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Al g
Emisión de Obligaciones Largo Plazo – ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda.
Comité No: 229-2015
Fecha de Comité: 31 de agosto de 2015
Informe con estados financieros no auditados al 30 de junio de 2015
Econ. Fabián Uribe
(593) 3331.573
Quito – Ecuador
[email protected]
Aspecto o Iinstrumento Calificado
Calificación
Segunda Emisión de Obligaciones
A-
Observación
Novena Revisión
Resolución Superintendencia de Compañías Q.IMV.2011.2865 (28 de junio de 2011)
Significado de la Calificación
Categoría A: Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen una buena capacidad de pago
del capital e intereses, en los términos y plazos pactados, pero que es susceptible de deteriorarse
levemente ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que pertenecen y en la
economía.
La categoría de calificación descrita puede incluir signos de más (+) o menos (-). El signo de más (+)
indicará que la calificación podría subir hacia su inmediata superior, mientras que el signo menos (-)
advertirá descenso a la categoría inmediata inferior.
“La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la
misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las calificaciones de La Calificadora
de Riesgo Pacific Credit Rating S.A., constituyen una evaluación sobre el riesgo involucrado y una opinión sobre la calidad crediticia, y, la
misma no implica recomendación para comprar, vender o mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo; ni estabilidad de su precio.”
Racionalidad
En Comité de Calificación de Riesgo No. 229-2015 de La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating
S.A., con fecha 31 de agosto de 2015 y con base en los estados financieros internos e información
adicional con corte al 30 de junio de 2015, acordó por unanimidad mantener la calificación de “A-”a la
Emisión de Obligaciones Largo Plazo - ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda.La calificación se
sustenta en la buena capacidad de pago de la compañía, lo que le ha permitido cumplir con sus
obligaciones en tiempo y forma, producto del crecimiento en ventas y control en el gasto. Las operaciones
de la empresa dependen de la demanda de aditivos y maquinaria del sector alimenticio que en la
actualidad tienen ciertas ventajas a mediano plazo, provenientes de la aplicación de Salvaguardias
Arancelarias. ADITMAQ posee diversificación de productos en varias líneas de negocio, particular que le
permite diferenciarse en el mercado, pero le requiere de una gran cantidad de inventarios para mantener
en sus bodegas. Lo anterior dificulta un manejo óptimo en el capital de trabajo, por lo que la empresa
busca fondearse principalmente con deuda y proveedores. PCR considera la concentración la deuda
financiera en el corto plazo, y la baja cobertura del EBITDA para el pago de sus pasivos de corto plazo.
Respecto a la estructura de la emisión, se evidenció cumplimiento de la garantía general y los resguardos
de ley y adicionales. El último dividendo se cancelará en el mes de noviembre de 2015, motivo por el cual
el presente informe corresponde a la última revisión.
Resumen Ejecutivo
El informe se realizó sobre la base de la información operativa y financiera emitida por la empresa y las
características de los instrumentos evaluados, establecido en el contexto económico en el que se
desenvuelve la misma, la evolución de sus principales indicadores económicos, financieros y la experiencia de
la empresa en su mercado, y la capacidad de generar flujos dentro del proceso de emisión.
La calificación tomó en cuenta los siguientes parámetros:
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
ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., se dedica a la venta al por mayor y menor de aditivos para
la industria alimenticia, farmacéutica, de nutrición animal, y maquinaria para la industria de alimentación
humana y pecuaria.El manejo de una gran variedad de líneas de negocio, Le permiten a la Compañía
diversificarse y satisfacer mayores necesidades de sus clientes.

A junio 2015, las ventas crecieron un 14,82%, respecto a junio de 2014, impulsado principalmente por un
incremento importante en las líneas de nutrición animal y en las líneas de ingredientes de industria
cárnica, cabe recalcar que uno de los componentes en el crecimiento fue por precio. Otros factores que
incidieron en el crecimiento fueron ventas que no se facturaron en 2014, adicional existió un incremento
en las ventas a de Ingredientes para la Industria Cárnica. Actualmente, la protección del sector alimentos
por parte del Estado, les provee una relativa ventaja competitiva en lo relacionado a medidas restrictivas
aplicadas a ciertas materias primas importadas, y que la empresa puede producir para sus clientes.

Los costos de venta han presentado un comportamiento en función de las ventas de la empresa. A la
fecha de corte, el margen bruto se ubicó en 31,65% superior al promedio histórico (28,40%). Cabe
destacar que las líneas de negocio que más aportaron al margen fueron: empaques industria cárnica,
ingredientes industria cárnica (división de negocio más importante) y nutrición animal por incremento
de precios. El principal componente de gastos constituyen los gastos en personal del área de ventas,
estos gastos crecieron 3,17% y se hasta ubicarse en US$ 2,57 millones. El margen operativo se
ubicó en 9,23%, superior a junio 2014 (5,15%) y al promedio histórico 4,55% La utilidad reflejó un
crecimiento que acompañó a una mejora en el margen de utilidad neta que se ubicó en 3,93%,
superior a junio 2014 (1,00%) y al promedio histórico 1,63%. El ROA se ubicó en 2,52% mientras que
el ROA lo hizo en 11,19%, estos indicadores mejoraron en relación a similar periodo de 2014, y a sus
históricos.

La cobertura de gastos financieros fue 2,81 veces, superior a su promedio histórico (1,70 veces). A
junio de 2015, la generación de flujos cubre la deuda de corto plazo y total en 0,67 veces y 0,39
veces respectivamente. La estructura de la deuda financiera fue 58,82% en el corto plazo y 41,17% a
largo plazo. Es importante mencionar que en el primer semestre del año se colocó parte de una
tercera emisión de obligaciones que se usará para capital de trabajo.

Las necesidades de financiamiento de la empresa generalmente son para capital de trabajo, por la
cantidad representativa de inventario que mantiene en sus bodegas, debido al número de productos
que elaboran. La mayor parte de stock en bodegas corresponde a productos importados que la
empresa mantiene para cubrir los tiempos de pedido, fabricación, despacho y envío. El capital de
trabajo presentó una tendencia variable que se ubicó en US4 1,9 millones. Por otra parte, en los
últimos cinco años, la liquidez de la empresa ha mantenido un comportamiento variable, no obstante
se mantiene superior a la unidad. A la fecha de corte, el indicador se ubicó en 1,19 veces.

La mayor generación de flujos permitió mejorar los indicadores de solvencia de la empresa. El
apalancamiento pasó de 3,79 veces en junio de 2014 a 3,44 veces en junio de 2015. Si bien el
patrimonio crece por la acumulación de resultados, se observa una mejor calidad, con una
participación del capital del 64% (47% en jun14). Por su parte, el tiempo estimado de pago del pasivo
a junio de 2015 se redujo casi a la mitad, al pasar de 9,11 años a 5,62 años.

Respecto a la presente emisión de obligaciones, se evidenció cumplimiento de la garantía general. El
monto de obligaciones en circulación presentó una relación porcentual del 11,74% frente a los activos
libres de gravamen, siendo menor al 80,00% que establece la normativa. Adicional se evidenció
cumplimiento de los resguardos de ley y adicionales. Al revisar la posición relativa de la garantía
frente a las obligaciones de la empresa, se obtuvo una cobertura de 1,00 veces.

En cuanto a las proyecciones, el crecimiento en ventas en el primer semestre del 2015 permitió
cumplir con el 56,87% de lo estimado a fin de año. LA empresa controló los gastos operativos, de
manera que se registró un avance de cumplimiento de la utilidad operacional de 68,45%, respecto a
lo proyectado a final del año.
Riesgos y Debilidades
La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., de acuerdo con el numeral 1.7 del Artículo 18,
Sección IV, Capítulo III, Subtitulo IV, Titulo II de la Codificación de la Resolución expedido por el Consejo
Nacional de Valores, considera que a la fecha de corte del presente informe, los riesgos previsibles son los
siguientes:

Un factor de riesgo que incide en las ventas, es la demora para obtener los registros sanitarios, como
consecuencia en el cambio de tiempo acelerado a tiempo real en los procesos de simulación por parte
de la autoridad sanitaria Agencia Nacional de Regulación, Control y Vigilancia Sanitaria (ARCSA). Esta
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situación impactó en el 3,97% de las ventas a diciembre 2014.Durante el segundo trimestre del año 2015,
la Agencia Nacional de Regulación, Control y Vigilancia Sanitaria ARCSA emitió una regulación que
agiliza la obtención de Registros Sanitarios a las Compañías que cuenten con Certificado de Operación.
ADITMAQ cuenta con dicho certificado.

Un riesgo relacionado al negocio de ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., es la posible escasez
de alguna materia prima a nivel mundial que sea insumo de la empresa y encarecimiento del
producto por modificaciones en el Régimen Tributario, en especial de aranceles que podrían afectar al
sector importador y a su vez el negocio del emisor., lo cual ocasionaría el incremento del precio de
compra. En caso de no existir la materia prima, la empresa comunica y oferta un producto sustituto a
sus clientes. A pesar de ello, la empresa busca llegar a acuerdos de abastecimiento de mediano
plazo con los clientes, permitiéndole realizar cambios de precios. También la empresa espera
incrementar la proporción de productos fabricados en un período de 5 años, de tal manera que la brecha
de los productos importados es reducida año a año.

Siempre está latente el riesgo de accidentes para los buques en donde son trasladadas las
importaciones de materia prima, lo cual puede generar pérdidas e importantes egresos de recursos.
Por su parte ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., mitiga este riesgo mediante la contratación
de seguros que permitan cubrir la siniestralidad, así como realizar el inmediato requerimiento del
producto para cumplir con sus clientes.

Alrededor del 70% de los productos de la compañía ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda.,
mantienen impuestos a la salida de divisas con crédito tributario, lo cual incrementa los márgenes de
algunos productos importados, pero a fin de cada período contable se constituyen en crédito tributario.

La apreciación del dólar frente a otras monedas y la devaluación del peso colombiano, se convertiría en
un eventual riesgo, siempre que los clientes de Aditmaq Cía. Ltda., puedan reemplazar las materias
primas por las importadas.

