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Julio 2015
Año 21
CARTA
ECONÓMICA
Publicación mensual sobre
economía ecuatoriana e
internacional.
4
No. 7
SUMARIO
Economía y Negocios
Un mecanismo de flexibilización cambiaría
dentro de la dolarización
Comentarios al timbre cambiario
6
.0 \r Real
La deuda por habitante ahora es mayor que en 2006
P
8
Coyuntura Nacional
¿Tormenta perfecta frente a la Revolución Ciudadana?
Ecuador en Cifras
1 0
11
CREDITOS:
Presidente
Director Académico
Osvaldo Hurtado
Felipe Hurtado
Consejo Editorial
Investigación
Abelardo Pachano, José Samaniego
y Bernardo Acosta
Daniel Baquero, Diego Guerra, José Mieles
Editor
Diagramación
José Hidalgo Pallares
Daniela Chiriboga
Toda correspondencia, favor dirigir a: Editor-Carta Económica Suecia E8-13 y Av. Shyris
(593-2)2454406 (593-2)2455701 [email protected] ISSN 13900137
El ex vicepresidente de la República Alberto Dahik ha planteado una alternativa a la salvaguardia
por balanza de pagos que el Gobierno impuso desde marzo para limitar la salida de dólares de la
economía y que aplica sobretasas arancelarias dehasta 45% a cerca de 3.000 productos. En este
número de Carta Económica incluimos una nota en la que el Econ. Dahik explica en qué consiste
esa propuesta,que ha llamado timbre cambiario. Cumpliendo con el objetivo de generar un
debate académico sobre temas de interés para la economía nacional, incluimos también una nota de
Abelardo Pachano con sus observaciones sobre el mecanismo planteado
£
ECONOMÍA Y NEGOCIOS
Un mecanismo de flexibilización
cambiaría dentro de la dolarizacion
Por Alberto Dahik*
L a caída del precio del petróleo no es un problema de corto plazo, sino muy probablemente uno
de mediano plazo. La razón es que la técnica de extracción por fracking ha puesto a los petróleos
de esquisto de EE.UU. y Canadá como un arbitro para fijar un techo del precio del crudo. Adicionalmente, por razones geopolíticas las monarquías de la península arábiga, que son las que realmente tienen la capacidad de aumentar y reducir producción, coinciden con Occidente en cuanto al
significado de un precio bajo para enemigos comunes como Rusia, Irán e Isis. Esas monarquías
buscan ahora tener más participación de mercado y han bajado sus precios para lograr este objetivo ante la nueva realidad impuesta por el fracking.
Por lo tanto, no es correcto enfrentar una crisis muy posiblemente de mediano plazo con medidas
que por su nombre son temporales, no estimulan al sector exportador y producen distorsiones en
la economía.
La necesidad de buscar una opción creativa para darle flexibilidad cambiaría al sector externo real
proviene de estos hechos:
La dolarizacion no permite ajustar el tipo de cambio.
El dólar se ha apreciado frente a las demás divisas importantes del mundo.
Países vecinos y que compiten con el Ecuador han depreciado sus monedas.
El propio Gobierno ha dicho que tiene un muy serio problema por estos hechos.
Las salvaguardas temporales a quién más castigan es al sector que más hay que apoyar en los
momentos actuales: el sector exportador. Esto porque ante la subida general de costos que producen las salvaguardas al restringir la oferta agregada, dejan más desprotegido al único sector que,
dado que su precio está fijado en el mercado internacional, no tiene ninguna capacidad de ajuste.
Estas salvaguardas, que aplican sobretasas diferenciadas a productos terminados e insumos para la producción y que están acompañadas por cupos de importación, resultan en protecciones efectivas muy nocivas, en
perjuicio de los consumidores, a quienes finalmente un sistema económico tiene que proteger.
