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Sociedad Boliviana de Cemento S.A.
Informe con Estados Financieros al 31 de diciembre 2014
Fecha de Comité: 31 de marzo 2015
Leyla Franco Mussa
(591) 2 2124127
[email protected]
Verónica Tapia
(591) 2 2124127
[email protected]
Aspecto o Instrumento Calificado
Calificación
Equivalencia
PCR
ASFI
BAA
AA2
Perspectiva
Bonos SOBOCE VI – Emisión 1
Serie
Única
Monto en (Bs)
34.000.000
Plazo
1.440 días
Estable
Significado de la Calificación PCR
Categoría BAA: Emisiones con alta capacidad crediticia. Los factores de protección son fuertes. El riesgo
es modesto pudiendo variar en forma ocasional a causa de las condiciones económicas.
Estas categorizaciones podrán ser complementadas si correspondiese, mediante los signos (+/-)
mejorando o desmejorando respectivamente la calificación alcanzada entre las categorías BAA y BB.
El subíndice B se refiere a calificaciones locales en Bolivia.
Significado de la Perspectiva PCR
Perspectiva “Estable” Los factores externos contribuyen a mantener la estabilidad del entorno en el que
opera, así como sus factores internos ayudan a mantener su posición competitiva. Su situación financiera,
así como sus principales indicadores se mantienen estables, manteniéndose estable la calificación
asignada.
La “Perspectiva” (Tendencia, según ASFI) indica la dirección que probablemente tomará la calificación a
mediano plazo, la que podría ser positiva, estable o negativa.
Factores internos y externos que modifican la perspectiva, La calificación de riesgo de los
instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, acciones preferentes y emisores, podrían variar
significativamente entre otros, por los siguientes factores: cambios significativos en los indicadores de la
situación financiera del emisor, cambios en la administración y propiedad, proyectos influyan
significativamente en los resultados de la sociedad, cambio en la situación de sus seguros y sus
garantías, sensibilidad de la industria relativa a precios, tasas, crecimiento económico, regímenes
tarifarios, comportamiento de la economía, cambios significativos de los proveedores de materias primas y
otros así como de sus clientes, grado de riesgo de sustitución de sus productos, cambios en los
resguardos de los instrumentos, y sus garantías, cambios significativos en sus cuentas por cobrar e
inversiones y otros factores externos e internos que afecten al emisor o la emisión
PCR determinará en los informes de calificación, de acuerdo al comportamiento de los indicadores y de
los factores señalados en el anterior párrafo, que podrían hacer variar la categoría asignada en el corto y
mediano plazo para cada calificación, un indicador de perspectiva o tendencia.
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Significado de la Calificación ASFI
Categoría AA: Corresponde a aquellos valores que cuentan con una alta capacidad de pago de capital e
intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el
emisor, en el sector al que pertenece o en la economía.
Se autoriza añadir los numerales 1, 2 y 3 en cada categoría genérica, desde AA a B con el objeto de
establecer una calificación específica de los valores de largo plazo de acuerdo a las siguientes
especificaciones:
 Si el numeral 1 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el valor
se encuentra en el nivel más alto de la calificación asignada.
 Si el numeral 2 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el valor
se encuentra en el nivel medio de la calificación asignada.
 Si el numeral 3 acompaña a una de las categorías anteriormente señaladas, se entenderá que el valor
se encuentra en el nivel más bajo de la calificación asignada.
La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para comprar, vender o mantener
un valor, ni un aval o garantía de una emisión o su emisor; sino un factor complementario para la toma de
decisiones de inversión.
“La información empleada en la presente calificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no
garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por
algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión
sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.”
Racionalidad
La Calificadora de Riesgo Pacific Credit Rating S.A. en Sesión de Comité Nº 012/2015 de 31 de marzo de
2015 acordó por ratificar la calificación de AA2 (equivalente a BAA según la simbología de calificación
utilizada por PCR) con perspectiva “Estable” a la Primera Emisión comprendida dentro del Programa de
Emisiones de Bonos denominada “Bonos SOBOCE VI – EMISIÓN 1” de la Sociedad Boliviana de
Cemento S.A. (en adelante SOBOCE).
Lo expuesto se sustenta en lo siguiente:

Crecimiento del sector de la construcción. Debido al crecimiento económico que se ha dado
en Bolivia durante los últimos años, el sector de la construcción se ha visto fuertemente
impulsado.

Evolución positiva de los Activos y Patrimonio. Durante el periodo de análisis (2010-2014),
los activos de SOBOCE S.A han mostrado un crecimiento sostenido a una tasa compuesta anual
de 10,18%, el patrimonio creció de manera sostenida a una tasa de compuesta del 15,15% y los
pasivos a una tasa menor del 3,17% compuesta anual.

Crecimiento sostenido en Ventas. Entre el 2010 y el 2014 las ventas de SOBOCE S.A.
crecieron a una tasa compuesta anual de 11,63%. A diciembre de 2014 las ventas (a 12 meses)
fueron de Bs 1.592,55 millones, 3,11% de crecimiento respecto diciembre 2013.

Márgenes de Rentabilidad. los indicadores de rentabilidad han ido disminuyendo
paulatinamente los últimos cinco años. A diciembre de 2014, el margen bruto es de 39,05%, el
margen operativo de 8,85% y el margen neto de 7,35%. El rendimiento sobre los activos (ROA)
es de 3,92%, mientras que el rendimiento sobre el patrimonio (ROE) es de 5,92%.

Situación actual de Indicadores. A diciembre de 2014 la cobertura de EBITDA a gastos
financieros es de 5,68 veces., la liquidez general es 2,08 veces y la prueba acida de 1,39 veces,
índices que reflejan la liquidez a corto plazo. Es importante mencionar que SOBOCE S.A. ha
cumplido hasta la fecha con todos sus compromisos financieros.

Modificación del paquete accionariado. La empresa Yura Inversiones Bolivia S.A., subsidiaria
del Consorcio Cementero del Sur, adquirió el 51,35% del paquete accionario de la SOBOCE
S.A., que tenía en propiedad la Compañía de Inversiones Mercantiles S.A. (CIMSA), consolidado
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así el control de la mayoría accionaria absoluta del capital social de SOBOCE, al tener la
propiedad del 98,37% de las acciones.

Experiencia en el sector del principal accionista: El consorcio tiene presencia en siete países
y cuenta con varias unidades de negocio, entre ellas la elaboración de cemento, incluyendo la
extracción y molienda de los minerales metálicos y no metálicos; la preparación, transporte y
venta de concreto premezclado, así como la realización de todas las actividades mineras,
industriales y comerciales vinculadas a dicho objeto, aspecto importante para la evaluación
cualitativa de la presente calificación.

Certificaciones. La organización desde 2004 cuenta con un Sistema de Gestión integrado
cumpliendo con las normas internacionales que la hacen merecedora de las certificaciones ISO
9001 (orientada a la satisfacción del cliente), ISO 14001 (orientada a la protección del medio
ambiente) y OHSAS 18001 (orientada a la seguridad y salud de sus trabajadores).
Adicionalmente es una empresa que genera más de 1500 empleos directos y 6000 indirectos. Lo
que demuestra sus altos estándares.

Programas Sociales. La empresa cuenta con diversos programas de desempeño social, entre
estos se destacan la fundación JISUNÚ, dedicada al desarrollo sostenible de comunidades y el
proyecto “Truchas Chapacas” que ayuda a mejorar la calidad de vida de las familias de los
municipios al norte de Tarija mediante la producción y comercialización de carne de trucha.se
puede afirmar que es una firma que tiene buenos estándares de responsabilidad social y
ambiental.

