1. No category

Flash México
México
México D.F., 24 de febrero de 2016, Mercados, Equity
Observador del Mercado
Cierre
%ult.
%3m
%YTD
IPC
43,216.6
-0.8%
-3.5%
0.6%
Dow Jones
16,431.8
-1.1%
-7.6%
-6.3%
1,922.2
-1.1%
-7.9%
-6.5%
42,427.7
-2.0%
-11.9%
-2.1%
3,716.2
-1.0%
-2.3%
1.0%
10,030.6
0.0%
0.0%
0.0%
S&P 500
Bovespa (BR)
Ipsa (CH)
Igbvl (PER)
 Ara 4T15: Resultados de Ara al 4T15 en línea con las expectativas
 Danhos 4T15: Como se esperaba, sólidos números con una
continua expansión de distribución de efectivo
 Elementia 4T15: Ligeramente inferior a nuestros estimados
 GICSA 4T15: En línea con nuestras estimaciones, GICSA entrega
un fuerte 4T15
 IEnova 4T15: EBITDA menor a nuestra estimación debido al pobre
Fuente: BBVA GMR
Emisoras del IPC
5 Mejores
Noticias corporativas

%ant.
%3m
%YTD

210.63
2.6
1.9
18.9

40.96
1.0
-0.3
1.5
OHLMEX
20.25
0.9
4.1
12.3
MEXCHEM
36.70
0.8
-14.4
-4.7
215.00
0.6
3.8
6.1
Cierre
%ant.
%3m
%YTD
4.09
-10.5
-28.9
15.2
PE&OLES
KIMBER
PINFRA
5 Peores
ICA
Cierre
LAB
11.16
-3.4
-5.5
-19.4
BIMBO
52.11
-3.0
7.4
13.4
SANMEX
28.71
-2.6
-11.7
-5.1
LACOMER
17.45
-2.5
0.0
0.0
5 Mejores
Cierre
%ant.
%3m
%YTD
CREAL
39.05
2.7
-2.3
-10.3
BOLSA
13.4


comportamiento de Energía, pero la guía de 2016 es más positiva
KOF 4T15: Sin sorpresas, con modesto crecimiento trimestral
Liverpool 4T15: Cerrando un buen 2015 con márgenes presionados
OHLMEX: Si bien anticipada, la propuesta de OHLMEX de pagar
un dividendo en efectivo de MXN0.40/acción tendrá un impacto
limitado sobre la posición financiera
Rassini 4T15: El lastre de Brasil no debilita perspectivas de largo
plazo
Soriana 4T15: Buen 4T15. Sana expansión de márgenes, superior
a la estimada
Visión macro
 Sin noticias frescas de EE.UU., el petróleo y China marcan pauta
Fuente: BBVA GMR
Emisoras No IPC
25.93
2.6
0.6
MFRISCO
9.39
1.7
12.9
14.5
AUTLAN
5.97
1.5
-34.4
-24.5
PAPPEL
17.44
1.5
2.0
11.4
5 Peores
%ant.
%3m
%YTD
FRAGUA
229.98
-4.2
-2.1
-6.8
MEDICA
41.00
-3.5
-16.3
-5.7
-22.6
C
Cierre
696.35
-2.4
-22.5
VITRO
58.67
-1.9
10.8
9.3
HERDEZ
39.60
-1.8
-13.5
-11.5
FX / Tasas

El año pasado, la economía mexicana se expandió 2.5% tal como
pronosticó la estimación oportuna del PIB. La cifra superó ligeramente
nuestra estimación, a pesar de que se ajustó a la baja la producción
industrial (de 0% a -0.4% TaT) y la producción primaria (de -1.7% a -1.9%
TaT), un efecto que fue compensado en parte por el crecimiento
ligeramente mejor en los servicios (ajuste de 0.9% a 0.94% TaT).
Perspectiva técnica de corto plazo
Fuente: BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02232016_e.pdf
México: Resumen de valoración
Múltiplos de mercado

Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Noticias corporativas
Alejandro Gallostra, CFA
[email protected]
Ara
(Mantener) PO: MXN7.10. Precio de cierre al 23/02/2016 MXN5.65.
Resultados 4T15 – Resultados de Ara al 4T15 en línea con las expectativas

Para el 4T15, Ara reportó crecimiento anual de ingresos y EBITDA en el rango bajo de un dígito, cumpliendo así con la
guía de la empresa (+10.3%, con un margen de 14.3%) y nuestras expectativas para el trimestre. Para 2016, la
Administración anunció una guía de ingresos de +8%/+9%, comparado con nuestra estimación implícita de +6%. No
obstante, mantenemos nuestra visión cautelosa hacia 2016 ante el alza de las tasas de interés, la posibilidad de
revisiones negativas del PIB y recortes del gasto público durante el año. Esperamos que los resultados del 4T15
tengan un impacto neutral sobre el precio de la acción, y no vemos justificación de una recomendación más optimista,
a menos que se mejora la visibilidad del sector en su conjunto. Reiteramos nuestra recomendación de Mantener y
nuestro precio objetivo de MXN7.10.

Ara realizará su conferencia telefónica el 24 de febrero a las 10:00am, hora de México. Número: +1-734-385-4606;
clave: 33728195. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Ara: Resultados al 4T15 (en MXN mn, excepto UPA)
Consolidados
4T15
BBVA
vs.
BBVA
vs.
BBVA (mn)
4T14
3T14
AaA
TaT
Ingresos
1,748
1,721
1.5%
27
1,702
1,716
2.7%
1.9%
-5
EBITDA
241
247
-2.1%
13.8%
14.3%
-0.5pp
DyA
-18
-19
-3.5%
NCFR y otros
-24
-67
-64.7%
EBIT
200
161
24.2%
Utilidad neta
146
130
12.6%
UPA (centavos)
11.1
9.9
12.6%
Margen EBITDA (%)
233
256
3.7%
-5.6%
13.7%
14.9%
0.1pp
-1.1pp
1
-21
-19
-15.4%
-3.2%
43
-37
-45
-36.6%
-47.5%
39
174
192
14.8%
4.1%
16
144
142
1.2%
2.8%
1
11.0
10.8
1.3%
2.8%
Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(MXN mn)
ARA
7,399
P/U (x)
2015e
2016e
13.3
13.9
VE/EBITDA (x)
2015e
2016e
8.5
UPA TCAC (%)
14-17e
EBITDA TCAC (%)
14-17e
4.1
14.9
8.1
Div. Y (%)
2015e
2016e
0.0
1.2
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02232016_e.pdf
Página 2
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Francisco Chávez
[email protected]
Danhos
Mauricio Hernández
[email protected]
(Superior al Mercado) PO: MXN45.50. Precio de cierre al 23/02/2016 MXN32.85.
Resultados 4T15 – Como se esperaba, sólidos números con una continua expansión de
distribución de efectivo

