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OCTUBRE - DICIEMBRE 2016
TRADING
CON EXCEL:
SCREENERS
Pág. 36
ESTRATEGIA PARA
ESPECIAL
LECTURA
FUNDAMENTAL
MODELOS
PREDICTIVOS
vídeo
Pág. 50
EARNINGS
PARTE 1
Sergio Nozal
Pág. 22
NÚMERO 28
TRADING
¿Cómo saber hacia dónde va el mercado?
Gestión de carteras en base a la volatilidad
Análisis y operativa con pares
¿Cómo reconocer el extremo
de un mercado alcista?
TRADING CON EXCEL. SCREENERS
36
08
10
14
17
PRODUCTOS
Estrategia para earnings. Parte 1
Beneficios con café y Zumo de naranja
22
26
SISTEMAS DE TRADING
MODELOS PREDICTIVOS
50
Nuevas oportunidades en el diseño de
carteras robustas para el Buy Side. La
diversificación del riesgo formalizada
31
Trading con Excel. Funciones útiles I
36
LIBROS
Estrategias de trading con altas
probabilidades de éxito
ESTRATEGIA PARA EARNINGS
22
41
LECTURA FUNDAMENTAL
Modelos predictivos
macroeconómicos: Big Data
43
47
50
Conservación de capital en un entorno
inflaccionario
56
Carta a los partidarios del BREXIT
Mirando más allá del corto plazo
EN LA MIRA
¿Puede el sentimiento de las redes sociales
anticipar el comportamiento de
los mercados financieros?
60
COLABORAN EN ESTE NÚMERO
COLABORAN EN ESTE NÚMERO
DAVID CANO MARTÍNEZ
MANUEL MORENO CAPA
SERGIO NOZAL
JOSE RUIZ DE ALDA
Licenciado en ADE y Máster en Finanzas
Cuantitativas por Afi, es socio de Analistas Financieros Internacionales y Director
General de Afi, Inversiones Financieras
Globales EAFI, empresa especializada en
el asesoramiento en gestión de patrimonios y fondos. Es coautor de una docena
de libros y de más de 70 artículos sobre
política monetaria, mercados financieros y finanzas empresariales. Profesor de
centros de referencia (como Afi, Escuela
de Finanzas Aplicadas) y colaborador habitual en los medios de comunicación.
Acumula más de treinta años de experiencia en el periodismo económico. Es socio fundador del semanario INVERSIÓN
y ha escrito en medios como Cinco Días,
Dinero, Cambio 16, ABC... Ha elaborado
programas económicos para Bloomberg
TV, Cadena Ser y Radio Voz, además de
haber colaborado en otros medios audiovisuales (el último de ellos, el Canal
24H de RTVE). Además de colaborar con
Hispatrading, escribe y edita contenidos
para ADICAE, la asociación de consumidores especializada en banca y productos
de inversión, y es autor del blog economiaenlaliteratura.com, donde analiza los
contenidos económicos de grandes obras
literarias. Compagina su labor periodística con la de escritor: en 2015 ha publicado la novela SALVEMOS AL PAPA, que
gira en torno a una conspiración contra el
Papa Francisco.
Director de www.sharkopciones.com y
coach del Programa de Formación Spread
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado
en Administración y Dirección de Empresas. Es poseedor de las licencias Series
3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por
FINRA. Trader y Gestor Independiente
desde el 2001. Especialista en la operación
sobre Acciones, Índices y ETF’s del Mercado Americano.
Gestor de inversiones de MCIM Capital
y consejero en MCIM Capital Opportunities SICAV, vehículo especializado
en inversión en renta variable bajo los
principios del value investing. Licenciado en Administración y Dirección de
Empresas por la Universidad de Deusto y
Master en bolsa y mercados financieros
en IEB con mención de honor a la mejor
calificación. Cuenta con más de 7 años
de experiencia en análisis financiero.
GONZALO LARDIÉS
ALEXANDER ELDER
Gonzalo Lardiés es gestor de fondos de
inversión. Especializado en bolsa española
acumula una experiencia de 13 años en la
gestión de este tipo de productos. Actualmente desarrolla se actividad en Alpha
plus gestión, filial del grupo Santa Lucia.
Anteriomente fue gestor en Banco Madrid, Rothschild y Metagestión
Dr. en psiquiatría y trader, autor de
grandes éxitos como “Vivir del trading”,
“Come to my trading room” y “Entries
and exits” entre otros. Desde hace varios
años se dedica a dar formación y conferencias por todo el mundo desde EEUU,
China, Holanda, Brasil, etc.
Ofrece también formación online en
www.elder.com.
JOSÉ ANTONIO
GONZÁLEZ
Analista de mercados para el Departamento de Análisis de Estrategias de Inversión. Posee la Licencia de Operador SIBE y
MEFF Tipo III por BME y un Posgrado en
Gestión y Asesoría en Mercados Financieros. Es ponente colaborador para el Instituto BME en el curso A&TP así como Consejero para una SICAV. Ha colaborado para
medios de comunicación como Thomson
Reuters o Radio Intereconomía. En el pasado ha sido socio-fundador de una start-up
vinculada al mercado financiero.
CARLOS JAUREGUIZAR
Es CEO de la compañía Noesis Análisis
Financiero y socio y CEO de Euronoesis.
Noesis es una de las principales casas de
análisis de mercados, con el desarrollo de
consultoría estratégica y expansión de soluciones y desarrollos de alto valor añadido en
el sector financiero. Además, es profesor en
universidades, masters y compañías. También es presidente del IEATEC: Instituto
Español de Analistas Técnicos y Cuantitativos. Autor de Candlesticks para Traders.
ALEXEI KRISHTOP
Comenzó a finales de 1990 como trader
privado para convertirse en consultor y
gestor de activos para varias instituciones y fortunas personales a finales de la
década de 2000. Actualmente es asociado
de MultiCharts y Tradestation y dirige el
departamento educativo de la Algorithmic Traders Association. Actualmente
además trabaja en Edgesense Solutions
(edgesense.net). Ha desarrollado Edgesense Research Frameworks (edgesense.
net/research). Es el autor de métodos exclusivos de análisis de mercado que enseña en sus cursos educativos (edgesense.
education). También ofrece servicios de
coaching a nivel personal para traders y
desarrolladores de sistemas de trading de
nivel intermedio a avanzado.
JUAN M. MIRANDA
Es docente de Econometría I y II, y también la materia de Datos de Panel; estudió
en la universidad de DUKE Data Analysis and Statistical Inference, fundador de
Todo Econometría, ha dado clases en varias universidades de España, Chile y Bolivia. Actualmente es profesor de la asignatura de Macroeconomía – Big Data en el
Máster en Business Analytics y Big Data,
previsión e impactos del CIFF. Con más
de 10 años de experiencia en predicción
de series financieras y modelos dinámicos
macroeconómicos
4
OCT-DIC 2016
CARTA DEL EDITOR
ÚLTIMOS NÚMEROS
ERES LO QUE COMES
E
n nuestro día a día lo que somos y pensamos no es
fruto de la casualidad, sino el resultado de un proceso complejo. Quienes estudian el “yo” desde el
punto de vista sociológico defienden la idea de que
estamos, en gran parte, influenciados por nuestro
entorno social llegando a decir que “somos con quien nos
juntamos”. De hecho el refrán “dime con quien andas y te
diré quien eres” explota esta premisa, bajo la cual, uno acaba siendo un fiel reflejo de las compañías que elige. Por otra
parte, desde el punto de vista nutricional no es raro encontrar expresiones que nos hacen pensar en que lo que uno es
hoy es, de nuevo, el resultado de un proceso, obviamente
diferente al que hablábamos en el campo social. “Dime lo
que comes y te diré quien eres”, afirmará un musculoso con
cara de enfado. Y es que la dieta, es de decir, la elección de
los alimentos que ingerimos regularmente acaba constituyendo la base de nuestro f ísico.
