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PRESENTACIÓN DE ESTRATEGIA
Noviembre 2015
www.orientacapital.com
ÍNDICE
1 Resumen ejecutivo
2 Monitor de carteras
3 Estrategia posicionamiento carteras
4 Matriz perspectivas 12 meses
5 Glosario
1 RESUMEN EJECUTIVO
Octubre ha estado marcado por una mejoría del sentimiento inversor acompañado de un
incremento de apetito por los activos de riesgo, como consecuencia de una menor
incertidumbre sobre la situación de crecimiento estructural en China y el anuncio por
parte del BCE de su intención de reforzar su programa de política monetaria expansiva en
caso de que la economía europea lo requiriese.
Las carteras modelo han registrado en octubre un comportamiento positivo en línea con
sus benchmark de mercado. En el acumulado del año, el comportamiento de las carteras
sigue siendo muy positivo, con todas las carteras con rentabilidades positivas superiores a
sus índices de referencia y fondos comparables.
La estrategia de inversión sigue primando la renta variable sobre la renta fija,
sobreponderando las bolsas europeas y japón ante las perspectivas de una recuperación
económica de la Zona Euro y mejores perspectivas de crecimiento de beneficios.
En cuanto a la asignación de activos, hemos reducido la sobreexposición a renta variable
europea, llevando la exposición total en renta variable hasta nivel de benchmark,
incrementando la exposición en monetario. En cuanto a la selección de fondos no se han
producido modificaciones.
3
2MONITOR DE CARTERAS RECOMENDADAS
01.
RENTABILIDAD EN OCTUBRE Y ACUMULADA EN EL AÑO
Cartera Conservadora (10%)
Cartera Moderada
Cartera Equilibrada
(25%)
(50%)
Cartera Conservadora
Mes
2015
Rentabilidad Benchmark
Rentabilidad Cartera Conservadora
2,13%
2,01%
1,77%
2,88%
Cartera Moderada
Mes
2015
Rentabilidad Benchmark
Rentabilidad Cartera Moderada
3,33%
3,01%
3,58%
4,53%
Cartera Equilibrada
Mes
2015
Rentabilidad Benchmark
Rentabilidad Cartera Equilibrada
5,22%
5,34%
6,19%
6,22%
Cartera Agresiva
Rentabilidad Benchmark
Rentabilidad Cartera Agresiva
Cartera Agresiva
Mes
2015
8,08%
8,03%
9,96%
11,56%
(90%)
4
2MONITOR DE CARTERAS RECOMENDADAS
02.
COMPARATIVA DE RENTABILIDADES
Cartera Conservadora
14,00%
16,00%
14,00%
10,00%
12,00%
8,00%
10,00%
5,67%
6,00%
4,00%
8,00%
6,00%
2,88%
2,00%
2,00%
0,40%
0,00%
Rentabilidad acumulada en el Rentabilidad acumulada 3 años
año
Rentabilidad acumulada en el Rentabilidad acumulada 3 años
año
Cartera Equilibrada
30,00%
26,15%
20,00%
15,26%
15,00%
Cartera Agresiva
Promedio Fondos Comparables
25,00%
5,00%
5,67%
4,53%
4,00%
0,40%
0,00%
10,00%
Promedio Fondos Comparables
16,96%
18,00%
12,03%
12,00%
Cartera Moderada
Promedio Fondos Comparables
6,22%
1,75%
0,00%
Rentabilidad acumulada en el Rentabilidad acumulada 3 años
año
50,00%
45,00%
40,00%
35,00%
30,00%
25,00%
20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
Promedio Fondos Comparables
43,07%
26,48%
11,56%
3,92%
Rentabilidad acumulada en el Rentabilidad acumulada 3 años
año
Nota: para referencias a fondos comparables, ver glosario.
5
3ESTRATEGIA POSICIONAMIENTO DE CARTERAS
01.
DECISIONES ESTRATÉGICAS RECIENTES
enero-15
febrero-15
marzo-15
abril-15
mayo-15
junio-15
julio-15
agosto-15
septiembre-15
octubre-15
noviembre-15
+
+
Asignación de activos
Incremento
Reducción
RV EUROPA
MONETARIO EURO
-
RV EUROPA
RV EMERGENTE
Sin cambios
rebalancear: devolver los pesos de la renta variable
a los ajustados por cartera modelo tras la fuerte
revalorización de la bolsa​.​
rebalancear: devolver los pesos de la renta variable
a los ajustados por cartera modelo tras la fuerte
revalorización de la bolsa​.​
+
+
+
RF CREDITO CP
-
Monetario
-
Noviembre 2015:
 Asignación de activos:

Reducimos exposición a renta variable
europea para llevar la exposición total de
renta variable a nivel de benchmark.

