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INFORME TRIMESTRAL
DE LA IED ESPAÑOLA EN LATINOAMÉRICA
NÚMERO 4. OCTUBRE 2014
Las estadísticas incluidas en este informe alcanzan hasta el segundo trimestre de 2014
LA INVERSIÓN ESPAÑOLA EN LATINOAMÉRICA SIGUE INSTALADA EN LA APATÍA, A
LA ESPERA DE LAS GRANDES OPERACIONES PREVISTAS POR TELEFÓNICA Y EL
SANTANDER EN BRASIL
RESUMEN EJECUTIVO
 Durante el segundo trimestre del año la inversión bruta española en
Latinoamérica ha sido de 570 M€, por debajo de la media trimestral de los
últimos años. En el acumulado semestral se sitúa en 871 M€, con una caída
del 58% respecto del primer semestre de 2013.
 El peso de América Latina en la inversión exterior española se ha situado en
el primer semestre en el 16%, muy por debajo de la tendencia histórica.
 La desinversión ha sido de 238 M€, el segundo menor valor trimestral de los
últimos cinco años. El acumulado semestral ha sido de 894 M€.
 Tras dos trimestres en negativo, la inversión neta ha sido ligeramente
positiva, con 331 M€.
 Brasil sigue siendo el primer receptor de la inversión española, mientras que
el 79% de la desinversión se ha producido en Perú.
 El principal sector de inversión en el último año ha sido la industria
manufacturera, mientras que la desinversión se ha centrado en la industria
financiera, como viene ocurriendo desde que estalló la crisis.
 Las previsiones a corto plazo vienen marcadas por tres grandes operaciones:
la adquisición por parte Telefónica de GVT en Brasil, la OPA del Santander en
el mismo país sobre su propia filial, y la venta por parte de Endesa de sus
activos en Latinoamérica a su matriz italiana ENEL.
Nota: Los datos contenidos en este informe provienen en su mayoría de la base de datos DataInvex, del
Ministerio de Economía y Competitividad. Hay que resaltar tres características de los mismos:
1. No incluyen los beneficios reinvertidos ni la financiación entre empresas.
2. Se refieren a inversión productiva, no incluyendo por tanto las actividades de las ETVEs.
3. Están sometidos a provisionalidad, y suelen ser rectificados en las actualizaciones trimestrales.
1
INFORME TRIMESTRAL
DE LA IED ESPAÑOLA EN LATINOAMÉRICA
NÚMERO 4. OCTIBRE 2014
Para más información sobre la evolución de las principales economías latinoamericanas consulte
el Centro de Estudios Latinoamericanos - CESLA (www.cesla.com) y el Observatorio On-Line de la
Economía Latinoamericana - Red Econolatin.com (www.econolatin.com), donde podrá encontrar
información sobre:

Gaceta económica y política con las noticias que diariamente se publican en las
principales economías latinoamericanas

Informes y publicaciones sobre el seguimiento de la coyuntura económica
latinoamericana: Informe de alerta (semanal), Tendencias Latinoamericanas, Informe
trimestral de situación, Anuario Latinoamericano, etc.

Ciclo de Jornadas sobre la inversión extranjera directa en Latinoamérica

Bases de datos con información histórica de los principales indicadores económicos del
área.
Edita:
Centro de Estudios Latinoamericanos (CESLA)
Instituto L.R.Klein - Centro Gauss
Facultad de CC.EE. y EE.
Universidad Autónoma de Madrid
28049 - Madrid
Teléfono y Fax: 91 497 41 91
Correo electrónico: [email protected]; [email protected]
© Todos los derechos reservados. Queda prohibida la reproducción total o parcial de esta publicación
sin la previa autorización escrita del editor.
2
PANORÁMICA GENERAL
Tanto la inversión bruta como la desinversión continúan con la atonía de los últimos
trimestres (gráfico 2). Como resultado, la inversión neta, aunque positiva, ha sido muy escasa.
Durante el segundo trimestre de 2014 la inversión española bruta en Latinoamérica ha
alcanzado un valor de 570 M€, lo que supone un leve repunte frente al trimestre anterior (gráfico 2).
Sin embargo, en términos de tendencia continúa la evolución claramente descendente, según se
aprecia en el gráfico 1, que recoge la serie suavizada. En el acumulado del primer semestre, la
inversión se sitúa en 871 M€, el 58% por debajo del primer semestre de 2013.
En términos relativos, la inversión española en Latinoamérica en este trimestre ha supuesto
el 43% de toda la inversión española en el exterior, mientras que para el acumulado semestral se
queda en el 16% (gráfico 1 y anexo).
