1. Bienes raíces

Fitch Asigna la Calificación de ‘AAA(mex)vra’ a dos Créditos
Bancarios del Estado de Chihuahua
Fitch Ratings - Monterrey, N.L. - (Febrero 9, 2015): Fitch Ratings asignó la calificación de
‘AAA(mex)vra’ a dos nuevos créditos refinanciados en noviembre de 2014 por el estado de Chihuahua.
Los créditos calificados se presentan a continuación:
- Banorte 14, monto inicial de MXN1,995 millones;
- Santander 14, monto inicial de MXN1,000 millones.
FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN
Los principales factores de la calificación incluyen: la fortaleza jurídico-financiera de la estructura que
respalda el servicio de la deuda; la certidumbre existente en el comportamiento del activo utilizado como
fuente de pago del crédito; la existencia de una Garantía Parcial (GPO) por 30%; coberturas
satisfactorias del servicio de la deuda que se derivan de la estructura; la constitución y mantenimiento del
fondo de reserva; y la contratación de un CAP de tasa de interés por toda la vigencia de ambos
financiamientos.
Fitch considera que las características de la GPO robustecen la estructura financiera. En línea con el
Decreto de autorización 1370/2013 XIII P.E., el Estado llevó a cabo las gestiones correspondientes para
contratar con Banobras una GPO por 30% del monto total de los financiamientos inscritos al fideicomiso
maestro. La GPO representa una mejora crediticia que dotaría de protección adicional a los acreedores
ante cualquier eventualidad que eleve el servicio de la deuda de forma inesperada. Cubriría los intereses
y capital de los créditos garantizados después de agotar el fondo de reserva de 3 meses del servicio de
la deuda. Además de las calificaciones asignadas, los financiamientos poseen una calificación sin
considerar la GPO de ‘AA(mex)vra’.
La GPO es incondicional, irrevocable y no revolvente. Considerando un escenario base, cubre hasta 24
meses el servicio de la deuda proyectado. El plazo máximo de vigencia de la GPO es de 23.75 años,
mismo que se divide en un plazo de disposición de 19 años y un período de amortización del capital de
la garantía de 4.75 años, que incluye un plazo de gracia de 6 meses. Además, el pago de la
contraprestación mensual se considera un gasto de mantenimiento de la estructura, mismo que tiene
prioridad en la cascada de pagos.
Los dos créditos están garantizados, inscritos al Fideicomiso de Administración y Fuente de Pago
(Fideicomiso Maestro F/0152) que se celebró en noviembre de 2013, cuentan con características
similares; destacan: denominación en pesos mexicanos, cuentan con condiciones pari-passu respecto al
patrimonio fideicomitido, vencimiento en 2034, periodicidad de pagos mensuales, con perfil de
amortización creciente, tasa de interés TIIE más un diferencial definido en el contrato de crédito de
acuerdo a la calificación, y un fondo de reserva equivalente a tres meses del servicio de la deuda.
Además, se cuenta con una cobertura de tasa de interés (CAP) por 3 años de 50% de la deuda
registrada en el Fideicomiso Maestro a esa fecha. Estas cubren el monto expuesto ante cualquier
incremento abrupto de la tasa de interés por encima de 9%. La institución financiera proveedora del CAP
posee una calificación crediticia ‘AAA(mex)’ asignada por Fitch.
Las coberturas proyectadas del servicio de la deuda son robustas. Considerando un escenario
económico muy adverso de alta inflación y tasas de interés, la cobertura mínima mensual sin incluir el
fondo de reserva se estima en 3.2 veces.
Respecto al activo, el FGP de Chihuahua registra una tasa media anual de crecimiento de 7.5% en el
período 2009-2013 En el último ejercicio, el FGP presentó un crecimiento anual de 8.9% totalizando
MXN12,478 millones. A septiembre de 2014, el FGP aumentó 11% respecto al mismo período de 2013.
Finalmente, es importante mencionar que Fitch realizó un análisis jurídico de la documentación
relacionada con el financiamiento, apoyándose de un despacho legal externo de reconocido prestigio. Se
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concluyó que dichos documentos contienen obligaciones válidas y exigibles al Estado de acuerdo al
marco regulatorio. Asimismo, las instrucciones irrevocables dirigidas a la SHCP dotan de certeza jurídica
en cuanto a la fuente y forma de pago.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN
Las calificaciones del financiamientos están ligadas a la calidad crediticia del estado de Chihuahua [A(mex)], por lo que cualquier movimiento a la baja en la calificación del Estado, se podría ver reflejado
directamente y en el mismo sentido en la calificación especifica de la misma. Aunado a lo anterior, el
incumplimiento de cualquiera de las obligaciones establecidas en los documentos de la transacción o
alguna otra que se considere incremente el riesgo, podría derivar en un ajuste a la baja.
Contactos Fitch Ratings:
Alfredo Saucedo (Analista Líder)
Director Asociado
Fitch México S.A. de C.V.
Prol. Alfonso Reyes No. 2612,
Monterrey, N.L. México
Imelda Escoto (Analista Secundario)
Analista
Humberto Panti (Presidente del Comité de Calificación)
Director Senior
Relación con medios: Denise Bichara, Monterrey, N.L. Tel: +52 (81) 8399 9100.
E-mail: [email protected].
Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha
recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
La principal fuente de información para la calificación es la información proporcionada por el emisor, en
particular los documentos relacionados con el crédito calificado, entre los que se encuentran el contrato
de crédito, fideicomiso, afectación de participaciones, entre otros. El proceso de calificación también
puede incorporar información de otras fuentes de información externas, tales como las estadísticas y los
datos socioeconómicos estatales y nacionales. Para mayor información sobre el estado de Chihuahua,
así como para conocer el significado de la calificación asignada, los procedimientos para dar seguimiento
a la calificación, la periodicidad de las revisiones, y los criterios para el retiro de la calificación, puede
visitar nuestras páginas www.fitchratings.mx y www.fitchratings.com.
La estructura y proceso de votación de los comités y de calificación de encuentran en el documento
denominado “Proceso de Calificación”, el cual puede ser consultado en nuestra página web
www.fitchratings.mx en el apartado “Regulación”.
En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifiquen en el transcurso del tiempo, la
calificación puede modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo
de Fitch México.
La calificación mencionada, constituye una opinión relativa sobre los financiamientos con base al análisis
de su desempeño financiero y de su estructura económica, jurídica y financiera sin que esta opinión sea
una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el mercado de
valores.
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La información y las cifras utilizadas para la determinación de estas calificaciones, de ninguna manera
son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad
de la emisora y/o de la fuente que las emite.
Metodologías aplicadas:
- Metodología de Calificación de Entidades Respaldadas por Ingresos Fiscales (Agosto 14, 2012);
- Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales, Fuera de los EE.UU. (Julio 3, 2014);
- Metodología de Calificación de Financiamientos Subnacionales (Septiembre 30, 2014).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES
SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO
MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS
AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE
HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES
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EL SITIO WEB DE FITCH.
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