Fondos y Administradoras de Activos
Fondos y Administradoras de Activos Administrador de Activos de Inversión / Colombia Old Mutual Pensiones y Cesantías S.A. Informe de Calificación Calificación Nacional de Administrador de Activos Factores Clave de la Calificación Respaldo de Old Mutual: La calificación de Old Mutual Pensiones y Cesantías S.A. (Old Mutual Pensiones y Cesantías) refleja la fortaleza que tiene al ser filial de un grupo sólido y reconocido a nivel internacional, como lo es Old Mutual. Esto le permite tener una integración importante que se manifiesta en la aplicación de las mejores prácticas en el desempeño de sus funciones. Reconocimiento en el Mercado: Old Mutual Pensiones y Cesantías es reconocido en el mercado por su innovación en el ofrecimiento de alternativas de inversión a través de soluciones basadas en la multigestión, con portafolios especializados y con destinación específica. Como resultado, es uno de los líderes en la administración de fondos de pensiones voluntarias. Perspectiva Estable Esta calificación aplica para las actividades de administración de fondos de pensiones y de cesantías en Colombia cuyo subyacente sean activos financieros. Este informe corresponde a la revisión de la calificación realizada el 16 de junio de 2016 y no incorpora los cambios realizados al interior de la compañía posterior a dicha fecha Perfil Activos bajo Administración (Marzo 2016) Fecha de Fundación Domicilio Naturaleza Personal Gerentes de Portafolios COP14,5 billones 1991 Bogotá Privada 477 + Personal de Grupo Old Mutual Colombia 7 Grupo de Trabajo Sólido: La administradora integra en su operación a personal altamente calificado y con una experiencia amplia en su área específica. Durante los últimos 2 años, presentó una rotación alta en la primera línea de la compañía. Administración de Riesgos Robusta, con Cambios en el Equipo: La entidad cuenta con metodologías, herramientas, indicadores y modelos para administrar los riesgos financieros y no financieros. En los últimos 2 años, hubo rotación en el área de riesgos financieros. Imposición Limitada de Restricciones Automáticas: Fitch Ratings identifica una oportunidad de mejora importante relacionada con la imposición de restricciones automáticas y/o en línea de las políticas de inversión y límites legales de los portafolios administrados. Gestión Sobresaliente de Portafolios: La gestión se sustenta en un proceso riguroso de construcción de portafolios de referencia y en el seguimiento continuo de las condiciones del mercado y desempeño de los fondos. El proceso se consolidó durante 2015 con la completa implementación de los portafolios de referencia para la totalidad de portafolios administrados. Administración de Operaciones Disciplinada: La administradora tiene procesos robustos y segmentados de conciliación, cumplimiento y administración de valores. Equipo de Tecnología Segregado y Estándares de Continuidad Robustos: Fitch resalta la segregación de funciones marcada de la Vicepresidencia de Tecnología y las políticas claras de seguridad de la información y de continuidad del negocio. Posible Cambio en Sistema: Old Mutual evalúa la opción de cambiar su sistema Porfin, el cual ha presentado algunos inconvenientes, como la imposibilidad de controlar automáticamente los cupos de emisor. Sin embargo, no tiene un plan establecido para este fin. Evaluación por Categoría Buenos Estándares Analistas Luis López +571 484 6770 Ext. 2003 [email protected] Sandra Patricia Páez +571 484 6770 Ext. 1028 [email protected] www.fitchratings.com www.fitchratings.com.co Compañía Controles Inversiones Operaciones Tecnología Altos Estándares Más Altos Estándares Fuente: Fitch. Perfil Old Mutual Pensiones y Cesantías fue constituida en 1991 y es una compañía filial del grupo sudafricano Old Mutual. Su estrategia se ha orientado al ofrecimiento de diferentes alternativas de inversión que actúen como soluciones personalizadas de ahorro previsional. Diciembre 28, 2016 Fondos y Administradoras de Activos Activos bajo Administración (Marzo 2016) Histórico Activos Bajo Administración Desglose Activos Bajo Administración Tipo de Activo Miles de millones Activos Bajo Administración (eje izq.) Variación Anual (eje der.) (COP miles de millones) 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2011 2012 2013 Renta Fija Local Acciones Local Derivados (%) 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2014 2015 7% Fondos Global Renta Fija Global 5% 1% 31% 15% 20% Mar 2016 Fuente: AFP Protección. Fondos Local Disponible Acciones Global 21% Fuente: AFP Protección. Desglose Activos Bajo Administración Desglose Activos Bajo Administración Plazo Producto 1 a 180 días 181 a 365 días 1 a 3 años 3 a 5 años 5 a 10 años Más de 10 años Fondo de Pensiones Obligatorias Fondos de Cesantías Fondo de Pensiones Voluntarias 14% 18% 32% 9% 5% 2% 66% 54% Fuente: AFP Protección. Fuente: AFP Protección. Organigrama Old Mutual Colombia Old Mutual Group Old Mutual Wealth Old Mutual Emerging Markets Nedbank