Acciones de Soboce en FANCESA. En septiembre del 2010, mediante Decreto Supremo Nº
0616, el Gobierno aprobó la reversión del paquete accionario de SOBOCE a favor de la
Gobernación de Chuquisaca. La empresa anuncio que recurrirá a todas las instancias legales.
PCR mantendrá seguimiento a los procesos y negociaciones entre SOBOCE y el Gobierno
boliviano para asegurar la capacidad de la empresa de poder enfrentar esta reversión accionaria.
Información utilizada para la Calificación
1. Información financiera
 Los estados financieros auditados del 31 de marzo de 2010 al 31 de marzo de 2014. El año fiscal
(gestión) de SOBOCE inicia en abril y concluye en marzo del siguiente año.
 Estados Financieros internos a diciembre de 2014.
 Estructura de financiamiento.
 Evolución de las ventas mensuales.
 Estructura de costos y gastos.
 Detalle de las principales cuentas del activo, pasivo y patrimonio.
2. Información de las operaciones
• Estadísticas de producción y ventas en volumen.
• Información y estadísticas de mercado.
• Descripción del proceso productivo de la empresa y detalle de los productos que elabora y
comercializa.
3. Perfil de la empresa
 Estructura accionaria y plana gerencial.
4. Otros
 Información Estadística Macroeconómica.
 Prospecto Marco del Programa de Emisión de Bonos “SOBOCE VI”.
 Prospecto Complementario de la Emisión 1 dentro del Programa Bonos “SOBOCE VI”.
 Informe de Calificación de Riesgo de septiembre de 2014 elaborado por Pacific Credit Rating.
Análisis Realizados
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1. Análisis financiero histórico: interpretación de los estados financieros históricos con el fin de evaluar
la gestión financiera de la empresa, así como entender el origen de fluctuaciones importantes en las
principales cuentas.
2. Análisis de hechos de importancia recientes: Evaluación de eventos recientes que por su
importancia son trascendentes en la evolución de la institución.
3. Evaluación de los riesgos y oportunidades: Análisis de hechos (ciclos económicos, adquisiciones o
expansiones de instalaciones o mercados, nuevos competidores, cambios tecnológicos, etc.), que bajo
ciertas circunstancias, pueden incrementar o suavizar, temporal o permanentemente, el riesgo financiero
de la empresa.
4. Visita: Reunión en las instalaciones de la empresa en la que se tomó contacto con los nuevos
ejecutivos de la empresa.
Instrumentos Calificados
1. Emisor: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. (SOBOCE S.A.), con número de inscripción en el
Registro del Mercado de Valores de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero SPVS-IV-EMSBC-002/99.
2. Características del Programa de Emisiones:
Programa de Emisiones “Bonos SOBOCE VI”: Autorizada e inscrita en el Mercado de Valores
mediante Resolución Administrativa ASFI Nº 385/2011 de fecha 29 de abril de 2011, bajo el número de
registro ASFI/DSV-PEB-SBC-002/2011.
Cuadro 1: Características del Programa de Emisiones
Denominación del Programa de
Emisiones:
"Bonos SOBOCE VI"
Monto Total del Programa de
Emisiones:
US$.50.000.000.-(Cincuenta millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América)
Tipo de Bonos a emitirse
Obligacionales y redimibles a plazo fijo
Plazo del Programa:
Mil ochenta (1.080) días calendario desde el día hábil siguiente de la notificación
de la Resolución Administrativa de ASFI, que autorice e inscriba el Programa de
Emisiones en el Registro del Mercado de Valores de ASFI.
Moneda en la que se expresarán
las Emisiones:
Dólares de los Estados Unidos de América (US$) o Bolivianos (Bs)
Forma de amortización del capital y
pago de intereses de cada emisión que
compone el Programa de Emisiones
La amortización de capital y el pago de intereses será efectuado de la siguiente manera:
1. El día de inicio del pago de intereses y/o amortizaciones de capital, conforme a la
relación de titulares de Tenedores de cada Emisión dentro del Programa de Emisiones
de Bonos SOBOCE VI proporcionada por la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia
S.A. (“EDV”), dando cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables.
2. De forma posterior al día de inicio del pago de intereses y/o amortizaciones de capital,
contra la presentación del Certificado de Acreditación de Titularidad (“CAT”) emitido por
la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A., dando cumplimiento a las normas
legales vigentes aplicables.
Precio de Colocación:
Plazo de colocación de la Emisión:
Forma de representación de los
Valores del Programa:
Mínimamente a la par del valor nominal.
Ciento ochenta (180) días calendario, a partir de la fecha de Emisión determinada por el
Gerente General y/o el Gerente Nacional de Finanzas y establecida en la autorización de
Oferta Pública de ASFI de la presente Emisión comprendida dentro del Programa de
Emisiones de Bonos SOBOCE VI.
Mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a
cargo de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. (“EDV”), de acuerdo a
regulaciones legales vigentes.
Forma de Circulación de los Valores:
A la orden.
Calificación de riesgo
Cada una de las Emisiones que formen parte del presente Programa de Emisiones
contará con una calificación de riesgo practicada por una empresa debidamente
autorizada e inscrita en el Registro del Mercado de Valores de ASFI, conforme a la
Delegación de Definiciones.
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Cuadro 1: Características del Programa de Emisiones
Destino de los fondos:
Los recursos monetarios obtenidos de la colocación de los Bonos que componen las
diferentes Emisiones del Programa de Emisiones serán utilizados de acuerdo a lo
siguiente:
- Recambio de pasivos financieros
- Capital de inversiones, y/o
- Una combinación de las dos anteriores.
Para cada una de las Emisiones dentro del Programa de Emisiones, se establecerá el
destino específico de los fondos y el plazo de utilización, lo que será determinado de
conformidad con la Delegación de Definiciones.
Plazo de Colocación de cada Emisión
dentro del Programa:
Ciento ochenta (180) días calendario, computables a partir de la fecha de Emisión.
En caso de Emisiones denominadas en Bolivianos o en Dólares de los Estados Unidos
de América, el cálculo será efectuado sobre la base del año comercial de trescientos
sesenta (360) días. La fórmula para dicho cálculo se detalla a continuación:
VCi = VN x ((Ti x Pl) / 360)
Forma de cálculo de los intereses
Reajustabilidad del Empréstito
Rescate Anticipado
Donde:
VCi = Valor del cupón en el periodo i
VN = Valor nominal o saldo de capital pendiente de pago
Ti = Tasa de interés nominal anual
Pl = Plazo del cupón (número de días calendario)
Dónde i representa el periodo
Las Emisiones que componen al presente Programa de Emisiones y el empréstito
resultante no serán reajustables en caso de que éstas sean denominadas en Dólares de
los Estados Unidos de América o en Bolivianos.
Los Bonos que componen las diferentes Emisiones dentro del Programa de Emisiones
podrán ser redimidos anticipadamente total o parcialmente luego de transcurrido un año
desde la Fecha de Emisión. Los procedimientos de rescate anticipado aplicables para
cada una de las Emisiones que compongan el Programa de Emisiones serán
determinados de conformidad a lo mencionado en la Delegación de Definiciones.
Procedimiento de colocación primaria
Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A.
Agente Colocador
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa. Adicionalmente, podrá determinarse la contratación
de otros Agentes Colocadores para cada emisión dentro del Programa de Emisiones,
aspecto que será determinado para cada emisión dentro del Programa de Emisiones de
conformidad a la Delegación de Definiciones.
Agente Pagador
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa
Agencia de Bolsa encargada de la
estructuración del Programa de
Emisiones:
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa
Agencia de Bolsa encargada de la
estructuración de cada emisión dentro
del Programa de Emisiones:
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa. Adicionalmente, podrá determinarse la contratación
de otros Agentes Colocadores para cada emisión dentro del Programa de Emisiones,
aspecto que será determinado para cada emisión dentro del Programa de Emisiones de
conformidad a la Delegación de Definiciones.
Valor Nominal:
Será determinada conforme a lo descrito en el punto 2.2 del Prospecto Marco,
respecto
a la Delegación de Definiciones.
Garantía:
Quirografaria.
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Compromisos Financieros
Durante la vigencia de los Bonos que componen las diferentes Emisiones del Programa de Emisiones, la
Sociedad, se obligará a cumplir los siguientes compromisos financieros:
a) Ratio de cobertura del servicio de la deuda (“RCSD”)
La Sociedad mantendrá una relación de cobertura del servicios de la deuda no inferior a uno coma dos
(1,2) veces. Este indicador será medido por la siguiente fórmula:
RCSD = [(Generación de Efectivo *) / (Amortización de Capital + Intereses)] ≥ 1,2
Donde:
* = para el periodo financiero actual (últimos doce meses)
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Generación de efectivo = Ganancia Operativa (no incorpora gastos financieros) + depreciación de
activos fijos +amortización cargos diferidos + previsión para indemnizaciones (netas de pagos) +
impuestos recuperables +incremento (disminución) del capital de trabajo (no considera disponibilidades,
inversiones temporarias y deudas bancarias y financieras de la porción corriente)** + previsión para
incobrables + saldo de caja al inicio del periodo(disponibilidades e inversiones temporarias).
**Adicionalmente, no se tomarán en cuenta aquellas transacciones con efecto en la variación del capital
de trabajo, que no originen ingreso o salida de efectivo en el flujo operativo de la Sociedad.
Amortizaciones de capital = Amortizaciones corrientes de capital en el siguiente periodo financiero
(doce meses siguientes), excluyendo las amortizaciones de capital correspondientes a deuda contratada
como corto plazo. Dicha exclusión no será mayor al 5% del total de ingresos brutos por concepto de
ventas de la empresa, (ingresos brutos obtenidos en los últimos doce meses, respecto al periodo
relevante de cálculo). En caso de que la exclusión supere el 5%, el monto adicional será considerado para
el cálculo de este componente.
Intereses = Intereses por pagar porción corriente.
La cobertura del servicio de la deuda no podrá ser menor a 1,2 veces.
b) Relación Deuda/Patrimonio (“RDP”)
La Sociedad mantendrá una relación de deuda más contingentes a patrimonio menor o igual a uno coma
cuatro
(1,4) veces. Dicha relación estará definida por la siguiente fórmula:
RDP= [ (Deudas Bancarias y Financieras a Corto Plazo + Deudas Bancarias y Financieras a Largo Plazo + Contingentes) /
Patrimonio Neto) ] ≤ 1,4
Donde:
Contingentes = Posibles contingencias a ser cubiertas por la empresa, generadas a través de garantías
avales u otros, otorgados por la misma.
Patrimonio neto = El excedente de los activos sobre los pasivos de la empresa (sin considerar las
revalorizaciones técnicas de los activos fijos).
La relación entre deuda más contingentes a patrimonio de la Sociedad, no superará el índice de 1,4
veces.
3. Características de la Primera Emisión dentro del Programa de Emisión de Bonos “SOBOCE VI”:
A través de autorización emitida por la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero se autorizó la
oferta pública y la inscripción en el RMV de la Autoridad de Supervisión del Sistema Financiero de la
Emisión denominada Bonos SOBOCE VI – Emisión 1 (“la Emisión”), bajo el Número de Registro
ASFI/DSV-ED-SBC-001/2012, mediante carta de autorización ASFI/DSV/R-8041/2012 de fecha 20 de
enero de 2012.
Cuadro 2: Características de la Emisión
Denominación de la Emisión:
Bonos SOBOCE VI – Emisión 1
Garantía:
Quirografaria
Fecha de Emisión:
27 de enero de 2012
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Cuadro 2: Características de la Emisión
Moneda
Bolivianos
Monto
Bs. 34.000.000.- (Treinta y cuatro millones 00/100 Bolivianos)
Valor Nominal
Bs. 10.000.- (Diez mil 00/100 Bolivianos)
Tasa de Interés
6,00 %
Cantidad de Valores
3.400 (Tres mil cuatrocientos)
Plazo
1.800 días calendario, computables a partir de la fecha de emisión determinada por el
Gerente General y/o el Gerente Nacional de Finanzas y establecida en la autorización de
Oferta Pública de ASFI de la presente Emisión comprendida dentro del Programa de
Emisiones.
Plazo de colocación de la Emisión:
Ciento ochenta (180) días calendario, a partir de la fecha de Emisión.
Forma de representación de los
Valores:
Forma de circulación de los Valores:
Mediante anotaciones en cuenta en el Sistema de Registro de Anotaciones en Cuenta a
cargo de la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A. (“EDV”), de acuerdo a
regulaciones legales vigentes.
A la Orden.
La Sociedad reputará como titular de un Bono perteneciente a la presente emisión
denominada BONOS SOBOCE VI - EMISIÓN 2, a quien figure registrado en el Sistema
de Registro de Anotaciones en Cuenta a cargo de la EDV. Adicionalmente, los
gravámenes sobre los Bonos anotados en cuenta, serán también registrados en el
Sistema a cargo de la EDV.
Procedimiento de colocación Primaria y
Mecanismo de Negociación:
Mercado Primario Bursátil a través de la Bolsa Boliviana de Valores S.A.
Forma de pago en colocación primaria
de los Bonos
En efectivo
Modalidad de colocación:
A mejor esfuerzo
Tipo de interés:
Nominal, anual y fijo
Recambio de Pasivos Financieros:
•Banco de Crédito de Bolivia S.A. Hasta Bs30.000.000
•Banco BISA S.A.:
Hasta Bs30.000.000
•Corporación Andina de Fomento Hasta Bs20.000.000
Destino de los Fondos:
Capital de inversiones:
Hasta Bs34.000.000 en capital de inversiones que realice la Sociedad para:
•Efectuar ampliaciones en la capacidad de producción o mejoras en las instalaciones
productivas de cemento, hormigón premezclado y/o áridos.
