1. Ciencia

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PUNTOS DE VISTA
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ENTREVISTA
Octubre 2014
Eneas, nuevo actor en el capital riesgo
con un fondo de €200M
Desde sus inicios, Eneas fue un proyecto
ambicioso. Después de llevar 12 años intermediando operaciones, la firma de asesoramiento financiero y estratégico ha decidiEdvaldo Morata,
Rafael Andrés, Socio
Juan Carlos Smith,
do emprender un nuevo reto: la inversión
Responsable de la
Director de Eneas
Socio Director de
alternativa. Eneas Alternative Investments,
oficina de Eneas
Alternative Investments
Eneas
en Boston
su nueva estructura regulada, aglutina, inicialmente, dos fondos: uno de capital riesgo, -con un tamaño objetivo de unos €200M-,
y otro inmobiliario. A la cabeza del proyecto está Rafael Andrés, procedente de Banco
Santander y apoyado, desde hace nueve meses, por la nueva oficina de Eneas en Boston,
liderada por Edvaldo Morata, ex Head of Corporate Banking de Sovereing Bank en EE.UU.
Fundaron Eneas en 2003 para proporcionar servicios de
asesoramiento financiero y estratégico a compañías, instituciones financieras y administraciones públicas ¿Por qué
han decidido dar ahora este salto a la inversión alternativa?
Juan Carlos Smith: Desde que fundamos Eneas en 2003,
hemos tenido claro que queríamos ofrecer al mercado nuevas
maneras de encarar los proyectos, con nuestro propio know
how. Durante estos años, Eneas ha sido fundamentalmente una
casa de asesoramiento financiero y estratégico pero, en nuestra
apuesta por diversificar el negocio, hemos decidido crear una
nueva compañía, centrada en la gestión alternativa y liderada
por Rafael Andrés como Socio Responsable. Hace 15 meses,
Rafael y yo diseñamos un plan estratégico que empezamos
solos y en el que hoy estamos bastante bien acompañados
por un grupo de Socios con 20 años de experiencia en banca
privada y gestión de inversiones en algunas de las principales
entidades financieras internacionales, tanto en España como
en el extranjero. Una de las peculiaridades es que ya hemos
cerrado nuestras primeras cuatro operaciones y que contamos
con oficinas en Boston para apoyar la labor de originación
y hacer de catalizador de inversores desde el otro lado del
Atlántico hacia el mercado español.
Rafael Andrés: Eneas Alternative Investments quiere convertirse
en un referente como proveedor de gestión en España. Hemos
empezado por el Real Estate y el Private Equity, dos áreas de
inversión muy bien definidas y con dos equipos de primer nivel,
pero en el futuro podemos abarcar otros ámbitos diferentes.
Actualmente, estamos levantando un fondo de capital riesgo
dirigido al middle market en España, para suscribir ampliaciones de capital en empresas medianas, y también vamos
a invertir en activos inmobiliarios. SJ Berwin está trabajando
para nosotros como asesores desde principios de año para
crear esta nueva estructura. Hasta el próximo mes de marzo
nos centraremos en hacer los first closing de ambos vehículos.
Trabajé con Ed Morata en mi etapa anterior en Banco Santan-
der, cuando fui responsable de rentas altas y banca privada
en Latinoamérica, y responsable de fondos de inversión y
estructurados y él era el Responsable de Corporate, Gestión y
Asset Management. Desde luego, montar una oficina en Boston
con el número dos de Banco Santander está siendo de gran
ayuda en un mercado como EE.UU., que lo aglutina todo. De
momento, es nuestra gran apuesta en el exterior, aunque no
descartamos abrir una oficina en Latinoamérica en el futuro.
JCS: De hecho, gran parte de la cartera de proyectos que
estamos viendo son transacciones cross border. Para inversores
no residentes en España somos un partner distinto y en el mercado hay mucho movimiento. Incluso hay quien habla de una
burbuja de capital procedente de Latinoamérica hacia España,
porque allí ya no hay rentas y aquí aún queda algo de yield.
