1. Internet

Arrendadora Ve por Más, S.A. de C.V.
SOFOM, E.R., Grupo Financiero Ve por Más
Comunicado de Prensa
HR A
HR2
HR Ratings ratificó la calificación de LP de HR A y la de CP de HR2 para
Arrendadora Ve por Más y modificó la Perspectiva a Positiva de Estable
México, D.F., (7 octubre de 2014) – HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de HR A, y la de
corto plazo de HR2 para Arrendadora Ve por Más, S.A. de C.V., SOFOM, E.R., Grupo Financiero Ve por Más
(Arrendadora Ve por Más y/o la Arrendadora) y modificó la Perspectiva a Positiva de Estable. La calificación de
HR A significa que el emisor o emisión ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda.
Mantiene bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos adversos. Por otro lado, la calificación de HR2 ofrece una
capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen un mayor riesgo
crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.
La perspectiva positiva se debe al respaldo que mantiene la Arrendadora con el Grupo Financiero Ve por Más,
asimismo, la Arrendadora mantiene una adecuada posición financiera, principalmente por el adecuado nivel de
solvencia que mantiene la misma. Lo anterior, por una adecuada generación de resultados netos favorables, y a una
adecuada gestión en el crecimiento de los activos sujetos a riesgo. En línea con lo anterior, se observaron mejoras
considerables en términos de rentabilidad, calidad de los activos productivos y liquidez, debido principalmente a una
adecuada gestión operativa de Arrendadora Ve por Más.
Los factores que influyeron en la calificación fueron:
 Sólidos niveles de solvencia, con un índice de capitalización de 16.8%, una razón de apalancamiento de
3.9x y una razón de cartera vigente a deuda neta de 1.5x respectivamente al 2T14 (vs. 12.3%, 4.8x y 1.4x
respectivamente al 2T13): El moderado crecimiento de los activos sujetos a riesgo, así como la adecuada
generación de resultados netos positivos, robusteció los principales indicadores de solvencia de la Arrendadora.
 Alta probabilidad de apoyo financiero por parte de los accionistas de la Arrendadora, en caso de una
situación económica adversa.
 Sólidos niveles de rentabilidad de la Arrendadora, con un ROA Promedio de 5.1% y un ROE Promedio de
22.8% al 2T14 (vs. 3.0% y 16.6% respectivamente al 2T13): El adecuado spread de tasas y la elevada calidad
de los activos productivos, impulsó la generación de ingresos operativos, beneficiando la rentabilidad de la
Arrendadora.
 Adecuada calidad de los activos productivos, con un índice de morosidad y un índice de morosidad
ajustado de 2.8% receptivamente al 2T14 (vs. 1.9% al 2T13): Las adecuadas prácticas de originación y
seguimiento de los contratos originados, ha mantenido la calidad de los activos en niveles adecuados.
 Mejora considerable en la liquidez de la Arrendadora, con una brecha ponderada a capital en niveles de
15.5% (vs. -4.1% al 2T13): el incremento en el plazo de originación promedio, impulsaron una mejora
considerable en la brecha de liquidez ponderada a capital.
 Niveles de concentración en los clientes principales relativamente adecuados, representando el 25.3% de
la cartera total y 1.0x el Capital Contable (vs. 21.7% y 1.1x al 2T13): A pesar del incremento en la originación
nominal por acreditado, el robustecimiento del capital mantiene a la concentración de la cartera en rangos
adecuados.
Perfil de la Empresa
Arrendadora Ve por Más S.A., Organización Auxiliar del Crédito, Grupo Financiero Ve por Más (Arrendadora Ve por
Más y/o la Arrendadora), es una empresa que forma parte de Grupo Financiero Ve por Más, S.A. de C.V. (el Grupo
Financiero y/o el Grupo) desde el año 2004. Sus antecedentes datan de 1964, año en que se constituye la institución
financiera Dorama. Debido al incremento en las operaciones, tres años más tarde cambia la razón social a
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Arrendadora Sofimex. Posteriormente en el 2004, la empresa es adquirida por Grupo Financiero Ve por Más y su
razón social se modifica a Arrendadora Ve por Más, S.A. y es hasta el año 2006 en que cambia la razón social de la
Arrendadora a la que actualmente tiene. En el 2011, Arrendadora Ve por Más e ING Arrendadora se fusionaron para
fortalecer las operaciones, consolidando las operaciones bajo el nombre de Arrendadora Ve por Más. Asimismo, en el
2013 la Arrendadora inició operaciones como una entidad regulada ante la CNBV, situación que mejora la calidad de
reporteo de la misma. Actualmente la Arrendadora cuenta con 3,483 clientes. La Arrendadora cuenta con presencia en
la región norte y centro del país principalmente, asimismo se dedica a otorgar arrendamiento financiero y operativo
orientado a diversas industrias, entre las que se encuentran la transportista, marítima, maquinaria especializada, etc
Eventos Relevantes
Incremento en el Capital Social del Grupo Financiero
En septiembre de 2014, el Banco formalizó una alianza estratégica con el Banco Popular Español S.A. (BPE).
