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Colombia: Estrategia de Mercado
Ricardo López
El Mercado en Breve
52(55) 2262-4544
[email protected]
Erika Hernández
52(55) 2262-4522
[email protected]
Rogelio Barradas
52(55) 2262-4539
[email protected]
abril 29, 2016

El resultado del PIB y la inflación en EEUU, provocaron la baja de los principales índices de ese país. Por
otro lado, el crecimiento económico de la Zona Euro, guió el desempeño de las bolsas de esa región. Por
su parte el Colcap, registró un descenso de 1,44% para finalizar en 1.342,42 unidades.

Este viernes, la Junta Directiva del Banrep, en su habitual reunión de política monetaria decidió
incrementar en 50 pb sus tasas de interés al 7%. Esta decisión estuvo en línea con el 29% de los agentes
del mercado consultados por Fedesarrollo que esperaban un incremento de 50 pb. A su vez , el gerente
del banco central colombiano, José Dario Uribe, señaló que la mayoría de los miembros de la Junta
estuvieron de acuerdo con esta decisión, es decir, que no fue unánime. Este es el octavo mes consecutivo
en que el emisor ajusta al alza sus intereses. Desde que inició el ciclo alcista, el Banrep ha aumentado las
tasas de interés en 250pb. Por otro lado, el banco central disminuyó desde 2,7% hasta 2,5% su pronóstico
más probable frente al crecimiento que tendría este año la economía colombiana.

Mantenemos la nota en donde presentamos la perspectiva global para los principales participantes del
mercado (tanto países, como regiones). Destaca la baja en el crecimiento global, así como la expectativa
para una posible alza de tasas en EEUU en septiembre.

DATAiFX conoció que hasta el 28 de abril se presentaron 7.036 aceptaciones de accionistas interesados
en vender sus títulos a Brookfield, dentro del proceso de OPA que se adelanta. Así las cosas, si la OPA
concluyera hoy, Brookfield tendría que pagar cerca de 966.0240 millones de pesos por este 28,60% de
aceptaciones recibidas.

La calificadora de riesgo Fitch Ratings ha colocado la calificación de Bancolombia y de algunas de sus
filiales extranjeras bajo vigilancia negativa, tras la publicación de sus últimos informes financieros que
para la firma reflejan debilidad.

Canacol Energy está esperando que el petróleo cruce al alza la barrera de los US$50 por barril para tomar
decisiones importantes. "Si los precios del petróleo se recuperan a un nivel estable por encima de
US$50/barril, la corporación puede decidir perforar uno o los cuatro pozos mejor calificados, que son
prospectos de exploración identificados con la sísmica 3D y están listos para ser perforados, en la
concesión en LLA-23", explicó la petrolera.

El DANE, reveló que en Colombia en el mes de marzo la tasa de desempleo se ubicó en el 10,1%, cifra
superior al 8,9% registrado en el mismo mes el año pasado, que fue la más baja registrada en los marzos
desde 2001.

De acuerdo con cifras reportadas por Coordenada Urbana (Sistema de Información Georeferencia do de
Camacol), en los tres primeros meses del año la tendencia de las ventas de vivienda se mantuvo,
registrando 42.795 unidades comercializadas, es decir, 1.205 viviendas más que el año pasado.

Portafolio. Obtiene una pérdida de 21pb frente a su benchmark derivado principalmente por Aval (-13pb).
Ver Anexo A-1 para certificación del analista y declaraciones importantes
Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., son empresas integrantes del Grup o Económico
denominado Citigroup. Este último, a través de múltiples filiales y empresas económicamente relacionadas, dentro y fuera de Colombia, tiene o puede
tener negocios con compañías cubiertas en sus reportes. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que cualquie ra de estas empresas,
pudiera tener conflictos de intereses que podrían afectar la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte solamente
como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión .
Estrategia de Mercado
29 abril 2016
Perspectiva Global Abril 2016
Global
EEUU
Zona Euro
China
Japón
Reino Unido
Asia
Emergente
(excluyendo
China)
Disminuimos ligeramente nuestro pronóstico de crecimiento global en 0,1 puntos porcentuales en 2016 y 0,2
puntos porcentuales en 2017, a 2,4% y 2,8%, respectivamente. Los riesgos de crecimiento en 2016 podrían ser
balanceados, mientras los riesgos de crecimiento para 2017 permanecen principalmente a la baja.
La ralentización de la economía en EEUU para la primera mitad del 2016 se disipará lentamente. La resistencia en
el avance del PIB parece transitoria, pero prolongada y sustentada. Un sector externo débil, complementa mayor
cautela en el consumo y en los gastos por inversiones. Se espera que la inflación se eleve lentamente, motivada
por los efectos desinflacionarios de los bajos precios en la energía y el fuerte subsidio del dólar. Esperamos un
alza de tasas por parte de la Fed este año, probablemente para septiembre.
La actividad económica se expande a un ritmo moderado, mientras la inflación permanece cercana a cero. Aunque
hay creciente evidencia de que las acciones tomadas por el BCE en la segunda mitad del 2015, complementadas
por el paquete anunciado en marzo de 2016, están siendo transmitidas a la economía real. Continuamos con la
expectativa de un estímulo de política monetaria en septiembre, a menos que el panorama económico y la
inflación sorprendan notablemente al alza.
Aunque el crecimiento del PIB se ralentizó a 6,7% anual en el 1T, aún se encuentra dentro del rango objetivo
oficial de 6,5%-7%. Recientemente, vimos algunos destellos positivos en la economía, con los datos de consumo,
inversión y producción industrial, superando las expectativas del mercado en marzo. Creemos que el momento
económico actual podría ser sostenido para el 2T, ayudado por el impulso temporal en gastos de infraestructura y
por un mercado inmobiliario optimista. Dicho esto, el panorama económico para la segunda mitad del año,
permanece altamente incierto, mientras que China experimenta un proceso de desapalancamiento y recorte en la
capacidad y el soporte político, especialmente en la forma en que estímulos fiscales serán garantizados.
Esperamos que la moneda permanezca estable contra el USD en el corto plazo, mientras las salidas de capital
han disminuido, respaldadas por un tono dovish de la Fed, el cual es posible que se debilite en la segunda mitad
del año mientras continúe la normalización de la tasa en EEUU.
El reciente terremoto en Kumamoto ha cambiado la agenda política para este verano. El primer Ministro, Abe, ha
decidido no disolver la Cámara Baja para las elecciones anticipadas del verano, debido a las preocupaciones sobre
el impacto del terremoto. Mientras tanto, el terremoto ha incrementado por mucho, la probabilidad de que se
posponga el alza en el impuesto al consumo que se tenía planeada para 2017.
La incertidumbre provocada por el Brexit continúa incrementándose mientras se acerca el referéndum (23 de
junio). Con este panorama, estimamos que el crecimiento del PIB para el 2T será de tan solo 0,2% trimestral y
nuestro pronóstico de inflación "a mercado" (por ejemplo, a tasas de cambio actuales) es de 0,1 puntos
porcentuales mayor que el mes anterior, tanto para 2016, como para 2017. Este pronóstico refleja los niveles
actuales en los precios de los activos y un escenario que no considera el Brexit , y que obviamente, se encuentra
potencialmente sujeto a revisión, dependiendo del resultado del referéndum.
El crecimiento permanece complejo a pesar de que el dato de marzo estuvo fue mejor de lo esperado, debido a
que la demanda doméstica se encuentra acotada por una deuda mayor. La estable política cambiaria de China y el
tono expansivo de la Fed, han reducido las presiones en el flujo de salida de capitales de la región, que ha
generado espacio para alivios por parte de algunos bancos centrales. Aún esperamos que el Banco Central de
China haga recortes en las tasas este año para frenar la entrada de dinero, pero ha hecho retroceder nuestro
siguiente recorte del Banco de Indonesia para el 4T16, dado el reciente anuncio sobre la revisión del marco de su
política monetaria. Posterior a que el Banco de Corea revisara a la baja su pronóstico de crecimiento, creemos que
no habrá lugar para más recortes de tasas, ni estímulo fiscal, especialmente en el 3T para mitigar el efecto de
reestructura corporativa y respaldar la recuperación económica. La economía de Hong Kong se ha ralentizado
recientemente reflejando una creciente tasa de desempleo y la caída en los precios inmobiliarios y las ventas al
menudeo.
Estrategia de Mercado
29 abril 2016
CEEMEA
El fuerte incremento en el apetito por el riesgo hacia mercados emergentes durante los dos meses pasados
(debido a tres factores primordiales: la paciencia de la Fed, la debilidad del dólar y el alza en los precios del
petróleo) ha soportado los precios de los activos en Rusia, Sudáfrica y Turquía entre otras. Por el contrario, nos
preocupa que Sudáfrica y Turquía encuentren dificultades para mantener el entusiasmo de sus inversionistas,
debido a una vaga política fiscal (Turquía) y a prospectos de crecimiento estructuralmente débiles (Sudáfrica).
Latam
Aunque las acusaciones en contra de la presidenta de Brasil continúan, seguimos viendo dificultades en el
escenario macroeconómico, considerando que la actividad económica probablemente podría caer 3,7% este año y
recuperarse sólo 0,6% el siguiente. Nuestro pronóstico de crecimiento para México cayó a 2,1% y 2,7% en 2016 y
2017, respectivamente, mientras continuamos a la espera de que Banxico se mueva de la mano con la Fed. En
Argentina, el gobierno se comprometió a realizar las acciones necesarias para terminar con el default , situación
que fue tomada de forma positiva por los mercados. Sin embargo, la inflación continúa decepcionante, debilitando
la confianza. En Venezuela, la falta de medidas económicas significativas continúa, resintiendo en la actividad
económica y la inflación, además es posible que los cambios institucionales ya no se lleven a cabo.
Estrategia Diaria
29 de abril 2016
Abril. Mes mixto para Bolsas.
2° mes de recuperación para el petróleo
“Recap” – Como se ha observado, el mes que está terminando fue mixto tanto
para los índices de mercados emergentes como de industrializados. En EUA, las
Bolsas lograron mantenerse alrededor de máximos históricos y no fue sino hasta
la última jornada cuando empezamos a ver correcciones. Con datos al 28 de
abril, el DJIA refleja un crecimiento modesto, de 0.8% (lo mismo que el S&P500),
situándose prácticamente en los mismos niveles del cierre de marzo pasado. El
índice global de acciones MSCI ACWI tuvo un mes de ganancias al mostrar
crecimientos de 2.1%. Sin embargo, nuevamente destaca el buen dinamismo del
mercado brasileño que en el mes que está finalizando consumó un rally de casi
12%. De este modo, acumula ya en el año un rendimiento de 42% (en US$).
Durante el mes, la Bolsa local y EUA se mantuvieron reaccionando al flujo de
informes corporativos. Sin embargo, también es cierto que la temporada de
reportes no fue catalizador o referente para cambiar el ánimo del mercado, ya
que tanto el S&P500 como el IPyC se mantuvieron alternando dentro de un rango
relativamente acotado de volatilidad.
Por su parte, el petróleo logró consolidar su segundo mes consecutivo de
recuperación. El WTI promedió alrededor de US$40/barril, mientras que otros
commodities tuvieron un comportamiento dispar.
