1. No category

Refinería La Pampilla S.A.A.
Carretera a Ventanilla
km. 25
C. Postal 10245 Lima 1
Perú
www.refinerialapampilla.com
[email protected]
Lima, 29 de diciembre de 2016
Señores
Superintendencia del Mercado de Valores- SMV
Av. Santa Cruz N° 315
Miraflores.Atn.- Registro Público del Mercado de Valores
De nuestra consideración:
De conformidad con lo previsto en el artículo 28 del Texto Único Ordenado de la Ley del
Mercado de Valores, aprobado mediante Decreto Supremo N° 093-2002-EF y la Resolución
SMV N°005-2014-SMV/01, cumplimos con adjuntar al presente el Informe emitido por
Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A., con cifras al 30 de septiembre de 2016.

Acciones Comunes
3ª Clase.pe
Definiciones:
3ª Clase.pe: Buen nivel de solvencia y cierta volatilidad en los resultados económicos del
emisor.
Sin otro particular quedamos de ustedes.
Muy atentamente,
Daniel Cabrera Ortega
Representante Bursátil
Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
Informe de Clasificación
Contacto:
Hernán Regis
[email protected]
Maria Luisa Tejada
[email protected]
616-0400
REFINERÍA LA PAMPILLA S.A.A.
Lima, Perú
29 de diciembre de 2016
Clasificación
Categoría
Definición de Categoría
Acciones Comunes
3ª Clase.pe
Buen nivel de solvencia y cierta volatilidad
en los resultados económicos del emisor.
“La clasificación que se otorga no implica recomendación para comprar, vender o mantener los instrumentos clasificados.”
-----------------------------Millones de dólares-------------------------Set.16 Dic.15
Set.16 Dic.15
Activos:
1,502.8 1,286.9
Pasivos:
977.1
797.4
Patrimonio: 525.6 489.4
Margen Neto: 2.1%
1.1%
Historia: Acc. Comunes → 1ª (20.02.04), ↓ 2ª (19.11.08),
↓ 3ª (20.12.13).
Para la presente evaluación se han utilizado los Estados Financieros Auditados de Refinería La Pampilla S.A.A. al 31 de diciembre de 2012, 2013,
2014 y 2015 así como estados financieros no auditados al 30 de setiembre de 2015 y 2016. Asimismo, se ha utilizado para la presente evaluación
información adicional proporcionada por la Empresa.
Fundamento: Luego de la evaluación realizada, el Comité
de Clasificación de Equilibrium decidió mantener la categoría 3ª clase.pe otorgada a las acciones comunes de Refinería la Pampilla S.A.A. (en adelante RELAPASAA o la
Compañía).
La decisión considera la elevada volatilidad de los precios
del crudo y derivados a la que está expuesto el negocio de
la Compañía, impactando directamente en la generación de
ingresos y estabilidad de resultados; más aún en un contexto de precios históricamente bajos. Lo anterior podría
mermar el patrimonio contable de la Compañía, tal y como
sucedió en periodos anteriores debido al registro de pérdidas acumuladas a consecuencia del deterioro de inventarios por caídas en el precio del crudo. Asimismo, la clasificación recoge los amplios requerimientos de capital de
trabajo y CAPEX en los que constantemente incurre
RELAPASAA para el desarrollo de proyectos, los mismos
que en su mayoría son financiados a través de préstamos
de corto plazo y que originan que los indicadores de liquidez de la Compañía se mantengan por debajo de 1.0x. No
menos importante es mencionar que RELAPASAA está
expuesta a las políticas y mecanismos de estabilización de
precios estatales.
No obstante lo anterior, la clasificación pondera positivamente la completa integración de RELAPASAA en el
downstream del sector hidrocarburos con eficientes procesos de refinación, almacenamiento y distribución, complementado con una sólida participación en el mercado de
combustibles a nivel nacional. Asimismo, y en línea con lo
anterior, se resalta la ubicación estratégica de la refinería
así como el incremento constante en su capacidad de producción. También, es favorable el respaldo del principal
accionista, Repsol S.A., empresa que actualmente es clasificada por Moody’s Investors Service, quien le otorga
“Baa2” como clasificación de largo plazo, y asigna perspectiva negativa debido a los riesgos en reducción de
costos y mejoras en la generación, así como por la necesidad de mejorar el apalancamiento de la empresa más aún
en un contexto de precios bajos y volátiles del petróleo y
gas natural. Cabe indicar que Repsol S.A. ostenta un reconocido know how en el desarrollo de proyectos, fortaleza
que es trasladada también a RELAPASAA.
La nomenclatura “.pe” refleja riesgos sólo comparables en el Perú
RELAPASAA se dedica a la refinación, almacenamiento,
comercialización, transporte y distribución de todo tipo de
hidrocarburos, tales como el petróleo y sus derivados. A
través del desarrollo de sus actividades, la Compañía puede comprar, vender, exportar e importar todo tipo de productos. Cabe señalar que el operador técnico de la refinería
es Repsol S.A., empresa registrada en las Bolsas de Valores de Madrid.
Como evento relevante debe señalarse que durante el
tercer trimestre del ejercicio en curso, la Compañía culminó la primera etapa del Proyecto RLP21 “Adaptación a
Nuevas Especificaciones de Combustibles de Refinería La
Pampilla”. Esta primera etapa incluye el módulo diésel y
servicios auxiliares, cuya fase de puesta en marcha se
inició hacia finales del mes de agosto. El proyecto RLP21
está en línea con las nuevas especificaciones de combustibles con menor contenido de azufre (con menos de 50 ppm
de azufre), a efectos de producir combustibles más limpios. Es de indicar que hasta la fecha de corte evaluada, la
inversión realizada por la Compañía en el proyecto RLP21
asciende a US$482.9 millones; siendo la segunda etapa a
desarrollar el bloque de desulfuración de gasolinas, el
mismo que aún se encuentra en fase de desarrollo de ingeniería. Con el inicio de operaciones del módulo de diésel
de RLP21, la Compañía ha comenzado a atenuar el menor
nivel de actividad de la refinería ocasionada por la entrada
en vigencia (desde el 01 de enero de 2016) del D.S. 0092015-MINAM que amplía el área de comercialización de
diésel de bajo azufre a los departamentos de Junín, Moquegua y Tacna, y que propició menores ventas de diésel
B5.
Otro proyecto importante para la Compañía es el “Terminal Monoboya T4”, el mismo que a la fecha del presente
informe está en desarrollo. Este proyecto tiene como objetivo el reducir el impacto del comportamiento anómalo del
mar en la disponibilidad de terminales y su despacho de
combustibles por líneas submarinas. El proyecto estará
ubicado a 4,200 metros de la costa frente a la Refinería y
permitirá operaciones de carga de buques en condiciones
de olas hasta de 4 metros. Cabe señalar que a lo largo de
los nueve primeros meses del ejercicio en curso, el terminal marítimo de RELAPASAA operó al 80% de su capaci-
dad producto de las condiciones meteorológicas adversas
(54 días de cierre).
