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20 al 26 de octubre de 2014
GUÍA PARA SU DINERO La empresa de la semana
La situación macroeconómica de muchos países ha mejorado de forma sorprendente, especialmente aquellos con bancos centrales más proactivos.
La mejora de los fundamentales de los activos emergentes,
así como las atractivas valoraciones que presentan, atraen
de nuevo a los inversores institucionales. Y se espera que
esta tendencia continúe el año que viene. No obstante, las
firmas de inversión advierten de la importancia de ser muy
selectivos, dada la heterogeneidad de estos mercados y la
disparidad de los factores de riesgo, entre ellos los geopolíticos, ya que cualquier recrudecimiento puede afectar a su
modesta recuperación. India y México se llevan la mejor parte de las recomendaciones de compra, mientras que Brasil
y Rusia, aunque por motivos muy diferentes, han perdido el
protagonismo que habían ganado en los últimos años.
India y México, favoritos en las apuestas de los inversores
Los emergentes vuelven
a las carteras de inversión
n Maite Nieva
Los mercados emergentes vuelven
a las carteras de inversión tras el
varapalo sufrido a principios de año.
La retirada de estímulos de la Fed
provocó una huida masiva de los
inversores de estos países así como
un duro ajuste de los mercados bursátiles y caídas de las cotizaciones
de sus monedas.
La mejora de los fundamentales
de los activos emergentes así las
atractivas valoraciones y el elevado
potencial de crecimiento a largo plazo está llevando a los inversores institucionales a reforzar su presencia
en las carteras. Y se espera que esta
tendencia continúe el año que viene. No obstante, los expertos recomiendan ser muy selectivos dada la
heterogeneidad de estos mercados
y la disparidad de los factores de
riesgo. India y México se llevan la
mejor parte de las recomendaciones. Por el contrario las expectativas sobre Brasil y Rusia atraviesan momentos duros.
Tendencia al alza
A pesar de que muchas carteras
todavía infraponderan la renta variable emergente, “aún tiene recorrido”,
según Stephen Cohen, director de
estrategia de inversión de Blackrock
iShares para Europa, Oriente Medio
y África (EMEA). En su opinión, “los
inversores están empezando a mostrarse más positivos a medida que la
confianza y los fundamentales mejoran”. Y, si bien las acciones siguen
teniendo un peso bajo en las carteras, las posiciones comienzan a ser
significativamente más positivas”,
asegura.
Una mejora amplia en la confianza y fundamentos de China, el
impacto positivo que han tenido las
últimas elecciones en la India y un
ajuste de los precios respecto a principios de año, han ayudado a que
estos mercados cobren mayor protagonismo. Por otra parte, los bajos
tipos de interés que ofrecen las economías desarrolladas impulsan a los
inversores a afrontar mayores riesgos en busca de mejores rentabilidades. Según el director de estrategia de inversión de iShares, "la tendencia al alza de los datos económicos de los mercados emergentes
se ha mantenido intacta, aun cuando el crecimiento ha decrecido en
Europa”. Igualmente, “el incremento de las ganancias corporativas
para este año se han revisado al alza
de manera constante, lo que “contrasta con Europa, donde se ha
reducido casi a la mitad, en comparación con el comienzo del año”.
Una encuesta realizada recientemente por Schroders a más de cien
clientes intermediarios, procedentes de más de 30 países de Europa,
Oriente Próximo, Asia, Estados
Unidos y Latinoamérica, señala
“La renta variable
emergente aún tiene
recorrido a pesar de que
está infraponderada en
muchas carteras de
inversión”
El deterioro de la
economía brasileña y la
posibilidad de que
cambien las reglas del
juego tras las elecciones,
preocupa a los inversores
que el próximo año los emergentes
registrarán el mejor comportamiento. El 49% de los encuestados cuentan con una exposición sobreponderada y un 70% tienen intención
de incrementar su asignación a
estos mercados durante los próximos seis o doce meses. Sólo el 5%
declaró su intención de reducir su
asignación durante este periodo.
Según el estudio, un 41% del
94% de los inversores que tiene
intención de mantener o aumentar
su exposición a la renta variable en
los próximos meses cree que el
aumento más marcado, en términos
de asignación, se dará en la renta
variable emergente.
“No es sorprendente que el interés por activos de riesgo se haya
mantenido desde el año pasado,
EVOLUCIÓN DE LOS TIPOS DE INTERÉS
EN PAÍSES EMERGENTES
Fuente: JP Morgan Asset Management, bancos centrales nacionales y agencias estadísticas. Datos a 31/08/14
Brasil y Rusia, las ovejas negras
n El deterioro de la
economía brasileña y
la posibilidad de que
la segunda vuelta de
las elecciones del 26
de octubre cambie
las reglas del juego
preocupan a los
inversores.
