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2014 - 2015: Panorama económico financiero
Crecimiento económico decepcionante en 2014
y políticas monetarias expansivas
España: vuelve el crecimiento, mejores expectativas, algunos
signos preocupantes en el sector exterior, prosigue el ajuste
financiero privado
y empeora el endeudamiento público.
Jornada ECOFIN
Febrero 2015
ECONOMIA MUNDIAL: dificultades para dejar atrás la crisis de manera definitiva……
PIB mundial (2000 - 2019)
Precios constantes. % variación anual. Fuente: FMI (WEO Oct 2014)
World
Advanced economies
Euro area
Emerging market and developing economies
10.0
9.0
8.0
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
-1.0
-2.0
-3.0
-4.0
-5.0
-6.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
-2Febrero 2015
PRINCIPALES PAISES DEL EURO: la salida de la crisis ….. muy poco brillante
PIB Principales Paises de la Eurozona
Precios constantes. % variación anual. Fuente: FMI (WEO Oct 2014)
France
Germany
España
Italia
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
-6
-7
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
-3Febrero 2015
BANCOS CENTRALES: políticas monetarias muy agresivas para combatir la crisis (I)
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
-4Febrero 2015
BANCOS CENTRALES: políticas monetarias muy agresivas para combatir la crisis (II)
Los tipos de interés de intervención del Banco Central Europeo
(1999 - 2014)
2008-10
4.75
4.5
4.25
4.5
4.25
2011-12
4.25
2013-14
4
3.75
3.75
3.75
3.5
3.5
3.25
3
3.75
3.25
3.25
3
3.25
3
2.75
2.5
2.75
2.5
2.5
2.5
2.25
2
Primera intervención conjunta
en la zona euro (8 abril 1999)
2
1.5
1.5
1.25
1.25
1.25
1
1
0.75
0.5
0.25
0.15
0.05
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
-5Febrero 2015
2014: LA ECONOMIA MUNDIAL, MÁS DEBIL DE LO ESPERADO……..

El FMI anticipaba en Octubre un crecimiento mundial para 2014 del 3,3%
frente al 3,7% de las previsiones realizadas en el mes de enero

EEUU y UK crecen de forma satisfactoria. Japón y el Área Euro decepcionan.
Los países emergentes han reducido su ritmo de crecimiento, sobre todo en
Latinoamérica. China sigue creciendo fuerte pero va perdiendo fuerza

Continúan las políticas monetarias agresivas por parte de los bancos centrales.
Sesgo creciente en Área Euro, decreciente en EEUU. Gran liquidez en el
sistema financiero mundial

BCE: Dos rebajas, casi testimoniales, de tipos de intervención; tipos negativos
a los depósitos de los bancos en el BCE; medidas no convencionales
(financiación a largo plazo TLTRO, Compra de bonos de titulización y
cédulas bancarias)…y anuncio de compra de deuda pública en 2015.

Inflación interanual en la eurozona tendiendo a tasas negativas. Riesgo,
limitado por el momento, de estancamiento y deflación. Fuerte presión sobre
el BCE en pro de medidas de política monetaria agresivas.
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
-6Febrero 2015
¿Y España?
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
-7Febrero 2015
7
ESPAÑA: ¿la etapa de recesión y estancamiento en vías de corrección?
PRODUCTO INTERIOR BRUTO (PIB) e INVERSION (FBC)
ESPAÑA 1985 - 2015. (Millones de euros nominales) . 2014 estimado . 2015 PGE 2015
1,200,000
1,000,000
PIB
Inversion (FBC)
800,000
(1985 - 2008) = PIB X 6
600,000
400,000
(1985 - 2007) = INVERSION X 9
200,000
0
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
1986
1985
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
-8Febrero 2015
ESPAÑA: datos 2014 y previsiones 2015 abren expectativas de un horizonte en positivo….
VARIACION (%) EN TERMINOS REALES DE PIB, INVERSIÓN ,CONSUMO, EMPLEO
ESPAÑA 2003 - 2015. (Millones de euros). (*)Presupuestos Generales del Estado 2015 (Oct 2015)
9,0
4,0
-1,0
-6,0
PIB
Inversion (FBC)
-11,0
Consumo
Empleo
-16,0
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
2009
2010
2011
2012
2013 2014 (*)2015 (*)
-9Febrero 2015
ESPAÑA 2013 - 2014: La inversión (FBC) se estabiliza y el ahorro no termina de despegar
INVERSION (FBC) Y AHORRO INTERNO
ESPAÑA 1985 - 1º Sem. 2014. (Millones de euros)
400.000
Fuente: Banco de España. Datos del 1º Semestre corresponden a los 12 meses anteriores
350.000
300.000
Inversion (FBC)
Ahorro
250.000
200.000
150.000
100.000
50.000
0
1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 1º
Sem.
