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2015
Febrero 9
Economía mexicana
¿Recorte preventivo?. El recorte del gasto público en 2015 es producto tanto del choque que implica la caída en
los precios internacionales del petróleo, como del deterioro de las finanzas de los últimos años.
Perspectiva semanal
Inflación (Ene. 2015, -0.07%). Inflación anual en 3.08% en el primer mes del año.
Subasta de valores gubernamentales. Se subastarán Cetes de 1, 3, y 6 m, Mbonos de 3 a y Udibonos de 3 a.
Reservas internacionales. El último saldo de la reserva internacional es de 196,011 millones de dólares.
Producción Industrial (Dic. 2014, 3.1%). Buen crecimiento en diciembre. Finaliza 2014 como lo esperábamos.
Ventas de la ANTAD a mismas tiendas (Ene. 2015, 6.6%). Muy buen inicio de año. Ayuda calendario y base de
comparación.
Minuta de Banco de México. Esperamos más detalles de la perspectiva del tipo de cambio.
Lo que hay que saber de la semana que concluye. Expectativas de mercado, PMI y confianza de los consumidores.
Economía internacional
Políticas monetarias contrastantes.
Renta fija y cambios
Se diluye expectativa de la postergación del alza de tasas.
Renta variable
Concluyó un año difícil y complicado. Las empresas industriales, comerciales y de servicios mostrarán crecimientos
moderados en sus resultados (eliminando efectos de adquisiciones), mientras que el sector financiero registrará
resultados heterogéneos y en el segmento de Fibras se esperan resultados muy positivos. En el balance anual los
resultados fueron inferiores a nuestra visión planteada a principios de 2014.
Reporte trimestral de empresa
CEMEX. Neutral que no justificaba la caída en el precio de la acción.
GFINBUR. Positivo. Resultados acumulados al cierre del 2014 en línea con nuestras expectativas.
GMEXICO. Débil. Cifras por debajo de lo esperado, sorprende noticia de escisión.
SANMEX. Positivo. Buena dinámica en cartera superando la expectativa del consenso en utilidades.
Comentario sectorial
AEROLINEAS. ¿Quién es quién en la industria nacional? La foto al mes de diciembre. De manera acumulada, al
mes de diciembre, el número total de pasajeros transportados en México registró un incremento de 8.2%
respecto al mismo período del año anterior, manteniendo una tasa de crecimiento superior al promedio internacional
ubicado en 5.9% medido en RPKs.
Análisis técnico de los mercados
Recuperando terreno el IPC El índice tratará de poner a prueba una resistencia en los 43,325 puntos.
Carteras modelo
Cartera fundamental
Revertimos en alguna medida el negativo mes de enero.
Cartera small caps
Una buena semana y nos mantenemos más defensivos que el mercado en 2015.
Cartera técnica
Se recuperó la cartera Avanzó el 5.68% vs el alza del IPC de 4.31%. Se vendió ALFA A con 4.82 puntos, y se
compraron en NAFTRAC. Se vendió la posición de PINFRA * con 2.36 puntos; IENOVA * con 2.71 puntos. Se
recompró la posición de ALFA A en mejor precio con 5.07 puntos porcentuales.
Cartera técnica small caps
Tratamos de reducir el spread respecto al “benchmark” La cartera subió 2.78% contra el avance del IPCSmallCap
de 0.85%, y el alza del IPCMidCap de 0.88%. No se realizaron cambios.
Anexos estadísticos
Eventos y proyecciones
LUNES 2
MARTES 3
México: El gobernador del
Banco de México, Agustín
Carstens, advirtió que la
debilidad del precio del
petróleo será "cuestión de
años, no de meses".
México: El Presidente
Enrique Peña anunció una
serie de medidas en contra
de la corrupción y el
conflicto de intereses.
Eurozona:La actividad de
las fábricas de la zona
euro creció ligeramente el
mes pasado, mientras las
empresas siguieron
recortando precios, pero
una moneda debilitada no
contribuyó mucho a
impulsar los nuevos
pedidos desde el
extranjero.
Grecia: El nuevo gobierno
dejó de lado su llamado a
una quita de su deuda
internacional y propuso el
lunes poner fin a la
inquietud de los
acreedores oficiales
mediante un canje de
deuda por bonos atados al
crecimiento.
Dow Jones
Cambio %
Nasdaq
Cambio %
Bono - 10 A
Cambio (pb)
IPC
Cambio %
Paridad spot
Cambio %
Fondeo guber.
Cambio (pb)
Precio Mezcla
Cambio %
MIÉRCOLES 4
Eurozona: Una
pronunciada caída en los
precios de la energía hizo
descender los precios al
productor más de lo
previsto en diciembre en la
zona euro.
Australia: El banco central
de Australia recortó su tasa
de interés en efectivo a un
mínimo histórico de
2.25%, rompiendo una
pausa de 18 meses en su
estímulo en un intento por
estimular a una economía
local mustia.
España: El número de
desempleados registrados
en España aumentó 2.4%
en enero respecto al mes
anterior, lo que deja a 4.8
millones de personas sin
trabajo.
Lunes 2
17,164.95
0.00
4,635.24
0.00
1.67
-0.10
40,950.58
0.00
14.89
0.00
3.01
0.00
43.57
7.85
México: La SCT anunció
una reducción de 64% en
los recursos que se
destinarán este año para
la construcción del nuevo
aeropuerto de la Cd. De
México.
China: El banco central de
China redujo la cantidad
de dinero que los bancos
deben mantener en
reservas, el primer recorte
amplio para el sector en
más de dos años y medio,
al intensificar los esfuerzos
por impulsar el
crecimiento.
China: El sector de
servicios de China creció a
su menor ritmo en seis
meses en enero por un
debilitamiento de los
nuevos negocios.
Grecia: El ministro de
Finanzas griego, Yanis
Varoufakis, dijo que Grecia
puede concluir las
discusiones con sus
acreedores internacionales
en un breve plazo de
tiempo y añadió que
Atenas podría contar con el
apoyo del BCE.
Martes 3
17,666.40
2.92
4,727.73
2.00
1.78
11.37
41,572.24
1.52
14.89
0.00
3.07
6.00
46.31
6.29
Miércoles 4
17,673.02
0.04
4,716.70
-0.23
1.77
-1.29
41,710.82
0.33
14.80
-0.65
3.03
-4.00
44.90
-3.04
JUEVES 5
VIERNES 6
México: Pemex realizó una
oferta de certificados
bursátiles por un monto de
24.3 miles de millones de
pesos aproximadamente
en el mercado local.
Eurozona: El BCE dejó de
aceptar abruptamente los
bonos griegos como
garantía por
financiamiento, en una
decisión que coloca sobre
el banco central de Atenas
la carga de financiar a sus
prestamistas y que aísla a
Grecia.
Europa: Los gobiernos de
la Unión Europea
acordaron una lista de
nuevas entidades y
personas rusas y
ucranianas pro-Moscú que
sufrirán sanciones por
parte del bloque.
Alemania: Los pedidos
industriales subieron
mucho más que lo previsto
en diciembre,
recuperándose de una
fuerte caída en el mes
anterior y alcanzando su
nivel más alto desde abril
del 2008.
Jueves 5
17,884.88
1.20
4,765.09
1.03
1.81
4.01
42,453.64
1.78
14.82
0.15
3.07
4.00
46.10
2.67
México: La confianza de
los consumidores
sorprendió a la baja al
mercado en enero.
Acumula dos periodos
consecutivos con
retrocesos mensuales.
Grecia: El nuevo ministro
izquierdista de Finanzas de
Grecia chocó abiertamente
con su poderoso homólogo
alemán.
Francia: El presidente
francés, Francois Hollande,
dijo que se reunirá con su
par ruso, Vladimir Putin,
con el objetivo de alcanzar
un acuerdo que ponga fin
a la violencia en Ucrania, e
insistió en que un alto el
fuego es sólo un primer
paso.
Francia: El déficit público
de Francia se situó en
85,600 millones de euros
en 2014, frente a 74.900
millones un año antes.
Alemania: El índice de
producción industrial
registró el pasado mes de
diciembre un incremento
del 0.1% respecto a
noviembre, cuando
también subió una décima
en comparación con el
mes anterior.
Viernes 6
17,824.29
-0.34
4,744.39
-0.43
1.94
13.61
42,715.43
0.62
14.82
0.00
3.04
-3.00
46.10
0.00
SEMANA
TIPO DE CAMBIO
14.61
14.56
14.53
14.61
14.55
14.61
14.50
14.49
14.57
14.50
14.50
14.45
TIIE
3.37
3.30
3.36
3.29
3.24
3.29
3.50
3.48
3.47
3.48
3.60
3.78
3.84
2.35
27.59
4.31
-0.50
1.00
14.11
Fuente: Bloomberg; La mezcla mexicana del petróleo es proporcionada por Infosel
PROYECCIONES DE INFLACIÓN Y TASAS DE INTERÉS
(Promedio del período)
1-2015
2-2015
3-2015
4-2015
5-2015
6-2015
7-2015
8-2015
9-2015
10-2015
11-2015
12-2015
Febrero 9, 2015
INFLACIÓN
115.97
116.35
116.89
117.00
116.53
116.62
116.95
117.31
117.95
118.52
119.42
119.96
VAR. MENS
-0.07
0.32
0.47
0.09
-0.40
0.08
0.28
0.30
0.55
0.48
0.76
0.45
VAR. ANUAL
3.08
3.15
3.35
3.64
3.56
3.46
3.47
3.41
3.52
3.45
3.40
3.36
Luis Adrián Muñiz
@VECTORANALISIS
Liliana Meza González
@VECTORANALISIS
CETES
3.06
2.91
2.87
2.95
3.31
3.20
3.25
3.41
4.06
3.28
3.27
3.50
(52) 5262-3600 x 3256
[email protected]
(52) 5262-3600 x 3257
[email protected]
Economía mexicana
¿Recorte preventivo?
Expectativas de crecimiento
económico de México en 2015
(En por ciento)
Vector
Encuesta Banamex
FMI
SHCP
Banxico
A la caída en los precios del petróleo se le ha agregado el
desacomodo de otras variables que deterioran las finanzas
públicas.
•
Para 2016 se prevé un cambio de metodología en la formulación
del presupuesto con el objeto de hacer más eficiente el gasto.
4.7
3.95
3.7
3.7
3.5
3.4
3.2 3.2
2.9
feb
dic
2014
ene
oct
nov
sep
jul
ago
jun
abr
may
feb
mar
2.3
ene
5.2
5.0
4.8
4.6
4.4
4.2
4.0
3.8
3.6
3.4
3.2
3.0
2.8
2.6
2.4
2.2
•
2015
Fuente: Encuesta de Banamex, Banco de México, SHCP, FMI y
VectorAnálisis.
Ante los efectos que tendrá la caída de los precios internacionales
del petróleo sobre las finanzas públicas mexicanas el gobierno ha
reaccionado con dos medidas: una, el tratar de arreglar el problema
fiscal de este año; y, la otra, proponer una solución más estructural
que corrija de una vez por todas la aberración que representa el que
un país petrolero mantenga crecientes déficits fiscales con los
consiguientes efectos sobre el crecimiento de la deuda pública.
En tal sentido, el recorte del gasto público que acaba de anunciar el
secretario de Hacienda para el presente año no puede ser entendido
como una ajuste preventivo, sino como una reacción ante el continuo
deterioro de las finanzas y de la deuda públicas, mismos que están
sufriendo una prueba de estrés provocado por la caída del precio del
petróleo.
La caída del precio internacional del crudo, desde finales del año
pasado, ha venido aparejada con el deterioro de un conjunto de
variables que tienen marcada influencia en el desempeño de las
finanzas públicas, lo que ha obligado a las autoridades
gubernamentales a actuar con prontitud para evitar el deterioro de
la solvencia mexicana .
Precio del petróleo
(Enero 2014 = 100)
Hay al menos cinco variables que influyen en el comportamiento o
en el resultado de las finanzas públicas: el crecimiento económico, la
variación en el precio del barril de petróleo de exportación, la
plataforma de producción de petróleo, el tipo de cambio y las tasas
de interés.
120
110
100
90
80
Fuente: Bloomberg.
02‐feb‐15
05‐ene‐15
08‐dic‐14
10‐nov‐14
13‐oct‐14
15‐sep‐14
Mezcla
18‐ago‐14
21‐jul‐14
WTI
26‐may‐14
28‐abr‐14
31‐mar‐14
03‐mar‐14
03‐feb‐14
06‐ene‐14
Brent
23‐jun‐14
70
60
50
40
30
Sobre el crecimiento económico, se entiende que una tasa de
crecimiento menor a la esperada o presupuestada afecta los ingresos
públicos a través de la caída de la recaudación de impuestos y la
obtención de menores ingresos por parte de las empresas públicas.
Al respecto, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP)
estimó que en 2015 una caída de medio punto porcentual en el ritmo
esperado de crecimiento económico reduce los ingresos públicos en
10.2mmp.
En enero
estima la
redujo su
el 2015
del presente año ya había una discrepancia entre lo que
SHCP y el resto de los economistas. EL FMI, por ejemplo,
estimación sobre el crecimiento económico mexicano para
de 3.5% a 3.2%, tendencia que también observó el
Rodolfo Navarrete
Febrero 9, 2015
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x3646
[email protected]
Economía mexicana
Plataforma de producción de petróleo
(miles de barriles diarios)
2,650
2,600
2,550
2,500
2,450
2,400
2,350
2,353
2,300
2,250
2,200
2010
2011
2012
2013
2014
Fuente: Pemex.
14.50
14.00
13.50
13.00
12.50
12.00
06/01/2015
06/10/2014
06/07/2014
06/04/2014
06/01/2014
06/10/2013
06/07/2013
06/04/2013
11.50
06/01/2013
Por otra parte, la caída en el precio internacional del petróleo tiene
efectos positivos y negativos sobre las finanzas públicas. Por un
lado, disminuye los ingresos por exportaciones de crudo y, por el
otro, reduce los gastos de importación de hidrocarburos, como la
gasolina. La SHCP estima que el efecto neto de la reducción de un
dólar en el precio del petróleo es de una caída de 3.8 mmp de los
ingresos públicos.
La depreciación del tipo de cambio es la única variable que juega en
favor de los ingresos públicos en vista de que las exportaciones
netas de crudo son positivas y de que el pago del servicio de la
deuda externa es pequeño. La SHCP estima que una depreciación de
10 centavos del tipo de cambio incrementa los ingresos públicos en
2.3 mmp. Si el tipo de cambio promediara en el conjunto del año los
14.6 pesos por dólar, el gobierno recibiría 28.3 mmp adicionales en
vista que el tipo de cambio presupuestados es menor (13.40 pesos
por dólar).
15.00
Fuente: Bloomberg
Expectativa Tasa de Fondeo al cierre
de 2015
(%)
Encuesta Banxico
Vector
Encuesta Banamex
4.30
Aunque la SHCP ha señalado que el efecto del recorte del gasto
público será marginal sobre el crecimiento, algunos economistas han
calculado que éste podría ser de entre 0.2 y 0.7 puntos porcentuales,
por lo que para el presente año además habría que restarle a los
ingresos públicos entre otros 10 a 18 mil millones de pesos adicionales.
Con lo que sumaría una cifra cercana a los 30 mil millones de pesos
Si el precio del barril de petróleo de exportación se mantuviera
alrededor de los 40 dólares durante todo el año, afectaría los
ingresos públicos en alrededor de 147 mmp, teniendo en cuenta que
el precio presupuestado es de 79 dólares el barril.
Tipo de cambio Spot
(pesos por dólar)
4.50
promedio de los economistas. Nuestra estimación se encontraba un
poco más abajo en 2.9%. Vale decir que, independientemente de la
caída en el precio del petróleo, por el efecto de un posible menor
crecimiento económico la secretaría de Hacienda recibiría este año
entre 10 y 18 mil millones de pesos menos de ingresos públicos.
Al parecer la variable que ha puesto nerviosos a los funcionarios de
la SHCP es la plataforma petrolera. Ellos estiman que una caída de
50 mil barriles diarios de la producción de petróleo reduce los
ingresos petroleros en 17.1mmp. Al respecto, sabemos por la
información periodística que durante los primeros 25 días de enero
la producción de petróleo cayó a 2millones 235 mil barriles diarios,
cifra muy por debajo de los 2 millones 400 mil presupuestados. Si se
supone que la producción de petróleo promedie 2 millones 200
barriles diarios durante el presente año, la SHCP dejaría de recibir
cerca de 70 mmp.
Finalmente, la SHCP estima que un aumento de un punto porcentual
en la tasa de interés incrementa el gasto por el pago de intereses de
la deuda pública en 13.8 mmp En vísperas del posible inicio del ciclo
de incrementos de las tasas de interés en EU, los economistas
mexicanos estiman que la tasa de interés subirá este año al menos
en medio punto porcentual, por lo que de resultar así el gobierno
incrementaría el gasto en 9.8 mmp.
En función de todos estos elementos es probable que el gobierno
mexicano deje de recibir este año cerca de 200 mmp, mismos que
tendría que financiar. Las coberturas petroleras cubrirán al fin de año
poco más de la mitad de este requerimiento, por lo que la otra mitad
tendrá que ser cubierta con la reducción del gasto público.
4.10
3.90
3.70
3.50
ene-15
dic-14
oct-14
nov-14
sep-14
ago-14
jul-14
jun-14
abr-14
may-14
feb-14
mar-14
ene-14
3.30
Fuente: Encuesta Banco de México, Banamex y Vector Análisis
Sobre las finanzas del 2016, el gobierno ha anunciado que el
presupuesto se elaborará bajo la metodología del presupuesto base
cero que implica justificar cada una de las partidas del gasto, por lo
que muy probablemente implicará un recorte importante del gasto,
con los consiguientes efectos sobre el crecimiento.
México: Perspectiva semanal
Inflación
Lunes 9 de febrero de 2015, 8:00 am. Inflación (Ene. 2015, 0.07%)
(Variación % mensual)
Estimación Vector:
Consenso:
Anterior:
-0.07%
-0.07%
0.49%
Inflación INPC mensual (eje derecho)
Inflación Subyacente mensual (eje derecho)
Inflación INPC anual (eje izquierdo)
6.0%
5.0%
1.2%
3.08%
1.0%
0.8%
3.0%
0.6%
2.0%
0.4%
0.01
4.0%
1.0%
-2.0%
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene -0.07
-1.0%
0.2%
0.0%
0.0%
2013
-0.2%
-0.4%
2014
Estimamos que para el mes de enero en su conjunto, la inflación
general haya retrocedido 0.07 por ciento, mientras que la expansión
del componente subyacente para el mismo periodo se habría ubicado
en 0.01 puntos. La disminución de la inflación general mensual fue
apoyada por un movimiento en el mismo sentido en los precios de
algunos genéricos relacionados con telecomunicaciones, la
electricidad, el turismo y el jitomate, además de incrementos menores
a los anticipados en las gasolinas y el gas LP.
Con las cifras mensuales que esperamos, la inflación general anual
se habría ubicado en 3.08 por ciento, nivel francamente inferior al
reportado al cierre de 2014, gracias a efectos de la quincena y de la
alta base del año pasado. En términos quincenales, esperamos una
inflación general de 0.12 por ciento durante la segunda mitad del
mes, debido a incrementos en el precio de algunas mercancías y
servicios. Es posible una nueva disminución mensual en gasolinas.
Inflación
Fuente: INEGI.
1Q Ene 2015
2Q Dic 2014
Precios al Consumidor (INPC)
-0.19
Subyacente
-0.09
Mercancías
0.21
Alimentos, bebidas y tabaco
0.40
Mercancías no alimenticias
0.05
Servicios
-0.34
Vivienda
0.11
Educación (colegiaturas)
0.22
Otros servicios
-0.99
No subyacente
-0.48
Agropecuarios
-1.55
Frutas y verduras
-5.84
Pecuarios
0.84
Energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno
0.19
Energéticos
0.03
Tarifas autorizadas por el gobierno
0.50
Concepto
Variaciones en por ciento
1Q Ene 2015
1Q
2Q Dic 2014
1Q
-0.19
-0.09
0.21
0.40
0.05
-0.34
0.11
0.22
-0.99
-0.48
-1.55
-5.84
0.84
0.19
0.03
0.50
Ene 2015
Ene 2014
3.08
2.43
2.48
3.62
1.54
2.38
2.15
4.20
2.08
5.12
7.63
-2.57
13.82
3.65
4.44
2.15
Fuente: INEGI.
Subasta de valores gubernamentales
Clave de
emisión
Tasa
cupón
(%)
Tasa de
Monto a
colocación
subastar
previa (%)
1/
2/
Cetes
1m
3m
6m
Mbonos
3Y
Udibonos
3Y
BI150312
BI150514
BI150806
-
5,500
9,500
11,000
2.74
2.89
3.03
M 181213
8.50
9,500
4.69
S 190613
4.00
850
1.84
Martes 10 de febrero de 2015. Subasta de valores
gubernamentales.
Este martes, la SHCP a través de Banco de México, agente financiero
del gobierno federal, subastará Cetes de 1, 3, y 6 meses, Mbonos de
3 años y Udibonos de 3 años, que se colocarán el 12 de febrero.
En la tabla reportamos los detalles de las colocaciones. Banco de
México publica los resultados de la subasta a las 11:30hrs y dos
horas después nuestra publicación de Resultados subasta Mbono y
Udibono.
Fuente: Vector Análisis con datos de Banco de México.
1/ Cantidades expresadas en millones de pesos, excepto los
udibonos que se expresan en millones de udis.
2/ Tasa primaria en los Cetes, Mbonos y Udibonos..
Febrero 9, 2015
Luis Adrián Muñiz
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x 3256
[email protected]
México: Perspectiva semanal
Reservas internacionales.
Último saldo publicado
Martes 10 de febrero de 2015, 9:00 am. Reservas
internacionales (6 Feb. 2015)
(Millones de dólares)
Anterior:
Las principales fuentes de variación en el saldo de la reserva
internacional son las operaciones que tiene el Banco de México con
el gobierno federal, con PEMEX y la derivada de cambios en la
valuación de los activos internacionales del instituto central.
196,011 MD
196,500
196,000
Millones de Dólares
195,500
195,000
Con información hasta el 30 de enero se ubicó en 196,010.5 m.d.,
lo que significó un incremento semanal de 3,100 m.d. y un
crecimiento acumulado, respecto al cierre de 2014, de 2,772 m.d.
Con la variación de esta semana, la reserva internacional alcanzó
su segundo máximo histórico en el año.
194,500
194,000
193,500
193,000
192,500
192,000
191,500
191,000
2014
2
9
16
23
30
ene
2015
La variación semanal en la reserva internacional de 3,100 m.d. fue
resultado de la venta de dólares de Pemex al Banco de México por
3,000 m.d., y por un incremento de 100 m.d. resultado principalmente
del cambio en la valuación de los activos internacionales del
Instituto Central.
Fuente: Banco de México.
Reservas internacionales
En millones de dólares
Saldos
31-dic-14 23-ene-15 30-ene-15
Reservas
Internacionales
193,239
192,910
196,011
Flujos
Acumulados en
Del 26 al 30
el año al 30 de
de enero 2015
enero de 2015
3,100
2,772
Fuente: Banco de México.
Miércoles 11 de febrero de 2015, 8:00 am. Producción
Industrial (Dic. 2014, 3.1%)
Producción Industrial
(Variación % anual)
Estimación Vector:
Consenso:
Anterior:
3.1%
2.7%
1.8%
6%
4%
3.1%
Estimamos que la producción industrial durante el mes de diciembre
haya registrado un avance de 3.1 por ciento, con lo que la
actividad industrial en México habría finalizado 2014 con un
crecimiento promedio de 1.8 por ciento, en línea con lo que
esperábamos. Diciembre también se vio favorecido por un efecto
calendario.
2%
Durante este periodo estimamos que la actividad industrial se vea
afectada nuevamente por el sector de la minería, el cual retrocedió
como respuesta a igual comportamiento en la producción petrolera.
0%
-2%
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
-4%
2012
2013
2014
En contraste, esperamos variaciones positivas en los sectores
manufacturero, y de la construcción, en vista de los últimos datos
de las importaciones de bienes intermedios no petroleros, la
producción manufacturera en los Estados Unidos, y el empleo
formal en construcción en México.
Fuente: INEGI.
Producción Industrial
Periodo
Total
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
0.9%
0.4%
3.9%
-0.9%
2.0%
2.1%
2.0%
1.1%
2.9%
2.5%
1.8%
Fuente: INEGI.
(Variación porcentual anual)
Industrias
Electricidad,
Minería
Construcción
manufacturer
gas y agua
-0.7%
0.9%
-2.6%
3.3%
-0.4%
0.6%
-3.6%
2.7%
0.3%
5.3%
-0.4%
7.3%
-1.3%
2.3%
-3.8%
0.1%
-0.2%
1.2%
-0.3%
4.0%
-1.3%
1.4%
2.3%
3.6%
-2.0%
0.6%
3.2%
3.5%
-1.8%
1.4%
3.8%
1.3%
-2.7%
2.4%
4.4%
4.9%
-5.0%
2.4%
6.2%
4.2%
-5.6%
0.7%
5.3%
3.6%
México: Perspectiva semanal
Miércoles 11 de febrero de 2015. Ventas de las cadenas
asociadas a la ANTAD a mismas tiendas (Ene. 2015, 6.6%)
Ventas de las cadenas asociadas a la
ANTAD a mismas tiendas
(Variación % anual)
Estimación Vector:
Consenso:
Anterior:
Durante enero, estimamos que las ventas a mismas tiendas de las
cadenas asociadas a la ANTAD hayan avanzado 6.6 por ciento en
términos nominales.
6.6%
5.4%
1.3%
11
9
6.6
7
5
3
1
-1
-3
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene
-5
2012
2013
2014
El comportamiento que esperamos para este mes reflejará un
efecto calendario a favor (un día más en fin de semana), así como
un beneficio adicional derivado de una base baja de comparación
del año pasado.
De validarse nuestra expectativa las ventas de la ANTAD
experimentarían su mejor inicio de año, al menos desde 2005.
Durante 2015 esperamos que las ventas mismas tiendas de la
ANTAD continúen mostrando desempeños positivos, pero modestos
en vista de lo complicado que resultó 2014, y de la gradual
recuperación que esperamos en el consumo privado.
Ventas de la ANTAD a mismas tiendas
Fuente: ANTAD.
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
jul-14
ago-14
sep-14
oct-14
nov-14
dic-14
Índice general
-1.70%
-0.20%
-2.40%
2.40%
3.31%
-0.20%
0.70%
3.70%
-2.10%
2.30%
2.40%
1.30%
(variación % anual nominal)
Autoservicio
Departamentales
-3.50%
1.80%
-1.30%
4.90%
-3.10%
1.20%
1.10%
4.80%
2.11%
8.01%
1.00%
-1.20%
0.10%
3.80%
2.70%
7.70%
-3.30%
2.20%
0.30%
9.00%
1.10%
4.50%
0.00%
5.00%
Especializadas
1.50%
-0.80%
-3.40%
4.40%
1.71%
-2.80%
1.80%
3.00%
-2.30%
1.50%
4.20%
-0.10%
Fuente: ANTAD.
Tasa objetivo de interés interbancaria
a un día
Jueves 12 de febrero de 2015, 9:00 am. Minuta de Banco
de México.
(Variación % anual)
Fechas de cambio en la tasa objetivo de interés interbancaria
Fecha de Cambio
Tasa Objetivo
7.50%
21 de enero de 2008
20 de junio de 2008
7.75%
18 de julio de 2008
8.00%
15 de agosto de 2008
8.25%
16 de enero de 2009
7.75%
20 de febrero de 2009
7.50%
20 de marzo de 2009
6.75%
17 de abril de 2009
6.00%
15 de mayo de 2009
5.25%
16 de junio de 2009
4.75%
17 de julio de 2009
4.50%
8 de marzo de 2013
4.00%
6 de septiembre de 2013
3.75%
25 de octubre de 2013
3.50%
6 de junio de 2014
3.00%
Fuente: Banco de México.
Después del comunicado de prensa del pasado 29 de enero en el
que el Banco de México decidió mantener sin cambios la tasa de
interés a un día en 3.0 por ciento, esperamos que la minuta de su
reunión de política monetaria resulte más informativa respecto al
riesgo que percibe Banco de México del periodo de volatilidad que
ha vivido el tipo de cambio y su posible traspaso a la inflación.
Respecto a lo anterior, todo parece indicar que la principal razón
por la que el banco central no relajó aún más su política monetaria
fue la depreciación del tipo de cambio. Si estamos en lo correcto al
afirmar esto, implícitamente el Banco de México está reconociendo
que el tipo de cambio se mantendrá presionado por un periodo
prolongado de tiempo, suficiente como para poder afectar la
inflación de los precios al consumidor.
Por otro lado, consideramos que en adelante, Banco de México se
sentirá mucho más cómodo con la dinámica de la inflación, más
aún después de la caída mayor a la anticipada de este indicador
durante el mes de enero. Ahora el mercado espera que al cierre
del año la inflación se ubique cercana al objetivo del banco central.
Finalmente, será de especial interés conocer la opinión del Banco
de México respecto al dinamismo de la economía mexicana, así
como su evaluación de la debilidad de ésta en el inicio del año, ya
que en un contexto de menor inflación y menor crecimiento
económico, podría surgir la tentación de bajar la tasa de referencia
con el fin de apoyar el mercado interno. No obstante lo anterior,
consideramos que lo más prudente será mantener pausa monetaria
hasta que la FED en los Estados Unidos comience su ciclo al alza
hacia el último trimestre del año.
México: Lo que hay que saber de la
semana que concluye
Expectativas de mercado, PMI y confianza de los consumidores.
Resultados de encuestas de mercado
(media de los pronósticos)
Durantela semana que concluye se dieron a conocer las encuestas
de mercado de Banco de México y de Banamex, los indicadores de
PMI y la confianza de los consumidores, todos para el mes de enero
de este año.
Encuesta Banxico
Diciembre
Enero
2014
2015
Inflación General (dic.-dic.)
Expectativa para 2015
Expectativa para 2016
Expectativa para 2017
Inflación Subyacente (dic.-dic.)
Expectativa para 2015
Expectativa para 2016
Expectativa para 2017
Crecimiento del PIB (anual)
Expectativa para 2015
Expectativa para 2016
Expectativa para 2017
Tasa de Interés Cete 28 días (cierre del año)
Expectativa para 2015
Expectativa para 2016
Expectativa para 2017
Tipo de Cambio Pesos/Dólar (cierre del año)
Expectativa para 2015
Expectativa para 2016
Inflación general de enero (%)
Inflación subyacente de enero (%)
Inflación próximos 12 meses (%)
Inflación general en 2015 (%)
Inflación subyacente en 2015 (%)
Inflación general en 2016 (%)
Inflación subyacente en 2016 (%)
Inflación 2017-2021
Crecimiento del PIB en 2014 (%)
Crecimiento del PIB en 2015 (%)
Crecimiento del PIB en 2016 (%)
Analistas que esperan incremento en la
tasa objetivo (%)
Analistas que esperan disminución en la
tasa objetivo (%)
Analistas que no esperan cambio en la tasa
objetivo (%)
Fecha en la que un mayor número de
analistas esperan movimiento en la tasa
objetivo
Nivel de tipo de cambio en 2015
Nivel de tipo de cambio en 2016
3.54
3.52
3.51
3.20
3.49
3.47
3.20
3.24
3.27
2.93
3.12
3.15
3.50
4.00
4.18
3.29
3.80
3.98
3.64
4.56
5.02
3.51
4.48
5.09
13.74
13.55
14.18
14.09
- Se publicó la encuesta de mercado de Banco de México de enero,
en la cual destaca la corrección a la baja en las expectativas de
mercado de inflación y de crecimiento económico para este y los
próximos años, además de un tipo de cambio más depreciado que el
esperado en el mes previo. Como consecuencia de lo anterior, el
mercado ha comenzado a retrasar el momento en el que la política
monetaria de Banco de México se modifique, esperando ahora un
incremento de 25 puntos base durante el tercer trimestre del año
(mediana de los pronósticos).
- También se difundió la encuesta de mercado de Banamex para el
mes de enero, la cual de igual forma en la que lo hizo la encuesta de
Banco de México, mostró menores expectativas de inflación y de
crecimiento económico además de un tipo de cambo más depreciado.
Con base en lo anterior, ahora el mercado en su mayoría espera que
la política monetaria de Banco de México se mantenga en pausa
hasta el mes de septiembre de este año, momento en el que se
podría observar un incremento de la tasa objetivo de 25 puntos
base.
Encuesta de Banamex
Encuesta
Encuesta
Dic14
Ene15
0.51
-0.07
0.43
0.02
--3.51
3.13
3.14
2.90
3.47
3.45
3.17
3.14
3.42
3.39
2.17
2.15
3.43
3.20
3.91
3.69
91.6%
- Se dieron a conocer los indicadores de pedidos manufactureros de
enero para la economía mexicana elaborados por tres instituciones
diferentes: INEGI-Banxico, IMEF, y HSBC-Markit. Con cifras ajustadas
por estacionalidad (a.e.), las señales proporcionadas por las tres
mediciones son de aceleración en el sector manufacturero, al
presentar todos ellos niveles superiores a los observados el mes
previo, y en zona de expansión (por arriba de los 50 puntos).
Durante enero, el PMI elaborado por el INEGI-Banxico se ubicó en
53.12 puntos con cifras a.e., 0.95 puntos por arriba de lo observado
el mes previo; el PMI del IMEF resultó en 50.9 puntos (previo: 50.1);
en tanto que el elaborado por Markit fue de 56.6 puntos (previo:
55.3). Las mediciones arriba mencionadas sugieren aceleración de
la producción manufacturera en México, lo que en última instancia
podría reflejar un mayor dinamismo de la actividad industrial en su
conjunto.
92.0%
0%
0%
8.4%
8.0%
sep-15
sep-15
14.03
13.87
14.19
13.97
55
MARKIT
INEGI
IMEF
53.1
57
56.6
PMI
(Niveles, a.e.)
50.9
53
51
49
47
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
ene
45
2013
Fuente: INEGI, Markit, IMEF
Febrero 9, 2015
2014
15
- Finalmente también se dio a conocer el índice de confianza del
consumidor de enero, el cual se ubicó en 91.1 puntos en sus cifras
originales, por debajo de lo esperado por el mercado (93 puntos
según la encuesta de Bloomberg), pero por arriba de lo observado
en igual mes del año pasado (84.5 puntos). La comparación anual de
este indicador resultó favorecida por una baja base de comparación
del año pasado debido a los ajustes fiscales observados en dicho
periodo. Continuando con el argumento anterior, en términos
desestacionalizados, el índice de confianza del consumidor
Luis Adrián Muñiz
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x 3256
[email protected]
Actual
Futura
85
77.6
78.7
82.5
83.3
78.3
Futura
91.0
90.5
92.6
90.5
93.0
Actual
Septiembre 2014
Octubre 2014
Noviembre 2014
Diciembre 2014
Enero 2015
95.0
91.3
91.1
90.3
89.1
99.0
99.0
101.3
101.4
100.5
95
96.8
97.8
100.0
100.4
99.4
105
91.0
91.6
94.5
92.7
91.8
Índice de confianza del consumidor y
componentes
(Niveles, a.e.)
75
65
55
ICC
Situación Hogar
Fuente: INEGI.
Situación País
Durables
experimentó un retroceso mensual de 0.9 puntos al pasar de 92.7
a 91.8 puntos, lo que implicó un retroceso de poco más de 1 por
ciento mensual. A su interior, cuatro de los cinco índices que lo
componen presentaron variaciones mensuales negativas, siendo
el relacionado con la posibilidad de adquirir bienes durables el
rubro con la mayor caída (-6 por ciento mes a mes), seguido por la
situación económica actual del país. El desánimo observado en la
percepción de la situación del país, muy probablemente se explica
por los recientes conflictos sociales y de inseguridad en algunos
estados del país. El retroceso mensual desestacionalizado de la
confianza de los consumidores podría indicar que la recuperación
de este indicador aún es incierta y con riesgos presentes a la baja.
Continuamos previendo que para 2015 la confianza del consumidor
mantenga una recuperación moderada, debido al bajo dinamismo
económico que estimamos para este año, y a la posibilidad del
surgimiento de nuevos episodios de descontento social en la víspera
de las elecciones federales intermedias.
Comentario internacional
Políticas monetarias contrastantes
Tasa objetivo de la Reserva Federal
(Variación % anual)
•
Durante las últimas semanas, se ha visto una ola de relajamiento
monetario alrededor del mundo y ha crecido a medida de que
pasan los días y la debilidad económica se vuelve más latente.
Sin embargo, a raíz de la fuerte depreciación que ha sufrido el
euro, y la debilidad económica que ha provocado fuertes salidas
de capital de algunos países emergentes, algunos bancos centrales
han optado por elevar sus tasas de interés.
•
Mientras que Australia, la eurozona, Canadá, Suiza, Rusia, Turquía,
Albania, Pakistán India, Rumania, Perú, Dinamarca relajan su
política, Ucrania y Brasil hacen lo contrario. La duda aquí es qué
tanto se contagiará la Fed de esta ola de medidas expansivas.
6
5
4
3
Durante las últimas semanas, se ha visto una ola de relajamiento
monetario alrededor del mundo y ha crecido a medida de que pasan
los días y la debilidad económica se vuelve más latente. Sin embargo,
a raíz de la fuerte depreciación que ha sufrido el euro, y la debilidad
económica que ha provocado fuertes salidas de capital de algunos
países emergentes, algunos bancos centrales han optado por elevar
sus tasas de interés.
2
Fuente: VectorAnálisis con datos de Bloomberg.
2015
2014
2013
2012
2011
2010
Hay que recordar cómo durante las últimas tres semanas el mercado
financiero se ha llenado de liquidez con el jugador más importante,
el Banco Central Europeo. El BCE comenzará a comprar 60 mil
millones de euros en compras de deuda soberana con grado de
inversión es decir, calificación superior a BBB-, y compras de deuda
de agencias e instituciones europeas de forma mensual a partir de
marzo y hasta, tentativamente, septiembre 2016.
2009
0
2008
El mercado está disfrutándolo, la semana pasada estuvo llena de
noticias económicas y dichas tendencias encontradas han marcado
la pauta para las posiciones de los inversionistas.
2007
1
Por otro lado, Suiza eliminó el límite que había impuesto hace tres
años al tipo de cambio del franco frente al euro deteniendo
inmediatamente las compras de moneda extranjera asociadas con
su objetivo de guardar la paridad. Al eliminar el límite, el SNB buscó
disuadir la apreciación del franco al bajar al mismo tiempo la tasa de
interés clave, que ya era negativa, en 0.5 puntos porcentuales a 0.75%.
Durante la semana pasada, el banco central redujo la tasa de encaje
bancario, el primer recorte en más de dos años y medio. La medida,
que tuvo lugar menos de tres meses después de que China también
redujo las tasas de interés por primera vez en más de dos años con
la finalidad de impulsar al país que el año pasado presentó su menor
nivel de crecimiento de los últimos 24 años.
Liliana Meza González
Febrero 9, 2015
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x3257
[email protected]
Comentario internacional
Tasa de referencia India
(Variación % anual)
Y recorte en las tasas de referencia han sido muchos. Tenemos la
rebaja de la tasa de referencia en Canadá de 1% a 0.75% en
respuesta a la reciente caída de los precios del petróleo que, de
acuerdo a sus proyecciones, será negativa para el crecimiento y la
inflación en el país. El Banco Central de Dinamarca, por su parte,
recortó por cuarta ocasión en tres semanas su tasa de referencia
hasta -0.75% desde el -0.50% anterior para evitar que la corona
danesa se aprecie fuertemente ante la depreciación del euro.
10
9
En concreto, en lo que va el año más de diez bancos centrales han
recortado su tasa de referencia: Australia, eurozona, Canadá, Suiza,
Rusia (aunque días antes había sorprendido con un alza hasta 17%),
Turquía, Albania, Perú. Pakistán India, Rumania, Dinamarca.
8
¿Los disidentes? Ucrania y Brasil y, hasta la semana pasada, Rusia.
Esta semana, el Banco Nacional de Ucrania (BNU) elevó su tasa
clave de interés de 14% a 19.5% con la finalidad de garantizar un
mercado estabilizado. De hecho se trata de la segunda vez en
menos de cuatro meses que el rebanco central ucraniano eleva las
tasas de interés. Mientras que Brasil, al tiempo que soporta niveles
de inflación por arriba del 7% anual, está luchando contra la salida
de capitales elevando la tasa Selic hasta el 12.25%. El mercado
financiero está previendo que Brasil termine el año con una tasa de
referencia de 12.5%.
7
6
5
Fuente: VectorAnálisis con datos de Bloomberg.
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
4
La duda aquí es qué tanto se contagiará la Fed de esta ola de
medidas expansivas. Por lo pronto, mantenemos nuestra proyección
de que la Reserva Federal elevará las tasas de interés hasta el 3T15.
A pesar de que el reporte de trabajo de enero se colocó muy por
arriba de las expectativas y la variación de los últimos dos meses
fue revisada considerablemente, creemos que la Fed se está enfocando
en el comportamiento de la inflación más que en la mejora del
mercado laboral, por lo que sería necesario comenzar a ver presiones
inflacionarias para que la Fed pueda cambiar el tono de su comunicado.
Para la próxima reunión del FOMC de marzo, ya se conocerá la
revisión en la creación de empleo de enero y el reporte de trabajo de
febrero, así como el dato de inflación de enero y febrero.
Creemos que el FOMC será paciente al momento de decidir restringir
las condiciones monetarias debido a la restricción en términos
relativos que las condiciones monetarias en EEUU sufren ante la
mayor liquidez en el resto del mundo.
En términos de indicadores económicos, lo más relevante de esta
semana será el reporte de las ventas minoristas de Estados Unidos.
Se espera un reporte negativo, con una caída del 0.4% de las ventas
en términos mensuales y las ventas del grupo de control avanzando
un 0.5% durante enero, una mejora desde la caída de 0.4% de
diciembre.
Durante el último trimestre de 2014, el consumo personal avanzó
4.3% mientras que el consenso estaba esperando un ya positivo
avance de 4% y la cifra se colocó en un 4.3% anual, lo que supone
una marcada aceleración desde el 3.2% del 3T14 y su máxima
variación después de la crisis financiera.
Renta fija y cambios
Se diluye expectativa de la postergación del alza de tasas
Inflación Implícita (Breakeven Inflation BEI)
(%)
Udibono
S 160616
S 171214
S 190613
S 201210
S 220609
S 251204
S 351122
S 401115
S 461108
YTM
Inflación Implícita (Breakeven inflation, BEI)
0.94
1.21
1.79
2.04
2.18
2.46
2.95
3.05
3.05
2.41
2.88
2.90
2.93
2.99
2.97
2.93
2.94
2.93
Fuente Valmer y VectorAnálisis
Cambio en Curva de Rendimiento
Mbonos
(%)
6.5
6.0
5.5
5.0
4.5
4.0
30-ene-15
3.5
Curva Mbonos Actual
3.0
Fuente Valmer y VectorAnálisis
Febrero 9, 2015
30A
25A
20A
15A
9A
10A
8A
7A
6A
5A
3A
2A
1A
6M
3M
2.5
•
Empleo en EE. UU. sorprende positivamente a los mercados.
•
Analistas ajustan a la baja sus expectativas de crecimiento e
inflación.
Tendencia de la política monetaria internacional
La semana pasada el comportamiento de los mercados financieros
estuvo determinado en gran manera por la evolución de las nuevas
negociaciones en torno a la deuda de Grecia. En este contexto, luego
de la victoria en la elecciones de enero de un gobierno que apuesta
en dirección contraria a las medidas de austeridad en las que estaba
inmersa la nación helénica, el Banco Central Europeo (ECB por sus
siglas en inglés), intensificó la presión sobre el nuevo gobierno
griego para renegociar los términos del rescate del colapso financiero
y tomó la resolución de derogar la norma que permitía a los bancos
griegos usar los bonos soberanos como colateral en los préstamos
solicitados a otras instituciones pese al hecho de que no cumplían
con los requerimientos de calidad crediticia.
De acuerdo al ECB, esta determinación responde a que no se ha
alcanzado una conclusión exitosa de la revisión del programa del
rescate financiero. Estas medidas no fueron bienvenidas por los
mercados financieros y en respuesta, se desvaneció el optimismo
que previamente hubiera caracterizado el dinamismo de los agentes
financieros.
Por su parte, la semana pasada se observaron resultados mixtos en
el desempeño de la economía estadounidense. El índice de gestores
de compra (PMI) manufacturero de Markit se situó en enero en 53.9.
No obstante este indicador se sitúa en terreno expansivo, también
resultó por debajo del consenso de los analistas (54.5 encuesta
Bloomberg) y del observado en el mes previo (55.1), reflejando el
efecto de la desaceleración de la demanda global y del fortalecimiento
del dólar. En adición, los nuevos pedidos de fábrica mostraron una
caída en diciembre de 3.4%, más abrupta que la que auguraba el
mercado (-2.2% encuesta Bloomberg). Finalmente, en el ámbito
laboral se dio a conocer el reporte nacional de empleo del sector
privado el cual reveló que en enero se añadieron 213 000 empleos,
por debajo de los 223 mil que esperaba el mercado (encuesta
Bloomberg). En contraste, sorprendiendo positivamente al mercado,
el cambio en la nómina no agrícola se situó en 257 mil, (230 mil
encuesta Bloomberg) y la tasa de desempleo en enero experimentó
un modesto aumento que la situó en 5.7% (vs 5.6% en diciembre),
mientras que el ingreso promedio por hora aumentó 0.5%, superior
al 0.3% que esperaba el mercado. En conjunto, esto señala un
progreso sostenido en el ámbito laboral y de manera más relevante,
la fortaleza del factor que las autoridades de política monetaria
estiman que pudiera contrarrestar el efecto dela caída de los precios
del petróleo en la inflación. Recordemos que la convergencia de la
inflación al nivel objetivo propuesto por la Reserva Federal es
Nadezhda Bustamante
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x3154
[email protected]
Renta fija y cambios
fundamental para el inicio de la normalización de su política
monetaria.