La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. en base a la información proporcionada por el
emisor con fecha de corte al 30 de junio de 2015, deja constancia que este no mantiene ningún litigio o
juicio legal vigente.
Información Utilizada para la Calificación
1. Perfil de la Empresa
2. Información Financiera: El análisis financiero se realizó sobre la base de los Estados Financieros
auditados anuales del 2010 al 2014, y Estados Financieros internos no auditados al 30 de junio de
2014 y al 30 de junio de 2015. Los Balances Auditados del año 2014 fueron realizados por Egas Daza
y Asociados Cía. Ltda. y se presentaron razonablemente.
3. Informes anuales de la Junta General de Accionistas.
4. Actas de Juntas de Accionistas
5. Escritura de la Emisión de Obligaciones.
Presencia Bursátil
La compañía ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., mantiene vigente, al 30 de junio de 2015, la
presente Emisión de Obligaciones de Largo Plazo. Adicional, mantiene una Tercera Emisión de
1
Obligaciones por US$ 4,50 millones, aprobada a finales de 2014.
Cuadro 01: Presencia Bursátil
Fecha de
Fecha de
Saldo de
Resolución
Inscripción
Capital
Instrumento
Monto
No. Resolución Aprobatoria
Aprobatoria
en R.M.V.
(US$) jun-15
Segunda Emisión de Obligaciones
2.000.000,00
Q.IMV.2011.2865
28-Jun-11
04-Jul-11
250.000,00
Tercera Emisión de Obligaciones
4.500.000,00
SCV.IRQ.DRMV.2014.3700
05-Nov-14
13-Nov-14
1.620.066,00
Total
1.870.066,00
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros / Elaboración: Calificadora de Riesgos PACIFIC CREDIT RATING S.A.
La tercera emisión de obligaciones cuenta con un fideicomiso de garantía y fue calificada por la empresa Class International Rating con
1
(AA-)
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La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., considera quea la fecha de corte del presente informe,
el comportamiento de los órganos administrativos del Emisor, sistemas de administración y planificación,
conformación accionaria y presencia bursátil son adecuados, lo cual da cumplimiento con lo estipulado en los
numerales 1.5 y 1.6 del Artículo 18, del Sección IV, Capítulo III, Subtítulo IV, Título II de la Codificación de la
Resolución del Consejo Nacional de Valores.
Características de la Emisión
La Junta General de Socios de la Empresa ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., reunida en Quito,
el 11 de marzo de 2011, resolvió autorizar la presente Emisión de Obligaciones por un monto de US$ 2,00
millones. Las características de los valores se presentan en el siguiente cuadro:
Cuadro 02: Características de los Valores
Emisor:
ADITMAQ ADITIVOS Y MAQUINARIAS CIA. LTDA.
Monto de la Emisión:
US$ 2.000.000,00
Unidad Monetaria:
Dólares de los Estados Unidos de América
Plazo
1.440 días.
Número y Valor Nominal de las
La presente emisión fue desmaterializada. El valor mínimo de negociación será de US$
Obligaciones
500,00.
Pago de Interés
Los valores se pagana una tasa de interés fija anual de 8,75% y el pago se realiza de
forma semestral. La base de cálculo para la cancelación de intereses es de 360/360.
Pago de Capital
El pago de capital se realiza de forma semestral, en un total de 8 cupones.
Fecha de Colocación
14 de noviembre de 2011
Fecha de Vencimiento
14 de noviembre de 2015
Sistema de Colocación
Agente Colocador
En el Mercado Primario en el mercado Bursátil y/oExtrabursátil indistintamente y en el
mercado secundario en el mercado bursátil.
PlusValores Casa de Valores S.A.
ADITMAQ ADITIVOS Y MAQUINARIAS CIA. LTDA., y la gestión de cobro la realizará
Agente Pagador
DECEVALE. Los pagos se realizan mediante cheque, transferencia vía Banco Central o
crédito a la cuenta del obligacionista en el Banco que determine.
Estructurador Financiero
PlusValores Casa de Valores S.A.
Representante de los Obligacionistas
CORPORACION ESTUDIO JURIDICO JUAN ISAAC LOVATO VARGAS
Destino de los recursos:
Reprogramación de pasivos, capital de trabajo y adquisición de activos fijos.
Según lo establece la Codificación de las Resoluciones del Consejo Nacional de Valores
en el artículo 11, Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III, mientras se encuentren en
circulación las obligaciones, el emisor debe mantener los siguientes resguardos,
obligándose a:
 Determinar las medidas orientadas a preservar el cumplimiento del objeto social o
Resguardos de ley
finalidad de las actividades, tendientes a garantizar el pago de las obligaciones a los
inversionistas.
 No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
 Mantener, durante la vigencia de la emisión, la relación activos libres de gravamen
sobre obligaciones en circulación, según lo establecido en el artículo 13, Sección I,
Capítulo III, Subtítulo I, Título III, de la Codificación de las Resoluciones del Consejo
Nacional de Valores
El Emisor se obliga a mantener los siguientes resguardos financieros: (I) Mantener altos
grados de eficiencia en las relaciones comerciales con sus clientes, como lo ha hecho
durante el ejercicio de sus actividad; (ii) mantener un manejo financiero prudente con un
nivel de endeudamiento financiero (Pasivos Financieros/ Activo Total) en una relación
Resguardos Financieros
no mayor a 0,50 veces; (iii) cumplir con todas las normas laborales que le aseguren que
no va a tener conflictos con sus trabajadores; (iv) mantener prácticas de buen gobierno
corporativo; y (v) en general cumplir en todos sus actos con normas de prudencia y
solvencia que le permitan generar la suficiente liquidez para el desarrollo de sus
actividades y el pago de sus obligaciones.
Garantía:
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Garantía General según lo estipulado en el Art. 162 de la Ley de Mercado de Valores.
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Fuente: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda. / Elaboración: Calificadora de Riesgos PacificCredit Rating S.A.
A continuación se presenta el detalle de la amortización de capital y pago de intereses de la presente emisión
de obligaciones:
Cuadro 03: Tabla de Amortización (US$)
Semestre
Fecha de
Vencimiento
Capital
Intereses
Cuota
0
Saldo Capital
Estado
2.000.000,00
1
14/05/2012
250.000,00
87.500,00
337.500,00
1.750.000,00
Cancelada
2
14/11/2012
250.000,00
76.562,50
326.562,50
1.500.000,00
Cancelada
3
14/05/2013
250.000,00
65.625,00
315.625,00
1.250.000,00
Cancelada
4
14/11/2013
250.000,00
54.687,50
304.687,50
1.000.000,00
Cancelada
5
14/05/2014
250.000,00
43.750,00
293.750,00
750.000,00
Cancelada
6
14/11/2014
250.000,00
32.812,50
282.812,50
500.000,00
Cancelada
7
14/05/2015
250.000,00
21.875,00
271.875,00
250.000,00
8
14/11/2015
250.000,00
10.937,50
260.937,50
2.000.000,00
393.750,00
2.393.750,00
Total
Cancelada
-
Vigente
Fuente: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda. / Elaboración: Calificadora de Riesgos PacificCredit Rating S.A.
Situación Actual de la Emisión
El 28 de junio de 2011, mediante Resolución No. Q.IMV.2011.2865, la Superintendencia de Compañías,
Valores y Seguros aprobó la presente Emisión de Obligaciones, por un monto de US$ 2,00 millones.El ente
de control autorizó un adendum al Prospecto de Oferta Pública relacionado con la Calificación de Riesgo
(Resolución N Q.IMV.2012.0918 de 22 de febrero de 2012) y ampliación del plazo de la oferta pública
(Resolución Q.IMV.2012.1858 de 12 de abril de 2012).
A la fecha de corte del informe, la compañía ha cancelado oportunamente siete dividendos de la presente
emisión de obligaciones por un monto de US$ 2,13 millones entre capital e intereses. El séptimo dividendo fue
cancelado el 14 de mayo de 2015, con lo cual el saldo de capital por pagar a inversionistas asciende a US$
250 mil.
Cuadro 04: Capital e Intereses Pagados a Junio 2015 (US$)
Capital
Intereses
Total
Total Cancelado
1.750.000,00
382.812,50
2.132.812,50
Saldo por pagar
250.000,00
10.937,50
260.937,50
Fuente: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
La empresa provisiona recursos para el pago de la emisión dos meses antes de cada vencimiento, y su
impacto dentro del flujo de caja no es significativo.
La Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A. deja constancia que después de analizar la información
proporcionada por el emisor, a la fecha de corte de información, este cuenta con una política de provisión de
recursos y prelación de pagos que le permiten cumplir, en forma oportuna y suficiente con las obligaciones
derivadas de la emisión.
Garantías
Activos Libres de todo Gravamen
Para cumplir con las disposiciones contempladas en la Codificación de Resoluciones expedidas por el
Consejo Nacional de Valores, artículo 13 de la Sección I, del Capítulo III, y artículo 2 de la Sección I del
Capítulo IV, Subtítulo I, Título III, en el cual se establece que el monto máximo para emisión de
obligaciones y de papel comercial amparadas con garantía general, deberá calcularse de la siguiente
manera:
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Cuadro 05: Activos Libres de Gravamen al 30 de Diciembre de 2014 (US$)
Activo Total
(-) Activos Diferidos e
17.892.132,72
intangibles2
(-) Impuestos Diferidos
(-) Activos
Gravados3
(-) Activos perecibles4
125.821,65
16.949,61
3.405.292,07
135.811,21
(-) Activos en Litigio
-
(-) Impugnaciones Tributarias
-
(-) Monto No Redimido de Emisiones en Circulación5
1.620.666,66
(-) Monto No Redimido de Titularización de Flujos en circulación
(-) Derechos Fiduciarios de Fideicomisos en Garantía6
182.018,73
(-) Documentos por Cobrar Provenientes de la Negociación de Derechos Fiduciarios
-
(-) Saldo de Valores No Redimidos de REVNI
(-) Inversiones en Acciones en Compañías Nacionales o Extranjeras que No coticen en Bolsa o Mercados
223.651,00
Regulados y que sean vinculados con el Emisor7
(=) Total Activos Libres de Gravamen
12.181.921,79
80% Activos Libres de Gravamen
9.745.537,43
Monto no redimido de emisiones en circulación / Total Activos Libres de Gravamen más monto no redimido de
11,74%
emisiones
Fuente: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Es así que el monto máximo a emitir al 30 de junio de 2015 es de US$ 9,75 millones, mientras que el
monto de obligaciones en circulación presenta una relación porcentual del 11,74% frente a los activos
libres de gravamen, siendo menor al 80,00% que establece la normativa.
Adicionalmente, revisando la posición relativa de la garantía frente a las obligaciones de la empresa, se
tiene que el valor total de activos libres de gravamen presenta una cobertura de 1,00 veces sobre los
8
pasivos totales de la empresa.
Resguardos
Conforme lo establece la Codificación de las Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores, el
Emisor se compromete a mantener los siguientes resguardos mientras se encuentren en circulación las
obligaciones:

Mantener la relación de activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según lo
establecido en el artículo 13 Sección I, Capítulo III, Subtítulo I, Título III, de la Codificación de las
Resoluciones del Consejo Nacional de Valores.

No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.

Determinar las medidas orientadas a preservar el cumplimiento del objeto social o finalidad de las
actividades, tendientes a garantizar el pago de las obligaciones a los inversionistas.
Gasto Negociación Bursatil-Dife y Seguro Pagado por Anticipado.
2
1 vehículo camioneta mazda, suvkiasorento, mazda modelo cx94, blindaje mazda, vehículo Mitsubishi, furgoneta Hyundai año 2013,
3
entre otros vehículos. 1 Molino calibrador cónico, 1 maquina corrugadora para tripas artificiales, 1 turbo mezclador granulador, una
banda transportadora para codificar en acero inoxidable, 1 aspirador 3306 mod.3306xx con cámara filtrante de acero inoxidable mas
accesorios, maquina empacadora vertical, horno rotativo inoxidable, maquina rotativa, entre otras máquinas.
Productos de consumo masivo, Fármaco Veterinario, Mezclas, Mimma D.L.A.
4
Saldo no redimido de la presente revisión más capital colocado a diciembre de una nueva emisión de obligaciones por US$ 4,5
5
millones.
Fideicomiso en garantía para nueva emisión de obligaciones.
6
inversión club los arrayanes l/p, inversiónMarriot l/p, inversión acafoodcialta.ase, inversión –Biofeed, Aditmaq Perú s.a.c
7
8
(Activos libres de Gravámenes + Montos no redimidos de Valores Bursátiles en circulación) / Pasivos totales
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Después de lo mencionado, la Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que el Emisor a
junio de 2015, ha cumplido con los resguardos de garantía general estipulados en la Codificación de
Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores y ha cancelado a la fecha de corte del presente
informe en tiempo y forma al mercado de valores. Adicional, el último informe del Representante de los
Obligacionistas, de fecha 16 de mayo de 2015, deja constancia de que ADITMAQ Aditivos y Maquinarias
Cía. Ltda., ha cumplido con dichos resguardos.
A más de los mencionados resguardos, la compañía, en su calidad de emisor, se compromete a mantener
los siguientes resguardos financieros a fin de preservar el cumplimiento de su objeto social y la finalidad de las
actividades de ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., y así garantizar el pago de las obligaciones
durante la vigencia de la emisión de obligaciones:

Mantener un manejo financiero prudente con un nivel de endeudamiento financiero (Pasivos
9
Financieros /Activo Total) en una relación no mayor a 0,50 veces. El Pasivo Financiero a junio de
2015 ascendió a US$ 6,29 millones. La relación frente al Activo Total fue de 0,35 veces, y se encontró
dentro del límite establecido.
Cuadro 06: Cumplimiento de los Resguardos Financieros
Resguardo
Límite
Pasivos Financieros/Activo Total
<0,50 veces
Dic-11 Dic-12 Dic-13
0,46
0,36
0,29
Jun-14 Dic-14 Jun-15
0,31
0,27
0,35
Fuente: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda. / Elaboración: Calificadora de Riesgos PacificCredit Rating S.A.

Mantener altos grados de eficiencia en las relaciones comerciales con sus clientes, como lo ha hecho
durante el ejercicio de su actividad.

Cumplir con todas las normas laborales que le aseguren que no va a tener conflictos con sus
trabajadores.