La desinversión ha sido de 234 M€, por debajo del promedio de los últimos trimestres
(gráfico 2). En el acumulado semestral, el valor se sitúa en 894 M€, inferior a los 1.174 M€ del primer
semestre de 2013. En términos relativos, el valor trimestral representa el 43% de toda la
desinversión exterior española de este periodo, para alcanzar el 65% en valores semestrales.
El flujo de inversión neta, que es el resultado de la inversión bruta menos la desinversión, se
ha situado en valores positivos tras dos trimestres con valores negativos, aunque con unos modestos
332 M€ (gráfico 2). En el acumulado del semestre, la inversión neta es negativa, con -22 M€, frente a
los 897 M€ positivos en el primes semestre del año anterior.
Gráfico 1
Gráfico 2
IED bruta española hacia Latinoamérica
Media móvil de 4 trimestres
Millones de euros y porcentaje
Flujos de IED española hacia Latinoamérica
Valores reales
Millones de euros
Fuente: Ministerio de Economía y Competitividad y elaboración propia.
PAISES Y SECTORES
Como viene siendo habitual desde hace ya bastantes años, Brasil acapara la mayor parte de
la inversión española en América Latina, con 347 M€ en el trimestre, que representan el 61% del
total. Le siguen Chile y Colombia, con 78 y 67 M€ respectivamente. Por su parte, la inversión en
Argentina y México, destinos tradicionalmente muy importantes, ha sido prácticamente testimonial.
1
Los valores acumulados en un año sitúan asimismo a Brasil en el primer lugar, con 957 M€
recibidos y un descenso anual del 22% (gráfico 3). A pesar de ello, ha supuesto el 42% de toda la
aportación española en la región en los últimos doce meses. A continuación se sitúa México, con 505
M€, el 22% del total, y Colombia, con el 13%, para un total de 292 M€. Después, pero con
participaciones inferiores al 10%, Chile, Perú y Uruguay. Argentina sólo ha recibido durante el último
año el 3% de la inversión española mientras que la destinada a Venezuela es prácticamente
inexistente. Hay que decir que todos los países incluidos en este informe han visto reducida la
inversión procedente de España en los últimos doce meses.
En el apartado sectorial, las actividades financieras ha recibido 267 M€, el 47% del total,
seguidas de la industria manufacturera, con 90 M€, el 16%. En valores acumulados a doce meses, la
industria manufacturera acapara 26% de toda la inversión recibida, con 595 M€, seguida del sector
financiero, 437 M€ y un 19% del total (gráfico 4).
Gráfico 3
Gráfico 4
IED bruta española hacia Latinoamérica
Diez principales países
Millones de euros
IED bruta española hacia Latinoamérica
Diez principales sectores
Millones de euros
Fuente: Ministerio de Economía y Competitividad y elaboración propia.
DESINVERSIÓN
Durante este trimestre, la desinversión de las empresas españolas en América Latina ha sido
de 238 M€, un 64 % menos que el trimestre anterior y un 80% por debajo del promedio trimestral de
los últimos años. De este total, 187 M€, que representa el 79%, se ha producido en Perú,
concretamente en la actividad de ingeniería civil (construcción de redes eléctricas y de
telecomunicaciones). En el resto de países, la desinversión ha sido casi nula en este periodo.
En los últimos doce meses la desinversión acumulada ha sido de 2.123 M€, un 65% menos
que en el periodo anterior, marcado, como hemos comentado en anteriores números, por la salida a
bolsa de la filial en México del banco Santander. Por países, Chile sufre la mayor desinversión anual
(gráfico 5), con el 43% del total, y está centrada en el sector financiero, previsiblemente por la venta
por parte de alguna entidad española de algún fondo de inversión o fondo de pensiones en ese país.
Desde el ámbito sectorial, la dinámica desinversora está absolutamente concentrada en las
actividades correspondientes al sector financiero, que absorben el 76% del total en los últimos doce
meses (gráfico 6).
2
Gráfico 5
IED española hacia Latinoamérica. Desinversión
Diez principales países
Millones de euros
Gráfico 6
IED española hacia Latinoamérica. Desinversión
Diez principales sectores
Millones de euros
Fuente: Ministerio de Economía y Competitividad y elaboración propia.