USD/MXN
15.25
14.75
14.25
13.75
13.25
12.75
12.25
dic 14
feb 15
ene 15
oct 14
nov 14
jul 14
sep 14
ago 14
jun 14
abr 14
may 14
feb 14
mar 14
dic 13
ene 14
oct 13
nov 13
jul 13
sep 13
jun 13
ago 13
abr 13
may 13
feb 13
mar 13
11.75
Por otro lado, la semana pasada no estuvo exenta de que se
manifestara la tendencia de política monetaria expansiva. Bajo
este apremiante contexto, el Banco Nacional de Dinamarca
determinó reducir la tasa de interés de los certificados de depósito
en 0.25 puntos porcentuales, situándola en un nivel de -0.75%.
Esta decisión, obedece a un esfuerzo por detener la pérdida de
valor de la corona danesa frente al euro. Por su parte, el Banco
Central de Inglaterra decidió mantener inalterada su tasa de
política monetaria así como la magnitud de su programa de
recompra de activos.
Tendencia de la política monetaria en México
Fuente:Bloomberg
Bajo un contexto local, la semana pasada se dio a conocer la
encuesta de expectativas de los especialistas en economía del
sector privado, donde se observa que los analistas revisaron a la
baja su expectativa de inflación para el cierre del año, al situarla
en 3.20%, frente al 3.54% que reportaron en la encuesta anterior.
En adición, también revisaron a la baja su pronóstico de crecimiento
económico para el cierre del año, al pasar de 3.50% en la encuesta
previa a 3.29%. En tanto que para la tasa de fondeo estiman que
se ubique al 3.50% al cierre del 2015.
Variación en el Tipo de Cambio Divisas
Emergentes
Rublo ruso (RUB)
Peso colombiano (COP)
3.90
2.47
2.33
Ringgit malayo (MYR)
Forínt húngaro (HUF)
Peso chileno (CLP)
1.79
1.25
1.25
Rand sudafricano (ZAR)
Zloty polaco (PLN)
Peso mexicano (MXN)
0.91
0.87
Lei rumano (RON)
Corona checa (CZK)
0.69
0.43
0.40
Rupia indonesia (IDR)
Won surcoreano (KRW)
Baht tailandés (THB)
0.36
Rupia india (INR)
0.33
0.27
Dólar taiwanés (TWD)
Lev búlgaro (BGN)
0.25
0.19
Renminbi chino (CNY)
Dólar de Singapur (SGD)
0.09
-0.01
Peso filipino (PHP)
Peso argentino (ARS)
-0.15
-0.20
-0.39
Nuevo sol peruano (PEN)
Lira turca (TRY)
Real brasileño (BRL)
-3.56
-4
depreciación
Fuente:Bloomberg.
Con la sorpresa a la alza en el dato de empleo en EE. UU., se
estaría diluyendo la expectativa la postergación del inicio de
normalización de política monetaria estadounidense que hubo
beneficiado en gran medida al mercado de bonos gubernamentales
las semanas previas. Bajo este contexto, la curva de Bonos M
registró un empinamiento que se tradujo en pérdidas por
aproximadamente 37pb en la parte media y larga y 22pb en la
parte corta.
0.10
Dólar de Hong Kong (HKD)
-1.33
-2
0
Esta semana se publicará la inflación del mes de enero, estimamos
que la inflación de la segunda quincena se ubique en 0.12%, y la
del mes de enero en -0.07%, que en términos anuales representaría
una incremento de 3.08%.
Al cierre del viernes los breakevens de inflación se mantuvieron
cercanos al objetivo propuesto por Banco de México: 2.95% la de 3
años, 3.03% la de 5 años. Mientras que para el nodo de 10 años
3.03% y 2.91% para el de 30 años. La combinación de factores que
han generado un entorno de inflación contenida ha propiciado un
menor apetito por instrumentos a tasa real, cuyo atractivo ha
disminuido por un valor negativo de acarreo. En este contexto,
consideramos que los udibonos con vencimiento en el largo plazo
pudieran resultar en una cobertura más interesante que los de
corto plazo.
2
4
apreciación
6
Tendencia del tipo de cambio
El peso mexicano recortó parcialmente la pérdida de 2.3% de la
semana previa, con una moderada apreciación de 0.87%, y con el
tercer mejor desempeño dentro del grupo de divisas de la región
(peso colombiano y peso chileno apreciándose 2.47 y1.25%
respectivamente). La presión sobre la moneda mexicana se
intensificó después de que el reporte del empleo de EE. UU.
resultara mejor que lo anticipado, fortaleciendo las expectativas
del inicio de la normalización de política monetaria. Ante este
escenario, el dólar continuará fortaleciéndose por lo que anticipamos
que el peso podría mantenerse dentro de en un rango entre 14.74
y 15.09, con episodios de alta volatilidad por lo que recomendamos
cautela.
Renta variable
Concluyó un año difícil y complicado
Expectativa de reportes trimestrales
(Muestra de 53 empresas)
•
Las empresas industriales, comerciales y de servicios mostrarán
crecimientos moderados en sus resultados (eliminando efectos
de adquisiciones), mientras que el sector financiero registrará
resultados heterogéneos y en el segmento de Fibras se esperan
resultados muy positivos. En el balance anual los resultados
fueron inferiores a nuestra visión planteada a principios de 2014.
•
Como es típico, la llegada de los reportes podría contribuir a la
volatilidad del mercado ante lo cual recomendamos cautela a la
hora de tomar decisiones con base a las cifras que se vayan
conociendo.
Neutral, 17.0%
Débil, 22.6%
Positivo, 60.4%
En las próximas tres semanas empezarán a conocerse los reportes
financieros correspondientes al cuarto trimestre de 2014, siendo la
fecha límite para su publicación el próximo 27 de febrero. A la fecha
algunas empresas ya hicieron públicas sus cifras, principalmente
aquellas pertenecientes al sector financiero.
45 empresas estimadas, 8 reportadas.
Fuente: VectorAnálisis.
De acuerdo a nuestras estimaciones, el PIB del cuarto trimestre
estaría creciendo un 2.6%, comparándose favorablemente con los
crecimientos observados en el primer, segundo y tercer trimestres,
de 1.93%, 1.62% y 2.15% respectivamente. En este sentido, y en la
misma línea de nuestra perspectiva de crecimiento de la economía
nacional para el cuarto trimestre en el que esperamos un crecimiento
del PIB del 2.6%, nuestras estimaciones para el grupo de empresas
de las que tenemos cobertura apuntan a una ligera mejoría con
relación a los resultados observados en los primeros nueve meses
del año.
Expectativas positivas contra
resultados reales
80%
75%
Esperado
Real
70%
65%
60%
55%
50%
45%
40%
12-1 12-2 12-3 12-4 13-1 13-2 13-3 13-4 14-1 14-2 14-3 14-4
Fuente: VectorAnálisis.
Febrero 9, 2015
El universo de empresas de las cuales hemos realizado estimaciones
es de 53, de las cuales 40 son empresas Industriales, Comerciales y
de Servicios, ocho corresponden al sector Financiero y cinco al
segmento de Fibras. Cabe destacar que a la fecha se han publicado
los reportes de ocho empresas (seis del sector financiero y dos del
industrial), sin embargo en este resumen estamos incorporando sus
resultados reales y la calificación que se le otorgó a su reporte. Del
universo total se espera que el 60% de los reportes sean positivos,
el 17% presenten un desempeño neutral y el 23% reporten cifras
débiles.
Estamos esperando que las 40 empresas Industriales, Comerciales
y de Servicios registren en el trimestre un crecimiento del 7.0% en
sus ingresos, acumulando en el año un aumento del 5.7%. La
mejoría en ingresos es producto en buena medida del favorable
dinamismo de la economía norteamericana impulsando la actividad
de las empresas exportadoras, el efecto de ciertas adquisiciones, la
puesta en operación de proyectos de expansión, una ligera
recuperación en ciertas áreas de consumo internas que habían
registrado fuertes caídas, como es el caso de la industria de la
construcción y en algunos casos el impacto de la conversión de sus
operaciones en EU derivado de la depreciación del peso frente al
dólar.
Jorge Plácido
(52) 5262-3600 x 3153
[email protected]
@VECTORANALISIS
Renta variable
Calificación de los reportes
Positivo
AC
AEROMEX
ALSEA
AMX
ARA
ASUR
BIMBO
CHDRAUI
ELEKTRA
FEMSA
FIBRAMQ
FIHO
FINN
FUNO
GCARSO
GENTERA
GFAMSA
GFNORTE (*)
GFREGIO (*)
GRUMA
HCITY
HERDEZ
KOF
LALA
LIVEPOL
MEGA
OMA
PE&OLES
POCHTEC
SANMEX (*)
TERRA
TLEVISA
Neutral
ALFA
AZTECA
BOLSA
CEMEX
COMERCI
FINDEP
GFINBUR (*)
QC (*)
SORIANA
SORIANA
(*) Reportó
Fuente: VectorAnálisis.
Débil
ALPEK
AUTLAN
AXTEL
C (*)
GAP
GMEXICO (*)
GSANBOR
KIMBER (*)
LAB
MEXCHEM
SPORT
WALMEX
Es importante señalar que en términos de dólares el crecimiento
en ingresos sería de un marginal 0.3%, comparándose muy
desfavorablemente con los resultados de la muestra del S&P 500
que a la fecha registra un crecimiento en ingresos del 3.9% (sobre
una muestra de 254 empresas excluyendo el sector de energía).
Por lo que respecta a la utilidad antes de financieros, impuestos,
depreciación y amortización (uafida) esperamos un crecimiento
del 9.0%, mostrando una ligera expansión el margen uafida al
pasar de 19.5% a 19.9%, sin embargo, dicho efecto se deriva de
las adquisiciones que algunas grandes empresas realizaron a lo
largo del año, como fue el caso de AMX con Telekom Austria, Alfa
con Campofrío y Tlevisa con Cablecom, dentro de las más
importantes, por lo que al eliminar de la muestra a dichas compañías,
la uafida del periodo estaría creciendo solamente un 5.7%. A nivel
acumulado el crecimiento esperado para las 40 empresas analizadas
es del 3.6% y del 2.3%, eliminando a las tres emisoras citadas
anteriormente.
Finalmente, la utilidad neta registraría una caída del 25.9%, debido
en algunos casos a una mayor carga financiera derivada de la
contratación de deuda, efectos negativos por posiciones de
derivados y en lo general por una mayor carga impositiva y
principalmente por pérdidas en cambios por la depreciación del
peso frente al dólar. En términos de dólares la utilidad neta estaría
cayendo 30.5%, contrastado con los resultados hasta ahora
conocidos de las empresas que forman parte del índice S&P 500
(excluyendo el sector de energía) que reportan un crecimiento en
utilidades del 7.2%.
En el sector financiero los resultados a nivel individual muestran
cifras heterogéneas, sin embargo a nivel consolidado se espera
que el margen financiero registre un interesante crecimiento del
12.7% apuntalados por los resultados de Gfnorte. El resultado de
operación se anticipa registre una contracción del 27.5%, viéndose
lastrado por los resultados de Gfinbur y QC. Derivado de lo
anterior la utilidad neta del sector mostrará una caída del 12.7%.
Por lo que respecta al sector de Fibras, la muestra de 5 fideicomisos
registrará fuertes crecimientos en todos sus rubros derivado de las
múltiples adquisiciones que se realizaron a lo largo del año,
aunado al sostenimiento de las rentas promedio y niveles de
ocupación, así como la puesta en operación de ampliaciones y
remodelaciones y exitosos procesos de renovación en los contratos
con sus inquilinos.
En conclusión, creemos que el último trimestre del año anterior fue
muy complicado para la mayoría de las empresas, observando en
el balance anual resultados muy inferiores a las perspectivas que
habíamos planteado a principios del 2014. Como es típico, la
llegada de los reportes podría contribuir a la volatilidad del mercado
ante lo cual recomendamos cautela a la hora de tomar decisiones
con base a las cifras que se vayan conociendo. Recordemos que la
inversión en acciones siempre debe de contemplarse con un
horizonte de inversión de largo plazo.
A continuación hacemos un breve resumen de la visión de cada
sector en lo particular.
Aerolíneas. La perspectiva del sector es positiva con riesgo
medio. Aunque el incremento en la capacidad seguirá siendo
moderado, especialmente en el segmento nacional. Sin embargo,
la caída en los precios de los combustibles podría incentivar a
incrementar el número de rutas en los próximos meses. La fuerte
baja en los precios de los combustibles (entre 18% y 20%) y la
estabilización de las tarifas promedio (yield), serán factores que
impactarán favorablemente en la rentabilidad; no obstante, la
Renta variable
Industriales, Comerciales y de Servicios
Ingresos estimados 4T14
(MXN millones)
Emisora
%
Var.
Trimestre
Acumulado
%
Var.
AMX
WALMEX
FEMSA
ALFA
CEMEX
Subtotal
223,822
110,920
76,588
68,006
55,246
534,582
9.7%
842,779
-10.9%
423,736
8.7%
284,163
35.3%
233,011
9.2%
211,349
6.9% 1,995,038
7.2%
-0.3%
10.1%
14.5%
8.0%
6.8%
Resto (35 emisoras)
458,606
7.1% 1,660,810
4.5%
Total
993,188
7.0% 3,655,848
5.7%
Uafida estimada 4T14
(MXN millones)
Emisora
AMX
GMEXICO
FEMSA
WALMEX
TLEVISA
Subtotal
Trimestre
Acumulado
%
Var.
71,131
13,790
13,671
10,590
9,476
118,658
12.0%
1.1%
9.7%
-16.4%
20.1%
7.7%
271,839
57,575
45,072
38,509
26,067
439,062
6.3%
6.3%
14.0%
-4.3%
-8.8%
5.0%
78,691
11.0%
273,871
1.4%
197,349
9.0%
712,934
3.6%
Resto (35 emisoras)
Total
%
Var.
Trimestre
AMX
GMEXICO
WALMEX
FEMSA
LIVEPOL
Subtotal
Resto (35 emisoras)
Total
Fuente: VectorAnálisis.
%
Var.
Aeropuertos. La perspectiva del sector es positiva con riesgo
bajo. Esperamos resultados positivos, con base en el crecimiento
de 8.3% A/A del tráfico total de pasajeros durante el trimestre.
Vemos como elementos favorables el crecimiento en los ingresos
aeronáuticos y no aeronáuticos, especialmente el componente
comercial; bajos precios del petróleo; depreciación del MXN frente
al USD favoreciendo la TUA internacional. Por la parte negativa,
vemos aún una lenta recuperación en la infraestructura hotelera
en Los Cabos. Sin embargo, prevemos tasas de crecimiento más
moderadas para 2015, más alineadas con la expectativa de
crecimiento económico de México y el aumento en la capacidad de
las aerolíneas. Valuaciones adelantadas y con poco potencial.
Alimentos. Cierra un ciclo anual sin duda favorable, apoyado en
el sucesivo descenso que vimos en el costo de los granos, y con el
consecuente beneficio que veremos en los márgenes. Mientras que
en México este sector enfrenta un mercado muy maduro y muy
acotado por la capacidad de compra, las subsidiarias de este
bloque siguen avanzando en base a la expansión en volúmenes y
precios en el extranjero, además de sus nuevas adquisiciones.
Apoyó que sus principales materias primas, insumos (azucares,
grasas, aditivos) se movieron entre una baja a una relativa buena
estabilidad, derivando en mejoras importantes en el margen bruto,
operativo y uafida. En particular las subsidiarias en los EU anticipan
desempeños probablemente mejores a los esperados, influidos
esta vez por el favorable tipo de cambio. En este sentido destacamos
que pudieran darse algunas sorpresas positivas, como pudiera
serlo por ejemplo el caso de Gruma, con resultados tal vez
mejores que los que estima el mercado.
Alimentos lácteos. La perspectiva del sector es positiva y con
riesgo bajo. Estimamos una recuperación muy gradual del consumo;
un consumidor cauteloso ante el desenvolvimiento de la economía
interna. En el caso particular de LALA, única empresa pública
representativa de dicha categoría, vemos favorable la recuperación
en volumen de venta (al menos lateral o con ligero crecimiento);
incremento de precios a finales del año pasado; baja en precios de
empaques.
Por la parte negativa, la depreciación del tipo de cambio MXN/USD
en insumos denominados en USD. Además de lo arriba mencionado,
esperamos un incremento en la rentabilidad de operación y uafida
debido a la estabilidad en el margen bruto, y por los primeros
resultados en eficiencias en los rubros de manufactura y distribución
debido a las inversiones realizadas durante el año pasado.
Utilidad neta estimada 4T14
(MXN millones)
Emisora
depreciación del MXN frente al USD y que afecta negativamente a
los costos y gastos denominados en USD.
Acumulado
%
Var.
17,722
5,599
5,076
5,058
3,955
37,411
3.2%
-14.4%
-30.5%
1.4%
8.5%
-5.7%
60,562
26,830
25,114
15,370
7,828
135,703
-18.8%
12.5%
10.6%
-3.5%
1.6%
-6.3%
8,968
-60.9%
63,370
-25.5%
46,379
-25.9%
199,073
-13.4%
Bebidas. En términos generales, la perspectiva del sector es
positiva, aunque el riesgo es relativamente elevado en las empresas
con exposición particularmente en Venezuela, ante la difícil situación
económica por la que atraviesa el país sudamericano. Resultados
positivos en términos generales para los embotelladores del Sistema
Coca-Cola, manteniendo niveles altos de rentabilidad, no obstante
la pérdida de marginalidad por la caída de volumen en México por
la aplicación del IEPS. Las empresas con exposición en Sudamérica,
tendrán afectaciones en resultados operativos por la conversión
desfavorable a MXN producto de la volatilidad cambiaria en las
divisas funcionales de la región. Sin embargo, prevemos buenos
resultados en la rentabilidad debido a precios estables en los
edulcorantes, así como la implementación de ahorros operativos.
Cemento. Se espera un mantenimiento en la demanda de cemento
y concreto por parte del sector privado, en particular los segmentos
residencial y comercial. Asimismo, se estima una recuperación en
el segmento de autoconstrucción ante la mejoría en los indicadores
Renta variable
Sector Financiero
(MXN millones)
Trimestre
% var.
Acumulado
% var.
Márgen Financiero
36,717
12.7%
135,722
10.7%
Resultado de Operación
14,730
-27.5%
61,654
7.3%
Utilidad Neta
13,802
-12.7%
53,112
5.2%
Fibras
(MXN millones)
Trimestre
% var.
Acumulado
% var.
Ingresos Totales
4,117
61.3%
14,631
84.4%
Ingreso Neto de la Operación (NOI)
3,161
60.4%
11,129
79.5%
Utilidad Neta
1,615
39.6%
5,783
22.2%
Fuente: VectorAnálisis.
IPC
48,000
46,000
44,000
42,000
40,000
38,000
dic-14
ene-15
oct-14
nov-14
sep-14
jul-14
jun-14
ago-14
may-14
feb-14
abr-14
mar-14
dic-13
ene-14
oct-13
nov-13
sep-13
jul-13
jun-13
ago-13
may-13
feb-13
abr-13
ene-13
mar-13
36,000
Fuente: BMV
Índice de fibras
del empleo y el sostenimiento de las remesas. No obstante lo
anterior, creemos que persistirá la debilidad en la demanda del
sector público, el cual no muestra signos de recuperación. En el
caso de Cemex, esperamos un crecimiento moderado (+2.7% en
ingresos) impulsado por las operaciones en EU, el Mediterráneo y
México, lo que repercutirá en un crecimiento del 6% en la uafida.
No obstante, anticipamos una fuerte pérdida neta de US 574
millones debido a un mayor gasto financiero neto, pérdidas
cambiarias y una mayor carga impositiva. Finalmente anticipamos
el mantenimiento de su solidez financiera apuntalada por su reciente
reestructuración y prepagos.
Comercio. Concluye el 4T14 con todo un pésimo ciclo anual de
contracción en el consumo, con el consecuente abatimiento de las
VMT o ventas comparables para la mayoría de los autoservicios y
para casi todo el sector departamental. Esperamos un cierre con
retrocesos en ventas comparables y caída en márgenes contra el
año pasado, con una que otra excepción. Destacaron varios factores
lastrantes que dominaron el ambiente; entre ellos están las VMT
(ventas mismas tiendas) en dominante zona negativa para los
autoservicios; la desaceleración y el fuerte recorte de plan de
aperturas en este 2014; la persistente baja en el índice de confianza,
además de la confirmación de la caída en el índice respectivo de
ANTAD. Tal vez lo único favorable en este trimestre sea el precedente
de haber “creado”- y de contar ahora en este 2014- con una muy
baja base comparativa contra la cual contrastar el desempeño del
2015, coyuntura que todavía está por verse, dadas las perspectivas
aún muy frágiles para este sector.
Conglomerados. Prevemos reportes de neutrales a positivos
donde los sectores de alimentos y automotriz nuevamente
registrarán crecimientos en sus ingresos y uafida, sobre todo
debido a que en el caso SIGMA por segundo trimestre consecutivo
consolidará a la empresa con sede en Europa Campofrío, y que le
representaría adicionalmente el 37% y 27% de los ingresos y
uafida respectivamente, y para el caso del sector automotriz
también esperamos buenos resultados debido a la información
dada a conocer por la AMIA, que revela que la Industria Automotriz
Mexicana registró una producción de vehículos ligeros récord, con
208,498 unidades manufacturadas el último mes del año, 27% más
que en diciembre 2013, además que en Diciembre se registró
también una cifra récord en exportación de vehículos ligeros para
un mismo mes, al exportar 195,091 vehículos un 21% de crecimiento,
cabe destacar que en EUA se vendieron 16,435,286 vehículos
ligeros durante 2014, 5.8% por arriba de la venta del año previo, lo
cual deberá tener un impacto favorable en NEMAK, ambas, divisiones
de ALFA; en el caso de GCARSO, proyectamos un reporte en el que
prevemos que su división comercial a través de GSANBOR
presentará mejores resultados debido a la reapertura de tiendas
remodeladas y mejores resultados de las promociones de “el buen
fin”, mientras que en CICSA se prevén resultados débiles ante la
falta de nuevas licitaciones y obras.
Consumo discrecional. Consideramos que la perspectiva del
sub sector es neutral con riesgo medio. Se mantiene el decrecimiento
en categoría de cuidado personal, debido a la debilidad en el
consumo. En cuanto al fitness, se espera un aumento en los niveles
de deserción en diciembre del año pasado. Por la parte positiva, no
se consolidarán resultados de Marzam, situación que hubiera
deteriorado la rentabilidad de LAB; y crecimiento en usuarios
activos en SPORT. En lo que respecta a los elementos desfavorables,
vemos una competencia creciente; contracción en la rentabilidad;
expectativa de que LAB publique guía 2015 por debajo de estimados.
260
250
240
230
220
210
200
190
180
170
Fuente: VectorAnálisis.
ene-15
nov-14
sep-14
jul-14
may-14
mar-14
ene-14
nov-13
sep-13
jul-13
may-13
mar-13
ene-13
160
Fibras. Siguiendo con la tónica que les caracterizó todo el año, se
esperan resultados muy positivos derivado de la adquisición de
nuevos activos, mantenimiento de las rentas promedio y niveles
Renta variable
IPC: Ve/uafida
de ocupación y la puesta en operación de ampliaciones y
remodelaciones. La industria siguió muy activa en adquisiciones de
bienes inmuebles, los cuales en la mayoría de los casos han
implicado Cap Rates aditivos a sus portafolios, en beneficio de los
tenedores de los CBFIs. En general vemos positivos todos los
reportes el sector, sin embargo creemos que los mejores resultados
se verán en Funo y Fiho y Finn.
10.5
Promedio
9.170
10.0
9.5
9.0
8.5
Financiero. Esperamos un cierre de año positivo para el sector
dónde ciertas instituciones se observará el reenfoque de los
segmentos a los que reorientarán el crédito para el 2015, con
cifras a noviembre de la CNBV se observa que la cartera de crédito
del sistema registra tasas de crecimiento del 9.4%, donde el
segmento de vivienda registra tasas del 12.2%, gobierno del
18.7%, de la cartera comercial avances del 10% y consumo del
6%, asimismo, prevemos que el margen financiero de las emisoras
que cotizan en bolsa crezcan a tasas de doble dígito, aunque se
observarán asimetrías de crecimiento en carteras y utilidades,
tanto los grupos dedicados al microcrédito como GENTERA (Positivo)
y FINDEP (Neutral) así como los grupos financieros de mayor
tamaño, tal es el caso de GFNORTE (Positivo), GFINBUR (Neutral) y
SANMEX(Positivo); por otro lado, dónde continuamos proyectando
tasas de crecimiento de doble dígito es en el caso de GFREGIO
(Positivo).
9.242
Último
ene-15
sep-14
may-14
ene-14
sep-13
ene-13
may-13
8.0
Fuente: VectorAnálisis.
IPC: P/U
31
29
Promedio
25.230
27
25
23
26.24
Último
21
feb-15
dic-14
ene-15
oct-14
nov-14
sep-14
jul-14
ago-14
jun-14
abr-14
mar-14
may-14
dic-13
feb-14
nov-13
ene-14
oct-13
jul-13
sep-13
ago-13
jun-13
abr-13
may-13
feb-13
ene-13
mar-13
19
Fuente: VectorAnálisis.
Telecomunicaciones y Medios. Esperamos resultados mixtos
durante el 4T14, donde el tema relevante seguirá siendo el impacto
de las disposiciones en materia de telecomunicaciones. Se espera
que las principales tendencias en el sector hayan continuado, es
decir, crecimiento en el segmento de datos-internet y televisión
restringida, mientras que los ingresos provenientes de telefonía
fija seguirían a la baja. En el caso particular de AMX, consideramos
que la atención estará puesta en los resultados de sus operaciones
en México, lo que dará mayor información sobre la capacidad de la
empresa para soportar la regulación asimétrica que le fue impuesta.
Por lo que se refiere a TLEVISA, creemos que el mercado estará
atento a los resultados del segmento de Contenidos, mismo que
presentó un 3T14 negativo debido a factores que la empresa
calificó como “transitorios”, por lo que en caso de repetirse el
mercado pudiera castigar a la emisora.
IPC: P/VL
3.1
3.0
Promedio
2.649
2.9
Minería. En general, los dos factores que habrían determinado los
resultados de las empresas medidos en pesos serían: la fuerte
depreciación del tipo de cambio, 12.7% A/A, y el bajo nivel en el
que se encontraron los precios de los metales durante el último
trimestre de 2014. En este sentido, el precio promedio de la plata
durante el 4T14 fue 20.7% menor A/A, el cobre 7.6%, el oro 5.5%
y el molibdeno 1.9%. En este trimestre únicamente el zinc registró
un crecimiento de16.8%. En lo particular, esperamos reportes
mixtos generados por situaciones específicas de cada empresa. En
PEÑOLES anticipamos un reporte positivo que sería favorecido por
un fuerte incremento en la producción de oro y plata provocado
por una baja base de comparación debido a la suspensión parcial
de actividades en la mina de Herradura durante el 4T13. En el caso
opuesto se encuentra AUTLAN, para cual vemos un reporte débil
debido a que la distorsión generada por la consolidación de la
central hidroeléctrica se habría disipado en este trimestre, mientras
que para GMEXICO esperamos un reporte neutral
Último
2.462
2.8
2.7
2.6
2.5
2.4
Fuente: VectorAnálisis.
feb-15
dic-14
nov-14
ene-15
oct-14
sep-14
jul-14
ago-14
jun-14
may-14
abr-14
mar-14
feb-14
ene-14
dic-13
nov-13
oct-13
sep-13
jul-13
ago-13
jun-13
abr-13
may-13
mar-13
feb-13
ene-13
2.3
Vivienda. A pesar de que las tres principales desarrolladoras de
vivienda enfrentan procesos de concurso mercantil, los organismos
del sector destacan que al cierre de 2014, el sector revirtió la caída
de los últimos dos años, sustentado en la reactivación del crédito
para vivienda del Infonavit, una mayor asignación y aceleración en
el otorgamiento de subsidios, el incremento en el tope salarial de
los trabajadores en el sector formal para el acceso a subsidios, el
desarrollo de nuevos esquemas de financiamiento en Fovissste, el
Renta variable
incremento en el financiamiento para la construcción de vivienda
por parte de la SHF y el apoyo al sector para facilitar el proceso de
inscripción de vivienda en el RUV. En nuestra opinión, las empresas
medianas y pequeñas seguirán consolidando su posicionamiento
en el mercado, ofreciendo productos para los diversos estratos de
la población, aprovechando los diversos mecanismos de apoyo
para la adquisición de vivienda. A nivel de empresas Geo, Homex y
Urbi siguen inmersas en sus procesos de reestructura, aún con
poca certidumbre. En el caso de Ara que es la única empresa del
sector con cobertura, esperamos un reporte positivo sustentado en
una baja base de comparación y una mejoría en los volúmenes de
venta, aprovechando los esfuerzos que han realizado las diferentes
entidades de la industria.
CEMEX: Reporte trimestral
Reporte neutral que no justificaba la caída en el precio de su acción
COMPRA
PO: 2015
•
Reporte alineado a las perspectivas del mercado a nivel de
ingresos y uafida. Mantenemos nuestra visión favorable de
mediano plazo.
• Hemos revisado nuestras proyecciones y modelo de valuación, lo
que nos ha llevado a ajustar ligeramente a la baja nuestro PO
2015 a MXN 19.5.
En el trimestre, los ingresos totales registraron una ligera contracción
del 0.9% en relación al 4T13 alcanzando los US 3,838 millones.
Dicho resultado estuvo afectado por las fluctuaciones cambiarias del
periodo, por lo que al eliminar dicho efecto, el resultado hubiera
reflejado un crecimiento del 5%, sustentado en mejores precios en
moneda local para sus productos en la mayoría de sus operaciones,
así como mayores volúmenes en México, Estados Unidos (EU) y
América del Sur, Central y el Caribe (ASCC). En el año los ingresos
consolidados sumaron US 15,708 millones, registrando un crecimiento
de 3.2% versus el año pasado.
19.50
13.06
17.68 / 12.87
49.3%
162,444
Precio (MXN) (serie CPO)
Máx/mín (18M)
Rendimiento esperado
Valor de mercado (MXN M)
400,190
Valor de la empresa (MXN M)
12,438
90%
581
Ac ciones en circulac ión (M)
Flotante
Importe prom. 60 días (MXN M)
Cifras nominales en millones de pesos, precios al 4 de Febrero de 2015
Ingresos netos
(MXN M)
56,000.0
54,000.0
52,000.0
50,000.0
48,000.0
46,000.0
44,000.0
42,000.0
4T13
1T14
2T14
3T14
4T14
Ingresos netos
Ingresos trimestrales 4T14
(millones de dólares)
Región
2014
2013
%
México
827
785
5.4%
Estados Unidos
923
819
12.7%
Norte Europa
971
1,067
-9.0%
Mediterráneo
387
394
-1.9%
Latino América *
514
577
-10.8%
Asia
155
133
16.3%
61
98
-37.8%
3,838
3,872
-0.9%
Otros **
Total
* America Central, America del Sur y Caribe.
** Incluye eliminaciones intercompañía.
Fuente: Cemex.
(cuarto trimestre)
2014
17,195
14,226
41,812
2013
16,331
13,955
41,867
Cemento y Agregados: miles de toneladas métricas.
Concreto: miles de metros cúbicos.
Fuente: Cemex.
Febrero 5, 2015
El volumen de cemento gris registró un crecimiento en el trimestre
del 5.3% soportado por la demanda en prácticamente en todas sus
regiones con excepción del mediterráneo que bajó 6.0%. Cabe
señalar que la región de ASCC registró un crecimiento inferior al
esperado de sólo 2%. En concreto el volumen creció 1.9%, viéndose
afectado por una contracción de la demanda en el Norte de Europa 5%, lo que fue compensado por crecimientos en EU +9%, el
Mediterráneo +8% y ASCC +7%. En agregados el volumen se
contrajo -0.1%, siendo las regiones de Asia -53%, el Mediterráneo 9% y Estados Unidos -4%, la zonas de mayor contracción, contra
crecimientos del 11% en la región de ASCC y del 7% en México.
La empresa logró mejorar los precios en moneda local en la mayoría
de sus productos en casi todas las regiones en las cuales opera, sin
embargo, la depreciación de las monedas frente al dólar contrarrestó
dicho efecto.
Ingresos por región
Volumen consolidado
Cemento
Concreto
Agregados
REPORTE NEUTRAL
$ 19.50
PO: 2014 $
%
5.3%
1.9%
-0.1%
México (US 827 millones +5.4%). En el trimestre las ventas en
volumen de cemento crecieron 6%, las de concreto 1% y las de
agregados 7%. La demanda se vio impulsada por una mayor actividad
en el sector residencial formal, el cual mostró un incremento en los
niveles de permisos e inicio de construcción de viviendas, situación
que se espera prevalezca a lo largo de 2015. La demanda para
autoconstrucción siguió mejorando apoyada en el repunte de los
indicadores de creación de empleo y el envío de remesas. La
demanda en los segmentos de construcción industrial y comercial
también se vio favorecida por una mayor inversión privada. La
actividad en el sector de infraestructura registró una mejoría en la
segunda mitad del año, observándose una inversión creciente. Cabe
señalar que en relación al recorte del gasto público, la empresa
considera que el impacto en la demanda sería marginal, esperándose
que en 2015 se lleven a cabo inversiones que favorezcan la demanda
para proyectos de carreteras, caminos rurales y aeropuertos.
Jorge Plácido
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x 3153
[email protected]
Reporte trimestral
Uafida
(MXN M)
UAFIDA o EBITDA (1)
Margen UAFIDA
12,000
19%
18%
10,000
17%
8,000
16%
15%
6,000
14%
13%
4,000
12%
2,000
11%
10%
0
4T13
1T14
2T14
3T14
4T14
Fuente: Cemex.
UAFIDA trimestral 4T14
(millones de dólares)
Región
2014
2013
%
México
255
247
3.5%
Estados Unidos
77.7%
138
77
Norte Europa
87
79
9.3%
Mediterráneo
71
78
-9.3%
165
183
-9.5%
44
32
37.2%
Latino América *
Asia
Otros **
-
Total
59 701
54
7.9%
642
9.2%
* America Central, America del Sur y Caribe.
** Incluye eliminaciones intercompañía.
Utilidad neta
(MXN M)
Utilidad neta
Margen neto
2,000
20%
19%
1,000
18%
0
4T13
-1,000
1T14
2T14
3T14
4T14
17%
16%
15%
-2,000
-3,000
-4,000
-5,000
Fuente: Cemex
14%
13%
12%
11%
10%
EU (US 923 millones +12.7%). El crecimiento estuvo apoyado por la
fuerte demanda de cemento (+6%) y concreto (+9%), mientras que
en agregados se observó una caída del 4%. Cabe destacar que sobre
una base proforma debido a la transferencia de ciertos activos de
concreto a su empresa conjunta en las Carolinas, el volumen en
concreto hubiera crecido un 10%. Por su parte, el bajo crecimiento
en la demanda de agregados se debió a la finalización del proyecto
del Aeropuerto de Fort Lauderdale, Florida. El aumento en volúmenes
refleja una mejora en la demanda en la mayoría de sus mercados, a
pesar de condiciones climatológicas desfavorables. La actividad de
construcción de oficinas, hoteles y manufactura contribuyeron
favorablemente al desempeño del sector industrial y comercial. Por
otro lado el sector residencial se vio impulsado por el segmento
multifamiliar con el apoyo de fundamentos sólidos tales como alta
demanda acumulada, niveles de asequibilidad relativamente altos y
niveles bajos de inventarios. Cabe destacar que los permisos de
construcción de vivienda en los cuatro estados clave, Texas, Florida,
California y Arizona, han aumentado un 8% anual hasta el mes de
noviembre, en comparación con un aumento del 3% a nivel nacional.
El sector infraestructura también contribuyó al crecimiento, al observar
en 2014 un aumento del 3% en infraestructura pública y del 4% en
inversiones para carreteras y puentes.
Norte de Europa (US 971 millones -9.0%). En esta región los volúmenes
de cemento crecieron 5%, mientras que los de agregados aumentaron
1.0% y los de concreto cayeron un 5%. En Alemania el volumen de
cemento cayó 2% reflejando el cambio en las perspectivas económicas
y limitaciones para acceder a mano de obra en la industria de la
construcción. El sector residencial se vio favorecido por las bajas
tasas de interés y un menor desempleo, a pesar de la menor
disponibilidad de terrenos y los límites regulatorios impuestos en los
incrementos a las rentas, los cuales limitaron su desempeño. El
sector industrial y comercial experimentó cancelaciones y retrasos
de proyectos. Se espera que el sector residencial siga creciendo
apoyado en el bajo nivel de tasas, el bajo desempleo, el aumento del
poder adquisitivo y la alta inmigración al país. Se estima una mejoría
en infraestructura apoyado en una mayor recaudación fiscal que
detone una mayor inversión en proyectos de transporte.
En Polonia la demanda de cemento aumentó 10% apoyado en
condiciones climatológicas favorables. El sector infraestructura continúa
siendo el principal impulsor de la demanda. El sector industrial y
comercial se vio impulsado por construcción industrial y de
almacenamiento así como oficinas y hoteles. Después de una mitad
de año positiva, la actividad en el sector residencial disminuyó. Para
2015 se espera que el segmento de infraestructura se vea apoyado
por diversos proyectos principalmente de carreteras, plantas de
energía y ferrocarriles. El sector residencial debería beneficiarse del
crecimiento en los permisos, el aumento de la confianza del
consumidor, y la introducción de algunos programas que favorecerán
el sector. El sector industrial y comercial se verá apoyado por una
mayor demanda para construcción de nuevos espacios industriales,
almacenes y oficinas.
En Francia el volumen de concreto disminuyó 13%, mientras que los
volúmenes de agregados crecieron un 2%, viéndose afectados por el
deterioro de la economía. En el sector infraestructura, la actividad
disminuyó debido a restricciones al crédito, a la cancelación o
postergación de algunos proyectos y al objetivo del gobierno de
reducir el déficit; sin embargo, el sector continúa siendo apoyado por
proyectos carreteros y vías ferroviarias de alta velocidad que iniciaron
durante el 2012. El sector residencial siguió afectado por el alto nivel
de desempleo, la pérdida de poder adquisitivo y un programa menos
atractivo para la compra-renta de viviendas, sin embargo para 2015
se espera que este sector se vea impulsado por la introducción de un
nuevo paquete fiscal orientado a reactivar el mercado inmobiliario.
En el Reino Unido los volúmenes de cemento y agregados crecieron
Reporte trimestral
Estructura de la deuda al 31 de
diciembre de 2014
(millones de dólares)
C reditos bancarios corto plazo
6
Otros créditos con costo
1,198
C reditos bancarios largo plazo
3,199
Otros créditos con costo
11,422
Total pasivo con costo
15,825
Obligaciones perpetuas
Total pasivo
Fuente:
Cemex. con
466
costo
16,291
Distribución de la deuda por monedas
(millones de dólares)
Dólares
88.0%
13,926
Euros
10.0%
1,582.54
Pesos
1.0%
Total pasivo con costo
158
15,667
Tasa de interés
Variable
29.0%
Fija
71.0%
4% y 11%, respectivamente. El sector residencial continúo impulsando
la demanda, aunque a una tasa más moderada. Por su parte, el
sector industrial y comercial tuvo un desempeño favorable durante
el trimestre impulsado principalmente por la construcción de oficinas
en las grandes ciudades. Se espera que en 2015 el sector residencial
siga contribuyendo al crecimiento de la demanda impulsado por el
bajo desempleo y la inflación, así como salarios más altos y la
confianza del consumidor. En el sector industrial y comercial, se
prevé una mayor actividad proveniente de diversos proyectos de
oficinas, comercios y almacenes.
Mediterráneo (US 387 millones -1.9%). El volumen de cemento y
agregados disminuyó 6% y 9%, respectivamente, mientras que en
concreto se observó un aumento del 8%. En España los volúmenes
de cemento y concreto aumentaron en 1% y 15%, respectivamente,
viéndose apoyados por una consistente mejoría de la actividad en el
sector residencial ante una recuperación de las condiciones
macroeconómicas y mejores condiciones crediticias. En el sector
infraestructura el incremento en las licitaciones públicas visto en
trimestres anteriores empezó a reflejarse en la actividad. En Egipto,
los volúmenes de cemento disminuyeron en 11% viéndose afectados
por la mayor capacidad de producción de cemento en el país y por
interrupciones de electricidad. El sector residencial informal continúa
siendo el principal impulsor de la demanda en dicho país.
Latinoamérica (US 514 millones -10.8%). En esta región los volúmenes
de cemento, concreto y agregados crecieron 2%, 7% y 11%
respectivamente. En Colombia la actividad de construcción estuvo
apoyada por el buen desempeño de todos los segmentos de demanda.
El sector residencial, incluyendo la auto-construcción y la vivienda
formal, continuaron con su tendencia positiva. La infraestructura
continúa siendo un impulsor importante con la ejecución de varios
proyectos carreteros. El sector industrial y comercial continúa con
un desempeño favorable impulsado por la construcción de oficinas y
edificios comerciales. Para 2015 se espera un favorable desempeño
en el sector residencial apoyado en nuevas iniciativas
gubernamentales de vivienda, así como por el sector de
infraestructura que se verá apoyado en la continuación de algunos
proyectos en marcha y el arranque de otros más. En Panamá se
espera un buen año, ante la construcción de un parque eólico en la
región central del país y el inicio de una segunda línea del metro.
Fuente: Cemex.
Perfil de vencimientos *
(millones de dólares)
2015
1,203
2016
957
2017
2,259
2018
2,471
2019
3,017
2020
220
2021
1,488
2022
1,993
2023
-
2024
964
2025
1,254
* Excluye perpetuos.
Fuente: Cemex.
Asia (US 155 millones +16.3%). La demanda de cemento creció
21%, mientras que la de concreto se mantuvo sin cambios y en
agregados cayó 53%. En Filipinas el volumen de cemento aumentó
en 26% apoyados en un fuerte gasto público y privado, además de la
introducción de la nueva molienda de cemento de 1.5 millones de
toneladas a finales del segundo trimestre de 2014. Las condiciones
económicas favorables tales como estabilidad en la inflación y en las
tasas hipotecarias y flujos saludables de remesas continúan apoyando
a la actividad en el sector residencial. Los mayores niveles de
confianza contribuyeron al desempeño positivo del sector industrial
y comercial el cual continúa impulsado por diferentes industrias. El
gasto público en el sector infraestructura aumentó, sin embargo a
una tasa más moderada, reflejando una lenta implementación de
proyectos.
La utilidad de operación antes de otros gastos (US 443 millones
+23.5%) a pesar de verse limitada por mayores gastos de
distribución, se vio claramente favorecida por una mejor mezcla de
productos y mayores eficiencias operativas, con lo cual el margen
operativo registró un aumento de 220 puntos básicos al pasar de
9.3% en 4T13 a 11.5% en 4T14. La UAFIDA a nivel consolidado (US
701 millones +9.2%) se vio impulsada por el fuerte crecimiento de
EU que mostró un avance del 77.7% respecto al resultado obtenido
el mismo periodo del año pasado, por su parte Asia avanzó 37.2%,
el Norte de Europa creció 9.3% y México un 3.5%. La uafida en
Reporte trimestral
Estructura Financiera
(MXN M)
Deuda total
Apalancamiento neto (2)
235,000
170%
230,000
165%
225,000
160%
220,000
155%
215,000
150%
210,000
145%
205,000
140%
4T13
1T14
2T14
3T14
4T14
Fuente: Cemex.
ASCC cayó 9.5%, mientras que en el Mediterráneo retrocedió 9.3%.
El margen uafida aumentó en 1.7 puntos porcentuales al pasar de
16.6% en 4T13 a 18.3% al cierre del año pasado, sustentado
además por mayores eficiencias operativas, una mejor mezcla de
productos, parcialmente mitigados por mayores gastos de distribución.
Para todo el año, la uafida ascendió a US 2,740 millones reflejando
un crecimiento del 3.7% respecto a 2013, manteniéndose el margen
en niveles de 17.4%.
La pérdida neta del periodo ascendió a US 178 millones, la cual se
derivó fundamentalmente de otros gastos por US 306 millones
debido a deterioros de activos fijos, pérdida en venta de activos fijos
y gastos por indemnizaciones, a lo que se sumó una pérdida en
instrumentos financieros. Lo anterior fue compensado por un menor
gasto financiero, ganancias cambiarias y un inesperado saldo a
favor en el rubro de impuestos.
En el plano financiero la empresa reportó una deuda consolidada por
US 15,825 millones, más US 466 millones en obligaciones perpetuas.
El perfil de vencimiento de la deuda del grupo muestra una situación
flexible en sus compromisos hasta el 2016, al reportar vencimientos
equivalentes al 13.3% de su deuda total. Durante el trimestre la
empresa continúo con sus iniciativas para mejorar su perfil de
vencimientos de la deuda y fortalecer su estructura de capital,
obteniendo un nuevo crédito sindicado por US 1,865 millones con
mejores condiciones en términos de tasa y plazo. Asimismo se
obtuvieron los consentimientos requeridos para enmendar el Contrato
de Financiamiento para que las obligaciones y compromisos bajo
dicho contrato se homologuen a las del crédito sindicado.
Precio vs. IPC
(MXN M)
120
115
110
105
Expectativas
100
95
90
CEMEX CPO
85
80
feb-14
abr-14
jun-14
ago-14
IPC
oct-14
dic-14
feb-15
Fuente: Cemex.
