1. No category

Banorte-Ixe Análisis y Estrategia
Boletín Semanal
13 de febrero 2015
Índice
Análisis Económico
Continúan las negociaciones entre
Grecia y sus acreedores
3
En México, el próximo viernes el INEGI publicará el reporte del PIB
correspondiente al 4T14, en el que esperamos un crecimiento de 2.7% anual. Con
ello la economía mexicana probablemente haya presentado un crecimiento en
torno al 2.1% durante el 2014. En el entorno internacional, en Estados Unidos la
atención estará centrada en las minutas de la última reunión del FOMC. Mientras
que en la Eurozona, el ECB publicará por primera vez las deliberaciones de la
reunión de política monetaria del pasado 22 de enero. Seguiremos atentos a las
difíciles negociaciones entre Grecia y sus acreedores.
Estrategia de Mercados
9
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Anexos
Mercado de renta fija extendió las pérdidas de la semana pasada, en esta ocasión
en una magnitud de 10pb en promedio. Preferimos esperar condiciones más
favorables para abrir recomendaciones en bonos nuevamente. Consideramos que
el mercado pudiera ofrecer mejores niveles de entrada la siguiente semana con la
publicación del RTI de Banxico y las minutas del Fed. En el cambiario, el peso
se depreció 0.2% al cerrar en 14.89, recuperándose tras alcanzar un nuevo
máximo del año en el intradía de 15.16 por dólar. Sugerimos una postura más
defensiva en el peso ante la elevada volatilidad. Ajustamos al alza nuestro
estimado de cierre de este año de 13.80 a 14.90 y establecemos un pronóstico
para finales de 2016 en 14.50 por dólar.
Análisis y Estrategia Bursátil
Segunda semana consecutiva de ganancias en los mercados accionarios derivado
de una menor aversión al riesgo, especialmente por temas geopolíticos en Europa
y un mayor dinamismo en el PIB de la Eurozona. El ánimo de los inversionistas
mejoró con el acuerdo de cese al fuego en Ucrania y la expectativa de un acuerdo
en torno al rescate de Grecia. La temporada de reportes corporativos en EE.UU.
entra a su etapa final, las empresas financieras y de energía son las que han
frenado el avance en las utilidades. En la semana, los inversionistas estarán
atentos a la información financiera de las emisoras que cotizan en la BMV.
Nota Especial: G20 Estambul 2015 –
Inversión, inclusión e instrumentación
15
México
18
Estados Unidos
20
Eurozona y Reino Unido
22
Nota Especial: Se complica el
escenario global para el peso
24
Notas y reportes de la semana
Reportes Trimestrales 4T14
Gabriel Casillas
Director General Análisis Económico
[email protected]
Delia Paredes
Director Ejecutivo Análisis Económico
[email protected]
Alejandro Padilla
Director Estrategia Renta Fija y FX
[email protected]
Manuel Jiménez
Director Análisis Bursátil
[email protected]
Tania Abdul Massih
Director Análisis Deuda Corporativa
[email protected]
Análisis de Deuda Corporativa
El mercado de deuda corporativa de largo plazo retomó el dinamismo durante la
segunda semana de febrero, en la cual el monto colocado asciende a $26,199mdp
con la sobresaliente participación de Pemex, y con lo cual el monto en
circulación asciende a $1,026,447mdp. Cabe señalar que en lo que va del mes, en
el mercado de deuda doméstico se han colocado $36,199mdp, monto cercano al
récord histórico medido de manera mensual y alcanzado en septiembre de 2014
con $36,375mdp. Sin embargo, de concretarse el pipeline para las siguientes
semanas, con las participaciones de Grupo Aeroportuario del Pacífico, Grupo
Acosta Verde y Más Leasing por un monto estimado conjunto de $5,900mdp, el
mes de febrero de 2015 lograría un nuevo máximo histórico desde que
mantenemos nuestra base histórica.
Documento destinado al público en general
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
30
34
Calendario Información Económica Global
Semana del 16 al 20 de febrero 2015
Vie 20
Jue 19
Mié 18
Mar 17
Lun 16
Hora
Evento
Período
Unidad
Banorte-Ixe
Consenso
Previo
16 feb
%
2.0
2.0
2.0
EUA
Mercado cerrado por el Día del Presidente
EUR
Reunión de Eurogrupo
COR
Decisión de política monetaria (Banco de Corea)
02:00
EUR
Reunión del Ecofin
03:30
GRB
Precios al consumidor
ene
%a/a
0.4
0.4
0.5
04:00
ALE
Encuesta ZEW (expectativas)
feb
índice
57.2
55.0
48.4
07:30
EUA
Empire Manufacturing
feb
índice
8.9
8.5
10.0
09:00
MEX
Reservas internacionales
13 feb
mmd
--
--
195.8
11:30
MEX
Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bonos M Nov'34(20a) y Bondes D(5a)
21:00
JAP
Decisión de política monetaria del Banco de Japón (BoJ)
03:30
GRB
Tasa de desempleo
03:30
GRB
Minutas de la reunión del BoE
07:30
EUA
07:30
08:00
17 feb
%
0.1
0.1
0.1
dic
%
5.8
5.8
5.8
Inicio de construcción de vivienda
ene
miles
--
1,070
1,089
EUA
Permisos de construcción
ene
miles
--
1066
1058
07:30
EUA
Precios productor
ene
%m/m
--
-0.4
-0.2
07:30
EUA
Subyacente
ene
%m/m
--
0.1
0.3
08:15
EUA
Producción industrial
ene
%m/m
0.3
0.3
-0.1
08:15
EUA
Producción manufacturera
ene
%m/m
0.4
0.3
0.3
12:30
MEX
Informe trimestral sobre la inflación
4T14
13:00
EUA
Minutas de la reunión del FOMC del 27-28 de enero
06:30
EUR
Minutas de la reunión del ECB del 22 de enero
07:30
EUA
Solicitudes de seguro por desempleo
14 feb
miles
--
290
304
09:00
EUA
Fed de Filadelfia
feb
índice
11.0
9.0
6.3
09:00
EUR
Confianza del consumidor
feb (P)
índice
-7.0
-7.5
-8.5
02:30
ALE
PMI manufacturero (Markit)
feb (P)
índice
51.7
51.5
50.9
02:30
ALE
PMI servicios (Markit)
feb (P)
índice
54.1
54.0
54.0
03:00
EUR
PMI manufacturero (Markit)
feb (P)
índice
51.5
51.5
51.0
03:00
EUR
PMI servicios (Markit)
feb (P)
índice
53.1
53.0
52.7
03:00
EUR
PMI compuesto (Markit)
feb (P)
índice
53.1
53.0
52.6
08:00
MEX
Producto interno bruto
4T14
%a/a
2.7
2.7
2.2
08:00
MEX
Producto interno bruto*
4T14
%t/t
0.9
0.9
0.5
08:00
MEX
Indicador global de actividad económica (IGAE)
dic
%a/a
3.5
3.1
2.0
08:45
EUA
PMI manufacturero (Markit)
feb (P)
índice
53.5
53.6
53.9
14:30
MEX
Encuesta de expectativas (Banamex)
COL
Decisión de política monetaria (BanRep)
20 feb
%
4.50
4.50
4.50
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad; *Miembros con voto en 2015.
Continúan las negociaciones entre Grecia y
sus acreedores

Las negociaciones entre el gobierno griego y sus acreedores muestran
avance en la semana, aunque faltan detalles

Revisamos al alza nuestra previsión de crecimiento para la Eurozona en
2015 (de 1.1% a 1.3%). Mercado atento a primeras minutas del ECB

El G20 en Estambul se enfocó en cuestiones globales de largo plazo

Estaremos atentos a las discusiones sobre la inflación, y el entorno
global de los miembros del FOMC en las minutas de su última reunión

Banxico dispuesto a subir tasas a pesar de baja inflación y menor
dinamismo económico
Luego de una semana de negociaciones entre el nuevo gobierno griego –que
recibió el voto del confianza del Parlamento apenas el pasado 10 de febrero-, y
los líderes de la UE, los mercados siguen considerando un escenario en el que
Grecia sale del Euro. Si bien este es un resultado que nadie busca –ni el
gobierno, ni el pueblo griego, así como tampoco la Troika o inclusive el
gobierno alemán-, no podemos descartar que existe el riesgo de que un error
político provoque que este escenario se materialice. En este contexto, todavía
quedan dos semanas para que se termine el programa de rescate actual y el
gobierno griego se quede sin fondos para financiar sus operaciones. Por lo
pronto, el ECB ha decidido seguir apoyando a los bancos griegos con una línea
de emergencia por 5mme, ante el incremento en los retiros de las cuentas
bancarias dado el riesgo antes mencionado. Con estos fondos, los recursos
asignados a Grecia a través de las líneas de asistencia de liquidez de emergencia
(Emergency Liquidity Assistance o ELA) ascienden a alrededor de 65mme.
Cabe mencionar que los recursos a través de estas líneas de liquidez permiten el
acceso a los bancos a crédito en euros a una tasa más cara que las operaciones
regulares del liquidez del ECB, aunque acepta una gama más amplia de
colateral.
Mientras tanto, la actividad económica en la Eurozona cerró el año con un
dinamismo mayor a lo esperado. En este contexto, revisamos ligeramente al alza
nuestro estimado de crecimiento del PIB este año de 1.1% a 1.3%. En nuestra
opinión, el crecimiento estará apoyado en 2015 por: (1) Un mayor estímulo
monetario; (2) la caída de los precios del petróleo, que podría beneficiar el
consumo; (3) la depreciación del tipo de cambio, que impulsará las
exportaciones; (4) la recuperación del crédito al sector privado; y (5) menor
astringencia fiscal. Sin embargo, persisten riesgos relacionados con la
incertidumbre por la situación en Grecia, así como las tensiones geopolíticas
entre Rusia y Ucrania.
Por lo pronto, el mercado estará atento a la publicación el próximo 19 de febrero
de las minutas de la última reunión del ECB, en la cual anunció el lanzamiento
del programa de compra de activos. Cabe mencionar que esta es la primera vez
que se publican las minutas de una reunión de la autoridad monetaria europea, lo
cual consideramos que es un paso hacia mayor transparencia y credibilidad del
ECB.
3
Gabriel Casillas
Director General Análisis Económico
[email protected]
Delia Paredes
Director Ejecutivo Análisis y Estrategia
[email protected]
Gabriel Casillas (55) 4433 4695
[email protected]
Delia Paredes (55) 5268 1694
[email protected]
El G20 en Estambul se enfocó en cuestiones
globales de largo plazo
Banxico dispuesto a subir tasas a pesar de baja
inflación y menor dinamismo económico
Durante la semana se llevó a cabo la primera reunión
del año de secretarios de finanzas y gobernadores de
bancos centrales del Grupo de los veinte (G20) en
Estambul, Turquía. La percepción que tuvimos
respecto a las principales preocupaciones que se
expresaron en el G20 fueron muy similares a las que
se discutieron el año pasado bajo la presidencia de
Australia en el G20: (1) Lento crecimiento global;
(2) solidificación del marco macroeconómico de
cada país; y (3) fortalecimiento de las instituciones
globales.
Las minutas de la reunión de política monetaria que
sostuvo Banxico el pasado 29 de enero reforzaron el
tono hawkish que habíamos percibido en el
comunicado que acompañó a la decisión de política
monetaria. La autoridad monetaria se muestra
particularmente preocupada por los impactos que
podría tener la depreciación del tipo de cambio tanto
en la estabilidad financiera, como en la inflación. En
este contexto, Banxico espera un contexto global de
alta volatilidad ante la divergencia de políticas
monetarias en países desarrollados –particularmente
con el Fed endureciendo su política monetaria este
año-; la desaceleración de la economía mundial; la
caída en los precios del petróleo y la disminución en
los términos de intercambio en diversos países.
No obstante lo anterior, por el lado de las soluciones
y los compromisos –y con el objetivo de hacer frente
a las críticas sobre la percepción de que muchas de
las iniciativas que se plantean en estas reuniones no
se llegan a concretar-, el gobierno de Turquía definió
la agenda con tres “i’s”: Inversión, inclusión e
instrumentación. En temas más coyunturales,
notamos mayor preocupación por la crisis de deuda
de Grecia vis-á-vis el conflicto Rusia-Occidente, en
contraste con el WEF. Hacia delante, continuaremos
dando seguimiento a las iniciativas que emerjan de
las reuniones posteriores del G20, así como de la
instrumentación de las mismas (Ver nota especial:
G20 Estambul 2015 – Inversión, inclusión e
instrumentación).
En este contexto, destacan dos cuestiones en la
discusión sobre el futuro de la política monetaria: (1)
No existe espacio para un relajamiento adicional de
la política monetaria; y (2) Banxico considera que es
necesario enviar una señal al mercado de la
intención de elevar próximamente el objetivo de la
tasa de referencia. Consideramos que este
comentario está preparando al mercado para esperar
un endurecimiento de la postura monetaria por parte
de la autoridad monetaria con el objetivo de
mantener la estabilidad financiera, sobre todo ante el
alto porcentaje de tenencias de bonos denominados
en pesos en manos de extranjeros.
Estaremos atentos a las discusiones sobre la
inflación, y el entorno global de los miembros del
FOMC en las minutas de su última reunión
En nuestra opinión, seguimos pensando que Banxico
incrementará la tasa de referencia en tándem con el
Fed, en concreto, en su reunión de julio.
Consideramos que Banxico empezará el ciclo
restrictivio de política monetaria a pesar de que la
inflación muy probablemente converja a 3% este año
y que el crecimiento económico podría resultar por
debajo de lo esperado. De hecho, destacamos que el
próximo miércoles 18 de febrero, el propio Banxico
podría reducir su rango estimado de crecimiento para
este año de 3%-4% a 3%-3.5% (ver ensayo sobre
sobre México) con la publicación de su Informe
Trimestral sobre la Inflación.
El próximo miércoles 18 de febrero, el Fed publicará
las minutas de la reunión del FOMC que tuvo lugar
el 27-28 de enero. Estaremos atentos a las
discusiones en torno a: (1) El escenario
inflacionario; (2) los riesgos internacionales; y,
sobretodo, (3) las discusiones en torno al forward
guidance (ver ensayo sobre Estados Unidos).
Finalmente, será importante ver si el Fed da alguna
señal sobre la velocidad en la que estarían pensando
ajustar la tasa, una vez que se lleve a cabo el primer
incremento.
Gabriel Casillas
Delia Paredes
4
Pronósticos Crecimiento Global
2013
%, var. anual
2014
2015
2013
2014p
2015p
3T
4T
1Tp
2Tp
3Tp
4Tp
1Tp
2Tp
Global
3.0
2.9
3.3
3.1
3.4
3.2
3.1
3.0
2.5
3.3
3.2
EU
2.2
2.4
3.1
2.3
3.1
1.9
2.6
2.7
2.5
3.9
3.4
Eurozona
-0.4
0.9
1.3
-0.3
0.4
1.1
0.8
0.8
0.9
0.8
1.1
Reino Unido
1.7
2.7
2.6
1.6
2.4
2.4
2.6
2.6
2.7
2.7
2.5
China
7.7
7.4
7.0
7.9
7.6
7.4
7.5
7.3
7.3
6.9
7.0
Japón
1.6
0.2
1.0
2.2
2.3
2.5
-0.3
-1.3
0.0
-0.8
0.9
India
4.7
5.2
6.0
5.2
4.6
4.6
5.7
5.3
5.2
5.6
5.8
Rusia
1.3
0.5
-2.3
1.3
2.0
0.9
0.8
0.7
-0.3
-1.2
-2.5
Brasil
2.5
0.2
1.1
2.4
2.2
1.9
-0.9
-0.2
-0.1
0.3
0.9
México
1.4
2.1
3.6
1.6
1.1
1.9
1.6
2.2
2.7
3.3
3.7
Fuente: Banorte-Ixe
Pronósticos Economía de Estados Unidos
2013
% trimestral anualizado
2014
2015
2013
2014p
2015p
3T
4T
1T
2T
3T
4Tp
1Tp
2Tp
2.2
2.4
2.8
4.5
3.5
-2.1
4.6
5.0
2.6
1.8
2.6
Consumo Privado
2.4
2.5
3.1
2.0
3.7
1.2
2.5
3.2
4.3
3.4
2.6
Inversión Fija
4.7
5.2
5.3
6.6
6.3
0.2
9.5
7.7
2.3
4.8
4.8
Inversión no Residencial (IC**)
3.0
6.1
4.9
5.5
10.4
1.6
9.7
8.9
1.9
4.1
4.0
Inversión Residencial
11.9
1.6
7.1
11.2
-8.5
-5.3
8.8
3.3
4.1
7.4
8.2
Gasto de Gobierno
-2.0
-0.2
0.3
0.2
-3.8
-0.8
1.7
4.4
-2.2
0.2
0.1
Exportaciones de Bienes y Servicios
3.0
3.1
6.7
5.1
10.0
-9.2
11.1
4.6
2.8
10.4
7.4
Importaciones de Bienes y Servicios
1.1
3.9
5.1
0.6
1.3
2.2
11.3
-0.9
8.9
5.3
4.5
1.5
1.6
0.6
1.6
1.2
1.4
2.1
1.8
1.2
-0.3
-0.6
1.4
PIB Real
Precios al Consumidor (% anual)
1.8
1.8
1.7
1.7
1.7
1.6
1.9
1.8
1.8
1.6
Tasa de Desempleo (%, fin de período)
Subyacente (% anual)
7.8
5.8
5.8
7.2
6.7
6.7
6.1
5.9
5.8
5.8
5.5
NNA (cambio promedio mensual en miles)***
186
194
242
172
198
190
267
224
288
219
218
*Las cifras subrayadas son pronósticos
** IC=Estructuras, equipo y software y prop intelectual
***NNA Nómina no agrícola
Estimaciones Política Monetaria
País
Instrumento
Cambio en
puntos base en
los últimos:
Nivel
Ultimo
Actual
Cambio
3m
6m
12m
Próximo cambio
estimado
Próxima
Estimado para fines de:
junta
Fecha
Puntos base
1T15
2T15
3T15
4T15
América
Brasil
Tasa de referencia
12.25
+50pb (ene15)
100
125
175
4-Mar
Mar-15
+50pb
12.75
12.75
12.75
12.75
Estados Unidos
Fondeo FED
0.125
-87.5pb(dic08)
0
0
0
18-Mar
Jun-15
+25pb
0.125
0.25
0.75
1.25
México
Tasa de referencia
3.0
-50pb (jun14)
0
-50
-75
26-Mar
Jul-15
+25pb
3.0
3.00
3.50
4.00
Europa
Inglaterra
Tasa Repo
0.5
-50pb (mar09)
0
0
0
5-Mar
4T15
+25pb
0.5
0.50
0.5
0.75
Eurozona
Tasa Refi
0.05
-10pb (sep14)
0
-10
-20
5-Mar
4T17
+25pb
0.05
0.05
0.05
0.05
China
Tasa de Préstamos
5.6
-40pb (nov14)
-40
-40
-40
-
-
-
5.6
5.6
5.6
5.6
Japón
Tasa Repo
0.1
-5pb (oct10)
0
0
0
18-Feb
-
-
0.05
0.05
0.05
0.05
Asia
Fuente: Bancos Centrales, Banorte-Ixe
5
Pronósticos Economía de México
2013
2014
2015
2013
3T
4T
1T
2T
3T
4T
1T
2T
1.4
2.3
0.7
1.5
1.9
1.6
1.6
1.3
2.2
2.2
2.5
3.4
3.3
3.7
3.7
3.9
Consumo de gobierno
Inversión fija bruta
1.8
-3.9
2.1
-3.0
2.9
-0.5
1.9
-0.6
3.1
4.3
5.0
5.1
1.3
2.5
5.6
5.0
Exportaciones
Importaciones
5.6
2.3
6.7
-0.3
6.4
5.2
5.0
3.5
7.1
5.6
6.8
5.9
8.3
5.5
3.9
4.0
Producción Industrial
Servicios
-0.5
2.5
-0.4
1.3
1.8
2.0
1.1
1.9
2.0
2.0
2.2
2.6
3.1
3.3
3.3
Tasa de Desempleo (ajustada por estacionalidad)
Tasa de Subempleo (ajustada por estacionalidad)
4.9
8.4
4.8
8.3
5.1
8.4
4.9
8.1
4.8
8.2
4.4
8.3
Creación de empleos formales (miles)
151
16
256
147
251.6
3.4
4.0
3.8
3.8
2.5
2.8
2.9
3.1
2014
2015
(% anual)
Crecimiento (% anual)
PIB Real
Consumo privado
1.1
2.2
2.3
2.1
3.6
1.4
-1.6
3.3
2.1
2.2
2.2
2.5
6.3
5.0
5.3
1.8
2.1
3.4
3.8
-0.5
2.5
4.3
8.5
4.2
8.3
4.9
8
4.4
8
4.2
8
59.5
180
255
463
715
600
4.2
4.1
3.2
2.1
3.3
3.2
3.2
3.3
3.7
2.9
4.1
3.2
3.0
3.0
1.9
100.7
-1.2
95.2
-0.2
102.6
3.8
5.0
3.8
3.7
Mercado Laboral
Precios al Consumidor (% anual)
General (fin de período)
Subyacente
Balanza de Pagos
Balanza comercial (mmd)
-0.9
1.9
-1.2
1.1
-1.5
Exportaciones mercancías (mmd)
Importaciones mercancías (mmd)
96.4
97.4
99.0
97.1
91.0
0.1
102.1
0.1
101.5
0.1
-0.7
291.7
-16.1
105.2
380.2
381.6
395.3
103.7
407.3
423.4
103.4
97.4
Ingreso por servicios (mmd)
Egresos por servicios (mmd)
4.1
8.2
4.9
8.3
5.3
8.2
4.9
8.7
5.2
9.2
4.5
8.1
4.7
7.8
7.1
8.7
19.6
31.8
14.6
26.0
20.3
33.7
Ingreso por rentas (mmd)
Egresos por rentas (mmd)
1.8
8.0
1.1
12.6
2.3
12.8
1.6
12.9
2.7
6.1
2.5
6.3
2.6
8.1
3.9
9.9
9.7
44.3
6.7
25.2
13.4
33.4
Transferencias netas (mmd)
Cuenta Corriente (mmd)
5.6
-5.6
5.6
-7.6
5.5
-9.0
6.2
-7.7
6.0
-2.7
5.7
-4.4
5.5
-5.3
5.5
-4.8
17.9
-23.1
-0.5
3.1
-0.3
5.5
-0.4
9.3
-0.3
10.9
21.8
-25.6
-2.1
23.2
-29.9
-2.0
% del PIB
Inversión extranjera directa (mmd)
-0.5
3.2
-0.4
5.4
-0.4
9.4
-0.5
2.8
Balance público (mmp)
-112.8
-185.8
-61.9
% del PIB
Balance primario (mmp)
-0.7
-85.2
-1.1
-57.5
-0.4
-13.1
-184.6
-165.6
-1.1
-55.7
-1.0
-131.3
% del PIB
Requerimientos financieros (mmp)
-0.5
130.6
-0.3
219.1
-0.1
96.6
-0.3
-203.6
0.8
-204.2
0.8
1.3
0.6
-1.2
-1.2
38.3
-1.8
20.8
-132.9
-298.6
-544.9
-549.2
-0.7
7.6
-1.9
-60.2
-3.2
-193.3
-3.0
-183.0
0.0
-0.4
484.8
-1.1
678.4
-1.0
732.2
3.0
4.0
4.0
27.4
Política fiscal
% del PIB
Perfil de Deuda
Reservas internacionales (mmd)
Deuda del sector público (mmp)1/
Interna (mmp)
Externa (mmd)
Deuda del sector público (% del PIB)1/
Interna
Externa
172.0
176.6
182.7
190.3
190.7
193.0
176.6
193.0
190.0
5,986.6
6,166.8
6,525.8
6,669.3
6,964.1
7,222.9
6,166.8
7,222.9
7,422.9
4,301.3
129.5
4,408.9
134.4
4,657.4
142.8
4,745.8
147.6
4,993.8
146.4
5,049.5
147.7
4,408.9
134.4
5,049.5
147.7
5,567.2
151.1
37.6
27.0
36.3
26.0
39.7
28.3
40.0
28.5
40.5
29.0
39.8
27.8
36.3
26.0
39.8
27.8
40.0
30.0
10.6
10.3
11.4
11.5
11.5
12.0
10.3
12.0
10.0
*mmd = miles de millones de dólares
mmp = miles de millone de pesos
1/ Deuda bruta
6
190.2
192.0
Pronósticos Variables Financieras
Pronósticos de tasas 2015
%
Instrumento
2014
1T15 p
2T15 p
3T15 p
4T15 p
Promedio
3.02
2.98
3.03
3.36
3.89
Fin de periodo
2.70
3.00
3.03
3.53
4.08
Promedio
3.51
3.43
3.49
3.82
4.35
Fin de periodo
3.32
3.46
3.49
3.99
4.54
Promedio
6.01
5.82
5.95
6.20
6.28
Fin de periodo
5.82
5.85
6.05
6.25
6.30
Promedio
2.53
2.12
2.20
2.34
2.53
Fin de periodo
2.17
2.10
2.23
2.46
2.60
Promedio
348
370
375
386
375
Fin de periodo
365
375
382
379
370
Cetes 28 días
TIIE 28 días
Bono México 10 años
Bono EE.UU. 10 años
Diferencial 10 años México vs. EE.UU.
Fuente: Bloomberg y Valmer para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
Pronósticos de tipo de cambio 2015
%
Instrumento
2014
1T15 p
2T15 p
3T15 p
4T15 p
Promedio
13.31
14.95
15.17
14.85
14.78
Fin de periodo
14.75
14.80
15.20
14.60
14.90
USD/MXN
Fuente: Bloomberg para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
7
Mercados Financieros Internacionales
MERCADO DE CAPITALES
Índice
NACIONALES
IPC
43,072
0.8
INTERNACIONAL
IBOVESPA
IPSA (Chile)
Dow Jones (EE.UU.)
NASDAQ (EE.UU)
S&P 500 (EE.UU)
TSE 300 (Canada)
EuroStoxxx50 (Europa)
CAC 40 (Francia)
DAX (Alemania)
FT-100 (Londres)
Hang Seng (Hong Kong)
Shenzhen (China)
Nikkei225 (Japón)
50,636
3,983
18,019
4,894
2,097
15,265
3,448
4,759
10,963
6,874
24,683
3,470
17,913
En la semana
Cambio % acumulado*
En el mes
Últimos*
En el año
30 días
12 meses
5.2
-0.2
3.8
6.9
3.8
0.8
1.1
3.1
2.0
1.2
1.5
1.5
1.1
0.3
0.0
4.8
2.3
7.9
3.8
5.0
5.6
5.1
4.0
2.9
3.4
2.5
1.8
0.7
1.0
1.4
1.3
3.4
1.1
3.3
1.9
4.3
9.6
11.4
11.8
4.7
4.6
-1.8
2.7
5.4
5.2
2.3
5.0
3.7
7.6
10.0
10.9
10.3
5.1
2.4
-4.5
6.2
5.9
10.5
12.4
15.4
14.6
9.0
11.3
10.4
14.2
3.2
10.7
51.2
25.2
14.89
1.24
1.54
1.14
118.75
2.83
-0.2
0.6
1.0
0.7
0.3
-1.9
0.6
2.3
2.2
0.9
-1.1
-5.4
-0.9
-6.6
-1.2
-5.8
0.9
-6.2
-1.8
-3.9
1.6
-3.2
-0.7
-6.8
1.6
0.1
-0.1
-0.2
16.6
0.4
1,225.8
1,686.0
-3.0
-2.1
-3.0
-0.4
2.2
5.6
-1.1
-0.8
-64.5
-341
61.4
52.8
6.2
2.1
15.9
9.4
7.1
-0.9
31.8
15.0
-47.3
-47.6
LIBOR 3 meses
Treasury 2 años
Treasury 5 años
Treasury 10 años
Nivel
(%)
0.3
0.6
1.5
2.1
En la semana
0
0
6
9
En el año
1
19
38
41
30 días
0
-2
-12
-12
12 meses
2
33
4
-68
NACIONAL
Cetes 28d
Bono M Dic 15
Bono M Jun 22
Bono M Nov 42
2.78
3.35
5.51
6.31
-7
14
7
8
8
11
-16
-24
-1
16
12
1
-38
-54
-60
-120
En el año
30 días
12 meses
MERCADO DE DIVISAS
(divisa por dólar, excepto en el caso de la libra y el euro)
Peso mexicano
Dólar canadiense
Euro
Libra esterlina
Yen japonés
Real brasileño
MERCADO DE METALES
(dólares por onza)
Oro-Londres
Plata-Londres
Petróleo
(dólares por barril)
Barril de Brent
Barril de WTI
MERCADO DE DINERO
MERCADO DE DEUDA
NACIONALES
VLMR Corporativo
VLMR Corporativo “AAA” Variable
VLMR Corporativo “AAA” Fija
VLMR Corporativo “AAA” Fija Real
INTERNACIONALES
USD Corp. Bond Index IG (1-5 años)
USD
Corp.
Bond
Index
IG EM
(1-5(1-5
años)
USD
Corp.
Bond
Index
años)
USD Corp. Bond Index IG (5-10 años)
USD Corp. Bond Index EM (5-10 años)
Índice
En la semana
Cambio en pbs
En el mes
1
10
17
15
5
19
45
41
Cambio % acumulado*
En el mes
Últimos
Últimos
372.02
258.58
462.74
382.31
-0.6%
0.1%
-0.9%
-1.2%
0.7%
0.4%
1.3%
-0.5%
0.7%
0.4%
1.3%
-0.5%
0.1%
0.3%
0.0%
-0.9%
8.4%
4.0%
10.0%
6.3%
119.70
126.16
144.01
142.57
0.1%
0.2%
-0.1%
0.0%
0.5%
0.8%
1.4%
1.0%
0.5%
0.8%
1.4%
1.0%
-0.1%
0.1%
-0.4%
-0.2%
0.9%
-0.5%
3.7%
0.4%
* En moneda local
Fuente: Valmer/Bloomberg/Banorte-Ixe
8
Estrategia de Mercados