La última reunión del FOMC (27) no cambió el panorama para los portafolios ni el
sentimiento de distintos gestores de cartera ante la expectativa que ya estaba
descontada de que mantuviera sin cambio su rango meta (entre 0.25%-0.50%)
para la tasa de fondos federales. Estuvimos atentos a la actualización que dio en
términos de su balance de riesgos sobre la actividad económica y la inflación
luego del repunte que han mostrado los precios del petróleo y el desempeño
menos volátil de los mercados financieros internacionales durante marzo y abril.
Termómetro de Bolsas Internacionales, US$ (%)
Abril
2016
11.7
42.3
Emergentes mantienen buen desempeño.
Desarrollados se desfasan. México en
línea con el bloque emergente.
6.0
30.1
25.8
6.6 6.6
17.0
3.3 3.5 3.6 3.7
2.9 2.9
4.1
6.2 6.2
2.1
1.9 2.5
0.3 0.3 1.3 1.6 1.7
0.8 0.8 0.8 0.8
-0.6
11.8
7.8
-3.7-2.5-2.3
-5.6-4.2
-0.2
-1.4
Brasil
Colombia
Chile
Rusia
Tailandia
Alemania
México
MSCI EM
Francia
DJIA
MSCI ACWI
España
S&P500
Inglaterra
India
Europa
Japón
Fuente. Accival con información de Thomson Reuters al 28 de abril, 2016 (ambos termómetros).
Hong Kong
Irlanda
China
-16.5
Nasdaq
Brasil
Rusia
España
Colombia
Francia
Inglaterra
Chile
Japón
Alemania
Europa
Hong Kong
DJIA
MSCI ACWI
India
S&P500
MSCI EM
México
Tailandia
China
Irlanda
Nasdaq
-2.7-2.3
Estrategia Diaria
29 de abril 2016
¿Qué sigue?, ¿qué podemos esperar ahora?
En la estrategia global, Europa ex Reino Unido y Emergentes se mantienen como
regiones predilectas, mientras que EUA continúa neutral y nuestro estratega para
los índices americanos introdujo en forma reciente un nuevo objetivo para
mediados del 2017 (del S&P500) en 2,250 puntos; es decir, ~9% (US$) respecto
de niveles actuales.
Adicionalmente, se prevé un avance para las acciones globales (MSCI ACWI), de
~5.3% hacia fin de año aunque subrayan en su tesis de inversión la estrategia de
esperar el siguiente movimiento correctivo para aumentar su exposición en
esta clase de activos. Hacia delante, hablan de un rango de volatilidad
relativamente “estrecho”.
¿Por qué?
Del lado positivo, prevén un panorama limitado en cuanto al crecimiento estimado
de las utilidades globales (aprox. 3% durante 2016 anclado en una perspectiva de
crecimiento global de 2.5%), mientras que del lado contrario, sugieren que los
dividendos que actualmente están pagando las acciones o las distintas regiones
del orbe son incluso mayores (en su mayoría) respecto de los bonos corporativos.
La importancia en el MSCI del petróleo
450
450
65
MSCI ACWI
440
WTC
R=0.88
430
420
410
BCOM
105
430
55
420
50
410
95
45
400
90
390
85
40
100
380
35
380
30
360
360
25
350
abr-15
20
350
abr-15
oct-15
80
370
370
jul-15
110
60
400
390
MSCI ACWI
440
75
70
jul-15
oct-15
ene-16
ene-16
Fuente. Accival con información de Bloomberg.
El escenario planteado a inicios de año (“volatilidades más altas, rentabilidades
más bajas para los portafolios”) se ha venido cumpliendo hasta el momento.
Aunque reconocemos que se ha mitigado dicha volatilidad -especialmente en el
último par de meses- es importante no perder de vista los tiempos. En las últimas
semanas, el buen desempeño que han reflejado distintos activos tiene que ver
por una menor fortaleza del dólar que ha contribuido especialmente a “estabilizar”
algunas monedas emergentes producto del repunte que han tenido los
commodities.
Sin embargo, una vez concluido los reportes en México y EUA, con más del 70%
de avance, es preciso recordar el balance de riesgos. Desde nuestra óptica y de
la mano con la perspectiva que tienen nuestros estrategas, pensamos que es
momento de privilegiar la liquidez. Japón retomó en esta semana una dinámica
negativa después de que el BoJ no anunciara mayores cambios a su política
monetaria.
Estrategia Diaria
29 de abril 2016
Europa validó una importante resistencia alrededor de 350 puntos y para ambos
mercados veríamos un sesgo mayormente negativo hacia un horizonte cercano.
En junio tendremos el tan esperado Referendum en el Reino Unido; en la medida
que nos aproximemos habremos de ver mayor incertidumbre y volatilidad.
Adicionalmente, hacia la segunda mitad del año tendremos el proceso político
electoral en EUA y también en septiembre la reunión de la FED para la cual,
nuestros estrategas esperan el siguiente (y primer) movimiento de alza del año en
la tasa de fondos federales. Dicho evento podría nuevamente presionar las
monedas emergentes y los precios internacionales del petróleo. Recomendamos
cautela y mucha selectividad.
Por el momento, sugerimos mantener liquidez y esperar un proceso de baja.
En EUA, y como era ya ampliamente esperado, los números del 1T16 reflejaron
debilidad en términos de las utilidades. El escenario permanece sin cambios.
Descontamos un proceso de baja para la renta variable americana dentro de un
rango que comprenda 3-5% de ajuste.
Índices Objetivo por Citi 2016e
Región
Índice
EUA
Pan Euro
Reino Unido
Japón
Asia ex Japón
Australia
GEMs
Global
S&P 500
DJ Stoxx 600
FTSE 100
Topix
MSCI Asia ex Japón
S&P/ASX 200
MSCI EM
MSCI ACWI*
Actual
Objetivo
2016
2,057
341
6,242
1,341
509
5,252
843
465
2,150
380
6,600
1,500
530
5,500
820
490
Ren. Esp
(local)
11.3%
5.7%
11.9%
4.2%
4.7%
-2.7%
5.3%
Ren. Esp.
(US $)
4.5%
11.9%
6.5%
14.9%
4.2%
9.7%
-2.7%
Fuente. Accival con información de Citi Research.
Actual refiere a cierres del 29 de abril con excepción del MSCI ACWI, GEM´s y el MSCI Asia que son con cierres del 28.
*Moneda Local
Estrategia Diaria
29 de abril 2016
Técnicos de Wall Street
Inician toma de utilidades: Dow Jones y el S&P 500 (-1.3% semanal)
Los mercados en Estados Unidos finalizan abril con ganancias marginales,
siendo el segundo mes al alza (cabe recordar que enero fue mes de baja en
ambos índices); el Dow Jones registró una ganancia mensual de 0.50%
mientras que el S&P 500 de 0.27%. En el año acumulan rendimientos de 2.0% y
1.0%, respectivamente.
Con el ajuste que presentaron esta semana, dan inicio a un proceso de toma de
utilidades, por lo que esperamos un primer nivel de ajuste alrededor de 17,500
puntos para el Dow Jones (1% sobre su nivel actual); de no hacerlo, veríamos un
siguiente objetivo de baja hacia 17,100 puntos (PM 200 días) nivel que validó de
octubre a diciembre del año pasado. Por su parte, para el índice S&P 500 el
primer nivel de soporte lo marcamos en 2,030 puntos (1% vs. actual) y, de no
hacerlo, marcaríamos un siguiente nivel hacia 2,010 puntos (PM 200 días). Es
importante no dejar de mencionar que en ambos mercados sus métricas técnicas
de corto plazo (estocástico y RSI) han abandonado la zona de sobrecompra y se
ubican en zona neutral, por lo que el escenario hacia las próximas semanas es de
volatilidad.
Por último, es de recordar que de acuerdo con el estratega global de Citi, la
región de Estados Unidos presenta una postura de Neutral, mientras que en las
regiones favoritas se ubican Europa ex Reino Unidos y los mercados
Emergentes. Entre los principales focos de atención que habrá que tener en
cuenta para los próximos meses, el estratega de Citi para EEUU, Tobias M
Levkovich, destaca: el hecho de que no parece que las expectativas para la
aceleración del crecimiento económico mundial vayan a cambiar fácilmente, en
medio de preocupaciones que van desde los efectos de la política monetaria a
través del Brexit y las próximas elecciones en Estados Unidos. La recuperación
de las ganancias en EUA y un consumo interno reforzarían las exportaciones de
países emergentes y Europa, lo que podría proporcionar algún alivio.
Dow Jones
Primer ajuste en 17,500 pts.
200
May
Jun
Jul
Aug
Sep
Oct
Nov
Dec
Fuente: Accival con datos de Thomson
2016
Feb
Mar
Apr
May
18600
18500
18400
18300
18200
18100
18000
17900
17800
17700
17600
17500
17400
17300
17200
17100
17000
16900
16800
16700
16600
16500
16400
16300
16200
16100
16000
15900
15800
15700
15600
15500
15400
15300
15200
S&P 500
Primer ajuste en 2,050 pts.
2150
2100
2050
2000
200
1950
1900
1850
1800
May
Jun
Jul
Aug
Sep
Oct
Nov
Dec
2016
Feb
Mar
Apr
May
Estrategia Diaria
29 de abril 2016
Termómetro técnico del Dow Jones
Fuerzas en sobrecompra – sobreventa al interior
Niveles de Sobrecompra y Sobreventa al interior del Dow Jones
Fuente: Accival con datos de Thomson
Al cierre de esta semana, en nuestro termómetro técnico del Dow Jones,
encontramos ya una disminución en los niveles de sobrecompra y zona de neutral
alta (ahora 50%) comparado con la semana previa cuando veíamos una
concentración del 70% entre estos dos niveles. Sin embargo, como se aprecia en
la imagen, todavía los niveles en la parte baja del termómetro continúan siendo
menores y tan solo el 16% de las emisoras que integran al Dow Jones se ubican
en sobreventa y un 31% en la parte de neutral baja.
Entrado a una descripción más a detalle de cada rango, observamos que en la
parte de sobrecompra se encuentran algunas emisoras del sector de energía
como Exxon Mobile y Chevron Texaco que han registrado rallies de ~21% y
~29% desde su último mínimo alcanzado en enero. Otras emisoras que también
han registrado importantes ganancias son: Walt Disney, American Express, JP
Morgan, Boeing y Ford, entre otras, por lo que sugerimos aprovechar niveles
actuales para tomar utilidades ante el riesgo de ajuste que presentan sus
métricas de corto plazo.
Por otra parte, en la parte baja del termómetro, en sobreventa encontramos a
Procter & Gamble, la cual está validando zona de soporte en US$79, por lo que
sugerimos acumular posiciones. Emisoras del sector tecnológico como Microsoft,
Apple e Intel presentan una caída vertical, por lo que nuestra postura en estas
emisoras es neutral en tanto no logren frenar el movimiento de ajuste y validen
una zona de apoyo. Por último, Travelers Cía y Las Vegas Sands presentan una
Estrategia Diaria
29 de abril 2016
pausa al proceso de corrección que presentan, por lo que sugerimos vigilar
niveles de Stop loss en US $108 y US $45, respectivamente.
