1. Educación

BANCO CENTRAL DE LA REPÚBLICA DOMINICANA
Departamento Internacional
Riesgo-País (EMBI) y
Calificación Deuda Dominicana
18 de diciembre 2014
Riesgo- País (Spread)
2 de enero 2008 - 18 de diciembre 2014
20.00
18.00
República Dominicana: 384
América Latina: 418
16.00
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2-Nov-14
2-Sep-14
2-Jul-14
2-May-14
2-Jan-14
2-Mar-14
2-Nov-13
2-Sep-13
2-Jul-13
2-May-13
2-Jan-13
2-Mar-13
2-Nov-12
2-Sep-12
2-Jul-12
2-May-12
2-Jan-12
2-Mar-12
2-Sep-11
2-Nov-11
2-Jul-11
2-May-11
2-Jan-11
2-Mar-11
2-Nov-10
2-Sep-10
2-Jul-10
2-May-10
2-Jan-10
2-Mar-10
2-Nov-09
2-Jul-09
2-Sep-09
2-May-09
2-Jan-09
2-Mar-09
2-Nov-08
2-Sep-08
2-Jul-08
2-May-08
0.00
2-Jan-08
2-Mar-08
2.00
Fuente:JP Morgan
 Los inversionistas utilizan el EMBI (Emerging Markets Bonds Index), el cual es calculado por J.P. Morgan Chase basado en el comportamiento de la deuda
externa emitida por cada país. Mientras menor certeza de que el país honrará sus obligaciones, más alto será el EMBI de dicho país, y viceversa.
 El EMBI es la diferencia (SPREAD) entre las tasas de interés que pagan los bonos denominados en dólares, emitidos por países subdesarrollados, y los
Bonos del Tesoro de Estados Unidos, considerados "libres" de riesgo.
 (Tasa bonos del tesoro + EMBI de país determinado) = la tasa mínima que exigiría un inversionista para invertir en ese país .
Departamento Internacional
2
RIESGO-PAIS DE ECONOMIAS LATINOAMERICANAS
(En puntos básicos)
18 de diciembre 2014
2,644
Venezuela
924
Ecuador
771
Argentina
LATINO
418
El Salvador
415
384
REP DOM
292
Brasil
México
225
Uruguay
217
Colombia
207
Panamá
196
Perú
186
Chile
175
0.00 150.00 300.00 450.00 600.00 750.00 900.001050.001200.001350.001500.001650.001800.001950.002100.002250.002400.002550.002700.00
Fuente:JP Morgan Chase
Departamento Internacional
3
CALIFICACIÓN DEUDA SOBERANA DE REPÚBLICA DOMINICANA
BONOS RD
MONTO
EMISION
ORIGINAL
2014
Moody's
Rendimiento o
Yield al finalizar la
emisión
Fitch
Standard &
Poor's
Anterior
Actual
Anterior
Actual
Anterior
Actual
B. SOB. '18
US$586.47MM
B2
▲B1
B
▲B+
B
▲B+
9.04%
B. SOB. '27
US$300.0MM
B2
▲B1
B
▲B+
B
▲B+
8.625%
B.SOB. '21
US$750.0MM
B2
▲B1
B
▲B+
B
▲B+
7.50%
B.SOB. '21
US$500.0MM
B2
▲B1
B
▲B+
B
▲B+
6.95%
B.SOB. '21
US$250.0MM
B2
▲B1
B
▲B+
B
▲B+
6.875%
B.SOB. '23
US$1000.0MM
B2
▲B1
B
▲B+
B
▲B+
5.875%
B.SOB. '24
US$500.0MM
B2
▲B1
B
▲B+
B
▲B+
6.60%
B.SOB. ‘44
US$1,500.0MM
B2
▲B1
B
▲B+
B
▲B+
7.45%
Departamento Internacional
4
DEFINICIONES CALIFICACIÓN CREDITICIA
Grado de inversión
Moody’s
S&P
Fitch
IBCA
Aaa
AAA
AAA
Aa1
AA+
AA+
Aa2
AA
AA
Aa3
A1
AAA+
AAA+
A2
A
A
A3
Baa1
ABBB+
ABBB+
Baa2
BBB
BBB
Baa3
BBB-
BBB-
Significado
Muy alta capacidad de pago de capital e intereses.
Calificación máxima. Factores de riesgo inexistentes.
Alta capacidad de pago de capital e intereses. Riesgo
moderado bajo.*
Difiere muy poco de las obligaciones con
calificaciones más altas. La capacidad del emisor para
cumplir con sus compromisos financieros
relacionados con la obligación es muy fuerte
*
Buena capacidad de pago de capital e intereses.