Y ¿en el trading? ¿Somos con quién nos juntamos? ¿somos
lo que comemos? no exactamente. Quizá podríamos decir
que somos lo que acabamos de vivir y tenemos delante. De
esta forma, la experiencia actual y también la recientemente vivida puede determinar, en gran manera, lo que somos
y por tanto estamos a punto de decidir para nuestro futuro
más inmediato, es decir, nuestro presente continuo. Como
ya les he mostrado alguna vez, los experimentos y estudios
en el campo del trading, nos sitúan frente al espejo mediante el cual es posible verse reflejado y por tanto modificar
algunos aspectos de nuestra “apariencia”.
Interesante el estudio de Grinblatt y Keloharju (2001) en el
que llevaron a cabo un análisis de los resultados de cuentas individuales e institucionales. Quizá podríamos pensar
que las decisiones están ligadas a nuestros conocimientos
y recursos, no teniendo que mostrar ningún parecido entre
personas con distintos estilos de inversión y activos en los
que operar. Pero como ya estamos acostumbrados, lo aparentemente obvio no es en este caso lo real. ¿Qué mostraron el estudio de los resultados y decisiones de las cuentas
EDITOR
Alejandro de Luis
COMITÉ DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Alejandro de Luis
ADMINISTRACIÓN
Keneth Duvan Alarcón
analizadas? Pues que en el trading podríamos decir que somos lo que refleja nuestra posición. Así somos capaces de
variar entre el Dr. Jekyll y Mr. Hyde en función de si lo que
refleja nuestra posición son números rojos o por el contrario los bienvenidos números negros. De nuevo interesante
ver como un sesgo cognitivo nos juega una mala pasada.
INTÉRPRETE
Diana Helene Castillo
TRADUCCIÓN
Alberto Muñoz Cabanes
Lo que se demostró al analizar el comportamiento de los
inversores, al estudiar el resultado de sus cuentas, es que
la propensión a vender el activo que poseían estaba correlacionado positivamente con los retornos previos. Esto es,
el efecto era mucho mas fuerte cuando los retornos de la
inversión eran positivos que negativos. O lo que es lo mismo los inversores tienden a vender un activo con mucha
más rapidez cuando van ganando que cuando van perdiendo. Como bien sabemos esta asimetría a la hora de tomar
decisiones resulta a menudo en la ruina de aquellos que
no tienen controlado esto. Por término medio tendemos
a aguantar más una posición perdedora que ganadora. Tenemos a cerrar posiciones apresuradamente y quedarnos
atrapados dentro de posiciones perdedoras que a menudo
perjudican, hasta el extremo, nuestros resultados. ¿Cómo
poder actuar entonces ante esta tara genética que parece
que todos llevamos dentro? Marcando una clara estrategia. Obviamente no hay nada más complejo que trazar una
estrategia contra uno mismo, pero si sabemos que una vez
que tomemos una posición caeremos cautivos de nuestro
ADN lo único que parece acertado es marcarla antes de tener abierta una posición En este número seguro que puedes encontrar alguna estrategia que no solo te ayude con el
mercado sino también a ser disciplinado con uno mismo.
Buen trading.
EDICIÓN
Editorial Hispafinanzas
MAQUETA
Luis Benito Grande
© Editorial Hispafinanzas
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El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto
podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e información que
contribuyan a su formación para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los análsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
información contenida en este magazín es ofrecida como información
general y no constituye en ningún caso algún tipo de sugerencia o
asesoramiento financiero.
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OCT-DIC 2016
6
TRADING
TRADING
¿CÓMO
SABER
HACIA
DÓNDE VA
EL MERCADO?
La identificación de las tendencias de
largo plazo es importante.
La investigación ha demostrado que
en promedio el movimiento del precio
de una acción es impulsada en un 40%
por el mercado en su conjunto,
otro 40% por el sector al que pertenece,
y sólo el 20% se debe a circunstancias
individuales del valor.
¿Hacia dónde va el mercado?
POR ALEXANDER ELDER
E
n el mes de Julio avisé a mis alumnos: “... cuando el S&P
subió ayer por encima de su máximo de 2015, empezó a
sonar el toque de difuntos de los bajistas para iniciarse así
un nuevo mercado alcista.” Añadí: “Al igual que el último
mercado bajista fue leve, este nuevo mercado alcista es
más probable que sea leve también – aunque es un mercado
alcista que, sin embargo, nos obliga a posicionarnos en consecuencia “.
Una confirmación importante de este mercado alcista se produjo el 11 de julio, cuando el índice de Nuevos Máximos-Nuevos
8
OCT-DIC 2016
Figura 1.
UNA CONFIRMACIÓN
IMPORTANTE DE ESTE
MERCADO ALCISTA SE
PRODUJO EL 11 DE
JULIO, CUANDO EL ÍNDICE
DE NUEVOS MÁXIMOSNUEVOS MÍNIMOS (NHNL) SEMANAL CERRÓ POR
ENCIMA DE 1000 POR
PRIMERA VEZ DESDE 2014
Mínimos (NH-NL) semanal cerró por encima
de 1000 por primera vez
desde 2014.
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
TRADING
TRADING
GESTIÓN DE CARTERAS
EN BASE A VOLATILIDAD
Existen diversos métodos para gestionar carteras de activos financieros globales.
Desde la gestión pasiva (“pegarse” al benchmark y no modificar la composición
más que para compensar las desviaciones que se producen por la variación
del valor de mercado de los activos) hasta la activa, cuyas decisiones pueden
basarse, a su vez, en análisis fundamental, técnico, cuantitativo, etc.
Como complemento, o como alternativa, surge la gestión basada en volatilidad,
esto es, aquella condicionada por el riesgo de la cartera.
PODEMOS CONSIDERAR LA VOLATILIDAD
COMO LA VELOCIDAD A LA QUE CONDUCIMOS.
NOSOTROS DECIDIMOS SI IR A 80 KM/H,
A 120 KM/H O A 180 KM/H. CUANTO MÁS
RÁPIDO, ANTES LLEGAMOS, PERO MÁS
RIESGO DE SUFRIR UN ACCIDENTE.
SE DEBE DISTINGUIR ENTRE...
POR DAVID CANO MARTÍNEZ
D
e forma simplificada,
DEFINIMOS
definimos
volatilidad
VOLATILIDAD COMO
como la variabilidad de
LA VARIABILIDAD
los rendimientos de una
DE LOS
cartera. Así, una cartera
RENDIMIENTOS
DE
que todos los días sube (o baja)
UNA
CARTERA.
un 0,2% no es volátil, como tampoco lo es una cuya variación
diaria sea TODOS los días del
2,0% (o TODOS los días del -2,0%). Es volátil una cartera que
puede tener un rendimiento diario dentro del rango -2% - 2%.
Y, desde luego, es mucho más volátil aquella que a diario poder
tener una variación del +/-5%. Lo más habitual es expresar la
volatilidad en términos anuales, de tal forma que el rango de la
misma oscila entre el 0,01% (los activos monetarios) y el 20%
(los activos de renta variable).
10
OCT-DIC 2016
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
Aumento / disminución
de volatilidad
de la cartera
POR DECISIONES
DEL GESTOR
Y
Aumento / disminución
de volatilidad
de la cartera
POR AUMENTO / DISMINUCIÓN
DE LA VOLATILIDAD
DE LOS MERCADOS
Esquema 1. Variación del riesgo de la cartera
OCT-DIC 2016
11
TRADING
¿Qué problema tiene esta metodología de medición y control
del riesgo? ¡Que la volatilidad es volátil! Es decir, que un mismo activo, una misma cartera, presenta distinta volatilidad en
distintos momentos del tiempo. Voy a poner como ejemplo la
renta variable. Antes he dicho que, en media, este activo (por
ejemplo, el Eurostoxxx 50) tiene una volatilidad del 20%. Pues
bien, se demuestra que en fases alcistas, la volatilidad es menor,
del orden del 10%/15% y que en fases bajistas, aumenta, hasta
cotas del 30%/35% (medidas con ventanas muestrales de 6 meses). En definitiva, que cuando la bolsa sube, se alternan subidas
y bajadas de menor cuantía que cuando la bolsa cae. O, dicho
de otra manera, ¡las mayores subidas diarias de los índices se
producen en los contextos bajistas!