Institutional Asset Management Old Mutual Holding de Colombia Old Mutual Pensiones y Cesantias Old Mutual Fiduciaria Old Mutual Seguros de Vida Old Mutual Valores Fuente: Old Mutual. Metodología Relacionada La metodología aplicables está disponible en www.fitchratings.com.co: Metodología de Calificación para Administradores de Activos de Inversión (Enero 13, 2015). Old Mutual Pensiones y Cesantías S.A. Diciembre 2016 2 Fondos y Administradoras de Activos Compañía Más Altos Estándares Accionistas y Desempeño Financiero Filial de un Grupo Sólido como Old Mutual La administradora tiene como accionista principal a Old Mutual, a través de Fiduciaria Old Mutual con 50,4%, Old Mutual Holding de Colombia, S.A. con 28,3%, Old Mutual Seguros de Vida, S.A. con 9,6% y Old Mutual Planeación Financiera, S.A. con 8,3%. Este aspecto beneficia su soporte patrimonial. Old Mutual, dedicado a banca, inversión, ahorros de largo plazo y protección, fue fundado en Sudáfrica en 1845. Está enlistado en las bolsas de Londres y Johannesburgo y tiene presencia en cuatro continentes. Particularmente en América, opera en Estados Unidos, México, Colombia y Uruguay. El conjunto de compañías de Old Mutual en Colombia, incluyendo a la administradora, forman parte del grupo desde 2006. Históricamente, la administradora ha mostrado una tendencia positiva en la generación de ingresos operacionales y márgenes fuertes de rentabilidad y de eficiencia. Asimismo, cuenta con la liquidez suficiente para el desempeño de sus actividades. Diversificación Adecuada de Ingresos con Sobresalientes Indicadores Financieros La administradora cuenta con una diversificación adecuada en sus ingresos operacionales, los cuales totalizaron COP67.097,4 millones a marzo de 2016, presentando un incremento de 9,1% frente al mismo período de 2015. Las comisiones por la administración de fondos de pensiones voluntarias participaron con 34,6% de los ingresos operacionales. La administradora obtuvo una utilidad neta de COP21.490,8 millones, la cual representó un crecimiento de 10,4% frente a 2015. La distribución de ingresos por comisiones observó una diversificación mayor que la del sector de administradores de fondos de pensiones. Las comisiones por administración de pensiones voluntarias representaron 48,8% del total de ingresos por comisiones, frente 14,7% para el total del mercado. Asimismo, las comisiones por administración de pensiones obligatorias representaron 45,3% frente a 65,8% del promedio de la industria. Experiencia Old Mutual Pensiones y Cesantías se constituyó en 1991 y, desde entonces, mantuvo integración con su accionista principal, Skandia en su momento, y ahora con Old Mutual, beneficiándose principalmente de la experiencia amplia y el conocimiento en el desarrollo y manejo de productos de inversión. Experiencia Amplia como Administrador de Activos, Siendo uno de los Líderes en el Sector de Fondos de Pensiones Voluntarias La entidad se distingue por ser un jugador de nicho y su estrategia se orienta al ofrecimiento de alternativas múltiples de inversión como soluciones personalizadas de ahorro previsional que abarquen cada una de las etapas del ciclo de vida de una persona. Actualmente, participa con la administración de un fondo de pensiones obligatorias (FPO), un fondo alternativo (complemento del FPO), los fondos de cesantías (FC) y, especialmente, un fondo de pensiones voluntarias (FPV), siendo este último el más grande del país. A marzo de 2016, administraba un total de COP14,5 billones, lo que representaba 7,3% del total administrado por las administradoras de fondos de pensiones en Colombia. Fitch resalta la experiencia del personal clave durante varios ciclos de mercado y no observa reportes materiales de actividades cuestionables o fallas de gobierno. Old Mutual Pensiones y Cesantías S.A. Diciembre 2016 3 Fondos y Administradoras de Activos Compañía (Continuación) Más Altos Estándares Gobierno e Independencia La estructura de gobierno corporativo de la administradora está encabezada por la junta directiva, máximo órgano administrativo. Esta cuenta con seis miembros principales con sus respectivos suplentes, cuatro de ellos elegidos por la Asamblea General de Accionistas. Estos deben contar con trayectoria profesional, formación académica y experiencia y no podrán beneficiarse por una decisión tomada dentro de la compañía. Estructura Robusta de Gobierno Corporativo De los seis miembros principales, tres y sus suplentes corresponden a ejecutivos del grupo controlante. De los restantes, uno es representante de los empleadores de los trabajadores afiliados al fondo de cesantías, otro es elegido en representación de los afiliados a dicho fondo y otro, en representación de los trabajadores afiliados al fondo de pensiones obligatorias. Este último tiene voz pero no voto en las sesiones de la junta. El código de buen gobierno corporativo reúne los principios y reglamentos expuestos en el Código País y entre otros aspectos establece las relaciones económicas con sus