Incrementamos la exposición a monetario.
RV EUROPA
Sin cambios
Sin cambios
Sin cambios
RV Japón
Decisiones último comité:​
RV Emergente
 Selección de fondos:

no hay modificación en la selección de
fondos.
RV Europa
6
3ESTRATEGIA POSICIONAMIENTO DE CARTERAS
MONETARIO
Sobreponderar: Su papel como activo refugio ante un entorno de subidas de
tipos en el medio plazo es clave como elemento diversificador. Focus exclusivo
en productos que ofrecen un plus de rentabilidad: fondepósitos, seguros de
ahorro.
RENTA FIJA
Infraponderar: Mantenemos nuestra visión negativa sobre los bonos de
gobierno “core” cuyas rentabilidades se encuentran cerca de los mínimos
históricos y una futura normalización monetaria provocaría importantes caídas.
Nuestro posicionamiento es favorable a la asunción de riesgo de crédito y
cauteloso en cuanto a la asunción de riesgo de duración. En high yield vemos
atractivo tras el reciente repunte de diferenciales.
RENTA
VARIABLE
Neutral: La debilidad en los paises emergentes ralentiza el crecimiento en el
mundo desarrollado. Si bien, sigue siendo positivo y actuará como impulsor de
los beneficios empresariales, en un cotexto de valoraciones exigentes en las
bolsas. Sobreponderamos especialmente RV Europa apoyada por el empuje de
un euro débil y la caída del petróleo.. En RV Española vemos un fuerte potencial
pero consideramos que puede estar expuesta a escenarios de volatilidad por la
incertidumbre política derivada de los procesos electorales.
GESTIÓN
ALTERNATIVA
Sobreponderar: Invertimos buscando un efecto descorrelación en la temática
long/short equity con beta neutral/baja y riesgo bajo/medio (volatilidad 3% / 7%)
7
3ESTRATEGIA POSICIONAMIENTO DE CARTERAS
03.
RENTABILIDAD ESPERADA DE CADA BENCHMARK
Conservador
Moderado
10,00%
9,00%
8,00%
7,00%
6,00%
5,00%
4,00%
3,00%
2,00%
1,00%
0,00%
dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09
Equilibrado
Agresivo
Horizonte Temporal de
Inversión:
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
5,8%
7 Años
4,3%
5 Años
3,0%
4 Años
1,9%
3 Años
dic-14
*Tipo medio anualizado en un horizonte de inversión 7-10 años
8
3ESTRATEGIA POSICIONAMIENTO DE CARTERAS
04.
ASIGNACIÓN DE ACTIVOS CARTERA EQUILIBRADA
Categoría
Categoría BMK noviembre-15
BMK noviembre-15
Categoría
Categoría
Nombre
Nombre
Monetarios
Monetarios 4,00%
12,77%4,00%
12,77%
Monetario
Monetario
Mutuafondo CortoMutuafondo
Plazo
Corto Plazo
Monetario
Monetario 4,00%
12,77%4,00%
12,77%
Monetario
Monetario
Plan Ahorro Garantía/CNP
Plan Ahorro
FlexiAhorro
Garantía/CNP FlexiAhorro
Deuda Pública c/p
Deuda Pública
10,00%
c/p
1,40%10,00%
1,40%
RF IG CP
RFMuzinich
IG CP Enhanced
Muzinich
Yield Enhanced Yield
Deuda Pública l/pDeuda Pública
5,00%
l/p
0,00% 5,00%
0,00%
RF High Yield
RFPimco
High Yield
High Yield Bond
PimcoFund
HighEUR
Yield
(Hdg)