2014
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
- 10 Febrero 2015
ESPAÑA: el excepcional ajuste del desequilibrio financiero frente al exterior (2009-2013)
Y algunos signos preocupantes en 2014: vuelve el déficit financiero frente al exterior
Capacidad (+) o Necesidad (-) de financiación de la economía española
frente al resto del mundo vs Tipo de Interés Real. Fuente: Banco de España y elaboración
propia.
Capacidad o necesidad (miles de millones de euros). Eje izquierdo.
40,00
Tipo de interés real (%). Eje derecho
9
8
20,00
7
0,00
6
-20,00
5
-40,00
4
-60,00
3
-80,00
2
-100,00
1
-120,00
0
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
- 11 Febrero 2015
ESPAÑA: La deuda total de los sectores no financieros ha iniciado una leve corrección
pero sigue siendo elevada….
Endeudamiento Total Sectores No financieros. España (%PIB)
Sectores Privados no financieros y Sector Público . España (%PIB)
Fuente: Elaboración propia a partir de European Commission DG II y Cuentas Financieras Banco de España
350.0%
Suma del endeudamiento de familias y empresas no
financieras y del endeudamiento oficial del sector
público
300.0%
275.9%
285.9%
289.4%
294.5%
2010
2011
2012
285.9%
283.2%
2013
1º S
2014
247.9%
250.0%
200.0%
170.4%
181.6%
195.4%
150.0%
100.0%
50.0%
0.0%
1986
1990
2001
2007
2009
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
- 12 Febrero 2015
12
ESPAÑA: Fragilidad financiera. la Posición de Inversión Internacional de la economía
española sigue siendo comprometida …….
Posición de la Inversión Internacional (PII) de la economía española (%PIB)
Fuente: Cuentas Financieras de la economía española. Banco de España
0%
-20%
1986
1990
-6.37%
-13.10%
2001
2007
2009
2010
2011
-89.23%
-91.26%
2012
2013
1ºS 2014
-99.18%
-99.43%
-26.35%
-40%
-60%
-80%
-80.82%
-100%
-93.78%
Posición de la Inversión Internacional (% PIB)=
-95.04%
(Activos financieros de España sobre el Resto del Mundo Activos Financieros del Resto del Mundo sobre España) / PIB
-120%
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
- 13 Febrero 2015
INVERSIÓN: Tras la fuerte reducción, signos de estabilización y…. ¿leve recuperación?
INVERSION (FBC) EN ESPAÑA: CONSTRUCCION vs. BIENES DE EQUIPO Y OTROS
2004 - 2013. (Millones de euros) . Fuente: Banco de España. *(12 meses acumulados)
350.000
Bienes de Equipo e Inmateriales
300.000
Construcción
250.000
200.000
150.000
100.000
50.000
0
2004
2005
2006
2007
2008
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
2009
2010
2011
2012
2013
1º Sem.
2014*
- 14 Febrero 2015
La posicion financiera de los sectores institucionales
Familias
Empresas no financieras
Administraciones Públicas
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
- 15 Febrero 2015
15
Las familias reducen endeudamiento: casi 125.000 millones de euros en 3 años y medio….
Endeudamiento Hogares españoles (Millones de Euros)
Fuente: Cuentas Financieras de la Economía Española. Banco de España
1.000.000
900.000
902.466
Incluye préstamos en el pasivo de
las familias españolas
876.624
906.235
875.163
838.189
800.000
788.978
775.245
2013
1º S 2014
700.000
600.000
500.000
377.736
400.000
300.000
177.719
200.000
100.111
100.000
0
1986
1990
2001
2007
2009
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
2010
2011
2012
- 16 Febrero 2015
16
Las familias reducen endeudamiento: 11 puntos de PIB en 3 años y medio….
Endeudamiento Hogares Españoles (%PIB)
Fuente: Cuentas Financieras Economía Española. Banco de España
100,0%
90,0%
Incluye préstamos en el pasivo de las
familias españolas
83,2%
86,6%
86,3%
83,6%
81,4%
80,0%
77,1%
75,7%
2013
1º S
2014
70,0%
59,1%
60,0%
51,5%
55,5%
50,0%
40,0%
30,0%
20,0%
10,0%
0,0%
1986
1990
2001
2007
2009
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
2010
2011
2012
- 17 Febrero 2015
17
Las familias españolas recuperan Riqueza Financiera “neta”: máximos historicos …….
RIQUEZA FINANCIERA NETA DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS
Activos Financieros menos Pasivos Financieros (2004 - 1º Semestre 2014) Millones de euros.