Conforme a ello, BPE realizó una aportación de capital por P$2,300.0m al Grupo Financiero, por lo que mediante las
Asambleas Generales Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas del Grupo Financiero Ve por Más, celebradas el 9 de
septiembre de 2014, se resolvió el incremento en el Capital Social de dicha entidad. De tal forma, BPE adquirió el
24.99% del Grupo Financiero. Es relevante mencionar que, se tiene considerado que los recursos se destinen de
forma importante hacia el Banco, ya sea para soportar el crecimiento de este, o realizar una adquisición. HR Ratings
considera que esta alianza fortalecerá el desarrollo de la actual línea de negocio del Banco, orientada al otorgamiento
de financiamiento a PyMEs (Pequeñas y Medianas Empresas) dentro de la República Mexicana, debido a que BPE
cuenta con una extensa experiencia en dicha línea de negocio. Asimismo, es relevante mencionar que esta inyección
de capital se planea utilizar para soportar el crecimiento esperado de la cartera y operaciones del Banco. Sin embargo,
las aportaciones de capital del Grupo al Banco se realizarán de forma paulatina, al momento de que sean requeridas
por este.
Perfil de Banco Popular Español
BPE, fue fundado el 14 de julio de 1926 bajo la denominación social del Banco Popular de los Previsores del Porvenir
y no es hasta 1947 cuando cambia su denominación a la que mantiene a la fecha. En la actualidad, este banco funge
como la matriz de un grupo financiero que se encuentra conformado por cinco bancos, de los cuales tres de ellos son
españoles y dos extranjeros. Este banco se destaca por mantener orientadas sus operaciones al negocio de
microcrédito y crédito a PyMEs. Por lo que cabe mencionar que este banco percibe la mayor cantidad de ingresos a
través de esta línea de negocios, colocándolo como el líder de este segmento dentro de los bancos Españoles. BPE,
además de contar con una presencia en su mercado local (España), de igual forma mantiene operaciones de forma
internacional, conservando una presencia a través de bancos filiales, encontrados en Estados Unidos y Portugal.
Asimismo, BPE cuenta con oficinas de representación en: Marruecos, China, Emiratos Árabes Unidos, Alemania,
Francia, Polonia, Reino Unido, Suiza, Turquía, Brasil, República Dominicana y México, además de contar con
despachos de colaboración en: Chile, Europa Central, Europa del Este y en Italia. El Banco Popular Español, cuenta
con un total de activos administrados por un monto de €164,224.4m al cierre del ejercicio 2013 (vs. €172,259.0m al
cierre del 2012). Por otro lado, este banco cuenta con activos totales sobre el Balance General por un monto de
€$147,851.7m al cierre del 2013 (vs. €157,618.1m al cierre del 2012). Adicionalmente, BPE cuenta con un total de
€$84,908.4m de depósitos de clientes al cierre del 2013 (vs. €83,052.4m al cierre del 2012) y finalmente un Capital
Contable al cierre del 2013 de €11,626.8m (vs. €9,955.4m al cierre del 2012). Cabe destacar que, el Banco Popular
Español cotiza en la Bolsa de Madrid, con el ticker o clave de pizarra POP. Por otra parte, BPE cuenta con una
calificación emitida por otra agencia calificadora equivalente en escala nacional a HR BBB+ con Perspectiva Negativa.