Renta Fija y Tipo de Cambio
En la semana la atención se centrará en la publicación de las minutas
tanto de la reunión del FOMC como del ECB. Destacan estas últimas
por ser las primeras en publicarse y por incluir el reciente QE
En renta fija, sugerimos aguardar a los eventos de la próxima semana
para entrar al mercado; en el cambiario, sugerimos cautela y
revisamos al alza el pronóstico de 2015 de 13.80 a 14.90 pesos por dólar
Alejandro Padilla
Director de Estrategia
[email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA
Subdirector de Estrategia
[email protected]
Por primera vez en el año, las bolsas hilan una segunda semana
consecutiva de ganancias. Tal como estimábamos, algunas empresas
traen pérdidas cambiarias importantes en el 4T14
Análisis Bursátil
En deuda corp. febrero podría imponer nuevo record en emisiones
Director de Análisis Bursátil
[email protected]
A lo largo de la semana la aversión al riesgo fue disminuyendo conforme el
mercado contaba con mayor definición sobre las tensiones geopolíticas
europeas. En Ucrania el acuerdo de cese al fuego a partir del 15 de febrero
brindó tranquilidad a los inversionistas, mientras que una mayor posibilidad de
que Grecia alcance un acuerdo con sus socios respecto a la extensión del
programa de rescate generó optimismo en los mercados. Ambos avances
tomaron mayor relevancia que el tono hawkish mostrado en el Reporte
Trimestral de Inflación del BoE, así como de la especulación de que la fuerte
depreciación del yen pudiera acotar el mayor estímulo monetario del BoJ. En
cuanto a datos económicos, el fortalecimiento del PIB al 4T14 de la Eurozona
en 0.3%, aunado al aumento semanal de las principales referencias del petróleo,
guiaron el apetito hacia instrumentos financieros de mayor riesgo.
Manuel Jiménez
Marissa Garza
Subdirector Análisis Bursátil
[email protected]
Víctor Hugo Cortés
Subdirector Análisis Técnico
[email protected]
Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih
Director Deuda Corporativa
[email protected]
Idalia Céspedes
La siguiente semana estaremos atentos la publicación de las minutas de la
última reunión del FOMC y de la primera publicación de las minutas del ECB.
En datos económicos esperamos las cifras de las encuestas manufactureras PMI,
Empire Manufacturing y Fed de Filadelfia en EE.UU.; los resultados de las
encuestas PMI y ZEW (febrero) en la Eurozona; mientras que en México el dato
más relevante será el PIB al 4T14.
Próximas Colocaciones de Deuda Privada
Monto
Emisión
Fecha Venc.
$mdp
GAP 15
18-feb-15
2,600
GAP 15-2
18-feb-15
ACOSTCB 15
3,000
24-feb-15
MASCB 15
300
24-feb-15
TOTAL
5,900
Gerente de Análisis
[email protected]
Variación semanal en precios y estructura del portafolio
Est.
Tasa Ref.
Calif.
No
No
ABS
ABS
TIIE28
Fija
Fija
TIIE28
AAA
AAA
AA+
AAA
Fuente: Banorte - Ixe / VALMER, BMV. Al 13 de febrero de 2015. Monto en millones de pesos.
Calificación en escala nacional. *Reapertura
Emisora
ALFAA
ALSEA*
AMXL
ASURB
BIMBOA
CEMEXCPO
GENTERA*
FEMSAUBD
GMEXICOB
ICA*
IENOVA*
MEGACPO
MEXCHEM*
PINFRA*
TLEVICPO
WALMEXV
Variación
Semanal*
-2.31%
2.77%
-2.99%
-0.41%
1.69%
10.34%
-1.25%
2.51%
1.15%
-4.91%
0.69%
3.88%
0.84%
0.24%
-0.26%
11.95%
Fuente: Banorte-Ixe.
9
Estructura
28-Ene
6.83%
3.95%
13.85%
3.07%
10.57%
7.40%
5.40%
7.87%
2.58%
3.82%
4.21%
2.44%
9.27%
12.53%
6.23%
100.0%
Estructura
4-Feb
6.56%
3.98%
13.20%
2.52%
3.07%
11.46%
7.18%
5.44%
7.82%
3.78%
4.29%
2.42%
9.13%
12.28%
6.85%
100.0%
Cambio
1.00%
-1.00%
Estructura
Propuesta
6.56%
3.98%
14.20%
2.52%
3.07%
11.46%
7.18%
5.44%
7.82%
3.78%
4.29%
2.42%
9.13%
12.28%
5.85%
100.0%
mexicana este 2015. Esto se vio reflejado en las
minutas del pasado jueves y probablemente sea
confirmado en el Reporte Trimestral de Inflación el
miércoles de la próxima semana. Más aún, el tono de
cautela de los miembros de la Junta de Gobierno
pudiera incrementarse ante la expectativa que hay
sobre las discusiones al interior de las minutas del
Fed a publicarse el siguiente jueves.
RENTA FIJA Y TIPO DE CAMBIO: Minutas
Fed y RTI de Banxico en la mira de los mercados
El sentimiento de los inversionistas estuvo afectado
buena parte de la semana por la aversión al riesgo
como consecuencia de las tensiones geopolíticas en
Ucrania y Rusia, así como la situación financiera
griega. Respecto al primer punto, las negociaciones
de líderes europeos en Ucrania resultaron en un cese
al fuego efectivo el 15 de febrero, mientras que en
cuanto al segundo, se dieron pocos avances que
definan la resolución de la crisis. Asimismo, la
volatilidad en los precios del petróleo continúo en el
centro de atención. En México la publicación de las
minutas de Banxico, mostró un tono hawkish,
priorizando la postura monetaria relativa al Fed y
atendiendo la importancia del debilitamiento del
peso, y dejando en segundo plano un probable
escenario de baja inflación y crecimiento gradual.
Las tasas locales descuentan actualmente 75-95pb de
alzas implícitas acumuladas en la tasa de referencia
de Banxico para finales de 2015, de niveles más
bajos (20-35pb) pocos meses atrás. Los bonos
locales habían perdido fascinación este mes ante esta
situación de Banxico, junto con la incertidumbre
sobre el Fed, los precios del petróleo y otros factores
de riesgos en el entorno global, después de las
fuertes ganancias de enero. Los participantes del
mercado están conscientes que la retórica hawkish
junto con mecanismos por parte de la Comisión de
Cambios (CC) pudieran ser utilizados previo a un
aumento en la tasa de referencia en caso de ser
necesario; no obstante, la forma de la pendiente de la
curva de rendimientos continuará ajustándose para
mostrar un escenario en el cual Banxico
probablemente subirá su tasa este año.
La siguiente semana estaremos atentos a los
contenidos de las minutas del FOMC, publicación
que estará acompañada en EE.UU. por las encuestas
de sentimiento empresarial Empire Manufacturing y
Philly Fed, así como la producción industrial y el
PMI manufacturero. En Europa el mercado seguirá
muy de cerca el desarrollo de las negociaciones de la
deuda griega junto con las minutas del ECB y BoE e
información de confianza. Japón tendrá decisión de
política monetaria acompañado del primer estimado
del PIB para 4T14, producción industrial, balanza
comercial y PMI de manufactura. Por último, en
México tendremos el Reporte Trimestral de
Inflación y a final de la semana el PIB del 4T14.
Mercado acercándose a niveles de valuación
atractiva tras fuerte ajuste en las primeras dos
semanas de febrero
El mercado continúa asimilando el cambio en la
retórica de Banxico en los últimos meses
Los inversionistas han asimilado un cambio
importante en la retórica de Banxico en los últimos
meses, de neutral a hawkish, como respuesta a la
depreciación de la divisa mexicana en noviembre
(11%), así como a la elevada probabilidad de que el
Fed normalice las condiciones monetarias en
EE.UU. este año. Estos factores probablemente
tendrán un peso más importante al interior de la
mente de los miembros de la Junta de Gobierno de
Banco de México que aquellas cuestiones
relacionadas a un escenario de baja inflación y
señales persistentes de holgura en la economía
10
Tomando en cuenta las condiciones actuales del
mercado, preferimos esperar a una dinámica más
favorable y niveles de entrada más atractivos para
incrementar posiciones en bonos mexicanos, en
donde seguimos viendo una valuación relativa más
favorable en instrumentos de largo plazo,
especialmente en la curva de Bonos M. Las minutas
del Fed y el Reporte Trimestral de Inflación de
Banxico la próxima semana probablemente
generarán condiciones adecuadas para entrar
nuevamente al mercado. La referencia de 10 años
(Bono M Dic’24) finalizó la semana en 5.66%,
equivalente a una depreciación de 4pb, después de
haber alcanzado un mínimo de 5.19% a finales del
mes pasado. Hemos identificado un soporte técnico
importante en 5.81%, en donde convergen una figura
de Fibonacci y los promedios móviles de 100 y 200
días. Consideramos este nivel como apropiado para
posiciones largas nuevamente en este instrumento.
USD/MXN - Volatilidad implícita de uno y tres meses
%
La prima de riesgo en la zona de 10 años medida por
el diferencial entre bonos de México y EE.UU. se
ubica en 361pb, mayor a la media de 348 de los
últimos 12 meses (ver gráfica). La pendiente de la
curva entre la zona de 3 y 10 años se ha aplanado de
manera importante (83p), pero pudiera aplanarse aún
más a 60pb, pensando en que la zona de 1-3 años ya
incorpora un escenario de normalización de política
monetaria congruente con nuestra perspectiva.
15
350
9
7
5
Nov-13 Ene-14 Mar-14 May-14
ago-14
nov-14
Sep-14 Nov-14 Ene-15
posiblemente especulando acerca del potencial de un
sesgo más hawkish. En este contexto, a mediados de
la semana pasada recomendamos cambiar a una
postura más defensiva en nuestra divisa,
favoreciendo la compra de dólares para la operación
intradía
y
permaneciendo
sin
posiciones
direccionales debido a la elevada volatilidad.
Mantenemos esta recomendación dada la coyuntura
externa de muy corto plazo, sin fuerte catalizadores
esperados del frente local que pudieran ayudar a un
cambio de tendencia.
Promedio 12 meses
347pb
may-14
Jul-14
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
300
250
feb-14
Tres meses
11
Diferencial ente el Bono M Dic’24 y el Treasury de 10 años
Puntos base
450
400
Un mes
13
feb-15
Fuente: Valmer y Bloomberg
Continúa la volatilidad en el peso por eventos
externos, aludiendo a permanecer cautelosos
Modificamos al alza estimado del USD/MXN para
este año de 13.80 a 14.90 por dólar
Durante la semana el peso-dólar continúo con una
elevada volatilidad, misma que ha mantenido una
tendencia de alza más clara desde principios de
febrero (ver gráfica). Ante el nerviosismo por los
eventos en Europa y pocas cifras económicas en
EE.UU., el USD/MXN alcanzó un nuevo máximo
intradía de este año en 15.16 por dólar, inclusive
presionándose en dos días al hilo prácticamente al
nivel de la subasta de dólares para la sesión. Sin
embargo y desde el jueves, el peso recuperó gran
parte del terreno perdido para cerrar con una pérdida
de solo 0.3% en 14.89 por dólar.
Tras la dinámica reciente del spot y considerando los
últimos eventos locales y externos realizamos un
fuerte ajuste al alza de nuestro estimado de cierre de
año, pasando de 13.80 a 14.90 por dólar, a la vez que
establecimos un pronóstico de cierre de 2016 en
14.50 por dólar. Por su parte y para todo 2015, el
promedio de cotización estimado sube de 14.35 a
14.94 por dólar.
En términos generales, este cambio se debe en gran
medida a las potenciales implicaciones de: (1) La
confirmación de que el Fed sigue en camino a iniciar
el alza de tasas este año; (2) una mayor caída de los
precios del petróleo; (3) el ciclo de relajamiento
monetario global debido a los bajos niveles de
inflación; (4) Recortes al gasto público; y (5) la
postura más ortodoxa de Banxico bajo el contexto de
nuestras expectativas sobre el Fed. Para mayores
detalles sobre los catalizadores y los supuestos detrás
de este cambio, favor de referirse a la nota especial
incluida en este boletín titulada: “Se complica el
escenario global para el peso”.
En nuestra opinión este entorno de mayor volatilidad
y amplios rangos intradía continuará, con el peso
siguiendo de cerca los eventos externos. En Europa
todavía no se vislumbra suficiente claridad de que se
llegará a una negociación final y convincente entre
Grecia y sus acreedores, mientras que en Ucrania la
situación probablemente permanezca muy tensa a
pesar del acuerdo de cese al fuego. Por su parte, no
descartamos que el USD/MXN intente nuevamente
los máximos recientes previo a las minutas del Fed a
publicarse el miércoles, con los inversionistas
11
Variables en el Mercado de Valores
ANALISIS BURSÁTIL: Noticias provenientes de
Europa dan ánimo a los inversionistas
Nivel Actual
Nivel Objetivo
Rend. Potencial
Máximo 12m (9/8/2014)
Mínimo 12m (3/14/2014)
En la semana, la tendencia de los mercados fue
determinada por el avance en los temas geopolíticos
de Europa. El acuerdo de cese al fuego logrado entre
el gobierno de Ucrania y los rebeldes pro-rusos fue
bien recibido por los inversionistas. Mientras tanto,
sigue latente un posible acuerdo entre Grecia y las
autoridades monetarias para la extensión del
programa de rescate. Además, en el frente
económico, el dato del PIB al 4T14 de Alemania y
de la Eurozona resultó mejor a lo esperado siendo
otro elemento de impulso para las bolsas. Así, por
primera vez en el 2015, los mercados accionarios
hilaron dos semanas de variaciones positivas. El
Dow y el S&P500 avanzaron 1.09% y 2.02%,
respectivamente mientras que el IPC ganó 0.6% en
dólares y 0.84% nominal.
43.072.42
49,400
14.7%
46,554.28
37,751.64
IPC – Evolución 12m
(IPC nominal, volumen en millones de pesos)
16,000
46,000
14,000
12,000
44,000
10,000
42,000
8,000
6,000
40,000
4,000
38,000
2,000
36,000
0
Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb
IPC – Comparativo Internacional
La temporada de reportes trimestrales en EE.UU. se
acerca a su etapa final. Al cierre de esta edición
contamos con poco más de 2/3 partes de las cifras de
las emisoras pertenecientes a la muestra del
S&P500. Hasta ahora, la utilidad acumulada
presenta un incremento de 4.1%, sin embargo, al
excluir al sector financiero y al sector de energía el
alza es de 7.4% y 6.5%, respectivamente. Las
emisoras que publicaron sus cifras esta semana
hicieron que descendiera la tasa de sorpresas
positivas de 71% previo a 69.3% actual. En otras
ocasiones hemos mencionado que los múltiplos de
los índices estadounidenses cotizan con un premio
frente a sus múltiplos promedio por lo que es
importante se mantenga el crecimiento de las
utilidades por arriba de lo estimado por el consenso.
Variación Semanal
IPC
Índice
43,072.42
Nominal
0.84%
US$
0.60%
S&P 500
Dow
2,096.92
2.02%
2.02%
18,019.35
1.09%
1.09%
Nasdaq Eurostox
Bovespa
4,893.84
3.15%
3.15%
50,635.92
3.78%
1.56%
3,447.59
1.45%
2.23%
IPC – Los últimos cinco días
(Evolución Semanal, datos ajustados base US$)
103%
S&P500
102%
101%
100%
IPC
99%
98%
BOVESPA
97%
96%
95%
94%
Feb 06
En México pocas empresas publicaron sus resultados
trimestrales durante la semana. Las cifras de
América Móvil confirmaron nuestra expectativa
sobre una fuerte caída en la utilidad neta de algunas
empresas durante el 4T14. Esto como resultado de
elevadas pérdidas cambiarias por la fortaleza del
dólar frente al resto de las monedas desarrolladas y
emergentes lo cual resultó en una sorpresa negativa
para algunos inversionistas provocando debilidad en
el precio de la acción y en el IPC por su alta
ponderación. Es factible que en las próximas dos
semanas las acciones experimenten una mayor
volatilidad por este tema.
Feb 09
Feb 10
Feb 11
Feb 12
Feb 13
Acciones en Movimiento (semanal)
Ganadoras
Perdedoras
Var. %
PAPPEL*
GFAMSAA
TMMA
TLEVICPO
C*
BOLSAA
SAN*
LIVEPOLC
BIMBOA
MEGACPO
11.1
7.0
6.8
5.7
4.0
3.5
3.4
3.3
3.3
2.8
1/ Promedio diario de 5 días
12
Operatividad 1/
Var. %
ICA*
LABB
QCCPO
SAREB
MAXCOMCP
SIMECB
ALFAA
GMD*
ALPEKA
GRUMAB
(10.5)
(7.8)
(6.8)
(6.7)
(4.5)
(4.1)
(3.1)
(3.0)
(3.0)
(2.8)
Valor (m)
WALMEXV
AMXL
CEMEXCPO
GFNORTEO
GMEXICOB
TLEVICPO
FEMSAUBD
ALFAA
GRUMAB
GFINBURO
1,216.8
1,000.8
674.6
467.7
390.0
367.7
354.2
268.9
171.6
130.1
IPC nominal
ANÁLISIS TÉCNICO: El S&P 500 anota nuevo
máximo histórico
(Puntos)
46,500
El IPC conserva el patrón de consolidación, la
resistencia a vencer para generar un posible cambio
de tendencia se localiza en los 43,400 puntos. Si no
logra superar este terreno vemos probable una toma
de utilidades. En este sentido el soporte intermedio a
buscar está en los 41,900 puntos, si llegara a perder
este nivel podría extender el ajuste hacia el siguiente
apoyo que se localiza en los 41,600 enteros. Por otra
parte, si lograra romper los 43,400 enteros con fuerte
volumen extendería el avance hacia el siguiente
objetivo que identificamos en los 44,000 puntos.
44,500
42,500
Promedio
Móvil 30 días
40,500
38,500
36,500
Feb-14
Abr-14
Jun-14
Ago-14
Oct-14
Dic-14
Feb-15
Oct-14
Dic-14
Feb-15
Oct-14
Dic-14
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
El IPC en dólares sigue respetando el soporte fuerte
que se sostiene en los 2,730 puntos. Por otra parte, la
resistencia que sigue respetando se mantiene en los
2,950 enteros. El objetivo que buscaría si lograra
romper este nivel está en los 3,000 puntos. Por otra
parte, si no respeta los 2,730 enteros presionaría el
piso crítico ubicado en los 2,680 puntos.
S&P 500
(Puntos)
2,130
2,080
2,030
1,980
El S&P 500 logró superar la barrera de los 2,090
enteros ubicándose en máximos históricos. Este
rompimiento podría impulsar a la línea de precios a
buscar el objetivo que proyectamos hacia los 2,120 y
2,130 puntos. Por su parte, los niveles de soporte a
reconocer para no perder el impulso ascendente los
estamos trazando en los 2,050 y 2,030 enteros.
1,930
1,880
1,830
Promedio
Móvil 30 días
1,780
1,730
Feb-14
Abr-14
Jun-14
Ago-14
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
El Dow Jones conserva la recuperación y se
aproxima a la cima que se mantiene en los 18,110
puntos. En nuestra opinión es importante que logre
superar este nivel para extender la tendencia alcista.
Bajo este escenario el objetivo a buscar lo estamos
trazando en los 18,400 eneros. Por otra parte, la zona
de soporte que deberá respetar para mantener la
tendencia alcista de corto plazo está en los 17,650 y
17,540 puntos.
DOW JONES
(Puntos)
18,500
18,000
17,500
17,000
16,500
El Nasdaq definió al alza el patrón de consolidación,
superó la resistencia que sostenía en los 4,810
puntos. Este movimiento podría llevar a la línea de
precios a buscar el objetivo que identificamos en los
4,950 enteros. Por otra parte, el soporte que deberá
respetar está en los 4,770 y 4,700 enteros.
16,000
Promedio
Móvil 30 días
15,500
15,000
Feb-14
Abr-14
Jun-14
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
13
Ago-14
Feb-15
DEUDA CORPORATIVA
diversos destinos turísticos, como son Puerto
Vallarta, Los Cabos, La Paz y Manzanillo, y un
número de ciudades de tamaño mediano, como son
Hermosillo, Guanajuato, Morelia, Aguascalientes,
Mexicali y Los Mochis, mediante concesiones a 50
años otorgadas por el gobierno mexicano.
Aeropuertos Mexicanos del Pacífico, S.A.P.I. de CV
es el socio estratégico de GAP y posee todas las
acciones de control de la empresa (que representan
el 15% del capital social total).
El monto en circulación del mercado de Deuda
Corporativa de Largo Plazo ascendió a
$1,026,447mdp y el de Corto Plazo se ubicó en
$31,760mdp.
Resumen de mercado. El mercado de deuda
corporativa de largo plazo retomó el dinamismo
durante la segunda semana de febrero, en la cual el
monto colocado asciende a $26,199mdp con la
sobresaliente participación de Pemex, y con lo cual
el monto en circulación asciende a $1,026,447mdp.
Cabe señalar que en lo que va del mes, en el
mercado de deuda doméstico se han colocado
$36,199mdp, monto cercano al récord histórico
medido de manera mensual y alcanzado en
septiembre de 2014 con $36,375mdp. Sin embargo,
de concretarse el pipeline para las siguientes
semanas, con las participaciones de Grupo
Aeroportuario del Pacífico, Grupo Acosta Verde y
Más Leasing por un monto estimado conjunto de
$5,900mdp, el mes de febrero de 2015 lograría un
nuevo máximo histórico desde que mantenemos
nuestra base histórica.
Emisión: GAP 15 / 15-2. Se pretende colocar un
monto de $2,600mdp por medio de dos emisiones en
formato de vasos comunicantes. La primera emisión
sería GAP 15, estará referenciada a TIIE 28 y será
por un plazo de 5 años. GAP 15-2 será a tasa fija
(MBONO 241205, referencia) y plazo de 10 años.
Ambas emisiones son quirografarias, se amortizarán
a vencimiento y se encuentran calificadas en 'AAA'
por parte de S&P y Moody's en escala nacional.
GAP 15 (TIIE28) - Relative Value
0.6
Sobretasa vs TIIE 28
Noticias Relevantes. Ferromex informó que recibió
19 locomotoras nuevas de última generación por un
valor de $44.7mdd.
Acciones de Calificadoras en la Semana
Emisor
COMERCI
Agen.
De
Moody’s ‘Aa3.mx / Ba1’
A
‘Aa3.mx / Ba1’
/ RE+
BNPMEX 11
0.5
0.4
0.3BLADEX 12
FUNO 13
VWLEASE 13
KIMBER 13-2
BLADEX 14
CATFIN 11
TOYOTA 14
VWLEASE 12
CATFIN 14
HOLCIM 12
AC 11 CATFIN 12
KIMBER 13-2
0.1NRF 12
AC 13
10-2
TOYOTA ARCA
12
KIMBER 07
KIMBER
10
0.0
0.2
Imp.
0.0
+
FACILSA 14-2
VWLEASE 13-2
IENOVA 13-2
HOLCIM 12-2
1.0
2.0
3.0
Años por vencer
4.0
5.0
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos
tentativos.
Fuente: Banorte-Ixe / S&P, Moody's, Fitch, HR. Al 13 de febrero de 2015. RE+: Revisión
Especial Positiva; RE-: Revisión Especial Negativa. RE: Revisión Especial
GAP 15 (Fija) - Relative Value
Yield (%)
0.0
2.0
4.0
Duración
91FUNO15
6.0
91FERROMX14
91ARCA09-3
4.0
Emisor: GAP (Grupo Aeroportuario del
Pacifico). Opera y administra 12 aeropuertos, los
cuales dan servicio a dos áreas metropolitanas
importantes en México (Guadalajara y Tijuana), a
91AMX08
91FUNO13-2
91KIMBER13
91IENOVA13
5.0
91FERROMX07-291LIVEPOL12-2
91AC11-2
91KOF11-2
91ARCA09-5
6.0
91AMX10-2 91LIVEPOL10
7.0
91GPROFUT11
91HICOAM07
91HOLCIM12-3
8.0
91LIVEPOL08
91TELMEX08
91AMX07-3
Próximas colocaciones. Para la siguiente semana
estaremos a la espera de las primeras colocaciones
en el mercado de deuda corporativa de largo plazo
de Grupo Aeroportuario del Pacifico, quien pretende
llevar la colocación de $2,600mdp a través de dos
emisiones, GAP 15 (TIIE28 a 5 años) y GAP 15-2
(Fija a 10 años). Los recursos obtenidos serán
destinados a refinanciamiento y a capital de trabajo
de la empresa.
8.0
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos
tentativos.
Nota: La información mostrada en esta sección no representa
recomendación de compra o venta. Los datos presentados son
obtenidos con información pública de la BMV, son completamente
descriptivos y sujetos a cambios sin previo aviso.
14
Nota Especial: G20 Estambul 2015 –
Inversión, inclusión e instrumentación