Bond Fund EUR (Hdg)
RF Grado de inversión
RF Grado
c/p de
15,00%
inversión c/p
13,15%15,00%
13,15%
RF Emergentes RFBNY
Emergentes
Mellon EM Debt
BNYLcl
Mellon
Ccy AEM
EUR
Debt Lcl Ccy A EUR
RF Grado de inversión
RF Grado
l/p de5,00%
inversión l/p
1,81% 5,00%
1,81%
RF DP-IG
RFPolar
DP-IGFI
Polar FI
RF Emergentes RF Emergentes
3,00%
5,19% 3,00%
5,19%
RF DP-IG
RFRothschild
DP-IG
R Euro Rothschild
Credit C R Euro Credit C
High Yield
High Yield 6,00%
10,69%6,00%
10,69%
RV España
RVEDM-Radar
España
Inversión
EDM-Radar
FI
Inversión FI
RF convertibles RF convertibles
2,00%
0,00% 2,00%
0,00%
RV Europa
RVBGF
Europa
Euro-MarketsBGF
A2 EUR
Euro-Markets A2 EUR
Renta Fija
Renta Fija 46,00%
32,23%46,00%
32,23%
RV Europa
RVInvesco
Europa Pan European
Invesco
Equity
Pan European Equity
RV España
RV España 14,00%
13,00%14,00%
13,00%
RV Europa
RVMFS
Europa
Meridian Europ
MFS
Value
Meridian
A1 EUR
Europ Value A1 EUR
RV Europa
RV Europa 11,00%
15,00%11,00%
15,00%
RV EEUU
RVOld
EEUU
Mutual North American
Old Mutual
Equity
North American Equity
RV EEUU
RV EEUU 10,00%
9,00%10,00%
9,00%
RV EEUU
RVFidelity
EEUU America A-EUR
Fidelity America A-EUR
RV Japón
RV Japón 7,00%
8,00% 7,00%
8,00%
RV EEUU
RVSchroder
EEUU ISF US Small
Schroder
& MidISF
Cap
USEq
Small
A (EUR)
& Mid Cap Eq A (EUR)
RV Emergentes RV Emergentes
8,00%
5,00%8,00%
5,00%
RV Japón
RVSchroder
Japón ISF Japanese
Schroder
Equity
ISFAJapanese
Acc-JPY Equity A Acc-JPY
Renta Variable
Renta Variable
50,00%
50,00%
50,00%
50,00%
RV Emergentes RVJPM
Emergentes
Emerging Markets
JPM Emerging
Eq A (acc)-EUR
Markets Eq A (acc)-EUR
Gestión AlternativaGestión Alternativa
0,00%
5,00%0,00%
5,00%
Gestion AlternativaGestion
BSF European
Alternativa
Absolute
BSF European
Return A2
Absolute Return A2
Total
Total
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
Total
Total
ISIN
ES0165142037
IE00B65YMK29
IE00B11XZ764
IE00B11YFH93
ES0182631004
FR0007008750
ES0172603005
LU0093502762
LU0028118809
LU0125951151
IE00B01FHS02
LU0251127410
LU0248178732
LU0106239873
LU0217576759
LU0411704413
PesosISIN
ES0165142037
4,05%
- 5,35%
IE00B65YMK29
9,60%
IE00B11XZ764
7,00%
IE00B11YFH93
5,00%
ES0182631004
10,00%
FR0007008750
4,00%
ES0172603005
13,00%
LU0093502762
4,80%
LU0028118809
5,00%
LU0125951151
5,20%
IE00B01FHS02
2,50%
LU0251127410
4,00%
LU0248178732
2,50%
LU0106239873
8,00%
LU0217576759
5,00%
LU0411704413
5,00%
100,00%
Pesos
4,05%
5,35%
9,60%
7,00%
5,00%
10,00%
4,00%
13,00%
4,80%
5,00%
5,20%
2,50%
4,00%
2,50%
8,00%
5,00%
5,00%
100,00%

Asignación de activos:
• Reducimos exposición a renta variable europea (-3,10%), para llevar la exposición total de renta variable a nivel de
benchmark.
• Incrementamos la exposición a monetario (+3,10%)

Selección de fondos:
• No se proponen cambios en la selección de fondos.
9
3ESTRATEGIA POSICIONAMIENTO DE CARTERAS
05.