•Cualquier otra inversión necesaria para llevar a buen funcionamiento las operaciones de
la Sociedad.
Plazo de Utilización
Los recursos se usaran en un plazo no mayor a 18 meses computables a partir del inicio
de la colocación de los Bonos SOBOCE VI – Emisión 1 en mercado primario bursátil.
Periodicidad y Forma de Pago de los
intereses:
Cada 180 días calendario. El pago de los intereses se efectuará de la siguiente manera:
1. El día de inicio del pago de intereses conforme a la relación de titulares de Tenedores
proporcionada por la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A., dando
cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables.
2. De forma posterior al día de inicio del pago de intereses, contra la presentación del
Certificado de Acreditación de Titularidad (“CAT”) emitido por la Entidad de Depósito de
Valores de Bolivia S.A., dando cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables.
Se efectuará la amortización del 100% del capital al vencimiento del Bono (Cupón 10).
La forma de amortización de capital será efectuada de la siguiente manera:
Periodicidad y Forma de Amortización
del capital:
Bonos convertibles en acciones
Agencia de Bolsa Estructuradora y
Colocadora
Representante provisorio de los
Tenedores de Bonos
a) La amortizaciones de capital se pagarán de la siguiente manera: El día de inicio del
pago de amortizaciones de capital, conforme a la relación de titulares de Tenedores
proporcionada por la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A., dando
cumplimiento a las normas legales vigentes aplicables.
b) De forma posterior al día de inicio del pago de amortizaciones de capital, contra la
presentación del Certificado de Acreditación de Titularidad (“CAT”) emitido por la Entidad
de Depósito de Valores de Bolivia S.A., dando cumplimiento a las normas legales
vigentes aplicables.
Los Bonos de la emisión no serán convertibles en acciones
BNB Valores S.A. Agencia de Bolsa.
Mercantil Santa Cruz, Agencia de Bolsa S.A.
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
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Delegación de Definiciones
Ciertas condiciones de cada Emisión del Programa de Emisiones deben ser fijadas previamente a la
autorización de la Oferta Pública. Con el objetivo de agilizar dicho proceso, se determinó delegar ciertos
términos y condiciones a las siguientes instancias de gobierno de la Sociedad:
 Gerente General y/o el Presidente del Directorio de la Sociedad cuando el monto total de cada
Emisión que forme parte del Programa de Emisiones alcance a la suma de US$.5.000.000.- (Cinco
millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de América).
 Directorio de la Sociedad cuando el monto total de cada Emisión que forme parte del Programa de
Emisiones sea mayor a US$. 5.000.000.- (Cinco millones 00/100 Dólares de los Estados Unidos de
América).
Se delegan las siguientes atribuciones:
 Que la Fecha de Emisión y fecha de vencimiento de las Emisiones que formen parte del Programa de
Emisiones serán determinadas por el Gerente General y/o por el Gerente Nacional de Finanzas,
independientemente del monto de la Emisión correspondiente dentro del Programa de Emisiones.
 Delegar exclusivamente al Directorio de la Sociedad la definición del tratamiento de aquellas
restricciones y obligaciones adicionales a las contempladas en el Acta aplicables a cada una de las
Emisiones que componen el Programa de Emisiones, así como la constitución y procedimiento de
garantías adicionales aplicables a cada una de las Emisiones que conforman al Programa. Asimismo,
el Directorio podrá contratar a otras Agencias de Bolsa que acompañen a BNB Valores S.A. Agencia
de Bolsa para la realización de la estructuración de cada Emisión que forme parte del Programa de
Emisiones.
La delegación de definiciones otorgada a dichas instancias aplicables a cada una de las Emisiones que
componen el Programa de Emisiones son las siguientes:
1. Determinación de la tasa y tipo de interés.
2. Monto de capital a amortizar.
3. Periodicidad de amortización de capital y pago de intereses.
4. Denominación de cada Emisión.
5. Plazo de Emisión.
6. Monto de cada Emisión.
7. Moneda.
8. Destino específico de los fondos y su plazo de utilización
9. Modalidad de colocación.
10. Determinación de las diferentes series en que se dividirá cada Emisión dentro del Programa de
Emisiones.
11. Rescate anticipado, procedimiento y condiciones del mismo.
12. Valor nominal de los bonos.
13. Cantidad de Valores que comprenda cada serie.
14. Contratación de la empresa calificadora de riesgo.
15. Agente colocador.
16. La determinación de todas aquellas características que sean requeridas y aplicables al marco de
las condiciones generales del Programa de Emisiones de Bonos, otorgándoles, al efecto, las amplias
facultades para este cometido.
17. Forma de Pago en Colocación Primaria.
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En el cuadro adjunto se explica el esquema de amortización de intereses y repago de capital por un bono
nominal de Bs 10.000.-
Cuadro 3: SOBOCE VI Emisión 1
Amortización
Intereses en
Cupón
de Capital en Total en Bs
Bs
Bs
1
250
250
2
250
250
3
250
250
4
250
250
5
250
250
6
250
250
7
250
250
10.000
8
250
10.250
Total
2.000
10.000
12.000
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Procedimiento de rescate anticipado
Los Bonos de la presente Emisión dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE VI, podrán ser
redimidos anticipadamente total o parcialmente luego de transcurrido un año desde la fecha de emisión
definida por el Gerente General y/o Gerente Nacional de Finanzas de la Sociedad y establecida en la
autorización de Oferta Pública de ASFI e inscripción de la Segunda Emisión comprendida dentro del
Programa de Emisiones denominado BONOS SOBOCE VI en el RMV de ASFI.
Redención anticipada parcial
Dicha redención podrá efectuarse mediante sorteo, de acuerdo a lo establecido en los artículos 662 al 667
del Código de Comercio, en lo aplicable. Esta redención estará sujeta a una compensación monetaria al
inversionista, calculada sobre la base porcentual respecto al monto de capital redimido anticipadamente,
en función a los días de vida remanentes de la emisión, con sujeción a lo siguiente:
Cuadro 4: Redención anticipada
Plazo de vida
remanente de la
Emisión (en días)
Porcentaje de
compensación por el
capital a ser redimido
anticipadamente
1.080 – 721
0,40%
720 – 361
0,20%
360 -1
0,00%
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
El sorteo se celebrará ante Notario de Fe Pública, con asistencia de representantes del Emisor y del
Representante Común de Tenedores de Bonos, debiendo el Notario de Fe Pública levantar acta de la
diligencia, indicando la lista de los Bonos que salieron sorteados para ser redimidos anticipadamente, la
que se protocolizará en sus registros. Dentro de los cinco (5) días calendario siguientes a la fecha de
celebración del sorteo, se deberá publicar por una vez en un periódico de circulación nacional, la lista de
Bonos sorteados para redención anticipada, con la identificación de los mismos, de acuerdo a la
nomenclatura que utiliza la Entidad de Depósito de Valores de Bolivia S.A., indicación de la fecha en la
que se efectuará el pago, que deberá realizarse a los quince (15) días a partir de la publicación y con la
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indicación de que los Bonos sorteados conforme a lo anterior dejarán de generar intereses desde la fecha
fijada para su pago. La Sociedad depositará en la cuenta bancaria designada por el Agente Pagador, el
importe de los Bonos sorteados, la compensación por la redención anticipada, cuando corresponda, y los
intereses devengados hasta la fecha de inicio del pago, mínimo un día hábil antes de la fecha señalada
para el pago. Tal depósito tendrá el valor de un pago definitivo.
Redención anticipada total
Adicionalmente, la redención podrá efectuarse a través de compras en el Mercado Secundario a un precio
no mayor al calculado en función a la tasa de mercado del día en que la Sociedad comunique su eventual
decisión de efectuar una redención anticipada. La tasa de mercado será determinada en concordancia
con lo establecido en la Metodología de Valoración para entidades supervisadas por ASFI.
En caso de que la redención anticipada se efectúe a través de compras en mercado secundario, las
transacciones deberán realizarse en la Bolsa Boliviana de Valores S.A.
Asimismo, cualquier decisión de redimir valores a través de sorteo o mediante compras en Mercado
Secundario y los resultados del sorteo, cuando corresponda, deberán ser comunicados como Hecho
Relevante a ASFI, a la Bolsa Boliviana de Valores.
El siguiente cuadro expone las deudas aún vigentes de SOBOCE a diciembre 2014 para con sus
tenedores de valores bursátiles.
Cuadro 5: Deudas Bursátiles Vigentes a diciembre de 2014
Detalle
Fecha de
Emisión
Fecha de
Vencimiento
Saldo Vigente
Garantía
Bonos SOBOCE V –
Emisión 1
6 de octubre
2008
10 de agosto de
2019
USD 40.000.000
Quirografaria
Bonos SOBOCE V –
Emisión 2
27 de noviembre
de 2009
30 de septiembre
de 2020
Bs 70.700.000
Quirografaria
Bonos SOBOCE VI –
Emisión 1
27 de enero de
2012
6 de enero de
2016
Bs 34.000.000
Quirografaria
Bonos SOBOCE VI Emisión 2
16 de diciembre
de 2013
20 de noviembre
de 2018
Bs 34.000.000
Quirografaria
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Reseña
SOBOCE fue fundada el 24 de septiembre de 1925 e inició sus operaciones en febrero de 1928.
En el año 1995, la empresa chilena Cementos Bío-Bío S.A. se convirtió en socio estratégico de la
empresa luego de adquirir el 30% del accionariado de SOBOCE.
El 25 de noviembre de 1999, la Commonwealth Development Corporation (CDC) adquirió el 36,49% del
accionariado de SOBOCE, participación que anteriormente perteneciera a la empresa Cementos Bío-Bío
S.A. Adicionalmente, como parte de su incorporación como socio estratégico, la CDC adquirió un paquete
de acciones preferidas redimibles de SOBOCE.
En diciembre de 2004, CDC Capital Partners (CDC Group PLC) transfirió 617.979 acciones ordinarias a la
Compañía de Inversiones Mercantiles S.A. (CIMSA) reduciendo su participación accionaria de 44,17% a
12,74%.
El 23 de septiembre de 2005, SOBOCE comunicó la transferencia de 798.991 acciones ordinarias a la
empresa mexicana "GCC Latinoamérica S.A. de C.V." (Grupo Cementos de Chihuahua – GCC), que
representaron el 46,57% de las acciones ordinarias de SOBOCE S.A. Posteriormente, CDC transfirió las
250.468 acciones preferentes que poseía a CIMSA y a GCC. Luego, en cumplimento al procedimiento
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10
resuelto y aprobado en la Junta General Extraordinaria de Accionistas de la Sociedad, celebrada el 23 de
noviembre de 2005, las acciones preferidas de la Sociedad fueron transformadas a Acciones Ordinarias.
El 19 Agosto de 2011, GCC anunció la venta de la totalidad del paquete accionario que mantiene en
SOBOCE S.A. a Consorcio Cementero del Sur S.A., empresa peruana de propiedad del Grupo Gloria. En
fecha 22 del mismo mes, SOBOCE S.A. comunicó que recibió una solicitud de registro de acciones a
nombre de Consorcio Cementero del Sur S.A. y el 24 de agosto comunicó que se respondió a esta
solicitud indicándose los requisitos que deberían cumplirse para proceder con este fin.
CIMSA, accionista mayoritario de SOBOCE, dio a conocer que existía un acuerdo de accionistas que
estipulaba que en caso de disolución de la sociedad, la parte que resolvía el contrato debía vender sus
acciones a sus antiguos socios. Por lo tanto, CIMSA rechazó esta transacción recurriendo a un arbitraje
internacional para que se cumpla este acuerdo. Por su parte GCC, indicó que informó oportunamente de
la oferta recibida por parte del Consorcio Cementero del Sur y que se respetó el mencionado acuerdo.
En fecha 4 de enero de 2012, SOBOCE comunicó el registro en el libro de registro de acciones de la
Sociedad de Consorcio Cementero del Sur, como propietario de 924.442 acciones ordinarias.
El 16 de diciembre de 2014, mediante los mecanismos de negociación de la Bolsa Boliviana de Valores
S.A., la empresa Yura Inversiones Bolivia S.A., adquirió 1.009.695 acciones que representan el 51,35%
del paquete accionario de la Sociedad Boliviana de Cemento S.A., que tenía en propiedad la Compañía
de Inversiones Mercantiles S.A. (CIMSA).
Yura Inversiones Bolivia S.A. es una empresa peruana, subsidiaria del Consorcio Cementero del Sur,
empresa del grupo Gloria. Se dedicada a la elaboración de cemento, incluyendo la extracción y molienda
de los minerales metálicos y no metálicos; la preparación, transporte y venta de concreto premezclado,
así como la realización de todas las actividades mineras, industriales y comerciales vinculadas a dicho
objeto.
Con esta adquisición, Consorcio Cementero del Sur ha sumado esta inversión al paquete de acciones que
ya eran de su propiedad (47.02%), consolidado así el control de la mayoría accionaria absoluta del capital
social de SOBOCE, al tener la propiedad del 98.37% de las acciones.
Adquisiciones y Fusiones: En el año 1996, a través de Inversiones Industriales S.A. - INVISA (51%
SOBOCE y 49% Cementos Bío-Bío), SOBOCE participó en el proceso de privatización de la Fábrica de
Cemento El Puente, adquiriendo el 96% de la misma. Dado que la modalidad de venta fue la transferencia
de activos, se constituyó una nueva empresa denominada Cemento El Puente S.A. (CEPSA).
Durante la gestión 1997, SOBOCE se fusionó con Empresa de Servicios Generales Ltda. (Empresa
anteriormente vinculada a SOBOCE que prestaba servicios de maquinaria pesada). Posteriormente,
durante la gestión 1998 la empresa se fusionó con INVISA y CEPSA, proceso que conllevó una
modificación en el accionariado de SOBOCE dadas las diferencias en la participación de los principales
accionistas en las empresas que formaron parte del proceso, obteniendo como resultado la siguiente
estructura accionaria: Compañía de Inversiones Mercantiles S.A. con el 60,83% del accionariado y