Japón
Índice Nikkei. Registra importante caída semanal de ~5%
La Bolsa de Japón registró una pérdida semanal de ~5%. La bolsa acumuló
cuatro días consecutivos de baja debido a que el viernes no operó por ser día
festivo. La baja más pronunciada fue el jueves, luego de que el Banco de Japón
decidiera mantener sin cambios la política monetaria, sorprendiendo a
los mercados que esperaban una mayor flexibilización y nuevas políticas de
estímulo. El Nikkei 255 cayó 3.6% afectado principalmente por las acciones de
las empresas exportadoras.
Derivado de lo anterior y desde una visión más técnica, no creemos que se
materialice en el corto plazo el escenario presentado la semana previa en donde
hablábamos de un posible rompimiento a un rango de referencia ubicado entre
17,500-18 mil puntos y, por lo contrario, pudiéramos ver un siguiente regreso del
mercado hacia la parte baja del proceso lateral en el que se ha desempeñado en
los últimos meses en 15,500 puntos. Los indicadores de corto plazo -Estocástico
y RSI- se ubican en zona neutral, por lo que la bolsa japonesa continuará dentro
de este rango mencionado (15 500 puntos – 17,500 puntos) en tanto no presente
algún rompimiento sobre estos niveles.
El mercado japonés ha materializado una corrección de aproximadamente 20%
(moneda local) desde sus últimos picos del verano de 2015. Para 2016, el
“buyside” prevé crecimientos de 8% en las utilidades.
De acuerdo a Citi, en Japón los sectores favoritos son: consumo básico, salud,
telecomunicaciones y los servicios públicos. Los menos favoritos: industriales y
financieras.
Nikkei
21500
21000
20500
20000
19500
200
19000
18500
18000
17500
17000
16500
16000
15500
15000
14500
Feb
Mar
Apr
May
Jun
Jul
Fuente: Accival con datos de Thomson
Aug
Sep
Oct
Nov
Dec
2016
Feb
Mar
Apr
May
Estrategia de Mercado
29-abr-2016
Principales noticias
En Colombia
Bogotá pedirá autorización para vender control de telefónica ETB
El gobierno de la capital de Colombia pedirá autorización al Concejo de la ciudad para vender la participación que le
permite controlar la Empresa de Telecomunicaciones de Bogotá (ETB), según un comunicado.
La capital colombiana posee a través de diferentes entidades de la ciudad unas 3.074 millones de acciones, equivalentes
al 86,59 por ciento de propiedad de la ETB.
La acción de ETB subió un 1,5 por ciento en la bolsa colombiana a 609 pesos.
Teniendo en cuenta el precio actual de la acción, la participación accionaria de Bogotá en ETB es de 1,87 billones de
pesos (648,8 millones de dólares).
Fuentes de la alcaldía dijeron a Reuters que de obtenerse la aprobación del Consejo, el gobierno local iniciaría el
proceso de valoración de la telefónica.
ETB presta los servicios de telefonía fija y móvil, acceso a internet y televisión en Bogotá y el centro del país a través de
fibra óptica. El alcalde mayor de Bogotá, Enrique Peñalosa, ha manifestado su intención de vender la empresa de
telecomunicaciones desde que asumió el poder en enero de este año.
Durante su primera gestión como alcalde de la capital colombiana, entre 1998 y 2000, Peñalosa fracasó en su intento por
vender la ETB por la falta de interés de otras empresas del sector y la fuerte oposición del sindicato de trabajadores de la
empresa. Fuente: Reuters
Desempleo en Colombia mantiene tendencia alcista en marzo
El desempleo urbano en Colombia aumentó a un 10,2 por ciento en marzo, desde el 10,1 por ciento en igual mes del año
pasado, manteniendo el sesgo alcista en medio de las expectativas de desaceleración de la economía, revelaron el
viernes cifras oficiales.
Se trata de la tasa de desempleo más alta para marzo desde el 2013 en las 13 principales áreas metropolitanas. Cerca
de dos tercios de los puestos de trabajo se concentran en el área urbana del país.
El aumento en la tasa de desempleo estuvo asociado a una menor contratación de personas en el sector de la
construcción con respecto a marzo del año pasado, dijo a periodistas el director del Departamento Nacional de
En el mundo
Inflación de EEUU se desacelera ante débil gasto de consumidores
La inflación en Estados Unidos avanzó apenas en marzo porque el gasto de los consumidores se mantuvo débil,
reduciendo las posibilidades de que la Reserva Federal suba las tasas de interés dos veces este año.
El Departamento de Comercio dijo el viernes que el índice de precios sobre el gasto en consumo personal (PCE), que
excluye a componentes volátiles como los alimentos y la energía, subió apenas 0,1 por ciento el mes pasado, frente a
una lectura de febrero revisada al alza de un avance del 0,2 por ciento. El avance del llamado PCE estuvo en línea con
las expectativas. En tanto, los ingresos personales aumentaron un 0,4 por ciento en marzo, tras subir apenas un 0,1 por
ciento el mes previo. Los ahorros treparon a 735.500 millones de dólares, el nivel más alto desde diciembre de 2012,
desde 696.400 millones de dólares en febrero. Fuente: Reuters
Economía de zona euro toca máximo previo a crisis, crecimiento supera a EEUU y Reino Unido
Tras años de debilidad y crisis, la economía de la zona euro creció en el primer trimestre a su ritmo más veloz en cinco
años, impulsada por estrellas impensadas como Francia y España. Ahora está en una mejor posición que en su mejor
momento antes de la crisis financiera, aunque le ha tomado ocho años recuperarse. El bloque también volvió a caer en
deflación en abril. El crecimiento de la zona euro duplicó al del trimestre previo y superó al de Estados Unidos y al de
Gran Bretaña, e incluso excedió el más alto de los pronósticos, gracias a un saludable consumo de los hogares y un
repunte de las inversiones. Pero el incremento podría ser breve, dado que Europa aún es presionada por un alto nivel de
deuda, débiles utilidades de bancos, un alto nivel de desempleo y un gran exceso de capacidad en la economía. El
crecimiento entre los 19 países que comparten el euro subió un 0,6 por ciento en el trimestre, más que el 0,4 esperado y
por encima del 0,4 por ciento de Gran Bretaña. La economía de Estados Unidos creció a una tasa anualizada de 0,5 por
ciento en el primer trimestre. Fuente: Reuters
Producción de crudo de la OPEP se acerca a máximos históricos en abril
La producción de petróleo de la OPEP habría escalado en abril hasta acercarse a su mayor nivel en la historia reciente,
de acuerdo a un sondeo de Reuters difundido el viernes, ya que un incremento en el bombeo liderado por Irán e Irak
contrarrestó una huelga en Kuwait y otras interrupciones de suministro. Sin embargo, el principal exportador, Arabia
Saudita, no habría registrado grandes cambios en su producción, según el sondeo, pese a que insinuó que podría
hacerlo después de que la OPEP y países de fuera del bloque no lograron un acuerdo para congelar el suministro en
una reunión el 17 de abril. Fuente: Reuters
Estrategia de Mercado
29-abr-2016
Colombia: Múltiplos Fundamentales*
Modalidad
Precio
Cierre
# Acciones
en miles
Monto
Millones ($)
36
BCOLOMBIA
BOGOTA
BVC
CELSIA
CEMARGOS
CLH
CNEC
CONCONCRET
CORFICOLCF
ECOPETROL
EEB
ELCONDOR
ENKA
ETB
EXITO
FABRICATO
GRUPOARGOS
GRUPOAVAL
GRUPOSURA
ISA
MINEROS
NUTRESA
OCCIDENTE
ODINSA
PFAVAL
PFAVH
PFBCOLOM
PFCARPAK
PFCEMARGOS
PFCORFICOL
PFDAVVNDA
PFGRUPOARG
PFGRUPSURA
PROMIGAS
SOCBOLIVAR
TERPEL
Continuo (Open)
Continuo (Open)
Continuo (Open)
Continuo (Open)
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Continuo (Open)
Continuo (Open)
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Continuo (Open)
Continuo (Open)
Continuo (Open)
Continuo (Open)
Subasta (Auction)
Continuo (Open)
Continuo (Open)
Continuo (Open)
Continuo (Open)
Continuo (Open)
Continuo (Open)
Continuo (Open)
Continuo (Open)
Continuo (Open)
Continuo (Open)
Continuo (Open)
Continuo (Open)
25,500.00
62,980.00
17.90
3,850.00
11,580.00
13,060.00
9,300.00
1,225.00
38,580.00
1,415.00
1,850.00
1,185.00
12.30
610.00
16,020.00
17.40
18,800.00
1,210.00
38,500.00
8,700.00
2,470.00
26,000.00
36,000.00
8,200.00
1,190.00
2,090.00
27,080.00
2,650.00
10,660.00
32,500.00
26,840.00
17,500.00
38,000.00
5,000.00
55,000.00
9,900.00
420,227
6,050
4,306,492
268,074
1,038,711
272,562
685,902
7,527,948
101,860
27,002,961
296,623
0
11,642,049
18,986,509
563,646
5,083,832
300,557
18,991,641
464,706
1,171,925
0
688,943
3,125
0
11,890,953
1,198,935
983,250
943
481,667
0
68,517
164,103
80,085
0
0
0
10,766.70
378.82
77.40
1,042.80
11,960.29
3,558.24
6,284.08
9,178.26
3,925.73
38,649.85
547.45
0.00
141.78
11,593.40
9,212.36
88.22
5,703.82
22,935.29
17,906.15
10,242.38
0.00
17,672.82
112.50
0.00
14,080.02
2,529.91
26,816.84
2.42
5,117.78
0.00
1,830.82
2,947.22
3,052.34
0.00
0.00
0.00
37
VALOREM
Subasta (Auction)
465.00
89,376
41.10
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
Variac.(1)
Anual
Próx. P. EXDiv (2)
Inicia
Termina
1-jul-2016
-3.41% 27-jun-2016
1-jun-2016
-0.97% 25-may-2016
30-jun-2016
-13.94% 24-jun-2016
-23.91%
5-jul-2016
20.63% 28-jun-2016
-3.40%
22.69%
2.08%
2.88%
-30.64%
7.25%
-27.74%
-0.81%
28.69%
-38.19%
13.73%
0.75%
-0.41%
3.77%
4.95%
37.60%
3.83%
-4.66%
-13.32%
-1.24%
-45.99%
-1.38%
98.50%
18.44%
-4.41%
-3.17%
-6.42%
4.11%
-6.37%
2.69%
-35.88%
16.25%
11-oct-2016
18-oct-2016
10-may-2016 16-may-2016
28-jun-2016
11-jul-2016
5-jul-2016
15-jul-2016
5-jul-2016
11-jul-2016
6-jul-2016
12-jul-2016