PERSPECTIVAS
A corto plazo, la actividad de las empresas españolas en América Latina gira en torno a tres
grandes operaciones, dos de inversión y una de desinversión. De un lado, la OPA del Santander sobre
su filial brasileña por valor de 4.600 M€, anunciada ya en abril y que será ejecutada a finales del
presente mes de octubre, mediante la emisión de nuevas acciones del banco y con una prima del
20%. La filial brasileña del Santander es el primer banco privado extranjero en el país y aporta
actualmente en torno al 20% de los beneficios del grupo. Por otro, la compra prevista por parte de
Telefónica de GVT, filial de Vivendi en Brasil, por un importe de 7.450 M€. La operación aún está
pendiente de autorización administrativa (ver sección de Noticias Destacadas). En cuanto a la
desinversión, se trata del traspaso de las operaciones de Endesa en América Latina a la cabecera del
grupo, la italiana ENEL, por un importe de 8.253 M€ (también recogido en Noticias Destacadas).
Las previsiones macroeconómicas para la región continúan empeorando. El último informe
del FMI (WEO Octubre 2014) señala que el crecimiento de la región ha seguido debilitándose durante
el primer semestre de este año a tasas superiores a las previstas, y las previsiones para 2015 son
solamente algo mejores. La expectativa global para la región es de un 1,3% de crecimiento en 2014,
el menor desde 2009, cuando la previsión realizada en abril apuntaba a una tasa del 2,5%. Para 2015
se espera un crecimiento del 2,2%. Especialmente importante para las empresas españolas es la
situación en Brasil, que ha entrado en recesión en el primer semestre y la previsión para todo el año
es de un raquítico crecimiento del 0,3%.
No obstante lo anterior, el margen fiscal disponible por la mayoría de los Gobiernos de la
región apunta a una dinamización de la inversión pública para estimular la demanda (y también para
reducir la brecha de productividad con los países desarrollados), lo que debe abrir buenas
perspectivas para las empresas españolas de construcción y gestión de servicios.
3
NOTICIAS DESTACADAS
 Telefónica adquirirá a Vivendi su filial
brasileña Global Village Telecom (GVT), tras
desechar la compañía francesa la oferta
presentada por Telecom Italia, que había
obligado a Telefónica a subir su oferta inicial
de 6.700 M€ hasta los 7.450 M€, para superar
los 7.000 M€ de la italiana. A la espera de la
autorización administrativa, el cierre de la
operación se producirá en 2015, y el pago se
hará mediante 4.663 M€ en efectivo, el 63%
de la oferta, y el resto con acciones de
Telefónica Brasil. Además, el acuerdo incluye
la compra por Vivendi de la participación de
Telefónica en Telecom Italia, a cambio de otro
4,5% del capital en Telefónica Brasil. En este
sentido, a Telefónica le interesa desprenderse
rápidamente de su inversión en la firma
italiana para cumplir las condiciones del
regulador
brasileño,
contrario
a
la
participación del grupo español en dos
operadores: su filial Vivo e indirectamente en
TIM, filial de Telecom Italia.
Según Telefónica, la operación generará unas
sinergias de al menos 4.700 M€. Por su parte
los analistas consideran que la compra es
estratégica para Telefónica, porque le
permitirá convertirse en el líder en el mercado
brasileño de las telecomunicaciones. GVT
tiene 2,7 millones de clientes de banda ancha
fija que, sumados a los de Vivo, daría a la
empresa española el 31% del mercado,
superando al grupo mexicano Telmex, de
Carlos Slim. En cuanto a la televisión de pago,
el grupo resultante se situaría en tercer lugar,
con 1,5 millones de clientes y un 7,8% de
cuota.
 La empresa matriz de Endesa, la italiana
Enel, ha decidido asumir directamente las
operaciones de las filiales de aquella en
Latinoamérica. El precio pagado por el 62%
que Endesa posee en Enersis, que es la
sociedad que aglutina sus activos en
Latinoamérica, asciende a 8.253 M€. La
propuesta incluye el pago de un dividendo por
la totalidad de ese importe por parte de
Endesa, con lo que Enel recibirá 7.600 M€, al
detentar el 92% de su capital. La operación se
enmarca en una posible salida posterior de
Endesa a bolsa, donde actualmente sólo el 8%
cotiza libremente (el denominado free float).
Con esta operación el valor de la IED de
España en Latinoamérica en el sector de la
producción y distribución de la energía
eléctrica (que es el cuarto en importancia para
la inversión española en la región), se verá
sensiblemente reducido. Los activos de Endesa
en Latinoamérica se centran en Brasil, Chile y
Colombia.
