FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS CICLO PROFESIONAL EN ADMINISTRACION FINANCIERA El camino hacía la riqueza depende fundamentalmente de dos palabras: trabajo y ahorro. Benjamin Franklin (1706-1790) Estadista y científico estadounidense. UNIDAD DE APRENDIZAJE 1. IDENTIFICACIÓN DEL CURSO: 1.1. Denominación Del Curso: FINANZAS CORPORATIVAS FASE I 1.2. Código: 130240905 Semestre Académico: 2016 - 1 1.3. Semestre Curricular: Noveno 1.4. Tipo De Actividad Académica: AAEP 1.5. Área: FINANCIERA 1.6. Naturaleza Del Curso: Teórico-Práctico Habilitable 1.7. Número De Créditos Académicos: 3 1.8. Número De Sesiones Tutoriales: 4 1.9. Prerrequisitos: Nombre Del Curso: GERENCIA FINANCIERA Código: 130220803 1.10. Núcleo Problémico: GESTION DE LA CALIDAD Pregunta Problematizadora: ¿Cómo medir el Valor de una empresa a partir de información proyectada? 2. PRESENTACIÓN. Finanzas Corporativas Fase I le permitirá al estudiante de Administración Financiera, desarrollar habilidades actitudinales de comprensión y análisis en la valoración de una empresa, en lo que se refiere a la aplicación del método de flujo de caja libre para valorar la empresa en marcha. FECHA DE ACTUALIZACION ENERO DE 2016 Página 1 FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS CICLO PROFESIONAL EN ADMINISTRACION FINANCIERA 3. JUSTIFICACIÓN. El administrador financiero requiere de conocimientos sobre el flujo de caja libre, costo de capital, variables macroeconómicas, que le permita determinar el valor de una empresa en marcha. 4. OBJETIVOS 4.1. General Determinar el valor de una empresa a partir del método de Flujo de Caja libre Proyectado y descontados por el Costo de Capital. 4.2. Específicos Proyectar el flujo de caja libre Descontar el flujo de caja libre con el costo de capital Determinar el valor de continuidad Determinar el valor presente del flujo de caja libre Hallar el valor de las operaciones 5. APORTE DEL CURSO AL PERFIL PROFESIONAL Desarrollar competencias en la preparación del flujo de caja libre, cálculo del costo de capital y descontar el flujo de caja libre, para determinar el valor de la empresa. 6. ARTICULACIÓN DEL CURSO CON EL NÚCLEO PROBLÉMICO La necesidad de valorar una empresa o negocio a partir de información histórica, en ambientes cambiantes e inciertos, no es una técnica adecuada. Resulta mejor proyectar el comportamiento de la empresa a partir de las expectativas, tendencias y estrategias previsibles, y aplicarle a esta información herramientas adecuadas, como el sistema de flujos de caja descontados. 7. ARTICULACIÓN DEL CURSO CON EL COMPONENTE INVESTIGATIVO El curso brindará elementos económicos y financieros, para que el estudiante tenga claro cómo se pueden plantear trabajos de investigaciones en la valoración de empresas. FECHA DE ACTUALIZACION ENERO DE 2016 Página 2 FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS CICLO PROFESIONAL EN ADMINISTRACION FINANCIERA 8. COMPETENCIAS A DESARROLLAR CON LA ASIGNATURA: Básicas: Determinar el periodo relevante de proyección para análisis y construcción del Flujo de Caja Libre Descontado, con un costo de capital. Específicas Calcular e interpretar el valor de la empresa a partir del descuento del Flujo de Caja Libre. 9. PLAN TUTORIAL Control de lectura. (15 minutos). Escrito. Retroalimentación de ejes temáticos de cada encuentro tutorial. (1,5 horas) Descanso (15 minutos). Realización del taller tutorial para desarrollo de competencias interpretativas, argumentativas y propositivas. (1 hora). Contextualización de la próxima sesión tutorial. (15 minutos) Evaluación estructurada fundamentada en el desarrollo de las competencias interpretativas, argumentativas y propositivas. (45 minutos) Verificación del uso de la plataforma MOODLE. 10. DESARROLLO DE CONTENIDOS PROGRAMÁTICOS POR SESIÓN TUTORIAL. 