Cementos Bío-Bío S.A. con el 36,49% del mismo.
Por otra parte, el 28 de septiembre de 1999, la empresa adquirió el 33,34% de Fábrica Nacional de
Cemento S.A. (FANCESA), la segunda mayor cementera del país. En el mes de diciembre del mismo año,
1
SOBOCE accedió al control y administración de FANCESA por un lapso de siete años, luego de un
convenio firmado con la Universidad San Francisco Xavier, dueña de otro tercio de las acciones.
Debido al decreto de Expropiación promulgado el 1 de septiembre de 2010 FANCESA se encuentra en un
proceso de evaluación del valor actual de las acciones expropiadas para su posterior indemnización por
parte de la Gobernación de Chuquisaca a la Sociedad Boliviana de Cemento S.A. En julio 2013 se anuló
el fallo que obliga a la Gobernación de Chuquisaca a pagar a SOBOCE por las acciones de Fancesa.
En abril de 2014 El Tribunal de Garantías rechazó el jueves un amparo constitucional planteado por
Soboce en contra de dos magistrados del Tribunal Supremo de Justicia (TSJ). El fallo determinó que no
se vulneró ningún derecho de la cementera SOBOCE, se anuncio que la empresa recurrirá a todas las
instancias legales.
1
Fábrica Nacional de Cemento S.A.: Produce, industrializa y comercializa cemento.
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11
El 1° de marzo de 2001 se inició la operación conjunta entre Ready Mix y SOBOCE como parte del
proceso de fusión mediante el cual Ready Mix pasó a conformar una división de SOBOCE. En noviembre
de 2002, SOBOCE S.A. adquirió las operaciones de cemento de FCI (planta de cemento Emisa y
operaciones de hormigón y agregados pétreos en La Paz).
Cuadro 6
Accionistas al 31 de diciembre de 2014
Accionistas
No. Acciones
Participación %
1.009.695
924.442
32.009
1.966.146
51,35%
47,02%
1,63%
100,00%
Yura Inversiones Bolivia S.A.
Consorcio Cementero del Sur S.A.
Otros - Accionistas
Total
Fuente: ASFI / Elaboración: PCR
Empresas subsidiarias. Especialistas en Minerales Calizos, empresa minera dedicada a la explotación
y provisión de materias primas (Piedra caliza, yeso entre otros).
Inversiones Sucre S.A., subsidiaria de FANCESA, dedicada a la explotación de agregados pétreos,
producción y comercialización de hormigón premezclado, pretensados, premoldeados de concreto y
plastoformo.
Estructura organizacional: Al 31 de diciembre de 2014, la Sociedad presenta la siguiente estructura
organizacional
Gráfico 1
Directorio: Al 31 de diciembre de 2014, la plana de Directores y Síndicos de la empresa está compuesta
de la siguiente manera:
Cuadro 7: Directorio de SOBOCE S.A.
Director
Nacionalidad
Cargo
Profesión
Fecha de
Ingreso
Vito Rodríguez Rodríguez
Peruana
Presidente
Empresario
16-12-2014
Pablo Vallejos Ruiz
Boliviana
Vicepresidente
Lic. MBA Adm. Emp.
16-12-2014
Daniel Aguilar Cabrera
Boliviana
Director Titular
Lic. Adm. Emp
16-12-2014
Erick San Miguel Rodríguez
Boliviana
Director Titular
Abogado
03-09-2012
José Amado Vargas
Peruana
Director Titular
Abogado
03-09-2012
Marcelo Mercado Oyanguren
Boliviana
Director Titular
Abogado
16-12-2014
José Nogales Zabala
Boliviana
Director Titular
Abogado
16-12-2014
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12
Cuadro 7: Directorio de SOBOCE S.A.
José Miguel Romero
Argentina
Síndico Titular
Auditor
03-09-2012
Alejandro Reyes
Argentina
Síndico Suplente
Economista
16-12-2014
Bruno Amiel Rodriguez Carpi
Peruana
Director Suplente
Abogado
03-09-2012
Roberto Rafael Martinez Arciénaga
Boliviana
Director Suplente
Abogado
16-12-2014
Rolando Francisco Málaga Luna
Peruana
Director Suplente
Abogado
16-12-2014
Luis Fernando Velásquez Arauz
Boliviana
Director Suplente
Economista
16-12-2014
Miguel Osvaldo Ferrufino Guillén
Boliviana
Director Suplente
Ing. Agrónomo
16-12-2014
Enrique Angulo Salinas
Boliviana
Director Suplente
Adm. De Empresas
16-12-2014
Juan Carlos Samur Aliss
Boliviana
Director Suplente
Adm. De Empresas
16-12-2014
Fuente: ASFI / Elaboración: PCR
Principales Ejecutivos
Los principales ejecutivos de SOBOCE S.A., al 31 de diciembre de 2014, son los siguientes:
Cuadro 8: Principales Ejecutivos de SOBOCE S.A.
Nombre
Cargo
José Orbegoso Moncloa
Gerente General a.i.
Alvaro Andrade Clavijo
Gerente Nacional de Proyectos
Jorge Bellido Vildozo
Gerente Nal. de Hormigón, Áridos y Prefabricados
Alvaro Navarro Tardio
Gerente Nacional de Operaciones
Marcos López Maidana
Gerente Nacional de Comercialización
Fuente: ASFI / Elaboración: PCR
Estrategia y Operaciones
La empresa tiene por objeto principalmente la fabricación de cemento, hormigón premezclado, productos
de concreto, la explotación y producción de agregados pétreos, la fabricación de cualquier otra clase de
materiales de construcción y cualquier otra actividad relacionada con la construcción. Asimismo, la
empresa tiene por objeto el desarrollo y ejecución de inversiones inmobiliarias, la prestación de servicios
de transporte nacional e internacional de carga y la compra de materias primas e insumos para la
producción, comercialización y distribución de productos y/o servicios que sean elaborados o realizados
por los proyectos de responsabilidad social de la empresa, entre ellos los juguetes artesanales.
El Proceso Productivo: La producción del cemento consiste en la transformación de la caliza, en un
producto balanceado intermedio, al que se le conoce como clínker, el cual es molido hasta obtener
gránulos muy finos y que luego es mezclado con yeso para producir el cemento. Si a la mezcla obtenida
de clínker y yeso se le adiciona puzolana al momento de la molienda, se obtiene el cemento puzolánico.
El proceso de producción del cemento comprende las siguientes etapas. Primero, se trata la caliza a
través de un sistema de molienda para reducirla a niveles máximos. Luego, la caliza molida ingresa a los
hornos donde el calor generado por la combustión realiza las transformaciones físicas y químicas
derivando el producto final en el clínker. El clínker pasa a ser enfriado para luego trasladarse a los
molinos y mezclarse con el yeso, el cual deriva un producto final que es el cemento.
Productos: Los principales productos comercializados por la empresa son:
 Cemento Normal (I-30): Cemento de alta resistencia, de uso general, especialmente recomendado para
aplicaciones que requieren altas resistencias iníciales y finales.
 Cemento Especial (IP-40): Cemento de alta resistencia, de uso general, especialmente recomendado
para aplicaciones que requieren altas resistencias iníciales y finales. A diferencia del I-30, este cemento
cuenta con propiedades adicionales que enriquecen su aplicación.
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13
 Cemento Estándar (IP-30): Cemento de uso y aplicación general, de categoría resistente media,
especialmente recomendado para obras donde se requieran valores de resistencia normales.
 Hormigón Premezclado: Este producto se ofrece en las ciudades de La Paz, Cochabamba, Tarija y
Santa Cruz, aunque cuando se trata de volúmenes importantes, se abastece prácticamente cualquier
lugar del país mediante el uso de plantas dosificadores móviles. El hormigón se prepara de acuerdo con
los requerimientos del cliente, la calidad del producto es controlada sistemáticamente y la entrega se
realiza a ras del piso o bombeado a la altura que se requiera.
Plantas: SOBOCE opera cuatro plantas de cemento:
 Viacha (La Paz), constituida por tres líneas completas de producción de clínker y tres de cemento. Las
materias primas necesarias para la producción en esta planta provienen de yacimientos pertenecientes
a ESMICAL S.A., cooperativas campesinas y concesiones propias. En esta planta se ha realizado
diversas inversiones en las líneas de molienda para incrementar la capacidad instalada. El área de
influencia de la planta Viacha son los departamentos de La Paz, Oruro y Pando.
 Warnes (Santa Cruz), cuenta con una terminal de molienda y ensacado de cemento. El clínker
necesario para la producción proviene de Viacha, la puzolana es extraída de canteras propias y el yeso
y la piedra caliza son adquiridos de terceros en Cochabamba. El área de influencia de planta Warnes
son los departamentos de Santa Cruz y Beni.
 Planta de Emisa (Oruro), constituida por una línea completa de producción de cemento. La materia
prima para la producción en esta planta proviene de yacimientos cercanos a la planta. El área de
influencia de esta planta son los departamentos de Oruro, La Paz y Cochabamba.
 Planta de El Puente (Tarija), constituida por una línea completa de producción de cemento. Las
materias primas necesarias para la producción provienen de canteras propias, aledañas a la planta. En
esta planta se ha realizado inversiones para ampliar la línea completa de producción de cemento. En el
2008, se realizó la ampliación de la planta (TR3) con el cual se incrementó la capacidad de producción
de clínker de 66 mil TM a 190 mil TM al año. El área de influencia de esta planta son los departamentos
de Tarija y Potosí.
La capacidad instalada de SOBOCE para la producción de clínker como para cemento se detalla en el
cuadro adjunto, en este cuadro se puede apreciar que la empresa presente altos niveles de utilización de
su capacidad instalada.
En diciembre de 2014, la capacidad instalada de molienda de cemento de Soboce (en lo que respecta al
agregado de sus 4 plantas en Bolivia) fue de 1,66 millones de TM, la producción destinada a
comercialización principalmente registro un volumen de 1,52 millones de TM, calculándose a raíz de estas
cifras un factor de utilización de la capacidad de 91,55%.
El otro producto comercializado por la Sociedad, el Clinker, posee una capacidad instalada (en las 4
plantas de la Sociedad) a diciembre de 2014 es de 1,08 millones de TM, el volumen de producción
alcanzó una producción de 1,12 millones de TM, obteniéndose por consiguiente un cociente de utilización
de 103,17% de utilización.
Cuadro 9
Comparativo de capacidad instalada histórica
Molienda
Diciembre 2013
Diciembre 2014
Variación TM
Variación %
1.651.400
1.660.400
9.000
0,54%
Viacha
915.000
915.000
0
0,00%
Warnes
217.000
217.000
0
0,00%
El Puente
329.400
338.400
9.000
2,73%
Emisa
190.000
190.000
0
0,00%
1.523.893
1.520.160
-3.733
-0,24%
Viacha
829.933
831.234
1.301
0,16%
Warnes
212.669
208.187
-4.483
-2,11%
Capacidad Instalada (T.M.)
Volúmenes de Producción (T.M.)
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Cuadro 9
Comparativo de capacidad instalada histórica
Molienda
Diciembre 2013
Diciembre 2014
Variación TM
Variación %
El Puente
273.256
285.620
12.364
4,52%
Emisa
208.034
195.119
-12.915
-6,21%
92,28%
91,55%
-0,79%
Viacha
90,70%
90,85%
0,16%
Warnes
98,00%
95,94%
-2,11%
Capacidad Utilizada (%)
El Puente
82,96%
84,40%
1,74%
Emisa
109,49%
102,69%
-6,21%
Diciembre 2013
Diciembre 2014
Variación TM
Variación %
Clinker
Capacidad Instalada (T.M.)
1.081.000
1.081.000
0
0,00%
Viacha
891.000
891.000
0
0,00%
Warnes
0
0
N/A
N/A
190.000
190.000
0
0,00%
0
0
N/A
N/A
1.098.008
1.115.275
17.267
1,57%
Viacha
884.198
900.990
16.792
1,90%
Warnes
0
0
N/A
N/A
213.810
214.285
475
0,22%
0
0
N/A
N/A
101,57%
103,17%
1,57%
99,24%
101,12%
1,90%
El Puente
Emisa
Volúmenes de Producción (T.M.)
El Puente
Emisa
Capacidad Utilizada (%)
Viacha
Warnes
El Puente
Emisa
N/A
N/A
N/A
112,53%
112,78%
0,22%
N/A
N/A
N/A
Fuente: SOBOCE / Elaboración: PCR
Certificaciones: En el 2003 SOBOCE recibió la certificación NB-ISO 9001:2000 por parte del Instituto
Boliviano de Nacionalización y Calidad (IBNORCA), certificación que abarca las cuatro plantas
productoras de cemento, las tres plantas productoras de hormigón premezclado y las oficinas
comerciales, administrativas y financieras que posee la empresa.
El 14 de diciembre de 2004, la BVQI Argentina S.A. comunicó la certificación del Sistema de Gestión de la
Calidad, Medio Ambiente, Seguridad Industrial y Salud Ocupacional de SOBOCE de acuerdo a las
Normas ISO 9001:2000, ISO 14001:1996, OHSAS 18001:1999 para la producción y comercialización de
cemento, hormigón premezclado y áridos. Esta certificación fue otorgada a: la Oficina Matriz en La Paz;
las oficinas regionales de Tarija, Santa Cruz, Cochabamba y Oruro; las plantas industriales de cemento
de Viacha, El Puente, Warnes y Emisa; las plantas de hormigón premezclado Ready Mix en Villa Fátima,
El Alto, San Roque, Cochabamba y Santa Cruz; y la planta procesadora de áridos San Roque.
Comercialización: Se realiza a través de su fuerza de ventas y agencias propias. La fuerza de ventas
está distribuida para atender diferentes segmentos del mercado. El cemento es comercializado a través
de las marcas Cemento Viacha, Cemento Warnes, Cemento El Puente y Cemento Emisa, en tanto que el
hormigón premezclado se vende a través de la marca Ready Mix.
Convenios y Contratos Significativos: A la fecha de elaboración del presente informe, la empresa tiene
un contrato significativo referido a la pavimentación de tramos viales al interior de Bolivia.
Riesgo Operativo: Uno de los riesgos a los que SOBOCE se encuentra expuesto es el abastecimiento
de combustible para que operen los hornos de sus plantas, en especial el de la planta Viacha. Cabe hacer
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15
mención que en el año 2006, uno de los principales problemas para SOBOCE fue el racionamiento de gas
natural en La Paz, lo que frenó no sólo la producción de esta cementera (obligó a la empresa a importar
clínker lo cual incrementó sus costos operativos), sino también el crecimiento de otras industrias como la
textil, empresas de cerámica, industria de alimentos y bebidas y la de sustancias y productos químicos.
Para mitigar el riesgo de abastecimiento de gas natural en las plantas de SOBOCE, la empresa ha
desarrollado e implementado una serie de acciones tal como la planificación de paradas para el
mantenimiento rutinario de los hornos en la época seca y fría del año (épocas altas de demanda de gas
natural) y la planificación de inventarios. Sin embargo, la empresa ha importado clínker del extranjero con
la finalidad de no perjudicar los niveles de producciones actuales.
Hechos Recientes