 En la última edición del Latinobarómetro, el
pasado mes de julio, España ha salido mal
parada en el capítulo de imagen entre los
países de la región. En la edición de 2011
España ocupaba el primer lugar en este
apartado y sin embargo ha perdido 20 puntos,
para acabar en quinto lugar, por detrás de
EE.UU., Brasil, Japón y China. La imagen es
incluso peor que la de 2003, primer año de
este estudio. En opinión de la directora del
trabajo, el principal motivo que explica esta
caída es la situación económica de España,
aunque señala que “nunca un país había
perdido tanta reputación en tan poco tiempo”.
Como atenuante, la Unión Europea, como
institución, también ha sufrido una notable
caída. Los contenciosos de algunas empresas
españolas explican que por ejemplo Argentina
presente una de las peores opiniones de
España.
 El presidente de Ecuador, Rafael Correa ha
presentado una reforma de la Ley de
Telecomunicaciones en la que propone
redistribuir el 15% de los beneficios de las
empresas de telefonía, que actualmente son
repartidos entre sus propios empleados. Con
este cambio, el 12% sería aportado al Estado
para “inversión social y desarrollo de las
telecomunicaciones” y el 3% restante seguiría
entregándose a los empleados. Claro (filial de
América Móvil) y Telefónica son las principales
operadoras del país. Según Correa,
actualmente 4.500 familias ecuatorianas
perciben por este concepto 130 millones de
dólares, mientras que con el reparto que
plantea se beneficiaría la totalidad de los
ecuatorianos. El presidente también ha
recordado que las concesiones telefónicas se
hicieron en 2007 y 2008, y que el mercado ha
cambiado mucho desde entonces. La
propuesta ha generado un gran descontento
4
entre los trabajadores de estas empresas y no
está teniendo un camino fácil en su
tramitación parlamentaria.
 En los últimos meses se han producido
importantes adjudicaciones de contratos a
empresas españolas. En México, Pemex ha
seleccionado al grupo ACS para un proyecto
de combustibles limpios en la refinería Miguel
Hidalgo, por un importe de 432 M€. También
en México, Iberdrola ha iniciado la
construcción de un parque eólico en el
municipio de Esperanza, por una inversión de
120 M$; será la cuarta instalación de energías
renovables en el país por tamaño y podrá
suministrar energía a 25.000 hogares.
Mientras, Sacyr y Acciona han logrado sendos
contratos para la construcción del metro de
Sao Paulo, por 500 y 420 M€ respectivamente.
Estas adjudicaciones han suscitado polémica
en el país porque las ofertas presentadas por
las empresas españolas estaban un 20% por
debajo del precio inicial, algo muy poco
habitual en Brasil.
ESPECIAL: ¿QUÉ SON LAS EFEs?
Las Entidades con Fines Especiales (EFEs) son estructuras organizativas complejas creadas por
las empresas multinacionales en sus operaciones internacionales. Se caracterizan por tener pocos
empleados y escasa o ninguna presencia operativa o física en el país en el que son establecidas por la
matriz, normalmente no realizan actividades productivas y son instrumentos para recaudar capital o
1
agrupar activos o pasivos en terceros países . Frecuentemente se las relaciona con los centros off-shore
pero también pueden crearse en otras jurisdicciones. Su traslación más cercana a la realidad española
son las denominadas Empresas de Tenencia de Valores Extranjeros (ETVEs).
La existencia de EFEs sesga las estadísticas relacionadas con la posición y los flujos de la IED al
proporcionar una imagen por países y sectores económicos que no refleja adecuadamente dónde ocurre
realmente la producción y venta de los activos y servicios. Los países de residencia de las EFEs registran
cifras de IED sobrevaloradas, por incluir fondos que simplemente entran y salen de esa economía y que
están sumados a las inversiones productivas, sin que sea fácil su diferenciación.
Con el fin de evitar estos problemas, la OCDE recomienda que los países presenten estadísticas
separadas para las EFEs residentes con el fin de distinguir, para la inversión en el exterior, la que está
verdaderamente ligada con la producción de la que es un mero tránsito. Para las EFEs establecidas en
otros países que son titularidad de matrices residentes, recomienda que se intente “mirar a través de las
EFEs”, esto es, conocer los destinatarios últimos de la inversión. Debemos decir que de esta forma actúa
la Secretaría de Estado de Comercio de España a través del Registro de Inversiones Exteriores (RIE), con
el añadido de que en la inversión de empresas españolas en el exterior no sólo distingue las operaciones
realizadas por las EFEs (ETVEs en este caso) sino también las operaciones realizadas por empresas no
ETVE pero que sean equiparables a aquellas.