Fuente: Cuentas Financieras. Banco de España
1.200.000
Riqueza financiera neta
1.000.000
800.000
600.000
400.000
200.000
0
2004
2005
2006
2007
2008
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
2009
2010
2011
2012
2013
1ºS 2014
- 18 Febrero 2015
18
Empresas no financieras: el ahorro continúa alto y la inversión parece despertar…..
INVERSION (FBC) Y AHORRO de las SOCIEDADES NO FINANCIERAS
ESPAÑA 1985 - 1ºSem. 2014* (Millones de euros) . Fuente: Banco de España. * Datos de 12 meses
200.000
180.000
Ahorro Soc. No Financieras
160.000
140.000
Inversion (FBC) Soc. No Financieras
120.000
100.000
80.000
60.000
40.000
20.000
0
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
- 19 Febrero 2015
Las empresas no financieras siguen concentradas en reducir el endeudamiento…...
Endeudamiento Empresas no financieras españolas (Millones de Euros)
Fuente: Cuentas Financieras de la Economía Española. Banco de España
1.600.000
Incluye emisiones de deuda y préstamos en el pasivo de
las Empresas no financieras
1.416.813
1.351.413
1.400.000
1.441.741 1.415.332
1.307.989
1.175.609 1.139.279
1.200.000
1.000.000
800.000
573.787
600.000
400.000
200.000
150.451
240.399
0
1986
1990
2001
2007
2009
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
2010
2011
2012
2013
1º S 2014
- 20 Febrero 2015
20
La reducción del endeudamiento de las empresas no financieras:26 puntos de PIB en 3,5 años.
Endeudamiento Empresas No Financieras Españolas (%PIB)
Fuente: Cuentas Financieras Economía Española. Banco de España
160.0%
Incluye emisiones de deuda y préstamos en el pasivo de las
Empresas no financieras
135.3%
140.0%
137.9%
135.3%
128.3%
127.1%
114.9%
120.0%
111.2%
100.0%
80.0%
77.4%
79.9%
1986
1990
84.3%
60.0%
40.0%
20.0%
0.0%
2001
2007
2009
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
2010
2011
2012
2013
1º S
2014
- 21 Febrero 2015
21
Las AAPP no consiguen mejorar su ahorro…… la inversión se reduce mucho….
INVERSION (FBC) Y AHORRO de las ADMINISTRACIONES PÚBLICAS (AAPP)
ESPAÑA 1985 - 1º Sem. 2014*. (Millones de euros) . Fuente: Banco de España. *Datos de 12 meses
100.000
80.000
Ahorro AAPP
60.000
Inversion (FBC) AAPP
40.000
20.000
0
-20.000
-40.000
-60.000
1ºS 2014
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
1986
1985
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
- 22 Febrero 2015
El endeudamiento público oficial en términos de PIB se acerca al 100%…….
España: Endeudamiento del Sector Público (%PIB). Datos oficiales
Fuente: European Commission (DG II) y Banco de España
120.0%
96.3%
100.0%
93.9%
86.0%
80.0%
70.5%
61.7%
55.6%
60.0%
54.0%
42.7%
36.3%
41.4%
40.0%
20.0%
0.0%
1986
1990
2001
2007
2009
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
2010
2011
2012
2013
1º S 2014
- 23 Febrero 2015
23
Tres apoyos importantes para España
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
- 24 Febrero 2015
24
ESPAÑA: TIPOS DE INTERÉS 10 AÑOS. Mejoran las condiciones financieras
Tipos de interés de la deuda a 10 años en España y Alemania (2007-2014)
Datos diarios
8
7
6
5
4
3
2
1
0
H1
2007
H2
2007
H1
2008
H2
2008
H1
2009
H2
2009
H1
2010
H2
2010
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
H1
2011
H2
2011
H1
2012
H2
2012
- 25 Febrero 2015
EL EURO EN 2014: fuerte depreciación frente al dolar
Tipo de cambio del Euro en 2014. (Dólares por Euro)
1.40
1.40
1.38
1.38
Exchange Rate, USD/EUR - Euro Zone
1.36
1.36
1.34
1.34
1.32
1.32
1.30
1.30
1.28
1.28
1.26
1.26
1.24
1.24
1.22
dic. 13
1.22
ene. 14
feb. 14
mar. 14
abr. 14
may. 14
jun. 14
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
jul. 14
ago. 14
sep. 14
oct. 14
nov. 14
dic. 14
- 26 Febrero 2015
EL PETRÓLEO: PROTAGONISTA DEL AÑO 2014
El Precio del Petróleo en 2014 (Crude Oil Brent ($/bbl))
120
120
115
115
Crude Oil Brent ($/bbl) - Price
110
110
105
105
100
100
95
95
90
90
85
85
80
80
75
75
70
70
65
dic. 13
65
ene. 14
feb. 14
mar. 14
abr. 14
may. 14
jun. 14
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
jul. 14
ago. 14
sep. 14
oct. 14
nov. 14
dic. 14
- 27 Febrero 2015
¿Y la Bolsa?
