no se llevan a
cabo en tiempo real.
Resumen Accionario y de Mercados
Estrategia de Mercado
23 febrero 2015
Mercado de acciones
Indice COLCAP
Indice COL20
ICOLCAP
Cierres
Ptos
1,375.86
7.01
Var. %
2015 (%)
0.51
1,041.48
-0.20
-0.02
-3.24%
13,920.00
23.00
0.17
-8.42
42.48
-0.69
-1.60
MSCI Colombia
717.43
ADR Bancolombia (4:1)
Ecopetrol ($ col)
1,300.0
MSCI Colombia
-9.06%
1,200.0
1,100.0
-11.07
1,000.0
-11.28
2,140.00
30.00
1.42
2.88
ADR Ecopetrol (20:1)
17.10
-0.09
-0.52
-0.12
EMBI Colombia (pb)*
197.00
-4.00
-1.99
4.23
900.0
800.0
* Último o bservado
700.0
Información del Colcap
Volumen*
Operaciones
99,606
2,597
Alzas
12
Bajas
4
S/cambio
4
*expresado en millones de pesos colombianos - incluye operaciones de venta y compra, primarias y preacordadas
Mayores alzas* (%)
600.0
AviancaTaca
1.8 Canacol Energy Ltd
-6.0
Grupo Suramericana de Inversiones SA
1.4 Mineros SA
-3.9
Ecopetrol SA
1.4 Pacific Rubiales
-1.6
Almacenes Exito SA
1.4 Grupo Nutresa SA
-1.0
Empresa de Energia de Bogota
1.2 PFCemargos
-0.2
*Considerando muestra de sección Colombia: "mercado accionario"
Cierres
18,116.84
4,960.97
1,502.83
385.08
43,675.87
51,280.64
Ptos.
-23.60
5.01
Var. %
-0.13
0.10
2.81
124.6
42.9
0.74
0.29
0.08
2015(%)
9.29
18.78
16.49
17.31
2.22
-0.44
Cierres
Var. US$
Var. %
2015(%)
1,201.65
-0.35
0.0%
1.7%
PLATA (US$/onza)
16.33
0.09
0.6%
4.4%
WTI (US$/barril)
49.56
0.93
-0.8%
-7.2%
BRENT (US$/barril)
59.78
1.87
-2.0%
6.6%
1.81
-0.08
-4.2%
41.4%
Commodities y Energéticos
Desempeño 12 meses Colcap vs. Col20
1,900
Mayores bajas* (%)
Bolsas Internacionales
Dow Jones
Nasdaq-Otc
Topix
DJ Stoxx (Eur)
Mexbol
Bovespa
31/7/2013
16/8/2013
3/9/2013
19/9/2013
7/10/2013
25/10/2013
14/11/2013
3/12/2013
20/12/2013
15/1/2014
31/1/2014
20/2/2014
10/3/2014
28/3/2014
15/4/2014
6/5/2014
27/5/2014
16/6/2014
4/7/2014
23/7/2014
13/8/2014
1/9/2014
18/9/2014
6/10/2014
23/10/2014
11/11/2014
28/11/2014
17/12/2014
7/1/2015
26/1/2015
11/2/2015
Resumen Operativo del Mercado
1,500
1,800
1,400
1,700
1,300
1,600
1,200
1,500
1,100
1,400
Col cap
1,000
Col 20
1,300
900
Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug-14 Nov-14 Feb-15
Rendimiento Acumulado 2014 - US, (%)
17.1
12.4
ORO (US$/onza)
Café Colombian Arábica (US$/libra)
5.3
1.6
Tasas de Interés
Último
2,499.26
2,832.50
21.03
397.21
868.17
4.01
165.62
Anterior
2,459.42
2,799.00
20.66
390.88
857.54
3.99
163.64
Var. %
1.62%
2015(%)
4.66%
1.20%
1.79%
1.62%
1.24%
0.44%
1.21%
-1.99%
5.53%
4.79%
-3.37%
1.93%
2.33%
Último
Anterior
Var %
TRM
2,489.81
2,445.16
1.83
Promedio 20 días
2,390.48
2,386.76
0.16
216.14
216.00
0.07
4.510
4.520
-0.22
DTF 90 (EA)
4.4100
4.4800
-1.56
DTF 180 (EA)
4.7200
4.7600
-0.84
DTF 360
5.0300
4.9500
1.62
4.348
4.350
-0.05
UVR (unidad de valor real const)
TBS (interbancaria)
IBR overnight nominal
2.5
Mexbol
Bovespa
-1.1
-5.3
Dow Jones
Cruces Internacionales
US Dólar
Euro
Yen Japonés
Bolívar
Real Brasileño
Peso Chileno
Peso Mexicano
1.2
Nasdaq
DJ Stoxx
(Eur)
Las más negociadas por volumen
Ecopetrol SA
22,225
Preferencial BanColombia SA
14,498
Grupo Argos SA
5,091
Cemex Latam Holdings SA
4,986
Almacenes Exito SA
4,918
Nota. Considerando muestra señalada en "Colombia: Mercado Accionario"
2,460
Tasa Representativa de Mercado (COP Spot)
2,440
2,420
2,400
Mercado Secundario TES Tasa Fija
Plazo
Vencimiento
Tasa
2Y COTES
#N/A *The record could not be found
#VALUE!