Los resultados de Danhos estuvieron en línea con nuestras expectativas y confirman nuestra visión positiva. La
compañía sigue registrando: i) sólidos resultados operativos, con alta ocupación y atractivo diferencial de
arrendamiento en términos comparables; ii) importantes avances en la estabilización del edificio corporativo Torre
Virreyes; ii) el continuo flujo de guantes en las expansiones de centros comerciales; iv) la sólida ejecución de los
proyectos bajo desarrollo; y v) la continua expansión de la distribución de efectivo (rendimiento anualizado de 6.2%).
Reiteramos Superior al Mercado (PO de MXN45.50). Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Danhos: Resultados al 4T15 (en MXN mn)
4T15
4T15e
3T15
4T14
vs. BBVAe
TaT
AaA
Ingresos
654,708
665,863
606,295
479,795
-1.7%
8.0%
36.5%
NOI
495,335
521,081
473,761
338,902
-4.9%
4.6%
46.2%
Margen
EBITDA
Margen
AFFO
Margen
DPS
75.7%
78.3%
78.1%
70.6%
-259.9
-248.3
502.3
398,363
421,391
377,790
284,203
-5.5%
5.4%
40.2%
60.8%
63.3%
62.3%
59.2%
-243.9
-146.5
161.2
616,813
576,433
567,767
373,104
7.0%
8.6%
65.3%
94.2%
86.6%
93.6%
77.8%
764.3
56.6
1,644.9
0.510
0.510
0.500
0.450
0.0%
2.0%
13.3%
Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(MXN mn)
DANHOS
45,942
Cap. Rate (%)
2015e
2016e
3.4
5.2
P/FFO (x)
2015e
2016e
29.3
UPA TCAC (%)
14-16e
EBITDA TCAC (%)
14-16e
23.4
54.7
19.1
Div. Y (%)
2015e
2016e
6.1
6.6
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02232016_e.pdf
Página 3
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Jean Baptiste Bruny
[email protected]
Elementia
(Mantener) PO: MXN23.90. Precio de cierre al 23/02/2016 MXN20.86.
Resultados 4T15 – Ligeramente inferior a nuestros estimados

Elementia entregó resultados al 4T15 que estuvieron por debajo de nuestras estimaciones, explicados por una mayor
debilidad del negocio de Metales (que resintió, en mayor grado de lo que estimábamos, la baja de los precios de cobre)
y, en menor medida, volúmenes menores en el negocio de Cemento y el deterioro de márgenes en la división de BS&P
(sistemas de construcción y plásticos). Aunque consideramos que 2015 fue un año positivo para Elementia, creemos
que enfrentará ciertos retos hacia adelante, particularmente en su plan agresivo de impulsar el negocio de Cemento,
razón para nuestra recomendación de Mantener (PO MXN23.90). La compañía organizará una conferencia telefónica
el día de hoy a las 11:00am, hora de México, y esperamos que la Administración anuncie una guía clara para el
ejercicio 2016 (ingresos +3% y EBITDA +11% BBVAe). Detalles de la conferencia telefónica: +1-334-323-7224, código:
35941. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(USD mn)
ELEMENT
1,001
P/U (x)
2016e
2017e
11.9
10.6
VE/EBITDA (x)
2016e
2017e
5.8
UPA TCAC (%)
15-17e
EBITDA TCAC (%)
15-17e
163.7
14.5
5.1
Div. Y (%)
2015e
2016e
0.0
0.0
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02232016_e.pdf
Página 4
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Francisco Chávez
[email protected]
GICSA
Mauricio Hernández
[email protected]
(Superior al Mercado) PO: MXN20.20. Precio de cierre al 23/02/2016 MXN13.98.
Resultados 4T15 – En línea con nuestras estimaciones, GICSA entrega un fuerte 4T15

La compañía dio a conocer sólidos resultados, que apoyan nuestra visión positiva de los fundamentales de GICSA. La
emisora reportó sanos resultados operativos, con una alta rentabilidad y eficiente ejecución de los desarrollos en
proceso (con avances tanto en la construcción como en el prearrendamiento de proyectos). Reiteramos nuestra visión
positiva de GICSA considerando: i) el eficiente modelo de negocios, anclado en una plataforma 100% integrada; ii) la
alta calidad del portafolio de propiedades, con sólidos indicadores operativos y generación de FEL; iii) un programa
tangible de desarrollo de proyectos, con altos retornos potenciales y un riesgo de ejecución manejable; iv) un sólido
balance; y v) una valuación interesante con atractivo potencial de alza. Reiteramos Superior al Mercado, con un PO de
MXN20.20. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
GICSA: Resultados al 4T15 (en MXN mn, excepto UPA)
Ingresos operativos
NOI
Margen NOI
EBITDA
Margen EBITDA
4T15
4T15e
vs. BBVAe
FY15
FY15e
vs. BBVAe
874.0
886.1
-1.4%
3,432.0
3,444.1
-0.4%
641.0
652.8
-1.8%
2,506.0
2,517.8
-0.5%
73.3%
73.7%
-33
73.0%
73.1%
-9
650.0
652.3
-0.3%
2,560.0
2,562.3
-0.1%
74.4%
73.6%
76
74.6%
74.4%
20
Utilidad neta
520.0
553.0
-6.0%
2,958.0
2,991.0
-1.1%
Margen neto
59.5%
62.4%
-291
86.2%
86.8%
-65
416.0
415.2
0.2%
1,588.0
1,586.2
0.1%
75.6%
74.4%
119
73.4%
73.1%
34
Indicadores proporcionales de GICSA
NOI
Margen
EBITDA
427.0
419.4
1.8%
1,642.0
1,634.4
0.5%
Margen
77.5%
75.1%
242
75.9%
75.3%
62
Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(MXN mn)
GICSA
21,434
Cap. Rate (%)
2015e
2016e
5.9
5.5
P/FFO (x)
2015e
2016e
19.2
UPA TCAC (%)
15-17e
EBITDA TCAC (%)
15-17e
17.2
41.5
12.5
Div. Y (%)
2015e
2016e
0.0
0.0
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02232016_e.pdf
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Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
IEnova
Jean Baptiste Bruny
[email protected]
(Superior al Mercado) PO: MXN89.00. Precio de cierre al 23/02/2016 MXN72.39.
Resultados 4T15 – EBITDA menor a nuestra estimación debido al pobre comportamiento de
Energía, pero la guía de 2016 es más positiva
IEnova reportó un EBITDA ajustado de USD96mn al 4T15, c.USD10mn inferior a nuestro estimado, justificado
por el pobre comportamiento del negocio de Energía (que contribuyó con 50% de la decepción), y que implica
un EBITDA ajustado anual de USD392mn, inferior a la guía de USD403mn-USD423mn. Los resultados de las
divisiones de Gas y Coinversiones también estuvieron ligeramente por debajo de nuestras estimaciones. Por el
lado positivo, la compañía anunció que ha iniciado el proceso de venta del negocio de Energía (que ha tenido
un impacto negativo en todo 2015), y creemos que los catalizadores de la acción siguen siendo las licitaciones
de proyectos de energía (USD6,000mn esperado en este año); el cierre de la operación con Pemex (actualmente
retrasado de manera indefinida por razones de competencia) y un posible aumento de capital que ha pesado
sobre la acción desde que se anunció en el 2S15. Para 2016, la compañía ha expresado un cierto optimismo,
con perspectivas de un aumento de entre 24% y 34% en el EBITDA ajustado (en términos comparables) hacia el
rango de USD485mn-USD525mn (vs. USD528mn BBVAe). Quedamos en espera de los comentarios de la
Administración para aclarar algunas de estas dudas durante la conferencia telefónica programada para el 24 de
febrero a las 10:00am, hora de México.

