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Análisis y Estrategia Bursátil
México
ANTAD
9 de Octubre 2014
Reporte Sectorial
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Ventas de septiembre sin señales de arranque
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Las cadenas afiliadas a la Antad reportaron un retroceso de 2.1% en
el dato de Ventas Mismas Tiendas (VMT) correspondiente a
septiembre frente a un alza nominal de 2.3% en unidades totales.
Por segmento, autoservicio retrocedió -3.3% A/A en VMT ( abajo de
Walmex que cayó -2.7% A/A). Las especializadas retrocedieron 2.1%
A/A, frente a las tiendas departamentales crecieron 2.2% A/A.
Marisol Huerta Mondragón
Subdirector Comerciales /Alimentos/Bebidas
[email protected]
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
En septiembre, las ventas del sector comercial estuvieron afectadas
por el efecto calendario negativo con un día menos de venta, mal
clima que freno el tráfico a las unidades y debilidad del consumo.
Septiembre, flojo en ventas y en el acumulado igual. Durante el mes de
septiembre, las ventas de las cadenas afiliadas a la Antad presentaron cifras
débiles impactadas por el efecto calendario de un día menos de venta, así
como las intensas lluvias que se presentaron en todo el país y que limitaron el
tráfico a las tiendas. Derivado de lo anterior las ventas mismas tiendas en el
mes presentaron una caída nominal de 2.1%, el dato se ubicó por debajo de las
expectativas del mercado que estimaba una crecimiento marginal de 0.4%. A
nivel de ventas totales la cifra presentó un crecimiento de 2.3%. De forma
acumulada los datos muestran bajos crecimientos, con un avance marginal de
0.4% en unidades iguales y de 4.8% en ventas totales al sumar P$ 836mil
millones.
VALUACION RELATIVA
Valor
EMISORA
PRECIO
Empresa
P/VL
P/U
P/U 2014E
P/U 2015E
VE/EBITDA
(US$MM)
VE/EBITDA
VE/EBITDA
2014E
2015E
AUTOSERVICIOS
WALMART
P$ 32.78
42,763
4.4x
26.4x
22.5x
21.7x
13.9x
13.0x
CHEDRAUI
P$ 43.49
3,119
1.9x
25.1x
24.9x
22.0x
10.8x
10.4x
11.8x
9.5x
COMERCI
P$ 51.25
4,141
1.9x
14.6x
26.4x
24.3x
13.4x
12.9x
11.7x
SORIANA
P$ 43.17
5,781
1.7x
26.3x
21.4x
19.1x
10.9x
10.7x
9.8x
15,726
3.7x
27.9x
26.2x
23.1x
17.9x
16.5x
14.7x
DEPARTAMENTALES
LIVERPOOL
P$ 157.34
FAMSA
P$ 12.37
404
0.6x
12.3x
9.3x
9x
16.4x
15.6x
14.8x
SANBORNS
P$ 22.46
3,924
2.0x
16.4x
16.7x
15.0x
8.9x
8.7x
7.8x
FRAGUA
P$ 240.00
1,810
3.2x
23.5x
22.7x
19.6x
12.7x
12.2x
10.7x
BEVIDES
P$ 15.50
471
4.2x
23.3x
na
na
11.4x
na
na
CONVENIENCIA
Fuente: B lo o mberg.
1
Documento destinado al público en general
Autoservicios y Especializadas las más afectadas. La debilidad del consumo
se reflejó principalmente en el desempeño de las tiendas de autoservicio
(Soriana, Comercial Mexicana, Wal-Mart, Chedraui, etc.) que reportaron una
baja de 3.3% en términos nominales ligeramente por debajo del reporte de
Walmex en el mismo mes que fue de -2.7% nominal. Mientras que las cadenas
de conveniencia (Oxxo, Extra, Fragua, Farben, etc) reportaron una caída de
nominal de 2.3%. Las cifras acumuladas de VMT y VT a septiembre muestran
un avance de 0.3% y 4.4% para mercancías generales y una baja de 0.5% y un
avance de 3.3% en autoservicios.
Departamentales con mejor desempeño. Por su parte, las cadenas
departamentales (Liverpool, Palacio de Hierro, Suburbia, etc) fueron las que
mejor desempeño reportaron durante mayo al mostrar en mayo un crecimiento
de forma interanual 2.20% en las ventas a unidades iguales, y de 6.4% en
unidades totales. De manera acumulada estas cadenas presentan un
crecimiento de 3.5% en unidades iguales y de 7.6% en totales. El mayor ticket
que manejan y las agresivas estrategias que han realizado en el segmento de
electrónica, computo, telefonía, ropa y calzado explica el mejor desempeño
del sector.
Ropa y calzado con el mayor crecimiento. Al revisar el crecimiento por
línea de mercancía, observamos que el nicho que mayor crecimiento en ventas
reportó durante septiembre fue el de ropa y calzado que avanzó en unidades
iguales 2.4% A/A, contra la baja de 3.9% en mercancías generales y de 1.8%
en el área de supermercado. Los datos acumulados dan un mejor desempeño a
la línea de ropa y calzad que crece 3.3% a septiembre frente al nulo
crecimiento de las otras dos divisiones.
Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER para el sector.
Seguimos a la expectativa de observar una reactivación firme en las ventas
del sector comercial, mismo que pudiera generarse en el último trimestre del
año, lo anterior en línea con las señales positivas en las cifras de confianza del
consumidor que a septiembre mandaron señales positivas con un avance de
91.8pts vs 89.7pts, así como por el optimismo que genera el fin de año en el
consumidor y la expectativa económica que manda señales positivas para el
crecimiento económico y que muestra reactivación en ciertos sectores como el
de manufactura, así como una mayor generación de empleo. Asimismo la
expectativa hacia 2015 incluye un mayor optimismo para el crecimiento de la
economía con un PIB avanzando a una tasa de 5.0%, alentado por un mejor
desempeño de la economía de Estados Unidos, así como por las mayores
inversiones que se generaran con las reformas impulsadas por el gobierno
durante 2014.
2
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Manuel Jiménez Zaldívar,
Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de
la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento
son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha
emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B.
de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
Recomendación
3
PO
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Análisis Económico
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
[email protected]
(55) 4433 - 4695
(55) 1670 - 2967
Delia María Paredes Mier
Julieta Alvarez Espinosa
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 5268 - 1613
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Análisis Técnico
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 1179
(55) 5004 - 1227
(55) 5004 - 1266
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Banca Mayorista
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General Corporativo y Empresas
Director General Banca Corporativa
Transaccional
Director General de Administración de Activos y
Desarrollo de Negocios
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1659
(55) 5004 - 1453
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5004 - 1454
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Análisis Económico
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Gerente Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Victor Hugo Cortes Castro
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Marcos Ramírez Miguel
Luis Pietrini Sheridan
Armando Rodal Espinosa
Victor Antonio Roldan Ferrer
René Gerardo Pimentel Ibarrola
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