10Y COTES
24/Jul/24
6.67%
15Y COTES
28/Apr/28
7.31%
2,380
2,360
2,340
2,320
Libor US$, (%)
Plazo
13-Jan
Última
Anterior
Var
1w
0.1406%
0.1395%
0.8%
1m
0.1710%
0.1715%
-0.3%
2m
0.2130%
0.2108%
1.0%
3m
0.2616%
0.2626%
-0.4%
Plazo
Última
Anterior
Var
6m
0.385%
0.386%
-0.3%
1año
0.678%
0.674%
0.6%
Error! Reference source not found.
20-Jan
27-Jan
04-Feb
11-Feb
18-Feb
Estrategia de Mercado: Colombia
Anexo A-1
Certificación del Analista
Cada analista principalmente responsable de la preparación y contenido de todo o de cualquier sección identificada en este
reporte de análisis, certifica que todos los puntos de vista expresados respecto a cada emisora o valor que el analista cubre
en este reporte de análisis o en cualquier sección identificada en este reporte de análisis, reflejan fielmente su opinión
personal acerca de esas emisoras o valores. Cada analista también certifica que ninguna parte de su compensación estuvo,
está o estará directa o indirectamente relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas declaradas por el
analista en este reporte de análisis.
DECLARACIONES IMPORTANTES
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, es
propietario beneficiario del 1% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: Telefonica Moviles SA. Esta
posición refleja información disponible del día hábil previo.
En los últimos 12 meses, Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de
Bolsa, Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero
Banamex, S.A. de C.V, han actuado como líderes o colíderes de una oferta de valores de: Grupo Aval Acciones y Valores SA,
Cemex Latam Holdings, ISA, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Avianca,
Almacenes Exito, Pacific Rubiales.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
han recibido durante los últimos 12 meses deGrupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de
Inversiones Suramericana SA, Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera
Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito,
Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de
Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP compensaciones por servicios proporcionados por Banca
de Inversión.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
espera o buscará recibir de Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, Grupo de Inversiones
Suramericana SA, Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Empresa de Energia de Bogota SA
ESP, Ecopetrol, Banco de Occidente SA, Bancolombia SA, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Pacific Rubiales
compensaciones durante los próximos tres meses por servicios proporcionados por Banca de Inversión.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
han recibido de Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana
SA, Biomax Biocombustibles SA, Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP,
Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Empresa de Energia del Pacifico SA ESP,
Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA,
Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA
Comisionista de Bolsa, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP compensaciones por productos o servicios diferentes de los
proporcionados por Banca de Inversión durante los últimos 12 meses.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) de Banca de
Inversión: Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA,
Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de
Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd,
Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA,
Pacific Rubiales, Celsia SA ESP.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) para servicios con
valores, no relacionados con los servicios proporcionados por Banca de Inversión: Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA,
Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones
de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco
de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos
Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA Comisionista de Bolsa, Pacific
Rubiales, Celsia SA ESP.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) en cuanto a
servicios que no se encuentran relacionados con valores, ni con servicios proporcionados por Banca de Inversión: Nutresa,
Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Biomax
Biocombustibles SA, Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion
Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Empresa de Energia del Pacifico SA ESP, Ecopetrol,
Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP,
Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA Comisionista de Bolsa,
Pacific Rubiales, Celsia SA ESP.
Nuestros analistas reciben un sueldo por el desempeño de labores, que tienen como finalidad apoyar y beneficiar a la
clientela inversionista de Citigroup, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o
Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex,
S.A. de C.V, así como a empresas filiales y económicamente relacionadas. Al igual que todos los empleados, nuestros
analistas reciben compensaciones extraordinarias que son impactadas por los ingresos globales de la Firma, incluyendo los
ingresos provenientes de Banca de Inversión.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico:
Las recomendaciones de Análisis Técnico se basan en la expectativa que se tiene sobre el comportamiento del precio de la
acción dentro del mercado accionario/local para las próximas semanas, de acuerdo con la tendencia y desempeño que ha
mostrado la acción durante los últimos 6 a 12 meses.