Los resultados de IEnova al 4T15 sorprendieron a la baja, ya que el EBITDA ajustado fue USD10mn inferior al
estimado (USD96mn vs. USD106mn BBVAe), e implicó un EBITDA ajustado anual de solo USD382mn, comparado
con la guía de un rango de USD403mn-USD423mn. La mayor parte de la sorpresa negativa se explica por la pérdida
de USD2mn en el negocio de Energía, sin embargo los resultados del segmento de Gas (USD68mn) y Coinversiones
(USD29mn) también estuvieron ligeramente por debajo de nuestras estimaciones por un ritmo más pausado de
maduración de proyectos.

Por el lado positivo, la compañía anunció que ha iniciado el proceso de venta del negocio de Energía (planta de
Mexicali de 625MW + líneas de transmisión), cuya contribución al EBITDA total se ha reducido de manera importante
en los últimos años (desde 10% a 3%), y con un peso marginal en la valuación (3%). No obstante, consideramos la
medida como positiva porque disminuiría la volatilidad de resultados (y mejoraría su visibilidad).

Tenemos sentimientos mixtos hacia los resultados de 2015, ya que la compañía logró un crecimiento de 16% AaA en
el EBITDA, sin embargo el precio de la acción se ha presionado por la dinámica competitiva del proceso de licitaciones
de la CFE (un proyecto ganado), las incertidumbres en torno al resultado de la operación Pemex/GdC por
USD1,500mn, considerando cuestiones de competencia, y un posible aumento de capital para financiar la operación.
Pese a lo anterior, 2016 parece más favorable, con un crecimiento estimado de entre 24% y 34% en el EBITDA
ajustado (en términos comparables) hacia un rango de USD485mn-USD525mn (vs. USD528mn BBVAe).

Nuestra visión de la emisora permanece positiva, considerando el importante crecimiento esperado en el EBITDA
ajustado durante 2016 (impulsado por la maduración de proyectos e inicio de operaciones, con la última fase de
Sonora programada para entrar en operaciones en el 4T16, desde el 3T16 anteriormente, y Los Ramones Norte en el
1T16, sin cambio); y con un monto remanente de USD6,000mn en proyectos energéticos a licitarse antes del cierre del
año (se espera el anuncio de los resultados de tres licitaciones de ductos de la CFE en las próximos semanas). Sin
embargo, esto requeriría que la compañía logre varios hitos, y esperamos que la Administración nos aclare algunas de
estas dudas durante la conferencia telefónica programada para hoy a las 10:00am, hora de México; número: +1-6678562-4227, clave: 26234244. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02232016_e.pdf
Página 6
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Cap. Mdo.
(USD mn)
IENOVA
4,590
P/U (x)
2016e
2017e
13.8
11.7
VE/EBITDA (x)
2016e
2017e
11.6
UPA TCAC (%)
15-17e
EBITDA TCAC (%)
15-17e
86.3
54.8
9.5
Div. Y (%)
2016e
2017e
4.0
4.3
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02232016_e.pdf
Página 7
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Fernando Olvera
[email protected]
KOF
(Mantener) PO: MXN137.00. Precio de cierre al 23/02/2016 MXN131.00.
Resultados 4T15 – Sin sorpresas, con modesto crecimiento trimestral (ver nuestro reporte
publicado el 23/02/2016)

A pesar del crecimiento de +9% AaA en el EBITDA, ligeramente superior a nuestro estimado y el del consenso, no
creemos que este reporte implica una gran sorpresa para el mercado. Por el lado positivo, el Consejo propondrá (en la
próxima asamblea) un dividendo de MXN3.35/acción (vs. nuestra estimación de MXN2.41 y +8% AaA), que representa
un rendimiento de 2.5%. Nuestra visión de largo plazo permanece sin cambios, considerando una positiva mezcla de
precio/volumen y márgenes estables (confirmados en la conferencia telefónica). Reiteramos Mantener en KOF (PO
MXN137.00), con el crecimiento positivo en México (45% de los ingresos) compensado en parte por la debilidad de la
demanda en Brasil y Argentina (34% de los ingresos en su conjunto). KOF se cotiza en línea con sus comparables
globales (excluyendo Coca-Cola, Pepsi y Monster) en términos de VE/EBITDA y P/U 16e. Fuente: La compañía y estimados
BBVA GMR
KOF: Resultados al 4T15 y 2015 (MXN mn)
4T14
4T15
% AaA
BBVA
4T15e
% var.
2014
2015
% AaA
BBVA
2015e
% var.
Ventas
39,567
40,742
3.0%
40,821
-0.2%
147,298
152,360
3.4%
148,310
2.7%
EBITDA
8,276
8,820
6.6%
8,459
4.3%
28,890
31,233
8.1%
29,907
4.4%
Utilidad neta
3,075
3,121
1.5%
3,247
-3.9%
10,542
10,235
-2.9%
10,517
-2.7%
20.9%
21.6%
73
20.7%
93
19.6%
20.5%
89
20.2%
33
7.8%
7.7%
-11
8.0%
-29
7.2%
6.7%
-44
7.1%
-37
Margen EBITDA
Margen neto
Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(MXN mn)
KOF
271,553
P/U (x)
2015e
2016e
25.8
22.6
VE/EBITDA (x)
2015e
2016e
11.1
UPA TCAC (%)
14-17e
EBITDA TCAC (%)
14-17e
5.9
4.0
10.9
Div. Y (%)
2015e
2016e
2.5
1.8
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02232016_e.pdf
Página 8
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Miguel Ulloa
[email protected]
Liverpool
(Inferior al Mercado) PO: MXN200.00. Precio de cierre al 23/02/2016 MXN210.62.
Resultados 4T15 – Cerrando un buen 2015 con márgenes presionados

Las VMT de Liverpool mantuvieron el comportamiento positivo registrado durante el año, con un incremento de 11.5%
en el 4T15 (vs. 9.9% BBVAe), prácticamente en línea con el 11.6% registrado por las tiendas departamentales afiliadas
a la ANTAD, pero el margen EBITDA fue de 20.5%, una contracción AaA de 50pb explicada por un mayor nivel de
gasto operativo. Lo anterior podría limitar la reacción positiva del mercado. Reiteramos nuestra recomendación de
Inferior al Mercado con un PO de MXN200.00, pues creemos que las perspectivas positivas de Liverpool ya están
incorporadas a nuestras estimaciones con una TCAC 2015-20e en ingresos y EBITDA de 11.4% y 12.6%,
respectivamente, mientras que la emisora se cotiza con un VE/EBITDA adelantado de 14.9x, básicamente en línea con
el promedio histórico desde 2012. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Liverpool: Resultados al 4T15 (MXN mn, excepto UPA)
4T14
4T15
%
Ingresos
28,660
32,620
13.8%
32,636
Utilidad bruta
11,631
12,897
10.9%
5,516
6,120
11.0%
Utilidad operativa
BBVA GMR Var. vs. Real
Consenso Var. vs. Real
0.0%
32,741
-0.4%
13,283
-2.9%
13,260
-2.7%
6,136
-0.3%
6,136
-0.3%
EBITDA
6,015
6,684
11.1%
6,695
-0.2%
6,817
-2.0%
Utilidad mayoritaria
3,891
4,529
16.4%
4,373
3.6%
4,374
3.5%
2.90
3.37
16.4%
3.26
3.6%
3.310
1.9%
Bruto
40.6%
39.5%
-104
40.7%
40.5%
Operativo
19.2%
18.8%
-48
18.8%
18.7%
EBITDA
21.0%
20.5%
-50
20.5%
20.8%
Neto
13.6%
13.9%
31
13.4%
13.4%
25,477
29,307
15.0%
29,148
0.5%
761
716
-5.9%
866
-17.3%
2,421
2,597
7.2%
2,623
-1.0%
28,860
32,620
13.0%
32,636
0.0%
UPA
Márgenes
Ingresos
Comercio
Bienes raíces
Servicios financieros (Crédito)
Ingresos totales
Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(MXN mn)
LIVEPOL
282,693
P/U (x)
2015e
2016e
29.8
25.7
VE/EBITDA (x)
2015e
2016e
18.8
UPA TCAC (%)
14-17e
EBITDA TCAC (%)
14-17e
18.1
15.4
16.4
Div. Y (%)
2015e
2016e
0.4
0.4
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02232016_e.pdf
Página 9
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Mauricio Hernández
[email protected]
Francisco Chávez
[email protected]
OHLMEX
(Superior al Mercado) PO: MXN25.00. Precio de cierre al 23/02/2016 MXN20.25.
Si bien anticipada (en nuestra opinión), la propuesta de OHLMEX de pagar un dividendo en
efectivo de MXN0.40/acción (rendimiento de 2%) tendrá un impacto limitado sobre la posición
financiera