En cuanto a sus perspectivas para este año, la empresa espera
incrementos de un dígito medio en los volúmenes consolidados de
cemento y concreto y un crecimiento de un dígito bajo a medio en
agregados. Se espera que el costo de energía se mantenga estable
respecto a los niveles del año pasado. Anticipan inversiones en
activo fijo por US 800 millones, de los cuales US 500 millones se
destinarán a inversiones en activo fijo de mantenimiento y US 300
millones en inversión de activo fijo estratégico. Se estima que la
inversión en capital de trabajo ascienda a US 150 millones y el pago
de impuestos ronde niveles de US 650 millones.
Se estima una disminución de US 100 millones en el servicio de su
deuda. En particular el grupo hizo énfasis en alcanzar grado de
inversión, por lo que esperan generar US 300 millones mediante
reducciones en costos y gastos y ahorros financieros. Asimismo
prevén vender activos por US 1,000 a US 1,200 millones durante los
próximos 12 a 18 meses y pagar por lo menos US 500 millones de
deuda a lo largo de 2015
VE/UAFIDA
(MXN M)
12.8
12.6
12.4
12.2
12.0
11.8
11.6
11.4
VE/UAFIDA
11.2
11.0
feb-14
abr-14
Fuente: Cemex.
jun-14
ago-14
PROM
oct-14
dic-14
feb-15
En conclusión, se trató de un reporte neutral, alineado a las
perspectivas del mercado a nivel de ingresos y uafida, lo que nos
lleva a mantener nuestra visión favorable de mediano plazo, toda
vez que consideramos que la recuperación de EU seguirá siendo un
factor determinante en sus resultados futuros, aunados a una gradual
mejoría en las operaciones de México y una recuperación de las
operaciones en ASCC. Todo ello acompañado de mejores efectos de
su estrategia de ajustes graduales de precios en todas sus regiones
y sus diferentes iniciativas de ahorros en costos y gastos.
Una vez incorporada la nueva información y perspectivas de la
empresa, hemos revisado nuestras proyecciones y modelo de
valuación, lo que nos ha llevado a ajustar ligeramente a la baja
nuestro PO 2015 de MXN 20.6 a MXN 19.5, no obstante, reiteramos
nuestra recomendación fundamental de Compra.
Reporte trimestral
CEMEX - PRINCIPALES CIFRAS FINANCIERAS
(millones de pesos)
Concepto
Ingresos netos
Costo de ventas
Gastos generales
Otros ingresos y (gastos) neto
Utilidad de operación
Margen de operación
UAFIDA
Margen UAFIDA
Ingresos (gastos financieros)
Part. en result. de asociadas
Utilidad antes de impuestos
Impuestos a la utilidad
Operaciones discontinuadas
Participación no controladora
Utilidad neta
Margen neto
Amortización y depreciación operativa
Balance General
2013-4
2014-3
496,130
496,480
71,756
69,048
15,176
13,480
27,775
31,312
17,757
16,985
4,890
5,886
427,081
424,724
18,855
19,847
205,717
199,567
174,940
178,041
6,936
6,280
347,812
344,097
59,562
66,500
4,879
13,417
22,202
21,547
22,741
24,817
277,597
288,250
216,879
207,893
53,056
49,528
221,758
221,310
207,829
206,582
148,318
152,383
133,379
136,367
14,939
16,016
Concepto
Activos Totales
Activos circulantes
Efvo. y equivalentes de efvo.
Clientes (neto)
Inventarios
Otros activos circulantes
Activo no circulantes
Inversiones
Prop., Planta y Equipo (neto)
Activos intangibles (neto)
Otros activos no circulantes
Pasivos Totales
Pasivos circulantes
Deuda a corto plazo
Proveedores
Otros pasivos circulantes
Pasivos no circulantes
Deuda a largo plazo
Otros pasivos no circulantes
Deuda total
Deuda neta
Capital Contable
Participación controladora
Participación no controladora
Concepto
Estado de Resultados
2013-4
2014-3
50,574
54,754
36,213
34,303
11,586
12,036
-1,923
-1,137
2,762
5,367
5.5%
9.8%
8,388
10,154
16.6%
18.5%
-4,939
-4,387
128
115
-2,048
1,095
1,013
1,936
0
0
274
558
-3,336
-1,399
-6.6%
-2.6%
3,702
3,650
2014-4 14-4/13-4 14-4/14-3
53,920
6.6%
-1.5%
35,482
3.4%
-2.0%
12,211
5.4%
1.5%
-4,297
123.5%
277.8%
1,930
-30.1%
-64.0%
3.6%
9,853
17.5%
-3.0%
18.3%
-5,432
10.0%
23.8%
107
-16.9%
-7.2%
-3,396
65.8%
N.C.
-940
N.C.
N.C.
0
N.C.
N.C.
42
-84.8%
-92.5%
-2,498
-25.1%
78.5%
-4.6%
3,626
-2.1%
-0.7%
2014-4
514,961
70,958
12,589
28,810
18,074
9,538
444,003
20,722
202,928
193,484
4,816
366,790
80,225
17,751
24,271
28,396
286,565
215,516
51,265
233,267
220,678
148,171
131,103
17,068
Razones e información por acción
2013-4
2014-3
2014-4
Razones:
ROE
ROA
Deuda neta/UAFIDA (veces)
Cobertura de intereses (veces)
Deuda corto plazo/Deuda total (%)
Liquidez (veces)
Pasivos moneda extranjera/Pasivos Totales
Apalancamiento neto
-7.1%
-2.3%
6.1
2.1x
2.2%
1.2
88.6%
154.9%
-5.1%
-1.5%
5.9
2.6x
6.1%
1.1
83.6%
152.4%
-4.5%
-1.4%
6.0
2.6x
7.6%
0.9
85.8%
168.3%
Información por acción:
Acciones (mill.)
Valor en Libros por Acción (VL)
Utilidad por acción
UAFIDA por acción
11,424
11.7
-0.29
0.73
12,438
11.0
-0.11
0.82
12,438
10.5
-0.20
0.79
Fuente: BMV, la empresa y estimaciones de Vector Casa de Bolsa S.A. de C.V.
n.c.: Información no comparable
14-4/13-4 14-4/14-3
3.8%
3.7%
2.8%
-1.1%
-17.0%
-6.6%
3.7%
-8.0%
6.4%
1.8%
95.0%
62.0%
4.0%
4.5%
4.4%
9.9%
-1.4%
1.7%
10.6%
8.7%
-23.3%
-30.6%
5.5%
6.6%
34.7%
20.6%
263.8%
32.3%
9.3%
12.6%
24.9%
14.4%
-0.6%
3.2%
-0.6%
3.7%
-3.4%
3.5%
5.2%
5.4%
6.8%
6.2%
-0.1%
-2.8%
-1.7%
-3.9%
14.3%
6.6%
GFINBUR: Reporte trimestral
Resultados acumulados al cierre del 2014 en línea con nuestras expectativas
MANTENER
PO: 2015
$
37.80
PO: 2014
$
35.00
33.69
Prec io (MXN) (serie B)
Máx/mín (18M)
Rendimiento esperado
Valor de mercado (MXN M)
39.16 / 27.34
12.2%
228,182
228,182
Valor de la empresa (MXN M)
•
6,773
25%
110
Acc iones en c irculac ión (M)
Flotante
Importe prom. 60 días (MXN M)
Cifras nominales en millones de pes os, precios al 4 de Febrero de 2015
Cotización y promedios móviles
GFINBUR
PM30
PM60
43
41
39
37
35
33
31
29
27
30/ene/13 10/may/13 18/ago/13
26/nov/13
06/mar/14
14/jun/14
22/sep/14
31/dic/14
Múltiplo P/VL y su promedio
3.2x
Asimismo, si bien la cartera total sólo crece un 2% en el año, la
cartera gubernamental decreció un 31.5% en el año, representando
el 9.7% de la cartera total al 2014, en el 2013 representaba el
14.5%, ganando fuertemente terreno la cartera de consumo que
creció en el año +31.4%, y su peso en la cartera total pasó de 10.3%
en 2013 a 13.2% en el 2014.
3.0x
2.8x
2.6x
P/VL
PROM
2.2x
2.0x
feb-14
abr-14
jun-14
ago-14
oct-14
dic-14
feb-15
Composición del Resultado neto
Var. A/A
4T13
Banco Inbursa
Operadora
Seguros
Pensiones
Fianzas
Inversora
Otros
6,135
87
866
494
96
214
43
%
%
4T14 vs
4T14
Partic.
Partic.
4T13
77%
1%
11%
6%
1%
3%
1%
4,340
68
336
158
47
14
-36
88%
1%
7%
3%
1%
0%
-1%
Grupo Financiero 7,936 100% 4,927 100%
2013
2014
Var.
A/A
-29.2%
-22.0%
-61.2%
-68.0%
-51.1%
-93%
-183.4%
12,179 14,959 22.8%
273
386 41.7%
1,369
1,178 -14.0%
1,260
1,052 -16.5%
273
328 20.2%
686
213
-69%
277
-10 N.C.
-37.9%
16,316 18,106 11.0%
Fuentes: VectorAnálisis con información del Press-release
emisora
Febrero 5, 2015
Asimismo, reporta una cartera de crédito al cierre del 2014 por MXN
202,981 millones, +2.0% A/A, un diferencial de tan sólo -1.72% de
nuestros estimados por MXN 206,541 millones, mientras que en
captación reportó MXN 171,159 millones, +14.7 A/A, similar
a
nuestras proyecciones en un +4.6%; a su vez reporta un capital
contable por MXN 97,305 millones, +18.4% A/A y un diferencial del 2.1% respecto el estimado por Vector.
Su resultado estuvo caracterizado por los beneficios de la liberación
de estimaciones preventivas que no lograron compensar las pérdidas
por valuación a mercado de sus posiciones financieras.
3.4x
2.4x
En el 2015 terminará la liberación de reservas que caracterizó
sus resultados actuales, el crecimiento y reenfoque en la cartera
de consumo le proporcionará mayores márgenes por lo que
reiteramos nuestras proyecciones y cálculo de PO 2015 en MXN
47 con una opinión de inversión en Mantener.
Grupo Financiero Inbursa reportó sus resultados trimestrales y
anuales, al cierre del 2014 su utilidad neta ascendió a MXN 18,106
millones, +11% A/A, abajo en un -5% respecto de nuestras
proyecciones (MXN 19,094 millones), por su parte en el resultado
trimestral al 4T14 registra una utilidad neta por MXN 4,927 millones,
superior al consenso que la ubicaba en MXN 3,013 millones (en un
+63.7%), pero inferior a nuestros estimados por MXN 5,926 millones
(en un -16.9%).
PMLP
45
25
REPORTE POSITIVO
• En términos generales no cambia nuestras perspectiva de la
emisora y el mercado le ha reconocido sus resultados con un
avance en su cotización del 6.4% en lo que va del año.
Con su reporte de cierre del 2014, Gfinbur registra una UPA de MXN
2.716 y un VLA de MXN 14.595, mayor en un +11.0% y +18.4% a la
registrada en el 2013 respectivamente.
En su Conferencia telefónica de resultados al 4T14 destacaron que
en el año 2014 liberaron el exceso de reservas derivadas del cambio
de metodología de calificación de la CNBV por MXN 13,109 millones,
mismas que registró como Otros ingresos de la operación.
Para 2015 la administración estima que liberará en los primeros
meses del año aprox. MXN 5,800 millones.
Las condiciones de volatilidad generadas durante el 2014 provocaron
que registrara pérdidas en sus resultados por intermediación por
Rafael Escobar
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x3734
[email protected]
Reporte Trimestral
Composición de la Cartera Total
por sector
MXN 2,948 millones, correspondientes a su posición a valor de
mercado en la empresa argentina YPF y las pérdidas de sus posiciones
en instrumentos financieros derivados sujetas a riesgo de mercado
(Swap de tasas).
Composición de la Cartera al 4T14 por MXN 202,981 millones
Vivienda
10.0%
Gobierno
10.0%
PYMES
5.0%
Vivienda (EUA)
8.0%
Corporativos
13.0%
Instituciones financieras
3.0%
Compañias relacionadas
1.0%
Menudeo
21.0%
Otras
4.0%
Infraestructura
25.0%
Composición de la Cartera Total
por tipo
4T13
Cartera de Mayoreo
Cartera Comercial
Cartera a Instituciones Financieras
Cartera Gubernamental
Cartera de Consumo
Préstamos automotrices
Préstamos a PYMES
Hipotecas
Créditos Personales
Tarjetas de Crédito
Cartera de Crédito Total
164,779
130,548
6,664
27,567
82.8%
34,300
19,701
5,829
1,372
4,778
2,620
17.2%
199,079
IMOR
%
Partic.
Var. A/A
4T14 vs
4T13
161,243 79.4%
136,129 67.1%
6,225 3.1%
18,889 9.3%
-2.1%
4.3%
-6.6%
-31.5%
%
Partic.
65.6%
3.3%
13.8%
4T14
41,738 20.6% 21.7%
20,717 10.2%
5.2%
5,910 2.9%
1.4%
1,600 0.8%
16.6%
10,071 5.0% 110.8%
3,440 1.7%
31.3%
9.9%
2.9%
0.7%
2.4%
1.3%
100.0%
202,981 100.0%
4.4%
2.0%
3.7%
Fuentes: VectorAnálisis con información del Press-release
emisora
Valuación y Precio Objetivo
Valuación 2015
Costo de capital estimado de GFINBUR
Rendimieno de los Bonos mexicanos (UMS 2026
al 29.ene.15
Diferencial de la inflación a LP Mex / EUA
Rendimieno de los Bonos mexicanos a LP (MXP)
Premio al riesgo de la BMV
Beta GFINBUR al 6.feb.15
Costo de capital (tasa de descuento)
1.582%
1.8%
Valor en libros al cierre
Cotización al 4.feb.15
P/VL
14.59
40.52
2.78
Porcentaje arriba (+) / abajo (-) del fair value
3.3%
8.43%
Precio objetivo y retorno a la inversión esperada de
GFINBUR
Cálculo del fair value del P/VL de GFINBUR
20.59%
8.43%
Valor en libros
UPA 2015 (Est)
Crecimiento esperado del valor de los accionistas
244.2%
Dividendo en efectivo por acción
Valor en libros calculado teórico al cierre del 4T15
14.6
2.8
17.4
10.0%
Precio objetivo
Fair value del P/VL
Continuarán enfocándose en créditos de infraestructura y prevén
que crezcan un 15%, asimismo, junto con 3 instituciones planean
financiar parte del proyecto del Nuevo Aeropuerto de la Ciudad de
México con USD 250 millones (aprox. MXN 3,500 millones) es decir,
aprox. un 1.7% de su cartera total al 4T14. De igual forma,
continuarán apoyando con créditos a gobiernos y municipios siempre
que cuenten con garantías colaterales o participaciones federales.
Si bien continuarán enfocándose mayormente en su operación en
México, también seguirán en su operación internacional asegurando
al sector de telecomunicaciones en ciertos países de centro y
Sudamérica, mientras que la operación en Brasil a través del Banco
Standard de Investimentos se enfocará al apoyo a PYMES.
Tal como lo señalamos en nuestras Expectativas 2015, estamos
previendo que la cartera registre un mayor dinamismo a diferencia
del 2014, con las cifras de cierre del 2014 y la información dada a
conocer en su Conferencia de resultados, modificamos ligeramente
nuestras proyecciones con lo que estimamos avances del 12.2% (en
lugar del 14.7% previo) impulsados fundamentalmente por un mayor
dinamismo de la cartera de consumo (un +31% A/A) que estaría
basado en la compra del banco Walmart anunciado el 18.dic.14.
Desde nuestro punto de vista si bien la incorporación de las cifras de
Banco Walmart en los resultados de Gfinbur es pequeña, en términos
de la cartera de este banco comercial tan sólo representaría poco
menos del 3% de la cartera de Gfinbur, asimismo, proyectamos que
los gastos de administración se incrementarán un 8.5% en el 2015
con motivo del arranque de operaciones, pero prevemos que tendrá
un efecto positivo, a través de las ventas cruzadas y la presencia in
situ de la fuerza de ventas de Gfinbur, así como de la propia fuerza
de ventas de Banco Walmart, de más de 1,000 empleados, que se
incorporarán al nuevo grupo. El acuerdo de Gfinbur con Walmart es
de largo plazo y establece una exclusividad para el acceso de
corresponsales en más de 2,200 tiendas de esta cadena, más la
adquisición de 200 sucursales del banco adicionales a la red de
Gfinbur (326), así como la integración de 1.5 millones de clientes
que se suman a los casi 10 millones de Gfinbur.
3.38%
4.5%
112.20%
ROE 2015 (Est)
Tasa de descuento
Premio (TACC 3 años)
De manera particular no establecieron una Guía de resultados para
el 2015, tan sólo compartieron que en materia de crédito continuarán
impulsando la cartera de menudeo y comercial a través de la PYMES
y eventualmente crecerían un 12%%.
2.69
46.0
Rendimiento esperado considerando precio actual
13.5%
Rendimiento esperado IPC considerando valor actual
15.1%
IPC Actual
IPC estimado al cierre del 2015
41,711
48,000
Múltiplos implícitos
P/U
P/VL
Fuentes: VectorAnálisis con información de la emisora y
Bloomberg
16.2x
2.6x
Desde nuestro punto de vista esperaríamos una reactivación de la
cartera y de los servicios gracias a que la fuerza de ventas de
Gfinbur de más de 15,000 empleados, podrá focalizarse en la red de
más de 2,200 tiendas de Walmart. Asimismo, la ventaja competitiva
de Gfinbur es que la integración de los nuevos clientes se realizará
en la misma plataforma de sistemas de Gfinbur; y para Walmart se
ampliará su base de ingresos a través de las comisiones que
recaudarán las cajeras de sus tiendas. Adicionalmente se esperan
sinergias y nuevos esquemas de negocio del socio de Gfinbur que es
la Caixa (de España), que aportará su amplia experiencia en el
manejo de productos de la banca minorista.
Por lo anterior, esperamos que en el 2015, Gfinbur pueda generar
utilidades por MXN 18,950 millones (similares a las MXN 18,910
millones anteriores), con un índice de morosidad estable alrededor
del 3.77%, ROE del 20% y ROA del 5.0% con lo que ratificamos el
Precio Objetivo 2015 en MXN 46 y una opinión de inversión en
Mantener.
Gfinbur - Resumen de resultados al 4T14
RESULTADOS INTEGRALES
Ingresos por intereses
Ingresos por primas (neto)
Gastos por intereses
Incremento neto de reservas técnicas
Siniestralidad, reclamaciones y otras obligaciones contractuales (neto)
Resultado por posición monetaria neto (margen financiero)
Margen financiero
Estimación preventiva para riesgos crediticios
Margen financiero ajustado por riesgos crediticios
Comisiones y tarifas cobradas
Comisiones y tarifas pagadas
Resultado por intermediación
Otros ingresos (egresos) de la operación
Gastos de administración y promoción
Resultado de la operación
Participación en el resultado de subsidiarias no consolidadas y asociad
Resultado antes de impuestos a la utilidad
Impuestos a la utilidad causados
Impuestos a la utilidad diferidos (netos)
Resultado antes de operaciones discontinuadas
Operaciones discontinuadas
Resultado neto
Participación no controladora
Resultado neto incluyendo participación de la controladora
4T13
6,117
3,883
2,578
1,027
1,527
0
4,869
-1,694
6,563
1,249
825
5,634
-38
2,292
10,291
10,383
1,307
-1,139
92
7,936
0
7,936
-5
7,931
3T14
5,563
3,488
2,149
369
2,612
0
3,921
1,210
2,711
1,110
909
1,974
3,826
1,932
6,780
7,052
969
4
272
6,087
0
6,087
-4
6,083
4T14
5,225
3,686
1,555
430
2,492
0
4,434
1,673
2,761
1,156
852
-4,083
7,121
2,016
4,086
4,300
620
1,247
214
4,927
0
4,927
-4
4,923
14-4/13-4
-14.6%
-5.1%
-39.7%
-58.2%
63.2%
N.S.
-8.9%
N.S.
-57.9%
-7.5%
3.2%
N.S.
N.S.
-12.0%
-60.3%
-58.6%
-52.6%
N.S.
132.8%
-37.9%
N.S.
-37.9%
-13.3%
-37.9%
14-4/14-3
-6.1%
5.7%
-27.6%
16.4%
-4.6%
POSICION FINANCIERA
Activo
Disponibilidades
Inversiones en valores
Derivados
Cartera de Crédito (neta)
Cartera de crédito vigente
Cartera de Crédito Vencida
Estimación preventiva para riesgos crediticios
Pasivo
Captación
Obligaciones subordinadas en circulación
Capital contable
4T13
360,194
18,744
94,662
9,232
172,077
190,327
8,752
-27,002
278,029
149,159
0
82,165
3T14
366,999
14,211
90,642
8,783
171,705
184,489
7,364
-20,148
274,518
162,221
0
92,481
4T14
385,743
13,432
89,361
9,514
187,627
195,552
7,429
-15,354
288,438
171,158
0
97,305
14-4/13-4
7.1%
-28.3%
-5.6%
3.0%
9.0%
2.7%
-15.1%
-43.1%
3.7%
14.7%
N.S.
18.4%
14-4/14-3
5.1%
-5.5%
-1.4%
8.3%
9.3%
6.0%
0.9%
-23.8%
5.1%
5.5%
RAZONES
ROE
ROA
Índice de Morosidad (IMOR)
Índice de Cobertura (ICOb)
Margen de Interés Neto (MIN)
Índice de Eficiciencia
Indice de Fondeo de Cartera
4T13
19.9%
4.4%
4.4%
308.5%
5.3%
18.2%
78.4%
3T14
24.4%
5.8%
3.8%
273.6%
5.8%
22.2%
87.9%
4T14
20.1%
4.9%
3.7%
206.7%
5.5%
33.0%
87.5%
4T13
12.324
2.447
15.1
3.0
3T14
13.871
3.167
12.2
2.8
4T14
14.595
2.716
14.2
2.6
MULTIPLOS 12M
Valor en libros por acción
UPA
P/U
P/VL
Fuentes: VectorAnálisis con información del la BMV
13.1%
38.3%
1.8%
4.1%
-6.3%
-306.8%
86.1%
4.4%
-39.7%
-39.0%
-36.0%
32690.1%
-21.2%
-19.1%
-19.1%
4.8%
-19.1%
5.2%
Gfinbur - Resumen de Proyecciones Financieras
2011
Ingresos por intereses
Gastos por intereses
Ma rgen financiero
Estimación preventiva para riesgos crediticios
Ma rgen financiero ajustado por riesgos
cre diticios
2012
2013
2014
2015e
20,456
8,715
21,403
9,531
23,087
9,883
22,849
8,132
26,105
8,908
13,393
14,051
16,557
16,924
20,064
3,402
5,073
3,198
3,487
6,587
9,991
8,978
13,359
13,438
13,477
2011
2012
2013
2014
334,948
75,852
340,365
79,848
360,194
94,662
385,743
89,361
385,743
98,297
168,404
170,409
190,327
195,552
219,255
5,704
6,634
8,752
7,429
8,505
Cartera Total
174,108
177,043
199,079
202,981
227,760
(22,750)
(25,404)
(27,002)
(15,354)
(17,010)
771
855
2,048
3,149
3,409
270
262,653
301
261,945
399
278,029
187
288,438
203
287,900
138,475
140,465
149,159
171,158
178,107
52,740
59,685
65,115
69,107
71,913
53,679
37,890
24,764
14,327
14,908
3,953
5,143
12,940
5,851
3,839
10,178
13,707
6,811
4,054
3,302
72,295
78,421
82,165
97,305
96,718
97
98
94
88
89
Capital contribuido
27,409
27,409
27,409
27,409
27,409
Capital ganado
44,789
50,914
54,663
69,808
69,221
3,098
3,098
3,098
3,098
3,098
36,723
39,996
36,245
49,592
47,192
5,941
8,792
16,292
18,091
18,931
Activo
Inversiones en valores
Cartera de crédito vigente
Cartera de Crédito Vencida
1,454
1,011
1,897
782
1,710
Estimación preventiva para
riesgos crediticios
(1,793)
5,139
11,839
(2,948)
9,708
Inmuebles, mobiliario y equipo
(Neto)
2,843
5,957
1,999
6,398
1,443
7,385
15,145
7,506
7,430
8,147
Otros activos
Pasivo
Re sulta do de la operación
Participación en el resultado de subsidiarias no
consolidadas y asociadas
6,539
10,729
21,153
18,911
24,178
431
731
694
823
490
Re sulta do ante s de impuestos a la utilidad
6,970
11,460
21,847
19,734
23,688
C omisiones Netas
Resultado por intermediación
Otros ingresos (egresos) de la operación
Gastos de administración y promoción
Impuestos Netos
3,078
921
652
5,924
4,738
Resultado antes de operaciones discontinuadas
5,983
8,824
16,316
18,106
18,950
5,983
8,824
16,316
18,106
18,950
(42)
(33)
(24)
(15)
(19)
5,941
8,792
16,292
18,091
18,931
Operaciones discontinuadas
Re sulta do neto
Participación no controladora
Resultado neto incluyendo participación de la
controladora
Captación
Depósitos de exigibilidad
inmediata
Depósitos a plazo
Préstamos bancarios y de otros
organismos
Acreedores por reporto
Derivados
Capital contable
Participación no controladora
Reservas de capital
Cre cimientos en:
Resultado de ejercicios anteriores
Margen financiero
Resultado Neto
2015e
4.9%
17.8%
2.2%
18.5%
-10.1%
48.8%
0.6%
0.3%
Resultado de la operación
64.1%
97.2%
-10.6%
27.8%
Resultado neto
Resultado neto incluyendo participación de la
controladora
47.5%
84.9%
11.0%
4.7%
Inversiones en valores
5.3%
18.6%
-5.6%
10.0%
48.0%
85.3%
11.0%
4.6%
Cartera Total
1.7%
12.4%
2.0%
12.2%
2.6%
4.4%
4.9%
5.0%
Margen financiero ajustado por riesgos crediticios
Má rge nes:
ROA
ROE
1.9%
8.4%
11.7%
19.9%
20.1%
20.6%
Índice de Morosidad (IMOR)
3.28%
3.7%
4.4%
3.7%
3.7%
Índice de C obertura (ICOb)
398.83%
382.9%
308.5%
206.7%
200.0%
3.6%
26.5%
81.8%
3.0%
4.3%
4.4%
4.1%
27.1%
21.0%
25.9%
24.2%
82.2%
81.4%
87.2%
79.9%
6,667
6,667
6,667
6,667
6,667
Margen de Interés Neto (MIN)
Índice de Eficiciencia
Indice de Fondeo de C artera
Acciones (mill.)
Valor en Libros
10.84
11.76
12.32
14.59
14.51
Utilidad por acción
0.897
1.324
2.447
2.716
2.842
Fuentes: VectorAnálisis con información del la BMV y propias
estimaciones
Cre cimientos en:
Captación
1.4%
6.2%
14.7%
4.1%
Capital contable
8.5%
4.8%
18.4%
-0.6%
GMEXICO: Reporte trimestral
Débil 4T14, cifras por debajo de lo esperado, sorprende noticia de escisión
COMPRA
PO: 2015
PO: 2014
REPORTE DÉBIL
$ 51.00
50.00
45.15
49.24 / 36.89
13.0%
351,493
Precio (MXN) (serie B)
Máx/mín (18M)
Rendimiento esperado
Valor de mercado (MXN M)
$
428,860
Valor de la empresa (MXN M)
7,785
37%
459
Ac ciones en circulación (M)
Flotante
Importe prom. 60 días (MXN M)
Cifras nominales en millones de pesos, precios al 6 de Febrero de 2015
Desempeño del precio vs IPC
120
115
110
105
100
95
90
GMEXICO B
IPC
85
80
feb-14
abr-14
jun-14
ago-14
oct-14
dic-14
Desglose de ingresos al 4T14
División
Infraestructura
6%
División
Transporte
21%
División Minera
73%
Fuentes: Vector Análisis y Press Release de la empresa
Febrero 6, 2015
feb-15
•
Los ingresos y la uafida disminuyeron y se ubicaron por debajo de
lo esperado por el consenso.
•
La empresa sorprendió positivamente con la noticia de una
probable escisión y oferta pública de su división de Transporte.
GMEXICO presentó una caída en ingresos de 0.6% A/A durante el
4T14 al ubicarse estos en los USD 2,325 millones, lo que fue un nivel
7.0% por debajo de lo estimado por el consenso. La utilidad de
operación aumentó 2.2% mientras que la uafida registró una
disminución de 10.4% al colocarse en los USD 936 millones, una cifra
5.7% menor a la prevista por el mercado. Por su parte, la utilidad
neta fue de USD 380 millones al observar una caída de 24.1%, no
obstante este indicador se ubicó 3.7% por arriba de lo anticipado por
el consenso. Cabe mencionar que los resultados se vieron impactados
por el fondeo de USD 43.1 millones relacionados con el pago de las
reclamaciones ambientales provocadas por el accidente de Buenavista
del Cobre. Adicionalmente, se debe destacar que en moneda nacional
la empresa reportó un crecimiento en ingresos de 12.1%, en utilidad
operativa de 15.2% y en uafida de 1.1% como consecuencia de la
fuerte depreciación del tipo de cambio.
La disminución de 0.6% en los ingresos en USD de GMEXICO estuvo
determinada por una caída de 4.7% en los ingresos de la división
Minera e incrementos de 6.6% y 105.1% en las divisiones de Transporte
e Infraestructura, respectivamente. Durante el trimestre, la división
Minera aumentó su volumen de ventas de cobre (+5.5%), de zinc
(+2.8%) y de plata (+6.9%), únicamente el volumen de ventas de
molibdeno disminuyó (-0.1%). Sin embargo, el precio del cobre, que
representa el 81.5% de las ventas de la división Minera, se redujo
9.0% respecto al 4T13, mientras que el molibdeno y la plata cayeron
4.0% y 20.8%. Solo el precio del zinc aumentó 17.1%, no obstante
este metal representa el 3.0% de las ventas de la división.
Respecto a la división de Transporte, el crecimiento en ingresos de
6.6% fue producto de un aumento de 3.7% en el número de carros
cargados, una disminución de 1.0% en el volumen transportado (ton/
km) y de un aumento en tarifas. Entre los sectores que presentaron
un mayor crecimiento destacaron: automotriz (+26%), industriales
(+21%), intermodal (+18) y químicos y fertilizantes (+15%). Por su
parte, el elevado crecimiento de 105.1%
en la división de
Infraestructura se debió a: (i) al inicio de operaciones de una planta
de energía de ciclo combinado y un parque Eólico; (ii) los ingresos
por la carretera Salamanca-León y (iii) al inicio de operaciones de las
plataformas "Campeche" y "Tabasco".
En general, el reporte se colocó por debajo de las expectativas del
mercado. Sin embargo, por el lado positivo consideramos relevante
mencionar que la empresa superó su plan anual de producción de
cobre debido al avance en el inicio de operación de la nueva planta
Gerardo Cevallos
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x3686
[email protected]
Reporte Trimestral - GMEXICO
Contribución en las ventas acumuladas
de AMC en 2014
Zinc
2.7%
Molibdeno
7.9%
Plata
3.9%
Ácido Sulfúrico
1.9%
Oro
Otros 0.8%
0.9%
Plomo
0.7%
ESDE III, misma que se esperaba sufriera un retraso debido al
accidente de agosto de 2014. Asimismo, la empresa anunció que en
2015 invertirá USD 3,400 millones que se destinarán en su mayor
parte a la expansión de las minas de Buenavista y de Toquepala, y
a la construcción de la nueva mina "Tía Maria". Gracias a este plan
de inversión, la empresa espera aumentar la producción de cobre
16% anualmente durante los próximos tres años.
Escisión de la división de Transporte
Cobre
81%
Contribución en los ingresos
acumulados de ITM en 2014
Otros
4%
Car-Hire
3%
Cemento
5%
Agrícolas
26%
Siderúrgicos
6%
Intermodal
7%
Químicos
8%
Automotriz
12%
Energía
9%
Minerales
10%
Industriales
10%
Fuentes: Vector Análisis y Press Release de la empresa
Valuación por Suma de Partes
La empresa reveló que planea escindir la división de Transporte,
Infraestructura y Transportes México, S.A. de C.V, por lo que
transferirá parte de su activo, pasivo y capital social a una nueva
sociedad. Adicionalmente se informó que se está analizando la
posibilidad de llevar a cabo una oferta pública de suscripción y venta
de acciones en la BMV por aproximadamente el 15% de la división
de Transporte. La oferta la llevaría a cabo la sociedad escindida que
será la propietaria de dicho negocio, y por el momento aún se están
analizando los detalles. Durante la conferencia telefónica con
inversionistas la empresa sólo reveló que planea llevar a cabo la
escisión en la primera mitad de 2015.
La escisión anunciada ha sido una noticia positiva, en este sentido
creemos que GMEXICO cotizaba antes de la noticia con un descuento
que estimamos en 22.1% respecto al valor neto de sus diferentes
negocios. Al cierre de este viernes, estimamos que el descuento
sobre la acción se redujo a 16.1%. Este descuento se debe a que
GMEXICO es un conglomerado que aglutina a empresas en diferentes
líneas de negocios (Minería, Transporte e Infraestructura) y de las
cuales sólo Southern Copper es una empresa pública. Al realizar la
escisión y la oferta pública de la división de Transporte, este descuento
por conglomerado perdería su razón de ser.
En nuestra opinión, el mercado ha eliminado el descuento por
conglomerado que estaba aplicando a la valuación de la división de
Transporte que será escindida. Sin embargo, continúa valuando a
descuento los negocios que no serán escindidos. Creemos que el
mercado eventualmente podría continuar reduciendo el descuento
por conglomerado con el que valúa a la división Minera y de
Infraestructura. Mantenemos nuestra recomendación fundamental
de Compra, y por el momento dejamos sin cambio nuestro P.O. 2015
en MXN 51.
Deuda Neta
UAFIDA
VE/UAFIDA
Valuación
Grupo México
-$
542,895
Americas Mining Corporation
-$
15,688
Southern Copper Corporation
$
2,984,958
$
2,324,512
Asarco
$
76,078
$
287,744
6.4
$ 1,786,926.48
Infraestructura y Transportes México (ITM)
-$
13,480
$
443,948
10.1
$ 4,413,220.24
GFM - Ferromex
$
86,809
$
217,180
Ferrosur
-$
7,111
$
226,768
México Proyectos y Desarrollos (Infraestructura)
$
1,158,698
$
207,856
10.9
$
(Cifras en miles de dólares y ajustadas por la participación accionaria de GMEXICO)
Valuación por Suma de Partes
$ 28,160,026
Valor de capitalización de GMEXICO
$ 23,617,380
Descuento por conglomerado
-16.13%
$
542,895
$
20,305,895
1,111,090
Reporte Trimestral - GMEXICO
PRINCIPALES CIFRAS FINANCIERAS
(MILLONES DE DÓLARES)
Estado de Resultados
Concepto
2013-4
2014-3
2014-4 14-4/13-4 14-4/14-3
2,338
2,459
2,325
-0.6%
-5.5%
Ingresos netos
1,460
1,325
-13.1%
-9.2%
Costo de ventas
1,525
44
112
126
185.6%
12.7%
Gastos generales
30
-4
-57
N.C.
1321.3%
Otros ingresos y (gastos) neto
799
883
816
2.2%
-7.6%
Utilidad de operación
34.2%
35.9%
35.1%
Margen de operación
1,021
936
-10.4%
-8.3%
UAFIDA
1,044
44.7%
41.5%
40.3%
Margen UAFIDA
53
-27
-85
N.C.
208.2%
Ingresos (gastos financieros)
Part. en result. de asociadas
8
7
7
-4.9%
-1.1%
860
863
739
-14.1%
-14.4%
Utilidad antes de impuestos
271
271
296
9.5%
9.4%
Impuestos a la utilidad
0
0
0
N.C.
N.C.
Operaciones discontinuadas
88
107
62
-29.4%
-41.6%
Participación no controladora
Utilidad neta
501
485
380
-24.1%
-21.7%
21.4%
19.7%
16.3%
Margen neto
192
212
212
10.7%
0.3%
Amortización y depreciación operativa
Balance General
2013-4
2014-3
20,872
20,595
5,659
5,897
3,486
3,125
914
902
1,165
1,167
76
263
15,213
14,698
459
246
11,559
12,764
748
901
913
1,042
8,478
8,913
1,846
1,584
366
422
523
494
658
735
6,632
7,329
5,415
5,454
777
613
5,876
5,781
2,751
2,295
11,683
12,394
9,690
10,364
1,992
2,030
Concepto
Activos Totales
Activos circulantes
Efvo. y equivalentes de efvo.
Clientes (neto)
Inventarios
Otros activos circulantes
Activo no circulantes
Inversiones
Prop., Planta y Equipo (neto)
Activos intangibles (neto)
Otros activos no circulantes
Pasivos Totales
Pasivos circulantes
Deuda a corto plazo
Proveedores
Otros pasivos circulantes
Pasivos no circulantes
Deuda a largo plazo
Otros pasivos no circulantes
Deuda total
Deuda neta
Capital Contable
Participación controladora
Participación no controladora
Concepto
2014-4
20,605
5,066
2,489
898
1,216
229
15,539
244
13,003
943
954
8,700
1,776
381
463
726
6,924
5,531
822
5,913
3,423
11,904
10,077
1,827
Razones e información por acción
2013-4
2014-3
2014-4
Razones:
ROE
ROA
Deuda neta/UAFIDA (veces)
Cobertura de intereses (veces)
Deuda corto plazo/Deuda total (%)
Liquidez (veces)
Pasivos moneda extranjera/Pasivos Totales (
Apalancamiento neto
16.4%
9.2%
0.6
28.1x
6.3%
3.7
69.2%
23.7%
16.0%
9.4%
0.7
25.2x
7.2%
3.1
69.7%
26.5%
Información por acción:
7,785
7,785
Acciones (mill.)
1.2
1.3
Valor en Libros por Acción (VL)
0.06
0.06
Utilidad por acción
0.13
0.13
UAFIDA por acción
Fuente: BMV, la empresa y estimaciones de Vector Casa de Bolsa S.A. de C.V.
n.c.: Información no comparable
14.9%
8.8%
0.9
23.0x
6.4%
2.9
68.1%
34.0%
7,785
1.3
0.05
0.12
14-4/13-4 14-4/14-3
0.0%
-1.3%
-14.1%
-10.5%
-28.6%
-20.3%
-1.8%
-0.4%
4.2%
4.4%
200.5%
-12.6%
5.7%
2.1%
-46.9%
-0.7%
12.5%
1.9%
26.1%
4.7%
-8.5%
4.5%
-2.4%
2.6%
12.2%
-3.8%
4.1%
-9.7%
-11.4%
-6.1%
10.4%
-1.2%
-5.5%
4.4%
2.2%
1.4%
5.8%
34.1%
2.3%
0.6%
49.2%
24.4%
1.9%
-4.0%
4.0%
-2.8%
-8.3%
-10.0%
SANMEX: Reporte trimestral
Buena dinámica en cartera superando la expectativa del consenso en utilidades
MANTENER
PO: 2015
$
37.80
PO: 2014
$
35.00
33.69
Prec io (MXN) (serie B)
Máx/mín (18M)
Rendimiento esperado
Valor de mercado (MXN M)
39.16 / 27.34
12.2%
228,182
•
228,182
Valor de la empresa (MXN M)
6,773
25%
110
Acc iones en c irculac ión (M)
Flotante
Importe prom. 60 días (MXN M)
REPORTE POSITIVO
• Cierra el 2014 con una buena dinámica de crédito, mostrando
una caída en utilidades menor que la que esperaba el consenso.
Ajustamos proyecciones con la incorporación de sus cifras al
4T14 y de una Guía de resultados 2015 con lo que ratificamos
nuestro valor fundamental en MXN 37.8 y una opinión en Mantener.
Cifras nominales en millones de pes os, precios al 4 de Febrero de 2015
Evolución Resultado neto
(Reportado)
Grupo Financiero Santander México reportó sus resultados al 4T14
con una Utilidad Neta de MXN 3,824 Millones lo que representa un
decremento de 37.7% interanual y un aumento de 17.9% respecto a
la utilidad del 3T14, sin embargo, la utilidad neta comparable en el
4T14 aumentó 27.7% interanual.
‐33%
Sus utilidades estuvieron por arriba del consenso y de expectativas
en un 4.3% y 14%.
20,876 ‐38%
14,014 6,134 4T13
3,259 3,687 1T14
2T14
3,244 3,824 3T14
4T14
+18%
2013
2014
Millones de MXN
4T13
3T14
4T14
VAR.
3T14
VAR.
A/A
Resultado neto total
Ingreso extraordinario por c ambio regulatorio PTU
Gasto extraordinario por c ambio regulatorio PTU
Resultado neto ajustado (antes de impuestos)
Benefic io neto en venta de la Gestora
Créditos fisc ales adelantados
Impuestos
6,134
(265)
66
5,935
(1,927)
(1,074)
60
3,244
3,824
17.9%
-37.7%
3,244
3,824
Resultado neto ajustado
2,994 3,244 3,824 17.9% 27.7%
Evolución Resultado neto
(COMPARABLE)
‐12%
15,933 14,014 +28%
2,994 3,259 3,687 4T13
1T14
2T14
3,244 3T14
Por la parte de crédito, reportó un Incremento Interanual del 17.9%
con un saldo por MXN 465,541 millones y una morosidad de 3.5%,
muy en línea con nuestros estimados por MXN 453,513 millones
(diferencial del 2.7%), mientras la captación de recursos alcanzó
MXN 486,652 millones, +12.9%, similar a las proyecciones de Vector
por MXN 495,226 millones (-1.7% de diferencia).
El crecimiento de la cartera de crédito es explicado por incrementos
interanuales de 25.5% en PYMES, 14.4% en empresas, 17.5% en
hipotecario, 14.7% en consumo y 5.1% en tarjeta de crédito;
asimismo, el índice de morosidad ascendió a 3.75% (y 2.33%
excluyendo a las vivienderas y el portafolio de Santander Vivienda),
mientras que el Costo de riesgo (Estimaciones preventivas a Cartera
Total) ascendió de 3.6%, menor al 4.1% del 2013, con lo que
continúa mostrando prudencia en la administración de riesgos.
El Índice de eficiencia al 4T14 ascendió a 43.0% (similar al 43.4%
del 2013) como resultado del continuo enfoque en su eficiencia
operativa, a pesar de las inversiones en los negocios estratégicos y
la apertura de nuevas sucursales.
3,824 +18%
4T14
Para motivos sólo comparativos la utilidad el 4T13 debería excluir a)
un ingreso neto de impuestos por la venta de la gestora de MXN
1,927 millones; b) un beneficio de MXN 1,074 millones originado por
créditos fiscales adelantados; c) un ingreso extraordinario no
monetario de MXN 265 millones relacionado con el cambio de
regulación para el pago de la participación de los trabajadores en las
utilidades (PTU); y d) un gasto en efectivo de MXN 66 millones para
cumplir con los nuevos criterios legales de la participación de los
trabajadores en las utilidades.
2013
2014
En su Conferencia telefónica de resultados al 4T14 destacaron que
en el último trimesdtre del año pasado alcanzaron un acuerdo para
adquirir una cartera de créditos al consumo por aproximadamente
Fuentes: VectorAnálisis con información del Press-release
emisora
Febrero 5, 2015
Rafael Escobar
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x3734
[email protected]
Reporte Trimestral
Cartera Total de Crédito al 4T14 por
MXN 465,541 millones, +18% A/A
MXN 4,100 millones de Scotiabank Inverlat (0.88% de la cartera
total y 5.4% de la cartera total de consumo), prevén que esta
transacción, finalice durante 1T15, añadiendo más de 47,000 nuevos
clientes.
TdC, 9%
Asimismo, proporcionan una Guía Anual 2015 con crecimientos
optimistas desde nuestro punto de vista, aunque habrá que señalar
que su Guía del año anterior fue alcanzada y superada (Cartera 18%
real vs 15% Guía 2014 y Captación 13% real vs 10/12% Guía 2014),
con lo que esperan que la cartera de crédito total crezca entre un 13
a 15%, dentro de la cual la cartera de consumo entre 12 y 15%, la
cartera hipotecaria entre 10 y 12% y la cartera PYMES entre 22 y
25%; los depósitos crezcan entre 10 y 12%, el crecimiento de las
utilidades antes de impuestos entre un 15 a 20%, el costo de riesgo
(reservas a cartera) entre 3.4 y 3.6%, los gastos de administración y
promoción entre 6 y 8% y la tasa impositiva aplicada en resultados
entre 23 y 25% para el 2015.
Hipotecario, 23%
PyMes, 11%
Consumo, 7%
Corporativo, 14%
Gobierno, 13%
Empresas, 23%
Guía de Resultados 2014
En su Conferencia señalaron también que las carteras de las empresas
PEMEX y CFE no presentan un riesgo de concentración pues tan sólo
equivalen de la cartera total el 6% en el caso de Pemex y 13% en el
caso de la CFE.