Una cuestión clave
en estas elecciones
es si el actual modelo
económico de Brasil
seguirá siendo válido
en el futuro o si será
necesario aplicar
cambios
estructurales que
contribuyan a
mejorar las
perspectivas de
crecimiento del país.
Gabriela Santos,
analista de Market
Insights de JPMorgan
destaca que el
crecimiento brasileño
ha sido muy inestable
en los últimos cinco
años y mientras la
economía se veía
respaldada por el
robusto crecimiento
del consumo interno,
la inversión se ha
quedado muy
rezagada.
A corto plazo puede
que resulte difícil
cambiar esta
dinámica, dice la
analista. El consumo,
pilar del crecimiento
económico en Brasil,
podría verse afectado
de manera negativa,
precisamente por los
mismos factores que
lo han impulsado en
los últimos años: el
mercado laboral, el
crecimiento del
crédito y la confianza
de los consumidores.
El resultado final de
las elecciones
generales en Brasil
sigue siendo una
incógnita. Ninguno
de los candidatos
tiene asegurada la
victoria como se vio
en la primera ronda
de las elecciones
presidenciales
celebradas hace dos
semanas.
El miembro rezagado
de los países BRICS,
lo encontramos en
Rusia debido a los
conflictos
geopolíticos con
Ucrania. Algunos
expertos alertan del
aislamiento
económico de Rusia,
ya que podría dar
lugar a un hipotético
“default” en 2016. De
momento, dicen,
está consumiendo
reservas para tratar
de sostener el rublo.
dado que una subida de tipos en la
zona del euro aún parece muy lejana, y que la mayoría de inversores
pretendan aumentar o mantener su
asignación a la renta variable durante el próximo año”, dicen los expertos de Schroders. Igualmente esperan un interés adicional por esta
clase de activos ya que consideran
que puedan beneficiarse con las
posibles subidas de tipos en EE UU
y Reino Unido el año que viene.
México y la India acaparan las
preferencias de los inversores. Los
analistas de Bankinter resaltan que
son los únicos emergentes que funcionan bien. La reforma laboral
implementada por Peña Nieto en
México para reducir la enorme rigidez del mercado de trabajo, y que
forma parte de un paquete de reformas estructurales, permitirán acelerar el ritmo de crecimiento del
país”, señalan estos analistas. En
Carmignac Gestion destacan que
el rumbo de estos países se halla
fundamentalmente en manos de
sus propios méritos.
Riesgos geopolíticos
La inversión en activos emergentes no viene sin sus riesgos, advierten los expertos. Los riesgos geopolíticos continúan apoyando el
dólar de EE UU como refugio seguro y también son un viento de frente para las divisas. La República
de Sudáfrica y Turquía siguen presentando unas balanzas de pagos
muy deficitarias y son países
mucho más vulnerables a una hipotética disminución de la liquidez
mundial y a una consiguiente subida fuerte del dólar, según los analistas de Carmignac Gestion. Y en
Europa del Este, Rusia podría dejar
de ser el principal proveedor de gas
de la Unión Europea cuya demanda está valorada en 80.000 millones de dólares al año, según Bankinter. “La estrategia de energía
europea apunta hacia la “reconciliación con Irán, aprovechando la
mejora de las relaciones con Teherán y el enfriamiento con Moscú”,
dicen los analistas de la entidad
española.
Gabriela Santos, analista de Market Insights de JPMorgan advierte
que los inversores a largo plazo no
deberían caer en la tentación de
invertir en Brasil según el posible
resultado de las elecciones y los
sectores que se verán más o menos
beneficiados a corto plazo. “Más allá
del momentum generado por el proceso electoral, recomendamos
adoptar decisiones de inversión en
base a las buenas perspectivas del
país, que se ven respaldadas por los
favorables datos demográficos y una
floreciente clase media”.
Por el contrario Pictet que, hasta ahora había mantenido una fuerte apuesta por los mercados emergentes, la reduce. “Los fundamentales de los mercados emergentes
siguen fuertes, pero, en un momento en que el sentimiento inversor se
ha vuelto más neutral, hemos reducido a corto plazo la sobreponderación tras la fuerte recuperación,
en comparación con los desarrollados desde marzo”, comenta Luca
Paolini, estratega jefe de mercados
emergentes de Pictet AM. “En las
principales economías emergentes
los indicadores han mejorado pero
siguen por debajo de la media desde 1999 y cualquier recrudecimiento de tensiones geopolíticas puede pesar en la modesta recuperación”, dice este experto. “En cualquier caso vemos mayor valor por
precio/beneficios en acciones de
mercados emergentes, donde
seguimos positivos a medio plazo,
porque estas economías pueden
recuperarse con la actividad global. En renta fija, la deuda emergente resulta especialmente atractiva tras la liquidación el año pasado. En deuda empresarial de mercados emergentes, la selección es
clave según Pictet AM.