25-may-2016
1-jun-2016
27-jun-2016
1-jul-2016
19-jul-2016
26-jul-2016
5-jul-2016
11-jul-2016
10-may-2016 16-may-2016
25-may-2016
1-jun-2016
25-may-2016
1-jun-2016
27-jun-2016
1-jul-2016
27-jun-2016
1-jul-2016
12-jul-2016
18-jul-2016
28-jun-2016
5-jul-2016
10-may-2016 16-may-2016
15-sep-2016 21-sep-2016
6-jul-2016
12-jul-2016
27-jun-2016
1-jul-2016
17-may-2016 23-may-2016
10-may-2016 16-may-2016
Var. Div
Anual Pesos
Valor en
Libros
Cap. Bursátil (3)
Millones $
-3.41%
-0.97%
-13.94%
-23.91%
20.63%
-3.40%
22.69%
2.08%
2.88%
-30.64%
7.25%
-27.74%
-0.81%
28.69%
-38.19%
13.73%
0.75%
-0.41%
3.77%
4.95%
37.60%
3.83%
-4.66%
-13.32%
-1.24%
-45.99%
-1.38%
98.50%
18.44%
-4.41%
-3.17%
-6.42%
4.11%
-6.37%
2.69%
-35.88%
19,349.33
47,436.61
5.84
4,430.58
6,420.53
7,423.91
5,997.48
1,114.58
17,743.70
1,054.48
1,250.70
1,303.12
29.54
641.76
16,819.50
60.51
17,274.32
1,216.74
37,384.38
7,086.69
2,271.73
17,408.35
25,487.95
3,643.59
1,216.74
4,317.43
19,349.33
3,748.15
6,420.53
17,743.70
17,375.66
17,274.32
37,384.38
2,014.93
75,965.33
8,066.79
25,240,941.92
20,864,049.35
334,243.52
2,770,400.33
15,566,414.43
7,266,274.16
1,481,170.71
1,389,462.30
8,550,576.26
58,180,122.99
16,985,177.48
680,623.50
144,816.81
2,165,837.58
7,170,621.14
160,112.16
15,161,941.50
26,819,749.69
22,098,663.10
9,636,797.68
646,367.88
11,963,209.91
5,612,389.88
1,607,583.94
26,819,749.69
711,661.55
25,240,941.92
97,876.08
15,566,414.43
8,550,576.26
2,698,421.27
15,161,941.50
22,098,663.10
5,674,240.22
4,340,919.00
1,796,102.60
16.25%
484.99
1,239,004.97
Utilidad
por Acción
Yield (4) P/VL (5)
3,955.21
3.48%
6,914.45
4.29%
1.25 497.21%
-190.40
3.12%
408.80
1.73%
540.54
0.00%
-3,246.04
0.00%
82.45
2.19%
2,127.07
5.64%
-96.99
0.00%
34.91
1.32%
258.76
4.05%
-0.83
0.00%
-10.29
0.00%
1,281.26
4.22%
3.69
0.00%
454.27
1.53%
96.95
4.86%
1,258.30
1.18%
637.66
3.31%
278.26
5.34%
928.22
1.92%
3,289.83
5.17%
679.38
0.00%
96.95
4.94%
-438.80
2.39%
3,955.21
3.28%
392.50
7.72%
408.80
1.95%
2,127.07
6.69%
2,733.51
3.22%
454.27
1.64%
1,258.30
1.20%
406.90
4.54%
9,067.19
0.31%
584.03
2.95%
3.53
0.00%
PE (6)
Ytd (7)
1.32
1.33
3.07
0.87
1.80
1.76
1.55
1.10
2.17
1.34
1.48
0.91
0.42
0.95
0.95
0.29
1.09
0.99
1.03
1.23
1.09
1.49
1.41
2.25
0.98
0.48
1.40
0.71
1.66
1.83
1.54
1.01
1.02
2.48
0.72
1.23
6.45
9.11
14.32
-20.22
28.33
24.16
-2.87
14.86
18.14
-14.59
52.99
4.58
-14.82
-59.28
12.50
4.72
41.39
12.48
30.60
13.64
8.88
28.01
10.94
12.07
12.27
-4.76
6.85
6.75
26.08
15.28
9.82
38.52
30.20
12.29
6.07
16.95
21.54%
5.85%
5.29%
37.50%
19.14%
26.80%
55.00%
13.43%
0.26%
27.48%
7.56%
9.72%
12.84%
17.53%
18.67%
16.00%
16.05%
11.01%
7.84%
17.89%
33.88%
14.94%
-5.76%
-3.53%
9.17%
23.30%
25.37%
42.47%
13.40%
0.00%
23.12%
14.53%
9.20%
0.00%
-3.51%
17.02%
0.96
131.73
1.09%
Comp
COLCAP
6.10%
2.86%
0.22%
1.68%
5.36%
2.31%
0.34%
3.34%
8.54%
3.79%
3.21%
6.57%
10.04%
3.94%
7.30%
5.31%
0.83%
14.60%
2.61%
2.73%
3.73%
4.58%
100.0%
'(1) Variación porcentual con respecto a los últimos doce meses. (2) El periodo exdividendo comprende generalmente 4 días bursátiles e indica el lapso de tiempo en el cual el poseedor de una acción tiene el derecho de recibir el dividendo ind ependiente de que el valor sea enajenado en dicho
periodo. (3) Es el valor dado a una empresa en bolsa y se obtiene multiplicando el numero de acciones en circulación para cada uno de los diferentes tipos de acciones que componen el capital de la empresa por su precio de cierre. (4) Es el rendimiento del dividendo en el año sobre el precio de
cierre de la acción . (5) Es la relación de precio de cierre con el valor en libros. (6) Es la relación del precio de cierre con la utilidad por acción. (7) Variación porcentual del precio de cierre de hoy con el primer día hábil del año.
Fuente: Accival con datos de la BVC
Estrategia de Mercado
Soportes y Resistencias
29-abr-2016
Recomendación
Cierre
COLCAP
Sop.
Res.
1,342
1,300
1,420
27,080
26,000
38,500
Comentario
Actual
Previa
Presenta proceso de consolidación. Indicadores de corto plazo muestran amplio margen de ajuste.
Neutral
Neutral
28,500
Valida importante resistencia en CP $28.500, sugerimos aprovechar para disminuir posiciones.
Disminuir
Disminuir
37,500
40,000
Importante que en este movimiento de ajuste logre validar su último rompimiento al alza en CP $38.000.
Neutral
Neutral
25,500
24,000
27,000
Indicadores en zona de sobrecompra limitan margen de crecimiento. Sugerimos disminuir.
Disminuir
Disminuir
1,210.00
1,150.00
1,250.00
Fortalece tendencia de alza con nuevas ganancias e importantes volúmenes de operación.
Mantener
Mantener
38,000
37,000
39,500
Sugerimos una postura neutral al tiempo que la acción presenta movimiento de consolidación.
Neutral
Neutral
38,580
37,500
41,000
No logra continuar con el avance y extiende proceso de corrección. Indicadores aún con margen de ajuste.
Neutral
Neutral
62,980
61,500
65,000
Presenta movimiento de consolidación de ganancias. Indicadores mixtos en zona neutral.
Neutral
Neutral
26,840
25,500
28,000
Comienza a frenar movimiento de ajuste. Sugerimos aprovechar para volver a acumular posiciones.
Acumular
Acumular
18
18
20
Importante que en este movimiento de ajuste logre validar su último rompimiento al alza en CP $17.50.
Mantener
Mantener
Grupo Argos
18,800
18,500
22,000
Indicadores se aproximan a zona de sobreventa. Sugerimos ir realizando compras escalonadas.
Acumular
Acumular
Cemargos
11,580
11,100
12,000
¡Atención! Indicadores revierten tendencia y muestran margen de alza. Sugerimos ir acumulando.
Acumular
Acumular
Pref. Grupo Argos
17,500
16,500
19,000
Extiende movimiento de corrección, sin validar algún soporte hasta el momento.
Neutral
Mantener
Pref. Cemargos
10,660
10,200
11,000
Continúa vigente tendencia de alza. Sugerimos mantener posición de origen.
Mantener
Mantener
Cemex Latam Holdings
13,060
12,000
13,500
Presenta proceso de consolidación de ganancias. Indicadores en zona neutral.
Mantener
Disminuir
Isagen
4,105
3,800
4,300
Extiende movimiento lateral en zona de máximos históricos. Indicadores se mueven en sobrecompra.
Disminuir
Disminuir
EEB
1,850
1,800
1,900
Extiende movimiento de corrección. Indicadores se dirigen a la zona de sobreventa.
Mantener
Mantener
ISA
8,700
8,300
9,000
Indicadores ya no lucen tan adelantados y se ubican en zona neutral. Estimamos volatilidad.
Neutral
Neutral
Celsia
3,850
3,500
4,200
Extiende proceso de toma de utilidades, indicadores se dirigen hacia la zona de sobreventa.
Neutral
Disminuir
Grupo Nutresa
26,000
24,500
26,500
Extiende proceso de consolidación de ganancias, indicadores en zona neutral.
Mantener
Disminuir
Almacenes Éxito
16,020
15,000
17,000
Indicadores aún muestran margen de corrección. Por el momento, mantenemos una postura Neutral
Neutral
Mantener
Ecopetrol SA
1,415
1,300
1,500
Valida resistencia en CP $1.500. Sugerimos disminuir, indicadores muestran amplio margen de baja.
Disminuir
Mantener
Canacol Energy
9,300
8,500
9,500
Valida último rompimiento por arriba de CP $8.500. No descartamos volatilidad en próximas sesiones.
Mantener
Mantener
2,090
1,850
2,300
Presenta breve proceso de consolidación tras el alza de los últimos días.
Mantener
Mantener
FINANCIERO
Pref. BanColombia
Grupo Sura
BanColombia
Grupo Aval
Pref. Grupo Sura
Corficol
Banco de Bogotá
Banco Davivienda
Bolsa de Valores
MATERIALES
SERVICIOS PÚBLICOS
CONSUMO BÁSICO
ENERGÍA
INDUSTRIALES
Avianca
Definición y aplicación ideal de las recomendaciones técnicas
A = Acumular.- La acción presenta un ajuste en precio; y aunque no ha llegado a zona de soporte, los niveles de sobreventa en indicadores y el rezago en precio sugieren iniciar compras parciales o escalonadas.
C = Compra.- La acción validó soporte y superó un nivel de resistencia, mientras que el margen de alza en indicadores técnicos es amplio. Principalmente se emitirá esta recomendación con rompimientos alcistas.
M = Mantener.- La acción se encuentra en un movimiento de alza y se tiene la expectativa de mayores ganancias, sin embargo, el margen de crecimiento comienza a lucir limitado. También se puede recomendar Retención cuando en una tendencia de alza se presente una pausa y se tenga la expectativa de que en breve retomará el desempeño
positivo.
D = Disminuir.- La acción registra un rally con el que acumula un importante rendimiento mientras los osciladores técnicos se ubican en zona de sobrecompra, lo que limita el margen de mayores ganancias. El rendimiento acumulado y la sobrecompra en indicadores sugieren iniciar tomas de utilidades sin que hasta el momento se confirme una
señal de venta.
V = Venta.- La acción validó resistencia y rompió un nivel de soporte, en estos casos, el margen de ajuste en indicadores es amplio. Principalmente se emitirá esta recomendación con rompimientos bajistas.
N = Neutral.- La acción se encuentra en un movimiento de baja sin que hasta el momento haya alcanzado la zona de soporte; por su parte, los osciladores técnicos aún presentan un relativo margen de corrección. También se puede aplicar esta recomendación cuando la acción se encuentre en periodos laterales, a la espera de un rompimiento
que defina la dirección futura de los precios.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, tienen prohibido mencionar
alguna(s) compañía(s) en sus publicaciones por cuestiones legales y/o regulatorias.
