1. Espiritual

Inversión
elEconomista
a fondo
Revista mensual
25 de octubre de 2014 | Nº19
CUÁNTO DEBE GANAR PARA
QUE LE INTERESE UN
PLAN DE
PENSIONES
P4
EMPIEZA LA CAMPAÑA LOS BANCOS OFRECEN HASTA EL 5% POR CAPTAR CLIENTES
CUÁNTO CUESTAN LOS GESTORES ESTRELLA A LAS FIRMAS DE INVERSIÓN
QUÉ ESPERA Y QUIERE EL MERCADO DE LAS ELECCIONES DE BRASIL
P24
P40
P8
editorial
Edita: Editorial Ecoprensa S.A. Presidente de Ecoprensa: Alfonso de Salas
Vicepresidente: Gregorio Peña Director Gerente: Julio Gutiérrez Director
Comercial: Juan Ramón Rodríguez Relaciones Institucionales: Pilar
Rodríguez Subdirector de RRII: Juan Carlos Serrano Jefe de Publicidad:
Sergio de María
Director de elEconomista: Amador G. Ayora Directora de ‘Inversión a
fondo’: Ana Palomares Coordinación: Cristina García Redacción: Agustina
Barbaresi, Víctor Blanco, Javier G. Jorrín, Mónica G. Moreno, Carlos
Jaramillo, Arantxa Rubio y Fernando S. Monreal.Diseño: Cristina Fernández
Celis Infografía: Nerea de Bilbao Fotografía: Pepo García.
Si cobra menos de 60.000
euros olvídese del plan de
pensiones para la jubilación
S
i alguien decidiera hoy invertir en un producto financiero pensando en su pensión
futura no sería extraño que eligiera un plan de pensiones. Al fin y al cabo, su propio nombre
invita a ello, por no mencionar que a día de hoy sigue siendo el producto con mayúsculas
más recomendado por la gran banca para canalizar el ahorro a largo plazo. Y si no, basta
con ver cómo engalanan por estas fechas los bancos sus escaparates con sus vistosas,
que no por ello atractivas, ofertas para captar clientes para sus planes de pensiones. Al fin y
al cabo, los planes de pensiones son muy buenos negocios para los bancos ya que aportan
mucho margen y requieren poca gestión y no barata precisamente (se calcula que más de
la mitad cobra en concepto de gestión más del 1,5 por ciento que desde principios de
ÍNDICE
2
octubre es el nuevo máximo legal que pueden cobrar)... Otro asunto es que sean también
un negocio para los inversores que con el plan de pensiones contratan un producto que les
obliga a estar cautivos 10 años pese a no garantizar ni tan siquiera una rentabilidad que
supere la inflación. La clave, y a lo que se atienen quienes los venden para defender su
idoneidad, es la fiscalidad ya que son el único producto financiero en el que las
aportaciones cuentan con deducciones fiscales. Deducciones, por cierto, menguantes ya
que a partir de 2015 solo se podrán deducir 8.000 euros anuales frente a los 10.000
actuales, y que no siempre son útiles para el inversor. Y es que si dichas deducciones no
consiguen recortar el tramo impositivo, para poco valen, lo que nos lleva a pensar que
fiscalmente hablando la inversión en planes de pensiones solo es útil para quien tribute por
el tipo máximo, es decir, para quien gane como mínimo 60.000 euros al año y, el más difícil
todavía, aporte el máximo, algo que solo hacen el 0,61 por ciento de los partícipes. El resto
es mejor que se olvide de la ventaja fiscal, la única ventaja que ofrecen los planes con
respecto a otros productos de ahorro, y analice el producto para canalizar su jubilación
atendiendo a las rentabilidades y ahí, el fondo de inversión es la opción más defendida por
su mayor competitividad, menor coste, mayor liquidez y mejor rentabilidad. Sin embargo, lo
realmente atractivo, la crème de la crème, para ahorrar de cara a la jubilación sería la
creación de la ya históricamente defendida desde estas páginas “Cuenta Jubilación” pero,
de momento, Montoro sigue sin estar muy por la labor. Parece que un plan de ahorro a 5
años le parece mejor opción, aunque no lo defiendan ni los que lo van a vender.
20
FONDOS
28
ENTREVISTA
34
FORMACIÓN
42
MATERIAS PRIMAS
48
ENCUESTA EFPA
Los negocios de
las gestoras de fondos
más allá de la propia
gestión de activos
Hablamos de mercado de
industria con Didier Le
Menestrel, fundador de
Financière de L´Echiquier
Explicamos en qué consiste
el PER y por qué es una
opción para identificar
oportunidades en bolsa
Analizamos por qué
el brote de ébola puede
disparar los precios
del cacao
Crece el número de
asesores financieros que
pronostican una caída del
Ibex el próximo trimestre
mapadeinversion
Referencias
del
MES
Divisas
El mapamundi de la inversión en el año
Datos a
22/10/2014.
(*) Media sesión
Eurozona
Fuente: Bloomberg.
Alemania
Francia
Italia
R. Unido
España
EURO/ DÓLAR
1,27$
Portugal
EUROSTOXX
CAC
DAX
FTSE MIB
FTSE 100
IBEX 35
PSI GENERAL
VAR.
AÑO
VAR.
AÑO
VAR.
AÑO
-6,41 %
VAR.
AÑO
1,57 %
VAR.
AÑO
VAR.
AÑO
3,36 %
VAR.
AÑO
0,87 %
INTERÉS
BONO
2,51 %
INTERÉS
BONO
2,21 %
INTERÉS
BONO
INTERÉS
BONO
-3,23 %
-%
-4,44 %
INTERÉS
BONO
1,29 %
INTERÉS
BONO
-5,18 %
2,21 %
INTERÉS
BONO
1,46%
-
-20,94 %
YEN/EURO
135,81¥
3,33 %
EEUU*
RTS
VAR.
AÑO
VAR.
AÑO
0,07 %
INTERÉS
BONO
RUSIA
2,23 %
FRANCIA
NASDAQ 100
EEUU
10,57 %
INTERÉS
BONO
I TA L I A
NIKKEI
TURQUÍA
VAR.
AÑO
CHINA
E S PA Ñ A
E M I R AT O S
ÁRABES
UNIDOS
INTERÉS
BONO
0,49 %
China
INDIA
VAR.
AÑO
VAR.
AÑO
3,80 %
INTERÉS
BONO
3,78 %
INDONESIA
BRASIL
Argentina*
VAR.
AÑO
SUDÁFRICA
CHILE
-%
0,42 %
INTERÉS
BONO
ARGENTINA
N U E VA
ZELANDA
México*
Materias Primas
ORO
1.244,3$
SENSEX
2,35 %
VAR.
AÑO
INTERÉS
BONO
5,92 %
INTERÉS
BONO
S. MARKET
Chile
Sudáfrica
JSE AFRICA TOP 40
N. Zelanda
NZX 50 FF GROSS
S&P/ASX 200
ISE 100
VAR.
AÑO
VAR.
AÑO
VAR.
AÑO
VAR.
AÑO
VAR.
AÑO
0,63 %
VAR.
AÑO
3,26 %
INTERÉS
BONO
Brasil*
2,83 %
-%
INTERÉS
BONO
3,21 %
-%
INTERÉS
BONO
3,74 %
7,91 %
INTERÉS
BONO
11,46 %
4,01 %
Australia
INTERÉS
BONO
Turquía
E. Arabes U.
PLATA
17,2$
India
VAR.
AÑO
BOVESPA
26,53 %
Indonesia
Arabia Saudí
TADAWUL ALL S.
JAKARTA LQ-45
15,16 %
VAR.
AÑO
VAR.
AÑO
VAR.
AÑO
8,70 %
INTERÉS
BONO
-%
INTERÉS
BONO
19,57 %
-%
2,84%
-
-%
DFM GENERAL
34,90 %
2,26%
+
1,76 %
MEXBOL
INTERÉS
BONO
0,31%
+
HANG SENG
AUSTRALIA
103,14 %
INTERÉS
BONO
2,22%
-
Hong Kong
MERVAL
VAR.
AÑO
KIWI/DÓLAR
0,79$
LIBRA/EURO
1,27€
CSI
5,25 %
-%
0,49%
-
HONG KONG
MÉXICO
S&P 500
INTERÉS
BONO
3
-6,72 %
JAPÓN
ARABIA
SAUDÍ
EEUU*
9,78 %
AUSSIE/EURO
0,69€
Japón
PORTUGAL
-%
+
-27,40 %
INTERÉS
BONO
ALEMANIA
R. UNIDO
EEUU*
VAR.
AÑO
2,98%
Rusia
DOW JONES
PLATINO
1.274,1$
4,22%
-
18,72 %
INTERÉS
BONO
8,04 %
PALADIO
778,3$
3,06%
-
ahorroJUBILACION
PLAN DE PENSIONES
SÍ... SI COBRA MÁS
DE 60.000 EUROS
Su fiscalidad es su gran atractivo y más este año, el último en el que se podrán aportar hasta
12.500 euros al plan de pensiones. Pero son pocos los inversores que pueden sacar partido
de ese atractivo fiscal de entre los 10 millones de partícipes que hay en el sistema. Identificamos
quiénes son y las alternativas que tienen el resto de ahorradores
por Ana Palomares
E
numere las veces en las que ha oído en los últimos años que el actual
sistema de pensiones español es insostenible a largo plazo.
Imposible, ¿no? Súmele una más. El envejecimiento de la población en España,
unido a la crisis económica que aún sufre nuestro país y que tiene en la alta tasa de
paro uno de sus mayores problemas, son dos de las causas que han vuelto a
poner sobre la mesa la necesidad de que los españoles tomen conciencia de la
importacia de ahorrar pensando en la jubilación. No en vano, el último informe de la
ONU calcula que en 2050 en España habrá un tercio de la población mayor de 65
años mientras que solo la mitad de la población estará en edad de trabajar. ¿Qué
supone? Que cada vez habrá más pensionistas y menos trabajadores para pagar
sus pensiones. Un problema que irá en aumento en el futuro pero que ya se está
notando en el presente, ya que se calcula que las pensiones se comerán el 37,9
por ciento del presupuesto de 2015, con un gasto total de 131.658 millones, de los
que casi 8.500 tendrán que salir del Fondo de Reserva de la Seguridad Social.
4
Es en este contexto cuando el Gobierno ha introducido cambios que persiguen
dotar de sostenibilidad no ya al sistema actual, sino a uno en el que al menos se
mantengan las pensiones públicas. Medidas como la introducción del factor de
sostenibilidad, el cambio en el cálculo del aumento de la pensión o la prolongación
de la edad de jubilación han sido solo algunas de sus decisiones, pero también
han buscado fórmulas para fomentar el llamado segundo pilar de las pensiones: la
contratación de planes de pensiones individuales o, lo que es lo mismo, fomentar
que el ahorrador acuda a su banco o aseguradora para contratar productos que
puedan cumplimentar su pensión pública cuando llegue la cada vez más lejana
jubilación.
Pero en este intento por fomentar el ahorro privado para la jubilación -las
pensiones privadas sólo suponen el 8 por ciento del PIB frente al 35 que pesan de
media en la UE- no todo han sido aciertos. Así, al tiempo que los expertos del
sector alaban la decisión de dotar de mayor liquidez a los planes de pensiones -a
partir de 2025 se podrán rescatar aquellas participaciones que cuenten con al
menos 10 años de antigüedad-, también critican la decisión de limitar de 10.000
euros a 8.000 euros las aportaciones máximas que los partícipes pueden realizar
a sus planes de pensiones o PPAs y que cuentan con deducciones fiscales.
“Reducir la aportación máxima supone poner una limitación a nuestro crecimiento
futuro, ya que no podremos aportar más de 8.000 euros por partícipe e invertir
esta cantidad al año no es suficiente como para cumplimentar la
pensión pública”, advirtió Felipe Navarro, subdirector general de
participadas y relaciones institucionales de Mapfre, en unas
recientes jornadas de IICs organizadas por Deloitte, APD e
Inverco.
Sin embargo, aún quedan tres meses para
que este nuevo límite entre en vigor,
lo que nos lleva a preguntarnos
¿debe aprovechar el inversor >
ISTOCK
ahorroJUBILACION
Un vistazo al producto estrella
Las claves fiscales de ambos productos
Dime cuánto ganas… y te diré dónde invertir
TRAMO (€)
TIPO (%)
¿QUÉ COMPRAR?
APORTACIONES
Fondo
Planes de pensiones
De 0 hasta 12.450
20
De 12.450 hasta 20.200
25
Fondo
De 20.200 hasta 35.200
31
Fondo
De 35.200 hasta 60.000
39
Fondo
Más de 60.000
47
Plan de pensiones
PRESTACIONES
Fondos de inversión
Permite deducciones de hasta
10.000 euros o el 30% del salario
y hasta 12.500 si se es mayor de
50 años. A partir de 2015 la
cantidad máxima deducible serán
8,000 euros o el 30% del salario.
No tienen ventajas
fiscales
Planes de pensiones
Tributan como rendimiento del trabajo a un
tipo de entre 24 y el 52% ( a partir de 2015
entre el 19 y el 45% ) tanto las aportaciones
como las plusvalías generadas. Si el
producto se contrató antes de 2007, tienen
un coeficiente reductor del 40%.
Fondos de inversión
Sólo tributan las plusvalías generadas y lo hacen a
un tipo de entre el 21%y el 27% cuando se han
generado en más de un año. Si es en menos de un
año, esas plusvalías tribuatrán como rentas del
trabajo. A partir de 2015 tributan entre el 20 y el
24% independientemente del plazo de inversión.
Qué es más rentable
Evolución de la rentabilidad de los fondos vs planes de
pensiones en los últimos años (datos a junio, en porcentaje)
Composisión de la cartera (datos al cierre de 2013, en porcentaje)
PLANES
RENTA FIJA
Doméstica
PLANES
76,3
60,8
63
54,6
13,3
6,2
9,6
19,2
3
8,2
Rent 1 año
7,58
10,82
Rent 3 años
4,39
5,68
Internacional
Rent 5 años
3,46
5,03
RENTA VARIABLE
Rent 10 años
2,72
3,12
Doméstica
Rent 15 años
1,78
2,2
Internacional
6,6
11
Rent 20 años
3,13
4,39
TESORERÍA
4,8
7
Otros
9,2
13
Fuente: elaboración propia con datos del Ministerio de Hacienda e Inversión.
< estos tres últimos meses del año para destinar el máximo posible (10.000 euros o
12.500 para mayores de 50 años) a su plan de pensiones? Sí, pero no cada uno
de los 10 millones de partícipes que actualemente cuentan con un plan de
pensiones. “El plan de pensiones solo interesa fiscalmente a quien tenga ahora un
tipo marginal elevado y que con sus aportaciones consiga reducirlo a la hora del
rescate”, defiende Fernando Luque, editor de Morningstar. Y es que, a diferencia
de lo que sucede con la vivienda, cuya deducción se resta de la cuota a pagar en
el IRPF, las aportaciones a pensiones lo que hacen es recortar la base imponible salario menos cotizaciones-, lo que permite que algunos consigan recortar su
tramo y tipo impositivo. Es por ello que a medida que aumenta el salario, aumente
también el ahorro fiscal y explica que la Unión Europea, que es la que ha
presionado al Gobierno español para que redujera el máximo a aportaciones a
planes de pensiones, haya afirmado en más de una ocasión que esta
desgravación fiscal en los planes de pensiones tiene “efectos regresivos y falsea
5
FONDOS
elEconomista
A partir de
2015, sólo
quien tenga
tramos
superiores a
los 60.000
euros sacará
partido fiscal
a este
producto
la composición del ahorro”. Pero ¿cuánto hay que cobrar para que valga la pena
invertir en planes de pensiones y no en otros productos de ahorro? Según el
consejo de Inversión a Fondo, la elección del plan de pensiones como instrumento
de ahorro a largo plazo sólo resulta rentable para quien cuente a partir de 2015
con tramos impositivos superiores a los 60.000 euros y tipos del 47 por ciento.
“Para los que cotizan en el tramo alto es la única salida que les queda para reducir
su fiscalidad pero los planes de pensiones no son atractivos ni desde el punto de
vista financiero ni desde el punto de vista de comisiones, que siguen siendo poco
competitivas”, afirma Víctor Alvargónzalez, director de inversiones de Tressis.
Además, desde Fidelity Investments, insisten en que aunque a priori puedan ser
productos rentables para las rentas altas “hay que ver la situación de cada
persona, ya que no es recomendable comprar planes de pensiones si tienes otros
activos ilíquidos porque además hay grandes incógnitas sobre cómo estará la
fiscalidad en los próximos diez años”.>
ahorroJUBILACION
de la edad del inversor, se permitirá invertir en planes de pensiones a
partir del año que viene.
SI ES DE LOS POCOS A LOS QUE LES COMPENSA...
<
6
... quizá pueda aprovechar para echar un vistazo a los planes de
pensiones -pocos- que sí han conseguido ser rentables a largo plazo o,
lo que es lo mismo, aquellos que sí logran superar a la inflación a largo
plazo. Según los datos de Inverco, sólo el 49 por ciento de los cerca de
600 planes que cuentan con al menos 10 años de antigüedad
consiguen batir a la inflación (2,47 por ciento anual) en la última
década. Por categorías destacan Caser Nuevas Oportunidades en
mixtos, Plancaixa Privada Bolsa emergente en renta varible, Deutsche
Individual Cupón Premium DB en renta fija y BK
Dinero en el grupo de planes de pensiones
monetarios. Y entre ellos se ven muchas
coincidencias.