En lo que respecta a la evolución del negocio, en términos
contables, RELAPASAA alcanzó una utilidad neta de
US$36.2 millones al 30 de setiembre de 2016, nivel superior en 37.8% al resultado neto observado en el mismo
periodo del ejercicio anterior. Si bien se apreció una contracción en los ingresos por ventas, el resultado incorpora
el recupero de la desvalorización de inventarios por
US$18.6 millones y el impacto fiscal correspondiente por
US$5.6 millones. En relación a los ingresos por ventas,
éstos disminuyeron interanualmente en 19.2% hasta situarse en US$1,725.1 millones. Cabe precisar que en términos
de volumen, las ventas aumentaron a razón de 3.9% fundamentalmente a través de ventas nacionales-; no obstante, el contexto de precios históricamente bajos del crudo
a nivel internacional (-27.4% interanual en precios unitarios) conllevó a la contracción de los ingresos. Es de señalar que las ventas a nivel nacional representan el 68.8% de
los ingresos operativos de la Compañía, siendo el producto
más relevante la venta de diésel (60.1% sobre el total de
ventas nacionales). En relación a los costos de ventas,
éstos disminuyeron en 21.3%, permitiendo que el margen
bruto mejore de 5.8% a 8.2% entre ejercicios. De igual
modo, el margen operativo aumentó de 2.2% a 3.5%;
mientras que el margen neto pasó de 1.2% a 2.1%. La
menor brecha de crecimiento en el margen neto se explica
por la pérdida en cambio que registró la Compañía por
US$3.6 millones (ganancia de US$5.8 millones a setiembre de 2015).
Es de señalar que de aplicar la metodología Current Cost
of Supply (CCS) –con el objetivo de aislar el efecto de los
inventarios por la variación de los precios internacionales
del crudo–, el resultado neto de RELAPASAA ascendió a
US$21.8 millones, por debajo de los US$77.3 millones del
mismo periodo del ejercicio anterior. Dicha disminución se
explica por el menor margen de producción CCS obtenido.
Respecto de la generación, la Compañía presentó un
EBITDA de US$66.5 millones, superior en 16.2% al indicador observado en el año previo, esto en línea con el
mejor resultado operativo del periodo. De este modo, el
margen EBITDA aumentó de 2.68% a 3.86% entre los
ejercicios evaluados. Cabe indicar que, de considerar los
últimos doce meses, el EBITDA de RELAPASAA se
ubicó en US$36.5 millones, brindando una cobertura de
3.25 veces sobre los gastos financieros, y de 2.73 veces
sobre los gastos financieros más la porción corriente de la
deuda de largo plazo. Por su parte, el EBITDA ajustado
CCS se ubicó en US$52.1 millones, por debajo de los
US$128.9 millones de setiembre de 2015, en línea con el
menor margen de producción CCS.
A nivel de endeudamiento, los pasivos de RELAPASAA
aumentaron a razón de 22.5% respecto del cierre del ejercicio 2015, con lo cual totalizaron US$977.1 millones.
Este incremento recoge fundamentalmente los mayores
préstamos bancarios recibidos para financiar las inversiones realizadas en el proyecto RLP21 y el incremento de
inventarios. De esta manera, los préstamos bancarios (excluyendo la porción corriente de la deuda de largo plazo)
aumentaron desde US$358.7 millones hasta US$573.5
millones entre los periodos evaluados. Adicionalmente, es
pertinente mencionar que, en octubre de 2016, se firmó el
Convenio de Financiación con cobertura CESCE 1, junto a
seis entidades financieras internacionales por un monto
total de US$252.5 millones para la financiación del proyecto RLP21. Asimismo, en el mismo mes, se desembolsaron US$145.0 millones de préstamos bancarios bilaterales
como financiación adicional al proyecto.
Por su parte, el patrimonio neto se ubicó en US$525.6
millones a la fecha de corte evaluada, nivel superior en
7.4% respecto de diciembre de 2015. Dicho incremento se
explica por acumulación de los resultados generados durante el ejercicio 2015 (US$30.8 millones), toda vez que
no se distribuyeron dividendos. Asimismo, es de indicar
que en el mes de enero de 2016 se inscribió en Registros
Públicos el aumento de capital acordado por la Junta General de Accionistas en setiembre del año pasado. Dicho
acuerdo contempló incrementar el capital social por un
monto en soles equivalente a US$97.0 millones, en línea
con las necesidades de inversión de la Compañía. Cabe
indicar que, luego del aumento de capital, la participación
de Repsol Perú BV en el accionariado de RELAPASAA
pasó de 51.03% a 82.38%
Debido al mayor crecimiento de los pasivos respecto del
patrimonio, el apalancamiento patrimonial de la Compañía
aumentó de 0.62 veces a 0.65 veces entre diciembre de
2015 y setiembre de 2016.
A nivel de liquidez, los indicadores de la Compañía se
mantienen en niveles inferiores a 1.0x, situación que recoge la alta participación de los préstamos de corto plazo
para el financiamiento de inversiones y operaciones de la
empresa. De este modo, el indicador de liquidez corriente
se ubicó en 0.75 veces, mientras que la liquidez ácida en
0.33 veces.
En relación a la clasificación específica de la acción de
RELAPASAA (Relapac1), debe mencionarse la alta volatilidad que presenta la misma, en línea con la dependencia
de los precios del crudo en la generación de la empresa. Al
cierre de setiembre de 2016, el precio promedio de la
acción se situó en S/0.26 por acción, equivalente a un
crecimiento nominal anual de 85.7% con respecto al 30 de
setiembre de 2015 y de 128.7% con respecto al cierre del
31 de diciembre de 2015. Cabe destacar la alta frecuencia
de negociación de la acción de RELAPASAA en la Bolsa
de Valores de Lima, la misma que se mantiene en 100%.
Finalmente, Equilibrium continuará monitoreando la evolución del precio del crudo y derivados, y sus efectos en la
generación y solvencia de RELAPASAA, comunicando
oportunamente cualquier modificación relevante.
1
Compañía Española de Seguros de Crédito a la Exportación, S.A., Compañía
de Seguros y Reaseguros, S.M.E.)
Fortalezas
1. Completo nivel de integración en el downstream del sector de hidrocarburos peruano.
2. Capacidad y ubicación estratégica de la refinería.
3. Sólida participación en el mercado de combustibles.
4. Respaldo del principal accionista Repsol S.A., así como el know how de este último en la realización de proyectos.
Debilidades
1. Exposición a altas fluctuaciones de precio del crudo y productos internacionales.
2
2. Amplios requerimientos de capital de trabajo y CAPEX.
3. Exposición a las políticas y mecanismos de estabilización de precios estatales.
Oportunidades
1. Mayores eficiencias y accesos a mayores mercados por la ejecución de los nuevos proyectos.
2. Incremento en el nivel de producción a partir de la ejecución del proyecto de desulfurización.
Amenazas
1. Volatilidad del mercado de crudos y derivados.
2. Mayor demanda por fuentes energéticas alternas más saludables para el medio ambiente y de menores costos para su
obtención.