Estrategia de Mercado
29-abr-2016
Mercado Accionario
Cierre*
Max
intradía
Min
intradía
Variación
día (%)
Colcap
Col20
1,342.42
1,061.00
1,362.02
1,074.61
1,342.42
1,059.83
-1.44
-1.06
Almacenes Exito SA
16,020.00
16,720.00
16,020.00
-4.07
9,212.36
2,090.00
2,170.00
2,080.00
-3.91
2,529.91
Banco Davivienda SA
26,840.00
26,840.00
26,160.00
1.28
1,830.82
Banco de Bogota SA
62,980.00
62,980.00
61,000.00
-0.03
378.82
Banco de Occidente SA
36,000.00
36,000.00
36,000.00
BanColombia SA
25,500.00
26,500.00
25,500.00
-3.77
10,766.70
17.90
18.10
17.80
-2.19
77.40
Canacol Energy Ltd
9,300.00
9,300.00
8,770.00
4.49
6,284.08
Cementos Argos SA
11,580.00
11,580.00
11,300.00
0.70
11,960.29
Cemex Latam Holdings SA
13,060.00
13,100.00
12,940.00
1.24
3,558.24
3,850.00
3,940.00
3,850.00
-2.78
1,042.80
38,580.00
38,700.00
38,220.00
-0.52
3,925.73
Ecopetrol SA
1,415.00
1,455.00
1,405.00
-1.74
38,649.85
Empresa de Energia de Bogota
1,850.00
1,850.00
1,840.00
610.00
617.00
597.00
1.67
11,593.40
12.30
12.30
12.00
0.82
141.78
1,210.00
1,210.00
1,190.00
1.26
22,935.29
Grupo Nutresa SA
26,000.00
26,000.00
25,300.00
1.96
17,672.82
Grupo Suramericana de Inversiones SA
38,500.00
38,940.00
38,500.00
-1.23
17,906.15
8,700.00
8,850.00
8,700.00
-1.69
10,242.38
Grupo Argos SA
18,800.00
19,520.00
18,800.00
-2.49
5,703.82
Isagen SA ESP
4,105.00
4,105.00
4,090.00
0.24
2,502.97
Mineros SA
2,470.00
243.99
Odinsa SA
8,200.00
13.37
Pacific Rubiales
1,505.00
1,647.29
AviancaTaca
Bolsa de Valores de Colombia
Celsia
Corp Financiera Colombiana SA
Empresa de Telecomunicaciones de Bogota
Enka de Colombia SA
Grupo Aval Acciones y Valores SA
Volumen ($)
millones
112.50
547.45
Helm Bank SA
Interconexion Electrica SA
PFCemargos
10,660.00
Pref. Corp Financiera Colombiana SA
32,500.00
Preferencial BanColombia SA
27,080.00
28,100.00
27,080.00
-3.90
26,816.84
Preferencial Grupo Argos
17,500.00
18,300.00
17,500.00
-4.37
2,947.22
Tableros y Maderas de Caldas SA
Organización Terpel SA
Textiles Fabricato Tejicondor SA
Valorem SA
Peso Colombiano
10,660.00
10,500.00
1.33
5,117.77
52.88
7.00
10.95
9,900.00
207.20
17.40
17.70
16.50
-3.33
88.22
465.00
465.00
465.00
5.68
41.10
2,849.97
2,865.75
2,838.01
0.90
38.69
39.67
38.35
-1.35
10.45
9.94
10.25
9.83
-1.00
18.74
ADR´s en NY
BanColombia SA
Ecopetrol SA
*Precios expresados en moneda local al día de hoy
Estrategia de Mercado
29 abril 2016
Saldo en Repos sobre Acciones
(cifras en millones de pesos)
BCOLOMBIA
BOGOTA
BVC
CELSIA
CEMARGOS
CLH
CNEC
CORFICOLCF
ECOPETROL
EEB
ENKA
ETB
EXITO
GRUPOARGOS
GRUPOAVAL
GRUPOSURA
ICOLCAP
ISA
ISAGEN
MINEROS
NUTRESA
PFAVAL
PFAVH
PFBCOLOM
PFCEMARGOS
PFDAVVNDA
PFGRUPOARG
PFGRUPSURA
PREC
TOTAL
0 A 5 DÍAS
Var 16 A 30 DÍAS
1,132.4
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
362.4
0.0
1,584.1
0.0
0.0
0.0
223.1
0.0
0.0
0.0
0.0
173.5
481.2
0.0
16.9
397.3
249.3
5,408.1
989.9
315.8
978.6
1,163.9
0.0
13,476.5
31.0
0.0
0.0
0.0
110.2
66.6
65.8
497.3
620.3
0.0
0.0
0.0
302.5
150.6
0.0
530.3
0.0
125.2
127.9
0.0
0.0
443.1
0.0
2,014.7
100.4
1,781.7
98.7
0.0
0.0
7,066.1
-100.0
-100.0
-69.2
-89.4
195.7
13.6
-90.6
-61.7
-5.3
665.9
941.3
442.1
28.8
63.1
0.13
Var 31 A 60 DÍAS
Var 6 A 15 DÍAS
-99.4
-32.3
-78.2
-69.3
215.2
-80.6
-84.1
-7.9
81.0
107.3
-63.5
-100.0
-56.2
-100.0
91.3
166.5
-100.0
-0.53
8,833.1
0.0
0.0
50.3
1,622.5
888.1
811.1
5,783.5
4,882.7
0.0
0.0
65.4
4,697.1
2,225.4
0.0
8,242.8
0.0
1,700.0
3,793.2
0.0
9,647.8
27,326.9
1,375.1
4,429.6
1,433.2
1,003.5
1,052.7
1,756.7
0.0
91,620.5
270.9
11.4
9.8
60.2
38.9
-42.5
22.2
-74.7
117.3
195.8
-29.8
354.4
184.2
25.2
-36.4
29.7
-21.5
42.1
-78.3
0.21
24,913.6
0.0
0.0
0.0
4,376.1
1,522.4
0.0
15,469.1
3,848.9
0.0
0.0
127.2
4,075.0
9,929.5
0.0
5,922.5
0.0
1,842.8
7,415.3
0.0
29,289.9
23,869.9
260.5
5,499.3
672.1
1,588.2
329.7
11,877.1
0.0
152,829.4
Var MÁS DE 60
255.8
-21.8
-27.8
-100.0
-41.6
-35.0
57.4
-27.1
290.8
-24.7
12.9
-10.1
365.2
-40.5
-9.2
-25.3
-49.4
13.2
-35.9
-2.9
0.06
4,365.6
0.0
0.0
0.0
1,349.0
49.1
303.5
17,940.5
9,847.7
0.0
0.0
0.0
4,712.4
16,854.7
0.0
5,134.5
0.0
1,202.3
2,880.8
0.0
18,751.1
44,689.9
37.5
8,401.1
3,480.4
12,995.2
4,133.3
6,221.5
0.0
163,350.0
Información correspondiente al día hábil anterior.
La variación (var) es en porcentaje y representa el cambio en el apalancamiento de dicha acción con respecto al último día há bil del mes inmediato anterior
Fuente: Bolsa de Valores de Colombia
Var
Total
Var
35.4
-100.0
39,275.7
0.0
0.0
50.3
7,457.7
2,526.1
1,542.8
39,690.4
20,783.6
0.0
0.0
192.6
14,010.1
29,160.3
0.0
19,830.2
0.0
5,043.7
14,698.4
0.0
57,705.7
96,727.2
1,922.3
25,752.8
6,676.0
17,684.3
6,592.9
21,019.2
0.0
428,342.5
38.9
-100.0
68.7
0.0
36.2
64.6
-18.6
525.3
-9.6
-24.1
-19.3
-79.0
18.1
-19.8
-80.7
9.5
-12.9
7.7
-11.3
-62.5
-0.1
1.6
-16.9
-30.8
-4.2
-30.5
-1.0
-1.3
-3.2
6.0
32.2
-47.8
134.1
-10.0
-4.6
8.4
2.3
14.3
-1.2
-44.2
-0.01
Estrategia de Mercado
29 abril 2016
Saldo total de Repos sobre
Acciones vs. Colcap
2013-Actual
Saldo Total en Repos sobre Acciones 2013-16
900
Colcap
2,000
Repos
875
850
1,900
825
800
1,800
775
750
1,700
725
700
1,600
675
650
625
1,500
600
575
1,400
550
525
1,300
500
475
1,200
450
425
1,100
400
375
abr-16
feb-16
dic-15
oct-15
sep-15
jul-15
may-15
mar-15
feb-15
dic-14
oct-14
ago-14
jul-14
may-14
mar-14
ene-14
nov-13
sep-13
ago-13
jun-13
abr-13
feb-13
1,000
dic-12
350
Portafolio Estratégico Colombia
Rendimiento del Día
Rendimiento en la Semana
Rendimiento en Abril
Rendimiento en el año
Rendimiento Acumulado**
Portafolio
COLCAP
Diferencia (pb)
-1.65%
-2.25%
0.59%
18.85%
16.57%
-1.44%
-2.33%
0.46%
16.36%
11.03%
-21
7
13
249
554
**A partir de que iniciamos el 31 de agosto de 2009
Nota: Los rendimientos reflejados no incorporan el pago de dividendos al respecto de los emisores que integran la
estructura de nuestro portafolio. Asimismo no incorpora comisiones de compraventa.
Las emisoras que más aportaron al rendimiento relativo del portafolio fueron (pb):
Var,%
FIDUCUENTA
BCOLOMBIA
NUTRESA
12
6
0.0%
-3.8%
3
2.0%
Las emisoras que menos aportaron al rendimiento relativo del portafolio fueron (pb):
PFAVAL
EXITO
PFGRUPOARG
%
-14
-11
-9
1.3%
-4.1%
-4.4%
Comparativo histórico Colcap vs.
Portafolio 2012-2015
Spread Acumulado Colcap vs.
Portafolio 2012-2015
16.00
Colcap
Portafolio
MSCI Colombia
14.00
18.85%
16.36%
12.00
10.00
8.00
15.48%
6.00
4.00
-2.0%
-5.8%
2.00
0.00
-12.4%
-15.2%
-23.7%
-2.00
-4.00
-6.00
-23.4%
-23.75%
-26.38%
-8.00
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
-43.76%
2013
2014
2015
2016
Estructura
Portafolio
Ponderación
en COLCAP
Sobre (sub)
Ponderación
Beta 180
días
1 FIDUCUENTA
8.06%
0.00%
8.06%
0.00
2 EXITO
7.27%
3.21%
4.06%
1.05
3 ECOPETROL
12.05%
8.54%
3.51%
1.58
4 PFGRUPOARG
6.85%
3.73%
3.12%
1.01
5 CLH
3.34%
2.31%
1.03%
0.59
6 PFCEMARGOS
3.54%
2.61%
0.93%
0.62
7 NUTRESA
8.12%
7.30%
0.82%
0.59
8 CEMARGOS
6.05%
5.36%
0.69%
1.00
9 GRUPOARGOS
7.16%
6.57%
0.59%
1.08
10 PFGRUPSURA
4.89%
4.58%
0.31%
1.02
11 ISA
3.78%
3.94%
-0.16%
0.88
12 CORFICOLCF
3.10%
3.34%
-0.24%
0.57
13 PFBCOLOM
13.81%
14.60%
-0.79%
1.14
14 GRUPOSURA
8.51%
10.04%
-1.53%
1.12
15 BCOLOMBIA
3.49%
6.10%
-2.61%
1.07
100.0%
82.2%
#REF!