Así por ejemplo, si los componentes para ensamblar un teléfono valen 90 y el teléfono vale 100 en
el mercado mundial, quien realiza el proceso de ensamblaje tiene un margen de 10. Si al teléfono
se le imponen impuestos, aranceles y salvaguardas que, por ejemplo, den un recargo total del 50%,
entonces el precio del teléfono importado sería 150. Si para cambiar la matriz productiva o apoyar
al productor nacional los componentes tienen un recargo de 25%, entonces el costo de ensamblar
localmente el teléfono sería de 112,5.
Las opiniones vertidas en Carta Económica son responsabilidad de los
articulistas y no representan necesariamente la posición de CORDES
COMPONENTES
PARA ENSAMBLAR
P r e c i o Mundial
Aranceles t o t a l e s y recargos
P r e c i o en e l Mercado Local
$100
$90
50%
$25%
$150
$112.5
MARGEN DEL
ENSAMBLADOR
$10
$38.75
En este ejemplo el productor local tiene 3,875 veces el margen del productor mundial eficiente. Es
decir, el productor local, por cada dólar de margen del ensamblador mundial, tiene 3,875 dólares de
margen.
Entonces, las salvaguardas están produciendo una reasignación de riqueza desde distintos sectores de la economía, especialmente el exportador, hacia aquellos sectores que tienen las protecciones efectivas.
Para empezar un reordenamiento de la economía ecuatoriana, la propuesta es eliminar todas las
salvaguardas, cupos, cuotas y restricciones al comercio exterior y dejar en libertad a productores,
comerciantes y consumidores para importar lo que sea necesario o útil para ellos.
El Banco Central, en unión con el sector privado y el sistema financiero, fijaría un monto de importaciones, para lo cual se requeriría adquirir, en libre subasta a través del sistema financiero, sin
restricción y con total transparencia, el Timbre Cambiario (TIC), cuyo precio lo establecería el mercado. No es una herramienta fiscal ni debe ser utilizada en esa forma. La tenencia de dólares en la
banca privada no cambia para nada, empero, los importadores en vez de pagar las salvaguardas
pagan el valor del TIC que está determinado por las realidades del mercado. El producto de ese TIC
tiene que ir a una bolsa para ser distribuido entre los exportadores a prorrata.
Algo fundamental para esta propuesta es que se eliminen todas las restricciones al comercio, así
como el 5% de impuesto a la salida de divisas, que es realmente un impuesto a la entrada, y que
es incompatible con un sistema de dolarizacion.
Igualmente importante es que el Estado y sus empresas paguen el TIC, es decir, que el sector
público tenga realismo y entienda el valor del dólar, para que no tienda a sobre importar, por una
señal errada que sería la de tener un precio artificialmente bajo de las divisas frente al que estaría
pagando el sector privado.
Obviamente, siendo el problema fiscal la causa fundamental del problema en la balanza de pagos,
si no cambia el nivel del gasto público el TIC tendería a seguir subiendo por el impacto de ese gasto
sobre los precios y sobre la demanda de bienes y servicios importados. De ahí que el TIC debe ser
parte de un reajuste y reorganización total de la economía ecuatoriana.
*Economista, ex Ministro de Finanzas y ex Vicepresidente de la República.
¿Sabías que?
Google
Si un empleado de Google fallece, su cónyuge o conviviente recibirá durante 10 años un cheque con el 50% del salario.
Comentarios al Timbre Cambiario
Por Abelardo Pachano*
L a propuesta central de Alberto Dahik sobre la forma de resolver la pérdida de ingreso nacional
proveniente de la caída - n o temporal- del precio del petróleo y su desfinanciamiento de la economía ecuatoriana, así como por el fortalecimiento del dólar en una economía dolarizada, parte de la
imposición de un recargo "privado" a las importaciones (públicas y privadas) a favor de los exportadores.
Este planteamiento amerita los siguientes comentarios:
1. El supuesto básico que sustenta la propuesta es un problema real. No es de corta duración.
Produce un desbalance estructural, que afecta directamente a la balanza de pagos y al gasto agregado nacional (fiscal y privado).