Por ejemplo, el fondo de Caser y el de La
Caixa cobran en concepto de comisión de
gestión el máximo permitido (1,50 por ciento
desde que entró en vigor el nuevo
Reglamento de Pensiones), pero eso no
les ha impedido situarse como los
productos más rentables de su categoría
con ganancias anualizadas del 10,21 y
7,69 por ciento. Y lo mismo sucede
con los planes más conservadores
como el de renta fija de Deutsche Bank
o el monetario de Bankinter, que también
cobran comisiones altas, aunque inferiores al
máximo, y que pese a ello logran las mejores
rentabilidades de su categoría.
Pero además de seleccionar el plan de
pensiones adecuado hay otra recomendación que
siempre se repite en los consejos que por estas
fechas lanzan los expertos: la necesidad de
ahorrar periódicamente y no de esperar a las
campañas de final de año para hacerlo. No en >
Y una última variable es la cantidad a aportar ya que ésta debe ser suficiente
como para conseguir no solo el objetivo de reducir la base imposible, sino también
de servir para ese ahorro a largo plazo que se persigue. Así, el consejo de
Inversión a Fondo defiende que la inversión en planes de pensiones es solo
rentable fiscalmente hablando para aquellos que destinen el máximo posible a
aportaciones, algo que según los datos de la Dirección General de Seguros
(DGS), sólo hace el 0,61 por ciento de los 10 millones de partícipes que cuentan
con planes de pensiones. De hecho, estos mismos datos muestran que el 76 por
ciento de los partícipes -un mismo inversor puede ser partícipe de más de un plan
de pensiones- destina de 0 a 300 euros anuales al plan de pensiones, una cifra
muy alejada de los 8.000 euros anuales que como máximo e independientemente
ISTOCK
ahorroJUBILACION
< vano, según calcula Abante Asesores en un reciente informe, “más de la mitad de
las aportaciones se realizan en el último trimestre del año, lo que conlleva una
pérdida de rentabilidad de hasta el 4 por ciento anual frente a hacer ingresos
repartidos a lo largo del año”.Todo obedece al efecto de capitalización o lo que es
lo mismo a la reinversión del dinero que se va obteniendo mes a mes en el
mismo plan de pensiones e incluso de las deducciones fiscales que se obtienen.
De hecho, éste es también uno de los factores que defiende Morningstar para
poder considerar el plan de pensiones como mejor opción que el fondo de
inversión para planificar el ahorro para la jubilación. Así lo defiende en un informe
Fernando Luque al afirmar que “la favorable fiscalidad de las aportaciones a
planes de pensiones hacen a estos productos más recomedables que los fondos
de inversión para ahorrar de cara a la jubilación siempre que el
partícipe reinvierta el ahorro fiscal derivado de esas
aportaciones”.
Por último, la última recomendación de los
asesores es la de empezar a ahorrar cuanto antes
para poder maximizar no solo la ventaja fiscal
del plan de pensiones sino también para
reducir el esfuerzo que se debe hacer para
lograr un capital determinado en el momento
de la jubilación. Así, según los cálculos de
Abante Asesores, empezar a ahorrar en la
última etapa laboral a partir de los 50 años
incrementa en un 50 por ciento el esfuerzo
que hace falta para conseguir el objetivo
que se persigue y “dicho esfuerzo es mucho
mayor en contextos de tipos bajos como el
actual”.
Para comprenderlo, basta un ejemplo con
cifras. Si alguien con 30 años invirtiera 1.200
euros al año en un plan de pensiones de renta
fija y teniendo en cuenta una rentabilidad del 2,5
por ciento anual, obtendría en el momento de
su jubilación 33.500 euros, si lo empezara a
hacer con 50 años conseguiría 11.000. Por no
mencionar que habría aprovechado la ventaja
fscal durante menos años.
7
Estos consejos no sólo valen para los pocos a los que compensa contratar,
fiscalmente hablando, un plan de pensiones. También se pueden aplicar a otros
productos que se contraten pensando en la jubilación -PPAs, PIAS, seguros...aunque dentro de este abanico los expertos defienden la idoneidad de uno como
gran alternativa: el fondo de inversión ya que aunque sale perdiendo fiscalmente
en el presente porque las aportaciones no son deducibles, tienen grandes
ventajas en el momento del rescate ya que no tributa como renta del trabajo sino
como renta del capital y no como renta del trabajo, a tipos por tanto muy inferiores.
“Los fondos son una mejor alternativa porque hay competencia real ya que los
ofrecen también gestoras internacionales y pequeñas y están mejor gestionados”,
concluye Alvargonzález.
Además, al igual que sucede con los planes de pensiones, los traspasos están
exentos de tributación por lo que el inversor podá cambiar de estrategia en función
de cada momento de mercado sin tener que tributar por ello a Hacienda.
ISTOCK
AHORROJUBILACION
HASTA UN 5%
POR TRASPASAR
SU PLAN DE PENSIONES
Ya es posible encontrar las primeras campañas en las que se ofrecen
bonificaciones que oscilan entre el 1,5% y el 5%. Si acepta una, no olvide
las implicaciones fiscales y los contratos de permanencia que conllevan
por Cristina García / Ana Palomares
V
a camino de convertirse en una tradición el hecho de que no sea necesario
esperar a Navidad o a noviembre -el mes preferido por la banca históricamente
para engalanar sus escaparates con ganchos para atraer clientes hacia sus planes de
pensiones- para encontrar los primeros regalos. La prueba es que algunos de los principales
bancos tienen listas ya sus campañas, con bonificaciones en métalico que van del 1,5 por
ciento al 5 por ciento del importe traspasado. Claro que si está pensando en aprovechar
alguna, es importante que también valore las implicaciones fiscales que conlleva aceptar
cualquiera de ellas, además de los contratos de permanencia que suelen llevar asociados en
muchos casos.
Por ejemplo. Uno de los caramelos más apetecibles a simple vista es el que tiene
CaixaBank para los que soliciten traspasar dinero procedente de otra entidad a alguno de
sus planes de pensiones incluidos en su promoción por Internet. Nada menos que un 5 por
ciento del importe traspasado hasta el próximo 31 de octubre incluido. Lo que pasa es que >
8
ISTOCK
AHORROJUBILAcion
< requiere una permanencia de siete años, es decir, hasta diciembre de 2021. En
cambio, existe otra posibilidad: hacerlo por la vía tradicional. En ese caso, tanto la
bonificación como la permanencia se reducen hasta el 2 por ciento y a 5 años de
permanencia, respectivamente.
Otro de los ganchos más potentes lo usan en Bankia, donde ofrecen hasta un 4
por ciento del importe traspasado. Conseguir ese máximo dependerá “tanto del
importe movilizado como del plan de destino. Ambas variables determinan el importe
de la bonificación y el compromiso de permanencia”, explican en la entidad.
En el caso de Bankinter ofrece hasta un 3,5 por ciento, pero las condiciones están
claras. Sólo se puede aspirar a ese premio si traspasa un mínimo de 100.000 euros
hasta el próximo 31 de enero -que es hasta cuando dura la campaña-, por lo que el
premio gordo está al alcance de muy pocos. Después el incentivo va bajando: un 3
por ciento para traspasos de entre 30.000 y 100.000 euros y un 2 por ciento entre
3.000 y 30.000 euros. Esta promoción también requiere una permanencia de 5 años,
aunque existe la posibilidad de traspasar a otra entidad una parte -un 10 por ciento
como máximo- sin perder la bonificación.
Otra opción es la de CatalunyaCaixa, que acaba de estrenar una campaña en la
que bonifica con hasta un 4 por ciento las aportaciones o traspasos a planes de
pensiones individuales y con un 2 por ciento los realizados a planes de previsión
asegurados.
9
Si busca
regalos
materiales,
Deutsche
Bank es uno
de los pocos
que ofrece
esa opción al
traspasar
dinero a uno
de sus planes
Regalos distintos a un porcentaje de lo traspasado en metálico, sin embargo, no
abundan. Aunque Deutsche Bank da las dos opciones. Según informa la entidad, la
bonificación es del 3 por ciento del importe traspasado para cantidades iguales o
superiores a los 10.000 euros, a cambio de cinco años de permanencia. Eso sí, la
bonificación máxima es de 2.000 euros. Sin embargo, para los que prefieran algún
gadget tecnológico, por ejemplo, Deustche Bank también contempla otras opciones en
su página web, como un ebook de la marca Sony, una cafetera Nespresso o un iPad
Nano de 16 gigas por traspasos de 10.000 euros. Si sube la cantidad, mejora el regalo.
De modo que también es posible acceder a una Play Station 4, una televisión Samsung
de 22 pulgadadas o una tablet Samsung Galaxy por traspasos de 30.000 euros. El
plato fuerte queda reservado para quienes lleven a un plan de pensiones de Deutsche
Bank procedente de otra entidad 50.000 euros, ya que en ese caso el banco regala un
iPad, un ordenador portátil Sony Vaio o una televisión Samsung de 40 pulgadas. El
precio de aceptar cualquiera de estos regalos es una permanencia de dos años.
DOS OPCIONES MÁS EN METÁLICO
Las campañas no terminan ahí. BBVA también tiene la suya en la que el premio
también varía en función de la cantidad que el cliente traspase a uno de sus planes
de pensiones incluidos en la promoción antes del 31 de diciembre. De modo que
para los importes inferiores a los 25.000 euros, la bonificación es del 2 por ciento. Si >
ahorrojubilacion
< supera dicha cantidad, el regalo asciende hasta el 3 por ciento del importe
traspasado. Además cuenta con un 1 por ciento adicional por aportaciones
extraordinarias y traspasos externos iguales o superiores a los 10.000 euros. Al igual
que sucede en los casos anteriores, la promoción del banco que preside Francisco
González también lleva asociada una permanencia de cinco años.
Por último ING Direct también se suma al resto con una promoción que consiste en
bonificar con un 1,5 por ciento del importe traspado a su Plan Naranja, siempre que la
orden de traspaso se realice antes del próximo 31 de noviembre. Eso sí, el abono
máximo por cliente o cuenta será de 600 euros, que la entidad abonará la última
semana de febrero de 2015.
PRECAUCIONES SI ACEPTA UN REGALO
Sin embargo, quien tenga en el regalo su motivación para invertir en uno
u otro plan de pensiones ha de saber que esas promociones
esconden gato encerrado. O, mejor dicho, gatos encerrados. El
primero es la permanencia, que quita la libertad al
ahorrador para cambiar de plan en el caso de que no
respondan a sus expectativas inciales. La
permanencia no suele ser inferior a los tres años y
en caso de incumplimiento, en ciertas
ocasiones, supone la devolución del
presente, ya sea en metálico en el caso
de las bonificaciones o en especie, en el
caso de regalos materiales.
El segundo, y quizá más importante, es
la tributación, porque si bien los traspasos
entre planes de pensiones están exentos de tributación, esa ventaja fiscal no se
extiende a los regalos promocionales. Dentro de este punto, hay dos opciones.
En el caso de que los regalos sea en especie -televisores, tablets, cafeteras...-, la
gestora del plan se encargará de determinar el valor del regalo al precio de mercado
al que se le aplicará una retención general de entre el 20 y el 24 por ciento, que es
el tipo que se aplicará a las rentas del capital a partir de 2015. Un gasto que en la
mayoría de las ocasiones abonará el propio partícipe. Es decir, si el banco le ofrece
un iPad valorado en 400 euros, el ingreso a cuenta que deberá realizar será del 20
por ciento de ese valor, es decir, 80 euros.
Similar es el coste fiscal que presentan las bonificaciones en metálico que se
ofrecen sobre el volumen traspasado. Por ejemplo, si un cliente decide aportar
10.000 euros a un plan de pensiones remunerado con una bonificación del 2 por
ciento, recibiría 200 euros pero habría que restarle el 20 por
ciento por lo que en realidad la bonificación se quedaría
en 160 euros. Eso en principio, ya que esa
bonificación, ya sea en especie o en metálico,
habrá de incluirse en la base imponible del
ahorro en la declaración del IPRF y podría
darse el caso de que esa bonificación termine
incidiendo negativamente en el total de
rendimientos de ahorro del partícipe, ya que si el
total supera los 6.000 euros el tipo a pagar no será
del 20 por ciento sino del 22 por ciento o incluso
del 24 por ciento.
ISTOCK
opinion
Cómo afecta el envejecimiento de la
población a los mercados financieros
Ophélie Mortier, coordinadora de Inversión Responsable de Petercam AM
La teoría del ciclo de vida dicta que el ahorro y la demanda de productos financieros son más
fuertes durante los años de trabajo mientras que en la jubilación se buscan activos refugio
El envejecimiento de la población es un reto importante que se debe tener
en cuenta, ya que tiene un impacto material, económico y social bastante
relevante en el entorno actual. En concreto, la población mundial crece en
un 1 por ciento anual, pero la de edad avanzada lo hace el doble de rápido.
Teniendo en cuenta esto, en 2025, la población mundial será de 8.000
millones de personas, frente a los 6.900 millones de 2010, y de ellos 1.200
millones tendrán una avanzada edad. En 2010, esta parte de la población
era de sólo 700 millones.
En lo que respecta al crecimiento económico, el envejecimiento de la
población tiene impacto en dos niveles. En primer lugar, el gasto
social para apoyar a este segmento de la población crece, y en
segundo lugar, la población económicamente activa disminuye, al
igual que su contribución a los diversos sistemas de bienestar social.
Además, para 2020, el número de países clasificados por las
Naciones Unidas como “muy ancianos”, es decir, cuando las personas
de más de 65 años representan más del 20 por ciento de la población
total, se elevará a 13 estados. Alemania, Italia o Japón ya pertenecen a
esta categoría y en 2015 se unirán Finlandia y Grecia. La mayor parte de
estos países son europeos, aunque también se encuentran en este grupo
Estados Unidos, Australia, Canadá, Cuba y Nueva Zelanda.
Este envejecimiento de la población ejerce presión sobre el mercado de
En 2025 la población en
edad avanzada será de
1.200 millones, frente a
los 700 millones que
suponían en 2010
11
trabajo, ya que la mano de obra disponible se reduce. Una solución puede
ser dar cabida a la inmigración, e implementar más innovación y avances
tecnológicos, que mejoran la productividad. Es evidente que el
envejecimiento de la población tiene y tendrá un importante impacto.
Pero, además, la transición demográfica también juega un papel en los
mercados financieros, ya que está íntimamente ligada a la creciente
aversión al riesgo, lo que a su vez tiene impacto en los activos financieros
denominados refugio. La teoría del ciclo de vida dicta que el ahorro y la
demanda de productos financieros son más fuertes durante los años de
trabajo. Posteriormente, los inversores esperan poder financiar su jubilación
con los ingresos de estas inversiones, centrándose menos en los activos de
riesgo y más en valores de alta calidad.
Sin embargo, encontrar instrumentos financieros denominados de alta
calidad se ha vuelto difícil a raíz de la crisis de deuda soberana de la
eurozona, si se tiene en cuenta el nivel de deuda, solvencia y el
envejecimiento de la población, etc. Por otra parte, según las agencias de
calificación, la calidad del crédito está en una pendiente descendente y el
número de emisiones de deuda soberana con calificación AAA está
disminuyendo. Además, el FMI estima que en 2016 el volumen de los
instrumentos financieros denominados de alta calidad se contraerá a 9
billones de dólares, un 16 por ciento de la cifra actual.
ahorrojubilacion
S
on pocos los privilegiados pero haberlos haylos. Hablamos de los
trabajadores que tienen la suerte de contar con un plan de pensiones de
empresa, aquel que el empleador pone a disposición del empleado. Según los datos
de Inverco, en España hay 1.300 planes de este tipo que cuentan con 2 millones de
partícipes, un 21 por ciento del total de partícipes que cuentan con algún plan de
pensiones privado.
Sin embargo, el hecho de tener un plan de empleo no siempre ha implicado que el
partícipe en sí haya conseguido una buena rentabilidad, una rentabilidad a secas o, lo
que es lo mismo, una que supere al IPC. De hecho, tan sólo 10 de los 200 planes de
empresa, el 5 por ciento del total, que cuentan con al menos 15 años de
antigüedad ha logrado batir el 4,6 por ciento de rentabilidad anual o lo
que es lo mismo, el aumento medio anual que han tenido los
precios en los últimos 15 años, según los datos de
Inverco. ¿Quiénes son los afortunados? Los
trabajadores de compañías como Cepsa,
Telefónica Hólding o Mutua Madrileña.
Todos ellos tienen la suerte de
tener en su haber planes de
pensiones que han
obtenido
rendimientos
superiores al 5 por ciento anual en el periodo de tiempo analizado. Además, en casi
todos los casos, la fuerte presencia de la renta fija en sus carteras -de media los
planes de pensiones invierten un 50 por ciento de su patrimonio en deuda pública
nacional- ha permitido que todos ellos consigan rentabilidades superiores al 15 por
ciento en el último año.
Éste es el caso por ejemplo de Fonditel B, fondo de pensiones al que se adscribe
el plan Telefónica Holding, ya que invierte el 50 por ciento de su patrimonio en deuda
española, tanto pública como privada, y el 30 por ciento en bolsa española por lo que
la buena evolución de ambos mercados nacionales le permite anotarse unas
ganancias interanuales del 11 por ciento. Más ganancias, del 15 por ciento, es lo que
consigue el plan de pensiones de los empleados de Mutua Madrileña y la misma
logran los planes de empleo de Cepsa, gestionados por Santander.
En la corta lista de productos que logran batir al IPC en los últimos 15 años
no figuran ninguno de los grandes planes de empleo
que hay en la actualidad en el mercado
español y que cuentan con esa
antigüedad. Es el caso, por
ejemplo, del de
Telefónica que >
MI EMPRESA
TIENE UN PLAN
La industria los considera el tercer pilar del sistema
de pensiones, pero sus rentabilidades no son todo lo
atractivas que deberían. De hecho, son pocos los que
consiguen superar al IPC en los últimos 15 años
por Ana Palomares
12
ISTOCK
ahorrojubilacion
< en este periodo se anota un 1,52 por ciento y cuenta con 2.800 millones
de euros de patrimonio, o el de Iberdrola, que consigue un 2,39 por ciento
y tiene un patrimonio de 1.063 millones de euros, según los datos de
Inverco al cierre del mes de junio.