“
Hemos cerrado cuatro operaciones en
las que hemos comprometido €50M y
hemos abierto oficina en Boston, para
hacer de catalizador de inversores
desde el otro lado del Atlántico
”
¿Cómo han planificado el fundraising y cómo se está desarrollando? Creo que han cogido el maletín y se han ido de
road show por la Gran Manzana.
JCS: Sí, el fondo de capital riesgo tiene un tamaño objetivo
de €200M. Nuestra previsión es hacer un first closing en el
entorno de los €90M, con la idea de acudir, posteriormente, al
FOND-ICO Global y al BEI para completar, al menos, un 60%
más. El vehículo no superará los €200M y no será inferior a
€150M. A día de hoy, el 100% del capital comprometido es
español. Contamos con un inversor ancla, y con otros cuatro
LP´s. Siempre hemos pensado que el fondo debería tener un
80% de capital no residente y otro 20% español, sin contar
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con institucionales, por lo que estamos sorprendidos con su
acogida en España. Creo que el tamaño máximo para invertir con éxito en nuestro país es ése. No está en los €500M
ó €600M, sino entre los €100M y los €200M. España
es fundamentalmente un mercado de pequeñas y medianas
empresas en el que, con pequeñas aportaciones de capital,
puedes hacer grandes desarrollos.
RA: Desde un principio, apostamos por una base de inversores
ampliamente internacional, pero nuestro inversor ancla es local,
un family office de reconocido prestigio que siempre ha tenido
curiosidad por el sector. En 2006, incluso se planteó montar su
propia gestora junto a otros family offices. Cuando, a principios
de 2013, le presentamos el proyecto, se mostraron dispuestos
a invertir desde el primer momento. Les hemos dado entrada
en el accionariado de la gestora y, de los €50M invertidos en
nuestras cuatro primeras operaciones, nuestro inversor ancla
ha desembolsado €38M. En cuanto al fondo inmobiliario,
cuenta con recursos procedentes de inversores extranjeros, de
Latinoamérica y EE.UU., y su perfil son, fundamentalmente,
family offices y grandes patrimonios.
“
Eneas Alternative Investments
quiere convertirse en un referente
como proveedor de gestión en
España empezando por dos áreas
muy bien definidas: el Private
Equity y el Real Estate
”
¿Qué imagen de España han percibido en el exterior?
RA: España se percibe como un país de grandes oportunidades
pero que todavía despierta cierta desconfianza. El concepto
de oportunidad, en términos de precios, es muy claro pero, a
la hora de invertir, debe ir acompañado de un buen equipo,
con un track record y operaciones cerradas. Los inversores
tienen claro que España es una oportunidad, pero al mismo
tiempo ven que no están cerrando muchas transacciones y
eso preocupa.
¿Cómo van a enfocar su estrategia de inversión en private
equity? ¿Qué rentabilidades esperan obtener?
RA: Podemos hacer desde minorías amplias hasta mayorías,
con tickets medios de inversión de entre €5M y €15M. En
general, nuestros potenciales targets son compañías saneadas
con un fuerte plan de expansión, aunque también haremos
inversiones en entornos distress. España ha pasado una crisis
muy dura en el sector industrial y de servicios y, ante la escasez
de financiación bancaria, pensamos que existe una oportunidad muy importante para desarrollar private equity desde el
propio circulante. Estamos levantando el fondo pensando en
un período de vida de 10 años, con 5+1 para invertir y 5+1
para desinvertir. Y, en cuanto a la rentabilidad esperada, los dos
deals realizados estarán, probablemente, en el último cuartil.
JCS: Lo que hemos hecho hasta ahora en capital riesgo es
una minoría y una mayoría, por lo que hemos tocado ambos
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perfiles. Hemos comprado un activo distress para reestructurarlo
y hemos entrado en una compañía que funciona muy bien para
impulsar su plan de expansión. Entendemos que en el mercado hay una oportunidad muy clara para hacer ampliaciones
de capital, no tanto LBOs, que también los podemos hacer
pero, en general, nos sentimos más próximos a hacer capital
expansión con equipos de gestión locales.