El Consejo de OHLMEX anunció que propondrá un dividendo en efectivo de MXN700mn, equivalente a
MXN0.40/acción, durante la próxima asamblea programada para abril. Aunque en nuestra opinión iniciar una política
de dividendos pareciera adelantado en este momento (con apalancamiento aún alto y generación de FEL por fin
llegando a territorio positivo en 2016e), creemos que la distribución no afectará la posición financiera de la compañía
(el múltiplo DN/EBITDA aumentará a 7.5x desde 7.3x al cierre de 2015) ni empeorará sus requerimientos de efectivo
(el Capex será de apenas MXN3,000mn en este año vs. un balance en efectivo de MXN9,000mn). Así, consideramos
que el dividendo (en su caso) tendrá un impacto limitado sobre nuestras estimaciones y recomendación de inversión
(Superior al Mercado, PO de MXN25.00 al cierre de 2016e). Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(MXN mn)
OHLMEX
35,077
P/U (x)
2015e
2016e
5.7
5.7
VE/EBITDA (x)
2015e
2016e
4.9
UPA TCAC (%)
14-17e
EBITDA TCAC (%)
14-17e
0.4
2.6
4.8
Div. Y (%)
2015e
2016e
0.0
0.0
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02232016_e.pdf
Página 10
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Jean Baptiste Bruny
[email protected]
Rassini
(Superior al Mercado) PO: MXN38.00. Precio de cierre al 23/02/2016 MXN33.18.
Resultados 4T15 – El lastre de Brasil no debilita perspectivas de largo plazo

A pesar del sano comportamiento del negocio de NAFTA (89% de los ingresos), los resultados de Rassini al 4T15
sufrieron el impacto negativo de las operaciones en Brasil, un lastre que justifica la diferencia entre el EBITDA
reportado de MXN465mn y nuestra expectativa de MXN508mn. Pese a la decepción, Rassini terminó el año en niveles
récord, con un crecimiento AaA de 12% en los ingresos del 4T15 (8% para el año completo, en línea con BBVAe) y
EBITDA +31% (37% para el año vs. 29% BBVAe). Aunque esperamos que la Administración anuncie una guía
concreta de 2016 en la conferencia que se llevará a cabo hoy (ingresos y EBITDA +5% BBVAe), la compañía se ha
mostrado confiada, con un avance estimado de +4% en el mercado básico de NAFTA. Nuestra recomendación para
Rassini es de Superior al Mercado, con un PO de MXN38.00. Detalles de la conferencia telefónica: +1-800-514-1067;
código: Rassini o 169737. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(USD mn)
RASSINI
584
P/U (x)
2016e
2017e
8.9
7.6
VE/EBITDA (x)
2016e
2017e
5.0
UPA TCAC (%)
15-17e
EBITDA TCAC (%)
15-17e
11.8
4.0
4.4
Div. Y (%)
2016e
2017e
2.6
2.6
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02232016_e.pdf
Página 11
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Miguel Ulloa
[email protected]
Soriana
(Superior al Mercado) PO: MXN44.00. Precio de cierre al 23/02/2016 MXN39.71.
Resultados 4T15 – Buen 4T15. Sana expansión de márgenes, superior a la estimada (ver
nuestro reporte publicado el 23/02/2016)

Con el comparativo más sencillo del sector, las VMT de Soriana mejoraron en 5.6% AaA (vs. 5.3% BBVAe), el mejor
del sector después de Walmex (según nuestras proyecciones), pero el margen EBITDA de 8.1% (vs. 7.3% BBVAe)
estuvo muy superior a nuestra estimación y la del consenso, y fue el mejor nivel registrado desde 2010 a pesar del
entorno de intensas promociones. Anticipamos una reacción positiva del mercado y creemos que podría haber
potencial de alza adicional en nuestras estimaciones operativas de mediano plazo, que ya incluyen una expansión de
1pp en el margen, aunque esto dependerá de las sinergias generadas con la adquisición recién formalizada en enero
de 2016. Los múltiplos adelantados P/U y VE/EBITDA siguen pareciendo atractivos en 13.5x y 10.6x, respectivamente,
por lo tanto reiteramos nuestra recomendación de Superior al Mercado y nuestro PO de MXN44.00. Fuente: La compañía y
estimados BBVA GMR
Soriana: Resultados al 4T15 (en MXN mn, excepto UPA)
4T14
4T15
AaA %
BBVA GMR
Var. vs. Real
Consenso
28,731
30,834
7.3%
31,045
-0.7%
30,599
0.8%
Utilidad bruta
6,320
6,766
7.1%
6,519
3.8%
6,502
4.1%
Utilidad operativa
1,619
1,970
21.6%
1,707
15.4%
1,772
11.2%
EBITDA
2,144
2,513
17.2%
2,252
11.6%
2,266
10.9%
Utilidad mayoritaria
1,297
1,305
0.6%
1,160
12.5%
1,265
3.1%
0.72
0.72
0.6%
0.64
12.5%
0.65
11.5%
Ingresos
UPA
Cons. vs. Real
Márgenes
Bruto
22.0%
21.9%
-6
21.0%
21.3%
Operativo
5.6%
6.4%
75
5.5%
5.8%
EBITDA.
7.5%
8.1%
69
7.3%
7.4%
Neto
4.5%
4.2%
-28
3.7%
4.1%
Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR
Cap. Mdo.
(MXN mn)
SORIANA
71,478
P/U (x)
2015e
2016e
19.3
14.6
VE/EBITDA (x)
2015e
2016e
9.1
UPA TCAC (%)
14-17e
EBITDA TCAC (%)
14-17e
13.4
20.5
5.8
Div. Y (%)
2015e
2016e
0.0
0.0
Fuente: Estimados BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02232016_e.pdf
Página 12
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Visión macro
Claudia Ceja
[email protected]
Sin noticias frescas de EE.UU., el petróleo y China marcan pauta