Mantener prácticas de buen Gobierno Corporativo (con fecha 07 de febrero de 2012, la empresa firmó
un contrato con la empresa Pro Qualitas Consultoría Cía. Ltda., para asesorarse en lo que respecta a
la implementación de dichas prácticas).Como se detalló en el segundo párrafo de la sección “Hechos
de Importancia”, ADITMAQ reformó su estatuto para obligarse a la creación de un Directorio.

En general cumplir en todos sus actos con normas de prudencia y solvencia que le permitan generar
la suficiente liquidez para el desarrollo de sus actividades y el pago de sus obligaciones.
Después de lo mencionado, la Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que el Emisor a
junio de 2015, ha cumplido con los resguardos adicionales establecido para el presente instrumento.
Hechos de Importancia

El 11 de marzo de 2015, entró en vigencia un sistema de Salvaguardias Arancelarias para un periodo
de 15 meses y la desaceleración de la economía ha llevado a los clientes de ADITMAQ a buscar
insumos que disminuyan sus costos, situación que aprovecha la empresa. También sus clientes
buscan eficiencia en los procesos productivos lo que impulsa la venta de maquinarias.

La Junta General Extraordinaria Universal de Socios celebrada el 4 de septiembre de 2014, resolvió
aumentar el capital suscrito de ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., en US$ 1.100.000(hasta
US$ 2,59 millones). Con fecha 29 de septiembre de 2014, la escritura pública de aumento de capital
quedó inscrita en el Registro Mercantil de Quito bajo el número 3991.

La empresa cuenta con un nuevo Estatuto Social con base en un estudio de PRO QUALITAS
CONSULTING que diseñó y entregó un documento denominado “Estructura y Normatividad del
Gobierno Corporativo de ADITMAQ”, que fue analizado y aceptado por los socios de la empresa. El
estudio antes mencionado sirvió de base para la Reforma de estatutos, que se otorgó mediante
escritura pública de 23 de octubre de 2014 e inscrita en el registro Mercantil el 12 de diciembre del
mismo año. Que entre las principales reformas planteó la conformación de un Directorio.

En noviembre de 2013, ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., adquirió un terreno en el Parque
Industrial Quito, para ampliar la infraestructura de la empresa. Sin embargo, la posibilidad de construir en
el mismo quedó pospuesta para el segundo semestre del 2015.
9
Deuda Financiera (Deuda Bancaria + Deuda Bursátil)
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Contexto Económico
Contexto Internacional
En 2014, el escenario internacional estuvo caracterizado por resultados mixtos a nivel económico. La
economía estadounidense mostró síntomas de recuperación al crecer 4,60% y 5,00% en el segundo y
tercer trimestre del 2014, respectivamente y cerró el año con un crecimiento de 2,40% respecto al 2013.
La obtención de estos resultados guarda relación con los indicadores positivos obtenidos en el empleo,
producción industrial, ventas minoristas, confianza del consumidor, entre otros. Por mencionar, la tasa de
desempleo oficial fue de 5,60% a diciembre 2014 y alcanzó el mismo nivel registrado en junio de 2008.
Paralelamente, la FED(Sistema de Reserva Federal de USA) puso fin a la compra de bonos en octubre de
2014 y deslizó la posibilidad de empezar a subir las tasas de interés a mediados del 2015 conforme la
economía siga mostrando los indicadores esperados.
La Eurozona por su parte presentó una recuperación débil y desigual, ya que países como España e
Irlanda han mostrado signos de recuperación, pero Alemania por su parte se vio afectada por la caída en
la confianza empresarial. Estos problemas acompañados de mayores presiones deflacionarias (-0,20% a
diciembre 2014), a los riesgos existentes a las condiciones geopolíticas en Rusia y a la incertidumbre
geopolítica en Grecia, conducen a una Eurozona afectada principalmente por la débil respuesta de su
demanda interna. Ante esta situación, el BCE anunció mayores estímulos mediante un programa que
inyectará 1,10 billones de euros desde marzo del 2015 hasta setiembre del 2016.
La economía China creció 7,40% en el 2014, siendo la tasa de crecimiento más baja mostrada en 24 años
debido principalmente por la desaceleración de la inversión. Asimismo, ha sufrido presiones de bajas
tasas de inflación, lo que genera que el gobierno considere la posibilidad de mayores estímulos como
política monetaria y a la vez responda anunciando mayores proyectos de inversión y la creación de
medidas que impulsen el consumo de los hogares y el mercado inmobiliario.
América Latina
En el 2014, el producto interno bruto (PIB) de América Latina y el Caribe creció un 1,10%, la tasa de
expansión más baja registrada desde el 2009. A pesar del resultado regional, se verifican resultados
importantes en los ritmos de crecimiento de los países, como en Panamá y República Dominicana 6,00%,
10
Bolivia 5,20%, Colombia 4,80%, Paraguay 4,00% , entre otros. El resultado regional de 2014 obedece
principalmente al escaso dinamismo, o a la contracción de algunas de las mayores economías de la
región: Argentina (-0,20%), Brasil (0,20%), México (2,10%) y Venezuela (-3,00%). Al analizar la evolución
de las economías por subregiones, se observa que América del Sur exhibió un crecimiento de 0,70%
(2,80% en el 2013), en términos dinámicos, la evolución de la actividad económica regional fue
diferenciada. La desaceleración del dinamismo de la economía regional se acentuó en el segundo
trimestre del año, en forma simultánea con la contracción de la inversión y una desaceleración
generalizada del dinamismo del consumo, sobre todo privado. En el tercer y cuarto trimestre se ha
observado una leve mejora en la tasa de crecimiento. Para 2015 se espera que la economía de la región
crezca a un ritmo promedio del 2,20%. Al igual que en 2014, se prevén dinámicas de crecimiento
diferenciadas entre países y subregiones11.
La Economía Ecuatoriana
El desempeño de la economía ecuatoriana en el 2014 mostró un crecimiento de 3,80%, menor alestimado
por el Banco Central del Ecuador (4,00%) pero superior al promedio de América Latina que alcanzó
1,10%. Si bien el aporte de la economía no petrolera es importante y ha impulsado parte del crecimiento,
la dependencia de la economía a las exportaciones de petróleo sigue siendo significativa. Esta representa
el 52,00% del total de exportaciones. En este sentido, variaciones en el precio del petróleo impactan en el
desempeño económico. El Presupuesto General del Estado para el 2015 contempla un precio del barril
del petróleo de USD 79,7 por barril y un déficit del 4,90% del PIB, a la fecha el precio del petróleo se ubica
alrededor de los USD 48 por barril, de continuar la tendencia a la baja, el déficit presupuestario tenderá a
incrementarse.
La caída de los precios del petróleo más la apreciación del dólar norteamericano, con lo cual el Ecuador
ha perdido competitividad en los mercados internacionales; exponen a la economía a un shock externo y
exigen un replanteamiento del manejo fiscal. Las opciones que ha planteado el gobierno, para mitigar el
impacto fiscal y equilibrar el sector externo, entre otras, son la reducción de las inversiones de capital,
mantener el gasto corriente y consolidar alianzas con el sector privado para dinamizar el crédito,
10
Disponible en: http://www.bce.fin.ec/index.php/boletines-de-prensa-archivo/item/782-en-2014-la-econom%C3%ADa-ecuatoriana-creci%C3%B3-en-38-es-
decir-35-veces-m%C3%A1s-que-el-crecimiento-promedio-de-am%C3%A9rica-latina-que-alcanz%C3%B3-11
11Perspectivas
Económicas para el año 2015. Disponible en: http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/weo/2015/01/pdf/texts.pdf
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potencializar sectores estratégicos como el de la construcción y la aplicación de medidas como las
Salvaguardas Globales por Balanza de Pagos, que acorde a los lineamientos de la OMC deben ser
temporales y aprobadas por este organismo. Estas salvaguardas sustituyen la salvaguarda por tipo de
cambio, e imponen sobretasas arancelarias, a un total de 2800 partidas, que van desde el 5,00% hasta el
45,0%. No es la primera vez que el gobierno opta por el incremento de aranceles para controlar el déficit
comercial, pero si es una medida de mayor alcance que lo aplicado en el 2009 por el número de
productos gravados. Por el momento las expectativas se concentran en el impacto de estas decisiones,
que por una parte, según dice el gobierno, pretenden proteger a la producción e industria nacional y se
justifican por la limitación en política monetaria al no contar con una moneda propia, y por otro lado,
algunos sectores estiman, que las salvaguardas, podrían generar inconvenientes con los principales
socios comerciales del país y afectar a los tratados de comercio, como es el caso de la Unión Europea,
otro de los efectos podría esperarse en el incremento del nivel general de precios resultado de procesos
especulativos o de escasez, lo que afectaría negativamente a sectores específicos, como el comercio.
Presupuesto del Estado y la Asignación de Recursos
El Presupuesto General del Estado se ha visto afectado por la disminución del precio del petróleo, por lo
cual el Gobierno de Ecuador en enero del presente año, decidió reducirlo en USD 1,42 mil millones para
el ejercicio 2015. Según el Ministerio de Finanzas, los montos serán debitados de la cuenta de gastos de
inversión (USD 839,90 millones) y gasto corriente (USD 580,00 millones). Con este ajuste, el monto del
presupuesto para su ejecución 2015 será de USD 34.897,00 millones; monto que difiere de la proforma
presupuestaria 2015 aprobado en un inicio por la Asamblea Nacional en Noviembre 2014 el cuál era de
USD 36.317,12 millones.
Para la elaboración del Presupuesto General del Estado en el año 2015 se estimó el precio del barril de
petróleo de USD 79,70 junto a un crecimiento económico anual del 4,10% y una tasa de inflación del
3,90%. En la proforma 2015 planteó varios sectores donde la inversión será prioritaria, algunos de estos
son12:
Cuadro 07: Inversión del Estado Ecuatoriano por Sectores Prioritarios ( USD millones)
Sector
2013
2014
2015
Electricidad y Energía Renovable
1.002,58
1.136,46
1.933,82
Transporte y Obras Públicas
1.268,39
1.284,49
933,64
897,19
763,3
870,43
Salud Pública
Educación
Total Programa Anual de Inversiones
575,64
697,15
780,06
7.690,43
7.262,96
8.116,19
Fuente: Ministerio de Finanzas/ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Indicadores
Cuadro No.08
USD MILLONES
2010
2011
2012
2013
2014
56.998,00
65.945,00
87.495,00
94.473,00
100.543,00
4.013,00
4.578,00
5.637,00
5.989,00
6.273,00
3,73%
6,50%
5,10%
4,60%
3,80%
17.369,22
22.292,25
23.898,74
24.957,65
25.732,27
Petroleras
9.648,70
12.912,93
13.791,93
14.107,73
13.302,48
No Petroleras
7.720,52
9.379,33
10.106,81
10.849,92
12.429,79
Importaciones
18.668,71
22.945,81
24.017,74
25.979,49
26.433,18
Balanza Comercial
-1.489,42
-717,30
-142,80
-1.083,97
-727,02
Sector Real
PIB Corriente
PIB per cápita corriente)
Tasa Variación Anual
Comercio Exterior
Exportaciones
Reserva y deuda
Deuda Pública Interna
4.665,00
4.506,45
7.780,50
9.926,58
12.558,32
Deuda Pública Externa
8.673,00
10.055,34
10.871,85
12.920,17
17.581,94
Anual
3,33%
5,41%
4,16%
2,70%
3,67%
Mensual
0,51%
0,40%
-0,19%
0,20%
0,11%
Acumulada
3,33%
5,41%
4,16%
2,70%
3,67%
Inflación
Mercado laboral
Desempleo
6,11%
5,07%
5,04%
4,86%
4,54%
Subempleo
47,13%
44,22%
39,83%
43,35%
43,78%
81,52
105,31
92,65
90,35
45,37
Petróleo
Valor Unitario (USD/Barril)
Indicadores Monetarios
IED
165,5
643,8
584,91
728,3
773,88
Tasa de interés activa referencial
8,68%
8,17%
8,17%
8,17%
8,19%
Tasa de interés pasiva referencial
4,28%
4,53%
4,53%
4,53%
5,18%
Fuente: Banco Central del Ecuador/ Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
12
http://www.finanzas.gob.ec/wp-content/uploads/downloads/2014/11/Proforma-del-PGE-2015.pdf
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Análisis del Mercado
Sustituir importaciones y fomentar exportaciones, es parte de la agenda de transformación productiva
impulsada por el Gobierno, en este sentido, se establece nuevas exigencias de calidad para 293 partidas
de importación que, para su declaración aduanera, deben contar con los Certificados de Conformidad
INEN, como un documento de soporte “La normativa 116 del Comité de Comercio Exterior (COMEX) que
entró en vigencia el 3 de diciembre del 2013, expedida para establecer un control previo de las
importaciones y la presentación de certificados de reconocimiento por parte del Instituto Ecuatoriano de
Normalización (INEN), estableció una lista de productos, en la que constan insumos para la producción de
comida rápida, leches de fórmula, quesos, té verde y yogurt; así como carnes curadas y otros. El sector
que presentó un mayor número de partidas fue el sector alimentos con 152 de 312 en total”. Si bien la
medida no prohíbe importaciones, sin embargo exige que los artículos tengan estándares internacionales
que beneficien a los consumidores, y tiene efectos positivos sobre la estructura económica del país,
principalmente en balanza comercial.
13
Ante esto las autoridades han argumentado que la producción nacional de alimentos está garantizada y
no existe riesgo de desabastecimiento de artículos en los mercados a raíz de la implementación de
nuevas exigencias de calidad.
Por otra parte, varios productos del sector alimenticio deben cumplir con características en su etiquetado,
para concienciar a las personas sobre una adecuada alimentación. Uno de los mecanismos
implementados es el nuevo etiquetado de alimentos procesados con la “semaforización” para indicar el
contenido alto, mediano o bajo de azúcar, grasas totales, grasas saturadas y sal, a través de los colores
rojo, que es alto, el amarillo, medio, y el verde, que es bajo. A nivel nacional son 10.102 productos que
14
deben cumplir con esta característica . Esto ocasiona una subida en los costos de producción es así que
15
El sector alimenticio promedia que se requerirán US$ 2,2 millones para cambios de etiquetas.
La elaboración de productos correspondientes a alimentos y bebidas constituye el 7,70% del Valor
Agregado Bruto dentro del Producto Interno Bruto (PIB) a 2014. Además, representa el 54,50% del sector
16
manufacturero, según cifras oficiales del Banco Central del Ecuador .
17
Del total de establecimientos que han declarado actividad económica , se tiene que el 36,90% se dedica
a actividades relacionadas con alimentos y bebidas. De estos, un 5,40% está relacionado con la
elaboración de productos alimenticios, un 68,40% se dedica al comercio al por mayor y menor; y un
18
26,20% realiza actividades relacionadas a servicios de alimentos y bebidas .
19
En base a un artículo publicado por la revista Ekos , se determinó que el promedio mensual de gasto por
hogar urbano es de USD 734.19. Los gastos en alimentos y bebidas constituyen los más altos por parte
de los hogares ecuatorianos, los gastos por categoría que han destinado mayor consumo, los cuales
corresponden a alimentos y bebidas no alcohólicas con un 22,00%, transporte 15,00% y bines y servicios
20
diverso, como cuidado personal, joyería, protección social, seguros y servicios financieros 10,00% .
Según la Encuesta de Condiciones de Vida, Quinta ronda realizada por el Instituto Ecuatoriano de
Estadísticas y Censos (INEC), a nivel nacional el consumo de alimentos y bebidas no alcohólicas
representa el 27,80% del gasto de consumo de los hogares. En el área rural el consumo en este rubro
tiene mayor representatividad que en el área urbana (38,53% versus. 24.97%), teniendo una estrecha
21
relación con el nivel de ingreso de los hogares .
La industria dentro de su cadena productiva genera un elevado número de empleos es así que el personal
13
14
15
16
http://www.telegrafo.com.ec/economia/masqmenos/item/alimentos-en-el-ecuador-mercado-abastecido-y-sin-riesgos.html
http://www.eltiempo.com.ec/noticias-cuenca/148548-alimentos-saludables-para-evitar-el-sobrepeso/
http://www.telegrafo.com.ec/economia/item/el-sector-alimenticio-invierte-22-millones-en-cambio-de-etiquetas.html
http://www.ecuadorencifras.gob.ec/wp-content/descargas/Infoconomia/infoe.pdf
17(184.498
de 500.217) en el Censo Nacional Económico (2010)
18http://www.ecuadorencifras.gob.ec/wp-content/descargas/Infoconomia/infoe.pdf
19Análisis
en base a un estudio disponible en www.geo-viewer.com,
20http://www.ekosnegocios.com/negocios/verArticuloContenido.aspx?idArt=4071
Fuente de información: Encuesta Nacional de Ingresos y Gastos de los Hogares Urbanos y Rurales (ENIGHUR)
Periodo de análisis: abril del 2011 a marzo del 2012.
Procesada por: LocationWorld S.A.
21http://www.bolsadequito.info/uploads/inicio/prospectos/titularizaciones/110201153919-
1e7ed662cef74996897bb030afe5d4ae_titularnestle.pdf
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ocupado en los establecimientos económicos de alimentos y bebidas fueron 448.540 personas en el año
22.
2010 según el Censo Nacional Económico (CENEC), lo que representó al 21,80% del total nacional
La demanda de alimentos es directamente proporcional al crecimiento poblacional, por lo que en las
ciudades de mayor población es favorable para la industria alimenticia es así que a nivel provincial se
observó un mayor número de establecimientos dedicados a esta actividad económica en: Guayas
24,00%, Pichincha 19,00%, Manabí 7,00%, y el resto de provincias presentó una participación igual o
inferior al 10,00%.
La industria de alimentos en el país presentó fortalezas como la alta participación en la economía
ecuatoriana, la calidad de la producción en el país que se encuentra ligada a características geográficas,
y altos volúmenes de producción alimenticia. Las principales oportunidades del sector son: la existencia
de consumidores exigentes con la calidad interesados en su consumo, un alto nivel de gasto en
alimentación del consumidor, desarrollo del consumo responsable por parte de la gente, es decir,
preferencia por bienes naturales y nutritivos.
Por otra parte, se evidencia como debilidades del sector la poca aportación de valor añadido salvo
productos amparados en marca, déficit en la incorporación de conceptos nuevos, niveles bajos de
inversión y tecnificación. Entre las amenazas se encuentra el crecimiento de zonas urbanas con alto
potencial agrícola, alto nivel de competencia internacional; y, la escasez de agua, factor que por la falta de
conocimiento sobre su uso adecuado y problemas ambientales limitará la ampliación de la superficie
agrícola.
Análisis del Emisor
La compañía ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., fue constituida en la República del Ecuador, en la
ciudad de Quito el 25 de octubre de 1993 e inscrita en el Registro Mercantil bajo el número 176, tomo 125 el
27 de enero de 1994, siendo su objeto principal las actividades: i) producción y comercialización de materias
primas y aditivos para la industrialización de alimentos ii) importación, exportación y comercialización de
maquinaria para la industria de alimentos iii) representación de compañías nacionales y extranjeras, formación
de nuevas compañías, así como la elaboración de toda clase de actos o contratos que le permita el
cumplimiento de su objeto social.
Administración y Gobierno Corporativo
La empresa presenta su Misión como “Empresa comprometida a proveer soluciones tecnológicas e
innovadoras a través de una extensa gama de productos y servicios de alta calidad que contribuyan con el
éxito de sus clientes y representadas en diversos mercados respetando la salud y el medio ambiente”.
Por su parte la Visión “Ser un grupo comercial líder en Ecuador con presencia internacional. Se destacan por
encabezar cambios en procesos productivos, a través de un recurso humano especializado, infraestructura
adecuada, productos exclusivos de alta calidad y aplicación de tecnología de punta. Considera incrementar la
rentabilidad y participación en el mercado como resultado de la confianza y fidelidad de sus clientes, con el
propósito de generar bienestar en sus colaboradores y revirtiendo recursos en sus proyectos”.
Valores corporativos:
La empresa considera que se caracteriza por los siguientes valores:



Valores Funcionales: Innovación y Calidad, por la constante innovación en tecnología, productos
y servicios de alta calidad.
Valores Emocionales: Confianza y Seguridad, por creer en su personal y en la capacidad de
desarrollo, los que se transmiten al cliente interno y externo.
Valores Centrales: Respaldo y Servicio al Cliente, tienen el compromiso de brindar el mejor
servicio y garantía a sus clientes internos y externos, como socios estratégicos.
ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., presentó al junio de 2015, un capital suscrito y pagado por
US$ 2.588.810 como se detalla a continuación:
22Con
base en datos del Censo Nacional Económico 2010
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Cuadro 09: Accionistas
Accionistas
Capital (US$)
Participación
1.087.891,00
42,02%
Montalvo Montalvo María Alicia
788.563,00
30,46%
Moncayo Montalvo Carmen Alicia
297.972,00
11,51%
Moncayo Montalvo María Valeria
297.972,00
11,51%
Moncayo Montalvo Fausto Pacífico
Coronel Urbina Diego
Total
116.412,00
4,50%
2.588.810,00
100,00%
Fuente: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
La compañía ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., a partir del 07 de febrero de 2012 inició un
proyecto de incorporación de buenas prácticas de Gobierno Corporativo con PRO QUALITAS
CONSULTING. Esta empresa ha diseñado y entregado un documento denominado “Estructura y
Normatividad del Gobierno Corporativo de ADITMAQ”, que ha sido analizado y aceptado por los socios de
la empresa. El estudio antes mencionado, ha servido de base para la Reforma de estatutos, que se otorgó
mediante escritura pública de 23 de octubre de 2014 y fue inscrita en el registro Mercantil el 12 de
Diciembre del mismo año.
Los directivos de la empresa esperan contar con un directorio completo, el cual incluirá representantes
externos, en lo que queda de 2015.
Por otro lado se debe destacar que la compañía cuenta con una Plana Gerencial conformada por siete
personas, quienes han realizado un adecuado desempeño de sus funciones. En el siguiente cuadro se
muestra el detalle:
Cuadro 10: Plana Gerencial
Nombre
Cargo
Fausto Pacífico Moncayo Montalvo
Gerente General
María Valeria Moncayo Montalvo
Gerente Administrativa
Juan Pablo Moncayo Montalvo
Gerente de Operaciones
Director Comercial, Unidad de
Diego Coronel Urbina
Negocio Pecuario
María Josefina Moncayo Calero
Auditora Interna
María Angélica Madera Álvarez
Gerente Técnico
Edgar Fabián Arellano Carranco
Director de Negocios Línea Humana
Fuente: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
La compañía ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., no cuenta con un Directorio, debido a que el
órgano que regula y controla a la Administración es la Junta General de Socios. Como se detalla en el
segundo párrafo de la sección “Hechos de Importancia”, ADITMAQ reformó su estatuto para obligarse a la
creación de un Directorio.
Al 31 diciembre de 2014, la empresa contó con una nómina de 104 empleados, los cuales se encuentran
distribuidos en diferentes áreas como: Dirección, administración, comercialización, mantenimiento,
operaciones, producción y servicio técnico. La compañía no presentó ningún tipo de sindicato, ni comité
de empresa que afecte a sus funciones operativas.
La compañía cuenta con políticas de contratación y evaluación del personal. La contratación del personal
se realiza a través del departamento de Recursos Humanos y pasa por filtros de entrevistas del
responsable del área, con énfasis en las capacidades humanas y profesionales.
La estructura organizacional de la empresa se encuentra conformada de la siguiente manera:
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Gráfico N° 01: Organigrama de la Compañía
Junta de
A ccio nistas
P residencia
Gerencia
General
Gerencia Financiera
Jefe A udito ría
Gerencia de
Operacio nes
Gerencia Técnica
Jefe
Lo gística y
Co mpras
Jefe
Inno vació n y
Desarro llo
Jefe
Co mercio
Exterio r
Jefe
Inno vació n y
Desarro llo
Gerencia de
Co mercial DHL
Jefe Unidad de
Fragancias
Jefe Unidad de
Ingredientes y
Especialidades
Jefe Ud. Salud
A limentaria
A sistente de
Gerencia
Gerencia
Co mercial DLA
Jefe Unidad
de Nutrició n
Gerencia de
Sucursal
Co o rdinació n
de M arketing
Jefatura
Co ntro l de
Calidad
Jefe Unidad
de Salud
A nimal
Jefe Unidad
de Equipo s
P ecuario s
Jefe de
M antenimiento
de M aquinaria
Fuente: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Código de Ética
ADITMAQ ADITIVOS Y MAQUINARIAS CIA. LTDA., define el Código considerando que: La Ética de
accionistas, propietarios, administradores y directivos es ya que se constituye en el requisito necesario
para garantizar y equilibrar los derechos e intereses de: empleados, clientes, accionistas, proveedores,
socios de negocio y sociedad en general.
Política de recursos Humanos
Política de planificación.- Establece las necesidades de personal una vez al año, de la mano con las
Gerencias y Jefaturas de Área.
Política de selección de personal.- La política de selección se basa en la elección de las personas que
demuestren mejor nivel de calificación y Competencias.
Política de capacitación.- Ofrece al personal que ingrese a trabajar la posibilidad de integrarse rápida y
adecuadamente a la Empresa.
Política de remuneración.- Los sueldos o remuneraciones del personal son revisados anualmente y se
incrementarán en función de la disponibilidad económica de la Empresa.
Política de análisis de desempeño.- Cuenta con una metodología de Análisis del Desempeño compartida
y común para toda la organización.
Responsabilidad Social
ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., posee participación en el ámbito social tanto en el contorno
interno como externo de la empresa, ya sea a través del incentivo al personal mediante campañas de
concientización para el empleo de buenas costumbres, así como la ejecución de un sinnúmero de
proyectos destinados a la comunidad y el medio ambiente.
La empresa ha apoyado a varias organizaciones sociales (orfanatos y casas cuna).Adicionalmente ha
otorgado aportes económicos mensuales a la Fundación Ecuatoriana de Esclerosis Multiple (FUNDEM).
En su participación con el medio ambiente, ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., busca incentivar a
sus colaboradores sobre el cuidado del medio ambiente, a través de consumo responsable de los
recursos, la reducción del nivel de residuos (consumo del papel) y el tratamiento de los desechos
industriales de la empresa a través de la normativa respectiva vigente.
En el año 2014, la compañía suscribió un acuerdo con la Corporación Alemana para el Desarrollo GIZ. El
objeto de este acuerdo es diseñar y desarrollar y mercadear productos con valor agregado utilizando para
ello Cacao sembrado en la Reserva de Biosfera Yasuni.
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Política de marketing responsable
ADITMAQ CIA. LTDA., cuenta con un Departamento de Servicio al Cliente y Mercadeo, mismo que se
maneja en función de estándares y normas de servicio que garantizan la satisfacción de clientes, teniendo
como ventaja competitiva la entrega oportuna de productos y la calidad de los mismos. Toman en cuenta
los derechos de los consumidores y de todos quienes participan directa o indirectamente en la cadena de
fabricación o comercialización de sus productos.
Operaciones y Estrategias
Operaciones
ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., se dedica a proveer a la industria de alimentos, aditivos,
maquinaria, empaques, servicios, soporte técnico y productos de excelente calidad con el objetivo de
proveer soluciones completas. La compañía también se especializa en la comercialización de productos
para la alimentación animal y venta de equipo pecuario y por otro lado a la distribución de ingredientes e
insumos para el sector alimenticio en general para el consumo humano, además de otros segmentos
como perfumería, equipos de limpieza, empaques para embutidos, vitrinas y exhibidores para el mercado
de cárnicos, entre otros.
La compañía cuenta con plantas industriales especializadas en mezclas de aditivos para productos salados y
dulces y poseen otra planta de producción de galletas para mascotas todas ellas con su respectiva bodega,
laboratorios de microbiología y de investigación y desarrollo a expensas de proyectarse la ampliación de su
infraestructura.
Productos:
La compañía cuenta con una variedad de línea de productos, los cuales han sido divididos en División
línea animal (DLA) y división línea humana (DLH).
•
División línea animal
Este mercado se encuentra dividido en unidades de negocio, dependiendo del tipo de producto que se
oferta al mercado:
Unidad de Negocio Nutrición Animal, que incluye todos los productos relacionados y destinados a la
fabricación de alimentos balanceados y a la nutrición animal, entre estos productos se encuentran:
Aminoácidos esenciales, aditivos mejoradores de la calidad de los balanceados, enzimas saborizantes,
atractantes para mascotas, pigmentos naturales y proteínas especiales.
Unidad de Negocio Equipos Pecuarios, donde se comercializan equipos para porcicultura y avicultura
especialmente como son: comederos, bebederos, sistemas de calefacción, ventilación, ambiente
controlado, automatizaciones, jaulas para ponedoras, etc., así como básculas para pesar ganado y
equipos, y sistemas para almacenamiento de granos.
Unidad de Negocio Salud Animal, En el año 2014 ADITMAQ abandonó esta línea pasando las ventas
de esta división a la Compañía Relacionada BIOFEED.
Unidad de Negocio Mimma, esta línea ha experimentado un crecimiento sostenido, es la línea de
producción de snacks y premios para mascotas, actualmente se encuentra a un 90,00% de capacidad de
producción con las maquinarias y equipos que mantiene la empresa. La venta y distribución de este
producto lo realizan a través de un distribuidor.
• División alimentación humana
En la división de alimentación humana, la compañía ofrece a sus clientes diversidad de productos con una
amplia variedad de colores y tamaños, de tal manera que se puede cumplir a cabalidad con los
requerimientos del consumidor final en cuanto a:
Ingredientes: saborizantes, productos funcionales, colorantes naturales, colorantes artificiales,
condimentos, oleorresinas, resaltadores de sabores, sabores a humo líquido naturales, mejoradores de
harina y panificación, premezclas vitamínicas, fibras alimenticias, edulcorantes artificiales, aminoácidos
grado alimenticio, conservantes, entre otros.
Fragancias: perfumería industrial, perfumería cosmética fina.
Empaques para embutidos: Tripas para salchichas, tripas para mortadelas, tripas para jamones y
salame, tripas textiles, mallas elásticas.
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Es importante destacar que ADITMAQ cuenta con “Buenas Prácticas de Manufactura BPM” y normas
ambientales que certifican la calidad y seguridad de sus productos.
Maquinaria: Corresponde principalmente a ventas de maquinarias para la industria Carnica.
Estrategias





