1. No category

 Nos interesa mucho compartir con ustedes la panorámica que
tenemos de la economía nacional, ahora que entramos en la
recta final del primer semestre del año.
 Es momento ideal para una evaluación objetiva de fortalezas y
debilidades, a fin de tomar decisiones oportunas y corregir o
apuntalar lo que sea necesario.
 Más aún porque en el escenario persiste, y creemos que seguirá
por un buen tiempo, la inestabilidad y la incertidumbre en la
economía internacional, por los factores que todos conocemos.
o Debilidad económica en Europa; crecimiento consistente
pero moderado en Estados Unidos y probables alzas en las
tasas de interés; los retos de China; los mercados deprimidos
de materias primas y escenario complicado para muchos
países emergentes.
 Además, en las próximas semanas y meses, tendrán lugar varios
eventos que pueden agudizar la volatilidad. Por ejemplo, las
próximas reuniones de la FED, el Brexit y las campañas en
Estados Unidos.
 México mantiene un equilibrio macroeconómico favorable para
sortear ese escenario, inclusive con un crecimiento moderado
pero superior a otros países de la región. Sin embargo, en lo
particular hay varios indicadores que deben, más que
preocuparnos, ocuparnos.
 Podemos decir, a manera de síntesis de la coyuntura, que la
economía marcha con un grado importante de solidez gracias a
los equilibrios macro que hemos ido consolidando desde hace
mucho, y por primera vez en muchos años, por un repunte
consistente del mercado interno. Y no podemos dejar que se
deteriore.
 Sin embargo, hay varios flancos débiles que pueden afectar ese
paso y generar riesgos importantes si no actuamos. Además, se
trata de desequilibrios que, lejos de presentar tendencias de
ajuste o solución, han venido ampliándose de manera
consistente. Hacia delante, todo apunta que esto continuará en
muchos casos.
 En específico, queremos llamar la atención sobre:
o La necesidad de apuntalar el buen desempeño del consumo,
para que efectivamente pueda mantenerse a corto y
mediano plazo, y no verse afectado por eventuales presiones
inflacionarias.
o La necesidad de ajustar de manera más decidida y efectiva el
gasto público, y sobre todo reducir el déficit para que no siga
creciendo la deuda. Creemos que hasta ahora los esfuerzos
se están quedando cortos.
o Tenemos que balancear la cuenta corriente, para reducir los
sobresaltos en el tipo de cambio y el peligro de más inflación
que revierta la incipiente mejora en el poder adquisitivo que
ha impulsado el consumo.
o Aunque hay crecimiento y se genera empleo, la dinámica
sigue siendo inercial, insuficiente para las necesidades del
país.
o Tenemos que favorecer e impulsar de manera más profunda
la inversión en infraestructura, tanto privada como pública.
Sólo así se dará al mercado interno la fuerza que senecesita.
 En resumen: en un diagnóstico objetivo de la situación vigente y
las perspectivas de la economía nacional, se necesita de acciones
contundentes para ajustar las vulnerabilidades que generan
riesgos importantes en el corto y en el mediano plazo.
 Estamos a tiempo y tenemos alternativas. Lo que no podemos
hacer es dejar que las debilidades sigan creciendo y las fortalezas
se reduzcan.
 Permítanme ahora darles algunos detalles con mayor
profundidad de estos temas que estoy esbozando
PRESENTACIÓN
Lámina 1. ENTORNO EXTERNO
Lámina 2. La debilidad de la actividad económica en el mundo explica
una menor producción industrial. China puede reducir más su tasa de
crecimiento, Europa y el resto de Asia mantienen tasas muy bajas y
los países emergentes seguirán sufriendo los bajos precios de las
materias primas. En particular tendremos bajo crecimiento en
América Latina, con Brasil en caída.
Lámina 3. Esta menor actividad económica en el mundo ha llevado a
una importante contracción en el intercambio de bienes; es decir lo
que nos compramos entre los países. Tanto las exportaciones como
las importaciones a nivel mundial se han reducido.
México no es excepción. Tanto las exportaciones como las
importaciones vienen mostrando un comportamiento negativo, lo
que demuestra una reducción en el comercio exterior mexicano,
tanto en la balanza no petrolera, como sin duda en la balanza
petrolera.
