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20 septiembre, 2016
Tipo de cambio en máximos históricos: FED y Trump
En las últimas jornadas, el nerviosismo volvió a apoderarse de los mercados financieros, en particular
del peso mexicano. El tipo de cambio alcanzó un máximo histórico de $19.77 pesos por dólar spot.
Con ello crecen las voces de que pronto podría rebasar el techo psicológico de los $20.
En las próximas dos semanas tendremos el desenlace de varios eventos anunciados anteriormente
con incidencia significativa en los mercados, los cuales son los que explican en mayor medida esta
fuerte depreciación del peso mexicano: incertidumbre sobre si la Reserva de Federal de EUA (FED)
subirá o no la tasa de interés de fondeo en su reunión de esta semana (21 de septiembre); los
vaivenes en el precio internacional del petróleo; y lo apretado que se ha vuelto el proceso electoral
para presidente de EUA (factor Trump).
Estos factores afectan a todos los activos financieros internacionales, pero recientemente han tenido
un impacto más negativo en los activos mexicanos (en especial al peso mexicano). Las razones por
las que la moneda mexicana ha sido de las más afectadas son: 1) México sería de los países más
afectados por un eventual triunfo de Trump; 2) los inversionistas extranjeros consideran a economías
como la mexicana más vulnerable a caídas adicionales en el precio del petróleo; 3) es una de las
monedas más líquidas de los países emergentes, lo que la hace más sensibles a los altibajos de los
mercados y; 4) el rápido deterioro en los fundamentos de la economía mexicana y la menor confianza
del inversionista externo sobre el gobierno, hace que los activos financieros locales sean más
sensibles a la incertidumbre de eventos externos.
Incertidumbre sobre la política monetaria de la FED
La FED se reúne este 21 de septiembre (a la 1pm se publica el comunicado con los resultados del
encuentro y a la 1.30pm hay una conferencia de prensa de Yellen) con tres posibilidades: sorprender
y subir las tasas de interés; dejar sin cambio el costo del dinero y no dar información adicional sobre
futuros pasos y; no modificar la tasa, pero anticipando una alza inminente antes de que concluya el
2016.
Una serie de declaraciones de funcionarios de la FED y cifras económicas en EUA han generado
confusión entre los inversionistas sobre cuándo la autoridad monetaria podría subir tasas de interés.
Estos funcionarios han buscado preparar al mercado a un próximo aumento en la tasa (septiembre,
noviembre o diciembre), tratando de evitar posibles burbujas de liquidez en los mercados financieros
y retomando fuerza de influencia de la política monetaria sobre la economía norteamericana.
Ello, sabiendo que los mercados financieros no quieren aumentos en la tasa de interés por varios
meses o años más, ya que se han acostumbrado al fondeo barato (aumentos en las tasas en EUA
provocarán que varios países se vean en la necesidad de subir también sus tasas para mantenerse
atractivos a la inversión financiera del exterior).
Sin embargo, a pesar de que la FED intenta dar certidumbre a los mercados por sus decisiones de
política, su actuar sólo ha logrado ponerlos más nerviosos y ha contribuido a la volatilidad observada
en los últimos dos años. Los inversionistas se esperarán al desenlace de la reunión para definir sus
estrategias y planes de inversión.
Dirección de Administración Integral de Riesgos y Análisis Económico
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20 septiembre, 2016
El escenario más probable (75%) es que la autoridad monetaria decida no subir tasas de interés, lo
que provocaría un retroceso en el tipo de cambio (apreciación del peso), que incluso podría provocar
que se ubique por debajo de los $19.30 por dólar spot. Si la FED sorprende y realiza un alza de tasas
de interés, se intensificaría la presión sobre la moneda mexicana (25% de probabilidades de que
suceda este escenario).
Precio internacional del petróleo
Nuevamente la OPEP se ha pronunciado por la búsqueda de un acuerdo que permita reducir los
niveles actuales de producción y con ello generar un incremento en el nivel de precios. Se reunirán
en Argelia, sin fecha exacta, aprovechando un foro programado del 26-28 de septiembre (Foro
Internacional de Energía). Aunque Rusia y Arabia Saudita firmaron un memorando de entendimiento
para analizar la situación del tema del petróleo a nivel global, la realidad es que no hay incentivos a
que establezcan un mecanismo entre todos los integrantes de la OPEP para apuntalar el precio
internacional, lo que podría provocar que vuelva a acercarse a los $40 dólares por barril (WTI).
Factor Trump
Este sin duda es el evento que más ha afectado al peso mexicano y lo seguirá haciendo hasta las
elecciones del 8 de noviembre. El proceso electoral de EUA comienza poco a poco a acaparar la
atención de los inversionistas. Los sondeos y señales dan al candidato republicano una posibilidad
real de triunfo en las elecciones presidenciales.
Los problemas de falta de transparencia de la candidata del partido demócrata, Hillary Clinton, sobre
temas de su correo electrónico, las acusaciones de tráfico de influencias en su fundación y ahora
cuestiones de salud, le han restado puntos en las preferencias electorales, lo que le ha permitido a
Trump recortar diferencias y estar prácticamente en un empate técnico.