10.1. PRIMERA SESIÓN MARCO CONCEPTUAL DE LA VALORACION DE EMPRESAS 10.1.1. NÚCLEOS TEMÁTICOS Valoración de empresas ¿Ciencia o Arte? Hipótesis del mercado eficiente Hipótesis del Justo Valor de Mercado Otros supuestos fundamentales Alternativas de valoración 10.1.2. ESTÁNDAR DE CALIDAD Establecer el marco teórico general económico y financiero de la Gerencia del Valor e identificar las herramientas necesarias para la valoración de empresas. 10.1.3. ACTIVIDADES 10.1.3.1. EXTRATUTORIALES FECHA DE ACTUALIZACION ENERO DE 2016 Página 3 FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS CICLO PROFESIONAL EN ADMINISTRACION FINANCIERA De conceptualización Paso 1: Lea detenidamente la guía, sobre los temas de la primera tutoría. Paso 2: Consulte cada uno de los temas para la primera tutoría en el texto guía, enlaces sugeridos y en la bibliografía sugerida. Paso 3: Responda en el cuaderno cada una de las preguntas planteadas en el taller extratutorial #1, lo hacen por cipas, pero cada uno lo debe tener en su cuaderno. Paso 4: Apunte las dudas que tenga frente a los conceptos y las lleva a la tutoría, para que entre sus compañeros y el tutor las resuelvan. Paso 5: Buscar las siguientes palabras en inglés y llevarlas en el cuaderno: Valoración, empresa, ciencia, arte, mercado eficiente, hipótesis, justo valor de mercado, valor, reestructuraciones operativas, oportunidades de crecimiento, reestructuraciones financieras. Paso 6: Buscar y definir las siguientes palabras en Español y llevarlas en el cuaderno: Fixed assets pricing, retained utilities cost method, continues growth pattern Paso 7: Debe repasar los conceptos sobre, contabilidad financiera, presupuestos y análisis financiero. Al finalizar la tutoría se realiza la primera evaluación. TALLER EXTRATUTORIAL # 1 1. Responda y analice las siguientes preguntas: A. B. C. D. E. F. G. H. I. J. ¿Qué es valorar una empresa? En qué consiste la Gerencia del Valor Origen de la creciente preocupación del valor En qué consiste el sistema de Creación de Valor. Qué relación tiene el Balanced Scorecard con la valoración de la empresa. ¿Cuál es la hipótesis del mercado eficiente? Como se manifiesta la eficiencia del mercado? ¿Cuál es la hipótesis del justo valor de mercado? Mencione y explique otros supuestos fundamentales aplicados en la implementación de procesos de gerencia del valor? Que es una sinergia y en qué consiste cada una de las formas que puede tomar una sinergia? FECHA DE ACTUALIZACION ENERO DE 2016 Página 4 FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS CICLO PROFESIONAL EN ADMINISTRACION FINANCIERA K. Mencione y explique las diferentes alternativas de valoración L. ¿Cuáles son los objetivos de utilizar las alternativas de valoración? De aplicación Escoja 5 empresas que cotizan en la bolsa de valores de Colombia e identifique - los métodos de valoración presentados en el informe de gestión del último año. Con un ejemplo explique la forma como se manifiesta la eficiencia del mercado. Con un ejemplo explique la forma de cada sinergia. Con un ejemplo explique en qué consiste la reestructuración operativa, oportunidades de crecimiento con rentabilidad y restructuración financiera. Consulta base de datos de la Biblioteca Virtual de la universidad del Quindío. Ingrese a la página web de la Universidad del Quindío Ingrese a la pestaña de “Estudiantes” Menú lado izquierdo, de clic en Servicios de Biblioteca De clic en Base de datos De clic en Discovery Service Ingrese su USUARIO y CONTRASEÑA de Academusoft Ingrese la palabra clave: COMPETITIVIDAD FINANCIERA Busque, el documento relacionado a continuación: Competitividad financiera: Un componente fundamental de la competitividad Empresarial. Financial competitiveness: A fundamental component of Business competitiveness De clic, en Texto completo en PDF, por favor léalo y luego participe en el foro: Competividad financiera y competitividad empresarial. FECHA DE ACTUALIZACION ENERO DE 2016 Página 5 FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS CICLO PROFESIONAL EN ADMINISTRACION FINANCIERA 10.2. SEGUNDA SESIÓN DIAGNOSTICO FINANCIERO Y ESTRATÉGICO 10.2.1. NÚCLEOS TEMÁTICOS Concentrarse en los inductores de valor Analizar el direccionamiento estratégico Diagnóstico Efectos financieros de las NIIF en la valoración de la empresa. 