LAS GRANDES DIFERENCIAS
La principal diferencia entre un plan de empleo y un plan de pensiones
individual es la comisión. Mientras que la comisión media de los planes de
pensiones es en la actualidad del 1,39 por ciento, según los datos
publicados por la Dirección General de Seguros (DGS) al cierre de 2013,
el gasto medio por gestión que cobran los planes de empleo es de tan sólo
el 0,26 por ciento. Una diferencia a la que muchos expertos achacan los
grandes contrastes que presentan entre sí ambos productos de ahorro en
cuestiones de rentabilidad ya que mientras que los planes de pensiones
individuales consiguen ganancias medias del 3,90 por ciento en los
últimos 20 años, los productos de empleo logran incrementar esa cifra
hasta el 5,10 por ciento. No obstante, en esas diferencias también influye
la mayor flexibilidad que tienen los planes de empleo de adecuar su
cartera al horizonte de inversión de sus partícipes ya que pueden variar la
asiganción de activos, aumentando o reduciendo riesgos a medida que los
mismos se acercan a la edad de jubilación.
Otra de las grandes diferencias radica en quién hace las aportaciones,
ya que en los planes individuales es siempre el inversor el que decide si
aporta o no dinero al plan de pensiones y cuánto mientras que en los
planes de empresa es la propia empresa la que realiza las aportaciones a
los planes de pensiones de sus trabajadores. De hecho, los datos de la
DGS muestran que de las aportaciones realizadas en el año 2013 a los
planes de empleo, el 83 por ciento las realizaron los empleadores.
Y la última de esas diferencias entre uno u otro producto radica en la información
pública que se tiene de ellos ya que mientras que cualquiera puede consultar la
rentabilidad diaria de un plan de pensiones y su cartera, el acceso a la información de
planes de empresa parece exclusiva de sus promotores y con suerte de sus
partícipes, con la única excepción de los datos que trimestralmente manda la
Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva (Inverco).
UNA OPCIÓN, EN PELIGRO DE EXTINCIÓN
Desde el sector siempre han defendido a los planes de empresa como el tercer pilar
13
La rentabilidad
media de los
planes de
empresa a 20
años es del
5,10%, la de
los planes
individuales,
del 3,90%,
según Inverco
de las pensiones, sobre todo en un país en el que el ahorro privado que los
españoles tienen en pensiones, según los datos del Banco de España, supone sólo
entre planes de pensiones y seguros, el 15 por ciento del ahorro financiero de las
familias. Sin embargo, la crisis económica, la poca valoración que tienen los propios
trabajadores en muchos casos de sus planes de empresa y la falta de incentivos a
las empresas para fomentarlos han provocado que las empresas estén dándoles la
espalda en los últimos tiempos. De hecho, las aportaciones a este tipo de productos,
que realizan en la mayoría de los casos los empleadores, cayeron un 14 por ciento
en 2013 y el número de productos se ha reducido en un 3 por ciento, según los
últimos datos publicados por la DGS.
entrevista
Director de inversiones alternativas de DeAWM
H
Tarun
Nagpal
abla muy pausado. Quiere que se le entienda todo lo que dice
y, de hecho, se muestra muy convencido de todo lo que dice.
No es suficiente invertir en bolsa o renta fija de cara a la
jubilación, afirma. “Hay que destinar una parte de la cartera a
activos alternativos”, defiende Tarun Nagpal, director de
inversiones alternativas de DeAWM. Y que eso cale en un país
como España, con el 70 por ciento de las pensiones invertidas
en renta fija, se antoja tarea complicada.
Las inversiones alternativas han copado pocos titulares
en los últimos años lo que ha ocultado su buen
comportamiento y la necesidad de que se incluyan
en las carteras, sobre todo a largo plazo
por Ana Palomares
Poco se ha hablado de activos alternativos en los últimos
años. Pónganos al día...
Si miras el universo de los activos alternativos se ve como el
private equity ha conseguido actuar como protección de capital
a pesar de no contar con la liquidez de otros activos. Por eso
ahora está teniendo mucha demanda. Los hedge funds han
sido un caso diferente, ya que han tenido malas rentabilidades
y muy mala fama debido a varias causas pero su situación
actual se ha transformado completamente y en Europa se
habla de Ucits, retorno absoluto o multiactivos. El viejo estilo de
los hedge funds ha desaparecido y ahora el nuevo incluye
transparencia, liquidez y eso puede llevarles a ganar
inversores. >
EE
“La vieja tradición de invertir sólo en bolsa y
renta fija para la jubilación no ha funcionado”
14
entrevista
< ¿Cómo tiene que ser la
asignación de activos
para alguien que
empiece a invertir ahora
pensando en su
jubilación?
La tradición siempre ha
sido que los que empiezan con 30 años inviertan en renta
variable pero eso en realidad no tiene que ser así, ya que
influyen muchas cosas, como, por ejemplo, ahora la política y
las perspectivas en cuanto a los tipos de interés. La tradición
de invertir al principio en bolsa y luego en renta fija a medida
que uno se acerca a su jubilación no ha funcionado realmente.
“SI ALGUIEN TIENE MUCHO EN
RENTA FIJA, PUEDE SUFRIR
LOS PRÓXIMOS AÑOS”
¿Qué se debe tener en cuenta a la hora de componer una
cartera para este fin?
Hay tres cosas a tener en cuenta. La primera es incluir activos
alternativos dentro de la asignación de activos de una cartera
además de bolsa o deuda, ya que con un horizonte tan lejano
no se necesita liquidez. También recomendaríamos tener
activos reales para que se puedan ver beneficiados de una
subida de tipos como las infraestructuras o la inversión
inmobiliaria y hay que dar prioridad a estrategias que permitan
obtener rentas. El segundo aspecto a tener en cuenta es la
seguridad de intentar obtener rentas de la inversión a largo
plazo con un cierto capital garantizado de tal manera que
puedas adaptarla a cada fase de vida y en eso consiste el
servicio que estamos ofreciendo nosotros a bancos y
aseguradoras. Y la tercera variable tiene que ver con el riesgo
de gestión y eso es un poco complicado de medir en las
estrategias alternativas.
¿Qué peso debería tener esta inversión alternativa?
Todo depende del riesgo que el inversor quiera asumir. Un
inversor sofisticado podría incluso invertir un 40 por ciento en
activos alternativos, ya que en muchos casos estos inversores
son los que gestionan su propio patrimonio mezclando activos
15
alternativos como fuente
de alpha con ETF para
conseguir el beta. El resto
de inversores podría
destinarle entre el 15 y el
25 por ciento.
¿Qué rentabilidad se puede esperar con este modelo en
los próximos años?
Al final siguiendo este modelo de diversificación los más
agresivos podrían esperar rentabilidades de dos dígitos
anuales en los próximos 30 años y los que sean más
conservadores, los que quieran garantizar el 100 por ciento del
capital, quizá un 2 por ciento. Dependerá de qué parte del
capital se quiera garantizar y del riesgo que se esté dispuesto a
asumir. Es algo que cada inversor debe decidir.
No sé si lo sabe pero en España el producto para la
jubilación es el plan de pensiones por sus ventajas
fiscales. Desde ‘Inversión a Fondo’ siempre defendemos
que se cree una Cuenta de Jubilación, ¿cree que sería
buena idea?
No estoy tan familiarizado con el mercado español, pero sí
estamos teniendo conversaciones con algunos bancos para
implementar nuestro modelo. Sí es buena idea dar a los
inversores más control sobre dónde quieren invertir, el riesgo
que están dispuestos a asumir o la garantía que quieren tener.
Sería muy positivo dar a los clientes más poder para que
decidan este tipo de cosas, pero también se necesita tener la
experiencia de alguien que se dedique a la gestión de activos.
Lo ideal sería mezclar
ambas variables.
¿Este modelo de
inversión en estrategias
alternativas debería
también aplicarse en
los fondos de pensiones gubernamentales?
Creo que todos los que formen parte del negocio de planes de
pensiones deben tener en cuenta este modelo de asignación
de activos, ya que todos persiguen al final el mismo objetivo,
sean públicos o privados. El modo más fácil de empezar a
implementarlo es en los planes de pensiones individuales.
Hay mucho que hacer porque en España el 70 por ciento
de la inversión en planes de pensiones está en renta fija.
¿Pasa en otros países de Europa?
Sí se ven muchas diferencias en Europa. Por ejemplo, los
países del norte son más propensos a invertir más en renta
variable. La renta fija es algo muy importante ahora. En
Alemania, la caída de la rentabilidad de los bonos es un asunto
muy importante desde el punto de vista de mercado. Hay
mucha presión para hacer algo en cuanto a la asignación de
activos de renta fija, ya que no sólo influye el precio son su
combinación con una política de tipos al alza a largo plazo. De
hecho, en Alemania se está invirtiendo mucho en bonos de
infraestructuras porque te dan rentabilidades del 2,5 por ciento
con el mismo riesgo que ofrece el Gobierno alemán, que al
final es quien regula este sector.
¿Cree entonces que el inversor que ahora destine una
gran parte de su patrimonio en renta fija tiene que
variarlo?
Sí, creo que es algo que tiene que ser analizado con mucho
cuidado porque si hoy tienes el 80 por ciento en renta fija en
tres años puedes sufrir mucho desde el punto de vista de la
valoración. No sólo se trata de ser cuidadoso con dónde
invertir sino también con
cómo hacerlo gestionando
el riesgo implícito. Sin
embargo, no es ese el
mayor riesgo del mercado
sino el de la regulación de
capitales.
“LOS ‘HEDGE FUNDS’
DEAHORA SÍSON
TRANSPARENTES YLÍQUIDOS”
observatorio
Expertos de la industria de
pensiones en la sede de
‘elEconomista’ ELISA SENRA
CONSEJO: DESTINAR
EL 5% DEL SALARIO
A LA JUBILACIÓN
La industria recalca la importancia de que la sociedad española se conciencie
de que nuestra futura pensión pasa por ser más ‘hormiga’ y menos ‘cigarra’
por Cristina García y Arantxa Rubio
16
A
horrar con vistas a complementar la pensión pública
del futuro es un mantra que aún está lejos de
interiorizarse en la sociedad española. Aproximadamente, sólo el 12
por ciento de lo que ahorran los españoles se destina a productos
específicos a este fin, frente al 70 por ciento de países como
Holanda. Bajo este contexto, elEconomista ha celebrado, con el
patrocinio de Banco Sabadell, un observatorio titulado Cómo crear en
España la Cuenta Jubilación, en el que la primera conclusión es que
todo el mundo debería destinar, como mínimo, un 5 por ciento de sus
ingresos anuales a vehículos de ahorro pensados para la jubilación.
Pero, ¿a cuáles?
Cambiar el ADN de los españoles no es una tarea fácil. “Compartir
junto al Estado la necesidad de financiar las pensiones es algo que
no entraba en los planes y que, progresivamente, en los últimos
cinco años, va calando”, señala Manuel Álvarez, director del
observatorio de Caser. En opinión de Juan Luis Alonso, senior
associate de Mercer, la explicación se encuentra en que España es
“un país más cigarra que hormiga. Falta un sustrato cultural que
piense en el mañana”.
El primer objetivo es, por tanto, concienciar a la sociedad de esta
nueva necesidad. ¿Cómo? Para Silvia Ávila, directora de bancaseguros de Banca Sabadell,
una buena forma de empezar a mentalizarse es “destinar, por ejemplo, el 5 por ciento de la
retribución anual para la jubilación. Si no se ha hecho así desde el principio, deberá realizarse
un mayor esfuerzo en los últimos años”.
Sin embargo, aportaciones del 5 por ciento dejan de ser válidas cuando el poder adquisitivo
es mayor. Entonces, “lo mejor es enfocar el ahorro desde la óptica de la planificación
financiera”, explica Almudena de Arteche, directora técnica de la unidad de vida de Mapfre. Es
decir, “ver cuál es la pensión estimada hoy y establecer el poder adquisitivo que se quiere al
terminar la vida laboral. Así se puede saber el capital que debería haber acumulado”, añade.
La misma apreciación es compartida en Caser, donde aseguran que a pesar de que el 5
por ciento es una buena referencia para empezar, “no es válida para la gente que gane más
de 40.000 euros anuales. Y tampoco es aplicable a los autónomos, que suelen cotizar más
bajo”, apunta Álvarez. >
observatorio
<
Antes de eso, incluso, es preciso cimentar otras bases. “Para concienciar es
necesario usar transparencia, de modo que se explique de forma sencilla a la gente
cuál es el problema”, señala Almudena de Arteche, de Mapfre. Pero se pueden
hacer más cosas, desde Caser identifican tres. “A largo plazo es necesaria una
mayor educación financiera. A medio, generalizar la previsión social. Y a corto, el
aspecto fiscal es relevante”, explica Álvarez.
Lo que no es útil a la hora de conseguir que se empiece a ahorrar “es emplear el
miedo, utilizando el argumento de que el fondo de la Seguridad Social tiene un
límite”, opina Juan Luis Alonso, de Mercer. A pesar de que según los cálculos de
Caser queden unos cuatro años de reservas del fondo, en el supuesto de que la
situación económica no mejore.
¿UN SISTEMA MIXTO ES LA SOLUCIÓN?
Precisamente, una alternativa para evitar que toda la responsabilidad recaiga sobre
el cliente sería la puesta en marcha de un sistema mixto de previsión social, en el
que la empresa destine una parte del ahorro a la jubilación del empleado. “Es una
forma de extender la previsión social a todas las capas poblacionales”, apuntan en
Caser.
No obstante, a pesar de que es el vehículo perfecto para muchos, existe una
contradicción que hace difícil su implementación en España. “Al no contar con una
valoración excesivamente positiva de los trabajadores, las empresas lo acaban
viendo como un coste y eso provoca que motu proprio en las pymes no se creen
los planes de empresa que sí tienen, sin embargo, las grandes y las
multinacionales”, asegura Silvia Ávila.
Fuera de España, hay muchos ejemplos: Alemania, Dinamarca, Suecia, Holanda
y Reino Unido. “En Holanda, tras la Segunda Guerra Mundial, las empresas se
dieron cuenta que debían crear sistemas de previsión social”, apunta Álvarez. Sin
embargo, en opinión de Juan Luis Alonso “con las últimas medidas del Gobierno,
hemos vuelto a la casilla de salida al poner en duda los sistemas de previsión con
la reducción de las aportaciones”. Y con ello, “es posible que haya gente que con
una aportación máxima de 8.000 euros se le quede corto el plan de jubilación”,
afirman en Caser.
CÓMO SERÍA LA CUENTA JUBILACIÓN IDEAL
La alternativa de ahorro perfecta para complementar la cada vez más menguada
pensión pública sería la cuenta jubilación. Un sistema similar al que existe en otros >
“Las pymes no crean
planes de empresa de
motu propio porque el
trabajadorno los
valora positivamente”
“Con la reducción de
la aportación a los
planes de pensiones
hemos vuelto a la
casilla de salida”
“La exención de los
rendimientos de hasta
240.000 euros en el
ahorro inmobiliario es
positiva”
“En elplan ‘Ahorro 5’es
incoherente garantizar
el85%, para preservar
elcapitalexisten otros
productos”
Silvia Ávila
Dir. Bancoseguros
de Banco Sabadell
Juan Luis Alonso
‘Senior Associate’
de Mercer
Almudena de Arteche
Dir. técnica Unidad
de Vida de Mapfre
Manuel Álvarez
Dir. Observatorio de
Pensiones de Caser
observatorio
< países del mundo, donde se pudiera traspasar todo tipo de activos,
trasvasar las rentabilidades de los productos que tuvieran el mismo
funcionamiento de los fondos de inversión, ventanas de liquidez, etc. Al
estilo de las que se usan en Estados Unidos o Reino Unido. Para
Manuel Álvarez, director de observatorio de Caser, “la idea es buena,
pero concretarla es complicado”.
Y en ese sentido, todavía faltan por acotar muchos aspectos de cómo
sería el vehículo idóneo. Almudena de Arteche, de Mapfre, asegura que
lo más importante es que en ella sólo se incluyan productos financieros.
Silvia Ávila, directora de Bancaseguros de Banco Sabadell, va más allá:
“Las premisas de un buen plan de jubilación serían tres: en primer
lugar, debería permitir la diversificación. En segundo lugar, debería ser
transparente y para eso es necesario simplicidad, ya que si se trata de
un instrumento financiero muy sofisticado, es más difícil de entender
tanto el riesgo asumido como la rentabilidad esperada. Y por último,
debería fomentar la competencia”, acota.
Ahora bien, “el problema de incluir distintos productos es la fiscalidad,
porque no son iguales”, apostilla Juan Luis Alonso, senior associate de Mercer. Y
eso es algo en lo que parecen coincidir todos.
En línea con ello, el Gobierno presentó hace unos meses el Plan Ahorro 5. Una
opción que, sin embargo, se ha quedado corta para los expertos. La primera
crítica es su nombre: “No sé a quién se le ocurrió poner 5 años y largo plazo en el
mismo contexto”, sostiene Manuel Álvarez, de Caser. Tampoco entienden la
garantía del 85 por ciento del capital que ofrece este producto: “Es incoherente,
porque ya existen las cuentas bancarias que se supone que preservan el capital”,
añade Manuel Álvarez.