Al 31 de diciembre 2014, sus Compromisos Financieros son los siguientes:
BONOS SOBOCE V y VI
COMPROMETIDO
Razón Deuda a Patrimonio
< 1,4
Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda
> 1,2
ACTUAL
0,3344
7,0204
En fecha 13 de febrero de 2015 se ha comunicado lo siguiente:
1. Que la Autoridad de Fiscalización y Control Social de Empresas notificó a la SOCIEDAD
BOLIVIANA DE CEMENTO S.A., con la Resolución Administrativa RA/AEMP/DTFVCOC/003/2015 de
8 de enero de 2015 dentro del proceso sancionador iniciado por la AEMP en la que entre otros
aspectos resuelve sancionar a la Sociedad con una multa de UFV100.135,40 por supuesta
inobservancia a los arts. 285, 301, 331 del Código de Comercio , la cesación temporal de funciones
del Presidente y Gerente General, sanción que será aplicada una vez se agote la vía administrativa o
una vez emitido el fallo judicial y este se encuentre ejecutoriado y/o el Registro de Comercio de
Bolivia administrado por FUNDEMPRESA determine la suspensión o nulidad del Registro N°
00141206.
2. Que la Autoridad de Fiscalización y Control Social de Empresas notificó a la SOCIEDAD
BOLIVIANA
DE
CEMENTO
S.A.,
con
la
Resolución
Administrativa
RA/AEMP/DTFVCOC/PC/012/2015 de 8 de enero de 2015 dentro del proceso sancionador iniciado
por la AEMP, resuelve sancionar a la Sociedad con una multa de UFV3.600,00 por no actualización
de la matrícula de comercio correspondiente a la gestión 2013 dentro del plazo dispuesto.
3. En reunión de Directorio de 12 de febrero de 2015, se determinó considerar las Resoluciones
Administrativas RA/AEMP/DTFVCOC/003/2015 y RA/AEMP/DTFVCOC/PC/012/2015 de 8 de enero
de 2015, de la Autoridad de Fiscalización y Control Social de Empresas.