El propósito del Portafolio Estratégico Colombia es transmitir a los clientes nuestras "mejores ideas" de inversión dentro del universo que integra el COLCAP. El Portafolio
Estratégico Colombia utiliza metodología propia y por tal motivo el desempeño histórico del portafolio no es un indicativo de su desempeño futuro. Las reglas y principios por los
cuales se guían nuestros Analistas para dar sus mejores ideas de inversión, son propias del Analista; por lo que las decisiones de inversión sobre un valor en particular son
responsabilidad exclusiva del inversionista. Asimismo, las reglas por las que se orienta el Portafolio Estratégico Colombia pueden consultarse en el reporte Portafolio Estratégico
Colombia enviado el 6 de septiembre de 2010. Cabe señalar que el portafolio no es estrictamente replicable y sus resultados no pueden compararse directamente con los de una
cartera o portafolio en particular; pues además de no tomar en cuenta comisiones, los precios a los cuales se hacen las transacciones hipotéticas no se llevan a cabo en tiempo real.
Estrategia de Mercado
29-abr-2016
Mercado de acciones
Resumen Accionario y de Mercados
Cierres
Ptos
Var. %
1,300.0
2016 (%)
Indice COLCAP
1,342.42
-19.60
-1.44
16.36%
Indice COL20
1,061.00
-11.38
-1.06
19.40%
MSCI Colombia
1,200.0
1,100.0
1,000.0
ICOLCAP
13,616.50
MSCI Colombia
(200.50)
(1.45)
15.48
588.60
ADR Bancolombia (4:1)
900.0
30.02
800.0
38.69
-0.53
-1.35
44.96
1,415.00
-25.00
-1.74
27.48
ADR Ecopetrol (20:1)
9.94
-0.10
-1.00
45.53
600.0
EMBI Colombia (pb)*
282.00
8.00
2.92
-9.32
500.0
Ecopetrol ($ col)
700.0
400.0
* Último observado
Volumen*
Operaciones
Información del Colcap
300.0
31/7/2013
28/8/2013
25/9/2013
25/10/2013
27/11/2013
30/12/2013
31/1/2014
4/3/2014
3/4/2014
6/5/2014
10/6/2014
10/7/2014
13/8/2014
11/9/2014
10/10/2014
11/11/2014
11/12/2014
14/1/2015
11/2/2015
11/3/2015
13/4/2015
12/5/2015
11/6/2015
13/7/2015
11/8/2015
9/9/2015
8/10/2015
9/11/2015
9/12/2015
12/1/2016
9/2/2016
8/3/2016
8/4/2016
Resumen Operativo del Mercado
247,996
3,267
Alzas
7
Bajas
14
S/cambio
1
*expresado en millones de pesos colombianos - incluye operaciones de venta y compra, primarias y preacordadas
Mayores alzas* (%)
Desempeño 12 meses Colcap vs. Col20
Mayores bajas* (%)
5.7
4.5
2.0
1.7
1.3
Valorem SA
Canacol Energy Ltd
Grupo Nutresa SA
Empresa de Telecomunicaciones de Bogota
PFCemargos
-4.4
-4.1
-3.9
-3.9
-3.8
Preferencial Grupo Argos
Almacenes Exito SA
AviancaTaca
Preferencial BanColombia SA
BanColombia SA
*Considerando muestra de sección Colombia: "mercado accionario"
Bolsas Internacionales
Dow Jones
Nasdaq-Otc
Topix
DJ Stoxx (Eur)
Mexbol
Bovespa
Ptos.
-57.12
-29.93
-43.75
-7.42
255.8
-573.2
Var. %
-0.32
-0.62
-3.16
-2.13
0.56
-1.06
2016(%)
2.00
-4.63
-13.36
-6.65
6.53
23.96
Cierres
Var. US$
Var. %
2016(%)
1,293.75
27.35
2.2%
20.4%
PLATA (US$/onza)
17.85
0.26
1.5%
29.4%
WTI (US$/barril)
45.98
0.93
-0.1%
24.0%
BRENT (US$/barril)
45.29
1.87
0.1%
19.5%
1.47
0.06
4.3%
14.8%
ORO (US$/onza)
Café Colombian Arábica (US$/libra)
Cruces Internacionales
US Dólar
Euro
Yen Japonés
Bolívar
Real Brasileño
Peso Chileno
Peso Mexicano
Tasas de Interés
Último
2,848.69
3,264.00
26.78
285.23
829.25
4.31
165.86
1,500
1,800
1,400
1,600
1,300
1,400
1,200
1,200
1,100
1,000
Cierres
17,773.64
4,775.36
1,340.55
341.48
45,784.77
53,738.74
Commodities y Energéticos
2,000
Anterior
2,875.02
3,262.50
26.59
287.86
824.76
4.34
166.66
Var. %
-0.92%
0.05%
0.71%
-0.92%
0.55%
-0.79%
-0.48%
2016(%)
-10.12%
-5.17%
1.69%
-43.31%
3.67%
-3.56%
-10.04%
1,000
800
900
600
400
Col20
700
200
0
ago-13nov-13feb-14may-14ago-14nov-14feb-15may-15ago-15nov-15feb-16
Rendimiento Acumulado 2016 - US, (%)
-4.6
Dow Jones
-6.7
Nasdaq
-11.7
DJ Stoxx
(Eur)
-8.6
Mexbol
-4.2
Bovespa
Las más negociadas por volumen
Ecopetrol SA
38,650
Preferencial BanColombia SA
26,817
Grupo Aval Acciones y Valores
SA
22,935
Grupo Suramericana de
Inversiones SA
17,906
Grupo Nutresa SA
17,673
Var %
TRM
2,885.72
2,945.37
-2.03
Promedio 20 días
3,003.53
3,007.37
-0.13
237.34
237.27
0.03
6.500
6.490
0.15
DTF 90 (EA)
6.9700
6.4700
7.73
DTF 180 (EA)
6.9700
7.2000
-3.19
DTF 360
8.2100
8.0800
1.61
3,100
6.217
6.216
0.02
3,050
IBR overnight nominal
6.5
2.0
Anterior
TBS (interbancaria)
600
24.0
Último
UVR (unidad de valor real const)
800
Colcap
Nota. Considerando muestra señalada en "Colombia: Mercado Accionario"
3,200 Tasa Representativa de Mercado (COP Spot)
3,150
3,000
Mercado Secundario TES Tasa Fija
Plazo
Vencimiento
5Y COTES
10Y COTES
15Y COTES
4/may/22
26/ago/26
18/sep/30
2,950
Tasa
2,900
7.83%
8.18%
8.39%
2,850
2,800
2,750
Libor US$, (%)
Plazo
22-mar
Última
Anterior
Var
Plazo
Última
Anterior
Var
1w
0.4055%
0.4040%
0.4%
6m
0.904%
0.905%
-0.1%
1m
0.4358%
0.4388%
-0.7%
1año
1.230%
1.230%
0.0%
2m
0.5230%
0.5243%
-0.2%
3m
0.6366%
0.6366%
31-mar
07-abr
14-abr
21-abr
28-abr
Estrategia de Mercado
29-abr-2016
Recomendaciones
Citi y Consenso
Citi
Emisora
PFAVH CB EQUITY
GRUPOARG CB Equity
CEMARGOS CB Equity
PFGRUPOA CB EQUITY
PFCEMARG CB Equity
CLH CB Equity
PFBCOLO CB Equity
GRUPOSUR CB Equity
BCOLO CB Equity
PFAVAL CB Equity
PFGRUPSU CB EQUITY
CORFICOL CB Equity
PFDAVVND CB EQUITY
BOGOTA CB Equity
BVC CB Equity
EEB CB EQUITY
NUTRESA CB Equity
EXITO CB Equity
ECOPETL CB Equity
CNEC CB EQUITY
Industriales
Avianca Holdings SA**
Sector de Materiales
Grupo Argos SA/Colombia (ordinaria)
Cementos Argos SA
Grupo Argos SA/Colombia (preferente)
Cementos Argos SA (preferente)
Cemex Latam Holdings SA
Sector Financiero
Bancolombia SA (preferente)
Grupo de Inversiones Suramericana SA (ordinaria)
Bancolombia SA (ordinaria)
Grupo Aval Acciones y Valores SA (preferente)
Grupo de Inversiones Suramericana SA (preferente)
Corp Financiera Colombiana SA
Banco Davivienda SA (preferente)
Banco de Bogota SA
Bolsa de Valores de Colombia
Servicios Públicos
Interconexion Electrica SA ESP
Empresa de Energia de Bogota SA ESP
Consumo Básico
Grupo Nutresa SA
Almacenes Exito SA
Energía
Ecopetrol SA**
Canacol Energy Ltd
PO
US $6.25
Citi
Último Precio
Recomen29/04/2016
dación
Consenso
PO
Rdto.