accionistas. Además de ser sujeto de las auditorías y supervisión regulatorias, tiene auditorías internas conforme a un plan anual y, una vez al año, es auditado por parte del equipo de Old Mutual Sudáfrica. Totalidad de los Productos Se Enmarca en Regulación Colombiana Los productos de la administradora siguen la regulación colombiana explícita para el manejo de los productos previsionales (fondos de pensiones y de cesantías). Asimismo, cada uno tiene activos segregados. Además, existe independencia entre la administración del portafolio propio y de terceros. El código de buen gobierno corporativo contiene un capítulo particular para reglamentar la administración de fondos en el que se definen los órganos de administración y control de los mismos. De igual manera, se observa una supervisión cercana, a través de comités, sobre la totalidad de vehículos de inversión. Estructura Organizacional y Personal Independencia Estructural Clara y Segregación Fuerte de Funciones Personal de Alta Gerencia con Experiencia Amplia. Alta Rotación en Primera Línea Gerencial durante los últimos años. Old Mutual Pensiones y Cesantías S.A. Diciembre 2016 La estructura organizacional muestra una independencia clara entre las áreas de inversiones, operaciones, riesgos y control, así como una segregación de funciones apropiada. Las áreas de apoyo dan soporte a la operación de todas las filiales de Old Mutual en Colombia. Asimismo, las áreas comerciales son independientes de las de control y los administradores de portafolio reciben el soporte de la mesa de transacciones, aunque no se tiene una separación adicional entre las funciones de administración y trading. La alta gerencia de la administradora está conformada por el presidente y 9 vicepresidencias, integradas por personal con las cualificaciones necesarias para desempeñar sus funciones y una experiencia amplia en el mercado. En promedio, cuentan con 20 años de experiencia total, pero tan solo promedian 3 en el cargo actual; el promedio en la compañía es de 9 años. Desde 2014, se evidencia una alta rotación en la primera línea de la compañía, presentando la salida de cinco vicepresidentes. El presidente, el vicepresidente de Wealth Management y el vicepresidente financiero salieron de la compañía durante 2015. Además, en 2015, se eliminó la vicepresidencia de actuaría, en busca de alinear la estructura local con la del grupo global. Esta vicepresidencia tenía a su cargo la Dirección de Riesgos Financieros, que ahora lidera el chief risk officer (CRO). 4 Fondos y Administradoras de Activos Compañía (Continuación) Más Altos Estándares Gobierno e Independencia Políticas de Remuneración Renovadas, Supervisadas por un Comité A través del comité de personal, se definen las políticas de remuneración de los empleados, siguiendo una metodología documentada. Asimismo, para el caso de la Alta Dirección, puede ser la junta directiva la que defina las políticas. Bajo la política de remuneración variable, el área de inversiones es bonificada según los resultados de manejo de portafolios. Los empleados pueden vincular a sus partes relacionadas a fondos de inversión u otro vehículo de inversión, pero deben revelar esta situación. Organigrama Organizacional Presidente Auditoría Interna Riesgo VP de Inversiones VP Financiera VP de Gestión Humana y Conocimiento VP de Tecnología VP de Operaciones VP de Mercadeo VP de Distribución y Ventas VP de Wealth Management VP Legal Prevención de Fraude VP: Vicepresidente. Fuente: Old Mutual y Fitch. Old Mutual Pensiones y Cesantías S.A. Diciembre 2016 5 Fondos y Administradoras de Activos Controles Más Altos Estándares Marco General de Control de Riesgo En 2015, se eliminó la vicepresidencia de Actuaría que tenía a su cargo la Dirección de Riesgos Financieros. Con el cambio, se creó el cargo de CRO, quien ahora está en cabeza de los riesgos financieros y operativos. Estructura de Control Robusta y Personal de Riesgos Idóneo. Cambio en la Estructura y Área de Riesgo Financiero con Rotación Fitch considera que la administradora cuenta con una estructura robusta para la administración de riesgo encabezada por la junta directiva y la alta gerencia. El área tiene representación a primer nivel a través del CRO, quien se apoya en la Dirección de Riesgo Financiero y en la Coordinación de Riesgo Operacional. Además, la administradora cuenta con el área de Auditoría Interna y la auditoría externa por parte de Old Mutual Sudáfrica. El departamento de riesgos está conformado por personal idóneo y dividido en riesgos financieros y no financieros. Está integrado por nueve personas que tienen, en promedio, cerca de 8 años de experiencia, con 2,3 promedio en el cargo actual. Como línea adicional de control, se tiene el área de Auditoría Interna, conformada por tres personas y una vacante al momento de la revisión. Sus integrantes tienen, en promedio, aproximadamente 10 años de experiencia en cargos relacionados y 2,5 años en Old Mutual. Las áreas de control y de riesgos informan de manera