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OHL
Mantener
Precio objetivo
Precio cotización
Potencial
07 de octubre de 2016
4,57 EUR
3,90 EUR
17%
Las ventas de activos son parte de su estrategia corporativa.
Siguen los problemas en la constructora, aunque el futuro parece
ser más prometedor.
Analista financiero
Ángel Pérez Llamazares
Datos bursátiles
Market Cap. (mln de euros)
Nº acciones (mln)
Free Float
Beta
Rango 52 semanas (EUR/acc)
Vol. Medio Diario 6 meses
Rating (perspectiva) [Fitch/S&P]
Evolución
1 Día
1 Mes
2016
1 año
Se observa cómo ciertos proyectos (Legacy Projects) heredados de la
anterior etapa (reciente cambio en la alta dirección) podrían provocar
deterioros adicionales de caja de hasta 250 mln eur. Sin embargo se podría
ver alguna recuperación de cobros atrasados que los compensase en parte.
La compañía, con la intención de volver a generar rentabilidad en la división
está llevando a cabo un control de riesgos más estricto, logrando a partir de
2018 generación de caja en la misma. Se espera que en la medida en que
estos proyectos vayan saliendo de cartera se debería ir viendo una mejora
del margen (proceso lento), mientras se reduce el tamaño de los proyectos
(máximo 600 mln eur).
1.130
299
50,6%
1,12
1,731 - 9,438
3,46 mln acc
BBB+(E) / BBB(E)
OHL
1,3%
-3,7%
1,5%
6,6%
OHL vs IBEX
-1,6%
-8,5%
-9,5%
-6,4%
Concesiones se sigue mostrando como el motor de generación de caja del
grupo. Se está estudiando la posibilidad de entrar en Estados Unidos y
volver a Brasil (yellowfields). En Desarrollos podríamos ver desinversiones
parciales que permitan continuar con la actividad.
La rotación de activos es su estrategia para generar valor y
financiarse.
OHL se destaca como una compañía que centra su actividad en la gestión
de proyectos greenfield que, una vez alcanzan una fase de madurez, son
vendidos para así cristalizar valor y permitir a la compañía financiar nuevos
proyectos. Enmarcadas en esta estrategia hemos visto desinversiones en
Abertis los últimos días (última colocación 4,4% a 13,655 eur/acc) y ventas
parciales de activos en México (24% de Conmex), sin descartar que puedan
llevarse a cabo otras ventas antes de que finalice el año.
Revisamos nuestro precio objetivo hasta 4,57 eur/acc
C omprar
M ante ne r
Ve nde r
35%
35%
29%
C onsens o
Analis tas
Nuestra valoración (dentro de un escenario conservador) ofrece un potencial
interesante desde la cotización actual, sin embargo recomendamos
mantener debido al elevado riesgo. No obstante si se llevasen a cabo
algunas ventas parciales de activos podríamos ajustar nuestra valoración a
los precios pagados por dichos activos, dejando algo más de recorrido a la
cotización. En caso de que nos situásemos en ese escenario más favorable,
seguimos considerando OHL como una inversión para perfiles tolerantes.
Fuente: Thomson Reuters Datas tream.
Accionis tas : Inm obiliaria Es pacio (58,4% ) e Inves co
(4,1% ).
(mln de euros)
Ventas
EBITDA
Mg EBITDA
Bº Neto
2015
4.369
967
22,1%
2016e
4.482
779
17,4%
2017e
4.621
855
18,5%
2018e
4.795
911
19,0%
Ratios
PER
P / VC
2015
28,3x
0,3x
2016e
25,1x
0,3x
2017e
19,9x
0,3x
2018e
13,5x
0,3x
56
63
79
117
VE / EBITDA
5,8x
5,4x
5,2x
4,8x
VE
5.581
4.184
4.409
4.369
VE / Ventas
1,3x
0,9x
1,0x
0,9x
Deuda Neta
4.007
2.610
2.835
2.795
DN / EBITDA
4,1x
3,4x
3,3x
3,1x
Rentabilidad
RPD
ROE
ROCE
2015
1,2%
1,2%
8,4%
2016e
1,4%
1,3%
1,8%
2017e
1,8%
1,6%
4,1%
2018e
2,6%
2,4%
4,5%
(EUR/acc)
2015
0,19
0,05
25%
2016e
0,21
0,05
25%
2017e
0,26
0,07
25%
2018e
0,39
0,10
25%
Fuente: Estimaciones propias.
