1. Educación

¿CÓMO VA LA INTEGRACIÓN DE LAS BOLSAS SURAMERICANAS?1
Por: Nazly Julieth Múnera Montoya2
Correo: [email protected]
RESUMEN
El presente artículo expone los avances que se han realizado en el proyecto de fusión entre
la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), la Bolsa de Valores de Lima (BVL) y la Bolsa de
Comercio de Santiago (BCS). El artículo comienza con una breve definición de las plazas
bursátiles y el objeto de sus funciones. Luego
pasa a considerar, los antecedentes,
cronograma, avances y escollos que han marcado el proceso de integración.
Palabras Clave: Bolsa de Valores, fusión, inversión, desarrollo, liquidez.
1
Las opiniones y estimaciones contenidas en este documento son responsabilidad exclusiva
de sus autores y no comprometen ni a la universidad EAFIT ni al GIFYB ni al Bufete
Financiero.
2
Estudiante de Economía de la universidad EAFIT séptimo semestre; Coinvestigadora en
el proyecto: “Impacto del microcrédito social en la disminución de la pobreza por ingresos:
un análisis desde el riesgo de crédito” del Semillero de investigación Bufete Financiero.
CONTENIDO
Es válido antes de abordar el tema de la fusión de las bolsas, recordar algunas
definiciones para aquellos que apenas se inician en el mundo de las finanzas.
Para empezar, una Bolsa de Valores es una organización a través de la cual las
personas, las empresas, e instituciones pueden comprar y vender títulos valores
como acciones, bonos, títulos de deuda pública, etc. La negociación de los títulos
se realiza a través de personas autorizadas para ello, las cuales se denominan
corredores de bolsa. Todas las Bolsas de Valores del mundo funcionan gracias a
sistemas electrónicos que permiten conectar a los demandantes y a los oferentes,
registrar
qué cantidades y a qué precios quieren comprar o vender, para
finalmente encontrar una contraparte y ejecutar la transacción. Éste es un
mercado organizado y regulado que le permite a las empresas financiar sus
proyectos obteniendo recursos al emitir acciones u otras clases de títulos.
Igualmente, se presenta a
los inversionistas como una alternativa más para
incrementar su riqueza, vía valorización de los títulos que han adquirido o de los
dividendos que se desembolsen a sus cuentas.
Actualmente existen Bolsas de Valores
en casi todos los países del mundo,
incluso las economías más desarrollas cuentan con más de una plaza Bursátil,
mencionemos sólo algunas: NASDAQ, New York Mercantile Exchange, New York
Stock Exchange, Bovespa (Bolsa de Valores de Sao Paulo) Bolsa Mexicana de
Valores, London Stock Exchange, African Stock Exchanges , New Zealand
Futures & Options Exchange, Deutsche Börse AGHong Kong Stock Exchange,
Tokyo Stock Exchange (TSE), India National Stock Exchange.
¿PARA QUÉ EXISTEN LAS BOLSAS DE VALORES?
El objetivo principal de una bolsa, de acuerdo con Linares (2005), es promover un
mercado de capitales, propiciando la participación del mayor número de personas,
a través de la compra y venta de toda clase de títulos valores transables. Además
de ésta destaca otras funciones muy importantes:

Propiciar una eficiente canalización del ahorro interno hacia las
necesidades de inversión que requieren recursos financieros adicionales,
sean entendidas públicas o privadas.

Adoptar las medidas adecuadas para fomentar el ahorro y la inversión,
permitiendo una mayor participación accionaria, y garantizando que se
cumplan las normas para mantener la seriedad y confianza en los títulos
valores, ajustando las operaciones a las leyes, reglamentos y a las más
estrictas normas de ética.

Ofrecer al inversionistas las necesarias y suficientes condiciones de
seguridad de legalidad y seguridad en las transacciones que se realicen
por medio de la Bolsa de Valores, con base a su reglamente interno.