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
RIESGO
DEL MERCADO
_
ACIERTO
Acertado
posicionamiento
defensivo
ERROR
Excesivo
pesimismo
Esquema 2. Gestión en base a volatilidad
12
OCT-DIC 2016
+
_
El riesgo de mercado
aumenta cuando
caen las cotizaciones
ERROR
Excesivo
optimismo
ACIERTO
Acertado
optimismo
En los dos cuadrantes inferiores los
mercados están
corrigiendo
RIESGO
+ DE LA
CARTERA
En los dos cuadrantes superiores los
mercados están
corrigiendo
En los dos cuadrantes de la derecha he
aumentado el riesgo
de mi cartera.
TRADING
TRADING
Tradicionalmente, se
emplean
estrategias
puramente cuantitativas. En este sentido, se
buscan pares de acciones que se muevan de
forma muy similar, al
igual que el ejemplo de
la autopista y la vía de
servicio. De ese modo,
cuando la diferencia
(spread) entre ambas
acciones sea superior a “lo normal”, esperamos una vuelta a la
media. Ahora bien, es perfectamente posible y planteable estudiar tendencias dentro de un par. Es decir, la relación entre el
precio de dos empresas puede variar, y de hecho lo hace constantemente.
HISTÓRICAMENTE, SE
ATRIBUYE A NUNZIO
TARTAGLIA, DE MORGAN
STANLEY, EL DESARROLLO
DE UN GRUPO DE
ANALISTAS CUANTITATIVOS
EN LA DÉCADA DE LOS
80 QUE TRABAJÓ EN LA
INVERSIÓN CON PARES
ANÁLISIS
Y OPERATIVA CON
PARES
UNA ESTRATEGIA PARA
MANTENERSE AL MARGEN DE
LOS MOVIMIENTOS DE MERCADO
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
¿Es posible hacer trading sin tener en cuenta los repentinos cambios
de tendencia del mercado? El trading con pares nos abre un amplio universo
de opciones en las cuales invertir, únicamente analizando la relación
entre varios activos. Veamos cómo hacerlo.
E
POR CARLOS JAUREGUÍZAR
mpecemos recordando rápidamente el CAPM (Capital
Asset Pricing Theory), que fue desarrollado por William
T. Sharpe. Una de las principales aportaciones de este
modelo es explicar el comportamiento del precio de una
acción en función de dos elementos:
1. La parte sistémica, propia del mercado. Un mercado alcista empuja a los valores de forma generalizada y un mercado bajista al contrario.
2. La parte no sistémica, propia del valor, que no depende de
lo que hagan los demás.
En otras palabras, una acción sube o baja en parte por lo que
esté haciendo el mercado y en parte por sí misma. Eso significa que por muy bien que analicemos una empresa, siempre
tendremos que tener en cuenta la evolución del mercado, dado
que una fase general bajista afectaría a la cotización… salvo que
14
OCT-DIC 2016
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
IMAGINEMOS
UNA
AUTOPISTA
CON UNA VÍA
DE SERVICIO.
A LA
DISTANCIA
ENTRE
AMBAS LA
LLAMAMOS
SPREAD
Figura 1.
OCT-DIC 2016
15
TRADING
TRADING
¿CÓMO RECONOCER
EL EXTREMO
DE UN MERCADO
ALCISTA?
Figura 2.
Un swing trader o seguidor de tendencia, a corto o medio plazo,
debe asumir diferentes riesgos. Uno de los más importantes es saber reconocer
el momento en el que un movimiento de reacción, o en contra de la tendencia principal,
pasa a convertirse en una nueva tendencia de signo opuesto que amenace
nuestro posicionamiento.
Supongamos que en la zona de 1,5, establecida como resistencia para el spread o ratio entre los precios, el par avanza, pero
rápidamente pierde la línea directriz (punto 1). La ruptura de la
directriz es una señal de falta de impulsividad, lo cual podría advertir de una ruptura en falso. En ese caso, venderíamos el par,
esperando un retroceso del mismo. ¿Cómo procedemos? Vendiendo acciones de BBVA y comprando acciones de Santander.
De ese modo, al esperar que el comportamiento de BBVA sea
peor que el de Santander (independientemente de que suban
o bajen), en un mercado bajista las pérdidas de Santander (más
fuerte, por lo que cae menos) serán menores que el beneficio
por los cortos de BBVA (más débil y con mayor retroceso). En
un mercado alcista, los beneficios de Santander (más fuerte, por
lo que sube más) serán superiores a las pérdidas por los cortos
de BBVA (más débil y que por tanto sube menos).
POR JOSÉ ANTONIO GONZÁLEZ IBÁÑEZ
E
l análisis chartista o de precios
clásico se dedica al estudio del
comportamiento del precio de un
activo cotizado, estudio que nos
permite identificar patrones de
comportamiento con el objeto de anticiparnos a un próximo movimiento del
activo bajo estudio.
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
VIDEO XTB TRADING DAY
https://www.youtube.com/watch?v=egu5srPss1M
16
OCT-DIC 2016
ALGO A TENER EN CUENTA
ES QUE EL PROCESO
DE IDENTIFICACIÓN DE
PATRONES VARIARÁ EN
FUNCIÓN DEL MOMENTO
DE MERCADO EN EL QUE
NOS ENCONTREMOS
Algo a tener en cuenta es que el
proceso de identificación de patrones variará en función del momento
de mercado en el que nos encontremos, puesto que no buscaremos
el mismo comportamiento por parte del
precio cuando estemos en una situación
de mercado alcista, bajista o incluso
ante una ausencia de tendencia
previa. Para adelantarnos al
precio debemos saber
qué buscamos para
identificarlos con
el tiempo de
antelación
TRADING
TRADING
suficiente para posicionarnos
en el mercado.
Por otro lado, las tendencias
no son constantes en una serie de precios, por suerte o por
desgracia, las continuas valoraciones por parte de oferta y
demanda provocan oscilaciones que, en un determinado
momento, terminan derivando
en una finalización de una tendencia.
EN DICHAS ZONAS
DE RESISTENCIA
DETECTAR VELAS
O BARRAS DIARIAS
CON AMPLIAS
SOMBRAS
SUPERIORES EN
RELACIÓN AL RANGO
DE LA MISMA VELA
REFUERZAN LA
FORMACIÓN DE
UNA RESISTENCIA
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A las formaciones clásicas
LA CONJUGACIÓN
comenzamos a añadirle nueDE ESTAS VARIABLES
vas variables técnicas como
INVITA A CONSIDERAR
son el volumen de contraQUE LA PRESIÓN
tación. Si nos encontramos
COMPRADORA
con un nivel de contratación
PODRÍA ESTAR CERCA
en niveles cada vez más baDE AGOTARSE
jos debemos entender que el
interés sobre la evolución del
precio es cada vez menor y
un menor interés se resume en avances con menor grado de fiabilidad. De esta manera, podemos detectar una caída en el volumen de contratación a través de la aplicación de medias móviles
simples sobre dicho indicador, medias de 20 y 200 periodos, y
que si se encuentran con configuración bajista, esto es, la media móvil de 20 sesiones por debajo de la de 200 entendemos
que existe una caída en el interés (contratación) en el activo en
cuestión, cuanto menor sea el nivel de cotización de la media
móvil de 20 sesiones menor será el interés de los inversores y,
por ende, mayor probabilidad de giro bajista. (Figura 1)
S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
Figura 1. Aparición de resistencias y bajo volumen de contratación. Fuente: Visual Chart.
18
OCT-DIC 2016
OCT-DIC 2016
19
TRADING
Figura 2. Acumulación de bajas lecturas de volatilidad y divergencias bajistas. Fuente: Visual Chart.
Figura 3. Soporte significativo cuya perforación habilita un potencial agotamiento comprador. Fuente: Visual Chart.
20
OCT-DIC 2016
PRODUCTOS
PRODUCTOS
ESTRATEGIA PARA
EARNINGS
PARTE 1
Figura 1. Gráfico de WMT
Los “Earnings”, en castellano Resultados Empresariales,
son eventos trimestrales donde las empresas informan
a los inversores de su evolución en los últimos meses.