“
España es fundamentalmente un
mercado de pequeñas y medianas
empresas en el que, con reducidas
aportaciones de capital, puedes
hacer grandes desarrollos
”
RA: No vamos a entrar por un criterio claro de multiplicador
de ebitda, sino a empaparnos al detalle en la creación de
valor y en hacer algo distinto. Tenemos muy claro que no sólo
queremos prestar apoyo financiero a las compañías, sino
dotarlas de know how y de contactos que creen valor de
verdad. Por ejemplo, los socios con los que hemos sindicado
un tercio de la firma de telecomunicaciones en la que hemos
entrado, son perfiles que nos abren países enteros, como
Angola o México, que han entrado como accionistas en las
compañías y se han metido en el Consejo. Profesionales con
muchos años de track record en sus respectivos sectores y que
aportan realmente mucho valor.
¿En qué han consistido sus dos primeras inversiones? Tengo
entendido que una de ellas es una start up tecnológica.
JCS: Sí, hemos hecho ya dos inversiones en ambos lados,
dos en inmobiliario y otras dos en capital riesgo, y antes de
irnos de vacaciones dejamos comprometidos €50M. La start
up tecnológica opera en el sector sanitario, dentro del área
de farmacia oncológica. Se trata de una firma fruto de la
unión de un grupo de ingenieros y médicos que montaron un
software para la gestión oncológica-farmaceútica en hospitales
y en la que se ha comprado un activo antes de ir a concurso.
Después de llevar seis años desarrollando el software en dos
hospitales, Parc Taulí y Vall d´Hebron, sus promotores empezaron a tener problemas de liquidez derivando en problemas
con la seguridad social y con Hacienda. Hemos invertido
€5M y hemos reforzado la compañía con la incorporación
de tres ejecutivos de reconocido prestigio y un nuevo Consejo
de Administración. En Eneas ya hacíamos compras distress.
De hecho, es público que quedamos finalistas en Cacaolat.
RA: La otra operación es una operadora de telecomunicaciones
española con un fuerte plan de expansión internacional en
la que hemos tomado una participación cercana al 40%. En
este caso, hemos entrado a un multiplicador elevado, pero
valorando muy bien también el equity, con una estructura en
la que ambas partes estamos cómodas. La operación se ha
articulado también mediante una ampliación de capital valorada en €5M. Se trata de una empresa que tiene una amplia
cartera de clientes y cuya propia cartera ya libera ebitda, con
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un equipo directivo muy ágil, que ha sido capaz de crear una
compañía líder con muy pocos recursos.
JCS: El equipo es muy potente: ha hecho crecer un business
plan sin recursos ajenos en un corto periodo de tiempo. El
modelo de negocio nos ha gustado mucho. Es una operadora
de telecomunicaciones sin cable, por satélite, con grandes
posibilidades de expansión en países donde hay riesgo de
robo de instalaciones, o con poca densidad de población. Ya
está en Libia, en Irak, Siria… Es decir, países donde no están
yendo las grandes operadoras de telecomunicaciones, porque
no les interesa. En España es el segundo grupo en instalaciones
rural, por detrás de Telefónica, y su primer movimiento tras
nuestra entrada ha sido adquirir una compañía en Marruecos.
Durante estos años, su relación con los fondos de capital
riesgo ha sido muy estrecha. Han trabajado para ellos en el
área de optimización de costes, por ejemplo.
JCS: Sí, desde 2007 ya veníamos haciendo nuestros “pinitos” de
inversión. Para no competir con los fondos, hacíamos start ups,
concesiones, inversiones de reestructuración… En la parte de
M&A, durante los últimos cinco años no hemos tenido mandatos
de venta de fondos de capital riesgo. Creo que hemos vendido
una única participada, siempre hemos estado del lado comprador. Eso, al final, nos ha dado cierta independencia respecto al
private equity, con el que hemos trabajado mucho en sus carteras
en áreas como la de optimización de costes, donde nuestro track
record es muy bueno, y hemos creado mucho equity value y mucho
ahorro en los últimos años. En 2010, en el área de optimización
de costes, teníamos mandato con las 10 principales casas de
capital riesgo del país para reestructurar sus carteras. Una vez
realizada esa labor, cada vez trabajamos menos con los fondos
de capital riesgo y más con empresas y grupos familiares.