10.2.2. ESTANDAR DE CALIDAD. El estudiante establece el costo de capital que se utiliza para calcular los indicadores EVA y MVA en la empresa. 10.2.3. ACTIVIDADES 10.2.3.1. EXTRATUTORIALES De conceptualización Paso 1: Lea detenidamente la guía, sobre los temas de la segunda tutoría. Paso 2: Consulte cada uno de los temas para la segunda tutoría en el texto guía y en la bibliografía sugerida. Paso 3: Responda en el cuaderno cada una de las preguntas planteadas en el taller extratutorial #2, lo hacen por cipas, pero cada uno lo debe tener en su cuaderno. Paso 4: Apunte las dudas que tenga frente a los conceptos y las lleva a la tutoría, para que entre sus compañeros y el tutor las resuelvan. Paso 5: Buscar las siguientes palabras en inglés y llevarlas en el cuaderno: Diagnóstico financiero, diagnóstico estratégico, inductores de valor, direccionamiento estratégico. TALLER EXTRATUTORIAL # 2 1. Responda y analice las siguientes preguntas: A. ¿Cuáles son los pasos para la valoración de una empresa? B. ¿Qué son los inductores de valor? FECHA DE ACTUALIZACION ENERO DE 2016 Página 6 FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS CICLO PROFESIONAL EN ADMINISTRACION FINANCIERA C. ¿Cuál es la importancia de los inductores de valor en la valoración de la empresa? D. Cuáles son los inductores de valor y como se analiza sus resultados? E. ¿Para qué sirve el diagnóstico financiero? F. ¿Para qué sirve el diagnóstico estratégico? G. Describa paso a paso el proceso para realizar el diagnóstico de una empresa. H. ¿Qué es el direccionamiento estratégico? De aplicación 1- Estudie El caso de Confecciones Leonisa S.A. Planteado en el texto guía, página 233 y consulte el archivo de Excel. 2- Analice 5 variables del diagnostico y cuáles fueron las soluciones. 3- Mencione 3 conclusiones del diagnostico de Leonisa. 4- Explique cómo fue la evolución de los inductores de valor en Leonisa. 5- Finalmente para que sirve el diagnostico de Leonisa? PROYECTO INDUSTRIAL ESTADO DE RESULTADOS VENTAS COSTOS DE VENTAS UTILIDAD BRUTA GASTOS DE ADMON DEPRECIACION AMORTIZACION DIFERIDOS UTILIDAD OPERACIONAL GASTOS FINANCIEROS UTILIDAD ANTES IMP IMPUESTO RENTA UTILIDAD NETA RESERVA LEGAL UTILIDAD DEL EJERCICIO AÑO 2014 92.000.000 45.000.000 47.000.000 25.000.000 3.000.000 4.563.000 14.437.000 1.489.650 12.947.350 3.236.838 9.710.513 971.051 8.739.461 AÑO 2013 84.526.893 42.150.000 42.376.893 14.850.000 3.000.000 4.563.000 19.963.893 1.489.650 18.474.243 4.618.561 13.855.682 1.385.568 12.470.114 FECHA DE ACTUALIZACION ENERO DE 2016 Página 7 FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS CICLO PROFESIONAL EN ADMINISTRACION FINANCIERA Impuestos 0,25 0,25 BALANCE GENERAL AÑO 2014 AÑO 2013 EFECTIVO 14.235.713 11.412.000 DEUDORES CLIENTES 25.000.000 12.279.000 PROVISION CARTERA 520.000 412.000 INVEN PROD. TERMINAD 8.000.000 8.000.000 TOTAL ACT CORRIENTE 46.715.713 31.279.000 EDIFICACIONES (75% Producción) 25.000.000 14.563.000 TERRENOS (70% producción) 7.850.000 7.850.000 MAQUINARIA EQUIPO 26.000.000 26.000.000 DEPRECIACION 6.000.000 3.000.000 PROPIEDAD PLANTE EQ 52.850.000 45.413.000 OTROS ACTIVOS ACTIVOS DIFERIDOS 8.000.000 8.000.000 TOTAL OTROS ACTIVOS 8.000.000 8.000.000 TOTAL ACTIVOS 107.565.713 84.692.000 PASIVO PASIVO CORRIENTE AÑO 2014 AÑO 2013 PROVEEDORES 7.852.000 7.852.000 IMPUESTOS POR PAGAR 3.236.838 4.618.561 TOTAL PASIVO CORRIENTE 11.088.838 12.470.561 OBLIGACONES FINANCIERAS 16% 9.563.000 9.563.000 TOTAL PASIVO A LARGO PLAZO 9.563.000 9.563.000 TOTAL PASIVO 20.651.838 22.033.561 PATRIMONIO CAPITAL 63.347.681 48.802.757 RESERVAS 2.356.619 1.385.568 UTILIDADES ACUMULADAS 12.470.114 0 UTILIDADES EJERCICIO 8.739.461 12.470.114 PATRIMONIO 10% 86.913.876 62.658.439 PASIVO MAS PATRIMONIO 107.565.713 84.692.000 0 0 TENIENDO EN CUENTA LOS ESTADOS FINANCIEROS DEL PROYECTO EMPRESA INDUSTRIAL, responda lo siguiente: FECHA DE ACTUALIZACION ENERO DE 2016 Página 8 FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS CICLO PROFESIONAL EN ADMINISTRACION FINANCIERA 1. Calcule los inductores de valor (EBITDA, MARGEN EBITDA, PKTNO Y PALANCA DE CRECIMIENTO. 