Desde el año 2000 los flujos acumulados de IED española bruta hacia Latinoamérica tipo ETVE
suman 35.755 M€, frente a 105.708 M€ de inversión bruta productiva. En este informe, todos los datos
analizados se refieren a inversión productiva.
1
OCDE: Definición Marco de Inversión Extranjera Directa. Cuarta edición, 2008, p. 114
5
Anexo. Flujos brutos de la IED española en Latinoamérica, por países y sectores
Millones de €
2009
2010
2011
2012
2013
2013
I
II
2014
III
IV
I
II
2014/2013
(%)
PAISES
Latinoamérica 19
4.717
5.587
8.290
6.122
3.468
1.086
986
662
734
302
570
-57,9
163
249
192
400
364
12
308
9
36
12
1
-96,0
0
0
0
2
0
0
0
0
0
0
0
Brasil
1.240
698
4.801
1.231
1.003
278
223
336
166
107
347
-9,3
Chile
120
55
682
2.335
175
67
36
29
42
19
78
-6,3
Colombia
283
91
315
275
379
4
225
9
142
75
67
-37,9
Costa Rica
19
3
150
146
24
0
21
0
3
0
1
-94,2
Argentina
Bolivia
Cuba
Ecuador
0
2
8
50
0
0
0
0
0
0
0
240
11
14
44
4
0
0
0
3
0
0
-100,0
El Salvador
0
1
2
2
372
372
0
0
0
0
0
-99,9
Guatemala
11
25
13
174
0
0
0
0
0
0
0
-100,0
Honduras
0
2
33
0
0
0
0
0
0
0
0
2.239
3.974
1.468
648
669
145
61
244
219
31
12
0
0
11
10
0
0
0
0
0
0
0
107
69
64
176
87
78
5
0
4
2
2
-94,8
0
5
50
13
4
0
2
2
0
1
0
-62,0
164
188
87
339
139
58
29
31
20
40
32
-16,7
12
150
16
33
31
0
12
1
18
0
0
-100,0
México
Nicaragua
Panamá
Paraguay
Perú
Rep. Dominicana
Uruguay
-79,4
16
56
235
214
207
66
60
2
79
14
29
-66,1
102
10
150
30
10
6
3
0
1
0
0
-99,7
20.008
30.775
30.427
15.632
16.638
2.994
3.719
2.216
7.710
4.890
1.327
-7,4
24%
18%
27%
39%
21%
36%
27%
30%
10%
6%
43%
Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca
29
33
59
15
9
0
3
5
0
2
13
262,3
Industrias extractivas
24
44
66
127
21
6
15
0
0
26
1
29,7
761
573
1583
1317
1214
512
296
231
175
99
90
-76,6
136
261
1828
264
235
19
52
11
153
39
0
-45,4
11
13
1
10
0
0
0
0
0
0
0
651
1647
624
364
297
89
115
61
32
6
47
-74,1
91
53
502
182
281
16
186
12
66
12
3
-92,6
128
79
85
42
325
0
5
245
75
7
59
1152,7
66
140
56
68
0
0
0
0
0
0
0
-77,9
Información y comunicaciones
1437
94
338
1913
209
57
43
23
86
28
1
-71,6
Actividades financieras y de seguros
1101
2427
2867
1270
712
356
258
11
88
72
267
-44,8
14
15
64
145
50
4
1
32
13
6
58
1212,1
164
88
144
54
56
16
2
31
6
4
7
-39,3
37
35
62
155
44
8
0
1
34
0
7
-13,0
Educación
9
1
0
1
0
0
0
0
0
0
0
Actividades sanitarias y de servicios sociales
0
0
4
2
3
0
0
0
3
0
0
-92,4
57
77
3
182
12
1
8
0
2
1
16
82,3
3
6
6
12
0
0
0
0
0
0
0
Venezuela
Todo los países
Latinoamérica 19/Todos los países
SECTOR DE DESTINO
Industria manufacturera
Sum. de energía eléctrica, gas, vapor y aire
acondicionado
Sum. de agua, actividades de saneamiento,
gestión de residuos y descontaminación
Construcción
Comercio al por mayor y menor; reparación
de vehículos de motor y motocicletas
Transporte y almacenamiento
Hostelería
Actividades inmobiliarias
Actividades profesionales, científicas y
técnicas
Actividades administrativas y servicios
auxiliares
Actividades artísticas, recreativas y de
entretenimiento
Otros servicios
Fuente: Ministerio de Economía y Competitividad y elaboración propia
6