1. Healthcare

Riesgo Operativo en Calificaciones de
Finanzas Estructuradas
Congreso de Administración de Riesgo de Crédito Comercial y de Consumo
8 de Octubre del 2014
Agenda
1. Calificaciones crediticias y evaluaciones de calidad
2. Riesgo operativo en finanzas estructuradas
3. Lecciones aprendidas
Calificaciones de crédito
» Opiniones sobre el riesgo de crédito
» Expresan un ordenamiento relativo de la calidad crediticia e
indirectamente de la probabilidad de incumplimiento
» Como parte de una decisión de inversión, informan sobre la calidad
crediticia
» Incluyen opinión sobre el desempeño futuro con base en ciertos
supuestos
» Cada agencia calificadora tienen sus propias definiciones de
calificaciones, criterios y metodologías. También cada una de ellas
hace diferentes supuestos
¿Por qué son útiles las calificaciones?
» Son una opinión independiente del riesgo de crédito
» Las calificaciones de crédito facilitan la comparabilidad entre
diferentes sectores y geografías
» Moody´s tiene acceso a los tomadores de decisiones dentro de las
empresas
» Analistas con experiencia significativa y acceso a información histórica
Escala de Calificación*
Grado de Inversión
Escala Global
Escala Local
Aaa
Aaa.mx
Aa1
Aaa.mx
Aa2
Aaa.mx
Aa3
Aaa.mx
A1
Aaa.mx
A2
Aaa.mx
A3
Aaa.mx
Baa1
Aaa.mx - Aa1.mx
Baa2
Aa1.mx - Aa2.mx
Baa3
Aa2.mx - Aa3.mx
Ba1
Aa3.mx - A1.mx
Ba2
A1.mx - A2.mx
Ba3
A3.mx - Baa1.mx
B1
Baa1.mx - Baa3.mx
B2
Baa3 - Ba2.mx
B3
Ba2.mx - B3.mx
Caa1 – Caa3
Ca
C
Caa1.mx – Caa3.mx
Ca.mx
C.mx
* Las calificaciones de finanzas estructuradas incluyen las siglas (sf)
Grado de Inversión
¿Qué son las evaluaciones de calidad de administrador?
» Opiniones sobre las habilidades y capacidades para mitigar pérdidas
» Incluyen el análisis de métricas de desempeño e indicadores de las
capacidades para maximizar los ingresos de un portafolio de activos
» Consideran las capacidades operativas en situaciones de stress
» Reflejan la expectativa en torno al efecto de las capacidades
operativas sobre el desempeño de un portafolio de activos
» Las evaluaciones se monitorean permanentemente con base en
información periódica y se revisan cada 12-18 meses
¿Qué son las evaluaciones de calidad de fiduciario y
representante común?
» Las evaluaciones de Calidad de Fiduciario representan la opinión
sobre las capacidades para administrar los activos de una transacción
en beneficio de los inversionistas
» Las evaluaciones de Calidad de Representante Común son opiniones
sobre la capacidad de una organización para representar los intereses
de los inversionistas
» Ambas incluyen principalmente valoraciones cualitativas de las
operaciones y de la estabilidad financiera de un fiduciario
» Ambas expresan la capacidad para cumplir con las obligaciones bajo
los términos de la documentación de la transacción
Escala de evaluaciones
Administradores
primarios y
maestros
Fiduciarios
Representante
Común
Despachos de
cobranza del
Infonavit
SQ1
TQ1
CRQ1
Fuerte
SQ2
TQ2
CRQ2
Arriba del Promedio
SQ3
TQ3
CRQ3
Promedio
SQ4
TQ4
CRQ4
Abajo del Promedio
SQ5
TQ5
CRQ5
Débil
¿Qué es una bursatilización?
Emisión de certificados respaldados por activos que generan un flujo predecible
Bursatilización
Sin Bursatilización
» Bonos Corporativos: Exposición al Balance del emisor
Con Bursatilización
» Separación del riesgo crédito de los activos y el riesgo del originador del activo
» La emisión está respaldada por un portafolio con un flujo de efectivo predecible
» La fuente de repago es el portafolio de activos en lugar de una corporación
¿Por qué se hacen bursatilizaciones?
» Para separar riesgos; originador vs activos
» Para manejar el Balance del originador de los activos
» Para agrupar el riesgo de crédito y cubrir necesidades de los inversionistas
– Series: diferentes niveles de riesgo de crédito con base en un mismo portafolio de activos
– Intercambiar flujos de efectivo: Dólares por pesos o tasa fija por tasa variable
Problemas operativos pueden ocasionar mal desempeño o
incumplimiento
Riesgo
Operativo
Riesgo
del
Colateral
Riesgo
Legal
Riesgo
de
Crédito
» Surgen por deficiencias en las tareas realizadas por alguna de las partes
– Capturadas por evaluaciones de administrador (SQ), de fiduciario (TQ), y de
representante común (CRQ).
– Terminación o interrupción de las operaciones de un administrador por reestructura,
concurso mercantil o liquidación
» A menor tamaño, mayor vulnerabilidad:
– Incapacidad para administrar el crecimiento
– Pobre gobierno corporativo
– Fraude
Más allá de la calidad crediticia del portafolio…
Confirmar el status de los activos
Seguimiento de flujos y reportes
de cobranza
Más participación en
recuperaciones
Mayor
seguimiento a
status del activo
Rep.