2. Explique el resultado de cada inductor y por qué se presenta la variación de un año a otro? Haga un diagnóstico de esta empresa. 3. En qué año las ventas generan más efectivo a la empresa para pago de deudas e inversiones? 4. Uno de los socios de esta empresa manifiesta que en el año 2013, no tuvo que hacer aportes adicionales ya que las ventas generaron el efectivo necesario para su operación. Cual fue la justificación financiera que tuvo el socio para hacer esta afirmación? 5. Uno de los socios de la empresa manifiesta que en el año 2013 la empresa creció y les permitió hacer inversiones.. Cuál es su respuesta y justificación financiera?. 6. En qué año la empresa genero un mayor EVA Y POR QUE? 10.3. TERCERA SESIÓN ESTRUCTURA FINANCIERA Y COSTO DE CAPITAL 10.3.1. NÚCLEOS TEMÁTICOS Concepciones erradas sobre el costo de capital Costo de capital por el método financiero Método de la Beta apalancada Determinación de la estructura de capital Método de la contribución financiera Costo de capital por el método operativo Costo de la deuda Flujo de caja libre para reparto de dividendos 10.3.2. ESTÁNDAR DE CALIDAD El estudiante define el costo de oportunidad para el inversionista, calcula y determina el nivel de rentabilidad con relación al costo del capital por la forma de financiación obtenida, basándose en métodos que le permitan un valor agregado a la empresa. FECHA DE ACTUALIZACION ENERO DE 2016 Página 9 FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS CICLO PROFESIONAL EN ADMINISTRACION FINANCIERA 10.3.3. ACTIVIDADES 10.3.3.1. EXTRATUTORIALES De conceptualización Paso 1: Lea detenidamente la guía, sobre los temas de la tercera tutoría. Paso 2: Consulte cada uno de los temas para la tercera tutoría en el texto guía y en la bibliografía sugerida. Paso 3: Responda en el cuaderno cada una de las preguntas planteadas en el taller extratutorial #3, lo hacen por cipas, pero cada uno lo debe tener en su cuaderno. Paso 4: Apunte las dudas que tenga frente a los conceptos y las lleva a la tutoría, para que entre sus compañeros y el tutor las resuelvan. Paso 5: Buscar las siguientes palabras en inglés y llevarlas en el cuaderno: Costo de capital, costo del patrimonio, beta apalancada, tasa libre de riesgo, riesgo país, flujo de caja libre, contribución financiera, riesgo de mercado, costo de la deuda. TALLER EXTRATUTORIAL # 3 1. Responda y analice las siguientes preguntas A. B. C. D. E. F. G. H. I. J. K. L. M. N. O. ¿Qué es el CK? ¿Qué métodos existen para calcular el CK? ¿Qué concepciones erradas del CK existen? ¿Qué es el costo del patrimonio y como se calcula? ¿Cómo se calcula el Costo de capital por el método financiero? ¿Qué sugiere el método de beta apalancada? ¿Qué es la beta? ¿Qué es la tasa libre de riesgo? ¿Qué es la prima por riesgo país? ¿Qué es el riesgo país? ¿Quién le da la calificación de riesgo a los países? ¿Cómo se establece la estructura adecuada de capital? ¿Qué es política de dividendos? ¿En qué consiste el método de contribución financiera? ¿En qué consiste el flujo de caja libre para reparto de dividendos. De aplicación Desarrolle el ejercicio del texto guía de las páginas 249, 252, 259 y 260, revise el archivo en Excel. FECHA DE ACTUALIZACION ENERO DE 2016 Página 10 FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS CICLO PROFESIONAL EN ADMINISTRACION FINANCIERA Aplique los temas a la empresa PROYECTO INDUSTRIAL años 2013 y 2012, analice los resultados de los dos años y explique las variaciones. Tenga en cuenta que la beta del sector es 1.15. Haga el flujo de Caja Libre para reparto de dividendos para el año 2012. 