formal y periódica los resultados obtenidos a los diferentes comités, a la alta gerencia y áreas involucradas. Fitch resalta el detalle que muestran las actas de los comités de riesgo de la administradora, en las que se evidencia el contrapeso importante que tienen las áreas de riesgo sobre las de inversión. Old Mutual tiene sus políticas y procesos claramente documentados. Tiene revisiones dos veces al año como parte de las campañas de actualización documental que gestiona el área de mejoramiento continuo y son la base del mapa de procesos de la entidad. Modelo de Riesgo Operacional Robusto y Fundamentado en COSO La administración del riesgo operacional en la compañía siempre ha estado presente y busca integrar la aplicación de la norma SARO (Sistema de Administración de Riesgo Operativo) expedida por la Superintendencia Financiera de Colombia, así como diferentes prácticas corporativas y lineamientos emitidos por los entes externos. Además, se enmarca en el modelo COSO (Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission). La gestión recae sobre el comité de riesgo y cumplimiento del negocio y la coordinación de gestión de riesgo operativo. La coordinación está conformada por cinco personas. Asimismo, consta de un manual de riesgo operacional, mapa de procesos, mapa y matriz de riesgos, capacitaciones a los funcionarios, plan de continuidad del negocio, reporte y seguimiento de los eventos materializados, planes de acción y con la verificación de la efectividad de los controles implementados. Durante 2015, la administradora mostró 1110 eventos de riesgo operativo, con una pérdida de COP2.530 millones que representó 1,07% de los gastos para 2015. Políticas Claras de Selección y Seguimiento de Proveedores Old Mutual Pensiones y Cesantías S.A. Diciembre 2016 Fitch resalta la existencia de políticas formales de selección, un comité de compras y parámetros de evaluación claros. Uno de los subprocesos es la inscripción de proveedores que implica, entre otros, corroborar las referencias y documentos, así como revisar en listas restrictivas. Para el área de tecnología, se tienen parámetros de evaluación específicos. Existe un comité de compras, cuyas funciones incluyen asegurar que se haga una evaluación del proveedor al menos una vez al año. Además, el plan de continuidad abarca los recursos críticos y, por ende, los proveedores críticos. Asimismo, la entidad tiene visitas definidas a proveedores cuando el servicio o compra supere 200 salarios mínimos legales vigentes (SMLV) y los parámetros de evaluación periódica. 6 Fondos y Administradoras de Activos Controles (Continuación) Más Altos Estándares Comités de Control Comité de Riesgos Financieros Comité de Malas Prácticas Comité de Auditoría Junta Directiva Comité de Control a la Gestión de Portrafolios Comité de Riesgo y Cumplimie nto del Negocio Fuente: Old Mutual y Fitch. Cumplimiento y Controles Old Mutual cuenta con lineamientos y políticas documentados, además de controles para velar por la actuación correcta y transparente de la compañía y de sus funcionarios, manejar los conflictos de interés y mantener la responsabilidad fiduciaria con los inversionistas. Políticas para Velar por la Buena Actuación de la Entidad y de sus Funcionarios; Control Expost Sobre la Justa Asignación En el Código de Ética y Conducta están establecidas, entre otros aspectos, las políticas sobre inversiones personales de los empleados. Estos deben revelar sus inversiones, los intermediarios de valores con quien operan o las administran y temas referentes a las partes relacionadas. La revelación de la información es semestral y es responsabilidad del área de gestión humana hacer el seguimiento y llevar los casos de atención al Comité de Ética y Conducta. Las áreas que reciben este monitoreo son wealth management, riesgo financiero, valoración de fondos de inversión y tesorería. El código también establece el deber de no beneficiar a un fondo sobre otro en la celebración de operaciones y el manejo que se debe dar a las relaciones entre la compañía y sus accionistas mayoritarios para evitar conflictos de interés. La asignación de títulos actualmente se realiza a través del aplicativo interno Dharma, después de la compra o venta del activo. La compañía espera implementar un nuevo sistema para la automatización del proceso de inversión que permita la pre-asignación de operaciones. La compañía tiene procedimientos claros de conocimiento del cliente que son parte del sistema de administración de riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo. También cuenta con la Universidad Old Mutual para capacitar a los financial planners, encargados de distribuir sus productos. Old Mutual Pensiones y Cesantías S.A. Diciembre 2016 7 Fondos y Administradoras de Activos Controles (Continuación) Más Altos Estándares Cumplimiento y Controles (Continuación) Old Mutual cuenta con procesos y lineamientos definidos claramente para la selección y seguimiento de contrapartes. Los cupos se presentan en el comité