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
- 28 Febrero 2015
28
La BOLSA ESPAÑOLA, alejada en precios de los niveles anteriores a la crisis
Índice IBEX 35 durante los episodios de crisis (02/01/07 - 11/11/14)
Crisis "Subprime" / Crisis Financiera Mundial / Crisis Deuda Soberana Europea
17000
Primeros episodios
Crisis subprime:
Recuperación en 4,5
meses (15501,5)
(1/6/07) (18/10/07)
(8/11/07)
Recuperación en ?
(15945,7)
Recuperación pendiente
Nov 14: +54%
15000
+16,42%
en
2 meses
13000
11000
9000
7000
-11,64% en
3,5 meses
(17/9/07)
Caída máxima acumulada durante la crisis: 64%
-57,25% en
16 meses
MÁXIMAS CAÍDAS
- 9,14% (10/10/08)
-8,16% (22/10/08)
-7,54% (21/1/08)
-6,64% (14/5/10)
-6,26% (6/11/08)
-6.06% (6/10/08)
- 5,94% (4/2/10)
- 5,82% (20/7/12)
-5,49% (10/8/11)
- 5,45% (29/6/10)
(6/01/10)
+79% en
10 meses
-40,7%
en 27
meses
MÁXIMAS
SUBIDAS
+14,43% (10/5/10)
+10,64% (13/10/08)
+ 9,42% (29/10/08)
+ 8,71% (19/9/08)
+8,12% (24/11/08)
+ 6,95% (24/1/08)
+6,42% (8/12/08)
+6,06% (26/7/12)
+5,99% (3/8/12)
+ 5,66% (29/6/12)
+74%
en 28
meses
(9/03/09)
(24/07/12) 5956,3
02/01/2007
21/02/2007
12/04/2007
01/06/2007
21/07/2007
09/09/2007
29/10/2007
18/12/2007
06/02/2008
27/03/2008
16/05/2008
05/07/2008
24/08/2008
13/10/2008
02/12/2008
21/01/2009
12/03/2009
01/05/2009
20/06/2009
09/08/2009
28/09/2009
17/11/2009
06/01/2010
25/02/2010
16/04/2010
05/06/2010
25/07/2010
13/09/2010
02/11/2010
22/12/2010
10/02/2011
01/04/2011
21/05/2011
10/07/2011
29/08/2011
18/10/2011
07/12/2011
26/01/2012
16/03/2012
05/05/2012
24/06/2012
13/08/2012
02/10/2012
21/11/2012
10/01/2013
01/03/2013
20/04/2013
09/06/2013
29/07/2013
17/09/2013
06/11/2013
26/12/2013
14/02/2014
05/04/2014
25/05/2014
14/07/2014
02/09/2014
22/10/2014
5000
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
- 29 Febrero 2015
BOLSA ESPAÑOLA: Los dividendos son importantes …….
España, lider en rentabilidad por dividendo.
Fuente: Morgan Stanley Cap. Int (diciembre 2014)
dic-14
Media Histórica
5,20
3,96
3,80 3,73
2,70 2,87
3,20 3,22
3,30 3,12
2,00
España
Reino Unido Alemania
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
Italia
Francia
2,23
Estados
Unidos
- 30 Febrero 2015
BOLSA ESPAÑOLA: La importancia de la financiación proporcionada…. (I)
FINANCIACIÓN CON ACCIONES EN LA BOLSA ESPAÑOLA
Número de operaciones realizadas de cada clase
Ampliaciones Mercado Principal
Ampliaciones MAB (Expansión y SICAV)
Nº de OPS/OPV
14
1
34
2
19
8
5
34
35
12
19
44
41
50
2008
2009
2010
2014 - 2015: Resumen financiero y perspectivas
82
86
2011
2012
2
29
55
123
130
2013
2014
- 31 Febrero 2015
BOLSA ESPAÑOLA: La importancia de la financiación proporcionada…. (II)
Efectivo de las ampliaciones de capital en la Bolsa
española no ligadas a intercambio de activos
Millones de euros
40.000
36.000
32.000
28.000
24.000
20.000
16.000
12.000
8.000
4.000
0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
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- 32 Febrero 2015
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- 33 Febrero 2015