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Incorporación de Miembros al Consejo del Grupo Financiero
Por otra parte, el Consejo de Administración resultó modificado tras los cambios presentados sobre el control
accionario del Grupo Financiero. Por lo tanto, hubo un nombramiento de dos nuevos miembros sobre el Consejo de
Administración del Grupo Financiero, mismos que representan la parte proporcional de la participación con la que
cuenta BPE sobre el Capital Social del Grupo. Cabe mencionar que, cada uno de estos miembros cuenta con su
respectivo miembro suplente y mantienen una amplia experiencia en el sector financiero español. Por último, no hubo
ninguna modificación adicional sobre el Consejo de Administración, conservando a los mismos consejeros con los que
se contaba previamente.
Nuevo Director General
Debido a una decisión tomada por el Consejo de Administración de la Arrendadora, se incorporó a la Dirección
General el C.P. Alejandro Javier Gastelum Gutierrez, quien cuenta con una elevada experiencia en temas de
planeación estratégica, operaciones y gestión contable. Asimismo, con la incorporación del nuevo Director General, la
estructura directiva de la Arrendadora se mantiene en rangos de fortaleza, garantizando una adecuada gestión
operativa dentro de Arrendadora Ve por Más.
Plan de Negocios
Para los próximos periodos Arrendadora Ve por Más, busca incrementar su participación de mercado, orientado al
arrendamiento de transporte e industria en general, manteniendo el ritmo de colocación de activos productivos.
Asimismo, se esperaría un incremento en las sinergias operativas con Grupo Financiero Ve por Más, para mantener
un crecimiento orgánico sin presionar los niveles de solvencia de la Arrendadora.
Análisis de la Cartera
Evolución del Portafolio Total
Con respecto al desempeño del portafolio total (Cartera en Arrendamiento Financiero + Activos en Arrendamiento
Operativo + Cartera Vencida), estos han mantenido un comportamiento estable en comparación al periodo anterior.
Principalmente por un incremento en las actividades de colocación vía arrendamiento operativos, y una disminución
marginal en la colocación vía arrendamiento financiero. En ese sentido, la cartera en arrendamiento financiero, crédito
y factoraje experimentó un decremento del 6.6% del 2T13 al 2T14, cerrando en niveles de P$1,538.7m (vs. un
incremento del 16.0% y niveles de P$1,647.5m al 2T13). Por su parte, los inmuebles en arrendamiento mantuvieron
un crecimiento del 13.2% del 2T13 al 2T14, cerrando en niveles de P$613.7m (vs. un decremento del 9.2% y niveles
de P$542.4m al 2T13). Lo anterior, se traduce en un decremento del portafolio total de -0.9% del 2T13 al 2T14,
cerrando en niveles de P$2,214.0m al 2T14 (vs. un incremento del 8.6% del 2T12 al 2T13, cerrando en niveles de
P$2,233.3m al 2T13). Es importante comentar que, actualmente Arrendadora Ve por Más cuenta con más de 3,483
clientes con un monto promedio de colocación de P$0.7m con una tasa activa promedio ponderada de14.2% y un
plazo promedio de 30.0 meses. Con respecto a la calidad de los activos productivos, esta se observó marginalmente
presionada, debido a una disminución del saldo total del portafolio, así como a un incremento en la cartera vencida. En
ese sentido, la cartera vencida tuvo un incremento del 41.8% del 2T13 al 2T14, situándose en niveles de P$61.5m al
2T14 (vs. un incremento del 13.6%, cerrando en niveles de P$43.4m al 2T13). Es por esto que el índice de morosidad
(Cartera Vencida / Portafolio Total) se ubicó en niveles de 2.8% al 2T14 (vs. 1.9% al 2T13). Por su parte, la
Arrendadora durante los últimos periodos no se ha visto en la necesitada de aplicar castigos a cartera vencida, lo
anterior llevó a que el índice de morosidad ajustado ((Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Portafolio Total + Castigos
12m)) se mantuviera en los mismos nivele que el índice de morosidad. Con ello, al 2T14, el índice de morosidad
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ajustado se ubicó en niveles de 2.8% (vs. 1.9% al 2T13). Lo anterior refleja una adecuada calidad de cartera por parte
de la Arrendadora.
