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ABRIL - JUNIO 2015
CÓMO HACER
TRADING
CON NOTICIAS:
FOREX
ESTRATEGIAS
DE MOMENTUM
COMMODITY TRADING
ADVISORS - PARTE 3:
QUIÉN DEBE INVERTIR
EN ELLOS Y CÓMO
ELEGIRLOS
John
MURPHY
[ ENTREVISTA ]
TRADING
NÚMERO 22
¿Caída inminente?
MaB y MaRF: Mercados alternativos
CTA (Parte 3): Quién debe invertir en ellos
y cómo elegirlos
ENTREVISTA : JOHN MURPHY
59
StopLoss y ATR
Entrenar: Porqué, cómo y cuándo
¡Los inversores minoristas pierden!
¿Sorprendente?
09
12
18
23
25
33
PRODUCTOS
CÓMO HACER TRADING CON NOTICIAS: FOREX
41
La mejor estrategia de opciones
en un mercado alcista
38
Cómo hacer trading con noticias. Forex. Todo es
cuestión de hacer los deberes
41
SISTEMAS DE TRADING
Estrategias de Momentum
Análisis técnico con lógica difusa
ESTRATEGIAS DE MOMENTUM
48
El método de trading automático inteligente
48
52
57
ENTREVISTA
John Murphy
59
LECTURA FUNDAMENTAL
CTA (PARTE 3): QUIÉN DEBE INVERTIR EN ELLOS
Y CÓMO ELEGIRLOS
18
Conversaciones con Ram Bhavnani
61
Syriza gana de chiripa y demuestra que así
no podemos
63
Falta ilusión
66
LIBROS
El inversor visual
69
EN LA MIRA
¿Podemos mejorar nuestros beneficios si
expresamos intensamente nuestras emociones?
72
COLABORAN EN ESTE NÚMERO
ALEXANDER ELDER
JUAN RIVERA
Dr. en psiquiatría y trader, autor de
grandes éxitos como “Vivir del trading”,
“Come to my trading room” y “Entries
and exits” entre otros. Desde hace varios
años se dedica a dar formación y conferencias por todo el mundo desde EEUU,
China, Holanda, Brasil, etc.
Ofrece también formación online en
www.elder.com.
Ingeniero Industrial por la Universidad de
Zaragoza, Master en Ing. Mecanica por la
Universidad de Glasgow y MBA por la
Universidad Politecnica de Madrid. Especialista en sistemas automaticos de trading y fundador de FRP CAPITAL, empresa registrada como Commodity Trading
Advisor con el ID 462967 en la NFA. Actualmente reside en Zürich, Suiza.
ENRIQUE VALDENEBRO
MANUEL MORENO CAPA
Informático y economista. Socio Fundador
de GesTrading Strategies (gestrading.es),
especializada en la investigación, desarrollo
y ejecución de algoritmos automatizados
de trading orientados al cliente particular
e institucional. Socio fundador de un CTA
en EEUU dedicado a la gestión y asesoramiento de clientes en Managed Futures.
CEO en QuantPeak, dedicada al desarrollo
de soluciones y herramientas de análisis
cuantitativo de estrategias de inversión
para institucionales (quantpeak.com).
Director editorial y miembro del equipo
fundador de Nautebook, la primera editorial española de libros electrónicos especializados en economía, mercados, trading, comunicación y nuevas tecnologías.
www.nautebook.com Cuenta con 30 años
de experiencia en el periodismo económico y financiero. Fue miembro del equipo
fundador del semanario “INVERSIÓN”
(en 1987), revista de la que fue subdirector entre 1991 y 2012 y de la que es uno de
los principales accionistas.
JOSÉ LUIS MARTÍNEZ
CAMPUZANO
GREG MICHALOWSKI
Estratega de Citigroup en España. Hasta
hace ocho años su labor estaba vinculada
a la gestión de las posiciones en divisas y
tipos de interés. Es economista con Especialidad de Hacienda Pública por la Universidad Autónoma de Madrid.Doctorado
en Economía Aplicada. Actualmente es
miembro del Observatorio del Banco Central Europeo.
Director de Educación del Cliente y Análisis Técnico en ForexLive.com. Ha trabajado como trader en Citibank (Nueva
York y Londres), y en CSFB (Nueva York)
durante 14 años. Después de eso, trabajó
durante 13 años en FXDD en el departamento de gestión de riesgos, y más tarde
como analista jefe de divisas. Es el autor de
Attacking Currency Trends, uno de los libros de trading de divisas más valorado en
Amazon.com.
JESÚS FERNÁNDEZ
DAVID FURCAJG
Trabajó como especialista en sistemas operativos de grandes ordenadores durante
casi 20 años para la multinacional francesa Bull S.A.
Trader profesional desde hace más de 10
años, especialista en sistemas automáticos. Director y fundador de Futurosbolsa,
empresa dedicada a la formación individualizada de traders y gestión de clubs de
inversión www.futurosbolsa.com.
David (CFTe y MFTA) ha servido como
estratega técnico en diversas instituciones financieras, entre Londres y París por
más de 10 años antes de co-fundar HighWave360 en 2011. Hoy en día, administra
sus propios fondos mediante herramientas
que le permiten seguir el comportamiento
de los inversores profesionales con el objetivo de ganarle al mercado.
JUAN MANUEL ALMODÓVAR
Director de investigación y desarrollo
de sistemasinversores.com, (consultora
especializada en trading algorítmico),
desde donde ha colaborado con los
departamentos de sistemas de varios
fondos de inversión y diseñado software
para trading como alphadvisor.com.
Centra su carrera profesional en el ámbito
de la inteligencia computacional aplicada
a los mercados financieros.
4
ABR-JUN 2015
COLABORAN EN ESTE NÚMERO
RAM BHAVNANI
JORGE SEGURA
Ram Bhavnani nació en La India en 1944,
en el seno de una familia humilde de comerciantes. Siendo adolescente emigró
a Hong-Kong para trabajar en el bazar
del que acabaría siendo su suegro, el Sr.
Kishoo. En 1965 se estableció en Tenerife
para sacar adelante la sucursal isleña de la
empresa. Consiguió reflotar el negocio, y
en los años 80 decidió comenzar a invertir
en bolsa, principalmente en bancos españoles, llegando a tener participaciones
muy importantes en varios de ellos. En
la actualidad sigue al frente de la empresa
familiar Casa Kishoo, S.A. invirtiendo
principalmente en renta fija.
Economista y auditor de cuentas, miembro del Registro de Economistas Auditores
(REA) y el Consejo General de Economistas (CGE).Lleva una década auditando
empresas y grupos societarios, valorando
negocios y asesorando pymes.Está especializado en análisis financiero, valoración mercantil y financiación alternativa.
Es trader de divisas en R&B Prop Traders (rbproptraders.com) y formador en
Tradeame (tradeame.com), donde realiza
análisis independientes de los mercados
alternativos de financiación. Puedes seguirlo en su blog La Condición Mecánica
(lacondicionmecanica.com).
SERGIO NOZAL
JORGE ESTÉVEZ
Director de www.sharkopciones.com y
coach del Programa de Formación Spread
Trader. Ingeniero Industrial postgraduado
en Administración y Dirección de Empresas. Es poseedor de las licencias Series
3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por
FINRA. Trader y Gestor Independiente
desde el 2001. Especialista en la operación
sobre Acciones, Índices y ETF’s del Mercado Americano.
Científico e informático. Ha trabajado
como desarrollador de software y analísta de modelos oceano-atmosféricos.
Coautor del libro “Simulación y modelización en oceanograf ía”. Coinventor de
los modelos SIAMOCOCO2 y RECO2.