Los mercados internacionales registraron otra sesión de pérdidas el martes. Los precios del petróleo cayeron en tanto
crecieron las expectativas de que se alcance un acuerdo para reducir la producción. El factor China hizo mella en los
mercados cuando el Banco Popular de China aceleró la depreciación del RMB, aunque ésta sigue siendo gradual. En
Europa, los datos económicos distan de mostrar un fortalecimiento, mientras que las expectativas respecto a los
indicadores por publicarse esta semana en EE.UU. continúan sesgados a la baja. Todo lo anterior, además, se da
entre incertidumbre respecto a las próximas decisiones de la Reserva Federal. En este contexto, los índices
accionarios registraron pérdidas de más del 1%, las monedas emergentes y del G10 se depreciaron frente al billete
verde y el Treasury a 10A rondó el nivel de 1.70%. Reiteramos que vemos el sentimiento hacia el riesgo como
cauteloso y que así seguirá en el futuro inmediato, o por lo menos hasta la próxima reunión del FOMC en marzo.
Aunque los precios del petróleo y el proceder de China seguirán alimentando la volatilidad, será la Fed el principal
determinante de la aversión o el apetito por el riesgo. Así, en tanto las cifras económicas favorezcan una postura
dovish, la dislocación entre las expectativas del mercado, las estimaciones de los analistas y las previsiones de los
miembros de la Fed podría desatar más volatilidad hacia adelante.