Detalle de Cartera por Activo en Arrendamiento
Con respecto a la distribución de la cartera por tipo de activo en arrendamiento, debido al modelo de negocio de la
Arrendadora, el arrendamiento orientado a la industria transportista se mantiene con una participación importante para
la misma. En ese sentido, el arrendamiento de equipo de transporte, representa el 67.7% de los activos productivos
totales al 2T14 (vs. 60.5% al 2T13), mientras que el equipo industrial y comercial representa el 13.0% al 2T14 (vs.
15.5% al 2T13) diluyéndose por el incremento en arrendamiento de equipo de transporte. Asimismo, los contratos en
arrendamiento orientados a la industria naviera, representan el 12.0% al 2T14 (vs. 14.7% al 2T13), manteniéndose en
niveles de concentración adecuados. El resto de la cartera en arrendamiento mantiene una pulverización adecuada,
manteniendo una elevada diversidad en industrias como de la construcción, médico, e inmobiliario. HR Ratings
considera que, a pesar de que la cartera originada para equipo de transporte mantiene una elevada concentración,
dicha cartera incorpora diversas industrias por lo que no se considera como una industria sensible.
Detalle de la Cartera en Arrendamiento por Región Geográfica
Por otro lado, la distribución en la colocación de la cartera en arrendamiento por zona geográfica se mantuvo sin
cambios importantes, con la región del Distrito Federal representando el 39.3% de la cartera total en arrendamiento al
2T14 (vs. 45.2% al 2T13). Este decremento marginal de la concentración en la Ciudad de México, se debe a un
incremento en términos nominales en diversas regiones del país. Asimismo, se puede observar un decremento en la
concentración de colocación en el estado de Nuevo León, el cual representa el 8.4% al 2T14 (vs. 12.1% al 2T13). El
resto de los activos productivos, mantiene una diversificación adecuada en relación a la zona geográfica. HR Ratings
considera que la concentración de la cartera en arrendamiento por zona geográfica representa un riesgo bajo para la
Arrendadora.
Detalle de la Cartera en Arrendamiento por Calidad Crediticia
Por su parte, la cartera en arrendamiento tuvo cambios importantes con respecto al año anterior, principalmente por la
modificación en las metodologías de calificación determinadas por la CNBV. En ese sentido, la cartera con calificación
de “A”, representa al 2T14 el 64.5% (vs. 86.9% al 2T13), mientras que la cartera con calificación “B”, representa el
25.3% al 2T14 (vs. 11.0% al 2T13). HR Ratings considera que, a pesar que la cartera se observa como un deterioro
en niveles de calificación, esto se debe al cambio de la metodología de la CNBV, y no como tal, a un deterioro de la
cartera en arrendamiento. Asimismo, el 11.2% de la cartera, mantiene calificaciones desde “C” hasta “E” (vs. 2.1% al
2T13), sin que represente un riesgo importante para la Arrendadora.
Principales Clientes
Con respecto a la concentración de la cartera en arrendamiento en los clientes principales, esta mantiene un
relativamente moderado riesgo de concentración, representando el 25.3% de la cartera total y 1.0x el Capital Contable
(vs. 21.7% y 1.1x al 2T13). Lo anterior, mitiga de manera importante la sensibilidad ante algún evento de
incumplimiento de estos clientes al Capital Contable de la Arrendadora. No obstante, es importante comentar que la
disminución en la concentración contra lo observado el año anterior se debe a una dilución por el crecimiento orgánico
de la cartera ya que el monto promedio de los diez clientes principales pasó de P$48.8m al 2T13 a P$54.8m al 2T14.
HR Ratings considera que, en caso de que alguno de los clientes principales caiga en incumplimiento de pagos, los
ingresos y las estimaciones generadas por Arrendadora Ve por Más se verían afectadas.
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Herramientas de Fondeo
Por su parte, Arrendadora Ve por Más, cuenta con 13 líneas de fondeo con un monto total autorizado de P$2,883.2m
(vs. P$2,810.0m al 2T13), de las cuales, solamente mantiene tres líneas con la banca de desarrollo, sumando
P$642.1m al 2T14. En ese sentido, Arrendadora Ve por Más cuenta con un saldo total de P$1,460.3m al 2T14 y con el
49.4% de recursos disponibles (vs. P$1,561.1 y una disponibilidad del 55.6% al 2T13). Cabe comentar que, la tasa
pasiva promedio ponderada se ubica en niveles de TIIE + 1.8% y las líneas cuentan con plazo remanente promedio de
26.4 meses. HR Ratings considera que Arrendadora Ve por Más mantiene una elevada disponibilidad de fondeo, lo
que le permite cumplir de forma adecuada con sus planes de expansión.