Fundador en 2004 de la consultoría
Grupo ER en la que actualmente trabaja
como quant y trader profesional.
www.grupoempresarialer.com
CARTA DEL EDITOR
DECISIONES, DEPORTE
Y TRADING
T
enemos que decidir. Desde que nos levantamos hasta que nos acostamos, lo
pensemos o no, tenemos que decidir.
Desde el momento que enciendo la luz,
al despertarme, estoy decidiendo contratar un servicio por el cual la compañía de la luz
me cobrará una tarifa por haber pedido que me
suministre energía. Al decidir no coger un taxi
hasta nuestro destino más próximo estamos
poniendo precio a nuestro tiempo, decidiendo
que nuestro tiempo no cuesta lo que nos cobraría el servicio de taxi o por el contrario, a
pesar de valorarlo, por decidir que el coste que
supondría a final de mes haría inútil el salario
que percibimos por nuestro trabajo. Decisiones. Un día muchos elegimos comprometernos
en una relación. Tener o no hijos. O girar a la
derecha en vez de a la izquierda. Decisiones.
Muchos intentan eludir tomarlas y otros pocos
ansían hacerlo por todos. No obstante, según
varios estudios la mayoría de las decisiones las
hacemos sin pensar, de ahí que en estos últimos
años se esté hablando de la importancia de la
inteligencia intuitiva. Recomendable el libro de
Malcolm Gladwell sobre este asunto.
El hecho es que estamos obligados, queramos
o no, a tomarlas. Decía Robert Green que “En
la vida no hay premios ni castigos, sino consecuencias”… de las decisiones. Y es que como
es obvio toda decisión lleva consigo su consecuente, nunca mejor dicho, consecuencia. No
obstante, la mayoría de ellas vendrán a medio
largo plazo. ¿Cómo saber si elegí bien mi profesión? ¿Mi casa? Pues normalmente será después de experimentar varias veces, los premios
o castigos de mi decisión, y eso normalmente
implica tiempo. Y es que una decisión es como
la intersección entre dos caminos, puede que
cuando nos demos cuenta estemos demasiado
lejos de nuestro destino si elegimos mal, y eso
puede llevar tiempo darnos cuenta.
¿Un trader tiene que tomar decisiones? Por
supuesto. Quizá decenas de ellas en un breve
espacio de tiempo, tan grande como un minuto
o un día, pero con la peculiaridad de ver el resultado instantáneo de su decisión. Y es que el
trading es un juego de recompensa automático,
en el que veremos reflejado en el acto la consecuencia de nuestra decisión.
¿Cómo intentamos aliviar nuestra responsabilidad por las consecuencias de nuestras malas
decisiones? Echando balones fuera. Hablando
de balones, muy interesante un estudio sobre
este asunto realizado en los años 80 (“Attributions in the sports pages”) en el que se observaba la clara tendencia de los deportistas, después de una competición, a atribuirse el mérito
después de un resultado positivo y a culpar a
factores externos (el árbitro, tiempo, etc) cuando este era negativo, esto es, echando la culpa a
la mala suerte. ¿nos hemos visto haciendo esto
alguna vez?
Y es que a nadie le gusta reconocer que se ha
equivocado, por haber tomado una mala decisión ¿Por eso será tan dif ícil para la mente humana hacer trading?. Parece que sí.
No obstante, me alegro que hayas decidido leer
esta edición de Hispatrading Magazine. Permíteme premiarte con la entrevista que nos ha
concedido en exclusiva el señor John Murphy,
el padre del Análisis Técnico, espero que disfrutes de su lectura y, como siempre, buen trading.
[email protected]
ABR-JUN 2015
6
ÚLTIMOS NÚMEROS
EDITOR
Alejandro de Luis
COMITÉ DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Alejandro de Luis
ADMINISTRACIÓN
Keneth Duvan Alarcón
INTÉRPRETE
Diana Helene Castillo
TRADUCCIÓN
Alberto Muñoz Cabanes
EDICIÓN
Editorial Hispafinanzas
MAQUETA
Luis Benito Grande
© Editorial Hispafinanzas
All rights reserved
www.hispafinanzas.es
El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto
podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e información que
contribuyan a su formación para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los análsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
información contenida en este magazín es ofrecida como información
general y no constituye en ningún caso algún tipo de sugerencia o
asesoramiento financiero.
Hispatrading Magazine se exime de cualquier responsabilidad por
pérdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector
por el uso de la información o contenidos aquí ofrecidos. Así mismo la
editorial de este magazín no asume responsabilidad por las opiniones
o información emitidas por los colaboradores, anunciantes y demás
personas que utilicen este medio para emitir sus opiniones.
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o transmitir alguna parte de esta publicación, cualquiera que sea el
medio empleado (electrónico, mecánico, fotocopia, grabación, etc.),
sin autorización escrita de los titulares del copyright bajo las sanciones
establecidas en las leyes españolas e internacionales sobre copyright.
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W W W. H I S P A T R A D I N G . C O M
TRADING
A
¿CAÍD
INMINENTE?
Creo que el Índice de Nuevos Máximos-Nuevos Mínimos
es el mejor indicador adelantado del mercado de acciones.
La importante divergencia bajista que presenta en el gráfico semanal
(marcado con una flecha roja descendente)
no anticipa nada bueno para los alcistas en el futuro.
POR ALEXANDER ELDER
V
olviendo al gráfico diario, vemos un
patrón técnico. En él se puede ver
como la caída de enero terminó con
una rotura falsa a la baja (círculo verde). Este patrón se produce cuando
los precios rompen por debajo del soporte
(marcado con una línea discontinua), pero
luego revierte y cierra por encima de ese nivel. Una de las grandes diferencias entre los
profesionales y aficionados es que a los principiantes les encanta perseguir las roturas,
¿CÓMO DE PROBABLE
ES QUE LA
TENDENCIA ALCISTA
CONTINÚE?
EL GRÁFICO DIARIO
DEL ÍNDICE DE
NUEVOS MÁXIMOSNUEVOS MÍNIMOS
REFLEJA LA
DEBILIDAD DEL
LIDERAZGO ALCISTA
mientras que los profesionales prefieren operar
contra ellas.
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ABR-JUN 2015
9
TRADING
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ABR-JUN 2015
TRADING
MaB
MaRF
MERCADOS ALTERNATIVOS
Los mercados alternativos ofrecen ventajas y oportunidades
tanto a las empresas que los integran como a los inversores.
Es fundamental conocer su funcionamiento y realizar
un correcto análisis independiente de las empresas que cotizan,
para ello en este artículo hacemos un breve acercamiento
al mercado y sus peculiaridades.
POR JORGE SEGURA
E
n este artículo vamos a analizar el Mercado Alternativo
Bursátil (MaB) y el Mercado Alternativo de Renta Fija
(MaRF) españoles como una oportunidad, tanto para las
propias empresas en cotización como para inversores
particulares e institucionales. Proponemos una metodología de análisis adecuada a las circunstancias y matices propios
de un mercado tan particular.
El MaB es un mercado organizado creado en 2006 para dar la
posibilidad de financiarse a empresas medianas que busquen
expandirse, siguiendo la estela de Reino Unido (Alternative
Investment Market, 1995), Francia (Nouveau Marché, 1996) y
Alemania (Neuer Markt, 1997). Comenzó a operar en julio de
12
ABR-JUN 2015
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TRADING
SUS CARACTERÍSTICAS
PRINCIPALES FIGURAN UNA
REGULACIÓN A MEDIDA,
COSTES DE COLOCACIÓN MÁS
REDUCIDOS Y REQUISITOS
LEGALES MÁS LAXOS QUE LOS
DEL MERCADO CONTINUO
Las dos diferencias fundamentales entre ambos mercados son:
1. El MaB es un sistema de financiación vía recursos propios
y posibilidad de cotización en tiempo real, aunque algunos valores cotizan en fixed, mientras el MaRF se presenta como un sistema de financiación alternativo a la banca
mediante pagarés, bonos y obligaciones cotizadas.