Lámina 4. MERCADO INTERNO
Lámina 5. El mercado interno, sin embargo, ha mostrado tasas de
crecimiento importantes en el consumo. Tanto las ventas totales de
la economía, formal e informal, reportadas por el INEGI, como las
reportadas por ANTAD, marcan un importante crecimiento. Entre los
factores que lo explican están la baja inflación, las remesas
convertidas en pesos, el aumento del financiamiento y el empleo.
Lámina 6. El que tengamos una inflación históricamente baja, menor
a los incrementos de los salarios, ha propiciado una recuperación del
poder adquisitivo, permitiendo comprar más bienes debido a un
mayor ingreso real. Esto equivale a una mejoría en el poder
adquisitivo del 8.3%, de enero del 2015 a abril del 2016.
El poder adquisitivo de los trabajadores, de las personas en general
en México, ha crecido el 8.3% todo el 2015 y lo que va del 2016.
Lámina 7. Las remesas, además de haberse incrementado en cuanto
a los dólares recibidos, han aumentado de manera muy significativa
al convertirse en pesos: cada dólar recibido representa 2 o 3 pesos
más que hace un año. Esto ha contribuido a incrementar la capacidad
de compra de las familias que lo reciben, reflejándose en un mayor
consumo. Casi 26,000 millones de pesos ha sido el incremento al
convertir en pesos las nuevas remesas.
Lámina 8. El financiamiento otorgado por la banca comercial ha
mantenido un comportamiento ascendente desde inicios del año
pasado, incluyendo el crédito al consumo, lo que contribuye para que
las familias puedan adquirir una mayor cantidad de bienes y servicios.
Lámina 9. Finalmente, un cuarto factor que permite explicar el vigor
del consumo interno es el incremento de la ocupación en el país. En
el último año, de marzo del 2015 a marzo del 2016, se generaron casi
973 mil nuevos empleos, lo que dio más ingreso a las familias.
A pesar de que los nuevos empleos siguen concentrándose en los
rangos inferiores a los 3 salarios mínimos, lo importante es que hay
más ocupación. Es mejor tener un empleo, aún con ingreso bajo, que
no tenerlo.
Lámina 10. FINANZAS PÚBLICAS
Lámina 11. Vale la pena iniciar con una explicación de la balanza
petrolera del país: exportaciones menos importaciones de productos
petrolíferos.
Por primera vez en la historia reciente muestra saldos negativos – es
decir importamos más de lo que exportamos- durante todo el 2015 y
en lo que va del 2016.
Esta situación tiene un impacto, tanto en la balanza de pagos, como
en las finanzas públicas, que se refleja en una disminución de los
ingresos en los dos casos.
Lámina 12. Tanto en el 2015 como en el 2016 el sector público
mantiene una pérdida en sus ingresos petroleros, aunque parece
haber una recuperación reciente en el precio.
Lo que es notable es el significativo incremento en impuestos, en
particular en el ISR y en el IEPS de gasolina, debido al bajo costo de la
gasolina que importamos.
El importante aumento de los ingresos no tributarios responde a la
transferencia del remanente del Banco de México hacia Hacienda por
las paridades cambiarias.
El gasto muestra una reducción del 3.3% en el primer cuatrimestre
del año, explicada sobre todo por la fuerte reducción en inversión
física, de casi 50 mil millones de pesos, con respecto al mismo periodo
del año anterior. Por inversión física nos referimos a inversión en
infraestructura.
Los renglones de Pensiones, subsidios y costo financiero suben de
manera importante. Desafortunadamente, la reducción del gasto, en
lugar de ser en subsidios que no generan crecimiento, se ha
concentrado en la inversión física, que tiene costos muy altos para la
economía. No la dinamiza; no complementa ni induce a la inversión
privada, ni genera empleos permanentes y detiene nuestra
productividad y por tanto nuestra competitividad.
Uno de los renglones en lo que no debe ahorrar el Sector Público, es
en el de capital humano. El incremento en sueldos del sector público,
al menos para mantenerlos en términos reales, sería insignificante en
comparación con lo que se pueden reducir los subsidios. El capital
humano es importantísimo, y no se han subido sueldos en 15 años.
Lámina 13. A pesar de la reducción en la inversión pública durante
varios años, se ha incurrido en déficit. Se anticipa que en 2016 esta
situación se mantendrá, incluso con déficit primario –esto es sin
incluir los intereses pagados por la deuda- lo que implica que la deuda
seguirá creciendo.