10.4. CUARTA SESIÓN. METODO DEL FLUJO DE CAJA LIBRE DESCONTADO 10.4.1. NÚCLEOS TEMÁTICOS Presentación del flujo de caja libre Horizonte de proyección del FCL Ejemplo ilustrativo 10.4.2. ESTÁNDAR DE CALIDAD El estudiante establece el flujo de caja libre que la empresa utilizará para calcular el EVA y el MVA. 10.4.3. ACTIVIDADES 10.4.3.1. EXTRATUTORIALES De conceptualización Paso 1: Lea detenidamente la guía, sobre los temas de la cuarta tutoría. Paso 2: Consulte cada uno de los temas para la cuarta tutoría en el texto guía y en la bibliografía sugerida. Paso 3: Responda en el cuaderno cada una de las preguntas planteadas en el taller extratutorial #4, lo hacen por cipas, pero cada uno lo debe tener en su cuaderno. Paso 4: Apunte las dudas que tenga frente a los conceptos y las lleva a la tutoría, para que entre sus compañeros y el tutor las resuelvan. Paso 5: Buscar las siguientes palabras en inglés y llevarlas en el cuaderno: Flujo de caja bruto, depreciaciones, amortizaciones, inversión en activos fijos, impuestos, intereses, capital de trabajo neto operativo, proyección, periodo de perpetuidad. FECHA DE ACTUALIZACION ENERO DE 2016 Página 11 FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS CICLO PROFESIONAL EN ADMINISTRACION FINANCIERA TALLER EXTRATUTORIAL # 4 1. Responda y analice las siguientes preguntas: A. B. C. D. E. ¿Qué es el flujo de caja libre y cómo se calcula? ¿Qué es el periodo relevante? ¿Qué es el periodo de perpetuidad? ¿Qué es el valor de continuidad? ¿Qué es el valor de las operaciones? De aplicación Desarrolle el ejercicio planteado en el texto guía página 322. Consulte el archivo en Excel. Determine el valor del patrimonio de la siguiente empresa: FLUJO DE CAJA LIBRE VENTAS GASTOS EBITDA DEPRECIACION UTILIDAD OPERACIONAL IMPUESTO UODI DEPRECIACION FC BRUTO INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO INVERSION EN ACTIVO FIJO FCL VR DE CONTINUIDAD CK INFLACION CRECIMIENTO DEL PIB INVERSION EN ACTIVO FIJO INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO IMPUESTO 2015 3478 1875 2016 2017 2018 358 420 450,00 600,00 12% 4,10% 3,10% 3,40% 4,70% 4,15% 4,00% 5% DEL EBITDA CADA AÑO 3% DEL EBITDA CADA AÑO 25% 4,00% 3,70% Valoración FECHA DE ACTUALIZACION ENERO DE 2016 Página 12 FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS CICLO PROFESIONAL EN ADMINISTRACION FINANCIERA VP FCL VP Vr DE CONTINUIDAD Vr OPERACIONES Menos: PASIVO FINANCIERO Vr DEL PATRIMONIO $11.450,00 11. MATERIALES EDUCATIVOS Y OTROS RECURSOS DIDÁCTICOS Se hará entrega al estudiante de talleres, guías, copias, en medio físico o vía correo electrónico, como apoyo o soporte a los contenidos desarrollados en tutoría y que no se encuentren en las referencias bibliográficas. 12. INDICADORES, TÉCNICAS E INSTRUMENTOS DE EVALUACIÓN El proceso de evaluación quedará descrito en el Acta de Concertación Académica, 80% individual, mediante 4 exámenes, uno por tutoría, 10% participación en plataforma Moodle y 10% talleres y trabajos extra clase. Recuerde que: Al inicio de cada encuentro tutorial, se realizará control de lectura, escrito, individual, de cada uno de los temas a ser desarrollados durante la tutoría. 13. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS Valoración de Empresas, Gerencia del Valor y EVA. Oscar León García. Prensa Moderna Impresores.2003. Fundamentos de Finanzas Corporativas, Brealey. Myers. Marcus. Editorial Mc Graw Hill. Cuarta Edición. Finanzas Corporativas. Valoración. Política de Financiamiento y Riesgo. Teoría y Práctica. J. Sergio Cruz, Julio Villareal, Jorge Rosillo. Editorial Thomson. Gerencia Financiera y Diagnóstico Estratégico. Alberto Ortiz Gómez. Segunda Edición- Editorial Mc Graw Hill. FECHA DE ACTUALIZACION ENERO DE 2016 Página 13
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