2. Aunque los dos están enfocados al inversor cualificado, el
MaB no tiene mínimo de inversión (solo el precio de una
acción) y permite el acceso del inversor retail mientras que
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ABR-JUN 2015
13
TRADING
Figura 1. Fuente: www.mabia.es
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ABR-JUN 2015
TRADING
Figura 2. Fuente: www.mabia.es
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ABR-JUN 2015
15
TRADING
feriores a 300 euros, hasta 13,40 euros para aquellas superiores
a 140.000 euros.
Cánones de liquidación: También son iguales a los aplicados en
operaciones de valores cotizados en la bolsa española. Tarifa fija
del 0,0026% sobre el valor efectivo de cada operación, con un
mínimo de 0,10 euros y un máximo de 3,50 euros.
El MaB dispone de una base de datos sobre las empresas cotizadas, bien organizada y con información interesante, aunque carece del necesario análisis independiente que requieren esta clase de empresas. Se puede consultar en la página web del MaB.
En cuanto a los hechos relevantes que deben comunicar las
empresas de manera inmediata, se pueden obtener a través del
Boletín diario de MaB. Recomendamos descargar Feedly o cual
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ABR-JUN 2015
TRADING
1
ANÁLISIS CUALITATIVO Y CUANTITATIVO
A PARTIR DE LAS FUENTES PRIMARIAS
DE INFORMACIÓN FINANCIERA
Se trata de analizar las Cuentas Anuales, el Informe de Auditoría, los Estados Financieros Intermedios y otros informes elaborados por la propia compañía, para valorar correctamente los
riesgos internos. Toda esta información es pública por obligación, siguiendo la circular MAB 9/2010. Un ejemplo; la memoria de las Cuentas Anuales, gran olvidada por la inmensa mayoría de analistas, es una mina de información. Con el Estado de
Flujos de Efectivo sucede algo parecido. Por ejemplo,
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TRADING
CTA
QUIÉN
PARTE 3
DEBE INVERTIR EN ELLOS
Y ELEGIRLOS
CÓMO
La gestión alternativa no es adecuada para
todo tipo de inversor. Y muy pocos pueden
permitirse hacer por sí mismos este tipo de
gestión, lo mejor es hacerlo a través de los
profesionales especializados: los CTAs
POR JUAN RIVERA
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ABR-JUN 2015
TRADING
E
n los dos artículos precedentes hemos comenzado a explorar que son los CTAs (Commodity Trading Advisor)
y por qué razones son una opción interesante para diversificar una cartera de inversión.
En este artículo vamos a describir qué tipo de inversores son los
que suelen invertir parte de su cartera en la gestión alternativa.
El lector podrá entonces decidir si desea invertir con un CTA y
cómo elegir uno de ellos.
No está de más recordar aquí que los CTAs utilizan como vehículo de inversión productos derivados, fuertemente apalancados y complejos de manejar para el inversor particular. No es
recomendable auto-gestionarse la parte de la cartera destinada
a la gestión alternativa, debido a la relativa facilidad de arruinar
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optimismo
alivio
esperanza
depresión
desánimo
rendición
pánico
desesperación
miedo
negación de la realidad
ansiedad
euforia
entusiasmo
excitación
optimismo
TRADING
Figura 1. El ciclo emocional de la inversión.
este riesgo a cambio de la posibilidad de ver aumentado su
capital también de forma significativa.
Seguridad en sí mismo. Invertir en un CTA significa perder el control de la inversión, ya que las decisiones serán
tomadas por el advisor. El inversor en un CTA tiene confianza en su proceso de toma de decisiones y no se preocupa en exceso una vez han sido tomadas, de forma que
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ABR-JUN 2015
TRADING
TRABAJAR LA RESILIENCIA PSICOLÓGICA, QUE PERMITA QUE NOS
RECUPEREMOS DE UN MODO MÁS RÁPIDO DE LAS SITUACIONES DE
ESTRÉS, PUEDE EVITAR QUE CAIGAMOS EN EL CICLO EMOCIONAL DE LA
INVERSIÓN. INVERTIR CON PROFESIONALES COMO LOS CTAS ES LA MEJOR
MANERA DE EVITAR CAER EN LAS TRAMPAS DE NUESTRAS EMOCIONES
Si es una simulación, se lo hará saber. Los mejores CTAs del
mundo suele presentar rentabilidades netas anuales entre el 15
y el 30%, con años mejores y peores. Pocos CTAs tienen todos
los años en positivo. Si alguien le presenta ganancias fuera de lo
común, casi seguro que es un aficionado que nunca ha estado
en el mercado real.
CERTIFICADO Y REGULADO
Los CTAs están regulados por la National Futures Association,
basta ir a su página web (http://www.nfa.futures.org/basicnet
) y comprobarlo. Esto le asegura que el CTA tiene la preparación y educación requerida para invertir su dinero. También le
garantiza que el CTA cumple la normativa respecto de la información que debe presentarle y que además sigue los estándares
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TRADING
STOPLOSS
Y ATR
Una de las preguntas recurrentes de los traders novatos es
¿Dónde pongo el stoploss?
Todo trader, tiene la convicción que poner un stoploss
a la distancia adecuada es muy importante,
pero muchos no saben cómo calcularla
POR JESÚS FERNÁNDEZ
U
n stoploss se puede calcular de muchas maneras, veamos algunas.
Lo más sencillo, me temo que lo más habitual es colocar, el stoploss a un número de puntos o de ticks
del punto de entrada. En el futuro del miniSP500, por
ejemplo, lo colocaría a 8 ticks. Si se le pregunta al trader novato
porqué lo coloca ahí, la respuesta será esta: es que no quiero
perder más de 100$ por contrato. ¿Es correcto? No, no lo es. Al
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22
ABR-JUN 2015
TRADING
PARECE OBVIO
QUE EN UN
MERCADO
MUY VOLÁTIL
EL STOPLOSS
DEBERÁ ESTAR
MÁS ALEJADO
DEL PUNTO
DE ENTRADA
COLOCAR UN
STOPLOSS
EN FUNCIÓN
DE LA
VOLATILIDAD
ES LO
MEJOR QUE
PODEMOS
HACER
para calcular la volatilidad de un mercado. Podemos usar la desviación estándar, la volatilidad anual en forma de porcentaje,
etc. Por su sencillez, yo recomiendo el indicador ATR (average
true range) creado por Wilder.
Para calcular el ATR se tienen en cuenta las últimas 14 velas
y, de cada una de ellas, se elige el mayor valor entre estos 3:
1. Diferencia entre máximo y mínimo de la vela.
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ABR-JUN 2015
23
TRADING
Si queremos colocar un stoploss en función del ATR, lo colocaremos a factor*ATR. ¿Y cuánto será el factor? Pues dependerá
del sistema, del mercado y del timeframe en el que trabajemos.
¿Puede ser el factor menor que 1? No parece razonable. Poner
un stoploss a menos de 1ATR, es colocarlo a menos de la volatilidad media del mercado. Si lo hacemos, el ruido de fondo
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1
máximo
2
3
cierre
anterior
T
R
cierre
anterior
máximo
T
R
cierre
anterior
T
R
mínimo
Figura 1.
Figura 2.