¿Podemos aprovechar estos momentos para operar?
POR SERGIO NOZAL
S
in valorar la veracidad de la información ofrecida por la
empresa, estos datos son utilizados por los inversores
para determinar si la empresa mantiene una expectativa
de crecimiento positiva, lo que hace viable invertir en
ella o no.
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PARA CONTINUAR LEYENDO
S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
Figura 2. Gráfico de NFLX
Dependiendo del tipo de empresa, estos eventos pueden presentar una alta volatilidad o, por el contrario, pueden ser meros
trámites.
Un ejemplo de este caso sería Wal-Mart (WMT). En la Figura 1 podemos ver,
en línea amarilla, la evolución de la volatilidad implícita de las opciones durante los “Earnings” (E) de WMT.
Por ejemplo, empresas de gran capitalización cuyo modelo de
negocio no esté sometido a cambios repentinos o se encuentren
en sectores estables, tendrán “Earnings” tranquilos, sin sorpresas y por ende con muy baja volatilidad.
Observamos que, aunque hay un ligero incremento de volatilidad, éste es muy
bajo. En cambio, empresas del sector tecnológico o pequeñas empresas con
expectativas grandes de crecimiento, generarán mucha incertidumbre y gran
volatilidad.
22
OCT-DIC 2016
VAMOS A VER CÓMO
PLANTEAR UNA
ESTRATEGIA PARA
BENEFICIARNOS DEL
INCREMENTO DE
VOLATILIDAD PREVIO
A LOS EARNINGS
OCT-DIC 2016
23
PRODUCTOS
PRODUCTOS
En este artículo, la primera parte, vamos a ver cómo plantear
una estrategia para beneficiarnos del incremento de volatilidad
previo a los Earnings (flecha roja), y en la segunda parte (próximo número), veremos otra estrategia de opciones para aprovecharnos de la caída de volatilidad que se produce una vez se
libera el informe empresarial (flecha azul), efecto denominado
“volatility crush”.
Si hubiéramos esperado hasta un día antes del “Earnings”, el
viernes 15 de julio, el beneficio habría caído a los $73, un 19.5%
de ROI.
Como siempre, recomiendo practicar en demo (“papertrading’’)
y no operar en real si no se tiene un conocimiento exhaustivo
del funcionamiento de las opciones en general, y de los spreads
y sus ajustes en particular.
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
Figura 3. Gráfico de riesgo “Doble calendar”.
24
OCT-DIC 2016
LA IDEA ES
EXPLOTAR EL
INCREMENTO
DE VOLATILIDAD
QUE SE PRODUCE
DURANTE LAS 6-8
SEMANAS PREVIAS
AL EVENTO EN
CUESTIÓN, ADEMÁS
DE BENEFICIARNOS
DEL PASO DEL
TIEMPO.
Figura 4. Gráfico de NFLX
PRODUCTOS
PRODUCTOS
HACIENDO
TRADING EN
CAFÉ Y
ZUMO DE
NARANJA
COLABORACIÓN CON PAUL CRETIEN
Dentro del grupo de los futuros sobre materias
primas sobre mercaderías –aquellas que no han
sido procesadas tales como metales pesados o
ganado– el café y el zumo de naranja destacan
por ser de los más volátiles y por lo tanto más
interesantes en sus movimientos que los futuros
sobre otras materias primas agrícolas como el
cacao y el algodón. ¿Cómo podemos beneficiarnos
de esto?
26
OCT-DIC 2016
I
ntentar encontrar la dirección de los cambios de precios no
es el propósito del siguiente análisis. Queremos entender
las relaciones entre los diferentes precios de ejercicio para
los futuros con vencimiento en septiembre. A continuación,
vamos a calcular las curvas de precios de las opciones de
compra y venta basadas ​​en el análisis de regresión y describir
operaciones en futuros sobre café y zumo de naranja que - dentro de ciertos límites - serán rentables si el precio sube o baja.
En las tablas “Coffee Futures” y “Orange Juice Futures” se muestran cadenas de precios de opciones de compra en las que cada
precio de ejercicio está asociado con el precio de mercado de la
correspondiente opción de compra, el cual podemos tratar de
predecir usando una ecuación de regresión con las variables en
logaritmos. También se muestran las variaciones de precios de
las opciones para los valores pronosticados, el valor de la delta
(o pendiente de la curva de precios) para cada precio de ejercicio, los precios de equilibrio superior e inferior y la prima de
mercado para cada precio de ejercicio.
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
FUTURES
PRICE
STRIKE
PRICE
CALL
OPTION
PRICE
123,65
123,65
123,65
123,65
123,65
123,65
123,65
123,65
123,65
123,65
123,65
123,65
123,65
123,65
190,00
185,00
180,00
175,00
170,00
165,00
160,00
155,00
150,00
145,00
140,00
135,00
130,00
125,00
0,16
0,20
0,25
0,32
0,39
0,54
0,71
0,95
1,26
1,65
2,30
3,12
4,50
6,00
PREDICTED CALLS
OPTION
DOLLAR
PRICE VARIANCE
0,157
0,198
0,251
0,322
0,414
0,538
0,705
0,931
1,241
1,671
2,275
3,133
4,369
6,175
1,164
0,758
-0,549
-0,609
-9,146
0,716
2,054
7,276
7,190
-7,940
9,327
-5,005
49,007
-65,700
DELTA
RATIO
0,012
0,016
0,020
0,025
0,033
0,042
0,056
0,074
0,098
0,132
0,180
0,248
0,347
0,491
UPPER
LOWER
MARKET
BREAKEVEN BREAKEVEN PREMIUM
190,990
186,174
181,393
176,663
171,968
167,397
162,893
158,513
154,264
150,156
146,401
142,904
140,261
138,081
110,674
110,805
111,018
111,018
111,710
110,928
110,885
110,730
110,809
111,176
110,890
111,093
110,675
111,422
60,00
75,00
93,75
120,00
146,25
202,50
266,25
356,25
472,50
618,75
862,50
1.170,00
1.687,50
2.250,00
Figura 1. Coffee Futures. September 2016 Coffee Futures Call Options. May 24, 2016
OCT-DIC 2016
27
PRODUCTOS
PRODUCTOS
FUTURES
PRICE
STRIKE
PRICE
CALL
OPTION
PRICE
145,20
145,20
145,20
145,20
145,20
145,20
145,20
145,20
145,20
145,20
145,20
145,20
145,20
210,00
205,00
200,00
195,00
190,00
185,00
180,00
175,00
170,00
165,00
160,00
155,00
150,00
0,20
0,25
0,35
0,45
0,55
0,75
1,05
1,40
1,55
2,65
3,65
4,95
5,55
PREDICTED CALLS
OPTION
DOLLAR
PRICE VARIANCE
0,197
0,257
0,336
0,441
0,581
0,769
1,023
1,365
1,830
2,464
3,334
4,532
6,190
Figura 2. Orange Juice Futures. September 2016 Orange Juice Calls
0,487
-0,978
2,150
1,369
-4,693
-2,920
4,091
5,237
-41,998
27,864
47,445
62,773
-96,018
May 24, 2016
Un ejemplo de una operación delta es la que se muestra en la figura “Delta Neutral Trade with September Coffee”. Vamos a suponer que el trader es ligeramente alcista en el café y cree que el
precio debería aumentar de los actuales 123,65 puntos a los que
cotiza el 24 de mayo a 135 puntos en la fecha de vencimiento en
septiembre. La operación será rentable en cualquier lugar dentro del rango de precios de equilibrio para el precio de ejercicio
135. Como se muestra en la figura “Coffee Futures”, el rango
del punto de equilibrio se extiende entre 111,1 y 142,9 para ese
precio de ejercicio. El máximo beneficio de la operación delta
serán 8.974 dólares si los futuros de café con vencimiento en
septiembre alcanzan los 135 puntos al vencimiento de la opción
de compra en septiembre. En la figura de la operación delta, los
precios de equilibrio superior e inferior se han insertado en las
columnas que muestran un beneficio o pérdida cercano a cero
a vencimiento.