Sanmex - Nueva Guía
Objetivo 2015
Cartera Total
Crecim. entre 13% y 15%
Cartera de Consumo y tarjetas de Crédito
Crecim. entre 12% y 15%
Cartera a PyMes
Crecim. entre 22% y 25%
Cartera Hipotecaria
Crecim. entre 10% y 12%
Total Depósitos
Crecim. entre 10% y 12%
Gastos
Crecim. entre 6% y 8%
Crecimiento Margen Operativo
Crecim. entre 15% y 20%
Costo de Riesgo
De entre 3.4% y 3.6%
Tasa Fiscal
De entre 23% y 25%
Fuentes: VectorAnálisis con información del Press-release
emisora
Valuación y Precio Objetivo
Valuación 2015
Costo de capital estimado de SANMEX
Rendimieno de los Bonos mexicanos
UMS 2026 al 29.ene.15
Diferencial de la inflac ión a LP Mex /
EUA
Rendimieno de los Bonos mexicanos a
LP (MXP)
Premio al riesgo de la BMV
Bet a de SANMEX al 4.feb.15
Cost o de c apit al (t asa de desc uent o)
1.582%
1.80%
Premio (TACC 4 años)
Fair value del P/VL
15.56
Cotizac ión SANMEX al 4.feb.15
P/VL
33.69
2.17
Porcentaje arriba (+) / abajo (- ) del fair
value
-4.1%
3.38%
4.5%
112.2%
8.43%
Cálculo del fair value del P/VL de
SANMEX
ROE 2015 (Est )
T asa de desc uento
Crec imiento esperado del valor de los
acc ionist as
Valor en libros al 4T14
16.14%
8.43%
1.914
18.0%
2.26x
Precio objetivo y retorno a la inversión
esperada de SANMEX
Valor en libros
UPA 2015 (Est )
Dividendo en efec t ivo por acc ión 2015
Valor en libros teórico proyectado al cierre del
4T15
Precio objetivo
15.56
2.27
- 1.03
16.80
37.8
Rendimient o esperado c onsiderando precio
act ual
Rendimient o esperado IPC c onsiderando
valor act ual
IPC al 4.feb.15
IPC est imado al c ierre del 2015
12.2%
15.1%
41,711
48,000
Múltiplos implíc itos (c on PO)
P/U implícito
P/VL implícito
Fuentes: VectorAnálisis con información de la emisora y
Bloomberg
16.6x
2.3x
Respecto de la cartera al sector desarrolladoras de vivienda, Marcos
Martínez, Presidente y CEO de SANMEX señaló que cuentan con las
suficientes reservas creadas con el 100% de los adeudos totales que
al cierre del 2014 sumó MXN 4,720 millones, aprox. la tercera parte
del saldo de cartera vencida y el 1.0% de la cartera total.
Anunciaron también que en mayo próximo pagarán un dividendo
similar al registrado en 2014 equivalente al 50% de las utilidades
generadas el año previo.
Con relación al índice TIER 1 de capital de Basilea III comentaron
que registrarán un 12% en promedio en el ICAP en el mediano
plazo, abajo del 12.9% que mostraron en el 4T14.
Con este reporte, SANMEX registra una UPA 12 meses de MXN 2.07y
un VLA por MXN 15.55, asimismo, ajustamos ligeramente las
proyecciones financieras 2015 con un crecimiento en cartera del
15% similar a su Guía aunque al interior de la misma prevemos
distintos crecimientos por tipo de cartera, en las utilidades antes de
impuestos, prevemos un avance del 16%, menor al presupuestado
de su Guía (+20%), así como una carga impositiva promedio del
24%, similar al 25% de su Guía; de tal forma que proyectamos una
utilidad neta por MXN 15,383 millones (+9.8% A/A), reiterando
nuestro PO 2015 en MXN 37.8 con una opinión de inversión en
Mantener.
Sanmex - Resumen de resultados al 4T14
RESULTADOS INTEGRALES
Ingresos por intereses
Ingresos por primas (neto)
Gastos por intereses
Incremento neto de reservas técnicas
Siniestralidad, reclamaciones y otras obligaciones contractuales (neto)
Resultado por posición monetaria neto (margen financiero)
Margen financiero
Estimación preventiva para riesgos crediticios
Margen financiero ajustado por riesgos crediticios
Comisiones y tarifas cobradas
Comisiones y tarifas pagadas
Resultado por intermediación
Otros ingresos (egresos) de la operación
Gastos de administración y promoción
Resultado de la operación
Participación en el resultado de subsidiarias no consolidadas y asociad
Resultado antes de impuestos a la utilidad
Impuestos a la utilidad causados
Impuestos a la utilidad diferidos (netos)
Resultado antes de operaciones discontinuadas
Operaciones discontinuadas
Resultado neto
Participación no controladora
Resultado neto incluyendo participación de la controladora
4T13
13,664
0
4,279
0
0
0
9,384
3,598
5,787
3,998
688
102
407
5,729
3,876
3,899
3,899
-139
154
4,192
1,943
6,135
-0
6,135
3T14
14,300
0
4,775
0
0
0
9,524
3,815
5,710
4,223
884
652
240
5,938
4,003
4,027
4,027
625
-158
3,244
0
3,244
-0
3,244
4T14
14,837
0
5,039
0
0
0
9,798
3,333
6,465
4,350
986
394
533
6,059
4,697
4,719
4,719
-72
-966
3,825
0
3,825
-0
3,824
14-4/13-4
8.6%
N.S.
17.7%
N.S.
N.S.
N.S.
4.4%
-7.3%
11.7%
8.8%
43.2%
287.1%
31.1%
5.8%
21.2%
21.0%
21.0%
-48.4%
N.S.
-8.8%
N.S.
-37.7%
-9.0%
-37.7%
14-4/14-3
3.8%
4T13
822,074
89,654
170,244
73,619
378,710
380,889
14,043
-16,222
727,371
430,921
16,824
94,703
3T14
930,419
97,474
231,704
73,888
424,843
425,110
16,364
-16,631
825,316
464,071
17,456
105,104
4T14
937,384
101,198
203,455
97,284
448,590
448,086
17,455
-16,951
832,001
486,652
19,446
105,384
14-4/13-4
14.0%
12.9%
19.5%
32.1%
18.5%
17.6%
24.3%
4.5%
14.4%
12.9%
15.6%
11.3%
14-4/14-3
0.7%
3.8%
-12.2%
31.7%
5.6%
5.4%
6.7%
1.9%
0.8%
4.9%
11.4%
0.3%
RAZONES
ROE
ROA
Índice de Morosidad (IMOR)
Índice de Cobertura (ICOb)
Margen de Interés Neto (MIN)
Índice de Eficiciencia
Indice de Fondeo de Cartera
4T13
20.9%
2.5%
3.6%
4.1%
5.04%
43.4%
91.6%
3T14
16.3%
1.8%
3.7%
3.8%
4.49%
43.2%
95.1%
4T14
13.7%
1.5%
3.7%
3.6%
4.42%
43.0%
95.7%
MULTIPLOS 12M
Valor en libros por acción
UPA
P/U
P/VL
4T13
13.982
3.082
11.5
2.5
3T14
15.518
2.410
15.1
2.3
4T14
15.559
2.069
15.9
2.1
POSICION FINANCIERA
Activo
Disponibilidades
Inversiones en valores
Derivados
Cartera de Crédito (neta)
Cartera de crédito vigente
Cartera de Crédito Vencida
Estimación preventiva para riesgos crediticios
Pasivo
Captación
Obligaciones subordinadas en circulación
Capital contable
Fuentes: VectorAnálisis con información del la BMV
5.5%
2.9%
-12.6%
13.2%
3.0%
11.5%
-39.5%
121.8%
2.1%
17.3%
17.2%
17.2%
-111.5%
511.9%
17.9%
17.9%
3.1%
17.9%
Sanmex - Resumen de Proyecciones Financieras
Ingres os por interes es
Gas tos por intereses
Margen financiero
Estimación preventiva para
riesgos crediticios
Margen financiero ajustado por
riesgos crediticios
2011
46,680
17,874
28,806
2012
55,388
21,496
33,892
2013
55,136
19,106
36,030
2014e
57,124
19,546
37,578
2015e
73,657
28,656
45,001
6,556
9,445
12,852
14,289
18,980
22,250
24,447
23,178
23,289
26,021
10,232
11,843
12,880
13,417
14,828
888
2,189
3,014
2,957
3,088
1,067
3,043
1,726
1,436
2,187
18,111
16,326
20,138
21,384
19,068
21,731
23,820
17,278
25,791
20,333
70
70
81
78
92
16,395
21,453
21,811
17,356
20,241
4,337
5,876
4,978
2,211
4,950
Resultado antes de operaciones
discontinuadas
Operaciones dis continuadas
Resultado neto
Participación no controladora
13,861
4,822
18,683
(2)
17,694
129
17,823
(2)
18,960
1,918
20,878
(2)
14,016
14,016
(1)
15,383
15,383
(1)
Resultado neto incluyendo
participación de la controladora
18,682
17,822
20,876
14,014
15,381
Comisiones Netas
Resultado por intermediación
Otros ingresos (egresos) de la
operación
Gas tos de adminis tración y
promoción
Resultado de la operación
Participación en el resultado de
s ubsidiarias no consolidadas y
asociadas
Resultado antes de impuestos a
la utilidad
Impuestos Netos
Indice de Fondeo de Cartera
Acciones (mill.)
Valor en Libros
Utilidad por acción
Estimación preventiva para
ries gos crediticios
Inmuebles , mobiliario y equipo
(Neto)
Otros activos
Pasivo
Captación
Depósitos de exigibilidad
inmediata
2012
750,183
169,499
344,590
2013
822,074
170,244
380,889
2014e
937,384
203,455
448,086
2015e
991,228
237,880
515,755
5,315
6,093
14,043
17,455
19,829
313,672
350,683
394,932
465,541
535,584
(11,191)
(11,580)
(16,222)
(16,951)
(21,018)
253
150
426
358
372
8,063
10,512
18,088
16,819
17,502
650,694
330,869
652,357
397,259
727,371
430,921
832,001
486,652
890,623
503,255
178,065
210,915
257,892
294,085
330,995
131,128
151,537
146,775
165,539
172,260
19,553
27,463
45,380
54,945
57,176
Acreedores por reporto
Derivados
Capital contable
Participación no controladora
120,590
90,649
88,479
13
73,291
79,562
97,826
9
77,132
73,425
94,703
9
104,102
99,168
105,384
10
108,329
103,194
100,605
15
Capital contribuido
48,194
47,810
48,130
48,140
48,720
40,272
108
50,007
349
46,564
1,851
57,235
1,944
51,871
1,944
19,828
18,682
31,068
17,822
24,240
20,876
41,553
14,014
34,545
15,381
6.3%
4.3%
19.8%
9.9%
31.0%
-4.6%
-5.2%
1.6%
17.1%
0.5%
-20.5%
-32.9%
11.7%
17.7%
9.8%
Crecimientos en:
Inversiones en valores
-4.6%
17.1%
-32.9%
9.8%
2.5%
21.4%
1.7%
2.3%
18.7%
1.7%
2.5%
20.9%
3.6%
1.5%
13.7%
3.7%
1.6%
16.1%
3.7%
210.5%
3.3%
61.3%
190.0%
3.6%
61.7%
115.5%
3.2%
59.6%
97.1%
2.7%
56.3%
106.0%
2.9%
52.2%
97.8%
93.6%
93.6%
97.6%
102.2%
6,773
13.06
2.758
6,773
14.44
2.631
6,773
13.98
3.082
6,773
15.56
2.069
6,773
14.85
2.271
Fuentes: VectorAnálisis con información del la BMV y propias
estimaciones
2011
739,173
222,275
308,357
Depósitos a plaz o
Préstamos bancarios y de otros
organis mos
17.7%
Crecimientos en:
Índice de Cobertura (ICOb)
Margen de Interés Neto (MIN)
Índice de Eficiciencia
Cartera de Crédito Vencida
Cartera Total
Capital ganado
Res ervas de capital
Res ultado de ejercicios
anteriores
Res ultado Neto
Margen financiero
Margen financiero ajustado por
riesgos crediticios
Resultado de la operación
Resultado neto
Resultado neto incluyendo
participación de la controladora
Márgenes:
ROA
ROE
Índice de Morosidad (IMOR)
Activo
Inversiones en valores
Cartera de crédito vigente
Cartera Total
Captación
Capital contable
-23.7%
0.4%
19.5%
16.9%
11.8%
20.1%
10.6%
12.6%
8.5%
-3.2%
17.9%
12.9%
11.3%
15.0%
3.4%
-4.5%
Crecimiento de los gtos. Admon.
Tasa impositiva
26%
11%
27%
-5%
23%
-5%
23%
35%
24%
Costo de riesgo (Es timaciones
sobre Cartera de Crédito total)
3.6%
3.3%
4.1%
3.6%
3.9%
Aerolíneas
¿Quién es quién en la industria nacional? La foto al mes de diciembre
Pasajeros transportados por segmento •
(Acumulado a diciembre 2014, mill.)
67.0
62.0
31.0
33.4
23.9
•
25.6
8.1
7.0
Aerolíneas nacionales: Aerolíneas nacionales:
Pasajeros nacionales
Pasajeros
internacionales
Aerolíneas
internacionales:
Pasajeros
internacionales
2013
Pasajeros Totales
2014
Fuente: Elaboración de VectorAnálisis, a partir de la
información publicada por la SCT (DGAC).
Pasajeros transportados por aerolínea
(Acumulado a diciembre 2014, mill.)
17.2
9.8
1.1
Volaris
Interjet
0.6
VivaAerobus Magnicharters
Aeromar
Fuente: Elaboración de VectorAnálisis, a partir de la
información publicada por la SCT (DGAC).
Crecimiento en pasajeros
transportados por aerolínea (acum.
diciembre 2014 vs. acum. diciembre
2013)
Magnicharters
19.2%
Grupo
Aeroméxico
11.0%
Volaris
9.7%
Industria
8.2%
Extranjeras
7.1%
VivaAerobus
4.7%
Interjet
Aeromar
La reciente bajada en los precios del petróleo continuará
beneficiando a la actividad económica y a la demanda de pasajeros
en el ámbito internacional. Sin embargo, la tendencia de un
gradual desaceleramiento en la confianza de los negocios hacia el
último tercio del 2014 ha tenido cierto impacto en los viajes
internacionales, lo que relativamente pudiera afectar su ritmo de
expansión en el corto plazo.
De acuerdo a las cifras más recientes publicadas por la Dirección
General de Aeronáutica Civil (DGAC), la cantidad de pasajeros
transportados en México (incluyendo aerolíneas extranjeras) creció
8.2% a cifras acumuladas a diciembre de 2014, en comparación con
el mismo periodo de 2013, totalizando 67.0 millones de viajeros. En
cuanto a las cifras reportadas por las aerolíneas nacionales
exclusivamente, se presentó un aumento de 8.8% A/A (+7.5%
pasajeros nacionales, +14.8% pasajeros internacionales). Por su
parte, las aerolíneas extranjeras registraron un incremento en tráfico
de pasajeros de 7.1% A/A en el mismo periodo.
8.7
4.0
Grupo
Aeroméxico
De manera acumulada, al mes de diciembre, el número total de
pasajeros transportados en México registró un incremento de
8.2% respecto al mismo período del año anterior, manteniendo
una tasa de crecimiento superior al promedio internacional ubicado
en 5.9% medido en RPKs.
3.6%
1.5%
Fuente: Elaboración de VectorAnálisis, a partir de la
información publicada por la SCT (DGAC).
Febrero 05, 2015
Respecto al desempeño de la industria a nivel internacional, con base en
los últimos datos publicados por la International Air Transport Association
(IATA), la demanda de pasajeros medida en RPKs (Revenue Passenger
Kilometers) creció en promedio en un 5.9%. El tráfico internacional
de pasajeros en la región del Asia Pacífico creció 5.8% en 2014, sin
embargo a niveles desestacionalizados el tráfico se ha mantenido
lateral a lo largo de los últimos meses. Entre tanto, las economías de
la región de Medio Oriente están bien posicionadas para soportar la
caída de los precios del petróleo y sus aerolíneas continúan ganando
participación de mercado. De esta forma sus RPKs internacionales se
expandieron 13% en el año, mostrando el mejor desempeño de
todas las regiones. Las aerolíneas europeas mostraron un crecimiento
del 5.7% en tráfico internacional, mientras que las aerolíneas
Norteamericanas vieron un crecimiento menor de 3.1% y el de las
aerolíneas Latinoamericanas fue de 5.8%, destacando que por efecto
de una baja base de comparación esta región pudiera tener buenas
cifras de crecimiento en el primer trimestre de 2015. El factor de
ocupación de la industria también mejoró dado un mayor crecimiento
de la demanda que en la expansión de capacidad de las aerolíneas.
A nivel local y en cuanto a participaciones de mercado acumuladas a
diciembre, tomando el total de pasajeros y excluyendo aerolíneas
extranjeras, Grupo Aeroméxico perdió 28 p.b., mientras que Volaris,
y VivaAerobus ganaron 21 p.b. y 6 p.b., respectivamente. Prevemos
que dado el efecto del bajo precio del petróleo las aerolíneas nacionales
estarían en una mejor posición de operar nuevas rutas y ofrecer más
destinos a sus usuarios, compensando en cierta forma las posibles
afectaciones cambiarias de sus costos en dólares.
Marco Montañez
(52) 5262-3600 x 3706
@VECTORANALISIS [email protected]
Héctor Maya
(52) 5262-3600 x 3284
[email protected]
@VECTORANALISIS
Comentario sectorial
Participaciones de mercado al mes de diciembre de 2014
Pasajeros nacionales
Interjet
2.6%
Volaris
5.3%
Otras
nacionales
0.4%
Aeromar
1.6%
Magnicharters
3.1%
Pasajeros internacionales
VivaAerobus
0.2%
Magnicharters
0.1%
Aeromar
0.1%
Grupo
Aeroméxico
15.7%
VivaAerobus
11.7%
Grupo
Aeroméxico
35.6%
Interjet
23.4%
Volaris
24.1%
Extranjeras
76.0%
Pasajeros totales (nacionales
e internacionales) sin incluir
aerolíneas extranjeras
Otras
nacionales
0.2%
Otras
nacionales
0.4%
Aeromar
1.3%
Magnicharters
2.6%
Pasajeros totales (nacionales
e internacionales) incluyendo
aerolíneas extranjeras
VivaAerobus
9.6%
Grupo
Aeroméxico
41.5%
Interjet
21.0%
Grupo
Aeroméxico
25.6%
Extranjeras
38.2%
Volaris
14.6%
Volaris
23.7%
Interjet
13.0%
Aeromar
0.8%
Magnicharters
1.6%
VivaAerobus
5.9%
Fuente: Elaboración de VectorAnálisis, a partir de la información publicada por la SCT (DGAC).
Evolución de los precios del petróleo y de los combustibles
Turbosina: USD por galón
Petróleo: USD por barril
3.50
110
3.30
100
3.10
90
2.90
2.70
80
2.50
70
2.30
2.10
60
1.90
50
1.70
1.50
Petróleo WTI
Dic-2014
Nov-2014
Oct-2014
Sep-2014
Ago-2014
Jul-2014
Jun-2014
May-2014
Abr-2014
Mar-2014
Feb-2014
Ene-2014
Dic-2013
Nov-2013
Oct-2013
Sep-2013
Ago-2013
Jul-2013
Jun-2013
May-2013
Abr-2013
Mar-2013
Feb-2013
Ene-2013
Dic-2012
40
Turbosina
Fuente: U.S. Energy Information Administration. Dato de Turbosina para diciembre (en naranja) es estimado con base en el dato observado en el WTI.
Comentario sectorial
Valuación comparativa de la industria
Empresa
Delta Air Lines
American Airlines Group
United C ontinental
International C onsolidated Airlines
Air C hina
Singapore Airlines
All Nippon Airways
C athay Pacific Airways
Deutsche Lufthansa
Latam Airlines Group
Qantas Airways
Eva Airways
Air France KLM
C hina Airlines
b) Bajo Costo
2) Regionales
Promedio Industria
2015e
Actual
2014e
2015e
Actual
2014e
2015e
3.1x
17.1x
6.6x
3.5x
1.4x
1.1x
1.4x
1.1x
1.4x
1.3x
1.9x
2.1x
n.d.
1.7x
13.6x
9.5x
19.7x
18.7x
26.4x
70.3x
29.1x
23.3x
11.9x
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
9.2x
4.5x
6.2x
18.0x
20.8x
36.3x
26.5x
19.8x
12.1x
n.d.
11.3x
61.2x
n.d.
n.d.
7.9x
5.2x
6.3x
12.0x
10.8x
19.8x
21.2x
11.6x
6.7x
14.9x
6.9x
13.3x
11.9x
10.7x
11.0x
8.2x
7.9x
7.9x
n.d.
5.3x
7.3x
7.1x
3.8x
10.9x
15.1x
10.1x
4.9x
11.7x
4.9x
4.4x
4.3x
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
7.8x
n.d.
6.9x
5.3x
6.4x
n.d.
6.4x
4.3x
4.6x
4.1x
5.0x
6.7x
4.2x
6.1x
6.2x
2.8x
6.9x
3.6x
6.8x
4.0x
6.7x
10.8x
8.0x
7.8x
6.8x
8.3x
5.7x
6.5x
7.1x
3.4x
9.7x
10.7x
9.7x
5.3x
11.4x
4.9x
4.7x
4.5x
6.5x
8.8x
5.0x
6.8x
7.7x
3.8x
8.4x
5.3x
9.6x
6.4x
10.0x
4.4x
4.9x
4.4x
5.4x
6.8x
4.8x
6.0x
6.4x
3.1x
6.9x
4.6x
6.9x
5.1x
6.9x
2.2x
2.9x
2.7x
2.0x
5.6x
0.3x
3.5x
3.4x
0.9x
6.2x
6.5x
3.2x
4.9x
6.4x
10.4%
15.9%
12.7%
13.1%
23.3%
16.6%
18.5%
18.3%
8.5%
14.1%
7.8%
11.7%
11.0%
10.9%
5.6x
18.2x
13.0x
9.7x
7.9x
3.4x
4.8x
7.3x
5.6x
5.0x
3.0x
13.5%
1.4x
4.0x
0.9x
1.5x
1.3x
2.4x
1.1x
1.5x
1.8x
1.5x
1.1x
2.0x
0.7x
n.d.
0.5x
0.4x
2.1x
21.8x
15.7x
55.2x
22.6x
8.7x
12.3x
65.8x
11.3x
n.d.
26.2x
n.d.
15.0x
n.d.
n.d.
36.8x
n.d.
n.d.
15.0x
10.5x
18.0x
n.d.
8.6x
11.5x
n.d.
9.4x
n.d.
18.8x
n.d.
38.1x
n.d.
n.d.
171.5x
16.6x
n.d.
8.2x
10.1x
7.9x
n.d.
7.8x
12.9x
10.2x
8.4x
10.6x
15.5x
9.1x
7.7x
81.0x
9.4x
18.9x
4.0x
n.d.
n.d.
6.6x
n.d.
n.d.
8.4x
8.1x
9.9x
4.3x
14.0x
4.9x
n.d.
8.0x
11.0x
n.d.
5.4x
n.d.
n.d.
n.d.
5.0x
n.d.
n.d.
n.d.
9.5x
7.6x
3.4x
7.1x
4.8x
n.d.
7.2x
n.d.
n.d.
4.6x
4.1x
n.d.
6.3x
4.8x
5.1x
n.d.
5.9x
8.8x
7.5x
3.3x
7.5x
4.2x
5.3x
4.4x
7.2x
8.0x
4.5x
3.4x
14.7x
11.4x
6.6x
5.7x
n.d.
7.5x
7.9x
9.8x
4.4x
18.9x
4.5x
-19.2x
6.4x
10.0x
65.9x
6.2x
n.d.
22.5x
8.2x
5.0x
7.1x
n.d.
8.3x
8.2x
9.5x
3.5x
9.4x
4.2x
-105.3x
6.9x
19.0x
9.8x
6.2x
5.5x
-70.1x
6.5x
5.0x
5.6x
n.d.
6.0x
8.5x
7.7x
3.3x
7.4x
3.7x
5.3x
5.9x
7.2x
7.6x
5.7x
5.0x
14.7x
8.3x
0.3x
4.9x
n.d.
3.9x
0.9x
7.5x
1.8x
11.1x
0.4x
n.d.
4.5x
8.6x
n.d.
4.7x
n.d.
n.d.
14.2%
25.4%
22.4%
n.d.
13.6%
27.9%
15.7%
22.1%
5.0%
14.3%
-2.6%
17.7%
12.4%
2.3%
19.9%
n.d.
9.1%
1.8x
22.9x
12.1x
9.7x
4.3x
2.8x
5.4x
8.5x
7.9x
6.2x
5.6x
13.9%
4.4x
3.3x
3.2x
5.8x
2.0x
2.3x
9.1x
1.5x
1.4x
3.7x
2.5x
17.6x
1.5x
3.5x
2.5x
24.8x
17.0x
15.1x
26.3x
21.5x
12.8x
19.4x
10.2x
12.9x
n.d.
29.2x
n.d.
n.d.
51.6x
13.5x
12.6x
16.4x
13.0x
23.6x
10.2x
9.1x
15.2x
15.6x
13.9x
n.d.
18.0x
n.d.
n.d.
177.8x
13.2x
11.8x
14.6x
11.4x
15.3x
9.3x
9.1x
14.8x
8.9x
11.5x
16.0x
10.4x
73.5x
23.4x
17.1x
11.4x
9.3x
9.8x
9.2x
13.1x
7.7x
5.5x
13.8x
13.1x
12.6x
108.9x
11.9x
6.8x
154.3x
n.d.
10.1x
5.9x
n.d.
n.d.
8.6x
4.5x
4.2x
6.9x
n.d.
n.d.
15.7x
n.d.
6.4x
8.4x
11.0x
n.d.
5.6x
8.6x
7.2x
7.2x
4.1x
3.9x
7.1x
8.9x
8.7x
9.1x
7.5x
5.0x
6.1x
9.6x
8.3x
9.1x
8.4x
8.2x
11.1x
7.6x
5.3x
13.4x
11.8x
12.6x
14.7x
10.3x
6.1x
16.0x
9.8x
9.7x
5.9x
9.2x
8.0x
10.5x
4.6x
4.5x
7.2x
11.4x
11.1x
19.8x
10.2x
7.0x
9.9x
10.8x
9.4x
5.7x
8.4x
7.3x
7.2x
4.4x
4.4x
7.1x
9.1x
8.7x
8.6x
7.4x
6.0x
6.6x
7.7x
8.2x
0.5x
-0.1x
0.6x
1.4x
2.9x
1.3x
0.0x
6.3x
1.4x
8.7x
4.4x
2.6x
11.5x
4.5x
2.3x
18.6%
24.4%
18.2%
30.1%
16.6%
22.2%
22.6%
30.5%
20.7%
10.0%
21.2%
10.4%
6.8%
19.3%
38.9%
38,148
34,508
25,566
16,917
13,948
10,563
9,455
8,850
7,517
5,969
4,282
2,838
2,595
2,519
8,755
8,666
6,774
5,959
5,090
5,076
3,108
2,145
1,491
1,374
1,171
1,094
998
861
658
628
537
a) Tradicionales
Southwest Airlines
Ryanair
easyJet
Spirit Airlines
JetBlue
Westjet Airlines
Allegiant Travel
AirAsia
Air Arabia PJSC
Norwegian Air Shuttle
C ebu Air
Gol Linhas Aereas Inteligentes
Virgin Australia Holdings
Volaris
Jazeera Airways
2014e
P/VL
1) De red o de gran escala
C hina Eastern Airlines
Alaska Air Group
C hina Southern Airlines
Hainan Airlines C o
Turk Hava Yollari
C opa Holdings
Korean Air Lines
Air New Zealand
Asiana Airlines
Aer Lingus Group
Garuda Indonesia
Grupo Aeroméxico
Thai Airways International
Jet Airways India
Skywest
Aeroflot
Tiger Airways Holdings
Actual
Deuda
neta
ajustada/
UAFIDAR
P/U
Valor de
Capitalización
(mill. USD)
29,627
15,556
10,485
5,508
4,832
3,233
3,084
2,190
2,135
1,369
1,273
1,230
1,223
939
712
VE/UAFIDA
VE Ajustado/UAFIDAR
Margen
UAFIDAR
(UDM)
4.0x
19.8x
15.4x
13.5x
13.4x
8.0x
6.7x
9.0x
7.2x
6.4x
1.6x
18.1%
3.2x
21.0x
14.1x
12.0x
9.8x
5.9x
6.2x
8.7x
7.6x
6.3x
4.0x
15.3%
4.5x
19.4x
13.4x
10.6x
8.7x
4.5x
5.4x
7.9x
6.3x
5.5x
3.4x
14.2%
Fuente: VectorAnálisis; Bloomberg. Promedios calculados con base en la ponderación del valor de capitalización por empresa respecto al total.
Notas relevantes
ASUR
ASUR: Tráfico de pasajeros crece 12.2% A/A en enero: Positivo,
superior a nuestros estimados.
140
130
ASUR B
IPC
120
110
100
90
80
feb-14
abr-14
jun-14
ago-14
oct-14
dic-14
feb-15
Fuente: VectorAnálisis.
El tráfico total de pasajeros (TTP) en el primer mes del año aumentó
12.2% A/A, comparado con el mismo mes de 2014, superior a
nuestra estimación de 7.2%. El tráfico doméstico creció 11.2%,
impulsado por las cifras favorables de manera generalizada en todos
sus aeropuertos, destacando por su aportación al tráfico de este
segmento los resultados en Cancún (+9.0%), Mérida (+5.8%),
Villahermosa (+13.9%) y Veracruz (+14.5%), que en conjunto
representaron casi el 85% de los pasajeros. Por lo que respecta al
tráfico internacional, se reportó un crecimiento de 12.8%, debido
principalmente al buen desempeño en el aeropuerto de Cancún
(+13.7%) y Cozumel (+7.9%), que en conjunto representaron el
96.2% del total del tráfico movilizado en este segmento. Creemos
que aún se mantiene el efecto sustitución de turistas que originalmente
habrían tenido como destino Los Cabos meses atrás; por lo que los
destinos turísticos del sureste del país podrían beneficiarse en tanto
que la infraestructura hotelera se normalice al sur de la península de
BCS. Cifras positivas, en nuestra opinión, que tendrían un efecto
similar de corto plazo en el comportamiento del precio de la acción.
A reserva de actualizar nuestro modelo de pronóstico con estas
cifras e incorporar los resultados financieros al 4T14, nuestra
recomendación fundamental y PO no presentan cambios.
Febrero 4, Marco Montañez
BIMBO
BIMBO: Completa compra de Saputo en Canadá; consolidará,
suponemos, 2 meses en este próximo 1T15.
125
120
BIMBO A
IPC
115
110
105
100
95
90
feb-14
abr-14
jun-14
ago-14
oct-14
dic-14
feb-15
Fuente: VectorAnálisis.
Febrero 3, Gaspar Quijano
GAP
GAP: Tráfico de pasajeros crece 2.0% en enero: Positivo, mejor a
nuestros estimado
150
140
GAP B
IPC
130
120
110
100
90
80
feb-14
Anunció oficialmente que su subsidiaria Canada Bread Company,
Limited ("Canada Bread") ha concluido la adquisición de la totalidad
de las acciones de Saputo Bakery, Inc. en Canadá. Saputo Bakery,
siendo la compañía líder de pastelitos en Canadá, fortalece la
posición de Canada Bread en el país.
Se trata de una compra relativamente muy menor a la realizada con
Canada Bread en norteamérica, siendo esta última la más importante
concretada en Canadá hasta ahora. Suponemos pues que la
consolidación de Saputo en los resultados de Bimbo de este próximo
1T15 conllevará al menos dos meses de consolidación de esta
subsidiaria, siendo su efecto poco notorio en resultados.
abr-14
jun-14
Fuente: VectorAnálisis.
Febrero 9, 2015
ago-14
oct-14
dic-14
feb-15
El número total de pasajeros durante el mes de enero 2015 alcanzó
los 903 mil, un aumento de 11.0% comparado con el mismo periodo
del 2014. El factor de ocupación total alcanzó 80.1%, presentando
una disminución de 140 p.b. La capacidad total, medida en términos
de asientos disponibles por milla (ASMs por sus siglas en inglés) para
el mes de enero aumentó 7.6%. La demanda total de Volaris para el
mes de enero medida en pasajeros reservados por milla (RPMs por
Notas Relevantes
sus siglas en inglés) aumentó 5.7%, comparado con el mismo
periodo del año anterior, alcanzando 895 millones.
Febrero 6, Héctor Maya
HOTEL: Anuncia a Oscar Chávez como Nuevo Director de
Adquisiciones y Desarrollo.
La empresa nombró a Oscar Chávez como Director de Adquisiciones
y Desarrollo, quien tiene una amplia experiencia en el sector hotelero
de más de 20 años y hasta la fecha se desempeñó como Director de
Adquisiciones y Desarrollo para Starwood Hotels and Resorts para
Mexico y Centro América para todas las marcas de Starwood.
Febrero 3, Héctor Maya
OMA
OMA: Crece tráfico 12.2% en enero: Positivo, superior a expectativas
180
170
OMA B
160
IPC
150
140
130
120
110
100
90
80
feb-14
abr-14
jun-14
ago-14
oct-14
dic-14
feb-15
Fuente: VectorAnálisis.
El tráfico total de pasajeros (TTP) creció 12.2% A/A durante enero,
superior a nuestra estimación de 6.7%. El tráfico nacional aumentó
11.5%, destacando los incrementos de los aeropuertos de Monterrey
(+19.2%; +75,713 pasajeros), Acapulco (+16.6%; +8,470 pasajeros),
San Luis Potosí (+50.7%; +7,540 pasajeros) y Ciudad Juárez (+11.7%;
+7,012 pasajeros) y, que en conjunto representaron el 61.5% del
tráfico total en este segmento. Lo anterior dado el aumento en el
número de pasajeros de las rutas a Cancún, Ciudad de México,
Villahermosa, Veracruz, Bajío, Querétaro y Mérida en el aeropuerto
de Monterrey; un mayor tráfico en las rutas a la Ciudad de México y
Monterrey en el aeropuerto de Acapulco; un incremento en el volumen
de tráfico en las rutas a la Ciudad de México y Monterrey en el
aeropuerto de San Luis Potosí; y por el crecimiento en el número de
pasajeros en las rutas a la Ciudad de México, Bajío y Monterrey en el
aeropuerto de Ciudad Juárez. El tráfico internacional creció 15.8%,
impulsado principalmente por los crecimientos observados en los
aeropuertos de Monterrey (+24.8%; +19,126 pasajeros), esto dado
el aumento en el tráfico de pasajeros en la ruta a Houston; en el
aeropuerto de Zihuatanejo (+15.4%; +5,706 pasajeros) derivado de
un incremento en el número de pasajeros en las rutas a Los Ángeles
y Houston; y en el aeropuerto de Mazatlán (+9.2%; +3,107 pasajeros),
beneficiado principalmente del incremento de tráfico en las rutas a
Los Ángeles y Dallas. Estos aeropuertos representaron en conjunto
el 79.5% del tráfico en este segmento. Cifras positivas, en nuestra
opinión, que podrían tener un efecto similar en el precio de la acción
en el corto plazo. A reserva de actualizar nuestro modelo de
proyecciones, reiteramos nuestra recomendación fundamental de
MANTENER con un PO 2015 en MXN 73.00.
Febrero 6, Héctor Maya
VOLAR
VOLAR: Reporta incremento de 11.0% en tráfico total de pasajeros
en enero
125
115
105
95
VOLAR A
85
IPC
75
65
55
45
feb-14
abr-14
jun-14
Fuente: VectorAnálisis.
ago-14
oct-14
dic-14
feb-15
El número total de pasajeros durante el mes de enero 2015 alcanzó
los 903 mil, un aumento de 11.0% comparado con el mismo periodo
del 2014. El factor de ocupación total alcanzó 80.1%, presentando
una disminución de 140 p.b. La capacidad total, medida en términos
de asientos disponibles por milla (ASMs por sus siglas en inglés) para
el mes de enero aumentó 7.6%. La demanda total de Volaris para el
mes de enero medida en pasajeros reservados por milla (RPMs por
sus siglas en inglés) aumentó 5.7%, comparado con el mismo
periodo del año anterior, alcanzando 895 millones.
Febrero 6, Héctor Maya
Notas Relevantes
WALMEX
WALMEX: Crecen ventas mismas tiendas 5.6% en enero/15, el
mejor dato del año y de muchos meses.
120
115
El avance reportado de 5.6% en ventas comparables para este
pasado enero ha sido el mejor dato en muchos meses, cifra que
seguramente hará despertar de su largo letargo a esta acción. A
unidades totales el crecimiento fue de un 7.5%, apuntalado en
parte por las 5 escasas unidades abiertas en este primer mes.
110
105
100
95
90
WALMEX V
IPC
85
80
feb-14
abr-14
jun-14
Fuente: VectorAnálisis.
ago-14
oct-14
dic-14
feb-15
Mientras tanto, en Centroamérica el aumento a unidades iguales
fue de un más fuerte 9.2%, y de 12.6% a unidades totales.
Walmart reportó un alza de 7.2% en el monto promedio del ticket
de compra, mientras que el número de transacciones descendió
1.5% a unidades iguales.
Febrero 5, Gaspar Quijano
Análisis técnico
Recuperando terreno el IPC
Indice de precios y cotizaciones
•
El IPC parte de lo ajustado en la semana antepasada; ahora el
índice nuevamente tratará de avanzar hacia su resistencia
importante de los 43,325 puntos.
•
El tipo de cambio conserva su volatilidad frente al dólar; se
conserva la cima en los $15.09, con un soporte en los $14.64.
(-1.00% rendimiento acumulado en el año)
IND IPC, Emisora
47000
CIMAS 43,325 - 43,600 - 44,910 - 45,200 - 46,554 PUNTOS
46500
46000
45500
45000
44500
44000
43500
43000
42500
42000
Balance semanal del índice de precios y cotizaciones
La Bolsa de Valores generó un rebote técnico. En esta ocasión,
observamos una recuperación de 1,764.85 puntos (+4.31%), para
ubicarse en las 42,715.43 unidades.
41500
41000
40500
40000
39500
SIGUIENTES NIVELES DE APOYO 42,350 - 40,720 - 40,130 - 37,750 PUNTOS
39000
5
May
12
19
26
2
June
9
16
23
30
7
July
14
21
28
4
11
August
18
25
1
8
September
15
22
29
6
October
13
20
27
3
10
November
18
24
1
8
December
15
22
29
5
2015
12
19
26
3
9
February
16
23
2
9
March
1
Fuente: Sibolsa
Indice del Standard & Poors 500
(-0.17% rendimiento acumulado en el año)
2120
2115
2110
2105
2100
2095
2090
2085
2080
2075
2070
2065
2060
2055
2050
2045
2040
2035
2030
2025
2020
2015
2010
2005
2000
1995
1990
1985
1980
1975
1970
1965
1960
1955
1950
1945
1940
1935
1930
1925
1920
1915
1910
1905
1900
1895
1890
1885
1880
1875
1870
1865
INDI SPX.X
OBJETIVOS 2,065 - 2,095 - 2,100 PUNTOS
PM50D
PM30D
PM100D
PM200D
P
P
P
P
P
1860
1855
1850
1845
1840
1835
1830
1825
1820
1815
1810
1805
1800
1795
5
May
12
19
26
2
June
9
16
23
30
7
July
14
21
28
4
11
August
18
25
1
8
September
15
22
29
6
October
13
20
27
3
10
November
17
24
1
8
December
15
22
29
5
2015
12
19
26
2
9
February
16
23
2
9
March
1
Fuente: Sibolsa
Tipo de cambio (spot)
DOLAR USD - PESO MEX SPOT
15.70
15.65
15.60
15.55
15.50
15.45
15.40
15.35
15.30
15.25
15.20
15.15
15.10
15.05
15.00
14.95
14.90
14.85
14.80
14.75
14.70
14.65
14.60
14.55
14.50
14.45
14.40
14.35
14.30
14.25
14.20
14.15
14.10
14.05
14.00
13.95
13.90
13.85
13.80
13.75
13.70
13.65
13.60
13.55
13.50
13.45
13.40
13.35
13.30
13.25
13.20
13.15
13.10
13.05
13.00
12.95
12.90
12.85
12.80
12.75
12.70
12.65
12.60
12.55
12.50
12.45
12.40
12.35
12.30
12.25
12.20
12.15
12.10
12.05
12.00
11.95
RESISTENCIAS $15.09 - $15.5900
P
P
DESVIACION STANDARD 30 D
O
O
O
O
BANDAS DE BOLLINGER 30 D
PISOS $14.74 - $14.54 - $14.46 - $14.37 - $14.32 - $14.1350 - $13.9200 - $13.7770 - $13.7100 - $13.6780 - $13.6065 - $13.4200 - $13.3800 - $13.2750 - $13.1670 - 13.07
August
September
October
November
December
2014
February
March
April
May
Fuente: Sibolsa y Reuters
Febrero 9, 2015
June
July
August
September
October
November
December
2015
February
Perspectiva de los mercados accionarios
El IPC generó un rebote técnico luego de registrar una zona de valles
intermedios muy cercano a los 41,000 enteros; de ahí se recuperó
para tratar de alcanzar una resistencia importante en los 43,325
puntos. El soporte inmediato se ubica en los 42,350 enteros.
El Dow Jones ya superó la zona de promedios móviles; inclusive, ya
se aleja de una línea de tendencia descendente para tomar dirección
hacia el máximo histórico de los 18,085 puntos. Por otro lado, vemos
un nivel de apoyo en los 17,600 enteros.
El S&P 500 tratará de sostenerse por arriba de un nivel importante
localizado en los 2,060 puntos; de seguir con la recuperación, estará
presionando la cima anterior en las 2,095 unidades, con posibilidad
de llevarsela.
El Nasdaq rebasó en
4,775 unidades, con
las 4,815 unidades.
máximos para tomar
la semana anterior una zona importante en las
posibilidad de avanzar hacia la cima actual en
Cabe la posibilidad de que registre nuevos
rumbo hacia los 4,830 enteros.
Perspectiva de las divisas
El tipo de cambio conserva su volatilidad frente al dólar; su línea de
precios se aproximó hacia la cima de los $15.00. Por el otro lado,
vemos un soporte inmediato en los $14.64 donde se hace atractivo
activar posiciones largas. El euro perforó el intermedio de 1.1390
dólares por euro, pero alcanzó niveles cercanos a 1.1500 dólares
por euro. Consideramos que los movimientos erráticos continuarán
en las próximas sesiones.
Perspectiva de bonos M´s y bono 10 yr.
El bono de 10 años logró ubicarse en el piso de largo plazo identificado
en 1.64%; de ahí reportó una alza en la tasa y al parecer la línea del
«yield» va en dirección de un objetivo intermedio localizado en
2.02%. Recomendamos reducir las posiciones, ya que es probable
que continúe el alza en la tasa. Los bonos registraron movimientos
con sesgo de alza, en el caso particular del bono M24 tocó piso en la
zona de 5.20%, para posteriormente tomar curso hacia su resistencia
que se ubica en 5.66%. El M42 se alejó del nivel de 6.12%, para
tomar rumbo hacia otro objetivo que se sitúa en 6.43%. Cabe
destacar, que podrán mantenerse los movimientos de alza en las
tasas de los bonos.
Jorge Herrera
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x3155/3777
[email protected]
Estrategia técnica semanal
IPC “volatilidad con recuperación”
Mercados de capitales
El mercado de valores generó una buena recuperación en la semana
pasada; sin embargo, no hay que olvidar que el sustento del IPC
estuvo respaldado por acciones triple A, y que no todas las emisoras
que lo conforma (35 emisoras) reportaron buenos rendimientos. Por
lo pronto, esperamos que se perfile hacia una resistencia muy
importante ubicada en las 43,325 unidades. En el supuesto de
observar señales de agotamiento nuevamente en esa zona,
recomendaríamos bajar posiciones, ya que por lo pronto descendería
a probar un apoyo en los 42,350 enteros.
Fuente portada: animal-kid.com
Mercado de divisas
COTIZACION
POSICION
LARGA
POSICION
CORTA
FIX
14.9450
14.1200
15.2460
SPOT
14.8648
14.6400
15.0900
EURO-USD
1.1322
1.1290
1.1640
EURO-PESO
16.8299
16.2820
17.0000
LIBRA-USD
1.5245
1.4900
1.5525
REAL-USD
2.7835
2.7200
2.8000
118.9600
118.2000
119.4000
DIVISA
YEN-USD
Con respecto a las recomendaciones tenemos las siguientes: AC *
con un objetivo inmediato de $95.70; AXTEL CPO con objetivo
próximo en los $3.85; CEMEX CPO con objetivo en $15.44; GMEXICO
B $46.25; GRUMA B con objetivo en $176.04; SANMEX B con
resistencia en $35.82, y WALMEX V con nivel de $33.48.
En lo que respecta a emisoras que se encuentran en proceso de
superar resistencias importantes tenemos las siguientes: BIMBO A
resistencia en $40.21, con objetivo de $41.50.
Mercado de commodities
P re c io s pre lim ina re s
Fuente: Vector Análisis
Mercado de commodities
METALES $ USD. (A)
SOPORTE
RESISTENCIA
Cotización
(B)
(C)
(B)/(A)
(C)/(A)
1,234.80
1,200.00
1,280.00
-2.82
3.66
PLATA
16.70
16.40
17.80
-1.77
6.62
C OBRE
2.59
2.40
2.63
-7.34
1.54
ORO
VARIACIONES %
MEZC LA
46.10
41.70
47.00
-9.54
1.95
WTI
52.08
48.00
52.50
-7.83
0.81
ETHANOL
1.47
1.40
1.48
-4.50
0.95
AZUC AR
14.51
14.40
15.50
-0.76
6.82
MAIZ
385.75
370.00
400.00
-4.08
3.69
C o tiza cio nes pre liminare s.
Fuente: Vector Análisis
Mercado de deuda
Mercado de divisas
(A)
(B)
(C)
CLAVE DE
Yield Avg. SOPORTE RESISTENCIA OBJETIVO VARIACIONES SEÑAL
PIZARRA SERIE 06-feb-15 INMEDIATO 1er. NIVEL 2do. NIVEL (B)/(A) (C)/(A)
OBSERVACIONES
DÓLAR
SPOT 14.86
14.64
14.94
15.09
0.53%
1.54% VCP Posiciones cortas en nivel de resistencia.