Ha comunicado que en reunión de Directorio de 16 de diciembre de 2014, se determinó lo siguiente:
1. Nombrar al Sr. Vito Modesto Rodríguez Rodríguez como Presidente del Directorio y al Sr. Pablo
Fernando Vallejo Ruiz como Vicepresidente del Directorio de SOBOCE.
2. Aceptar la renuncia del Gerente General de la Sociedad, Sr. Armando Ramiro Gumucio Karstulovic
y de los Gerentes Corporativos, señores René Martín Sánchez Martínez, Martín Gonzalo Belaunde
Sánchez y Jenny Patricia Romero Sánchez.
3. Designar como Gerente General a.i. de la Sociedad al Sr. José Luis Orbegoso Moncloa.
4. Revocar los Poderes otorgados al ex Gerente General y a los ex Gerentes Corporativos cuyas
renuncias fueron aceptadas.
5. Otorgar nuevos Poderes a favor de los señores: Vito Modesto Rodríguez Rodríguez, Jorge
Rodríguez Rodríguez, Claudio Rodríguez Huaco y José Luis Orbegoso Moncloa.

Ha comunicado que el 16 de diciembre de 2014, presentaron renuncia los siguientes ejecutivos de la
Sociedad:
- Armando Ramiro Gumucio Karstulovic, al cargo de Gerente General.
- René Martin Sánchez Martinez, al cargo de Gerente Corporativo de Operaciones y de
Comercialización.
- Martin Gonzalo Belaunde Sánchez, al cargo de Gerente Corporativo de Planeación y Desarrollo.
- Jenny Patricia Romero Sánchez, al cargo de Gerente Corporativo de Soporte.