Entonces, ¿a qué obedece el lanzamiento de este nuevo instrumento de
ahorro? “No sé muy bien quién, pero alguien aprovechará una especie de
marketing porque se vende bien lo de ahorre usted sin pagar impuestos...”,
conluye Álvarez. Pese a todo, prevén que la existencia de ventanas de liquidez
a los 10 años pueda renovar el gusto del ahorrador por los planes de
pensiones.
En ese sentido, Juan Luis Alonso, de Mercer, sugiere: “Tenemos el ejemplo de
las EPSV en el País Vasco, con las que el Gobierno consigue ahorrar mucho.
Podría ser un aliciente para que la gente lo vea más atractivo”, apostilla.
No todo son críticas a las novedades introducidas por el Gobierno en esta
materia. “Algo positivo, de cara a las personas jubiladas, es la transformación del
18
ahorro inmobiliario en una renta vitalicia, con la exención en los rendimientos
generados hasta 240.000 euros”, explica Almudena de Arteche, de Mapfre.
LA IMPORTANCIA DE LA GESTIÓN
Aún así, hasta el momento, el abanico de productos pensados para el ahorro de la
jubilación se limita -además del nuevo Plan Ahorro 5- a seguros financieros, Unit
Linked, Ppas, Pias o planes de pensiones. Y el debate sobre la utilidad de estos
últimos, tanto por la gestión que requieren como por las comisiones que aplican
en relación a las rentabilidades obtenidas, es recurrente. “Su gestión podría ser un
poco más activa”, señalan en Mercer. Lo que cobra aún más importancia, si cabe,
en un entorno como el actual, donde conseguir rentabilidad sin riesgo es cada vez
más difícil.
Los planes de pensiones más conservadores encontrarán un nuevo obstáculo
en la evolución de la renta fija, donde la expectativa de rentabilidad de una cesta
de bonos europeos es del 1 por ciento para 2015. “A partir de ahora, una duración
elevada en renta fija implica un riesgo elevadísimo de tener minusvalías”, explican
desde Caser. Es por ello que, probablemente, “ahora se vayan a imponer mucho
más los planes de renta fija mixta, donde exista una mayor participación de la
renta variable. Siempre intentando trasladar al cliente cuál es el riesgo que
asume”, explica Silvia Ávila, de Banco Sabadell.
actualidad
BNY MELLON APUESTA
POR LA RENTA FIJA
COMPRANDO LA GESTORA
CUTWATER AM
CAPITAL GROUP ABRE SU
PRIMERA OFICINA EN ESPAÑA
BNY Mellon ha anunciado este mes que ha
La gestora británica M&G Investment tiene
llegado a un acuerdo para adquirir la gestora
Es una de las gestoras más gran-
nuevo fondo de inversión. Se trata de ‘M&G
americana especializada en renta fija Cutwa-
des del mundo, con 1,4 billones de
Global Floating Rate High Yield’ y busca sa-
ter Asset Management, que cuenta con un
euros en activos bajo gestión, y
car partido de la futura subida de tipos de in-
amplio abanico de estrategias que van desde
también una de las firmas de inver-
terés invirtiendo en renta fija. ¿Cómo? Inver-
la duración, el ‘high yield’ a la rentabilidad
sión con más dinero invertido en
tirá en bonos flotantes de alto rendimiento
absoluta. La firma, que cuenta con una tra-
bolsa española y una prueba de su
(FRN), un mercado que, según los datos de la
yectoria de 20 años y gestiona cerca de
importancia se vio en el lugar elegi-
gestora, mueve 43.900 millones de dólares.
23.000 millones de dólares es filial de MBIA,
do para la fiesta de inauguración
El fondo, gestionado por James Tomlins, in-
cooperará con la boutique de BNY Mellon es-
de su primera oficina en España: la
vertirá en emisores de este tipo de bonos con
pecializada en renta fija Insight Invetment
residencia del embajador de EEUU
una calificación crediticia inferior al grado de
Álvaro Fernández Arrieta. EE
19
M&G LANZA NUEVO FONDO
PARA APROVECHAR UNA
FUTURA SUBIDA DE LOS
TIPOS DE INTERÉS
Mario González Pérez EE
que será quien se encargue de su administra-
en Madrid. Se trata de Capital
inversión, lo que le permitirá incluir emisio-
ción. “Cutwater aporta un impresionante his-
Group, que busca con la apertura de esta oficina, mantener la expansión que se fijó como objetivo
nes más atractivas. Además, la gestora pre-
torial de rentabilidad, un capital intelectual
en 2014 en una serie de mercados estratégicos como el españos. Al frente de la oficina estarán
sume de que se trata de un producto que no
sólido y una cultura de inversión que encaja
como responsables de desarrollo de Negocio Álvaro Fernández Arrieta y Mario González Pérez.
solo no sufre con las subidas de tipos sino
con la de BNY mellon. Dado el interés que
“España es un mercado importante donde estamos viendo demanda tanto por parte de clientes
que incluso puede sacarles partido ya que las
suscita la renta fija, estamos encantados de
actuales como potenciales, de gestores de fondos que ofrezcan estabilidad a largo plazo. La aper-
rentas se calcularán trimestralmente, por lo
ampliar nuestra oferta”, afirma Curtis Ar-
tura de la oficina de Madrid pone de manifiesto nuestro firme compromiso con el mercado espa-
que subida de tipos a corto plazo les acaban
ledge, consejero delegado de BNY Mellon IM.
ñol”, afirma Grant Leon, director de desarrollo de negocio de Capital Group para Europa.
beneficiando.
ROTHSCHILD & CIE GESTIÓN ELIGE LA RENTA VARIABLE
EUROPEA PARA SU NUEVO PRODUCTO EN ESPAÑA
AXA LIGA A LAS GRANDES EMPRESAS DEL IBEX LA
RENTABILIDAD DE SU SEGURO ‘PRIMACTIVA PLUS’
La gestora francesa, que cuenta con más de
El fondo, que tendrá entre 40 y 50 valores y
La aseguradora francesa ha lanzado una nue-
pón, si es que éste se ha generado, siempre
23.000 millones de euros en activos bajo
estará gestionado por Didier Bouvignies y
va emisión de su seguro estructurado ‘Pri-
que el precio de estas cinco acciones sea su-
gestión, ha decidido ampliar su gama de fon-
Philippe Chaumel, seguirá un estrategia ba-
mactiva Plus’, que esta vez ligará su rentabi-
perior al que registraron en su momento de
dos en España con el registro en la CNMV de
sada en dos enfoques: bottom up, basado en
lidad al comportamiento que tengan accio-
contratación. Según explica la aseguradora
su fondo R Conviction Europe, un producto
el análisis fundamental, y top down que per-
nes como BBVA, Telefónica, Inditex, Repsol e
en una nota de prensa este producto está
de renta variable europea que persigue supe-
mite incorporar en ese análisis fundamental
Iberdola en los próximos siete años. Además,
pensado para inversores con aportaciones
rar la rentabilidad del Stoxx 600 en un plazo
otros parámetros como la influencia de los ti-
pasados los 3 primeros los inversores podrán
mínimas de 12.000 euros y horizonte tempo-
de 5 años.
pos de interés o el impacto de las divisas.
solicitar la cancelación anticipada y el cu-
ral de medio plazo.
fondos
EN
MI
EQUIPO
DEPORTIVO HAY UN GESTOR
Además de velar por su patrimonio, las grandes gestoras de fondos utilizan
herramientas como el patrocinio de grandes eventos para ‘mimar’ al cliente
y hacer marca. Descubra qué tienen en común el golf o la vela con la inversión
por Agustina Barbaresi
E
n el puerto de Alicante se respira un ambiente festivo. Es 4 de octubre y
se va a celebrar la primera regata de la Volvo Ocean Race, la vuelta al
mundo de vela. Una de las pruebas más extremas del mundo, que empezó en
España y terminará en Gotemburgo, Suecia, en junio de 2015.
Más allá del muelle donde están amarrados los veleros de los siete equipos
participantes, destaca una goleta de 1918: es el centro de operaciones de la gestora
de fondos Robeco, uno de los principales patrocinadores del Team Brunel. Su logo
está en todas partes: en la equipación de los 8 tripulantes del equipo holandés, el
casco de su barco A lo largo de los 9 meses que dura la carrera, la marca viajará
por todo el mundo con unos marineros que se juegan el tipo para tocar la gloria.
Tener el apoyo económico de un sponsor puede marcar la diferencia en eventos o
deportes como la vela. “Aquí hay equipos que parten con 20 millones de euros de
presupuesto, mientras que hay uno que ronda los 60”, comenta una persona del
grupo que apoya en tierra al Team Brunel. Sin embargo, ¿qué lleva a una firma
especialista en gestionar activos a involucrarse en una aventura así? Múltiples
razones. Para empezar, la exposición mediática. Esta competición es un “proyecto >
20
VOLVO OCEAN RACE S.L.U.
fondos
VOLVO OCEAN RACE S.L.U.
< que define un antes y un después de Robeco para acercarse a una gran audiencia
como es la que disfruta con la Volvo Ocean Race”, aseguran desde la firma. No es
para menos: se estima que sólo en televisión la VOR tendrá una audiencia global de
1.650 millones de espectadores, a la altura de los Juegos Olímpicos.
En línea con esa presencia en medios, BlackRock, formó parte del grupo de
patrocinadores de uno de los eventos más seguidos: la última Super Bowl, la final de
la Liga Nacional de Fútbol americano (NFL, por sus siglas en inglés). En la edición
de 2014, la primera que se celebró en Nueva York, a las puertas de Wall Street, 11
de los 29 patrocinadores de este evento planetario fueron firmas de servicios
financieros. Incluidos grandes bancos de inversión como Goldman Sachs.
Pero volviendo a la vela, no sólo Robeco se ha fijado en este deporte. También
está en la hoja de ruta del patrocinio de firmas como JPMorgan AM, que
esponsoriza al quíntuple medallista británico Ben Ainslie. O Aberdeen,
especialmente activa tanto en la vela (a través de competiciones como la Extreme
Sailing Series) como en el golf, otro de los deportes en los que es habitual encontrar
presencia de gestores de fondos.
Entre hoyos también se mueve, por ejemplo, Amundi. Alain Berry, director de
comunicación de la gestora, explica que “muchos de nuestros grandes clientes
21
ABERDEEN
La exposición
mediática y
poder regalar
a los clientes
una
experiencia
única son las
principales
razones para
patrocinar un
evento así
juegan al golf, así que una acción así (son uno de los patrocinadores del Open de
Francia) nos da la oportunidad de estar cerca de ellos y regalarles una experiencia
única: invitarles al evento, planificar actividades y demás”.
Pero hay más vida más allá del green y el mar. M&G prefiere el esquí: patrocina
29 escuelas en Europa, tiene presencia en más de 40 estaciones y dona a
organizaciones benéficas relacionadas con este deporte. Invesco también tiene
objetivos más solidarios. Con el programa Invesco Cares, anima a sus empleados a
participar en actividades para recaudar fondos que destinar al desarrollo de las
comunidades en las que están presentes. Han realizado acciones, por ejemplo, en
la maratón de Melbourne. BNY Mellon, por su parte, escoge el remo universitario.
Otras firmas, sin embargo, se desmarcan del ámbito deportivo pero no renuncian
a patrocinar las artes, la investigación o eventos de gran tradición en los países en
los que están presentes. Por ejemplo, Natixis Global AM lanzó hace unos meses el
2014 Jazz Diplomacy Project para promover este estilo musical.
BUSCANDO VALORES COMUNES
Ponerse la camiseta de una actividad, un deporte o un equipo determinado, no sólo
tiene que ver con ir allá donde esté el cliente. Muchas veces se buscan aquellas que >
fondos
Deportes patrocinados por las grandes gestoras de fondos
Labores de 'sponsorship' de algunas de las principales firmas de gestión de activos
GESTORA
ACTIVIDAD
EVENTO/EQUIPO/PROGRAMA
BlackRock
Fútbol americano
Super Bowl
JPMorgan AM
Vela
JPMorgan Round the Island Race
Vela
Sir Ben Ainslie
M&G Investments
Esquí
M&G Sky Campaign
Fidelity Investments
Tenis
Hall of Fame Tennis Championships
Invesco
Ciclismo, running…
Invesco Cares
Amundi
Golf
Alstom Open de France
Franklin Templeton
Golf
Franklin Templeton Shootout
Pioneer Investments
Vela
DSK Team
BNY Mellon
Remo
The BNY Mellon Boat Race
Aberdeen
Vela
Extreme Sailing Series - Singapore
Vela
Aberdeen AM Dad Vail Regatta
Vela
Aberdeen AM Cowes Week
Golf
Aberdeen AM Scottish Open
Golf
Aberdeen AM Ladies Scottish Open
Fuente: elaboración propia.
elEconomista
< reflejen valores positivos y/o que tengan relación con el mundo de la inversión. Por
ejemplo, en el caso de Pioneer Investments, cuyo propio logotipo es una vela,
afirman que la navegación “forma parte del ADN de la casa desde que fue fundada
en 1928. La vela personifica todos los valores que defendemos: la excelencia, la
confianza, el compromiso y la integridad”. Alain Berry también identifica en el golf
similitudes con la gestión de activos, particularmente “la precisión, que es
fundamental en el campo y en el mercado y también la necesidad de tomar
decisiones pensando en el largo plazo”.
La comunión de parecidos entre la inversión y deportes como la vela se
convierten en un viceversa en las palabras de Bouwe Bekking. El patrón del Team
Brunel, que ha participado en nada menos que siete Volvo Ocean Race, comenta
que buena parte de esta competición consiste en interpretar amplios volúmenes de
datos (viento, tamaño de las olas, coordenadas...) y crear una estrategia en
consecuencia. “Usamos el análisis cuantitativo mediante la recopilación de los
hechos, al igual que Robeco hace antes de considerar una inversión”, concluye.
22
VOLVO OCEAN RACE S.L.U.
ABERDEEN
VOLVO OCEAN RACE S.L.U.
VOLVO OCEAN RACE S.L.U.
opinion
Gestión de fondos...
¿Es mejor la activa o la pasiva?
Raimundo Martín, director general de Gestión de Activos de Mirabaud para el mercado ibérico y Latinoamérica
Los movimientos en el sector de gestoras de fondos endurecen el debate; lo principal siempre es
alinear el talento del gestor con su interés y el de sus inversores, con eso el éxito está asegurado
Los últimos movimientos en el sector de las gestoras de fondos en España
han endurecido el histórico debate sobre la gestión pasiva -construcción de
una cartera que pretende emular el comportamiento de un determinado
índice o benchmark y/o superarlo (cosa que no siempre es fácil tras
comisiones)- frente a la gestión activa, más de autor.
Cada una cuenta con defensores y detractores. En Mirabaud Gestión de
Activos, aunque creemos que puede haber lugar para ambos enfoques en
función del horizonte temporal, de las clases de activos, de los mercados
en cuestión -no es igual superar el S&P500 que un índice menor- y de
la personalidad de cada cliente, en caso de tener que decantarnos por
un tipo de gestión, no tenemos dudas, elegimos la gestión activa.
Pero hay matices que, en muchas ocasiones, pueden pasar
desapercibidos y que diluyen las fronteras entre ambos tipos de
gestión. Por ejemplo, cuando un gestor activo no tiene suficientes
elementos de motivación o los incentivos adecuados, ya sea
intelectual o financieramente, tiende a la inactividad y pasa a ser un
gestor pasivo que, disfrazado de activo, se convierte en justo merecedor
de críticas por el bajo rendimiento de sus carteras con respecto a sus
índices de referencia. Este es, pues, un área claramente a controlar.
Definitivamente, los incentivos importan.
Porque, en realidad, la gestión de las inversiones es, más que una
Cuando un gestor activo
no tiene motivación o
incentivos adecuados
pasa a ser un gestor
pasivo disfrazado
23
ciencia -que también-, un arte. La seleccion ha de basarse en criterios
cuantitativos para identificar procesos de inversión sólidos y estructurados,
qué duda cabe. Pero, sobre todo, atender a un juicio cualitativo. Y es aquí
donde el talento del gestor es insustituible y, en realidad, lo que marca la
diferencia. Cuando se logra alinear el talento del gestor con su interés y con
el de sus inversores, el éxito está asegurado.
El olfato de un gestor para elegir grandes valores o saber trabajar en el
campo de las small & mid caps, o en los mercados emergentes o globales,
con empresas más dispersas y menos conocidas, donde es posible
encontrar un diamante en bruto antes que otros, tendrá un impacto
significativo en la rentabilidad para un inversor. También es fundamental
apartar en la medida de lo posible al gestor de las tareas burocráticas y
dejarle libertad para que emplee su tiempo y potencial en desarrollar su
verdadera pasión, la estrategia en inversión. En ese sentido, las boutiques
tienen una gran ventaja competitiva frente a compañías más grandes y
diversificadas, ya que pueden ofrecer a sus gestores la organización
correcta y la cultura de inversión adecuada.