Brechas de Liquidez
Debido a que la mayoría de los contratos de arrendamiento son otorgados a largo plazo y el vencimiento de las
obligaciones en el corto plazo es mayor, la liquidez de la Arrendadora se encuentra en niveles de debilidad en los
periodos menor a 1 mes y 6 meses. No obstante, para los periodos de 6 meses a 1 año y mayor a un año, la
generación de ingresos a través de los activos productivos, compensa las presiones en los demás periodos.
Asimismo, la fortaleza del Capital Contable de la Arrendadora mantiene la liquidez de la misma en rangos de fortaleza,
con una brecha acumulada positiva. En línea con lo anterior, el cálculo de la brecha ponderada a capital contable se
ubicó en niveles sanos, cerrando en niveles de 15.5% al 2T14, (vs. -4.1% al 2T13).
Análisis de Riesgos Cuantitativos
El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y flujo generado
por la Empresa para determinar la capacidad de pago de la misma. Para esto, HR Ratings realizó un análisis
financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de estrés. Ambos escenarios determinan la
capacidad de pago de Arrendadora Ve por Más y su capacidad de hacer frente a las obligaciones en tiempo y forma.
Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:
El escenario de estrés proyectado por HR Ratings considera un serio deterioro en las condiciones macroeconómicas
generales, lo que se traduce en un entorno económico de crisis en México. Esto lleva a que las condiciones para la
originación se deterioren de manera importante, con una fuerte caída por parte de la demanda para los productos de
Arrendadora Ve por Más dada la incertidumbre que existiría entre sus clientes. Lo anterior llevaría a que la
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Arrendadora se viera en la necesidad de reducir la tasa activa de sus productos para incentivar la colocación.
Asimismo, consideramos que existirían condiciones de mayor estrés en los mercados financieros que llevarían a un
incremento en las tasas generales observadas por la Arrendadora para su fondeo. De esta manera el spread de tasas
se presionaría de forma importante durante el primer año para después mostrar un mayor margen conforme la
situación se empiece a mejorar. Por otra parte, el creciente deterioro económico llevaría a que la calidad de la cartera
se deteriore incrementando el índice de morosidad y con ello una mayor generación de reservas crediticias. Asimismo,
se considera un incremento generalizado de gastos operativos, debido a los costos de recuperación de cartera
vencida.
Con respecto al desempeño del portafolio total (Cartera en Arrendamiento Financiero + Activos en Arrendamiento
Operativo + Cartera Vencida), estos han mantenido un comportamiento estable en comparación al periodo anterior.
Principalmente por un incremento en las actividades de colocación vía arrendamiento operativos, y una disminución
marginal en la colocación vía arrendamiento financiero. En ese sentido, la cartera en arrendamiento financiero, crédito
y factoraje experimentó un decremento del 6.6% del 2T13 al 2T14, cerrando en niveles de P$1,538.7m (vs. un
incremento del 16.0% y niveles de P$1,647.5m al 2T13). Por su parte, los inmuebles en arrendamiento mantuvieron
un crecimiento del 13.2% del 2T13 al 2T14, cerrando en niveles de P$613.7m (vs. un decremento del 9.2% y niveles
de P$542.4m al 2T13). Lo anterior, se traduce en un decremento del portafolio total de -0.9% del 2T13 al 2T14,
cerrando en niveles de P$2,214.0m al 2T14 (vs. un incremento del 8.6% del 2T12 al 2T13, cerrando en niveles de
P$2,233.3m al 2T13). Bajo un escenario de estrés se esperaría que la Arrendadora tuviera una mayor dificultad para
continuar con su crecimiento derivado de una mayor competencia y una reducción en los prospectos, de esta forma,
se espera que se viera en la necesidad de reducir su tasa activa para fomentar la colocación. De esta manera, bajo
este escenario se prevería que el portafolio total mantuviera un crecimiento constante, sin embargo, a una menor tasa
de crecimiento en comparación al escenario base.