Ha comunicado que el 16 de diciembre de 2014, mediante los mecanismos de negociación de la
Bolsa Boliviana de Valores S.A., la empresa Yura Inversiones Bolivia S.A., adquirió 1.009.695
acciones que representan el 51,35% del paquete accionario de la Sociedad Boliviana de Cemento
S.A., que tenía en propiedad la Compañía de Inversiones Mercantiles S.A. (CIMSA).

En virtud a las determinaciones aprobadas por la Junta General Ordinaria de Accionistas de 22 de
octubre de 2014, señala lo siguiente:
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16
- El lugar de pago de los dividendos a los accionistas será el domicilio legal de la Sociedad, que para
todos los fines legales correspondientes, es el lugar que por ley se presume, sin admitir prueba en
contrario, donde se encuentra situada la dirección y/o administración de la Sociedad de manera
permanente para el ejercicio de sus derechos y el cumplimiento de sus obligaciones frente a sus
accionistas y demás partes relacionadas. Sin perjuicio de lo anterior, la Sociedad a requerimiento de
cualquiera de sus accionistas, podrá realizar los pagos correspondientes de dividendos mediante
abonos en las cuenta bancarias que especifiquen en su momento cualquiera de los accionistas.
- El pago de los dividendos se realizará a partir del 31 de octubre de 2014, a requerimiento o solicitud
de los accionistas de la Sociedad, por un valor de Bs 51,4839 por acción

Ha comunicado que las Asambleas Generales de Tenedores de Bonos SOBOCE VI - Emisión 1 y
Bonos SOBOCE VI - Emisión 2, comprendidas dentro del Programa de Emisiones de Bonos
SOBOCE VI, realizadas el 20 de octubre de 2014, determinaron lo siguiente:
1. Presentar el Informe del Representante Común de Tenedores de Bonos.
2. Presentar el Informe del Emisor

Ha comunicado que las Asambleas Generales de Tenedores de Bonos SOBOCE V - Emisión 1 y
Bonos SOBOCE V - Emisión 2, comprendidas dentro del Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE
V, realizadas el 20 de octubre de 2014, determinaron lo siguiente:
1. Presentar el Informe del Representante Común de Tenedores de Bonos.
2. Presentar el Informe del Emisor.
3. Aceptar la renuncia presentada por la Compañía Americana de Inversiones S.A. CAISA Agencia
de Bolsa a las funciones de Representante Común de Tenedores de Bonos del Programa de
Emisiones de Bonos SOBOCE V y de los BONOS SOBOCE V - Emisión 1 y BONOS SOBOCE V Emisión 2.
4. Elegir a la Sra. Evelyn Grandi Gómez como nuevo Representante Común de Tenedores del
Programa de Emisiones de Bonos SOBOCE V y de los BONOS SOBOCE V - Emisión 1 y BONOS
SOBOCE V - Emisión 2.

Ha convocado a la Asamblea General de Tenedores de Bonos SOBOCE VI - Emisión 1 y Bonos
SOBOCE VI - Emisión 2, a realizarse el 20 de octubre de 2014 a Hrs. 16:30 y 17:30 respectivamente,
con el siguiente Orden del Día:
1. Informe del Representante Común de Tenedores de Bonos.
2. Informe del Emisor

Ha convocado a la Asamblea General de Tenedores de Bonos SOBOCE V - Emisión 1 y Bonos
SOBOCE V - Emisión 2, a realizarse el 20 de octubre de 2014 a Hrs. 14:30 y 15:30 respectivamente,
con el siguiente Orden del Día:
1. Informe del Representante Común de Tenedores de Bonos.
2. Informe del Emisor.
3. Consideración de renuncia de Representante Común de Tenedores de Bonos SOBOCE V.
4. Elección de nuevo Representante Común de Tenedores de BONOS SOBOCE V

El 26 de agosto de 2014, fueron notificados con el Auto de 21 de agosto de 2014 dictado por el Juez
Segundo de Partido en lo Civil- Comercial de la Capital, dentro del proceso sumario de nulidad de
convocatoria seguido por el Sr. José Miguel Romero contra la Sociedad. Dicho Auto dispone que "Se
deja sin efecto la Medida Precautoria de Prohibición de Convocar, instalar o reinstalar Juntas
Generales Ordinarias de Accionistas de la Sociedad Bolivia de Cemento S.A. dispuesta mediante
Decreto de fecha 07 de octubre de 2013".
Ha comunicado que por Resolución Judicial N° 116/2014 de 8 de abril de 2014. Comunicada
mediante Cedulón se halla prohibida de convocar, instalar o reinstalar Juntas Generales Ordinarias
de Accionistas de SOBOCE, cuyo orden del día trate la memoria, informe gestión 2012, Balance
General y estados financieros de la gestión 2012. A su vez, la orden judicial fija como nuevo monto
de contracautela la suma de Bs. 21.847.153,50, equivale al 1.5% de los ingresos brutos generados
por SOBOCE.