3
áreas: i) exploración y producción, ii) refino y marketing,
iii) química, y iv) gas natural y gas natural licuado.
DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO
Perfil
Las actividades económicas de Refinería La Pampilla
S.A.A. (RELAPASAA) son la refinación de crudo de
petróleo y la producción, almacenamiento, comercialización, transporte y distribución de productos hidrocarburos
derivados del petróleo. Adicionalmente, la Empresa puede
comprar, vender e importar todo tipo de hidrocarburos, así
como transportar los productos antes señalados para sí o
para terceros, pudiendo, para tal efecto, registrarse como
empresa naviera nacional de conformidad con las leyes
nacionales y desarrollar cualquier otra modalidad de transporte, según lo señalado por su estatuto social.
Repsol es una empresa energética global con amplia experiencia en el sector de hidrocarburos, que desarrolla actividades de exploración, producción, refino, marketing y
nuevas energías en más de 40 países. Cuenta con una capacidad total de refino de un millón de barriles diarios distribuida en seis refinerías.
En Perú, Repsol está presente en el sector de hidrocarburos, desarrollando actividades de exploración y explotación, refinación, distribución y comercialización de productos petrolíferos principalmente.
La Compañía fue constituida en noviembre de 1994 e
inició operaciones el 1° de agosto de 1996, fecha a partir
de la cual es subsidiaria de Repsol Perú BV, empresa
holding constituida en Holanda, cuyo patrimonio pertenece
a REPSOL SA.
Las siguientes empresas conforman el grupo económico en
Perú:
RELAPASAA cuenta con la refinería más grande del Perú,
la cual tiene una capacidad de refino de diseño de 117,000
barriles por día – BPD. Dicha refinería cuenta con una
infraestructura adecuada y moderna para el abastecimiento
del país, destacando la unidad de reforming, única en el
Perú para la producción de gasolinas de alto octanaje (97 y
98 octanos). Además, cuenta con sistemas de control avanzado que permiten garantizar la calidad de sus productos.
Toda la producción se realiza y controla de forma automática desde la Sala de Control Centralizada.

Repsol SA.- Multinacional del sector hidrocarburos
que desarrolla actividades de exploración, producción, refino, distribución, marketing, química, gas licuado de petróleo y gas natural a nivel mundial.

Repsol Perú BV.- Constituida en Ámsterdam, Holanda. Repsol SA posee el 100% de participación y es el
mayor accionista de RELAPASAA con una participación del 82.38% de su capital social.

Repsol Comercial S.A.C. - Dedicada a realizar todo
tipo de actividades económicas relacionadas con el
almacenamiento, transporte, distribución y comercialización de hidrocarburos y sus derivados, así como
negocios o servicios complementarios y conexos.

Grupo Repsol del Perú S.A.C. - Su objeto social es la
prestación de servicios de representación y de apoyo
a la gestión y a la administración de las sociedades
del Grupo Repsol en el Perú.

Repsol Marketing S.A.C. - Es una sociedad dedicada
a la realización de actividades de industrialización,
producción, almacenamiento, comercialización,
transporte y distribución de hidrocarburos y sus derivados.
Durante el ejercicio 2016, los hechos destacados de
RELAPASAA fueron los siguientes:

El 26 de agosto se completó a tiempo la puesta en
marcha de las nuevas unidades de producción de Diésel de Bajo Azufre en Refinería La Pampilla.

El 03 de octubre se anunció que Refinería La Pampilla inició la comercialización del Diésel B5 S50, calidad Euro IV, en todos los terminales del Perú que
opera.

En octubre se firmó el Convenio de Financiación con
cobertura CESCE (Compañía Española de Seguros de
Crédito a la Exportación, S.A., Compañía de Seguros
y Reaseguros, S.M.E.), junto a seis entidades financieras internacionales, por un importe total de
US$252.5 millones como parte de la financiación
asociada al Proyecto de Adaptación a Nuevas Especificaciones
de
Combustibles
(RLP21)
de
RELAPASAA, en el tramo Diésel y servicios comunes. Adicionalmente, y también como financiación del
proyecto RLP21, en octubre se firmaron y desembolsaron US$145.0 millones en préstamos bancarios bilaterales.
Grupo Económico
Repsol Perú BV, accionista mayoritario de RELAPASAA
(82.38% de la participación), es parte del Grupo Repsol y
es a su vez subsidiaria de Repsol S.A., quien mantiene el
100% de la propiedad de dicha Compañía. Repsol S.A. es
una empresa multinacional del sector hidrocarburos cuyas
acciones se cotizan en las bolsas de Madrid y Buenos
Aires. Los negocios de Repsol se desarrollan en cuatro
4
Diagrama de Grupo Económico
Nombre
Dante Giovanni Blotte
Volpe
Daniel Enrique Cabrera
Ortega
Luis Alberto De La Torre
Vivar
Repsol S.A.
100%
Repsol Perú B.V.
Rafael Girona Hernandez
82.38%
Refinería La Pampilla S.A.A.
(RELAPASAA)
100%
Sergio Gómez Redondo
Miguel Martin Gutierrez
Serra
Repsol Comercial S.A.C.
(RECOSAC) (i)
José Luis Ibarra Bellido
100%
100%
(*)
Grupo Repsol del Perú S.A.C.
(GREPESAC) (ii)
Pavel Lineros Trenard
Pablo López Romano
Repsol Marketing S.A.C.
(REMARSAC) (iii)
Gianna María Milagros
Macchiavello Casabonne De
Zamorano
William Armando Ojeda
Urday
María Victoria Salvador
Durantez
Luis Alberto Vásquez Madueño
(i)
Grupo Repsol del Perú S.A.C es titular de 1 acción.
(ii)
Repsol Marketing S.A.C. es titular de 2 acciones.
(iii)
Grupo Repsol del Perú S.A.C. es titular de 1 acción.
Empresa Servicios y Operaciones Perú S.A.C. – En proceso de Liquidación
Fuente y elaboración: RELAPASAA.
Accionistas
El accionista mayoritario y que mantiene el control de la
Empresa es Repsol Perú BV. En el siguiente gráfico se
detalla la participación de los principales accionistas al 31
de marzo de 2016:
Accionista
Repsol Perú BV
Otros
Origen
Países Bajos
Otros
Gerente Control de Gestión
Gerente de Seguridad, Calidad y Medio Ambiente
Gerente de Seguridad Corporativa
Gerente de Abastecimiento
y Distribución
Gerente Refino
Gerente Comunicaciones y
Relaciones Exteriores
Gerente de Sistemas de
Información
Gerente Personas y Organización
Gerente de Servicios Jurídicos
Gerente de Medios
Gerente de Innovación y
Mejora
Gerente General RECOSAC
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Marco Regulatorio
La actividad de RELAPASAA se rige, entre otros, por el
Artículo 76 de la Ley Orgánica de Hidrocarburos, Ley N°
26221, promulgada en agosto de 1993, el cual establece
que el transporte, distribución y comercialización de los
productos derivados de los hidrocarburos se regirán por las
normas que apruebe el Ministerio de Energía y Minas. En
tal sentido, mediante el Decreto Supremo 30-1998-EM, el
03 de agosto de 1998 se aprobó el Reglamento para la
comercialización de combustibles líquidos y otros productos derivados de los hidrocarburos.