Lo que sorprende en gran medida es que a pesar de los repetidos tropiezos del candidato Trump con
una serie de declaraciones desatinadas que amenazaron con minar su candidatura, todavía luce muy
competitivo. Bajo otras circunstancias, cualquier otro candidato estaría completamente descartado
para tener posibilidades de triunfo.
Hace un mes los sondeos mostraban que Clinton tenía una ventaja de más de 10 puntos porcentuales
en las preferencias electorales estadounidenses. Actualmente, se ha recortado a menos de un punto
porcentual. Esto no gusta a los inversionistas, por la serie de propuestas de campaña que trae Trump
en su plataforma política ya que devengan los intereses de los mercados financieros.
La lucha por la presidencia tomará más relevancia en los Estados en donde hay un menor voto duro
partidista y donde actualmente las preferencias electorales lucen muy cerradas: Ohio, Florida,
Pensilvania, Michigan, Carolina del Norte, Arizona, Georgia, Wisconsin, Colorado.
Previo a las elecciones, cualquier evento que parezca de procedencia terrorista, cualquier señal de
desaceleración económica, evidencia de desencanto por los candidatos que provoque un bajo
porcentaje de votantes el 8 de noviembre, y pruebas adicionales (nuevos correos electrónicos) que
deterioren aún más la imagen de Hillary Clinton (en temas de tráfico de influencias y corrupción), le
darán más posibilidades de victoria a Trump. En los próximos días comienzan los debates
presidenciales (el primero es el 26 de septiembre a las 9:30 pm). Estos serán una gran oportunidad
para ambos candidatos para modificar la contienda e influir en las preferencias electorales.
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20 septiembre, 2016
Preferencias en la elección presidencial en EUA vs Tipo de cambio
Preferencias Trump
Tipo de cambio (pesos por dólar)
46
19.9
19.7
19.5
19.3
19.1
18.9
18.7
18.5
18.3
18.1
17.9
17.7
17.5
45
44
43
42
41
40
17-sep.-16
14-sep.-16
11-sep.-16
08-sep.-16
05-sep.-16
02-sep.-16
30-ago.-16
27-ago.-16
24-ago.-16
21-ago.-16
18-ago.-16
15-ago.-16
12-ago.-16
09-ago.-16
06-ago.-16
31-jul.-16
03-ago.-16
28-jul.-16
25-jul.-16
22-jul.-16
19-jul.-16
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Fuente: CIBanco con datos de Bloomberg
¿Hasta dónde puede llegar el nivel del tipo de cambio?
En los próximos días, el peso mexicano podría seguir alcanzando mínimos históricos. Con tantos
temas abiertos (Reunión de la FED 21 de septiembre, reunión informal de la OPEP los días 26-28 de
septiembre; el primer debate presidencial en EUA el 26 de septiembre; reunión de Banxico el 29 de
septiembre), se avecinan tiempos complicados para los mercados financieros y para la moneda
mexicana. La volatilidad seguirá siendo la principal característica para definir su comportamiento, por
lo que no se descarta que pueda alcanzar los $20 por dólar spot.
¿Qué se requiere para que el peso mexicano recorte pérdidas en el corto plazo?
Se requiere que la mayoría de los eventos mencionados arriba se resuelvan a favor. El que parece
más viable es que la FED en su reunión del miércoles decida mantener sin cambio su tasa de interés.
Esto podría ayudar a darle un respiro al peso mexicano hacia mediados de la semana, aunque es
probable que se vuelva a presionar conforme nos acerquemos a la próxima semana.
Por otro lado, con el regreso de Hillary a las campañas y el primer debate presidencial, podría provocar
un repunte en los sondeos a favor de la candidata demócrata. Esto también generaría ganancias en
la moneda hacia finales del mes. Este es un posible escenario, pero es muy difícil asignarle un
porcentaje de ocurrencia.
Asimismo, que de la reunión informal de la OPEP se alcance un acuerdo que permita potencializar el
precio internacional del petróleo y con ello, apreciar al peso mexicano. Debido a la evidencia empírica
de anteriores encuentros, el escenario con mayor posibilidad es que concluya la reunión sin acuerdos
significativos, provocando efectos negativos para los mercados.
Por último, de mantenerse la fuerte depreciación de la moneda mexicana (por encima de los $19.0
por dólar spot), estimamos que Banxico decida subir su tasa de fondeo en otros 50 puntos base en
su próxima reunión de política monetaria (29 sep). Ello, con el argumento de restarle presión al peso
mexicano, ya que podría provocar una inflación indeseada en los próximos meses. Un alza de tasas
en México ayudaría a la moneda a recuperar terreno frente al dólar, al ofrecerle al inversionista externo
un mayor diferencial de tasa.
Así, en las próximas semanas, el tipo de cambio podría cotizar en un amplio rango entre los $19.0 y
$20.25 por dólar spot, dependiendo de cuál sea el desenlace de los eventos descritos.
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