de riesgos financieros y, una vez definidos, son parametrizados en el sistema transaccional MEC, al igual que los cupos por operador. Control Robusto sobre la Ejecución de Transacciones Referente a los controles sobre la mejor ejecución, el área de riesgos monitorea las negociaciones en renta fija y variable local realizadas por el área de inversiones, verificando que se hagan a precios de mercado, y presenta los resultados en los comités de riesgos. Otras prácticas son la grabación y la verificación de llamadas telefónicas y correo electrónico, así como el control del uso de celulares. Los hallazgos, los resultados de arqueos y los temas tratados en el comité de control de gestión de portafolios están a cargo del área de riesgo operativo. Control ex post sobre el Cumplimiento de las Políticas de Inversión Procedimiento de Valoración Documentado y con Funciones Claramente Definidas Respecto al cumplimiento de los límites y políticas de inversión de los fondos, con base en el cierre de los portafolios del día anterior, el área de riesgos envía el estado de cupos y de los límites legales a la de inversiones y presenta los excesos en los comités. De esta manera, Fitch sigue considerando como uno de los principales desafíos de la administradora contar con controles automáticos en los sistemas utilizados por el front office respecto a las políticas de inversión y límites legales de los portafolios administrados. En el momento de revisión de esta calificación, la compañía se encontraba implementando un proyecto que permite el control de cupos en línea. En el Manual de Gestión de Inversiones, se incluye el procedimiento de valoración, a través del cual se documentan las políticas para valorar y los controles de dicho procedimiento. Asimismo, un área se encarga exclusivamente de crear las metodologías de valoración en aquellos casos en que el proveedor de precios no tiene una definida. Estas son aprobadas por un comité de valoración. Como fuentes de precios, utiliza a Infovalmer y Bloomberg, además de plataformas electrónicas y bancos centrales. Administración del Riesgo de Inversión Administración de Riesgo de Mercado Sobresaliente Para controlar el riesgo de mercado, se calcula diariamente el valor en riesgo (VaR; value at risk), el VaR para escenarios extremos y las volatilidades de los portafolios, a través de las metodologías Risk Metrics, X-loss y Risk Grades, respectivamente. Para validar la pertinencia de estas estimaciones, se realizan pruebas de normalidad y otras de backtesting y de estrés. En los comités de riesgos, se presentan los resultados de los principales portafolios, incluyendo el cumplimiento del límite VaR y el de duración. Old Mutual Pensiones y Cesantías S.A. Diciembre 2016 8 Fondos y Administradoras de Activos Controles (Continuación) Más Altos Estándares Administración del Riesgo de Inversión (Continuación) Para el control de riesgo de liquidez, se calculan las brechas de liquidez para diferentes bandas de tiempo, entendiendo como brecha la diferencia entre las posiciones activas y pasivas. Los resultados arrojados por dicho cálculo se compilan en el informe de liquidez que se distribuye al área de inversiones. El cálculo es quincenal y el backtesting, mensual. Control Riguroso de Riesgo de Liquidez Para estimar un valor que pondere la liquidez de las posiciones activas en bonos y títulos, denominados en moneda local y extranjera, así como para las acciones, se definieron los indicadores de probabilidad de cotización, rotación de la posición y rotación esperada. Las posiciones pasivas tienen en cuenta la serie histórica de retiros, ajustada por bandas, y el recuponeo calculado a partir de escenarios de estrés con máximos históricos de devaluación implícita. Existe un Comité de Crisis para Contingencia de Liquidez, el cual no ha tenido la necesidad de sesionar. No obstante, en 2015, realizó una prueba logrando resultados positivos. Asimismo, se tiene un plan de contingencia de liquidez de los fondos. Para la definición de cupos de emisores y emisiones, se asigna una calificación a cada uno, la cual evalúa diferentes aspectos cualitativos y cuantitativos. En el análisis, también se incorpora a los emisores que aplican, los resultados de la encuesta del Código País y el código de buen gobierno. El proceso además involucra al área de Compliance y al área jurídica. Políticas y Metodologías Fuertes para el Riesgo de Crédito Las políticas de control de la calificación de crédito se asignan por grupos económicos y por producto, teniendo así una metodología específica y diferenciada de evaluación para bancos, bonos subordinados, corporaciones financieras, fondos, comisionistas de bolsa, contrapartes DVP, leasings, sector real, entes territoriales, sector externo, fondos de capital privado y fondos mutuos de inversión y ETF. En febrero de 2016, se presentaron ajustes en los modelos internos, modificando ponderaciones en factores internos y el peso por categoría para algunos sectores. En los comités de riesgo, se