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Reporte Económico
Febrero 2, 2016
Encuesta de Expectativas de Banxico
Dentro de los riesgos percibidos por los analistas encuestados que podrían obstaculizar el crecimiento de México,
4 acumularon el 66% de las respuestas, de los cuales, 3 fueron de carácter internacional.
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2.
3.
4.
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Debilidad del mercado externo y la economía mundial (23%)
Inestabilidad financiera internacional (18%)
El precio de exportación del petróleo (13%)
Problemas de inseguridad pública (12%)
Cabe destacar que los fundamentos macroeconómicos del país son sólidos, por lo que no se perciben
factores de riesgo relacionados con la economía doméstica ni con las políticas económicas llevadas a cabo, el
único riesgo nacional es de tipo político y concierne a la inseguridad pública.
A pesar de la recuperación que tuvo el mercado interno en los últimos dos trimestres del 2015,
particularmente el sector terciario de la economía, se redujeron las opiniones optimistas respecto a la
percepción del entorno económico y el clima para realizar negocios e inversiones.
De acuerdo con lo anterior, la media de los pronósticos del PIB al cierre del 2016 se ubicó 2.69%, lo que representó
una caída de 5 p.b. respecto a diciembre.
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El rango intercuartil se ubicó entre 2.5%-2.9% (previo 2.6%-2.9%). El mínimo no observó variación (1.7%);
mientras que el máximo se incrementó en 2 p.b. (3.5%)
La mayoría de los especialistas redujeron sus expectativas de crecimiento con base en la coyuntura
internacional.
 La debilidad del mercado externo, resultado de la desaceleración de China (que afecta sobre todo al
mercado de commodities), el mal desempeño de las economías emergentes, la lenta recuperación de
Europa y la desaceleración de la industria manufacturera de EE.UU.
 La gran volatilidad presentada en los mercados financieros, que ha llevado a caídas sustanciales en los
mercados bursátiles y a especulaciones sobre el tipo de cambio.
 Y por segunda ocasión en las recientes encuestas, los bajos precios del petróleo, que se tradujeron en un
déficit histórico en la Balanza petrolera y consecuentemente en una caída en las Cuentas Externas del
2015. Lo anterior opacó en parte el beneficio de la depreciación del peso en la Balanza Comercial.
Consideramos que la volatilidad de los mercados continuará, principalmente influenciados por China, que ha
presentado caídas importantes en sus principales indicadores bursátiles en los últimos seis meses. Los
inversionistas perciben un riesgo en los mercados emergentes y esto se traduce en especulaciones con el
peso, que a pesar de mostrar sólidos fundamentos macroeconómicos, no es capaz de contrarrestar la
depreciación histórica.
Reporte Económico
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La inflación será mayor como mínimo en un punto porcentual a la del 2015, lo que afectará el ingreso real de
los consumidores, por una parte por la normalización de los precios y por otra por el traslado de la
depreciación a los precios relativos.
 A pesar de esto, esperamos que el consumo continúe impulsando al PIB y que el crecimiento al cierre del
2016 sea mayor al del año anterior.
Conforme a lo mencionado nuestro estimado del PIB al cierre del 2016 es de 2.59%
Gráfica 1. Evolución de las expectativas de PIB, 2015
4.5
4
Tasa Anual (%)
3.5
3
2.5
2
1.5
1
0.5
ene-16
dic-15
nov-15
oct-15
sep-15
ago-15
jul-15
jun-15
may-15
abr-15
mar-15
feb-15
ene-15
dic-14
nov-14
oct-14
0
Fuente: Banco de México
La media de los pronósticos de la inflación general de los analistas para 2016 se ubicó en 3.1%, lo que representó
un retroceso de 22 p.b. respecto al reporte de diciembre.
 El rango intercuartil se ubicó entre 2.9% y 3.3% (previo 3.1%-3.49%). De acuerdo a los especialistas, existe un
100% de probabilidad de terminar el año por debajo del 4%.
 La media de las expectativas de la inflación subyacente se ubicaron en 3% (previa 3.15%).
 Respecto al 2015, se espera un importante repunte de la inflación, consecuencia de la normalización en
precios posterior a las importantes caídas del componente no subyacente.
 Adicionalmente se espera un traslado de la inflación por las expectativas de un tipo de cambio subvaluado.
 Como lo mencionamos en nuestro reporte previo, esperamos que la inflación de 2016 sea
sustancialmente mayor a la del 2015 en un punto porcentual.
Por lo anterior estimamos una inflación general de 3.13% al cierre del 2016.
Reporte Económico
Gráfica 2. Evolución de inflación general, 2015
3.6
3.5
Tasa Anual (%)
3.4
3.3
3.2
3.1
3
2.9
ene-16
dic-15
nov-15
oct-15
sep-15
ago-15
jul-15
jun-15
may-15
abr-15
mar-15
feb-15
ene-15
dic-14
nov-14
oct-14
2.8
Fuente: Banco de México
Los especialistas estimaron en promedio un tipo de cambio de P$17.60 al cierre del 2016, lo que representó un
incremento sustancial de +4.82%.