Con respecto a la calidad de los activos productivos, esta se observó marginalmente presionada, debido a una
disminución del saldo total del portafolio, así como a un incremento en la cartera vencida. En ese sentido, la cartera
vencida tuvo un incremento del 41.8% del 2T13 al 2T14, situándose en niveles de P$61.5m al 2T14 (vs. un incremento
del 13.6%, cerrando en niveles de P$43.4m al 2T13). Es por esto que el índice de morosidad (Cartera Vencida /
Portafolio Total) se ubicó en niveles de 2.8% al 2T14 (vs. 1.9% al 2T13). Por su parte, la Arrendadora durante los
últimos periodos no se ha visto en la necesitada de aplicar castigos a cartera vencida, lo anterior llevó a que el índice
de morosidad ajustado ((Cartera Vencida + Castigos 12m) / (Portafolio Total + Castigos 12m)) se mantuviera en los
mismos nivele que el índice de morosidad. Con ello, al 2T14, el índice de morosidad ajustado se ubicó en niveles de
2.8% (vs. 1.9% al 2T13). Lo anterior refleja una adecuada calidad de cartera por parte de la Arrendadora. Bajo un
escenario de alto estrés económico, la calidad de los activos productivos se observaría fuertemente deteriorada,
principalmente por la falta de capacidad y voluntad de pago por parte de los acreditados de Arrendadora Ve por Más.
Con respeto al índice de cobertura (Estimación Preventiva para Riesgos Crediticios / Cartera Vencida), se observa una
disminución gradual principalmente por liberaciones de estimaciones preventivas en el 2013 por un monto de
P$18.9m. A pesar de lo anterior, el índice de cobertura se ubicó en buenos niveles de 1.3x al 2T14 (vs. 2.2x al 2T13).
Por su parte, el MIN Ajustado (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom.
12m) ha mantenido una tendencia positiva desde el 2011, posterior al incremento de activos productivos resultado de
la adquisición de ING Arrendadora. Los adecuados niveles de MIN Ajustado se deben principalmente a un adecuado
spread de tasas, que le permiten a la Arrendadora contar con un adecuado margen financiero. Asimismo, la elevada
calidad de los activos productivos, no ha impactado al margen financiero ajustado a través de la generación de
estimaciones. En ese sentido, el MIN Ajustado se ubicó en niveles de 12.3% al 2T14 (vs. 9.6% al 2T13), ubicándose
en sanos niveles para el modelo de negocios de la Arrendadora. Bajo un escenario de alto estrés, se esperaría que la
Arrendadora mantuviera al índice de cobertura en niveles similares al de un escenario favorable, no obstante, se vería
en la necesidad de incrementar de manera importante la generación de estimaciones, impactando negativamente los
ingresos operativos de la misma y con ello al MIN Ajustado.
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Con respecto a los gastos operativos generados de la Arrendadora, estos se observaron a la alza al 2T14,
principalmente por el incremento en las actividades de colocación de cartera en arrendamiento operativo. En ese
sentido, en los últimos 12 meses la Arrendadora incurrió en gastos operativos por un monto de P$161.4m (vs.
P$122.4m del 3T12 al 2T13), no obstante, se mantienen en línea con el incremento en los activos productivos totales.
A pesar de lo anterior, el índice de eficiencia (Gastos de Administración 12m / (Ingresos Totales de la Operación 12m
+ Estimaciones Preventivas 12m)) se observó con una mejora marginal, cerrando en niveles de 52.2% al 2T14 (vs.
56.0% al 2T13), debido al incremento en los ingresos operativos, producto de la liberación de estimaciones al cierre
del 2013. Por su parte, el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración 12m / Activo Total Prom. 12m) tuvo
un deterioro marginal, cerrando en niveles de 7.3% al 2T14 (vs. 5.7% al 2T13), principalmente por el bajo crecimiento
de los activos productivos totales en relación al incremento en los gastos. Bajo un escenario de alto estrés económico,
los gastos operativos se observarían fuertemente presionados. Lo anterior, principalmente por el incremento en las
actividades de cobranza y seguimiento de la cartera morosa, lo que incluye gastos legales de juicios entablados contra
los morosos y el robustecimiento del área de cobranza administrativa. Lo anterior, presionaría fuertemente a los
indicadores de eficiencia y eficiencia operativa.