Plantas de producción, nuevos laboratorios y sala de degustación.
Departamento de innovación y desarrollo para ampliar sus estrategias de innovación.
Posibilidad de desarrollar paquetes integrales a la medida de sus necesidades y servicios de maquila.
Alianzas estratégicas, con grupos empresarios para maquilar productos.
Expansiónde oferta de productos y servicios.
Inversiones
Entre las inversiones financieras realizadas por la compañía a junio 2015, se encuentran certificados de
depósito en el Banco General Rumiñahui por US$ 179 mil.
Principales Clientes
La empresa mantiene un portafolio diversificado de clientes debido a la variedad de productos y servicios que
ofrece a los distintos sectores industriales del país. El principal cliente de la Compañía representa el con
19,00% de las ventas; no obstante dicho cliente realiza compras de más de 300 ítems de inventarios en varias
líneas de negocios la participación del resto de clientes se detalla a continuación:
Gráfico N° 02
Principales Clientes
(% ) A junio 2015
5%
6%
4%
7%
Otros
A
59%
19%
B
C
D
E
Fuente: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Política de cuentas por cobrar
Las políticas de crédito de la empresa varían de acuerdo a volumen, tipo de producto y crédito otorgado por
los proveedores. El 80,00% de sus ventas provienen de la venta de ingredientes. Se maneja un crédito de 30
a 120 días en su mayoría. Existen casos excepcionales que por la logística del producto el crédito es superior.
En maquinaria se consigue financiamientos del exterior que se trasladan al cliente. La relación es de largo
plazo y con gran variedad de productos, al tratarse de materias primas.
Principales Proveedores
Los proveedores de ADITMAQ no presentan concentración en las compras de la empresa, que pueda
considerarse como un riesgo, sin embargo, la mayoría de éstos son del exterior. El principal proveedor
cuenta con un 8,3% de participación, el resto de proveedores se detallan en el siguiente grafico.
Gráfico N° 03
Principales Proveedores
(% ) A junio 2015
6%
7%
5%
Otros
8%
8%
A
B
66%
C
D
E
Fuente: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
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Política de cuentas por pagar
Los proveedores o representaciones de ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., deben mantener un
liderazgo a nivel mundial y regional. En cuanto a las condiciones de pago, la compañía presenta
diferentes plazos, mismos que pueden fluctuar desde el pago al contado hasta 3 años para maquinarias.
En lo referente a proveedores de ingredientes, la compañía mantiene un inventario de hasta 3 meses; y
busca pagar los productos de más volumen con cartas de créditos para lograr refinanciamientos del
exterior. Adicionalmente se puede indicar que existen proveedores que amplían el crédito a cambio de un
interés.
Análisis de la Competencia
La competencia de ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., se ha estudiado por separado tomando en
cuenta cada una de sus divisiones así como cada una de las unidades de negocio de cada división, de
esta manera se tiene:

División Alimentación Humana
ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., no tiene competencia en la oferta global de productos y
servicios, pero si compite individualmente en algunos productos. Sus principales competidores son:
-
-
Química Suiza - en almidones y proteínas de soya en el sector procesado de cárnicos.
Alitecno S.A.- en empaques para la industria alimenticia y en ingredientes con proteínas de soya.
Casa Comercial Almeida.- maquinaria para la industria cárnica.
Serdela.- en almidones y empaques para cárnicos.
Indumaiz.- en almidones de yuca dirigida a la industria cartonera.
Resiquim, Solvesa, Brenntag- la competencia no es directa, pero es frecuente el encuentro con
algunos clientes.
Tecniaromas.- empresa con crecimiento.
Descalzi, Obisidian, Granotec, Interoc, Codan- venden variedad de ingredientes para la industria
alimenticia.
Disaromatic, Aromcolor y Ecuaessence en saborizantes.

División animal
-
En cuanto a la competencia de ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., en el mercado es bastante
disperso, por cuanto no existe una empresa específica que mantenga una fuerte influencia con alguna de
las divisiones que presenta la empresa. Los mayores compradores de los productos pertenecientes a este
sector se encuentran Roche S.A. yInteroc S.A. y Pronaca, ésta última no representa una competencia
directa, ya que, al ser usuario final, todas sus importaciones son para autoconsumo y no para ventas a
terceros.Entre los principales competidores del negocio de Nutrición Animal se encuentran:
-
Quifatex - división agropecuaria.
DSM NutritionalProducts.
Interoc - división pecuaria.
Alltech
Farmavet
Siap
Premex
En cuanto a la comercialización de equipos pecuarios la empresa tiene la representación de Chore Time
Brock, equipos con los cuales ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., se ha convertido en uno de los
proveedores de equipos pecuarios más importantes del país. Además, la compañía tiene
representaciones de Sudenga Industries USA para equipos y sistemas de transporte de alimento
balanceado y granos; Prodex Costa Rica para aislantes de techo en galpones avícolas; y CGM Italia para
calefactores en la avicultura y porcicultura a combustible diesel.
Ventaja Competitiva
La empresa se ha esforzado en generar alianzas estratégicas, con grupos empresariales importantes para
maquilar productos. Estas se han concretado y contribuirá al incremento de la división industrial de un 15% a
20% de participación sobre las ventas.
Participación de mercado
De acuerdo a datos proporcionados por la Administración, ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía.
Ltda., compite con varias compañías, dependiendo del sector:
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




