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Situación Comunitat
Valenciana
Castellón, 30 de Octubre de 2014
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Mensajes principales
1
El crecimiento global continuará, aunque la recuperación está siendo más lenta y
volátil cuando se compara con otras recuperaciones previas
2
En España ha continuado el crecimiento en 3T2014 y se acelerará en 2015, por
las políticas monetarias y fiscales más expansivas, aunque con riesgos internos
(balanza por cuenta corriente) y externos (eurozona) en aumento
3
La Comunitat Valenciana continúa la senda de crecimiento iniciada el segundo
semestre 2013 y se intensificará en 2015, basado en una aportación cada vez más
positiva de la demanda interna y la expansión del sector exterior
4
El proceso reformador debe continuar para afrontar los retos pendientes de la
economía y garantizar un crecimiento sólido y recurrente del PIB pc
Página 2
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Índice
Sección 1
Escenario global y español
Sección 2
La Comunitat Valenciana continúa la senda de expansión en 2014
Página 3
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Sección 1
Economía mundial: escenario base
1 El crecimiento global continuará con
mejoras en economías avanzadas,
EEUU y la eurozona, mientras que se
espera una suave desaceleración en China
Crecimiento global del PIB (%)
Fuente: BBVA Research
6
5,2
5
4,0
3,8
4
2 El riesgo de un ajuste intenso en China es
bajo y la FED maneja bien la recuperación,
pero aumentan los riesgos geopolíticos
y de actividad en la UEM
3 El ajuste de los balances de los agentes,
aún pendiente, puede suponer un freno a
la recuperación a medio plazo
3,2
3
2,8
3,0
3,3
2
1
0
-0,4
-1
-2
2008
2009
Desarrollados
2010
2011
2012
Emergentes
2013
2014
(p)
2015
(p)
Escenario base jul-14
Página 4
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Sección 1
Economía mundial: situación actual y mapa de riesgos
Economía
mundial
(3,6%)
•
•
•
•
Señales de aceleración del comercio internacional
Asia: Sin sorpresas. Datos mixtos en China. Desaceleración en Japón
América Latina: revisión a la baja en todos los países, salvo México (=) y Colombia ()
Riesgos: geopolíticos en Oriente Medio, Fed, ajuste en China, estancamiento UEM
EE.UU.
•
•
•
3T consistente con escenario base, desempleo por debajo del 6%
Forward guidance: subida de tipos a mediados de 2015
Riesgos: fiscal (elevada deuda pública) y estancamiento secular
UEM
•
•
•
•
Estancamiento del PIB en 2T y 3T, expectativas de baja inflación durante mucho tiempo
Tipos de interés y primas a la baja, depreciación FX $/€ ¿< 1,22? ¿QE en deuda pública?
Riesgos: geopolíticos Ucrania y sanciones a Rusia, agotamiento políticas de demanda
AQR/ST: avance importante en transparencia y en MUS. La solvencia no es un problema
(2,5%)
(<1,5%)
Página 5
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Sección 1
La expansión ha continuado en el tercer trimestre …
España: Crecimiento del PIB y previsiones
MICA-BBVA
Fuente: BBVA Research
1,0
1,0
0,5
0,5
0,0
0,0
-0,5
-1,0
-1,0
-1,5
-1,5
jun-09
sep-09
dic-09
mar-10
jun-10
sep-10
dic-10
mar-11
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
mar-13
jun-13
sep-13
dic-13
mar-14
jun-14
sep-14 (e)
-0,5
IC al 60%
IC al 40%
IC al 20%
En 2T el PIB encadenaba ya 4 trimestres
consecutivos de crecimiento (0,6%) …
… por la mejora de la demanda interna,
especialmente la privada, y a pesar del
estancamiento de las exportaciones netas
Los datos del 3T14 apuntan a un crecimiento
entre 0,4% y 0,5%
PIB (%t/t)
Página 6
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Sección 1
… y se acelerará en 2015, creciendo al menos un 2%
Escenario base en el que no se materializan factores de riesgo
•
•
•
Depreciación del euro
Mejora del comercio internacional
Ligera aceleración en eurozona, favorecida por reducción precios petróleo y otros factores
•
•
La inversión en M y BE representa ya el 45% de la inversión real total y más del 8% de la
demanda interna real (máximo histórico)
Consistente con el cambio de modelo productivo orientado hacia el sector exterior
BCE y
crédito
•
•
•
Política monetaria más expansiva, que ha reducido tipos de interés a mínimos
Aumento de la demanda de crédito en unos 50 mil millones en los próximos años
Flujos de nuevo crédito (a/a 7M2014): +12,4% (empresas<1m) +12,1% (particulares)
Política fiscal
•
•
•
La reducción impositiva alcanzará 9 mil M€ entre 2015 y 2016
Aumentará la demanda interna e importaciones, atenuando el efecto en PIB: +0,3% (2015)
La mejora cíclica y el cumplimiento de los objetivos en 2014 facilitan la consolidación fiscal
Exportaciones
(>6%)
Inversión
M y BE
(>7%)
Página 7
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Sección 1
España puede y debe crecer más que la eurozona
PIB por persona en edad de trabajar
(precrisis PIBmax=100)
Fuente: BBVA Research
Los riesgos a corto plazo de la recuperación de
la eurozona son una razón adicional para
continuar con el proceso de reformas
108
106
104
Nuestros retos son de largo plazo y tienen una
naturaleza distinta a los de las principales
economías europeas
102
100
98
El crecimiento de la eurozona nos ayudaría a
que la recuperación fuera más intensa …
96
94
92
2Q07
3Q07
4Q07
1Q08
2Q08
3Q08
4Q08
1Q09
2Q09
3Q09
4Q09
1Q10
2Q10
3Q10
4Q10
1Q11
2Q11
3Q11
4Q11
1Q12
2Q12
3Q12
4Q12
1Q13
2Q13
3Q13
4Q13
1Q14
2Q14
3Q14
4Q14
90
… pero lo que marcará la diferencia a largo
plazo es que España crezca gracias a las
políticas y reformas que se lleven a cabo
Página 8
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Índice
Sección 1
Escenario global y español
Sección 2
La Comunitat Valenciana continúa la senda de expansión en 2014
Página 9
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Sección 2
2014: se consolida la vuelta al crecimiento
Indicador de Actividad MICA-BBVA para Comunitat
Valenciana y crecimiento del PIB de España
(% t/t)
Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales
0,8
El crecimiento volvió en la segunda mitad de
2013, en línea con el conjunto de España
0,6
0,4
0,2
0,0
… y se consolida a lo largo de 2014…
-0,2
-0,4
-0,6
-0,8
España
2014:04
2014:03
2014:02
2014:01
2013:04
2013:03
2013:02
2013:01
2012:04
2012:03
2012:02
2012:01
2011:04
2011:03
2011:02
2011:01
-1,0
… gracias a la menor contribución negativa de
la demanda interna y a la expansión del sector
exterior
C. Valenciana
* Para 3T14 y 4T14, los datos de España son previsiones
Página 10
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Sección 2
2014: se consolida la vuelta al crecimiento
Comunitat Valenciana: Encuesta BBVA de Actividad
Económica
Fuente: BBVA Research a partir de BBVA
60
40
2T14
La encuesta de BBVA en la región también
reflejó un punto de inflexión en 2013
3T14
4T13
3T13
20
2T13
Los resultados de 2014 asientan el tono
positivo…
0
1T13
-20
4T12
2T12
… destacando el tono saludable del sector
servicios y los avances del sector industrial
-40
3T12
60
40
20
0
-20
-40
-60
-60
Expectativas para el trimestre "t+1"
1T14
Encuesta BBVA de Actividad Económica
en la C. Valenciana (Recuadro 1)
Actividad en el trimestre "t"
Página 11
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Sección 2
2014: se consolida la vuelta al crecimiento
Comunitat Valenciana y España:
matriculaciones de automóviles (a/a; %; CVEC)
1. Recuperación del consumo…
Fuente: BBVA Research a partir de Dirección General de Tráfico
20
La mejora en los mercados financieros y la
reducción de las incertidumbres …
10
0
… han permitido una mejora del gasto,
particularmente de bienes de consumo
duradero,…
-10
-20
… que se apoya en mejoras de la riqueza
financiera, la renta y algunos
estímulos públicos
-30
-40
2008
2009
2010
Comunitat Valenciana
2011
2012
2013
ene-sep
2014
España
Página 12
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Sección 2
2014: se consolida la vuelta al crecimiento
España: inversión en maquinaria y equipo (M&E)
(Ratios reales a precios de 2008)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
… y de la inversión
10
Mientras que en Europa la inversión en M&E ha
crecido un 8,0% desde que tocara fondo en
2T09, en España lo ha hecho un 22.6%
9
8
Hoy representa ya el 45% de la inversión real
total y más del 8% de la demanda interna real
(máximo histórico) …
7
6
5
% del PIB
dic-15
dic-13
dic-11
dic-09
dic-07
dic-05
dic-03
dic-01
dic-99
dic-97
dic-95
dic-93
dic-91
dic-89
dic-87
dic-85
dic-83
dic-81
4
… lo que es consistente con el cambio de
modelo productivo orientado hacia el sector
exterior
% de la demanda nacional
Página 13
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Sección 2
2014: se consolida la vuelta al crecimiento
Comunitat Valenciana: ingresos, gastos y saldo
presupuestario per cápita (euros constantes 2013)
Fuente: BBVA Research a partir de Ángel de la Fuente
-600
2.200
-800
2.000
-1.000
2013
2.400
2012
-400
2011
2.600
2010
-200
2009
2.800
2008
0
2007
3.000
2006
200
2005
3.200
2004
400
2003
3.400
Ingresos totales
Gasto sin intereses
Gasto no financiero
Saldo presupuestario (dcha)
2. El ajuste fiscal
(artículo de A. de la Fuente)
Durante la crisis, el desequilibrio de las cuentas
públicas valencianas ha sido mayor que el del
promedio nacional
En el caso valenciano, el incremento del déficit
acumulado proviene del aumento del gasto,
especialmente de intereses,…
… y sobre todo de la caída de ingresos
Página 14
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Sección 2
2014: se consolida la vuelta al crecimiento
Comunitat Valenciana: necesidad de financiación
(% PIB regional)
Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP y BdE
2. El ajuste fiscal
0,5
La mejora de las condiciones de financiación
(FLA y menores tensiones financieras) está
contribuyendo al ajuste …
0,0
-0,5
… aunque no alcanzará el objetivo de
Estabilidad Presupuestaria en 2014
-1,0
-1,5
-2,0
2013
2014
dic
nov
oct
sep
ago
jul
jun
may
abr
mar
feb
ene
-2,5
Explicar cómo y en qué plazos se ejecutará la
consolidación, eliminaría incertidumbres sobre
su impacto futuro en la economía regional
Objetivo 2014
Página 15
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Sección 2
2014: se consolida la vuelta al crecimiento
Flujo de nuevas operaciones de crédito a empresas
como porcentaje del PIB, 2003-2014
3. Mejores perspectivas del crédito
Fuente: BBVA Research en base a BdE y BCE
100%
El flujo de nuevas operaciones a empresas se
redujo rápidamente a partir de 2010,
situándose por debajo de las amortizaciones …
90%
80%
70%
… pero se estabilizó y crece sobre un nivel
superior al de las principales economías
europeas por unidad de PIB producida …
60%
50%
40%
30%
… a pesar de que el endeudamiento de las
empresas y el riesgo de crédito es mayor en
España
20%
10%
mar-03
sep-03
mar-04
sep-04
mar-05
sep-05
mar-06
sep-06
mar-07
sep-07
mar-08
sep-08
mar-09
sep-09
mar-10
sep-10
mar-11
sep-11
mar-12
sep-12
mar-13
sep-13
mar-14
0%
España
Eurozona
Italia
Alemania
Francia
Página 16
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Sección 2
2014: se consolida la vuelta al crecimiento
Exportaciones de bienes reales (mar-10=100; CVEC)
4. El soporte exterior: las exportaciones
Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex
150
La expansión de las exportaciones valencianas
ha estado ligada a un shock de oferta en la
industria
140
130
120
Las inversiones en el sector del automóvil
comportan incrementos en la productividad de
la industria que, …
110
100
C. Valenciana
sep-14
jun-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
mar-13
dic-12
sep-12
jun-12
mar-12
dic-11
sep-11
jun-11
mar-11
dic-10
sep-10
jun-10
mar-10
90
…en conjunción con un tipo de cambio más
depreciado, apoyan las perspectivas de
aumento de las exportaciones
España
Página 17
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Sección 2
2014: se consolida la vuelta al crecimiento
Comunitat Valenciana y España: Afiliación media a la
Seguridad Social (% t/t; CVEC; exCNP)
5. El impacto de las reformas
Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social
1,5
4
3
1,0
2
0,5
La reforma laboral y el II AENC han evitado una
mayor destrucción de empleo en la crisis y han
impulsado el empleo en la recuperación
1
0,0
-1
-0,5
Con instituciones laborales más adecuadas al
inicio de la crisis la destrucción de empleo
habría sido menor
-2
-1,0
-3
España
C. Valenciana
sep-14
jun-14
mar-14
dic-13
sep-13
jun-13
mar-13
dic-12
sep-12
jun-12
mar-12
dic-11
sep-11
jun-11
mar-11
dic-10
sep-10
jun-10
-4
mar-10
-1,5
Son necesarias reformas adicionales en el
mercado de trabajo y los mercados de bienes y
servicios
Diferencial tasa de paro (dcha)
Página 18
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Sección 2
2014: se consolida la vuelta al crecimiento
Comunitat Valenciana:
crecimiento del PIB y previsiones
Perspectivas de crecimiento
(variación promedio anual)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
3
2
La economía valenciana acelerará el
crecimiento en 2014 y 2015…
1
0
-1
… basada en la recuperación de la demanda
interna, con unos menores desequilibrios, …
-2
-3
-4
… y con el apoyo del sector exterior, asentado
en el impulso de la industria y en la
depreciación del tipo de cambio
-5
-6
-7
2009
2010
2011
2012
2013
2014(p)
2015(p)
Página 19
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Sección 2
El reto de la creación sostenida de empleo de calidad…
Evolución del empleo
Fuente: BBVA Research, INE y MEYSS
España: 2008-2013
-18%
CVA: 2008-2013
-20%
España: 2014-2015
+3%
CVA: 2014-2015
+4%
Tras destruir un 18% (algo más del 20% en la
C. Valenciana) del empleo durante 6 años de
crisis …
… el reto más urgente e importante es la
creación sostenida de empleo, de la mayor
calidad posible
Entre 2014 y 2015 se recuperará una parte del
empleo destruido, pero hace falta intensificar
este proceso y crear empleo de calidad
Página 20
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Sección 2
… y sin aumentar el endeudamiento externo …
España: cuenta corriente y tasa de paro
(% del PIB y %)
30
10
25
5
20
0
-5
10
-10
5
-15
jun-90
jun-91
jun-92
jun-93
jun-94
jun-95
jun-96
jun-97
jun-98
jun-99
jun-00
jun-01
jun-02
jun-03
jun-04
jun-05
jun-06
jun-07
jun-08
jun-09
jun-10
jun-11
jun-12
jun-13
jun-14
15
Balanza por cuenta corriente (%)
Fuente: BBVA Research
Tasa de desempleo
Aunque se han dado avances importantes para
mejorar la competitividad y las exportaciones …
… al aumentar la creación de empleo se ha
observado un deterioro del saldo de la balanza
por cuenta corriente …
… que hay que evitar a medio y largo plazo
continuando con políticas de oferta:
o exportamos bienes o importamos paro
Balanza por cuenta corriente (dcha.)
Página 21
Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Sección 2
…imposible de afrontar solo con medidas de demanda
1998 -2008
Endeudamiento
privado y externo
•
2009 - ...
Déficit y deuda
pública
2012 - …
Política monetaria
¿Qué sería lo siguiente?
¿Reestructuración
de deuda privada*
y/o pública?
Una secuencia de políticas expansivas de demanda que no ha resuelto los problemas
estructurales de la economía española …
… y que ha ido tratando de generar más crecimiento presente a cambio de menos
crecimiento futuro: no hay menús gratis
* Desde 2008 (incluido) hasta junio de 2014 el volumen total de provisiones dotadas por el sector bancario español ha sido de 281bn € (28% del PIB)
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Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Sección 2
La necesidad de profundizar en las reformas
1. Reducir la deuda y mejorar la financiación de la economía española
atrayendo inversión extranjera directa
2. Reforma de las AA.PP., mayor eficiencia del gasto público, consolidación
fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas, con un
sistema fiscal eficiente que incentive el crecimiento y la creación de empleo
3. Reformas con las que mejorar la productividad, el tamaño de las
empresas, la competitividad, la competencia en los mercados de productos y el
atractivo exterior de España al capital físico, humano y tecnológico
4. Profundizar las reformas que mejoren la eficiencia del mercado de trabajo:
políticas activas de empleo, reducir la dualidad en el mercado laboral y
acelerar la reasignación sectorial  más empleo y de mayor calidad
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Situación Comunitat Valenciana, 30 de Octubre de 2014
Mensajes principales
1
El crecimiento global continuará, aunque la recuperación está siendo más lenta y
volátil cuando se compara con otras recuperaciones previas
2
En España ha continuado el crecimiento en 3T2014 y se acelerará en 2015, por
las políticas monetarias y fiscales más expansivas, aunque con riesgos internos
(balanza por cuenta corriente) y externos (eurozona) en aumento
3
La Comunitat Valenciana continúa la senda de crecimiento iniciada el segundo
semestre 2013 y se intensificará en 2015, basado en una aportación cada vez más
positiva de la demanda interna y la expansión del sector exterior
4
El proceso reformador debe continuar para afrontar los retos pendientes de la
economía y garantizar un crecimiento sólido y recurrente del PIB pc
Página 24
Situación Comunitat
Valenciana
Castellón, 30 de Octubre de 2014