Con respecto a la rentabilidad de la Arrendadora, los resultados netos acumulados 12 meses han incrementado de
manera importante derivado de diversos factores. Entre los principales factores que mejoraron la rentabilidad de la
Arrendadora, se encuentra el adecuado manejo en cuanto al spread de tasas y calidad de cartera. Asimismo, al cierre
del 2013, se realizó una liberación importante de estimaciones por un monto de P$18.9m, lo que incrementó los
ingresos operativos de la Arrendadora. En ese sentido, los resultados netos 12 meses de la Arrendadora, ascendieron
a un monto de P$115.0m (vs. P$66.2m del 3T12 al 2T13), beneficiando a los indicadores de rentabilidad. Es así que el
ROA Promedio (Utilidad Neta 12m / Activo Total Prom. 12m) y al ROE Promedio (Utilidad Neta 12m / Capital Contable
Prom. 12m) se ubicaron en niveles de 5.1% y 22.8% al 2T14 (vs. 3.0% y 16.6% al 2T13). Ambos indicadores se
colocaron en niveles sólidos. Bajo un escenario de alto estrés económico, la rentabilidad de la Arrendadora se
observaría fuertemente deteriorada derivado de diversos factores operativos y de mercado. Entre los principales
factores que impactarían la rentabilidad de la Arrendadora, se encuentran las presiones sobre el margen financiero
ajustado, derivado de las presiones en el spread de tasas y el importante incremento en la generación de
estimaciones. Asimismo, la creciente erogación de gastos operativos mantendría fuertes presiones sobre los ingresos
operativos. Sin embargo, se esperaría una ligera recuperación en el último periodo.
Por otro lado, la solvencia de la Arrendadora se vio fortalecida, principalmente por la adecuada generación de
utilidades netas, y por el bajo crecimiento de los activos productivos. En ese sentido, el índice de capitalización
(Capital Neto / Activos Sujetos a Riesgo Total) se ubicó en niveles de 16.8% al 2T14 (vs. 12.3% al 2T13). Es
importante mencionar, que a partir del 1T13, HR Ratings tomó en consideración el cómputo de capitalización
regulatorio de la CNBV, por lo que se observa un deterioro en dicho indicador, sin embargo, se debe a la modificación
en el cálculo del mismo, y no como tal, a un impacto negativo en el Capital Contable de la Arrendadora. Asimismo, la
razón de apalancamiento (Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m) se ubicó en niveles de 3.9x al 2T14
(vs. 4.8x al 2T13), manteniéndose en niveles de fortaleza. HR Ratings considera que los niveles de solvencia de la
Arrendadora se mantienen en adecuados rangos, beneficiando la capacidad de pago de la misma. Bajo un escenario
de alto estrés, la solvencia de la Arrendadora se observaría fuertemente deteriorada, principalmente por el deterioro
del Capital Contable, ocasionado por las pérdidas netas esperadas durante los primeros dos años. Asimismo, el
incremento de los activos sujetos a riesgo mantendría un efecto negativo sobre el índice de capitalización y sobre la
razón de apalancamiento.
Por último, la razón de cartera vigente a deuda neta ((Portafolio Vigente / (Pasivos con Costo Neto de Disponibilidades
e Inversiones en Valores Líquidas)) se ha mantenido en una posición de fortaleza. Lo anterior, principalmente por una
mezcla adecuada de recursos propios y pasivos con costo para fondear los activos productivos. En ese sentido, la
razón de cartera vigente a deuda neta, se ubicó en niveles de 1.5x al 2T14 (vs. 1.4x al 2T13). Lo anterior, se traduce
en una posición de fortaleza financiera de la Arrendadora, ya que mantiene una elevada capacidad de hacer frente a
sus pasivos con costo, a través de sus activos operativos. Bajo un escenario de alto estrés económico, la razón de
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cartera vigente a deuda neta se mantendría en rangos de fortaleza. Lo anterior, por el importante nivel de capital
contable que mantiene la Arrendadora, capaz de soportar constantes pérdidas netas en el escenario planteado y la
reducción del portafolio vigente por el incremento de la cartera vencida.
Conclusión
De acuerdo al análisis de riesgos realizado, HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de HR A
y la calificación de corto plazo de HR2 para Arrendadora Ve por Más y modificó la Perspectiva a Positiva de
Estable. Lo anterior tomando en cuenta que los principales indicadores de solvencia se mantienen en rangos de
fortaleza, impulsados en gran medida por el incremento en la generación de utilidades netas de la Arrendadora.