Durante la semana se llevó a cabo la primera reunión del año de
secretarios de finanzas y gobernadores de bancos centrales del Grupo
de los veinte (G20) en Estambul, Turquía

Las preocupaciones fueron muy similares a las que se discutieron el año
pasado bajo la presidencia de Australia en el G20: (1) Lento
crecimiento global; (2) solidificar el marco macroeconómico de cada
país; y (3) fortalecer las instituciones globales

No obstante lo anterior, por el lado de las soluciones y los compromisos
y con el objetivo de hacer frente a las críticas sobre la percepción de
que muchas de las iniciativas que se plantean en estas reuniones no se
llegan a concretar, el gobierno de Turquía definió la agenda con tres
“i’s”: Inversión, inclusión e instrumentación
G20 bajo la presidencia de Turquía. Durante la semana se llevó a cabo la
primera reunión del año de secretarios de finanzas y gobernadores de bancos
centrales del Grupo de los veinte (G20) en Estambul, Turquía. El G20 está
compuesto por las 20 economías más grandes del mundo en términos de PIB y
consiste en 19 países de manera individual y la Unión Europea (ver recuadro a
continuación). Este grupo se formó en 1999, pero las reuniones con jefes de
estado iniciaron en 2008. Cada año se turna la presidencia del G20 entre los 19
países y se llevan a cabo una serie de reuniones para discutir los temas que se
consideran más relevantes y se hacen compromisos para llevar a cabo una serie
de acciones, particularmente enfocadas a promover la estabilidad financiera
internacional. Este grupo reemplazó al G8 (anteriormente G7). Cabe señalar que
este grupo concentra alrededor de 85% del PIB global, cerca del 70% de la
población mundial y 80 por ciento del comercio internacional.
Composición del G20
Alemania
Arabia Saudita
Argentina
Australia
Brasil
Canadá
China
Corea del Sur
Estados Unidos
Francia
India
Indonesia
Italia
Japón
México
Reino Unido
Rusia
Sudáfrica
Turquía
Unión Europea
Fuente: G20
15
Gabriel Casillas
Director General Análisis Económico
[email protected]
Delia Paredes
Director Ejecutivo Análisis y Estrategia
[email protected]
Gabriel Casillas (55) 4433 4695
[email protected]
Delia Paredes (55) 5268 1694
[email protected]
de tiempo. No obstante lo anterior, por el lado de las
soluciones y los compromisos, en lugar de tener una
agenda de varias páginas con una larga lista de
acciones por llevar a cabo, como es costumbre del
G20 y con el objetivo de hacer frente a las críticas
sobre la percepción de que muchas de las iniciativas
que se plantean en estas reuniones no se llegan a
concretar, el gobierno de Turquía definió la agenda
con
tres
“i’s”:
Inversión,
inclusión
e
instrumentación.
¿Quiénes han llevado la batuta en el pasado?
Estados Unidos inició estas reuniones como
presidente del grupo en 2008, turnando la
presidencia al Reino Unido en 2009 y de vuelta a
Estados Unidos a finales de 2009. Después, Canadá
encabezó el grupo en 2010. Ese año se modificó el
esquema para rotar la presidencia de manera anual y
le tocó el turno de dirigir el grupo a Corea del Sur
ese mismo año. En 2011 Francia lideró el G20 y
México sucedió a Francia en 2012, para pasar la
estafeta a Rusia en 2013. Australia heredó la
presidencia del G20 en 2014 y este año Turquía
encabeza los esfuerzos del G20.
(1) Inversión. Se exhortó a los jefes de estado a
llevar a cabo proyectos de inversión en
infraestructura, como camino para poder elevar el
crecimiento potencial de las economías. En
particular, se comentó mucho un estudio reciente
que publicó el despacho de consultoría McKinsey, en
donde se estima que entre hoy y el 2030, el mundo
va a requerir de al menos 60 billones de dólares en
inversión en infraestructura, si se desea crecer a tasas
más dinámicas. Si bien no se está “descubriendo el
hilo negro” aquí, se discutieron formas de planear y
financiar estos proyectos. Sobre todo partiendo del
hecho de que los gobiernos han sido históricamente
las principales fuentes de financiamiento de este tipo
de proyectos. Ahora, con el poco espacio fiscal que
tienen los gobiernos para llevar a cabo una
expansión de gasto público, se propone promover la
utilización de asociaciones público-privadas, con los
retos de incentivos, legales y de financiamiento que
representan.
Delegación Banorte. La delegación del Grupo
Financiero Banorte (GFNorte) estuvo formada por el
Act. Arturo Monroy Ballesteros, Director General de
Banca de Inversión y un servidor, como parte del
programa de “Líderes del Futuro” del Instituto de
Finanzas Internacionales (IIF). El objetivo de
GFNorte al tener presencia continua en eventos de
trascendencia internacional como el Foro Económico
Mundial, la reunión anual del Fondo Monetario
Internacional (FMI) y el G20 –entre otros-, es estar
en contacto con las tendencias más relevantes a nivel
global, que dan forma al mundo en el que vivimos,
así como las mejores prácticas a nivel internacional,
para seguir en nuestro camino en ser el mejor banco
de México.
Preocupaciones similares, soluciones diferentes.
Las preocupaciones fueron muy similares a las que
se discutieron el año pasado bajo la presidencia de
Australia en el G20, donde destacaron tres en nuestra
opinión: (1) Lento crecimiento global, inclusive la
posibilidad de encontrarnos en un periodo largo de
bajo crecimiento secular (i.e. secular stagnation) y
sus implicaciones en el empleo; (2) la necesidad de
solidificar el marco macroeconómico de cada país
para minimizar los impactos de choques adversos a
nivel global, en particular, fortalecer los sistemas
financieros y las finanzas públicas; y (3) la
necesidad
de
continuar
fortaleciendo
las
instituciones globales (FMI, Organización Mundial
del Comercio y el Consejo de Estabilidad
Financiera). A estas preocupaciones se unió el
impacto de la caída significativa de los precios del
petróleo, sobre todo que se percibe que
permanecerán en niveles bajos por un largo periodo
(2) Inclusión. Este fue un mensaje que recibió
especial atención, sobre todo a la luz del creciente
debate sobre el incremento de la desigualdad
económica a nivel global. En este sentido, la
propuesta se concentró en que tanto en la asignación
de prioridades, como en el diseño e instrumentación
de cualquier proyecto de inversión que de impulso al
crecimiento, no se debe de dejar de lado el tema de
inclusión tanto financiera, como en términos de
empleo y educación. Si bien la inversión en
infraestructura va de la mano con la creación de
empleos, se destacaron la transparencia y las
medidas anti-corrupción como elementos esenciales
para que los proyectos de inversión realmente
apoyen la inclusión y la disminución de la
desigualdad.
16
Gabriel Casillas (55) 4433 4695
[email protected]
Delia Paredes (55) 5268 1694
[email protected]
(3) Instrumentación. Por último, en este rubro la
clave fue discutir las formas en que las iniciativas
pueden realmente ser llevadas a cabo, i.e.
aterrizarlas. En este contexto, la propuesta transitó
en tres vertientes: (1) Tener una agenda
relativamente pequeña (de aquí “las tres i’s”); (2)
compartir experiencias tanto de éxito, como de
fracaso, para aprender de ambas e instrumentar
mejor los proyectos de inversión para impulsar un
mayor crecimiento y que éste sea incluyente; y (3) se
discutieron formas en las que se continúe
fortaleciendo la estabilidad de los sistemas
financieros, pero vigilando que lo aspectos
regulatorios no resten dinamismo a la economía.
En resumen. La percepción que tuvimos respecto a
las principales preocupaciones que se expresaron en
el G20 fueron muy similares a las que se discutieron
el año pasado bajo la presidencia de Australia en el
G20: (1) Lento crecimiento global; (2) solidificación
del marco macroeconómico de cada país; y (3)
fortalecimiento de las instituciones globales. No
obstante lo anterior, por el lado de las soluciones y
los compromisos y con el objetivo de hacer frente a
las críticas sobre la percepción de que muchas de las
iniciativas que se plantean en estas reuniones no se
llegan a concretar, el gobierno de Turquía definió la
agenda con tres “i’s”: Inversión, inclusión e
instrumentación. En temas más coyunturales, ahora
en el G20 notamos mayor preocupación por la crisis
de deuda de Grecia vis-á-vis el conflicto Rusiaoccidente, en contraste con el WEF. Hacia delante,
continuaremos dando seguimiento a las iniciativas
que emerjan de las reuniones posteriores del G20, así
como de la instrumentación de las mismas.
Menor preocupación por Rusia/Ucrania y más
por Grecia. En el Foro Económico Mundial (o
WEF, por sus siglas en inglés) notamos que gran
parte de los discursos de varios dignatarios y
participantes del foro estuvieron concentradas en el
conflicto Rusia-Occidente por Ucrania, cuando se
trataron temas geopolíticos y Grecia prácticamente
no fue muy mencionado. No obstante lo anterior, a
diferencia del WEF, la crisis de deuda de Grecia –
con sus respectivas consecuencias potenciales-, sí
fue tema importante en el G20, mientras que el
conflicto sobre Ucrania no tuvo tanta presencia. En
nuestra opinión, esto denota el cambio de enfoque en
estas coyunturas geopolíticas, sobre todo a raíz de
las negociaciones que se han llevado recientemente
entre Rusia y occidente al respecto, así como la
intensificación del problema en Grecia, en torno a
las negociaciones de la deuda con la Troika
(Comisión Europea, Banco Central Europeo y el
Fondo Monetario Internacional).
17
México
Delia Paredes

Banxico publicará su Reporte Trimestral sobre la Información, (18 de
febrero) el cual consideramos saldrá muy en línea con el tono de las
minutas

Estimamos un crecimiento de 2.7% anual para el PIB durante el cuarto
trimestre del año 4T14

Con ello, la economía mexicana habría crecido 2.1% en 2014
El Banco de México publicará su Informe Trimestral sobre la Inflación del
4T14 el próximo miércoles (18 de febrero) alrededor de las 12:30pm. La
publicación estará acompañada con una conferencia de prensa liderada por el
Gobernador Carstens. En nuestra opinión, los participantes del mercado estarán
particularmente atentos a cuatro asuntos: (1) Una posible revisión a la baja del
rango pronosticado del PIB de México para 2015, actualmente entre 3% y 4%.
(2) las estimaciones respecto a la brecha del producto; (3) la normalización de la
política monetaria en EE.UU.; y (4) la necesidad de mantener la solidez de los
fundamentales macroeconómicos.
En el primer caso, consideramos que Banxico podría llevar una revisión a la
baja a su rango estimado de crecimiento de la economía mexicana, la cual
podría estar motivada por los siguientes factores: (1) El recorte de 124,300
millones de pesos al gasto público anunciado en días recientes por parte de la
SHCP. En este punto particular, Banxico probablemente realice algún estudio en
torno al impacto que podría tenr este recorte sobre la actividad económica de
México; (2) las últimas cifras del IGAE publicadas por el INEGI sugieren que el
crecimiento inercial de México podría ser menor, lo cual afectaría la dinámica
de crecimiento de la economía mexicana en 2015; y (3) la significativa caída
que ha presentado el precio de los energéticos y la reducción en la plataforma de
producción petrolera mexicana tendrá un efecto adverso más visible sobre el
dinamismo de la producción industrial y sobre el gasto público. En este
contexto, consideramos que el nuevo estimado de crecimiento de la economía
mexicana se ubicará en un rango entre 2.5% y 3.5%. Por otro lado, a pesar de
que consideramos que Banxico modificará su rango proyectado para el PIB en
2015, será importante analizar en qué momento considera la Junta de Gobierno
que se cerrará la brecha del producto. Cabe recordar que en las últimas minutas
publicadas por el banco central, se observaba una fuerte reducción en la brecha
del producto, lo cual podría indicar que de acuerdo a los estimados de Banxico,
ésta podría cerrarse a finales de 2015.
En cuanto a los mercados financieros internacionales Banxico ha mencionado
que persiste el riesgo de episodios de fuerte volatilidad ante la divergencia de
políticas monetarias en países desarrollados, la desaceleración de la economía
mundial, la caída en los precios del petróleo y la disminución en los términos de
intercambio en diversos países. En este contexto, dentro de las últimas minutas
publicadas por el banco central se mencionó que: (1) No existe espacio para un
relajamiento adicional de la política monetaria; y (2) la Junta de Gobierno
considera que es necesario enviar una señal al mercado de la intención de elevar
próximamente el objetivo de la tasa de referencia.
18
Director Ejecutivo Análisis y Estrategia
[email protected]
Alejandro Cervantes
Economista Senior, México
[email protected]
Delia Paredes (55) 5268 1694
[email protected]
Alejandro Cervantes (55) 1670 2972
[email protected]
Ello motivó un crecimiento de 5.9% anual para la
construcción durante el cuarto trimestre del año. Sin
embargo, la recesión que actualmente atraviesa la
producción minera (-5.7% anual) –generada en su
mayoría por la contracción en la producción
petrolera– limitó la recuperación de la actividad
industrial durante el último trimestre del año. Con
ello, el sector secundario registró un avance de 2.4%
en el último trimestre de 2014.
Estimamos crecimiento de 2.7% para la economía
mexicana en el 4T14
El próximo viernes el INEGI publicará el reporte del
PIB correspondiente al último trimestre del 2014, en
el que esperamos un crecimiento de 2.7% anual. Con
ello -y de no llevarse a cabo revisiones a la serie
histórica del PIB- la economía mexicana
probablemente haya presentado un crecimiento en
torno al 2.1% durante el 2014. Con cifras ajustadas
por estacionalidad, esperamos un avance de 1.1% t/t.
durante el periodo en cuestión.
Esperamos un crecimiento de 3.5% para el IGAE
de diciembre
Con la publicación del PIB, el INEGI también dará a
conocer el reporte del IGAE correspondiente al mes
de diciembre, donde esperamos un incremento de
3.5% anual para el índice total (0.8% mensual).
Por componentes, estimamos un avance de 3.2%
anual en el agregado de los servicios, el cual
resultaría por encima del crecimiento de 2%
observado en el trimestre anterior. En particular,
consideramos que el mayor dinamismo de este sector
ha estado apoyado por la mayor creación de empleos
en el sector formal. Del mismo modo, las últimas
cifras publicadas por el INEGI han mostrado una
sustancial mejoría de las ventas minoristas, lo cual
probablemente se verá reflejado en un mejor
desempeño del comercio. Finalmente, consideramos
que el fuerte crecimiento que presentó la industria
manufacturera mexicana tendrá un impacto positivo
sobre otros servicios asociados a dicho sector, como
es el caso del transporte.
Cabe recordar que el INEGI ya dio a conocer su
reporte de producción industrial donde se observó un
incremento de 3% anual. En este contexto, el
dinamismo de la actividad industrial en diciembre se
vio beneficiado por el mayor dinamismo de la
industria manufacturera, la cual registró un
crecimiento de 5.7% anual. Del mismo modo, la
construcción presentó un avance de 6.8%, el cual
estuvo motivado por una mejoría en el ingreso de los
hogares mexicanos. Sin embargo, la reducción que
ha presentado la producción petrolera mexicana se
vio reflejada en la caída de 6.2% anual que se
observó en la producción minera.
De igual forma, durante el periodo en cuestión
observamos un mayor dinamismo en el ritmo de
crecimiento del sector manufacturero derivado de la
aceleración que presentó la actividad económica en
EE.UU. Adicionalmente, en este periodo la divisa
mexicana también presentó una sustancial
depreciación, lo cual motivó un mejor desempeño de
la producción manufacturera destinada a la
exportación. Ello se vio reflejado en el avance de las
exportaciones no petroleras, en particular las
destinadas a EE.UU. y en el crecimiento de 4.7%
que presentó la producción manufacturera.
Por su parte, esperamos un crecimiento de 4.2% en
el agregado de los servicios los cuales se verán
favorecidos por la recuperación que ha presentado el
comercio minorista y por el mayor dinamismo que
ha presentado la producción manufacturera, el cual
se verá reflejado en otros servicios, como es el caso
del transporte. Finalmente, esperamos una reducción
de 4.5% en la producción agropecuaria.
Del mismo modo, también se observó una
importante recuperación en el sector de la
construcción, gracias al mayor dinamismo que
registró el poder adquisitivo de los hogares, lo cual
se vio reflejado en un mayor gasto en inversión
residencial.
19
Estados Unidos

Las minutas de la reunión del FOMC de los días 27 y 28 de enero,
ofrecerán mayor claridad sobre el tema inflacionario, la visión respecto
a los riesgos internacionales y el lenguaje de ser pacientes
Katia Goya