CETES
28 D
2.88
2.84
2.94
2.98
2.08%
3.47% VCP Se activa el movimiento de recuperación tasa.
CETES
91 D
2.95
2.78
2.98
3.00
1.02%
1.69% VCP Se activa el movimiento de recuperación tasa.
BOND 10 Yr. USA
1.96
1.83
2.02
2.05
3.10%
4.63% VCP Se activa el movimiento de recuperación tasa.
BONO M
161215 3.70
3.40
3.73
3.85
0.81%
4.05% VCP Se consserva el alza en la tasa.
BONO M
171214 4.29
4.25
4.37
4.43
1.86%
3.26% VCP Se conserva el alza en la tasa.
BONO M
180614 4.59
4.55
4.72
4.88
2.83%
6.32% VCP Se mantiene el movimiento de alza en la tasa.
BONO M
181213 4.81
4.67
4.85
4.97
0.83%
3.33% VCP Se mantiene el movimiento de alza en la tasa.
BONO M
241205 5.62
5.46
5.66
5.83
0.71%
3.74% VCP Se conserva el alza en la tasa.
BONO M
270603 5.87
5.68
5.90
6.14
0.51%
4.60% VCP Se conserva el alza en la tasa.
BONO M
290531 5.98
5.54
6.00
6.20
0.33%
3.68% VCP Se conserva el alza en la tasa.
BONO M
341123 6.11
6.00
6.18
6.27
1.15%
2.62% VCP Se conserva el alza en la tasa.
BONO M
361120 6.15
6.11
6.34
6.42
3.09%
4.39% VCP Se conserva el alza en la tasa.
BONO M
381118 6.22
6.13
6.40
6.50
2.89%
4.50% VCP Se conserva el alza en la tasa.
BONO M
421113 6.23
6.16
6.43
6.54
3.21%
4.98% VCP Se conserva el alza en la tasa.
UDIBONO% 160616 0.98
0.83
1.04
1.10
6.12% 12.24% R Desacelera su tendencia de alza en la tasa.
UDIBONO% 171214 1.31
1.10
1.46
1.60
11.45% 22.14% VCP Se activa el proceso de alza en la tasa.
UDIBONO% 190613 1.92
1.89
1.94
1.97
1.04%
2.60% R Pondrá a prueba la zona de cimas.
UDIBONO% 201210 2.16
1.97
2.25
2.27
4.17%
5.09% VCP Se activa el proceso de alza en la tasa.
UDIBONO% 251204 2.56
2.53
2.62
2.72
2.34%
6.25% VCP Se observa un ligero rebote en la tasa.
UDIBONO% 351122 3.12
2.88
3.13
3.45
0.32% 10.58% VCP Se activa el proceso de alza en la tasa.
UDIBONO% 401115 3.19
3.15
3.21
3.23
0.63%
Fuente: Vector Análisis
Observamos volatilidad en la cotización de las materias primas.
Vimos otra vez una activación en el proceso de ajuste, principalmente
en el oro y la plata. Se alejaron de las cotizaciones por arriba de los
$1,300 dólares por onza para el oro, y de $18.00 dólares por onza
para la plata, traduciéndose en un ajuste posterior para buscar pisos
en los $1,200 dólares por onza en el oro, y $16.40 dólares por libra
en la plata. Por el otro lado, se muestra una recuperación en el
petróleo muy discreto, por lo que podría volver a declinar en los
precios. Debido a lo anterior, conservamos los niveles de apoyo que
tocaron en el mediano plazo entre los $47.00/$44.00 dólares por
barril en el WTI. La mezcla de petróleo mexicano se alejó de su nivel
de piso en los $38.00 dólares por barril, por lo que deja activo un
objetivo inmediato en los $48.00 dólares por barril. Consideramos
que se mantendrán los movimientos erráticos, por lo que mantenemos
la recomendación precautoria para los energéticos.
1.25% VCP Se observa un ligero rebote en la tasa.
En lo que respecta a las divisas vemos todavía mucha volatilidad. Es
probable que el tipo de cambio se aproxime hacia la zona de los
$15.00. Consideramos que sobre esa zona se podría pensar en
activar posiciones cortas, mientras que un nivel de soporte intermedio
lo ubicamos en los $14.64 donde se haría atractivo activar las
posiciones largas. El euro-dólar rebotó de manera importante, es
probable que la línea de precios del euro logre descender a probar la
zona de 1.1300 dólares por euro. En esta zona se recomendaría
activar posiciones largas.
Mercado de deuda
Analizando los gráficos vemos que el «treasury» de 10 años finalmente
logró un rebote en la tasa en la semana pasada, presionando el
rango de 1.83%/1.85%, para posteriormente avanzar y tomar el
rumbo hacia otro objetivo que lo identificamos en 2.02%. En lo que
refiere a los bonos mexicanos, la vemos que después de registrar
ajustes importantes en las tasas, finalmente se reporta un repunte
en las mismas, por lo que consideramos mantenerse al margen. En
los UDIBONOS ya se empieza a ver mejoría en la parte corta de la
curva; sin embargo, en la parte larga no vemos valor relativo, por lo
cual permanece activa la venta especulativa en este plazo, mientras
que la parte con valor relativo está en el 160616.
Cartera modelo
Revertimos en alguna medida el negativo mes de enero
Contribución por emisora al cambio de la
cartera
1.60%
1.40%
1.20%
1.00%
0.80%
0.60%
Desempeño de la Cartera
Esta semana obtuvimos resultados muy favorables respecto al
comportamiento del mercado, debido principalmente a los desempeños
sobresalientes de CEMEX, debido a que el resultado del reporte trimestral
estuvo alineado a las perspectivas del mercado; por GMEXICO debido al
anuncio de la escisión de su división de transporte y que reduce el
descuento en su valuación por ser un conglomerado; y en el caso de
WALMEX por un buen resultado en las ventas mismas tiendas reportadas
al mes de enero y que ha sido el mejor dato en muchos meses.
0.40%
0.20%
0.00%
-0.20%
C
E
M
E
X
C
P
O
G
M
E
X
IC
O
B
W
A
L
M
E
X
V
G
F
N
O
R
T
E
O
A
L
F
A
A
F
E
M
S
A
U
B
D
P
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F
R
A
*
M
E
X
C
H
E
M
*
A
M
X
L
A
C
*
O
M
A
B
IC
H
B
T
L
E
V
IS
A
C
P
O
F
IB
R
A
M
Q
1
2
Estrategia
No realizamos cambios en la cartera, por lo que mantenemos su estructura
actual.
Cartera Modelo
Aeropuertos
OMA B
Ponderación
en IPC
Año
ene-04
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Cartera
100,000
170,730
240,340
377,704
407,029
300,104
473,678
627,464
601,208
748,644
755,320
741,996
728,914
Rendimiento
Año
Acum.
70.7%
40.8%
57.2%
7.8%
-26.3%
57.8%
32.5%
-4.2%
24.5%
0.9%
-1.76%
-1.76%
70.7%
140.3%
277.7%
307.0%
200.1%
373.7%
527.5%
501.2%
648.6%
655.3%
642.0%
628.9%
IPC
8,795
12,918
17,803
26,448
29,537
22,380
32,120
38,551
37,078
43,706
42,727
43,146
42,715
Rendimiento
Año
Acum.
46.9%
37.8%
48.6%
11.7%
-24.2%
43.5%
20.0%
-3.8%
17.9%
-2.2%
0.98%
-1.00%
46.9%
102.4%
200.7%
235.8%
154.5%
265.2%
338.3%
321.6%
396.9%
385.8%
390.6%
385.7%
(*) Las compras y ventas acordadas en la reunión de estrategia
de Análisis celebrada los días jueves,se realizarán tomando el
precio promedio del día siguiente, al igual que las que se realizan
en los intradías. Se invierte el 100% del monto en renta variable.
Sólo considera comisiones por compra y venta. Rendimiento
bruto, ya que no considera el efecto de la retención fiscal del
10% sobre la ganancia obtenida.
(**) Para operaciones de intradía se tomará en cuenta el precio
promedio ponderado a partir del momento de generase el
anuncio de los cambios, y hasta el precio de cierre.
Variación
V-V
Estructura
%
Exposición +(-)
Cartera al IPC
0.00%
71.26
3.65%
2.10%
2.10%
1.12%
10.57%
92.30
129.43
4.18%
3.39%
2.02%
9.56%
0.90%
-1.01%
Conglomerados
ALFA A
4.24%
29.12
6.01%
6.50%
2.26%
Construcción
CEMEX CPO
PINFRA *
6.83%
1.53%
14.70
177.75
10.44%
5.35%
13.74%
4.28%
6.91%
2.75%
Grupos financieros
GFNORTE O
7.51%
79.58
4.61%
14.25%
6.74%
Fibras
FIBRAMQ 12
Bebidas
AC *
FEMSA UBD
Rendimiento acumulado
Precio
06-feb-15
24.40
-1.13%
3.04%
3.04%
Telecomunicaciones y medios
AMX L
17.45%
TLEVISA CPO
9.06%
0.00%
16.18
98.02
0.94%
0.47%
16.05%
6.08%
-1.40%
-2.98%
Tiendas de autoservicio
WALMEX V
6.39%
32.18
11.16%
8.68%
2.30%
Minería
GMEXICO B
7.31%
45.15
14.04%
7.96%
0.65%
Química
MEXCHEM *
1.58%
44.14
6.21%
2.97%
1.39%
Siderugia
ICH B
0.36%
62.93
2.53%
2.76%
2.40%
Rendimiento semanal
Cartera
IPC
Rendimiento acumulado
Cartera
IPC
5.50%
4.31%
42,715.43
-1.76%
-1.00%
Cambio de recomendación
No se reportaron cambios de recomendación.
Febrero 9, 2015
Jorge Plácido
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x 3153
[email protected]
Cartera modelo small cap
Una buena semana y nos mantenemos más defensivos que el mercado en 2015
Contribución por emisora al cambio de la
cartera
Desempeño de la Cartera
Nuestro desempeño fue mejor que los índices de referencia, en poco más
de 30 p.b., debido principalmente a los incrementos en las cotizaciones de
GRUMA, ICH y PINFRA, y en menor medida a los resultados obtenidos por
LIVEPOL y AEROMEX. En cuanto a las emisoras que no agregaron valor
durante la semana pasada, fueron en mayor medida POCHTEC, y también
HCITY y SPORT.
1.20%
1.00%
0.80%
0.60%
0.40%
0.20%
0.00%
-0.20%
-0.40%
G
R
U
M
A
B
IC
H
B
L
IV
E
P
O
L
C
-1
A
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R
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M
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X
*
G
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G
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F
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A
L
M
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G
A
*
S
P
O
R
T
S
H
C
IT
Y
*
P
O
C
H
T
E
C
B
Estrategia
No realizamos cambios en la semana. Sin embargo, estaremos muy
pendientes de los resultados financieros al 4T14 que empezarán a ser
publicados en los próximos días, y con base en esta nueva información
tendremos elementos para revisar nuestros estimados y valuaciones y
determinar cambios, si es que fueran necesarios.
-0.60%
Cartera modelo small cap
Pond. IPC
SmallCaps
Rendimiento acumulado
may-12
2012
2013
2014
2015
Cartera
100,000
140,730
176,703
204,149
200,746
Acum.
Año
40.73%
76.70%
104.15%
100.75%
40.73%
25.56%
15.53%
-1.67%
IPC-SC
198.0
255.5
311.4
331.3
326.6
Acum.
28.99%
57.25%
67.29%
64.91%
Año
28.99%
21.91%
6.39%
-1.42%
(*) Las compras y ventas acordadas en la reunión de estrategia
de Análisis celebrada los días jueves,se realizarán tomando el
precio promedio del día siguiente, al igual que las que se realizan
en los intradías.Se invierte el 100% del monto en renta variable.
Sólo considera comisiones por compra y venta. Rendimiento
bruto, ya que no considera el efecto de la retención fiscal del
10% sobre la ganancia obtenida.
(**) Para operaciones de intradía se tomará en cuenta el precio
promedio ponderado a partir del momento de generase el
anuncio de los cambios, y hasta el precio de cierre.
Febrero 9, 2015
Aerolineas
AEROMEX *
Alimentos
GRUMA B
Comunicaciones
MEGA *
Construcción
PINFRA L
Grupos financieros
GFREGIO O
Química
POCHTEC B
Servicios
HCITY *
SPORT S
Siderurgia
ICH B
Tiendas departamentales
LIVEPOL C-1
Rendimiento semanal
Cartera
IPCSmallCaps
IPCMidCaps
Precio
06-feb-15
Variación
V-V
Estructura
%
Exposición +(-)
Cartera al IPC
2.8%
22.63
1.25%
10.23%
7.43%
1.6%
173.22
6.69%
15.48%
13.90%
4.7%
54.84
0.20%
7.29%
2.54%
1.7%
162.75
2.33%
4.97%
3.26%
5.8%
78.40
1.10%
11.59%
5.77%
0.0%
12.50
-2.87%
15.61%
15.61%
3.5%
0.0%
22.13
25.75
-0.27%
-0.58%
11.54%
4.48%
8.00%
4.48%
2.8%
62.93
2.53%
8.74%
5.97%
0.0%
155.98
1.57%
10.07%
10.07%
1.2%
1.22%
0.85%
0.88%
326.59
245.51
Rendimiento acumulado
Cartera
IPCSmallCaps
IPCMidCaps
-1.67%
-1.42%
-3.30%
Cambio de recomendación
No se reportaron cambios de recomendación.
Jorge Plácido
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x 3153
[email protected]
Cartera técnica
Se recuperó la Cartera
Contribución por emisora al cambio de la
cartera
0.70%
0.60%
0.50%
0.40%
0.30%
0.20%
0.10%
0.00%
-0.10%
-0.20%
W
A
L
M
E
X
V
G
M
E
X
IC
O
B
-0.30%
N
A
F
T
R
A
C
IS
H
R
S
A
L
F
A
A
G
F
N
O
R
T
E
O
A
M
X
L
C
E
M
E
X
C
P
O
F
E
M
S
A
U
B
D
T
L
E
V
IS
A
C
P
O
Desempeño de la Cartera
En el movimiento semanal observamos una recuperación de la
cartera de +5.68% contra un alza del IPC de +4.31%. La reacción
estuvo respaldada por las ganancias en: GMEXICO B con +14.04, y
CEMEX CPO con un avance de +10.44%.
Estrategia
En la edición anterior comentamos que el mercado estaba generando
señales de recuperación, respaldado por ligeras recuperaciones que
se observaron en emisoras triple A y constatamos que estos avances
lograron que el mercado reportara una semana ganadora. A nuestra
consideración, esta recuperación podrá continuar; sin embargo,
arriba de los 43,000 puntos se encuentra una resistencia muy
importante. Si no logra superarla, entonces tomaríamos utilidades
en aquellas emisoras que lograron buenos rendimientos de corto
plazo.
CarteraTecnica
Rendimiento acumulado
Cartera
Cartera
Año
IPC
Acum.
IPC
Año
Acum.
ene-04
100,000
8,795
2004
186,978
87.0%
87.0%
12,918
46.9%
46.9%
2005
287,280
53.6%
187.3%
17,803
37.8%
102.4%
2006
443,169
2007
498,278
12.4%
398.3%
29,537
11.7%
235.8%
2008
322,746
-35.2%
222.7%
22,380
-24.2%
154.5%
2009
519,800
61.1%
419.8%
32,120
43.5%
265.2%
2010
718,805
38.3%
618.8%
38,551
20.0%
338.3%
2011
724,965
0.86%
625.0%
37,078
-3.8%
321.6%
2012
856,723
18.17%
756.7%
43,706
17.88%
396.9%
2013
853,287
-0.40%
753.3%
42,727
-2.24%
385.8%
2014
833,031
-2.37%
733.0%
43,146
0.98%
390.6%
2015
819,415
-1.63%
1849.4%
42,715
4.31%
385.7%
54.3%
343.2%
26,448
48.6%
200.7%
(*) Las compras y ventas acordadas en la reunión de estrategia de Análisis
celebrada los días jueves,se realizarán tomando el precio promedio del día
siguiente, al igual que las que se realizan en los intradías.Se invierte el
100% del monto en renta variable. Sólo considera comisiones por compra
y venta. Rendimiento bruto, ya que no considera el efecto de la retención
fiscal del 10% sobre la ganancia obtenida.
(**) Para operaciones de intradía se tomará en cuenta el precio promedio
ponderado a partir del momento de generase el anuncio de los cambios, y
hasta el precio de cierre.
Febrero 9, 2015
Ponderación
en IPC %
0.00%
NAFTRAC ISHRS
Bebidas
FEMSA UBD
10.57%
Conglomerados
ALFA A
4.24%
Construcción
CEMEX CPO
6.83%
Grupos financieros
GFNORTE O
7.51%
Minería
GMEXICO B
7.31%
Telecomunicaciones y medios
AMX L
17.45%
TLEVISA CPO
9.06%
Tiendas de autoservicios
WALMEX V
6.39%
Rendimiento semanal
Cartera
IPC
Rendimiento acumulado
Cartera
IPC
Precio
06-feb-15
42.70
Variación Estructura Exposición +(-)
V-V
%
respecto al IPC
4.35%
17.03%
17.03%
129.43
3.39%
7.82%
-2.76%
29.12
6.01%
4.97%
0.73%
14.70
10.44%
13.22%
6.39%
8.81%
1.30%
79.58
4.61%
45.15
14.04%
12.60%
5.29%
16.18
98.02
0.94%
0.47%
17.19%
11.25%
-0.26%
2.19%
32.18
11.16%
7.12%
0.73%
42,715.43
5.68%
4.31%
-1.63%
-1.00%
Cambio de recomendación
En la semana pasada, se vendió la posición en ALFA A con 4.82
puntos, los cuales se incorporan al NAFTRAC, aprovechando el
avance de poco más del 5% de rendimiento en un día. Posteriormente,
decidimos vender las posiciones de PINFRA * con 2.36 puntos, y
IENOVA * con 2.71 puntos. El producto de la venta se utilizó para
adquirir nuevamente la posición de ALFA A pero a mejores precios, y
subimos con 5.07 puntos.
Jorge Herrera
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x 3777/3155
[email protected]
Cartera técnica small cap
Tratamos de reducir el spread respecto al “benchmark”
Contribución por emisora al cambio de
la cartera
0.40%
0.30%
0.10%
-0.10%
O
M
A
B
-0.20%
A
L
P
E
K
A
IE
N
O
V
A
*
A
E
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O
M
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X
*
G
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A
*
G
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O
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B
G
R
U
M
A
B
M
E
G
A
C
P
O
K
O
F
L
P
IN
F
R
A
*
-0.30%
-0.40%
-0.50%
Cartera Técnica small cap
Ponderación
en IPC %
Cuadro de rendimiento acumulado
Cartera
Cartera
jun-13
de inversión logró
de +0.85%, y el
avance estuvo en
5.35%.
Estrategia
En la semana pasada decidimos conservar la posición de emisoras
en la cartera, debido a que la mayoría de ellas estaban muy subvaluadas y solo era cuestión de tiempo para recuperar parte de las
pérdidas recientes. En esta ocasión, se observó una buena
recuperación, y esperamos que este comportamiento se mantenga
para alcanzar a nuestro «benchmark». Trataremos en la presente
semana realizar algunos cambios, incorporando papeles que todavía
se ven atractivos, y tomando utilidades en otros para lograr una
rápida recuperación.
0.20%
0.00%
Desempeño de la Cartera
En el periodo viernes-viernes nuestro portafolio
un avance de 2.78%, contra el IPCSmallCap
IPCMidCap con un alza de +0.88%. El principal
GRUMA B que subió el 6.69%, y PINFRA * con el
Año
IPC MidCap
Acum.
100,000
IPC MidCap
Año
Acum.
228.54
PC SmallCa
IPC SmallCap
Año
Acum.
308.92
2013
114,472
14.47%
14.47%
245.74
7.53%
7.53%
311.41
0.81%
0.81%
2014
110,144
-3.78%
10.14%
253.90
3.32%
11.10%
331.31
6.39%
7.25%
2015
107,725
-2.20%
7.73%
245.51
-3.30%
-3.30%
326.59
-1.42%
5.72%
Fuente: VectorAnálisis.
(*) Las compras y ventas acordadas en la reunión de estrategia
de Análisis celebrada los días jueves,se realizarán tomando el
precio promedio del día siguiente, al igual que las que se
realizan en los intradías.Se invierte el 100% del monto en
renta variable. Sólo considera comisiones por compra y venta.
Rendimiento bruto, ya que no considera el efecto de la retención
fiscal del 10% sobre la ganancia obtenida.
(**) Para operaciones de intradía se tomará en cuenta el
precio promedio ponderado a partir del momento de generase
el anuncio de los cambios, y hasta el precio de cierre.
Precio
06-feb-15
Aeropuertos
OMA B
4.52%
Aerolíneas
AEROMEX *
2.80%
Alimentos
GRUMA B
1.58%
Bebidas
KOF L
2.58%
Construcción
PINFRA *
1.71%
Grupos financieros
GENTERA *
7.53%
GFINTER O
6.24%
Energía
IENOVA *
4.92%
Siderugia
ICH B
2.76%
ALPEK A
5.30%
T elecomunicaciones
MEGA CPO
4.74%
Rendimiento semanal
Cartera
IPCSmallCaps
IPCMidCaps
Rendimiento acumulado 2015
Cartera
IPCSmallCaps
IPCMidCaps
71.26
Variación Estructura Exposición +(-)
V-V
%
respecto al IPC
3.65%
11.30%
6.78%
22.63
1.25%
9.19%
6.39%
173.22
6.69%
13.75%
12.17%
122.85
1.14%
11.13%
8.55%
177.75
5.35%
10.27%
8.56%
28.64
102.05
1.13%
1.47%
10.27%
8.49%
2.74%
2.25%
73.51
3.27%
8.61%
3.69%
62.93
16.58
2.53%
-0.48%
7.60%
4.43%
4.84%
-0.87%
54.84
0.20%
4.97%
0.22%
326.59
245.51
2.78%
0.85%
0.88%
-2.20%
-1.42%
-3.30%
Cambio de recomendación
En la semana anterior no se realizaron cambios, esperamos con la
posición actual de la cartera a que inicien un proceso de recuperación.
Esperamos que continúen con ese rebote técnico para las siguientes
sesiones.
Febrero 9, 2015
Jorge Herrera
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x 3777/3155
[email protected]
Operación bursátil: Cartera modelo
Cartera de ETF´s

Semana positiva y por arriba de benchmark.
VECTSIC: Cartera de ETF´s
internacionales y monedas.
diversificada

en
mercados
Estructura de la cartera ETF
__________________________________________
Excelente desempeño de la clasificación
acciones en directo.
AMZN sube casi 20% en la semana.
de
______________________________________________
Carteras Modelo del Área de Operación Bursátil.
Cartera de ETF´s. (VECTSIC)
El tipo de cambio cierra la semana en 14.7548 registrando
una apreciación -0.58%. La cartera del VectSIC presentó un
rendimiento semanal de 1.91% por arriba de su índice de
referencia de 1.45%, con éste resultado el fondo acumula un
desempeño de 0.48% vs 1.46%. La clasificación de acciones
en directo se recuperó después del ajuste de la semana
anterior y presentó un rendimiento de 5.17%, el sector que
menos subió fue el de índices emergentes con 0.43%
Emisora
Fuente: Vector
Rendimiento de la cartera ETF por instrumento
____________________________________________
Serie
AMZN
*
C
EEM
% Cartera
D
semanal
2.83%
0.48%
*
1.87%
-1.78%
*
10.01%
EWG
*
1.85%
EWJ
*
0.86%
GE
*
1.73%
GOOGL
*
4.14%
JPM
*
4.31%
SPY
*
21.70%
0.52%
VEA
*
27.90%
0.50%
VTI
*
5.93%
-2.19%
XLF
*
16.16%
0.44%
0.86%
Estrategia
Los cambios que se realizaron en la semana fueron la
reducción en la exposición a Citi y al mercado total de
acciones; dicha liquidez se distribuyó entre varios ETFs con
una exposición de máximo 0.50%.
Comportamiento de riesgos
Beta 0.608, VAR 2.31
Fuente: Vector
Mes
VectSIC
MXN
VectSIC
USD
W1DOW
MXN FIX
ene-15
-1.61%
0.04%
-0.12%
1.68%
feb-15
2.13%
0.53%
1.58%
-1.56%
Acum ulado
0.48%
0.57%
1.46%
0.09%
Fuente: Vector, Banxico, Bloomberg
Febrero 6, 2015
Karen Pardo Compeán
(52) 5262-3600 x3866
[email protected]
Fondos de renta variable
Operación bursátil: Carteras Fondos
Fondos Vector

Familia de Fondos Vector
VectCF1
Fondo
VECTCOR
VECTFI
VECTMD
VECTPRE
VECTPZO
VECTRF
Reporto
Serie
FF0
FF0
FF0
FF0
FF0
FF0
Porcentaje
6.34%
9.35%
30.03%
0.00%
23.71%
28.50%
2.07%
*Clientes de muy corto plazo con poca volatilidad, 100% deuda
Excelentes rendimientos de los Fondos de Renta
Variable.
________________________________________________
Familia de Fondos Vector
Deuda
Fondo Líquido (VECTRF): Fondo de corto plazo, especializado
en valores gubernamentales.
Fondo Premier (VECTPRE): Fondo de corto plazo invertido en
papeles 100% gubernamentales.
VectCF2
Fondo
VECTCOB
VECTCOR
VECTFI
VECTMD
VECTPRE
VECTPZO
VECTRF
VECTCR
VECTIND
VECTPA
VECTSIC
Pendientes por liquidar
Serie
FF
FF0
FF0
FF0
FF0
FF0
FF0
FF
FF
FF
FF
Porcentaje
0.00%
5.01%
40.08%
31.88%
10.02%
0.00%
3.42%
0.47%
6.87%
1.37%
1.12%
-0.24%
*Clientes de mediano plazo con poca exposición a renta variable
VectCF3
Fondo
VECTCOB
VECTCOR
VECTFI
VECTMD
VECTPRE
VECTPZO
VECTRF
VECTCR
VECTIND
VECTPA
VECTSIC
Pendientes por liquidar
Serie
FF
FF0
FF0
FF0
FF0
FF0
FF0
FF
FF
FF
FF
Porcentaje
0.01%
5.01%
30.00%
22.01%
7.00%
0.00%
5.95%
0.49%
15.24%
6.84%
7.22%
0.23%
*Clientes de largo plazo exposición a renta variable hasta un 30%
VectCF4
Fondo
VECTCOB
VECTCOR
VECTFI
Serie
FF
FF0
FF0
Porcentaje
0.00%
5.01%
25.09%
VECTMD
VECTPRE
VECTPZO
VECTRF
FF0
FF0
FF0
FF0
14.93%
3.85%
0.00%
2.70%
VECTCR
VECTIND
FF
FF
0.49%
22.51%
VECTPA
FF
13.96%
VECTSIC
FF
13.30%
Pendientes por liquidar
*Clientes de largo plazo con exposición a renta variable hasta un 50%
Rendimientos netos
-1.84%
Fondo Mercado de Dinero (VECTMD): Fondo de corto plazo,
que invierte 80% en papeles gubernamentales y 20% en
papeles corporativos de buena calidad crediticia.
Fondo Institucional (VECTFI): Fondo de mediano plazo
compuesto de 80% papeles gubernamentales y el resto en
papeles corporativos de buena calidad crediticia.
Fondo Alto Rendimiento (VECTCOR): Fondo de mediano-largo
plazo
constituido
con
una
mezcla
entre
papeles
gubernamentales y corporativos.
Fondo Mercado de Dinero Corporativo (VECTPZO): Fondo de
largo plazo invertido en papeles 100% gubernamentales.
Renta Variable Nacional
Fondo Indizado (VECTIND): Fondo que busca replicar el
comportamiento del Índice de Precios y Cotizaciones de la
Bolsa Mexicana de Valores.
Fondo Patrimonial (VECTPA): Fondo que se constituye con
base en los lineamientos de la Cartera Modelo de Capitales
del Área de Análisis de Vector Casa De Bolsa, S.A. de C.V.
Fondo Crecimiento (VECTCR): Fondo invertido en acciones del
Mercado de Valores Mexicano y busca obtener rendimientos a
través del aprovechamiento que en el movimiento de corto
plazo se pueda observar en los valores que conforman su
cartera.
Renta Variable Internacional
Fondo SIC (VECTSIC): Fondo invertirá primordialmente en
acciones de empresas extranjeras y/o ETFs de acciones que
coticen en el Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC).
Cobertura
Fondo de Cobertura Cambiaria (VECTCOB): Fondo de corto
plazo en dólares.
**Rendimientos netos series FD (CF1) y F (CF2, 3 y 4).
Febrero 6, 2015.
Rodrigo Ordiales de las Peñas
Operadora Sociedades de Inversión
(52) 5262-3600 x3729
[email protected]
Mercado de dinero
Mercado Primario
Subasta
03-feb
Cetes 28
Cetes 91
Cetes 182
Anterior
o
Último
2.74
2.75
2.89
2.89
3.03
2.97
Cetes 364
3.21
3.23
10.00
-
8.50
5.00
7.41
10.00
4.00
4.50
3.75
4.40
Bonos
Bonos
Bonos
Bonos
3A
5A
10A
20A
Udibonos 10A
Udibonos 20A
Udibonos 30A
Var.
(pts)
Datos al cierre del 6 de febrero de 2015
MONTOS DE LA SUBASTA (millones $)
Curva
28-Días
(0.01)
0.06
2.74
2.88
3.01
Cetes 28
Cetes 91
Cetes 182
Conv .
(a)
5,500
9,500
11,000
Solic.
(b)
15,697
31,670
33,300
(b)/(a)
2.85
3.33
3.03
Asig.
(c)
5,500
9,500
11,000
(c)/(a)
1.00
1.00
1.00
(0.02)
3.16
Cetes 364
11,000
25,650
2.33
11,000
1.00
8,000
-
15,060
-
1.88
-
8,000
-
1.00
-
500
1,002
2.00
500
1.00
Bonos
Bonos
Bonos
Bonos
Bonos
2.59
3A
5A
7A
10A
20A
Udibonos
Udibonos
Udibonos
Udibonos
(0.40)
5A
10A
20A
30A
Mercado Secundario
Gubernamental
Plazo
1 Día
28 Días
91 Días
182 Días
364 Días
05-feb
2.85
2.85
2.85
2.89
3.15
06-feb
2.85
2.85
2.85
2.89
3.15
Var.
0
0
0
0
0
Papel Bancario
Spread
11
11
(4)
(14)
(6)
05-feb
3.00
3.05
3.06
06-feb
3.02
3.04
3.01
Bonos
Var.
(2)
1
5
Plazo
M
M
M
M
2015
2016
2017
2023
Deuda Soberana (1 día de retraso)
UMS
UMS
UMS
UMS
UMS
UMS
05-feb
1.266
0.625
1.393
4.318
3.871
4.047
2015
2016
2019
2026
2031
2033
06-feb
3.13
3.58
4.12
5.39
Var.
(p.b.)
(8)
(12)
(17)
(20)
3.21
3.70
4.29
5.59
Spread
(p.b.)
(428)
(642)
(588)
(461)
Bonos del Tesoro
Var.
(p.b.)
58.00
(4.60)
(15.00)
(0.10)
(0.30)
0.50
04-feb
0.686
0.671
1.543
4.319
3.874
4.042
05-feb
TB 3M
TB 6M
TB 2A
TB 5A
TB 10A
TB 30A
Var.
(p.b.)
1.01
2.54
12.37
17.67
13.61
9.36
06-feb
0.0101
0.0583
0.5178
1.2914
1.8058
2.4153
05-feb
0.0203
0.0837
0.6415
1.4681
1.9419
2.5090
Mercado cambiario
Cotizaciones Peso-Dólar
06-feb
F ix
Interbancario
Hoy
14.8624
24 h
14.8188
48 h
12.9130
Max.
14.9501
14.8188
14.8198
Min.
14.8624
14.8148
14.8188
Futuros del Peso en Chicago
Ult.
14.9024
Ant.
14.7548
Var.%
1.000
14.8624
13.1393
14.8198
14.7432
13.1393
14.8198
0.809
0.000
0.000
Contratos
Abier.
Vig.
0
0
54,439
471
117,659
42,704
0
0
Vence
Sep. 15
Jun. 15
Mar. 15
Sep. 15
Max.
14.9948
14.9076
14.8258
15.0489
Precio
Min.
15.1423
15.1149
15.0830
15.1976
Var.%
día anterior
0.25
0.19
(0.50)
1.58
Cierre
14.9948
14.9076
14.8258
15.0489
Información Complementaria
Libor
Futuros de Fondos F ederales
Reunión
18-mar-14
29-abr-14
17-jun-14
29-jul-14
16-sep-14
Futuro
0.080
0.080
#N/A
#N/A
#N/A
TIIE 28
UDI
EMBI mx
15.5
Probabilidad
0.28
0.28
0.26
0.26
0.26
Puntos
25
25
25
25
25
Tasa Esp.
Actual
0.25
1 mes
0.17100
0.25
3 meses
0.25610
0.25
6 meses
0.36240
0.25
12 mese
0.62900
0.25
-0.19%
-0.32%
0.17%
4.08%
feb-6
feb-5
feb-4
feb-3
feb-2
$/Euro
Yen/$
1.1316
1.1477
1.1345
1.1481
1.1341
119.12
117.53
117.28
117.57
117.57
06-feb-15
02-feb-15
03-feb-15
04-feb-15
05-feb-15
3.2950
5.284674
246
3.2950
5.284056
233
3.3010
5.283438
224
3.3000
5.282821
226
Fondeo gubernamental
15.0
14.5
14.0
13.5
fondeo
fix
13.0
07-nov
Inflación
abril
mayo
junio
2015
24-nov
08-dic
23-dic
08-ene
22-ene
3.25
6.10
3.20
5.60
3.15
5.10
3.10
4.60
3.05
4.10
3.00
3.60
2.95
3.10
2.90
06-feb
2.60
3.2925
5.282203
211
Curva de rendimiento
30-ene-15
28 Días
91 Días
182 Días
06-feb-15
364 Días
1092 Días
1820 Días
3640 Días
Valuación y opiniones de inversión
Emisora/Sector
Calificación
Aeropuertos
ASUR B
M
GAP B
M
OMA B
M
Alimentos
> BACHOCO B
BAFAR B
BIMBO A
C
GRUMA B
C
HERDEZ *
C
LALA B
C
MASECA B
MINSA B
Bebidas
AC *
C
CULTIBA B
M
FEMSA UBD
M
KOF L
C
Cemento y Concreto
> CEMEX CPO
C
CERAMIC B
CMOCTEZ *
GCC *
LAMOSA *
Comercio Especializado
ALSEA *
C
BEVIDES B
COLLADO *
CONVER A
FRAGUA B
GSANBOR B-1
M
LAB B
C
SAB *
Comunicaciones
AMX L
M
AXTEL CPO
M
MAXCOM CPO
MEGA CPO
C
Conglomerados
ACCELSA B
ALFA A
C
GCARSO A1
M
GISSA *
KUO B
VITRO A
Construcción
DINE B
GMD *
ICA *
M
IDEAL B-1
V
OHLMEX *
C
PINFRA *
C
Entretenimiento y Medios
AZTECA CPO
M
CIE B
RCENTRO A
TLEVISA CPO
M
Minería
AUTLAN B
M
> GMEXICO B
C
MFRISCO A-1
PE&OLES *
M
Papel y Celulosa
KIMBER A
C
PAPPEL *
Tiendas de Autoservicio
Precio
Rendimiento
02/06/15 PO
2015
2015
199.76
101.41
71.26
Semana
%
Año
%
Acciones
en circ.
(M)
201.0
101.0
73.0
1.9
2.3
3.7
2.4
9.4
5.1
63.19
32.80
39.33
173.22
35.27
29.35
20.66
14.00
44.0
166.0
44.0
34.0
3.3
3.1
6.7
2.4
0.2
(0.1)
-
2.0
(3.4)
10.1
(0.5)
3.2
(2.8)
-
600.0
312.4
4,703.2
432.7
429.5
2,474.4
918.4
410.3
92.30
17.16
129.43
122.85
105.0
20.0
137.0
157.0
4.2
(4.6)
3.4
1.1
(1.1)
(5.8)
(1.1)
(3.0)
1,611.3
717.5
3,578.2
2,072.9
14.70
33.50
45.50
38.99
28.35
20.6
10.4
2.6
3.7
(2.3)
(0.4)
2.3
2.2
12,438.3
162.7
880.3
332.5
375.2
41.67
14.50
9.55
4.92
222.00
22.98
23.90
7.80
44.0
3.9
9.3
(2.7)
0.8
0.7
#N/A
2.2
26.5
(5.5)
(14.8)
-
838.6
408.8
192.4
80.2
98.4
2,347.8
1,048.7
328.6
16.18
3.60
2.00
54.84
17.7
4.2
0.9
5.6
(2.0)
0.2
(1.3)
6.5
(13.4)
(4.7)
68,787.9
1,290.6
1,057.1
859.5
6.0
0.7
(1.7)
(1.2)
(2.2)
(0.5)
(11.6)
(9.0)
(2.9)
(16.1)
(4.3)
189.0
5,134.5
2,289.8
356.1
456.4
483.1
4.2
(4.9)
(0.7)
5.2
5.4
(0.1)
8.1
(17.8)
(8.3)
9.4
0.2
633.6
166.3
615.2
3,000.2
1,732.2
427.2
1.2
1.7
0.5
(3.1)
1.7
(2.6)
2,987.7
559.4
162.7
2,968.2
(0.6)
14.0
(1.8)
2.6
(3.7)
5.4
(10.2)
5.2
266.4
7,785.0
2,545.4
397.5
4.5
(2.8)
(5.2)
(13.5)
3,105.6
290.0
9.25
29.12
66.05
31.93
25.12
33.50
7.29
9.90
14.80
37.57
29.93
177.75
6.01
9.95
18.10
98.02
15.09
45.15
19.29
303.55
30.42
22.05
22.0
36.0
69.0
40.0
80.0
27.0
45.0
35.0
213.0
7.4
108.0
17.0
51.0
312.0
35.0
300.0
561.0
395.4
Valor de
mercado
(MXN M)
144,994
59,928
56,891
28,175
420,591
37,914
10,246
184,977
74,961
15,150
72,625
18,974
5,745
878,821
148,720
12,313
463,130
254,658
251,950
182,843
5,449
40,054
12,966
10,637
146,527
34,944
5,928
1,837
394
21,842
53,953
25,065
2,563
1,155,190
1,101,293
4,646
2,114
47,136
341,524
1,748
149,517
151,241
11,369
11,464
16,185
255,864
4,619
1,647
9,104
112,716
51,844
75,934
317,409
17,956
5,566
2,945
290,942
525,267
4,020
351,493
49,100
120,654
100,867
94,473
6,394
760,469
Valor de
la
empresa
(MXN M)
147,505
59,715
57,443
30,347
487,993
28,458
11,809
242,963
88,939
26,628
64,163
19,110
5,921
1,043,942
158,851
23,801
562,423
298,867
499,153
420,589
6,933
38,363
18,292
14,976
154,865
41,906
5,527
3,631
889
20,808
49,956
29,983
2,164
1,671,757
1,610,667
12,318
2,495
46,277
434,373
2,236
221,455
153,946
9,606
16,197
30,933
396,112
5,020
3,818
57,388
172,993
83,296
73,597
387,341
25,138
6,313
2,912
352,977
641,010
5,995
428,860
71,893
134,262
111,134
102,806
8,328
769,486
(a)
(b)
Apalanc.
Neto
Cobertura
de
Intereses
60.3
36.8
14.6
-1.2%
2.7%
36.9%
G.I.
117.8
8.1
59.4
0.2
4.9
14.1
11.7
20.9
40.6
13.5
10.4
34.2
14.3
9.0
8.0
7.3
-39.0%
35.7%
115.0%
84.1%
76.3%
-39.3%
-2.1%
5.9%
G.I.
21.9
5.6
10.9
6.3
G.I.
119.9
17.2
2.1
58.2
74.5
58.2
12.3
16.2
21.8
19.1
17.5
9.8
10.9
32.3
4.9
13.6
17.6
13.1
27.0
15.8
46.1
53.6
16.7%
39.4%
22.4%
35.9%
15.1
16.6
7.3
5.9
1.0
25.7
59.1
68.1
14.3
(2.5)
7.0
10.3
10.5
15.1
9.9
39.2
16.4
168.3%
51.6%
-19.7%
40.9%
70.5%
2.6
9.9
G.I.
5.7
7.3
85.8
68.9
1.5
71.5
33.3
(4.5)
11.9
20.1
5.0
11.0
13.3
3.6
4.9
7.4
78.5
11.1
8.9
4.3
60.2%
-27.1%
190.6%
70.2%
-13.4%
-21.8%
50.9%
-28.5%
7.9
(9.7)
1.5
2.3
13.0
G.I.
9.6
18.4
7.4
0.0
22.4
54.7
4.5
9.7
0.0
8.1
11.8
(9.8)
2.3
13.8
10.3
19.4
7.7
2.8
5.2
3.0
19.4
259.2%
114.1%
12.2%
-9.3%
9.8
3.8
3.7
G.I.
63.6
75.5
87.0
7.1
28.5
(16.2)
(34.4)
14.1
9.0
11.3
22.4
24.8
17.3
15.4
6.9%
97.9%
-10.2%
-20.4%
59.3%
182.0%
37.1
14.6
1,843.5
G.I.
5.9
4.0
79.4
86.3
17.6
31.5
54.3
68.8
5.1
7.7
10.9
5.2
11.4
4.5
4.6
15.7
28.8
2.5
30.4
41.7
6.8%
55.6%
243.1%
801.8%
59.5%
-13.1%
(2.0)
4.0
1.7
3.5
6.7
23.9
77.0
12.1
33.8
8.6
9.6
0.2
(2.1)
0.8
(1.8)
(3.9)
14.9
19.4
4.1
5.0
8.8
24.8
58.5%
11.6%
-2.3%
69.0%
4.4
7.2
G.I.
6.9
54.5
5.2
42.0
7.2
1.4
(1.0)
6.5
11.8
19.1
6.3
114.2
56.4%
34.0%
139.2%
-1.2%
3.8
23.0
5.4
19.8
58.3
68.1
59.1
66.1
(1.2)
16.2
(2.9)
5.1
2.0
36.6
135.8%
17.9%
8.0
6.4
20.3
48.7
60.0
4.0
Valor en
(a)
libros x
acción
(c)
Pas. ext.