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
28
OCT-DIC 2016
DELTA
RATIO
0,016
0,021
0,027
0,036
0,046
0,061
0,080
0,105
0,139
0,185
0,247
0,331
0,445
UPPER
LOWER
MARKET
BREAKEVEN BREAKEVEN PREMIUM
211,281
206,545
201,901
197,302
192,755
188,370
184,156
180,065
175,809
172,743
169,693
167,233
163,840
132,969
133,358
132,402
132,541
133,337
132,841
132,029
131,882
134,061
130,869
130,406
130,225
132,721
30,00
37,50
52,50
67,50
82,50
112,50
157,50
210,00
232,50
397,50
547,50
742,50
832,50
STRIKE PRICE
CALL PRICE
DELTA
RECIPROCAL
FUTURES PRICE
FUTURES VALUE
SELL CALLS
135
3,120
0,248
4,032
123,65
$46.369
$4.718
$1.170
calls sold per long futures
points at $375 per point
premium received
AT EXPIRATION
FUTURES PRICE
GAIN (LOSS)
FUTURES
CALL
PRICE
CALL
CHANGE
AT EXPIRATION
FUTURES PRICE
PROFIT
160
155
150
148
145
142,9
140
135
130
125
120
115
111,1
110
105
100
98
95
90
13.631
11.756
9.881
9.131
8.006
7.219
6.131
4.256
2.381
506
-1.369
-3.244
-4.706
-5.119
-6.994
-8.869
-9.619
-10.744
-12.619
-37.802
-30.242
-22.681
-19.657
-15.121
-11.946
-7.560
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
-33.085
-25.524
-17.964
-14.940
-10.403
-7.228
-2.843
4.718
4.718
4.718
4.718
4.718
4.718
4.718
4.718
4.718
4.718
4.718
4.718
160
155
150
148
145
142,9
140
135
130
125
120
115
111,1
110
105
100
98
95
90
-19.453
-13.768
-8.082
-5.808
-2.397
-9
3.289
8.974
7.099
5.224
3.349
1.474
11
-401
-2.276
-4.151
-4.901
-6.026
-7.901
Figura 3. Delta Neutral Trade with September Coffee.
Esta reducción de la distancia entre el precio de equilibrio
superior e inferior es parte de lo que se conoce como “sonrisa de volatilidad” - como resultado de la geometría de la
valoración de opciones.
La figura “Puts and Calls” muestra los gráficos de precios
de opciones de compra y venta juntos – los precios de las
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OCT-DIC 2016
29
SISTEMAS DE TRADING
PRODUCTOS
Dado que las opciones de compra y venta sobre zumo de naranja y café aparecen juntas, es fácil ver que las curvas de precios
que forman son casi idénticas. La razón de que las curvas de
precios sean prácticamente idénticos es que sus volatilidades no
están muy separadas. Según lo medido por las alturas de las curvas de precios en las que el precio del subyacente es igual al precio de ejercicio, la altura de las opciones de compra sobre café es
de 5,50% y la altura de la curva del zumo de naranja es de 5,78%.
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NUEVAS OPORTUNIDADES EN EL DISEÑO
Paul Cretien fue profesor de finanzas, actualmente jubilado,
Ph D, MBA y Chartered Financial Analyst CFA. Colaborador habitual de Futures Magazine y Modern Trader ha escrito numerosos artículos y libros especializados en finanzas.
DE CARTERAS ROBUSTAS PARA EL
BUY SIDE
LA DIVERSIFICACIÓN DEL RIESGO FORMALIZADA
En este artículo vamos a demostrar que la diversificación del riesgo se puede lograr,
de manera eficiente, usando procedimientos algorítmicos formales.
También demostraremos que el enfoque formal se puede combinar
con la opinión de expertos, por lo que se generan las mejores métricas de
rendimiento para la cartera resultante.
POR ALEXEI KRISHTOP
L
Figura 4. Puts and Calls. September Orange Juice and Coffee. May 24, 2016.
30
OCT-DIC 2016
a esencia de la diversificación como distribución de riesgos se puede lograr de varias maneras dependiendo de
la naturaleza de los riesgos en cuestión. Por lo tanto, los
riesgos operacionales pueden ser diversificados a través
de varios sistemas de negociación, desarrollando una infraestructura adecuada que permita descentralizar las posibles
fuentes de riesgo y proporcionar una supervisión eficaz. Los
riesgos de mercado o instrumentales son normalmente diversi-
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
OCT-DIC 2016
31
SISTEMAS DE TRADING
SISTEMAS DE TRADING
Además de los riesgos específicos del mercado antes
mencionados, la diversificación tradicional puede
padecer riesgos adicionales
que no son evidentes a primera vista; estos riesgos son
en su mayoría de origen humano, ya que la opinión de
los expertos es crucial en la
elección del modelo de diversificación real, y las rutinas
de gestión de riesgos no son
absolutamente transparentes
en este caso. Por lo tanto, lo
que puede parecer como una
forma atractiva y simple de
diversificar el riesgo puede dar lugar en la práctica a la sustitución de los riesgos de mercado por riesgos operativos, que a
duras penas pueden ser gestionados.
LA SOLUCIÓN
COMPLETA QUE
PERMITE CREAR
FORMALMENTE
UNA CARTERA MUY
DIVERSIFICADA Y CON
BAJA CORRELACIÓN
ENTRE ACTIVOS Y
VARIACIONES DE
LA ESTRATEGIA
SE DENOMINA
EDGESENSE
RESEARCH
FRAMEWORK (ERF)
Tabla 1. Correlación de variaciones de la estrategia y activos individuales en la cartera, sobre la base de los rendimientos diarios. Los tonos azules
denotan mayor correlación, tonos grises denotan menor correlación (cuanto más bajo mejor).
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
Tabla 2. Correlación de variaciones de la estrategia y activos individuales en la cartera, sobre la base de los rendimientos mensuales. Los tonos
azules denotan mayor correlación, tonos grises denotan menor correlación (cuanto más bajo mejor).
En primer lugar, los ERF reducen los riesgos de factores humanos ya que a pesar de que la opinión de expertos puede ser tenida en cuenta en ciertas etapas del proceso de investigación y desarrollo, su importancia para lograr la solidez del producto final
no es tan crucial como en el caso de la utilización de modelos de
diversificación tradicional de riesgo. En segundo lugar, este enfoque permite reducir el número de mercados e instrumentos
que intervienen en el modelo de diversificación, disminuir por
tanto los riesgos operacionales.
32
OCT-DIC 2016
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OCT-DIC 2016
33
SISTEMAS DE TRADING
SISTEMAS DE TRADING
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
Tabla 3. Correlación de variaciones de la estrategia y activos individuales en la cartera, sobre la base de los rendimientos anuales. Los tonos azules
denotan mayor correlación, tonos grises denotan menor correlación (cuanto más bajo mejor).
Tabla 4. Peor racha de pérdidas, mejor racha de ganancias, rendimientos mensuales promedio y sus ratios.
34
OCT-DIC 2016
La solución formal propuesta de diversificación del riesgo incluye cuatro fases. En primer lugar, como en el caso de la mayoría
de las soluciones de trading sistemático para el “buy side”, asume
que tenemos una idea de trading válida.
SISTEMAS DE TRADING
SISTEMAS DE TRADING
TRADING CON
EXCEL
FUNCIONES ÚTILES I
Esto nos dará una idea de la volatilidad de dicho día, en puntos,
del futuro del DAX. Para que sea independiente del símbolo vamos a utilizar percentiles. El percentil nos indica un valor tal
que el X% del total de elementos está por debajo de dicho valor.
Por ejemplo, si el percentil 50 de la edad de una población es 36
años y ordenamos la población de menor a mayor, la persona
que queda en la mitad tiene 36 años. El percentil 50 divide la
muestra en dos partes iguales, indicando el valor donde se produce la separación.
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
Excel incluye numerosas funciones y características
que pueden utilizarse en el día a día de nuestro Trading.