Menor dinamismo del consumo a inicios del año
Julia Baca

Atentos a cifras sobre el sector manufacturero
Economista, EE.UU.
[email protected]
La atención estará centrada en la publicación de las minutas de la última reunión
del FOMC de los días 27-28 de enero. Estaremos atentos principalmente a: (1)
La evaluación que se tiene sobre los bajos niveles de inflación; (2) la decisión de
incluir los riesgos internacionales dentro del último comunicado; (3) la
discusión en torno a la frase dentro del forward guidance que habla de ser
pacientes a la hora de iniciar la normalización de la política monetaria; y (4)
posibles comentarios en torno a la velocidad con que subirán las tasas.
(1) Bajos niveles de inflación: Cabe recordar que dentro del último
comunicado, el FOMC destacó que espera que la inflación baje más, pero
que regrese gradualmente al objetivo del 2% conforme el mercado laboral
siga mejorando y los efectos transitorios de la baja en el costo de los
energéticos se vayan disipando. También podemos ver la apreciación del
Comité respecto a la caída en las expectativas inflacionarias del mercado.
(2) Riesgos al escenario global: Otro punto importante para analizar será la
decisión de añadir “riesgos internacionales” a la lista de factores a
considerar a la hora de evaluar cuando se llevará a cabo el primer ajuste en
tasas. Cabe destacar que el entorno internacional sigue enfrentando riesgos
geopolíticos importantes como Grecia y Ucrania, menores perspectivas de
crecimiento global, bancos centrales a nivel global muy activos tomando
acciones en su mayoría de estímulo monetario, movimientos importantes en
algunas monedas, entre otros.
(3) Discusión en torno a la frase dentro del forward guidance de ser pacientes.
El Fed ha dejado claro que el hecho de ser pacientes a la hora de iniciar la
normalización de la política monetaria implica que por lo menos en las
primeras dos reuniones del año mantendría sin cambios la postura
monetaria. En este sentido, habrá que estar muy atentos a la discusión en
torno a esta frase, ya que nuestro pronóstico de que el primer incremento en
la tasa de Fed Funds será en junio de este año, anticipa entonces que la frase
tendría que ser eliminada en la siguiente reunión en marzo.
(4) Velocidad para subir tasas. Finalmente, será importante ver si hay algunas
señales sobre la velocidad en la que se ajustarán las tasas una vez que se
lleve a cabo el primer incremento.
Por su parte, en cuanto a cifras económicas, el último reporte de ventas al
menudeo apunta a una desaceleración del consumo en 1T15, pero seguimos
pensando que los bajos precios de los energéticos, la sólida recuperación del
mercado laboral y la mejoría en la confianza seguirán apoyando un sólido
desempeño del consumo. Esta semana estaremos atentos a cifras relacionadas en
su mayoría con el sector manufacturero.
20
Economista Senior, Global
[email protected]
Katia Goya (55) 1670 1821
[email protected]
Julia Baca (55) 1670 2221
[email protected]
Para la siguiente semana…
De lo publicado esta semana se desprende…
La mayoría de los reportes estarán relacionados
con el desempeño de la actividad manufacturera.
En primer lugar, se publicará el reporte de
producción industrial de enero. Anticipamos un
crecimiento de 0.3%m/m, ante un avance de
0.4%m/m en la actividad manufacturera teniendo en
cuenta que el reporte de empleo del mes de enero
mostró que el número de horas trabajadas en este
sector se mantuvo estable respecto del mes previo.
Adicionalmente, prevemos un comportamiento débil
en la actividad minera, mientras que estimamos una
contribución positiva en la generación de servicios
públicos.
El consumo se desacelera en 1T15. Las ventas al
menudeo registraron una contracción de 0.8%m/m
en enero. El resultado se vio principalmente
influenciado por una contracción de 9.3% en el rubro
de gasolina. Cabe recordar que las cifras no están
ajustadas por precio, de manera tal que la baja en el
costo de la gasolina se ve reflejado en el reporte. Sin
embargo, cabe destacar que la debilidad fue
generalizada observándose caídas en otros rubros
como autos, muebles, ropa, y alimentos entre otros.
Incluso, las ventas subyacentes, o del grupo de
control—que elimina venta de autos, gasolina,
materiales de construcción y servicios en comida-,
utilizadas en el cálculo del PIB, avanzaron sólo
0.1%m/m en enero, después de una contracción de
0.3%m/m en diciembre.
Adicionalmente, dentro de los primeros reportes de
febrero, conoceremos la encuesta de opinión sobre el
desempeño del sector manufacturero en Nueva York,
el Empire State. Esperamos que el índice se sostenga
en un nivel que se vincule con un crecimiento
moderado al perder 1.1pts a 8.9pts en febrero. No
esperamos un mayor deterioro ya que en enero, la
encuesta mostró un incremento en los nuevos
pedidos, al mismo tiempo en que los inventarios
manufactureros se mantienen en terreno negativo.
El reporte mostró revisiones al alza en las cifras
previas, lo que apunta a que el consumo en 4T14
avanzó a un ritmo ligeramente más acelerado que el
4.3% reportado de forma preliminar. A pesar de lo
anterior, esperamos que la cifra del PIB de 4T14 se
revisé a la baja dada una menor acumulación de
inventarios y una menor contribución de las
exportaciones netas de la estimada previamente. Por
otro lado, el reporte de ventas al menudeo confirma
una desaceleración del consumo en 1T15. A pesar de
lo anterior, creemos que los bajos precios de los
energéticos, la sólida recuperación del mercado
laboral y la mejoría de la confianza de los
consumidores seguirán apoyando un sólido
desempeño del consumo.
Empire Manufacturing (Componentes)
Indice
30.0
Nuevos
20.0
10.0
6.1
0.0
-7.4
-10.0
-20.0
-30.0
ene-11
Inventarios
ene-12
ene-13
ene-14
ene-15
Fuente: Reserva Federal de Nueva York
Por su parte, la Reserva Federal de Filadelfia
publicará el resultado de la encuesta de manufactura.
Nuestro pronóstico es que gane 4.7pts a 11pts en
febrero, tras una desaceleración significativa en
enero, que muestre un crecimiento moderado en la
actividad fabril de esta región. Cabe recordar que los
inventarios de esta región se contrajeron en enero,
mientras que los nuevos pedidos registraron un alza
sutil, lo que indica una expansión moderada en la
producción.
21
La confianza de los consumidores retrocedió
ligeramente. El índice preliminar de febrero
publicado por la Universidad de Michigan registró
una baja de 4.5pts a 93.6pts. El resultado se debió a
una caída en los dos índices que la componen. El
indicador de situación actual bajó a 103.1pts de
109.3pts, es decir se mantuvo en niveles altos, lo que
alude a un buen desempeño del mercado laboral.
Asimismo, el índice de expectativas, marcó un
declive a 87.5pts de 91pts previo, lo anterior puede
ser el reflejo del ligero repunte en el precio de la
gasolina en la segunda semana de febrero, aun así, el
precio de la gasolina se ubica aún en niveles bajos.
Pensamos que la confianza se estabilizará en niveles
altos.
Eurozona y Reino Unido
Livia Honsel

Consideramos que el anuncio del QE por el ECB y la depreciación del
euro tendrán un efecto positivo en las encuestas PMI de febrero

El ECB publicará por primera vez las minutas de la reunión de política
monetaria del pasado 22 de enero

El Banco de Inglaterra publicará las minutas de la reunión de febrero

Seguiremos atentos a las difíciles negociaciones entre Grecia y sus
acreedores

Revisamos al alza nuestro estimado de crecimiento de la Eurozona en
2015 de 1.1% a 1.3%
Esta semana, estaremos atentos al resultado preliminar de las encuestas PMI de
febrero en la Eurozona, Alemania y Francia. El mes pasado, la actividad se
aceleró más de lo esperado, debido a un sólido repunte en los servicios y en
menor medida en el sector manufacturero. Asimismo, el aumento del índice
compuesto de nuevos pedidos señaló una tendencia positiva para los siguientes
meses. Consideramos que el anuncio del QE por el ECB y la depreciación del
euro tendrán un efecto positivo en las encuestas de actividad. Anticipamos un
aumento del índice compuesto de 0.5pt a 53.1pts como resultado del apoyo del
sector manufacturero (+0.5pts a 51.5pts).
El Banco Central Europeo publicará el 19 de febrero las minutas de la reunión
de política monetaria del pasado 22 de enero (sin hora anunciada), en la cual
anunció el lanzamiento del programa de compra de activos. Al ser la primera
vez que se publican, no sabemos cuál será su formato.
En el Reino Unido, el Banco de Inglaterra publicará las minutas de la reunión
del pasado 5 de febrero. Creemos que el voto fue unánime a favor de mantener
sin cambio la tasa de referencia en 0.5% y el programa de compra de activos en
375mme. Pensamos que las minutas conservarán un tono de cautela ante el
deterioro del panorama de inflación, reiterando que el riesgo de que la inflación
se mantenga en niveles bajos podría incrementarse en caso de alza de la tasa de
referencia en el contexto actual. Cambiamos nuestra expectativa sobre el inicio
del ciclo de alzas a 4T15 desde 3T15 anteriormente debido a la fuerte
moderación de la inflación y a ciertos riesgos políticos (Grecia y referéndum
sobre la permanencia del Reino Unido en la UE).
Las negociaciones sobre Grecia se reanudarán el lunes después de que la
reunión extraordinaria del 11 de febrero no diera ningún resultado. Al cierre de
esta edición, los inversionistas estaban más optimistas sobre la posibilidad de un
acuerdo entre Grecia y sus acreedores sobre la extensión del programa de
rescate. Por su parte, el ECB amplió de 60 a 65mme la línea de liquidez de
emergencia disponible para los bancos griegos. La decisión se justifica por el
aumento de las necesidades de financiamiento de los bancos como resultado de
las salidas de depósitos.
22
Economista, Europa
[email protected]
Livia Honsel (55) 1670 1883
[email protected]
Agenda semanal
PIB Eurozona y principales economías
16-feb
08:00 Eurozona: Reunión del Eurogrupo
17-feb
04:00 Alemania: Encuesta de expectativas ZEW
18-feb
19-feb
20-feb
%t/t
2013
2014
1T14
2T14
3T14
4T14
Eurozona
-0.4
0.9
0.3
0.1
0.2
ECB: Decisión sobre la ELA/Grecia
Alemania
0.2
1.6
0.8
-0.1
0.1
0.3
0.7
ECB: Fecha tentativa publicación minutas
0.4
0.0
-0.1
0.3
0.1
03:30 Reino Unido: Minutas del BoE
Francia
0.4
09:00 Eurozona: Confianza del consumidor (Feb P)
España
-1.2
1.4
0.3
0.5
0.5
0.7
02:30 Alemania: PMI comp, manuf, serv (Feb P)
Italia
-1.9
-0.4
0.0
-0.2
-0.1
0.0
03:00 Eurozona: PMI comp, manuf, serv (Feb P)
Fuente: Eurostat, Institutos nacionales de estadísticas
España: Revisión de la calificación por Moody's
En nuestra opinión, este reporte es una nueva señal
de que el entorno económico está mejorando en el
bloque monetario. Tomando en cuenta la cifra de
PIB de 4T14 y las encuestas de actividad de enero,
revisamos ligeramente al alza nuestro estimado de
crecimiento del PIB este año de 1.1% a 1.3%. En
nuestra opinión, los factores que apoyarán el
crecimiento son: (1) El programa de compra de
activos públicos y privados del ECB que iniciará en
marzo y alcanzará 1.1 billones de euros en
septiembre 2016; (2) la caída de los precios del
petróleo y la baja inflación que resultarán en un
mayor ingreso disponible para los hogares; (3) la
depreciación del tipo de cambio que impulsará las
exportaciones de la Eurozona hacia el resto del
mundo; (4) la recuperación del crédito al sector
privado, con el regreso al crecimiento en diciembre
2014 por primera vez después de dos años y medio
de contracción; así como, (5) el relajamiento de las
medidas de ajuste fiscal que permitirá un aumento
del gasto público en ciertos países.
Fuente: Banorte-Ixe
Revisamos al alza nuestro estimado de
crecimiento de la Eurozona en 2015 de 1.1% a
1.3%
El PIB de la Eurozona experimentó un crecimiento
de 0.3%t/t frente a 0.2%t/t el trimestre anterior,
según el reporte preliminar de Eurostat. Aún no se
da a conocer el detalle de los componentes pero los
datos disponibles por países apuntan a que el
consumo privado fue el principal motor de la
expansión mientras que la inversión privada y las
exportaciones siguieron con un ritmo débil. Con este
dato, el crecimiento de la Eurozona se situó en 0.9%
frente a una contracción de 0.4% en 2013. El reporte
revisado será publicado el 6 de marzo.
Destacó el ritmo de crecimiento de la primera
economía de la Eurozona en 0.7%t/t, superando
ampliamente las expectativas. Alemania terminó el
año con un desempeño más dinámico después de dos
trimestres en que la actividad estuvo afectada
negativamente por el nerviosismo con respecto al
conflicto en Ucrania. Según la Oficina Federal de
Estadísticas, la demanda interna lideró el
crecimiento. Por su parte, la economía española
también presentó una variación de 0.7%t/t, como ya
se había anunciado hace unas semanas, impulsada
por el fortalecimiento de la demanda interna. En
contraste, Francia e Italia siguieron rezagados con
ritmos de crecimiento de 0.1%t/t y 0%t/t
respectivamente. En el caso de Francia – en donde el
INSEE ya dio a conocer los componentes por el lado
de la demanda – las exportaciones presentaron un
sólido avance (2.3%t/t) y el gasto de consumo
personal creció modestamente (0.2%t/t) mientras
que la inversión privada volvió a caer (-0.5%t/t).
Al mismo tiempo, subsisten algunos factores de
riesgo para el panorama de crecimiento,
particularmente la incertidumbre generada por
Grecia y por el auge de partidos radicales en otros
países de la Eurozona (elecciones este año en España
y Portugal, entre otros). Otro riesgo geopolítico es el
de una intensificación del conflicto en Ucrania (a
pesar del cese al fuego que iniciará el domingo 15 de
febrero).
23
Nota Especial: Se complica el escenario
global para el peso
Publicada el pasado 12 de febrero


La volatilidad se mantendrá elevada antes del inicio del proceso de
normalización del Fed

La política monetaria global laxa y divergencia de EE.UU. con el resto
del mundo mantendrían la fortaleza del dólar

Menor flexibilidad fiscal y la fuerte caída adicional de los precios del
petróleo sugieren menor soporte para el peso

Una postura más ortodoxa de Banxico podría ayudar a contrarrestar
la elevada volatilidad y el complejo entorno externo

Riesgos al alza en caso de sorpresas hawkish del Fed, volatilidad por
eventos en Europa, problemas en compañías energéticas, traspaso
fuerte del peso a la inflación y otras revisiones a la baja al crecimiento

Por otro lado, los principales riesgos a la baja incluyen un retraso de la
normalización del Fed, un rebote más fuerte de los precios del petróleo,
y mayor dinamismo de la demanda interna y el crecimiento en México
Fuerte ajuste al alza del tipo de cambio. Actualizamos nuestros pronósticos
tras la dinámica del spot y ciertos eventos locales y externos. Modificamos el
estimado para 2015 de 13.80 a 14.90 por dólar, ajustando la trayectoria esperada
(en particular del 4T15). Por otro lado, establecemos un estimado de cierre en
2016 de 14.50. Esto se debe en gran medida a las potenciales implicaciones de:
(1) La confirmación de que el Fed sigue en camino a iniciar el alza de tasas este
año; (2) una mayor caída de los precios del petróleo; (3) el ciclo de relajamiento
monetario global debido a los bajos niveles de inflación; (4) Recortes al gasto
público; y (5) la postura más ortodoxa de Banxico bajo el contexto de nuestras
expectativas sobre el Fed.
USD/MXN - Pronósticos
Pesos por dólar
Nuevo
Previo
14.9
14.6
Promedio trimestral
15.20
15.17
15.2
14.95
14.75
14.80
14.55
14.60
13.80
Pronóstico
ene-15
mar-15
14.90
14.10
14.0
13.7
nov-14
14.78
14.85
14.40
14.3
may-15
Director General Análisis Económico
[email protected]
Alejandro Padilla
Revisamos estimado de cierre de año de USD/MXN 13.80 a 14.90 y
establecemos un pronóstico de 14.50 al cierre de 2016. Para todo 2015,
el promedio de cotización estimado sube de 14.35 a 14.94 por dólar
15.5
Gabriel Casillas
jul-15
sep-15
nov-15
Fuente: Banorte-Ixe
24
Estratega en Jefe, Renta Fija y FX
[email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA
Estrategia, Mercado Cambiario
[email protected]
Santiago Leal
Analista Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected]
Gabriel Casillas (55) 4433 4695
[email protected]
Alejandro Padilla
[email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA
[email protected]
Santiago Leal
[email protected]
Riesgos a nuestras perspectivas. Los principales
riesgos al alza a nuestros estimados (sin un orden en
particular) son: (1) Sorpresas del Fed, con un ritmo
de alza de tasas mayor al esperado por el consenso,
generando volatilidad y apoyando la fortaleza del
dólar; (2) un fuerte deterioro adicional del
sentimiento respecto a Grecia (e inclusive una
eventual salida de la Eurozona) y del conflicto entre
Rusia y Ucrania; (3) potenciales problemas
financieros a nivel internacional de empresas
relacionadas al sector energético que pudieran
generar mayor retraso de la entrada de inversiones
esperadas hacia nuestro país; (4) un significativo
repunte en la inflación local debido al traspaso de la
depreciación del peso, eliminando parte de la ventaja
de valuación de la divisa en términos reales tras la
fuerte caída de meses recientes; y (5) sentimiento de
mayor cautela ante revisiones de las expectativas de
crecimiento de nuestro país.
Respecto a la divisa, la preocupación por un
deterioro de las finanzas públicas (y las primas de
riesgo) debería de moderarse. Los inversionistas
extranjeros en bonos denominados en pesos han
asegurado que esta medida es positiva dado que
ayuda a asegurar la estabilidad macroeconómica,
confianza que es evidente en sus elevadas tenencias
de bonos gubernamentales a pesar de la persistente
volatilidad. Sin embargo, es importante mencionar
que es muy probable que no tenga un efecto
significativo en los niveles de deuda bruta dado que
el déficit debería de permanecer con pocos cambios
ante menores ingresos por la caída de los precios del
petróleo. No obstante, si limitaría su tendencia de
alza durante los últimos dos años, pasando de
alrededor de 33% a 42% del PIB hacia el cierre del
4T14 (ver gráfica abajo). En nuestra opinión, este
nivel aún es moderado y manejable.
Deuda gubernamental
% del PIB nominal
50
Por otro lado, los mayores riesgos a la baja incluyen:
(1) Retraso del inicio de la normalización del Fed
por la evolución de la inflación y/o el crecimiento,
resultando en toma de utilidad de posiciones largas
en USD; (2) un rebote más fuerte de los precios del
petróleo que genere un cambio en las perspectivas
sobre las finanzas públicas o de la calificación
crediticia de México; y (3) demanda interna más
vigorosa en conjunto con la positiva trayectoria
esperada para la demanda externa proveniente de
EE.UU.
Deuda local
Deuda Externa
3T08
1T11
40
30
20
10
0
1T06
2T07
4T09
2T12
3T13
4T14
Fuente: SHCP, Banorte-Ixe
…resultarían en un menor crecimiento. Nuestros
economistas recortaron su estimado del PIB para
este año de 4.0% a 3.6% anual tras el anuncio.
Anteriormente hemos argumentado que uno de los
factores detrás de la expectativa de ganancias del
peso en un entorno externo complejo sería un
crecimiento significativamente mayor después de
dos años decepcionantes (ver: “Ajustamos
pronóstico del peso-dólar ante caída de precios del
petróleo y volatilidad global”, 5 de diciembre 2014,
[PDF]).
Recortes al gasto público… El 30 de enero el
gobierno federal anunció una reducción al gasto
público de $124,300 millones este año, equivalente a
0.7% del PIB. El recorte estará distribuido entre
inversiones en PEMEX (49.9%) y CFE (8.0%),
además de gasto corriente (27.3%) y de inversión
(14.7%) del gobierno federal. Nuestros economistas
consideran que esta decisión es positiva al ser una
acción preventiva para resguardar la solidez
macroeconómica del país, considerado como uno de
sus activos más valiosos. Para mayores detalles, ver:
“Gobierno
federal
fortalece
el
marco
macroeconómico”, 30 de enero, 2015, [PDF].
25
Gabriel Casillas (55) 4433 4695
[email protected]
Alejandro Padilla
[email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA
[email protected]
Santiago Leal
[email protected]
intrínseco” del USD/MXN con base en nuestro
modelo de corto plazo incorporando el precio de la
mezcla mexicana como una nueva variable
explicativa (ver tabla abajo a la izquierda). En
específico, añadimos esta variable en vez del
diferencial de tasas swap de un año entre México y
EE.UU. bajo el argumento de que ha perdido valor
explicativo. Más aún, esperamos que continúe
siendo el caso dado que Banxico ha señalizado que
las condiciones monetarias relativas con EE.UU. han
ganado importancia para determinar la tasa de
referencia local adecuada. Lo anterior sugiere un
diferencial de corto plazo más estable respecto a
EE.UU., con Banxico “siguiendo” a la política
monetaria de la Reserva Federal.
En este contexto el recorte sería negativo si el
optimismo que ayudaría al peso a diferenciarse de
otros emergentes es menor, sobre todo en conjunto
con bajos precios del petróleo hacia 2016 (más
detalles abajo). Los analistas de mercado también
han recortado sus expectativas, con el consenso de la
encuesta de Banxico para 2015 pasando de 3.5% al
cierre del año pasado a 3.3% actualmente y de 4.0%
a 3.8% para 2016. Continuamos más optimistas que
el mercado pero creemos que esta reducción podría
traducirse en mayores retos y volatilidad hacia
adelante en términos de flujos de portafolio, en
particular hacia el mercado accionario.
Estimados del PIB de analistas del sector privado
% anual
Encuesta Banxico
Revisión desde el cierre de 2014
Encuesta Banamex
Revisión desde el cierre de 2014
Banorte-Ixe
2015
2016
3.3
3.8
-0.2
-0.2
3.3
3.7
-0.1
-0.1
3.6
n.d.
Asumiendo todo lo demás constante, la media y
mediana del consenso de Bloomberg para el Brent al
cierre de año en 72 y 74 dólares por barril,
respectivamente, y un diferencial promedio de entre
10 a 11 dólares más bajo para la mezcla mexicana, el
modelo sugiere un valor intrínseco entre 14.60 a
14.65 por dólar. Considerando el estimado más bajo
de 48 dólares ($37 para México) y el más alto de 98
($88) el modelo apunta a niveles entre 15.00 y 14.50
pesos por dólar, en el mismo orden. Por último, el
precio actual de los futuros para entrega en
diciembre de 2015 del WTI y el Brent en 58.50 y
64.20 dólares, en el mismo orden, serían consistente
con la mezcla mexicana entre $52-$54 por barril, o
el USD/MXN cercano a 14.70.
Fuente: Banxico, Banamex, Banorte-Ixe
Baja adicional de los precios del petróleo. Desde
nuestra revisión del pasado 5 de diciembre el precio
de la mezcla mexicana ha caído poco más de 20% a
46.6 dólares por barril, alcanzando 37.40 a mediados
de enero (ver gráfica abajo a la derecha). Dado que
los fundamentales del mercado tardarán algún
tiempo en resolverse y la OPEP se mantiene al
margen sobre un recorte de la producción, los
precios podrían permanecer bajos por mayor tiempo.
Destaca mencionar que para 2016 no se cuenta con
coberturas contratadas que ayuden al gobierno a
blindar los ingresos por este rubro, en contraste con
este año. Esto podría reducir la flexibilidad fiscal del
gobierno federal si los precios no repuntan, inclusive
tomando en cuenta la reforma energética. En este
sentido, la IED hacia la industria podría ser menor a
nuestro caso base de entradas anuales en el orden de
US$ 5,000 millones (ver: “USD/MXN: Un largo y
complicado camino a la baja”, 15 de octubre 2014,
[PDF]) y generar preocupaciones sobre mayores
recortes al gasto en 2016, limitando el potencial de
una apreciación significativa.
USD/MXN – Estimados de valor intrínseco
Al 6 de febrero de 2015Título
(unidad)
Precio de la mezcla mexicana
(USD por barril)
Actual: @ 47.52
Sub(-)/Sobre(+) valuación MXN (%)
Resultados del modelo:
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
Valor intrínseco*
Con petróleo
Modelo Original
(R-cuadrada= 0.943)
(R-cuadrada= 0.934)
14.8009
-0.3
14.8954
0.3
15.2211
15.1616
15.0678
14.9576
14.8500
14.7571
14.6835
14.6283
14.5885
14.5608
* Regresión móvil de 2 años frente al S&P500, precio de la mezcla mexicana, vol. implícita de 1M,
breakeven de 3 años, UST de 10 años y spread del IRS de TIIE y Mbono 10 años. En el modelo
original se utiliza el swap spread de un año entre México y EE.UU. en vez del precio de la mezcla
mexicana
Fuente: Bloomberg, Banxico, Banorte-Ixe
La volatilidad en el mercado del crudo se ha
traspasado al peso, en particular durante la operación
intradía. Para evaluar el potencial efecto de bajos
precios por mayor tiempo, estimamos el “valor
26
Gabriel Casillas (55) 4433 4695
[email protected]
Alejandro Padilla
[email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA
[email protected]
Santiago Leal
[email protected]
Precio del petróleo en mercados internacionales
En este sentido, la depreciación acumulada de los
últimos doce meses del peso y hasta el cierre de ayer
fue de 11.8%, en la parte media del rango de este
universo y por debajo de otras divisas de Latam
como el CLP (-12.1%), COP (-16%) y el BRL
(-16.3%), solo superado por el PEN (-8.7%) entre las
monedas con mayor relevancia internacional en la
región.
Base 100= 31-Dic-2013
130
WTI
Brent
Mezcla Mexicana
110
Última
revisión de
estimados
90
70
50
30
dic-13
Cambios acumulados en tasas de referencia durante 2015*
Reunión de
la OPEP
feb-14
abr-14
jun-14
ago-14
oct-14
País
Mercados desarrollados
Australia
Canadá
Dinamarca
Suecia***
Suiza****
Mercados emergentes
Albania
Brasil
China*****
Egipto
India
Pakistán
Perú
Rumania
Rusia
Sri Lanka
Turquía
Ucrania
Uzbekistán
dic-14
Fuente: Bloomberg, Banxico, Banorte-Ixe
Mayor estímulo monetario fuera de EE.UU. La
fuerte caída del petróleo, el nuevo programa de
compra de activos del ECB (a EUR 1.14 billones a
septiembre de 2016 considerando todas las medidas)
y los retos al crecimiento fuera de EE.UU. han
aumentado la preocupación sobre una caída
adicional de los niveles de inflación que se traduzca
en menores expectativas de mediano y largo plazo.
Sin presiones en precios, una serie de bancos
centrales han aumentado el estímulo monetario
desde el inicio del año.
Fecha**
Cambio (pb)
Tasa final (%)
01-feb
21-ene
05-feb
12-feb
15-ene
-25
-25
-70
-10
-50
2.25
0.75
-0.75
-0.10
-0.75
28-ene
21-ene
04-feb
15-ene
15-ene
24-ene
15-ene
04-feb
30-ene
01-ene
20-ene
05-feb
13-ene
-25
+50
-50
-50
-25
-100
-25
-50
-200
-50
-50
+550
-100
2.00
12.25
19.50
8.75
7.75
8.50
3.25
2.25
15.00
8.00
7.75
19.50
9.00
* Incluye únicamente cambios en tasas de referencia. El 22 de enero el ECB anunció un programa
de compra de activos y el 28 de enero Singapur modificó la banda de flotación de su moneda para
reducir el ritmo de apreciación
** Fecha del último cambio anunciado
*** Además de un programa de QE por 10,000 millones de coronas
**** Tras eliminar el techo del CHF frente al EUR que generó una restricción de las condiciones
monetarias
***** Tasa de requerimientos de reservas bancarias
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
La tabla de abajo a la izquierda muestra los cambios
acumulados en tasas por parte de varios bancos
centrales este año. Aparte de Brasil y Ucrania, todos
los demás han recortado. Además, China añadió
liquidez a través de reportos en enero y recortó en
50pb la tasa de reservas bancarias en febrero; y
Singapur relajó las condiciones monetarias al reducir
la pendiente de la banda de flotación de su divisa
(principal instrumento de política monetaria) en
búsqueda de un menor ritmo de apreciación.
Tasas de interés de bonos soberanos en países del G10*
%, en moneda local
3.7
Australia
Alemania
3.0
Suiza
2.3
Dinamarca
Noruega
Reino Unido
Francia
Suecia
1.6
Creemos que en el margen estos cambios apoyan el
consenso de mercado que espera mayor fortaleza del
dólar (más detalles abajo). Sin embargo, cabe
mencionar que Banxico no ha seguido esta última
tendencia. En conjunto con el sólido marco
macroeconómico de México y su cercanía con
EE.UU., esto ayuda a explicar parte del sesgo
defensivo del peso, en particular frente a otros EM.
0.9
0.2
-0.5
-1.2
-1.9
3M
6M
1A
2A
3A
5A
7A
* Usando interpolación lineal para los plazos faltantes en algunos países
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe
27
10A
30A
Gabriel Casillas (55) 4433 4695
[email protected]
Alejandro Padilla
[email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA
[email protected]
Santiago Leal
[email protected]
Esta postura sugiere una visión más ortodoxa,
probablemente como resultado de la necesidad de
fortalecer el marco macroeconómico ante la menor
flexibilidad debido a la dinámica del petróleo y
problemas de credibilidad del gobierno ante
acusaciones de conflictos de interés y mayores
tensiones sociales. En conclusión, este contexto
podría ser favorable para el peso en términos de una
mejoría en el diferencial de tasas respecto a países
con un sesgo de baja aunque sin grandes efectos
respecto a EE.UU., con este factor perdiendo
influencia como catalizador para el periodo
analizado en este documento.
En divisas, la divergencia del Fed con el resto del
mundo continuará otorgando soporte al USD. A
pesar de que el FOMC mantuvo su guía en enero
sobre ser “pacientes” para el inicio de la
normalización, la fuerte tendencia de alza del dólar
(y creciente uso como moneda de inversión dadas
tasas soberanas negativas en varios mercados, en
particular en Europa y como se muestra en la gráfica
arriba a la derecha) debería de continuar bajo nuestro
supuesto de una primera alza de tasas a mediados de
año. Aun considerando que el contexto global ha
aumentado los riesgos de un retraso y/o un ritmo
más gradual de alzas por el Fed, dicho país será de
los pocos en desarrollados con un banco central con
sesgo hawkish. Adicionalmente, mayor tensión en
los mercados cambiarios ante el intento de varios
países por mantenerse competitivos en una “carrera
hacia abajo” no puede ser descartada, tal y como
observamos en la respuesta a la eliminación del
techo del franco suizo frente al euro.
La valuación y el posicionamiento favorecen
fortaleza del MXN. La caída acumulada de nuestra
divisa desde el 4T14 ha resultado en una importante
subvaluación respecto a la historia reciente. Al cierre
de enero (spot: 14.99) el peso se encontraba
alrededor de 8.5%-9% por debajo de su promedio
móvil de cinco años en términos del tipo de cambio
real. Con base en nuestros estimados de inflación,
esta subvaluación se corregiría si el peso regresara a
13.95-14.00 por dólar al cierre de este año.
Postura ortodoxa de Banxico, siguiendo al Fed.
En semanas recientes algunos participantes
aumentaron sus apuestas sobre un posible recorte de
tasas por Banxico, afectando a la moneda. Sin
embargo, el último comunicado mostró un tono más
hawkish (y probablemente también las minutas de
enero) al advertir que dentro del balance de riesgos
al alza “no se puede descartar la posibilidad de que
el tipo de cambio permanezca en los niveles actuales
por un tiempo prolongado o que incluso el peso
registre depreciaciones adicionales”, sugiriendo
mayor preocupación por el potencial de un mayor
traspaso a la inflación relativo a la historia reciente.
Para mayor detalle, ver: “Banxico – Tono hawkish en
preparación para alza de tasas del Fed”, 29 de
enero, 2015, [PDF].
Sin embargo, es importante advertir que las
valuaciones son de una utilidad limitada para la
operación de corto plazo y pueden tomar un tiempo
prolongado en corregirse, por lo que su utilidad para
pronósticos en nuestro horizonte de tiempo es
limitada. Por otro lado, la posición especulativa larga
en el dólar frente al peso en futuros permanece
elevada en US$1,646 millones (29.8% del interés
abierto o 1.7σ por encima de su promedio de cinco
años). A pesar de lo anterior, no vislumbramos un
catalizador de suficiente magnitud y persistencia
para que ambos se reviertan fuertemente en el
periodo analizado. Sin embargo y de materializarse
(que podría ser resultado de un fuerte rebote en los
precios del petróleo que renovara el fuerte interés en
inversiones al sector energético y/o un retraso del
Fed), los riesgos a la baja a nuestro escenario base se
incrementarían debido a esta ventaja de valuación o
una toma de utilidades de posiciones largas en
dólares.
Nuestros economistas consideran que Banxico
mantendrá el diferencial de tasas entre ambos países
por lo menos constante debido a que de no hacerlo
se podría generar una significativa depreciación
adicional.
28
Gabriel Casillas (55) 4433 4695
[email protected]
Alejandro Padilla
[email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA
[email protected]
Santiago Leal
[email protected]
MXN: Tipo de cambio real
Base 100= 31-Dic-07, desviación porcentual del PM de cinco años
15
Frente al USD
10
5
sobrevaluado
0
subvaluado
-5
-10
-15
ene-10
nov-10
sep-11
jul-12
may-13
mar-14
ene-15
Fuente: JPM, Banorte-Ixe
USD/MXN – Posición neta larga en futuros*
Miles de millones de dólares al 3 de febrero de 2015
2.0
14.9
Posiciones netas (mmd)
1.0
14.4
0.0
13.9
-1.0
13.4
-2.0
12.9
-3.0
-4.0
Nov-13
USD/MXN
Mar-14
Jul-14
12.4
Nov-14
* Negativo significa neto largo en el MXN
Fuente: CME, Banorte-Ixe
29
AMX
Reporte Trimestral
Reduce subsidios para atenuar la regulación