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ABR-JUN 2015
TRADING
ENTRENAR
PORQUÉ, CÓMO Y CUÁNDO
Los libros y cursos no dicen cómo hacer trading sino que son válidos
para mostrarte algo que no conoces, una técnica, un método;
pero realmente no conducen tu mente hacia la operativa
en los mercado financieros
POR JORGE ESTÉVEZ
T
NO ES LO MISMO
ESTUDIAR QUE ENTRENAR
ener conocimiento a cerca de los mercados financieros
no es lo mismo que operar en los mercados financieros,
básicamente porque los procesos mentales son diferentes. Uno puede conocer casi todo a cerca del boxeo, por
ejemplo leyendo y memorizando los golpes, combinaciones, etc. y esto no habilita para subirse a un cuadrilátero y ser
solvente en una pelea. Hay muchísimos ejemplos para ilustrar
esta importante idea pero uno de los que más se aproxima es
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ABR-JUN 2015
25
TRADING
médico, etc. y avanzan hasta una explicación neuroquímica del
proceso de toma de decisiones.
ENTENDIENDO EL MATIZ
ENTRE CALCULAR Y EVALUAR
El sólo cálculo no es suficiente en trading. Algunos traders son
capaces de calcular largas combinaciones, asumiendo distintos
escenarios e implicando varios activos, pero al final se pueden
encontrar con que su idea es incorrecta. Precisamente esta capacidad de “tener en cuenta el final” es en la que está implicada
la evaluación. Esto está muy cerca del concepto de estrategia
y la manera en que es más efectivo considerar las vías en las
cuales las combinaciones calculadas nos sean más fáciles de
evaluar. Orientar nuestras hipótesis hacia escenarios que sean
abarcables constituye el núcleo de lo que debe de ser un entrenamiento.
En otras palabras, el no perder el tiempo en caminos, hipótesis
y supuestos que tienen muy dif ícil su evaluación final – para
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ABR-JUN 2015
TRADING
NUMEROSOS ESTUDIOS
SUGIEREN QUE PARA
ALCANZAR CIERTO
GRADO DE EXPERTICIA
SE REQUIEREN, AL
MENOS, 10.000 HORAS
DE PRÁCTICA
limitación de los sistemas: la ingente cantidad de opciones y el
problema de la selección, es decir, la toma de decisiones.
Los sistemas de fuerza bruta, es decir, evaluar todas y cada una
de las opciones y después decidir no tiene cabida en un entorno
de tiempo limitado y dinámico como son los mercados financieros y siendo justos, la idea de que un algoritmo descarte
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ABR-JUN 2015
27
TRADING
VALOR VARIABLE
Figura 2. Gráfico de
un sistema basado en
ventaja estadística.
A medida que pasa el
tiempo la probabilidad de ganancia
aumenta al verse
reforzada por los éxitos anteriores. Al final
acaba en un evento
de cola gruesa que en
este gráfico es un cisne
negro.
¡SORPRESA!
TIEMPO
de que esto se repita en el futuro. Esta vía plantea dos falacias;
la primera es que no existen dos situaciones iniciales iguales,
entiéndase situación inicial como el instante de toma de decisión y en sentido amplio implica cualquier momento: inicio de
una sesión, cierre del día, cuando el indicador A, B y C valen X,
Y, Z, cruce de medias, etc.. Por lo tanto al no existir situaciones
de partida iguales no hay nada que reproducir. La segunda falacia consiste en no considerar la no linealidad de los mercados
que reflejan que a condiciones iniciales “parecidas” el desarrollo
puede ser parecido a otro pasado, opuesto o todo lo contrario
y la propia definición de procesos no lineales alude a la idea de
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28
ABR-JUN 2015
TRADING
Figura 3. Distribución de probabilidad de
determinado paquete de activos. Se observa
que presenta una clara ventaja estadística.
Las frecuencias de ganancias representadas
a la derecha del cero son mayores que las de
pérdidas. Al final, los eventos de cola gruesa
representados a la izquierda del -2.000 anulan toda la ventaja estadística. Señalar que
este tipo de eventos poco probables estadísticamente son dif ícilmente previsibles.
del mercado –en este caso FOREX –que permita evaluar ampliamente las opciones, y por el
otro ceñirlo y limitarlo a unas condiciones fijas
–en este caso la sesión europea con su previa,
es decir, de 6h GMT a 13h GMT-. Los imputs
escogidos, como se muestra en la Figura 5, son
los FOREX INDEX que reflejan los flujos de E/S
de divisas, las equivalencias que nos permiten
evaluar el impacto de los flujos en los distintos
intercambios y los LRMs o modelos lineales de
LA NECESIDAD DEL
ENTRENAMIENTO
RESIDE EN LA
VENTAJA QUE UNO
TIENE DE EVALUAR
OPCIONES VIABLES,
DESECHANDO
OTRAS, CON
EFICACIA
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TRADING
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ABR-JUN 2015
TRADING
Figura 6. Niveles de entrenamiento. Cada uno contiene más de 1000 trades.
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TRADING
¡LOS INVERSORES MINORISTAS
PIERDEN!
¿SORPRENDENTE?
9 de cada 10 traders particulares pierden dinero operando en el FOREX! 1
A pesar de la disponibilidad de herramientas cada vez más sofisticadas,
cuyos precios son casi gratuitos, todavía hay grandes diferencias
en la manera cómo los inversores individuales aprehenden los mercados
financieros y el proceso de inversión de los operadores profesionales.
Los cuales a menudo generan ganancias2
POR DAVID FURCAJG
¿
Cómo explicar tales diferencias mientras que la brecha tecnológica entre estos
dos tipos de inversores disminuye? ¿Habrá un volumen de información que
falta que los inversores minoristas no captan?
Después de pasar muchos años cerca de inversores profesionales, y más recientemente cerca de una audiencia de inversores privados, observo las profundas
diferencias entre estos dos mundos. A pesar, del acceso a los flujos en tiempo
real, de herramientas y equipos sofisticados, a un costo reducido, los
inversores particulares no acceden a lo esencial. Estas herramientas proporcionan la sensación de control, pero nada
más: lo esencial no reside en las herramientas
puestas a disposición,
LAS HERRAMIENTAS
ni incluso en la forma de
PUESTAS A
combinar o coordinar.
DISPOSICIÓN DE
LOS INVERSORES
PARTICULARES
TIENEN EL MISMO
EFECTO QUE
UN BASTÓN DE
UNA PERSONA
INVIDENTE
Cuando yo trabajaba en las
instituciones financieras y es-
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SUSCRIPCIÓN GRA-
ABR-JUN 2015
33
TRADING
UN INVERSOR PROFESIONAL SE SIRVE
DE HERRAMIENTAS CUANTITATIVAS
Y COMPARTE UNA VISIÓN CONJUNTA
CON OTROS OPERADORES Y EN ÚLTIMA
INSTANCIA, EL MERCADO EN GENERAL
retroceso de Fibonacci o la evolución de un oscilador. Herramientas bastantes utilizadas entre la comunidad de inversores
individuales.
¿Se asignarían a los inversores individuales herramientas que
no tienen sentido en las altas esferas de las finanzas internacionales?
Las herramientas puestas a disposición de los inversores particulares tienen el mismo efecto que un bastón de una persona invidente. En este caso, se tiene la capacidad de entender su entorno inmediato, pero nada más, es decir entender las condiciones
del mercado y percibir las cuestiones fundamentales. Algunas
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34
ABR-JUN 2015
TRADING
Tabla 1: Matriz de correlación, frecuencia diaria, 15 de diciembre 2014. Fuente : HighWave360.com
de lectura que los gerentes de fondos profesionales. Recordemos: ellos comparten un escenario económico y financiero que
se transcribe en las curvas de precio. Es conveniente ir detrás
de sus pasos.
Si nos quedamos en nuestro caso relativo al mercado de divisas,
el primer error es centrarse sobre todo en la misma moneda, es
decir, el EUR/USD. Esto se llama el sesgo de familiaridad en las
finanzas comportamentales. El trader particular, piensa conocer
más la zona EUR y la zona USD, lo que le da la sensación de un
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ABR-JUN 2015
35
TRADING
ningún interés en el momento. Con la ayuda de herramientas
cuantitativas que siguen el comportamiento de los inversores,
evitamos posicionarnos sobre activos no rentables.