En Maquinaria poseen un 40,00% del mercado y compiten con compañías como Casa Comercial
Almeida y Serdela.
En sabores, tienen una participación de mercado del 5,00% y compiten con compañías tales como
AROMCOLOR S.A. y AMEXCO Cía. Ltda.
En proteína de Soya registran el 28,00% del mercado y compiten con compañías como Alitecno y
Química Suiza.
En Tripas para embutidos participan del 3,00% del mercado y compiten con ALITECNO y Casa
Comercial Almeida.
En Almidones Nativos poseen el 4,00% del mercado y compiten con Química Suiza y Serdela.
En proteína de Soya participan con el 13,00% del mercado y compiten con Alitecno y Química
Suiza.
Política de Precios
ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., a junio de 2015, mantiene su política de precios históricamente
ascendente, a un margen promedio general de mercado.
Relación con Empresas Vinculadas
ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda., informó que no cuenta con empresas relacionadas, sin embargo
posee las siguientes inversiones de largo plazo.
Cuadro 11:Detalle de Inversiones
Valor en Libros
% Participación
INVERSION CLUB LOS ARAYANES L/P
12.000,00
0,00%
INVERSION MARRIOT L/P
20.335,00
0,00%
INVERSION ACA FOOD CIA LTA.ASE
29.722,00
80,00%
INVERSION - BIOFEED23
161.000,00
60,00%
594,00
100,00%
ADITMAQ PERU S.A.C
Total
223.651,00
Fuente: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda. / Elaboración: Calificadora de Riesgos PacificCredit Rating S.A.
Hasta 2014, ADITMAQ realizó importaciones para BIOFEED, pero este proceso terminó gracias a que
BIOFEED obtuvo los permisos de Agrocalidad para realizar directamente sus operaciones.
A junio 2015, la empresa mantiene una cuenta por cobrar con BIOFEED Cía. Ltda., de largo plazo a 8
años. Aditmaq Cía. Ltda., recibe mensualmente el valor correspondiente de capital e intereses. Esta
cuenta terminará en 2020.
Análisis FODA de la empresa24
Fortalezas
 Portafolio de productos altamente diversificado, que permite fácil acceso al mercado.
 Mezcla adecuada de productos que aportan buenos márgenes de contribución, ayudando a absorber
costos fijos inherentes a las operaciones.
 Representación de empresas líderes a nivel mundial en el área de materias primas, ingredientes,
aditivos, empaques y maquinarias.
 Cuentan con plantas de mezclas equipadas con maquinaria de última tecnología, procesando
productos de calidad y con versatilidad.
 Cuentan con investigación y desarrollo en nuevos proyectos, estableciendo y asegurando una buena
respuesta ante posibles pérdidas de negocios.
Oportunidades
23
La compañía BIOFEED Cía. Ltda., se dedicará de modo habitual, dentro del giro ordinario de su negocio, a la importación,
exportación, elaboración, producción, industrialización, comercialización, distribución, representación, de todo tipo de productos
elaborados, semi elaborados, terminados, en bruto, materia prima y productos alimenticios en general Fuente: Superintendencia de
Compañías. http://appscvs.supercias.gob.ec/portaldeinformacion/consulta_cia_menu.zul
24ADITMAQ
Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda.
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
Creciente demanda de productos procesados en base a proteínas cárnicas, permitiéndole un
crecimiento.
Desarrollo de productos económicamente accesibles manteniendo una calidad nutricional y sensorial,
con la posibilidad de introducirse y ganar mercado.
Necesidad apremiante de agregar valor a sus productos y lograr competitividad del sector pesquero,
camaronero y acuacultura.
Crecimiento de los sectores alimenticio y de generación de proteína animal a nivel nacional, permitiría
aprovechar nichos de mercado específicamente aquellas que usan aditivos en polvo.
Restricción de Importaciones. El contar con plantas productivas propias permiten fabricar insumos
cuyas importaciones puedan ser restringidas.
Debilidades
 Potencial de facturación mayor al que la empresa puede atender debido a la falta de capital de trabajo
se debe restringir clientes y productos.
Amenazas
 La inestabilidad política y económica del País, puede afectar las relaciones con los proveedores,
ocasionando dificultades de acceso a créditos directos
Análisis Financiero
Análisis de Resultados
Ingresos Operacionales
El negocio de ADITMAQ Cía. Ltda., consiste en proveer de soluciones (aditivos) para la industria
alimenticia (81,81%) y la venta de maquinaria (18,19%). La empresa segmentó sus actividades
operativas en División Humana y División Animal, divididas en 15 líneas de negocio.
Las ventas han presentado una tendencia creciente durante el período analizado, a pesar del
decrecimiento en 2014, en donde se evidenció una disminución de 1,71%. El comportamiento en las
ventas es consecuencia del desarrollo y diversificación de productos. El manejo de una gran variedad de
líneas de negocio, ocasiona que la Compañía requiera de altos niveles de inventarios y la consiguiente
necesidad de capital de trabajo; no obstante esta diversificación le ha permitido cubrir muchas de las
necesidades de sus clientes. La empresa se ubica en el sector alimentos, que le provee una importante
ventaja comparativa en relación a otros sectores.
Cada tres años existen las ferias IFFA, donde la empresa asiste con sus clientes con el fin de apreciar
avances tecnológicos en maquinaria para luego importarlas, por lo tanto en esos años se presentan picos
en las ventas de maquinarias. La última feria se realizó en el 2013 y la próxima se realizará en el año
2016
A junio 2015, las ventas registraron US$ 11,46 millones, con un crecimiento de 14,82% en relación a
similar período de 2014. Este comportamiento obedece principalmente a un incremento importante en el
precio de un producto de la división animal, que presenta escasez a nivel mundial (Metionina). Otros
factores que incidieron en el crecimiento fueron ventas que debieron realizare en el año 2014 pero que
por problemas de abastecimiento de proveedores tuvieron que ser trasladadas al año 2015 , adicional
existió un incremento en las ventas de ingredientes para la Industria Cárnica. Actualmente, la protección
del sector alimentos por parte del Estado, les provee una ventaja competitiva en lo relacionado a medidas
restrictivas aplicadas a ciertas materias primas importadas, y que la empresa puede producir para sus
clientes.
A junio 2015, las ventas registraron US$ 11,46 millones, con un crecimiento de 14,82% en relación a
similar período de 2014. Este comportamiento obedece principalmente a un incremento importante en el
precio de un producto de la división animal, que presenta escasez a nivel mundial (Metionina). Otros
factores que incidieron en el crecimiento fueron ventas que debieron realizare en el año 2014 pero que
por problemas de abastecimiento de proveedores tuvieron que ser trasladadas al año 2015, adicional
existió un incremento en las ventas de ingredientes para la Industria Cárnica. Actualmente, la protección
del sector alimentos por parte del Estado, les provee una ventaja competitiva en lo relacionado a medidas
restrictivas aplicadas a ciertas materias primas importadas, y que la empresa puede producir para sus
clientes.
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Gráfico N° 04
P rincipales Productos
(% ) A junio 2015
Ingredientes Industria Cárnica
Nutrición Animal
12%
5%
Maquinaria Industria Cárnica
5%
27%
Ingredientes y Especialidades
Sabores
6%
13%
6%
7%
19%
Seguridad Alimentaria y
Equipos de Control de Calidad
Equipos Pecuarios
Consumo Masivo
Otros
Fuente: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A
Costos de Venta y Utilidad Bruta
Los costos de venta han presentado un comportamiento uniforme en función de las ventas de la empresa.
A la fecha de corte de la información los costos registraron US$ 7,83 millones con un crecimiento de
12,27% en relación a junio 2014; motivado por las mayores ventas realizadas en el primer semestre del
2015.. El margen de costos presentó una reducción marginal al pasar de 69,60% en junio 2014 a 68,35%
en junio 2015.
La empresa se ha visto beneficiada por el sistema de salvaguardias arancelarias que le permitió potenciar
las ventas, específicamente aquellas las relacionadas con la industria Cárnica. La utilidad bruta registró
US$ 3,62 millones y creció 20,73%, lo que ubicó al margen bruto en 31,65%, siendo el registro más alto
de los últimos cinco años (promedio histórico 28,40%). Cabe destacar que las líneas de negocio que más
aportaron al margen fueron: empaques industria cárnica, ingredientes industria cárnica (división de
negocio más importante) y nutrición animal por incremento de precios.
Gastos Operacionales y Utilidad Operativa
Los gastos operacionales a la fecha de corte, crecieron 3,17% y se ubicaron en US$ 2,57 millones. Los
gastos provienen principalmente de su planta de producción y comercialización en Quito y de
sucomercializadora en Guayaquil. El principal componente de gastos constituyen los gastos en personal
del área de ventas. A junio 2015, la utilidad operativa registró US$ 1,06 millones y un crecimiento de
105,70%, de manera queel margen operativo se ubicó en 9,23%, superior a junio 2014 (5,15%) y al
promedio histórico 4,55%.
Gastos Financieros y Utilidad Neta
A la fecha de corte, los gastos financieros de la empresa registraron US$ 438 mil y crecieron 10,62% en
25
relación a similar periodo de 2014, también se registraron otros ingresos por US$ 60 mil. La utilidad neta
registró US$ 451 mil, superior en 353% a junio 2014, debido al incremento en ventas y a un eficiente
control de gastos. El crecimiento de la utilidad acompañó a una mejora en el margen de utilidad neta que
se ubicó en 3,93%, superior a junio 2014 (1,00%) y al promedio histórico 1,63%. El ROA se ubicó en
2,52% mientras que el ROE lo hizo en 11,19%, estos indicadores mejoraron en relación a similar periodo
de 2014, y a sus históricos.
25
Intereses ganados, Comisiones Calle N, Otros resultados integrales, Comisiones Chore Time, Comisiones Inotec, Comisiones
Handtman
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Gráfico N° 05
Ingresos , Costos y Gastos Operativos (US$)
25.000.000
12,00%
20.000.000
10,00%
8,00%
15.000.000
6,00%
10.000.000
4,00%
5.000.000
0
2,00%
Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Jun-14 Dic-14 Jun-15
0,00%
Ingresos Operacionales
Costo de Ventas (Operacionales)
Gastos Operacionales
EBITDA / Ventas (Acumulado)
Fuente: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Análisis de Balance General
Calidad de Activos
Los activos de ADITMAQ Cía. Ltda., han presentado una tendencia creciente en los últimos cinco años.
Impulsados principalmente por tres componentes i) Cuentas por Cobrar Comerciales ii) Inventario y iii) las
propiedades y equipos del emisor. A la fecha de corte del informe, el activo registró US$ 17,89 millones; al
tratarse de una empresa manufacturera, el activo se concentró en el corto plazo (68,22%), mientras que el
largo plazo fue de31,78%. El activo se fondea principalmente con pasivos (77,47%) el restante (22,53%)
corresponde a financiamiento con patrimonio.
La cartera comercial de la empresa registró US$ 5,40 millones y creció 30,69%, debido a la expansión en