Creer en la gestión activa de fondos es creer en el talento y en la
capacidad para marcar la diferencia sobre la base de una filosofía de
inversión clara y repetible. La gestión pasiva puede tener sus méritos y su
papel en una cartera, pero nunca debe ser mayoritaria.
fondos
D
ecían los expertos antes del verano que todo apuntaba a que septiembre vendría
cargado de volatilidad, pero ninguno avanzó que esa volatilidad no se vería ni en el
mercado de acciones ni en el de bonos -la tensión ha llegado al final en el mes de octubre- sino que
esa volatilidad estaría concentrada en una industria que ya de por sí no acumula casi nunca grandes
titulares: la de gestión de fondos. Esta misma semana se ha cumplido un mes del gran
bombazo que ha protagonizado la industria en España en los últimos años: la sorpresiva
salida de Bestinver de su cara más reconocida, Francisco García Paramés. Fue
sólo la primera noticia, ya que en los días posteriores otros nombres
ilustres e igualmente históricos también decidían cambiar de jefe
como son los casos de Iván Martín Aranguez, que ha
abandonado Santander AM para iniciar un nuevo
proyecto profesional de la mano de la familia
Hernández Calleja, el de Firmino
Morgado, ya exgestor de Fidelity >
LO QUE CUESTA
TENER EN NÓMINA
A UNA ESTRELLA
Septiembre vino cargado de volatilidad para el mundo de la gestión de activos, con
muchos movimientos entre gestores. Analizamos el impacto que han tenido estos
‘adioses’ en las cuentas de los que hasta ahora habían sido sus jefes
por Ana Palomares
24
fondos
< Iberia o el de Ricardo Cañete de Mutuactivos. Y eso en lo que afecta a bolsa
española, ya que a nivel internacional dos son las salidas que han concentrado el
interés de los inversores. La más importante la de Bill Gross, el rey de los bonos,
presidente y fundador de Pimco, que abandonaba la mayor gestora de renta fija del
mundo para formar parte del equipo de otra gestora americana, Janus Capital, pero
también algún que otro titular ha protagonizado el adiós de Richard Pease, hasta
ahora gestor de Henderson Special Situations, con destino a una gestora pequeña e
independiente como es Crux Asset Management. Movimientos todos ellos que han
puesto patas arriba a sus gestoras, que han intentado por todos los medios que
esos adioses de sus gestores estrella no se tradujeran en adioses de sus inversores
y en problemas de liquidez para atender a los reembolsos.
EL BAILE DE GESTORES SE ANIMA
Francisco Gª
Paramés
ex Bestinver
Firmino
Morgado
ex de Fidelity
Iván Martín
Aranguez
ex de Santander
Ricardo Cañete
ex de
Mutuactivos
Bill Gross
expresidente
de Pimco
Hace un mes que
El anuncio del his-
Llevaba apenas
Uno de sus fondos,
Aún no hay datos
el que fuera direc-
tórico gestor de
dos años en San-
‘Mutuafondo Bol-
del mes de octubre
tor de inversiones
dejar de estar al
tander pero su sali-
sa’, fue uno de los
pero sí de qué pa-
anunció su salida
mando del mayor
da también se ha
grandes beneficia-
so en Pimco en la
de Bestinver y la
fondo de bolsa es-
notado, aunque
dos de la marcha
primera semana
gestora ha sufrido
pañola, ‘Fidelity
poco, ya que su
de Paramés de
post anuncio de re-
esta marcha como
Iberia’, ha provoca-
principal fondo,
Bestinver pero qui-
tirada de Gross. La
la que más ya que
do reembolsos pa-
‘Santander Accio-
zá ahora que Cañe-
gestora sufrió
su patrimonio ha
ra el fondo de in-
nes Españolas’, ha
te ha fichado por
23.000 millones
caído nada menos
versión de 210 mi-
sufrido reembolsos
Bestinver, se de la
de dólares en re-
que un 25%.
llones de euros.
de 55 millones.
vuelta a la tortilla.
embolsos.
A MAYOR RELACIÓN, MAYOR IMPACTO
Sin embargo, esos temores de las gestoras no han tardado en convertirse en
realidad, aunque conviene diferenciar entre el impacto que han tenido en Bestinver o
Pimco las salidas de Paramés y Gross, que no sólo eran gestores sino fundadores
de la firmas, y el que han tenido las salidas de Martín Aranguez, Morgado o Pease,
no tan ligados a la gestora en sí como a los fondos que gestionaban. Por ejemplo,
según los datos de Morningstar, Bestinver ha tenido que hacer frente a reembolsos
sólo en fondos por valor de 1.500 millones de euros, lo que supone, unido a lo que
se ha dejado por la depreciación del mercado, una caída del 25 por ciento de su
patrimonio gestionado tanto en fondos de inversión como en planes de pensiones. Y
eso que en este dato no se incluyen ni las salidas por las carteras gestionadas ni las
sicavs. En el caso de Pimco, ahí habrá que esperar para ver el impacto total que el
adiós del rey de los bonos ha tenido en la mayor gestora de renta fija del mundo. Y
es que según los datos de Morningstar, sólo en la primera semana sin Gross la
gestora tuvo que hacer frente a reemboolsos por valor de 23.000 millones de
dólares. Además, el impacto de ambos abandonos también se dejó notar, y mucho,
en la cotización en bolsa de sus gestoras, ya que el día del adiós de Paramés,
Acciona, la propietaria de Bestinver, perdió el 5 por ciento de su valor en bolsa
mientras que en el caso de Gross, Allianz, la principal accionista de Pimco, se dejó
un 6 por ciento al tiempo que Janus Capital, la nueva casa de Gross subía un ¡43
por ciento!
Mucho menor impacto han tenido en las gestoras las marchas de gestores como
Martín Aranguez, Firmino Morgado o Richard Pease. Por ejemplo, según los datos
de Morningstar, del fondo de referencia de Martín, SantanderAcciones Españolas,
han salido solo 55 millones de euros mientras Fidelity Iberia ha tenido que hacer
25
frente a reembolsos por valor 210 millones de euros. Cifra que aunque suponga un
14 por ciento del patrimonio que antes gestionaba el fondo de Morgado, apenas
tiene en impacto en los 290.000 millones de dólares que gestiona la firma a nivel
mundial. El caso de Richard Pease es diferente de los anteriores ya que este gestor
abandona Henderson con su fondo, Henderson Special Situations, bajo el brazo, por
lo que hay que medir el impacto no en los reembolsos del mismo sino en la
cotización de su gestora, que el día de autos, el pasado 15 de octubre, cerró con
caídas del 3,49 por ciento en la bolsa de Londres. En cuanto a Ricardo Cañete, el
último en cambiar de jefe en este baile de gestores, habrá que esperar a ver si parte
del dinero que se fue a Mutuactivos con él tras la marcha de Paramés de Bestinver,
regresa a la gestora de Acciona ahora que ha anunciado su fichaje...
fondos
N
unca antes el mundo de la gestión española había vivido tantos
movimientos en tan poco tiempo. Y es que en apenas un mes
cuatro gestores de renombre en el mercado español han anunciado la marcha de su
casa y ya se sabe quiénes les sustituirán. Una mala noticia para los fieles de su
producto que se ha visto traducida en peticiones de reembolso por parte de los
inversores, pero una buena noticia para la competencia. En ese sentido, no pocas
gestoras se han apresurado a sacar al escaparate sus comparables. Y entre los
mayores fondos de bolsa española que se comercializan en España, EDM-Inversión
-séptimo por patrimonio-, Santander RV España Bolsa -décimo noveno puesto- y
BBVA Bolsa Índice -décimo puesto- son quienes más entradas de dinero nuevo han
tenido desde que comenzara el baile de sillas entre gestoras: 41 millones, 36
millones y 25 millones de euros cada uno, según Morningstar.
Claro que en el caso de Santander Asset Management esta avalancha de dinero
nuevo amortigua la fuga de dinero que ha habido en el SantanderAcciones
Españolas que gestionaba Iván Martín, por valor de 57 millones de euros. Además,
la entrada de dinero que ha experimentado el Santander RV España Bolsa se trata
de una cantidad muy elevada, teniendo en cuenta la media de los últimos meses (en
julio y agosto entraron 2 y 4 millones de euros, en cada caso). Algo que le ha llevado
a pasar de tener 136 millones a 164 millones de euros en activos bajo gestión. Y, por
ende, a escalar en el ranking por patrimonio hasta el décimo noveno puesto.
No obstante, el BBVA Bolsa Índice ha captado unos 25 millones de euros en
suscripciones desde el pasado 23 de septiembre. Lo que ha provocado que ya se
cuele en el top ten de los grandes productos de renta variable española.
DÓNDE VA EL DINERO
DE BESTINVER Y FIDELITY
La salida de gestores ‘estrella’ como Francisco G. Paramés, Firmino Morgado o Iván
Martín ha provocado que buena parte del dinero se haya ido hacia otros productos de
bolsa española. Sepa en qué fondos ha entrado más dinero desde entonces
por Arantxa Rubio y Cristina García
26
THINKSTOCK
ENTRADAS MENOS ABRUPTAS
En el caso del Mutuafondo España, que gestionaba hasta hace unos días Ricardo
Cañete, ha tenido suscripciones netas en septiembre por valor de 13 millones de
euros, pero no ha sido un cambio tan abrupto teniendo en cuenta que ya venía
registrando entradas de dinero netas durante agosto de unos 32 millones, si bien es
cierto que tanto en junio como julio sufrió salidas por valor de 45 millones en
conjunto. No en vano, este era uno de los productos que mayor avalancha registró
en un primer momento, pero que luego parece haber ido desinflándose.
Precisamente, Bestinver anunciaba esta misma semana la incorporación de Cañete >
fondos
< a su equipo y la sustitución de éste por Ángel
Fresnillo, que se incorporará el 1 de noviembre
en calidad de nuevo responsable de renta
variable de Mutuactivos.
Una avalancha de dinero nuevo es la que ha
recibido el EDM-Inversión, de Juan Grau,
donde han entrado 41 millones de euros desde
el 23 de septiembre. Cantidad que supera la
trayectoria que este producto ha
experimentado en meses anteriores -como
ejemplo, en los tres últimos meses ha tenido
sucripciones netas por valor de 14, 15 y 17
millones de euros, respectivamente-. Además,
ha incrementado su patrimonio en 32 millones
de euros desde agosto, hasta 268 millones de
euros, por lo que ha pasado a ser el séptimo
producto más grande de la categoría.
Entre los grandes, también ha entrado dinero
en el FonCaixa Bolsa Gestión España Estánd
FI, con Ana Besada Estévez al frente: unos 14
millones de euros. Lo que le deja con un
patrimonio actual de 245 millones de euros.
EL PRECIO DE UN ADIÓS
La otra cara de la moneda se refleja en los
fondos antes gestionados por Francisco García
Paramés (Bestinver Bolsa), Firmino Morgado
(Fidelity Iberia) e Iván Martín (Santander
Acciones Españolas). Además de ser los más
grandes de bolsa española, también son los
que más reembolsos han sufrido desde
septiembre. En conjunto, suman salidas de dinero de 437 millones de euros.
Aunque sin duda, el grueso de esa cantidad se concentra en el que fue el primer
fondo de bolsa española con un patrimonio superior a los 1.000 millones de euros, el
Fidelity Iberia. Sólo desde el 23 de septiembre, el vehículo que ahora pilota Fabio
Riccelli ha visto salir 278 millones de euros. Es decir, un 41 por ciento más de lo que
se ha esfumado en conjunto en Bestinver Bolsa, SantanderAcciones Españolas,
27
Bankinter Bolsa Española y Santander Small Caps España -junto al de Fidelity, son
los únicos que han protagonizado reembolsos entre los diez grandes desde la
marcha de Paramés de Bestinver y consiguientes salidas-. En concreto, los cuatro
han registrado en conjunto un flujo negativo de 197 millones de euros. Claro que el
de Bestinver, ahora a cargo de Beltrán de la Lastra, es el segundo que más
reembolsos ha tenido hasta ahora, con 101 millones de euros.
entrevista
Fundador y presidente de Financière de L’Echiquier
G
Didier
Le Menestrel
estionar una boutique en la competitiva industria de fondos no
siempre es fácil. Pero los fondos de autor aportan una
personalidad y visión del mercado que a veces es complicado
encontrar en las grandes redes de distribución. Didier Le
Menestrel lo sabe: no en vano en 1991 fundó la que hoy es
una de las firmas independientes de referencia en Francia. Nos
hemos reunido con él para que nos hable de sus inversiones,
las posibles direcciones de los mercados en los próximos
meses... y cómo ve los cambios en Bestinver.
Compagina el mando de su ‘boutique’ de fondos,
una de las referencias de la inversión independiente
en Francia, con la búsqueda de valor. Hablamos con
él del mercado, la industria y lo que está por venir
por Agustina Barbaresi
Ahora que transitamos el último trimestre de 2014, ¿cómo
resumiría los últimos 9 meses del año en los mercados?
Distingamos la foto global de la europea. Anivel mundial, ya
hemos superado la crisis financiera. Las grandes ganadoras
del año están siendo las compañías estadounidenses: los
márgenes están mejorando, las cosas les están funcionando.
Y los mercados han entendido muy bien esto y están yendo a
más día a día. Dentro del continente americano, los países
emergentes han sufrido, un sufrimiento que ya arrastraban
desde el verano anterior al hilo del principio del fin del QE.
Aunque hemos visto mejoras en los PIB de las economías en
vías de desarrollo, en general estos mercados no lo han hecho >
EE
“Las firmas pequeñas tienen que pelear
para conservar el talento gestor”
28
entrevista
< tan bien. Naciones como
Indonesia, Turquía Ha
sido un año en el que ha
tocado ser flexibles, entrar
y salir del mercado, y en el
que los asuntos políticos
han tenido mucho peso.
“TENEMOS POSICIONES EN
VALORES ESPAÑOLES COMO
AMADEUS, INDITEX O MELIÁ”
¿Y en el Viejo Continente?
En Europa el ganador en los meses previos ha sido Alemania y
esto es muy importante para entender el comportamiento del
euro, que se ha mantenido muy fuerte. En esta región hay que
tener dos cosas en cuenta: el principio de la recuperación de
ciertos países está en marcha pero requiere tiempo. España es
uno de esos casos, o políticamente Italia, donde se habla
mucho pero se actúa poco. Mientras, Francia es el chico malo
del continente, que por el momento tampoco ha empezado a
cambiar las cosas que debe cambiar. Así las cosas, el único
que ha hecho algo por Europa ha sido Draghi, que está
intentando ayudar a la región a escapar de la deflación.
¿Cumplirá Draghi las promesas de estímulo?
Cuando se tiene semejante falta de crecimiento y ralentización
en los flujos de transmisión de dinero alguien tiene que hacer
algo. Y esta vez no lo han hecho aquellos a cargo de los
países. El BCE es el único que está intentando hacer algo para
que las cosas cambien, y lo está haciendo bastante bien.
Logró hacer realidad la unión bancaria, que está funcionando
bastante bien, han asegurado que va a haber un QE
¿Sus medidas cumplirán el propósito de ‘calmar’ al euro?
Alo largo del verano, las expectativas sobre la zona euro han
empeorado. Europa tiene un problema con su divisa. Un euro
más bajo frente al dólar beneficiaría a muchas naciones de la
región, es algo que tenemos claro en países como Italia,
España o Francia, aunque debe ir más deprisa para tener un
efecto mayor y más rápido sobre las economías. No sabemos
29
aún hasta dónde llegará el
euro, pero sí sabemos que
la tendencia a la baja está
ahí. Y si sube la inflación
en países como Alemania
esa tendencia irá poco a
poco a más.
¿En qué mercado tienen sus principales inversiones?
Somos inversores europeos, conocemos la zona y sus
compañías. Estamos más en Europa que en ningún otro lugar
del mundo, pero sin salir de aquí puedes comprar economía
mundial o local. En este momento estamos buscando
compañías que puedan verse beneficiadas de alzas en el
dólar. Por ejemplo, compañías de transportes: fabricantes
como Saffron o MTU en Alemania.
¿Qué tiene en cuenta a la hora de seleccionar acciones?
La mejor compañía es la que puede aumentar año tras año su
Roce -retorno sobre el capital empleado-, mientras que este
continúa alimentando el crecimiento de todos sus
componentes clave: su modelo económico, sus accionistas y
sus empleados. Tales modelos de negocios exitosos se
pueden encontrar firmas como Essilor o L’Oreal.
¿Existe un perfil así en España?
En pocos casos y muy concretos. Uno sería CAF. La apertura
de la economía española, a principios de los ochenta, supuso
la entrada de mucho capital en el país. Y desde entonces no
ha habido una cultura de retorno sobre el capital empleado. No
ha habido una tradición
financiera, parece que
muchos se han dedicado
a coger el dinero y hacer
lo que querían. Sin
embargo, las cosas han
cambiado para mejor: el
dinero no es tan fácil de conseguir y la gente lo sabe. Los
balances de los bancos se han ido limpiando.
Entonces, ¿ahora ve ideas interesantes en nuestro país?
En este momento tenemos algunas posiciones en valores
como Abengoa, Grifols, Inditex, Meliá o Amadeus, que
representan unos 100 millones de euros de patrimonio.
Hábleme un poco de la industria, ¿en qué momento está?
En Europa, la industria es en realidad muy joven. Y estamos
viendo nuevas firmas: Carmignac, M&G Estamos en el
proceso de profesionalización del ahorro y es verdad que
venimos de una etapa en la que coyunturalmente se fue
eliminando el riesgo y por tanto la rentabilidad. No había un
verdadero impulso de la inversión.
Hemos visto mucho movimiento de talento últimamente.
¿Cómo valora la transferencia de gestores entre firmas?
Depende de la gestión que haga la firma. En las boutiques,
donde la gestión es muy personalista, la firma tiene que pelear
para preservar el talento. Bestinver era tres personas, así que
no es extraño el lío que se ha montado. En gigantes como
Pimco es diferente, aunque Bill Gross sea muy conocido.
¿Qué debe hacer el partícipe cuando el gestor de su fondo
se va?
Depende. Si yo me fuera de la firma y los inversores tuvieran
Agressor, -el fondo carta blanca de Financière de L’Echiquierel consejo sería claro. Porque es un fondo muy personalizado,
aunque indudablemente haya un equipo trabajando detrás. No
sólo es cuestión del genio
de uno. Una vez oí, y creo
que es cierto, que para
ser gestor de fondos no
hace falta ser muy
inteligente sino tener
tempo.
