1. Ciencia

10 de noviembre de 2014
N°72
MULTISEMANAL
Exploración y extracción, no son los únicos
nichos de oportunidad en México
 La petroquímica se perfila como otra opción
Cuadro 1
Apenas la semana pasada fueron publicados los 25 reglamentos
en materia de reforma Energética requeridos para brindar
transparencia y certeza a los inversionistas interesados en
participar de los proyectos objeto de licitación.
La emisión de dichas reglas de participación tiene lugar en el
marco del periodo fijado por el Gobierno Federal para que se den
a conocer las pre bases de licitación de las nuevas aéreas y
campos en aguas someras.
Hasta el momento se sabe que se subastarán 169 bloques de los
cuales 109 corresponden a proyectos de exploración y 60 a
proyectos de extracción. La mezcla de la cartera ofrece 79% en
proyectos de recursos prospectivos (14,606 millones de barriles
de petróleo crudo equivalente) y 21% en reservas probadas y
probables (2P), 3,782 millones de barriles de petróleo crudo
equivalente (ver cuadro 1).
Contenido
Principal
Divisas
Mercado de dinero
Empresas
Resumen de notas
Cartera
Recomendaciones IPyC
Múltiplos
Agenda Macro
Dividendos
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Multisemanal
Para un país como México, cuya economía depende de la
extracción de petróleo, la atención está enfocada en las
actividades de exploración y extracción (aproximadamente
el 85% de la inversión total de Pemex); sin embargo, en la
reforma más ambiciosa para el crecimiento del país estas
dos no son las únicas que representan un nicho de
oportunidad para las empresas tanto mexicanas como
extranjeras (ver gráfico 1).
La producción de los insumos petroquímicos toma
relevancia al considerar que México es el 10° productor de
petróleo en el mundo (por número de barriles diarios) y
cuenta con un saldo negativo al tener un alto grado de
importaciones debido a la falta de inversión en la industria
petroquímica (ver gráfico 2 y 3).
Gráfico 2
Gráfico 1
Gráfico 3
Es en este sentido como la industria petroquímica se verá
beneficiadas de la apertura del sector.
Esta industria es la encargada de transformar el gas natural
y algunos derivados del petróleo en materias primas, que
son la base de diversas cadenas productivas pues se
emplean en el 95% de los productos manufacturados.
Las tres principales cadenas petroquímicas son metano
(gas natural), etano (olefinas ligeras) y los Naftas
(aromáticos), éstas son básicas para el desarrollo de
actividades productivas como la textil, automotriz,
electrónica, de transporte, construcción, alimentos,
plásticos, fertilizantes, farmacéutica y química, entre otras.
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Esa falta de inversión representa la oportunidad para las
empresas mexicanas que no tienen la capacidad de
participar en las actividades de exploración y extracción,
pero que tienen la capacidad de darle mayor valor
agregado a una materia prima como el petróleo.
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Multisemanal
La Reforma Energética representa no sólo la posibilidad de una mayor producción de barriles de petróleo
sino la oportunidad para que México se traslade de una nación commodity a una economía con mayor
diversificación y generación de valor para sus productos.
Es así que a la denominada reforma silenciosa, como se le conoce a la reforma de la industria eléctrica se
suma la industria petroquímica que también tiene un amplio potencial de crecimiento.
En este sentido, dos emisoras Mexichem y Grupo Carso reconocen que podrían participar de proyectos
como fragmentación de gas y proyectos de cogeneración, la primera de ellas; en tanto, la segunda
anticipó que su participación podría ser en construcción de plataformas y desarrollo de infraestructura.
Ello en lo que respecta a empresas que forman parte del Índice de Precios y Cotizaciones pero existen
otras que también podrían tener una participación significativa como KUO y CYDSASA.
Por: Areli Villeda
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DIVISAS
El peso seguirá sensible
al petróleo y al euro
 El 13.50 sigue luciendo como un buen nivel
La sensibilidad del peso mexicano a diversos elementos en
el contexto internacional ha retrasado el canal de
apreciación en los últimos días.
El foco está concentrado en la volatilidad de los precios del
petróleo. Un euro que se debilita a la espera de las medidas
que serán utilizadas para enfrentar la debilidad de aquella
región del mundo y un real brasileño que ejerce presión por
el lado del mercado de futuros sobre nuestra divisa.