Esperado
# de
Brokers
Compra
$
2,090.00
$ 2,620.00
25.36%
7
$ 12,000.00
$ 14,600.00
Neutral
Compra
$
$
$
$
$
18,800.00
11,580.00
17,500.00
10,660.00
13,060.00
$ 19,635.83
$ 11,319.00
$ 16,300.00
$ 11,060.00
$ 14,395.42
4.45%
-2.25%
-6.86%
3.75%
10.23%
9
18
4
7
21
$ 29,000.00
Neutral
$
Venta
$
$
$
$
$
$
$
$
$
27,080.00
38,500.00
25,500.00
1,190.00
38,000.00
38,580.00
26,840.00
62,980.00
17.90
$ 27,394.58
$ 41,205.29
$ 28,533.33
$ 1,026.71
$ 40,300.00
$ 40,795.16
$ 28,344.45
$ 62,100.00
$
17.50
1.16%
7.03%
11.90%
-13.72%
6.05%
5.74%
5.61%
-1.40%
-2.23%
15
9
4
10
5
5
11
4
3
$
$
8,700.00
1,850.00
$ 9,114.14
$ 1,870.00
4.76%
1.08%
7
9
925.00
$ 28,500.00
Neutral
$ 22,600.00
$ 13,800.00
Neutral
Venta
$
$
26,000.00
16,020.00
$ 25,884.92
$ 15,074.00
-0.44%
-5.91%
16
15
US $6.00
Venta
$
$
1,415.00
9,300.00
$ 1,228.31
$ 11,144.61
-13.19%
19.83%
17
14
Recomendación
Actual Promedio Mediana
4.14
4.14
4.14
3.26
3.00
3.22
3.00
3.00
2.71
4.38
3.55
3.80
3.80
3.89
3.50
2.00
4.60
4.20
4.27
2.00
3.67
3.40
3.44
3.75
3.00
3.50
3.50
4.00
3.00
3.18
3.18
1.94
4.43
Nota: El consenso se toma de Bloomberg y la recomendación se refiere a la calificación que tiene donde: 5 (Compra); 4 (Compra débil); 3 (Mantener); 2(Venta débil) y 1 (Venta)
**Para estas emisoras Citi considera el PO del ADR el cual se encuentra expresado en USD a razon de: Avianca Holdings S.A. (8:1) y Ecopetrol S.A. (20:1). PO Citi actualizados al 18-abr-2016
Estrategia de Mercado
Indicadores Económicos
2009
Resumen de la Información
PIB Nominal (USD bn)
PIB Nominal (moneda local)
PIB per capita (USD)
Población (millones)
Desempleo (% fuerza laboral)
Actividad Económica
PIB Real (Promedio anual)
Crecimiento Real Inversiones (% anual)
Crecimiento Real Consumo (% anual)
Crecimiento Consumo Privado (% anual)
Crecimiento Real Exportaciones (% anual)
Crecimiento Real Importaciones (% anual)
Precios, Dinero y Crédito
Inflación (% anual fin de periodo)
Salarios Nominal (% anual)
Créditos al Sector Privado (% anual)
Tasa de Fondeo Federal (fin de periodo)
Tasa Interbancaria 1m (% fin de periodo)
Tasa de Largo Plazo (% fin de periodo)
COP/USD (fin de periodo)
COP/USD (promedio)
Balanza de Pagos (USD bn)
Cuenta Corriente
% de PIB
Balanza Comercial
Exportaciones
Importaciones
Balanza de Servicios
Balanza de Ingresos
Inversión Extranjera Directa Neta
Reservas
Amortizaciones Totales
Finanzas Públicas (% del PIB)
Balanza Gubernamental Consolidada
Deuda Pública
Local
Activos y Pasivos Extranjeros (USD bn)
Deuda Externa
Pública
Deuda Externa / PIB
Deuda Externa / Exp Bienes y Servicios
2010
2011
2012
2013
2014
2015e
2016e
2017e
231
505
5,136
45
13
285
544
6,262
45.5
12.4
334
616
7,269
46
11.5
369
673
7,940
46.5
11.2
378
732
8,020
47.1
10.6
375
762
7,861
47.7
9.9
289
824
6,059
48.2
9.8
259
890
5,676
48.5
10.7
1.7
-3.9
1.6
0.6
-2.8
-9.1
4
7.7
5.1
5
1.3
10.8
6.6
18.5
5.5
6
11.8
21.5
4
4.7
4.8
4.4
6
9.1
4.9
5.1
4.9
3.8
5.3
6.4
4.6
11.7
4.7
4.4
-1.7
9.2
3
2.8
3.2
3.5
0.2
1
2.4
3.0
3.2
3.2
0.5
0.5
3.3
2.9
2
3
6.8
3.5
3.1
8.47
2,043
2,154
3.2
4.1
9.8
3.0
3
7.7
1,920
1,898
3.7
4.2
18.3
4.75
4.81
7.6
1,939
1,848
2.4
4.3
10
4.25
4.27
5.86
1,767
1,798
1.9
4.4
13.7
3.25
3.3
6.8
1,930
1,869
3.7
4.5
8.4
4.50
4.06
7.1
2,389
2,003
6.8
4.6
15.9
5.00
5.02
8.25
3,175
2,749
4.7
4.7
17.9
3.75
3.77
9.12
3,563
3,515
3.5
4.8
-4.6
-2
2.5
34
31.4
-3.4
-8.4
4.5
25.4
5.8
-8.7
-3
2.4
40.8
38.4
-4.2
-11.2
0.9
28.5
6.5
-9.7
-2.9
6.1
58.3
52.1
-5.2
-15.5
6.2
32.3
6.3
-11.3
-3.1
5
61.6
56.6
-5.8
-15
15.6
37.5
12.1
-12.3
-3.3
3.2
60.3
57.1
-5.9
-14.2
8.5
43.6
6.3
-19.6
-5.2
-4.6
57
61.6
-6.7
-12.7
12.4
47.3
9.6
-19.2
-6.6
-13.2
41.2
51.3
-4.2
-7.9
7.2
47.5
9.7
-16.4
-6.3
-14.5
42.4
49.0
-4.1
-7.8
7.5
47.9
9.8
-12.9
-4.3
-7.7
-2.7
36.7
24.9
-3.3
37.2
26.3
-2
34.6
24.3
0.3
33.8
23.6
-0.9
34.6
25.4
-1.8
38.3
26.5
-2.4
42.4
27.2
-2.4
39.9
27.9
-1.8
39.4
53.7
37.1
23.2
139.3
64.1
38.9
22.5
139.7
75.9
42.8
22.7
118.7
78.8
46.1
21.3
115.8
91.9
52.1
24.3
136.8
101.3
59.7
27
158.5
111.9
65.5
36.7
225.9
120
65.5
39.0
220.4
124
Fuente: Citi Research "Emergin Markets Economic Outlook & Strategy" 26 febrero 2015
298
49.3
10.7
4.4
1
4.8
8.37
3,244
3,364
7.7
47.9
Estrategia de Mercado: Colombia
Anexo A-1
Certificación del Analista
Cada analista principalmente responsable de la preparación y contenido de todo o de cualquier sección identificada en este
reporte de análisis, certifica que todos los puntos de vista expresados respecto a cada emisora o valor que el analista cubre
en este reporte de análisis o en cualquier sección identificada en este reporte de análisis, reflejan fielmente su opinión
personal acerca de esas emisoras o valores. Cada analista también certifica que ninguna parte de su compensación estuvo,
está o estará directa o indirectamente relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas declaradas por el
analista en este reporte de análisis.
DECLARACIONES IMPORTANTES
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V, es
propietario beneficiario del 1% o más de cualquiera de las clases de acciones comunes de: Telefonica Moviles SA. Esta
posición refleja información disponible del día hábil previo.
En los últimos 12 meses, Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de
Bolsa, Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero
Banamex, S.A. de C.V, han actuado como líderes o colíderes de una oferta de valores de: Grupo Aval Acciones y Valores SA,
Cemex Latam Holdings, ISA, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Avianca,
Almacenes Exito, Pacific Rubiales.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
han recibido durante los últimos 12 meses deGrupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de
Inversiones Suramericana SA, Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera
Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito,
Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de
Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP compensaciones por servicios proporcionados por Banca
de Inversión.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
espera o buscará recibir de Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, Grupo de Inversiones
Suramericana SA, Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Empresa de Energia de Bogota SA
ESP, Ecopetrol, Banco de Occidente SA, Bancolombia SA, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Pacific Rubiales
compensaciones durante los próximos tres meses por servicios proporcionados por Banca de Inversión.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
han recibido de Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana
SA, Biomax Biocombustibles SA, Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP,
Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Empresa de Energia del Pacifico SA ESP,
Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA,
Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA
Comisionista de Bolsa, Pacific Rubiales, Celsia SA ESP compensaciones por productos o servicios diferentes de los
proporcionados por Banca de Inversión durante los últimos 12 meses.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) de Banca de
Inversión: Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA,
Canacol Energy Ltd, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de
Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd,
Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA,
Pacific Rubiales, Celsia SA ESP.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) para servicios con
valores, no relacionados con los servicios proporcionados por Banca de Inversión: Nutresa, Grupo Aval Acciones y Valores SA,
Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones
de Bogota SA ESP, Corporacion Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Ecopetrol, Avianca, Banco
de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos
Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA Comisionista de Bolsa, Pacific
Rubiales, Celsia SA ESP.
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V,
actualmente tiene, o ha tenido durante los pasados 12 meses, la(s) siguiente(s) empresa(s) como cliente(s) en cuanto a
servicios que no se encuentran relacionados con valores, ni con servicios proporcionados por Banca de Inversión: Nutresa,
Grupo Aval Acciones y Valores SA, Cemex Latam Holdings, ISA, Grupo de Inversiones Suramericana SA, Biomax
Biocombustibles SA, Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Empresa de Telecomunicaciones de Bogota SA ESP, Corporacion
Financiera Colombiana SA, Empresa de Energia de Bogota SA ESP, Empresa de Energia del Pacifico SA ESP, Ecopetrol,
Avianca, Banco de Occidente SA, Almacenes Exito, Bancolombia SA, Petrominerales Ltd, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP,
Cementos Argos, Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantias Proteccion SA, Interbolsa SA Comisionista de Bolsa,
Pacific Rubiales, Celsia SA ESP.
Nuestros analistas reciben un sueldo por el desempeño de labores, que tienen como finalidad apoyar y beneficiar a la
clientela inversionista de Citigroup, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o
Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex,
S.A. de C.V, así como a empresas filiales y económicamente relacionadas. Al igual que todos los empleados, nuestros
analistas reciben compensaciones extraordinarias que son impactadas por los ingresos globales de la Firma, incluyendo los
ingresos provenientes de Banca de Inversión.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico:
Las recomendaciones de Análisis Técnico se basan en la expectativa que se tiene sobre el comportamiento del precio de la
acción dentro del mercado accionario/local para las próximas semanas, de acuerdo con la tendencia y desempeño que ha
mostrado la acción durante los últimos 6 a 12 meses.
El desarrollo continuo del análisis está basado en el uso adecuado de herramientas que son propias del "análisis técnico" y
nos permiten formar un criterio para emitir una recomendación. Entre las principales herramientas que utilizamos para la
toma de decisiones, destacan: tendencias de corto, mediano y largo plazo, osciladores que históricamente han sido más
eficientes; los cuales son fórmulas estadísticas que permiten calcular la probabilidad de alza o baja del precio de las acciones,
soportes y resistencias, formaciones, promedios móviles de corto y largo plazo y volumen, entre otros.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico para Colombia:
Las recomendaciones de análisis técnico están hechas sobre precios absolutos con un horizonte de inversión de corto plazo
de entre una a tres semanas.
La recomendación de Compra Especulativa (Ce), se emitirá cuando la expectativa de alza de la emisora sea mayor o igual a la
tasa de referencia/corte de las subastas de los Títulos de Tesorería (TES) de referencia, realizadas por el Ministerio de
Hacienda y Crédito Público a través del Banco de la República de Colombia. La variación en cuanto a la tasa de referencia,
estará en función de la subasta de TES que publica el Ministerio de Hacienda cada segunda y tercera semana monetaria.
La recomendación de Toma de Utilidades se dará cuando la expectativa de ajuste de alguna emisora sea igual o mayor a la
tasa de referencia multiplicada por -1.
Finalmente, la recomendación de Retención (R) se emitirá cuando el rango de fluctuación esperado para las próximas
semanas esté entre la tasa de referencia y la misma multiplicada por -1.
Guía de Recomendaciones de Análisis Técnico para Perú:
La recomendación de Compra Especulativa (Ce), se emitirá cuando la expectativa de alza de la emisora sea mayor o igual al
3% sin tomar en cuenta comisiones de entrada o salida a mercado. La recomendación de Retención (R) se emitirá cuando el
rango de fluctuación esperado para las próximas sesiones comprenda un rango de fluctuación de entre +/- 3%, nuevamente
sin tomar en cuenta comisiones de entrada o salida.
La recomendación de Toma de Utilidades o Venta se dará cuando la expectativa de ajuste de algún emisor sea igual o mayor
a 3%, independientemente de las comisiones de la casa de bolsa..
Las recomendaciones de inversión están orientadas a los parámetros arriba descritos; sin embargo, dada la naturaleza del
análisis técnico y tomando en cuenta los movimientos propios del mercado de renta variable, no serán únicos y exclusivos
para emitir nuestra recomendación. De ahí, que existan otras herramientas (al inicio mencionadas) que apoyen nuestro
análisis. La decisión de un inversionista de comprar o vender una acción debe basarse en objetivos personales de inversión.