Participación
82.38%
17.62%
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Directorio
Al 30 de setiembre de 2016, el Directorio de Refinería La
Pampilla SAA está constituido por los siguientes profesionales:
Nombre
José Manuel Gallego López
José Luis Iturrizaga Gamonet
Jose Antonio Andrade Cereghino
Mariano Benito Zamarriego
Luis Julian Martin Carranza Ugarte
Elmer Cuba Bustinza
Pablo López Romano
Ismael Eduardo Luis Salvador Noya De
La Piedra
Miguel Gutiérrez Serra
Richard Webb Duarte
Cargo
Chieff Financial Officer CFO
Las operaciones de la Compañía en el país se encuentran
reguladas por el Organismo Supervisor de la Inversión en
Energía y Minería (OSINERGMIN), de acuerdo con la
Ley 26734. La misión del OSINERGMIN es regular,
supervisar y fiscalizar, en el ámbito nacional, el cumplimiento de las disposiciones legales y técnicas relacionadas
con las actividades de los subsectores de electricidad,
hidrocarburos y minería, así como el cumplimiento de las
normas legales y técnicas referidas a la conservación y
protección del medio ambiente en el desarrollo de dichas
actividades.
Cargo
Presidente
Vicepresidente
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Fondo para la Estabilización de Precios de los Combustibles Derivados del Petróleo
El mecanismo del Fondo para la Estabilización de Precios
de los Combustibles Derivados del Petróleo (FEPC) fue
implementado en el año 20042 con la finalidad de mitigar,
en el mercado local, que los efectos de la volatilidad de los
precios internacionales del crudo y sus derivados se traslade a los consumidores, estableciendo para ello una banda
de precios mínimos y máximos fijada por el Estado.
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Administración
La plana gerencial de RELAPASAA está conformada por
los siguientes funcionarios:
2
5
Decreto Urgencia N° 010-2004.
En ese sentido, la compensación que se otorga a las refinerías por mantener el precio ex planta dentro de la banda
de precios prefijada para cada combustible se determina
sobre la base de los Precios de Paridad Importación (PPI)
de cada uno de los combustibles, estimados sobre la base
de los marcadores internacionales equivalentes establecidos por las normas correspondientes.
Precios del Crudo
La caída del precio del crudo, observada desde el segundo
semestre de 2014, se expandió hasta el primer trimestre del
presente año. Esta caída se debió principalmente al ajuste
de la demanda mundial, explicada en la caída de la actividad económica de China y de las economías BRICS y la
tecnología del “fracking”, que está convirtiendo a USA en
un país autosuficiente cuando anteriormente era un importador neto. Adicionalmente, decisiones de la OPEP referidas a dejar de ser los estabilizadores de precios mundiales
presionaron también a la baja los precios mundiales, así
como el inicio de la política monetaria contractiva de la
FED iniciada en el 2015 aminoró la demanda del crudo.
Inicialmente la norma tuvo una vigencia de 180 días calendarios a partir de octubre de 2004, y el Gobierno aprobó
la asignación de recursos del Estado hasta por la suma de
S/.60.0 millones como monto contingente en caso de que
al término de la vigencia del Fondo, éste no contara con
los recursos para pagar a los productores o importadores
que tienen derecho a cobrar del mismo. Con fecha 22 de
diciembre de 2011, se publicó el DU N° 060-2011, que
amplió la vigencia del Decreto de Urgencia N°010-2004,
hasta el 31 de diciembre de 2012 y aprobó también una
transferencia extraordinaria de S/.610.0 millones con cargo
al nivel de recursos ordinarios considerando las proyecciones del Marco Macroeconómico Multianual 2012-2014
Revisado.
No obstante, desde el cierre del primer trimestre del presente ejercicio, el precio del petróleo viene exhibiendo una
tendencia creciente pero de elevada volatilidad, la cual ha
sido más acentuada en el tercer trimestre. Cabe indicar que
al cierre de setiembre de 2016, el precio del crudo se ubicó
en US$48.12 USD/bbl, nivel superior en 34.6% al registrado al término del ejercicio 2015, incremento asociado a
la decisión de los países miembros de la OPEP de reducir
su objetivo de producción conjunta (decisión acordada en
sesión extraordinaria del 28 de setiembre de 2016).
Asimismo, en el DU N° 005-2012 de febrero de 2012 se
establece que los productos incorporados en el mecanismo
del Fondo son los siguientes: petróleos industriales y Diésel B5 utilizados en actividades de generación eléctrica en
sistemas aislados, gas licuado de petróleo (GLP), gasolinas
de 84 y 90 octanos, gasoholes de 84 y 90 octanos, y Diésel
BX. Quedan excluidos de esta lista el GLP, gasolinas de
84 y 90 octanos, gasoholes de 84 y 90 octanos, y Diésel
BX utilizados en las actividades de exploración y explotación de hidrocarburos y recursos minerales, el procesamiento de recursos hidrobiológicos y la fabricación de
cemento. Estos productos seguían bajo la banda de precios
aprobada por el OSINERGMIN mediante GART N° 0392011. El 25 de abril de 2012, a través de GART N° 0392012 se publicaron las nuevas bandas de precios para
todos los productos vigentes hasta fines de junio de 2012.
Cabe señalar que, a nivel internacional, los márgenes de
refino exhibieron disminución a lo largo del ejercicio
analizado. Los diferenciales de precios de las gasolinas y
el diésel respecto al crudo Brent se redujeron, mientras que
para los residuales se incrementaron. A nivel local, los
diferenciales también mostraron reducción por los menores
márgenes de competencia, lo que en consecuencia afectó
negativamente el margen de refino.
Evolucion de Precios
80
60
40
Petróleo Diesel
Gasohol 95 oct.
Sep16
May16
Sep15
Ene16
May15
Sep14
Ene15
May14
Sep13
Ene14
May13
Sep12
Ene13
May12
Sep11
Ene12
May11
Sep10
Ene11
20
Ene10
Cabe precisar que en el mismo DU N° 005-2012 se estableció que en el mes de agosto del 2012 se excluyeran del
FEPC las gasolinas de 84 y 90 octanos, los gasoholes de
84 y 90 octanos y el GLP a granel para consumidores
directos y uso vehicular en los casos en que el PPI o PPE,
según corresponda, sea igual o menor a 5% por encima del
Límite Superior de la Banda de Precios Objetivo. En el
caso de RELAPASAA, las ventas que estarían afectas al
FEPC serían las de diésel destinado al uso vehicular, las
cuales representan aproximadamente el 35% de las ventas
de dicho producto, con lo cual la Compañía estaría menos
expuesta al FEPC. Por último, por medio de la Resolución
Ministerial N° 139 -2012, se prohíbe la comercialización y
uso del Diésel B5 con un contenido de azufre mayor a 50
ppm en los departamentos de Lima, Arequipa, Cusco,
Puno, Madre de Dios y en la Provincia Constitucional del
Callao, en un plazo máximo de 120 días calendario. Debe
indicarse que, a pesar que el resto de los combustibles
están fuera del FEPC, los precios internos se vienen manejando adecuadamente y siguiendo los estándares internacionales.
