1. Educación

Análisis
Objetivos bolsas: Nikkei-225
31-oct-14
Datos del Nikkei-225
Nikkei-225
Estimaciones actualizadas para el Nikkei-225
Último
Var.2014
16.414
+0,8%
16.291
+56,7%
Dic.'15
19.601
Dic.'14 Potenc.
15.982
-2,6%
Cierre '13 Var.2013
Nikkei-225
Nota: Potenciales de revalorización acumulados desde el último cierre disponible.
Fuente: Bloomberg. Datos elaborados por Análisis Bankinter.
Nikkei sometido a fuerte volatilidad debido a la Estimaciones anteriores
incertidumbre sobre el crecimiento económico en Estimado en --->
Mar.'14
Dic.'13
combinación con un BoJ cada vez más proactivo.Estimado para --> Dic.'14 Dic.'14 Dic.'15
A finales de septiembre publicamos unos objetivos para
18.658 16.421 17.811
bolsas calculados en base a unos modelos de valoración Nikkei-225
que recogían las primas riesgo y los beneficios esperados
para 2014/15 en los niveles que el consenso del mercado
consideraba en ese momento que era los más probables.
Bajo esas hipótesis de trabajo nuestros objetivos para el
Nikkei eran 17.530 y 22.363 para Dic.'14 y Dic.'15
respectivamente. El prolongado sell-off de mercado (sobre
todo bolsas) que tuvo lugar durante las primeras semanas
de octubre puso de manifiesto, en nuestra opinión, que
estaba teniendo lugar algo más serio que un mero ajuste
del mercado a corto plazo. Creemos que la revisión a la
baja de los PIBs esperados no sólo para la Eurozona, sino
tampién para los principales emergentes, que entran en
zona de riesgo (excepto India), puso en marcha un
proceso generalizado de rebaja de estimaciones de los
beneficios empresariales. Por tanto, el 16/10 decidimos
reducir niveles de exposición recomendados para todos los
perfiles de clientes y el 23/10 publicamos nuestros
objetivos 2014/15 revisados bajo la hipótesis de que las
primas de riesgo aplicables fueran superiores y los
beneficios esperados inferiores, que son los que también
recogemos en esta nota individual sobre el Nikkei.
Pensamos que con esa revisión conseguíamos cubrir 2
objetivos: (i) Adelantarnos a la revisión a la baja de las
estimaciones de beneficios por parte del conjunto del
mercado, ya que estimamos que los nuevos consensos
tardarán al menos 4/6 semanas en estar "reconstruidos";
(ii) Definir unas "valoraciones de mínimos", estresando
nuestros modelos para obtener lo que podrían ser unos
objetivos "suelo".
Como consecuencia de todo lo anterior, nuestros objetivos
revisados para el Nikkei son: 15.982 y 19.601 para Dic.
2014 y Dic. 2015 respectivamente, lo que equivale a
aceptar un potencial de revalorización nulo para lo que
resta de este año, después de la subida provocada por las
medidas adicionales anunciadas por el BoJ el 31/10 y de
aproximadamente 19%
acumulado hasta Dic.2015.
Teniendo en cuenta que hemos aplicado una prima de
riesgo de nada menos que 3,7% y recortado muy
notablemente los crecimientos esperados para los
beneficios empresariales (desde +27,1% de consenso hasta
+5,1% en 2015), creemos que estos niveles objetivo
revisados deberían considerarse más bien como un "suelo"
en lo que a valoración se refiere. Esto nos proporciona
cierta tranquilidad con respecto al potencial del Nikkei a
medio plazo, a pesar de lo cual creemos está sujeto a una
erraticidad o despreciable debido a su dependencia de
decisiones de naturaleza política (estabilidad del actual
gabinete, nueva subida o no del impuesto al consumo en
2015...) y a la menor efectividad de las medidas del BoJ.
Nikkei 225
95
85
d-13
a-14
m-14
j-14
j-14
j-14
a-14
s-14
o-14
sep-13
2,3%
1,1%
4,0%
PIB real (a/a)
IPC (a/a)
Tasa Paro
dic-13
2,5%
1,6%
3,7%
mar-14
3,0%
1,6%
3,6%
jun-14
-0,1%
3,6%
3,7%
Último
-0,1%
3,2%
3,6%
Noticias a seguir
Medidas del
BoJ
Medidas del
Gobierno
Tipo de
cambio
Política
Ha continuado desarrollando una política monetaria
extraordinariamente expansiva, duplicando su base monetaria
hasta 2015 y comprando activos con un QE amplio en toda regla.
El objetivo fundamental es generar una inflación cercana a +2%,
que parece estar cumpliéndose.
Una vez aplicados los estímulos fiscales y monetarios, queda
pendiente la denominada "tercera flecha", que son reformas
estructurales… que parece no concretarse. Parece improbable que
aplique la 2ª subida del impuesto al consumo en 2015.
Las medidas del BoJ y del Gobierno, junto con un contexto menos
favorable para los activos refugio, otorgan una alta probabilidad a
que el yen mantenga su tendencia depreciatoria en los próximos
trimestres… aunque de manera más suave debido al
encarecimeinto de las importaciones de materias primas.
Casos de corrupción, razón por la que han dimitido ya 3
ministras/os.
Comparativa principales bolsas asiáticas 2014
Nikkei-225
Kospi (Corea)
H. Seng (H.Kong)
Sensex (India)
120
100
-9,7%
Nikkei-225
m-14
110
-11,4%
Acero
Petróleo y carbón
f-14
Evolución Macro Japón
130
0,6%
Comunicación
EuroStoxx50
105
140
-6,5%
Jul.'14
Dic.'14
Dic.'15
19.506 22.454
Nikkei 225 vs EuroStoxx50 en 2014 (base 100)
Evolución principales sectores Nikkei-225(2014)
Banca
Potencial
+19,4%
0,8%
90
80
d-13 e-14 f-14 m-14 a-14 a-14 m-14 j-14 j-14 j-14 a-14 s-14 s-14 o-14
Bankinter Análisis
Analista principal de este informe: Ramón Forcada
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