observa el seguimiento a emisores y alerta a los límites. Asimismo, una vez que se tiene el concepto por parte del área de riesgo sobre una inversión, deben tenerse los conceptos jurídicos que indiquen si la inversión es admisible o no. Organigrama de Control Presidente Presidente Presidente Chief ChiefRisk Risk Risk Chief Officer Officer Officer Coordinador Coordinador Coordinador de de deRiesgo Riesgo Riesgo Operacional Operacional Operacional Director de Riesgo Financiero Especialista Senior de Riesgo Financiero Especialistas de Riesgo Financiero Analistas de Riesgo Financiero Analista Senior Analista Sr. de Riesgo de Riesgo Operacional Operacional Especialista Sr Especialista Especialista de Seguridad Sr Sr de de IT Seguridad SeguridadITIT Auxiliar Auxiliar Auxiliarde de de Seguridad de Seguridad Seguridad de de IT ITIT Fuente: Old Mutual y Fitch. Old Mutual Pensiones y Cesantías S.A. Diciembre 2016 9 Fondos y Administradoras de Activos Inversiones Más Altos Estándares Recursos El área de inversiones está en cabeza de la Vicepresidencia de Inversiones en México. Esta última cubre a Colombia y Uruguay, cuenta con un gerente de inversiones y una división por perfil de riesgo del inversionista. Gerentes de Portafolios Experimentados; No Existen Recursos Dedicados para Operar De esta manera, la estructura del área que da soporte a la administradora está en cabeza de un gerente de inversiones y tiene cuatro gerentes de portafolio, quienes, a su vez, son líderes por perfil de riesgo (conservador, moderado y agresivo y portafolios de gestión delegada). Estas cinco personas tienen en promedio 12,6 años de experiencia en inversiones y 7 en la compañía; el segundo nivel del área (otros gerentes de portafolio y personal de la mesa transaccional) promedia 10 años en la compañía y 14,9 de experiencia total. Para el soporte del proceso de inversión, tiene una Especialista senior de portafolio, la mesa de transacciones (conformada por un coordinador y un especialista) y un equipo de estrategia de portafolios. Este último se encarga del seguimiento de mercado y de la asignación de activos y está conformado por cinco personas. Entre ellas, la gerente tiene 16 años de trayectoria en administración de portafolios. Por otro lado, Old Mutual no cuenta con una mesa exclusiva de trading, práctica observada en otros administradores con la calificación máxima. Para operar directa o indirectamente en los mercados locales e internacionales, el área de inversiones cuenta con pantallas de MEC, Xstream, Bloomberg y Realtick. La administradora cuenta con acceso a información por parte de múltiples fuentes, sobresale el papel relevante del área de estrategia e investigaciones interna, con un proceso robusto de análisis cualitativo y cuantitativo. Las funciones de asset allocation e investigaciones económicas se encuentran segregadas. Estudios Propios Robustos, que Usan Múltiples Fuentes de Información Dentro de los múltiples modelos desarrollados internamente, se encuentran los de proyección de inflación, del producto interno bruto y de tasa de interés. Asimismo, tiene una calculadora de retornos, modelo TES frente a tasas teóricas, un monitor económico global y análisis de momentum. Recurre a fuentes de información como Bloomberg, Infovalmer, Banco de la República, reportes de firmas comisionistas y de bancos, Reuters y Capital IQ. Estructura del Área de Inversiones AFP Fuente: Old Mutual y Fitch. Old Mutual Pensiones y Cesantías S.A. Diciembre 2016 10 Fondos y Administradoras de Activos Inversiones (Continuación) Más Altos Estándares Disciplina La gestión de portafolios de Old Mutual tiene como fin maximizar la relación riesgo−retorno de los clientes y se enmarca en las políticas de inversión de los fondos administrados. Fondos con Límites Establecidos por Regulación En el caso de los fondos de pensiones obligatorias y de cesantías, las políticas están claramente estipuladas por la regulación colombiana y estos deben cumplir, además, con una rentabilidad mínima. Para los fondos de pensiones voluntarias, los reglamentos y políticas se encuentran publicados en la página web, contando con una política de inversión clara. Old Mutual se caracteriza por un proceso de inversión sobresaliente y claramente definido. Este se ha enmarcado en el uso formal de modelos cuantitativos para la construcción de portafolios eficientes y un seguimiento continuo de las inversiones que administra en renta fija y variable. Asimismo, se caracteriza por sus fondos de capital privado locales e internacionales, con una perspectiva principalmente top−down. Se evidencia un gobierno fuerte para la toma de decisiones, comenzando por el comité de inversiones (para fondos de pensiones obligatorias y cesantías) y el comité de riesgos. Asimismo, existen otros órganos, como los comités de estrategia semanales internos y los comités económicos, los cuales se realizan tres veces a la semana. Proceso de Inversión Altamente Disciplinado Las decisiones diarias no quedan formuladas. Sin embargo, en