Las pérdidas cuasi-fiscales del BCN: ¿Cómo revertirlas - Cepal
Las pérdidas cuasi-fiscales del BCN: ¿Cómo revertirlas?* Jorge Jorge Rodríguez Rodríguez Tijerino Tijerino Agosto Agosto 2007 2007 */ */ Las Las anotaciones anotaciones yy comentarios comentarios expresadas expresadas en en está está presentación presentación son son exclusivas exclusivas del del autor(es), autor(es), yy no 1 no representan representan necesariamente necesariamente la la posición posición del del Banco Banco Central Central de de Nicaragua. Nicaragua. I. Antecedentes 2 1 Antecedentes • La década de los 80´s Un BC como un gran distribuidor de subsidios, y proveedor de recursos al gobierno y empresas estatales • Inicios de los 90´s Reforma institucional del BCN Liberalización del mercado financiero e inicio de las operaciones de mercado abierto. • En los últimos años Flujos contables más efectivas muy volátiles. estables, pero con pérdidas 3 En términos contables… Estado de Resultados (% del PIB) 10% 7.3% 4.7% 3.5% 5% -0.3% 1992 1994 1996 1998 2000 3.3% 0.3% -0.2% 0% 1990 4.1% 2002 2004 2006 -5% -10% -15% -14.8% -20% -25% -25.9% -30% -29.7% -35% 4 2 Sin embargo, el flujo de efectivo ha sido… Resultado cuasifiscal (% del PIB) 0.5% Pérdidas operativas Pérdidas netas 0.0% 1994 -0.5% -1.0% 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 -0.3% -0.7% -0.4% -0.8% -1.5% -2.0% -2.0% -2.0% -2.5% 5 Esta mejora ha sido inducido por … Intereses recibidos por las RIB (% del PIB) 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.5% 0.5% 0.4% 0.4% 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 0.0% 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2004 2005 2006 Pago de intereses por títulos valores (% del PIB) 2.5% 1.9% 2.0% 1.4% 1.5% 1.1% 1.0% 0.9% 0.5% 1.1% 1.1% 0.9% 0.4% 0.2% 0.0% 2003 0.0% 1994 1995 0.4% 0.5% 2005 2006 0.1% 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 6 3 Algunos riesgos hacia el futuro Reservas internacionales RIB / PIB RIB (millones de US$) 20% 924.2 1,000 18% 900 16% 800 14% 700 12% 600 10% 500 8% 6% 4% 6.8% 14.3% 13.0% 12.1% 10.6% 9.6% 15.4% 17.9% 400 15.4% 12.7% 300 11.6% 200 2% 100 0% 0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Evolución de las tasas de interés % 25 Fed Funds 20 Tasa pasiva Títulos BCN 15 8.92 10 5.99 5 5.25 0 E J 2001 E 2002 J E 2003 J E 2004 J E 2005 J E 2006 J E 2007 7 II. Situación actual 8 4 Balance General al 30 de Junio de 2007 (en millones de córdobas) Pasivos Activos 66,331 Con no residentes 21,305 17,422 RIB Otros activos Con residentes 3,883 45,026 Títulos valores 33,078 Cuentas por cobrar 11,070 Otros activos 878 66,235 Con no residentes Pasivos de reservas Pasivos ext. de M. & LP. 37,933 4,781 13,601 Otros pasivos con el ext. 19,551 Con residentes Pasivos monetarios Pasivos cuasimonetarios 28,302 9,990 7,020 Oblig. por títulos valores Otros pasivos 10,642 650 Capital y reservas Capital 96 11 Aporte FMI Reserva 262 21 Revaluación Utilidad del período -541 343 9 Descalce de tasas y de monedas La estructura actual del Balance General del BCN, ocasiona que se generen pérdidas tanto contables como reales. Activos 90% Pasivos 81.3% 73.3% 80% 70% 60% 48.5% 50% 40% 36.0% 30% 20% 10% 0% Generan intereses Generan mantenimiento10 5 Estructura de los activos del BCN Otros 6% Otros 25% Pendientes 32% Residentes Bonos del Tesoro 68% 74% Emitidos 62% Bonos Activos con residentes No residentes Otros 18% 32% Activos RIB 82% 11 Estructura de los pasivos del BCN Otros pasivos 2% Obligaciones por valores Pasivos con residentes 43% Pasivos con no residentes 57% 38% Pasivos cuasimonetarios 25% Pasivos monetarios 35% Pasivosconresidentes Pasivos 12 6 III. Propuesta 13 ¿Cómo revertir las pérdidas? La solución al problema financiero que enfrenta el BCN, debe de visualizarse desde 3 ámbitos: legal, político y financiero. En términos legales, es necesario reformar el capítulo referente al Capital, Reservas y Utilidades de la actual Ley Orgánica. Monto de capital y reservas. Contabilización de las pérdidas cambiarias. Características de los Bonos del Tesoro y establecer un mecanismo legal para la emisión de éstos. 14 7 El aspecto político & financiero En el aspecto político, es claro que cualquier propuesta debe de partir que el tema primordial, de las nuevas autoridades, es el social… Por lo que esquemas en donde el Gobierno deba reconvertir el total de su deuda, con el BCN, se visualizan inviables políticamente hablando (45% del PIB). 15 Propuesta para eliminar el déficit cuasi-fiscal Un esquema factible sería aquel que -en un período de tiempo razonable- garantice que: • VPN de las utilidades del BCN ≥ 0, • Se logre el cumplimiento del objetivo fundamental del BCN, y éste cuente con los suficientes grados de libertad para desarrollar una adecuada administración de riesgos, •Se minimicen las transferencias de recursos del fisco. ∏ ∑ t i =0 VPN [E (∏ i )] ≥ 0 t Sujeto a las dos restricciones antes expuestas 16 8 En conclusión… La solución al problema financiero del BCN, parte de: • Mejorar la calidad de sus activos, y se garanticen fuentes reales de ingresos –además de las reservas internacionales-. • Reformar el marco legal, y • Acelerar el proceso de condonación de la deuda externa. 17 9
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