Asimismo, la adecuada calidad en los activos productivos, así como el amplio margen financiero de la Arrendadora,
incrementaron la generación de ingresos operativos, beneficiando la rentabilidad de la Arrendadora. Por su parte, el
robustecimiento del Capital Contable, así como el incremento en el plazo promedio de originación, impulsaron una
mejora importante en términos de liquidez para la Arrendadora, contando con una breca de liquidez ponderada a
capital positiva. Asimismo, se observa que la concentración de la cartera en los clientes principales mostró un ligero
decremento, ubicándose en rangos relativamente moderados. No obstante, HR Ratings considera que el crecimiento
de los activos productivos se ha mantenido por debajo de lo esperado, lo que podría significar una reducción de
ingresos para los próximos periodos, en la medida de que los contratos colocados anteriormente, empiecen a
amortizar.
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ANEXOS – Escenario Base
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ANEXOS – Escenario Estrés
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HR Ratings Alta Dirección
Dirección General
Presidente y Director General
Director General Adjunto
Alberto I. Ramos
+52 55 1500 3130
[email protected]
Aníbal Habeica
+52 55 1500 3130
[email protected]
Análisis
Dirección General de Análisis
Dirección General de Operaciones
Felix Boni
+52 55 1500 3133
[email protected]
Fernando Montes de Oca
+52 55 1500 3145
[email protected]
Pedro Latapí
Finanzas Públicas / Infraestructura
U.S. Public Finance
Ricardo Gallegos
+52 55 1500 3139
[email protected]
Julie García Seebach
Roberto Ballinez
+52 55 1500 3143
[email protected]
Deuda Corporativa/ ABS
+52 55 1500 3130
[email protected]
Instituciones Financieras / ABS
Luis Quintero
+52 55 1500 3146
Fernando Sandoval
(Asociado)
[email protected]
José Luis Cano
+52 55 1253 6532
[email protected]
+52 55 1253 6546
[email protected]
+52 55 1500 0763
[email protected]
Regulación
Dirección General de Riesgo
Rogelio Argüelles
Dirección General de Cumplimiento
+52 181 8187 9309
[email protected]
Claudia Ramírez
+52 55 1500 0761
[email protected]
Negocios
Dirección de Desarrollo de Negocios
Carlos Frías
Dirección de Atención a Inversionistas
+52 55 1500 3134
[email protected]
Jorge B. González
+52 55 1253 6547
[email protected]
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Contactos
Claudio Bustamante
Analista, HR Ratings
E-mail: [email protected]
Rafael Aburto
Asociado, HR Ratings
E-mail: [email protected]
Daniel González
Asociado, HR Ratings
E-mail: [email protected]
Pedro Latapí, CFA
Director Adjunto de Operaciones, HR Ratings
E-mail: [email protected]
Felix Boni
Director de Análisis, HR Ratings
E-mail: [email protected]
C+ (52-55) 1500 3130
Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130
La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el
análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s)
por la propia institución calificadora:
Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009
ADENDUM - Metodología de Calificación para Arrendadoras Financieras y Arrendadoras Puras (México), Enero 2010
Para
mayor
información
con
www.hrratings.com/es/metodologia.aspx
respecto
a
esta(s)
metodología(s),
favor
de
consultar
Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general
aplicables a las instituciones calificadoras de valores.
Calificación anterior
HR A / Perspectiva Estable / HR2
Fecha de última acción de calificación
30 de septiembre de 2013
Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el
otorgamiento de la presente calificación.
1T11 al 2T14
Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por
terceras personas
Información trimestral interna y anual dictaminada por Deloitte proporcionada
por la Arrendadora
Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas
por HR Ratings (en su caso).
HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de
mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante
y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)
N/A
N/A
HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores
La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios
correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el
seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o
suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis.
Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración
de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se
basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o
emisora.
Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo
de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en
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términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros
participantes del mercado de valores”.
HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza,
ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa
información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de
emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y
desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a
cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se
encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o
criterios de calificación y las calificaciones vigentes.
Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no
necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para
cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a
reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad
crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.
Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En
algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre
USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).
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