/
Pas. total
ROE
UPA
12 M
2014e
UAFIDA x acción (1)
2015e
12 M
2014e
P/VL
2015e
8.051
4.476
3.218
8.046
3.781
2.477
8.860
4.063
2.616
11.555
6.434
3.978
11.972
6.425
4.358
13.243
7.116
4.638
6.556
1.296
1.139
11.573
1.440
1.246
1.435
0.902
1.203
10.680
1.657
1.244
-
1.743
13.372
1.691
1.226
-
10.372
2.646
3.976
16.901
5.148
2.178
3.068
1.739
3.975
17.473
5.374
2.209
-
4.687
19.695
5.711
2.333
-
3.855
(0.634)
4.349
5.627
4.051
(0.388)
4.295
5.569
4.418
0.645
4.670
5.721
8.341
3.478
12.350
15.544
8.454
3.607
12.596
15.588
9.001
4.118
13.185
15.767
(0.545)
2.002
1.938
1.901
1.754
(0.986)
-
(0.188)
-
2.946
4.265
3.394
5.009
5.018
2.914
-
3.318
-
0.768
0.444
(0.489)
0.190
10.406
1.216
1.693
0.836
0.707
1.223
1.757
-
1.250
1.209
1.946
-
2.816
1.083
0.858
1.222
19.621
2.287
3.033
4.869
3.120
2.229
3.064
-
4.435
2.863
3.490
-
0.872
(0.899)
(1.028)
2.697
0.880
(1.530)
2.774
1.922
(0.640)
3.099
3.841
2.313
0.473
5.570
3.952
2.276
5.690
4.026
2.239
6.144
0.532
1.045
2.763
1.260
1.929
0.741
(0.461)
2.845
-
2.989
2.632
-
1.765
4.979
4.302
3.183
4.143
8.801
5.193
4.798
-
5.076
5.957
-
(0.100)
0.158
(0.686)
(0.116)
4.336
5.189
(3.486)
0.291
3.858
4.153
3.803
1.575
3.924
3.694
0.010
3.570
9.573
2.182
10.037
9.445
8.673
1.679
7.441
9.571
11.251
2.627
6.026
11.054
0.291
0.082
(0.083)
1.801
0.045
2.030
0.685
3.547
1.397
1.348
0.818
9.651
1.407
8.782
1.603
11.054
(0.148)
3.446
(0.183)
7.397
0.409
3.243
9.620
0.815
4.120
11.492
2.744
7.396
1.703
38.137
2.701
7.060
38.853
2.947
8.781
42.139
1.215
1.446
1.179
-
1.223
-
2.462
6.157
2.503
-
2.655
-
P/U
12 M
3.4
3.3
2.8
4.9
3.0
1.6
2.4
3.8
5.1
2.5
3.3
2.6
1.9
2.7
3.4
1.1
2.8
2.3
1.9
1.4
2.2
4.6
1.0
1.7
1.9
3.1
4.0
2.0
0.7
2.8
2.1
2.7
1.8
5.7
5.9
0.7
0.7
2.8
2.6
1.0
2.6
3.0
1.3
1.5
2.2
8.2
1.6
0.6
0.5
15.2
1.0
4.3
3.8
1.5
2.0
2.1
4.0
2.5
1.3
2.4
3.1
2.7
14.5
15.4
0.6
3.6
23.4
24.8
22.7
22.1
21.1
9.6
25.3
34.5
15.0
24.5
23.6
14.4
15.5
25.7
23.9
(27.1)
29.8
21.8
(13.7)
(27.0)
16.7
23.5
20.5
16.2
19.8
54.3
32.7
(19.5)
25.9
21.3
18.9
14.1
9.3
18.5
18.5
(4.0)
(1.9)
20.3
26.3
17.4
27.9
23.9
25.3
13.0
45.2
(133.4)
(72.6)
62.6
(21.6)
(325.2)
6.9
34.3
51.1
20.6
121.1
(218.7)
54.4
7.5
(101.9)
13.1
(105.6)
41.0
24.4
25.0
15.2
20.7
2014e
VE/UAFIDA
2015e
12 M
24.8
26.8
28.8
22.5
25.0
27.2
32.7
16.2
21.3
23.6
-
22.6
13.0
20.9
23.9
-
22.8
(44.2)
30.1
22.1
20.9
26.6
27.7
21.5
(14.9)
-
(78.1)
-
58.9
18.8
13.6
-
33.3
19.0
12.3
-
18.2
(2.4)
19.8
8.3
(5.6)
17.7
(63.2)
23.2
-
9.7
25.1
-
(4.2)
60.1
7.8
42.8
3.9
23.8
7.6
48.1
133.2
48.3
8.8
27.6
36.9
13.9
31.6
18.5
11.0
26.4
25.8
-
24.9
-
16.7
16.8
15.7
18.8
9.4
4.6
14.3
12.9
11.9
11.9
11.9
6.8
8.3
11.4
11.6
9.6
12.5
9.2
11.1
10.9
10.0
12.8
10.8
7.9
8.2
17.2
12.5
22.0
8.9
10.8
9.3
9.5
1.4
6.3
6.1
4.1
5.1
9.7
11.5
6.7
8.6
15.4
8.5
8.5
7.3
32.8
798.9
6.4
9.7
26.4
4.8
18.1
12.2
6.0
8.0
21.9
12.5
8.5
8.2
7.2
16.6
8.7
12.3
12.9
4.6
12.2
2014e
2015e
Aeropuertos
ASUR
GAP
OMA
Alimentos
BACHOCO >
BAFAR
13.1
10.6
BIMBO
11.9
10.4
GRUMA
11.4
10.8
HERDEZ
12.4
11.8
LALA
MASECA
MINSA
Bebidas
11.6
10.8
AC
9.1
7.8
CULTIBA
12.6
12.1
FEMSA
9.2
9.1
KOF
Cemento y Concreto
11.6
10.3
CEMEX >
CERAMIC
CMOCTEZ
GCC
LAMOSA
Comercio Especializado
16.0
10.9
ALSEA
BEVIDES
COLLADO
CONVER
FRAGUA
9.2
7.0 GSANBOR
9.4
8.5
LAB
SAB
Comunicaciones
5.9
5.2
AMX
4.8
4.9
AXTEL
MAXCOM
9.4
9.0
MEGA
Conglomerados
ACCELSA
8.5
8.8
ALFA
13.9
11.4
GCARSO
GISSA
KUO
VITRO
Construcción
DINE
GMD
11.2
8.1
ICA
34.6
21.9
IDEAL
6.4
8.0
OHLMEX
18.3
15.7
PINFRA
Entretenimiento y Medios
6.4
5.3
AZTECA
CIE
RCENTRO
13.7
11.1
TLEVISA
Minería
8.3
7.8
AUTLAN
7.6
6.0 GMEXICO >
MFRISCO
8.7
8.0
PE&OLES
Papel y Celulosa
13.3
12.4
KIMBER
PAPPEL
Tiendas de Autoservicio
16.8
16.0
17.8
15.4
14.9
16.9
Valuación y opiniones de inversión
Emisora/Sector
Precio
Calificación
02/06/15
COMERCI UBC
R
CHDRAUI B
C
GIGANTE *
SORIANA B
R
WALMEX V
C
Siderurgia
ICH B
C
SIMEC B
Química y Petroquímica
ALPEK A
M
CYDSASA A
MEXCHEM *
C
POCHTEC B
C
Tiendas Departamentales
ELEKTRA *
V
GFAMSA A
C
GPH 1
LIVEPOL C-1
C
Transportes
AEROMEX *
C
TMM A
Turismo
CIDMEGA *
HCITY *
C
POSADAS A
Varios
BOLSA A
M
INCARSO B-1
MEDICA B
PASA B
RASSINI CPO
SPORT *
M
Vivienda
ARA *
M
HOGAR B
SARE B
IPC
Rendimiento
Acciones
en circ.
(M)
Valor de
mercado
(MXN M)
Valor de
la empresa
(MXN M)
1,086.0
963.9
994.2
1,800.0
17,527.6
50,466
41,738
39,769
64,458
564,038
48,751
27,474
21,277
145,645
35,119
16,200
92,694
1,632
365,403
128,197
3,929
23,922
209,356
16,913
16,509
404
20,865
2,131
6,088
12,646
78,858
15,074
33,888
7,027
2,519
18,235
2,115
11,236
8,532
825
1,879
50,625
48,042
46,420
66,779
557,621
43,165
26,623
16,542
186,377
47,926
16,015
120,068
2,368
452,914
177,064
25,317
28,213
222,320
34,877
24,409
10,467
28,952
4,538
7,675
16,739
92,505
13,694
45,912
6,539
3,552
20,520
2,288
12,885
9,764
1,061
2,060
1,812,207
2,438,697
5,226,672
6,826,858
Semana
%
2.0
4.2
2.5
11.2
Año
%
(10.9)
2.4
(3.8)
(11.1)
1.5
82.0
2.5
1.6
(11.6)
(15.7)
436.6
497.7
16.58
27.00
44.14
12.50
23.0
(0.5)
(3.6)
6.2
(2.9)
(12.2)
(9.5)
(1.5)
(5.8)
2,118.2
600.0
2,100.0
130.5
541.08
8.97
70.00
155.98
442.0
14.0
(4.1)
(3.1)
1.6
(3.9)
(26.4)
(12.5)
5.5
236.9
438.0
341.7
1,342.2
22.63
3.95
26.0
1.3
(2.7)
10.7
(20.5)
729.5
102.2
(0.3)
-
5.0
(4.9)
-
67.6
384.8
495.9
2.5
1.7
1.1
(0.6)
(4.9)
1.0
(3.0)
13.1
(0.2)
593.0
2,259.2
123.3
132.6
320.1
82.1
0.6
(3.5)
(2.9)
0.2
21.5
(12.8)
1,312.6
247.1
5,526.1
4.31
(1.0)
PO 2015
2015
46.47
43.30
40.00
35.81
32.18
51.0
62.93
42.75
33.0
60.0
19.0
162.0
31.50
22.13
25.50
29.0
25.42
15.00
57.00
19.00
56.96
25.75
29.0
6.50
3.34
0.34
7.0
29.0
42,715.43
BMV
Emisora/
Sector
>
>
>
>
>
>
C REAL *
GENTERA *
FINDEP *
GFINBUR O
GFINTER O
GFNORTE O
GFREGIO O
QC C PO
SANMEX B
C ($US)
Calificación
C
C
M
C
C
M
M
E
Rendimiento
Precio
02/06/15
33.23
28.64
5.50
40.22
102.05
79.58
78.40
28.69
33.39
54.33
2015
35.00
8.30
46.00
100.00
93.00
36.00
37.80
56.00
Semana
10.0
1.1
-6.5
4.1
1.5
4.6
1.1
-3.5
5.2
15.7
Año
5.1
-3.4
-1.4
5.6
1.5
-2.0
5.6
-6.1
8.3
-13.2
Acciones
en circ.
(mill.)
392
1,648
716
6,667
236
2,774
328
450
6,773
3,043
Valor de
mercado
(1) UAFIDA = Utilidad de Operación + Depreciación y Amortización
(2) FCB = Flujo de caja bruto = Ulilidad Neta + Depreciación + Pérdida Cambiaria + Repomo
(3) Crecimiento en términos reales
(3) Las comparaciones trimestrales difieren a las de la empresa debido a los métodos de reexpresión
Todos los múltiplos estan calculados en base al último precio conocido de la acción.
N.C. = No comparable
e = estimado
> Considera el reporte del cuarto trimestre de 2014
(*) Con base en las empresas que se tiene cobertura.
(a)
(b)
Apalanc.
Neto
Cobertura
de
Intereses
12.86
6.86
4.73
14.59
33.74
44.95
29.13
9.71
15.56
69.62
2014e
7.29
4.83
14.59
33.74
44.95
29.13
9.71
15.56
67.46
(c)
Pas. ext.
/
Pas. total
ROE
27.7
23.5
15.3
25.1
7.7
0.0%
26.8%
42.8%
5.1%
-4.8%
G.I.
10.1
4.1
35.8
G.I.
1.5
12.8
30.7
5.9
16.5
12.9
7.7
10.1
6.7
20.6
64.4
53.0
-24.1%
-22.0%
G.I.
G.I.
47.2
54.1
4.1
5.0
12.0
12.3
21.8
9.2
36.4%
-6.1%
47.6%
61.4%
10.5
9.2
4.9
3.9
77.9
51.6
42.2
26.6
4.0
6.5
4.0
2.1
197.4
21.0
38.6
43.8
104.3%
231.8%
32.6%
22.0%
9.5
1.8
3.3
9.7
17.5
18.2
3.6
2.9
5.3
4.1
6.2
13.2
11.4
94.7%
(0.6) -16375.7%
7.5
2.8
44.4
9.5
5.0
(521.7)
53.8
16.0
7.8
43.9%
19.8%
99.9%
6.7
8.3
3.0
43.2
11.0
57.6
4.3
2.0
(38.6)
9.2
14.2
24.6
14.5
38.3
10.4
-31.4%
28.7%
-16.1%
47.0%
73.9%
20.3%
N.S.
9.7
G.I.
11.5
4.4
7.0
2.5
8.5
64.0
-
9.5
8.1
13.9
4.4
20.5
7.7
8.0
3.7
0.2
11.3%
26.0%
11.9%
G.I.
1.6
(20.9)
0.1
-
4.3
2.4
(164.2)
Valor en libros x acción
Ultimo
13,033
47,205
3,937
268,148
24,116
220,733
25,710
12,911
226,150
165,320
Valor en
libros x
acción
2015e
7.67
4.92
14.51
47.13
38.50
9.56
14.85
68.62
UPA
12 M
3.01
1.94
0.45
2.72
8.19
5.49
5.01
1.40
2.07
2.41
2014e
2.57
0.46
2.72
8.19
5.49
5.01
1.40
2.07
4.51
P/VL
P/U
2015e
2.75
0.55
2.84
6.28
5.85
0.06
2.27
4.54
2.6
4.2
1.2
2.8
3.0
1.8
2.7
3.0
2.1
0.8
11.0
14.8
12.2
14.8
12.5
14.5
15.6
20.4
16.1
22.5
usados.
(a) (Apalancamiento Neto: Pasivos con costo - Activo disponible)/Capital Contable
(b) Cobertura de intereses: Ebitda/(Int. Pag-Int Gan)
(c) Roe: Utilidad Neta 12M /Capital Contable
UPA
12 M
2014e
UAFIDA x acción (1)
2015e
12 M
2014e
3.522
1.773
1.544
1.651
1.560
1.715
1.433
2.306
1.259
3.739
4.745
2.705
3.941
2.316
4.860
2.197
5.262
2.317
3.153
2.679
2.976
-
2.736
-
5.059
3.759
6.225
-
6.419
-
0.522
0.820
0.945
0.191
0.621
1.053
0.063
1.342
4.118
0.051
3.053
1.744
5.356
2.064
2.947
5.348
2.168
3.597
9.654
2.216
10.165
0.847
2.362
5.602
9.732
0.570
5.832
(0.561)
0.989
6.089
37.321
3.653
4.712
9.376
40.546
3.741
9.757
42.533
4.096
10.018
0.558
(2.697)
0.564
-
2.802
-
4.196
11.929
4.511
-
7.159
-
2.788
0.368
(2.768)
0.380
-
0.611
-
5.776
1.570
1.746
1.692
-
2.044
-
0.909
1.216
3.270
0.657
7.443
0.786
1.284
0.632
1.276
0.613
1.825
1.858
5.138
4.310
4.321
2.399
1.926
2.494
2.037
3.011
0.339
0.087
(0.145)
0.366
-
0.439
-
0.650
0.183
(0.172)
0.727
-
0.855
-
P/VL
2015e
P/U
VE/UAFIDA
12 M
2014e
1.7
1.8
2.6
1.4
4.2
0.9
1.0
0.8
1.9
1.4
2.2
2.0
1.4
3.1
2.7
0.4
1.8
3.6
1.8
2.0
(6.6)
2.0
0.6
1.4
3.3
1.3
2.8
1.1
2.3
1.3
1.5
2.5
0.9
0.8
0.9
1.5
13.2
24.4
25.9
21.7
20.6
18.2
20.0
16.0
41.8
31.8
32.9
46.7
65.5
36.7
53.2
10.6
29.6
27.8
39.6
40.6
(1.5)
(4.4)
11.3
60.1
(9.2)
14.0
28.0
12.3
17.4
28.9
7.7
32.8
17.0
19.1
38.2
(2.3)
25.2
22.5
2015e
18.8
25.6
21.1
-
23.0
-
26.7
41.9
197.6
12.4
10.7
246.1
55.6
15.7
26.7
(964.4)
9.1
25.6
2.5
3.9
2.5
26.7
51.1
26.7
40.1
-
8.1
-
58.3
-
36.2
-
19.8
40.7
19.9
42.0
17.7
-
14.8
-
(*)
Fuerte Compra
Compra
AC
AEROMEX
ALFA
ALSEA
BIMBO
C EMEX
C HDRAUI
FINDEP
GENTERA
GFAMSA
GFNORTE
GFREGIO
GMEXIC O
GRUMA
HC ITY
HERDEZ
IC H
KIMBER
KOF
LAB
LALA
LIVEPOL
MEGA
MEXC HEM
OHLMEX
PINFRA
POC HTEC
WALMEX
35.1
51.1
29.2
Compra Especulativa
C
12 M
2014e
12.4
10.1
17.3
9.3
12.4
10.7
11.9
9.1
10.7
7.3
14.7
11.4
8.9
18.5
20.1
15.7
17.5
17.7
8.0
8.0
8.6
12.9
11.6
23.3
19.3
8.4
11.9
10.9
10.3
6.2
7.0
11.7
10.0
11.3
24.0
(2.2)
(0.1)
10.3
0.2
14.5
(*)
18.5
9.4
17.0
12.1
0.5
Mantener
ALPEK
AMX
ARA
ASUR
AUTLAN
AXTEL
AZTEC A
BOLSA
C ULTIBA
FEMSA
GAP
GC ARSO
GFINBUR
GSANBOR
IC A
OMA
PE&OLES
QC
SANMEX
SPORT
TLEVISA
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
2015e
9.3
13.9
COMERCI
CHDRAUI
GIGANTE
SORIANA
WALMEX
Siderurgia
10.0
9.2
ICH
SIMEC
Química y Petroquímica
7.1
5.4
ALPEK
CYDSASA
10.6
5.6 MEXCHEM
8.5
8.4 POCHTEC
Tiendas Departamentales
18.2
16.7
ELEKTRA
15.3
14.9
GFAMSA
GPH
16.9
16.4
LIVEPOL
Transportes
7.5
4.5 AEROMEX
TMM
Turismo
CIDMEGA
13.3
12.4
HCITY
POSADAS
Varios
11.8
10.4
BOLSA
INCARSO
MEDICA
PASA
RASSINI
11.4
9.6
SPORT
Vivienda
8.3
ARA
10.1
HOGAR
SARE
(*)
(*)
10.0
9.3
IPC
17.0
IPC fwd
11.4
10.4
BMV
Venta
ELEKTRA
En revisión
COMERCI R
SORIANA R
Calendario corporativo
Fecha estimada del reporte al 4T14
ENERO
LUNES
9
MARTES
10
MIÉRCOLES
17
AEROMEX (c)
23
ASUR (c)
24
ARA (c)
GENTERA
Fuente: Bloomberg y Vector
c: Fecha confirmada por la empresa.
r: Reportó.
Las fechas pueden sufrir variaciones.
VIERNES
11
12
ALFA
ALPEK
CULTIBA (c)
13
18
AC (c)
BOLSA
HCITY (c)
19
TERRA (c)
20
FINDEP
25
DANHOS (c)
GCARSO (c)
IENOVA
MEXCHEM
SPORT (c)
VOLAR (c)
26
ALSEA
BIMBO
FINN (c)
GAP (c)
LALA (c)
TLEVISA (c)
27
Fecha límite para reportes
trimestrales.
AMX
16
JUEVES
Rendimientos mensuales
Inflación (2)
Dólar spot
Dólar fix
Libra esterlina
Euro
Yen japonés
Real brasileño
Peso argentino
México (IBMV)
EU (S&P500)
EU (Dow Jones)
EU (Nasdaq)
Londres (FTSE 100)
Francia (C AC 40)
Alemania (DAX)
Japón (Nikkei)
Brasil (Bovespa)
Argentina (Merval)
Fondeo bancario
Fondeo guber. (sec. 1d)
C .P.P.
C etes 28d. (secundario)
C etes 91 a curva 28d.
C etes 182 a curva 28d.
C etes 364 a curva 28d.
T.I.I.E. prom. geom.
Papel comercial neto 28d.
E.U. (T-bond 30 años)
E.U. (T-bill 3 meses)
Variación porcentual al cierre de Enero (1)
Enero
Últ. 3 meses Últ. 6 meses
-0.07
1.23
2.60
Mercado cambiario (3)
1.05
10.93
12.52
1.68
11.21
13.32
-2.29
4.45
0.36
-5.63
0.03
-5.05
3.04
6.02
-1.53
0.10
2.35
-5.07
-1.03
9.12
6.91
Mercado accionario (4)
-5.09
-9.05
-6.54
-2.09
9.66
16.27
-2.68
9.49
16.60
-1.10
11.04
19.35
0.79
7.69
0.65
1.95
8.80
2.95
3.45
14.70
7.93
4.36
14.16
11.41
-5.14
-12.11
-20.24
-2.05
-15.92
10.86
Mercado de renta fija (5)
0.22
0.65
1.30
0.22
0.65
1.30
0.19
0.56
1.15
0.20
0.60
1.21
0.19
0.59
1.20
0.21
0.61
1.23
0.26
0.77
1.54
0.28
0.83
1.68
0.22
0.65
1.30
0.62
8.22
9.87
0.60
8.13
9.67
Últ. 12 meses
3.08
En el año
-0.07
11.37
12.05
2.08
-6.70
-3.13
0.16
3.31
1.28
1.72
-1.97
-5.86
3.02
0.33
0.22
0.17
24.64
21.77
25.79
5.82
3.12
7.21
14.80
-1.38
45.74
-4.81
-2.87
-3.32
-1.73
1.06
2.09
2.67
4.34
-5.89
-0.82
3.61
2.78
2.44
2.56
2.54
2.62
3.31
3.56
2.78
7.57
7.15
0.22
0.22
0.19
0.20
0.19
0.21
0.26
0.28
0.22
0.62
0.60
(1) Rendimiento en pesos
(2) Inflación estimada
(3) Rendimiento de invertir un peso en otra moneda al plazo señalado
(4) Rendimiento del índice ajustado por variaciones en el tipo de cambio
(5) Todas las tasas son efectivas en promedio geométrico a 28 días y capitalizadas al plazo señalado
Febrero 1, 2014
Dirección de análisis
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x3143
[email protected]
Ranking de rendimientos potenciales
Lugar
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
EMISORA
ICA
GFAMSA
POCHTEC
FINDEP
LAB
ALPEK
ALFA
MEXCHEM
FIHO
CEMEX
HCITY
ICH
KOF
FIBRAMQ
MEGA
GFNORTE
QC
HERDEZ
AZTECA
GENTERA
FINN
GCARSO
PINFRA
IDEAL
GFREGIO
FUNO
CHDRAUI
OHLMEX
AXTEL
CULTIBA
LALA
KIMBER
AEROMEX
GFINBUR
C
BOLSA
AC
SANMEX
GMEXICO
AUTLAN
SPORT
IPC
BIMBO
AMX
ARA
DANHOS
FEMSA
ALSEA
LIVEPOL
PE&OLES
WALMEX
OMA
ASUR
TERRA
GAP
GRUMA
GSANBOR
ELEKTRA
Precios objetivo calculados con base en análisis fundamental.
*) C en dólares.
Fuente: Vectoranálisis.
06-feb-15
14.80
8.97
12.50
5.50
23.90
16.58
29.12
44.14
19.47
14.70
22.13
62.93
122.85
24.40
54.84
79.58
28.69
35.27
6.01
28.64
16.43
66.05
177.75
37.57
78.40
43.92
43.30
29.93
3.60
17.16
29.35
30.42
22.63
40.22
54.33
25.42
92.30
33.39
45.15
15.09
25.75
42,715.43
39.33
16.18
6.50
36.61
129.43
41.67
155.98
303.55
32.18
71.26
199.76
31.99
101.41
173.22
22.98
541.08
PO 2015
27.00
14.00
19.00
8.30
36.00
23.00
40.00
60.00
26.00
19.50
29.00
82.00
157.00
31.00
69.00
100.00
36.00
44.00
7.40
35.00
20.00
80.00
213.00
45.00
93.00
52.00
51.00
35.00
4.20
20.00
34.00
35.00
26.00
46.00
62.00
29.00
105.00
37.80
51.00
17.00
29.00
48,000.00
44.00
17.70
7.00
39.00
137.00
44.00
162.00
312.00
33.00
73.00
201.00
32.00
101.00
166.00
22.00
442.00
Rend. esperado
82.4%
56.1%
52.0%
50.9%
50.6%
38.7%
37.4%
35.9%
33.5%
32.7%
31.0%
30.3%
27.8%
27.0%
25.8%
25.7%
25.5%
24.8%
23.1%
22.2%
21.7%
21.1%
19.8%
19.8%
18.6%
18.4%
17.8%
16.9%
16.7%
16.6%
15.8%
15.1%
14.9%
14.4%
14.1%
14.1%
13.8%
13.2%
13.0%
12.7%
12.6%
12.4%
11.9%
9.4%
7.7%
6.5%
5.8%
5.6%
3.9%
2.8%
2.5%
2.4%
0.6%
0.0%
-0.4%
-4.2%
-4.3%
-18.3%
Fibras
CERTIFICADOS BURSATILES FIDUCIARIOS INMOBILIARIOS (CFBI´s)
FUNO 11
Compra
52.00
13 FEB 14
$ 0.480000
09 MAY 14
$ 0.436677
11 AGO 14
$ 0.401430
07 NOV 14
$ 0.497665
FIHO 12
Compra
26.00
10 MZO 14
$ 0.213397
15 MAY 14
$ 0.200087
15 AGO 14
$ 0.231264
14 NOV 14
$ 0.202527
FIBRAMQ 12
Compra
31.00
10 MAR 14
$ 0.470000
16 May 14
$ 0.475000
11 AGO 14
$ 0.475000
07 NOV 14
$ 0.354042
Fideicomitente
Fibra Uno Administración S.A. de C.V.
Concentradora Fibra Hotelera
Mexicana S.A. de C.V.
Macquarie México Real Estate
Management S.A. de C.V.
Administrador
F1 Management, S.C.
Fibra Hotelera, S.C.
Macquarie México Real Estate
Management S.A. de C.V.
18-mar-11
19.50
22-mar-12
23.75
30-ene-13
36.75
11-jun-14
41.00
30-nov-12
18.50
31-may-13
24.95
14-dic-12
25.00
18-sep-14
23.50
2,878,386,926
43.92
126,419
2.5%
1.0%
499,401,766
19.47
9,723
-8.3%
-15.2%
811,363,500
24.40
19,797
-0.1%
-3.4%
447
440
5,778,671
3,118,383
2,104,386
555,902
7
1,162,249
63
49
6,944 cuartos
NA
NA
NA
14
1,750 cuartos
276
276
3,143,500
2,700,000
443,500
138,817
24,944
104,386
34,562
10,034
3,122
6,609
0
32,853
5,567
25,168
12,957
Recomendación fundamental
Precio objetivo 2015
Distribuciones trimestrales ultimos 12 meses
(MXN por CFBI)
Oferta Pública
Precio Oferta
Primer Follow -On
Precio follow -On
Segundo Follow -On
Precio follow -On
Tercer Follow -On
Precio follow -On
CFBI´s en circulación *
Precio de mercado (MXN) **
Valor de Mercado (MXN millones)
Rendimiento últimos 12 meses
Rendimiento año actual
Número de propiedades al 3T14
Propiedades estabilizadas
Área bruta arrendable (M2) al 3T14
Industriales (m2)
Comerciales (m2)
Oficinas (m2)
Propiedades en desarrollo o para desarrollo
Area Bruta Arrendable estimada (M2)
Principales cifras de Balance (Millones MXN) 3T14
Activo total
Efectivo y equivalentes de efectivo
Propiedades estabilizadas y en desarrollo
Pasivo con costo
*) Fuente: Sibolsa
**) al 6 de febrero de 2015
N.A. = No aplica
FUNO
(100=18-mar-2011)
FIHO
(100=30-nov-2012)
2.60
1.50
2.40
1.40
FUNO
2.20
2.00
IPC
FIHO
IPC
Indice Fib ras
Indice Fibras
1.30
1.80
1.20
1.60
1.10
1.40
1.20
1.00
1.00
0.90
0.80
0.80
FIBRAMQ
(100=14-dic-2012)
1.40
FIBRAMQ
1.30
IPC
Indice Fibras
1.20
1.10
1.00
0.90
0.80
Fuente: BMV.
Febrero 9, 2015
Jorge Plácido
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x3153
[email protected]
Fibras
CERTIFICADOS BURSATILES FIDUCIARIOS INMOBILIARIOS (CFBI´s)
FINN 13
Compra
20.00
12 MAR 14
$ 0.238764
12 MAY 14
$ 0.228284
11 AGO 14
$ 0.168314
10 NOV 14
$ 0.232252
TERRA 13
Mantener
32.00
21 MAR 14
$ 0.476860
21 MAY 14
$ 0.524404
20 AGO 14
$ 0.576850
14 NOV 14
$ 0.403765
Asesor de Activo Prisma, S.A.P.I de
C.V.
Pla Administradora Industrial, S de
R.L. de C.V.
Recomendación
Precio objetivo 2015
Distribuciones trimestrales ultimos 12 meses
(MXN por CFBI)
Fideicomitente
Oferta Pública
Precio Oferta
Primer Follow -On
Precio follow -On
CFBI´s en circulación *
Precio de mercado (MXN) **
Valor de Mercado (MXN millones)
Rendimiento últimos 12 meses
Rendimiento año actual
Número de propiedades al 3T14
Propiedades estabilizadas
Área bruta arrendable (M2) al 3T14
Industriales (m2)
Comerciales (m2)
Oficinas (m2)
Propiedades en desarrollo o para desarrollo
Area Bruta Arrendable estimada (M2)
Principales cifras de Balance (Millones MXN) 3T14
Activo total
Efectivo y equivalentes de efectivo
Propiedades estabilizadas y en desarrollo
Pasivo con costo
*) Fuente: Sibolsa
24-jul-13
17.50
437,019,542
16.43
7,180
-0.8%
4.3%
602,487,069
31.99
19,274
29.0%
3.6%
364,595,673
17.89
6,523
13.3%
-8.4%
34
31
5,073 cuartos
NA
NA
NA
3
645 cuartos
229
218
2,888,000
2,888,000
14
14
381,100
13
670,000
0
25,000
5,564
278
5,010
901
28,980
6,503
22,141
11,602
8,022
712
6,880
1,581
381,100
N.A. = No aplica
1.30
1.20
IPC
Indice Fibras
1.10
1.10
1.00
1.00
0.90
0.90
0.80
0.80
0.70
0.70
FSHOP
(100=24-JUL-2013)
1.20
1.15
1.10
1.05
1.00
0.95
FSHOP
IPC
Fuente: BMV.
TERRA
IPC
Indice Fib ras
0.80
Fibra Shop Administración, S.C.
20-mar-13
28.00
19-sep-14
27.50
FINN
0.85
Fibra Shop Portafolios Inmobiliarios,
S.A.P.I de C.V.
TERRA
(100=20-mar-2013)
1.30
Indice Fib ras
$ 0.251720
$ 0.235098
$ 0.270000
$ 0.315000
13-mar-13
18.50
**) al 6 de febrero de 2015
FINN
(100=13-mar-2013)
0.90
15 MAY 14
15 AGO 14
06 OCT 14
10 FEB 15
Administradora de Activos Fibra INN,
TF Administradora, S. de R.L. de C.V.
S.C.
Administrador
1.20
FSHOP 13
Sin recomendación
Fibras
CERTIFICADOS BURSATILES FIDUCIARIOS INMOBILIARIOS (CFBI´s)
Recomendación
Precio objetivo
Distribuciones trimestrales ultimos 12 meses
(MXN por CFBI)
DANHOS 13
Mantener
39.00
04 MAR 14
$ 0.369945
09 MAY 14
$ 0.440000
07 AGO 14
$ 0.440000
04 NOV 14
$ 0.450000
FIBRAPL 14
Sin recomendación
20 AGO 14
19 NOV 14
FMTY 14
Sin recomendación
$ 0.117039
$ 0.247770
Fideicomitente
Concentradora Fibra Danhos, S.A.
de C.V
Prologis Property México, S.A. de
C.V.
FIBRA MTY, S.A.P.I. de C.V.
Administrador
Administradora Fibra Danhos, S.C.
Prologis Property México, S.A. de
C.V.
Administrador Fibra Mty, S.C.
Oferta Pública
Precio Oferta
09-oct-13
26.00
04-jun-14
27.00
11-dic-14
12.00
1,313,059,402
36.61
48,071
44.6%
0.8%
634,479,746
29.22
18,539
N.A.
7.1%
296,371,190
12.24
3,628
N.A.
2.0%
12
9
267,154
0
212,248
54,906
3
309,315
178
178
2,770,000
2,770,000
0
0
0
0
9
9
132,300
47,850
0
84,450
0
0
41,026
4,095
36,824
0
25,729
491
23,114
7,900
3,044
55
2,674
0
CFBI´s en circulación *
Precio de mercado (MXN) **
Valor de Mercado (MXN millones)
Rendimiento últimos 12 meses
Rendimiento año actual
Número de propiedades al 3T14
Propiedades estabilizadas
Área bruta arrendable (M2) al 3T14
Industriales (m2)
Comerciales (m2)
Oficinas (m2)
Propiedades en desarrollo o para desarrollo
Area Bruta Arrendable estimada (M2)
Principales cifras de Balance (Millones MXN) 3T14
Activo total
Efectivo y equivalentes de efectivo
Propiedades estabilizadas y en desarrollo
Pasivo con costo
*) Fuente: Sibolsa
**) al 6 de febrero de 2015
DANHOS
(100=9-oct-2013)
N.A. = No aplica
FIBRAPL
(100=4-jun-2014)
1.15
1.50
DANHOS
1.13
IPC
1.40
Indice Fib ras
1.11
1.09
1.30
1.07
1.05
1.20
1.03
1.10
1.01
FIBRAPL
0.99
1.00
Indice Fib ras
0.97
0.95
0.90
Fuente: BMV.
FMTY
(100=9-oct-2013)
1.09
1.07
IPC
FMTY
IPC
Indice Fibras
1.05
1.03
1.01
0.99
0.97
0.95
Fuente: BMV.
Fuente: BMV.
Fibras
FIBRAS - PARAMETROS DE VALUACIÓN
Concepto
Precio de mercado (MXN)
FUNO 11
FIHO 12
FIBRAMQ 12
FINN 13
TERRA 13
FSHOP 13
DANHOS 13
FIBRAPL 14
FMTY 14
43.92
19.47
24.40
16.43
31.99
17.89
36.61
29.22
2,878.4
499.4
811.4
437.0
602.5
364.6
1,313.1
634.5
296.4
Valor de C apitalización (MXN mill)
126,418.8
9,723.4
19,797.3
7,180.2
19,273.6
6,522.6
48,071.1
18,539.5
3,627.6
Recomendación
C ompra
C BFI´S en circulación (millones)
PO Vector
52.00
26.00
31.00
20.00
32.00
Sin
recomendación
-
PO (consenso Bloomberg)
52.45
26.05
29.73
20.46
35.29
20.95
38.10
31.10
458.4
1,881.9
296.7
1,640.0
304.5
1,229.2
1,295.1
NOI - Ingreso Neto Operativo (12 meses - MXN mill)
Margen NOI
VE - Valor de la empresa (MXN mill) *
5,661.1
82.2%
136,036.6
Pasivo con costo (MXN mill)
34,561.6
Efectivo y equivalentes de efectivo (MXN mill)
24,943.7
VE/NOI (Veces)
24.0x
C ompra
32.9%
6,601.1
3,122.3
14.4x
C ompra
90.6%
C ompra
34.8%
Mantener
83.5%
65.3%
27,187.0
7,803.8
24,372.6
7,391.8
12,956.8
901.1
11,601.7
1,580.9
5,567.1
277.5
6,502.7
711.8
14.4x
26.3x
14.9x
24.3x
Mantener
39.00
76.1%
43,976.4
4,094.7
35.8x
12.24
Sin
Sin
recomendación recomendación
ND
61.5%
25,948.3
7,899.9
491.1
20.0x
ND
3,572.1
55.5
ND
Ingresos Totales anualizados (12 meses - MXN mill)
6,883.8
1,394.2
2,077.6
852.5
1,964.9
466.1
1,615.0
2,108
Distribución anualizada (12 meses - MXN mill)
4,282.6
418.0
1,146.0
224.1
844.5
382.6
1,443.8
625.1
Activo total (MXN mill)
138,816.6
10,033.9
32,853.5
5,563.6
28,980.0
8,021.7
41,026.4
25,728.9
3,044.5
Propiedades estabilizadas y en desarrollo (MXN mill)
104,385.7
6,609.0
25,168.1
5,010.3
22,141.2
6,880.4
36,824.0
23,113.7
2,674.4
Razón de apalancamiento (LTV)
ND
ND
25.2%
0.0%
39.4%
16.2%
40.0%
20.0%
0.0%
29.0%
ND
Razón servicio de la deuda (IC SD)
4.4x
3.7x
5.4x
2.1x
1.0x
1.4x
2.8x
7.5x
ND
Ingresos / Valor de C apitalización
5.4%
14.3%
10.5%
11.9%
10.2%
7.1%
3.4%
11.4%
ND
Ingresos / Valor de la empresa
5.1%
21.1%
7.6%
10.9%
8.1%
6.3%
3.7%
8.1%
ND
Ingresos / propiedades estab. y en des.
6.6%
21.1%
8.3%
17.0%
8.9%
6.8%
4.4%
9.1%
ND
NOI / Valor de C apitalización
4.5%
4.7%
9.5%
4.1%
8.5%
4.7%
2.6%
7.0%
ND
NOI / Valor de la empresa
NOI / propiedades estab. y en des. (Cap rate )
4.2%
6.9%
6.9%
3.8%
6.7%
4.1%
2.8%
5.0%
ND
5.4%
6.9%
7.5%
5.9%
7.4%
4.4%
3.3%
5.6%
ND
Distribución / Valor de C apitalización
3.4%
4.3%
5.8%
3.1%
4.4%
5.9%
3.0%
3.4%
ND
Distribución / Valor de la empresa
3.1%
6.3%
4.2%
2.9%
3.5%
5.2%
3.3%
2.4%
ND
Distribución / propiedades estab. y en des.
4.1%
6.3%
4.6%
4.5%
3.8%
5.6%
3.9%
2.7%
ND
*) Valor de Capitalización + Pasivo con Costo - Efectivo y Equivalentes de efectivo
**) Precio objetivo a 2015
Recomendaciones técnicas: México
(A)
Precio
06-feb-15
Niveles
Stop
Loss
*
92.30
84.00
*
22.63
20.30
CLAVE DE
PIZARRA SERIE
AC
AEROMEX
Niveles
(B)
(C)
objetivos
Tentativos
VARIACIONES
Entrada
1er. marca 2da. marca (B)/(A)
(C)/(A)
87.72
22.46
95.70
22.80
97.00
23.00
3.68%
0.74%
5.09%
1.63%
SEÑAL
CE
R
OBSERVACIONES
C onserva su proceso de recuperación.
Estará presionando una resistencia muy importante.
ALFA
A
29.12
28.30
28.60
29.88
30.00
2.60%
3.02%
R
Pondrá a prueba la zona de resistencias.
ALPEK
A
16.58
14.95
15.80
17.24
17.50
3.96%
5.55%
P
Observa movimientos muy volátiles.
ALSEA
*
41.67
37.15
39.56
42.86
43.00
2.85%
3.19%
P
Podrá regresar a probar su actual nivel de apoyo.
AMX
L
16.18
15.70
16.06
16.42
16.90
1.48%
4.45%
R
Tratará de respetar el promedio móvil de 200 días.
ARA
*
6.50
6.00
6.33
6.63
6.75
ASUR
B
199.76
180.00
193.49
204.79
206.80
2.52%
3.52%
R
AXTEL
C PO
3.60
3.00
3.31
3.85
3.90
7.04%
8.33%
CE
Podrá tomar rumbo hacia el móvil de 200 días.
AZTEC A
C PO
6.01
5.50
5.69
6.25
6.40
3.94%
6.49%
R
Regresará a probar su actual nivel de soporte.
BAC HOC O
B
63.19
57.00
62.39
64.77
65.00
2.50%
2.86%
R
BIMBO
A
39.33
37.00
38.29
40.21
41.50
2.23%
5.52%
R/C E
BOLSA
C
C EMEX
2.00%
1.98%
3.85%
2.28%
R
A
25.42
23.10
24.66
25.92
26.00
*
732.00
684.25
709.73
756.13
760.00
3.30%
3.83%
R
C PO
14.70
13.00
14.34
15.44
15.50
5.03%
5.44%
CE
R
Pondrá a prueba su soporte inmediata.
Pondrá a prueba su soporte inmediata.
C onsolida en zona de promedios móviles.
De superar la resistencia activaría la compra especulativa.
Regresará a presionar su actual nivel de apoyo.
C onsolidando en zona de promedios móviles.
Podrá tomar rumbo hacia el móvil de 200 días.
C HDRAUI
B
43.30
37.80
40.55
45.53
46.00
5.14%
6.24%
R
C OMERC I
UBC
46.47
44.50
44.58
49.44
49.50
6.40%
6.52%
R
C ULTIBA
B
17.16
16.35
17.01
17.67
18.35
2.97%
6.93%
R
Podrá regresar a probar su actual nivel de apoyo.
ELEKTRA
*
541.08
500.00
534.15
555.37
584.50
2.64%
8.02%
P
Estará presionando su actual nivel de soporte.
UBD
129.43
121.40
128.10
132.40
134.30
2.29%
3.76%
R
Pondrá a prueba la zona de resistencias.
FIBRAMQ
12
24.40
22.85
24.00
25.46
25.50
4.36%
4.51%
R
Pondrá a prueba su actual nivel de apoyo.
FIHO
12
19.47
18.65
19.06
19.98
21.00
2.62%
7.86%
R
Pondrá a prueba su actual nivel de apoyo.
FUNO
11
43.92
41.10
43.21
46.23
47.00
5.27%
7.01%
R
Pondrá a prueba la resistencia inmediata,
FINN
13
16.43
14.06
15.92
17.30
17.50
5.30%
6.51%
R
Regresará a probar su actual nivel de soporte.
FSHOP
13
17.89
16.50
17.55
18.23
19.00
1.92%
6.20%
R
Pondrá a prueba su resistencia inmediata.
B
101.41
90.60
99.57
103.51
106.00
2.07%
4.53%
R
Presionará su promedio móvil de 30 días.
FEMSA
GAP
Presionará sus promedios móviles de 10 y 30 días.
Podrá regresar a probar su actual nivel de apoyo.
GC ARSO
A1
66.05
62.75
64.01
68.25
72.20
3.34%
9.31%
P
Se perfilará hacia su "stop loss".
GENTERA
*
28.64
26.02
28.08
30.06
30.40
4.96%
6.15%
R
C onsolidando en zona de promedios móviles.
Desacelera su proceso de ajuste.
GFAMSA
A
8.97
8.00
8.71
9.47
9.70
5.61%
8.14%
R
GFINBUR
O
40.22
38.00
39.32
41.08
42.50
2.13%
5.67%
R
Ahora podrá regresar a probar su actual nivel de soporte.
GFNORTE
O
79.58
71.70
77.95
81.13
81.50
1.95%
2.41%
R
Pondrá a prueba la resistencia inmediata,
GFREGIO
O
83.60
3.97%
6.63%
R
GMEXIC O
B
45.15
39.30
43.75
46.25
46.75
2.44%
3.54%
CE
Tratará de mantener su rebote técnico de corto plazo.
GRUMA
B
173.22
160.60
170.44
176.04
177.50
1.63%
2.47%
CE
C onserva su movimiento de libre al alza.
B-1
22.98
21.00
22.33
23.31
24.00
1.45%
4.44%
R
Pondrá a prueba su soporte inmediata.
*
35.27
32.50
34.46
36.32
37.05
2.97%
5.05%
R
C onsolidando en zona de promedios móviles.
3.09%
10.14%
GSANBOR
HERDEZ
78.40
69.00
76.75
15.26
16.30
VC P
Pone a prueba su promedio móvil de 200 días.
IC A
*
14.80
14.00
IC H
B
62.93
58.30
61.74
64.58
65.95
2.62%
4.80%
P
Regresará a probar su actual nivel de piso.
IENOVA
*
73.51
68.50
69.41
76.27
77.00
3.75%
4.75%
R
C onsolidando en zona de promedios móviles.
KIMBER
A
30.42
28.00
29.40
31.08
32.00
2.17%
5.19%
R
Pondrá a prueba su soporte inmediata.
KOF
L
122.85
120.00
120.32
126.22
127.00
2.74%
3.38%
P
LAB
B
23.90
20.70
23.43
24.75
25.00
3.56%
4.60%
P
Podrá llevarse su actual nivel de soporte.
LALA
B
29.35
26.82
28.91
30.13
32.00
2.65%
9.03%
R
Presionará el promedio móvil de 30 días.
LIVEPOL
C -1
155.98
146.00
149.97
163.01
165.00
4.50%
5.78%
R
Regresará a probar su actual nivel de soporte.
MEGA
C PO
54.84
51.50
53.96
56.12
57.90
2.33%
5.58%
R
Pondrá a prueba su soporte inmediata.
*
44.14
40.75
42.66
45.64
46.00
3.39%
4.21%
R
Presionará la resistencia inmediata.
MEXC HEM
14.48
81.51
C onforma un patrón de continuidad a la baja.
Pondrá a prueba su actual nivel de piso.
MFRISC O
A-1
19.29
18.80
19.01
19.91
21.00
3.20%
8.86%
R
NAFTRAC
ISHRS
42.70
40.30
42.41
42.99
44.00
0.67%
3.04%
R
Presionará su promedio móvil de 30 y 50 días.
OHLMEX
*
29.93
27.00
29.33
30.73
31.70
2.66%
5.91%
R
Presioanrá el promedio móvil de 50 días.
OMA
B
R
Presionará su promedio móvil de 30 días.
74.00
3.23%
3.85%
PAPPEL
*
22.05
20.00
20.39
23.45
24.50
6.33%
11.11%
PEÑOLES
*
303.55
276.00
296.08
312.08
312.50
2.81%
2.95%
R
C onsolidando en zona de promedios móviles.
PINFRA
*
177.75
160.60
174.76
180.24
182.00
1.40%
2.39%
R
Pondrá a prueba la resistencia inmediata,
R
Pondrá a prueba su resistencia inmediata.
QC
71.26
64.00
69.86
73.56
Pondrá a prueba su actual nivel de apoyo.
VC P
Patrón de consolidación con sesgo de baja.
C PO
28.69
27.00
28.32
29.60
29.75
3.17%
3.69%
SANMEX
B
33.39
27.35
32.56
35.82
37.05
7.28%
10.96%
SIMEC
B
42.75
40.00
41.57
44.59
44.70
4.30%
4.56%
VC P
SORIANA
B
35.81
34.00
34.99
36.99
37.00
3.29%
3.32%
R
Presionará el promedio móvil de 30 días.
13
31.99
31.00
31.10
32.86
33.00
2.72%
3.16%
R
Pondrá a prueba su promedio móvil de 30 días.
C PO
98.02
92.15
96.71
101.41
101.75
3.46%
3.81%
R
C onforma un patrón de consolidación.
*
28.99
26.20
28.68
29.88
30.00
3.07%
3.48%
R
Pondrá a prueba la resistencia inmediata,
TERRA
TLEVISA
VESTA
CE
VOLAR
A
13.78
12.45
13.41
14.29
14.40
3.70%
4.50%
R
WALMEX
V
32.18
27.60
29.96
33.48
33.75
4.04%
4.88%
CE
Intercambio positivo en móviles de 30 y 50 días.
C onserva su proceso de ajuste de mediano plazo.
C onforma un patrón de consolidación.
Registró un gap de rompimiento de alza.
NOTA(1): C= COMPRA, CE= COMPRA ESPECULATIVA R= RETENER V= VENTA VCP= VENTA DE CORTO PLAZO P= PRECAUCION
*AVISO IMPORTANTE: ESTAS RECOMENDACIONES OBEDECEN UNICA Y EXCLUSIVAMENTE A CRITERIOS DERIVADOS
DE LOS PATRONES GRAFICOS Y PARAMETROS ESTADISTICOS DEL ANALISIS TECNICO, LOS CUALES PUDIERAN
DIVERGER DE LAS RECOMENDACIONES DEL ANALISIS FUNDAMENTAL.