América Móvil reportó sus resultados del 4T14 siendo en línea con
nuestro estimado a nivel operativo pero inferiores a nivel de la
utilidad neta como resultado de fuertes pérdidas cambiarias

La empresa ha reducido el subsidio de teléfonos móviles para
compensar parcialmente el impacto de nuevas regulaciones, no
obstante, sus márgenes continúan con una tendencia de baja

Durante el trimestre, la empresa realizó el aumento de capital en
Telekom Austria que en combinación con esta adquisición han
elevado la razón de deuda neta a Ebitda a 2x desde 1.7x en 4T13
Amx modifica su estrategia comercial reduciendo subsidios. En este periodo,
las cifras no son del todo comparables por la consolidación de Telekom Austria
(desde el 3T14). En el trimestre, AMX registró un incremento de 12.3% a/a en
ingresos para alcanzar un monto de P$229,304m, sin embargo, con cifras
proforma el crecimiento anual sería del 2.7%. Tal como estimábamos se reportó
un Ebitda de P$67,668m (-0.7% proforma) pero la presión en el margen de
Ebitda fue un poco mayor a nuestro estimado por mayores costos en Colombia,
Perú y Austria. Las operaciones en Europa fueron afectadas por una provisión
contable no recurrente que disminuyó el Ebitda. Es importante mencionar que a
pesar de las presiones regulatorias, las operaciones en México registraron
crecimientos en ingresos y Ebitda (+1.8% y +4.4%, respectivamente) logrando
compensar el efecto de las medidas asimétricas mediante una reducción de
costos y menores subsidios en la venta de equipo. Amx reportó una caída de
77.8% proforma en la utilidad neta la cual fue afectada por pérdidas cambiarias
de P$22,818m como resultado de la fortaleza del dólar. La razón de deuda neta a
Ebitda se presionó a 2x de 1.7x
30
10 de febrero 2015
Manuel Jiménez
Director Análisis Bursátil
[email protected]
MANTENER
Precio Actual
PO 2015
Dividendo
Dividendo (%)
Rendimiento Potencial
Precio ADR
PO2015 ADR
Acciones por ADR
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
$16.16
$17.50
0.26
1.6%
9.9%
US$21.51
US$25.36
20
17.51 – 12.43
73,006
68,190
48%
985
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
Manuel Jiménez (55) 5004 1275
[email protected]
AMX – Resultados 4T14
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
(cifras en millones)
4T13
4T14
Var %
4T14e
204,120
37,248
63,615
17,177
229,304
33,631
67,668
3,083
12.3%
-9.7%
6.4%
-82.1%
224,269
34,628
67,654
10,999
Var % vs
Estim.
2.2%
-2.9%
0.0%
-72.0%
18.2%
31.2%
$0.244
14.7%
29.5%
$0.045
-3.6pp
-1.7pp
-81.4%
15.4%
30.2%
$0.161
-0.8pp
-0.7pp
-71.9%
2013
4
2014
3
2014
4
Variación
% A/A
Variación
% T/T
204,120.3
121,788.9
82,331.4
45,083.3
37,248.2
18.2%
26,366.8
63,615.0
31.2%
(18,699.5)
8,676.0
2,090.0
(1,904.4)
(10,209.0)
15.9
18,564.6
1,392.6
220,884.0
129,125.9
91,758.1
54,119.9
37,638.3
17.0%
31,551.0
69,189.2
31.3%
(10,299.9)
10,953.5
3,857.7
5,765.7
(8,969.9)
(2,033.3)
25,305.0
14,101.2
229,304.2
141,722.6
87,581.6
53,950.7
33,630.9
14.7%
34,036.7
67,667.6
29.5%
(27,788.8)
10,365.9
2,816.2
2,579.3
(22,818.4)
(795.6)
5,046.5
1,658.7
17,172.0
(4.8)
17,176.8
8.4%
0.244
11,203.8
1,084.1
10,119.7
4.6%
0.147
3,387.8
304.9
3,082.9
1.3%
0.045
12.3%
16.4%
6.4%
19.7%
-9.7%
(3.6pp)
29.1%
6.4%
(1.7pp)
48.6%
19.5%
34.7%
N.A.
123.5%
N.A.
-72.8%
19.1%
N.A.
-80.3%
N.A.
-82.1%
(7.1pp)
-81.4%
3.8%
9.8%
-4.6%
-0.3%
-10.6%
(2.4pp)
7.9%
-2.2%
(1.8pp)
169.8%
-5.4%
-27.0%
-55.3%
154.4%
-60.9%
-80.1%
-88.2%
N.A.
-69.8%
-71.9%
-69.5%
(3.2pp)
-69.3%
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
236,698.1
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
48,163.6
Activos No Circulantes
788,894.4
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
501,107.0
Activos Intangibles (Neto)
130,706.4
Activo Total
1,025,592.4
Pasivo Circulante
273,955.0
Deuda de Corto Plazo
25,841.5
Proveedores
80,154.4
Pasivo a Largo Plazo
541,336.4
Deuda de Largo Plazo
464,478.4
Pasivo Total
815,291.4
Capital Contable
210,301.1
Participación Minoritaria
(4.8)
Capital Contable Mayoritario
202,400.6
Pasivo y Capital
1,025,592.4
Deuda Neta
442,156.3
296,113.8
95,716.8
884,568.6
565,354.1
185,551.0
1,180,682.5
331,956.7
51,096.8
76,055.9
641,019.5
535,722.3
972,976.2
207,706.2
1,084.1
189,435.1
1,180,682.5
491,102.3
287,244.9
72,638.2
969,062.1
605,407.6
220,431.6
1,256,307.0
359,901.4
57,323.9
96,495.1
671,761.6
549,750.1
1,031,663.0
224,644.0
304.9
184,694.6
1,256,307.0
534,435.8
21.4%
50.8%
22.8%
20.8%
68.6%
22.5%
31.4%
121.8%
20.4%
24.1%
18.4%
26.5%
6.8%
N.A.
-8.7%
22.5%
20.9%
-3.0%
-24.1%
9.6%
7.1%
18.8%
6.4%
8.4%
12.2%
26.9%
4.8%
2.6%
6.0%
8.2%
-71.9%
-2.5%
6.4%
8.8%
59,881.4
2,103.6
(28,723.4)
69,329.9
(4,895.7)
(39,690.6)
88,559.0
(6,738.4)
(64,936.9)
(54,723.1)
(21,461.4)
(20,753.3)
3,990.2
(40,763.5)
(23,879.8)
Concepto
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte Ixe, BMV
31
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(cifras en millones)
Manuel Jiménez (55) 5004 1275
[email protected]
Calculamos que el porcentaje de subsidio en la
venta de equipo se redujo de 28.6% en el 4T13 a
19.1% en el 4T14 lo que explica el crecimiento
proforma de 14.7% en los ingresos por venta de
equipo. Consideramos que es positivo el resultado
de las políticas conservadores logrando así una
expansión de 1.1pp en el margen de Ebitda de las
operaciones mexicanas a 42.6%.
Modesto crecimiento orgánico en la base de
suscriptores. América Móvil terminó el trimestre
con 368m de Unidades Generadoras de Ingreso
(UGI) siendo un incremento de 8.4% vs 4T13 lo
que equivale a 2.6m de adiciones netas similar a
nuestro estimado. No obstante, al descontar las
UGI asociadas con la consolidación de Telekom
Austria, el crecimiento orgánico fue tan sólo del
1.2% a/a. En el segmento celular, la empresa
terminó el trimestre con 289.4m de líneas, es decir,
un incremento anual del 7.3%. La empresa está
homologando las políticas de desconexión en sus
operaciones desconectando clientes en varios
países, especialmente Ecuador y la región de
Centroamérica. Con la migración a paquetes de
mayor valor agregado, la empresa ha registrado un
mejor dinamismo en la base de postpago. Aunado
a esto, en la base de accesos fijos, Amx reportó
837 mil adiciones netas derivado principalmente
de un crecimiento en los servicios de TV de paga y
accesos de banda ancha.
Mayores costos financieros por la fluctuación
cambiaria. Amx reportó un RIF de P$27,789m
debido principalmente a las pérdidas cambiarias
(P$22,818m) asociadas a la fortaleza del dólar
frente a las monedas latinoamericanas y frente al
euro.
Inversiones de capital y usos de efectivo. Durante
el 2014, Amx destinó P$149,700m a inversiones de
capital y distribuyó entre sus accionistas P$52,100m.
Adicionalmente, la empresa adquirió participaciones
minoritarias e inyectó capital nuevo en Telekom
Austria por un monto de P$10,200m. La empresa
finalizó el año con una caja de P$72,638m, una
deuda con costo de P$607,074m lo que representa
una razón de deuda neta a Ebitda de 2x siendo
superior al 1.7x reportado en el mismo periodo del
año anterior.
Crecimiento en datos y TV de paga compensa
erosión en servicios de voz. En el trimestre se
mantuvo la erosión en los ingresos de servicios de
voz como resultado del empaquetamiento de
servicios y menores tarifas de interconexión, estos
representan el 34% de los ingresos por servicios vs
38.8% en el 4T13. Por el contrario, los ingresos
relacionados con los servicios de transmisión de
datos continúan aumentando su contribución, en el
trimestre, estos representaron el 27.8% (+4pp) vs
el año previo. El servicio de TV de paga se
mantuvo estable alrededor del 9% de los ingresos
consolidados.
Amx amortiguó los efectos regulatorios con un
enfoque comercial más conservador. Desde el
3T14, la empresa ha implementado cambios en su
estructura de costos para amortiguar el impacto de
la regulación especialmente en las operaciones
mexicanas. Desde agosto pasado, entró en vigor la
nueva Ley de Telecomunicaciones y desde
entonces ha tenido un impacto negativo sobre los
ingresos y costos de la compañía. La
administración implementó diversas medidas de
reducción de costos operativos y su enfoque
comercial se volvió más conservador lo que
incluyó menores subsidios en la venta de equipos.
32
Esta página fue dejada en blanco intencionalmente
33
Tenencia de Valores Gubernamentales
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Fondos de Pensiones
Millones de pesos, información al 04/feb/15
Cambio mes Cambio año
anterior
anterior
(%)
(%)
Mes anterior Año anterior
Último
Valores Gubernamentales
986,431
978,869
876,698
0.8
Cetes
76,648
71,134
81,123
7.8
-5.5
Bonos
367,375
375,418
322,119
-2.1
14.0
Bondes
12.5
0
0
0
--
--
Bondes D
72,666
62,004
49,878
17.2
45.7
Udibonos
88,908
89,122
82,908
-0.2
7.2
21,118
19,274
21,622
9.6
-2.3
0
0
0
--
--
12,037
16,957
17,279
-29.0
-30.3
Valores IPAB
BPA's
BPA182
BPAT
0
0
0
--
--
BPAG28
1,167
1,267
2,720
-7.9
-57.1
BPAG91
7,915
1,050
2,720
654.1
191.0
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Inversionistas Extranjeros
Millones de pesos, información al 04/feb/15
Último
Valores Gubernamentales
Cambio mes Cambio año
anterior
anterior
(%)
(%)
Mes anterior Año anterior
2,180,518
2,127,142
1,834,863
2.5
18.8
Cetes
618,604
630,356
561,684
-1.9
10.1
Bonos
1,435,586
1,370,542
1,191,184
4.7
20.5
0
0
0
--
--
Bondes D
1,436
2,339
1,173
-38.6
22.4
Udibonos
23,638
23,479
15,820
0.7
49.4
895
851
4,908
5.1
-81.8
0
0
2
--
-100.0
713
767
4,846
-7.1
-85.3
0
0
0
--
--
BPAG28
22
18
5
22.6
301.9
BPAG91
160
66
55
142.3
191.6
Bondes
Valores IPAB
BPA's
BPA182
BPAT
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Bancos
Millones de pesos, información al 04/feb/15
Último
Valores Gubernamentales
Cambio mes Cambio año
anterior
anterior
(%)
(%)
Mes anterior Año anterior
291,415
280,874
286,386
3.8
1.8
Cetes
30,900
18,313
23,781
68.7
29.9
Bonos
124,810
141,697
102,327
-11.9
22.0
0
0
0
--
--
Bondes D
125,713
107,505
149,213
16.9
-15.7
Udibonos
1,891
2,532
2,166
-25.3
-12.7
64,484
83,837
99,681
-23.1
-35.3
21
0
344
--
-93.9
32,308
34,871
37,494
-7.3
-13.8
BPAT
1,475
130
1,130
1,034.6
30.5
BPAG28
4,770
11,711
11,079
-59.3
-56.9
BPAG91
25,910
37,125
49,634
-30.2
-47.8
Bondes
Valores IPAB
BPA's
BPA182
Fuente: Banxico
34
Análisis de Correlación
Correlación de m onedas seleccionadas con respecto al peso m exicano (USD/MXN)
Información al 13/02/2015, correlación en base a cambios diarios
1 m es
3 m eses
6 m eses
1 año
M ercados Emergentes
Brasil
USD/BRL
0.66
0.56
0.52
0.54
Croacia
USD/HRK
0.34
0.18
0.26
0.28
Eslovaquia
USD/SKK
0.35
0.18
0.25
0.27
Hungría
USD/HUF
0.54
0.30
0.38
0.44
Polonia
USD/PLN
0.50
0.27
0.34
0.40
Rusia
USD/RUB
0.31
0.23
0.23
0.24
Sudáfrica
USD/ZAR
0.67
0.61
0.64
0.66
Chile
USD/CLP
0.38
0.41
0.38
0.32
Malasia
USD/MYR
-0.13
0.05
0.05
0.03
USD/CAD
0.67
0.53
0.56
0.54
Zona Euro
EUR/USD
-0.35
-0.19
-0.25
-0.28
Gran Bretaña
GBP/USD
-0.38
-0.20
-0.22
-0.21
Japón
USD/JPY
-0.09
-0.01
0.10
0.10
M ercados Desarrollados
Canada
Análisis de Correlación
Utilizando información de los últimos 6 meses al 13/feb/15
Fondeo Bancario
Cetes 28 días
Cetes 91 días
Bono M 2 años
Bono M 5 años
Bono M 10 años
US T-bill 3 m eses
US T-bill 1 año
US T-note 5 años
US T-note 10 años
EMBI Global
USD/MXN
Precio del petroleo (WTI)
Cetes
Fondeo 28 días 91 días
-0.18
0.10
-0.25
--
2 años
-0.04
-0.10
0.08
--
Bono M
5 años 10 años
-0.07
-0.09
-0.07
-0.04
0.07
0.08
0.39
0.40
-0.78
--
Notas del Tesoro Am ericano
3 m eses 1 año 5 años 10 años
0.16
0.07
-0.01
0.00
0.25
0.12
0.07
0.12
0.13
-0.11
-0.02
-0.02
0.26
0.08
-0.04
-0.06
0.04
0.19
0.40
0.35
0.02
0.20
0.47
0.44
-0.00
-0.08
-0.05
-0.37
0.32
-0.95
--
EMBI USD/MXN Precio
Global
WTI
0.04
0.08
-0.03
0.15
-0.11
0.11
-0.08
0.18
-0.01
-0.18
0.25
-0.07
-0.33
0.21
0.05
-0.43
0.23
0.09
0.00
0.02
-0.01
-0.04
0.04
0.03
0.06
-0.16
0.34
0.11
-0.25
0.39
--0.28
0.22
--0.40
--
*Co rrelació n en cambio s diario s, en término s de pro po rcio nes.
Posición Técnica en el Mercado Cambiario
Posiciones globales de divisas frente el dólar en los mercados de futuros CME
Información al 10/Feb/2015
Divisa
Spot*
Contrato
EUR
1.1321
JPY
GBP
miles de millones de USD
Cambio en posiciones largas netas (mmd)
P. Largas
P. Cortas
P. Neta
1 semana
1 mes
3 meses
6 meses
1 año
EUR 125,000
6.68
34.23
-27.54
0.63
-2.84
-1.10
-6.49
-26.36
119.43
JPY 12,500,000
2.68
8.67
-6.00
0.43
4.14
4.13
4.18
3.67
1.5254
GBP 62,500
3.30
7.23
-3.93
0.13
-0.39
-2.20
-6.29
-5.02
CHF
0.9264
CHF 125,000
0.83
1.31
-0.48
-0.11
2.87
2.29
1.90
-0.30
CAD
AUD
1.2587
0.7771
CAD 100,000
AUD 100,000
1.50
0.97
4.31
5.13
-2.81
-4.16
-0.49
0.26
-0.91
-0.52
-1.04
-0.97
-4.49
-6.70
2.65
0.18
MXN
14.9552
MXN 500,000
0.86
2.51
-1.65
0.00
0.21
-0.58
-1.65
-0.37
NZD 100,000
0.69
17.51
1.15
64.53
-0.46
47.02
-0.13
-0.72
-0.32
-2.23
-0.36
-0.17
-1.59
21.12
-1.09
26.66
NZD
0.7403
Total USD**
* en unidades por dólar excepto EUR, GBP, AUD y NZD
** posición neta positiva significa un saldo neto largo en dólares
Fuente: C ME y Banorte-IXE
35
Víctor Cortes (55) 5004 1231
[email protected]
Indicadores Técnicos (BMV)
Niveles de soporte y resistencia
El apoyo para el análisis de los instrumentos es con
gráficas de precios diarios y en algunos casos con datos
semanales. Para determinar la zona de soporte o
resistencia y confirmar un cambio de tendencia nos
basamos en los niveles de fibonacci, líneas de
tendencia, promedios móviles simples y ponderados.
Emisora
FUNO 11
ASUR B
GAP B
GFREGIO O
BOLSA A
AMX L
FIBRAMQ 12
GFINBUR O
TERRA 13
GMEXICO B
LIVEPOL C-1
TLEVISA CPO
OMA B
IENOVA *
ELEKTRA *
OHLMEX *
PINFRA *
MEGA CPO
HERDEZ *
LALA B
CEMEX CPO
GSANBOR B-1
GENTERA *
AC *
BIMBO A
ALSEA *
PE&OLES *
FINN 13
FEMSA UBD
AXTEL CPO
WALMEX V
AZTECA CPO
FIHO 12
MEXCHEM *
KIMBER A
NAFTRAC ISHRS
CHDRAUI B
C*
SANMEX B
ICA *
SIMEC B
ALPEK A
LAB B
GCARSO A1
ALFA A
MFRISCO A-1
SORIANA B
COMERCI UBC
GFAMSA A
ICH B
CULTIBA B
KOF L
(A)
Precio
13-feb
44.15
197.16
99.27
77.20
26.30
16.37
24.68
39.69
31.98
45.23
161.14
103.57
72.58
73.12
537.22
29.58
175.37
56.38
35.70
29.70
14.68
22.80
29.23
92.61
40.62
41.72
302.96
16.40
131.83
3.65
32.97
6.03
20.42
42.96
30.60
43.10
43.08
761.42
32.71
13.24
40.99
16.08
22.03
64.80
28.22
18.91
35.50
46.98
9.60
63.49
17.47
126.02
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe.
(B)
(C)
Soporte
S1
S2
42.60
192.00
96.20
74.90
25.40
15.80
23.70
38.00
30.80
43.70
153.60
101.80
69.90
70.90
529.00
28.40
169.00
54.40
34.20
28.40
14.15
22.10
27.80
88.60
39.00
40.00
294.95
15.60
124.70
3.50
31.80
5.75
19.50
41.40
29.00
42.30
41.60
732.00
31.35
12.60
38.80
15.40
21.40
62.60
27.30
18.00
35.00
45.00
9.20
60.70
17.00
122.00
42.00
189.00
94.00
74.00
25.00
15.60
23.50
37.00
30.15
43.00
151.00
100.00
69.00
68.50
515.70
27.60
164.00
53.00
33.50
28.00
(D)
(E)
Resistencia
R1
R2
45.80
46.40
206.90
103.50
80.00
27.35
16.65
25.35
41.00
208.00
104.80
82.00
28.00
17.20
26.00
41.50
32.40
45.50
165.50
105.70
74.50
74.00
33.45
47.00
170.00
108.00
76.00
40.50
28.60
42.00
40.00
559.13
30.15
181.25
57.80
36.00
30.00
15.35
23.30
30.00
94.90
41.00
42.20
312.50
17.00
136.00
3.75
33.45
6.10
20.80
45.00
31.00
43.40
45.30
714.00
30.50
762.75
34.00
12.00
38.00
14.00
42.50
16.40
13.90
21.65
27.30
86.60
38.25
39.60
289.00
15.10
123.40
3.40
31.50
5.60
19.20
15.00
20.75
60.35
26.30
17.40
34.00
44.40
9.00
60.00
16.50
120.00
22.70
67.00
29.45
20.00
36.60
48.10
10.00
66.10
18.40
128.20
77.00
570.00
31.00
183.15
59.30
37.00
30.90
15.75
24.00
30.50
97.00
41.50
43.30
325.30
17.50
138.00
3.80
34.00
6.30
21.30
46.00
32.00
43.80
46.50
783.40
35.00
14.20
43.00
16.90
23.30
68.10
30.00
20.50
37.10
50.00
10.30
67.30
18.60
131.00
Las figuras y patrones técnicos ayudan a anticipar un
posible cambio de tendencia o movimiento del precio.
El intercambio de los promedios móviles confirma la
tendencia primaria y secundaria. Hacemos un sorteo en
base a la señal, la tendencia y el oscilador RSI.
(B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A)
RSI
Variación %
14 días
S1
S2
R1
R2
>70=SC
<30=SV
-3.51
-4.87
3.74
5.10
53.41
-2.62
-4.14
4.94
5.50
54.03
-3.09
-5.31
4.26
5.57
55.64
-2.98
-4.15
3.63
6.22
52.67
-3.42
-4.94
3.99
6.46
55.12
-3.48
-4.70
1.71
5.07
48.10
-3.97
-4.78
2.71
5.35
50.62
-4.26
-6.78
3.30
4.56
51.04
-3.69
-5.72
1.31
4.60
54.28
-3.38
-4.93
0.60
3.91
61.65
-4.68
-6.29
2.71
5.50
65.43
-1.71
-3.45
2.06
4.28
66.06
-3.69
-4.93
2.65
4.71
66.45
-3.04
-6.32
1.20
5.31
45.10
-1.53
-4.01
4.08
6.10
45.60
-3.99
-6.69
1.93
4.80
50.52
-3.63
-6.48
3.35
4.44
51.60
-3.51
-6.00
2.52
5.18
52.71
-4.20
-6.16
0.84
3.64
53.30
-4.38
-5.72
1.01
4.04
53.53
-3.61
-5.31
4.56
7.29
54.82
-3.07
-5.04
2.19
5.26
56.12
-4.89
-6.60
2.63
4.34
56.34
-4.33
-6.49
2.47
4.74
56.58
-3.99
-5.83
0.94
2.17
56.89
-4.12
-5.08
1.15
3.79
57.60
-2.64
-4.61
3.15
7.37
58.80
-4.88
-7.93
3.66
6.71
60.67
-5.41
-6.39
3.16
4.68
60.87
-4.11
-6.85
2.74
4.11
62.51
-3.55
-4.46
