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LATERCERA Viernes 17 de octubre de 2014
Temas de hoy
Estancamiento económico
John Cochrane
Mauricio Rodríguez Kogan
Economista de la Universidad de Chicago:
La extensa cuesta arriba por la que
transita la economía global no tiene
origen en la debilidad de la demanda, asegura el economista John
Cochrane, profesor en la Escuela
Booth de Negocios de la Universidad
de Chicago. Más bien, son las regulaciones, la política tributaria y la intervención de los gobiernos los factores
que producen la inclinación, dificultando el avance y gatillando la llamada “nueva mediocridad” del crecimiento.
Esta visión general de las cosas,
explica, es aplicable a Estados Unidos,
donde esta semana varios indicadores
económicos han causado sendas bajas
de mercado en Europa, e incluso a
Chile: subir los impuestos, dice, “puede
gatillar un ritmo de crecimiento más
lento”, acota desde Chicago.
¿Cómo ve este debate sobre la mediocridad del crecimiento?
¿Qué el crecimiento de verdad es
mediocre? (risas). Las principales formas de pensar acerca del debate es si
es un problema de oferta o de demanda. Este último punto de vista apunta a que necesitamos que el gobierno imprima más dinero y no lo está
imprimiendo de manera suficiente o,
si se ha endeudado, que no ha gastado lo suficiente. La visión del lado de
la oferta es si acaso hay demasiado
lastre, demasiada regulación, demasiados impuestos, etc., ante lo cual es
necesario que el gobierno se aparte
para que la economía se mejore.
¿Cuál es su postura entre las dos?
He alertado por varios años sobre el
crecimiento mediocre. La economía
de EE.UU. es la más grande del mundo, pero el gobierno gasta alrededor
del 50% del PIB, hay demasiadas regulaciones y demasiados impuestos,
todo lo cual está empeorando. En
Europa, a la vez, no se puede despedir a los trabajadores, de modo que
uno se pregunta por qué debiera haber contrataciones en primer lugar.
Pasar año tras año con un crecimiento tan lento es un peligro para todas
las economías.
¿El efecto es que la inversión cae y
el problema se perpetúa?
Las empresas no invierten al ver que
la economía no crece, porque no van
a vender nada de lo que produzcan.
Necesitan ver crecimiento antes de
invertir. El problema fundamental es
que la inversión es un resultado del
crecimiento, pero también un factor
que conduce al crecimiento.
¿Es viable estimular la economía
con inversión pública, como sugirió el FMI la semana pasada?
Una buena inversión pública siempre
es positiva y, de hecho, creo que
EE.UU. debiera tener una mejor inversión pública en el sistema de salud. Pero la inversión pública tiene la
tendencia de financiar proyectos ridículos, como puentes que no van a
ninguna parte y trenes entre ciudades a las que nadie quiere ir. La dificultad con la inversión pública es
encontrar proyectos buenos y rentables y no gastar los recursos en cosas
innecesarias.
¿Cree que, más que crecimiento
mediocre, las recientes cifras económicas que han provocado caídas de
mercado son la antesala de una nueva recesión?
Probablemente no, aunque nadie
puede saber dónde va la economía.
Pero el lento crecimiento no signifi-
“Subir los impuestos
nunca es bueno para el
crecimiento económico”
R La mediocridad la producen
R Los secretos para tener una
las regulaciones, la política
tributaria y la intervención del
Estado, dice el académico.
buena economía no son
nuevos, opina: “Chile puede
crecer como loco”.
RR John Cochrane es profesor de la Escuela Booth de Negocios de la Universidad de Chicago. FOTO: BLOOMBERG
CLAVES PARA CRECER
CAIDAS DE MERCADO
INVERSION PUBLICA
“Los secretos para tener una
buena economía no son
nuevos; mercados libres e
intervención limitada del
Estado”.
“Hay gente allá afuera, en el
mercado, que está viendo
cosas mucho más peligrosas
de las que usted o yo
podemos ver”.
“La inversión pública tiene
la tendencia a financiar
proyectos ridículos, como
puentes que no van a
ninguna parte”.
ca necesariamente una recesión, que
es un declive corto y pronunciado de
la producción. Una recesión es como
tener gripe y el crecimiento lento es
como tener tercianas: te hace andar
más lento, pero no significa que vas
a contraer una gripe.
¿Pero hay riesgos que puedan gatillar una? Por ejemplo, el FMI ve
una chance de 35-40% de recesión
en la eurozona.
Claro que hay riesgos que gatillen
una recesión. Siempre los hay. Hasta donde yo puedo ver, no hay nada
de eso todavía. Pero las señales del
mercado accionario son muy preocupantes, porque ellos ven cambios.
Yo soy economista y llego todas las
mañanas a mi computador y veo que
el mercado cayó. Pero hay gente allá
afuera, en el mercado, que está viendo cosas mucho más peligrosas de las
que usted o yo podemos ver.
Durante una visita a Londres, el Financial Times le dio la bienvenida
al ministro chileno de Hacienda con
un artículo que relacionaba a Chile con esta nueva mediocridad.
¿Opina lo mismo, dada la desaceleración que presenta la economía?
No conozco la situación en Chile,
pero sí puedo decir que es un país exportador y que si el resto del mundo
deja de comprar cobre no es positivo
para Chile. Luego, el debate sobre el
estancamiento se reduce a qué visión
entre demanda y oferta se prefiere. Mi
visión es sobre la oferta, de modo
que Chile puede crecer como loco.
Mire a América Latina. A algunos
países les va terriblemente mal, como
a Venezuela, y a otros les va mejor.
Los secretos para tener una buena
economía no son nuevos: mercados
libres e intervención limitada del Estado. Eso pinta un buen cuadro para
las posibilidades de Chile.
¿Puede una reforma tributaria,
como la que promulgó Chile, generar una desaceleración, además del
factor cíclico que menciona?
Subir los impuestos nunca es bueno
para el crecimiento económico, especialmente subir la tasa marginal. Esto
es, si gano un dólar extra, qué fracción voy a poder conservar. Esto puede gatillar un ritmo de crecimiento
más lento. No sé nada de la reforma
tributaria de Chile, pero impuestos
bajos y estables son buenos.
¿En qué prevé que derivará el lento crecimiento a nivel global?
Los economistas nunca han podido
ver muy lejos hacia el futuro. Pero lo
más probable que podemos esperar
es que vamos a seguir por la vía en que
vamos, con este crecimiento muy
mediocre, a menos que algo muy
malo suceda o algo muy bueno, es decir, que los gobiernos empiecen a hacer las reformas que todos saben que
deben hacer.
¿Cree que, en este clima, la Reserva Federal va a subir su tasa de interés a mediados de 2015, como se
tiene previsto?
Probablemente no. Leyendo a la Fed,
creo que han sido bastante claros en
que van a decidirlo más en base a
eventos que basada en períodos de
tiempo. Es decir, van a subir la tasa
cuando vean circunstancias para subirla. Mientras hay dudas sobre el
mercado laboral, la inflación siga
bastante por debajo de 2%, la tasa de
los bonos de largo plazo se mantenga en alrededor de 2,5% y el crecimiento siga bajo no creo que vayan
a subir la tasa.b