Llevar el registro de cotizaciones y precios efectivos de los títulos valores, y
tiene a la disposición del público la información sobre todo lo que acontece
en el mercado bursátil.
La Bolsa de Valores de Colombia dentro de su Circular Única3, manifiesta que su
principal objetivo es “… desplegar su mejor esfuerzo por mantener la seguridad,
la eficiencia, la adecuada formación de precios, la transparencia y el adecuado
funcionamiento del mercado de renta variable”. En sintonía con este propósito
surge la idea de promover la fusión de la Bolsa de Valores de Colombia, con las
plazas de Chile y Lima, este proyecto según los expertos otorgaría mayor
profundidad y liquidez a estos mercados.
3
Artículo 3.1.1.4 Reglamento General de la BVC
¿PARA QUÉ UNA FUSIÓN?
La integración de los tres mercados de valores permitirá aprovechar las
economías de escala para optimizar la infraestructura tecnológica, lograr mayor
homogeneidad en los mecanismos, procedimientos y reglas de los mercados
bursátiles. Todo esto redundaría en mercados más complementarios, que
permitan implementar estrategias de gestión de riesgo a través de mejores
oportunidades para que el inversionista local pueda acceder a una amplia gama
de valores, lo cual implicaría una mayor diversificación de su portafolio y la opción
de aprovechar el mejor potencial de cada bolsa. Por ejemplo, en Lima destaca la
oferta de títulos relacionados con la minería; en la bolsa colombiana, los
hidrocarburos y el sector financiero, y en la bolsa chilena, acciones de energía,
comercio y servicios.
Una fusión permite también alcanzar un objetivo estratégico de las bolsas de
valores: incrementar constantemente la liquidez de sus mercados. Un alto grado
de liquidez atraerá sin duda más emisores extranjeros, ayudando a la
internacionalización de las plazas locales, lo cual es un paso importante para
incrementar tanto el atractivo de las inversiones en la región, como también la
competitividad de las empresas, pues se espera que el mayor flujo de capitales
conlleve a una mayor competitividad. De acuerdo con el diario Portafolio, la
capitalización bursátil (la suma del valor de todas las empresas inscritas en cada
bolsa) de los tres mercados supera
los US$460.000 millones, lo que haría
comparable a esta plaza conjunta con el mercado de valores mexicano, que tiene
un valor de US$343.720 millones. Esto llamaría la atención de inversionistas
extranjeros hacia tres mercados que suelen verse opacados bajo el tamaño y el
desempeño de bolsas tan grandes como la de México o la de Brasil.
De otro lado, la fusión tripartita potenciaría el proyecto de Mercado Global
Colombiano el cual consiste en una rueda independiente donde se negocian
títulos emitidos en otros países y que han sido inscritos en Colombia por una firma
comisionista local .
ANTECEDENTES
Desde finales de 2008, los presidentes de las bolsas de Colombia y de Lima
observaron numerosas similitudes entre sus respectivos mercados, razón por la
que los inversionistas y emisores de cada país recibirían importantes beneficios de
concretarse la integración. Pero fue solo hasta Octubre de 2009 cuando se
suscribió un acuerdo durante la Reunión Anual de la Federación Iberoamericana
de Bolsas – FIABV la cual se realizaba en simultáneo con la Reunión de Mercados
Emergentes
de
la
World
Federation
of
Exchanges
en
Perú.
En esta última ocasión, los reguladores del mercado de valores de Colombia,
Chile y Perú firmaron en Santiago un memorando de entendimiento para la
integración futura de sus respectivas bolsas. Este proceso llegó en momentos en
que era evidente la necesidad de más emisores e inversionistas en el mercado; en
conjunto, las tres bolsas sumarán cerca de 500 emisores. La moneda de
referencia y los requisitos para invertir, son algunos de los temas que deberán
definirse antes de que el acuerdo se convierta en una realidad.
¿CÓMO SERÁ EL PROCESO?
De acuerdo con declaraciones de Juan Pablo Córdoba, presidente de la Bolsa de
Valores De Colombia, será necesario definir un modelo de integración de los
mercados en el cual se haga “la menor cantidad de modificaciones en la