los comités mensuales de inversiones de la administradora, se menciona la estrategia a seguir para los fondos de pensiones obligatorias y de cesantías y, en los comités de estrategia, se plantea la estrategia por clase de activo que aplica para todos los portafolios. De igual manera, en los comités de inversiones, se presenta la composición de los fondos que deben cumplir rentabilidad mínima por tipo de activo frente a sus pares y a la asignación de activos definida. El proceso de inversión de la administradora se compone de la estrategia de inversión (análisis fundamental y técnico, reuniones periódicas, comités de estrategia e inversiones, cumplimiento de perfiles de riesgo), negociación, registro, control y monitoreo. Para todos los tipos de activos, incluye asset allocation estratégico, asset allocation táctico, security selection, market timing, y rebalanceo. Old Mutual da seguimiento cercano al desempeño de sus portafolios tanto en el comité de inversiones como en el de estrategia. Cuenta con modelos de atribución de desempeño (performance attribution) por tipo de activo, dividiendo sus portafolios en aporte total, aporte por tasa y aporte por moneda. Seguimiento del Desempeño de los Portafolios a través de Modelos de Atribución de Desempeño Realiza un análisis riesgo-retorno de los portafolios administrados en comparación con sus pares, incluyendo una comparación en diferentes ventanas de tiempo. A partir de 2014 y hasta finales de 2015, las áreas de estrategia y de riesgos trabajaron en conjunto para definir índices para manejar los referentes (benchmarks) de una manera más clara para los gerentes de portafolios y los inversionistas. Desde 2015, se encuentran en funcionamiento y son utilizados para la medición de la totalidad de portafolios. Perfil de Inversión Activos Financieros en los que Invierte Renta fija local e internacional Acciones locales y globales Fondos locales y globales Fondos de Capital Privado y ETF Fuente de Información MEC Banco de la República X-Stream Realtick Bloomberg Reglamentos fondos Publicaciones corredores de bolsa y bancos Fuente: Old Mutual y Fitch. Old Mutual Pensiones y Cesantías S.A. Diciembre 2016 11 Fondos y Administradoras de Activos Operaciones Más Altos Estándares Comunicaciones y Servicio al Cliente Infraestructura Robusta de Atención al Cliente y Buen Nivel de Reporte a los Clientes Además del equipo que conforma el canal de distribución de la compañía, los clientes cuentan con diferentes medios de contacto a través de los cuales pueden realizar consultas, dar a conocer quejas y reclamos, obtener información de sus inversiones, entre otros. Algunos ejemplos son un portal transaccional, sistema de audio respuesta, centro de contacto, así como oficinas y agencias comerciales de Old Mutual en Bogotá, Cali, Medellín, Bucaramanga, Barranquilla, Manizales y Cartagena. Asimismo, se creó la aplicación transaccional Old Mutual para teléfonos celulares. El área de estrategia genera diferentes reportes, tales como informes de mercado y de portafolios de inversión, comunicaciones, eventos periódicos y la revista trimestral “El Inversionista Inteligente”. Como información adicional a lo estipulado por la ley, en la página web de Old Mutual de Colombia, hay un vínculo a los informes y videos económicos. Procedimientos Operativos Fitch observa una segregación clara de funciones, recursos suficientes tanto tecnológicos como de personas, suplentes definidos para cada cargo y personal estable y experimentado. Área de Operaciones con Clara Segregación de Funciones La Dirección de Tesorería (back office) está dividida en la Coordinación de Operaciones Financieras, Giros y Pagos y la Coordinación de Control Financiero y Conciliaciones. La primera está segregada en cumplimiento y control en sebra y custodios locales, así como en cumplimiento y control en moneda extranjera; la segunda, en control financiero y conciliaciones. La valoración está a cargo del área de control y valoración de fondos, la cual depende de la Vicepresidencia Financiera. En esta, hay un director y analistas por portafolio que se encargan, por un lado, de transmisiones, creación especies, informes clientes, interfaces de valoración en la mañana y, por el otro, del cumplimiento de bancos en Porfin y del cargue de precios. Proceso Operativo de Inversión Documentado, con Controles Independientes Old Mutual Pensiones y Cesantías S.A. Diciembre 2016 Los procesos de cumplimiento financiero y administración de valores, los cuales abarcan custodia, cobro y conciliación, están claramente definidos y documentados. Estos identifican controles duales, arqueos de títulos y conciliaciones bancarias diarios, desarrollos internos para realizar la conciliación entre los sistemas. Dichos aspectos ayudan a disminuir la intervención manual y, por ende, a minimizar los riesgos operativos; además, facilitan los controles adicionales por parte del área de riesgos y auditoría. La valoración se realiza de acuerdo con la normatividad actual establecida por la Superintendencia Financiera de Colombia a través de Porfin, con un cargue de precios automático desde Infovalmer, Bloomberg y, las sociedades administradoras para el caso de los fondos de capital privado y fondos mutuos. Previo al cierre, hay un control de la valoración y el área de riesgo verifica periódicamente estos resultados. 