Veamos cómo seguir utilizándolo,
Figura 3. Configuración de regla de formato con iconos
COLABORACIÓN CON SPEAKERTRADING
M
EL FORMATO
CONDICIONAL
PERMITE AGREGAR
INFORMACIÓN
VISUAL A
NUESTROS DATOS
PARA MEJORAR
NOTABLEMENTE
SU ASIMILACIÓN
uchos traders utilizan plataformas complejas, haciendo sus propios sistemas programando con algún
lenguaje o mediante los scripts que incluya dicha
plataforma. Pero también hay quien trabaja cómodamente con una “simple” hoja de cálculo, mediante
anotaciones y funciones o gráficos. Todo depende del inversor,
de cómo se encuentre cómodo.
Para estos últimos y, por qué no, para los mencionados primeramente que usen Excel para tareas como la gestión de informes
o visualización de estadísticas, entre otros, veremos distintas
características y funciones de Excel que pueden ser de mucha
utilidad. No van a seguir ningún orden concreto ya que son “pequeñas recetas” que pueden usarse en muchos escenarios. Basta
con coger la idea y aplicarla a nuestro contexto.
Figura 1. Resaltar días con mucha volatilidad
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
Figura 2. Crear regla de formato
36
OCT-DIC 2016
Figura 4. Barras indicadoras del volumen negociado
OCT-DIC 2016
37
SISTEMAS DE TRADING
SISTEMAS DE TRADING
Si solo nos interesa mostrar el percentil 90, podemos configurar
el color amarillo con la condición “>90”. Así todo será verde excepto los que superen el percentil 90, que serán rojos.
Figura 7. Datos históricos sin formato de tabla
LA SEGMENTACIÓN
DE DATOS
PERMITE FILTRAR
RÁPIDAMENTE
DATOS POR
DISTINTOS
CRITERIOS
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
Figura 5. Rellenos de barras de datos
En el listado anterior el percentil 75 vale 247.13 y el percentil 90,
324.3. Pero nos interesa un indicador visual que nos informe si
es alta o muy alta, más que un valor concreto que tenemos que
evaluar mentalmente para cada día de la lista.
Por ello vamos a colocar círculos de color verde para los días de
volatilidad baja, amarillo para los de volatilidad alta (por encima
del percentil 75) y rojo para los de volatilidad muy alta (por encima del percentil 90).
Figura 6. Configuración del formato de barras
Figura 8. Creación de una tabla
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Figura 10. Insertar segmentación de datos
S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
Figura 9. Tabla con datos históricos.
38
OCT-DIC 2016
OCT-DIC 2016
39
LIBROS
SISTEMAS DE TRADING
ESTRATEGIAS DE TRADING CON
ALTAS PROBABILIDADES
Figura 11. Selección de filtros con segmentación de datos
DE ÉXITO
Figura 13. Modificar funciones en la fila de totales de una tabla
Podemos dejarlo tal como está o aplicarle cambios como los de
la Figura 6, donde queremos evitar que valores excesivamente
grandes impidan una correcta visualización del resto de valores.
Imaginemos que tenemos 100 valores, más o menos homogéneos en torno al intervalo [0, 100] pero hay unos pocos valores
que, por la circunstancia que sea (noticias importantes…) son
demasiado grandes, por ejemplo, 740, 630 y 687. Estos tres valores son los que fijan el tamaño máximo de la barra, el 100% de
anchura. Pero al ser tan grandes, hacen que valores como 70 y
100 tengan casi la misma anchura de barra cuando en circunstancias normales se verían bien diferenciados.
DE ROBERT C. MINER
POR HISPAFINANZAS
O
perar en los mercados
de acciones, de futuros
o de forex puede convertirse en una aventura
ambiciosa y dif ícil. No
obstante, aquellos que están dispuestos a aprender, pueden obtener resultados impresionantes
en este ámbito; siempre y cuando tengan una estrategia clara y
de éxito.
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
EL TRADING ES COMO
CUALQUIER OTRO
NEGOCIO. DEBE UTILIZAR
LA INFORMACIÓN
DISPONIBLE, ESTUDIAR,
ADQUIRIR EXPERIENCIA Y
TOMAR DECISIONES.
ROBERT C. MINER
Esta estrategia se puede aprender, bien operando directamente
en el mercado; o a través de un
buen plan de formación. La primera opción muchas veces nos
genera unas perdidas por las que
más antes que después, el mercado nos expulsa.
Figura 12. Insertar filas de totales en una tabla
USAR TABLAS
PARA LOS
DATOS ABRE UN
ABANICO AMPLIO
DE OPCIONES EN
EXCEL PARA SU
TRATAMIENTO Y
VISUALIZACIÓN
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
40
OCT-DIC 2016
OCT-DIC 2016
41
LECTURA FUNDAMENTAL
LIBROS
Con Estrategias de trading con altas probabilidades de éxito, Robert C. Miner le enseñará a reconocer rápidamente las
oportunidades de trading más favorables, a localizar los mejores precios para entrar y situar sus “stop loss” y a gestionar su
operación de principio a fin. Descubrirá cómo cuatro criterios
claves: el momentum en dos unidades de tiempo, el patrón, los
precios y el tiempo pueden abrirle el camino del éxito. Un plan
de trading de éxito debe combinar y gestionar estas cuatro dimensiones.
Las estrategias de trading de este libro pueden ser utilizadas en
todos los mercados y en cualquier unidad de tiempo, desde el
mensual hasta el intradía.
El objetivo es identificar
las condiciones para que
CON ESTRATEGIAS DE
se den altas probabiliTRADING CON ALTAS
dades de ganancia con
PROBABILIDADES DE
un riego aceptable de
ÉXITO, ROBERT C.
capital; y que seamos caMINER LE ENSEÑARÁ
paces de reconocer que
A RECONOCER
un mercado está en siRÁPIDAMENTE LAS
tuación de finalizar una
OPORTUNIDADES
corrección o una tenDE TRADING MÁS
dencia. Muchas veces los
FAVORABLES
innumerables programas
informáticos de trading
y los miles de informes e
indicadores nos dan información contradictoria y nos impiden
centrarnos en la información pertinente y necesaria para tomar
una decisión de trading acertada.
SUSCRÍBASE
PARA CONTINUAR LEYENDO
S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
BREXIT
CARTA A LOS PARTIDARIOS DEL
LAS ESTRATEGIAS DE
TRADING DE ESTE
LIBRO PUEDEN SER
UTILIZADAS EN TODOS
LOS MERCADOS
PARA QUE RECTIFIQUEN Y CLAMEN POR
UN NUEVO REFERÉNDUM
POR MANUEL MORENO CAPA
Desde el “Sí” al Brexit, se han ido desvaneciendo los argumentos
que llevaron a la mayoría, de los votantes en ese referéndum,
a querer salir de la Unión Europea. ¿Está todo perdido?
Manuel Moreno Capa analiza la situación.
42
OCT-DIC 2016
OCT-DIC 2016
43
LECTURA FUNDAMENTAL
LECTURA FUNDAMENTAL
E
stimados ciudadanos de la Pequeña Bretaña y partidarios
del Brexit: les escribo, con toda humildad, desde este soleado sur de Europa al que quizás ya no puedan venirse
a vivir felices cuando se jubilen, como han hecho hasta
ahora decenas de miles de sus paisanos; pero mi propósito es que sí consigan ese anhelado retiro junto al mar, amén de
muchas otras cosas, siempre y cuando reflexionen sobre la sarta
de mentiras que les han contado payasos semi fascistas ahora
desaparecidos de la refriega, como Farage o Johnson, por no hablar del papelón de incompetentes como Cameron o Corbyn. Y
espero que, tras leer esta misiva, salgan a la calle en masa para
unirse a los ya millones de sus conciudadanos que reclaman un
nuevo referéndum. Aún es posible rectificar la consulta que, por
tan escaso margen, les expulsa de la Unión Europea. Mientras
tanto, ya saben que desde que votaron contra Europa el 23 de
junio son bastante más pobres merced a la debilidad de la libra
y de los activos británicos y que, si no se enmiendan, lo serán
mucho más a corto plazo, a medida que su menguante país se
adentre en la recesión.