© 2016 Renta 4 Banco S.A.
BPA
DPA
Pay-Out
BC%
Persisten los problemas en la división de construcción.
En los últimos meses OHL se ha visto perjudicada por distintos eventos que han
afectado al funcionamiento normal de la compañía, provocando fuertes descensos
en la cotización (problemas en la generación de caja, elevada deuda con recurso,
escasa visibilidad de resultados, campaña de desprestigio y problemas con el
registro de los beneficios en México, elevadas provisiones por pérdidas en
proyectos). La compañía tratando de solventar la situación ha llevado a cabo
varias acciones: ampliación de capital de 1.000 mln eur en octubre de 2015 para
reducción de deuda, cambio en la estrategia a la hora de afrontar nuevos
proyectos, principalmente en construcción, basándose en proyectos de menor
tamaño y que permitan una mayor facilidad en la obtención de caja, ventas de
paquetes de acciones de Abertis con importantes descuentos, venta parcial de
autopista mexicana Conmex, relevo en la alta dirección.
Pese a estos movimientos por parte de OHL se siguen observando problemas en
la generación de caja por parte de la división de construcción, hecho que
esperamos se vaya solventando con la entrada de nuevos proyectos, aunque se
observa una fuerte ralentización en todo el mercado que podría provocar que se
alargue más el proceso. Basándonos en nuestras estimaciones consideramos que
la división empezará a generar caja a partir de 2018.
La división cuenta en la cartera con 3 proyectos de elevado tamaño que están
provocando algunos desajustes: el Hospital Chum en Canadá (tamaño 723 mln
eur) con una previsible salida de caja de 150 mln eur, el Hospital Sidra en Qatar
(tamaño 1.195 mln eur) con previsible provisión adicional y posible entrada de caja
superior a 200 mln eur en 2018, y UTE Marmaray en Turquía (tamaño 720 mln
eur) con el riesgo político en Turquía como principal escollo, veremos cuál es
finalmente la provisión sobre este proyecto pero calculamos que estará en el
entorno de los 100 mln eur, pero la compañía estima que estos tres proyectos
podrían destruir caja por un importe de hasta 250 mln eur.
Otro factor importante son los 16 proyectos anteriores a junio de 2014 donde OHL
está teniendo problemas y ha tenido que provisionar 360 mln eur de pérdidas, sin
descartar que puedan generar pérdidas adicionales hasta su finalización,
consideramos que el efecto sobre la caja será neutral.
En este sentido valoramos positivamente los esfuerzos que está haciendo el
nuevo equipo directivo, tratando de mitigar los efectos de los proyectos antiguos
sobre la tesorería del grupo, así como el cambio en la estrategia, que en principio
debería permitir generar caja con mayor facilidad.
Además se anunció un programa de recompra de acciones de hasta el 3% del
capital de la compañía para su posterior amortización, en sustitución de un
contrato de liquidez que mantenía con el banco Santander, sirviendo de apoyo a
la cotización en las últimas semanas (+123% desde mínimos). En la actualidad la
cartera cuenta con acciones propias por el 2,25% del capital total.
© 2016 Renta 4 Banco S.A.
Análisis / OHL
Página 2
BC%
Rotación de activos para financiación de nuevos
proyectos.
Los efectos anteriormente comentados han provocado una reacción negativa de
los inversores ante la posibilidad de que las pérdidas de los distintos proyectos
pudiesen llevar a la compañía a una situación financieramente insostenible. Bajo
nuestro punto de vista, y con la información disponible, consideramos que el valor
de los activos que OHL ostenta en la actualidad le permiten hacer frente a sus
compromisos financieros con holgura.