Común
Exigir a las contrapartes información
precisa y oportuna
Fiduciarios
Asegurar que las contrapartes
cumplan con los documentos
Administradores
Maestros
Reportar oportunamente
las inconsistencias
Administradores Primarios
Calidad Crediticia del Portafolio
Pocos con cobertura
nacional
Partes de una bursatilización
• También puede ser promotor
Administrador
• Previene y remedia incumplimientos
• En caso de incumplimiento, sus acciones para minimizar pérdidas son críticas
• Alguna interrupción de operaciones ocasionaría deterioro en la cartera y de la emisión
• Verificar que los flujos de los bienes fideicomitidos coincidan con reportes
• Mantener el efectivo en cuentas segregadas
Fiduciario
• Informar amplia y oportunamente. Incumplimiento, detonadores y requerimientos
• Coordinar sustitución de administrador o fungir como administrador
• Fallas operativas pueden causar incumplimiento de los certificados
• Vigilar que no se generen eventos que perjudiquen a los tenedores
Representante
Común
• Calcular el monto de principal e intereses a ser pagados a tenedores
• Coordina las opiniones e instrucciones de los tenedores
• Deficiencias en cálculos pueden afectar a los tenedores
•Hace sus propias estimaciones de flujos de intereses y principal
Administrador
Maestro
•Da seguimiento a los flujos de efectivo patrimonio del fideicomiso
•Supervisa al administrador primario
•Reporta inconsistencias en el desempeño de la cartera y problemas operativas
•Deficiencias operativas dan lugar a mal manejo de fondos y mala información al mercado
Riesgo operativo en transacciones estructuradas
» Una transacción sólida se basa en el buen desempeño de las partes
(administrador, fiduciario, representante común) además de la
calidad de la cartera
» Interrupciones en las operaciones de las partes afectan el desempeño
de la transacción
» Dificultades operativas ocasionan problemas en cobranza, morosidad,
menores recuperaciones y pérdidas para la cartera
» Problemas en las operaciones del fiduciario pueden ocasionar
incumplimiento de pago, a pesar de contar con la cobranza necesaria
Emisiones con promotores pequeños son más vulnerables
Baja de Calificación
PARTE
Administrador
Primario
Revisión a la Baja
2005
Mal cambio de
plataforma tecnológica
(Sofol).
2007- 2009
Inconsistencias en
reportes de desempeño y
administración de créditos
puente (Sofol).
Debilidad financiera se
refleja en menos recursos
para plataforma de
cobranza(Sofol).
2011 - 2012
Liquidación corta la inversión
en recursos para
administración de cartera
RMBS (Sofol).
Administrador
Maestro
Inconsistencias en reportes,
supervisión y verificación de
información.
Fiduciario
Comprobar que el AP y AM
cumplan con los contratos.
Informar oportunamente sobre
inconsistencias en reportes.
Representante
Común
Verificar la información reportada
por AP, AM y fiduciario.
Suspensión de operaciones (Automatic Stay) puede ocasionar
incumplimiento
» Aunque los documentos indiquen los mecanismos para la sustitución…
– El conciliador y/o liquidador tienen el control del proceso de transferencia / sustitución
PARTE
2007-2012
2013
Administrador Primario
Desvío de recursos
• Faltantes en el patrimonio del
fideicomiso
Debilidad Financiera
• Falta de inversión en
plataforma de administración
Intervención de la cia.
• Suspensión de actividades
•Baja de calificación a
las emisiones
• Riesgo de incumplimiento
Liquidación de la cía.
Alta severidad
•Expedientes incompletos
• Traspaso de administrador
• Deterioro de la cartera
Administrador Maestro
Embargo de cuentas
Pierde soporte de tenedora y debe vender
activos (GMAC – Adamantine)
•Baja adjudicación y venta
de activos
Las transferencias tienen sus contratiempos
2010
2011-2013
Problemas Operativos
» Comisión poco atractiva
Más de 15
transacciones
RMBS
Tres
transacciones
RMBS
» Limitada cobertura
geográfica
» Expedientes incompletos
Hasta 6 meses para
completar
transferencia
Alta severidad
» Negación de pago de
seguros
» Limitaciones para
recuperar, administrar y
vender activos
» No hay recurso sobre el
administrador liquidado
Riesgo operativo – lecciones aprendidas
» Las plataformas de promotores más grandes tienen menor riesgo de un cierre abrupto de
sus operaciones
– Principales bancos en México
– Infonavit
– Fovissste
– Automotrices en EEUU
» Para mitigar el riesgo de interrupción operativa, es importante que las transacciones con
administradores primarios débiles incluyan un administrador de respaldo
» El pago de los flujos directamente a las cuentas del fideicomiso evita riesgo de mezcla de
fondos, especialmente importante con administradores débiles
» Mapeo inicial de los sistemas, el cual se actualiza periódicamente
» Antes de la colocación, establecer mecanismos para cambio de administrador
Para lograr altas calificaciones es imprescindible mitigar
riesgos
Evaluación
detallada de
riesgos operativos
Métricas de
desempeño de las
partes
Riesgos del
colateral y
legal
Difícil lograr altas calificaciones si existen riesgos
operativos significativos y baja solidez financiera de las
partes claves, no mitigada en la estructura.
María Muller
[email protected]
Tel. 001 212 553-4309
Joel Sánchez
[email protected]
Tel. 55 1253-5726
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