1.46
3.12
66.37
-4.64
-7.13
1.16
4.48
44.12
-4.51
-5.97
1.86
4.31
46.28
-3.63
-5.73
4.75
7.08
50.63
-5.23
-6.54
1.31
4.58
50.69
-1.86
-2.55
0.70
1.62
56.20
-3.44
-7.15
5.15
7.94
58.55
-3.86
-6.23
0.17
2.89
62.59
-4.16
-6.76
3.94
7.00
55.03
-4.83
-9.37
5.74
7.25
22.65
-5.34
-7.29
3.68
4.90
32.13
-4.23
-6.72
1.99
5.10
34.68
-2.86
-5.81
3.04
5.76
35.04
-3.40
-6.87
3.40
5.09
35.90
-3.26
-6.80
4.36
6.31
40.68
-4.81
-7.99
5.76
8.41
40.79
-1.41
-4.23
3.10
4.51
40.79
-4.21
-5.49
2.38
6.43
46.64
-4.17
-6.25
4.17
7.29
46.93
-4.39
-5.50
4.11
6.00
48.53
-2.69
-5.55
5.32
6.47
48.89
-3.19
-4.78
1.73
3.95
50.50
Tendencia
Corto
Plazo
Alza
Alza
Alza
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Alza
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Comentario
Señal
CE
CE
CE
CE
CE
M/C
M/C
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
Reconoce zona de soporte. Stop loss 42.00
Consolida en importante soporte. Stop loss 192.00
Se ubica en soporte de cp. Stop loss 96.20
Consolida en apoyo clave. Stop loss 74.00
Supera importante resistencia. Stop loss 25.00
Genera un rebote técnico. Stop loss 15.80
Consolida en soporte. Stop loss 23.70
Regresa a validar base del canal de alza en 38.00
En proceso de reconocer nueva zona de apoyo
Asimila la toma de utilidades
Mantiene expuesta la cima
Busca máximo histórico
Conserva la tendencia alcista anotando máximos históricos
Mantiene el patrón de consolidación
Regresa a validar el soporte
Consolida con sesgo positivo
Encuentra resistencia en 178.00
Regresa a presionar la banda de resistencia
Presiona la resistencia intermedia en 36.00
Genera un patrón de consolidación
Asimila la toma de utilidades
Consolida con sesgo ascendente
Asimila la toma de utilidades
Extiende la consolidación de corto plazo
Regresa a presionar la banda de resistencia
Mantiene expuesta la zona de resistencia
Presiona zona de resistencia en 303.00
Presiona el promedio móvil de largo plazo
Asimila la toma de utilidades
Podría extender la recuperación
Asimila la toma de utilidades
Extiende la consolidación, base a respetar 5.75
Se aproxima a la zona de resistencia
Descansa en una línea de soporte intermedio
Regresa a presionar la zona de resistencia intermedia
Reconocer soporte intermedio
Respeta la resistencia inmediata en 45.30
Extiende la recuperación de corto plazo
En proceso de reconocer nueva zona de apoyo
Mantiene débiles señales en el corto plazo
Rompe zona de apoyo
Observa débiles señales en los osciladores técnicos
Se aproxima al piso crítico en 20.75
Continúa marcando mínimos y máximos descendentes
Mantiene expuesto el piso crítico 27.30
Genera un movimiento contra sentido
Señal negativa si rompe los 40.00
Manifiesta señales débiles en resistencia
Genera un movimiento contra sentido
Consolida en zona de soporte
Señal negativa si pierde los 17.00
Intentará recuperar la resistencia inmediata en 128.20
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución
Bolsa Mexicana de Valores SAB de CV
BOLSA A
Supera una línea de tendencia de baja y un nivel de
Fibonacci que se ubica en los $25.60. Este rompimiento
podría llevar a la línea de precios a presionar el objetivo
que se ubica en $27.14 con posibilidades de extender el
avance hacia los $28.00 En nuestra opinión abre una
ventana de oportunidad. Estamos ubicando el stop loss
en $25.00.
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
36
Víctor Cortes (55) 5004 1231
[email protected]
Indicadores Técnicos (ETF’s)
Niveles de soporte y resistencia
Emisora
iShares Europe ETF
Vanguard FTSE Europe ETF
iShares MSCI Taiwan ETF
iShares S&P Global 100 Index
iShares S&P SmallCap 600 Index
iShares MSCI ACWI ETF
Direxion Daily Financial Bull 3X Shares
iShares MSCI United Kingdom ETF
Vanguard Total Stock Market Index Fund;ETF
iShares S&P MidCap 400 Growth Index
PowerShares QQQ
iShares US Technology ETF
iShares MSCI Spain Capped ETF
iShares US Energy ETF
Materials Select Sector SPDR Fund
ProShares Ultra Financials
SPDR Gold Shares
iShares Gold Trust
iShares Silver Trust
Market Vectors Gold Miners ETF
iShares MSCI Pacific ex-Japan
SPDR Euro Stoxx 50 ETF
iShares MSCI South Korea Capped ETF
Direxion Daily Emrg Mkts Bull 3X Shares
iShares MSCI EAFE ETF
iShares MSCI Canada ETF
iShares MSCI Russia Capped ETF
SPDR S&P China ETF
SPDR S&P Emerging Asia Pacific
iShares MSCI Japan Index
iShares Core High Dividend ETF
ProShares Ultra Russell2000
Financial Select Sector SPDR
iShares MSCI EMU Index
iShares MSCI Germany Index
iShares Select Dividend ETF
iShares Nasdaq Biotechnology ETF
iShares Core MSCI Emerging Markets ETF
iShares MSCI China ETF
PowerShares DB US Dollar Index Bullish ETF
iShares Russell 2000 Index
SPDR S&P 500
iShares S&P MidCap 400 Index
iShares Russell 1000 Growth ETF
Technology Select Sector SPDR
Materials Select Sector SPDR Fund
Consumer Discret Select Sector SPDR
iShares MSCI Mexico
iShares MSCI Emerging Markets Index
iShares FTSE China 25 Index Fund
iShares MSCI Indonesia ETF
iShares MSCI BRIC Index
Consumer Staples Select Sector SPDR
Industrial Select Sector SPDR Fund
SPDR Dow Jones Industrial Average
iShares S&P 500 Index
iShares MSCI Chile Investable Mkt Idx
Market Vectors Russia ETF
iShares MSCI All Peru Capped Index
PowerShares DB Base Metals
ProShares Short Dow30
Direxion Daily Emrg Mkts Bear 3X Shares
Vanguard Utilities Index Fund;ETF
Direxion Daily Financial Bear 3X Shares
ProShares UltraShort Financials
PowerShares DB Agriculture
ProShares UltraShort Russell2000
iShares MSCI Brazil Index
PowerShares DB Oil
PowerShares DB Commodity Index Tracking
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
Clave
IEV
VGK
EWT
IOO
IJR
ACWI
FAS
EWU
VTI
IJK
QQQ
IYW
EWP
IYE
XLE
UYG
GLD
IAU
SLV
GDX
EPP
FEZ
EWY
EDC
EFA
EWC
ERUS
GXC
GMF
EWJ
HDV
UWM
XLF
EZU
EWG
DVY
IBB
IEMG
MCHI
UUP
IWM
SPY
IJH
IWF
XLK
XLB
XLY
EWW
EEM
FXI
EIDO
BKF
XLP
XLI
DIA
IVV
ECH
RSX
EPU
DBB
DOG
EDZ
VPU
FAZ
SKF
DBA
TWM
EWZ
DBO
DBC
(A)
Precio
13-feb
$ usd
44.50
54.96
16.00
78.17
115.87
60.44
125.53
18.91
108.47
166.93
106.91
107.68
34.41
46.47
82.04
148.01
117.98
11.89
16.54
21.26
45.92
38.50
56.03
25.03
63.82
28.08
13.75
81.15
87.70
11.93
78.19
92.76
24.43
38.29
29.19
79.57
323.46
48.87
52.12
24.91
121.53
209.78
149.97
99.26
42.65
51.44
74.89
59.10
40.67
42.98
27.72
36.77
49.50
57.17
180.34
211.28
41.02
18.05
30.81
15.26
22.89
32.61
98.07
12.36
49.82
23.57
37.80
35.05
14.88
18.30
(B)
(C)
Soporte
S1
S2
43.50
53.85
15.60
76.50
112.70
59.50
119.00
18.30
106.10
163.20
104.00
105.00
32.95
44.50
79.50
143.00
116.00
11.60
16.20
20.90
45.00
37.60
55.20
23.80
62.00
27.50
13.20
79.00
85.40
11.70
76.70
90.50
24.00
37.50
28.50
78.30
310.20
47.30
51.40
24.50
118.80
205.30
146.70
97.70
41.90
50.40
73.30
57.00
39.80
41.90
26.90
35.70
48.90
56.30
178.00
205.10
39.70
17.00
30.00
14.90
22.85
32.15
96.00
12.00
48.50
23.20
37.30
33.00
14.10
17.70
42.90
53.00
15.40
75.70
112.00
59.00
116.00
18.10
105.00
161.40
102.90
104.20
32.50
44.00
78.00
141.00
112.00
11.30
16.00
20.10
44.50
37.00
54.70
23.10
61.00
27.00
12.40
78.10
84.80
11.40
74.60
89.10
23.70
37.00
28.00
77.70
305.70
46.80
50.50
24.15
118.00
203.50
145.00
96.90
41.40
49.80
72.40
56.00
39.00
41.30
26.50
35.10
48.60
55.80
176.50
203.00
38.80
16.40
29.70
14.70
22.50
31.60
94.50
11.70
48.00
22.90
37.00
32.50
13.70
17.50
(D)
(E)
Resistencia
R1
R2
45.80
56.30
16.30
79.65
116.60
60.90
130.00
19.10
110.00
168.30
107.80
109.80
35.00
46.80
84.00
152.00
122.40
12.30
17.00
22.00
46.20
38.70
56.70
26.00
65.10
29.00
14.00
83.00
88.00
12.25
78.60
93.00
24.90
38.30
29.30
80.20
329.30
49.20
53.00
25.20
122.85
213.00
152.00
100.00
43.10
52.00
75.50
60.00
41.10
43.90
28.30
37.50
50.30
57.70
180.70
214.00
41.50
19.00
31.40
15.50
23.30
34.00
100.00
12.90
52.00
23.80
39.50
36.00
15.60
18.60
46.80
57.00
16.60
81.00
119.50
61.40
134.30
19.60
112.40
171.00
110.00
111.00
36.00
48.30
85.10
154.60
125.00
12.65
17.50
22.60
47.00
40.00
57.60
26.55
66.00
29.50
15.00
83.40
90.60
12.60
81.00
96.00
25.10
40.00
30.10
81.10
335.00
50.50
53.20
25.80
124.50
215.00
153.00
101.50
43.50
52.50
76.70
60.50
42.15
44.50
28.75
38.50
51.00
59.00
183.00
216.00
42.40
19.50
32.00
15.90
23.45
34.80
102.45
13.10
52.60
24.35
40.00
38.00
16.00
19.00
(B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A)(E) vs (A) RSI
Tendencia
Variación %
Variación %
14 días
Corto
S1
S2
R1
R2
>70=SC
Plazo
<30=SV
-2.25
-3.60
2.92
5.17 59.11 Alza
-2.02
-3.57
2.44
3.71 59.43 Alza
-2.50
-3.75
1.88
3.75 59.48 Alza
-2.14
-3.16
1.89
3.62 59.64 Alza
-2.74
-3.34
0.63
3.13 59.64 Alza
-1.56
-2.38
0.76
1.59 59.70 Alza
-5.20
-7.59
3.56
6.99 60.19 Alza
-3.23
-4.28
1.00
3.65 60.37 Alza
-2.18
-3.20
1.41
3.62 60.88 Alza
-2.23
-3.31
0.82
2.44 61.53 Alza
-2.72
-3.75
0.83
2.89 63.24 Alza
-2.49
-3.23
1.97
3.08 63.71 Alza
-4.24
-5.55
1.71
4.62 52.36 Lateral
-4.24
-5.32
0.71
3.94 58.68 Lateral
-3.10
-4.92
2.39
3.73 58.99 Lateral
-3.38
-4.74
2.70
4.45 59.77 Lateral
-1.68
-5.07
3.75
5.95 42.29 Alza
-2.44
-4.96
3.45
6.39 42.35 Alza
-2.06
-3.26
2.78
5.80 46.53 Alza
-1.69
-5.46
3.48
6.30 49.08 Alza
-2.00
-3.09
0.61
2.35 54.71 Alza
-2.34
-3.90
0.52
3.90 57.07 Alza
-1.48
-2.37
1.20
2.80 44.11 Lateral
-4.91
-7.71
3.88
6.07 52.85 Lateral
-2.85
-4.42
2.01
3.42 59.45 Lateral
-2.07
-3.85
3.28
5.06 54.93 Baja
-4.00
-9.82
1.82
9.09 62.63 Baja
-2.65
-3.76
2.28
2.77 50.45 Alza
-2.62
-3.31
0.34
3.31 57.91 Alza
-1.93
-4.44
2.68
5.62 61.14 Alza
-1.91
-4.59
0.52
3.59 57.97 Lateral
-2.44
-3.95
0.26
3.49 58.78 Lateral
-1.76
-2.99
1.92
2.74 59.03 Lateral
-2.06
-3.37
0.03
4.47 58.97 Alza
-2.36
-4.08
0.38
3.12 59.98 Alza
-1.60
-2.35
0.79
1.92 50.83 Alza
-4.10
-5.49
1.81
3.57 54.34 Alza
-3.21
-4.24
0.68
3.34 54.38 Alza
-1.38
-3.11
1.69
2.07 54.58 Alza
-1.65
-3.05
1.16
3.57 55.11 Alza
-2.25
-2.90
1.09
2.44 58.96 Alza
-2.14
-2.99
1.53
2.49 60.69 Alza
-2.18
-3.31
1.35
2.02 61.75 Alza
-1.57
-2.38
0.75
2.26 63.41 Alza
-1.76
-2.93
1.06
1.99 64.49 Alza
-2.02
-3.19
1.09
2.06 66.74 Alza
-2.12
-3.32
0.81
2.42 67.33 Alza
-3.55
-5.25
1.52
2.37 51.44 Lateral
-2.14
-4.11
1.06
3.64 53.56 Lateral
-2.51
-3.91
2.14
3.54 54.02 Lateral
-2.96
-4.40
2.09
3.72 54.79 Lateral
-2.92
-4.55
1.97
4.69 54.96 Lateral
-1.21
-1.82
1.62
3.03 57.54 Lateral
-1.52
-2.40
0.93
3.20 58.87 Lateral
-1.30
-2.13
0.20
1.47 59.67 Lateral
-2.93
-3.92
1.29
2.23 60.47 Lateral
-3.22
-5.41
1.17
3.36 60.91 Lateral
-5.82
-9.14
5.26
8.03 63.21 Lateral
-2.63
-3.60
1.91
3.86 47.10 Baja
-2.36
-3.67
1.57
4.19 48.14 Baja
-0.17
-1.70
1.79
2.45 39.58 Lateral
-1.41
-3.10
4.26
6.72 44.29 Lateral
-2.11
-3.64
1.97
4.47 37.77 Baja
-2.91
-5.34
4.37
5.99 38.11 Baja
-2.65
-3.65
4.38
5.58 39.03 Baja
-1.57
-2.84
0.98
3.31 39.65 Baja
-1.32
-2.12
4.50
5.82 40.26 Baja
-5.85
-7.28
2.71
8.42 44.54 Baja
-5.24
-7.93
4.84
7.53 52.27 Baja
-3.28
-4.37
1.64
3.83 53.21 Baja
Señal
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
M/C
M/C
M/C
M/C
M/C
M/C
M/CE
M/CE
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
iShares MSCI Taiwan ETF
EWT
Conserva su cotización en un canal de alza, la semana
pasada superó una resistencia importante ubicada en
15.80dlls. En nuestra opinión este movimiento abre una
ventana de oportunidad. El objetivo a buscar lo
identificamos en 16.60dlls. El stop loss está en
15.50dlls.
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
37
Comentario
Supera el promedio móvil de largo plazo. Stop loss 43.50
Superó el promedio móvil de largo plazo. Stop loss 53.00
Rompe zona importante resistencia. Stop loss 15.40
Extiende la recuperación. Stop loss 76.50
Anota máximos históricos. Stop loss 112.70
Rompe al alza un patrón de consolidación
Superó resistencia clave 124.50
Mantiene la recuperación de cp. Stop loss 18.30
Superó resistencia importante. Stop loss 106.10
Genera un movimiento libre al alza. Stop loss 163.20
Genera un rompimiento alcista. Stop loss 104.00
Supera importante resistencia. Stop loss 104.20
Rompe alza un patrón de consoldiación. Stop loss 32.95
Mantiene la recuperación escalonada. Stop loss 44.50
Supera importante resistencia. Stop loss 79.50
Supera importante resistencia. Stop loss 143.00
Reconoc soporte clave. Stop loss 116.00
Se ubica en importante piso. Stop loss 11.60
Reconoce soporte clave. Stop loss 16.00
Se ubica en importante piso. Stop loss 20.90
Busca la parte del canal de alza. Stop loss 44.50
Señal positiva si supera el promedio móvil de largo plazo
Reconoce importante soporte. Stop loss 54.70
Busca la zona de resistencia. Stop loss 23.80
Asimila la toma de utilidades. Stop loss 62.00
Fefine al alza un patrón de consolidación. Stop loss 27.50
Rompe al alza un patrón de consolidación. Stop loss 13.20
Reconoce soporte clave en 79.00
Señal positiva si supera los 88.00
Supera importante zona de resistencia 11.70
Señal positiva si supera los 78.60
Señal positiva si rompe los 93.00
Supera importante resistencia. Stop loss 24.00
Mantiene la tendencia alcista. Stop loss 37.00
Resistencia a vencer 29.30
Extiende la consolidación, soporte a respetar 78.30
Genera un patrón de consolidación
Busca la parte alta de la consolidación
Reconoce soporte intermedio en 50.50
Regresa a validar el nivel de apoyo. Stop loss 24.50
Supera el máximo histórico. Stop loss 118.80
Superó importante resistencia. Stop loss 205.30
Mantiene su cotización en máximos históricos
Genera un movimiento libre al alza. Stop loss 96.90
Anota máximos históricos
Anota máximos históricos. Stop loss 50.40
Se ubica en máximos históricos
Desacelera el ajuste al validar la base de la consolidación
Regresa a presionar la parte alta de la consolidación en 41.10
Reconoce zona de apoyo intermedio en 41.90
Consolida en zona de promedios móviles
Respetó soporte intermedio en 35.10
Presiona zona de resistencia intermedia
Busca la parte alta de la consolidación
Resistencia a vencer 180.70
Presiona máximos históricos
Señal positiva si logra superar los 41.50
Extiende la recuperación de corto plazo
Reconoce soporte crítico en 29.70
Asimila la toma de utilidades. Stop loss 14.90
Mantiene débiles señales en zona de soporte
Conserva la debilidad en el corto plazo
Extiende la toma de utilidades
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Regresa a presionar resistencia inmediata 23.80
Rompe zona crítica de soporte
Desacelera el movimiento de ajuste
Genera un movimiento contra sentido
Mantiene la recuperación de corto plazo
Víctor Cortes (55) 5004 1231
[email protected]
Indicadores Técnicos (SIC)
Niveles de soporte y resistencia
Emisora
Ford Motor Co.
International Paper Co
Corning Inc.
Comcast Corp
Mastercard Incorporated
Alcoa Inc.
Wells Fargo & Company
Verizon Communications Inc.
Google Inc.
General Electric Company
eBay Inc.
Delta Air Lines Inc
Altria Group Inc.
Apache Corp
The Goldman Sachs Group, Inc.
Priceline.com Incorporated
Bank of America Corporation
FedEx Corp
United States Steel Corp.
Wynn Resorts Ltd.
BP PCL
Morgan Stanley
McDonald's Corp.
Las Vegas Sands Corp.
Citigroup, Inc.
Micron Technology Inc.
Stillwater Mining Co.
Bristol-Myers Squibb Company
Pfizer Inc.
Apple Inc.
The Home Depot, Inc.
Costco Wholesale Corporation
Monsanto Co.
Southern Copper Corp.
Visa, Inc.
The TJX Companies, Inc.
Bed Bath & Beyond Inc.
3M Co.
Marathon Oil Corp
Exxon Mobil Corporation
Medtronic, Inc.
International Business Machines Corp.
Family Dollar Stores Inc.
Abbott Laboratories
Mondelez International, Inc.
Ak Steel Holding Corporation
Petroleo Brasileiro
Caterpillar Inc.
Microsoft Corporation
Yahoo! Inc.
Wal-Mart Stores Inc.
BlackBerry Limited
QUALCOMM Incorporated
The Coca-Cola Company
Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc.
Nike, Inc.
Procter & Gamble Co.
Apollo Group Inc.
National Oilwell Varco, Inc.
Amazon.com Inc
Chico's FAS Inc
General Motors Company
Walt Disney Co.
The Boeing Company
Starbucks Corporation
AT&T, Inc.
JPMorgan Chase & Co.
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
Clave
F
IP
GLW
CMCSA
MA
AA
WFC
VZ
GOOGL
GE
EBAY
DAL
MO
APA
GS
PCLN
BAC
FDX
X
WYNN
BP
MS
MCD
LVS
C
MU
SWC
BMY
PFE
AAPL
HD
COST
MON
SCCO
V
TJX
BBBY
MMM
MRO
XOM
MDT
IBM
FDO
ABT
MDLZ
AKS
PBR
CAT
MSFT
YHOO
WMT
BBRY
QCOM
KO
FCX
NKE
PG
APOL
NOV
AMZN
CHS
GM
DIS
BA
SBUX
T
JPM
(A)
Precio
13-feb
$ usd
16.30
57.31
25.00
59.47
87.14
15.81
55.33
49.31
551.16
25.15
56.47
44.50
54.76
67.05
189.00
1,103.37
16.61
176.47
26.36
159.34
41.93
36.78
95.65
60.43
51.20
31.85
14.45
60.04
34.64
127.08
111.89
147.10
124.77
30.43
269.63
69.24
77.91
165.94
29.49
93.37
75.26
160.40
77.86
46.09
36.78
4.87
6.98
85.13
43.87
44.42
85.81
10.09
70.88
41.99
20.29
92.04
85.90
25.97
53.36
381.83
18.38
37.62
104.17
149.73
91.58
34.66
59.67
(B)
(C)
Soporte
S1
S2
15.70
55.00
23.90
58.00
83.60
15.00
53.90
48.40
534.80
24.40
54.00
42.70
53.00
63.00
183.00
1,060.00
16.00
170.00
24.95
153.20
40.00
35.80
93.00
58.20
49.85
31.30
13.90
58.00
33.40
122.15
107.00
143.15
120.00
29.30
260.00
66.80
75.40
163.80
28.00
89.65
72.40
157.00
76.60
44.10
34.90
4.50
6.30
81.30
41.90
42.50
83.90
9.50
69.00