“EN EUROPA LA INDUSTRIA ES
JOVEN YESTAMOS VIENDO
CRECER NUEVAS FIRMAS”
FINANZASpeRSONALES
CUÁNDO E
DAR LA ESPALDA
AL DEPÓSITO
La decisión del BCE de situar la facilidad de depósito en negativo ha provocado que
algunos bancos alemanes empiecen a cobrar a clientes institucionales por los depósitos
bancarios. Por ahora, esa situación no se concibe en España
por Cristina García
3
l mundo al revés. ¿Se imagina tener que pagar por un depósito? Sí, que
cuando fuese a su banco a pedir información sobre su oferta comercial
éste le comunicara que tiene que pagar por dejar su dinero en vez de ofrecerle una
retribución a cambio. Pues bien, esta situación -por ilógica que parezca- ya se ha
producido en países como Alemania. Allí, algunos clientes institucionales y grandes
empresas se han visto obligados a pagar un sobrecoste por depositar su dinero en el
banco -aunque por el momento no ha afectado a los particulares-. Pero, ¿cómo es
posible? Fácil. La decisión del Banco Central Europeo (BCE) de situar la facilidad de
depósito en negativo (primero en el -0,1 por ciento y luego en el -0,2 por ciento), que
significar que los bancos están obligados a pagar por guardar su dinero en la caja
fuerte del organismo, ha provocado que ese sobrecoste se traslade al consumidor.
Pero que no cunda el pánico, porque por el momento los expertos no conciben una
réplica de este escenario en España. De llegar, el depósito dejará de valer la pena. >
FINANZASpeRSONALES
<
El margen aún es amplio. Porque aunque es cierto que la rentabilidad que
ofrecen estos productos a un año ya es inferior al 1 por ciento, todavía se
encuentra cerca de ese umbral. Según el nuevo EcoDepósito, que efectúa una
media ponderada de los plazos a un año que comercializan únicamente las diez
entidades con más cuota de mercado en esta materia, la rentabilidad nominal se
sitúa en torno al 0,86 por ciento -ver página siguiente-. Claro que en términos
reales, con la inflación en negativo (en septiembre se situó en el -0,2 por ciento),
el rendimiento es superior.
En Alemania el panorama es distinto. El Deutsche Bank, que en España paga
un 0,85 por ciento por el pasivo a un año, allí sólo ofrece un 0,2 por ciento para el
mismo plazo. Sube hasta el 0,25 por ciento a tres años y únicamente alargando el
vencimiento hasta los 8 años se puede aspirar a conseguir una rentabilidad
cercana al 1 por ciento y ni siquiera..., ya que a ese plazo Deutsche Bank ofrece
un 0,8 por ciento en Alemania -lo mismo que aquí el depósito a un año-. Según el
Wall Street Journal, las bajas rentabilidades que paga la banca alemana a través
de estos productos están provocando que muchos ahorradores particulares del
país se estén llevando su dinero a bancos extranjeros en busca de mayor
rentabilidad. Según explica, a cierre de julio los alemanes tenían más del 20 por
ciento de sus ahorros aparcados en depósitos de entidades foráneas con
delegaciones en Alemania, frente al 15 por ciento de 2010.
POR QUÉ EXISTEN POCAS PROBABILIDADES DE QUE PASE IGUAL EN ESPAÑA
En España, desde que el organsimo europeo anunció que empezaría a cobrar a la
banca por guardar dinero en él, siempre con el objetivo de que fluya hacia la
economía real, las entidades españolas han ido reduciendo la cantidad que
depositan en la hucha del BCE poco a poco.
Por ejemplo, un mes antes de que SuperMario Draghi adoptara la medida de
situar la facilidad de depósito en negativo, la banca española tenía aparcados en
depósitos unos 1.635 millones de euros. Sin embargo, sólo un mes después, en
julio, esta cantidad se redujo drásticamente hasta los 5 millones de euros. Es
cierto que en agosto volvió a repuntar hasta los 33 millones, pero aún así supone
un 97,58 por ciento menos respecto al mes previo a la puesta en marcha de esta
medida. Mientras que el conjunto de las entidades del eurosistema depositó unos
24,191 millones de euros en agosto.
Todo ello hace augurar a los expertos que por el momento los tipos negativos
en la oferta comercial de depósitos, al estilo de Alemania, no llegará por el
momento. Pero ¿qué pasaría en el hipotético caso de que en un futuro se
produjera? Para el particular implicaría el fin del depósito como vehículo de
ahorro, pero y ¿para la banca? “Rentabilidades nominales negativas en un
depósito en España afectarían de forma positiva a los bancos porque traspasarían
ese dinero a productos con comisiones más elevadas”, apunta Víctor
Alvargonzález, director de inversiones en Tressis.
31
depositos
=
=
=
=
=
CaixaBank
Bankinter
Abanca
CatalunyaBanc
Banco Santander
1,25
1,05
%
2º
en cuota de mercado
1
%
9º
0,90
%
en cuota de mercado
7º
%
en cuota de mercado
10º
en cuota de mercado
0,84
%
1º
en cuota de mercado
NUEVO ‘ECODEPÓSITO’
(que se situó en el -0,2 por ciento en septiembre), por lo que
el interés real se sitúa en el 1,06 por ciento.
En este nuevo ranking, la entidad que tiene mayor volúmen
de depósitos es Santander -aproximadamente acapara el 16,6
por ciento del mercado-. Según la evolución de los balances
publicados por la Asociación Española de la Banca (AEB)
hasta agosto, la cántabra, que ofrece un 0,84 por ciento a un
año, tiene 207.200 millones de euros en depósitos.
En esta nueva clasificación también se incluye a las antiguas
cajas reconvertidas en bancos. De hecho, es CaixaBank la
La concentración vivida por la banca en los últimos años ha
llevado a elEconomista a renovar La Liga del Depósito, creada
en 2011, por el EcoDepósito, que sólo mostrará la oferta comercial de las diez entidades con mayor cuota de mercado en
depósitos. La razón es que esa decena de entidades representa el 82 por ciento del dinero a plazo fijo que existe en España.
Si se analiza cuál es su oferta comercial a través de estos productos, siempre en vencimientos a un año, el resultado es que
el depósito todavía ofrece una rentabilidad media del 0,86 por
ciento. Y a ese porcentaje es necesario añadirle la inflación
=
=
=
=
=
Bankia
Banco Sabadell
Banco Popular
BBVA
KutxaBank
0,75
%
4º
32
segunda con más cuota de mercado en depósitos en España,
con 194.300 millones de euros según los balances publicados
por la Confederación Española de Cajas de Ahorros (Ceca)
hasta agosto. A día de hoy, es la que mantiene el plazo más
rentable del nuevo EcoDepósito: un 1,25 por ciento. El tercer
lugar lo ocupa BBVA, que en las últimas semanas ha vuelto a
recortar el interés de su imposición a 13 meses del 0,8 por
ciento al 0,65 por ciento. Pese a todo, se lleva un 15,7 por
ciento del mercado. Sólo esta entidad junto al Santander y
CaixaBank acaparan casi el 50 por ciento del mercado.
en cuota de mercado
0,75
0,75
%
5º
en cuota de mercado
%
6º
en cuota de mercado
0,65
0,6
%
3º
en cuota de mercado
%
8º
Datos
a 00/00/2013
en cuota *de
mercado
* Datos a 16/10/2014
elascensor
EL PETRÓLEO PASA FACTURA
ATL CAPITAL QUANT 25 FI
+
%
13,42
Los vaivenes que sufre el precio de petróleo se están dejando sentir en la cotización de algunas
energéticas y, por extensión, en los fondos de inversión que se fijan en ellas. La prueba es que
los tres productos que peor lo han hecho en octubre son aquellos que centran su estrategia en
este tipo de compañías.
Este producto que comercializa atl Capital sigue una multiestrategia, que se basa en no definir de antemano en qué tipos de activos o zonas geográficas invierte. Ahora mismo opta por tener casi todo en efectivo
junto a algo de bolsa. ¿El resultado? Un avance del 13,42 por ciento este mes.
PICTET BRAZIL INDEX R
8,95%
+
Toda su cartera está expuesta a la renta variable brasileña. Y aunque se anota unas pérdidas del 3,21 por
ciento desde su creación, en julio de 2011, lo cierto es que consigue remontar en lo que va de año con ganancias del 12,38 por ciento. Sólo en octubre ha avanzado casi un 9 por ciento.
HORIZON ACCESS BRAZIL
+
%
8,94
A este otro fondo, que también invierte en cotizadas de Brasil, tampoco le ha ido muy bien en los últimos
cinco años. En ese periodo se ha dejado un 5,10 por ciento. Sin embargo, el avance de la bolsa brasileña
SCHRODER GLOBAL SMALL CAPS ENERGY
18,95%
-
también se ha dejado notar en este producto, que sube prácticamente un 9 por ciento este mes.
Con un gran porcentaje de su cartera en Canadá y Reino Unido, este fondo invierte en small caps energéticas de todo el mundo. Y el resultado no es muy bueno. Vale que en octubre pierde prácticamente un 19
por ciento. Podría ser un gran traspié, pero no. En lo que va de año se deja un 20,56 por ciento.
LOMBARD ODIER FUNDS - GLOBAL ENERGY R A
15,46%
-
A diferencia del anterior, este producto no limita su universo de inversión a pequeñas empresas. Tampoco
tiene restricciones geográficas -aunque un 70,66 por ciento de su cartera está en EEUU-. Su estrategia le
ha servido para ganar un 5,13 por ciento anualizado a 3 años, aunque cede un 15,46 por ciento en octubre.
PARVEST EQUITY WORLD ENERGY N
BRASIL CELEBRA ELECCIONES
Las elecciones presidenciales de Brasil han marcado el rumbo de su bolsa este mes. Primero, la
posible victoria de Dilma Rousseff sembró la inestabilidad, pero a medida que las encuestas reflejaban un mayor apoyo a Neves ha tranquilizado a los inversores. Tanto que el Bovespa -su
principal índice de referencia- suma casi un 8 por ciento en lo que va de año.
33
14,89%
-
Este fondo, de BNP Paribas, no sólo compra cotizadas energéticas -en su cartera figura la española Repsol,
por ejemplo-, también invierte en instrumentos financieros derivados sobre este tipo de activos. Sus pérdidas este mes sólo son una muestra más de su debilidad este año, donde cede un 9,3 por ciento.
escuelainversion
LA HERRAMIENTA PARA SABER
SI COMPRA BOLSA CARA O BARATA ES EL PER
Igual que compara precios a la hora de comprar cualquier producto, en bolsa este ratio
permite valorar al inversor si entra a un índice a un precio elevado o no sólo con saber
interpretar este indicador de forma correcta. Explicamos el modo de hacerlo
por C. García
H
acer la compra tiene su aquel, sobre todo cuando se busca ahorrar unos euros. Porque
no es lo mismo el precio de una Coca-Cola en una tienda a pie de calle, por ejemplo, que
en un gran supermercado. La factura puede ser muy distinta según el establecimiento en el que se
adquiera. Y en bolsa pasa algo similar. No sólo ya por el bróker con el que opere -donde las comisiones
pueden afectar mucho a la rentabilidad-, sino por el momento también en el que un inversor decide
comprar un determinado índice o acción. Es decir, que entrar en bolsa a un precio más o menos
asequible también es posible y la herramienta más útil para medirlo es el PER -el número de veces que el
beneficio se recoge en el precio de la acción-. En otras palabras, se trata de una ratio que indica los años >
ISTOCK
escuelainversion
escapa de las pérdidas en bolsa en lo que va de año
< que tardaría en recuperar su inversión por la vía del
Qué se paga por entrar al Ibex 35…
beneficio.
-donde sube cerca de un 2 por ciento a pesar del revés
PER (nº veces)
Compañías más baratas
Alguien podría pensar de forma errónea que la bolsa
que el índice ha sufrido en octubre provocado por el temor
PER 2015
14,06
española está más o menos cara en función del nivel al
a que la economía europea viva una tercera recesión-.
13,06
OHL
7,2
11,51
que cotiza y nada más lejos de la realidad. Que esté en
Según las estimaciones, una de las opciones más
IAG
7,9
los 9.000, 10.000 u 11.000 puntos da igual. Lo que
asequibles de cara al año que viene será Francia, ya
Mapfre
8,1
marca si se compra cara o barata es el PER, una ratio
que se espera que su PER se sitúe en las 11,9 veces -la
ACS
11,0
que pone en relación el beneficio por título y el precio del
ratio más baja desde 2011-, frente a las 13,6 veces de
índice o de las acciones de una compañía.
este año. Y es que se espera que sus cotizadas generen
Compañías más caras
Por ejemplo, invertir en bolsa española ahora implica
en conjunto un beneficio neto de 89.961 millones de
PER 2015
Jazztel
31,7
un sobreprecio para el inversor de más del 22 por ciento
euros, un 24 por ciento más que en este ejercicio a
30,1
Acciona
respecto a lo que se ha pagado de media en la última
pesar de que la evolución de su economía se encuentra
década -11,51 veces-. Y es que su PER actual es de
en el punto de mira -ya ha anunciado que no cumplirá
28,6
Ferrovial
MEDIO
2014
2015
14,06 veces.
con sus compromisos de reducir el déficit este año y
28,0
FCC
ÚLT. DÉCADA
Para 2015 la estimación es que la ratio se abarate
tampoco el que viene, además de amenzar con una
hasta las 13,06 veces por la mejora de beneficios que el
recesión en el caso de que Alemania no le deje más
… y a otros índices
consenso de mercado, recogido por FactSet, espera
margen de gasto para estimular el crecimiento-.
EN EUROPA
PER 2015
EN EEUU
PER 2015
para el conjunto de las cotizadas españolas. En
Preocupa también la economía de Alemania, que ha
CAC 40
11,9
Dow Jones
13,5
concreto, las previsiones apuntan a que las ganancias
rebajado las expectativas de crecimiento. Allí los analistas
12,1
18,2
Ftse 100
Nasdaq
de las compañías que integran el principal selectivo
también han recortado las estimaciones de beneficios de
11,0
14,4
Dax 30
S&P 500
español regresarán a niveles de 2010 para ganar en
las cotizadas para 2015 respecto a la que hacían a
15,77*
Ftse
Mib
(*)
PER
estimado
2014.
conjunto 39.715 millones de euros, un 26 por ciento más
principios de año un 6 por ciento -más incluso que a
que este año -31.600 millones-, pero un 4 por ciento
España-. Aún así, se espera que eleven las ganancias un
Fuente: FactSet y Bloomberg.
elEconomista
menos de lo que los expertos auguraban a principios del
10,71 por ciento respecto a este año, hasta los 83.511
ejercicio.
millones de euros. Y eso deja su previsión de PER para
No obstante, aunque la mejora de beneficios llega con cuenta gotas a la bolsa
el año que viene en las 11 veces, lo que convierte a la bolsa alemana en la
española y aún es insuficiente para abaratar el precio del Ibex 35 en comparación a lo
opción más barata de cara al año que viene.
que se ha pagado por entrar de media en este indicador en la última década,
algunas de sus cotizadas sí atraviesan un momento más atractivo al ofrecer
¿Y EEUU?
una ratio de acceso menor con miras al año que viene. Es el caso de OHL,
A la espera de ver cómo se salda la temporada de resultados en Wall Street
que tiene un PER estimado de 7,2 veces, IAG, de 7,9 veces o Mapfre, de 8,1
-algunas como IBM, que presentó un profit warning (rebaja de las
veces -ver gráfico-.
expectativas), o Coca-Cola han defraudado con sus cuentas-, la previsión del
consenso de mercado recogido por FactSet sitúa al Dow Jones como la
alternativa más económica para entrar el año que viene al otro lado del
EL ESPAÑOL ES EL ÍNDICE MÁS CARO DE EUROPA
charco, ya que se prevé que su indicador de beneficios sea de 13,5 veces
De hecho, comprar ahora bolsa española es sinónimo de adquirir el segundo
frente a las 18,2 veces del Nasdaq 100 o a las 14,4 veces que se espera para
índice de bolsa europeo más caro entre los grandes -sólo es superado por el
el S&P 500.
italiano Ftse Mib según Bloomberg-. Claro que el Ibex 35 también es el único que
35
ISTOCK
rentavariable
E
PIDEN PASO EN
LOS ‘DRONES‘
LAS CARTERAS
Los analistas elevan las previsiones para este sector, y ahora esperan que esta industria genere
a lo largo de la proxima década un total de 71.000 millones de euros. De hecho se espera que
sea una de las principales áreas de crecimiento del ámbito aeroespacial y de la defensa
Por Fernando S. Monreal
speramos que las reglas de la FAA (Administración Federal de
Aviación por sus siglas en inglés) estén disponibles en algún
momento de 2015. Estaremos listos para esta fecha”. Esas fueron las
declaraciones oficiales que se dieron hace ahora once meses desde Amazon tras
hacer público el conocido como Amazon Prime Air.
Un proyecto llevado a cabo por el departamento de desarrollo e innovación de
la compañía estadounidense que tenía como principal protagonista a los llamados
drones, vehículos aéreos no tripulados capaces de llevar un paquete de un peso
inferior a los 2,5 kilos desde las sedes de la compañía al domicilio de los clientes.
Diez meses después -concretamente a finales de septiembre- y una vez cruzado
el Atlántico, ha sido Deutsche Post quién ha anunciado que uno de estos aparatos
realizará envíos desde Alemania hacia una de las islas germanas situada en el Mar
del Norte para llevarmedicamentos a sus habitantes, Juist (una isla de 17 kilómetros
de largo que tiene cerca de 1.800 habitantes ).