Esta historia es muy vieja. Tan vieja que la cuenta la historiadora
británica Mary Beard (profesora de la Universidad de Cambridge y Premio Princesa de Asturias de Ciencias Sociales 2016) en
su magnífico libro “SPQR”. Porque nuestro protagonista extranjero y su joven esposa britana vivieron en el siglo II después de
Cristo. La lápida fue encontrada cerca del fuerte romano de Arbeia, una de las escasas atracciones turísticas del actual South
Shields. El fuerte está en las inmediaciones del llamado Muro de
Adriano, el mismo que separaba la unión europea de entonces,
el Imperio Romano, del incivilizado norte. Pero ahora viene lo
mejor: el amante esposo de la joven londinense se llamaba Barates y procedía de Palmira, en Siria, a más de 6.000 kilómetros de
la localidad britana donde enterró a su mujer.
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
LA GRAN BRETAÑA
DEBERÁ LLAMARSE
LA PEQUEÑA
BRETAÑA, UN REINO
DESUNIDO Y DEL
QUE INCLUSO SUEÑA
CON DESGAJARSE
LA COSMOPOLITA
LONDRES
LA ACTIVIDAD
DEL SECTOR
PRIVADO
BRITÁNICO
SUFRIÓ EN
JULIO SU MAYOR
CONTRACCIÓN
DESDE ABRIL
DE 2009
QUIENES AHORA
PROTESTAN CONTRA LOS
INMIGRANTES IGNORAN
TRES COSAS BÁSICAS
SOBRE ESTE FENÓMENO:
QUE NO ES NUEVO,
QUE ES IMPARABLE Y
QUE ES POSITIVO
44
OCT-DIC 2016
OCT-DIC 2016
45
LECTURA FUNDAMENTAL
LECTURA FUNDAMENTAL
GRAN BRETAÑA SERÁ MÁS
GRANDE Y SOBERANA. SEGUNDA
MENTIRA, Y ADEMÁS DOBLE
Tampoco nadie ha explicado que el Brexit no equivale a mayor soberanía y a un Estado más grande y fuerte. Al contrario.
Si desde el comienzo de este artículo estoy llamando Pequeña
Bretaña a las islas es porque ya se ve venir la independencia de
la europeísta Escocia, y quizás también la separación de Irlanda
del Norte, atraída por las ventajas de unirse al resto de su verde, comunitaria y próspera isla (donde además circula el euro,
frente al que la libra está sentenciada a depreciarse aún más de
lo que lo ha hecho tras el referéndum del 23 de junio). Por eso,
la Gran Bretaña deberá llamarse la Pequeña Bretaña, un reino
desunido y del que incluso sueña con desgajarse la cosmopolita
Londres (una maravillosa y abierta ciudad donde se hablan casi
todos los idiomas del mundo, con excepción del latín y quizás,
sólo quizás, el arameo).
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
LA CELEBRACIÓN DE UN
NUEVO REFERÉNDUM EN
EL QUE, POR SUPUESTO,
YA NO COTIZARÍAN
TANTO LAS MENTIRAS,
DESMONTADAS POR LA
SUCESIÓN DE DATOS
ECONÓMICOS NEGATIVOS
¿HABRÍA TANTO
VOTANTE CRÉDULO
DISPUESTO A TRAGARSE
LO DE QUE EUROPA
Y LOS INMIGRANTES
NOS ROBAN?
MIRANDO MÁS ALLA
DEL CORTO PLAZO
Parece que los estimulos por parte de los diferentes bancos centrales
alrededor del mundo no ha tenido, ni mucho menos, los efectos esperados.
¿hemos completado el ciclo de la deuda con todo lo que implicaría
este fenómeno? Gonzalo Lardíes nos lo explica.
C
POR GONZALO LARDIÉS
onstantemente encontramos en los mercados temas
susceptibles de generar temor e incertidumbre entre
los inversores, aunque normalmente suele ser aquello
inesperado lo que genera movimientos más importantes. Hemos terminado un mes de agosto que podemos
calificar de “soso”, sin noticias especialmente impactantes y con
unos volúmenes de negociación mucho más bajos que de costumbre. El recuerdo del mes de agosto del ejercicio anterior con
los problemas en China y la devaluación de su divisa, hacía que
los inversores mantuviesen alta la guardia ante lo que pudiese
suceder este ejercicio.
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OCT-DIC 2016
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OCT-DIC 2016
47
LECTURA FUNDAMENTAL
Parece llamativo que
CON ELECCIONES
después de casi 7 años
PRESIDENCIALES EN
de crecimiento en USA,
NOVIEMBRE, TODO
y con unos tipos históriPARECE INDICAR QUE A
camente bajos, la Reserva
LO SUMO HABRÁ DOS
Federal no encuentre el
SUBIDAS Y CON MUCHAS
momento de normalizar
PROBABILIDADES DE
su política sin que eso suQUE SOLO SEA UNA.
ponga un elemento distorsionador de los mercados. Es más, pensamos
que es poco lo que se ha conseguido en cuanto a crecimiento
a la vista de los ingentes estímulos acometidos, prácticamente
usando todos los instrumentos de política disponibles y sin mucho margen de maniobra de cara el futuro. Pensamos que lo que
hay detrás de todo este proceso de no normalización de política monetarias es mucho más importante. Creemos que a nivel
global se ha completado un ciclo de deuda, algo excepcional
y que suele ocurrir como mucho a lo largo de una generación.
UNO DE LOS
CASOS MÁS
CLAROS EN LOS
ÚLTIMOS AÑOS
EN CUANTO A
CULMINACIÓN
DE CICLOS DE
DEUDA ES JAPÓN.
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CREEMOS QUE A
NIVEL GLOBAL SE HA
COMPLETADO UN
CICLO DE DEUDA, ALGO
EXCEPCIONAL Y QUE
SUELE OCURRIR COMO
MUCHO A LO LARGO
DE UNA GENERACIÓN.
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OCT-DIC 2016
DE ESTE MODO, PESAMOS
QUE A NIVEL GLOBAL
Y ESPECIALMENTE
EN ECONOMÍAS
DESARROLLADAS, EN
2008 SE TERMINÓ
DE COMPLETAR UN
CICLO DE DEUDA
LECTURA FUNDAMENTAL
LECTURA FUNDAMENTAL
BIG DATA
MODELOS PREDICTIVOS MACROECONÓMICOS
SOLUCIONES PARA LA CONSTRUCCIÓN
DE ESCENARIOS PARA LA INVERSIÓN
El Big Data ha venido para quedarse.
Aplicado en todos los campos y facilitando la toma
de decisiones. Veamos un ejemplo práctico.
La curva de Phillips era la ecuación que faltaba en el modelo ISLM. Sin duda, su potencia como fundamento teórico es importante para la escuela neoclásica de la actualidad, incrementando
la complejidad de su cálculo al incorporar las expectativas en la
ecuación. Este hecho tan significativo cambia la modelización
estática de la curva de Phillips y de la Macroeconomía, cambiando el paradigma. Cuando surge la teoría de las expectativas adaptativas, de Cagan y Phillips, 1956. mediante estabilidad
de precios. Otra importante contribución es la inclusión de las
expectativas racionales por los keynesianos, (Lucas, 1973). Al
incluir las expectativas sobre la inflación se encuentra la denominada Curva de Phillips aumentada o llamada NAIRU.
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POR MARCELO MIRANDA
A
S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
l empezar a estudiar Macroeconomía en la facultad,
nuestros profesores van presentando varios modelos
y estructuras que determinan el equilibrio económico,
fundamentados principalmente en dos paradigmas.
Por un lado, el reflejo contable de los principales flujos macroeconómicos que se producen en una economía durante un periodo de tiempo, presentado y medido de tres formas, el gasto,
la producción y las rentas, descomponiendo el PIB para su estimación y análisis.
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Tabla 1.
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LECTURA FUNDAMENTAL
LECTURA FUNDAMENTAL
Aparte de los modelos estilizados que se usaría con el BigData,
para este punto recomendaría al lector el paper de Carvallo A.