Febrero 9, 2015
Jorge Herrera
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x 3777/3155
[email protected]
Recomendaciones técnicas: SIC
(A)
EMISORA
CLAVE
ALC OA INC
AA
APPLE INC
$ Cierre
06-feb
(B)
(C)
SOPORTE RESISTENCIA OBJETIVO
VARIACIONES
SEÑAL
OBSERVACIONES TÉCNICAS
(B)/(A) (C)/(A)
16.57
16.45
17.00
17.75
2.60%
7.12%
CE
AAPL
118.93
114.75
120.00
123.50
0.90%
3.84%
R
AMAZON.C OM INC
AMZN
374.28
364.85
383.10
408.06
2.36%
9.03%
CE
BOEING C OMPANY
BA
148.00
147.50
150.00
153.00
1.35%
3.38%
R
BANK OF AMERIC A C ORPORATION
BAC
16.49
14.85
16.80
17.40
1.88%
5.52%
R
C ITIGROUP INC
C
49.14
46.55
50.50
53.20
2.77%
8.26%
R
C ATERPILLAR INC
C AT
83.21
83.00
86.50
87.50
3.95%
5.16%
CE
EBAY INC
EBAY
54.50
52.75
55.00
57.95
0.92%
6.33%
R
FREEPORT-MC MORAN C &G INC
FC X
18.85
17.85
20.60
22.85
9.28%
21.22%
R
GOOGLE INC
GOOGL
533.88
515.00
554.15
572.15
3.80%
7.17%
R
INTL BUS MAC HINE
IBM
156.72
150.50
158.00
179.80
0.82%
14.73%
R
JPMORGAN C HASE & C O
JPM
57.89
54.25
59.20
60.50
2.26%
4.51%
R
KRAFT FOODS INC
KRFT
66.77
66.30
67.35
67.75
0.87%
1.47%
VC P
LAS VEGAS SANDS C ORP
LVS
55.37
52.50
57.65
62.50
4.12%
12.88%
P
McDONALD'S C ORP
MC D
93.99
92.20
95.00
95.45
1.07%
1.55%
R
3M C OMPANY
MMM
166.07
157.75
168.00
168.15
1.16%
1.25%
R
MONSANTO C O
MON
120.22
115.00
124.00
126.60
3.14%
5.31%
R
MIC ROSOFT C P
MSFT
42.41
39.85
43.20
45.60
1.86%
7.52%
R/C E
PETROLEO BRASILEIRO
PBR
6.54
5.87
7.45
7.47
13.91%
14.22%
PFIZER INC
PFE
33.17
33.00
33.50
34.50
0.99%
4.01%
R/C E
R
PROC TER & GAMBLE
PG
85.61
81.45
89.25
93.00
4.25%
8.63%
VC P
SOUTHERN C OPPER C ORP
SC C O
29.13
27.00
32.00
34.00
9.85%
16.72%
STILLWATER MINING C OMPANY
SWC
13.67
12.80
14.15
15.00
3.51%
9.73%
VC P
VISA INC
V
267.42
263.00
271.80
275.00
1.64%
2.83%
CE
VERIZON C OMMUNIC ATIONS INC
VZ
49.33
48.20
49.40
50.00
0.14%
1.36%
R
WELLS FARGO
WFC
54.45
51.70
55.35
55.95
1.65%
2.75%
CE
WAL-MART STORES
WMT
87.33
84.00
90.65
91.00
3.80%
4.20%
R
WYNN RESORTS LTD
WYNN
146.24
145.00
155.00
160.00
5.99%
9.41%
R
US STEEL C ORPORATION
X
23.19
21.00
25.00
28.00
7.81%
20.74%
VC P
YAHOO! INC
YHOO
42.94
42.50
43.40
49.00
1.07%
14.11%
R
R
Podrá tomar rumbo hacia el máximo anterior.
Pondrá a prueba la cima actual.
Se observa un gap de rompimiento de alza.
Pondrá a prueba su actual nivel de cima.
Está a punto de tocar un piso de mediano
plazo.
Está a punto de tocar un piso de mediano
plazo.
Tratará de superar el móvil de 30 días, para
activar el siguiente de 50 días.
Ahora descenderá a probar su actual nivel de
apoyo.
Ahora pondrá a prueba el móvil de 30 días.
Estará presionando su promedio móvil de 200
días.
Pondrá a prueba la resistencia inmediata.
Estará poniendo a prueba los móviles de 100 y
200 días.
Se observan niveles de agotamiento en zona
de cimas.
Pondrá a prueba su actual nivel de soporte.
Estará presionando su promedio móvil de 200
días.
Estará presionando la zona de cimas.
Presiona los promedios móviles de 30 y 50
días.
De superar la resistencia inmediata, activaría la
compra especulativa.
C onforma un patrón de consolidación con
mayor volatilidad.
De
superar
la
cima
actual,
activaría
nuevamente la compra x libre al alza.
Gap de rompimiento a la baja y penetración de
promedio móvil de 200 días.
Estará poniendo a prueba su promedio móvil
de 50 días.
Ampliará su movimiento de ajuste.
En proceso de rompimiento al alza.
Tratará de superar su promedio móvil de 200
días.
Va en dirección de su máximo histórico.
Pondrá a prueba la zona de cimas.
Pondrá a prueba su actual nivel de soporte.
C onserva su proceso de ajuste.
Pondrá a prueba su nivel de piso.
$ USD
NOTA(1): C= COMPRA, CE= COMPRA ESPECULATIVA R= RETENER V= VENTA VCP= VENTA DE CORTO PLAZO P= PRECAUCION
*AVISO IMPORTANTE: ESTAS RECOMENDACIONES OBEDECEN UNICA Y EXCLUSIVAMENTE A CRITERIOS DERIVADOS
DE LOS PATRONES GRAFICOS Y PARAMETROS ESTADISTICOS DEL ANALISIS TECNICO, LOS CUALES PUDIERAN
DIVERGER DE LAS RECOMENDACIONES DEL ANALISIS FUNDAMENTAL.
Jorge Herrera
@VECTORANALISIS
(52) 5262-3600 x 3777/3155
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Recomendaciones técnicas: ETF’s
EMISORA
CLAVE
(A)
(B)
(C)
VARIACIONES
$ Cierre
SOPORTE RESISTENCIA OBJETIVO
SEÑAL
06-feb
(B)/(A) (C)/(A)
OBSERVACIONES TÉCNICAS
¡SHARES MSC I BRIC
BKF
35.85
34.50
37.55
39.00
4.74%
8.79%
VC P
Gap de continu
POWERSHARES AGRIC ULTURE FUND
DBA
23.40
23.00
24.60
25.10
5.13%
7.26%
VC P
C onserva su proceso de ajuste.
POWERSHARES DB BASE METALS
DBB
15.41
14.55
16.00
16.50
3.83%
7.07%
R
Tratará de presionar su promedio móvil de 30 días.
POWERSHARES DB C OMMODITY IN TRAC
DBC
18.02
17.07
19.00
20.00
5.44%
10.99%
R
Desacelera su proceso de ajuste.
POWERSHARES DB OIL
DBO
14.76
13.70
15.00
15.00
1.63%
1.63%
R
Desacelera el proceso de baja y podría activar un rebote técnico.
SPDR DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE
DIA
178.09
170.00
180.00
180.50
1.07%
1.35%
R
Regresará a probar su actual nivel de apoyo.
PROSHARES SHORT DOW 30
DOG
23.17
23.00
27.00
27.55
16.53%
18.90%
R
Ya se encuentra en zona de piso.
iSHARES MSC I C HILE INVESTABLE MKT IDX
EC H
39.70
38.00
40.40
41.00
1.76%
3.27%
R
C onsolidando en zona de los promedios móviles.
¡SHARES MSC I EMERGING MARKETS INDEX
EEM
39.82
39.00
41.90
43.95
5.22%
10.37%
R
¡SHARES MSC I PAC IFIC EX-JAPAN
EPP
45.59
44.90
45.90
46.90
0.68%
2.87%
R/C E
R
Presionará su promedio móvil de 200 días.
Pondrá a prueba su soporte para después dirigirse al promedio de
200 días
Registra una figura en forma de isla y podría ser de continuidad.
iSHARES MSC I ALL PERU C APPED INDEX
EPU
30.36
29.75
31.00
34.50
2.11%
13.64%
¡SHARES MSC I GERMANY INDEX FUND
EWG
28.44
28.00
28.95
29.35
1.79%
3.20%
CE
¡SHARES MSC I JAPAN
EWJ
11.65
11.00
12.25
12.50
5.15%
7.30%
R
Pondrá a prueba su actual nivel de soporte.
¡SHARES MSC I BRAZIL
EWZ
34.42
34.00
37.40
38.00
8.66%
10.40%
R
Presionará su promedio móvil de 100 días.
¡SHARES MSC I EMU INDEX
EZU
37.12
36.21
38.25
39.55
3.04%
6.55%
R
Revierte la tendencia de baja.
¡SHARES FTSE/XINHUA C HINA 25 I F
FXI
42.04
40.75
42.50
43.90
1.09%
4.42%
VC P
MARKET VEC TORS GOLD MINERS
GDX
21.33
21.00
23.25
24.00
9.00%
12.52%
R
Regresa a probar su actual nivel de soporte.
SPDR GOLDEN SHARES
GLD
118.64
118.00
125.00
125.60
5.36%
5.87%
R
Pondrá a prueba su actual nivel de soporte.
SPDR S&P EMERGING ASIA PAC IFIC
GMF
86.09
84.50
88.00
90.60
2.22%
5.24%
R/C E
SPDR S&P EMERGING LATIN AMERIC A
GML
50.22
49.00
53.25
56.90
6.03%
13.30%
¡SHARES BARC LAYS 3 - 7 YEARS TBF
IEI
123.34
123.15
124.00
125.50
0.54%
ISHS S&P MD C AP 400
IJH
147.34
147.00
149.00
150.00
iSHARES S&P MIDC AP 400 GROWTH
IJK
164.00
163.90
165.00
ISHS S&P SM C AP 600
IJR
114.42
114.00
¡SHARES S & P GLOBAL 100 INDEX
IOO
76.26
iSHARES RUSSELL 2000 INDEX FUND
IWM
¡SHARES ¡BOXX $ INVEST GRADE C B
Supera su promedio móvil de 200 días.
Descenderá a probar su promedio móvil de 100 días.
De superar la resistencia actual, activaría la compra especulativa.
R
Presionará el promedio móvil de 30 días.
1.75%
VC P
Registra un gap de continuidad a la baja.
1.13%
1.81%
R
Pondrá a prueba su soporte inmediato.
169.00
0.61%
3.05%
CE
C onserva su movimiento libre al alza.
115.75
119.00
1.16%
4.00%
R/C E
76.00
77.38
77.85
1.47%
2.08%
R
Presionará el promedio móvil de 200 días.
119.81
119.70
121.00
121.00
0.99%
0.99%
R
Pondrá a prueba la resistencia inmediata.
LQD
121.17
121.00
122.45
124.00
1.06%
2.34%
R
Observa ligeras señales de desaceleración.
POWERSHARES QQQ TR SER 1
QQQ
103.13
99.65
105.25
106.35
2.06%
3.12%
R
C onsolidando en zona de los promedios móviles.
MARKET VEC TORS RUSSIA ETF
RSX
16.34
16.00
16.50
17.20
0.98%
5.26%
R
Respetó su nviel de soporte.
¡SHARES BARC LAYS 1-3 YEAR TBF
SHY
84.63
84.00
85.00
87.00
0.44%
2.80%
R
Pondrá a prueba la resistencia inmediata.
ULTRASHORT FINANC IALS PROSHARES
SKF
51.15
48.70
52.00
56.25
1.66%
9.97%
VC P
¡SHARES SILVER TRUST
SLV
16.03
16.00
17.00
17.70
6.05%
10.42%
P
Presionará su promedio móvil de 100 días.
SPDR S&P 500 ETF TRUST
SPY
205.55
197.00
212.00
215.00
3.14%
4.60%
R
Pondrá a prueba su soporte inmediato.
¡SHARES BARC LAYS TIPS BOND
TIP
113.86
111.30
115.90
116.34
1.79%
2.18%
R
C onsolidando en zona de los promedios móviles.
PROSHARES ULTRASHORT RUSSELL2000
TWM
38.95
38.50
42.00
43.00
7.83%
10.40%
PROSHARES ULTRA FINANC IAL
UYG
144.41
132.00
146.80
153.95
1.66%
6.61%
VOLATILITY S&P 500
VIX
17.29
15.70
18.50
23.30
7.00%
34.76%
FINANC IAL SEC TOR SPDR
XLF
24.14
23.00
24.30
25.00
0.66%
3.56%
P
Probablemente perfore su nivel de soporte actual.
TEC HNOLOGY SELEC T SEC TOR SPDR
XLK
41.10
39.80
42.00
42.85
2.19%
4.26%
P
Podrá perforar su promedio móvil de 200 días.
C ONSUMER STAPLES SELEC T SS
XLP
49.07
48.00
50.00
51.00
1.90%
3.93%
R
Pondrá a prueba el móvil de 100 días.
C ONSUMER DISC RETIONARY SS
XLY
72.94
69.00
74.00
75.00
1.45%
2.82%
R
Probando su promedio móvil de 50 días.
VC P
P
De superar la cima actual, activaría la compra especulativa.
Va en dirección de su piso.
Va en dirección de su piso.
Presionará su actual nivel de apoyo.
Descenderá a probar su promedio móvil de 200 días.
$ USD
NOTA(1): C= COMPRA, CE= COMPRA ESPECULATIVA R= RETENER V= VENTA VCP= VENTA DE CORTO PLAZO P= PRECAUCION
*AVISO IMPORTANTE: ESTAS RECOMENDACIONES OBEDECEN UNICA Y EXCLUSIVAMENTE A CRITERIOS DERIVADOS
DE LOS PATRONES GRAFICOS Y PARAMETROS ESTADISTICOS DEL ANALISIS TECNICO, LOS CUALES PUDIERAN
DIVERGER DE LAS RECOMENDACIONES DEL ANALISIS FUNDAMENTAL.
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Recomendaciones técnicas: Deuda
CLAVE DE
PIZARRA
(A)
(B)
(C)
Yield Avg. SOPORTE RESISTENCIA OBJETIVO
SERIE 06-feb-15 INMEDIATO 1er. NIVEL 2do. NIVEL
VARIACIONES
(B)/(A)
(C)/(A)
SEÑAL
OBSERVACIONES
DÓLAR
SPOT
14.85
14.64
14.94
15.09
0.62%
1.63%
VCP
Posiciones cortas en nivel de resistencia.
CETES
28 D
2.88
2.84
2.94
2.98
2.08%
3.47%
VCP
Se activa el movimiento de recuperación tasa.
CETES
91 D
2.95
2.78
2.98
3.00
1.02%
1.69%
VCP
Se activa el movimiento de recuperación tasa.
BOND 10 Yr.
USA
1.96
1.83
2.02
2.05
3.19%
4.72%
VCP
Se activa el movimiento de recuperación tasa.
BONO M
161215
3.70
3.40
3.73
3.85
0.81%
4.05%
VCP
Se consserva el alza en la tasa.
BONO M
171214
4.29
4.25
4.37
4.43
1.86%
3.26%
VCP
Se conserva el alza en la tasa.
BONO M
180614
4.59
4.55
4.72
4.88
2.83%
6.32%
VCP
Se mantiene el movimiento de alza en la tasa.
BONO M
181213
4.81
4.67
4.85
4.97
0.83%
3.33%
VCP
Se mantiene el movimiento de alza en la tasa.
BONO M
241205
5.62
5.46
5.66
5.83
0.71%
3.74%
VCP
Se conserva el alza en la tasa.
BONO M
270603
5.87
5.68
5.90
6.14
0.51%
4.60%
VCP
Se conserva el alza en la tasa.
BONO M
290531
5.98
5.54
6.00
6.20
0.33%
3.68%
VCP
Se conserva el alza en la tasa.
BONO M
341123
6.11
6.00
6.18
6.27
1.15%
2.62%
VCP
Se conserva el alza en la tasa.
BONO M
361120
6.15
6.11
6.34
6.42
3.09%
4.39%
VCP
Se conserva el alza en la tasa.
BONO M
381118
6.22
6.13
6.40
6.50
2.89%
4.50%
VCP
Se conserva el alza en la tasa.
BONO M
421113
6.23
6.16
6.43
6.54
3.21%
4.98%
VCP
UDIBONO%
160616
0.98
0.83
1.04
1.10
6.12%
12.24%
R
UDIBONO%
171214
1.31
1.10
1.46
1.60
11.45%
22.14%
VCP
UDIBONO%
190613
1.92
1.89
1.94
1.97
1.04%
2.60%
R
UDIBONO%
201210
2.16
1.97
2.25
2.27
4.17%
5.09%
VCP
UDIBONO%
251204
2.56
2.53
2.62
2.72
2.34%
6.25%
VCP
Se observa un ligero rebote en la tasa.
UDIBONO%
351122
3.12
2.88
3.13
3.45
0.32%
10.58%
VCP
Se activa el proceso de alza en la tasa.
UDIBONO%
401115
3.19
3.15
3.21
3.23
0.63%
1.25%
VCP
Se observa un ligero rebote en la tasa.
Se conserva el alza en la tasa.
Desacelera su tendencia de alza en la tasa.
Se activa el proceso de alza en la tasa.
Pondrá a prueba la zona de cimas.
Se activa el proceso de alza en la tasa.
NOTA(1): C= COMPRA, CE= COMPRA ESPECULATIVA R= RETENER V= VENTA VCP= VENTA DE CORTO PLAZO P= PRECAUCION
*AVISO IMPORTANTE: ESTAS RECOMENDACIONES OBEDECEN UNICA Y EXCLUSIVAMENTE A CRITERIOS DERIVADOS
DE LOS PATRONES GRAFICOS Y PARAMETROS ESTADISTICOS DEL ANALISIS TECNICO, LOS CUALES PUDIERAN
DIVERGER DE LAS RECOMENDACIONES DEL ANALISIS FUNDAMENTAL Y ECONOMICO.
Jorge Herrera
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Calendario de asambleas y derechos
LUNES
MARTES
MIÉRCOLES
11
JUEVES
12
VIERNES
10
16
17
18
19
20
23
24
25
26
27
9 FEBRERO
QC. Asamblea
extraordinaria a partir
de las 17:00 hrs.
Emisora
C
MEXC HEM
MEXC HEM
MEXC HEM
MEXC HEM
WALMEX
Tipo de Derecho
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
En efectivo
A
A
A
A
A
A
razón
razón
razón
razón
razón
razón
de
de
de
de
de
de
Concepto
$0.01 dólares por acción.
$0.125 por acción.
$0.125 por acción.
$0.125 por acción.
$0.125 por acción.
$0.13 por acción.
Fecha Excupón
29-ene-2015
24-nov-2015
24-ago-2015
22-may-2015
24-feb-2015
19-feb-2015
13
Fecha Pago
27-feb-2015
27-nov-2015
27-ago-2015
27-may-2015
27-feb-2015
24-feb-2015
Exhibición
4ta.
Yield
0.00
0.28
0.28
0.28
0.28
0.40
NOTA : (1) Dividendo extrao rdinario
Fuente: Emisnet
* Propuesta en la convocatoria de asamblea.
** Emisora no enlistada en la BMV
Jorge Herrera
Rubén Ruiz
@VECTORANALISIS
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(52) 5262-3600 x 3258
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Bolsas en el mundo
Rendimientos en Dólares
06-feb-15
Ultimos 5d
Un mes
Rendimientos en Moneda local
2015
Ultimos 12 M
P/U
P/VL
VE/ UAFIDA
Ultimos 5 d
Un mes
2015
Ultimos 12 M
Norteamérica
Canadá
4.3
0.0
-4.4
-2.8
20.0
2.0
11.2
2.8
5.9
3.1
E.U. DOW
3.8
2.6
0.0
14.0
16.0
3.2
12.5
3.8
2.6
0.0
10.0
14.0
E.U. NASDAQ
2.4
3.3
0.2
16.9
32.4
3.5
11.4
2.4
3.3
0.2
16.9
E.U. SP500
3.0
2.6
-0.2
15.9
17.9
2.8
11.8
3.0
2.6
-0.2
15.9
Argentina
5.9
10.4
2.6
39.3
N.D.
N.D.
N.D.
6.1
11.8
5.0
53.2
Brasil
0.3
-1.3
-5.8
-12.5
15.6
1.2
6.7
4.0
1.6
-1.4
2.2
Chile
4.3
2.9
-0.9
1.0
20.7
1.6
10.0
3.0
4.6
2.5
14.6
-9.3
América Latina
Colombia
6.7
4.6
-5.3
-22.2
14.1
1.3
6.3
4.2
1.6
-5.2
México
5.2
3.7
-1.6
-5.2
24.7
2.8
9.5
4.3
3.4
-1.0
6.0
Perú
-1.4
-9.4
-11.2
-17.7
N.D.
N.D.
N.D.
-1.0
-6.9
-8.5
-10.4
Venezuela
-5.4
-9.1
-7.2
28.9
13.1
4.0
8.1
-5.4
-9.1
-7.2
28.9
Alemania
1.6
9.0
4.0
-2.4
18.6
1.8
9.3
1.4
14.5
11.2
17.2
Bélgica
0.7
5.9
1.1
2.1
43.4
1.6
8.4
0.6
11.3
8.1
22.6
España
1.8
1.9
-4.7
-11.6
21.3
1.4
9.0
1.6
7.1
1.8
6.1
Francia
2.0
9.3
2.9
-6.7
25.7
1.6
8.4
1.9
14.9
10.1
12.0
Italia
1.4
8.9
1.2
-11.4
0.0
1.1
7.1
1.3
14.4
8.2
6.4
Portugal
2.0
6.6
1.0
-31.5
0.0
1.0
10.0
1.8
12.0
8.0
-17.7
Reino Unido
0.3
7.0
7.0
11.9
21.6
1.9
8.8
1.5
7.6
4.7
4.5
Suiza
1.5
5.5
2.6
1.6
20.0
2.6
14.1
2.4
-3.2
-4.4
4.5
Europa
Europa del Este
Polonia
1.4
2.8
-2.0
-18.6
15.5
1.4
0.0
0.6
4.0
1.6
-2.7
Rusia
16.1
4.5
-5.1
-67.8
4.5
0.5
2.4
12.1
10.7
4.5
-38.0
Turquía
-5.6
-8.2
-6.0
17.6
9.5
1.5
11.0
-4.5
-2.2
-0.4
31.7
Africa y Medio Ote.
Arabia Saudita
3.6
9.2
4.0
18.2
2.2
13.4
3.4
13.9
9.2
4.1
Israel
1.7
#VALUE!
1.7
-0.1
1.1
16.5
1.5
13.4
0.9
0.2
-0.0
11.7
Sudáfrica
2.7
8.9
5.4
10.9
15.9
2.3
10.1
1.4
7.0
4.8
15.6
12.2
Asia - Pacífico
Australia
3.9
12.0
11.8
28.9
21.9
2.1
11.0
4.0
8.0
6.6
China
-4.1
-8.7
-5.5
46.9
14.8
1.9
12.4
-4.2
-8.2
-4.9
51.3
Corea
1.0
5.6
4.9
22.9
13.6
2.4
8.4
0.6
4.7
4.8
24.1
Corea del Sur
0.7
4.7
1.6
1.5
30.9
1.0
1.5
0.3
3.9
1.5
2.5
Hong Kong
0.7
5.1
3.5
15.3
10.4
1.4
9.8
0.7
5.1
3.4
15.2
-1.3
9.6
5.2
43.0
20.2
3.2
16.2
-1.6
6.4
3.0
41.4
1.4
3.6
0.0
16.7
23.7
2.4
11.5
1.0
3.4
1.9
20.7
India
Indonesia
Japón
-1.5
3.9
1.7
6.9
20.0
1.6
26.6
-0.1
4.5
1.1
24.7
Nueva Zelanda
-0.3
10.1
10.3
34.7
18.4
1.9
10.5
0.9
4.5
4.1
20.3
Singapur
1.2
3.0
-0.3
7.6
15.2
1.4
14.9
1.2
4.6
1.8
14.8
Tailandia
2.2
9.9
8.6
25.1
18.4
2.3
11.1
2.0
9.2
7.7
24.6
Taiwan
1.3
6.3
2.3
9.7
15.5
1.7
18.0
1.0
4.5
1.6
13.8
Fuente: Bloomberg, Los datos de México difieren de otros presentados en esta publicacion, debido a la metodología de esta fuente.
Precios accionarios México
PRECIO
RENDIMIENTO ACUMULADO
06-feb-15
IPC
Dólar (Spot)
1 Día
1 Sem
1 Mes
3 Meses
RENDIMIENTO NOMINAL EN DÓLARES
6 Meses
2015
1 Día
1 Semana
1 Mes
3 Meses
6 Meses
2015
42715.43
0.62%
2.0%
3.4%
(4.8%)
(3.8%)
(1.0%)
0.2%
2.9%
(5.2%)
(12.5%)
(14.3%)
(5.4%)
14.85
(0.4%)
0.8%
0.3%
(8.2%)
(10.9%)
(0.7%)
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
0.0%
(2.0%)
TELECOMUNICACIONES
AMX L
16.18
0.2%
(0.7%)
1.5%
(1.4%)
5.0%
(1.3%)
(0.2%)
0.2%
1.8%
(9.5%)
(6.4%)
Axtel CPO
3.60
2.9%
4.0%
11.8%
2.0%
(21.1%)
6.5%
2.4%
4.9%
12.1%
(6.4%)
(29.6%)
5.8%
Maxcom CPO
2.00
(2.0%)
(2.9%)
(12.3%)
(12.7%)
N.D.
(13.4%)
(2.4%)
(2.1%)
(12.0%)
(19.8%)
N.D.
(14.0%)
MEDIOS Y ENTRETENIMIENTO
Tlevisa CPO
98.02
(1.8%)
(0.6%)
0.4%
2.7%
4.4%
(2.6%)
(2.2%)
0.2%
0.7%
(5.7%)
(6.9%)
(3.2%)
AZTECA CPO
6.01
0.5%
(1.3%)
2.9%
(14.0%)
(20.6%)
(3.1%)
0.1%
(0.5%)
3.2%
(21.1%)
(29.2%)
(3.7%)
54.84
(0.5%)
(2.1%)
1.2%
(10.1%)
(6.0%)
(4.7%)
(0.9%)
(1.3%)
1.5%
(17.4%)
(16.3%)
(5.3%)
Walmex V
32.18
8.8%
7.2%
6.8%
4.1%
(5.5%)
1.5%
8.3%
8.1%
7.1%
(4.4%)
(15.8%)
0.8%
Soriana B
35.81
0.6%
(0.6%)
(5.8%)
(17.2%)
(17.6%)
(11.1%)
0.2%
0.3%
(5.5%)
(24.0%)
(26.6%)
(11.7%)
Mega CPO
COMERCIO
Chdraui B
43.30
3.7%
2.2%
6.3%
(2.9%)
(3.5%)
2.4%
3.2%
3.1%
6.6%
(10.8%)
(14.0%)
1.7%
Comerci UBC
46.47
0.5%
0.2%
(1.2%)
(11.7%)
(5.4%)
(10.9%)
0.1%
1.1%
(0.9%)
(18.9%)
(15.7%)
(11.5%)
Gigante *
Elektra*
Alsea*
40.00
0.0%
0.0%
(3.8%)
(1.2%)
12.7%
(3.8%)
(0.4%)
0.8%
(3.6%)
(9.3%)
0.4%
(4.5%)
541.08
(1.2%)
(6.1%)
9.2%
(5.9%)
56.4%
(3.9%)
(1.7%)
(5.3%)
9.5%
(13.6%)
39.4%
(4.5%)
41.67
3.6%
0.0%
5.1%
(3.4%)
(5.5%)
2.2%
3.2%
0.9%
5.4%
(11.3%)
(15.8%)
1.5%
8.97
(2.0%)
(8.3%)
(20.8%)
(34.4%)
(43.0%)
(26.4%)
(2.4%)
(7.5%)
(20.6%)
(39.8%)
(49.2%)
(26.9%)
GFamsa A
CEMENTO, CONSTRUCCIÓN Y VIVIENDA
Cemex CPO
14.70
(0.5%)
5.7%
1.2%
(12.2%)
(11.5%)
(2.3%)
(0.9%)
6.6%
1.5%
(19.4%)
(21.1%)
(2.9%)
Ica *
14.80
(0.3%)
(3.0%)
(17.0%)
(37.1%)
(37.4%)
(17.8%)
(0.7%)
(2.1%)
(16.8%)
(42.2%)
(44.2%)
(18.4%)
Ara *
6.50
1.7%
0.6%
1.7%
0.2%
3.3%
0.2%
1.3%
1.5%
2.0%
(8.0%)
(7.9%)
(0.5%)
Sare
0.34
(2.0%)
(5.2%)
(8.8%)
(12.7%)
(36.2%)
(11.4%)
(2.4%)
(4.4%)
(8.5%)
(19.9%)
(43.2%)
(12.0%)
Ideal B1
37.57
(0.1%)
(1.8%)
(9.1%)
(13.1%)
(0.9%)
(8.3%)
(0.6%)
(1.0%)
(8.9%)
(20.2%)
(11.7%)
(8.9%)
Incarso B
15.00
0.0%
0.0%
1.0%
1.7%
1.9%
1.0%
(0.4%)
0.8%
1.3%
(6.6%)
(9.2%)
0.3%
Ohlmex *
29.93
0.6%
2.0%
15.3%
(18.2%)
(25.7%)
9.4%
0.1%
2.9%
15.7%
(24.9%)
(33.7%)
8.7%
4.7%
INDUSTRIALES
GMexico B
45.15
1.2%
12.3%
11.0%
(3.0%)
(6.4%)
5.4%
0.8%
13.2%
11.3%
(10.9%)
(16.6%)
Peñoles *
303.55
1.2%
2.8%
5.3%
7.7%
(11.7%)
5.2%
0.7%
3.6%
5.6%
(1.1%)
(21.3%)
4.5%
Kimber A
30.42
2.8%
4.4%
(1.4%)
(2.4%)
(11.1%)
(5.2%)
2.3%
5.3%
(1.1%)
(10.4%)
(20.7%)
(5.8%)
Mexchem*
44.14
0.8%
2.2%
7.8%
(17.8%)
(21.8%)
(1.5%)
0.3%
3.1%
8.1%
(24.6%)
(30.3%)
(2.2%)
Autlan B
15.09
0.2%
(0.3%)
(1.0%)
(1.7%)
(5.6%)
(3.7%)
(0.2%)
0.5%
(0.8%)
(9.7%)
(15.9%)
(4.4%)
Mfrisco a
19.29
(0.1%)
(4.4%)
(9.4%)
(13.3%)
(28.2%)
(10.2%)
(0.5%)
(3.6%)
(9.1%)
(20.4%)
(36.0%)
(10.8%)
Ich B
62.93
(0.5%)
(0.6%)
(3.1%)
(14.2%)
(13.7%)
(11.6%)
(1.0%)
0.3%
(2.8%)
(21.2%)
(23.1%)
(12.2%)
Simec B
42.75
(2.2%)
1.2%
(7.1%)
(22.7%)
(33.9%)
(15.7%)
(2.7%)
2.1%
(6.8%)
(29.0%)
(41.1%)
(16.3%)
AEROPUERTOS
Asur B
199.76
2.8%
(0.1%)
6.3%
8.6%
21.2%
2.4%
2.3%
0.8%
6.6%
(0.3%)
8.0%
1.7%
Gap B
101.41
0.4%
0.9%
6.1%
6.9%
12.6%
9.4%
(0.1%)
1.7%
6.4%
(1.9%)
0.4%
8.6%
71.26
0.0%
1.6%
4.7%
6.4%
34.3%
5.1%
(0.4%)
2.5%
5.0%
(2.3%)
19.7%
4.3%
Oma B
CONTROLADORAS
Alfa A
29.12
0.8%
2.0%
(5.3%)
(28.9%)
(20.4%)
(11.6%)
0.4%
2.9%
(5.0%)
(34.7%)
(29.1%)
(12.2%)
KUO B
25.12
1.0%
0.2%
(12.8%)
(14.8%)
(16.3%)
(16.1%)
0.6%
1.0%
(12.5%)
(21.8%)
(25.4%)
(16.6%)
GCarso A1
66.05
1.3%
(2.0%)
(1.7%)
(14.7%)
(12.5%)
(9.0%)
0.9%
(1.2%)
(1.4%)
(21.7%)
(22.0%)
(9.6%)
Vitro A
33.50
(1.6%)
(0.9%)
1.5%
(5.1%)
(5.4%)
(4.3%)
(2.0%)
(0.1%)
1.8%
(12.9%)
(15.7%)
(4.9%)
BEBIDAS
92.30
2.1%
3.7%
2.2%
6.1%
(2.1%)
(1.1%)
1.7%
4.6%
2.5%
(2.6%)
(12.7%)
(1.8%)
Femsa UBD
AC *
129.43
(0.1%)
2.1%
2.4%
(2.0%)
3.4%
(1.1%)
(0.5%)
3.0%
2.7%
(10.0%)
(7.9%)
(1.8%)
GModelo C
134.48
0.0%
0.0%
(0.3%)
7.9%
10.8%
(0.3%)
(0.4%)
0.8%
0.0%
(0.9%)
(1.2%)
(0.9%)
Kof L
122.85
0.1%
(0.7%)
(3.9%)
(12.8%)
(15.4%)
(3.0%)
(0.3%)
0.2%
(3.6%)
(19.9%)
(24.6%)
(3.6%)
ALIMENTOS
Bimbo A
39.33
1.4%
(0.3%)
(0.2%)
(0.4%)
(5.3%)
(3.4%)
1.0%
0.6%
0.1%
(8.5%)
(15.6%)
(4.0%)
Gruma B
173.22
(0.0%)
3.8%
14.2%
15.9%
16.8%
10.1%
(0.4%)
4.7%
14.6%
6.5%
4.1%
9.4%
GRUPOS FINANCIEROS
Bolsa A
Comparc *
25.42
#N/A Trd
2.5%
#VALUE!
4.0%
#VALUE!
(2.0%)
#VALUE!
(11.9%)
#VALUE!
(7.2%)
#VALUE!
(4.9%)
#VALUE!
2.0%
#VALUE!
4.9%
#VALUE!
(1.7%)
#VALUE!
(19.1%)
#VALUE!
(17.3%)
#VALUE!
(5.5%)
#VALUE!
GFInbur O
40.22
0.6%
(1.6%)
8.5%
1.0%
(1.4%)
5.6%
0.1%
(0.8%)
8.8%
(7.3%)
(12.1%)
4.9%
GFNorte O
79.58
0.7%
1.0%
4.9%
(6.2%)
(14.0%)
(2.0%)
0.3%
1.8%
5.2%
(13.9%)
(23.3%)
(2.7%)
Fuente: Bloomberg; N.D.: No disponible
Fuente: Bloomberg
Precios accionarios E.U.
PRECIO
02/06/15
1 Día
Dow Jones
17,824.29
(0.3%)
S&P 500
2,055.47
(0.3%)
Nasdaq C ompo 4,744.40
(0.43%)
TECNOLÓGICAS
Microsoft C orp
42.41
(0.1%)
Apple Inc.
118.93
(0.8%)
Intel C orp.
33.30
(1.9%)
Cisco Systems
27.24
(0.1%)
Advanced Micr
3.03
(8.5%)
IBM Corp.
156.72
(0.8%)
Hewlett - Pack
37.95
0.0%
Texas Instrum
54.36
Oracle C orp.
42.98
(0.4%)
Google Inc.
531.00
0.6%
Yahoo Inc.
42.94
(1.4%)
Amazon Inc.
374.28
0.1%
eBay Inc.
54.50
0.4%
BANCOS COMERCIALES / OTROS
JPMorgan
57.89
2.0%
Bank of Ameri
16.49
3.3%
Citigroup Inc.
49.14
1.2%
US Bancorp.
44.41
0.9%
The Bank of N
38.47
2.0%
Wells Fargo
54.45
1.5%
PNC Financial
90.44
1.8%
Northern Trust
69.62
1.6%
BB&T C orp.
38.03
2.5%
SunTrust Bank
41.16
2.1%
Fifth Third Ban
18.89
1.4%
BANCOS DE INVERSIÓN
Goldman Sach
183.43
1.5%
Morgan Stanle
35.79
2.5%
E*Trade Finan
25.46
1.4%
Charles Schwa
29.11
4.3%
State Street C
76.12
1.9%
Blackrock, Inc
362.43
1.0%
Franklin Resou
53.48
0.1%
Raymond Jam
56.34
2.0%
ASEGURADORAS
AIG
52.10
0.9%
Met Life
49.60
1.3%
MBIA C orp.
8.68
1.4%
SERVICIOS FINANCIEROS
American Expr
85.01
0.3%
Visa
267.42
(1.6%)
Mastercard
84.16
(1.9%)
Moodys Corp.
98.04
5.1%
Mc Graw Hill #N/A Trd
#VALUE!
VIVIENDA
DR Horton
26.49
2.8%
Toll Brothers
36.40
0.9%
Pulte Homes
22.26
3.6%
KB Home
13.52
3.1%
Lennar
48.02
3.4%
Hovnanian Ent
3.59
2.3%
NVR Inc.
1,315.11
2.0%
Fuente: Bloomberg
RENDIMIENTO ACUMULADO
1 Sem.
1 Mes
3 Meses
6 Meses
3.8%
2.6%
1.5%
8.4%
3.0%
2.6%
1.2%
7.0%
2.4%
3.3%
2.3%
8.9%
2015
0.0%
(0.2%)
0.2%
1 Día
RENDIMIENTO RELATIVO VS. S&P 500
1 Sem.
1 Mes
3 Meses
6 Meses
2015
5.0%
1.5%
0.8%
3.3%
17.9%
2.2%
5.0%
1.7%
2.6%
(0.7%)
(2.4%)
5.6%
2.8%
(7.1%)
11.9%
(5.6%)
0.7%
15.2%
0.4%
(3.4%)
5.0%
(0.4%)
5.8%
(12.7%)
26.7%
(0.9%)
(12.9%)
9.4%
(1.6%)
7.8%
9.8%
(2.9%)
5.0%
6.8%
8.0%
(2.0%)
(10.4%)
26.2%
2.3%
(0.8%)
25.2%
1.4%
9.3%
(26.5%)
(15.7%)
8.3%
17.7%
7.0%
(6.2%)
20.0%
19.2%
1.9%
(8.7%)
7.7%
(8.3%)
(2.1%)
13.5%
(2.3%)
(5.4%)
1.7%
(4.4%)
0.9%
(15.0%)
20.6%
(2.9%)
0.2%
(0.5%)
(1.6%)
0.3%
(8.1%)
(0.4%)
0.3%
(1.4%)
(0.1%)
1.0%
(1.0%)
0.4%
0.7%
1.9%
(1.5%)
(2.3%)
0.3%
14.9%
(0.8%)
2.0%
(1.3%)
(0.4%)
(3.7%)
(5.4%)
2.5%
(0.2%)
(9.7%)
9.3%
(8.3%)
(1.9%)
12.6%
(2.2%)
(6.0%)
2.3%
(3.0%)
3.1%
(15.4%)
24.1%
(3.6%)
(14.1%)
8.2%
(2.7%)
6.6%
8.6%
(4.1%)
3.8%
5.6%
6.8%
(3.2%)
(11.6%)
25.0%
1.1%
(7.8%)
18.2%
(5.7%)
2.2%
(33.5%)
(22.8%)
1.3%
10.7%
(0.0%)
(13.3%)
12.9%
12.2%
(5.1%)
(8.5%)
7.9%
(8.1%)
(1.9%)
13.6%
(2.2%)
(5.3%)
1.8%
(4.3%)
1.0%
(14.8%)
20.8%
(2.7%)
6.5%
8.8%
4.7%
6.0%
6.9%
4.9%
7.0%
6.5%
7.8%
7.1%
9.2%
(1.8%)
(2.2%)
(3.1%)
2.9%
0.5%
4.5%
5.5%
10.1%
3.6%
5.3%
0.4%
(5.5%)
(5.0%)
(9.0%)
1.1%
(0.8%)
0.7%
2.3%
4.2%
(0.6%)
3.4%
(6.9%)
3.0%
8.5%
2.1%
8.1%
(2.2%)
8.8%
10.9%
5.6%
4.8%
11.2%
(4.0%)
(7.5%)
(7.8%)
(9.2%)
(1.2%)
(5.2%)
(0.7%)
(0.9%)
3.3%
(2.2%)
(1.8%)
(7.3%)
2.3%
3.6%
1.6%
1.3%
2.3%
1.8%
2.2%
2.0%
2.9%
2.5%
1.7%
3.4%
5.8%
1.6%
2.9%
3.8%
1.8%
3.9%
3.4%
4.7%
4.1%
6.2%
(4.5%)
(4.8%)
(5.7%)
0.2%
(2.1%)
1.9%
2.8%
7.4%
1.0%
2.7%
(2.2%)
(6.6%)
(6.2%)
(10.2%)
(0.1%)
(2.0%)
(0.5%)
1.1%
3.0%
(1.8%)
2.2%
(8.1%)
(4.1%)
1.4%
(5.0%)
1.1%
(9.2%)
1.7%
3.9%
(1.4%)
(2.2%)
4.1%
(11.0%)
(7.3%)
(7.7%)
(9.0%)
(1.0%)
(5.0%)
(0.5%)
(0.7%)
3.5%
(2.0%)
(1.6%)
(7.1%)
6.4%
5.9%
10.5%
12.0%
6.4%
6.4%
3.8%
7.1%
(0.6%)
(1.7%)
12.7%
3.4%
1.7%
5.9%
1.7%
4.2%
(4.0%)
1.4%
11.5%
0.2%
(2.2%)
4.3%
(4.2%)
(0.9%)
8.1%
13.4%
21.2%
5.7%
8.2%
19.2%
(0.5%)
11.6%
(5.4%)
(7.8%)
5.0%
(3.6%)
(3.0%)
1.4%
(3.4%)
(1.7%)
1.8%
2.8%
1.7%
4.6%
2.3%
1.3%
0.4%
2.4%
3.4%
2.8%
7.4%
9.0%
3.4%
3.4%
0.8%
4.0%
(3.2%)
(4.4%)
10.1%
0.8%
(0.9%)
3.3%
(1.0%)
1.5%
(5.2%)
0.2%
10.3%
(1.0%)
(3.4%)
3.1%
(5.4%)
(2.1%)
1.0%
6.4%
14.1%
(1.4%)
1.2%
12.2%
(7.5%)
4.5%
(5.2%)
(7.6%)
5.1%
(3.4%)
(2.9%)
1.5%
(3.2%)
(1.5%)
6.6%
6.7%
8.2%
(3.9%)
(1.8%)
(8.0%)
(3.4%)
(8.5%)
(14.1%)
(0.8%)
(3.4%)
(7.2%)
(7.0%)
(8.3%)
(9.0%)
1.3%
1.6%
1.7%
3.6%
3.6%
5.2%
(6.5%)
(4.5%)
(10.6%)
(4.6%)
(9.7%)
(15.3%)
(7.8%)
(10.4%)
(14.2%)
(6.8%)
(8.1%)
(8.8%)
5.4%
4.9%
2.6%
7.3%
#VALUE!
(4.1%)
3.9%
1.3%
5.4%
#VALUE!
(7.2%)
6.9%
(1.9%)
(1.0%)
#VALUE!
(1.6%)
26.9%
11.7%
12.3%
#VALUE!
(8.6%)
2.0%
(2.3%)
2.3%
#VALUE!
0.7%
(1.3%)
(1.6%)
5.5%
#VALUE!
2.3%
1.9%
(0.4%)
4.3%
#VALUE!
(6.7%)
1.2%
(1.4%)
2.8%
#VALUE!
(8.4%)
5.7%
(3.0%)
(2.2%)
#VALUE!
(8.7%)
19.9%
4.6%
5.2%
#VALUE!
(8.5%)
2.2%
(2.2%)
2.5%
#VALUE!
8.0%
5.1%
8.1%
8.5%
6.9%
4.4%
4.9%
9.9%
6.9%
7.5%
(13.1%)
10.2%
(7.0%)
5.3%
15.5%
13.9%
13.6%
(15.4%)
9.3%
(4.0%)
5.9%
31.4%
11.6%
26.5%
(16.3%)
33.6%
(7.0%)
15.9%
4.7%
6.2%
3.7%
(18.3%)
7.2%
(13.1%)
3.1%
3.1%
1.3%
4.0%
3.5%
3.7%
2.6%
2.4%
5.0%
2.1%
5.1%
5.5%
3.9%
1.3%
1.8%
7.2%
4.3%
4.9%
(15.8%)
7.5%
(9.6%)
2.6%
14.3%
12.7%
12.4%
(16.6%)
8.1%
(5.2%)
4.7%
24.4%
4.6%
19.4%
(23.4%)
26.6%
(14.0%)
8.8%
4.9%
6.4%
3.9%
(18.1%)
7.3%
(12.9%)
3.3%
Precios accionarios E.U.
PRECIO
RENDIMIENTO NOMINAL
RENDIMIENTO RELATIVO VS. S&P 500
02/06/15
1 Día
1 Semana
1 Mes
3 Meses
6 Meses
2015
1 Día
1 Semana
1 Mes
3 Meses
6 Meses
2015
COMERCIO
87.33
0.1%
2.8%
1.2%
12.2%
17.7%
1.7%
0.4%
(0.3%)
(1.5%)
11.0%
10.7%
1.9%
Walmart Store
109.04
0.0%
4.4%
8.0%
12.1%
35.4%
3.9%
0.4%
1.4%
5.4%
10.9%
28.4%
4.0%
The Home Dep
Target Corp.
76.36
0.5%
3.7%
3.2%
23.4%
31.7%
0.6%
0.9%
0.7%
0.6%
22.2%
24.7%
0.8%
Price Costco
148.70
(0.3%)
4.0%
8.3%
12.1%
28.5%
8.4%
0.1%
1.0%
5.7%
10.9%
21.4%
8.5%
Safeway Inc. #N/A Trd
#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!