2. También es cierto -aunque de forma incompleta- que el uso de las salvaguardias tiene un sesgo
anti exportador. Castiga a esta actividad, pero también lo hace a las demás. Acarrea un efecto en
precios dentro de un rígido sistema cambiario (dolarizacion).
3. La dimensión de las pérdidas de ingreso nacional y brecha externa es muy superior al posible
impacto -óptimo o máximo- de las salvaguardias. Por lo tanto, el ajuste requiere de un mayor
espectro de decisiones. En especial si la línea de acción de la política económica no puede ser
cubierta -en este caso de forma temporal y agravante en el tiempo- con mayor endeudamiento
externo.
4. Las distorsiones de un sistema de protección efectiva desproporcionado son conocidas.
Promueven o apoyan actividades ineficientes, no competitivas. Perjudican a los consumidores y
deterioran el bienestar colectivo.
5. Al imponer un recargo cambiario (variable y sujeto a un sistema de remate de divisas, como el
propuesto) a ser pagado por las importaciones (que puede ser calificado como subsidio) a favor de
las exportaciones, es necesario señalar: A.-Es un mecanismo cuya duración dependerá del tiempo
necesario para corregir la brecha. B.-Tiene por lo tanto carácter temporal. C.-En ese plano, no
genera un aliciente permanente ni definido para promover esas actividades. D.-Crea un sistema
cambiario múltiple pues establece varios precios para la misma moneda. E.-Por decirlo de alguna
manera, "devalúa" el dólar interno frente a otro u otros con mayor poder adquisitivo. F.-Abre un
incentivo para la salida de capitales. G.-Desestabiliza los pasivos del sistema financiero.
6. Este mecanismo puede ser interpretado como un sistema de control de cambios (en la práctica
así es, pues debe obligar a su sometimiento), que al administrar la escasez de divisas, las valora
de diferente manera según su ubicación, monto, momento y origen. Vuelve generales, aunque no
uniformes ni constantes, posibles protecciones excesivas. En ese plano, las disponibilidades internas mantenidas dentro del sistema financiero tendrán dos incentivos para salir del país: su infravaloración y su posible "incautación". Incluso puede, de acuerdo a la percepción de riesgo, ocasionar
movimientos especulativos.
7. La propuesta tiene rasgos similares al sistema que impuso el gobierno de Febres Cordero en
1987. La administración (compleja), fijación de cupos, sin tratamientos especiales -materia necesaria pero que opaca el sistema- discrimina a empresas medianas y pequeñas, cuyo músculo financiero no les permite competir con los conglomerados. Es decir, profundiza el control de mercados
y la concentración de la producción.
8. Con este mecanismo, las raíces del problema estructural de pérdida de ingreso nacional no se
alteran. Todo el peso del ajuste cae en el sector privado. El gasto público no tiene correctivo alguno.
La transición del ajuste ocasiona precios superiores para los consumidores y costos superiores a
todas las actividades. Al retornar al nuevo nivel económico concluida la transición, las exportaciones no escapan del daño por pérdida de competitividad.
9. El timbre cambiario atenta contra la propia dolarizacion al crear intervenciones e incertidumbre
que transgreden la confianza en el sistema y su sostenibilidad. El aumento de las exportaciones
debe darse en base a mejores niveles de productividad. Los exportadores deben aprender a ser
competitivos en un mercado global exigente, para lo cual es imperativo diseñar políticas públicas
que promuevan la innovación, asimilación de tecnologías, calificación laboral, etc.
10. A manera de conclusión: la adecuación de la economía a la nueva realidad demanda un plan
que abarque un lapso razonable en el cual pueda redimensionarse el gasto público, el gasto privado y cerrar la brecha externa de manera progresiva. En ese plano la aplicación de un programa,
con apoyo internacional, que ofrezca reglas claras y convincentes puede tener como elemento de
valor relevante la instrumentalización de una política de atracción de capitales sustentada en el
modelo Tobin (decreciente y atrayente en función de su objetivo y temporalidad).