En este sentido, se hace necesaria la venta de alguno de los activos que se
encuentran en la cartera de la compañía para obtener la financiación necesaria
para continuar con la actividad normal del grupo. Se sigue apostando por el
crecimiento en lugar de por la rentabilidad, con la rotación de activos como forma
de financiar los nuevos proyectos.
La compañía se encuentra en negociaciones avanzadas para la venta de un
paquete del 40% del capital del complejo Canalejas (capital actual 35% OHL y
65% Grupo Villar Mir), veremos si finalmente esta operación se cierra y a qué
precio, pero la venta a un nivel de precio razonable sería positiva para obtener la
liquidez necesaria para hacer frente a las inversiones de los nuevos proyectos en
cartera. Otros activos que podrían ser objeto de desinversión son activos
maduros, tales como las autopistas españolas A-2 y M-45, las mexicanas
Conmex, Viaducto Bicentenario, Amozoc-Perote y el aeropuerto Toluca, así como
el complejo Mayakobá. Además sigue contando en cartera con un 2,5% del capital
de Abertis.
Tras las últimas subidas de la filial OHL México (+23% hasta 25,5 mxn/acc) se
aleja la posibilidad de excluirla de cotización de la bolsa mexicana, con un
acuerdo con un socio financiero que se hiciese con un paquete de acciones que
permitiese dicha exclusión, sin que OHL perdiese el control sobre la misma.
Preferimos que finalmente este movimiento no salga adelante, ya que supone una
gran pérdida de visibilidad de resultados, hecho que el mercado suele valorar de
forma negativa, y además podría provocar problemas a la hora de buscar un
tercer comprador para las previsibles ventas de autopistas en México.
En los últimos días hemos visto algunas desinversiones enmarcadas dentro de
esta estrategia:
Colocación acelerada de un 4,425% de Abertis a 13,65 eur.
Se consiguen captar 600 mln eur que serán destinados a la amortización
anticipada de un crédito con garantía de acciones de Abertis (266 mln eur) y a
reducir deuda neta con recurso por 273 mln eur. Con esta operación la compañía
consigue eliminar el riesgo de triggers y genera una plusvalía de 230 mln eur.
Destaca el reducido descuento al que se ha realizado la operación (-1%). OHL
todavía mantiene en cartera un 2,505% del capital de Abertis.
Venta de un 24% de Conmex por 397 mln eur a IFM.
Con un importe de 8.644 mln de pesos, tras la venta OHL México mantiene una
participación del 51% y el grupo IFM pasa a controlar el 49%. Los fondos
obtenidos se destinarán para acometer inversiones en nuevos proyectos.
© 2016 Renta 4 Banco S.A.
Análisis / OHL
Página 3
BC%
La deuda con recurso se mantiene en niveles elevados
pero esperamos una evolución favorable hasta fin de
año.
La ampliación de capital de octubre de 2015 sirvió para reducir la deuda neta con
recurso a niveles contenidos, alcanzando a finales de 2015 379 mln eur. El
complicado entorno y el deterioro del circulante (habitual la primera mitad del año)
han llevado a la deuda neta con recurso hasta 836 mln eur en 1S16. De cara a la
segunda mitad del año consideramos que se reducirá significativamente como es
habitual por una mejora del capital circulante principalmente, y por la posibilidad
de llevar a cabo alguna venta parcial de activos adicional.
Así hemos visto cómo se desprendían de un 4,4% de Abertis para reducir deuda
ligada a riesgo de triggers, eliminando en su totalidad este riesgo, y para amortizar
deuda con recurso (esta venta está incluida en nuestra suma de partes).
Valoración conservadora presenta potencial limitado,
algunas ventas de activos podrían llevarnos a revisar al
alza el precio objetivo (perfil tolerante).
A la hora de realizar nuestra valoración hemos asumido hipótesis conservadoras
por el elevado riesgo que presenta OHL. Esto nos lleva a valorar las concesiones
ex-México a valor contable, siendo más positivos a la hora de valorar la filial
mexicana por el buen comportamiento operativo que ha venido mostrando los
últimos periodos. Para la valoración de la participación de Abertis asumimos
nuestro precio objetivo de 14,58 eur/acc, si bien es cierto que las últimas ventas
llevadas a cabo se hicieron con un fuerte descuento respecto a nuestra
valoración.