Sin embargo, si el impulso nos lleva, podemos abrir el gráfico
del EUR/USD (Gráfico 1). Un algoritmo mide la intensidad del
movimiento, el ‘Rank Timing’. La tendencia a corto plazo (CT)
de la divisa es neutro (flecha azul horizontal) y confirma los in
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Gráfico 2: AUD/USD Frecuencia diaria. Fuente : HighWave360.com
Gráfico 3: Índices AUD y USD en barras, frecuencia diaria. Fuente : HighWave360.com
36
ABR-JUN 2015
TRADING
Tabla 1 (recordatorio): índice JPY y divergencia del RSI. Fuente: HighWave360.com
ramente una recuperación a corto plazo “CT” y una divergencia
alcista del RSI. Una vez más, sin necesidad de abrir el gráfico de
USD/JPY, estos elementos indican que hay que reducir la posición larga.
Desde el principio, la naturaleza de las herramientas utilizadas
por los inversionistas particulares es de corto alcance y parcial.
¿Cómo podían ganar sin visualizar el movimiento de fondos e
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PRODUCTOS
LA MEJOR ESTRATEGIA DE OPCIONES
EN UN MERCADO
ALCISTA
Una de las dudas que se puede
plantear un operador que se está
iniciando en el aprendizaje
con opciones es qué estrategia
elegir ante una condición
determinada de mercado.
Vamos a realizar una serie
de tres artículos donde vamos
a ver con detalle qué estrategia
de opciones trabajaría mejor en
las tres condiciones de mercado
en la que generalmente vamos
a encontrarnos: un mercado
alcista, un mercado bajista o
un rango lateral.
POR SERGIO NOZAL
38
ABR-JUN 2015
E
n el primer artículo, el que
usted está leyendo, vamos a
centrarnos en
un mercado alcista.
EN EL PRIMER
ARTÍCULO, EL
QUE USTED ESTÁ
LEYENDO, VAMOS
A CENTRARNOS
EN UN MERCADO
ALCISTA
El objetivo del estudio es hacer una
comparativa entre diferentes estrategias vs. la compra directa del subyacente,
en nuestro caso el ETF que replica al S&P500, el SPY.
No hemos tenido en cuenta para el estudio la compra
de futuros con apalancamiento x10 o CFD’s, ya que
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PRODUCTOS
Figura 1
vo), caída de la volatilidad
implícita de las opciones
(buscaremos vega negativo) y 23 sesiones de mercado (buscaremos theta
positivo).
OBSERVAMOS QUE
LA MAYORÍA DE LAS
ESTRATEGIAS BATEN A
LA COMPRA DIRECTA
DE ACCIONES
LAS ESTRATEGIAS
SELECCIONADAS
Para el estudio, hemos elegido las siguientes estrategias, que se
inician el último día del mes anterior y se cierran el último día
del mes de estudio, Octubre 2013.
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ABR-JUN 2015
39
PRODUCTOS
RESULTADOS DEL ESTUDIO
En la siguiente imagen vemos el rendimiento que habría tenido
cada estrategia durante este mes Alcista:
ESTRATEGIA
Compra de acciones
Compra de Opciones Call ATM
Vertical Alcista ATM (Bull Call)
Vertical Alcista OTM (Bull Put)
Call Diagonal OTM
Call Calendar OTM
Iron Condor conservadora
RENTABILIDAD
4,45%
97,46%
44,97%
4,80%
40,60%
57,59%
-3,70%
Observamos que la mayoría de las estrategias baten a la compra
directa de acciones, y es normal si se acierta el movimiento, debido al efecto de apalancamiento propio de las opciones.
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PRODUCTOS
FOREX
CÓMO HACER TRADING CON NOTICIAS
TODO ES CUESTIÓN DE
HACER LOS DEBERES
Una gran cantidad de traders retail de divisas siente que la mejor manera
de ganar mucho dinero en un corto espacio de tiempo es teniendo una
posición cuando se publican noticias económicas importantes como el
informe de empleo de Estados Unidos
POR GREG MICHALOWSKI
E
n realidad, tener posiciones en un evento de este tipo
es - en el mejor de los casos- como lanzar una moneda.
Estadísticamente, tenemos las mismas oportunidades de
ganar o perder. Sin embargo, dado que la volatilidad puede ser alta, y el miedo grande, es probable que operemos
en pánico, y eso es algo que rara vez termina bien para cualquier
trader.
Entonces, ¿cuál qué es una estrategia viable para operar cuando
se publican acontecimientos económicos clave en Forex? Empiece por hacer los deberes.
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ABR-JUN 2015
41
PRODUCTOS
Entonces Vd. se encuentra en una situación de desventaja. Los
traders inteligentes – los que hacen sus deberes – se aprovechan
de su falta de preparación.
A continuación se presentan los pasos que uso para operar en
noticias y eventos clave. Voy a utilizar el informe de empleo de
Estados Unidos del mes de febrero para ilustrar de forma detallada mi proceso de pensamiento y la mentalidad para la operativa, pero es el mismo proceso que se debe hacer para otros
eventos clave como las decisiones de tipos de interés de los bancos centrales, la inflación o el PIB.
PASO 1
ENTENDER LAS EXPECTATIVAS
DEL MERCADO
Es importante entender las expectativas de los mercados para el
evento o dato publicado.
Por ejemplo, para el informe de empleo en Estados Unidos, hay
4 componentes principales:
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42
ABR-JUN 2015
PRODUCTOS
La realidad es que nosotros como operadores podemos pensar
que sabemos cómo saldrá el informe de empleo, pero con 315
millones de personas en EE.UU., un “hipo” estadístico puede ser
pasar de 50K a 100K puestos de trabajo. Eso es suficiente para
causar un fuerte movimiento en el mercado de divisas. Son esas
desviaciones las que ofrecen las mejores oportunidades de trading. Así que queremos estar listos para ambos escenarios para
poder aprovechar esos momentos en los que los resultados son
diferentes de las expectativas.
Por ejemplo, para el mes en curso, esbocé los siguientes escenarios para el EURUSD:
Escenario Alcista (dólar baja):
Nóminas no agrícolas se incrementan en menos de 210K
(Est. 230 K), y las revisiones de los meses anteriores son
negativas.
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ABR-JUN 2015
43
PRODUCTOS
PASO 3
CREAR UN MAPA DE LOS
MOVIMIENTOS ALCISTAS
Y BAJISTAS ESPERADOS
PARA EL PRECIO
Ahora que nos hemos centrado tanto en un escenario alcista
o bajista, mi siguiente paso es la tarea de trazar los objetivos
potenciales en cada dirección.
Para ello, vamos a mirar el gráfico de un par de divisas apropiado como el EURUSD, y trazaremos los niveles técnicos más lógicos que veamos, y que la mayor parte del mercado también ve.
Esos niveles – u objetivos - me van a dar la información sobre
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Gráfico 1
44
ABR-JUN 2015
PRODUCTOS
Dado el gráfico y las herramientas que uso para situar objetivos,
los niveles de techo más lógicos son:
1. 1.1484. Este es el 50% de la caída previa desde el máximo
marcado el 12 de enero (no se muestra) hasta el mínimo
del 26 de enero (círculo verde 1). Con el precio actual en
torno a 1.1459, un número alcista no tendría problemas
para superar este objetivo (que está a sólo 24 pips de distancia). Sin embargo, tan solo se inicia el recorrido alcista.
2. 1.1533. Este es el máximo del 3 de febrero (círculo verde
2). Está a 79 pips del nivel actual. Con un rango prome
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Gráfico 2
ABR-JUN 2015
45
PRODUCTOS
1. 1.1380. Soporte del canal de línea de tendencia.