 El rango intercuartil se ubicó entre P$17.16 (previo P$16.35) y P$18.04 (previo P$17.16).
 El mínimo fue P$16.5 (previo P$15.5); sin embargo, el máximo fue de P$18.81 (previo P$18.32).
 La volatilidad generada en el mercado financiero ha provocado que el tipo de cambio pierda valor,
inclusive fuera de lo esperado. Es decir, cuando se concretó el alza de tasas se esperaba que los
inversionistas ya lo hubieran descontado y que el peso comenzará a normalizarse hacia su valor de
equilibrio (de manera muy gradual).
 Sin embargo, la especulación con el peso ha continuado, actualmente el tipo de cambio FIX se encuentra
en P$18.4902.
 Dado este inusual comportamiento de los mercados financieros, realizaremos modificaciones en nuestras
estimaciones del tipo de cambio y lo publicaremos próximamente.
Reporte Económico
Gráfica 3. Evolución de tipo de cambio (P$/US$), 2015
18
17
P$ por dólar
16
15
14
13
12
11
ene-16
dic-15
nov-15
oct-15
sep-15
ago-15
jul-15
jun-15
may-15
abr-15
mar-15
feb-15
ene-15
dic-14
10
Fuente: Banco de México
Finalmente para la tasa de fondeo interbancaria, la media de las estimaciones al cierre de 2016-IV se ubicó en
3.9% (previa 3.94%).
 El intervalo intercuartil fue 3.75%-4%, lo que significó que el 75% de las opiniones afirma por lo menos, dos
incrementos de 25 p.b. por parte de Banxico.
 A pesar de que los calendarios de la FED y BANXICO no están totalmente alineados, se tomarán las
decisiones de la primera como base para los cambios en política monetaria nacional. Esto implica que si la
FED no sube tasas, es muy probable que BANXICO tampoco lo haga.
 Al terminar la reunión de diciembre, se asignaba gran probabilidad a un nuevo incremento en marzo; sin
embargo, la volatilidad de los mercados financieros y condiciones económicas menos optimistas de
EE.UU. presionaron a la FED a mantener la política monetaria sin cambios. Es importante recalcar que el
pasado septiembre 2015, cuando se esperaba el primer incremento, este se vio retrasado por la gran
caída de las bolsas de China y el impacto negativo globalizado ocasionado en los mercados.
 En línea con lo anterior, si se mantiene la incertidumbre de China, además de la desaceleración de la
producción industrial y el lento crecimiento en precios, consideramos que la FED realizará como máximo
dos incrementos de +25 p.b. en el segundo semestre del año.
 En consecuencia, esperamos que BANXICO realice a lo mucho dos incrementos de +25 p.b., por el riesgo
existente de frenar la trayectoria positiva que ha tomado el consumo, que es el principal componente
del PIB.
Reporte Económico
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Consideramos también que dada la ideología y objetivos de BANXICO, no se utilizará la política monetaria
para desordenes cambiarios, el tipo de cambio flexible per se es la herramienta elegida para lidiar con
desequilibrios en la Cuenta de Capitales.
Conforme a lo anterior esperamos que la tasa de fondeo intercambiaria sea de 3.75% al cierre del 2016.
Analista
Jordy Juvera
Directorio
Héctor Romero
Director General
[email protected]
Martín Lara
Director de Análisis Fundamental / Medios y Telecomunicaciones
[email protected]
Cristina Morales
Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado
y Autoservicios
[email protected]
Armando Rodríguez
Analista Bursátil Sr. / FIBRAS, Energía y Vivienda
[email protected]
Ana María Tellería
Analista Bursátil Jr. / Grupos Financieros,
Seguros y Renta Fija
[email protected]
Armelia Reyes
Analista Bursátil Jr. / Conglomerados,
Petroquímica y Automotriz
[email protected]
Emma Ochoa
Analista Bursátil Jr. / Bebidas
[email protected]
Jordy Juvera
Analista Económico Jr. / Infraestructura
y Construcción
[email protected]
Jorge Noyola
[email protected]
Roberto Navarro
[email protected]
Lucía Tamez
[email protected]
Julieta Martínez
Diseño Editorial
[email protected]
Iván Vidal
Sistemas de Información
Directorio
E
M E
** 02/02/16
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CLAVE DEL REPORTE
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Económico
Rf = Renta fija
Nt = Nota técnica
M = Mercado
Em= Empresa
Fb= Fibras
(2) Geografía
M = México
E = Estados Unidos
L = Latino América
G = Global
(3) Temporalidad
P = Periódico
E = Especial
(4) Grado de dificultad
* = Básico
** = Intermedio
*** = Avanzado
(5) Fecha de publicación DD/MM/AA
Tel. 62370861/ 62370862
[email protected]
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