las ventas y a una recuperación más lenta en la cartera debido a que los días de las cuentas por cobrar
pasaron de 75,81 días en junio 2014 a 86 días en junio 2015. La empresa no maneja una política
específica de cuentas por cobrar, el período se lo maneja dependiendo del volumen vendido al cliente y
del producto de comercialización. La empresa busca mantener un promedio de 90 días. A la fecha de
corte, la morosidad se ubicó en 18,52%, concentrada en 1 a 30 días. Un estimado de 47 de sus clientes
representó más del 80,00% de la facturación, éstos se ubican principalmente en Guayaquil, Quito y
Cuenca, y mantienen créditos de 60-120 días que están en el promedio de días en cuentas por cobrar
(80días). La empresa busca una relación con el cliente a largo plazo, pero cuando se presentan atrasos,
se detienen los despachos. Es importante mencionar que la empresa realiza provisiones para incobrables
que cubrieron 1,31 veces la cartera vencida a más de 120 días, mientras que la cobertura para la cartera
de más de 30 días fue 0,09 veces.
La empresa posee su planta de manufactura en Quito y otros terrenos, de esta forma la propiedad, planta
y equipo constituye el 27,79% del activo, distribuidos entre terrenos, edificios, construcciones,
maquinarias etc. Estos componentes crecieron un 32,83% en relación a junio 2014.
El inventario registró US$ 4,72 millones, con un leve decremento de 1,22%. La mayor parte de stock en
bodegas corresponde a productos importados y la empresa mantiene un nivel de inventarios que les
permita cubrir los tiempos de pedido, fabricación, despacho y envío. Parte de su inventario corresponde a
maquinarias y repuestos por lo que su rotación es más lenta. El promedio de días en inventario se ubicó
en 108, superior al promedio histórico 104. Los principales componentes de inventario fueron para
alimentación animal y, equipos y maquinaria.
Fondeo/Pasivo
El pasivo de la empresa ha presentado una tendencia creciente en los últimos cinco años. A junio de
2015, el pasivo registró US$ 13,86 millones y creció 14,86%, impulsado por las necesidades de fondeo de
la empresa que han sido solventadas mediante obligaciones financieras a corto y largo plazo y cuentas
por pagar a proveedores.
Las cuentas por pagar a proveedores constituyeron el rubro más importante del pasivo (42,76%). A junio
2015, la cuenta registró US$ 5,93 millones y creció 19,99% en relación a junio de 2014. ADITMAQ Cía.
Ltda., mantiene como política que todos los proveedores deben tener un liderazgo a nivel mundial o
regional. En cuanto a los pagos, cada proveedor tiene un plazo de pago diferente que puede fluctuar
desde el pago de contado, hasta 150 días en promedio. El promedio de cuentas por pagar fue de 136
días, que se ubica en las políticas de la empresa. Cabe destacar que para proveedores nuevos, el
mecanismo de negocio es con cartas de crédito.
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Las necesidades de financiamiento de la empresa generalmente son para capital de trabajo, debido a la
cantidad representativa de inventario que mantiene en sus bodegas, por el número de productos que
elaboran. A la fecha de corte del informe, la deuda financiera ascendió a US$ 6,29 millones, distribuida en
58,82% en el corto plazo y 41,17% a largo plazo. En el primer semestre del año se colocó parte de una
tercera emisión de obligaciones que se usará para capital de trabajo. La deuda en mercado de valores
representa el 34% del total, seguida de las obligaciones con Banco Bolivariano (27%), el resto de
acreedores se puede observar en el siguiente gráfico.
A la fecha de corte de información, la empresa está al día con las deudas contraídas con los bancos y el
mercado de valores.
Gráfico N° 06
Gráfico N° 07
D e uda Financiera
D e uda Financiera
(% ) A junio 2015
(% ) A junio de 2015
9%
6%
Emisión de Obligaciones
34%
11%
41%
Banco Pichincha
Corto Plazo
59%
Banco Bolivariano
Banco Rumiñahui
13%
Banco Bolivariano Panamá
27%
Largo Plazo
Banco Guayaquil
Fuente: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Recursos Propios/Patrimonio
A junio de 2015, el patrimonio registró US$ 4,03 millones y creció 26,62%, debido principalmente a la
acumulación de resultados. El capital social es el rubro más importante del patrimonio (64,23%), seguido
por la utilidad del ejercicio (16,87%) y utilidades acumuladas (12,48%). El resto de componentes tiene una
participación inferior al 4%.
Nivel de Endeudamiento/Solvencia
El apalancamiento de la empresa pasó de 3,79 veces en junio de 2014 a 3,44 veces en junio de 2015.
Debido al crecimiento de la utilidad y su influencia en el patrimonio, que creció en mayor medida que el
pasivo total, el indicador también fue inferior a su promedio histórico (4,10 veces). La empresa mantiene
una política de no repartir dividendos a fin de que se cuente con liquidez. Por otra parte, la relación Deuda
Financiera/Patrimonio fue 1,56 veces, superior a junio de 2014(1,47 veces), debido a la tercera emisión
de obligaciones.
A pesar del incremento en el pasivo, desde la deuda financiera y con proveedores, el tiempo estimado de
pago tanto del pasivo total como de la deuda financiera ha reducido a 5,62 años y 2,55 años en relación a
los 9,11 años y 3,52 años de junio 2014, debido a la expansión en las ventas y el control de gastos
operativos, que permitió mejorar sustancialmente el EBITDA.
Gráfico N° 08
Gráfico N° 09
Endeudamiento Patrimonial
Solvencia
(años)
(veces)
5,00
12,00
10,00
8,00
6,00
4,00
2,00
0,00
4,00
3,00
2,00
1,00
Dic-10
0,00
Dic-10
Dic-11
Dic-12
Pasivo Total / Patrimonio
Dic-13
Jun-14
Dic-14
Jun-15
Deuda Financiera / Patrimonio
Dic-11
Dic-12
Dic-13 Jun-14
Dic-14 Jun-15
Pasivo Total / EBITDA (12 meses)
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)
Fuente: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
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Capital de Trabajo/Indicadores de Liquidez
En los últimos cinco años, la liquidez de la empresa ha mantenido un comportamiento variable, pero, el
indicador de liquidez general se mantiene superior a la unidad. A la fecha de corte, el indicador se ubicó
en 1,19 veces, ligeramente superior al promedio histórico de 1,16 veces, apoyado en el crecimiento de
inventarios y cuentas por cobrar. Similar comportamiento se observó en la prueba ácida.
El capital de trabajo, al igual que en la liquidez mantiene un comportamiento variable. A junio de 2015,
registró US$ 1,91 millones, superior en 19,47% en comparación con similar período de 2014. La empresa
mantiene un stock importante en bodegas por la cantidad de productos que maneja, por lo que
constantemente demanda de capital de trabajo a través de mercado de valores o bancos.
Gráfico N° 10
Liquidez
(veces)
1,40
1,20
1,00
0,80
0,60
0,40
0,20
0,00
Dic-10
Dic-11
Dic-12
Dic-13
Liquidez General
Jun-14
Dic-14
Jun-15
Prueba Acida
Fuente: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Cobertura de Deuda
En términos generales, la empresa mantiene una estrategia de diversificación de productos, que si bien le
permite diferenciarse en el mercado de alimentos, ocasionan necesidades de capital de trabajo, .A junio
de 2015, el EBITDA registró US$ 1,23 millones, superior en 86,26% respecto a similar período de 2014.La
empresa mantiene indicadores de cobertura adecuados; la cobertura de gastos financieros fue 2,81
veces, superior a su promedio histórico (1,70 veces). Por su parte la cobertura de la deuda financiera se
ubicó en 0,39 veces,por encima de su promedio histórico (0,20 veces), pese al crecimiento de la deuda
por la tercera emisión de obligaciones.
Gráfico N° 11
Indices de Cobertura, Gastos y Deuda Financiera
(veces)
3,00
2,50
2,00
1,50
1,00
0,50
0,00
Dic-10
Dic-11
Dic-12
Dic-13
Jun-14 Dic-14
Jun-15
EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)
EBITDA / Deuda Financiera Corto Plazo (12 meses)
EBITDA / Deuda Financiera (12 meses)
Fuente: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Flujo de Efectivo
Al cierre de 2014 la empresa generó un flujo operacional positivo por US$ 1,52 millones, debido a que los
rubros recibidos de sus actividades normales fue mayor al pagado, en lo relacionado a las actividades de
inversión se gastó US$ 690 mil, principalmente en la compra de activos fijos, por su parte el saldo de las
actividades de financiamiento registraron un saldo de -US$ 130 mil, reflejo del pago de cuotas.
Flujo de Efectivo
Al cierre de 2014 la empresa generó un flujo operacional positivo por US$ 1,52 millones, debido a que los
rubros recibidos de sus actividades normales fue mayor al pagado, en lo relacionado a las actividades de
inversión se gastó US$ 690 mil, principalmente en la compra de activos fijos, por su parte el saldo de las
actividades de financiamiento registraron un saldo de -US$ 130 mil, reflejo del pago de cuotas.
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En el primer semestre de 2015, se registró un saldo operacional por US$ 989 mil, sustentado en el
crecimiento en las ventas. En lo relacionado a las actividades de inversión, se registró mejores en un
terreno y construcciones para ampliar la planta, mientras que en las actividades de financiamiento se
registra los ingresos por la colocación de parte de una tercera emisión de obligaciones que se usará para
capital e trabajo.
Cuadro Nº12: Flujo de Efectivo
Dic-14
Jun-14
Actividades de Operación
Efectivo Recibido por Recaudado de Clientes
20.265.320
10.847.994
Efectivo Pagado a Proveedores
(13.380.634)
(7.210.685)
Efectivo Pagado por Gastos Operacionales
(4.681.368)
(2.181.138)
Varios Deudores
338.546
Efectivo Empleados
132.871
Efectivo por Impuestos
51.603
Efectivo Cuentas por Cobrar
(381.112)
(230.861)
Efectivo Cuentas por Cobrar Largo Plazo
Efectivo Otras Cuentas por Pagar
28.974
14.070
(241.510)
Recibido por Ingresos Operacionales
552.564
Efectivo Pagado Cuentas por Pagar
(109.823)
Pagado Gastos No Operacionales
(861.593)
(438.403)
1.525.541,59
989.270,90
(1.931)
(20.000)
Flujo de Efectivo Generado en actividades de operación
Actividades de Inversión
Efectivo Pagado/Recibido por Inversiones L/P
Compra/Venta Activos Intangibles
(150.186)
Compra/Venta Activos Fijos
(688.762)
(956.544)
Flujos de Efectivo Generado en Actividades de Inversión
(690.693)
(1.126.730)
Actividades de Financiamiento
Efectivo Recibido Sobregiros Bancarios
175.991
Efectivo Pagado por Activos Diferidos
(45.242)
Efectivo Recibido por Obligaciones L/P
1.324.929,81
Efectivo Recibido por Obligaciones C/P
Efectivo Recibido por Préstamos L/P
Efectivo Recibido por Obligaciones Bancarias C/P
Efectivo Pagado Obligación Bursatil L/P
(983.509)
(364.252)
543.917
(394.367)
Efectivo Pagado Obligación Bursátil e interés C/P
(9.072)
Efectivo Pagado Obligaciones Bancarias L/P
(37.595)
Flujos de Efectivo Generado en Actividades de Financiamiento
(130.620)
341.420
Aumento/Disminución en Efectivo
704.229
203.961
Efectivo y Equivalentes al Efectivo al Final del Periodo
94.861
559.581
Valores que no representan efectivo
(239.509)
Efectivo al 30 de Diciembre de 2014
559.581,09
763.542,33
Fuente y Elaboración: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda.