2. 1.1363. La media móvil simple de 200 horas. Este nivel
está a 92 pips del nivel actual y es otro objetivo clave para
alcanzar y mantenerse por debajo. Con el rango de cotización promedio de 125 pips o menos, yo esperaría que
la media de 200 horas sea un obstáculo relativamente fácil
de alcanzar y romper en un determinado escenario bajista.
Sin embargo, el mercado tiene un reloj interno en 100 pips
y la media de 200 horas se reconoce fácilmente por lo que
se espera que aparezcan compradores en el primer ataque.
3. 1.1302. Mínimos del 2 y el 5 de febrero (línea azul horizontal discontinua). A 152 pips de distancia, esto requeriría un
escenario bajista muy fuerte.
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46
ABR-JUN 2015
SISTEMAS DE TRADING
ESTRATEGIAS
DE
MOMENTUM
¿Siguen funcionando las estrategias de Momentum?
Un concepto tan sencillo como la persistencia e inercia
de las tendencias de precios parece seguir ofreciendo rentabilidad,
aunque se haya reducido en los últimos años
POR ENRIQUE VALDENEBRO
E
xisten múltiples factores a la
hora de tomar decisiones de
inversión, y las estrategias de
Momentum, con gran número
de seguidores y detractores, son
una metodología de inversión de medio plazo interesante y relativamente
sencilla de aplicar.
ESTAS SOBREREACCIONES
A LA BAJA O AL ALZA SON
INEFICIENCIAS QUE PUEDEN SER
APROVECHABLES PARA OBTENER
BENEFICIOS ECONÓMICOS,
DEBIDAMENTE UTILIZADAS
Y BAJO UN PARAGUAS DE
CONTROL DEL RIESGO RIGUROSO
En este artículo no pretendo estudiar
el porqué de los resultados de las estrategias de Momentum, ni los diferentes tipos de estrategias
de Momentum que pueden ser aplicadas, ya que se extendería mucho más allá de los límites del artículo. Sí voy a tratar de
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48
ABR-JUN 2015
SISTEMAS DE TRADING
basa en la idea de que
los mercados y valores
suelen mantener una
cierta inercia y por
lo tanto, crear sobrerreacciones en uno u
otro sentido de la tendencia. Los valores con
una cierta tendencia
alcista durante los últimos n meses/sesiones
tienden a mantener
dicha tendencia durante un tiempo, creando
una sobrerreacción, que en algunos casos puede ser tomado
como burbuja.
CUANTO MÁS
ACORTEMOS EL PERIODO
DEL MOMENTUM,
MÁS NÚMERO DE
OPERACIONES SE
REALIZARÁN Y MÁS
ELEVADOS SERÁN LOS
COSTES DE TRANSACCIÓN,
MERMANDO LA
RENTABILIDAD DE
LA ESTRATEGIA
La idea de Momentum puede ser aplicada de diferentes maneras, siempre manteniendo la idea de inercia o persistencia de los
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Figura 1
ABR-JUN 2015
49
SISTEMAS DE TRADING
Figura 2
Figura 3
continuación, en la que cuando el Momentum>0 la tendencia
sería alcista y deberíamos mantenernos largos del activo, mientras que cuando el Momentum<0 deberíamos de estar fuera del
activo.
Según esta estrategia estaríamos fuera de mercado en los tramos dibujados en azul (Figura 2).
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50
ABR-JUN 2015
SISTEMAS DE TRADING
¿Así que cual sería el periodo óptimo de cálculo del
Momentum para el SPY
según esta estrategia, para
minimizar los efectos de la
operativa sobre la rentabilidad final?. El periodo de cálculo óptimo estaría en 156
sesiones.
Por lo tanto, la aplicación de
la estrategia de Momentum,
a pesar de ser de sobra conocida desde hace ya mucho
tiempo, parece que sigue
funcionando y reportando
beneficios, aunque, eso sí,
en menor medida que en el
pasado.
Figura 4
Rtdad
Mes
264x2
double
264x2
double
Fiabilidad Mejor Peor Rtdad
Rtdad
Mes
Mes
Mes
Media Mes Anual
0.5720
0.0968 -0.1415 0.0094
22x3
double
0.6288
0.1092 -0.1652 0.0083
22x2
double
Fiabilidad
Tabla
Anual
Sharpe Mensual MaxDD Volatilidad
0.8636
1.0014 23x14 0.1908 0.0683
table
0.7727
0.5028 23x14 0.5519 0.1260
table
Rtdad Reward
Final Risk
Var15
9.7897 51.3171 ‘Estrategia’
5.9198 10.7272 ‘SPY’
Tabla 1
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ABR-JUN 2015
51
SISTEMAS DE TRADING
ANÁLISIS TÉCNICO CON
LÓGICA
La lógica difusa permite desarrollar sistemas automáticos
y estrategias de inversión con un lenguaje más cercano
al lenguaje natural pudiendo automatizar
muchos sistemas discrecionales
COLABORACIÓN CON SPEAKERTRADING
L
as máquinas trabajan a mucha velocidad. Son capaces de hacer cálculos
complejos en un instante y trabajar con grandes volúmenes de información que, a mano, serian inabordables u obtenidos días o meses después,
carentes de utilidad. Su lenguaje son los números, las operaciones
matemáticas.
Las personas están más cómodas con descripciones vagas, inexactas. Forma parte de nuestra naturaleza. “Ponte un poco más a
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52
ABR-JUN 2015
SISTEMAS DE TRADING
Se utilizan indicadores, pendientes, líneas… operaciones
matemáticas sobre precios,
volúmenes… muy concretas. Las máquinas hacen
esta tarea de forma sorprendentemente eficaz.
Pero… ¿qué ocurre
cuando lo que queremos no representa
números u operaciones concretas?
Muchos traders o
inversores discrecionales lo son porque
tienen serios problemas para automatizar sus estrategias de
inversión. En sus cabezas los conceptos
están muy claros pero
su automatización es, a
priori, compleja. Compleja para las máquinas,
claro, pues no es su lenguaje natural.
MUCHAS
ESTRATEGIAS
DISCRECIONALES
PUEDEN
AUTOMATIZARSE
USANDO LÓGICA
DIFUSA
LA LÓGICA
DIFUSA
Aquí es donde entra en acción la
lógica difusa. Con ella tratamos con
magnitudes como: mucho, poco, dema
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ABR-JUN 2015
53
SISTEMAS DE TRADING
Figura 1. Diferencia de volumen en futuro del DAX
Una forma muy útil de clasificar datos es por medio de percentiles. Su descripción formal nos dice que se trata del valor del
elemento que divide una serie de datos en cien grupos de igual
valor o en intervalos iguales.
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El percentil 50 es aquel que divide nuestros datos en dos grupos iguales. Si disponemos de 30 volúmenes, el percentil 50 será
aquel valor para el que 15 elementos tienen menor volumen y
otros 15, mayor. Es importante resaltar que el percentil 50 y la
Figura 2. Diferencia de volumen entre percentiles del futuro del DAX (Diciembre de 2014)
54
ABR-JUN 2015
SISTEMAS DE TRADING
Podemos apreciar que hay un pequeño porcentaje de volúmenes que son extremadamente altos. Estos suelen copar la parte
final, entre un 3% y un 5%. Al ser valores extremos no son representativos.
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La Figura 3 muestra los valores absolutos de los percentiles.
Aquí se aprecia como en la parte final la pendiente es más pronunciada.
Figura 3. Volumen de los percentiles del futuro del DAX (Diciembre de 2014)
ABR-JUN 2015
55
SISTEMAS DE TRADING
disponemos de un método para poder determinar qué valor de
volumen considerar como alto para dicho mes de enero y hacer
que nuestro sistema opere en función de dicho valor. Es decir,
no vamos a utilizar un valor concreto para el “volumen alto”
sino que en cada momento se obtiene ese valor a través de un
cálculo sobre un histórico previo cercano.