Los analistas no estadounidenses que han preparado este reporte no están registrados/calificados como analistas ante el
NYSE y/o NASD. Estos analistas podrían no estar asociados con la entidad afiliada y por lo tanto, podrían no estar sujetos a
las restricciones correspondientes a la Regla 472 del NYSE y a la Regla 2711 del NASD, relativas a comunicaciones con la
compañía objeto del análisis, a apariciones públicas y a operaciones con valores mantenidos en la cuenta de un analista.
OTRAS DECLARACIONES
Citigroup o sus filiales, término que incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y
Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V.,
tiene un interés financiero significativo en relación a Helm Bank SA, Banco Davivienda SA, Ecopetrol, Banco de Occidente SA,
Almacenes Exito, Bancolombia SA, Banco de Bogota SA, Isagen SA ESP, Cementos Argos, Pacific Rubiales. Se entiende por
interés financiero significativo cuando: cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene al último día del
mes inmediato anterior a la fecha de publicación del reporte relevante (o al final del segundo mes próximo anterior, si la
publicación del reporte relevante fue hecha durante los primeros 20 días hábiles posteriores al cierre del mes más reciente):
(1) una posición neta agregada (larga o corta) mayor a US$25 millones en instrumentos de deuda y derivados de crédito
referidos a éstos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor; y / o (2) una exposición agregada mayor a US$25 millones
en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una
relación crediticia.
Para las acciones que se recomiendan en el Producto, en las que la Firma no es Formador de Mercado, la Firma es un
proveedor de liquidez en los instrumentos financieros del emisor y puede actuar como principal en relación con dichas
transacciones. Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex, (Accival), como parte habitual de su actividad como intermediario del mercado de
valores, participa en la compra y venta, incluso por cuenta propia, de acciones que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores,
incluyendo las recomendadas en el Producto, y sus transacciones podrían llegar a ser inconsistentes con el análisis del
Producto. Con respecto a las acciones cubiertas por el Producto, la Firma podrá, por cuenta propia, comprarlas o venderlas a
sus clientes.
Los valores recomendados, ofrecidos o vendidos por Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival): (i) no están asegurados por el
Fondo Nacional de Garantías Financieras ni Fondo de Seguro de Depósitos ni Instituto de Protección al Ahorro Bancario; (ii)
no están depositados en institución alguna que se encuentre protegida por el Fondo Nacional de Garantías Financieras ni
Fondo de Seguro de Depósitos ni Instituto de Protección al Ahorro Bancario; y (iii) están sujetos a riesgos, incluyendo la
posible pérdida del monto inicial invertido. Aunque la información para elaborar nuestras recomendaciones se ha obtenido
de, y está basada en fuentes que Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de
C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) considera confiables, no se garantiza su exactitud, y
puede estar incompleta o condensada. Sin embargo, Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) ha dado los pasos razonables para
determinar la exactitud e integridad de las declaraciones hechas en la sección "Declaraciones Importantes" del Producto. En
la elaboración del Producto, los analistas de Accival pudieron haber recibido apoyo de la(s) compañía(s) a la(s) que se refiere
el Producto, incluyendo, pero no limitándose a reuniones con la administración de la(s) compañía(s) en cuestión.
Las políticas de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) prohíben a analistas el envío de los borradores del Producto a la(s)
compañía(s) en cuestión. Sin embargo, se debe suponer que el autor tuvo la comunicación necesaria con la(s) compañía(s)
para asegurar la precisión de los hechos antes de su publicación. Todas las opiniones, proyecciones y estimados que se
encuentran en el Producto reflejan la visión del autor a la fecha de la publicación del mismo y, junto con cualquier otra
información contenida en el Producto, están sujetas a cambios sin previo aviso. Asimismo, los precios y la disponibilidad de
los instrumentos financieros están sujetos a cambios sin previo aviso. A pesar de que por la naturaleza de su negocio, otras
áreas dentro de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) o Grupo Financiero Banamex pudieran obtener información de las
compañías mencionadas en este Producto, dicha información no ha sido utilizada para la elaboración del mismo.
Aunque Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa,
Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) no establece una frecuencia diaria predeterminada de publicaciones, al
ser éste un Producto de estrategia. La intención de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores
Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex (Accival) es proporcionar cobertura de
análisis de la(s) emisora(s) mencionada(s), incluyendo información de noticias que afecten a la emisora, sujeto a periodos de
silencio y limitaciones de capacidad. El Producto es para fines informativos solamente y no se debe tomar como una oferta o
solicitud de compra o de venta de un valor. Cualquier decisión de compra o de venta de los valores mencionados en el
Producto, debe tomar en cuenta información pública existente sobre las emisoras, así como cualquier prospecto de
información al público inversionista.
Invertir en valores no estadounidenses, incluyendo ADRs, puede conllevar cierto riesgo. Los valores de emisores no
estadounidenses, pueden no estar inscritos o no estar sujetos a los requerimientos de reportes de la U.S. Securities Exchange
Commission. La información disponible sobre emisoras extranjeras puede ser limitada. Las compañías extranjeras, por lo
general, no están sujetas a estándares de auditoría y reportes uniformes, prácticas y requerimientos comparables a los
existentes en E.U. Los valores de algunas compañías extranjeras pueden ser menos líquidos y sus precios más volátiles que
los valores de compañías estadounidenses comparables. Además, los movimientos en el tipo de cambio pueden tener un
efecto adverso en el valor de una inversión en acciones extranjeras y en el pago del dividendo correspondiente para los
inversionistas de E.U.
Los dividendos netos para inversionistas de ADRs son estimados utilizando la tasa de retención de impuestos de la ley que
prevalece; sin embargo, los inversionistas deben preguntar a su asesor de impuestos el monto exacto del dividendo.
Inversionistas de ciertos estados o jurisdicciones que han recibido el Producto de la Firma pueden tener prohibido comprar
las acciones mencionadas en el Producto por la Firma. Por favor pregunte a su Asesor Financiero para detalles adicionales.
Citigroup Global Markets Inc. asume la responsabilidad del Producto en E.U. Cualquier orden de inversionistas
estadounidenses que resulte de la información contenida en este Producto puede ser realizada únicamente a través de
Citigroup Global Markets Inc.
La entidad legal, Grupo Financiero Banamex o sus filiales, término que incluye más no se limita a Citivalores S.A. Sociedad
Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del Grupo Financiero Banamex
(Accival), que toma la responsabilidad de la producción del Producto, es la misma entidad legal que emplea al autor
principal del Producto. El Producto está disponible en Colombia a través de Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, la
cual es vigilada por la Superintendencia Financiera de Colombia. Carrera 9A No. 99-02 Piso 1, y en México a través de
Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante de Grupo Financiero Banamex (Accival) en Paseo de la
Reforma 398, Col. Juárez, México, D.F., C.P. 06600. Esta entidad es regulada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores.
La compensación de los analistas está determinada por el Director de Análisis de Inversiones y por la administración de
Citigroup, y no está relacionada a una transacción o recomendación específicas. El Producto pudo haber sido distribuido
simultáneamente, en varios formatos, a clientes institucionales y retail de Citigroup o alguna de sus filiales, término que
incluye, entre otros, a Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de
Bolsa, a Banco Nacional de México, S.A., y a Grupo Financiero Banamex, S.A. de C.V. El Producto no podrá ser traducido para
llevar a cabo servicios de inversión en jurisdicciones en donde esto no sea permitido. Las inversiones descritas en el producto
están sujetas a fluctuaciones en el precio y / o valor por lo que existe la posibilidad de que el inversionista recupere menos
de lo que originalmente invirtió. Ciertas inversiones que tienen una alta volatilidad pueden estar sujetas a una caída tal en su
valor que podrá igualar, o incluso exceder, el valor de la inversión. Ciertas inversiones pueden contener implicaciones
impositivas para clientes tanto institucionales como retail por lo que la base o nivel impositivo podrá estar sujeto a
modificaciones.
Si existe alguna duda, el inversionista deberá consultar la opinión de un experto en el tema de impuestos. El Producto no
pretende identificar la naturaleza del mercado específico u otros riesgos asociados con una transacción en particular. La
recomendación en el Producto es general y no debe de interpretarse como una recomendación personal, dado que se ha
realizado sin tomar en cuenta los objetivos, situación financiera o necesidades de algún inversionista en particular. Por lo
anterior, antes de actuar basados en esta declaración, los inversionistas deben considerar si ésta se adecua a sus objetivos,
situación financiera y necesidades.
© 2010 Citigroup Global Markets Inc. Citi Investment Research es una división y marca de servicio de Citigroup Global
Markets Inc. y sus filiales y es utilizada y está registrada alrededor del mundo. Citi y el diseño de Citi con el arco son marcas
registradas y marcas de servicio de Citigroup Inc. y sus filiales y son utilizadas y están registradas alrededor del mundo. Todos
los derechos están registrados. Cualquier uso no autorizado, reproducción, redistribución o divulgación está prohibido por la
ley y resultará en un juicio o proceso legal. Cualquier información incluida en este Producto, que haga referencia a MSCI, es
propiedad exclusiva de Morgan Stanley Capital International Inc. (MSCI). Esta información, y cualquier otra de propiedad
intelectual de MSCI, no deberá ser reproducida, redistribuida o utilizada en forma alguna, para crear productos financieros
de ningún tipo, incluyendo los índices, sin previa aprobación por escrito por parte de MSCI. Esta información se presenta "tal
cual". El usuario asume el riesgo total de cualquier uso que se haga de esta información. MSCI, sus filiales y cualquier otro
participante involucrado en, o relacionado con la captura o compilación de la información sin limitarse, niega todas las
garantías de originalidad, precisión, integridad, mercadeo o conveniencia para un propósito particular con respecto a esta
información.
Por ningún motivo MSCI, sus filiales o cualquier tercer participante involucrado en, o relacionado con, la captura o
compilación de la información, serán responsables de los daños o perjuicios que pudieran generarse. Morgan Stanley Capital
International y los índices MSCI son marcas de MSCI y sus filiales. El Global Industry Classification Standard (GICS) fue
desarrollado y es propiedad exclusiva de Morgan Stanley Capital International Inc. y Standard & Poor's. GICS es una marca de
servicio de MSCI y S&P y Citi tiene licencia para su uso. La información contenida en el Producto está dirigida exclusivamente
al destinatario y no deberá ser distribuida por dicho destinatario. La Firma no asume responsabilidades por acciones de
terceros. El Producto puede contener direcciones o ligas a portales. La Firma únicamente ha revisado las ligas a páginas de la
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Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa, Integrante del
Grupo Financiero Banamex, (Accival) a través de Grupo Financiero Banamex ("Banamex") es una subsidiaria de Citigroup Inc.
INFORMACIÓN ADICIONAL DISPONIBLE A PETICIÓN.
Favor de enviar cualquier comentario, queja o sugerencia a la siguiente dirección: [email protected]
Este documento contiene extractos, síntesis y otro tipo de resúmenes derivados de los productos o notas que dieron origen
a este documento y que contienen las certificaciones requeridas del analista así como otras declaraciones importantes sobre
las emisoras mencionadas. Si desea obtener copias de los productos originales favor de solicitarlo a la siguiente dirección:
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Citivalores S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa y/o Acciones y Valores Banamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y/o Banco
Nacional de México S.A. y/o Grupo Financiero Banamex S.A. de C.V. o sus afiliadas hacen la advertencia al lector del presente
producto que los rendimientos pasados en los mercados financieros, incluyendo entre otros a los mercados de acciones y
renta fija, no garantizan la generacion de rendimientos futuros.