El desarrollo continuo del análisis está basado en el uso adecuado de herramientas que son propias del "análisis técnico" y
nos permiten formar un criterio para emitir una recomendación. Entre las principales herramientas que utilizamos para la
toma de decisiones, destacan: tendencias de corto, mediano y largo plazo, osciladores que históricamente han sido más
eficientes; los cuales son fórmulas estadísticas que permiten calcular la probabilidad de alza o baja del precio de las acciones,
soportes y resistencias, formaciones, promedios móviles de corto y largo plazo y volumen, entre otros.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico para Colombia:
Las recomendaciones de análisis técnico están hechas sobre precios absolutos con un horizonte de inversión de corto plazo
de entre una a tres semanas.
La recomendación de Compra Especulativa (Ce), se emitirá cuando la expectativa de alza de la emisora sea mayor o igual a la
tasa de referencia/corte de las subastas de los Títulos de Tesorería (TES) de referencia, realizadas por el Ministerio de
Hacienda y Crédito Público a través del Banco de la República de Colombia. La variación en cuanto a la tasa de referencia,
estará en función de la subasta de TES que publica el Ministerio de Hacienda cada segunda y tercera semana monetaria.
La recomendación de Toma de Utilidades se dará cuando la expectativa de ajuste de alguna emisora sea igual o mayor a la
tasa de referencia multiplicada por -1.
Finalmente, la recomendación de Retención (R) se emitirá cuando el rango de fluctuación esperado para las próximas
semanas esté entre la tasa de referencia y la misma multiplicada por -1.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico para Perú:
La recomendación de Compra Especulativa (Ce), se emitirá cuando la expectativa de alza de la emisora sea mayor o igual al
3% sin tomar en cuenta comisiones de entrada o salida a mercado. La recomendación de Retención (R) se emitirá cuando el
rango de fluctuación esperado para las próximas sesiones comprenda un rango de fluctuación de entre +/- 3%, nuevamente
sin tomar en cuenta comisiones de entrada o salida.
La recomendación de Toma de Utilidades o Venta se dará cuando la expectativa de ajuste de algún emisor sea igual o mayor
a 3%, independientemente de las comisiones de la casa de bolsa..
Las recomendaciones de inversión están orientadas a los parámetros arriba descritos; sin embargo, dada la naturaleza del
análisis técnico y tomando en cuenta los movimientos propios del mercado de renta variable, no serán únicos y exclusivos
para emitir nuestra recomendación. De ahí, que existan otras herramientas (al inicio mencionadas) que apoyen nuestro
análisis. La decisión de un inversionista de comprar o vender una acción debe basarse en objetivos personales de inversión.
Los analistas no estadounidenses que han preparado este reporte no están registrados/calificados como analistas ante el
NYSE y/o NASD. Estos analistas podrían no estar asociados con la entidad afiliada y por lo tanto, podrían no estar sujetos a
las restricciones correspondientes a la Regla 472 del NYSE y a la Regla 2711 del NASD, relativas a comunicaciones con la
compañía objeto del análisis, a apariciones públicas y a operaciones con valores mantenidos en la cuenta de un analista.
OTRAS DECLARACIONES
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V.,
tiene un interés financiero significativo en relación a Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Ecopetrol, Banco de Occidente SA,
Almacenes Exito, Bancolombia SA, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Pacific Rubiales. Se entiende por
interés financiero significativo cuando: cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene al último día del
mes inmediato anterior a la fecha de publicación del reporte relevante (o al final del segundo mes próximo anterior, si la
publicación del reporte relevante fue hecha durante los primeros 20 días hábiles posteriores al cierre del mes más reciente):
(1) una posición neta agregada (larga o corta) mayor a US$25 millones en instrumentos de deuda y derivados de crédito
referidos a éstos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor; y / o (2) una exposición agregada mayor a US$25 millones
en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una
relación crediticia.
Para las acciones que se recomiendan en el Producto, en las que la Firma no es Formador de Mercado, la Firma es un
proveedor de liquidez en los instrumentos financieros del emisor y puede actuar como principal en relación con dichas
transacciones. Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex, (Accival), como parte habitual de su actividad como intermediario del mercado de
valores, participa en la compra y venta, incluso por cuenta propia, de acciones que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores,
incluyendo las recomendadas en el Producto, y sus transacciones podrían llegar a ser inconsistentes con el análisis del
Producto. Con respecto a las acciones cubiertas por el Producto, la Firma podrá, por cuenta propia, comprarlas o venderlas a
sus clientes.