regulación y aprovecharlas de la mejor manera, obviamente respetando las
normas de cada país y ofreciendo condiciones ideales, tanto para emisores, como
para intermediarios e inversionistas de lado y lado de la frontera”
Según el diario chileno El Comercio, la primera fase del proceso de integración de
las bolsas de valores de Santiago, Lima y Bogotá empezará en noviembre de
2010 y permitirá que los participantes de cada uno de esos mercados realicen
operaciones en otras plazas, pero a través de las sociedades agentes de bolsa de
cada país. Esta primera etapa estaría lista en noviembre del 2011.
Una segunda fase entraría en marcha a partir de diciembre de 2011, a raíz de su
implementación las SAB (Sociedades Agentes de Bolsa) de cualquier país podrán
realizar operaciones directamente en cualquier de las tres plazas.
La idea es que las negociaciones se hagan bajo las reglas del país donde estén
inscritos los títulos. En otras palabras, los valores extranjeros tendrán que haber
sido inscritos por una firma comisionista en la bolsa local. Así los inversionistas
podrán acceder a ellos a través de una rueda independiente en la que se
negociaría solamente este tipo de títulos.
De acuerdo con el memorando suscrito en Santiago de Chile, estas serán algunas
de las consideraciones de la fusión:
1. Integración de mercados de renta variable (primera etapa)
2. Las bolsas se mantendrían como entidades jurídicas funcionales y operativas
independientes en cada uno de sus países.
3. Mutuo reconocimiento: los participantes del mercado serán los intermediarios
autorizados para operar en las respectivas bolsas, y estas serán el vehículo de
acceso al Mercado Integrado.
4. La plaza de la operación se determina de acuerdo a la plaza origen del emisor.
5. La liquidación de las operaciones se regirá de acuerdo a las prácticas seguidas
en el mercado respectivo.
6. Acuerdo entre autoridades para reconocer a los intermediarios y emisores de
cada mercado.
7. Las autoridades de cada país mantienen la competencia respecto a sus bolsas,
los intermediarios y los emisores del respectivo país.
8. Cada bolsa administra su plataforma tecnológica
ALGUNOS INCONVENIENTES
Un proceso de fusión también implica ciertos obstáculos, el principal, en este
caso, surge a raíz del impuesto que promueven los legisladores peruanos como
gravamen a la renta y las ganancias. Roberto Hoyle, Presidente de la Bolsa de
Valores de Lima, señaló que este cambio tributario empañaría a la plaza limeña
“Nos saca de carrera definitivamente pues cualquier persona natural o empresa
que quiera comprar acciones de empresas no domiciliadas en la BVL tendrá que
pagar entre 15 y 30 por ciento de impuesto, ya no sería competitivo” Para evitar
que esto estanque el proyecto de integración Hoyle está pidiendo la postergación
de este impuesto con la finalidad de elaborar un reglamento acorde con lo que
necesita el mercado bursátil y con la cooperación de todos los sectores
involucrados.
BIBLIOGRAFÍA
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REVISTA DINERO
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
PORTAFOLIO [http://www.portafolio.com.co/economia/finanzas/superfinancierase-mete-de-lleno-en-integracion-de-bolsas-de-valores_7294531-3] Superfinanciera
se mete de lleno en integración de bolsas de valores. Fernando González. Bogotá.
Fecha de publicación: Febrero 22 de 2010. Fecha de consulta: Febrero 25 de 2010

INVERTIA[http://economia.terra.com.ve/noticias/noticia.aspx?idNoticia=20091028
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
LA REPÚBLICA [http://www.larepublica.com.co/archivos/FINANZAS/2009-1029/se-abre-camino-a-integracion-de-la-bvc-con-chile-y-peru_86539.php] Se abre
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Octubre 29 de 2009. Fecha de consulta: Febrero 25 de 2010

LINARES, D. y otros. ¿Que son y que hacen las bolsas de valores? Soporte
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[http://www.gestiopolis.com/canales5/eco/quebolsaha.htm].
Universidad de La Salle. Fecha de actualización: Septiembre de 2005. Fecha de
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