REDUCCIÓN RV EUROPA:
Valoraciones de
mercado
IBEX 35
DAX
CAC
EUROSTOXX
S&P 500
NASDAQ
FTSE 100
NIKKEI 225
enero-15
10,50
14,90
11,70
10,90
22,20
34,60
11,80
23,80
CAPE
Actual Act-(ene-15) Promedio Act-Promedio
11,20
0,70
14,10
-2,90
21,70
6,80
19,20
2,50
17,00
5,30
23,10
-6,10
14,80
3,90
14,60
0,20
22,70
0,50
21,10
1,60
36,40
1,80
38,40
-2,00
16,00
4,20
19,70
-3,70
29,60
5,80
35,30
-5,70
Valoraciones de
mercado
IBEX 35
DAX
CAC
EUROSTOXX
S&P 500
NASDAQ
FTSE 100
NIKKEI 225
enero-15
17,00
13,40
13,90
13,90
17,30
20,30
13,50
14,40
PER 12m
Actual Act-(ene-15) Promedio Act-Promedio
18,60
1,60
15,00
3,60
19,80
6,40
21,10
-1,30
22,30
8,40
21,40
0,90
20,90
7,00
17,80
3,10
18,80
1,50
17,90
0,90
23,20
2,90
37,50
-14,30
25,90
12,40
24,00
1,90
19,50
5,10
31,00
-11,50
Valoraciones de
mercado
IBEX 35
DAX
CAC
EUROSTOXX
S&P 500
NASDAQ
FTSE 100
NIKKEI 225
enero-15
13,60
12,80
12,50
12,70
15,90
23,50
12,20
21,10
PER 12m Fw
Actual Act-(ene-15) Promedio Act-Promedio
14,70
1,10
12,90
1,80
12,80
0,00
12,90
-0,10
14,80
2,30
12,60
2,20
15,20
2,50
12,90
2,30
16,70
0,80
15,20
1,50
19,20
-4,30
21,50
-2,30
15,30
3,10
12,30
3,00
17,10
-4,00
20,10
-3,00
•
Proponemos reducir riesgo específico en las
carteras disminuyendo exposición en RV Europa
consecuencia del incremento en múltiplos por
valoración que han sufrido las bolsas mundiales,
superando las niveles de principio de año.
•
Si bien, destacamos que dentro de una media
histórica los niveles de valoración actuales no se
encuentran excesivamente caros.
Fuente: Afi, Factset
10
3ESTRATEGIA POSICIONAMIENTO DE CARTERAS
06.
1.
REDUCCIÓN RV EUROPA:
Los resultados del 3T15 empiezan a confirmar el desigual comportamiento regional que
esperábamos: mejor en Europa y Japón que en EEUU.
Ventas en la presentación de resultados del 3T15*
(% de empresas que registran crecimiento o caída de ventas)
Fuente: Afi, Factset
11
3ESTRATEGIA POSICIONAMIENTO DE CARTERAS
06.
2.
REDUCCIÓN RV EUROPA:
A pesar de la constante revisión a la baja de los beneficios empresariales por parte del
consenso para la bolsa europea y americana, se siguen proyectando crecimientos de
beneficios de cara a los próximos años. Destacar que para el caso de Japón, las
estimaciones de beneficios se están revisando al alza a medida que aumentan las
probabilidades de nuevos estímulos monetarios por parte de su Banco Central.
Estimaciones de beneficios del consenso
de analistas
EuroStoxx 50
S&P 500
Nikkei 225
12
4 MATRIZ PERSPECTIVAS 12 MESES
01.
CUADRO DE PERSPECTIVAS ECONÓMICAS
Economía
GLOBAL
Área Euro
Escenario central
Riesgos
Oportunidades
55,00%
35,00%
10,00%
Recuperación del crecimiento en
2016 tras la ralentización en 2015:
2015 = 3,1%; 2016 = 3,6%
Deterioro adicional del ciclo en
los emergentes y ralentización
del crecimiento en los
desarrollados
La caída del precio del petróleo
podría impulsar el crecimiento
global
65,00%
15,00%
20,00%
Impacto acusado de la
Fuerte crecimiento de la
Ligera aceleración en 2016
desaceleración global,
demanda interna impulsado por la
(cerrando el output gap) respecto
especialmente del bloque
caída de los precios,
al crecimiento moderado en 2015: emergente, en el crecimiento de
especialmente los energéticos
2015 = 1,6%; 2016 = 1,9%
las principales economías de la
zona euro
65,00%
EEUU
Japón
El crecimiento se consolida.
2015= 2,6%,
2016: 2,8%
65,00%
15,00%
Vuelta a la recesión ante
ineficiencia de las medidas de
expansión cuantitativa del BoJ y
desaceleración económica de
China
Rusia, Brasil y China frenan el
crecimiento de los emergentes.
2015: China = 6,8%, Brasil: -3%
10,00%
Deterioro de la demanda externa
Mayor dinamismo de la demanda
(apreciación del USD y ciclo en
privada ante la caída del
emergentes) y de la demanda
endeudamiento y el incremento
interna (excesiva subida de tipos
de la riqueza
de la Fed)
Resultados positivos de las
medidas de estimulo
2015 = 0,8%
2016=1,5%
55,00%
Emergentes
25,00%
25,00%
20,00%
Cambio en la estructura
económica hacia un mayor peso
de las exportaciones
20,00%
China: Incapacidad de rebalanceo
China no sufre un hard landing.
desde demanda externa a
Las reformas estructurales
demanda interna.
proporcionan un crecimiento más
Brasil: deterioro adicional de la
sostenido
economía
13
5GLOSARIO
Todas las rentabilidades y datos estadísticos a los que hace referencia este documento están calculados con valores liquidativos a cierre de
30/09/2015.