41.00
19.20
89.50
83.65
24.70
50.75
362.50
17.60
35.90
101.00
142.40
86.85
33.40
58.00
15.40
54.20
23.50
56.70
82.00
14.60
52.50
47.00
525.00
24.00
53.40
41.00
52.10
61.90
181.70
1,040.00
15.40
165.00
24.50
145.70
39.30
34.90
91.80
57.00
48.60
30.00
13.60
56.40
33.00
118.90
105.00
141.10
119.00
28.40
255.00
66.00
74.40
160.70
27.40
88.80
70.90
151.00
75.00
43.30
34.30
4.20
6.00
78.80
41.50
41.35
82.00
9.20
67.40
39.80
18.70
87.00
81.60
23.90
49.10
354.00
17.30
35.20
98.00
140.20
85.30
32.50
57.00
(D)
(E)
Resistencia
R1
R2
16.70
59.20
25.60
61.00
89.90
16.50
56.00
51.50
562.00
25.70
58.00
46.35
56.20
69.40
198.10
1,110.00
17.00
182.15
28.00
165.40
42.35
37.10
97.50
62.20
51.90
32.80
14.90
61.80
36.00
129.00
115.00
152.00
128.80
31.85
280.00
69.85
79.65
167.90
30.30
94.30
77.40
163.40
78.20
46.60
37.70
4.90
7.00
86.70
44.60
44.50
90.00
10.30
72.50
43.00
20.90
95.00
88.70
26.80
54.50
384.00
19.00
39.00
106.00
152.35
93.50
35.10
62.00
17.15
60.15
26.80
62.80
93.50
17.10
58.00
51.80
580.00
26.50
59.70
47.50
58.00
70.00
200.00
1,170.00
17.50
183.80
28.50
170.00
45.00
39.10
99.30
65.50
54.50
33.85
15.70
63.80
36.40
130.00
118.00
154.00
132.00
32.40
283.50
72.00
82.00
172.00
31.50
97.00
79.00
170.00
80.00
46.60
39.00
5.20
7.60
89.40
45.55
46.40
91.00
10.50
73.40
43.80
21.50
97.40
90.00
27.25
56.00
409.20
19.40
39.50
107.50
154.90
95.00
36.50
63.50
(B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A)
RSI
Variación %
Variación %
14 días
S1
S2
R1
R2
>70=SC
<30=SV
-3.68
-5.52
2.45
5.21
69.36
-4.03
-5.43
3.30
4.96
68.20
-4.40
-6.00
2.40
7.20
65.17
-2.46
-4.65
2.58
5.61
63.22
-4.06
-5.90
3.17
7.30
62.97
-5.12
-7.65
4.36
8.16
59.70
-2.58
-5.11
1.21
4.83
58.68
-1.85
-4.68
4.44
5.05
63.90
-2.97
-4.75
1.97
5.23
60.26
-2.98
-4.57
2.19
5.37
57.54
-4.37
-5.44
2.71
5.72
49.91
-4.04
-7.87
4.16
6.74
41.15
-3.21
-4.86
2.63
5.92
67.80
-6.04
-7.68
3.50
4.40
50.58
-3.17
-3.86
4.81
5.82
61.00
-3.93
-5.74
0.60
6.04
60.28
-3.67
-7.28
2.35
5.36
56.72
-3.67
-6.50
3.22
4.15
55.66
-5.35
-7.06
6.22
8.12
54.35
-3.85
-8.56
3.80
6.69
54.95
-4.60
-6.27
1.00
7.32
60.56
-2.66
-5.11
0.87
6.31
60.28
-2.77
-4.03
1.93
3.82
59.79
-3.69
-5.68
2.93
8.39
59.05
-2.64
-5.08
1.37
6.45
57.71
-1.73
-5.81
2.98
6.28
56.86
-3.81
-5.88
3.11
8.65
54.67
-3.40
-6.06
2.93
6.26
44.65
-3.58
-4.73
3.93
5.08
73.11
-3.88
-6.44
1.51
2.30
72.41
-4.37
-6.16
2.78
5.46
67.25
-2.69
-4.08
3.33
4.69
65.39
-3.82
-4.62
3.23
5.79
62.90
-3.71
-6.67
4.67
6.47
62.85
-3.57
-5.43
3.85
5.14
62.81
-3.52
-4.68
0.88
3.99
58.97
-3.22
-4.51
2.23
5.25
57.78
-1.29
-3.16
1.18
3.65
55.43
-5.05
-7.09
2.75
6.82
57.54
-3.98
-4.89
1.00
3.89
54.83
-3.80
-5.79
2.84
4.97
54.16
-2.12
-5.86
1.87
5.99
53.45
-1.62
-3.67
0.44
2.75
53.29
-4.32
-6.05
1.11
1.11
53.02
-5.11
-6.74
2.50
6.04
55.99
-7.60
-13.76
0.62
6.78
50.98
-9.74
-14.04
0.29
8.88
45.57
-4.50
-7.44
1.84
5.02
44.89
-4.49
-5.40
1.66
3.83
44.87
-4.32
-6.91
0.18
4.46
39.21
-2.23
-4.44
4.88
6.05
46.35
-5.85
-8.82
2.08
4.06
44.47
-2.65
-4.91
2.29
3.56
51.88
-2.36
-5.22
2.41
4.31
49.35
-5.37
-7.84
3.01
5.96
48.36
-2.76
-5.48
3.22
5.82
44.56
-2.62
-5.01
3.26
4.77
42.11
-4.89
-7.97
3.20
4.93
39.00
-4.89
-7.98
2.14
4.95
37.30
-5.06
-7.29
0.57
7.17
78.32
-4.24
-5.88
3.37
5.55
76.51
-4.57
-6.43
3.67
5.00
73.18
-3.04
-5.92
1.76
3.20
72.56
-4.90
-6.36
1.75
3.45
72.19
-5.16
-6.86
2.10
3.73
71.34
-3.64
-6.23
1.27
5.31
59.26
-2.80
-4.47
3.90
6.42
59.12
Tendencia
Corto
Plazo
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Alza
Alza
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Baja
Alza
Alza
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Lateral
Lateral
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Lateral
Lateral
Señal
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
C
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
M/C
M/C
M/C
M/C
M/C
M/C
M/C
M/C
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
P
P
P
P
P
P
P
P
P
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
International Paper Co
IP
Conserva la tendencia alcista, en esta gráfica con datos
mensuales observamos que estaría tomando rumbo
hacia la cima que marcó en julio de 1997 en la zona de
los 60.15dlls. En nuestra opinión abre una ventana de
oportunidad. Estamos trazando un stop loss en los
55.00dlls.
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
38
Comentario
Conserva la recuperación. Stop loss 15.70
Busca el máximo histórico. Stop loss 55.00
Mantiene la tendencia ascendente. Stop loss 23.50
Anota nuevos máximos históricos. Stop loss 56.70
Busca la cima que se localiza en 89.90. Stop loss 83.60
Reconoce zona de apoyo. Stop loss 15.00
Toma rumbo hacia máximos históricos. Stop loss 52.50
Necesario respetar 48.40 para conservar el avance
Conserva su recuperación. Stop loss 525.00
Conserva la recuperación. Stop loss 24.00
Busca importante resistencia en 58.00. Stop loss 54.00
Se ubica en la base de la consolidación. Stop loss 42.70
Respetó soporte inermedio. Stop loss 52.10
Importante que resepete 61.90 para no perder el impulso alcista
Conserva la recuperación. Soporte a respetar 183.00
Conserva la recuperación. Stop loss 1,050.00
Define al alza un patrón de consolidación. Stop loss 16.00
Supera resistencia intermedia en 175.90. Stop loss 170.00
Supero zona de resistencia. Stop loss 24.50
Reconoce soporte intermedio en 145.70
Señal positiva si supera el promedio móvil de largo plazo
Subir posiciones si rompe los 37.10
Presiona línea de resitencia, señal positiva si supera los 96.00
En proceso de romper al alza. Resistencia a vencer 62.20
Necesario superar 51.90 para conservar el avance
Subir posiciones si rompe los 32.80
Señal positiva si supera los 14.90
Consolida en zona de apoyo. Stop loss 58.00
Conserva la recuperación de corto plazo
Se ubica en máximos históricos
Anota nuevos máximos históricos. Stop loss 107.00
En proceso de reconocer zona de apoyo
Extiende la recuperación. Stop loss 120.00
Superó el promedio móvil de largo plazo
Asimila la toma de utilidades
Intentará marcar máximos históricos
Tratará de superar el máximo histórico 79.65
Conserva la tendencia alcista de corto plazo
Regresa a presionar la resistencia inmediata
Resistencia a vencer 94.30
Mantiene la consolidación, resistencia a vencer 77.40
Conserva el patrón de consolidación
Se aproxima a la parte alta de la consolidación
Desacelera el ajuste al reconocer soporte débil en 44.50
Extiende el patrón de consolidación
Supera resistencia intermedia en 4.60
Genera un recuperación al reconocer apoyo el apoyo en 6.00
Presiona la parte alta del canal de baja
Regresa a presionar zona de resistencia débil
Desacelera el movimiento de baja
Mantiene débiles señales en el corto plazo
Presiona zona de soporte, señal negativa si rompe 9.50
Cubre un gap de baja. Soporte a reconocer 67.40
Genera débiles señales, señal negativa si rompe los 41.00
Reconoce soporte débil en 19.20
Mantiene la tendencia secundaria de baja
Consolida en el promedio móvil de 200 días
Necesario respetar 24.70 para evitar una toma de utilidades
Conserva la debilidad en el corto plazo
Manifiesta divergencias negativas en el indicador MACD
Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
El indicador MACD rompe a la baja su disparador
El indicador MACD rompe a la baja su disparador
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades en un escenario de corto plazo
Análisis Bursátil (55) 5004 5262
[email protected]
Pronóstico IPC 2015
IPC Objetivo 2015e
Contribución IPC 2015e (+13.4% total)
Emisora
Otras
2.6%
CEMEX
2.0%
BIMBO
0.5%
AC*
ALFAA
ALPEKA
ALSEA*
AMXL
ASURB
BIMBOA
BOLSAA
CEMEXCPO
COMERUBC
ELEKTRA*
FEMSAUBD
GAPB
GCARSOA1
GENTERA*
GFINBURO
GFNORTEO
GFREGIO
GMEXICOB
GRUMAB
ICA*
ICHB
IENOVA*
KIMBERA
KOFL
LABB
LALAB
LIVEPOLC
MEXCHEM*
OHLMEX*
PE&OLES*
PINFRA*
SANMEXB
TLEVICPO
WALMEXV
ALFA
2.0%
GMEXICO
0.5%
LAB
0.5%
KOF
0.6%
GFNORTE
1.4%
MEXCHEM
0.9%
AMX
1.2%
FEMSA
1.3%
Fuente: Banorte - Ixe
Rendimiento esperado 2015, muestra IPC
ELEKTRA*
GFINBURO
TLEVICPO
GAPB
WALMEXV
LIVEPOLC
COMERUBC
PE&OLES*
KIMBERA
SANMEXB
GRUMAB
GMEXICOB
AMXL
GCARSOA1
IENOVA*
ASURB
LALAB
FEMSAUBD
AC*
IPC
BOLSAA
ALSEA*
GFREGIO
OHLMEX*
ICHB
GFNORTEO
GENTERA*
PINFRA*
KOFL
BIMBOA
CEMEXCPO
ALPEKA
ALFAA
MEXCHEM*
LABB
ICA*
-5%
IPC
Ponderación
IPC
1.12%
4.07%
0.26%
0.79%
17.49%
1.54%
1.79%
0.38%
6.76%
0.78%
1.80%
10.68%
0.98%
0.70%
0.99%
2.48%
7.49%
0.28%
7.26%
1.37%
0.27%
0.36%
0.63%
1.66%
2.35%
0.65%
0.69%
1.13%
1.52%
0.86%
1.13%
1.50%
2.24%
9.50%
6.49%
Precio
Actual
92.61
28.22
16.08
41.72
16.37
197.16
40.62
26.30
14.68
46.98
537.22
131.83
99.27
64.80
29.23
39.69
79.99
77.20
45.23
168.35
13.24
63.49
73.12
30.60
126.02
22.03
29.70
161.14
42.96
29.58
302.96
175.37
32.71
103.57
32.97
Precio
Fuente* Rendimiento Contribución
2015E
Estimado
IPC 2015E
104.00
B
12.3%
0.14%
42.00
B
48.8%
1.99%
21.00
B
30.6%
0.08%
48.00
B
15.1%
0.12%
17.50
B
6.9%
1.21%
215.00
B
9.0%
0.14%
51.00
B
25.6%
0.46%
30.03
C
14.2%
0.05%
19.00
B
29.4%
1.99%
49.10
C
4.5%
0.04%
523.50
C
-2.6%
-0.05%
148.00
B
12.3%
1.31%
102.00
B
2.8%
0.03%
70.25
C
8.4%
0.06%
35.00
B
19.7%
0.20%
40.04
C
0.9%
0.02%
94.97
C
18.7%
1.40%
88.88
C
15.1%
0.04%
48.30
B
6.8%
0.49%
178.66
C
6.1%
0.08%
28.00
B
111.5%
0.30%
75.07
C
18.2%
0.07%
79.52
C
8.8%
0.06%
32.26
C
5.4%
0.09%
158.00
B
25.4%
0.60%
39.00
B
77.0%
0.50%
32.86
C
10.6%
0.07%
168.00
C
4.3%
0.05%
67.00
B
56.0%
0.85%
34.60
C
17.0%
0.15%
318.03
C
5.0%
0.06%
216.00
B
23.2%
0.35%
34.61
C
5.8%
0.13%
105.00
B
1.4%
0.13%
34.00
B
3.1%
0.20%
43,072.42
48,842.26
Fuente: Banorte – Ixe, BMV, Bloomberg
+ B = Banorte – Ixe, C = Consenso
35%
75%
115%
Fuente: Banorte – Ixe, Bloomberg
* Consenso de mercado en color gris
39
13.4%
13.4%
Análisis Bursátil (55) 5004 5262
[email protected]
Múltiplos e Indicadores Financieros
Multiplos e Indicadores Financieros
Emisora
IPC
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
Bovespa
Euro Stoxx 50
FTSE 100
CAC 40
DAX
IBEX 35
Precio
43,072.42
18,019.35
2,096.99
4,893.84
50,635.92
3,447.59
6,873.52
4,759.36
10,963.40
10,739.50
Aeropuertos
ASUR B
197.16
GAP B
99.27
OMA B
72.58
Alimentos
BIMBO A
40.62
GRUMA B
168.35
HERDEZ *
35.70
Bebidas
AC *
92.61
KOF L
126.02
FEMSA UBD
131.83
CULTIBA B
17.47
GMODELO C
134.48
Cemento /Materiales
CEMEX CPO
14.68
CMOCTEZ *
45.75
GCC *
39.90
Comerciales
ALSEA *
41.72
CHDRAUI B
43.08
COMERCI UBC
46.98
ELEKTRA *
537.22
FRAGUA B
222.00
GFAMSA A
9.60
GIGANTE *
40.00
LAB B
22.03
LIVEPOL C-1
161.14
SORIANA B
35.50
WALMEX V
32.97
Construccion
GMD *
9.60
ICA *
13.24
IDEAL B-1
37.74
OHLMEX *
29.58
PINFRA *
175.37
Energía
IENOVA *
73.12
Financieros
GENTERA *
29.23
CREAL *
32.63
GFINBUR O
39.69
GFINTER O
102.29
GFNORTE O
79.99
SANMEX B
32.71
Grupos Industriales
ALFA A
28.22
GCARSO A1
64.80
GISSA A
31.99
KUO B
25.10
Mineria
GMEXICO B
45.23
MFRISCO A-1
18.91
PE&OLES *
302.96
Quimicas
ALPEK A A
16.08
CYDSASA A
27.00
MEXCHEM *
42.96
Siderurgia
AUTLAN B
15.16
ICH B
63.49
SIMEC B
40.99
Telecomunicacion / Medios
AZTECA CPO
6.03
AMX L
16.37
AXTEL CPO
3.65
MAXCOM CPO
1.91
MEGA CPO
56.38
TLEVISA CPO
103.57
Rendimiento Acumulado
Día
1 Mes
Año
P/VL
P/U
12m
2014e
FV/EBITDA
12m
2014e
Mkt. Cap.
(US$ m)
0.1%
0.3%
0.4%
0.7%
2.2%
0.9%
0.7%
0.7%
0.4%
1.7%
3.8%
2.3%
3.7%
5.0%
5.4%
10.0%
5.1%
10.9%
10.3%
7.8%
-0.2%
1.1%
1.9%
3.3%
1.3%
9.6%
4.7%
11.4%
11.8%
4.5%
2.8
3.2
2.9
3.6
1.2
1.6
1.9
1.6
1.8
1.5
26.5
16.2
18.5
31.2
15.9
21.9
21.6
30.4
18.8
21.6
18.7
16.7
17.6
20.9
11.3
14.9
15.8
15.5
14.2
15.3
9.6
12.6
11.6
14.8
6.6
8.7
8.8
8.7
9.2
8.9
9.0
13.1
10.5
11.7
6.4
8.6
8.7
8.7
8.4
8.3
322,783
4,996,686
19,127,714
7,732,258
583,042
3,017,143
2,876,087
1,445,434
1,227,122
673,325
-0.6%
-1.6%
-1.4%
1.1%
5.0%
9.2%
1.1%
7.1%
7.0%
3.3
3.3
2.7
5.0
24.5
24.5
22.2
23.9
25.4
25.4
25.5
27.8
17.0
17.0
15.6
19.7
16.5
16.5
15.1
17.0
3,974
3,974
3,741
1,928
0.2%
-0.6%
0.9%
1.9%
12.0%
4.1%
-0.2%
7.0%
0.7%
3.9
4.9
2.5
35.9
15.2
24.9
31.4
20.0
20.9
14.6
12.1
12.2
12.7
12.0
12.1
0.7%
0.1%
-0.7%
-0.8%
0.0%
0.3%
-3.8%
3.9%
-2.3%
-0.3%
-0.8%
-0.5%
0.7%
-4.1%
-0.3%
3.4
2.3
2.9
1.3
4.2
24.0
22.89
30.8
#N/A N/A
55.4
23.1
21.3
28.1
37.2
22.9
12.1
9.9
13.1
21.6
31.4
-1.1%
0.0%
0.0%
1.0%
1.7%
7.9%
-2.4%
0.1%
4.7%
1.4
4.6
1.0
-0.2%
-2.7%
0.0%
-0.2%
0.0%
-2.0%
0.0%
0.6%
-0.3%
0.1%
-0.5%
3.1%
5.3%
-2.7%
3.7%
-2.6%
-8.8%
-4.0%
-6.2%
12.5%
-6.8%
14.9%
2.3%
1.8%
-10.0%
-4.6%
-5.5%
-21.2%
-3.8%
-21.5%
9.0%
-11.9%
3.9%
-1.0%
-3.2%
0.0%
1.0%
0.2%
4.1%
-25.6%
-5.2%
9.6%
2.7%
2.8%
FV
(US$ m)
Deuda /
Capital
Liquidez
2.5
3.4
1.7
0.6
2.5
7.9
1.1
11.0
3.1
9.3
119.2
176.3
108.6
72.1
149.8
245.7
119.4
320.4
152.1
301.1
3,959
3,959
3,778
2,074
(0.1)
(0.1)
0.2
1.4
17.4
17.4
8.3
49.2
3.8
3.8
2.4
2.5
12,834
4,894
1,036
16,730
5,833
1,807
3.3
1.7
2.1
84.4
113.5
49.8
11.7
9.4
12.2
6.7
13.0
10,025
17,550
30,659
842
39,970
10,705
20,520
37,330
1,607
34,746
0.6
1.3
0.9
3.9
(4.7)
#N/A N/A #N/A N/A
23.5 #N/A N/A
21.0 #N/A N/A
13.3
9.5
12.9 #N/A N/A
11.2 #N/A N/A
12,266
2,706
891
28,238
2,592
1,249
3.1
1.8
1.7
2.7
2.8
0.5
2.6
2.5
3.7
1.4
4.3
48.4
53.4
24.4
24.0
13.3
24.6
52.6 #N/A N/A
21.3 #N/A N/A
10.7
10.5
26.1 #N/A N/A
13.0
12.5
28.8
27.7
21.5
17.4
26.8
23.1
17.7
15.5
10.5
10.2
12.6
12.3
#N/A N/A #N/A N/A
11.1 #N/A N/A
16.8
14.6
#N/A N/A #N/A N/A
8.8
8.3
17.9
17.2
9.3
9.2
14.1
13.6
2,347
2,790
3,428
8,513
1,512
368
2,672
26,324
14,288
4,293
38,771
4.8%
-26.5%
-7.9%
8.2%
-1.1%
0.6
0.5
15.3
1.0
4.2
#N/A N/A #N/A N/A
#N/A N/A #N/A N/A
#N/A N/A #N/A N/A
6.8
7.7
31.1
31.9
6.3 #N/A N/A
10.8
9.2
26.5
21.7
4.8
5.9
17.8
17.4
3.8%
-0.9%
2.4
37.8
30.0
22.3
0.2%
-1.6%
0.9%
1.6%
1.0%
1.7%
6.5%
4.9%
1.3%
5.3%
6.4%
15.8%
-1.4%
3.2%
4.2%
1.7%
-1.5%
6.1%
5.5
2.4
2.7
2.3
1.8
2.1
21.3
10.4
14.6
14.3
14.6
15.8
17.2
10.6
14.5
12.0
12.7
14.3
-0.6%
1.7%
0.0%
-0.1%
-6.4%
-6.1%
-1.6%
-11.3%
-14.3%
-10.7%
-2.7%
-16.1%
2.5
2.9
1.3
1.5
27.0
23.5
25.4
74.2
22.5
23.8
21.3
18.3
8.6
15.0
8.5
8.6
1.3%
-1.3%
-1.1%
12.0%
-8.5%
6.7%
5.6%
-12.0%
5.0%
2.3
3.1
2.7
12.9
213.0
41.0
14.2
420.2
28.4
2.7%
0.6%
-1.8%
-3.0%
-5.8%
2.4%
-14.8%
-9.5%
-4.1%
1.4
2.2
1.8
134.0
33.0
48.9
0.2%
-1.1%
1.4%
-0.6%
-6.6%
-7.9%
-3.3%
-10.8%
-19.2%
1.3
1.0
0.8
#N/A N/A
17.5
12.2
1.0%
1.1%
0.0%
0.0%
-0.4%
-1.1%
1.0%
-0.2%
15.5%
-12.8%
-0.7%
8.0%
-2.7%
-0.2%
8.0%
-17.3%
-2.0%
3.0%
1.5
6.0
0.7
0.6
2.9
4.1
Cobertura
Intereses
Margen
Neto
6.2%
11.0%
9.2%
8.6%
6.4%
5.1%
8.2%
4.0%
4.8%
5.7%
45.4
45.4
20.1
8.8
61.1%
61.1%
66.0%
42.6%
42.2%
42.2%
43.0%
33.1%
0.7
1.6
3.3
5.4
7.5
6.5
9.2%
13.8%
15.8%
2.5%
5.8%
4.6%
34.2
54.2
34.5
28.5
-
1.0
1.3
1.5
0.9
5.0
11.4
9.2
9.8
4.8
21.5%
18.7%
15.3%
3.0%
21.1%
9.9%
7.4%
6.2%
-5.6%
54.8%
7.0
(0.6)
3.2
157.4
0.3
51.5
0.9
4.6
2.6
2.0
872.8
3.1
15.0%
34.3%
17.3%
-3.2%
18.6%
0.6%
2,815
3,213
3,438
11,796
1,443
1,804
3,119
28,022
15,156
4,449
38,340
2.8
1.3
(0.0)
#N/A N/A
(0.5)
13.4
#N/A N/A
1.5
1.0
0.3
(0.2)
110.1
24.3
10.0
229.6
238.7
69.6
61.7
27.2
6.8
9.9
0.8
0.7
1.1
1.2
1.2
1.8
1.3
3.2
1.5
1.0
1.3
11.7
7.4
16.3
12.3%
6.6%
8.5%
20.1
1.7
6.2%
10.8%
294.1
11.6
32.1
35.1
25.7%
16.2%
7.0%
9.3%
4.4%
2.5%
7.8%
1.2%
3.3%
4.6%
8.2%
15.4%
10.4%
3.0%
5.3%
107
540
7,607
3,442
4,987
253
3,784
11,656
5,555
4,830
2.4
8.2
9.1
1.8
(0.6)
53.6
159.8
622.6
65.4
104.8
0.8
1.1
1.1
2.2
2.3
5.2
1.8
3.2
3.1
6.0
27.0%
15.9%
38.5%
80.6%
64.8%
1.1%
1.4%
5.9%
33.9%
37.5%
20.3
5,669
413
0.5
18.9
3.3
92.8
37.8%
21.0%
#N/A N/A #N/A N/A
#N/A N/A #N/A N/A
#N/A N/A
#N/A N/A
14.4
3,237
824
17,777
1,855
14,905
14,913
17,318
5,803
33,795
19,554
#N/A N/A
#N/A N/A
(0.2)
7.1
5.7
1.8
66.9
228.6
10.2
531.9
283.4
164.3
3.2
1.5
1.8
2.0
50.6%
59.3%
43.5%
49.1%
18.1%
49.9%
32.9%
13.9%
13.2%
17.9%
8.1
13.7
8.6
5.4
9,734
9,968
765
770
14,567
10,150
647
1,087
2.3
(0.5)
(1.6)
2.5
88.2
15.7
4.6
84.4
1.4
2.2
3.1
1.4
13.5
17.3
72.4
4.3
11.7%
12.2%
11.9%
10.4%
2.9%
16.2%
3.7%
7.5%
7.1
16.4
9.6
6.8
14.2
8.1
23,655
3,234
8,090
1,942
4,765
8,917
0.8
5.2
(0.1)
49.7
144.2
35.7
2.9
0.9
6.2
19.9
4.4
29.4
44.7%
41.8%
22.7%
19.5%
2.2%
7.2%
17.1
32.9
28.3
7.7
#N/A N/A
9.7
7.2
15.9
9.4
2,288
1,088
6,061
3,149
1,076
544
2.0
#N/A N/A
1.9
53.6
31.0
64.5
2.4
4.1
1.9
5.0
5.5%
4.8
15.2%
0.3%
9.7%
1.6%
94.8
18.6
13.0
7.7
10.4
8.3
7.1
8.1
7.3
267
1,841
1,358
400
1,784
1,040
2.3
(2.7)
(3.1)
54.6
0.0
2.5
1.1
4.5
3.6
5.1
33.5
33.6
17.6%
8.5%
7.2%
-3.2%
6.0%
7.6%
24.2
17.8
24.7
13.5
#N/A N/A #N/A N/A
#N/A N/A #N/A N/A
20.9
20.6
55.5
43.8
6.9
6.3
4.3
#N/A N/A
9.8
13.5
6.4
6.1
4.2
3.51
9.7
11.5
1,210
74,522
310
136
3,256
20,123
1,693
113,110
825
161
3,198
22,173
2.0
2.0
2.7
#N/A N/A
(0.3)
0.8
93.9
270.2
104.5
60.6
14.2
82.3
1.9
0.8
1.1
5.9
2.2
1.3
3.5
6.8
3.3
(2.3)
28.4
5.1
28.2%
31.8%
25.8%
-18.7%
43.7%
34.9%
9.7%
5.4%
23.4%
-49.9%
18.8%
10.5%
40
#N/A 1.3
Field Not Applicable
#N/A 1.3
Field Not Applicable
#N/A 1.4
Field Not Applicable
#N/A 1.9
Field Not Applicable
#N/A 1.6
Field Not Applicable
#N/A 1.2
Field Not Applicable
#N/A 1.0
Field Not Applicable
#N/A 1.2
Field Not Applicable
#N/A 1.1
Field Not Applicable
#N/A 1.1
Field Not Applicable
Margen
EBITDA
23.6%
20.3%
18.6%
17.1%
21.7%
15.6%
14.6%