Como hemos insistido constantemente, nuestro tipo de
cambio se ajusta con las fuerzas del mercado.
A diferencia de países como Brasil el gobierno local no ha
intervenido el mercado cambiario y por si no fuera
suficiente, los extranjeros siguen trayendo sus flujos de
inversión hacia México (ver gráfica 2).
Gráfico 2
De hecho estos factores fueron los que llevaron al tipo de
cambio spot a alcanzar el jueves pasado niveles de 13.6345
por dólar, su punto más alto desde julio de 2012
(ver gráfico 1).
Gráfico 1
Este último punto es más sólido si vemos los datos duros. En
septiembre los flujos hacia instrumentos de deuda
gubernamental alcanzan los 10 mil 56 mdd (ver cuadro 1).
La tenencia de bonos en manos de extranjeros al 28 de
octubre (últimos datos disponibles) arrojaron un flujo
acumulado en 2014 de 12 mil millones de dólares.
Generalmente se asocia un tipo de cambio débil con una
crisis, sin embargo, la situación actual es muy diferente.
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Cuadro 1
En contraste al mes de septiembre en Brasil se percibe una salida de capital en instrumentos de deuda en manos de
los extranjeros de 2 mil 862 mdd contrastando con una entrada cercana a los 2 mil mdd en los instrumentos chilenos.
Estos resultados nos permiten ver que México sigue diferenciándose de sus pares emergentes.
Es en estos datos donde apoyamos nuestra visión de que en México sobran dólares. Así, en el momento en que las
presiones externas aminoren, no habrá más razones para ver un tipo de cambio por encima de los 13.50 pesos por
dólar.
Por: César Elías
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MERCADO DE DINERO
El endeble crecimiento alargará
el alza de tasas en el mundo
Como lo comentamos la semana pasada, el resultado del
empleo en Estados Unidos debería ser un factor importante
para determinar el comportamiento de los bonos en pesos.
Sobre todo considerando que replican muy bien el
comportamiento de sus pares en los Estados Unidos.
El dato se publico el viernes pasado y en términos generales
la conclusión es que la recuperación del empleo se
mantiene (ver gráfico 1), pero aún hay temas pendientes
por resolver. Indiscutiblemente esto es un elemento que ya
tiene incorporado el mercado.
Así, el atractivo de los bonos en pesos podría generar que
las tasas sigan un canal de baja que no esta exento de
periodos de volatilidad (ver gráfico 2) y que seguirá
atentamente los resultados de los indicadores en Europa
para ir incorporando la probabilidad de que el BCE provea
de mayores flujos a los mercados financieros que
beneficien a los instrumentos locales.
Esto se hace cada vez más posible después de que el propio
Mario Draghi reconociera en su discurso del jueves pasado
que:
El mood en el que ahora operan las tasas tiene como eje la
debilidad en la economía mundial que permite advertir dos
fenómenos importantes:

Una pausa en la decisión de incrementar las tasas en
Estados Unidos e Inglaterra y

Un Banco Central Europeo mucho más activo y un Banco
de Japón pendiente de la evolución de su economía para
calibrar sus programas monetarios.
“Desde los meses de verano los datos entrantes y encuesta
evidencia en general indican un debilitamiento en el
impulso de crecimiento de la zona euro. Esta información
se ha incorporado ahora en los pronósticos más recientes
por instituciones públicas y privadas, que indican una
revisión a la baja del crecimiento del PIB real en el
horizonte de proyección hasta 2016, con las perspectivas
de una recuperación económica modesta”.
Por: César Elías
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EMPRESAS
Compañías de energía renovables
una opción de inversión
Cuatro firmas trasnacionales Copel, Gamesa, Iberdrola
y Yingli Green podrían ampliar sus operaciones en
México como resultado de la implementación de la
Reforma Energética en el rubro de energías
renovables, dicha emisoras se encuentran enlistadas
en el Sistema Internacional de Cotizaciones de la Bolsa
Mexicana de Valores (BMV). (ver cuadro 1)
México cuenta con una capacidad efectiva instalada para la
generación de energía eléctrica de 64,690 Megawatts
(MW), de los cuáles 14,891 MW provienen de fuentes
renovables de energía (eólica, solar, hidráulica, geotérmica
y de biomasa), lo que representa el 23% del total de la
capacidad instalada.