100
May10
Precios de combustibles
120
Gasohol 84 oct.
WTI US$/tm. - Precio medio
Fuente: BCRP / Elaboración: Equilibrium
ANÁLISIS FINANCIERO
Rentabilidad
Al 30 de setiembre de 2016, la RELAPASAA obtuvo una
utilidad neta contable de US$36.2 millones, la misma que
es superior en 37.8% al resultado neto registrado en el
mismo periodo del ejercicio anterior. Cabe señalar que, a
pesar de la caída en los ingresos por ventas, el mejor resultado contable obedece a los menores costos de ventas
registrados, los cuales estuvieron parcialmente mermados
por la pérdida en diferencia en cambio registrada por
US$3.6 millones (ganancia por US$5.8 millones al 30 de
setiembre de 2015).
Es de mencionar que, al 30 de setiembre de 2016,
RELAPASAA mantiene una cuenta por cobrar de US$18.9
millones a la Dirección General del Hidrocarburos, debido
a que el PPI se situó por encima del límite de las bandas.
Respecto de las ventas, si bien a nivel de volumen éstas
aumentaron en 3.9% con respecto al mismo periodo del
ejercicio previo (motivado fundamentalmente por ventas
6
locales) hasta llegar a 26.7 millones de barriles, el total de
ingresos exhibió una contracción debido a los menores
precios unitarios de los productos en línea con la evolución
del precio internacional del crudo. De esta manera, los
ingresos por ventas se contrajeron en 19.2%, ubicándose
en US$1,725.1 millones a la fecha de corte evaluada. Cabe
indicar que la caída en ingresos por ventas se dio tanto a
nivel local como internacional.
En relación al gasto por impuesto a la renta, éste disminuyó en 25.2% con respecto al mismo periodo del ejercicio
previo, esto a pesar de que el resultado antes de impuestos
fue superior en 12.9% al ejercicio anterior. La explicación
recae en el efecto diferido positivo del tipo de cambio en el
escudo fiscal que proporcionan los activos fijos e inventarios.
Dicho todo lo anterior, el resultado neto de RELAPASAA
fue de US$36.2 millones al 30 de setiembre de 2016, equivalente a un margen neto de 2.1%, superior al 1.2% observado a setiembre de 2015. En consecuencia, tanto la rentabilidad promedio para el accionista como la rentabilidad
promedio sobre el activo exhibieron mejoras hasta ubicarse en 8.9% y 2.9%, respectivamente.
Dicho lo anterior, los ingresos por ventas del cierre del
tercer trimestre del ejercicio en curso están conformados
de la siguiente manera: 68.8% corresponde a ventas nacionales, 16.8% a ventas al exterior, 13.4% a los impuestos de
hidrocarburos3, y el remanente 0.9% corresponde a ingresos por prestación de servicios y otros. Respecto de las
ventas a nivel nacional, su distribución por producto es la
siguiente:
Evolución de los Indicadores de Rentabilidad
60
Gasolinas,
21.6%
Millones de USD
Distribución de las Ventas Nacionales a Set.16
(USD1,188 MM)
GLP, 1.3%
Residuales,
1.2%
Diesel, 60.1%
Turbo, 14.6%
15.0%
40
10.0%
20
5.0%
0
0.0%
-20
-5.0%
-40
-10.0%
-60
-15.0%
-80
-20.0%
Dic.12
Dic.13
Dic.14
Utilidad Neta Contable
Azufre, 0.0%
Set.15*
Dic.15
ROAE
Set.16*
ROAA
*Anualizados.
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Asfaltos, 1.2%
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Es de indicar que de medir el desempeño de
RELAPASAA bajo la metodología Current Cost of Supply
(CCS) –con el objetivo de aislar el efecto de los inventarios por la variación de los precios internacionales–, la
utilidad neta asciende a US$21.8 millones (US$77.3 millones al 30 de setiembre de 2015), menor al resultado
contable debido a que la metodología CCS no incorpora la
revalorización de inventarios en productos, ni el incremento en el precio del crudo registrado al tercer trimestre del
presente ejercicio.
Por otro lado, el costo de ventas totalizó US$1,582.9 millones, el cual es inferior en 21.3% al costo registrado a
setiembre de 2015, en línea con el menor costo en compras. De esta manera, el resultado bruto se incrementó en
14.1% hasta llegar a US$142.3 millones, equivalente a un
margen bruto de 8.2% (5.8% a setiembre de 2015).
En relación a los gastos de ventas y distribución, éstos
aumentaron en 7.1% hasta US$62.8 millones debido principalmente a mayores gastos de transporte (asociados al
fenómeno de mala mar, que originaron el cierre de puertos) y mayores comisiones por ventas de bunkers. Por su
parte los gastos de administración aumentaron en 4.8%
motivado principalmente por el mayor gasto asociado a
servicios de gerencia brindados por una relacionada. Respecto de otros ingresos netos, es relevante señalar el ingreso por recupero de provisión de “take or pay” por US$1.5
millones.
Asimismo, el margen de producción ajustado a CCS se
ubicó en US$55.2 millones, cifra inferior en 56.9% a la
registrada en el mismo periodo del ejercicio anterior
(US$3.0/bbl versus US$6.74/bbl), producto de la disminución en los márgenes y a las menores ventas de diésel B5
por la ampliación de las áreas de comercialización de
diésel de bajo azufre. Respecto de esto último, el 01 de
enero de 2016, entró en vigencia el D.S. 009-2015MINAM que amplía el área de comercialización de este
producto a los departamentos de Junín, Moquegua y Tacna; motivando que la actividad de la Compañía disminuya
hasta el 65% de su capacidad por las menores ventas. No
obstante, desde inicios de setiembre esta situación empezó
a compensarse con la puesta en marcha de las nuevas
unidades de producción de diésel de bajo azufre por el
proyecto RLP21.
En consecuencia, el resultado operativo, sumó US$60.2
millones, nivel 27.9% superior al ejercicio anterior, con lo
cual el margen operativo aumentó de 2.2% a 3.5%. En
relación a los ingresos financieros, éstos disminuyeron en
US$3.9 millones, toda vez que en el ejercicio anterior se
recibieron US$4.0 millones de intereses por reclamos a
SUNAT. Respecto de los gastos financieros, si bien se
contabilizó una mayor deuda al cierre de setiembre de
2016, los gastos por intereses disminuyeron en 42.6% con
respecto a setiembre de 2015, producto de la capitalización
de intereses asociados a la deuda para financiar el proyecto
RLP21 y de la menor tasa financiera promedio.
Finalmente, debe señalarse que el efecto inventario para el
ejercicio analizado fue de US$18.6 millones, superior al
valor negativo por US$70.9 millones observado a setiembre de 2015.