*Economista, Ex Gerente del Banco Central del Ecuador, Ex Presidente de la Junta Monetaria.
¿Sabías que?
Inflación: 0,1%
Inflación: 0%
Inflación: -0,8%
Inflación: 4,9%
*Estados Unidos, Panamá y El Salvador, países donde el dólar estadounidense es la moneda de curso
legal, registraron en junio de este año tasas interanuales de inflación de 0 , 1 % , 0% y -0,8%, respectivamente. Estos resultados, que en gran parte se explican por la apreciación del dólar y el consecuente
abaratamiento de los productos importados y también por la caída del precio de los combustibles,
contrasta con lo que ocurre en Ecuador, donde la inflación interanual llegó en junio a 4,9%.
SECTOR REAL
La deuda por habitante ahora es mayor
que en 2006
Por José Mieles*
L a deuda pública en el Ecuador se ha incrementado significativamente durante la gestión del
Presidente Correa, pese a que en la mayor parte de ese período el Estado contó con cuantiosos
ingresos petroleros. Al cierre de 2006 la deuda externa pública era de $10.215 millones y la deuda
interna sumaba $3.278 millones, mientras que en abril de 2015 (última cifra disponible) la deuda
externa pública llegó a $19.326 millones y la deuda interna a $12.526 millones. Al cierre de 2006 la
deuda pública total representaba el 28,8% del PIB, mientras que en abril de 2015 esa relación
aumentó al 31,8% (utilizando las últimas previsiones macroeconómicas del BCE).
La economía ecuatoriana creció a una tasa promedio anual de 4,3% en el periodo 2007-2014 y la
deuda pública total lo hizo al 6%, siempre en términos reales. Durante el primer trimestre de 2015
la tendencia se acentuó, ya que la economía creció a una tasa interanual del 3%, mientras que la
deuda creció 36%. Esto provocó que entre marzo de 2014 y el mismo mes de este año la relación
deuda / PIB pasara de 23,6% a 31,7%.
DEUDA PÚBLICA POR HABITANTE
1.947
LO
5
^
4
¡B
%
Q
2.500
2.300 2.100 - 1.455
1.900 1.700
1.500
1.300
1.100
900
700
500
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015*
Fuente: Ministerio de Finanzas y BCE
información disponible hasta marzo.
En 2008 el Ecuador anunció la suspensión del pago de un tramo de su deuda externa por considerarlo ilegítimo. El monto afectado fue de $ 3.190 millones, que en ese momento representaban el
18,9% de la deuda externa total. En 2009 el país recompró la mayor parte de esos papeles "ilegítimos" a un valor muy inferior al nominal, lo que permitió reducir el stock de deuda pero marginó a
nuestro país de los mercados internacionales. Las consecuencias de esa "jugada" se sienten hasta
la actualidad: en la primera mitad de este año el país hizo dos emisiones de bonos en los mercados
internacionales por $750 millones cada una, ambas a cinco años plazo. Los cupones de esas
emisiones (10,5% en el primer caso y 8,5% en el segundo) son muy superiores a los que deben
pagar otros países de la región.
Gran parte del crecimiento de la deuda externa en los últimos años se explica por préstamos provenientes de China, con tasas de alrededor del 7%. Además, el Ministerio de Finanzas no contabiliza
como deuda las ventas anticipadas de petróleo a ese país, pese a que esas operaciones generan
intereses y están respaldadas en activos reales.
En 2006 la composición de la deuda externa pública era: 40% con organismos multilaterales, 18%
gobiernos, 4 1 % bancos y bonos, y el restante 1 % proveedores. En abril de 2015 la composición
era: 38% con organismos multilaterales, 33% gobiernos, 24% bancos y bonos y 5% proveedores.