La división de construcción, pese a su alto grado de especialización, la valoramos
de forma muy conservadora asumiendo un ratio EV/EBITDA de 3x, consecuencia
de un complicado entorno y hasta que se observe un claro cambio en la
rentabilidad de la división. La división de ingeniería la valoramos de manera
negativa, ya que es necesario un aumento del tamaño (x2) para obtener
rentabilidad, por lo que no descartamos la entrada de un socio que aporte equity a
la división o una posible desinversión (parcial o total). La división de servicios la
valoramos más favorablemente por el crecimiento notable de la actividad los
últimos periodos aunque se observa cierta presión en márgenes por el incremento
de la competencia. En desarrollos, incluida en el plan de rotación de activos,
utilizamos también el valor contable a la espera de que se pueda producir alguna
desinversión (parcial o total).
Asumiendo una hipótesis conservadora, ya que consideramos que el riesgo se
encuentra en niveles elevados, estimamos que podrían aparecer nuevos
deterioros de caja, por un valor de hasta 250 mln eur. Toda cifra que esté por
debajo de nuestra estimación se reflejaría en un incremento de la valoración.
© 2016 Renta 4 Banco S.A.
Análisis / OHL
Página 4
BC%
Valoración
Deuda
neta
Equity
Método valoración
1.544
400
1.144
56,14% x P.O. consenso1
Abertis
362
273
89
España
446
253
193
Valor contable
Chile
53
19
34
Valor contable
Perú
260
99
161
Valor contable
Colombia
20
15
6
Valor contable
103
-103
Concesiones
2.664
1.147
1.518
Construcción
518
24
493
3x EV/EBITDA 2016e
Ingeniería
-92
-92
5x EV/EBITDA 2016e
(mln euros)
OHL México
Otras deudas
Servicios
12
Desarrollos
517
Total
3.699
113
12
6x EV/EBITDA 2016e
404
Valor contable
2.335
Deterioros no reconocidos
-250
Factoring
-86
Deuda Neta con recurso
-563
Descuento por holding
2,505% x P.O. R4e
-72
Valor Equity
1.364
Nº Acciones
299
Precio por Acción
4,57
5% de descuento
1. Precio Objetivo consenso Bloomberg a 05/10/2016
Nuestra valoración (dentro de un escenario conservador) no deja apenas recorrido
al alza desde la cotización actual, si bien es cierto que si se llevasen a cabo
algunas ventas parciales de activos podríamos ajustar nuestra valoración a los
precios pagados por dichos activos, dejando algo más de recorrido a la cotización.
Asimismo, todo deterioro inferior a los 250 mln eur estimados derivarían en una
mayor valoración. En caso de que nos situásemos en ese escenario más
favorable seguimos considerando OHL como una inversión para perfiles
tolerantes.
© 2016 Renta 4 Banco S.A.
Análisis / OHL
Página 5
BC%
Cue nta de Pé rdida s y Ga na ncia s por división:
(m lns eur)
2014
%
2015
Conc es iones
Ingeniería & Construc ción
Desarrollos
TOTAL Ingre sos
369
3.167
98
3.634
Conc es iones
Ingeniería & Construc ción
Desarrollos
TOTAL EBITDA
828
198
14
1.040
Conc es iones
Ingeniería & Construc ción
Desarrollos
TOTAL M a rge n EBITDA
224,3%
6,3%
14,2%
28,6%
-9,3%
11,6%
-5,8%
6,0%
-8,9%
-17,2%
-53,3%
-11,1%
Cue nta de P é rdida s y Ga na ncia s grupo:
(m lns eur)
2014
%
Cifra de ne gocio
3.634
6,0%
Gas tos operativos
-2.594
EBITDA
1.040
-11,1%
D& A
426
-11,1%
EBIT
614
25,0%
Res ultado financiero
-303
M étodo partic ipac ión
98
EBT
409
Im pues tos
-224
Operac iones interrum pidas
M inoritarios
-162
Be ne ficio ne to
23
© 2016 Renta 4 Banco S.A.