3
Conformado por el Impuesto Selectivo al Consumo, Impuesto al Rodaje y los
aportes FISE y SISE.
7
Fondo para la Estabilización de Precios de los Combustibles. Respecto de la deuda financiera de largo plazo, ésta
disminuyó de US$177.8 millones a US$141.0 millones en
línea con las amortizaciones periódicas realizadas.
Generación
Al 30 de setiembre de 2016, el nivel de generación de la
Compañía –medido a través del indicador EBITDA- ascendió a US$66.5 millones, nivel superior en 16.2% al
registrado en el mismo periodo del ejercicio anterior, en
línea con la evolución del resultado operativo explicado
anteriormente. En este sentido, el margen EBITDA aumentó de 2.7% a 3.9% entre los periodos evaluados. Asimismo, de considerar los últimos doce meses, el EBITDA
de RELAPASAA se situó en US$36.5 millones.
Evolución de la Deuda Financiera
(En millones de USD)
143.6
167.9
349.9
1.00
0.0
0.00
-10.0
-20.0
-1.00
Dic.12
Dic.13
Dic.14
Set.15*
Dic.15
330.5
Sobregiros y
Préstamos
Bancarios
Dic.13
Dic.14
Set.15
Dic.15
Set.16
Respecto del patrimonio, éste aumentó en 7.4% hasta
llegar a US$525.6 millones, evolución que recoge fundamentalmente la acumulación de los resultados obtenidos
en el ejercicio 2015 (US$30.8 millones). Es relevante
señalar que en enero de 2016 se inscribió en Registros
Públicos el aumento de capital acordado en la Junta General de Accionistas del 17 de setiembre de 2015, con lo cual
el capital social aumentó en US$505.8 millones hasta
llegar a US$827.2 millones. Cabe indicar que el patrimonio de la Compañía se encuentra mermado por los descuentos de acciones por US$408.8 millones, resultantes de
la colocación de acciones a S/0.14 por acción versus el
precio nominal de S/0.73 por acción en las emisiones de
acciones Clase A acordadas en setiembre de 2015.
Veces
Millones de USD
2.00
10.0
136.2
358.7
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
3.00
20.0
573.5
Deuda a Largo
Plazo - Parte
Corriente
25.8
68.9
Dic.12
4.00
30.0
117.2
541.7
365.2
Evolución de los Indicadores de Cobertura
40.0
Deuda a Largo
Plazo - Parte No
Corriente
177.8
En línea con la mejora en el EBITDA, así como con el
menor nivel de gastos financieros y porción corriente de la
deuda de largo plazo; los indicadores de cobertura de la
Compañía exhibieron notables mejorías. Así, el ratio
EBITDA sobre gastos financieros pasó de 0.34 veces a
3.25 veces entre setiembre de 2015 y setiembre de 2016,
mientras que la cobertura del servicio deuda (gastos financieros + porción corriente de la deuda de largo plazo)
aumentó de 0.11 veces a 2.73 veces durante el mismo
periodo de tiempo.
50.0
38.5
141.0
2.2
Set.16*
EBITDA
EBITDA / Gastos Financieros
EBITDA / (Gastos Financieros + Porción Corriente de la Deuda LP)
Dicho todo lo anterior, RELAPASAA un endeudamiento
patrimonial de 1.86 veces, superior al 1.63 veces observado al cierre del ejercicio 2015, en línea con la mayor obtención de préstamos bancarios.
*Anualizados.
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Finalmente, cabe indicar que, de aislar el efecto inventarios, el EBITDA ajustado a CCS de la Compañía ascendió
a US$52.1 millones al 30 de setiembre de 2016, menor a
los US$128.9 millones observados en el mismo periodo del
ejercicio anterior, en línea con el menor margen de producción a CCS obtenido.
Activos
Al 30 de setiembre de 2016, los activos de RELAPASAA
totalizaron US$1,502.8 millones, nivel superior en 16.8%
al stock registrado al cierre del ejercicio 2015. Dicho incremento se sustenta fundamentalmente en la expansión
del activo fijo y en el incremento de la partida inventarios.
Pasivos y Solvencia
Al 30 de setiembre de 2016, los pasivos de RELAPASAA
ascendieron a US$977.1 millones luego de crecer en
22.5% respecto del cierre del ejercicio 2015. Dicho crecimiento se explica principalmente por los mayores financiamientos bancarios recibidos, y, en menor medida, por el
incremento de las cuentas por pagar comerciales a empresas relacionadas. Respecto de éstas últimas, los saldos por
pagar a relacionadas aumentó desde US$43.6 millones a
US$120.8 millones, correspondientes principalmente con
Repsol Trading S.A. (por el ser el principal proveedor de
crudos y productos de la refinería) para la compra de materias primas debido al mayor nivel de actividad.
Respecto del activo fijo, este se mantiene como el principal activo de la Compañía representando el 54.7% del
total. En relación al ejercicio anterior, la partida se incrementó en 13.0% asociado principalmente al proyecto
RLP21, que considera nuevas unidades de producción de
Diésel de Bajo Azufre. Es de indicar que en los nueve
primeros meses del ejercicio en curso, el monto invertido
en RLP21 totalizó US$90.9 millones, con lo cual la inversión total en dicho proyecto asciende a US$482.9 millones
a la fecha de corte analizada.
En relación a los inventarios, la partida creció en 39.8%
respecto del cierre del ejercicio 2015, con lo cual alcanzó
los US$329.1 millones, de los cuales aproximadamente el
31.0% corresponde a productos refinados. El mayor nivel
de inventarios está relacionado al incremento de la actividad por la puesta en marcha del módulo diésel del Proyecto RLP21, que conllevó a que las existencias sumen 6,139
En relación a la deuda financiera, los sobregiros y préstamos bancarios alcanzaron los US$573.5 millones, superior
en 59.9% a lo observado al cierre del ejercicio 2015. Dicho
incremento se explica principalmente por las inversiones
realizadas en el proyecto RLP21 y al incremento en inventarios (financiamiento de importaciones de petróleo crudo
y productos), así como para financiar el saldo por cobrar al
8
miles de barriles a la fecha de corte evaluada, nivel superior en 36.3% al stock registrado a diciembre de 2015.
Por su parte, el capital de trabajo de la Compañía fue negativo en US$195.5 millones, mayor a los US$113.4 millones negativos del ejercicio 2015. Dicha evolución se explica por el mayor dinamismo de la deuda bancaria de corto
plazo en relación al crecimiento de los activos corrientes.
Cabe indicar que RELAPASAA presentó un flujo de caja
operativo positivo por US$2.5 millones al cierre del tercer
trimestre de 2016 (US$59.7 millones al 30 de setiembre de
2015), el cual de considerar los últimos doce meses suma
US$121.9 millones.
Inventario en miles de Barriles
2,075 1,989
1,444
1,023
Productos en Petróleo crudo Otras materias
proceso y otras
en tránsito
primas en
materias primas
tránsito
Al 30 de setiembre de 2016, RELAPASAA mantiene en
circulación 3’534,890,000 acciones comunes, a un valor
nominal de S/.0.73 por acción. El precio promedio de
cotización de la acción cerró en S/0.26, superior en 85.7%
al precio promedio registrado el 30 de setiembre de 2015.