Los valores recomendados, ofrecidos o vendidos por Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival): (i) no están asegurados por el
Fondo Nacional de Garantías Financieras ni Fondo de Seguro de Depósitos ni Instituto de Protección al Ahorro Bancario; (ii)
no están depositados en institución alguna que se encuentre protegida por el Fondo Nacional de Garantías Financieras ni
Fondo de Seguro de Depósitos ni Instituto de Protección al Ahorro Bancario; y (iii) están sujetos a riesgos, incluyendo la
posible pérdida del monto inicial invertido. Aunque la información para elaborar nuestras recomendaciones se ha obtenido
de, y está basada en fuentes que Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de
C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) considera confiables, no se garantiza su exactitud, y
puede estar incompleta o condensada. Sin embargo, Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) ha dado los pasos razonables para
determinar la exactitud e integridad de las declaraciones hechas en la sección "Declaraciones Importantes" del Producto. En
la elaboración del Producto, los analistas de Accival pudieron haber recibido apoyo de la(s) compañía(s) a la(s) que se refiere
el Producto, incluyendo, pero no limitándose a reuniones con la administración de la(s) compañía(s) en cuestión.
Las políticas de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) prohíben a analistas el envío de los borradores del Producto a la(s)
compañía(s) en cuestión. Sin embargo, se debe suponer que el autor tuvo la comunicación necesaria con la(s) compañía(s)
para asegurar la precisión de los hechos antes de su publicación. Todas las opiniones, proyecciones y estimados que se
encuentran en el Producto reflejan la visión del autor a la fecha de la publicación del mismo y, junto con cualquier otra
información contenida en el Producto, están sujetas a cambios sin previo aviso. Asimismo, los precios y la disponibilidad de
los instrumentos financieros están sujetos a cambios sin previo aviso. A pesar de que por la naturaleza de su negocio, otras
áreas dentro de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) o Grupo Financiero Banamex pudieran obtener información de las
compañías mencionadas en este Producto, dicha información no ha sido utilizada para la elaboración del mismo.
Aunque Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) no establece una frecuencia diaria predeterminada de publicaciones, al
ser éste un Producto de estrategia. La intención de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) es proporcionar cobertura de
análisis de la(s) emisora(s) mencionada(s), incluyendo información de noticias que afecten a la emisora, sujeto a periodos de
silencio y limitaciones de capacidad. El Producto es para fines informativos solamente y no se debe tomar como una oferta o
solicitud de compra o de venta de un valor. Cualquier decisión de compra o de venta de los valores mencionados en el
Producto, debe tomar en cuenta información pública existente sobre las emisoras, así como cualquier prospecto de
información al público inversionista.
Invertir en valores no estadounidenses, incluyendo ADRs, puede conllevar cierto riesgo. Los valores de emisores no
estadounidenses, pueden no estar inscritos o no estar sujetos a los requerimientos de reportes de la U.S. Securities Exchange
Commission. La información disponible sobre emisoras extranjeras puede ser limitada. Las compañías extranjeras, por lo
general, no están sujetas a estándares de auditoría y reportes uniformes, prácticas y requerimientos comparables a los
existentes en E.U. Los valores de algunas compañías extranjeras pueden ser menos líquidos y sus precios más volátiles que
los valores de compañías estadounidenses comparables. Además, los movimientos en el tipo de cambio pueden tener un
efecto adverso en el valor de una inversión en acciones extranjeras y en el pago del dividendo correspondiente para los
inversionistas de E.U.
Los dividendos netos para inversionistas de ADRs son estimados utilizando la tasa de retención de impuestos de la ley que
prevalece; sin embargo, los inversionistas deben preguntar a su asesor de impuestos el monto exacto del dividendo.
Inversionistas de ciertos estados o jurisdicciones que han recibido el Producto de la Firma pueden tener prohibido comprar
las acciones mencionadas en el Producto por la Firma. Por favor pregunte a su Asesor Financiero para detalles adicionales.
Citigroup Global Markets Inc. asume la responsabilidad del Producto en E.U. Cualquier orden de inversionistas
estadounidenses que resulte de la información contenida en este Producto puede ser realizada únicamente a través de
Citigroup Global Markets Inc.
La entidad legal, Grupo Financiero Banamex o sus filiales, término que incluye más no se limita a Citivalores S.A. Sociedad
Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex
(Accival), que toma la responsabilidad de la producción del Producto, es la misma entidad legal que emplea al autor
principal del Producto. El Producto está disponible en Colombia a través de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, la
cual es vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia. Carrera 9A No. 99-02 Piso 1, y en México a través de
Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante de Grupo Financiero Banamex (Accival) en Paseo de la
Reforma 398, Col. Juárez, México, D.F., C.P. 06600. Esta entidad es regulada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.