%
445
3.800
125
4.369
20,5%
820
140
8
967
-1,0%
20,0%
27,2%
20,2%
-29,5%
-44,6%
-7,0%
184,3%
3,7%
6,2%
22,1%
2015
4.369
-3.402
967
282
685
-478
227
434
-175
-203
56
2016E
%
2017E
%
2018E
%
2019E
%
2020E
%
428
3.927
127
4.482
-3,8%
484
4.007
129
4.621
13,2%
537
4.126
131
4.795
10,9%
582
4.287
134
5.002
8,3%
628
4.492
136
5.256
7,9%
721
170
21
911
-0,2%
694
203
21
918
-3,8%
654
250
21
926
-5,7%
682
81
16
779
3,4%
1,8%
2,6%
-41,9%
107,8%
-19,5%
159,3%
2,1%
12,6%
17,4%
%
20,2%
31,2%
-7,0%
-33,8%
11,5%
57,6%
131,3%
6,1%
-21,6%
25,2%
139,7%
2016E
4.482
-3.703
779
435
344
-350
110
104
-42
340
-194
208
723
113
19
855
-16,9%
2,0%
1,8%
3,1%
6,1%
39,3%
18,0%
9,8%
149,3%
2,8%
14,6%
18,5%
%
2,6%
8,9%
-19,5%
54,1%
44,4%
-26,7%
-51,5%
-76,1%
-76,3%
2017E
4.621
-3.766
855
237
618
-348
121
390
-98
-4,2%
273,8%
Análisis / OHL
-213
79
3,0%
1,8%
3,8%
50,3%
8,8%
6,6%
134,3%
4,1%
15,6%
19,0%
%
3,1%
1,7%
9,8%
-45,5%
-4,5%
-0,5%
9,8%
275,7%
134,8%
9,8%
-61,9%
3,9%
1,8%
4,3%
19,8%
1,8%
0,7%
119,3%
4,7%
15,6%
18,3%
2018E
4.795
-3.884
911
234
677
-347
129
459
-115
%
17,8%
-228
117
47,9%
3,8%
3,1%
6,6%
-1,2%
2,0%
-0,5%
6,6%
17,8%
6,6%
2019E
5.002
-4.084
918
231
686
-345
130
471
-118
-229
124
4,8%
1,8%
5,1%
23,0%
1,8%
0,9%
104,3%
5,6%
15,6%
17,6%
%
4,3%
5,2%
0,7%
-1,2%
7,0%
-0,5%
0,7%
2,6%
2,6%
0,7%
6,2%
2020E
5.256
-4.330
926
233
692
-343
131
480
-120
-231
129
Página 6
%
5,1%
6,0%
0,9%
0,9%
6,5%
-0,5%
0,9%
1,9%
1,9%
0,9%
3,7%
BC%
Va lora ción:
2014
2015
2016e
2017e
2018e
P recio cotización
M arket Cap (mln de euros )
Deuda Neta (mln de euros )
E V (mln de euros )
Nº acciones (mln)
11,08
1.850
5.625
7.476
99
5,27
1.574
4.007
5.581
299
1.574
2.610
4.184
299
1.574
2.835
4.409
299
1.574
2.795
4.369
299
B PA rec . (EUR/ac c )
DPA (EUR/ac c )
P ay-Out Ratio
1,41
0,35
25,0%
0,19
0,05
25,0%
0,21
0,05
25,0%
0,26
0,07
25,0%
0,39
0,10
25,0%
P /E
P /VC
13,2x
0,5x
28,3x
0,3x
25,1x
0,3x
19,9x
0,3x
13,5x
0,3x
Dividend Yield
3,2%
1,2%
1,4%
1,8%
2,6%
E V/Ventas
E V/EB ITDA
E V/EB IT
2,1x
7,2x
8,2x
1,3x
5,8x
8,2x
0,9x
5,4x
12,2x
1,0x
5,2x
7,1x
0,9x
4,8x
6,5x
2014
3.634
1.040