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Proyecciones
El importante crecimiento en ventas en el primer semestre del 2015 permitió cumplir con el 56,87% de lo
estimado a fin de año. La empresa controló los gastos operativos, de manera que se registró un avance
de cumplimiento de la utilidad operacional de 68,45%, respecto a lo proyectado a final del año. Pese al
incremento de la deuda financiera, la utilidad neta mostró un cumplimiento de 92,37% respecto a lo
estimado al cierre del 2015.
Cuadro 12 : Proyecciones Estado de Resultados 2012-2015 en Escenario Pesimista (US$)
Proy. 2014
Real Dic 2014
Cumplim.
Proy 2015
Real Jun 2015
Cumplim.
Ventas
Estado de Resultados
19.559.030
19.956.615
102,03%
20.154.201
11.461.637
56,87%
(-) Costo de venta
14.284.102
14.075.892
98,54%
14.712.625
7.834.559
53,25%
Utilidad Bruta
5.274.928
5.880.723
111,48%
5.441.576
3.627.078
66,65%
(-) Gastos operacionales
3.929.388
5.005.781
127,39%
4.048.958
2.568.930
63,45%
(EBITDA)
1.345.540
874.942
65,03%
1.392.619
1.058.148
75,98%
(-) Depreciación y Amortización
101.151
309.040
305,52%
103.593
175.755
169,66%
1.244.389
565.902
45,48%
1.289.025
882.393
68,45%
(+)Otros Ingresos
20.000
329.493
1647,47%
20.000
41.791
208,96%
(-) Gastos Financieros
514.325
861.593
167,52%
484.561
438.403
90,47%
750.064
568.235
75,76%
824.464
679.982
82,48%
empleados
308.566
250.788
81,28%
336.421
229.154
68,12%
Utilidad neta
441.499
317.448
71,90%
488.043
450.828
92,37%
Utilidad operativa (EBIT)
Utilidad antes de impuestos y
participación trabajadores
(-) Impuesto a la renta y participación
Fuente: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Después de lo mencionado, la Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A., expresa que a la fecha de
corte del presente informe, el Emisor presenta capacidad de generar EBITDA, con el cumplimiento oportuno
del pago de capital e intereses y demás compromisos, de acuerdo con los términos y condiciones de la
emisión, así como de los demás activos y contingentes; las provisiones de recursos para cumplir en forma
oportuna y suficiente con las obligaciones derivadas de la emisión; la capacidad de generar flujos dentro de
las proyecciones del emisor y las condiciones del mercado. Con lo cual la Calificadora De Riesgos Pacific
Credit Rating S.A., da cumplimiento al analizar y expresar su criterio sobre lo estipulado en el Título II,
Subtítulo IV, Capítulo III, Sección IV, artículo 18, numerales 1.1), 1.2); y, 1.4), de la Codificación de
Resoluciones expedidas por el Consejo Nacional de Valores.
Miembros del Comité
Econ. Ximena Redín
www.ratingspcr.com
Econ. Santiago Sosa
Ing. Juliana Vargas
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Anex o 1: Balanc e G ener al y Es tado de Res ultados ( US$ Miles )
ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda.
Miles de dolares
Dic-10
Dic-11
Dic-12
Dic-13
Jun-14
Dic-14
Jun-15
B alanc e General
Efectivo y equivalente de efectivo
357.006
478.658
317.144
94.861
356.728
559.581
584.114
Cuentas por Cobrar Comerciales
3.550.818
4.576.219
5.047.846
5.042.315
4.125.588
4.733.610
5.391.891
3.550.818
4.576.219
5.086.395
5.105.658
4.204.450
4.826.773
5.483.331
-
-
269.102
Cuentas por cobrar Comerciales - Clientes
(38.550)
(63.344)
(78.862)
(93.163)
(91.440)
375.224
286.411
627.846
645.100
864.576
511.252
2.940.988
3.443.830
3.281.363
4.231.938
4.775.624
4.810.803
4.717.267
-
-
-
-
-
-
179.429
293.931
392.686
455.056
732.385
929.163
655.382
822.655
Ac tiv o Cor r iente
7.411.846
9.266.618
9.387.821
10.729.344
10.832.202
11.623.952
12.206.607
Ac tiv o Cor r iente pr ueba ác ida
Provisión para cuentas incobrables
Otras Cuentas por Cobrar
Inventario
Inversiones
Impuestos Anticipados
4.470.857
5.822.788
6.106.457
6.497.407
6.056.579
6.813.149
7.489.340
Propiedad planta y equipo
1.952.206
2.171.840
2.317.707
3.722.376
3.743.684
4.102.098
4.972.887
Inversiones a largo plazo
218.085
375.186
482.886
221.720
221.720
223.651
243.651
26.102
55.976
16.647
37.343
94.951
82.585
142.771
369.260
359.029
340.287
326.216
Activos diferidos
Cuentas por Cobrar L/P
Ac tiv o No Cor r iente
2.196.393
2.603.003
2.817.239
4.350.700
4.419.384
4.748.621
5.685.526
Tot al A c t iv o
9.608.239
11.869.621
12.205.060
15.080.044
15.251.586
16.372.572
17.892.133
Obligaciones financieras a corto plazo
2.163.067
4.541.085
3.479.048
3.973.595
3.814.512
4.684.431
3.700.921
Cuentas por pagar Proveedores
3.364.781
3.395.390
3.698.797
3.868.400
4.939.564
5.142.523
5.926.820
392.718
447.029
208.117
938.905
199.500
587.572
587.226
74.688
63.262
126.559
115.445
239.552
90.045
41.758
317.601
76.566
94.649
104.193
40.234
114.818
39.741
6.312.854
8.523.333
7.607.170
9.000.537
9.233.361
10.619.389
10.296.466
1.394.970
907.570
1.868.370
2.061.444
1.984.524
1.265.230
2.590.160
686.410
-
629.164
1.362.153
1.133.031
997.901
851.768
Provisiones sociales
-
364.217
523.715
736.806
826.454
864.921
953.280
Pasivos por impuestos diferidos
-
-
-
24.429
24.429
21.989
21.989
T otal Pas iv o No Cor r iente
1.394.970
1.271.788
2.392.085
2.822.679
2.835.407
2.152.140
3.565.429
Tot al P as iv o
7.707.824
9.795.120
9.999.254
11.823.216
12.068.768
12.771.529
13.861.895
1.018.810
1.488.810
1.488.810
1.488.810
1.488.810
2.588.810
2.588.810
324
324
324
700.324
700.324
324
324
53.571
71.265
82.916
92.889
108.198
108.198
124.070
Reserva de Capital
100.470
100.470
100.470
100.470
100.470
100.470
100.470
Utilidades Acumuladas
187.710
34.995
203.508
310.795
601.383
201.383
502.958
33.624
33.624
33.624
33.624
33.624
33.624
33.624
505.906
345.013
296.153
529.917
150.010
568.235
679.982
Tot al P at rimonio
1.900.415
2.074.501
2.205.805
3.256.828
3.182.818
3.601.043
4.030.238
Deuda Financ iera
3.558.036
5.448.656
5.347.418
6.035.039
4.666.004
5.949.661
6.291.081
Corto Plazo
2.163.067
4.541.085
3.479.048
3.973.595
3.814.512
4.684.431
3.700.921
Largo Plazo
1.394.970
907.570
1.868.370
2.061.444
851.493
1.265.230
2.590.160
Ingresos Operacionales
14.458.614
16.957.693
18.230.674
20.302.835
9.982.508
19.956.615
11.461.637
Costo de Ventas (Operacionales)
10.398.377
12.448.603
12.986.080
14.395.895
6.978.159
14.075.892
7.834.559
4.060.236
4.509.091
5.244.593
5.906.940
3.004.349
5.880.723
3.627.078
Gastos Operacionales
3.153.707
3.747.690
4.562.996
5.118.897
2.489.944
5.005.781
2.568.930
Utilidad O per ativ a
906.529
761.401
681.598
788.042
514.405
874.942
1.058.148
466.470
470.068
674.829
678.659
396.320
861.593
438.403
65.847
54.750
289.385
420.533
31.925
554.887
60.238
505.906
346.082
296.153
529.917
150.010
568.235
679.982
152.037
111.976
96.700
195.642
50.553
250.788
229.154
353.869
234.106
199.453
334.275
99.456
317.448
450.828
353.869
234.106
199.453
334.275
198.913
317.448
901.656
Otras Cuentas por Pagar
Pasivo por Impuesto Corriente
Pasivos Acumulados
Pas iv o Cor r iente
Obligaciones financieras a largo plazo
Obligaciones Financieras con accionistas / familiares
Capital Social
Aporte Futura Capitalización
Reserva Legal
Resultados acumulados NIIF'S
Utilidad del Ejercicio
E s t ado de P érdidas y Gananc ias
Utilidad Br uta
Gastos Financieros
Otros Ingresos y Egresos
Res ultado antes de Par tic ipac iones y del Impues to
a la Renta
Participación e impuestos
Utilidad ( Pér dida) Neta del Ejer c ic io
Utilidad ( Per dida) Neta del Ejer c ic io ( anualiz ada)
* En el patr imonio la utilidad del ejer c ic io c or r es ponde a utilidad antes del 15% de par tic ipac ión tr abajador es e impues to a la r enta, de ac uer do a los
auditados de la empr es a.
** La utilidad neta pr es entada s e c ons ider ó par tic ipac ión a tr abajador es e impues to a la r enta env iado por la c ompañía y a que el auditado c ontempla
antes de es tas c uentas , debido a una c ons lidac ión de c uentas en el s iguente año.
Fuente: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
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Anex o 2: Már genes e Indic ador es F inanc ier os ( US$ Miles )
ADIT MAQ Aditiv os y Maquinar ias Cía. Ltda.
Acumulado
Dic - 10
Dic - 11
Dic - 12
Dic - 13
J un- 14
Dic - 14
J un- 15
Mar génes
Costos de Venta / Ingresos
71,92%
73,41%
71,23%
70,91%
69,90%
70,53%
68,35%
Utilidad Bruta / Ingresos
28,08%
26,59%
28,77%
29,09%
30,10%
29,47%
31,65%
Gastos Operacionales / Ingresos
21,81%
22,10%
25,03%
25,21%
24,94%
25,08%
22,41%
6,27%
4,49%
3,74%
3,88%
5,15%
4,38%
U. Operativa (EBIT)/ Ingresos (Ventas)
EBIT (Acumulado)
906.529
Gastos Financieros / Ingresos
3,23%
U. Neta / Ingresos
2,45%
Depreciación y Amortización
761.401
681.598
2,77%
1,38%
EBIT DA y Cober tur a
788.042
514.405
874.942
9,23%
1.058.148
3,70%
3,34%
3,97%
4,32%
3,82%
1,09%
1,65%
1,00%
1,59%
3,93%
46.936
219.772
255.799
284.964
148.067
309.040
175.755
EBIT (12 meses)
906.529
761.401
681.598
788.042
1.028.809
874.942
2.116.296
EBITDA (12 meses)
953.465
981.173
937.397
1.073.007
1.324.943
1.183.982
2.467.806
EBITDA (acumulado)
953.465
981.173
937.397
1.073.007
662.471
1.183.982
1.233.903
EBITDA / Ventas (Acumulado)
Gastos Financieros (12 meses)
6,59%
5,79%
5,14%
5,29%
6,64%
5,93%
10,77%
466.470
470.068
674.829
678.659
792.640
861.593
876.807
EBIT / Gastos Financieros (12 meses)
1,94
1,62
1,01
1,16
1,30
1,02
2,41
EBITDA / Gastos Financieros (12 meses)
2,04
2,09
1,39
1,58
1,67
1,37
2,81
EBITDA / Deuda Financiera Corto Plazo (12 meses)
0,44
0,22
0,27
0,27
0,35
0,25
0,67
EBITDA / Deuda Financiera (12 meses)
0,27
0,18
0,18
0,18
0,28
0,20
0,39
EBITDA / Deuda Financiera + Gastos Financieros (12 meses)
0,24
0,16
0,16
0,24
0,17
0,34
Pasivo Corriente / Pasivo Total
0,82
0,87
0,76
0,76
0,77
0,83
0,74
Pasivo No Corriente / Pasivo Total
0,18
0,13
0,24
0,24
0,23
0,17
0,26
Deuda Financiera / Pasivo Total
0,46
0,56
0,53
0,51
0,39
0,47
0,45
Pasivo No Corriente / Patrimonio
0,73
0,61
1,08
0,87
0,89
0,60
0,88
Deuda Financiera / Patrimonio
1,87
2,63
2,42
1,85
1,47
1,65
1,56
Pasivo Total / Patrimonio
4,06
4,72
4,53
3,63
3,79
3,55
3,44
Pasivo No Corriente / EBITDA (12 meses)
1,46
1,30
2,55
2,63
2,14
1,82
1,44
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses)
3,73
5,55
5,70
5,62
3,52
5,03
2,55
Pasivo Total / EBITDA (12 meses)
8,08
10,67
11,02
9,11
10,79
5,62
2,52%
0,17
Solv enc ia
9,98
Rentabilidad
ROA (acumulado)
3,68%
1,97%
1,63%
2,22%
0,65%
1,94%
ROA (12 meses)
4,59%
2,39%
1,99%
2,83%
1,65%
2,49%
6,50%
ROE (acumulado)
18,62%
11,28%
9,04%
10,26%
3,12%
8,82%
11,19%
ROE (12 meses)
18,62%
11,28%
Liquidez
9,04%
10,26%
6,25%
8,82%
22,37%
Liquidez General
1,17
1,09
1,23
1,19
1,17
1,09
Prueba Acida
0,71
0,68
0,80
0,72
0,66
0,64
0,73
1.780.651
1.728.807
1.598.841
1.004.563
1.910.141
Capital de Trabajo
1.098.992
743.286
Rotac ión
1,19
Días de Cuentas por Cobrar
88,41
97,15
100,44
90,53
75,81
87,07
86,11
Días de Cuentas por Pagar
116,49
98,19
102,54
96,74
127,41
131,52
136,17
Calce de Plazos entre CxC y CxP
Días de Inventarios
28,08
1,04
2,10
6,21
51,60
44,45
50,06
101,82
99,59
90,97
105,83
123,19
123,04
108,38
Fuente: ADITMAQ Aditivos y Maquinarias Cía. Ltda. / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A.
Atentamente,
Ing. Luis López
Gerente General
Calificadora de Riesgos PACIFIC CREDIT RATING S.A.
www.ratingspcr.com
Econ. Fabián Uribe A.
Analista
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