Cabe resaltar la alta frecuencia de negociación que mantiene la acción de la Compañía, la misma que se mantiene en
100% desde los últimos periodos evaluados.
Set.16
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
Liquidez
Al 30 de setiembre de 2016, RELAPASAA registró un
saldo de US$35.9 millones en efectivo y equivalentes de
efectivo, nivel superior en 90.4% al observado al cierre del
ejercicio 2015. Dicho incremento está asociado a los mayores préstamos bancarios recibidos para sostener el mayor nivel de inventarios en línea con la producción del
proyecto RLP21.
1.72
Dic.12
0.88
Dic.13
0.74
0.81
0.75
0.34
0.37
0.41
0.33
Dic.14
Set.15
Dic.15
Set.16
Liquidez Corriente
sep-16
jul-16
ago-16
jun-16
abr-16
may-16
feb-16
mar-16
dic-15
ene-16
Es de indicar que las acciones que la Compañía mantiene
en circulación corresponden a las acciones Clase A; mientras que dentro del capital social se incluye una acción
Clase C que es propiedad del Estado representado por
FONAFE. La acción clase C no es susceptible de transferencia a particulares, ni de embargo, remate o prenda; y su
transferencia de titularidad a otra entidad estatal, o redención definitiva, deberá realizarse de conformidad con lo
dispuesto en Ley.
2.05
0.67
oct-15
Fuente: Bolsa de Valores de Lima / Elaboración: Equilibrium
Evolución de los Indicadores de Liquidez
0.82
nov-15
S/ por acción
En relación a los indicadores de liquidez de la Compañía,
éstos se mantienen por debajo de 1.0x debido al alto componente de la deuda bancaria en el pasivo corriente, la
misma que está asociada principalmente al financiamiento
del proyecto RLP21 y de capital de trabajo. En este sentido, la liquidez corriente se ubicó en 0.75 veces, mientras
que la liquidez ácida en 0.33 veces, estando la diferencia
explicada fundamentalmente por el saldo de inventarios.
sep-15
Evolución de la Cotización de la Acción de RELAPASAA
0.28
0.26
0.24
0.22
0.20
0.18
0.16
0.14
0.12
0.10
0.08
jul-15
Dic.15
ACCIONES COMUNES
ago-15
Petróleo crudo
feb-15
Productos
refinados
280
jun-15
79
abr-15
378
mar-15
870
ene-15
948
may-15
1,556
Liquidez Ácida
Fuente: RELAPASAA / Elaboración: Equilibrium
9
REFINERIA LA PAMPILLA S.A.A.
Estado de Situación Financiera
(Miles de Dólares Americanos)
ACTIVOS
Dic.12
%
Dic.13
%
Dic.14
%
Set. 15
%
Dic. 15
%
Set. 16
%
Set16 /
Dic15
Set16 /
Set15
Activo Corriente
Caja Bancos
34,681
3%
3,492
0%
9,568
1%
13,654
1%
18,858
1.5%
35,913
2.4%
90.4%
163.0%
Cuentas por Cobrar Comerciales
93,467
7%
36,507
3%
65,765
6%
58,532
5%
50,642
3.9%
52,071
3.5%
2.8%
-11.0%
Cuentas por Cobrar Relacionadas
119,490
9%
183,266
15%
111,598
9%
94,231
7%
95,124
7.4%
85,761
5.7%
-9.8%
-9.0%
Fondo de estabilización por cobrar
67,972
5%
33,700
3%
0
0%
24,939
2%
0
0.0%
0.0%
-
-100.0%
Otras cuentas por cobrar
Inventarios
1,960
0%
1,003
0%
2,954
0%
59,592
5%
48,881
3.8%
58,659
3.9%
20.0%
-1.6%
498,380
38%
447,580
36%
360,112
30%
278,467
21%
235,367
18.3%
329,102
21.9%
39.8%
18.2%
Gastos pagados por anticipado
Activo por impuestos a las ganancias
Total Activo Corriente
2,031
0%
1,611
0%
1,924
0%
0
0%
1,499
0.1%
2,291
0.2%
52.8%
-
14,247
1%
25,548
2%
32,579
3%
25,374
2%
25,184
2.0%
32,456
2.2%
28.9%
27.9%
832,228
64%
732,707
59%
584,500
49%
554,789
43%
475,555
37.0%
596,253
39.7%
25.4%
7.5%
Activo No Corriente
Inversiones subsidiarias
Inmueble, maq. y equipo neto de deprec.
TOTAL ACTIVOS
PASIVOS
-
80,611
6%
80,611
7%
80,611
7%
80,611
6%
80,611
6.3%
80,611
5.4%
0.0%
0.0%
382,871
30%
418,943
34%
527,906
44%
659,212
51%
728,133
56.6%
822,736
54.7%
13.0%
24.8%
1,740
0%
1,344
0%
2,452
0%
2,068
0%
2,580
0.2%
3,156
0.2%
22.3%
52.6%
465,222
36%
500,898
41%
610,969
51%
741,891
57%
811,324
63.0%
906,503
60.3%
11.7%
22.2%
1,297,450
100%
1,233,605
100%
1,195,469
100%
1,296,680
100%
1,286,879
100.0%
1,502,756
100.0%
16.8%
15.9%
%
Dic.14
%
%
Dic. 15
%
Set16 /
Dic15
Set16 /
Set15
Otros Activos
Total Activo No Corriente
-
Dic.12
%
Dic.13
Set. 15
%
Set. 16
Pasivo Corriente
Sobregiros y préstamos bancarios
0
0%
68,897
6%
330,486
28%
541,715
Porcion corriente deuda de largo plazo
0
0%
136,210
11%
117,212
10%
38,474
232,653
18%
179,505
15%
183,350
15%
135,182
57,879
4%
41,625
3%
30,531
3%
29,338
Cuentas por pagar comerciales- corriente
Otras cuentas por pagar
42%
358,689
28%
573,547
38%
59.9%
5.9%
25,798
2%
2,170
0%
-91.6%
-94.4%
10%
137,685
11%
155,511
10%
12.9%
15.0%
2%
66,755
5%
60,567
4%
-9.3%
106.4%
Total Pasivo Corriente
405,732
31%
426,237
35%
661,579
55%
744,709
57%
588,927
45.8%
791,795
52.7%
Obligaciones de Largo Plazo
365,193
28%
349,930
28%
167,913
14%
143,587
11%
177,799
14%
141,041
9%
Pasivos por impuestos diferidos
34.4%
6.3%
-20.67%
-1.77%
42,958
3%
29,646
2%
2,742
0%
19,919
2%
30,707
2%
44,271
3%
44.2%
122.3%
Total Pasivo No Corriente
409,191
32%
380,623
31%
171,706
14%
163,506
13%
208,506
16.2%
185,312
12.3%
-11.1%
13.3%
TOTAL PASIVO
814,923
63%
806,860
65%
833,285
70%
908,215
70%
797,433
62%
977,107
65%
22.5%
7.6%
Capital Social
298,939
23%
431,249
35%
431,249
36%
321,375
25%
321,374
25%
827,167
55%
157.4%
157.4%
Reserva Legal
38,396
3%
41,347
3%
41,347
3%
41,347
3%
41,347
3%
41,347
3%
0.0%
0.0%
0
0%
0
0%
0
0%
0
0%
96,506
7%
-409,287
-27%
-524.1%
-
115,689
9%
3,293
0%
-45,851
-4%
-538
0%
-537
0%
30,219
2%
5727.4%
5716.9%
PATRIMONIO
Capital adicional
Resultados Acumulados
Utilidad (pérdida) neta
TOTAL PATRIMONIO NETO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
29,503
2%
-49,144
-4%
-64,561
-5%
26,281
2%
30,756
2%
36,203
2%
17.7%
37.8%
482,527
37%
426,745
35%
362,184
30%
388,465
30%
489,446
38.0%
525,649
35.0%
7.4%
35.3%
1,297,450
100%
1,233,605
100%
1,195,469
100%
1,296,680
100%
1,286,879
100%
1,502,756
100%
16.8%
15.9%
10
REFINERIA LA PAMPILLA S.A.A.