La agenda económica de hoy de nuevo tendrá pocos eventos en EE.UU. y Europa, por lo que la atención girará en
torno a la cifra de inflación de la UME y los indicadores del PIB en EE.UU. previo al fin de semana. En México, los
datos estarán bajo el microscopio, sobre todo la inflación y las cuentas externas en los próximos días. Pero en general,
esperamos que la volatilidad prevalezca en la mayoría de las clases de activos.
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02232016_e.pdf
Página 13
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
FX / Tasas
Claudia Ceja
[email protected]
Ociel Hernández
[email protected]
Pedro Uriz
[email protected]
Miguel Ángel Iturribarria
[email protected]
México creció 2.5% AaA en 2015
 El año pasado, la economía mexicana se expandió 2.5% tal como pronosticó la estimación oportuna del PIB. La cifra
superó ligeramente nuestra estimación, a pesar de que se ajustó a la baja la producción industrial (de 0% a -0.4% TaT)
y la producción primaria (de -1.7% a -1.9% TaT), un efecto que fue compensado en parte por el crecimiento
ligeramente mejor en los servicios (ajuste de 0.9% a 0.94% TaT). La economía mexicana se ha expandido por 10
trimestres consecutivos, pero sigue creciendo por debajo de su potencial porque aún depende únicamente de la
fortaleza del ciclo estadounidense y del aumento constante del empleo formal, que favorece la resiliencia del consumo
privado. Sin embargo, nos sigue preocupando la debilidad de la minería y la construcción, motores de crecimiento
básicamente endógenos que siguen mostrando un mal desempeño y, por ende, contienen el crecimiento del PIB.
 Este año la economía debería poder crecer entre 2.0% y 2.5% AaA, de nueva cuenta gracias a la demanda externa
(principalmente por el ciclo de EE.UU.) y al consumo privado. Pero la minería y la construcción enfrentarán vientos en
contra más fuertes debido a los recortes a la inversión pública anunciados recientemente, por lo que vemos riesgos a
la baja en este escenario. Las reformas deberían tener efectos un poco más favorables, pero no generarán una
sorpresa al alza en el corto plazo. Como las condiciones monetarias siguen siendo muy acomodaticias por la debilidad
del MXN, creemos que la decisión que tomó Banxico la semana pasada de subir la tasa de referencia 50pb no tendrá
efectos negativos de importancia.
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02232016_e.pdf
Página 14
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Perspectiva técnica de corto plazo
Alejandro Fuentes
[email protected]
México y EE.UU.
IPC: 43,217pts (-0.8%); Rentable: 218.6pts (-0.7%); Dow Jones: 16,432pts (-1.1%); S&P: 1,922pts (-1.1%)
Descanso en el IPC, que cerró la jornada con un ajuste de -0.8% (-330pts). Podemos rescatar que el volumen operado de
200mn de acciones ha sido el menor del mes (sin tomar en cuenta el feriado en EE.UU.), por lo que no es una señal
decisiva de toma de utilidad. Para tener una señal más clara de un ajuste, el mercado tendría que cerrar por debajo del
promedio móvil de 10 días (43,088pts); con lo anterior, no podemos descartar el rompimiento alcista del promedio móvil de
200 días, que se colocó en los 43,755pts por la falta de sobrecompra en el RSI.
Rec. anterior (23/02/2016): Al no lograr mantener los máximos del día, sigue colocado por debajo del promedio móvil de
200 días y, por tanto, por debajo de zona de resistencia y sin arrojar una señal de entrada.
En EE.UU., el Dow Jones y el S&P no lograron darle continuidad al movimiento de alza de la jornada anterior y
retrocedieron -1.1%. Este movimiento evitó que se presentara el rompimiento alcista del promedio móvil de 50 días, por lo
que aún no tenemos una señal de alza de corto plazo. Sin embargo, creemos que ambos índices cuentan con un soporte
importante en la zona donde se juntan sus respectivos promedios móviles de 10 y de 30 días: en los 16,190pts del Dow y
en los 1,890pts del S&P. Creemos que si mantienen el movimiento de baja, deberían encontrar piso en esta zona.
Rec. anterior (23/02/2016): El RSI no marcó sobrecompra y el promedio móvil de 10 días estuvo a punto de cruzar al alza
al de 30 días. Una nueva jornada de alza marcaría una continuidad importante para el movimiento de alza.
Gráfico diario: IPC
Dow Jones
Fuente: Bloomberg
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02232016_e.pdf
Página 15
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Perspectiva técnica de corto plazo
Europa
Eurostoxx: 2,887pts (-1.6%)
El Eurostoxx no se colocó por arriba del promedio móvil de 30 días y se mantuvo en zona de resistencia. No tendremos
señal de entrada hasta que rompa esta resistencia en los 2,950pts o, de lo contrario, una vez que haya regresado, por lo
menos, a los 2,700pts. Estaremos en espera.
Rec. anterior (23/02/2016): Para tener una nueva señal de entrada en este índice tendríamos que ver un cierre del
mismo por arriba de los 2,950pts. Por lo pronto, continuamos fuera.
Gráfico diario: Eurostoxx 50
Fuente: Bloomberg
DISCLAIMER
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Página 16
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Perspectiva técnica de corto plazo
FX
Dólar/Peso: MXN18.2024 (+0.8%); Euro/Dólar: USD1.1018 (-0.1%)
El dólar comenzó a rebotar después de la prueba de la zona de MXN18.00. Creemos que podría encontrar una primera
resistencia cuando tope con el promedio móvil de 30 días en MXN18.45, y tendríamos una señal de entrada si logra
romper al alza este nivel. Reiteramos que una señal de corto plazo en el dólar solamente ocurriría en el momento de
registrar un cierre por debajo de MXN18.00.
Rec. anterior (23/02/2016): Por lo pronto, cualquier rebote tendría que encontrar resistencia en el promedio móvil de 30
días en MXN18.43.
El euro se mantuvo en la zona del promedio móvil de 30 días, pero todavía no tenemos una señal de entrada al cerrar
con una ligera pérdida. Con los osciladores todavía sin alcanzar zona de sobreventa, podemos esperar que busque un
siguiente piso en la parte baja de la banda de regresión de 60 días, más cerca de USD1.09.
Rec. anterior (23/02/2016): Por la posición de los osciladores no cerraremos posiciones cortas en espera de que pruebe
la zona de USD1.09; sin embargo, una jornada de alza nos haría cambiar la dirección de nuestra recomendación de
corto plazo.
Gráfico diario: Dólar
Euro
Fuente: Bloomberg
DISCLAIMER
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Página 17
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Portafolio de trading
23/02/2016
Emisora
Ienova
Tlevisa
Amx
Walmex
F. Compra
19/11/15
05/02/16
12/02/16
22/02/16
$
$
$
$
P. Compra
74.50
91.00
11.90
42.40
PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC
1D
12M
IPC
-0.8%
-1.1%
Portafolio
-0.3%
15.5%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
$
$
$
$
P. Actual
72.39
90.20
12.00
41.42
2011
-3.8%
2.0%
Rend. Día
0.2%
-1.4%
-0.6%
-0.7%
Rendimiento
-2.8%
-0.9%
0.8%
-2.3%
2012
17.9%
24.0%
2013
-2.2%
20.2%
$
$
$
$
Objetivo
79.00
96.00
12.60
44.50
Rend,Objetivo
9.1%
6.4%
5.0%
7.4%
2014
1.0%
12.4%
$
$
$
$
2015
-0.4%
9.3%
Stop Loss
71.30
86.50
11.35
40.35
YTD
0.6%
6.0%
7.0%
6.0%
6.0%
5.0%
4.0%
IPC
3.0%
Port.Trading
feb/16