2016, que utiliza una técnica de Scraped para determinar un
método para determinar la rigidez de precios, estadística clave para la elaboración de la política monetaria, nuestra opción
-más sencilla y rápida- sería los llamados modelos de vectores
autorregresivos, y su aplicación más común, el modelo de cointegración. Obviamente no equiparamos la potencia de predicción de este modelo con la potencia que tienen los modelos
dinámicos estocásticos de equilibrio general (DSGE) vs. el modelo IS-LM, que en comparación con los DSGE deja de ser “tan
potente” pero sigue siendo útil por su simplicidad. Los modelos
de cointegración son bastante simples y útiles para elaborar modelos predictivos de escenarios de equilibrio.
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
install.packages(“vars”)
library(“vars”)
data(“Canada”)
summary(Canada)
plot(Canada, nc = 2, xlab = “”)
adf1 <- summary(ur.df(Canada[, “prod”], type = “trend”, lags = 2))
adf1
adf2 <- summary(ur.df(diff(Canada[, “prod”]), type = “drift”, lags
= 1))
adf2
VARselect(Canada, lag.max = 8, type = “both”)
Canada <- Canada[, c(“prod”, “e”, “U”, “rw”)]
p1ct <- VAR(Canada, p = 1, type = “both”)
p1ct
summary(p1ct, equation = “e”)
plot(p1ct, names = “e”)
ser11 <- serial.test(p1ct, lags.pt = 16, type = “PT.asymptotic”)
ser11$serial
norm1 <- normality.test(p1ct)
norm1$jb.mul
arch1 <- arch.test(p1ct, lags.multi = 5)
arch1$arch.mul
plot(arch1, names = “e”)
plot(stability(p1ct), nc = 2)
summary(ca.jo(Canada, type = “trace”, ecdet = “trend”, K = 3,
spec = “transitory”))
summary(ca.jo(Canada, type = “trace”, ecdet = “trend”, K = 2,
spec = “transitory”))
vecm <- ca.jo(Canada[, c(“rw”, “prod”, “e”, “U”)], type = “trace”,
ecdet = “trend”, K = 3, spec = “transitory”)
vecm.r1 <- cajorls(vecm, r = 1)
vecm <- ca.jo(Canada[, c(“prod”, “e”, “U”, “rw”)], type = “trace”,
ecdet = “trend”, K = 3, spec = “transitory”)
SR <- matrix(NA, nrow = 4, ncol = 4)
SR[4, 2] <- 0
LR <- matrix(NA, nrow = 4, ncol = 4)
LR[1, 2:4] <- 0
LR[2:4, 4] <- 0
svec <- SVEC(vecm, LR = LR, SR = SR, r = 1, lrtest = FALSE, boot
= TRUE, runs = 100)
summary(svec)
LR[3, 3] <- 0
svec.oi <- update(svec, LR = LR, lrtest = TRUE, boot = FALSE)
svec.oi$LRover
svec.irf <- irf(svec, response = “U”, n.ahead = 48, boot = TRUE)
plot(svec.irf)
fevd.U <- fevd(svec, n.ahead = 48)$U
Figura 2
R code
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Figura 2
Figura 3
OCT-DIC 2016
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LECTURA FUNDAMENTAL
EJEMPLO EN R
Les dejo un código que podrán ejecutar en su consola de R, o
Rcmdr o RStudio; en cualquiera de ellos lo más importante de la
modelización será, como ya hemos mencionado, las funciones
de impulso y respuesta y el factor de corrección del error del
modelo MCE.
Utilizaremos datos de la macroeconomía para Canadá. Los
resultados son la replicación del estudio de Breitung, Brüggemann, y Lütkepohl (2004). Estos autores investigaron el mercado laboral canadiense con las siguientes series (la productividad
laboral se define como la diferencia entre el registro de PIB y el
empleo; el registro de empleo, la tasa de desempleo y los salarios
reales se definen como el logaritmo del salario real), codificadas
por sus nombres como sigue:
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VIDEO XTB TRADING DAY
https://www.youtube.com/watch?v=4JEOveDLdZM
LECTURA FUNDAMENTAL
LECTURA FUNDAMENTAL
CONSERVACIÓN
DEL CAPITAL
EN UN ENTORNO INFLACIONARIO
¿Dónde invertir con el panorama actual en el que las políticas
de los Bancos Centrales podrían hacernos entrar en un entorno
inflacionario? En este artículo analizaremos la situación actual
para ver un probable escenario, a medio plazo, que podría
afectar a nuestras carteras
“
Prepárense para nuevos estímulos por parte de la FED.
Los tipos se mantendrán bajos por más tiempo y los activos seguirán artificialmente altos. En algún momento la
política monetaria creará inflación y los mercados estarán en riesgo.”
La frase que da comienzo al presente artículo forma parte de la
carta de perspectivas de inversión que Bill Gross escribió hace
unos meses a sus clientes de Janus Capital. La razón de incluirla
es que resume mi punto de vista sobre el gran riesgo que las
políticas monetarias no convencionales representan para el correcto funcionamiento de las economías occidentales.
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POR JOSÉ RUIZ DE ALDA
EL ENDEUDAMIENTO
PÚBLICO DE LAS
PRINCIPALES ECONOMÍAS
DESARROLLADAS
HA EXPERIMENTADO
UN CRECIMIENTO
EXPONENCIAL EN LOS
ÚLTIMOS 40 AÑOS
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OCT-DIC 2016
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LECTURA FUNDAMENTAL
La primera fase, se basa en reducir el coste de financiación de
los estados, está siendo actualmente ejecutada. Los mercados
de deuda pública han sido distorsionados por los bancos centrales a través de los famosos Quantitative Easing (QE). Como
consecuencia, el estado español, por ejemplo, se financia a una
tasa del 0,9% a 10 años, alterando la relación rentabilidad-riesgo
y situando la rentabilidad exigida en mínimos históricos precisamente cuando los niveles de deuda se encuentra en sus máximos del último siglo.
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VIDEO XTB TRADING DAY
https://www.youtube.com/watch?v=vCdCBMUMxg4
LECTURA FUNDAMENTAL
EN LA MIRA
Precisamente para responder a esta pregunta, un grupo de investigadores de tres universidades: La Universidad de Glasgow
(Reino Unido), la Universidad Erasmus de Rotterdam (Holanda)
y la Universidad de Melbourne (Australia) evaluaron la relación
entre el sentimiento diario del Índice de Felicidad Nacional Bruta de Facebook con la conducta de trading en 20 mercados internacionales. Los investigadores encabezados por el profesor y
Dr. en finanzas de la Universidad de Glasgow Antonios Siganos,
reunieron los datos diarios del FGNHI de marzo de 2012 cuando el citado índice estaba disponible para los siguientes países:
Argentina, Australia, Austria, Bélgica, Canadá, Chile, Colombia, Alemania, India, Irlanda, Italia, México, Países Bajos, Nueva Zelanda, Singapur, Sudáfrica, España, Reino Unido, Estados
Unidos y Venezuela.
¿PUEDE EL SENTIMIENTO
DE LAS REDES SOCIALES
ANTICIPAR EL COMPORTAMIENTO
DE LOS MERCADOS FINANCIEROS?
POR REDACCIÓN HISPATRADING
E
n 1972 tras la muerte de su padre, Jigme Singye Wangchuck con tan solo 18 años se convirtió el monarca más
joven del mundo en la pequeña nación de Bután que
cuenta con poco más de 700000 habitantes. Pero lo más
notable de este rey no ha sido precisamente su edad sino
su famosa y original propuesta que comunicó en los años 70s:
“La felicidad interior bruta es mucho más importante que el
producto interior bruto”. Este pensamiento encierra un concepto enriquecido de estimación del progreso de un país basado
no solamente en la capacidad de producción económica sino
también en el bienestar social. Así, desde el comienzo de su reinado este concepto forma parte integral en la gestión cotidiana
de Bután. Se le conoce como el Índice de Felicidad Nacional
Bruta de su nombre original en inglés: Gross National Happiness (GNH).
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