Es decir, se redujo la participación de los organismos multilaterales (cuyos préstamos suelen ser a
tasas bajas), de los bonos y de la banca internacional y aumentó la de los gobiernos (principalmente China, que en abril de 2015 concentró el 84% de ese tipo de deuda), y de los proveedores.
La deuda interna, en tanto, registró un crecimiento promedio anual de 15% entre 2007 y 2014, en
términos reales. Su peso en la deuda pública total pasó de 24% en 2006 a 39% en abril de 2015.
El principal acreedor de la deuda interna es el IESS.
El acelerado aumento de la deuda pública ha provocado que, pese al crecimiento de la población,
también aumente el monto que, en promedio, adeuda cada ecuatoriano. Para que las cifras sean
comparables se deflactó la deuda pública total con el deflactor implícito del PIB y, posteriormente,
se la dividió para el número de ecuatorianos en cada año. Así, en 2006 cada ecuatoriano debía
$1.455 (en dólares de 2015), mientras que al cierre del primer trimestre de este año el valor subió
a $ 1.947. Es decir, la deuda per cápita, en términos reales, aumentó 34% desde 2006.
investigador de CORDES
COYUNTURA NACIONAL
¿Tormenta perfecta frente a la
Revolución Ciudadana?
Por Juan Rivadeneira Frisch*
L a economía y la política presentan ciclos: existen períodos de bonanza seguidos de etapas de
escasez. Dos hechos permiten registrar que el ciclo económico "positivo" del mundo ha terminado:
la reducción del ritmo de expansión de la economía china y la estabilización (a niveles menores) de
los precios de los commodities. Reconocidos economistas afirman que no se trataría de una reducción pasajera sino permanente. Esto, sumado a la apreciación del dólar, ha jugado en contra de la
economía ecuatoriana. Un Estado que en 2007 significó el 22% del PIB, en 2014 se convirtió en un
"paquidermo" con un peso del 44%. El precio promedio del barril de petróleo que fue presupuestado en $79 para 2015, con suerte llegará a $60 y podría reducirse aún más por el acuerdo alcanzado
entre el G5+1 e Irán. La brecha presupuestaria (por cubrir) llegaría a $3.500 millones sin una clara
solución que no sea adquirir deuda onerosa. Un Estado otrora vigoroso hoy languidece por falta de
recursos. Es por ello que la apuesta de "más Estado menos mercado" falló y, en momentos en que
los empresarios privados son llamados a "poner el hombro", la confianza se ha perdido. Estos son
algunos elementos que encienden las alarmas de la sostenibilidad del modelo económico del
socialismo del siglo XXI en su versión ecuatoriana, que ha privilegiado la excesiva participación
estatal en la economía en detrimento de los emprendimientos privados.
Los márgenes de la tormenta a la que se enfrenta la revolución ciudadana son los hechos económicos descritos, mientras que el núcleo lo componen las condiciones políticas existentes. Al parecer,
el partido de gobierno no ha comprendido aquella máxima que señala que "en política importa más
lo que parece que lo que es". Por ello Alianza PAIS ha cometido errores de bulto (convencidos que
algo ES lo correcto cuando la población PERCIBE lo contrario), que han derivado en el inicio de la
migración del voto correísta hacia una etapa de "soledad electoral" en los votantes. Estos electores
"huérfanos" encontrarán (en buena proporción) refugio de cara a las elecciones de 2017, posiblemente en opciones con ideas diferentes a las del oficialismo.
El intercambio que un político hace con sus electores se basa en transacciones de confianza, que
se miden en credibilidad y luego se traducen en votos. El Presidente, sin embargo, niega las realidades y con ello afecta a la variable principal de supervivencia de todo político profesional: su credibilidad. La mayoría de los ecuatorianos ya no creen en la palabra del Presidente: 52% (Cedatos,
19.06.2015) y será muy difícil recuperar el espacio perdido. Además, el 62% de los ecuatorianos
rechazan su actitud calificada como "prepotente". Consecuentemente, y como es sabido que "en
política los espacios se llenan", al momento son tres los candidatos que se presentan como opositores al régimen: Guillermo Lasso, Mauricio Rodas y Jaime Nebot; con intenciones de voto de 24%,
12% y 8% respectivamente (Cedatos, publicado La República, 14.07.2015). Mientras que el Presidente obtendría el 40%, cifra importante pero con tendencia decreciente.