ene/16
dic/15
2.0%
1.0%
0.6%
0.0%
IPC
Fuente: BBVA GMR
Recomendación inmediata anterior
Fecha
Ienova
07/10/2015
Tlevisa
23/10/2015
Amx
02/02/2016
Walmex
23/12/2015
Livepol
11/09/2013
Port.Trading
Fuente: BBVA GMR
Movimientos del día
Rec.
Venta
Venta
Venta
Venta
Venta
$
$
$
$
$
Precio
75.50
127.24
13.20
44.80
147.50
Rendimiento
6.3%
6.3%
4.0%
5.7%
6.0%
%
Fuente: BBVA GMR
DISCLAIMER
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Página 18
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Calendario Reportes Trimestrales 4T15
Ventas
Compañía
FIBRAPL
CULTIBA
CEMEX
BACHOCO
AMX
AXTEL
ALFA
ALPEK
GMEXICO
NEMAK
ALSEA
KIMBER
WALMEX
FIHO
TERRA
GFAMSA
AC
FUNO
PINFRA
FSHOP
OHLMEX
CADU
LALA
KOF
SORIANA
ARA
GICSA
RASSINI
LIVEPOL
Fecha Reporte
28/01/2016
02/02/2016
03/02/2016
04/02/2016
09/02/2016
10/02/2016
10/02/2016
10/02/2016
10/02/2016
10/02/2016
11/02/2016
15/02/2016
16/02/2016
17/02/2016
17/02/2016
18/02/2016
18/02/2016
18/02/2016
22/02/2016
22/02/2016
22/02/2016
22/02/2016
22/02/2016
23/02/2016
23/02/2016
23/02/2016
23/02/2016
23/02/2016
23/02/2016
4Q15 Rep.
715
9,181
57,292
11,650
230,577
2,832
65,232
20,411
34,472
17,532
8,958
8,483
145,914
553
532
4,983
22,441
3,119
2,822
235
5,199
779
12,530
40,742
30,834
1,748
1,092
3,173
32,620
4Q15e
651
9,187
56,079
11,650
229,179
2,533
63,832
19,759
33,155
18,410
8,587
8,571
145,845
507
596
4,847
20,869
2,706
1,625
252
7,339
858
12,431
40,821
31,045
1,721
739
3,058
32,636
Ut. Neta
+/9.7%
-0.1%
2.2%
0.0%
0.6%
11.8%
2.2%
3.3%
4.0%
-4.8%
4.3%
-1.0%
0.0%
9.2%
-10.8%
2.8%
7.5%
15.2%
73.7%
-6.7%
-29.2%
-9.1%
0.8%
-0.2%
-0.7%
1.5%
47.8%
3.8%
-0.1%
4Q15 Rep.
434
-33
2,415
451
15,663
-590
162
477
2,788
1,009
470
1,211
8,472
33
487
-91
1,655
885
1,557
520
2,329
108
1,020
3,121
1,305
145
258
109
4,529
4Q15e
498
-23
-2,693
451
7,340
-106
2,256
253
3,502
631
366
1,174
9,578
127
324
85
1,380
1,064
697
120
1,588
121
1,020
3,247
1,160
129
292
94
4,373
EBITDA
+/-12.8%
-44.9%
189.7%
0.0%
113.4%
-454.6%
-92.8%
89.0%
-20.4%
60.0%
28.4%
3.1%
-11.6%
-74.3%
50.4%
-207.5%
20.0%
-16.8%
123.5%
333.8%
46.7%
-10.7%
0.0%
-3.9%
12.5%
12.0%
-11.6%
15.4%
3.6%
4Q15 Rep.
533
654
9,574
744
63,875
436
9,092
2,268
13,685
2,755
1,367
2,377
13,978
36
708
459
4,537
1,995
1,468
155
4,733
152
1,802
8,487
2,513
218
735
595
6,684
4Q15e
491
677
10,588
744
68,404
790
8,451
1,276
10,597
2,601
1,207
2,355
16,301
177
460
502
4,167
1,945
1,176
164
4,302
201
1,760
8,459
2,252
248
541
393
6,695
+/8.6%
-3.3%
-9.6%
0.0%
-6.6%
-44.8%
7.6%
77.7%
29.1%
5.9%
13.2%
0.9%
-14.2%
-80.0%
53.7%
-8.5%
8.9%
2.6%
24.9%
-5.6%
10.0%
-24.6%
2.4%
0.3%
11.6%
-12.3%
35.7%
51.2%
-0.2%
Fuente: BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02232016_e.pdf
Página 19
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Resumen técnico
Objeto 1
Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)
WALMEX**
GAP
SARE
HERDEZ**
AMX**
AUTLAN
ELEKTRA
AXTEL
TLEVISA
LAB
FIHO
KIMBER
IENOVA**
COMERCI
AZTECA
FUNO**
FIBRAMQ
SANMEX**
MEXCHEM**
AC**
LIVEPOL
ARA
GFNORTE
ICA
OMA
LALA
ALFA**
ICH
CREAL**
GMEXICO**
CHDRAUI**
GFAMSA
IPC
BACHOCO**
GRUMA
SORIANA**
FEMSA
BIMBO
GCARSO
PINFRA**
SIMEC
OHLMEX**
ALSEA**
GFINBUR
KOF
ASUR
BOLSA**
CEMEX**
ALPEK**
GENTERA**
GFREGIO**
PE&OLES**
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días,
Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de
compra en el corto plazo.
Fuente: BBVA GMR
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02232016_e.pdf
Página 20
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Principales múltiplos
Objeto 2
Principales múltiplos IPC
Valuación
P/U (x)
Crecimiento (%)
VE/EBITDA (x)**
UPA
EBITDA ***
Div.Y (%)
Precio Obj.
Rend. (%)
Rec.*
(MXN)
YTD
2015e
2016e
2015e
2016e
2015e
2016e
2015e
2016e
2015e
2016e
AC
O
120.00
2.5
24.4
21.9
16.2
14.2
9.1
11.4
19.7
14.8
1.7
1.6
ALFA
O
38.70
-4.2
26.5
12.4
8.3
7.7
410.4
114.2
33.0
7.3
1.3
1.7
ALSEA
O
66.00
9.0
66.8
56.7
17.9
15.3
22.7
17.9
47.3
17.2
0.8
0.6
AMX
O
19.23
-1.0
29.6
10.2
6.3
6.6
-40.6
201.4
1.2
-3.7
4.6
2.3
ASUR
U
238.00
4.2
27.2
24.3
17.5
16.0
22.8
12.1
23.0
9.7
2.1
2.5
BIMBO
M.P.
51.00
13.4
36.5
30.0
14.3
12.4
90.9
21.6
22.9
14.8
0.0
0.2
CEMEX
O
14.60
2.7
N.A.
31.0
9.2
8.1
87.0
540.8
16.3
13.1
6.8
3.5
M.P.
180.00
7.3
31.6
29.3
19.4
17.8
17.7
7.8
11.0
9.1
1.4
1.3
GAP
U
129.80
-4.8
33.0
29.3
16.3
15.6
9.8
12.4
46.4
4.5
3.9
4.1
GCARSO
U
76.00
5.9
25.0
18.4
15.4
14.1
20.8
36.0
21.5
9.5
1.2
1.4
ELEKTRA
FEMSA
GMEXICO
O
50.00
0.3
14.5
12.4
7.6
6.6
-17.3
17.1
-0.4
15.7
2.7
2.1
GRUMA
M.P.
270.00
16.7
26.1
22.8
15.5
14.0
9.0
14.5
21.8
10.5
0.7
1.3
ICA
U
5.00
15.2
N.A.
3.3
10.3
9.4
-22.0
120.4
-6.9
8.9
0.0
0.0
ICH
U
63.00
0.5
13.7
13.4
5.8
5.5
37.1
1.6
33.4
5.2
0.0
0.0
IENOVA
O
89.00
0.1
32.2
15.7
14.8
7.7
43.6
104.6
43.0
93.2
3.3
0.2
KIMBER
U
42.00
1.5
29.8
25.8
15.8
14.3
20.1
16.1
15.8
10.7
3.7
3.7
KOF
M.P.
137.00
5.7
25.8
22.6
11.1
10.9
-0.2
14.3
5.4
2.1
2.5
1.8
LAB
U
14.00
-19.4
14.8
10.1
8.8
7.1
-45.2
46.6
-28.7
23.9
0.0
0.0
LALA
U
44.50
4.8
25.9
21.8
14.1
12.4
30.4
18.4
23.9
14.3
1.3
1.3
LIVEPOL
U
200.00
0.2
29.8
25.7
18.8
16.4
22.3
16.0
18.0
14.0
0.4
0.4
MEXCHEM
O
60.50
-4.7
8.4
7.4
5.7
5.5
33.0
13.8
28.7
2.7
1.3
1.4
OMA
U
89.00
3.7
27.8
25.5
16.4
15.4
19.7
8.9
32.9
6.5
3.6
1.7
OHLMEX
O
25.00
12.3
5.7
5.7
4.9
4.8
-14.3
0.1
-4.7
2.0
0.0
0.0
PE&OLES
O
272.00
18.9
30.4
25.8
7.8
7.3
129.7
18.0
8.1
7.3
0.9
1.1
PINFRA
O
248.00
6.1
21.5
22.2
16.6
15.9
92.3
-3.1
30.7
4.3
0.0
0.4
SIMEC
U
47.00
10.6
14.6
13.7
4.7
4.5
946.3
6.0
136.9
3.6
0.0
0.0
TLEVISA
U
90.00
-4.4
24.7
17.9
10.1
9.2
91.6
38.1
13.1
9.7
0.4
1.1
WALMEX
O
47.50
-4.8
26.4
24.9
15.1
13.7
-9.6
5.7
7.3
10.4
4.2
2.5
Fuente: Estimados BBVA GMR
* O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión
** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA
*** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos.
Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan
divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la
recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice
principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la
recomendación.
DISCLAIMER
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Página 21
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Objeto 3
Principales múltiplos no IPC
Valuación
Precio Obj.
Rend. (%)
P/U (x)
Crecimiento (%)
VE/EBITDA (x)**
UPA
EBITDA ***
Div.Y (%)
Rec.*
(MXN)
YTD
2015e
2016e
2015e
2016e
2015e
2016e
2015e
2016e
2015e
ARA
M.P.
7.10
-5.5
13.3
13.9
8.5
8.1
12.9
-4.6
40.6
4.2
1.1
2016e
1.2
ALPEK
O
25.20
4.0
17.3
15.2
7.7
7.8
283.9
14.0
70.1
-0.4
2.8
3.1
AXTEL
U
8.00
-12.0
N.A.
N.A.
6.5
6.3
23.6
66.5
6.8
2.9
0.0
0.0
BACHOCO
O
87.00
3.8
10.5
13.3
5.1
6.2
6.3
-21.5
3.6
-17.0
2.1
2.2
CADU
O
21.50
-10.5
12.6
8.7
7.8
5.7
-56.8
44.7
19.7
37.2
0.0
2.0
CHDRAUI
O
52.50
6.3
25.2
21.6
10.7
9.7
9.5
16.4
8.0
9.7
0.5
0.5
9.5
8.1
CULTIBA
M.P.
24.00
-2.5
N.A.
22.3
DANHOS
O
45.50
-7.7
21.5
18.6
97.1
1,457.4
236.5
16.2
0.0
1.3
31.4
7.1
32.0
81.4
5.4
6.5
ELEMENT
M.P.
23.90
-9.1
60.4
13.4
6.7
6.1
-37.0
348.9
24.8
10.5
0.0
0.0
FIBRAMQ
U
24.30
1.5
6.6
31.1
14.1
12.7
-16.6
-79.5
25.7
11.5
7.0
7.9
FIHO
M.P.
18.00
-10.5
24.0
16.5
15.5
12.0
14.8
45.6
30.2
28.7
5.5
7.3
FRAGUA
O
276.00
-6.8
24.1
19.9
10.5
9.3
-0.5
21.3
5.4
12.0
0.0
0.0
FSHOP
FUNO
GICSA
O
O
O
20.50
49.00