Riesgo moderado alto.*
Es un poco más susceptible a condiciones económicas
adversas y a cambios coyunturales que las
obligaciones en categorías con calificaciones más
altas. Sin embargo, la capacidad del emisor para
cumplir con sus compromisos financieros
relacionados con la obligación todavía es fuerte
*
Suficiente capacidad de pago de capital e intereses.
Calificación media superior. Riesgos altos susceptibles
a debilitarse ante cambios en la economía, sector o
emisor.*
Una obligación calificada como BBB exhibe
parámetros de protección adecuados. No obstante,
condiciones económicas adversas o cambios
coyunturales probablemente conducirán a una
reducción de la capacidad del emisor para cumplir
con sus compromisos financieros relacionados con la
obligación.
*
Cero riesgo
Por debajo de grado de inversión
Moody’s
S&P
Fitch
IBCA
Ba1
BB+
BB+
Significado
Variable capacidad de pago. Calificación media. Riesgo
alto, la empresa puede retrasarse en el pago de intereses
y capital.*
Una obligación calificada BB es menos vulnerable al no
pago que otras emisiones. Sin embargo, enfrenta
mayores incertidumbres o exposición a condiciones
adversas de negocios, financieras o económicas que
puedan llevar al emisor a incumplir con sus obligaciones.
**
Ba2
BB
BB
Ba3
B1
BBB+
BBB+
*
Capacidad mínima de pago. Calficación media. Riesgo
alto, la empresa quizás no pueda cancelar el pago de
intereses y capital.*
B2
B
B
Una obligación calificada como B es más vulnerable al no
pago que las calificadas BB, pero el emisor tiene
actualmente la capacidad de cumplir con sus
obligaciones. Condiciones adversas de negocios,
financieras o económicas probablemente deteriorarán la
capacidad o la voluntad de pago por parte del emisor. **
B3
Caa1
BC+
BC+
*
*
Caa2
C
C
La calificación C puede ser usada para identificar una
situación donde se ha hecho una petición de bancarrota,
pero los pagos de la obligación continúan haciéndose. **
Caa3
C-
C-
*
Alto riesgo
*Las calificaciones de la AA ala CCC pueden ser modificadas por la adición de un signo + o – para mostrar una situación relativa con respecto a las categorías principales. **Las obligaciones que
reciben calificaciones BB, B, CCC, CC y C se consideran como obligaciones que presentan características especulativas significativas. BB indica el grado especulativo más bajo, mientras que C
representa el más alto.
Departamento Internacional
5
CALIFICACIÓN DEUDA PRINCIPALES PAÍSES DE LA REGIÓN
Standard & Poor’s
2001-2014
2001
2002
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2014
▲ BB-
BB-
CC
SD y ▲ B
B
▲ B+
B+ y
B
B
B
▲B+
B+
B+
ARG
BB, BB-, B+,
B, B-, CCC+,
CC, SD
SD
SD
SD
▲B-
▲ B, B+
B+
B y B-
B-
▲B
B
B-
CCC-
BRA
▲ BB-
B+
B+
▲BB-
BB-
▲BB
▲BB+
▲BBB-
BBB-
BBB-
▲BBB
BBB
BBB-
CHI
A-
A-
A-
▲A
A
A
▲A+
A+
A+
A+
A+
A+
AA-
COL
BB
BB
BB
BB
BB
BB
▲BB+
BB+
BB+
BB+
▲ BBB-
BBB-
BBB-
CRI
BB
BB
BB
BB
BB
BB
BB
BB +
BB+
BB +
BB+
BB+
BB+
GUA
BB
BB
BB-
BB-
BB-
▲ BB
BB
BB
BB
BB
BB
BB
BB
HON
B+
B+
B+
B+
B+
B+
B+
B+
B
B
B
▲B +
B+
MEX
BB+
▲ BBB-
BBB-
BBB-
▲ BBB
BBB
▲ BBB+
BBB+
BBB
BBB
BBB
BBB
BBB+
PER
BB-
BB-
BB-
▲ BB
BB
▲BB+
BB+
▲BBB-
BBB-
BBB-
▲BBB
BBB
BBB+
SAL
BB+
BB+
BB+
BB+
BB+
BB+
BB+
BB+
BB
BB-
BB-
BB-
URU
BBB-
BB+, BB-, B
y B-
▲B
B
▲B+
▲BB-
▲BB
BB
▲BB+
BB+
BB+,
▲BBB-
BB+,
▲BBB-
VEN
B
B- y CCC+
▲BB-
BB-
BB-
BB-
BB-
B+
B+
CCC
RD
2003
B+ , B- y CCC
CCC, CC, SD y
▲ B▲B-
▲B
SD, ▲ B y
B+
Fuente: Bloomberg
SD: Impago Selectivo. Es cuando se cambian los términos de un contrato de bonos de manera unilateral. Restructuración de facto.
