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Perspectivas económicas
para América Latina
CLT 2016
Adriana Arreaza
Dirección de Estudios Macroeconómicos, CAF
El crecimiento se ha debilitado en América Latina y las
perspectivas de recuperación son moderadas…
Crecimiento del PIB América Latina
%
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
-2
-3
Fuente: CAF, proyecciones Junio 2016.
…debido a un entorno externo menos favorable
Demanda
global
débil
El crecimiento global parece estar estabilizándose pero sigue siendo
lento y poca fuerza a través de las regiones
Perspectivas de crecimiento económico por grupos económicos
Advanced economies
Emerging market and developing economies
World
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
2005
2006
2007
2008
2009
Fuente: FMI, Perspectivas de la Economía Mundial, Abril 2016.
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
…debido a un entorno externo menos favorable
Demanda
global
débil
Mercados
financieros
volátiles
La entrada de capitales a los mercados emergentes está
retrocediendo y volviéndose más volátil
Flujo de capitales a los mercados emergentes y aversión al riesgo
Fuente: CAF basado en IIF (Abril 2016), Bank of America Merryl Linch y Bloomberg.
May 16
Mar 16
Jan 16
Nov 15
Sep 15
Jul 15
May 15
Mar 15
Jan 15
Nov 14
Sep 14
Jul 14
May 14
Mar 14
Jan 14
Nov 13
Sep 13
Jul 13
May 13
Mar 13
140
120
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
USD MM
Spread corporativo empresas BBB de EEUU
3
2.8
2.6
2.4
2.2
2
1.8
1.6
1.4
1.2
1
Jan 13
Spread
Flujos de portafolio hacia emergentes (ventana móvil 3 meses)
…debido a un entorno externo menos favorable
Mercados
financieros
volátiles
Demanda
global
débil
Bajos precios
de las materias
primas
Los precios de los commodities pueden encontrar alguna base
adicional, pero se mantendrán en niveles comparativamente bajos
Perspectivas de precio de los commodities
Minerals and metals
Crude oil
250
200
150
100
50
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Fuente: CAF basado en el FMI, Abril 2016.
El principal riesgo para estas perspectivas es una
caída más pronunciada de la actividad en China
Crecimiento del PIB en economías latinoamericanas con distintos
escenarios para China
Soft Landing
Hard Landing
8%
6%
4%
2%
0%
2008
2009
2010
2011
-2%
-4%
Fuente: CAF. Simulaciones basadas en un modelo VAR Bayesiano Global.
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Pero la región es heterogénea… Esto se puede ilustrar
en la posición cíclica de los países
2015 Brecha del producto
2016 Brecha del producto
0.04
0.04
0.03
0.03
0.02
0.02
Paraguay
0.01
0.00
-0.01
-0.02
Uruguay Bolivia
Dominican
Argentina
Republic
Colombia
Chile
Ecuador
Peru Brazil
Venezuela
0.01
Panama Nicaragua
0.00
Guatemala
El Salvador Honduras
Costa RicaBahamas
Mexico and
Trinidad
Barbados Tobago
Jamaica
-0.01
Dominican Republic
Bolivia
Nicaragua Guatemala
Ecuador
Paraguay Colombia
Chile
Mexico
-0.02
Argentina
Venezuela
-0.03
-0.03
-0.04
-0.04
Fuente: OECD/CAF/ECLAC, basado en FMI, Ocde y Cafl
El Salvador
HND
Costa Peru
Rica Bahamas
BarbadosPanama
Jamaica
Uruguay
Brazil
La respuesta de política…
Espacio reducido para políticas de estímulo a la demanda
El tipo de cambio se ha usado para absorber parte del
shock externo
Tipo de cambio de países seleccionados de LA respecto al dólar
Brazil
Chile
Colombia
Mexico
Peru
Argentina (right)
210
2500
190
2000
170
150
1500
130
1000
110
90
500
70
50
Mar-01
0
Mar-02
Mar-03
Fuente: CAF basado en Datastream
Mar-04
Mar-05
Mar-06
Mar-07
Mar-08
Mar-09
Mar-10
Mar-11
Mar-12
Mar-13
Mar-14
Mar-15
Mar-16
La cuenta corriente comienza a ajustarse en algunos países, pero
por distintas dinámicas
Balance en cuenta corriente de economías seleccionadas de LA
2014
2015
2016
2017
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
-6
-7
-8
Bolivia
Ecuador
Chile
Argentina
Mexico Guatemala Dominican
Rep.
Fuente: CAF basado en el FMI (Abril 2016) y proyecciones CAF
Peru
Costa Rica Uruguay
Brazil
El
Colombia
Salvador
Política Monetaria
El alza de los precios limita el espacio para estímulos monetarios…
Tasas de inflación en LA bajo diferentes regímenes
2015
2016
Inflation target upper bound
30
25
Regímenes intermedios
20
15
37
33
Regímenes de metas de
inflación
10
5
0
-5
Fuente: OECD/CAF/ECLAC basado en Iadb ( 2016).