#VALUE!
JC Penney
7.80
0.4%
7.3%
18.9%
4.3%
(13.1%)
20.4%
0.7%
4.3%
16.3%
3.1%
(20.2%)
20.5%
The Gap Inc.
41.79
0.7%
1.5%
0.5%
10.3%
3.3%
(0.8%)
1.0%
(1.6%)
(2.2%)
9.1%
(3.8%)
(0.6%)
Kroger Co.
71.71
0.2%
3.9%
13.7%
24.2%
45.7%
11.7%
0.6%
0.8%
11.0%
23.0%
38.7%
11.8%
Macy's Inc.
63.73
0.0%
(0.2%)
(1.8%)
7.9%
8.4%
(3.1%)
0.4%
(3.3%)
(4.4%)
6.7%
1.3%
(2.9%)
Dillard's inc.
118.17
(0.7%)
4.0%
0.1%
8.7%
(3.5%)
(5.6%)
(0.4%)
1.0%
(2.6%)
7.5%
(10.5%)
(5.4%)
Sears
32.98
(1.1%)
3.6%
5.9%
0.9%
(5.1%)
0.0%
(0.8%)
0.5%
3.3%
(0.2%)
(12.2%)
0.2%
Staples, Inc.
16.57
(2.4%)
(2.8%)
(4.3%)
28.4%
45.0%
(8.6%)
(2.0%)
(5.8%)
(6.9%)
27.2%
37.9%
(8.4%)
37.36
3.5%
6.1%
(0.2%)
6.1%
26.3%
(4.2%)
3.9%
3.1%
(2.9%)
4.9%
19.3%
(4.0%)
Best Buy Co. I
78.20
(1.0%)
4.6%
3.7%
12.0%
26.4%
2.7%
(0.7%)
1.6%
1.0%
10.8%
19.4%
2.8%
Bed, Bath & Be
Nike Inc.
91.79
(1.7%)
(0.5%)
(1.2%)
(3.0%)
19.0%
(4.5%)
(1.3%)
(3.5%)
(3.9%)
(4.2%)
11.9%
(4.4%)
138.87
(2.0%)
(16.8%)
(20.4%)
(19.0%)
(11.5%)
(25.0%)
(1.7%)
(19.8%)
(23.0%)
(20.2%)
(18.5%)
(24.8%)
Polo Ralph Lau
36.76
0.2%
4.3%
9.1%
(17.8%)
(11.4%)
8.8%
0.5%
1.3%
6.5%
(19.0%)
(18.5%)
8.9%
Game Stop Co
TELECOMUNICACIONES
AT&T Inc.
34.87
1.0%
5.9%
3.8%
0.4%
0.7%
3.8%
1.3%
2.9%
1.1%
(0.8%)
(6.3%)
4.0%
Verizon
49.33
3.1%
7.9%
4.9%
(1.9%)
0.4%
5.5%
3.4%
4.9%
2.2%
(3.1%)
(6.6%)
5.6%
4.92
2.1%
14.4%
17.4%
4.9%
(16.6%)
18.6%
2.4%
11.4%
14.8%
3.7%
(23.7%)
18.7%
Sprint - Nexte
Qualcomm Inc
66.35
(2.4%)
6.2%
(9.0%)
(6.0%)
(9.0%)
(10.7%)
(2.0%)
3.2%
(11.6%)
(7.2%)
(16.0%)
(10.6%)
US Cellular
37.48
0.2%
7.7%
5.9%
(1.1%)
2.8%
(5.9%)
0.6%
4.7%
3.2%
(2.3%)
(4.3%)
(5.7%)
MEDIOS Y ENTRETENIMIENTO
Time Warner
80.38
0.5%
3.1%
(2.3%)
3.9%
8.3%
(5.9%)
0.8%
0.1%
(5.0%)
2.7%
1.2%
(5.7%)
Disney
102.02
(0.6%)
12.2%
11.0%
10.9%
17.8%
8.3%
(0.3%)
9.1%
8.4%
9.7%
10.8%
8.5%
Viacom
67.14
1.2%
3.5%
(6.8%)
(5.5%)
(16.5%)
(11.1%)
1.5%
0.5%
(9.4%)
(6.7%)
(23.5%)
(10.9%)
CBS
56.74
1.3%
3.5%
6.7%
8.8%
(1.6%)
2.5%
1.7%
0.5%
4.0%
7.6%
(8.6%)
2.7%
Comcast
56.92
(0.1%)
7.1%
3.1%
2.8%
7.6%
(1.9%)
0.3%
4.1%
0.4%
1.6%
0.6%
(1.7%)
Echostar
75.63
(1.5%)
7.5%
10.1%
18.8%
19.6%
3.8%
(1.1%)
4.5%
7.5%
17.6%
12.6%
3.9%
DirecTV
87.93
0.2%
3.1%
3.3%
0.5%
4.0%
1.4%
0.6%
0.1%
0.6%
(0.7%)
(3.0%)
1.6%
Cablevision
19.77
(1.1%)
4.5%
2.4%
8.3%
7.9%
(4.2%)
(0.8%)
1.5%
(0.3%)
7.1%
0.8%
(4.0%)
The New York
14.21
1.1%
12.9%
15.8%
10.8%
10.2%
7.5%
1.5%
9.8%
13.2%
9.6%
3.2%
7.7%
AEROLÍNEAS TRANSPORTE
UPS
100.67
(0.8%)
1.9%
(6.3%)
(7.0%)
5.2%
(9.4%)
(0.4%)
(1.2%)
(9.0%)
(8.2%)
(1.9%)
(9.3%)
173.25
(0.1%)
2.4%
2.0%
0.9%
19.1%
(0.2%)
0.3%
(0.6%)
(0.6%)
(0.3%)
12.1%
(0.1%)
Federal Expres
Union Pacific
121.81
(0.8%)
3.9%
8.5%
2.4%
24.9%
2.2%
(0.5%)
0.9%
5.9%
1.2%
17.9%
2.4%
Boeing Co.
148.00
(0.4%)
1.8%
16.1%
18.8%
25.1%
13.9%
(0.1%)
(1.2%)
13.4%
17.6%
18.0%
14.0%
Delta Airlines,
45.51
(1.4%)
(3.8%)
(3.6%)
6.1%
26.3%
(7.5%)
(1.0%)
(6.8%)
(6.3%)
4.9%
19.3%
(7.3%)
44.14
(0.7%)
(2.3%)
9.1%
16.3%
57.0%
4.3%
(0.4%)
(5.3%)
6.5%
15.1%
49.9%
4.5%
Southwest Airl
PETROLEO Y GAS
Exxon Mobil C
91.50
(0.9%)
4.7%
1.9%
(4.9%)
(7.6%)
(1.0%)
(0.6%)
1.6%
(0.8%)
(6.1%)
(14.6%)
(0.9%)
109.61
0.3%
6.9%
1.5%
(7.5%)
(12.8%)
(2.3%)
0.6%
3.9%
(1.2%)
(8.7%)
(19.9%)
(2.1%)
Chevron Corp
67.49
(0.1%)
7.2%
7.2%
(5.4%)
(16.3%)
(2.3%)
0.2%
4.1%
4.6%
(6.6%)
(23.3%)
(2.1%)
Conoco Phillips
81.75
(0.5%)
2.2%
6.2%
(1.4%)
(14.3%)
1.4%
(0.1%)
(0.8%)
3.5%
(2.6%)
(21.3%)
1.6%
Occidental Pet
86.16
0.3%
4.6%
5.4%
(11.2%)
(19.9%)
0.9%
0.6%
1.5%
2.8%
(12.4%)
(26.9%)
1.0%
Schlumberger
Halliburton Co
43.36
0.0%
8.4%
13.1%
(18.5%)
(36.2%)
10.2%
0.4%
5.4%
10.5%
(19.6%)
(43.2%)
10.4%
62.67
0.6%
8.1%
14.0%
21.7%
(8.1%)
11.8%
1.0%
5.0%
11.3%
20.5%
(15.1%)
11.9%
Baker Hughes
Hess Corp.
72.97
(0.3%)
8.1%
5.1%
(12.8%)
(26.1%)
(1.2%)
0.1%
5.1%
2.4%
(14.0%)
(33.2%)
(1.0%)
Valero
54.86
(0.3%)
3.7%
15.1%
9.2%
7.0%
10.8%
0.1%
0.7%
12.4%
8.0%
(0.0%)
11.0%
Marathon Oil
27.96
(1.5%)
5.1%
4.1%
(18.6%)
(28.2%)
(1.2%)
(1.1%)
2.1%
1.5%
(19.8%)
(35.2%)
(1.0%)
MINERAS
48.29
(2.7%)
4.2%
6.0%
(16.8%)
(32.8%)
2.0%
(2.4%)
1.2%
3.4%
(18.0%)
(39.9%)
2.2%
BHP Billinton L
7.35
(2.6%)
4.6%
(9.7%)
(19.6%)
(47.5%)
(10.1%)
(2.3%)
1.5%
(12.3%)
(20.8%)
(54.6%)
(10.0%)
Companhia Va
Gold Corp.
22.89
(6.7%)
(4.7%)
12.7%
23.4%
(18.7%)
23.6%
(6.3%)
(7.8%)
10.1%
22.2%
(25.8%)
23.8%
12.32
(5.7%)
(3.6%)
9.3%
8.6%
(32.9%)
14.6%
(5.3%)
(6.6%)
6.7%
7.4%
(39.9%)
14.8%
Barrick Gold C
24.05
(3.1%)
(4.4%)
18.6%
32.1%
(7.8%)
27.2%
(2.8%)
(7.4%)
16.0%
30.9%
(14.8%)
27.4%
Newmont Minin
5.58
(4.3%)
(5.4%)
6.5%
65.1%
38.1%
23.2%
(3.9%)
(8.5%)
3.8%
63.9%
31.1%
23.3%
Gold Fields Ltd
12.26
(5.6%)
(1.0%)
25.9%
35.8%
(31.0%)
40.9%
(5.3%)
(4.0%)
23.2%
34.6%
(38.0%)
41.1%
Anglo Gold As
Fuente: Bloomberg
Precios accionarios E.U.
PRECIO
02/06/15
INDUSTRIALES
General Electr
24.52
Alcoa Inc.
16.57
3M C o.
166.07
C arterpillar In
83.21
United Techno
119.81
48.40
Dow Chemical
Dupont
76.10
Monsanto Co.
120.22
Deere & C o.
56.76
Nucor C orp.
48.27
BIENES DE CONSUMO
Procter & Gam
85.61
C olgate - Palm
69.30
109.05
Kimberly C lark
Johnson & Joh
101.10
ALIMENTOS Y BEBIDAS
Mc Donald's
93.99
Yum Brands
73.93
Starbucks
89.00
The C oca - C o
41.45
PepsiC o.
96.71
Kellogg C o
66.25
Altria
53.33
Archer Daniels
47.56
C ampbell Sou
48.11
69.00
Reynolds Ame
FARMACEUTICAS
Pfizer Inc.
33.17
58.79
Merck & C o. In
Eli Lilly & C o.
70.36
Glaxo Smithkli
46.00
59.67
Bristol Myers S
Amgen Inc.
151.40
97.48
Gilead Science
118.75
C elgene C orp.
AUTOMOVILES
General Motor
36.00
Ford Motor C o
15.86
Johnson C ontr
48.63
Auto Zone
611.34
Fuente: Bloomberg
1 Día
RENDIMIENTO NOMINAL
1 Semana
1 Mes
3 Meses
6 Meses
2015
1 Día
RENDIMIENTO RELATIVO VS. S&P 500
1 Semana
1 Mes
3 Meses
6 Meses
2015
0.1%
(2.9%)
(0.3%)
(0.4%)
(0.2%)
1.3%
0.1%
(0.5%)
0.0%
1.3%
2.6%
5.9%
2.3%
4.1%
4.4%
7.2%
6.9%
1.9%
(12.2%)
10.6%
1.9%
10.0%
4.7%
(3.8%)
7.4%
11.3%
7.3%
3.4%
(2.9%)
3.9%
(7.0%)
1.2%
6.4%
(17.5%)
10.3%
(2.8%)
8.5%
5.0%
40.9%
(9.7%)
(3.6%)
0.8%
19.0%
(18.0%)
15.4%
(6.0%)
17.5%
3.6%
72.0%
(4.7%)
(3.0%)
4.9%
1.1%
(9.1%)
4.2%
6.1%
2.9%
0.6%
5.9%
(1.6%)
0.4%
(2.6%)
0.1%
(0.1%)
0.1%
1.6%
0.5%
(0.2%)
0.3%
1.7%
(0.4%)
2.8%
(0.7%)
1.0%
1.4%
4.1%
3.8%
(1.1%)
(15.3%)
7.6%
(0.8%)
7.3%
2.0%
(6.4%)
4.8%
8.7%
4.7%
0.8%
(5.5%)
1.3%
(8.2%)
0.0%
5.2%
(18.7%)
9.1%
(4.0%)
7.3%
3.8%
39.7%
(10.9%)
(10.7%)
(6.3%)
12.0%
(25.1%)
8.4%
(13.0%)
10.5%
(3.4%)
65.0%
(11.7%)
(2.8%)
5.1%
1.2%
(8.9%)
4.3%
6.3%
3.1%
0.8%
6.1%
(1.4%)
(1.3%)
(0.7%)
(0.9%)
(1.3%)
1.6%
2.6%
1.0%
1.0%
(4.5%)
2.2%
(4.2%)
(2.1%)
(3.7%)
1.7%
(3.5%)
(7.3%)
5.6%
6.9%
6.6%
0.4%
(6.0%)
0.2%
(5.6%)
(3.3%)
(0.9%)
(0.4%)
(0.5%)
(1.0%)
(1.5%)
(0.4%)
(2.0%)
(2.1%)
(7.1%)
(0.4%)
(6.8%)
(4.8%)
(4.9%)
0.6%
(4.7%)
(8.5%)
(1.5%)
(0.1%)
(0.4%)
(6.7%)
(5.8%)
0.3%
(5.5%)
(3.2%)
(0.4%)
(1.7%)
(0.7%)
(0.8%)
0.1%
(1.2%)
(0.6%)
(2.3%)
0.4%
(0.6%)
1.7%
2.3%
1.7%
0.7%
3.1%
1.0%
0.4%
2.0%
5.2%
1.5%
1.7%
5.6%
12.3%
(2.4%)
4.0%
2.8%
8.9%
(3.4%)
11.8%
8.8%
(0.7%)
1.1%
14.9%
(2.0%)
(0.1%)
2.7%
7.6%
(4.8%)
7.7%
7.1%
0.6%
5.6%
15.4%
3.8%
6.9%
5.5%
28.7%
(2.2%)
14.0%
22.1%
0.3%
1.5%
8.5%
(1.8%)
2.3%
1.2%
8.2%
(8.5%)
9.3%
7.4%
(0.0%)
(1.3%)
(0.4%)
(0.5%)
0.4%
(0.8%)
(0.3%)
(2.0%)
0.7%
(0.3%)
(1.4%)
(0.7%)
(1.4%)
(2.4%)
0.1%
(2.0%)
(2.6%)
(1.0%)
2.1%
(1.5%)
(0.9%)
3.0%
9.7%
(5.0%)
1.3%
0.2%
6.2%
(6.0%)
9.1%
6.1%
(1.9%)
(0.1%)
13.7%
(3.2%)
(1.3%)
1.5%
6.4%
(6.0%)
6.5%
5.9%
(6.5%)
(1.4%)
8.3%
(3.2%)
(0.2%)
(1.5%)
21.7%
(9.3%)
7.0%
15.1%
0.5%
1.6%
8.6%
(1.7%)
2.4%
1.4%
8.4%
(8.4%)
9.5%
7.5%
0.5%
(0.6%)
(1.5%)
0.1%
(0.9%)
(1.3%)
(2.4%)
(1.1%)
6.1%
(2.5%)
(2.3%)
4.5%
(1.0%)
(0.6%)
(7.0%)
(0.3%)
5.6%
(2.5%)
0.9%
10.4%
2.0%
(1.0%)
(0.2%)
7.5%
10.4%
(0.8%)
5.1%
2.8%
2.1%
(5.6%)
(8.8%)
10.8%
17.3%
5.1%
15.1%
(3.6%)
20.6%
19.1%
5.1%
37.9%
6.5%
3.5%
2.0%
7.6%
1.1%
(5.0%)
3.4%
6.2%
0.9%
(0.3%)
(1.1%)
0.5%
(0.6%)
(0.9%)
(2.1%)
(0.7%)
3.1%
(5.5%)
(5.3%)
1.5%
(4.0%)
(3.6%)
(10.0%)
(3.4%)
2.9%
(5.2%)
(1.7%)
7.7%
(0.6%)
(3.6%)
(2.8%)
4.8%
9.2%
(2.0%)
3.9%
1.6%
0.9%
(6.8%)
(10.0%)
9.6%
10.2%
(1.9%)
8.1%
(10.6%)
13.6%
12.1%
(2.0%)
30.8%
6.7%
3.7%
2.2%
7.8%
1.3%
(4.8%)
3.6%
6.3%
(0.7%)
0.1%
0.5%
(0.6%)
10.4%
7.8%
4.6%
#NAME?
3.3%
8.5%
6.2%
0.6%
14.8%
11.8%
(1.6%)
8.0%
7.8%
(6.6%)
2.3%
17.7%
3.1%
2.3%
0.6%
(1.3%)
(0.3%)
0.4%
0.9%
(0.2%)
7.3%
4.8%
1.6%
(0.6%)
0.7%
5.8%
3.6%
(2.1%)
13.6%
10.6%
(2.8%)
6.8%
0.7%
(13.6%)
(4.7%)
10.6%
3.3%
2.5%
0.8%
(1.1%)
Reportes financieros E.U.
Hasbro Inc
Oaktree Capital Group LLC
General Finance Corp
Fifth Street Finance Corp
Masco Corp
Orion Energy Systems Inc
ESCO Technologies Inc
Crown Holdings Inc
Waste Connections Inc
Meru Networks Inc
Brixmor Property Group
Molina Heathcare Inc
Parkway Properties Inc
Qualys Inc
Comstock Resources Inc
Helix Energy Solutions
United Stationers Inc
Sykes Enterprises Inc
Regal Beloit Corp
Jack in the Box Inc
9
1 6
2 3
Education Realty Trust Inc
STAG Industries
Krosmos Energy Ltd
NOW Inc
Cooper Tire & Rubber Co
Endurance International
Agree Realty Corp
Express Scripts Holdings
AXT Inc
Strategic Hotels & Resorts
Texas Roadhouse Inc
Kaman Corp
Continental Building
Alliant Energy Corp
CatchMark Timber Trust
AtriCure Inc
Rosetta Resources Inc
Quad Graphics Inc
Febrero 9, 2015
Coca Cola Co
Entegris Inc
Insperity Inc
Marketo Inc
Cerner Corp
Forward Air Corp
LifeLock Inc
Seatle Genetics Inc
Ruchus Wireless Inc
Pioneer Natural Resources
Douglas Emmett Inc
Phibro Animal Health Corp
Molson Coors Brewing Co
American Capital Ltd
Markel Corp
Farmer Bros Co
Xencor Inc
VASCO Data Security
Pioneer Energy Services
Waste Management Inc
Lincoln Electric Holdings
United Fire Group Inc
IntriCon Corp
Devon Energy Corp
Zix Corp
Ovens & Minor Inc
Acadia Reslty Trust
Equity One Inc
Chemed Corp
Varonis Systems Inc
Quarto Group Inc
Medtronic Inc
American Energy Group
Valmont Industries Inc
1 0
1 7
2 4
Comcast Corp
Trex Co Inc
Ecolab Inc
ExiService Holdings Inc
Sun Communities Inc
Drew Industries Inc
Impax Laboratories Inc
Jason Industries Inc
RCS Capital Corp
Valspar Corp
Pall Corp
Domino´s Pizza Inc
Sonic Automotive Inc
Papa John´s International
CareLogic Inc
La Quinta Holdings Inc
Merit Medical Systems Inc
HealthSouth Corp
Newfield Exploration Co
NuVasive Inc
Thomson Reuters Corp
Owens Corning
Zoetis Inc
Voya Financial Inc
PepsiCo Inc
ACCO Brands Corp
USA Truck Inc
BGC Partners Inc
Diodes Inc
Aerohive Networks Inc
MetLife Inc
Excel Trust Inc
Tesoro Corp
TripAdvisor Inc
Cutera Inc
Sonus Networks Inc
Hyatt Hotels Corp
Fluor Corp
Hilton Worldwide Holdings
CyrusOne Inc
Actavis Plc
Duke Energy Corp
LaSalle Hotel Properties
Denny´s Corp
Western Gas Partners LP
Williams Cos Inc
Sovran Self Storage Inc
Questar Corp
ONE Gas Inc
Marathon Oil Corp
Lucas Energy Inc
Omnicare Inc
Campbell Soup Co
Edgewater Technology Inc
Lithia Motors Inc
Independence Realty Trust
Lamar Advertising Co
Memorial Production
Starwood Property Trust
HollyFronther Corp
BroadSoft Inc
Clean Harbors Inc
Ameren Corp
Dollar Tree Inc
Lowe´s Cos Inc
Target Corp
Avista Corp
TriMax Corp
Tennant Co
1 1
1 8
2 5
María de la Paz Ganado
@VECTORANALISIS
1 2
Sonoco Products Co
Northwestern Corp
Jarden Corp
Coca Cola Enterprises Inc
Cabela´s Inc
Dr. Papper Snapple Group
Capella Education Co
ComScore Inc
Diebold Inc
Avon Products Inc
BorgWarner Inc
CoreSite Realty Corp
Time Inc
Walker & Dunlop Inc
TreeHouse Foods Inc
Advance Auto Parts Inc
Kellogg Co
Groupon Inc
WageWorks Inc
Jeffersonville Bancorp
1 9
Six Flags Entertainment
Noble Energy Inc
Host Hotels & Resorts Inc
SCANA Corp
Ultra Petroleum Corp
InterDigital Inc
Cincinnati Bell Inc
Hormel Foods Corp
Dana Holding Corp
Inland Real Estate Corp
Bruker Corp
Extra Space Storage Inc
Basic Energy Services inc
Superior Energy Services
Novatel Wireless Inc
Wal Mart Stores Inc
2 6
Orion Marine Group Inc
Marriott Vacations
Clayton Williams Energy
FelCor Lodginf Trust Inc
Western Refining Logistics
Northern Tier Energy LP
Olympic Steel Inc
Higher One Holdings Inc
Swift Energy Co
Laredo Petroleum Inc
Gogo Inc
Life Time Fitness Inc
HSN Inc
Ingram Micro Inc
HerbaLife Ltd
Aspen Aerogels Inc
Whitestone REIT
Care.com Inc
1 3
Ventas Inc
Portland General Electric
Exefon Corp
Calpine Corp
Acucela Inc
Pool Corp
Syntel Inc
Koss Corp
Watsco Inc
Mobile Mini Inc
Koss Corp
Nielsen NV
Watsco Inc
Mobile Mini Inc
Ultralife Corp
Apache Corp
Mexco Energy Corp
Castle Brands Inc
Terra Tech Corp
2 0
Barnes Group Inc
Cabot Oil & GAs Corp
Donegal Group Inc
Iron Mountain Inc
Deere & Co
Public Service Enterprise
Graham Holdings Co
Datalink Corp
Federal Mogul Holdings
Wells Financial Corp
Omega Flex Inc
Superior Uniform Group
Boise Cascade Co
National Bankshare Inc
Teleflex Inc
2 7
ClearOne Inc
Westmoreland Coal Co
Ducommun Inc
Dyax Corp
Quaker Chemical Corp
Cempra Inc
Diamond Hill Investment
Catamaran Corp
Inteliquent Inc
Harvard Bioscience Inc
Ocwen Financial Corp
Inventure Foods Inc
American Vanguard Corp
Mylab Inc
Handy & Harman Ltd
MasTec Inc
Tesco Corp
(52) 5262-3600 x 3742
[email protected]
Agenda económica y
financiera
Fecha
Hora Lugar
Indicador
Periodo
Estimación Encuesta
Vector Bloomberg
Oficial
Cifra
Anterior
Feb.02 07:30 E.U.
Gasto personal **
Dic.
-0.2%
-0.3%
0.5%
Feb.02 07:30 E.U.
Ingreso personal **
Dic.
0.2%
0.3%
0.3%
Feb.02 07:30 E.U.
Deflactor PCE (MoM) **
Dic.
-0.3%
-0.2%
-0.2%
Feb.02 07:30 E.U.
Deflactor PCE (YoY) **
Dic.
0.8%
0.7%
1.2%
Feb.02 09:00 E.U.
ISM Manufacturero ***
Ene.
54.5
53.5
55.1
Feb.02 09:00 E.U.
Gasto en construcción **
Dic.
0.7%
0.4%
-0.2%
Feb.03 08:00 México Indicadores líderes *
Dic.
-0.06
-0.04
Feb.03 09:00 México Remesas (USD) ***
Dic.
$1896.0M
$2196.4M $1775.4M
Feb.03 09:00 E.U.
Pedidos de fábrica **
Dic.
-2.4%
-3.4%
-1.7%
Feb.03 09:00 México Encuesta de especialistas del Banco de México ***
Dic.
Feb.03 12:00 México IMEF Indice manufacturero ***
Ene.
50.40
49.32
Feb.04 07:15 E.U.
ADP Cambio de empleo ***
Ene.
223K
213K
253K
Feb.04 08:00 México Inversión fija bruta *
Nov.
4.8%
5.0%
4.7%
6.8%
Feb.04 09:00 México Reservas internacionales semanal *
Ene. 30
$196010M $192910M
Feb.05 07:30 E.U.
Solicitudes inicíales de desempleo **
Ene. 31
290K
278K
267K
Feb.05 07:30 E.U.
Solicitudes continuas de desempleo **
Ene. 24
2400K
2400K
2394K
Feb.05 07:30 E.U.
Balanza comercial **
Dic.
-$38.0B
-$46.6B -$39.8B
Feb.05 07:30 E.U.
Productividad no agrícola *
4Q P
0.1%
-1.8%
3.7%
Feb.05 07:30 E.U.
Costos laborales unitarios *
4Q P
1.2%
2.7%
-2.3%
Feb.05 08:00 México Consumo privado **
Nov.
3.3%
2.3%
3.4%
Feb.05 15:00 México Encuesta especialistas Banamex *
Ene.
Feb.06 07:30 E.U.
Tasa de desempleo **
Ene.
5.6%
5.7%
5.6%
Feb.06 07:30 E.U.
Cambio en la nómina no agrícola ***
Ene.
228K
257K
329K
Feb.06 07:30 E.U.
Cambio en nómina manufacturera ***
Ene.
12K
22K
26K
Feb.06 07:30 E.U.
Ingreso promedio por hora **
Ene.
0.3%
0.5%
-0.2%
Feb.06 07:30 E.U.
Promedio de horas semanales **
Ene.
34.6
34.6
34.6
Feb.06 08:00 México Confianza del consumidor ***
Ene.
94.2
93.0
91.1
93.6
Feb.06 14:00 E.U.
Crédito del consumidor **
Dic.
$15.000B
$14.755B $13.473B
__________________________________________________________________________________________________________________________________
Feb.09 08:00 México Inflación general quincenal ***
Ene. 31 0.12%
0.13%
-0.19%
Feb.09 08:00 México Inflación subyacente quincenal ***
Ene. 31 0.16%
0.18%
-0.09%
Feb.09 08:00 México Inflación general mensual ***
Ene.
-0.07%
-0.07%
0.49%
Feb.09 08:00 México Inflación subyacente mensual ***
Ene.
0.01%
0.03%
0.23%
Feb.09 08:00 México Inflación anual ***
Ene.
3.08%
3.09%
4.08%
Feb.09 14:00 México AMIA producción automotriz ***
Ene.
27.0%
Feb.10 09:00 E.U.
Inventarios al por mayor **
Dic.
0.2%
0.8%
Feb.10 09:00 México Reservas internacionales semanal *
Feb. 6
$196010M
Feb.11 08:00 México Producción industrial ***
Dic.
3.1%
2.7%
1.8%
Feb.11 09:00 México Ventas mismas tiendas ANTAD *
Ene.
6.6%
1.3%
Feb.12 07:30 E.U.
Solicitudes inicíales de desempleo **
Feb. 7
288K
278K
Feb.12 07:30 E.U.
Solicitudes continuas de desempleo **
Ene. 31
2405K
2400K
Feb.12 07:30 E.U.
Ventas al menudeo ***
Ene.
-0.5%
-0.9%
Feb.12 07:30 E.U.
Ventas al menudeo menos autos ***
Ene.
-0.5%
-1.0%
Feb.12 09:00 E.U.
Inventario de negocios **
Dic.
0.2%
0.2%
Feb.12 13:00 México Minuta del Banco de México ***
Ene.
Feb.12 15:00 México Creación de empleo formal *
Ene.
-235.5K
Feb.13 07:30 E.U.
Precio de mercancia de importación *
Ene.
-3.3%
-2.5%
Feb.13 08:55 E.U.
Indicador de confianza U.de Michigan **
Feb. P
98.2
98.1
__________________________________________________________________________________________________________________________________
Feb.17 07:30 E.U.
Indice manufacturero N.Y. **
Feb.
10.00
9.95
Feb.17 09:00 México Reservas internacionales semanal *
Feb. 13
Feb.18 07:30 E.U.
Inicio de construcción **
Ene.
1066K
1089K
Feb.18 07:30 E.U.
Permisos de construcción **
Ene.
1060K
1032K
Feb.18 07:30 E.U.
Indice de precios al productor ***
Ene.
-0.4%
-0.3%
*** Muy Importante ** Importante * Poco Importante
El ABC de la inversión
Las fusiones y adquisiciones valuadas a través de sus múltiplos implícitos
Valores Actuales
LALA
Ventas 12 meses
Uafida 12 meses
Utilidad Neta 12 meses
Deuda Neta
Capital Contable*
Capital minoritario
Acciones en circulación
Último Precio
Valor de Mercado
Valor de Empresa
Ventas x Acción
Utilidad x Acción
Precio/Ventas
Precio/Utilidad
Precio/Valor en Libros
Valor Empresa/UAFIDA
44,500
5,390
3,082
‐8,758
22,291
297
2,474
29.4
72,748
64,287
17.98
1.25
1.63
23.60
3.26
11.93
Precio/Ventas: Precio de la acción, entre las ventas por acción
(ventas entre número de acciones). El múltiplo indica cuántos
pesos paga el mercado por cada peso que vende la empresa.
Precio/Utilidad: Precio de la acción, entre la utilidad por acción
(utilidad entre número de acciones). Indica cuántos pesos paga
el mercado por cada peso de utilidad que genera la empresa.
Precio/Valor en Libros: Precio de la acción entre el valor en
libros (capital contable entre número de acciones). Indica cuántos
pesos paga el mercado en por cada peso del Capital contable.
Valor Empresa/UAFIDA: Valor de la empresa (suma de Deuda
neta, capital minoritario, y valor de mercado, que es el precio
multiplicado por número de acciones), dividido entre la UAFIDA
(Utilidad de operación más depreciación y amortización). Indica
cuántos pesos del vale la empresa por cada peso de flujo libre
operativo que genera (Uafida).
*Considera solo la participación controladora.
Caso HIPOTÉTICO
Monto de adquisición
80,000
Múltiplos Implícitos de la Transacción
Precio/ Precio/ Precio/Valor Valor Ventas Utilidad en Libros Empresa/UAFIDA
1.80
25.95
3.59
14.84
32.33
32.33
32.33
32.33
Precio Implícito de Compra por Acción (MXN)
32.33
Fuente: VectorAnálisis. Precios al 5-feb-15. Cifras en MXN millones,
excepto en el caso de múltiplos y valores por acción.
Febrero 05, 2014
Frecuentemente escuchamos que alguna empresa anuncia la compra
o venta de alguna otra. Más allá de las primeras impresiones que
causa la noticia, invariablemente una de las primeras preguntas en
la mente del inversionista es si la operación estuvo cara o barata.
Generalmente, los múltiplos implícitos son una de las herramientas
socorridas debido a que son rápidos de calcular y fácil de interpretar.
Tomemos como ejemplo hipotético a la empresa Grupo Lala
(BMV:LALA). Para el cálculo de sus múltiplos actuales, es decir, a
los niveles en los que el mercado valúa hoy la empresa (5-feb-15),
consideremos los valores de la tabla Valores Actuales. Si la empresa
La Ficticia decidiera adquirir a LALA en MXN 80,000m, este monto
arrojaría que la transacción equivaldría a los múltiplos calculados
en la tabla Caso HIPOTÉTICO. Estos se obtienen al dividir el monto
de la compra (80,000) entre el denominador que corresponde al
múltiplo de cada caso (ventas, utilidad, valor en libros o UAFIDA).
Ahora bien, si deseáramos saber a través de estos múltiplos cuál
fue el precio implícito de compra por acción tendríamos que hacer
una especie de cálculo en reversa: multiplicaríamos el múltiplo
resultante de la tabla por el respectivo rubro (ventas, utilidad, valor
en libros o UAFIDA, de la tabla Valores Actuales) para luego dividir
cada uno de estos montos totalizados entre el número de acciones
de la empresa y comparar ahora estos niveles -en los que se cerró
la operación- contra los valores actuales de cotización. Digamos
como ejemplo, si eligiéramos al múltiplo Precio/Ventas para
determinar si la transacción fue cara o barata, el procedimiento de
cálculo sería dividir el monto de la transacción entre las ventas de
la empresa (ver tabla Valores Actuales). El resultado nos dice que
La Ficticia estaría pagando 1.80 pesos por cada peso que vendió
LALA en los últimos 12 meses, lo que representaría un premio con
respecto al nivel de cotización actual del múltiplo Precio/Ventas de
LALA, que es de 1.63 veces.
Ahora bien, yendo esta vez en reversa, multiplicaríamos el múltiplo
implícito que deriva de la operación por su respectivo rubro, en
este caso las Ventas, obteniendo así el monto global pagado en
función de los ingresos. Si ahora dividimos este monto entre el
número de acciones de la empresa, vemos que La Ficticia estaría
comprando implícitamente a LALA en MXN 32.33 por acción, y como
actualmente LALA cotiza en el mercado a MXN 29.40 podríamos
esperar un razonado y entendible ajuste al alza, en este caso de
aproximadamente 10.0% vs el precio de mercado de la acción.
Poniendo estos cálculos en contexto, si LALA anunciara que La
Ficticia fuera a adquirirla por MXN 80,000m, el sentimiento del
mercado sería de compra de la acción, de forma que a través de
varias sesiones podríamos ver su precio potencialmente subir un
10.0%; e incluso la subida pudiera ser mayor si el humor de los
inversionistas fuera más entusiasta por el anuncio. Este ejemplo,
aunque hipotético, representa lo que pasa en el mercado en la vida
real. El mercado raramente se equivoca, y el uso de esta metodología,
por más básica que parezca, anticipa a veces lo que veremos en la
jornada.
Marco Montañez
(52) 5262-3600 x 3706
@VECTORANALISIS [email protected]
Héctor Maya
(52) 5262-3600 x 3284
[email protected]
@VECTORANALISIS
Disclosure
Certificación de los Analistas
Los Analistas que elaboran las recomendaciones respecto de los valores referidos, son: Jorge Plácido Evangelista ([email protected], ext. 3153), Gaspar Quijano Paredes
([email protected], ext. 3687), Rafael Escobar y Cárdenas ([email protected], ext. 3734), Marco Montañez Torres ([email protected], ext. 3706), Gerardo
Cevallos Orvañanos ([email protected], ext. 3686), Elba Salcedo Sánchez ([email protected], ext. 3259), Héctor Manuel Maya López ([email protected], ext.
3284), Jorge Herrera Delgadillo (Análisis Técnico, [email protected], ext. 3777), los cuáles certifican que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo
fiel de su opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido y están basados en información fidedigna
y pública donde se distingue la información financiera histórica de la estimada o proyectada por el área de análisis, así como sus principales supuestos. Asimismo certifican que no
han recibido ni recibirán compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar su opinión en algún sentido específico en este documento. El listado de las emisoras objeto
de las recomendaciones respecto de los valores referidos por cada uno de los Analistas es presentado en la última página o contraportada del Semanario Financiero, o en la primera
página del reporte de análisis que se trate, así como el nombre e información del Analista en el pie de página de la recomendación de la emisora.
Los señores Jorge Plácido Evangelista y/o Rodolfo Navarrete Vargas indistintamente son las personas encargadas de la revisión y aprobación de los reportes de análisis.
Declaraciones relevantes
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener inversiones en acciones o valores emitidos por empresas que
cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser objeto del presente reporte. Sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su
participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privilegiada en su beneficio y evitar conflictos de interés.
Remuneración de Analistas
La remuneración de los Analistas se basa en el desempeño de sus actividades de manera correcta, adecuada y objetiva y dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad
general de la Casa de Bolsa y sus filiales y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo
o compensación por transacción específica alguna en financiamiento corporativo, banca de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses
Vector Casa de Bolsa y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a financiamiento corporativo, colocaciones,
banca de inversión y servicios de corretaje, a un gran número de empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún
servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Vector Casa de Bolsa o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones
en contraprestación de los servicios antes mencionados.
Vector Casa de Bolsa, en el transcurso de los últimos doce meses, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de financiamiento corporativo, banca de inversión
o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte: Alsea, Aeromex, Cemex,
Chdraui, Cultiba, Funo, Gfamsa, Gfnorte, Gfinter, Medica, Mexchem, Pinfra, Sanmex, Sare; y las Fibras, Finn, Fibramq y Funo.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses
Vector Casa de Bolsa o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta financiamiento corporativo, banca de inversión o de cualquier otra de sus
áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones
Vector Casa de Bolsa o sus filiales no mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente
sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos,
a excepción de las siguientes emisoras en las que se mantiene o supera dicho porcentaje: Gfamsa, Axtel, Pasa, EDZ, Pochtec, Indy, QC, Autlan, Soriana, CMR, Cemex, Sare, Maxcom,
Rassini, ICA, Teak, Accelsa, EDC y Danhos.
Algunos miembros del Consejo (propietarios y/o suplentes), directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Vector Casa de Bolsa o sus filiales, fungen con
alguno de dichos caracteres en las emisoras que pueden ser objeto de análisis de las siguientes emisoras: Cemex, Gruma.
Guía para las recomendaciones de inversión
La Recomendación de Inversión está relacionada con el Rendimiento Total estimado del valor para el cierre de año, o cuando se indique para los próximos doce meses. El rendimiento
total requerido para una recomendación depende del nivel de RIESGO de cada acción y relación respecto del rendimiento esperado para el IPC. En la siguiente tabla se muestran
los parámetros que se utilizaron como referencia para determinar la recomendación de inversión que se expresa en los documentos a los que se anexa esta nota. Estos parámetros
son una referencia por lo que se aplican con cierta holgura a discreción del analista. Los parámetros se revisan periódicamente y se modifican en función de varios factores, entre
los que destacan, el nivel de las tasas de interés y la expectativa en cuanto a su comportamiento futuro, así como también, la tendencia y volatilidad de los mercados de capitales:
Para la definición del riesgo se han considerado al menos los siguientes cuatro factores: 1) La volatilidad del precio de la acción. 2) La bursatilidad de la acción, 3) la fortaleza financiera
de la empresa emisora que incluye la determinación del coeficiente de quiebra y 4) la opinión de participantes en el mercado y calificaciones internas de riesgo de crédito. Con estos
cuatro factores construimos un índice de riesgo que utilizamos para agrupar las emisiones en tres niveles: Bajo, Medio y Alto riesgo.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, invitamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de
considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.
Riesgo / Rendimiento
Opinión de Inversión
Riesgo
Riesgo
Riesgo
Bajo
Medio
Alto
Mayor al 14%
Mayor al 16%
Mayor al 18%
COMPRA
Mayor al 12% y Menor al 14%
Mayor al 14% y Menor al 16%
Mayor al 16% y Menor al 18%
COMPRA ESPECULATIVA
Mayor al 10% y Menor al 12%
Mayor al 12% y Menor al 14%
Mayor al 14% y Menor al 16%
MANTENER
Mayor al 8% y Menor al 10%
Mayor al 10% y Menor al 12%
Mayor al 12% y Menor al 14%
Menor al 8%
Menor al 10%
Menor al 12%
FUERTE COMPRA
VENTA
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimados para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros,
incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso
específico. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Vector Casa de Bolsa, ya que esto depende
de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la
pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
Vector Casa de Bolsa
Distribución de las calificaciones de Análisis
Distribución de las calificaciones, incluye Banca de Inversión
Datos al 30.Sep.14
Fuerte
compra
2%
2%
Compra
Compra Especulativa Mantener
52%
4%
38%
51%
4%
38%
Venta
2%
2%
En
No
revisión calificada
2%
2%
2%
Revelación de los análisis
(Disclosures)
ASUR
Fecha
16-dic-14
09-dic-14
22-oct-14
21-jul-14
09-jul-14
04-jul-14
24-abr-14
07-ene-14
Recomendación
MANTENER
MANTENER
MANTENER
COMPRA
MANTENER
COMPRA
MANTENER
COMPRA
Precio objetivo
201.00
199.00
185.00
185.00
181.00
181.00
181.00
181.00
GAP
Fecha
09-dic-14
23-oct-14
25-jul-14
25-abr-14
28-oct-13
25-oct-13
26-jul-13
25-abr-13
Recomendación
MANTENER
MANTENER
COMPRA
MANTENER
COMPRA
EN REVISIÓN
COMPRA
MANTENER
Precio objetivo
101.00
99.00
98.00
82.00
80.00
SANMEX
Fecha
07-ago-14
04-ago-14
06-feb-14
31-oct-13
30-sep-13
31-jul-13
13-jun-13
00-ene-00
Recomendación
Precio objetivo
MANTENER
39.00
EN REVISIÓN
COMPRA ESPECULATIVA
35.00
COMPRA ESPECULATIVA
45.00
MANTENER
40.60
COMPRA
45.00
COMPRA
50.00
00/01/1900
-
76.00
76.00
BIMBO
Fecha
17-dic-14
07-ago-14
30-abr-14
31-oct-13
24-jul-13
23-jul-13
11-abr-13
27-jul-12
Recomendación
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
MANTENER
MANTENER
MANTENER
MANTENER
Precio objetivo
44.00
48.00
42.00
47.00
43.00
42.00
40.00
34.00
CEMEX
Fecha
06-feb-15
15-dic-14
24-oct-14
15-ago-14
01-may-14
24-oct-13
19-oct-12
17-feb-12
Recomendación
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA ESPECULATIVA
COMPRA ESPECULATIVA
MANTENER
Precio objetivo
19.50
20.60
22.00
22.60
19.40
18.30
15.50
11.00
GMEXICO
Fecha
16-dic-14
03-oct-14
07-ago-14
14-feb-14
14-nov-13
24-jul-13
28-dic-12
21-dic-12
Recomendación
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
MANTENER
COMPRA
COMPRA
Precio objetivo
51.00
52.00
55.00
50.00
51.00
46.00
53.00
49.00
OMA
Fecha
23-oct-14
25-jul-14
30-abr-14
25-feb-14
24-ene-14
23-ene-14
08-ene-14
28-oct-13
Recomendación
MANTENER
COMPRA
MANTENER
MANTENER
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
Precio objetivo
73.00
63.00
51.00
46.00
50.00
50.00
50.00
50.00
WALMEX
Fecha
17-dic-14
20-oct-14
07-ago-14
23-abr-14
31-oct-13
04-oct-13
26-ago-13
07-mar-13
Recomendación
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
COMPRA
Precio objetivo
33.00
38.00
42.00
36.00
37.00
36.00
40.00
45.00
Rodolfo Navarrete Vargas
Director
[email protected] /x3646
María de la Paz Ganado
Asistente de dirección
[email protected] /x3742
Jorge Plácido
Dirección de análisis fundamental
Cemento, fibras y vivienda.
[email protected] /x3153
ARA, CEMEX, FIBRAMQ, FIHO, FUNO, FINN,
y TERRA.
Gaspar Quijano
Alimentos, comercio, tiendas de autoservicio,
tiendas departamentales y papel.
[email protected] /x3687
ALSEA, BIMBO, COMERCI, CHDRAUI, ELEKTRA,
GFAMSA, GRUMA, GSANBOR, HERDEZ,
KIMBER, LIVEPOL, POCHTEC, SORIANA y
WALMEX.
Rafael Escobar
Conglomerados y financiero.
[email protected] /x3734
ALFA, ALPEK, BOLSA, C, FINDEP, GCARSO,
GENTERA, GFINBUR, GFNORTE, GFREGIO,
QC y SANMEX.
Marco Antonio Montañez
Aerolíneas, aeropuertos, bebidas y comercio
especializado.
[email protected] /x3706
AC, AEROMEX, ASUR, CULTIBA, FEMSA,
GAP, HCITY, KOF, LAB, LALA, OMA y SPORT.
Gerardo Cevallos
Medios y entretenimiento, minería y
telecomunicaciones.
[email protected] /x3686
AMX, AUTLAN, AXTEL, AZTECA, GMEXICO,
MEXCHEM, MEGA, MFRISCO, PEÑOLES, y
TLEVISA.
Jorge Herrera
Análisis técnico
[email protected] /x3777
Luis Adrián Muñiz
Análisis económico
[email protected] /x3256
Liliana Meza
Análisis internacional
[email protected] /x3257
Nadezhda Bustamante
Renta fija y cambios
[email protected] /x3154
Jesús Armando Gutiérrez
Tecnología de información
[email protected] /x3250
Leobardo Borboa
Distribución y logísitica
[email protected] /x3253
Elba Salcedo
Trainee
[email protected]/ x3259
Héctor Maya
Trainee
[email protected]/ x3284