20.20
-4.0
-5.6
-13.5
16.3
30.6
17.3
14.1
14.7
27.4
17.4
20.5
15.2
13.7
16.2
14.2
-1.9
237.9
14.6
104.6
-36.8
52.1
32.9
11.9
27.1
26.6
7.6
6.2
5.2
0.0
6.8
5.8
0.0
GFAMSA
U
14.00
-4.9
21.5
12.3
18.3
16.8
-4.6
74.6
24.9
8.8
0.0
0.0
GSANBOR
U
28.00
-9.2
18.8
16.0
9.8
8.8
0.8
17.6
11.7
11.8
3.2
0.0
HERDEZ
O
53.00
-11.5
20.0
18.5
13.9
13.5
11.0
8.1
19.3
3.3
2.0
2.3
MAXCOM
U
1.00
-29.6
N.A.
17.2
6.6
4.9
-0.6
111.4
-16.1
34.7
0.0
0.0
MEGA
M.P.
64.00
6.0
20.2
20.2
10.5
9.7
15.7
-0.2
15.3
8.1
0.0
0.0
SORIANA
O
44.00
0.5
19.3
14.6
9.1
5.8
-0.1
32.1
3.0
57.2
0.0
0.0
Fuente: Estimados BBVA GMR
* O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión
** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA
*** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos.
Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan
divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la
recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice
principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la
recomendación.
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Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Derechos corporativos
Emisora
CYDSASA
Fecha de
asamblea
Fecha de
excupón
02-03-2016
Fecha de
pago
07-03-2016
Cupón
Descripción
CANJE: 1 NUEVA X 1 ANTERIOR.
FIBRATC
26-02-2016
03-03-2016
DISTRIBUCION DE EFECTIVO: PENDIENTE DE INFORMAR
FSHOP
26-02-2016
02-03-2016
DISTRIBUCION DE EFECTIVO: MXN0.0959115771207831.
FSHOP
26-02-2016
02-03-2016
GFNORTE
24-02-2016
29-02-2016
2
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.45750654921773.
LALA
20-05-2016
25-05-2016
8
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.135.
LALA
22-08-2016
25-08-2016
9
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.135.
LALA
18-11-2016
24-11-2016
10
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.135.
MEXCHEM
24-02-2016
29-02-2016
32
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.0.125 1 DE 4.
MEXCHEM
24-05-2016
27-05-2016
33
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.0.125 2 DE 4.
MEXCHEM
24-08-2016
29-08-2016
34
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.0.125 3 DE 4.
MEXCHEM
23-11-2016
28-11-2016
35
NAFTRAC
27-12-2016
30-12-2016
PENDIENTE DE INFORMAR.
NAFTRAC
25-11-2016
30-11-2016
PENDIENTE DE INFORMAR.
NAFTRAC
02-10-2016
31-10-2016
PENDIENTE DE INFORMAR.
NAFTRAC
27-09-2016
30-09-2016
PENDIENTE DE INFORMAR.
NAFTRAC
26-08-2016
31-08-2016
PENDIENTE DE INFORMAR.
NAFTRAC
26-07-2016
29-07-2016
PENDIENTE DE INFORMAR.
NAFTRAC
27-06-2016
30-06-2016
PENDIENTE DE INFORMAR.
NAFTRAC
26-05-2016
31-05-2016
PENDIENTE DE INFORMAR.
NAFTRAC
26-04-2016
29-04-2016
PENDIENTE DE INFORMAR.
NAFTRAC
28-03-2016
31-03-2016
PENDIENTE DE INFORMAR.
TERRA
29-02-2016
03-03-2016
REEMBOLSO: MXN0.454095139979.
REEMBOLSO: MXN0.1842172987253470.
DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.0.125 4 DE 4.
Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas
DISCLAIMER
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Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Global Markets Research
Director
Antonio Pulido
[email protected]
Global Equity Research
Director
Ana Munera
[email protected]
Equity España y Portugal
Oil / Materiales
Analista Jefe
Luis de Toledo, CFA
[email protected]
Derivados Equity
Analista Jefe
Juan Antonio Rodríguez, CFA
[email protected]
Silvia Rigol
Construcción / Infraestructura /
Industriales / Real Estate / Hoteles [email protected]
Analista Jefe
Antonio Rodríguez
María Torres
[email protected]
[email protected]
Consumo / Farma /
Small Caps
Analista Jefe
Isabel Carballo
[email protected]
Alfredo de la Figuera
[email protected]
Javier Pinedo
[email protected]
Juan Ros
[email protected]
Telecoms / Media
Analista Jefe
Ivón Leal
[email protected]
Financiero
Analista Jefe
Ignacio Ulargui, CFA
[email protected]
Utilities
Analista Jefe
Isidoro del Álamo
[email protected]
Daniel Ortea
[email protected]
Equity México
Analista Jefe
Rodrigo Ortega
[email protected]
Construcción / Fibras /
Infraestructura
Analista Jefe
Francisco Chávez
[email protected]
Construcción / Fibras /
Infraestructura
Mauricio Hernández
[email protected]
Minería / Industriales / Transporte
Jean Baptiste Bruny
[email protected]
Financieros
Germán Velasco
[email protected]
Bebidas / Consumo /
Alimentos
Fernando Olvera
[email protected]
Telecoms / Medios / Vivienda
Alejandro Gallostra, CFA
[email protected]
Comercio / Farma
Miguel Ulloa
[email protected]
Análisis técnico
Analista Jefe
Alejandro Fuentes
[email protected]
Analista
Roberto González
[email protected]
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Página 24
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Equity Perú
Construcción / Infraestructura / Minería
Analista Jefe
Miguel Leiva
[email protected]
Consumo / Utilities
Odeth Salomón
[email protected]
Equity Colombia
Estratega Equity
Edgar Romero
[email protected]
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02232016_e.pdf
Página 25
Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Distribución Equity Europa
Cash Equities
Responsable
Javier Valverde Sorensen
[email protected]
Europa e Internacional
Director Cash Equities
Javier Godoy
[email protected]
Subdirector Cash Equities
Javier Enrile
[email protected]
Internacional
España
Sales Trading
Fernando Gugel
[email protected]
Team Leader
Milagros Treviño
[email protected]
Team Leader
Daniel Ruiz
[email protected]
Juan Bueno
[email protected]
Eric Hongisto
[email protected]
Carlos González
[email protected]
Carlos Kuster
[email protected]
Jorge Batchilleria
[email protected]
Claudine Innes
[email protected]
Stephane Prinet
[email protected]
José Villanueva
[email protected]
Peter Prischl
[email protected]
México
Director
Juan Carlos Rodríguez
[email protected]
Ventas Red
José Miguel Fonseca
[email protected]
Ventas Institucionales
Omar Revuelta
[email protected]
Gerardo Valdivia
Vivian Salomón
[email protected] [email protected]
Juan Walker
[email protected]
Marie Laure Dang
[email protected]
Viart Vázquez
[email protected]
Sales Trading
Alejandro Pavón
[email protected]
Julio García
[email protected]
Equity Net
Elba Padilla
[email protected]
Berenice Patrón
[email protected]
Bogotá (Colombia)
Sales Trading (Institucional)
María Camila Franco Villegas
[email protected]
Lady Esperanza Rivera
[email protected]
Javier Camilo Sánchez
[email protected]
Willy Alexander Enciso
[email protected]
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02232016_e.pdf
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Flash México
México D.F., 24 de febrero de 2016
Lima (Perú)
Director
Jorge Ramos
[email protected]
Director de Trader – Ventas
Institucionales de Equity
Erick Valdéz
[email protected]
[email protected]
Trader – Ventas
Institucionales de Equity
Olenka Giampietri
[email protected]
Trader
Vanessa Juárez
[email protected]
Trader
Daniel Malca
[email protected]
Santiago (Chile)
Director
Mauricio Andrés Bonavia
[email protected]
Diego Susbielles
[email protected]
Antonio Palacios
[email protected]
Guillermo Arias
[email protected]
DISCLAIMER
http://ws1.grupobbva.com/BBVA/dat/di/mercadosbursatiles/DISCLAIMER_MEX_02232016_e.pdf
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