Dichos proyectos representan para las transnacionales una
oportunidad para mejorar y diversificar sus operaciones así
como agregar valor a sus títulos. Tres de ellas registran
rendimientos promedio anuales positivos en el precio de
sus títulos COPEL (9.8%), IBE (9.0%) y GAMC (8.28%); en
contaste, el valor de las acciones de YGE se contrajo 17.9%.
Companhia Paranaense de Energia (COPEL) es una emisora
con un valor de mercado de cuatro mil 447 mdd opera 20
plantas de energía (18 centrales hidroeléctricas una planta
térmica y una eólica). La capacidad instalada de Copel
asciende a cuatro mil 750 MW; dicha capacidad representa
aproximadamente 7.0% del total de electricidad
consumida en Brasil y le permite a Copel atender
directamente a 4.3 millones de unidades de consumo
distribuidas en 395 ciudades y mil 113 localidades en
Paraná, Brasil.
En los últimos 12 meses Copel facturó cuatro mil 752 mdd,
cifra equivalente a una alza anual de 8.4%, el incremento en
las ventas derivó en un margen neto de 11.8%, con éste
nivel, Copel se ubica como la emisora con mayor margen de
las cuatro. (ver gráfico 2)
Se estima que para 2027, la capacidad instalada para la
generación de electricidad a partir de energías renovables
se incremente en 21,089 MW, de los cuales se estima que
las fuentes de energía eólica e hidráulica tendrán la mayor
participación, con 52 y 25%, respectivamente. Este
pronóstico incluye las modalidades de servicio público,
autoabastecimiento y generación distribuida.
En el Plan Nacional de Infraestructura 2014-2018 se prevé
la construcción de al menos 15 nuevas plantas eléctricas en
los próximos cuatro años; entre ellas ocho de ciclo
combinado, cuatro solares-fotovoltaicas, cuatro eólicas,
tres hidroeléctricas y tres geotérmicas. La inversión
estimada en dichos proyectos asciende a 320 millones de
dólares (mdd).
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En términos de ventas, el nivel de facturación de GAMC
creció 33.9% en términos anuales al sumar tres mil 559
mdd. La compañía ibérica se centra en las tecnologías para
la sostenibilidad energética, principalmente la eólica.
GAMC, uno de los principales fabricantes mundiales de
aerogeneradores fabrica, vende e instala turbinas eólicas.
La empresa cuenta con un nivel de integración vertical que
incluye una de las más amplias capacidades industriales.
Dicha capacidad industrial permite a GAMC controlar
integralmente el proceso de producción del
aerogenerador, desde el diseño a la fabricación de los
distintos componentes y acortar períodos de entrega. El
nivel competitivo de GAMC se refleja en el renglón de los
ingresos, el cual registró una tasa de crecimiento anual de
33.9%. (ver gráfico 3)
IBE es la firma con mayor valor en el sector eólico (75,667
mdd) y es uno de los mayores operadores y productores de
energía en el Reino Unido y EE. UU., respectivamente. En
México es el principal generador privado de energía y es el
mayor distribuidor de electricidad en Brasil.
En el caso de la YGE, la compañía registró un incremento en
el renglón de ingresos de poco más de 20%, no obstante el
desempeño de los renglones operativos y financiero fue
negativo, situación que derivó en contracciones de los
márgenes, ello como resultado de la expansión de
mercado. (ver gráfico 5).
Gráfico 5
Gráfico 3
Otra compañía ibérica en el lista es IBE, la cual a pesar de
registrar una contracción marginal en los ingresos de 0.3%
tuvo el mayor nivel de margen EBITDA (28.0%) y de
utilidad operativa (12.4%). (ver gráfico 4)
Gráfico 4
Finalmente, el consenso del mercado, medido a través de la
Encuesta Bloomberg considera como opción de inversión a
dos emisoras, las ibéricas GAMC e IBE, mismas que tienen
una expectativa de rendimiento promedio para los
próximos 12 meses de 10.9 y 0.4%, respectivamente.
(ver cuadro 2)
Cuadro 2
Por: Reyes Pérez
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RESUMEN DE NOTAS CORPORATIVAS
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CARTERA
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RECOMENDACIONES IPyC FUNDAMENTAL
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MÚLTIPLOS
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AGENDA MACRO
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DIVIDENDOS
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