Estado de Resultados Integrales
(Miles de Dólares Americanos)
Dic.12
Ventas netas
%
Dic.13
%
Dic.14
%
Set. 15
Dic. 15
Set. 16
Dic15 /
Dic14
-19.2%
-33.3%
4,246,113
100.0%
-97.4%
-4,188,955
-98.7%
-4,080,871
-99.2%
-2,010,814
-94.2%
-2,575,904
-93.9%
-1,582,858
-91.8%
-21.3%
-36.9%
UTILIDAD (PERDIDA) BRUTA
120,372
3%
57,158
1%
33,579
1%
124,641
6%
167,270
6.1%
142,259
8.2%
14.1%
398.1%
Gastos de Administración
-19,437
-0.4%
-20,821
-0.5%
-23,399
-0.6%
-18,415
-0.9%
-26,948
-1.0%
-19,298
-1.1%
4.8%
15.2%
Gastos de Ventas
-78,277
-1.7%
-75,709
-1.8%
-81,307
-2.0%
-58,651
-2.7%
-79,829
-2.9%
-62,798
-3.6%
7.1%
-1.8%
Ingresos diversos
5,048
0.1%
2,313
0.1%
1,336
0.0%
2,007
0.1%
2,104
0.1%
3,218
0.2%
60.3%
57.5%
0
0.0%
-4,003
-0.1%
-3,187
-0.1%
-2,507
-0.1%
-4,216
-0.2%
-3,184
-0.2%
27.0%
32.3%
27,706
1%
-41,062
-1%
-72,978
-2%
47,075
2%
58,381
2.1%
60,197
3.5%
27.9%
-180.0%
1417.1%
Ingresos Financieros
1,725,117 100.0%
Set16 /
Set15
100.0%
UTILIDAD DE OPERACION
2,743,174 100.0%
%
4,682,050
Gastos diversos
2,135,455 100.0%
%
-4,561,678
Costo de Ventas
4,114,450 100.0%
%
259
0.0%
422
0.0%
334
0.0%
4,208
0.2%
5,067
0.2%
325
0.0%
-92.3%
-24,418
-0.5%
-24,459
-0.6%
-23,912
-0.6%
-13,640
-0.6%
-17,030
-0.6%
-7,829
-0.5%
-42.6%
-28.8%
Dividendos
19,928
0.4%
12,658
0.3%
5,881
0.1%
0
0.0%
0
0.0%
0
0.0%
-
-100.0%
Utilidad antes de Diferencia en Cambio
23,475
1%
-52,441
-1%
-90,675
-2%
37,643
2%
46,418
1.7%
52,693
3.1%
5,162
0.1%
-9,015
-0.2%
-790
0.0%
5,816
0.3%
10,239
0.4%
-3,642
-0.2%
28,637
1%
-61,456
-1%
-91,465
-2%
43,459
2%
56,657
2.1%
49,051
2.8%
12.9%
-161.9%
866
0.0%
12,312
0.3%
26,904
0.7%
-17,178
-0.8%
-25,901
-0.9%
-12,848
-0.7%
-25.2%
-196.3%
29,503
1%
-49,144
-1%
-64,561
-2%
26,281
1%
30,756
1%
36,203
2%
37.8%
-147.6%
Gastos Financieros
Diferencia de Cambio
Utilidad antes del Impuesto a la renta
Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
Dic.12
Dic.13
Dic.14
Set. 15
Dic. 15
Set. 16
Solvencia
Pasivo/Activo
0.63
0.65
0.70
0.70
0.62
0.65
Pasivo/Patrimonio
1.69
1.89
2.30
2.34
1.63
1.86
Activo Fijo/Patrimonio
0.79
0.98
1.46
1.70
1.49
1.57
Activo cte/Pasivo Cte
2.05
1.72
0.88
0.74
0.81
0.75
Prueba Acida
0.82
0.67
0.34
0.37
0.41
0.33
426,496
306,470
-77,079
-189,920
-113,372
-195,542
Gtos.Adm. y Generales/Ingresos Totales
2.09%
2.27%
2.54%
3.61%
3.89%
4.76%
Gtos. Financ./ Ingresos totales
0.52%
0.58%
0.58%
0.64%
0.62%
0.45%
Ciclo de Conversión de Efectivo
37.3
41.5
30.8
36.7
31.8
52.7
Rotación de cobranzas
16.4
18.6
15.5
19.3
19.1
21.6
Rotación de cuentas por pagar
18.4
15.6
16.5
20.0
20.2
25.0
Rotación de inventarios
39.3
38.5
31.8
37.4
32.9
56.1
Utilidad Neta / Ingresos Totales
0.63%
-1.16%
-1.57%
1.23%
1.12%
2.10%
EBITDA/ventas
0.97%
-0.34%
0.03%
2.68%
0.99%
3.86%
3.25
Liquidez
Capital de Trabajo (miles de USD)
Gestión
Rentabilidad
EBITDA/ Gastos Financieros *
1.87
(0.60)
0.06
0.34
1.60
EBITDA/ Servicio de Deuda *
1.87
(0.09)
0.01
0.11
0.64
2.73
Utilidad de Operación / Ingresos Totales
0.59%
-0.97%
-1.77%
2.20%
2.13%
3.49%
ROAE*
6.16%
-10.81%
-16.37%
-11.04%
7.22%
8.90%
ROAA*
2.32%
-3.88%
-5.32%
-3.43%
2.48%
2.91%
* Indicadores Anualizados
11
40.0%
-151.2%
-162.6%
-1396.1%
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(“EQUILIBRIUM”) CONSTITUYEN LAS OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO CREDITICIO
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RIESGO CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES
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PUEDA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES, FINANCIERAS UNA VEZ QUE DICHAS
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