125
915
-162
140
2015
4.369
967
282
685
-203
56
2016e
4.482
779
435
344
-194
63
2017e
4.621
855
237
618
-213
79
2018e
4.795
911
234
677
-228
117
2014
4,0%
13,4%
28,6%
25,2%
3,9%
161,1%
5,4x
3,0x
2015
1,2%
8,4%
22,1%
15,7%
1,3%
83,3%
4,1x
1,4x
2016e
1,3%
1,8%
17,4%
7,7%
1,4%
54,3%
3,4x
1,0x
2017e
1,6%
4,1%
18,5%
13,4%
1,7%
58,9%
3,3x
1,8x
2018e
2,4%
4,5%
19,0%
14,1%
2,4%
58,1%
3,1x
2,0x
P&L:
(mln de euros )
V entas
E BITDA
A m ortización
E BIT recurrente
M inoritarios
B º neto recurrente
Pe rform a nce :
ROE
ROCE
M argen EBITDA
M argen EBIT
M argen Operativo
DN/Equity
DN/EB ITDA
Cobertura de intereses
Fuente: es timac iones Renta 4, datos c ompañía.
© 2016 Renta 4 Banco S.A.
Análisis / OHL
Página 7
BC%
Acciones
(mln)
299
1.732
990
740
323
379
98
826
597
Compañía
OBRASCON HUARTE LAIN*
OHL MEXICO
ABERTIS INFRAESTRUCTURAS*
FERROVIAL*
ACS ACTIV.CONSTR.Y SERV.
FOMENTO CONSTR.Y CNTR.*
EIFFAGE
ATLANTIA
VINCI
PROMEDIO
Precio por
acción**
3,90
25,51
13,79
18,47
26,99
8,45
68,32
21,65
67,29
Capitalización**
(mln)
1.130
44.188
13.652
13.661
8.491
3.200
6.701
17.878
40.154
Recomendación
Consenso
Mantener
Sobreponderar
Mantener
Sobreponderar
Sobreponderar
Mantener
Sobreponderar
Sobreponderar
Sobreponderar
Precio
Objetivo**
4,57
33,90
14,58
21,00
33,11
8,00
74,00
27,20
75,00
Potencial
Revalorización
17,1%
32,9%
5,8%
13,7%
22,7%
-5,3%
8,3%
25,6%
11,5%
14,4%
PEG 16e
3,2x
2,7x
n.r.
n.r.
4,6x
1,4x
1,3x
1,9x
2,5x
2,4x
PEG 17e
2,9x
2,8x
n.r.
n.r.
4,3x
1,1x
1,2x
1,8x
2,3x
2,2x
ROE 16e
1,2%
10,7%
20,6%
7,1%
17,9%
8,8%
11,0%
14,5%
13,8%
13,1%
P/VC 16e
0,3x
0,6x
3,6x
2,2x
2,2x
2,7x
1,9x
2,5x
2,4x
2,3x
EVG 16e
n.r.
4,7x
1,0x
n.r.
4,8x
2,9x
3,7x
2,5x
2,6x
3,2x
EVG 17e
n.r.
5,0x
0,9x
n.r.
4,5x
2,6x
3,5x
2,4x
2,4x
3,0x
DN/EBITDA 16e
4,1x
1,8x
4,4x
5,3x
1,0x
5,4x
5,0x
3,3x
2,1x
3,5x
2016
-28,2%
41,0%
0,4%
-9,9%
4,3%
23,9%
14,8%
-11,6%
13,8%
-8,0%
1 año
-50,6%
16,0%
-2,2%
-13,8%
1,7%
18,8%
19,9%
-14,1%
14,5%
-12,0%
RPD 16e
1,2%
0,0%
5,0%
3,9%
4,2%
0,0%
2,3%
4,6%
3,0%
2,9%
Fuente: estimaciones Renta 4, Thomson Reuters. * Estimaciones Renta 4 Banco. ** Moneda Local.