En los pre-criterios de política económica para el 2017 no se plantea
una desaparición del déficit público – porque se calcula que será del
3%-, pero sí del déficit primario, para ubicarlo en un superávit de 0.2
% del PIB.
Lámina 14. En lo que va del sexenio, la deuda se ha incrementado de
39.3 a 50.6 por ciento como proporción del PIB. Esta cifra incluye la
deuda de estados y municipios.
La única manera de que no siga creciendo la deuda como proporción
del PIB, sería lograr un superávit primario del 1.5% del PIB, muy
superior al planteado en los pre criterios del 2017, que lo fijan en el
0.2% estimado como meta para el año próximo.
Esto quiere decir que si no tenemos un superávit del 1.5% y se
mantiene este precriterio del 0.2%, la deuda durante el resto del 2016
y en el 2017 seguirá incrementándose, acompañada por un aumento
del pago de intereses, incidiendo negativamente tanto en las finanzas
públicas como en la balanza de pagos.
LÁMINA 15. BALANZA DE PAGOS
Lámina 16. La cuenta corriente en la balanza de pagos refleja el
resultado neto de las transacciones que no son flujos de capital con
el exterior; todos los bienes importados y exportados, servicios, pago
de intereses, dividendos y remesas.
La caída del precio del petróleo es la principal causa del incremento
del déficit durante el 2015. Refleja perfectamente el shock externo en
nuestra balanza de pagos.
Cuando este déficit se compensa por inversión extranjera directa o un
incremento en la inversión financiera, debemos usar reservas
internacionales para completar los pagos al exterior.
Es fundamental reducir este déficit. La mejor forma de hacerlo es
disminuir la demanda agregada de la economía, por la vía del gasto
público para no afectar el consumo de las familias.
Lámina 17. El incremento de las tasas de interés, como bien lo señaló
el Gobernador del Banco de México, el Dr. Carstens, es una solución
para atraer la inversión financiera; sin embargo, esta opción afectará
en el mediano plazo las tasas domésticas y el costo para el gobierno
y las empresas, por lo que es preferible bajar el gasto público en lugar
de subir las tasas de interés.
Lámina 18. La volatilidad de la economía mundial siguió incidiendo en
el tipo de cambio que en las últimas semanas aceleró su depreciación
del peso, para llegar a acercarse a los 19 pesos por dólar.
Para moderar este efecto es fundamental que las importaciones se
reduzcan en el mediano plazo – es decir que produzcamos más en
México-; de lo contrario, se puede propiciar una disminución de las
reservas internacionales, que solo se evitaría, ya sea con una mayor
depreciación del tipo de cambio, un aumento de las tasas de interés
o con una combinación de ambas. Como decíamos, la otra solución
ideal, junto con el gasto público, es que la inversión extranjera siga
aumentando y lo cubran entre ambos.
Como conclusión:
 Aunque hay factores que han favorecido la evolución del
consumo interno en nuestra economía, es importante señalar
que han respondido en buena medida a eventos coyunturales –
como las remesas, el tipo de cambio, el gasto electoral y el
crédito al consumo- por lo que no es definitivo que se puedan
mantener en el mediano y largo plazos.
 El efecto del tipo de cambio sobre los precios al consumidor
comienza a reflejarse en el rubro de mercancías no alimenticias,
que en buena parte ha llevado a la inflación subyacente a
superar el indicador general en los últimos dos meses.
 Es fundamental que fluya la inversión para generar más puestos
de trabajo mejor pagados. Esta es en realidad la medida más
idónea para conservar la dinámica del consumo en el mediano y
largo plazos.
 Es fundamental también preservar el poder adquisitivo de los
salarios, de tal manera que éste se consolide como un motor del
consumo y del crecimiento del país. Por tanto, es importante
cuidar que la inflación no rebase los límites establecidos por el
Banco Central.
 Evitar que la Balanza de Pagos se convierta en la causa de una
mayor depreciación del tipo de cambio y por lo tanto de un
incremento de precios.
 Reducir el gasto público para reducir el déficit y evitar mayor
endeudamiento es fundamental. Además, es la mejor manera de
reducir las importaciones y ayudar a balancear la cuenta
corriente.
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