Un hecho que viene de la mano de una actitud más diligente por parte de los gobiernos para autorizar este tipo de vuelos a áreas menos pobladas. No en vano, en
EEUU aún se espera a 2015 para que la Administración Federal de Aviación (FAApor
sus siglas en inglés) regule de una manera formal el vuelo de este tipo de aparatos. “La
FAAestá dando pasos medidos hacia permitirlas operaciones comerciales de los drones
comercialesen el espacioaéreonacional, aunqueel ritmoseestáacelerando
ahora”, señalan desde Teal Group, una de las casas de análisis con mayor
especialización en el ámbito de la industria aeroespacial y de defensa. “Como siguiente paso, la FAA está considerando la aprobación de vuelos de pequeños aparatos no tripulados para la grabación de películas, la inspección de servicios públicos, la agricultura, y otras operaciones de bajo riesgo, aunque la apertura
del espacio aéreo estadounidense promete serun largo y arduo proceso”.
Y es que algunas de las utilidades que se le podrían dar a este tipo de aparatos pasan
porun mayorseguimiento de los huracanes ysu impacto, la elaboración de mapas 3D, la
protección de la naturaleza, la vigilancia o incluso las labores de búsqueda yrescate.
UN MERCADO EN CLARA EXPANSIÓN
“El mercado de drones continúa evolucionando y cada vez más se ha convertido en
un mercado global”. Esa es la principal conclusión a la que ha llegado el director de
EL ECONOMISTA
>
rentavariable
Relación de empresas cotizadas con ‘exposición’ a este sector
< análisis empresarial del grupo Teal,
Philip Finnegan, al realizar sus
GRAN CAPITALIZACIÓN
EVOL. BOLSA 2014 (%)
PER 2015 REC.*
MEDIANA CAPITAL.
EVOL. BOLSA 2014 (%)
PER 2015 REC.*
PEQUEÑA CAPITAL.
EVOL. BOLSA 2014 (%)
PER 2015 REC.*
previsiones sobre una industria que
Boeing
0,82
14,9
Dassault Aviation
2,38
Kaman Corp.
10,46 13,80
21,7
se ha convertido en las últimos
Honeywell Int.
Rockwell Collins
AeroVironment
10,08
15,2
14,44
6,87 52,60
15,6
meses en el centro de todas las
Lockheed Martin
Thales
25,69
15,0
-18,58
10,2
miradas.
Airbus
L-3 Com.
-19,61
13,4
11,58
12,6
Si hace un año las previsiones
Raytheon
Computer S.
17,09
13,0
13,81
11,7
llevadas a cabo por los expertos
Northrop Grumman
Finmeccanica
19,13
27,97
12,9
10,6
estimaban que este sector podría
convertirse en una industria capaz
Safran
Teledyne Tec.
-8,40
11,39
14,1
16,8
de generar 11.300 millones de dólaBAE Systems
CAE
7,77
10,28
11,1
16,5
res (unos 8 900 millones de euros)
MacDonald
5,70
13,4
(*) Recomendación del consenso de mercado:
de manera anual a lo largo de la
Elbit Systems
9,76
15,3
Comprar
Mantener
Vender
próxima década, ahora esa cantiRheinmetall
-23,03
7,5
dad se ha visto incrementada hasta
los 11.600 millones (unos 9100 miFuente: FactSet.
elEconomista
llones de euros).
Así lo afirman desde Teal Group.
Un 90% de las
mayor peso. Casi un 90 por ciento de las compañías de drones tiene que ver con
Según los últimos estudios llevados a cabo por esta firma, durante los próximos 10
compañías de
el sector de la defensa. Un porcentaje que se espera se vea reducido hasta el 85
años la industria generará un total de 91.000 millones de dólares por los 89.000 que
este ámbito
por ciento aproximadamente en la próxima década gracias a la proliferación de
se esperaban hace menos de 12 meses. Yes que, según Finnegan la industria de los
tiene que ver
este tipo de aparatos en las firmas civiles.
drones “continúa siendo una de las principales áreas de crecimiento del sector aecon el sector
Nombres como GooDrich Aerospace, Cac Systems, 3D Robotics, Nasa JPL,
roespacial y de la defensa”.
de la defensa,
Infotron Sarl, Strat Us Aeronautics o L3 Telemetry, todas ellas no cotizadas en el
un porcentaje
mercado de renta variable, se presentan como el futuro de esta industria. Sin
EL ÁMBITO DE LA DEFENSA SE LLEVA LA PALMA
que se espera
embargo, dentro de los principales parqués mundiales, las compañías cotizadas
Google, Facebook, las ya mencionadas Amazon y Deutsche Post... Son muchas
que se reduzca
en bolsa que de un modo u otro guardan relación con este ámbito rondan ya la
las empresas no pertenecientes al ámbito de la defensa que han mostrado
en la proxima
veintena.
interés por este tipo de aparatos de una u otra forma.
década
En lo que va de año el precio de sus acciones ha repuntado cerca de un 6 por
Un ejemplo de ello es el aumento del presupuesto destinado al departamento
ciento en las bolsas. No obstante, se espera que este comportamiento se vea
de desarrollo e innovación de estas compañías o el interés en la compra por
elevado de cara a los siguientes doce meses. La media de firmas de inversión
parte de la empresa de redes sociales de Titan Aeroespace, fabricante de drones
que cubre su evolución en bolsa espera ganancias para ellas cercanas al 15 por
que vuelan a gran altura y con gran autonomía.
ciento para el próximo ejercicio, algo que no es de extrañar al calor del aumento
Además, también se pueden encontrar compañías que como Siemens que
del 14 por ciento que se espera para su beneficio. Pese a todo, son sólo diez las
hacen uso de estos aparatos en algunas de sus secciones, como es el caso de la
compañías en las que las casas de analistas recomiendan de media tomar
seguridad y la vigilancia. En este sentido, son muchas las empresas dedicadas a
posiciones. Es el caso de Airbus, Honeywell, MacDonald, Dettwiler and
este ámbito las que han proliferado en el mercado.
Associates, Boeing, Safran, CAE, Kaman Corporation y Thales.
Si se tiene en cuenta el conjunto del sector, el ámbito militar es el que tiene un
37
calendariodedividendos
29 DE OCTUBRE
3 DE NOVIEMBRE
6 DE NOVIEMBRE
6 DE NOVIEMBRE
6 DE NOVIEMBRE
28 DE OCTUBRE
31 DE OCTUBRE
6 DE NOVIEMBRE
17 DE OCTUBRE
6 DE NOVIEMBRE
ENDESA
INDITEX
ABERTIS**
BANCO SANTANDER
13,79 €
47,9 %
M
0,242€
1,18 %
M
0,33 €
2,26 %
ALBA**
0,151 €
2,17 %
V
V
0,50 €
1,21 %
M
**Sin confirmar
LOS DIVIDENDOS DEL IBEX OFRECEN UN 5% POR PRIMERA VEZ EN UN AÑO
FECHA DE PAGO
FECHA DE REGISTRO
COMPAÑÍA
DIVIDENDO
RENTABILIDAD
Comprar Mantener
Vender
RECOMENDACIÓN
La bolsa española puede volver a hacer gala de su gran atractivo. El Ibex 35
no había ofrecido una rentabilidad por dividendo tan elevada como la actual
en el último año. El interés ronda de nuevo el 5 por ciento. Dos factores pueden provocar esta subida. El primero, que las compañías estén elevando sus
pagos. Y, el segundo, que se esté produciendo una bajada en los precios. En este caso, son las caídas en bolsa de las últimas semanas las que realzan de nuevo los dividendos que ofrecen las empresas del índice. Hace sólo cuatro meses, cuando el Ibex
7 DE NOVIEMBRE
21 DE NOVIEMBRE
12 DE DICIEMBRE
17 DE DICIEMBRE
22 DE DICIEMBRE
7 DE NOVIEMBRE
3 DE NOVIEMBRE
12 DE DICIEMBRE
17 DE DICIEMBRE
19 DE DICIEMBRE
TELEFÓNICA**
FERROVIAL
0,35 €
3,18 %
M
38
cotizaba en máximos del año, la rentabilidad de las retribuciones se quedaba
en el 4 por ciento. Son las grandes cotizadas las que están ofreciendo ahora
los dividendos más interesantes. Las retribuciones que se pueden cazar en
los próximos doce meses con Banco Santander y Repsol superan el 8,5 por
ciento y la de Telefónica alcanza ya el 6,8 por ciento. Ahora bien, hay que tener en
cuenta que estas tres compañías remuneran a sus accionistas con la fórmula del
scrip dividend. En cambio, Enagás y BME siguen ofreciendo altos pagos en efectivo.
MAPFRE**
0,38 €
2,53 %
M
DF**
0,06 €
2,34 %
M
EBRO FOODS
0,07 €
1,87 %
V
0,125 €
0,88 %
V
calendariodedividendos
13 DE NOVIEMBRE
17 DE NOVIEMBRE
4 DE DICIEMBRE
17 DE DICIEMBRE
28 DE ENERO
12 DE NOVIEMBRE
12 DE NOVIEMBRE
3 DE DICIEMBRE
16 DE DICIEMBRE
28 DE ENERO
VINCI
ANHEUSER-BUSCH **
LVMH
TOTAL
SIEMENS**
1,25 €
1,01 %
0,61 €
1,39 %
3,20 €
3,81 %
0,45 €
2,27 %
0,75 €
0,92 %
C
M
C
M
C
**Sin confirmar
DOS PAGOS PARA NOVIEMBRE
EN BUSCA DE SUBIDA EN MICROSOFT
Durante el mes de noviembre, sólo dos compañías del EuroStoxx 50 retribuirán a
sus accionistas. Se trata de Vinci y Anheuser-Busch. La constructora francesa repartirá su dividendo habitual de 0,55 euros por acción el próximo 13 de noviembre, a lo
que se suma un pago especial de 0,45 euros ese mismo día. De esta forma, los inversores pueden conseguir hasta 2,3 por ciento de rentabilidad. La cervecera aún no
ha confirmado fechas, pero se espera que remunere alrededor del 12 de noviembre.
El consenso prevé 0,75 euros, lo que supone un rendimiento del 0,9 por ciento.
COMPAÑÍA
DIVIDENDO
RENTABILIDAD
Comprar Mantener
Vender
RECOMENDACIÓN
Llega el turno de aumentar el dividendo para una de los mayores compañías del
Dow Jones: Microsoft. La multinacional, a la que sólo Exxon supera en capitalización
en el índice, suele elevarlo en el pago de diciembre y en esta ocasión el incremento
alcanzará el 10,7 por ciento. Los accionistas de la compañía recibirán 31 centavos por
acción el próximo 11 de diciembre, frente a los 28 centavos anteriores. Con todo, Microsoft sigue descolgada de las grandes retribuciones, ya que se encuentra entre las
10 empresas del Dow Jones que ofrecen menos rentabilidad por dividendo.
20 DE NOVIEMBRE
21 DE NOVIEMBRE
26 DE NOVIEMBRE
1 DE DICIEMBRE
11 DE DICIEMBRE
3 DE NOVIEMBRE
24 DE OCTUBRE
14 DE NOVIEMBRE
7 DE NOVIEMBRE
20 DE NOVIEMBRE
PAYCHEX
FASTENAL
0,38 $
0,88 %
V
39
FECHA DE PAGO
FECHA DE REGISTRO
LINEAR TECH
0,25 $
0,61 %
M
INTEL
0,27 $
0,68 %
M
MICROSOFT
0,225 $
0,73 %
M
0,31 $
0,73 %
M
RENTAVARIABLE
EL MERCADO PIDE A BRASIL
QUE PASE DE EMERGENTE
A DESARROLLADO
Dos modelos económicos empiezan a enfrentarse en el país carioca,
el continuismo, representado por Rousseff, propone mantener sin
cambios una política intervencionista, mientras que Neves defiende
un cambio hacia un modelo más liberal y abierto al mundo
por Javier G. Jorrín
L
a política económica del país está en una
encrucijada para su historia, los mercados lo saben
y ejercen su presión, hasta donde pueden, claro. Mientras
tanto, el pueblo brasileño se plantea si es hora de dar un giro al
socialismo y al intervencionismo actual para liberalizar más la
economía y dar independencia a la autoridad monetaria, el
Banco de Brasil. Los años de estar en el escaparate mundial
han pasado para Brasil. Le quedan los retales de cuando fue
una de las estrellas emergentes más brillantes del firmamento,
como son los Juegos Olímpicos que celebrará Rio de 2016.
Los mejores atletas del mundo pasarán por el país, pero la
atención del pueblo brasileño ya está muy lejos de allí.
La sociedad comienza a valorar un cambio en la política
del país, que se refleja en la debilidad del partido en el
Gobierno desde 2002, el Partido de los Trabajadores (PT),
40
liderado por la actual presidenta, Dilma Rousseff. Esta
formación consiguió en la primera vuelta el 41,59 por ciento
de los votos, el menor dato desde que accediera al poder con
su predecesor en el cargo, Lula da Silva. No sólo eso: la
participación en las elecciones cayó hasta el 80,61 por
ciento, la menor del siglo, lo que refleja el
descontento de un grupo de ciudadanos con los
líderes políticos. La entrada del país en recesión
en el segundo trimestre podría ser uno de los
impulsos para que la sociedad pida un cambio.
INTERVENCIÓN Y EL ESCÁNDALO DE PETROBRAS
En los 11 primeros años en los que el PT estuvo en el poder
-hasta 2013- el Ingreso Nacional Bruto (INB) per cápita en
Paridad de Poder Adquisitivo (PPA) avanzó un 4,74 por >
GETTY
RENTAVARIABLE
< ciento de media anual, según los datos del Banco Mundial,
mientras que el resto del mundo creció al 5,06 por ciento.
Cifras parecidas refleja la evolución del PIB per cápita, que
en Brasil avanzó un 4,58 por ciento y en el resto del mundo,
un 5,04 por ciento. Datos que reflejan que el fuerte despegue
de Brasil de los últimos años -y eso sin contabilizar este
ejercicio, en el que ha caído en recesión- no se ha traducido
en una producción y unos ingresos mucho mayores.
Entre los grandes logros del Partido de los Trabajadores se
encuentra la mejora de los indicadores de educación y
sanidad en el país. El gasto en educación del país sobre el
PIB avanzó en 2010 -último dato corroborado por el Banco
Mundial- hasta el 5,8 por ciento, mientras que los países de
América Latina y del Caribe y el resto del mundo se
encuentran en el 4,8 y 4,9 por ciento, respectivamente. Por
su parte, el montante que dedica el país a la sanidad sobre
su producción marcó en 2012 un nuevo máximo histórico en
el 9,3 por ciento. Cifra que supera el 7,7 por ciento que
dedica el conjunto del mundo, pero que no alcanza el 10,2
por ciento que destinan a salud los países de la región. Pros
y contras que el pueblo valora antes de elegir la dirección de
la política económica para los próximos 4 años. Este mes ha
saltado uno de los casos de corrupción que refleja los
peligros de la política intervencionista. El escándalo saltó con
la petrolera estatal Petrobras, que presuntamente desvió
fondos para financiar la campaña para la reelección de
Rousseff. La propia presidenta ha admitido el desvío de
dinero y los juzgados tendrán que depurar responsabilidades.
UN NUEVO RUMBO
El modelo socialista de Brasil, orientado hacia China, como
país al que exportar sus materias primas y como referencia
de control del banco central y de las entidades nacionales,
empieza a generar dudas entre una amplio grupo de la
sociedad. Los dos candidatos que se oponen al PT son Aécio
Neves, líder del Partido de la Social Democracia, y de Marina
Silva, del Partido Socialista Brasileño, que quieren dar un giro
41
Dilma Rousseff,
presidenta de Brasil.
Aécio Neves, líder de
los socialdemócratas.
REUTERS
REUTERS
liberal al país. “Para Neves, disminuir el déficit fiscal es uno
de los objetivos prioritarios, al igual que para Silva”, explica el
equipo de análisis de Banca March; también quieren “dar
autonomía al banco central para luchar contra la inflación y
que no intervenga en el mercado de divisas. Asimismo,
prometen una simplificación del sistema tributario y mayor
participación del sector privado en obras de infraestructura e
industrias”. Políticas que suponen cambiar la estrategia
económica de Brasil para seguir los pasos de los países
desarrollados de Europa y Norteamérica. Unas medidas que
coinciden en muchos puntos con lo que piden los mercados.
La bolsa del país ha subido con fuerza en los últimos
meses al calor de las encuestas que daban posibilidades a
las alternativas a Rousseff. “El último rally responde a la
esperanza de que la presidenta no sea reelegida”, explica el
equipo de análisis de Fidelity. Los inversores se muestran
más confiados con un Ejecutivo que quiera consolidar las
cuentas públicas, ya que los analistas temen que el déficit
presupuestario se amplíe este año hasta el 3,6 por ciento
según la OCDE, o hasta el 4 por ciento, según el consenso
de mercado recogido por Bloomberg, cifras que reflejan el
mayor deterioro de las cuentas públicas en más de 15 años.
materiasprimas
EL
ÉBOLA
E
PUEDE DISPARAR
EL PRECIO DEL CACAO
Sólo entre Ghana y Costa de Marfil generan el 60% de la producción global de cacao y las
dos regiones se encuentran muy cerca de Liberia, Sierra Leona y Guinea, los países más
afectados por el brote más mortífero de la enfermedad desde que se conoce
por Víctor Blanco Moro
l chocolate se está viendo amenazado por el virus del ébola. El precio
del alimento está directamente relacionado con el cacao, un recurso
agrícola cuya cotización ya está notando los efectos de la peor epidemia de la enfermedad desde que ésta se conoce: el rápido avance que experimentaron los futuros
sobre el cacao durante el mes de septiembre -entre el día 11 y el 24 subió un 11 por
ciento, marcando nuevos máximos desde 2011- es un claro ejemplo de ello.