Compañía
OBRASCON HUARTE LAIN*
OHL MEXICO
ABERTIS INFRAESTRUCTURAS*
FERROVIAL*
ACS ACTIV.CONSTR.Y SERV.
FOMENTO CONSTR.Y CNTR.
EIFFAGE
ATLANTIA
VINCI
PROMEDIO
PER 16e
28,3x
5,9x
17,6x
30,7x
12,4x
30,3x
17,3x
17,4x
17,3x
18,6x
PER 17e
25,1x
6,0x
16,2x
29,7x
11,5x
24,7x
14,9x
16,2x
15,9x
16,9x
Cto. BPA 15-17e
8,7%
2,2%
-24,2%
-13,3%
2,7%
22,3%
12,9%
9,0%
7,0%
2,3%
Fuente: estimaciones Renta 4, Thomson Reuters. * Estimaciones Renta 4 Banco.
Compañía
OBRASCON HUARTE LAIN*
OHL MEXICO
ABERTIS INFRAESTRUCTURAS*
FERROVIAL*
ACS ACTIV.CONSTR.Y SERV.
FOMENTO CONSTR.Y CNTR.
EIFFAGE
ATLANTIA
VINCI
PROMEDIO
EV/EBITDA 16e EV/EBITDA 17e
5,8x
5,4x
4,9x
5,2x
8,8x
7,9x
19,6x
18,6x
4,6x
4,2x
9,2x
8,4x
7,8x
7,3x
8,5x
8,1x
8,8x
8,2x
9,0x
8,5x
Cto. EBITDA 15-17e Margen EBITDA 16e
-13,5%
22,1%
1,0%
81,5%
9,2%
66,9%
-0,5%
9,4%
0,9%
7,0%
3,2%
13,0%
2,1%
16,8%
3,4%
61,6%
3,4%
15,6%
2,9%
34,0%
Fuente: estimaciones Renta 4, Thomson Reuters. * Estimaciones Renta 4 Banco.
Compañía
OBRASCON HUARTE LAIN
OHL MEXICO
ABERTIS INFRAESTRUCTURAS*
FERROVIAL*
ACS ACTIV.CONSTR.Y SERV.
FOMENTO CONSTR.Y CNTR.
EIFFAGE
ATLANTIA
VINCI
IBEX 35
© 2016 Renta 4 Banco S.A.
1 día
-2,0%
-0,1%
0,2%
-1,2%
0,1%
0,3%
-1,0%
-2,1%
-1,7%
0,1%
5 días
9,2%
1,6%
0,9%
0,9%
0,7%
0,9%
-1,7%
-3,3%
-1,0%
0,4%
1 mes
22,5%
-2,8%
-2,7%
1,1%
1,8%
-4,0%
-3,8%
-7,4%
-2,2%
-2,0%
Análisis / OHL
3 meses
19,0%
14,0%
2,6%
6,3%
6,1%
10,7%
8,0%
-3,3%
7,1%
8,4%
Página 8
BC%
Evolución cotización últimos 12 meses
GLOSARIO
EBITDA: Beneficio antes de intereses, impuestos y
amortizaciones
EBIT: Beneficio antes de intereses e impuestos
DN/EBITDA: Deuda Neta sobre EBITDA
ROE: Beneficio Neto entre Fondos Propios
ROCE: Rentabilidad entre Capital Empleado
BPA: Beneficio por acción
Pay-Out: % de beneficios destinado a dividendos
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Análisis / OHL
DPA: Dividendo por acción
Market Cap: Capitalización bursátil
Valor Empresa: Deuda Neta más Capitalización
bursátil
PER: Precio entre Beneficio por acción
P/CF: Capitalización bursátil entre Flujo de Caja
P/VC: Precio entre Valor contable por acción
RPD: Rentabilidad por dividendo (DPA/Precio)
Página 9
BC%
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Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento,
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Del total de recomendaciones elaboradas por el Departamento de Análisis de RENTA 4 S.V., S.A.: 51% Sobreponderar, 46% Mantener y
2% Infraponderar.
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Análisis / OHL
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