Los valores extremos se
pueden detectar con vaLA LÓGICA DIFUSA
EMPLEA TÉRMINOS
riables estadísticas (vaQUE NO SON
rianza…) para centrarnos
ESTRICTAMENTE
solo en los que realmente
CIERTOS O FALSOS.
nos interesan, los que son
PUEDEN TENER
representativos. De este
CUALQUIER VALOR
modo no es necesario usar
DE VERACIDAD
un 80% fijo, por ejemplo.
Podemos buscar el punto
de inflexión donde comienzan los datos extremos, digamos el
97%, y usar como valor alto un 10% menos, el 87%. Si en otra
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ES POSIBLE
DESARROLLAR
ESCÁNERES PARA
CUALQUIER ACTIVO
INDEPENDIENTEMENTE
DE SU VOLUMEN
DE NEGOCIACIÓN O
RANGO DE PRECIOS
SISTEMAS DE TRADING
EL MÉTODO DE
TRADING
AUTOMÁTICO
INTELIGENTE
Pocos son los traders que, una vez experimentan
el poder del trading automático, vuelven al discrecional.
Los sistemas automáticos son herramientas estadísticas
que nos permiten conocer a priori, con cierto grado de confianza,
las posibilidades y riesgos de nuestras estrategias.
Es decir, no conocemos el resultado de nuestro próximo trade,
pero sí su espacio muestral.
POR JUAN MANUEL ALMODÓVAR
ABR-JUN 2015
57
SISTEMAS DE TRADING
E
l trading algorítmico, cuando se hace bien, aporta rigurosidad estadística, algo de lo que carece absolutamente
el trading discrecional, pero éste último tiene un componente muy valioso que sacrificamos en gran medida: el
aprendizaje.
Porque un trader discrecional, en su día a día frente a las pantallas, aprende. La intuición frente al comportamiento de los mercados se desarrolla y, aunque imperfecta, a la larga convierte a
algunos traders esforzados en traders rentables.
Afortunadamente, disponemos de tecnologías capaces de incorporar el aprendizaje en nuestros sistemas de trading automático.
A lo largo de múltiples artículos publicados en este magazine he
ido detallando mi Método de Trading Automático Inteligente,
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
AFORTUNADAMENTE,
DISPONEMOS DE
TECNOLOGÍAS CAPACES
DE INCORPORAR EL
APRENDIZAJE EN
NUESTROS SISTEMAS DE
TRADING AUTOMÁTICO
58
ABR-JUN 2015
EL FOCO DEL MÉTODO
NO ESTÁ EN DISEÑAR
SISTEMAS GANADORES,
SINO EN ENTENDER
LA ESTRUCTURA DE
DATOS Y LA DINÁMICA
DE INFORMACIÓN
SUBYACENTE EN
LOS MERCADOS
FINANCIEROS. EL
FOCO DEL MÉTODO
NO ESTÁ EN DISEÑAR
SISTEMAS GANADORES,
SINO EN ENTENDER
LA ESTRUCTURA DE
DATOS Y LA DINÁMICA
DE INFORMACIÓN
SUBYACENTE EN
LOS MERCADOS
FINANCIEROS
ENTREVISTA
John
MURPHY
H
ablar de Análisis Técnico y John Murphy es, en realidad, hablar
de lo mismo, ya que su nombre está tan íntimamente ligado a este
campo que conocer a este autor es una obligación para cualquier
persona que se quiera adentrar en el estudio de los gráficos. Autor
de alguno de los manuales clásicos como “Análisis Técnico de los
mercados financieros”, una obra indispensable para cualquier persona que
se quiera adentrar en el mundo del trading, utilice o no esta forma de leer
los datos , o más recientemente “El inversor visual”, John Murphy se ha
convertido por derecho propio en el referente actual del Análisis Técnico.
Seguro que alguna lección podremos sacar de sus sabios consejos.
ENTREVISTA
Antes de nada agradecerle su tiempo Sr. Murphy.
Para empezar con esta entrevista, nos gustaría que nos
hablara un poco acerca de su trayectoria en el mundo
del trading. ¿Cuál fue el motivo que le llevó a acercarse
a este mundo?
JM. Fui a Wall Street a finales de 1960 en busca de trabajo como
analista de valores bursátiles. Me contrataron como ayudante
del analista de gráficos. Yo no sabía nada acerca de los gráficos,
pero me dijeron que era una buena manera de empezar en el
campo de la inversión. Me gustó dicha área y los estudié tanto
como pude. En 1970, me cambié al área de commodities. Acabé
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60
ABR-JUN 2015
LECTURA FUNDAMENTAL
Conversaciones con Ram Bhavnani
RAM
BHAVNANI
EN QUÉ ME FIJO PARA
INVERTIR Y DESINVERTIR
EN UNA EMPRESA
P
¿Qué debe tener una empresa para poder convertirse
en una buena opción de compra?
¿Qué señales de peligro debemos tener en cuenta
para saber cuándo es el mejor momento de salir?
Ram Bhavnani nos lo cuenta desde su experiencia
ara que una empresa me atraiga
como inversión a largo plazo, lo primero que debo tener es una absoluta
confianza en sus gestores. Tengo que
estar seguro de que son personas que
conf ían en su proyecto (en este sentido me
gusta saber que tienen su dinero invertido en
la empresa) y que huyen del despilfarro. Se da
PARA QUE UNA
EMPRESA ME ATRAIGA
COMO INVERSIÓN
A LARGO PLAZO,
LO PRIMERO QUE
DEBO TENER ES UNA
ABSOLUTA CONFIANZA
EN SUS GESTORES
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
LECTURA FUNDAMENTAL
Los dividendos me parecen interesantes, pero no imprescindibles. Una empresa en crecimiento o que esté muy endeudada
no tiene sentido que reparta dividendo. Vería más lógico en este
último caso amortizar la deuda.
Sin embargo, cuando una empresa está satisfecha con su tamaño y no necesita o simplemente no quiere crecer más, lo normal es que
reparta gran parte de sus beneficios entre sus
accionistas. Muchas veces es mejor eso que
intentar seguir creciendo sin tener claro hacia
dónde se va. A veces veo empresas que parece
que no sepan qué hacer con el dinero y compran otras empresas en máximos, operaciones
que suelen salir mal. En esos casos, mejor habría sido repartir dividendos.
ANTES DE ABANDONAR
UN VALOR, TENEMOS
QUE ESTUDIARLO
A FONDO Y
ASEGURARNOS DE
QUE SU NEGOCIO
HA ENTRADO EN
FASE DE DETERIORO
SIN MUCHAS
POSIBILIDADES
DE REMONTAR
No me convence tampoco que una empresa
reparta dividendos y después haga ampliaciones de capital, obligando a sus accionistas a devolver esos dividendos. Para hacer
eso, prefiero que no los reparta. Como dije antes, los dividendos
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Conversaciones con Ram Bhavnani
LECTURA FUNDAMENTAL
SYRIZA
GANA DE
CHIRIPA
Y DEMUESTRA QUE ASÍ
NO PODEMOS
Tras ganar las elecciones con promesas irrealizables y por ausencia de adversarios
creíbles, el partido de Tsipras comprueba que la Unión Europea se mueve a un
desconcertante piñón fijo alemán y que también carece de un plan creíble de futuro
POR MANUEL MORENO CAPA
L
as propuestas populistas es lo que tieLAS PROPUESTAS
nen: duran lo que dura la campaña
POPULISTAS ES LO
electoral. Las otras también, es cierto.