Referencia a benchmark de mercado para cada una de las carteas modelo:
1.- Benchmark conservador: 10% EONIA + 25% The BofA Merrill Lynch Euro Government Index + 40% The BofA Merrill Lynch Euro Corporate & Pfandbrief Index + 5% The BofA Merrill Lynch US
Emerging Markets External Sovereign Index + 5% The BofA Merrill Lynch Global High Yield Index + 5% The BofA Merrill Lynch All Convertibles Exclude Mandatory All Qualities Index + 2,5% IBEX 35 TR
EUR + 1,5% EUROSTOXX 600 TR EUR + 2% S&P500 TR USD + 1,5% NIKKEI 225 TR JPY + 2,5% MSCI Daily TR Net EM Local.
2.- Benchmark moderado: 7% EONIA + 22% The BofA Merrill Lynch Euro Government Index + 30% The BofA Merrill Lynch Euro Corporate & Pfandbrief Index + 4,5% The BofA Merrill Lynch US
Emerging Markets External Sovereign Index + 8,5% The BofA Merrill Lynch Global High Yield Index + 3% The BofA Merrill Lynch All Convertibles Exclude Mandatory All Qualities Index + 7% IBEX 35 TR
EUR + 5,5% EUROSTOXX 600 TR EUR + 5% S&P500 TR USD + 3,5% NIKKEI 225 TR JPY + 4% MSCI Daily TR Net EM Local.
3.- Benchmark equilibrado: 4% EONIA + 15% The BofA Merrill Lynch Euro Government Index + 20% The BofA Merrill Lynch Euro Corporate & Pfandbrief Index + 3% The BofA Merrill Lynch US
Emerging Markets External Sovereign Index + 6% The BofA Merrill Lynch Global High Yield Index + 2% The BofA Merrill Lynch All Convertibles Exclude Mandatory All Qualities Index + 14% IBEX 35 TR
EUR + 11% EUROSTOXX 600 TR EUR + 10% S&P500 TR USD + 7% NIKKEI 225 TR JPY + 8% MSCI Daily TR Net EM Local.
4.-Benchmark agresivo: 10% EONIA + 20% IBEX 35 TR EUR + 23% EUROSTOXX 600 TR EUR + 15% S&P500 TR USD + 12% NIKKEI 225 TR JPY + 8% MSCI Daily TR Net EM Local + 12% MSCI
World AC TR Local.
Rentabilidad promedio de comparables: calculada en base a fondos perfilados de las siguientes gestoras: Santander PB, BBVA BP, Banca March, Abante, Caixabank, ATL Capital y Bankia.
Rentabilidad esperada de cada benchmark: tipo medio anualizado en un horizonte de inversión 7-10 años
Ratios y estadísticos:
•
Máx. D.Dawn (máximo draw dawn): medida de rentabilidad que cuantifica la caída histórica máxima (pérdida máxima) que ha experimentado un fondo de inversión. Se calcula como la diferencia
entre el máximo y el mínimo registrados, entre un máximo y el siguiente. Se suele expresar en porcentaje.
•
Up Capture (ratio de captura alcista): medida estadística de performace que mide la capacidad de un fondo de batir a su benchmark en una tendencia alcista. Se suele expresar en porcentaje. Un
ratio superior al 100% indica que el fondo sube más que su benchmark en tendencia alcista. Un ratio inferior al 100% indica que el fondo sube menos que su benchmark en tendencia alcista.
•
Down Capture (ratio de captura bajista): medida estadística de performace que mide la capacidad de un fondo de batir a su benchmark en una tendencia bajista. Se suele expresar en porcentaje.
Un ratio superior al 100% indica que el fondo baja más que su benchmark en tendencia bajista. Un ratio inferior al 100% indica que el fondo baja menos que su benchmark en tendencia bajista.
14
DATOS DE CONTACTO
BILBAO
Calle Colón de Larreátegui, 37, 1o Dcha.
48009 Bilbao (Vizcaya)
Teléfono: 946 611 730 / Fax: 944 237 171
PEQUEÑO TEXTO QUE
RESUME LA SECCIÓN
QUE PRESENTAMOS
MADRID
Plaza Marqués de Salamanca nº 9 - 3o Izda.
28006 Madrid
Teléfono: 917 820 206 / Fax: 917 820 731
15