122
482
Tipos de cambio fijos
…por lo que varios países de la región han hecho
más contractiva su política monetaria desde 2015
Índice de difusión de política monetaria en América Latina
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
Fuente: OECD/CAF/ECLAC utilizando FMI, PEM (Abril 2016).
Nota: Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, República Dominicana, El Salvador, Guatemala, Honduras, México, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela
Política Fiscal
Menor crecimiento y retroceso en los ingresos derivados de las materias primas,
pesan sobre los balances fiscales y los niveles de deuda
Balance Fiscal
2015
Deuda Pública
2015
2007
Chile
Paraguay
Peru
Venezuela
Ecuador
Dominica…
Mexico
Bolivia
Panama
Colombia
Uruguay
Costa Rica
Argentina
Brazil
Chile
Paraguay
Peru
Venezuela
Ecuador
Dominican Rep
Mexico
Panama
Colombia
Uruguay
Costa Rica
Argentina
Brazil
-20
2007
-15
-10
-5
0
Fuente: CAF basado en datos nacionales y proyecciones.
5
10
0
20
40
60
80
100
de manera que manera que no todos los países están en capacidad
de incrementar los impuestos o deuda para financiar el gasto
Impuestos y deuda en América Latina (% PIB, 2014)
Deuda como % del PIB
70
BHS
BRA
60
50
TTO
SLV
40
DOM
30
GTM
20
HND
PAN COL
MEX
ECU
NIC
VEN
PER
CHL
PRY
CRI
ARG
URY
BOL
10
0
0
5
10
15
20
25
30
35
Impuesto como % del PIB
Fuente: ECLAC(2016), Panorama Fiscal de América Latina y el Caribe 2016: Las finanzas públicas y el desafío de conciliar la austeridad con el crecimiento y la igualdad,
CEPAL, Santiago de Chile y la OCDE / CEPAL / CIAT / BID ( 2016), Estadísticas tributarias en América Latina y el Caribe, Publicaciones OECD, París.
La pérdida de dinamismo económico no es sólo cíclica…
El producto potencial también se tambalea
Argentina
Colombia
Chile
México
Fuente: CAF (2016).
Brasil
Perú
El bajo potencial de crecimiento puede ser principalmente
explicado por la baja productividad
Productividad laboral en economías latinoamericanas y asiáticas
(% productividad de EEUU, media móvil de 5 años, PPP)
70%
60%
Korea
50%
Chile
40%
Latin America
30%
Colombia
20%
China
10%
0%
1954
1958
1962
1966
1970
Fuente: OECD/CAF/ECLAC utilizando FMI, PEM (Abril 2016).
1974
1978
1982
1986
1990
1994
1998
2002
2006
2010
Trampa del Ingreso Medio
El rápido crecimiento que algunos países registran en las primeras etapas de desarrollo es seguido
por un estancamiento persistente
Años para convertirse en país de ingresos altos
PIB per cápita, 1990 USD PPP
35000
2016
1980
1950
80
promedio desde 2006
promedio 2002-2008
70
30000
60
25000
50
20000
40
30
15000
11750 UMI
20
10000
7250 LMI
5000
2000 LI
10
0
0
Fuente: OECD/CAF/ECLAC cálculos basados en la metodología propuesta por Felipe, Abdon y Kumar (2012). Datos extraídos del FMI, PEM (Abril 2016)
La debilidad macroeconómica está empezando a afectar a los
mercados de trabajo y pondrá a prueba el progreso socioeconómico
Crecimiento del PIB y tasas de pobreza en AL
• Las tasas de
desempleo están
aumentando
Poverty
Growth
60
7
6
50
5
40
• La formalidad está
retrocediendo
4
3
30
2
20
• Los salarios se
están deteriorando
Fuente: OECD basado en la CEPAL y FMI.
1
0
10
-1
0
1980 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015
-2
Opciones de política para restaurar el crecimiento
inclusivo en América Latina
1. Reforzar las posiciones fiscales: pocos países tienen espacio para
relajar la política fiscal. Otros deben someterse a algún tipo de "ajuste
inteligente" (impuestos/composición del gasto).
2. Impulsar la inversión en tiempos difíciles: un régimen de política
bien estructurada que defina simultáneamente los límites del espacio fiscal
y la forma de coordinación de los instrumentos y recursos, puede multiplicar
el efecto de los incentivos para la inversión.
3. Fortalecer el capital humano, el papel de las habilidades: para
resolver los problemas de inestabilidad, informalidad y baja productividad es
importante invertir en capital humano e innovación.
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