BB
Departamento Internacional
6
CALIFICACIÓN DEUDA PRINCIPALES PAÍSES DE LA REGIÓN
Fitch
2001-2014
2001
2002
2003
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2014
B+
B+
B
C,DDD▲
B-
▲B
B
B
B
B
B
B
▲B+
ARG
BB-, B+, B,CCC-, CC, C, DD
DDD
DDD
DDD
D▲DDD
DR
DR
DR
DR
▲B
B
CC
CC
BRA
BB-
B+ y B
▲ B+
▲BB-
BB-
▲BB
▲BB+
▲BBB
-
BBB-
BBB-
▲BBB
BBB
BBB
CHI
A-
A-
A-
A-
▲A
A
A
A
A
A
▲ A+
A+
A+
COL
BB+
BB
BB
BB
BB
BB
▲BB+
BB+
BB+
BB+
▲ BBB-
BBB-
BBB
CRI
BB
BB
BB
BB
BB
BB
BB
BB
BB
BB
▲ BB+
BB+
BB+
GUA
BB
BB
BB
BB
BB
▲ BB+
BB+
BB+
BB+
BB+
BB +
BB +
BB
HON
N.D
N.D
N.D
N.D
N.D
N.D
N.D
N.D
N.D
N.D
N.D
N.D
N.D
MEX
BB+
▲ BBB-
BBB-
BBB-
▲ BBB
BBB
▲ BBB+
BBB+
BBB
BBB
BBB
BBB
BBB+
PER
BB-
BB-
BB-
▲ BB
BB
▲BB+
BB+
▲BBB
-
BBB-
BBB-
▲BBB
BBB
BBB+
SAL
BB+
BB+
BB+
BB+
BB+
BB+
BB+
BB+
BB
BB
BB
BB
BB
URU
BBB-
BB+, B+
yB
B-, CCC-, C,
DDD, ▲ B-
▲B
▲B+
B
▲BB-
BB-
BB-
▲BB
BB
▲BB
▲BB+
VEN
BB-
B+, B
▲B+
▲BB-
BB-
BB-
B+
B+
B+
B+
B+
CCC
RD
CCC+, ▲ B-
2004
CCC+
2005
Fuente: Bloomberg
DR: Default Restringido. Ha experimentado un incumplimiento de pago de un bono pero no se ha declarado en bancarrota.
Departamento Internacional
7
CALIFICACIÓN DEUDA PRINCIPALES PAÍSES DE LA REGIÓN
Moody’s
2001-2014
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2014
RD
B1 y ▲ Ba2
Ba2
B1, B2
B3
B3
B3
▲ B2
B2
B2
▲ B1
B1
B1
B1
ARG
B2, B3,
Caa1, Caa3,
Ca
Ca
▲ Caa1
Caa1
▲ B3
B3
B3
B3
B3
B3
B3
B3
Caa1
BRA
B1
B2
B2
▲B1
▲Ba3
▲ Ba2
▲Ba1
Ba1
▲ Baa3
Baa3
▲Baa2
Baa2
Baa2
CHI
Baa1
Baa1
Baa1
Baa1
Baa1
▲ A2
A2
A2
▲ A1
▲Aa3
Aa3
Aa3
Ba1
COL
Ba2
Ba2
Ba2
Ba2
Ba2
Ba2
Ba2
▲ Ba1
Ba1
Ba1
▲ Baa3
Baa3
▲Baa3
CRI
Ba1
Ba1
Ba1
Ba1
Ba1
Ba1
Ba1
Ba1
Ba1
▲Baa3
Baa3
Baa3
Baa3
GUA
Ba2
Ba2
Ba2
Ba2
Ba2
Ba2
Ba2
Ba2
Ba2
▲ Ba1
Ba1
Ba1
Ba1
HON
B2
B2
B2
B2
B2
B2
B2
B2
B2
B2
B2
B2
B2
MEX
Baa3
▲ Baa2
Baa2
Baa2
▲ Baa1
Baa1
Baa1
Baa1
Baa1
Baa1
Baa1
Baa1
Baa1
PER
Ba3
Ba3
Ba3
Ba3
Ba3
Ba3
▲ Ba2
▲Ba1
▲Baa3
Baa3
Baa3
Baa3
▲A3
SAL
Baa3
Baa3
Baa3
Baa3
Baa3
Baa3
Baa3
Baa3
Ba1
Ba1
Ba2
Ba3
Ba3
URU
Baa3
Ba2, B1,
B3
B3
B3
B3
▲B1
B1
B1
▲Ba3
▲Ba1
Ba1
▲Baa3
▲Baa2
VEN
B2
Caa1
▲B2
B2
B2
B2
B2
B2
B2
B2
B2
B2
Fuente: Bloomberg
B3
Departamento Internacional
8