El trabajo en M&A o con los propios fondos, ¿puede generar
conflictos de interés?
JCS: Cada una de las áreas tiene sus propios equipos independientes, dueños de su equity y que gestionan el día a día, en
cada una de las áreas. El nexo de unión es por accionista, no
por el día a día. Además, hemos prohibido trabajar la parte
de M&A con nosotros, con originación y Asset Management.
Nos iremos a otro edificio y a otra ubicación a finales de año.
El Real Estate han dividido sus áreas de inversión en dos
clusters diferenciados, ¿en qué consiste cada uno de ellos?
RA: Sí, perfectamente compartimentados y diferenciados, que
permiten al inversor valorar riesgos en función de su perfil y
expectativas de rentabilidad. Queremos profesionalizar el Real
Estate dentro del Asset Management en España. Tenemos muy
claro que no se puede mezclar un cluster de rentas con otro de
promoción y desarrollo de suelo, por ejemplo, cuyos criterios
de rentabilidad y riesgo son muy diferentes. La gran diferencia
es que, frente al área de rentas, hay otros activos, como el
suelo, más oportunistas y que requieren ser reconvertidos para
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generar valor. Lo que debe quedar muy claro es que no vamos
a especular, cosa que en inmobiliario pasa.
JCS: Tenemos muy presente cuál es nuestro riesgo y dónde queremos estar. Para la cartera de rentabilidad en inmobiliario, ya hemos
cerrado una primera operación: la adquisición de un parking
con capacidad para 700 plazas en las islas Canarias. También
estamos buscando primera vivienda residencial pero deslocalizándonos, yendo hacia capitales de provincia de segundo nivel.
JCS: En rentas, parece que todo el mundo busca lo mismo: ubicaciones premium, como Serrano en Madrid, pero nosotros vamos
a irnos a un espectro más amplio, de ciudades de segundo nivel.
En nuestro primer activo de rentas, pensamos que vamos a hacer
una TIR neta por encima del 11,5%. Esto te permite explicar a
tus inversores extranjeros que haces cosas distintas a lo que está
haciendo la competencia. A España se le están pidiendo unas
TIRes altas. No tiene sentido cogerse un avión para buscar activos
Premium en Madrid. Uno de los grandes inversores inmobiliarios
en Manhattan, que gestiona capital judío, nos decía que el yield
allí estaba al 1,25%.
“
El 100% del capital captado hasta
ahora es español. Nuestra previsión
es hacer un first closing de €90M,
para lo que contamos con un family
office como inversor ancla
”
Los equipos de ambos vehículos de inversión, ¿están ya formados?
JCS: Sí, ya están configurados. No podemos desvelar nombres, pero sí que contamos con un grupo profesional de primer
nivel, con experiencia en puestos directivos de las principales
empresas españolas. Hemos hecho un equipo de Inmobiliario
con dos ejecutivos o Consejeros Delegados, integrado por
unas ocho personas. En Private Equity contaremos con otros
dos ejecutivos del mismo perfil, con un importante track record.
Gente muy cercana, con la que hemos trabajado estos 12
años de manera independiente.
RA: Digan lo que digan, España es un país inmobiliario, pero
el negocio tradicional en el sector se ha acabado. Se necesitan
equipos con mucha experiencia en todos los ámbitos. Probablemente, se vuelva al trueque de los años 80: tú me pones el suelo,
yo la financiación, etc…Creo, sinceramente, que el equipo que
hemos montado en Inmobiliario no tiene parangón en España,
la simbiosis generada entre sus dos principales directivos es muy
buena. Uno de ellos, es experto en la parte financiera y de deuda,
una persona muy bien relacionada y con mucho prestigio, que
durante 30 años fue responsable del balance hipotecario de los
principales bancos españoles. Y, el otro perfil, es muy técnico,
con más de 20 años de experiencia en el sector inmobiliario.
Entre 2003 y 2011 fue responsable de un pool de family offices
con los que invirtió €300M en Real Estate en España.
Juan Carlos Smith, Socio Director de Eneas
[email protected]
Tel.: 913 430 710
Rafael Andrés, Socio Director de Eneas
[email protected]
Tel.: 913 430-710