La compensación de los analistas está determinada por el Director de Análisis de Inversiones y por la administración de
Citigroup, y no está relacionada a una transacción o recomendación específicas. El Producto pudo haber sido distribuido
simultáneamente, en varios formatos, a clientes institucionales y retail de Citigroup o alguna de sus filiales, término que
incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de
Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V. El Producto no podrá ser traducido para
llevar a cabo servicios de inversión en jurisdicciones en donde esto no sea permitido. Las inversiones descritas en el producto
están sujetas a fluctuaciones en el precio y / o valor por lo que existe la posibilidad de que el inversionista recupere menos
de lo que originalmente invirtió. Ciertas inversiones que tienen una alta volatilidad pueden estar sujetas a una caída tal en su
valor que podrá igualar, o incluso exceder, el valor de la inversión. Ciertas inversiones pueden contener implicaciones
impositivas para clientes tanto institucionales como retail por lo que la base o nivel impositivo podrá estar sujeto a
modificaciones.
Si existe alguna duda, el inversionista deberá consultar la opinión de un experto en el tema de impuestos. El Producto no
pretende identificar la naturaleza del mercado específico u otros riesgos asociados con una transacción en particular. La
recomendación en el Producto es general y no debe de interpretarse como una recomendación personal, dado que se ha
realizado sin tomar en cuenta los objetivos, situación financiera o necesidades de algún inversionista en particular. Por lo
anterior, antes de actuar basados en esta declaración, los inversionistas deben considerar si ésta se adecua a sus objetivos,
situación financiera y necesidades.
© 2010 Citigroup Global Markets Inc. Citi Investment Research es una división y marca de servicio de Citigroup Global
Markets Inc. y sus filiales y es utilizada y está registrada alrededor del mundo. Citi y el diseño de Citi con el arco son marcas
registradas y marcas de servicio de Citigroup Inc. y sus filiales y son utilizadas y están registradas alrededor del mundo. Todos
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ley y resultará en un juicio o proceso legal. Cualquier información incluida en este Producto, que haga referencia a MSCI, es
propiedad exclusiva de Morgan Stanley Capital International Inc. (MSCI). Esta información, y cualquier otra de propiedad
intelectual de MSCI, no deberá ser reproducida, redistribuida o utilizada en forma alguna, para crear productos financieros
de ningún tipo, incluyendo los índices, sin previa aprobación por escrito por parte de MSCI. Esta información se presenta "tal
cual". El usuario asume el riesgo total de cualquier uso que se haga de esta información. MSCI, sus filiales y cualquier otro
participante involucrado en, o relacionado con la captura o compilación de la información sin limitarse, niega todas las
garantías de originalidad, precisión, integridad, mercadeo o conveniencia para un propósito particular con respecto a esta
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Por ningún motivo MSCI, sus filiales o cualquier tercer participante involucrado en, o relacionado con, la captura o
compilación de la información, serán responsables de los daños o perjuicios que pudieran generarse. Morgan Stanley Capital
International y los índices MSCI son marcas de MSCI y sus filiales. El Global Industry Classification Standard (GICS) fue
desarrollado y es propiedad exclusiva de Morgan Stanley Capital International Inc. y Standard & Poor's. GICS es una marca de
servicio de MSCI y S&P y Citi tiene licencia para su uso. La información contenida en el Producto está dirigida exclusivamente
al destinatario y no deberá ser distribuida por dicho destinatario. La Firma no asume responsabilidades por acciones de
terceros. El Producto puede contener direcciones o ligas a portales. La Firma únicamente ha revisado las ligas a páginas de la
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Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del
Grupo Financiero Banamex, (Accival) a través de Grupo Financiero Banamex ("Banamex") es una subsidiaria de Citigroup Inc.
INFORMACIÓN ADICIONAL DISPONIBLE A PETICIÓN.
Favor de enviar cualquier comentario, queja o sugerencia a la siguiente dirección: [email protected]
Este documento contiene extractos, síntesis y otro tipo de resúmenes derivados de los productos o notas que dieron origen
a este documento y que contienen las certificaciones requeridas del analista así como otras declaraciones importantes sobre
las emisoras mencionadas. Si desea obtener copias de los productos originales favor de solicitarlo a la siguiente dirección:
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Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas hacen la advertencia al lector del presente
producto que los rendimientos pasados en los mercados financieros, incluyendo entre otros a los mercados de acciones y
renta fija, no garantizan la generacion de rendimientos futuros.