Y es que las principales cosechas del grano se encuentran muy cerca de Liberia,
Sierra Leona y Guinea, los tres países más azotados por la enfermedad, ya que es
en Ghana yCosta de Marfil donde se produce cerca del 60 porciento de la oferta global -Costa de Marfil produce cerca de un 40 porciento del total-. Apesarde que hasta ahora no se ha reportado ningún caso de ébola en estos dos países, según recoge
The Wall Street Journal, la frontera de Costa de Marfil con Liberia y Guinea está muy
poco vigilada y esto aumenta el riesgo de contagio.
Los expertos consideran que no es necesario que se de una epidemia en los dos
países productores de cacao para que se deterioren las exportaciones, ya que simplemente con que se activen protocolos de emergencia las ventas al exterior sufrirían grandes daños: el cacao se produce en Costa de Marfil en pequeñas plantaciones y los intermediarios recogen la cosecha
haciendo múltiples paradas, llevando el
grano a los puertos maríti- >
ISTOCK
42
materiasprimas
< mos para su exportación. Los expertos destacan que las restricciones a los viajes y
las cuarentenas podrían aislar a millones de granjeros, paralizando las exportaciones del grano durante un tiempo imposible de concretar.
De esta forma el precio del chocolate podría verse gravemente afectado, ya que el
cacao es su principal ingrediente. De hecho, las acciones de Nestlé, el primer productordel mundo, han caído durante las últimas semanas: desde los máximos históricos que alcanzó el pasado 6 de septiembre sus títulos han cedido más de un 6 por
ciento, lo que refleja que el mercado baraja, además de una desaceleración económica mundial, una posible subida del cacao que perjudicaría a la multinacional suiza.
Nestlé no es la única compañía preocupada por la posibilidad de que el brote se
expanda a países productores de cacao. Según recoge The Wall StreetJournal, Barry Callebaut -la mayor procesadora del grano del planeta- está distribuyendo información sobre el virus a los trabajadores del campo de África Occidental para tratar
de frenarla expansión del virus en caso de que este termine traspasando fronteras.
Apesar de que el ébola es el principal motor que podría generar una fuerte subida
del cacao, al margen de la enfermedad los expertos también están previendo una
cosecha menorque en 2014 para el año que viene. En este sentido, Ecobank-banco
que opera en más de 36 países africanos- lanzó recientemente sus previsiones, reduciendo la cosecha de Costa de Marfil en un 8,1 por ciento interanual, estimando
ahora que esta alcanzará las 1,6 millones de toneladas métricas. El anuncio de la
compañía el viernes generó una subida en los contratos de futuro de la materia del
3,1 porciento en el intradía. Así, incluso contemplando un escenario en el que el brote de ébola se controle y no traspase las fronteras de Guinea y Liberia, el precio del
cacao podría experimentaravances en el medio plazo.
DOS PRODUCTOS ALCISTAS SOBRE CACAO
El inversor puede tratar de aprovechar los avances tomando posiciones en dos ETF
-fondos cotizados- que replican los cambios que experimenta el cacao.
Los dos fondos del gráfico están disponibles para la compra en Europa. El hecho
de que se adquieran en euros también puede beneficiar al inversor, teniendo en
cuenta que los futuros sobre cacao se compran en dólares, yla fortaleza que está experimentando esta divisa frente al euro podría reducir la rentabilidad de quienes se
hagan con contratos de futuro sobre la materia y los adquiera en euros. Así, considerando que la tendencia alcista del dólar podría continuar siendo la nota preodominante en el mercado de divisas, el inversor europeo evitará el riesgo divisa entrando
en el cacao a través de estos dos fondos cotizados.
Otra ventaja de la que uno se puede aprovechar invirtiendo en cacao a través de
43
La inversión
mínima que se
requiere para
comprar
futuros de
cacao
supondría
adquirir el
equivalente a
15 toneladas
métricas
Cómo aprovechar una subida del cacao
Evolución del precio del cacao ($/tonelada métrica)
2.200
2.100
2.000
2.006
1.900
1.800
1.700
O
N
2013
D
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
2014
Dos ETF con los que replicar los cambios del cacao
NOMBRE
ETFS Cocoa ETC
NOMBRE
GESTOR
ETF Securities
GESTOR
Euro
DIVISA
0,49%
COM. GESTIÓN
Commer. ETC 1x Cocoa Daily Long
DIVISA
Euro
COM. GESTIÓN
0,49%
16,71%
RENTABILIDAD ANUAL
22,20%
RENTABILIDAD ANUAL
TAMAÑO (€)
7.214,64
TAMAÑO (€)
Fuente: Bloomberg y Morningstar.
Commerzbank
110.990
elEconomista
ETF reside en la inversión mínima que se exige, ya que se pueden compraracciones
de los dos fondos a un precio asequible -cada acción del fondo que gestiona ETF Securities cuesta en torno a 3 euros mientras las acciones del fondo de Commerzbank
se mantienen porencima de los 90 dólares-, mientras cada contrato de futuro sobre cacao supera los 30.000 dólares. Como se puede apreciar en el
gráfico, ambos fondos mantienen una rentabilidad similar a la del
cacao en lo que va de año -el grano sube un 16 porciento- ymantienen una comisión de gestión del 0,49 por ciento. Para un
perfil de inversor más arriesgado Commnerzbank cuenta
con varios ETF con apalancamiento, similares al que se
propone aquí, pero que multiplican los cambios que pueda
experimentarla materia por2, 3 e inlcuso 4 veces.
ISTOCK
divisas
EL ESTÍMULO DE DRAGHI
COSTARÁ AL EURO
CAÍDAS DEL 9%
El dólar, el yen y la libra cayeron contra la moneda única tras los primeros
estímulos. El ‘billete verde’ saca ya una ventaja del 10,4% frente al euro
desde los mínimos marcados a lo largo del ejercicio
por Fernando S. Monreal
Q
ISTOCK
uantitative Easing Policy: “Dícese de la política no convencional que ha
llevado a cabo recientemente la Reserva Federal -Banco Central
estadounidense- de adquirir grandes cantidades de títulos a largo plazo,
incluyendo los bonos del Tesoro, bonos de agencias -aquellos emitidos por una agencia del
gobierno pero que no están garantizados plenamente en la misma forma que los emitidos por el
Tesoro de EEUU y los bonos municipales- y los bonos respaldados por hipotecas”.
Esta es una aproximación a la definición que desde el NBER (National Bureau ofEconomic
Research) dan a la política monetaria llevada a cabo por Fed en los últimos años y cuyo inicio se
remonta a finales de 2008. Concretamente a la segunda quincena del mes de noviembre de
dicho año.
De esta fecha data el inicio del primer QE por parte de la institución que en aquel instante
presidía Ben Bernanke, aunque no haya unanimidad en su selección -algunos expertos sitúan
44
este hito en marzo de 2009-. Desde este mes, y hasta finales de 2009 -éste es el espacio de
tiempo que se le achaca a la primera ronda de estímulos-, se llevó a cabo la compra de cerca de
300.000 millones de dólares en bonos del tesoro, 175.000 millones en bonos de agencias y 1,25
billones de dólares en bonos y activos respaldados por hipotecas.
Una política que ha traído, entre otras muchas consecuencias, una considerable apreciación
del euro contra el dólar. Sobre todo en las fechas posteriores a los anuncios de compras de
activos -ver gráfico-. En los días señalados, como cuando empezó a comprar deuda privada en
noviembre de 2008, o cuando empezó a adquirir deuda pública en marzo de 2009, el cruce
entre el euro y el billete verde registró un avance del 15 por ciento y del 8 por ciento,
respectivamente.
“El dólar estadounidense se depreció en un promedio de 40 puntos básicos en los 60 minutos
posteriores a los anuncios de la Fed”, afirman desde HSBC. “El efecto fue persistente: 50 puntos >
divisas
El par euro/dólar ya se resintió en 2008 y 2009
Evolución del cambio euro/dólar tras el QE-I (en dólares)
1,600
1,550
Compra de
deuda privada:
1,500
+15,80%
1,450
1,4324$
1,400
1350
Compra de
deuda pública:
1,300
+8,98%
1,250
N
D
2007
E
F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
E
F
M
A
M
2008
Fuente: Bloomberg.
J
J
A
S
O
N
D
2009
elEconomista
afirma el estratega de Citi en España. Sin embargo este experto fija en las
inmediaciones de los 1,24/1,23 enteros los niveles a los que podría ir la
divisa, es decir, una caída cercana al 3 por ciento desde cotas actuales.
Y es que, tal y como afirma Campuzano, “ya se está produciendo este
deterioro en 2014. No hay que olvidar el descuento con el cotiza ya el euro
frente al dólar”, que en lo que va de año ya se ha dejado cerca de un 8 por
ciento.
No obstante, este comportamiento no es algo aislado. En las primeras
rondas de estímulos llevadas a cabo por los bancos centrales de otros
países también se ha producido esta depreciación de la divisa local frente
al euro (ver gráfico).
Ocurrió en marzo de 2001 con el yen, cuando el Banco de Japón
decidió poner en marcha su primer programa de compra de activos y la
moneda única se apreció casi un 6 por ciento frente a la divisa nipona. Y
se repitió en marzo de 2009 en Reino Unido, cuando el euro subió frente
la libra. A pesar de todo, esta tendencia no se ha repetido cuando la Fed
ha decidido poner en práctica un segundo o tercer capítulo de esta
política, ya que el mercado ha descontado este comportamiento con
anterioridad.
NO SÓLO EL EURO TIEMBLA ANTE UN QE A LA EUROPEA
< básicos después de que transcurriera un día” concluyen desde la misma casa de
análisis.
Una evolución a la que ahora la divisa comunitaria mira de reojo. Cada vez son
más las voces que hablan de un posible QE a la europea -Draghi parece seguir cada
uno de los pasos dados por Bernanke en su momento- que, atendiendo a los
precedentes sembrados por el billete verde, podría traer consigo una caída adicional
para el euro del 11 por ciento de media.
“Aunque se trate de una medida extrema, que el principal motor de la economía
europea (Alemania) haya presentado signos de ralentización, elimina discrepancias
en el seno de la Unión Europea a este respecto”, señala José Luis Martínez
Campuzano tras la publicación este martes del mal dato de producción industrial en
el país germano, que retrocedió un 4 por ciento en agosto frente al 1,5 que esperaba
el mercado
Se trata de una “medida extrema, por lo que la
cotización de la moneda única podría verse
afectada tras la adopción de un QE a la europea”,
45
Tal y como señala el analista de Citi, la adopción de un programa de compra como el
QE en Europa quedaría supeditado al cumplimiento de dos premisas: “Que la
inflación se mantenga en niveles tan bajos como los actuales durante mucho tiempo
y que el BCE cumpla estrictamente su mandato”.
No obstante, aparte del euro, hay otros activos en los que se verían reflejados las
consecuencias de la implantación de este tipo de política como las
rentabilidades de los bonos soberanos, los mercados financieros e incluso
algunas magnitudes macroeconómicas como el PIB, la inflación, el
desempleo, etc.
Pese a todo, “el probable impacto sobre algunos de los canales de influencia
que tendría un QE será menos positivo de lo que lo fue el caso en los EEUU o Reino
Unido”, señalan desde HSBC. “Seguimos creyendo que el efecto global debe ser
positivo para el crecimiento de la zona euro y puede ayudar a prevenir una
nueva caída en las expectativas de inflación, pero para tener un impacto
duradero necesita combinarse con otras políticas”, afirman desde la
misma entidad.
ISTOCK
termometroibex35
1
2
3
4
5
6
7
Abengoa
Abertis
Acciona
ACS
Amadeus
ArcelorMittal
Banco Popular
=
-
-
=
+
+
-
9
8
10
11
12
14
13
Banco Sabadell
Bankia
Bankinter
BBVA
BME
Caixabank
Día
-
-
-
=
-
=
=
CON LA CORRECCIÓN EL POTENCIAL REGRESA AL IBEX
Desde que el Ibex 35 tocase su techo anual -los 11.187,8 puntos que coronó en junio-, vive una
corrección superior al 8 por ciento. A pesar de las caídas, el índice español ha vuelto a cotizar
dentro del canal que mantiene durante los últimos meses y que está acotado por los máximos y
los mínimos del año -previos a los que ha tocado en el mes de octubre-. Aunque los descensos
asusten han abierto otro camino para el Ibex por fundamentales, el del potencial. Los expertos de
Bloomberg consideran que el precio justo del selectivo español está en los 11.088,97 puntos, por
lo que aún cuenta con un recorrido del 8,2 por ciento de cara a los próximos 12 meses. Se trata
de uno de los potenciales más elevados del ejercicio, teniendo en cuenta que en algunos periodos de 2014, el Ibex ha estado sobrevalorado -como sucedió a principios de septiembre, cuando
46
el índice intentó atacar los máximos anuales, o de forma más prolongada entre mayo y julio, alcanzando en junio los 11.1187 que corresponden con el techo del ejercicio-. Aun así, se trata del
potencial más bajo entre los principales índices de Europa. Además, aunque no se puede decir
que la bolsa española está barata por PER -número de veces que el beneficio se recoge en el precio de la acción-, está lejos de cotizar por encima de las 17 veces de cuando superaba los 11.000
puntos. Un inversor que quiera tomar posiciones en el Ibex 35 tardaría en recuperar su inversión
14,7 años mediante la vía de los beneficios. Por otro lado, las recomendaciones de compra han
aumentado en el últimos mes. Ahora son seis los valores que lucen este consejo dentro del Ibex:
Sacyr, IAG, ArcelorMittal, Amadeus, Ferrovial y Enagás.
termometroibex35
15
16
17
18
20
21
Enagás
FCC
Ferrovial
Gamesa
Gas Natural
Grifols
Iberdrola
+
-
+
=
=
=
=
22
23
24
25
26
27
28
IAG
Inditex
Indra
Jazztel
Mapfre
Mediaset
OHL
+
=
-
=
=
=
=
Ferrovial
Mediaset
Telefónica
La compañía española está de enhorabuena, y es que
durante el último mes no sólo ha pasado de un consejo
de mantener a otro de compra, sino que ha sido una de
las empresas del Ibex35 que más ha mejorado su recomendación. Además, han elevado su precio justo más
de un 1 por ciento, hasta situarlo en los 17,31 euros por cada uno de sus títulos.
Otro valor que ha visto como el consenso de analistas
recogido por FactSet mejoraba su recomendación ha
sido Mediaset, que ha cambiado su consejo de venta
por uno de mantener. Por su parte, las acciones de la
firma se han revalorizado más de un 11 por ciento en lo
que va de 2014, aún así el potencial de la compañía es inferior al 5 por ciento.
La otra cara de la moneda la encontramos en Telefónica, a la que los expertos le otorgan un consejo de venta. Además, el precio justo de la compañía ha caído algo más de un 1 por ciento en el último mes. La buena
noticia es que, pese a todo esto, la teleco española
cuenta con un potencial alcista superior al 10
por ciento.
+
29
47
19
30
=
31
32
33
-
34
35
Red Eléctrica
Repsol
Sacyr
Santander
Técnicas Reunidas
Telefónica
Viscofan
=
=
+
-
=
-
=
encuestasobresentimiento
EL SENTIMIENTO
BAJISTA GANA
PESO EN EL IBEX
Aunque el porcentaje de profesionales acreditados
por Efpa que se mantiene alcista con la bolsa de
cara a los tres próximos meses es mayoritario, los
bajistas pasan del 7,4% al 28,3%
por Cristina García
O
ctubre ha dejado un tachón en el expediente
del Ibex 35. El miedo a que se produzca una
tercera recesión en Europa se ha saldado con pérdidas en el
selectivo que superan el 8 por ciento en un solo mes que, sin
embargo, no parecen alterar su tendencia alcista. Así lo
demuestra que el 52,8 por ciento de los más de 500
profesionales acreditados por Efpa que han participado en la
encuesta de elEconomista estimen que la bolsa española se
apuntará a los números verdes el próximo trimestre. Aunque
-eso sí- han perdido fuelle, ya que en septiembre ese
porcentaje se situó en el 71,4 por ciento. En su lugar, el
sentimiento bajista ha ganado peso, hasta el punto de que el
número de profesionales que prevé nuevas caídas en el
principal índice español ha crecido del 7,4 por ciento al 28,3 por
¿Qué tendencia tendrá el IBEX 35 los
próximos 3 meses?
¿QUIÉN RESPONDE A LA ENCUESTA?
EFPA
Efpa España es la delegación en nuestro país de
la asociación europea de asesoría y planificación
financiera-patrimonial. Se trata de una plataforma
independiente de certificación profesional que
también actúa de asociación agrupando a los
profesionales dedicados al asesoramiento y la
planificación financiera en nuestro país.
ALCISTA
52,8%
Fuente: EFPA
48
NEUTRAL
19,0%
BAJISTA
28,3%
ciento este mes. Donde no se han producido variaciones
significativas es en los expertos con acreditación de Efpa que
se mantienen neutrales -ver gráfico-.
Y si el dinero salió de la bolsa en octubre, en la renta fija el
escenario tampoco ha sido tan idílico como en los meses
anteriores. Con un porvenir en Europa que se antoja más
complicado que antes, los bonos de la periferia han vuelto a
ser objeto de ventas este mes para dejar paso a la compra de
deuda más segura. Todo ello se ha reflejado en un aumento
del diferencial que los inversores exigen a nuestra deuda a una
década respecto a la alemana, que este mes ha repuntado
cerca de 22 puntos básicos.
Y podría hacerlo aún más, ya que los expertos que creen
que habrá alzas en la prima de riesgo española se sitúan ahora
en el 27 por ciento frente al 5,6 por ciento de septiembre. Los
neutrales, sin embargo, se mantienen prácticamente sin
cambios, mientras que los que estiman caídas han disminuido
del 39,1 por ciento hasta el 24,7 por ciento este mes.
¿Qué tendencia tendrá la prima de
riesgo española en los próximos 3
meses?
ALCISTA
27,0%
NEUTRAL
48,3%
BAJISTA
24,7%
elEconomista