14.6%
12.9%
21.8%
Fuente: Banorte Ixe, Bloomberg
195,156
3,873,781
#VALUE!
5,486
72,606
5,243
12,465
1,389,296
16,753
895,121
Deuda Neta
/ EBITDA
Análisis Bursátil (55) 5004 5262
[email protected]
Calendario de Asambleas
México – Reportes de Emisoras
Calendario de Reportes por Empresa (Febrero 2015)
LUNES
MARTES
26
27
MIÉRCOLES
28
JUEVES
VIERNES
29
30
4
5
6
GMEXICO
CEMEX
11
12
GFINTER
2
3
9
10
AMX
16
13
CULTIBA
17
18
MEGA
AC
19
20
AXTEL
WALMEX
CREAL
PINFRA*
FIHO*
23
ALFA
(1)
ALPEK
24
25
26
27
GENTERA
KOF
ALSEA
AZTECA*
MAXCOM*
BIMBO
ICA
MEXCHEM
FEMSA
LALA
(1)
ASUR
GAP
HERDEZ
LAB
TLEVISA
Fuente: Casa de Bolsa Banorte-Ixe / Bloomberg / Infosel / SiBolsa
* Por definir fecha
(1)Reporta en la semana
México – Derechos Vigentes
Precio
13-feb-15
Rendimiento
Cupón
$0.260
45.23
0.57%
46
$0.130
32.97
0.39%
Dividendo en efectivo de
$0.125
42.96
0.29%
KIMBER
Dividendo en efectivo de
$0.370
30.60
1.21%
MEXCHEM
Dividendo en efectivo de
$0.125
42.96
0.29%
KIMBER
Dividendo en efectivo de
$0.370
30.60
1.21%
MEXCHEM
Dividendo en efectivo de
$0.125
42.96
0.29%
KIMBER
Dividendo en efectivo de
$0.370
30.60
1.21%
MEXCHEM
Dividendo en efectivo de
$0.125
42.96
0.29%
KIMBER
Dividendo en efectivo de
$0.370
30.60
1.21%
Clave
Derecho
GMEXICO
Dividendo en efectivo de
WALMEX
Dividendo en efectivo de
MEXCHEM
28
29
30
31
Fecha de
Excupón
Fecha de Pago
13/02/2015
18/02/2015
19/02/2015
24/02/2015
24/02/2015
27/02/2015
06/04/2015
09/04/2015
22/05/2015
27/05/2015
29/06/2015
02/07/2015
24/08/2015
27/08/2015
28/09/2015
01/10/2015
24/11/2015
27/11/2015
30/11/2015
03/12/2015
Fuente: BMV / *NOTA: Se considera el precio de la serie con mayor bursatilidad/ (1) NOTA: Las suscripciones podrán ejercerse dentro de un plazo de 15 días naturales a partir de la fecha que la BMV señala
como inicio./ (2) Parcialidades
41
Análisis Bursátil (55) 5004 5262
[email protected]
Calendario de Asambleas
México – Asambleas Instrumentos de Deuda
Clave
PSBCB 12U
Fecha de
Asamblea
Descripción
El principal punto a tratar es la propuesta, discusión y en su caso girado de instrucciones al Fiduciario en
relación con los pagos a ser realizados en las fechas de pago subsecuentes.
Fuentes: Moody’s, S&P, Fitch, HR Ratings, Emisnet, SHF Vigia y Bloombergde la fecha que la BMV señala como inicio.
42
Feb. 20
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
[email protected]
Calendarios Información Económica
Europa y Japón
Lunes
Martes
17 Febrero
Miércoles
18 Febrero
Eurozona
Eurogrupo
Eurozona
Ecofin
Alemania
Encuesta ZEW Feb
Reino Unido
Precios al cons Ene
Japón
Reunión BoJ
23 Febrero
24 Febrero
Eurozona
Precios al consumidor Ene F
Alemania
Sentimiento emp IFO Feb
Alemania
PIB 4T14 R
Francia
Conf emp Feb
2 Marzo
3 Marzo
Eurozona
PMI manuf Feb F
Precios al cons Feb P
Tasa de desempleo Ene
Alemania
PMI manuf Feb F
Francia
PMI manuf Feb F
Reino Unido
PMI manuf Feb
Japón
Base Monetaria Feb
16 Febrero
Jueves
Viernes
19 Febrero
20 Febrero
Eurozona
Decisión del ECB sobre la
ELA/Grecia
Reino Unido
Tasa de desempleo Dic
Minutas del BoE
Japón
Reunión BoJ, Comunicado
y Conferencia de prensa
Balanza comercial Ene
Eurozona
Minutas del ECB
Conf cons Feb P
Japón
PMI Manufacturero Feb
Eurozona
PMI manuf, serv, comp Feb P
Alemania
PMI manuf, serv, comp Feb P
Francia
PMI manuf, serv, comp Feb P
Reino Unido
Ventas minoristas Ene
25 Febrero
26 Febrero
27 Febrero
Eurozona
Agregado mon M3 Ene
Sentimiento eco Feb
Alemania
Conf cons GfK Mar
Tasa de desempleo Feb
Precios al cons Feb P
Japón
Tasa de Desempleo Ene
Gasto de los Hogares Ene
Producción Industrial Ene-P
Ventas al Menudeo Ene
Producción de Vehículos Ene
Francia
Precios al productor Ene
Reino Unido
Producto Interno Bruto 4T14R
Japón
Inicio de Casas Ene
4 Marzo
5 Marzo
6 Marzo
Japón
PMI Servicios Feb
Eurozona
PMI comp, serv Feb F
Ventas minoristas Ene
Alemania
PMI comp, serv Feb F
Francia
PMI comp, serv Feb F
Reino Unido
PMI comp, serv Feb F
Eurozona
ECB Decisión de pol mon
Alemania
Pedidos de fábrica Ene
Francia
Tasa de desempleo 4T14
Reino Unido
BoE Decisión de pol mon
Eurozona
PIB 4T14 R
Alemania
Prod industrial Ene
Francia
Balanza comercial Ene
9 Marzo
10 Marzo
11 Marzo
12 Marzo
13 Marzo
Alemania
Balanza comercial Ene
Japón
Agregados Monetarios Feb
Eurozona
Eurogrupo
Francia
Producción industrial Ene
Japón
Ordenes Maquinaria Ene
Eurozona
Ecofin
Reino Unido
Producción industrial Ene
Eurozona
Producción industrial Ene
Francia
Precios al cons Feb
Alemania
Precios al cons Feb F
Reino Unido
Balanza comercial Ene
Japón
Confianza Consumidores Feb
Japón
Producción Industrial Ene-F
43
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
[email protected]
Brasil y China
Lunes
16 Febrero
Martes
17 Febrero
Miércoles
18 Febrero
19 Febrero
Jueves
20 Febrero
Viernes
24 Febrero
25 Febrero
26 Febrero
27 Febrero
China
Precios propiedades Ene
23 Febrero
Brasil
IPCA 1a.q Feb
China
PMI Manufacturero Feb-P
Brasil
Tasa de Desempleo Ene
2 Marzo
3 Marzo
4 Marzo
5 Marzo
Brasil
Balanza Comercial Feb
China
PMI Servicios Feb-P
Brasil
Producción Industrial Ene
PMI Servicios
Decisión COPOM
9 Marzo
10 Marzo
11 Marzo
Brasil
IPCA Feb
12 Marzo
China
Precios al consumidor Feb
Agregados Monetarios Feb
44
6 Marzo
13 Marzo
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
[email protected]
Estados Unidos
Lunes
16 Febrero
Día del Presidente,
Mercados Cerrados
Martes
17 Febrero
Miércoles
18 Febrero
Empire Manufacturing
Feb
Encuesta NAHB
Feb
Inicios y permisos de
construcción
Ene
Precios productor
Ene
Prod Ind
Ene
Jueves
Viernes
19 Febrero
20 Febrero
Solicitudes desempleo
Feb-14
Fed de Filadelfia
Feb
Indicador anticipado
Ene
PMI manufacturero
Feb P
Revisiones a CPI
Minutas FOMC Reunión 2728 Ene
23 Febrero
24 Febrero
25 Febrero
26 Febrero
27 Febrero
Venta viviendas existentes
Ene
Fed de Dallas
Feb
Índice S&P/Case-Shiller
Dic
Confianza consumidor
Feb
Fed de Richmond
Feb
Venta casas nuevas
Ene
Precios consumidor
Ene
Órdenes bienes duraderos
Ene
Solicitudes desempleo
21 feb
Índice FHFA
Dic
Fed de KC
Feb
PIB Real
4T14-Revisado
PMI Chicago
Feb
Índice casas pendientes
Ene
Confianza U. Michigan
Feb F
Subasta nota 5 años 35mmd
Janet Yellen, presidenta del Fed,
testifica ante el Comité de la
Casa de Representantes
Subasta nota 2 años 26mmd
Janet Yellen, presidenta del
Fed, testifica ante el Comité del
Senado
Cleveland Fed Mester, intervención
Subasta nota 5 años 29mmd
Atlanta Fed Lockhart habla de
panorama económico (12:00pm)
2 Marzo
3 Marzo
4 Marzo
5 Marzo
6 Marzo
Ingreso y gasto personal
Ene
PMI manufacturero
Feb F
ISM manufacturero
Feb
Gasto construcción
Ene
Venta autos
Feb
Empleo ADP
Feb
ISM no manufacturero
Feb
Beige Book
Productividad y Costos
Unitarios Laborales
4T14-F
Solicitudes desempleo
28 feb
Órdenes fábrica
Ene
Nómina no agrícola
Feb
Desempleo
Feb
Balanza comercial
Ene
9 Marzo
10 Marzo
11 Marzo
12 Marzo
13 Marzo
LMCI
Feb
Encuesta NFIB
Feb
Inventarios mayoristas
Ene
JOLTS
Ene
Presupuesto Federal
Feb
Ventas menudeo
Feb
Precios importación
Feb
Solicitudes desempleo
Mar-07
Inventarios corporativos
Ene
Household change in Net
Worth
4T14
Precios productor
Feb
Confianza U. Michigan
Mar P
Chicago Fed, Evans habla
(8:00am)
KC Fed, George, habla (12:00pm)
45
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
[email protected]
México
Lunes
16 Febrero
Martes
17 Febrero
Miércoles
18 Febrero
Reservas Banxico
13 Feb
Reporte trimestral sobre la
inflación
Jueves
19 Febrero
Viernes
20 Febrero
PIB
4T14
IGAE
Dic
Encuesta quincenal de
expectativas Banamex
23 Febrero
24 Febrero
25 Febrero
26 Febrero
27 Febrero
Ventas al menudeo
Dic
INPC quincenal (1Q Feb)
Total
Subyacente
Cuenta corriente
4T14
Balanza comercial
Ene P
Tasa de desempleo
Ene
Crédito al sector privado
Ene
Reservas Banxico
20 Feb
2 Marzo
3 Marzo
Remesas familiares
Ene
IMEF manufacturero
Feb
4 Marzo
5 Marzo
6 Marzo
Inversión fija bruta
Dic
Encuesta de expectativas
Banxico
Confianza del consumidor
Feb
Reservas Banxico
27 Feb
Encuesta quincenal de
expectativas Banamex
Reporte automotriz AMIA
Ene (6-10 marzo)
12 Marzo
13 Marzo
Creación formal de empleo
Feb
Producción industrial
Ene
IMEF no manufacturero
Feb
Finanzas públicas
Ene
9 Marzo
10 Marzo
INPC mensual (Feb)
Total
Subyacente
Reservas Banxico
6 Mar
11 Marzo
ANTAD Ventas mismas
tiendas
Feb
Negociaciones salariales
Feb
46
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
[email protected]
Global
Feb16
Día del Presidente,
Mercados Cerrados
Feb 17
Empire Manufacturing
Feb
Encuesta NAHB
Feb
Feb 18
Inicios y permisos de
construcción
Ene
Precios productor
Ene
Prod Ind
Ene
Feb 19
Feb 20
Solicitudes desempleo
Feb-14
Fed de Filadelfia
Feb
Indicador anticipado
Ene
PMI manufacturero
Feb P
Eurozona
Minutas del ECB
Eurozona
PMI man/serv/comp Feb P
Alemania
PMI man/serv/comp Feb P
Revisiones a CPI
Minutas FOMC Reunión
27-28 Ene
Eurozona
Eurogrupo
Eurozona
Ecofin
Precios al cons Ene
Tasa de desempleo Dic
Minutas del BoE
Reunión BoJ
Reunión BoJ, Comunicado y
Conferencia de prensa
Balanza comercial Ene
Reservas Banxico
13 Feb
Reporte trimestral sobre la
inflación
Conf cons Feb P
Ventas minoristas Ene
Reino Unido
Eurozona
Alemania
Encuesta ZEW Feb
Eurozona
Decisión del ECB sobre la
ELA/Grecia
PMI Manufacturero Feb
Japón
Asia
China
Precios propiedades Ene
PIB
4T14
México
IGAE
Dic
Encuesta quincenal de
expectativas Banamex
47
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
(12 meses)
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación
Entrada
Objetivo
Stop-loss
Cierre
Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva
Status
P/L
Fecha apertura
Fecha cierre
Cerrada
Ganancia
22/Dic/2014
06/Feb/2015
Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1)
3.24%
3.32%
3.20%
3.30%
Cerrada
Ganancia
29/Ene/2015
29/Ene/2015
Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1)
3.28%
3.38%
3.20%
3.38%
Cerrada
Ganancia
29/Ene/2015
29/Ene/2015
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1)
5.25%
5.39%
5.14%
5.14%
Cerrada
Pérdida
04/Nov/2014
14/Nov/2014
Invertir Udibono Dic'17
0.66%
0.45%
0.82%
0.82%
Cerrada
Pérdida
04/Jul/2014
26/Sep/2014
Cerrada
Ganancia
05/May/2014
26/Sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1)
3.75%
3.55%
3.90%
3.90%
Cerrada
Pérdida
11/Jul/2014
10/Sep/2014
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
4.04%
3.85%
4.20%
3.85%
Cerrada
Ganancia
06/Feb/2014
10/Abr/2014
Invertir Udibono Jun'16
0.70%
0.45%
0.90%
0.90%
Cerrada
Pérdida
06/Ene/2014
04/Feb/2014
Invertir Mbono Jun'16
4.47%
3.90%
4.67%
4.06%
Cerrada
Ganancia
07/Jun/2013
21/Nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1)
3.83%
3.65%
4.00%
3.81%
Cerrada
Ganancia
10/Oct/2013
25/Oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
3.85%
3.55%
4.00%
3.85%
Cerrada
Sin cambios
10/Oct/2013
25/Oct/2013
Invertir Udibono Dic'17
1.13%
0.95%
1.28%
1.35%
Cerrada
Pérdida
09/Ago/2013
10/Sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1)
4.50%
4.32%
4.65%
4.31%
Cerrada
Ganancia
21/Jun/2013
12/Jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años
390pb
365pb
410pb
412pb
Cerrada
Pérdida
07/Jun/2013
11/Jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
4.22%
4.00%
4.30%
4.30%
Cerrada
Pérdida
19/Abr/2013
31/May/2013
Invertir Udibono Jun'22
1.40%
1.20%
1.55%
0.97%
Cerrada
Ganancia
15/Mar/2013
03/May/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
4.60%
4.45%
4.70%
4.45%
Cerrada
Ganancia
01/Feb/2013
07/Mar/2013
Invertir Mbono Nov'42
6.22%
5.97%
6.40%
5.89%
Cerrada
Ganancia
01/Feb/2013
07/Mar/2013
Invertir Udibono Dic'13
1.21%
0.80%
1.40%
1.40%
Cerrada
Pérdida
01/Feb/2013
15/Abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
4.87%
4.70%
5.00%
4.69%
Cerrada
Ganancia
11/Ene/2013
24/Ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años
46pb
35pb
54pb
54pb
Cerrada
Pérdida
19/Oct/2012
08/Mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años
410pb
385pb
430pb
342pb
Cerrada
Ganancia
21/Sep/2013
08/Mar/2013
Invertir Udibono Dic'12
+0.97%
-1.50%
+1.20%
-6.50%
Cerrada
Ganancia
01/May/2012
27/Nov/2012
Invertir Udibono Dic'13
+1.06%
0.90%
+1.35%
0.90%
Cerrada
Ganancia
01/May/2012
14/Dic/2012
Fuente: Banorte-Ixe
Registro de las últimas recomendaciones en el mercado cambiario
(12 meses)
Recomendación
Entrada
Objetivo
Stop-loss
Cierre
Status
P/L*
Fecha apertura
Fecha Cierre
Direccional: Corto EUR/MXN
17.70
n.a.
n.a.
16.90
Cerrada
Trading: Largo USD/MXN
14.40
n.a.
n.a.
14.85
Cerrada
Ganancia
5-ene-15
15-ene-15
Ganancia
15-dic-14
Trading: Largo USD/MXN
13.62
n.a.
n.a.
14.11
5-ene-15
Cerrada
Ganancia
21-nov-14
Direccional: Corto USD/MXN
13.21
n.a.
n.a.
3-dic-14
13.64
Cerrada
Pérdida
10-sep-14
26-sep-14
Trading: Corto EUR/MXN
17.20
n.a.
n.a.
17.03
Cerrada
Ganancia
27-ago-14
4-sep-14
USD/MXN call spread**
12.99
Corto direccional USD/MXN
13.00
13.30
n.a.
13.02
Cerrada
Pérdida
6-may-14
13-jun-14
12.70
13.25
13.28
Cerrada
Pérdida
31-oct-13
Corto límite USD/MXN
8-nov-13
13.25
12.90
13.46
--
Cancelada
--
11-oct-13
17-oct-13
Corto especulativo USD/MXN
12.70
12.50
13.00
13.00
Cerrada
Pérdida
26-jul-13
21-ago-13
Corto EUR/MXN
16.05
15.70
16.40
15.69
Cerrada
Ganancia
29-abr-13
9-may-13
Largo USD/MXN
12.60
12.90
12.40
12.40
Cerrada
Pérdida
11-mar-13
13-mar-13
Largo USD/MXN
12.60
12.90
12.40
12.85
Cerrada
Ganancia
11-ene-13
27-feb-13
--
10-dic-12
17-dic-12
Táctico corto límite en USD/MXN
12.90
12.75
13.05
-Cancelada
* Unicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
48
Esta página fue dejada en blanco intencionalmente
49
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares;
Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, Valentín III Mendoza Balderas, certificamos que
los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este
reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación
distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo,
los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la
utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con
valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales
anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de
sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los
Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca
de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte
de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la
banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o
de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el
1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método
que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo
calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores
endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores
en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la
pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de
su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están
sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener
actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del
uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa
autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Director General Análisis Económico
[email protected]
(55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
(55) 1670 - 2967
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista Economía Nacional
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 5268 - 1613
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1670 - 2144
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Julieta Alvarez Espinosa
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Director de Análisis Bursátil
[email protected]
(55) 5004 - 1275
Victor Hugo Cortes Castro
Análisis Técnico
[email protected]
(55) 5004 - 1231
Marissa Garza Ostos
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
[email protected]
(55) 5004 - 1179
Marisol Huerta Mondragón
Alimentos / Bebidas/Comerciales
[email protected]
(55) 5004 - 1227
José Itzamna Espitia Hernández
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
[email protected]
(55) 5004 - 1266
Valentín III Mendoza Balderas
Gerente de Análisis
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 1267
María de la Paz Orozco García
Analista
[email protected]
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
[email protected]
(55) 1670 - 1889
[email protected]
(55) 5268 - 1640
Jorge de la Vega Grajales
Director General Banca Mayorista
Director General de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Gobierno Federal
[email protected]
(55) 5004 - 5121
Luis Pietrini Sheridan
Director General Banca Patrimonial y Privada
[email protected]
(55) 5004 - 1453
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Director General de Administración de Activos y
[email protected]
Desarrollo de Negocios
(55) 5268 - 9004
Ricardo Velazquez Rodriguez
Director General Banca Internacional
[email protected]
(55) 5268 - 9879
Victor Antonio Roldan Ferrer
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente