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Antecedentes
Reunión de Política Monetaria
ENERO 2015
Este documento es preparado por la Gerencia de División Estudios. Los antecedentes contenidos en él consideran información
públicamente disponible hasta el miércoles 14 de enero de 2015. Para detalles sobre significado de acrónimos y siglas ver Glosario.
Escenario internacional
Economía Internacional
Variaciones en precios de productos básicos desde la última RPM (1) (2)
(porcentaje)
0,7
-0,2
-0,9
-1,4
-3,7
-7,7
-8,8
-10,8
-15,5
-21,9
-22,7
-26,3
Oro
Celulosa
Hierro (3)
Maíz
Soya
Trigo
Arroz
Cobre
Gas natural
Gasolina
Petróleo WTI
Petróleo Brent
-30
3
-15
0
15
-10,6
GSCI metales
GSCI
-11,9
commodities
GSCI energía
-21,0
FAO alimentos
-1,7
FAO cereales
0,4
-30 -20 -10
0
10
(1) Promedio de los tres últimos días hábiles al 15/01/15 respecto de los tres días hábiles previos al 11/12/14.
(2) Índice FAO corresponde a la variación de diciembre. (3) Precio de importación de puerto de Qingdao, China.
Fuentes: Bloomberg y FAO.
Economía Internacional
Precio del petróleos y eventos
80
(dólares el barril)
PMI
China
Informe
AIE
70
PMI
preliminar
China
Arabia Saudita
reduce precio
de exportación
a EE.UU.
Inventarios de
petróleo en
EE.UU.
Recorte
proyecciones
agencia EE.UU.
Y bancos de
inversión
60
A. Saudita
reduce
precio de
export. a
EE.UU.
50
40
Informe Agencia
de EE.UU. e Iraq
reduce precio
de export. a
EE.UU.
Producción Rusia,
export. Iraq y PMI
China
01.dic 04.dic 07.dic 10.dic 13.dic 16.dic 19.dic 22.dic 25.dic 28.dic 31.dic 03.ene 06.ene 09.ene 12.ene
Precio del petróleo Brent (*)
(dólares el barril)
120
100
80
80
60
60
40
40
14
15
16
17
Precio WTI
(dólares el barril)
120
100
13
4
Precio del petróleo WTI (*)
18
19
20
Precio Brent
13
14
RPM Dic.14
15
16
17
Actual
18
19
20
(*) Perfil de precios futuros correspondiente a RPM Dic.14 se calcula en base al promedio de los 5 últimos días al
10/12/14. Perfil actual se basa en el promedio de los últimos 5 días al 14/01/15.
Fuente: Bloomberg.
Economía Internacional
Sector energía: CDS spread a 5 años
(puntos base)
250
Sector energía: precio de acciones
(índice 03.Ene.11=100)
180
160
200
140
150
120
100
100
80
50
60
0
40
11
12
EE.UU.
5
Fuente: Bloomberg.
13
14
Europa
15
11
12
13
S&P 500 (EE.UU.)
Shell (RU)
Total (FRA)
14
15
BP (RU)
Repsol (ESP)
Economía Internacional
Índices de precios de metales (*)
(índice, 01,Ene.14=100)
160
110
130
100
100
90
70
80
40
70
14
ene.14
Abr.
abr.14
Oct.
oct.14
Jul.
jul.14
105
15
ene.15
(índice, IPoM Sep.14=100)
Ago. 14 sep.14
Sep.
ago.14
Oct.
oct.14
Nov.
nov.14
Dic.
dic.14
(índice, IPoM Dic.14=100)
100
95
90
85
11.dic
Cobre
6
Aluminio
19.dic
Plomo
27.dic
04.ene
Hierro
(*) Para los IPoMs, se calculan los índices al cierre estadístico de cada uno.
Fuente: Bloomberg.
12.ene
Estaño
Níquel
Zinc
Economía Internacional
Cobre: Precio, futuros y pos. especulativas netas (*)
(dólar la libra; miles de contratos)
Cobre: Importaciones de China
50
600
4
25
500
3
0
400
2
-25
300
1
-50
200
5
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
Precio
RPM Dic.
Actual
Pos. Esp. Net.
(miles de toneladas métricas)
E
2014
F
M
A
M
2013
J
J
A
Prom. 10-13
S
O
N
D
Rango 10-13
Precio cobre y actividad en China
(dólares la libra; índice)
5
4
55
3
50
2
45
1
40
06
08
10
Precio mensual
7
60
12
14
PMI
(*) Perfil correspondiente a RPM Dic.14 se calcula en base al promedio de los tres últimos días al 11/12/14. Perfil
actual se basa en el promedio de los últimos tres días al 13/01/15.
Fuentes: Bloomberg y CEIC.
Economía Internacional
Cobre: Proyecciones CRU
Cobre: Inventarios
(miles de toneladas; dólares la libra)
(miles de toneladas métricas)
690
3,1
980
460
3,0
780
230
2,9
580
0
2,8
380
-230
2,7
180
14
Balance (*)
8
15
16
Proyec. precio Ene.15
Proyec. precio Oct.14
09
10
11
Totales
12
13
14
Netos
(*) Cada barra corresponde a proyección trimestral desde abril 2013 a enero 2015 para 2014, 2015 y 2016.
Fuentes: Bloomberg y CRU.
15
Economía Internacional
Precios de Commodities
Ratio Brent-Cobre
(índice, Ene.90=100)
(índice, promedio 1986-2014=100)
180
700
600
150
500
120
400
300
90
200
60
100
0
90
96
02
08
14
Petróleo Brent
Cobre
GSCI cereales y granos
9
Fuente: Bloomberg.
30
86 90 94 98 02 06 10 14
Economía Internacional
Índice de alimentos FAO (1)
Índice de alimentos FAO (2)
(índice 2002-04=100)
7,5
220
215
5,0
210
2,5
205
200
0,0
195
-2,5
190
185
-5,0
12
FAO
10
(variación mensual, contribución)
13
14
Actual
15
16
RPM Dic.14
12
FAO
Azúcar
13
Lácteos
Carnes
14
Cereales
Aceites
(1) Perfil de precios futuros correspondiente a RPM Dic.14 se calcula en base al promedio de los 3 últimos días al
11/12/14. Perfil actual se basa en el promedio de los últimos 3 días al 14/01/15. (2) Contribuciones corresponden
a estimaciones del BCCh en base a datos de cada componente del índice.
Fuentes: Banco Central de Chile, Bloomberg y FAO.
Economía Internacional
Volatilidad implícita Euro/dólar (*)
Volatilidad mercados bursátiles
(porcentaje)
(porcentaje)
80
20
60
15
40
10
20
5
0
0
11
12
S&P 500
13
Euro Stoxx
14
Nikkei
EMBI spread
13
14
15
(porcentaje)
60
45
40
30
20
15
0
0
11
11
12
Volatilidad implícita de petróleo y cobre (*)
(desviación estándar, puntos base)
60
11
15
12
Global
Chile
13
14
América Latina
Europa
15
Asia
11
WTI
(*) Corresponde a la volatilidad implícita en base a las opciones a 3 meses.
Fuente: Bloomberg.
12
13
Brent
14
15
Cobre
Economía Internacional
Rusia: Tasa interbancaria overnight
Rusia: Tipo de cambio nominal
(moneda local por canasta dólar-euro)
(porcentaje)
85
30
65
20
45
10
25
0
14
Abr.
Jul.
TCN (*)
Oct.
15
14
12
Jul.
Oct.
15
Banda
Rusia: EMBI spread
Rusia: CDS spread a 5 años
(puntos base)
(puntos base)
650
Abr.
750
500
600
350
450
200
300
50
150
14
Abr.
Jul.
Oct.
15
(*) Canasta compuesta por 55% de dólares y 45% de euros.
Fuente: Bloomberg.
14
Abr.
Jul.
Oct.
15
Economía Internacional
CDS spread a 5 años
Spread sobre Bunds a 10 años
(puntos base)
240
60
40
160
20
80
0
14
Abr.
Noruega
Oct.
Jul.
Francia
15
0
Suecia
250
(índice 01.Ene.14=100)
400
150
300
100
200
50
100
0
Abr.
Jul.
Oct.
Italia (1)
15
0
Hungría (2)
Premios por riesgo emergentes
(puntos base)
600
450
100
300
85
13
14
Austria
750
115
70
500
200
Mercado bursátil
130
(puntos base)
150
14
Abr.
Jul.
Oct.
15
0
14
Global
Jul.
Oct.
15
América Latina
Asia
Europa
Abr.
(1) Eje derecho para gráfico de CDS spread a 5 años. (2) Eje derecho para gráfico de spread sobre Bunds a 10 años.
Fuente: Bloomberg.
Economía Internacional
CDS spread a 5 años
Exposición principales bancos a Rusia
(porcentaje exposición total)
(puntos base)
15
10
60
300
40
200
20
100
5
0
Raiffeisen
Bank (AUT)
OTP (HUN)
Société
Générale
UniCredit Nordea (SUE)
(FRA)
(ITA)
Acciones bancos expuestos a Rusia
(índice 01.Ene.14=100)
140
120
100
0
80
01.dic 13.dic 25.dic 06.ene
60
40
14
0
14
Abr.
Jul.
Oct.
15
Raiffeisen (AUS)
OTP (HUN)
UniCredit (ITA)
Soc. Générale (FRA)
Fuentes: Bloomberg, Citi Research y EBA.
Nordea (SUE)
Austria
Hungría
Economía Internacional
Periféricos: CDS spread a 5 años (*)
(miles de puntos base)
400
Periféricos: Mercados bursátiles
(índice 01.Dic.14=100)
1.600
110
300
1.200
100
200
800
90
100
400
80
0
70
1.dic 10.dic 19.dic 28.dic 6.ene
0
6.155
14
Abr.
Italia
Portugal
15
Jul.
España
Oct.
15
Grecia
(*) Línea punteada corresponde al promedio 2011-2012.
Fuente: Bloomberg.
Italia
Portugal
España
Grecia
Economía Internacional
Zona Euro: Medidas adoptadas tras crisis en Grecia 2012
• Se creó el Mecanismo de Estabilidad Europea (ESM), que es el mecanismo permanente de
resolución de crisis para los países del bloque. Puede emitir deuda para financiar los préstamos
y otras formas de asistencia financiera.
• Importantes avances en Unión Bancaria: i) Supervisor Bancario Único. El BCE asumió este rol en
Nov.14; ii) Creación del Mecanismo Único de Resolución. Organismo encargado de centralizar y
decidir cómo un banco europeo debe ser liquidado o rescatado. Comenzó a funcionar durante
este mes; y iii) Creación de un Fondo Único de Garantía de Depósitos. Aún se negocia.
• Banco Central Europeo se ha mostrado activo y dispuesto a tomar las medidas que sean
necesarias. Redujo TPM a 0,05% con el compromiso de mantenerla por un tiempo prolongado,
implementó programa de compra de activos privados y se estaría preparando para iniciar un
programa de compra de bonos soberanos (QE).
• Mayor regulación. Se han aumentado significativamente los requisitos de capital, se han
establecido nuevas exigencias de liquidez, se ha endurecido la regulación de las entidades
sistémicas y se ha reforzado la seguridad de los mercados de derivados.
• Países del bloque que mostraban altos niveles de deuda y desequilibrios macroeconómicos han
mejorado su situación de manera gradual.
16
Economía Internacional
Expectativas TPM: Encuesta analistas (1)
Expectativas TPM: Futuros (2)
(porcentaje)
2,0
7
6
1,5
5
4
1,0
3
2
0,5
1
0
14
Jul.
15
América Latina
Ec. Desarrolladas
RPM Dic.14
17
(porcentaje)
Jul.
16
Asia y Oceanía
Europa emerg.
0,0
14
15
EE.UU.
RPM Dic.14
16
Zona Euro
Reino Unido
(1) Área gris corresponde a proyección de TPM en base a la mediana de las respuestas de analistas encuestados por
Bloomberg desde 11/12/14 a la fecha. (2) Área gris corresponde a proyección de TPM elaborada por el BCCh en
base futuros de tasa de interés al 14/01/15.
Fuente: Bloomberg.
Economía Internacional
EE.UU.: Curva de rendimiento
Alemania: Curva de rendimiento
(porcentaje)
4
3
3
2
2
1
1
0
0
-1
3m
6m
1a
2a
Nivel actual
3a
(porcentaje)
5a
10a
30a
RPM previa
3m
6m
1a
2a
Valor al 31.Dic.13
3a
5a
10a
30a
Forward 1 año
Cambio en tasa de 10 años desde 31.Dic.13 (1) Índice de volatilidad de tasas de gobierno EE.UU. (2)
(puntos base)
130
Japón
110
EE.UU.
90
70
Reino Unido
50
Zona Euro
-200
18
(puntos base)
-150
-100
-50
0
30
12
Jul.
13
Jul.
14
Jul.
15
(1) Barras transparentes corresponden cambios mínimos durante el periodo. (2) Índice estandarizado de opciones
del Tesoro de EE.UU. a 1 mes para distintos plazos.
Fuentes: Bloomberg y Merril Lynch.
Economía Internacional
Emergentes: mercado bursátil
Emergentes: paridades (1)
(índice 02.Ene.12=100)
(índice 02.Ene.12=100)
140
220
120
180
100
140
80
100
60
60
12
13
14
15
12
Emergentes: mercado bursátil
14
15
Emergentes: paridades (1)
(índice 01.Dic.14=100)
(índice 01.Dic.14=100)
110
140
100
120
130
110
90
100
80
01.dic 09.dic 17.dic 25.dic 02.ene 10.ene
América Latina (2)
19
13
Asia (3)
90
01.dic
09.dic
17.dic
25.dic 02.ene 10.ene
Europa EM (ex.Rusia) (4)
Rusia
(1) Aumento indica depreciación. (2) Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. (3) Indonesia, Malasia, Rep. Corea y
Tailandia. (4) Hungría, Polonia y Rep. Checa.
Fuente: Bloomberg.
Economía Internacional
Total flujos a emergentes por tipo (*)
Total flujos a emergentes por región (*)
50
(miles de millones de dólares, mes móvil)
25
25
0
0
-25
-25
-50
-50
13
May.
Asia
Sep.
14
May.
América Latina
Sep.
15
13
May.
Europa
Sep.
14
Acciones
May.
Sep.
15
Bonos
Total flujos a América Latina por país (*)
Total flujos a América Latina por tipo (*)
8
8
(miles de millones de dólares, mes móvil)
4
4
0
0
-4
-4
-8
-8
13
May.
Sep.
14
Resto América Latina
20
50
(miles de millones de dólares, mes móvil)
May.
México
Sep.
15
(miles de millones de dólares, mes móvil)
13
May.
Brasil
(*) Datos corresponden a flujos de no residentes al 14 de enero de 2015.
Fuente: EPFR.
Sep.
Acciones
14
May.
Sep.
Bonos
15
Economía Internacional
Tipo de cambio nominal (*)
Tipo de cambio real (*)
(índice Ene.13=100)
(índice Ene.13=100)
180
140
160
120
140
120
100
100
80
13 May. Sep. 14 May. Sep.
Argentina
Chile
21
15
80
13
May. Sep.
México
Brasil
(*) Aumento indica depreciación. Puntos corresponden al promedio de enero 2015.
Fuentes: BIS y Bloomberg.
14
May. Sep.
Colombia
Perú
Economía Internacional
América Latina: medidas y comunicados de política monetaria
Brasil
Señaló que va a mantener su intervención en el mercado cambiario
(iniciado en Ago.13) hasta marzo 2015 con contratos swap (venta de
dólares a futuro) por un mínimo de US$100 mill. diarios. De esta
manera continúa utilizando este derivado financieros para intervenir
en el mercado cambiario, evitando utilizar reservas y alterar la oferta
de dólares en el mercado spot.
Perú
Anunció una serie de medidas con el objetivo de reducir la
dolarización de los créditos y depósitos en el sistema financiero,
restringiendo la liquidez en dólares y aumentándola en soles.
Colombia
Decidió no continuar comprando reservas internacionales. Esto,
teniendo en cuenta los niveles alcanzados en varios indicadores de
cobertura de riesgo de liquidez externa así como los cambios
recientes en las condiciones del mercado cambiario. Durante 2014
compró cerca de US$4 bn. (≈ 1,1% del PIB)
22
Fuentes: Bancos Central de Brasil, Banco de la República de Colombia y Banco Central de Reserva del Perú.
Economía Internacional
Indicador
Periodo
Valor
3t14
Dic.
Nov.
Dic.
Dic.
Nov.
Oct.
Nov.
5,0%
-0,3%
1,3%
252
5,6%
0,6%
4,5%
-1,6%
4,3%
0,5%
0,7%
240
5,7%
0,5%
4,4%
0,4%
3,9%
0,6%
0,1%
353
5,8%
0,3%
4,8%
-2,2%
Zona Eur o
Ventas minoristas, sa (m/m)
Producción industrial, sa (m/m)
Tasa de desempleo, sa
Nov.
Nov.
Nov.
0,6%
0,2%
11,5%
0,2%
0,0%
11,5%
0,6%
0,3%
11,5%
Al e mani a
Producción industrial, sa (m/m)
Nov.
-0,1%
0,3%
0,6%
Japón
Producción industrial, sa (m/m) (final)
Ventas minoristas, sa (m/m)
Tasa de desempleo, sa
Nov.
Nov.
Nov.
-0,6%
-0,3%
3,5%
0,8%
0,2%
3,5%
0,4%
-1,4%
3,5%
Chi na
Ventas minoristas, (a/a)
Producción industrial, (a/a)
Exportaciones nominales, nsa (a/a)
Nov.
Nov.
Dic.
11,7%
7,2%
9,7%
11,5%
7,5%
6,0%
11,5%
7,7%
4,7%
Importaciones nominales, nsa (a/a)
Dic.
-2,4%
-6,2%
-6,7%
L ati noamé r i ca
Brasil: Actividad económica IBC-Br, nsa (a/a)
Perú: Actividad económica, (a/a)
México: Actividad económica IGAE, nsa (a/a)
Argentina: Actividad económica EMAE, nsa (a/a)
Colombia: Producción industrial, sa (a/a)
Nov.
Oct.
Oct.
Oct.
Oct.
-1,3%
2,4%
2,5%
0,1%
0,3%
-1,5%
2,4%
2,4%
-0,7%
0,3%
-1,2%
2,7%
3,0%
-0,2%
1,3%
EE.UU.
PIB, (t/t anualizado), 3a entrega
Ventas minoristas ex-autos y gasolina, (m/m)
Producción industrial, sa (m/m)
Creación de empleo total, sa (miles)
Tasa de desempleo, sa
Consumo personal nominal (m/m)
Precio de viviendas S&P/CS Composite-20, (a/a)
Ventas de viviendas nuevas, sa (m/m)
23
Esperado
Anterior
Nota: Color azul significa mejor a lo esperado, rojo peor a lo esperado y negro en línea con lo esperado. (Cuando
no hay esperado la comparación es respecto del anterior).
Fuentes: Bloomberg, CEIC y oficinas nacionales de estadística de cada país.
Economía Internacional
Indicador
EE.UU.
ISM manufacturero
ISM servicios
Confianza del consumidor Conference Board
Confianza del consumidor U. Michigan
Periodo
Valor
Esperado
Anterior
Dic.
Dic.
Dic.
Dic.
55,5
56,2
92,6
93,6
57,5
58,0
93,9
93,5
58,7
59,3
91,0
88,8
Zona Euro
PMI manufacturero
PMI servicios
Encuesta ZEW: Expectativas económicas
Encuesta ESI: Confianza del consumidor
Dic.
Dic.
Dic.
Dic.
50,6
51,6
31,8
-10,9
50,8
51,9
--10,9
50,1
51,1
11,0
-11,5
Ale mania
Encuesta IFO: Clima empresarial
Dic.
105,5
105,5
104,7
Japón
Encuesta Eco Watchers: Actual (condiciones actuales)
Encuesta Eco Watchers: Outlook (expectativas)
Confianza del consumidor
PMI manufacturero (Nomura/JMMA)
Dic.
Dic.
Nov.
Dic.
45,2
46,7
37,7
52,0
44,0
-39,5
--
41,5
44,0
38,9
52,0
China
PMI manufacturero (HSBC)
PMI servicios (HSBC)
Confianza del consumidor
Dic.
Dic.
Nov.
49,6
53,4
105,5
49,5
---
50,0
53,0
103,4
Latinoamé rica
Brasil: PMI manufacturero (HSBC)
Brasil: Confianza del consumidor (FGV)
México: PMI manufacturero (IMEF)
México: Confianza del consumidor
Dic.
Dic.
Dic.
Dic.
49,1
96,2
49,7
93,6
--53,3
94,0
48,5
95,3
52,6
92,9
24
Nota: Color azul significa mejor a lo esperado, rojo peor a lo esperado y negro en línea con lo esperado. (Cuando
no hay esperado la comparación es respecto del anterior).
Fuentes: Bloomberg, CEIC y oficinas nacionales de estadística de cada país.
Economía Internacional
Expectativas de inflación a 1 año (*)
(porcentaje)
Expectativas de inflación a 2 años (*)
(porcentaje)
8
8
6
6
4
4
2
2
0
0
-2
-2
10
11
12
13
EE.UU.
25
14
15
Zona Euro
10
11
12
13
14
15
Japón
(*) Para EE.UU y Japón corresponde al breakeven, mientras que para Zona Euro corresponde al swap de inflación.
Fuente: Bloomberg.
Economía Internacional
Corrección proyecciones crecimiento CF desde Ene.14 – Dic.14
(puntos porcentuales)
2014
0.5
0
-1
-0.5
-2
-1.5
-3
-4
-2.5
-5
Fuente: Consensus Forecasts.
Venezuela
Argentina
Brasil
Chile
Perú
Ecuador
México
-6
Colombia
Venezuela
Argentina
Perú
Chile
Brasil
México
Ecuador
Colombia
-3.5
26
2015
Economía Internacional
Corrección proyecciones cuenta corriente CF desde Ene.14 – Dic.14
(porcentaje del PIB)
2014
4
2
2
0
0
-2
-2
-4
(*) Supone estimación de PIB de 2014.
Fuente: Consensus Forecasts.
Venezuela
Argentina
Colombia
Brasil
México
Perú
-6
Ecuador
Venezuela
Colombia
Brasil
Argentina
México
Perú
Ecuador
Chile
-6
Chile
-4
27
2015 (*)
Economía Internacional
Proyecciones de inflación 2014 (*)
(variación anual promedio, porcentaje)
Proyecciones de inflación 2015 (*)
(variación anual promedio, porcentaje)
7
7
6
6
5
5
4
4
3
3
2
2
1
1
0
0
28
Brasil
Chile Colombia México
Perú
Ecuador
Brasil
Chile Colombia México
Perú
Ecuador
(*) Cada barra corresponde a proyección desde enero de 2013 para 2014 y desde enero de 2014 para 2015.
Fuente: Consensus Forecasts.
Escenario interno
Actividad y demanda
IMACEC
IMACEC
(serie desestacionalizada, porcentaje)
(variación anual, porcentaje)
15
15
10
10
5
2
1
1
0
0
-1
-1
5
0
0
-5
-5
09
10
11
12
Original
Desestacionalizado
30
2
Fuente: Banco Central de Chile.
13
14
11
12
Var. mensual
promedio móvil
trimestral
13
14
Variación
mensual
Empleo, salarios y precios
Masa salarial
Percepción de los consumidores IPEC (1)
(variación anual, porcentaje)
(índice)
70
70
60
60
50
12
9
9
6
6
3
3
0
0
-3
-3
50
40
40
30
30
04
06
Original
31
12
08
10
12
14
Desestacionalizado
Pregunta 5 (2)
10
11
Asalariado
CMO real
Empleo
12
13
14
Cuenta propia y resto
Masa salarial
(1) Valor sobre (bajo) 50 puntos indica optimismo (pesimismo). (2) Serie desestacionalizada. ¿Diría usted que
actualmente estamos en un buen momento o un mal momento para comprar artículos para el hogar?
Fuentes: Adimark GfK, Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
Empleo, salarios y precios
IMACEC y tasa de desempleo
Tasa de desempleo
(variación anual, diferencia anual tasa, porcentaje)
(porcentaje)
-3
2
0
1
12
12
11
11
3
0
10
10
6
-1
9
-2
9
8
8
7
7
6
6
5
5
02
04
06
ENE
32
08
10
12
NENE
14
11
12
13
IMACEC (*)
14
Tasa desempleo
Empleo
Millares
9
400
(diferencia anual, miles de personas)
200
0
-200
11
12
13
14
Cuenta propia
Asalariados
Empleo total
Familiar no
remunerado
Servicio
domestico
Empleadores
(*) Eje invertido.
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
Empleo, salarios y precios
Empleo
Empleo agrícola
500
500
400
400
300
300
200
200
100
850
850
800
800
750
750
700
700
650
650
100
0
0
-100
-100
-200
-200
11
Construcción
Otros (1)
Industria
33
(perfil mensual, miles de personas)
Millares
Millares
(diferencia anual, miles de personas)
12
13
Minería
Agrícola
Comercio y
hoteles
14
S. financieros y
comunales (2)
Total
Ene.
2011
Mar.
May.
2012
Jul.
Sep.
2013
Nov.
2014
(1) Incluye: EGA, Transporte, almacenamiento y comunicaciones. (2) Incluye: Intermediación Financiera; Actividades Inmob.,
Empresariales y de Alquiler; Administración Pública y Defensa; Enseñanza; Ss. Sociales y de Salud; Otras Actividades de Ss.; Hogares
Privados con Ss. Doméstico; y Organizaciones Extraterritoriales.
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
Actividad y demanda
Percepción de los empresarios IMCE (*)
(índice)
70
70
60
(índice)
80
80
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
20
20
60
50
50
40
40
30
30
04
06
IMCE
34
Percepción de los empresarios IMCE (*)
08
10
12
14
IMCE sin minería
04
Industria
(*) Valor sobre (bajo) 50 puntos indica optimismo (pesimismo).
Fuentes: Banco Central de Chile e Icare/Universidad Adolfo Ibáñez.
06
08
10
Comercio
12
14
Construcción
Actividad y demanda
Inversión esperada IMCE (1)
Situación actual de existencias IMCE (2)
(índice, promedio móvil trimestral)
(índice)
80
80
70
70
60
60
50
50
40
40
30
30
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
70
3,0
60
1,5
50
0,0
40
-1,5
30
-3,0
07 08 09 10 11 12 13 14
Industria
35
Comercio
VE/PIB
año móvil
(1) Corresponde a las expectativas de Inversión en Comercio e Industria. Valor sobre (bajo) 50 puntos indica
mayores (menores) inversiones a 3 meses. (2) Valor sobre (bajo) 50 puntos indica nivel excesivo (insuficiente) de
inventarios.
Fuentes: Banco Central de Chile e Icare/Universidad Adolfo Ibáñez.
Actividad y demanda
Indicadores de edificación
(serie desestacionalizada, índice 2009=100)
(serie desestacionalizada, millones de dólares)
160
150
2.100
150
135
1.800
140
120
130
105
120
90
110
75
100
60
10
11
12
13
14
Proveedores Superficie autorizada (1)
Empleo construcción
36
Importaciones de bienes de capital
1.500
1.200
900
600
10
Capital
11
12
13
14
Capital sin otros transportes (2)
(1) Promedio móvil trimestral. (2) Capital sin otros transportes excluye otros vehículos de transporte no comunes.
Fuentes: Banco Central de Chile, Cámara Chilena de la Construcción e Instituto Nacional de Estadísticas.
Actividad y demanda
Gasto en bienes y servicios del GCT (1)
(miles de millones de pesos constantes)
Avance acumulado del gasto en inversión
pública (2)
(porcentaje sobre Ley de Presupuestos de cada
año)
100
600
500
100
80
80
60
60
40
40
20
20
400
300
200
100
0
0
E.
F.
11
37
M. A. M.
12
J.
J.
A.
13
S.
O.
N.
14
D.
0
Ene.
Abr.
2000- 2013
Jul.
Oct.
2013
2014
(1) El Gobierno Central Total considera el Gobierno Central Presupuestario y el Extrapresupuestario. (2) Considera
el gasto en inversión y en transferencias de capital.
Fuente: Dirección de Presupuestos.
Actividad y demanda
Importaciones de bienes CIF
Exportaciones de bienes FOB
(variación nominal anual, porcentaje)
(variación nominal anual, porcentaje)
21
21
40
40
14
14
30
30
7
7
20
20
0
0
10
10
-7
-7
0
-14
-14
-10
-10
-21
-21
-20
-20
12
Jul.
13
Jul.
14
Jul.
Industriales
Total
Mineras
Agropecuarias, silvícolas y pesqueras
38
0
Fuente: Banco Central de Chile.
12
Jul.
13
Jul.
Resto intermedio
Productos
energéticos
Consumo
14
Jul.
Capital
Total
Actividad y demanda
Producción industrial
(índice 2009=100, promedio móvil trimestral, serie desestacionalizada)
120
120
110
110
100
100
90
90
09
10
11
SOFOFA
39
12
13
14
INE
Fuentes: Banco Central de Chile, Instituto Nacional de Estadísticas y Sociedad de Fomento Fabril.
Actividad y demanda
Producción minera y generación eléctrica
(índice enero 2010=100)
140
130
120
110
100
90
10
11
Producción INE
40
12
13
14
Generación eléctrica SING
Fuentes: Centro de Despacho Económico de Carga del Sistema Interconectado del Norte Grande de Chile e Instituto
Nacional de Estadísticas.
Mercados financieros
Colocaciones comerciales nominales (1)
Colocaciones consumo nominales (1)
(serie desestacionalizada, porcentaje)
3
2
20
1
10
0
0
-1
-10
07
08
09
10
11
12
13
(serie desestacionalizada, porcentaje)
5
4
3
2
1
0
-1
-2
30
07
14
08
09
10
11
12
13
14
Colocaciones para la vivienda en UF (1)
(serie desestacionalizada, porcentaje)
3
18
2
12
1
6
0
0
-1
-6
07
08
09
10
11
Variación mensual (2)
41
12
13
14
Variación anual
(1) Puntos corresponden a datos de stock estimados de diciembre 2014. (2) Promedio móvil trimestral.
Fuentes: Banco Central de Chile y Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras.
25
20
15
10
5
0
-5
-10
Mercados financieros
Tasas de interés reajustables (*)
Tasas de interés nominales (*)
(datos diarios, porcentajes)
7
7
6
6
5
5
4
4
3
3
2
2
jul.10
ene.11
jul.11
ene.12
BCP-2
jul.12
ene.13
BCP-5
jul.13
ene.14
jul.14
ene.15
(datos diarios, porcentaje)
4
4
3
3
2
2
1
1
0
0
jul.10
ene.11
jul.11
BCU-2
BCP-10
ene.12
jul.12
ene.13
BCU
BCU-5
BCU
BCU-10
Tasas swap (*)
(datos diarios, porcentaje)
6
6
5
5
4
4
3
3
2
jul.10
42
2
ene.11
jul.11
ene.12
jul.12
180 días
(*) Línea vertical corresponde a RPM de diciembre.
Fuente: Banco Central de Chile.
ene.13
jul.13
360 días
ene.14
jul.14
jul.13
ene.15
ene.14
jul.14
BTU-20
ene.15
Mercados financieros
Cambio en la oferta de crédito (1)
(porcentaje neto de respuestas)
100
100
Menos restrictivo
(porcentaje neto de respuestas)
100
100
Más fuerte
50
50
0
0
-50
-100
Cambio en la demanda de crédito (2)
-50
50
50
0
0
-50
-50
Más débil
Más restrictivo
-100
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Empresas constructoras
Grandes empresas
-100
-100
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Empresas inmobiliarias
Pymes
(1) Corresponde a la diferencia entre el número de bancos encuestados que opinan que los estándares de aprobación de créditos eran
menos restrictivos que el trimestre previo, en algún grado, y el número de quienes consideraron que dichos estándares eran más
restrictivos, en algún grado, como porcentaje del total de respuestas. (2) Corresponde a la diferencia entre el número de bancos
encuestados que perciben un fortalecimiento de las solicitudes de crédito respecto del trimestre previo, en algún grado, y el número de
quienes consideraron que dichas solicitudes se han debilitado, en algún grado, como porcentaje del total de respuestas.
43 Fuente: Banco Central de Chile.
Mercados financieros
Cambio en la oferta de crédito (1)
Cambio en la demanda de crédito (2)
(porcentaje neto de respuestas)
100
(porcentaje neto de respuestas)
100
100
Más fuerte
Menos restrictivo
50
50
0
50
0
-50
-100
100
0
-50
Más restrictivo
-100
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Consumo
50
0
-50
-100
-50
Más débil
-100
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Hipotecarios para la vivienda
(1) Corresponde a la diferencia entre el número de bancos encuestados que opinan que los estándares de aprobación de créditos eran
menos restrictivos que el trimestre previo, en algún grado, y el número de quienes consideraron que dichos estándares eran más
restrictivos, en algún grado, como porcentaje del total de respuestas. (2) Corresponde a la diferencia entre el número de bancos
encuestados que perciben un fortalecimiento de las solicitudes de crédito respecto del trimestre previo, en algún grado, y el número de
quienes consideraron que dichas solicitudes se han debilitado, en algún grado, como porcentaje del total de respuestas.
44 Fuente: Banco Central de Chile.
Mercados financieros
Tipo de cambio real
TCM y TCO (1)
(índice 1986=100)
(datos diarios, índice junio 2011=100)
104
104
140
140
101
101
130
130
98
98
120
120
95
95
110
110
92
92
100
100
89
89
90
90
86
86
80
80
10
45
11
12
13
14
13
14
TCO
TCM Latam (3)
TCM
TCM emergentes (2)
15
TCM
exportadores (4)
(1) Línea gris vertical indica RPM diciembre. (2) Considera Corea, India, Rusia y Sudáfrica. (3) Considera Brasil,
Colombia, México y Perú. (4) Considera Australia, Canadá y Nueva Zelanda.
Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg.
Mercados financieros
Volatilidad determinantes del TCO (*)
(desvest. retornos diarios, 4 semanas móviles, puntos
porcentuales)
0.6
Indicadores de riesgo
(puntos base)
200
400
160
320
120
240
80
160
40
80
0.4
0.2
0.0
ene.14
abr.14
TCO
20
jul.14
Cobre
oct.14
Broad
ene.15
EUR/USD
Volatilidad opciones del TCO a 3 meses (*)
(datos diarios, puntos)
15
0
10
0
ene.11 sep.11 may.12 ene.13 sep.13 may.14
5
0
ene.14
abr.14
EUR/USD
46
jul.14
Chile
oct.14
México
Brasil
(*) Línea vertical indica RPM de diciembre.
Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg.
ene.15
CDS soberano 5 años
Chile
CEMBI
Chile
Empleo, salarios y precios
IREM nominal (1)
IREM nominal (2)
(variación mensual, porcentaje)
2,0
2,0
1,5
1,5
1,0
1,0
0,5
0,5
0,0
0,0
-0,5
-0,5
ene
mar
may
jul
sep
Brecha max-min (2001-13)
Promedio 2001-13
nov
1,5
1,0
0,5
0,5
0,0
0,0
-0,5
8
6
6
4
4
2
2
0
0
-2
-2
03
04
05
CMO
47
06
07
08
IREM
09
10
11
IREMX
12
13
14
CMOX
-0,5
may.12
nov.12
may.13
Transporte
Minería
Servicios comunales
2014
2013
(variación anual, porcentaje)
1,5
1,0
Diferencial de crecimiento de salarios e indexación
habitual por inflación (4)
8
(puntos porcentuales)
nov.13
Comercio
Construcción
EGA
may.14
nov.14
Servicios financieros (3)
Industria
Salarios reales (1)
(variación anual, porcentaje)
10
10
8
8
6
6
4
4
2
2
0
0
-2
-2
-4
-4
04
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
CMO
Promedio CMO 2001-2010
IREM
Promedio IREM 2001-2010
(1) Series empalmadas con la variación mensual en enero 2010. (2) Puntos corresponden a la variación mensual. (3) Servicios financieros incluye
Intermediación financiera y Actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler. (4) Para detalle del cálculo ver IPoM enero 2008 recuadro V.1.
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
Empleo, salarios y precios
IPC
IPCSAE
(porcentaje)
(porcentaje)
6
1,0
6
1,0
3
0,5
3
0,5
0
0,0
0
0,0
-3
-0,5
10
11
12
13
14
Variación anual (*)
48
-3
-0,5
10
11
Variación mensual
(*) Empalme en base a variación mensual.
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
12
13
14
Empleo, salarios y precios
IPC (*)
(variación anual, porcentaje)
6
6
5
5
4
4
3
3
2
2
1
1
0
0
-1
-1
-2
-2
ene.11
jul.11
ene.12
jul.12
Bienes IPCSAE (28,6%)
Alimentos (19,1%)
49
ene.13
jul.13
ene.14
jul.14
Servicios IPCSAE (43,6%)
Energía (8,7%)
IPC
(*) Cifras entre paréntesis corresponden a la ponderación canasta 2013. Variaciones anuales para el último año
corresponde a las referenciales.
Fuentes: Banco Central de Chile e Instituto Nacional de Estadísticas.
Mercados financieros
EEE: expectativas de inflación a un año
Inflación a 12 meses
(variación anual, porcentaje)
(en base a seguros de Inflación, porcentaje)
5
5
6
4
4
5
5
3
3
2
2
4
4
1
1
3
3
0
0
2
2
10
11
Mediana
12
Decil 1
13
14
15
ago.14
Dispersión
Decil 9
Spot (1)
dic.14
feb.15
IPoM sept. (2)
abr.15
jun.15
IPoM dic.
Compensación inflacionaria forward bonos (3)
EOF: expectativas de inflación a un año
(variación anual, porcentaje)
5
oct.14
6
5
(promedio semanal móvil, porcentaje)
3,5
3,5
3,0
3,0
4
4
3
3
2,5
2,5
2
2
2,0
2,0
1
1
1,5
1,5
0
0
1,0
1,0
10
11
Mediana
50
12
Decil 1
13
Decil 9
14
15
Dispersión
ene.14
mar.14
1 en 1
may.14
jul.14
3 en 2
sep.14
nov.14
IMACEC
ene.15
IPC
(1) Considera datos al 13/01/2015. (2) Considera datos al 3/09/2014. (3) Línea vertical corresponde a RPM
diciembre.
Fuentes: Banco Central de Chile y Tradition Chile Agentes de Valores Limitada.
Expectativas
Expectativas para la TPM
(porcentaje)
Tasas bonos y swap
Tasas swap
5,5
5,5
5,5
5,5
5,0
5,0
5,0
5,0
4,5
4,5
4,5
4,5
4,0
4,0
4,0
4,0
3,5
3,5
3,5
3,5
3,0
3,0
3,0
3,0
2,5
2,5
2,5
2,5
2,0
2,0
2,0
2,0
ene.11 dic.11 nov.12 oct.13 sep.14 ago.15 jul.16
Forward actual (1)
RPM diciembre
51
ene.11 dic.11 nov.12 oct.13 sep.14 ago.15 jul.16
TPM
IPoM diciembre
EOF 1q enero (2)
EEE enero (2)
(1) Considera precios de activos hasta el 12 de enero. Área amarilla corresponde a la diferencia entre forward
máxima y mínima de la última RPM. (2) Barra representa décil 1 y 9.
Fuente: Banco Central de Chile.
Expectativas
Expectativas para la TPM enero 2015
(porcentaje)
100
100
Expectativas para la TPM febrero 2015
(porcentaje)
100
80
80
80
60
60
60
40
40
40
20
20
20
0
0
2,75
Bloomberg (*)
52
2,50
3,00
EOF
(*) Respuestas desde el 08 al 14 de enero.
Fuentes: Banco Central de Chile y Bloomberg.
0
EEE
2,75
3,00
Glosario
BCP: Bonos emitidos por el Banco Central
de Chile en pesos.
BCU: Bonos emitidos por el Banco Central
de Chile reajustables en Unidades de
Fomento.
Bienes X: Índice de precios de bienes que
excluye combustibles y frutas y verduras
frescas,
permaneciendo
el
45,6%
(51,2%) de la canasta del IPC.
BML: Bolsa de Metales de Londres.
BTU: Bonos emitidos por la Tesorería General
de la República en Unidad de Fomento.
CDS spread: Premio implícito en un contrato
de cobertura de riesgo de no pago de
un bono soberano emitido en moneda
extranjera.
CEMBI: Premios por riesgo de bonos
corporativos; elaborado por JPMorgan
Chase.
CMO: Costo mano de obra.
CMOX: CMO excluido servicios comunales,
sociales y personales, EGA y minería.
Combustibles: Agrupación industrial ligada
a la refinación de combustible.
COMEX: Commodity Exchange, Inc., es una
división de la Bolsa de Nueva York.
Crédito Prime: Préstamo entregado a
agentes con excelente historial de
crédito.
Crédito Subprime: Préstamo entregado a
agentes con mal o corto historial de
crédito.
EEE: Encuesta de Expectativas Económicas
del Banco Central de Chile.
EMBI: Premios por riesgo de bonos
soberanos; elaborado por JPMorgan
Chase.
EOF: Encuesta de operadores financieros.
ENE: Encuesta Nacional de Empleo.
Eurocoin: indicador mensual de actividad
del crecimiento del PIB de Zona Euro.
Éste
incluye
indicadores
como
producción industrial, encuestas de
expectativas, datos de mercados
financieros, entre otros.
GSCI: Goldman Sachs Commodity Index,
corresponde al índice agregado de
materias primas calculado por Standard
& Poor’s.
High Yield: Instrumentos de renta fija de
baja clasificación de riesgo.
ICV: Índice de cartera vencida reportado
por la Superintendencia de Bancos e
Instituciones Financieras.
IMCE: Indicador mensual de confianza
empresarial elaborado por ICARE y la
Universidad Adolfo Ibañez.
IPC sin alimentos y energía (IPCSAE): IPC
excluyendo los precios de la energía y
los alimentos permaneciendo 72,3% de
la canasta total.
IPEC: Índice de percepción de
economía, elaborado por Adimark.
la
IPSA: Índice de Precios Selectivo de
Acciones, considera las 40 acciones
con mayor presencia bursátil.
IREM:
Índice
de
Remuneraciones.
Corresponde a un promedio de la
remuneración
por
hora
pagada,
ponderado por el número de horas
ordinarias de trabajo.
IVCM: Índice de ventas de comercio al por
menor (INE).
LCH: Letras de crédito hipotecario.
M1: Circulante más depósitos en cuenta
corriente del sector privado no
financiero netos de canje, más los
depósitos a la vista distintos de cuentas
corrientes y más los depósitos de ahorro
a la vista.
M2: M1 más depósitos a plazo del sector
privado, más depósitos de ahorro a
plazo, más cuotas de Fondos Mutuos
(FM) en instrumentos de hasta un año
(sector privado no financiero) y más
captaciones de Cooperativas de
Ahorro y Crédito (CAC) menos
Glosario
inversiones de FM en M2 y menos
inversiones CAC en M2.
M3:
M2 más depósitos en moneda
extranjera del sector privado, más
documentos del BCCh, más bonos de
tesorería, más letras de crédito, más
resto de cuotas de Fondos Mutuos (FM),
más cuotas de ahorro voluntario de
AFP, menos inversiones de FM en M3 y
menos inversiones de AFP en M3.
MSCI: Índice de Morgan Stanley. Mide el
rendimiento de mercados accionarios.
NENE: Nueva Encuesta Nacional de Empleo.
RRNN: Sectores de Recursos Naturales,
incluye Pesca, Minería y Electricidad,
gas y agua
Sa:
Serie desestacionalizada
inglés).
(sigla
en
Servicios X: Índice de precios de servicios
que excluye servicios básicos y tarifas
de metro y micro, permaneciendo el
36,8% (35,5%) de la canasta del IPC.
Tasa Libor: London InterBank Offered Rate,
tasa de referencia diaria basada en las
tasas de interés bajo la cual los bancos
ofrecen fondos no asegurados a otros
bancos en el mercado interbancario.
Tasa swap: contrato financiero derivado,
efectuado entre 2 agentes, en donde
un agente se compromete a pagar
tasa fija sobre un monto de capital y
plazo acordado,
y donde el otro
agente paga tasa variable sobre el
mismo monto y plazo.
TCM:
Tipo
de
cambio
multilateral.
Representa una medida del valor
nominal del peso respecto de una
canasta
amplia
de
monedas,
ponderadas igual que en el TCR. Para el
2008:
Alemania,
Argentina,
Brasil,
Canadá, China, Colombia, Corea del
Sur, España, Estados Unidos, Francia,
Holanda, Italia, Japón, México, Perú,
Reino Unido, Suecia y Venezuela.
TCM-5: TCM considerando a las monedas
de: Canadá, EEUU, Japón, Reino Unido
y Zona Euro.
TCM-X : TCM que
estadounidense.
excluye
el
dólar
TCN: Tipo de cambio nominal.
TCO: Tipo de cambio observado.
TCR: Tipo de cambio real. Representa una
medida del valor real del peso respecto
de una canasta de monedas. Se
construye utilizando las monedas de los
países del TCM.
TIP: Tasa de interés promedio.
TPM: Tasa interés de política monetaria.
Velocidad
mensual
(trimestral):
Corresponde a la variación mensual
(trimestral) anualizada de la serie
desestacionalizada.