12 Fondos y Administradoras de Activos Tecnología Más Altos Estándares Recursos de Tecnología Equipo de Tecnología Robusto Sobresale la especialización del área de tecnología, encabezada por la vicepresidencia de tecnología, de quien dependen áreas de desarrollo de aplicaciones tecnología de información (TI), soporte de aplicaciones TI, infraestructura TI, soporte TI, proyectos y mejoramiento continuo. Se han realizado diferentes proyectos, a través de los años, para mejorar la infraestructura tecnológica. Sistemas Para las operaciones de los fondos, se cuenta con el sistema transaccional MEC para las de renta fija, mientras que para la negociación de acciones locales se utilizan plataformas electrónicas de terceros. La herramienta Realtick aplica para ETF y fondos mutuos. Estos sistemas, en conjunto con Bloomberg, apoyan al área de inversiones para darle seguimiento continuo al mercado. Sistemas Adecuados para Soportar a las Áreas Involucradas en el Proceso de Inversión, con Oportunidades de Mejora en el Alcance de Porfin Old Mutual cuenta con el sistema Porfin para la administración de los portafolios, en el cual se involucran todas las partes del proceso de inversión. Sin embargo, Fitch identifica oportunidades de mejora en cuanto al alcance que tiene esta herramienta, ya que no ha permitido el control de cupos automático. El grupo evalúa la posibilidad de cambiar este aplicativo; sin embargo, a la fecha de revisión no se evidenció un plan específico para dicho fin. Old Mutual desarrolló el aplicativo Dharma, hace algunos años, para el manejo de flujo de caja. A inicios de 2015, adquirió la herramienta Capital IQ como soporte para el área de estrategia en el análisis de empresas, especialmente para renta variable del sector corporativo y para el área de riesgos en los análisis de riesgo de crédito. El middle office tiene herramientas que apoyan su labor de seguimiento y administración. Estas incluyen desarrollos internos para la gestión de los sistemas de administración de riesgos financieros, tomando como fuente la información que le provee Porfin. Por su parte, el back office es también usuario del sistema transaccional MEC Plus, SEBRA y los depósitos de títulos DCV y Deceval. Manejo de la Información Robusto; Integración entre Sistemas Adecuada Los aplicativos utilizados trabajan en bases de datos en centros de cómputo. Estos están ubicados uno en Bogotá, con un tercero, y otro en el exterior, el cual funciona como espejo de lo que está en producción. Hay servidores virtuales y se identifica un nivel adecuado de integración, al existir interfaces entre MEC y Dharma. Principales Sistemas Utilizados en el Proceso de Inversión Área de Inversiones Área de Riesgos y Control Bloomberg MEC Porfin Dharma Realtick Capital IQ MEC Porfin Dharma Capital IQ Back Office MEC Porfin SEBRA Deceval DCV Pepbank Fuente: Old Mutual y Fitch. Old Mutual Pensiones y Cesantías S.A. Diciembre 2016 13 Fondos y Administradoras de Activos Tecnología Más Altos Estándares Seguridad Como parte de las estrategias de recuperación, la organización tiene la infraestructura tecnológica necesaria que soporta los procesos del negocio en contingencia. También cuenta con un plan de recuperación, en el cual todos los sistemas de comunicación son duplicados y todos los procesos están debidamente documentados. Plan de Continuidad Robusto y Periódicamente Probado Toda la compañía lleva a cabo procedimientos de respaldos (backups) de manera diaria, semanal, mensual y anual, esquema que han denominado “abuelo–padre–hijo". Los respaldos se almacenan fuera de las instalaciones con el fin de permitir recuperar cualquier información y recrear la operación normal si llegara a presentarse alguna contingencia. Se cuenta con un servidor exclusivo para el respaldo de cintas, con un software para el manejo de respaldos, los cuales se eliminan periódicamente a través de un proveedor. También se realizan pruebas de restauración. Asimismo, existe un centro alterno de operaciones con independencia geográfica. Las últimas pruebas al plan de continuidad fueron realizadas en octubre de 2015. En estas, se recuperó entre 75% y 80% de los subprocesos críticos del negocio. Las pruebas de los subprocesos de las áreas de recaudos y retiros fueron exitosas, comparadas con años anteriores donde no todos los subprocesos se recuperaron. Old Mutual Pensiones y Cesantías S.A. Diciembre 2016 14 Fondos y Administradoras de Activos TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE HTTPS://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2016 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. 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