QUE TIENEN: DURAN
Pero es porque los partidos tradicionaLO QUE DURA LA
les y los gobiernos que sustentan han
CAMPAÑA ELECTORAL
renunciado a un pensamiento económico
propio. Rendidos al pensamiento económico
único (y más bien austero de neuronas), se olvidan del auténtico
compromiso europeo (que no sólo es el compromiso de pagar
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ABR-JUN 2015
63
LECTURA FUNDAMENTAL
Porque el problema, el Gran Problema (así, con mayúsculas) no
es Grecia –un pequeño país que apenas supone el dos por ciento de la economía comunitaria–, sino la probada incompetencia
de la Unión Europea y de la Troika al completo para enfrentarse
a la cuestión griega o a cualquier otra parecida que surja en el
futuro. Y todo ello, mientras las recetas de austeridad siguen
atenazando a Europa en un
crecimiento ridículo y en
una espiral deflacionaria, la
EL EURO Y LA UNIÓN
peor combinación económiEUROPEA NECESITAN
ca posible para los sufridos
UN PLAN GLOBAL
PARA EVITAR QUE
ciudadanos.
CADA CRISIS, INCLUSO
DE UN MINÚSCULO
PAÍS COMO GRECIA,
NO SUPONGA UN
PASO ATRÁS Y NUEVOS
TERREMOTOS EN
LOS MERCADOS
No hay más que ver las soluciones que proponen Merkel y sus socios más serviles
(como Rajoy, sin ir más lejos), comprobar los efectos
que han causado –en Grecia, por ejemplo, la destrucción del 25 por ciento de su PIB, algo parecido a lo que hubiera
causado una guerra civil– y ratificar que, ante tales efectos, la
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64
ABR-JUN 2015
LECTURA FUNDAMENTAL
al país como parte del segundo programa de rescate. Recuerden
que el rescate de Bankia (que sí fue un rescate, pese a que Rajoy
dijera, en el debate sobre el Estado de la Nación, que no había
existido tal cosa) supuso 22.000 millones de euros, dinero suficiente, por ejemplo, para financiar las pensiones españolas por
desempleo durante un año.
Estas cifras, para un estado cuya economía es similar en tamaño
a la catalana (aunque con cuatro millones más de habitantes),
ilustran de qué modo las recetas de austeridad siguen hundiendo a Grecia. Tsipras ha aceptado una nueva tanda de ajustes:
medidas de ahorro en el 56 por ciento del gasto (a ver cómo lo
consigue sin afectar a salarios ni pensiones), reducción de las
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65
LECTURA FUNDAMENTAL
FALTA
ILUSIÓN
La percepción de los inversores,
en cualquier parte del mundo,
sobre la economía es escéptica.
¿Está justificada esta falta de ilusión?
POR JOSÉ LUIS MARTÍNEZ CAMPUZANO
M
e comentaba un compañero
LA PERCEPCIÓN DE
su percepción de pesimismo
PESIMISMO/CAUTELA NO
de los clientes tras un reSÓLO SE PERCIBE ENTRE LOS
ciente viaje a Asia. En conINVERSORES
ASIÁTICOS. ¿CÓMO
creto, los inversores en ChiENTENDER DE OTRA FORMA
na se mostraban más que prudentes a
EL CRECIENTE INTERÉS DE
la hora de valorar la actual desaceleraLOS INVERSORES EUROPEOS
ción económica de su país tras el dato
POR LA DEUDA “SEGURA”
anual del 7.4 % de finales del año pasado. En opinión de mis compañeros, lo
llamativo en este contexto era la aparente falta de reacción de las autoridades chinas con margen de
maniobra, en teoría, para utilizar y que lo estuvieran dosificando tanto. En lo que llevamos de año, con el PMI manufacturero
por debajo de la barrera de 50 (considerada como expansión), el
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66
ABR-JUN 2015
LECTURA FUNDAMENTAL
¿Sólo los inversores chinos son
SÍ, LOS MERCADOS,
pesimistas? Realmente, la perVERDADEROS
cepción de pesimismo/cauteBROTES
VERDES
la no sólo se percibe entre los
DESDE EL INICIO
inversores asiáticos. ¿Cómo
DE LA CRISIS,
entender de otra forma el creGENERAN AHORA
ciente interés de los inversores
DESCONFIANZA
europeos por la deuda “segura”?
ENTRE LOS
me refiero a la alemana y suiza,
INVERSORES
ya claramente en tipos casi nulos en los plazos largos y con
rentabilidades negativas en los
plazos cortos y medios. ¿Y qué me dicen del mercado de treasuries? Más allá del conundrum o la paradoja que supone
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S U S C R I P C I Ó N G R AT U I TA
ABR-JUN 2015
67
LIBROS
EL INVERSOR
VISUAL
DE JOHN MURPHY
N
uestro cerebro habla en
imágenes. No le interesan los números ni los
conceptos
abstractos.
Por mucho que intentemos entender un sentimiento o
un concepto, si no va ligado a una
imagen, la cual nos exprese con
algo tangible de lo que estamos
hablando, de poco o nada servirá
que intentemos entenderlo.
Y es que la maquinaria humana
en el campo de los números, y
por tanto de las inversiones, ha
sufrido las penas de quien no
cuenta con las herramientas suficientes para poder desempeñar
su función. Así, a la hora de intentar leer e interpretar una gran
cantidad de números y fórmulas,
nuestra mente directamente se
colapsa y deja de ser eficaz para
tomar decisiones en el campo de
la inversión.
Obviamente este ha sido uno de
los motivos por los que el análisis técnico ha tenido una gran
aceptación por los participantes en los mercados, viendo como
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LIBROS
cisamente para acercar esta forma de leer los gráficos a aquellos
que no tienen conocimientos avanzados sobre la materia.
Así podremos encontrar además de las principales formaciones
e indicadores, la explicación de su uso y la forma de mejorar las
señales que estos pudieran generar.
Es por esto que el libro contiene ese toque personal que tanto
nos gusta apreciar cuando nos adentramos en cualquier obra,
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EN LA MIRA
¿PODEMOS
MEJORAR
NUESTROS
BENEFICIOS SI
EXPRESAMOS
INTENSAMENTE
NUESTRAS
EMOCIONES?
POR LA REDACCIÓN DE HISPATRADING MAGAZINE
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EN LA MIRA
E
n un interesante estudio realizado por a Andrew Lo y Repin Dmitry, ambos miembros
del Instituto de tecnología de Massachusetts
en colaboración con el bien conocido profesor Brett Steenbarger de la Upstate University
de Nueva York, se puso a prueba la hipótesis de si la
forma cómo reaccionaba un grupo de traders ante los
beneficios y pérdidas reales influía en los beneficios
totales obtenidos.
Para ello reunieron a un grupo de 80 traders con las
siguientes características:
Edad: Entre 24 y 70 años (media 44)
…PROCESOS
MENTALES PODRÍAN
VERSE AFECTADOS
POR RESPUESTAS
EMOCIONALES
AUTOMÁTICAS COMO EL
MIEDO Y LA CODICIA
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Tamaño de la cuenta gestionada: Entre 200USD
y 1`800.000 USD (media 116.000 USD)
El estudio se realizó durante 25 días de trading evaluando diariamente el estado emocional de todos los
traders participantes.
Al analizar los resultados del estudio, los investigadores encontraron una clara relación entre la reactividad emocional y el rendimiento de las operaciones
(estimando la desviación estándar de los beneficios
y pérdidas al final de cada jornada). En concreto, los
datos del estudio indicaron que los sujetos
cuyas reacciones emoHAY UNA
cionales ante las gaCORRELACIÓN
NEGATIVA ENTRE
nancias y pérdidas mo-
EL ÉXITO EN LA
OPERATIVA Y LA
REACTIVIDAD
EMOCIONAL
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