Estas condiciones económicas y políticas permiten concluir que la permanencia de la revolución
ciudadana por "300 años" está en duda. Capear estas complejidades podría obedecer a un sagaz
"golpe de timón" que mueva la quilla del modelo correísta en otra dirección y así esperar una recuperación de lo perdido. Pero los hechos y comportamientos recientes demuestran que no existe
voluntad alguna para hacerlo. Sin embargo, la "tormenta perfecta" parecería no detener su avance
y su impacto podría ocurrir en febrero de 2017, es decir, 19 meses desde hoy.
Economista y consultor político
ECUADOR EN CIFRAS
Cifras Mensuales
Ene 15
Feb 15
Mar 15
Abr 15
Inflación Anual (IPC)
3.5%
4.1%
3.8%
4.3%
4.55%
4.87%
Variación de Precios IPC (mes a mes)
0.6%
0.6%
0.4%
0.8%
0.18%
0.41%
Reserva Intl. de Libre Disponibilidad (mill.$)
3,654.69
3,717.30
3,667.74
3,439.93
4,567.46
4,739.19
Exportaciones de Bienes (mili. $)
990.50
1,034.15
1,098.48
947.68
983.31
N.D.
Importaciones de Bienes (mili. $)
1,666.41
1,403.10
1,611.35
1,463.41
1,291.65
N.D.
Exportaciones de Crudo (mili. USD)
619.09
534.38
615.50
583.58
783.66
N.D.
Importaciones de Derivados (mili. USD)
423.85
381.32
305.33
369.64
372.84
N.D.
Balanza Comercial
-480.67
-215.89
-202.69
-301.79
102.48
N.D.
Precio del Petróleo (WTI)
47.22
50.58
47.82
54.45
59.27
59.82
Tasa de Interés Activa
7.8%
7.4%
7.3%
8.1%
8.5%
8.7%
Tasa de Interés Pasiva
5.2%
5.3%
5.3%
5.4%
5.5%
5.5%
Tipo de Cambio Real Colombia
79.92
79.40
74.82
77.15
79.34
75.33
Tipo de Cambio Real Perú
94.31
91.76
91.55
90.43
89.87
89.46
Deuda Pública (%PIB)
30.3%
31.1%
31.7%
31.8%
32.6%
N.D.
Deuda Pública Total
30,307.73
31,079.71
31,690.53
31,851.90
32,589.08
N.D.
Deuda Pública Interna Total (mili. $)
12,662.23
12,580.21
12,623.83
12,526.40
12,496.26
N.D.
Deuda Pública Externa Total (mili. $)
17,645.50
18,499.50
19,066.70
19,325.50
20,092.82
N.D.
EMBI (Ecuador)
942.80
779.26
800.82
779.55
666.50
775.36
Cifras Trimestrales
Cifras Anuales
Ecuador
2015*
Crecimiento del PIB (%)
0,9
Consumo privado (%)
3,2
Inversión (%)
Tasa de desempleo urbano (%)
Tasa de subempleo urbano (%)
|
3,9
1.2
10,7
3,7
-4,7
4,9
4,5
5,7
43,2
43,8
44,8
Inflación nacional urbana (%)
2,7
3,6
5,5
Cuenta corriente de la BP (% de PIB)
-1,0
-0,6
0,2
Resultado primario del sector público (% del PIB)
-3,6
-4,2
-4,7
*Proyecciones CORDES
Fuente: BCE, Ministerio de Finanzas, INEC *Proyecciones CORDES
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