En 27 de marzo de 2014 se presento un amparo constitucional contra la decisión del Tribunal
Supremo de Justicia que dispone la anulación del fallo del juez de Chuquisaca que ordena pagar la
suma de USD 93,35 millones por el 33,3% de acciones de Fancesa, el cual fue rechazado en 4 de
abril de 2014.
Análisis Financiero
Se utilizaron Estados Financieros auditados de la Sociedad Boliviana de Cemento S.A. desde el 31 de
marzo del 2010 hasta el 31 de marzo de 2014, estados financieros internos a diciembre de 2014.
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17
Análisis del Balance General
Gráfico 2
Gráfico 3
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Activo
El total activo de SOBOCE se ha incrementado a una tasa compuesta de crecimiento anual de 10,18%,
durante los últimos cinco años (2010-2014), el activo corriente registro un mayor crecimiento durante este
periodo de análisis, a una tasa compuesta de 24,43% y los activos no corrientes a una tasa compuesta
anual de 5,09%. A marzo 2010 el total activo alcanzó a Bs 2.008,77 millones y a marzo 2014 ascendió a
Bs 2.960,05 millones.
Al 31 de diciembre de 2014, el activo corriente de SOBOCE ha tenido una disminución de Bs 21,63
millones con respecto al cierre marzo de 2014, lo que equivale a un 2,08%. Este se debe principalmente a
la disminución en gastos pagados por adelantado disponibles e inversiones temporarias.
Al 31 de diciembre de 2014 el activo no corriente de SOBOCE se ha visto incrementado en 2,49% con
respecto a marzo 2014 lo que equivale a Bs 47,94 millones, estos registros se atribuyen a un incremento
principalmente del activo fijo, cargos diferidos e inversiones permanentes.
Gráfico 4
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Pasivo
Los pasivos de la entidad han evolucionado a una tasa compuesta anual de 3,17% durante el periodo de
análisis (2010-2014), los pasivos de corto plazo presentaron un crecimiento compuesto de 16,95% anual,
en cambio los pasivos de largo plazo registraron una tasa compuesta negativa 3,59% anual.
A marzo de 2010 el pasivo registró Bs 914,07 millones y a marzo de 2014 el monto de Bs 1.035,57
millones. El pasivo a diciembre de 2014 es igual a Bs 1.009,94 millones, ha tenido un decrecimiento de Bs
25,63 millones (2,48%) con respecto al último cierre de gestión, marzo de 2014.
El pasivo corriente ha crecido en Bs 31,98 millones (7,00%) con respecto a marzo de 2014. Esto se debe
principalmente al aumento de las obligaciones comerciales y préstamos bancarios y financieros a corto
plazo.
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18
Por otro lado, el pasivo no corriente registra una disminución de Bs 57,61 millones (9,96%) respecto a
marzo de 2014. Este decrecimiento se debe a los préstamos bancarios y financieros de la entidad, que
tuvieron una disminución de Bs 59,27 millones a diciembre de 2014.
Gráfico 5
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Patrimonio
El patrimonio de SOBOCE ha tenido un mayor crecimiento en comparación a los activos y pasivos, ya que
creció entre el 2010 y 2014 a tasa anual compuesta de 15,15%, debido principalmente a los resultados
acumulados. A marzo de 2010, el patrimonio alcanzó Bs 1.094,70 millones y a marzo de 2014 cerró con
Bs 1.924,48 millones.
Al 31 de diciembre de 2014 el patrimonio se ha incrementado en Bs 51,95 millones (2,70%) con respecto
a marzo de 2014, esto se debe principalmente al ajuste de resultados acumulados.
Gráfico 6
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Calidad de Activos y Pasivos
Los activos a diciembre de 2014 están compuestos por un 34,05% (Bs 1.016,86 millones) de activo
corriente y un 65,95% (Bs 1.969,51 millones) de activo no corriente, sumando un total de Bs 2.986,37
millones.
Las disponibilidades e inventarios son las cuentas más representativas del activo corriente a diciembre de
2014, con participaciones de 16,25% y 11,23% respectivamente, en relación al total activo. En tanto, la
cuenta más significativa al activo no corriente es el activo fijo neto con 48,13% de participación, respecto
al total activo.
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Gráfico 7
Gráfico 8
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
El pasivo a diciembre 2014, está compuesto por 16,37% de pasivo corriente (Bs 488,82 millones) y
17,45% de pasivo no corriente (Bs 521,12 millones), con relación al total pasivo y patrimonio.
El pasivo corriente está compuesto principalmente por obligaciones comerciales y préstamos bancarios y
financieros a corto plazo que representan el 5,96% y 5,92% respectivamente, del total pasivo y
patrimonio. Respecto al pasivo no corriente la cuenta más representativa son los préstamos bancarios y
financieros a largo plazo, con una participación del 15,60%, respecto al total pasivo y patrimonio.
Gráfico 9
Gráfico 10
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Calidad del Patrimonio
A diciembre de 2014, el patrimonio está conformado principalmente por las cuentas: resultados
acumulados que representa el 29,17% (Bs 871.25 millones), las reservas el 9,67% (Bs 288,70 millones) y
8,37% ajustes de resultados acumuladosproporciones respecto el total pasivo y patrimonio.
Gráfico 11
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
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Análisis del Estado de Resultados
Gráfico 12
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Evolución de los ingresos.
Los ingresos han mostrado una tendencia creciente en los últimos cinco períodos (2010 – 2014),
creciendo a una tasa compuesta anual del 11,63%, debido al crecimiento que ha experimentado el sector
de la construcción en Bolivia. Las ventas netas a 12 meses sumaron Bs 1.592,55 millones en diciembre
de 2014, mayores en Bs 48,10 millones respecto a diciembre de 2013.
Evolución del los costos
Los costos se incrementaron a una tasa compuesta anual de 13,02% en los últimos 5 años. A marzo de
2010, los costos alcanzaron Bs 548,26 millones, mientras que en el mismo periodo durante el 2014, los
costos ascendieron a Bs 894,68 millones.
A diciembre de 2014 costos a 12 meses alcanzaron Bs 970,67 millones, mayores en Bs 101,29 millones
respecto al mismo mes de la gestión 2013. El costo de ventas representa un 61,67% de las ventas netas
Evolución de los gastos
A diciembre 2014, los gastos de comercialización a 12 meses registran Bs 178,38 millones, esta cuenta
tiene un porcentaje de participación con respecto a las ventas del 9,89%, menor porcentaje con respecto
a diciembre de 2013 (16,23%).
Los gastos de administración a 12 meses en diciembre 2014 alcanzaron Bs 249,09 millones, mayores en
Bs 119,45 millones (92,15%) con respecto a diciembre de 2013.
A diciembre 2014, los gastos financieros a 12 meses registran Bs 53,51 millones, 3,76% por encima de
los registrados a diciembre del año pasado.
Gráfico 13
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
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La utilidad operativa ha crecido a una tasa compuesta anual de 17,26% en los últimos cinco años. A
diciembre de 2014 el resultado operacional representa el 7,99% del total del los ingresos y a 12 meses
alcanza a Bs 140,90 millones, presentando un decremento de Bs 105,38 millones que equivale a un
42,79% con respecto a diciembre de 2013,
A diciembre de 2014, la utilidad neta a 12 meses tiene un saldo de Bs 117,07 millones, mostrando un
decrecimiento de Bs 97,61 millones (45,47%) con respecto a diciembre de 2013. Su participación es del
5,70% del total de las ventas.
El EBITDA presentó durante las últimas cinco gestiones, una tasa de crecimiento anual compuesta de
11,41%. A diciembre de 2014, el EBITDA a 12 meses, cerró con un saldo de Bs 303,69 millones, inferior
a diciembre de 2013 en 25,04%, ya que su saldo alcanzó Bs 405,13 millones.
Gráfico 14
Gráfico 15
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Indicadores de rentabilidad
Margen Bruto: Entre el 2010 y 2014 el margen bruto tuvo un promedio de 43,17%. A diciembre de 2014
a 12 meses, se registró un margen bruto de 39,05%, inferior al que se alcanzó a diciembre de 2013
(43,71%), esto debido a un aumento de los costos en mayor medida que los ingresos a 12 meses.
Margen Operativo: En el periodo 2010 - 2014, el margen operativo alcanzó un promedio de 13,73%.
Este indicador, a diciembre de 2014, fue de 8,85%, ubicándose por debajo del registrado a diciembre de
2013 (15,95%).
Margen Neto: Para el periodo comprendido entre 2010 y 2014, el margen neto promedio fue de 15,17%.
A diciembre de 2014, este margen se sitúo en 7,35% a 12 meses, inferior al resultado que se tuvo a
diciembre de 2013, de 13,90%.
Gráfico 16
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Como se puede apreciar en el gráfico, los indicadores de rentabilidad han tenido una tendencia a la baja
los últimos cinco años. Al 31 de diciembre de 2014 SOBOCE cuenta con un ROA de 3,92% y ROE de
5,92%, índices menores a los registrados a diciembre de 2013 donde el ROA era de 7,14% y el ROE de
11,60%.
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Gráfico 17
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Indicadores de endeudamiento
El ratio de endeudamiento pasivo total a patrimonio, en el periodo 2010 y 2014, alcanzó un promedio de
0,69 veces y mantiene una tendencia negativa con bajas variaciones periodo a periodo. A diciembre de
2014, este ratio se situó en 0,51 veces y fue inferior al registrado en marzo de 2013 (0,54 veces).
El indicador deuda financiera a patrimonio, entre el 2010 y 2014 fue en promedio de 0,48 veces. A
diciembre 2014 el ratio fue de 0,33 veces, levemente menor al registrado en marzo de 2014.
El apalancamiento para diciembre de 2014 es de 1,51 veces, a marzo de 2014, alcanzó a 1,54 veces.
Gráfico 18
Gráfico 19
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Indicadores de solvencia y cobertura
El índice de deuda financiera a EBITDA, entre los cierres de 2010 y 2014, alcanzó un promedio de 2,10
veces, este valor indica que la empresa podría cubrir su pasivo financiero en aproximadamente dos años.
A diciembre de 2014 este índice fue de 2,12 veces, mayor al registrado a diciembre de 2013 que fue de
1,82 veces.
El promedio del índice pasivo total a EBITDA, entre 2010 y 2014, fue de 3,04 veces, según este indicador
SOBOCE podría cubrir el total de sus deudas en aproximadamente tres años. A diciembre de 2014 el
indicador llegó a 3,33 veces, cifra superior en relación a diciembre de 2013, donde se tuvo un resultado
de 2,85 veces.
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23
Gráfico 20
Gráfico 21
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Por otro lado, a diciembre de 2014 el EBITDA cubre los gastos financieros en 5,68 veces, cifra menor que
a marzo de 2014, donde esta razón era de 7,25 veces. Mientras que el EBIT cubre en 3,63 veces los
gastos financieros, menor en relación a marzo 2014 donde este índice era igual a 5,24 veces.
Indicadores de Liquidez
La liquidez general es de 2,08 veces para diciembre de 2014, menor al registrado en marzo de 2014 (2,27
veces). La prueba ácida es a diciembre de 2014 de 1,39 inferior al registrado en marzo de 2014 (1,57
veces). Con estos índices muestra su capacidad de cubrir sus obligaciones, a largo y a corto plazo.
Para diciembre de 2014 el capital de trabajo es de Bs 528,04 millones, cifra inferior en Bs 53,61 millones
al capital de trabajo de marzo de 2014.
Gráfico 22
Gráfico 23
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
Flujo de Caja
El Flujo de caja proyectado se encuentra acorde la situación actual de inversión por la cual atraviesa la
empresa, alcanza su menor nivel en 2014 por compra de equipo y pago de deudas financieras. Este
resultado incrementa en los posteriores años presentan una tendencia de crecimiento.
Gráfico 24
Millares
Flujo de Caja Proyectado SOBOCE
600.000
500.000
400.000
300.000
200.000
100.000
Ges - 13
Pesimista
Ges - 14
Ges - 15
Conservador
Ges - 16
Ges - 17
Oportunidades
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
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Anexo 1
C U AD R O R ESU MEN
So ci e d a d Bo l i vi a n a d e C e m e n to S.A
C u e n ta s e n m i l e s d e Bs / In d i ca d o re s
m a r-1 0
m a r-1 1
m a r-1 2
m a r-1 3
d i c-1 3
m a r-1 4
d i c-1 4
Ba l a n ce Ge n e ra l
Activo corriente
433.228
499.341
761.765
852.645
1.174.586
1.038.485
1.016.858
1.575.537
2.008.766
1.613.676
2.131.743
1.716.205
2.477.970
1.774.603
2.627.248
1.832.873
3.007.460
1.921.566
2.960.052
1.969.507
2.986.365
Total Activo / Prueba Ácida
Pasivo Corriente
313.388
244.206
234.408
297.205
423.543
391.792
608.579
416.953
875.185
559.663
719.374
456.834
681.503
488.815
Pasivo no Corriente
Deuda financiera
669.864
692.225
615.052
633.985
635.358
683.289
580.212
662.489
596.433
735.540
578.738
667.873
521.124
642.553
Deuda financiera CP
Deuda financiera LP
60.903
631.323
58.335
575.650
90.161
593.128
131.167
531.322
191.688
543.852
142.778
525.095
176.733
465.821
Activo no Corriente
Total Activo
Total Pasivo
914.070
912.257
1.027.150
997.165
1.156.096
1.035.572
1.009.938
Total Patrimonio
Total Pasivo y Patrimonio
1.094.696
2.008.766
1.219.484
2.131.741
1.450.820
2.477.970
1.630.022
2.627.187
1.851.363
3.007.460
1.924.480
2.960.052
1.976.427
2.986.365
Esta d o d e R e su l ta d o s (A 1 2 m e se s)
Ventas
1.009.267
1.160.960
1.333.963
1.456.476
1.544.448
1.567.285
1.592.549
Costos
Utilidad Bruta
548.263
461.004
680.968
479.992
753.582
580.381
838.880
617.596
869.385
675.063
894.682
672.603
970.670
621.879
Gastos de Comercialización
161.938
124.599
203.030
218.990
247.584
252.212
178.383
Gastos Administrativos
Gastos Operativos
125.244
339.857
171.536
347.518
128.077
380.925
119.124
389.669
129.636
428.785
137.308
443.568
249.089
480.977
Utilidad Operativa
Gastos financieros
121.146
52.675
132.474
51.383
199.456
49.818
227.927
51.555
246.278
51.565
229.035
54.049
140.902
53.505
EBIT
Depreciación y Amortizaciones
173.822
74.202
183.857
79.437
249.274
101.225
279.482
110.312
297.843
107.291
283.083
108.965
194.407
109.285
EBITDA
EBITDA (ajustado al IT)
254.434
289.236
263.294
303.327
350.498
396.497
389.794
440.017
405.134
458.390
392.049
446.093
303.692
358.608
Utilidad Neta de la Gestion
178.463
172.195
205.077
214.642
214.674
207.149
117.067
R e n ta b i l i d a d
Margen bruto
45,68%
41,34%
43,51%
42,40%
43,71%
42,92%
39,05%
Margen operativo
Margen neto
12,00%
17,68%
11,41%
14,83%
14,95%
15,37%
15,65%
14,74%
15,95%
13,90%
14,61%
13,22%
8,85%
7,35%
ROA
ROE
8,88%
16,30%
8,08%
14,12%
8,28%
14,14%
8,17%
13,17%
7,14%
11,60%
7,00%
10,76%
3,92%
5,92%
Pasivo Corriente / EBITDA
Pasivo Total / EBITDA
0,96
3,59
1,13
3,46
1,12
2,93
1,07
2,56
1,38
2,85
1,17
2,64
1,61
3,33
Deuda financiera / EBITDA
En d e u d a m i e n to
2,72
2,41
1,95
1,70
1,82
1,70
2,12
Pasivo Total / Patrimonio (RPD)
Deuda financiera / Patrimonio
0,83
0,63
0,75
0,52
0,71
0,47
0,61
0,41
0,62
0,40
0,54
0,35
0,51
0,33
Deuda Financiera/Pasivo Total
Apalancamiento (Activo / Patrimonio)
0,76
1,83
0,69
1,75
0,67
1,71
0,66
1,61
0,64
1,62
0,64
1,54
0,64
1,51
Pasivo No Corriente / Patrimonio
0,61
0,50
0,44
0,36
0,32
0,30
0,26
C o b e rtu ra
EBIT/Gastos Financieros
So l ve n ci a
3,30
3,58
5,00
5,42
5,78
5,24
3,63
EBITDA / Gastos Financieros
Liquidez
0,71
0,65
0,49
7,56
7,86
7,25
5,68
Liquidez General
Prueba Ácida
1,77
1,28
1,68
0,79
1,94
1,08
2,04
1,46
2,10
1,56
2,27
1,57
2,08
1,39
Capital de Trabajo
189.023
202.136
369.973
435.692
614.923
581.651
528.044
Fuente: Sociedad Boliviana de Cemento S.A. / Elaboración: PCR
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Anexo 2
Mercado de Construcción en Bolivia
La construcción es una actividad que impulsa las economías, generando un efecto multiplicador que se
explica por la demanda de insumos, mano de obra y servicios, por lo tanto es la causa de un mayor
movimiento de efectivo en la economía.
En el período 1994-2013, la participación del sector de construcción en el Producto Interno Bruto (PIB) de
Bolivia alcanzó a 2,71% y se caracterizó por un comportamiento variable, en la gestión 1998 alcanzó la
participación más alta del período descrito (3,81%) y en la gestión 2004 disminuyó a la menor
participación (2,12%).
En los años 1994-1998 la construcción participó con promedio de un 3,08% del PIB, entre 1999-2003,
mostró una tendencia decreciente, aportando en promedio una participación del PIB de 2,90%. A partir del
año 2004, como se observa en el siguiente gráfico, la participación del sector de construcción tuvo un
crecimiento sostenido que mostró mejoría en relación al año de su participación más baja. En el último
quinquenio la participación del PIB fue: 2,49% en 2009 (p), 2,67% en 2010 (p), 2,55% en 2011 (p), 2,60%
2
en 2012 (p) y 2,64% en 2013 (p). .
Gráfico 1
Fuente: INE / Elaboración: PCR
Asimismo, los niveles de crecimiento de la construcción en el período 1994-2004 se muestran fluctuantes
registrándose períodos de fuertes alzas y bajas, no obstante a partir del año 2004 se vienen registrando
una tendencia creciente y con un comportamiento más estable.
Gráfico 2
Fuente: INE / Elaboración: PCR
El consumo del cemento es el indicador que refleja el desarrollo de la construcción, mostrando en el caso
de Bolivia, niveles crecientes entre 1994 y 1999, disminución entre los años 2000-2001, e incremento
sostenido a partir del año 2002, reflejando así la permanente expansión de la construcción en Bolivia en
los últimos siete años. En el año 2002, se consumieron 991.393 toneladas métricas de cemento y en el
año 2009 las toneladas consumidas alcanzan a 2,25 millones, es decir que en el período 2002-2009 el
consumo de cemento se incrementó en 126,82%. En los años 2011 y 2012, la tendencia creciente se
2
Información disponible a la fecha del Informe.
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mantuvo, por lo que se consumieron 2,64 millones y 2,91 millones de toneladas métricas de cemento,
3
respectivamente. Lo expuesto se puede observar en el siguiente gráfico .
Gráfico 3
Fuente: INE / Elaboración: PCR.
Los principales consumidores de cemento en Bolivia en orden de importancia, son los departamentos de
4
Santa Cruz, La Paz y Cochabamba, en conjunto estos departamentos en Diciembre de 2012 , participan
del 73,42%, de las ventas nacionales de cemento. Los departamentos de Chuquisaca, Tarija y Oruro,
participan en alrededor de 22,24% de las ventas nacionales.
Cuadro 5
Ventas Nacionales de Cemento Acumuladas (T.M.)
Total Diciembre
2012
Total Diciembre
2011
SANTA CRUZ
806.239
778.598
3,55%
LA PAZ
692.042
651.889
6,16%
COCHABAMBA
503.794
516.316
-2,43%
CHUQUISACA
189.188
174.454
8,45%
ORURO
187.269
193.406
-3,17%
TARIJA
229.951
213.932
7,49%
POTOSI
92.588
88.101
5,09%
BENI
20.829
14.146
47,24%
PANDO
TOTAL
5.163
2.727.063
7.325
2.638.169
-29,52%
3,37%
Variación
Dic 12 – Dic 11
Fuente: Instituto Boliviano de Cemento y Hormigón / Elaboración: PCR.
Las ventas nacionales de cemento crecieron en 3,37%, respecto a diciembre de 2011, según se puede
5
observar en el anterior cuadro, las ventas evolucionaron en la mayoría de los departamentos de Bolivia
registrándose importantes incrementos porcentuales en el departamento de Beni (27,24%). Por el
contrario, en Pando se observa una disminución de las ventas en 29,52%, se registran también
disminución en las ventas en Cochabamba (2,43%) y Oruro (3,17%).
Asimismo, entre diciembres de 2012 y 2011, la producción de cemento se incrementó en 2,84%, la
importación de cemento también se incrementó llegando a participar a diciembre 2012 del 6,14% de las
ventas totales de cemento (1,89% en diciembre de 2011); en suma se generó un total de incremento en
las ventas de cemento en Bolivia de 8,23%
Costos e Inflación del sector de la Construcción Boliviana
El índice del costo de la construcción es un indicador, calculado por el Instituto Nacional de Estadística,
6
que : “mide la variación de precios de un período a otro, de los insumos (Materiales, Mano de Obra y,
Maquinarias y Herramientas) que intervienen en las Actividades Económicas de la Construcción
(Construcción, Terminación, Instalación y Otras actividades económicas)”. Los precios de referencia se
3
Información disponible a la fecha del Informe.
4
Información trimestral disponible en la fecha del Informe.
5
En Potosí, Oruro y Pando las ventas de cemento disminuyeron.
6
Metodología de cálculo del ICC INE: www.ine.gob.bo
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obtienen de una muestra estadística de establecimientos dedicados al comercio de materiales de
construcción y empresas constructoras en ciudades capitales de Bolivia.
El año base para medir la evolución del ICC, a diferencia del análisis efectuado para el PIB, es 2002, año
en el cual el índice tiene un valor de 100 puntos. El ICC boliviano a diciembre 2014 registró un valor de
196,03 puntos, Santa Cruz alcanzó el índice más alto del eje troncal con un valor de 207,7 puntos,
seguido de La Paz con 201,15 puntos y en tercer lugar Cochabamba con 186,19 puntos.
Entre los años 2002 y 2014 el ICC creció a una tasa promedio de crecimiento anual de 5,68%, cuyo
crecimiento más significativo fue del año 2007 al año 2008 a una tasa de 17,79%, para gestiones
posteriores disminuir significativamente a 2,93% del año 2013 al año 2014. En términos globales el
crecimiento fue de 91, 53% (2002-2014), esto causo un incremento importante en el precio de los
inmuebles en especial en las ciudades capitales.
Gráfico 4
Fuente: INE / Elaboración: PCR
El ICC es un agregado de varios materiales y actividades involucradas en el proceso constructivo en
Bolivia. De igual manera también sintetiza los precios de la construcción de diferentes unidades
inmobiliarias y proyectos de construcción, como por ejemplo: Edificios residenciales urbanos,
edificaciones no residenciales y obras de infraestructura.
A diciembre 2014 los índices de Edificaciones Residenciales Urbanas, Edificios No Residenciales y otras
construcciones o de infraestructura alcanzaron a 212,9, 201,88 y 180,8 puntos respectivamente.
En relación al valor del índice en diciembre 2013, a diciembre 2014, el indicador se incrementó en 2,93
%, la actividad con mayor incidencia porcentual en este incremento fue la construcción de edificaciones
residenciales urbanas con un crecimiento de 3,93%, seguido de edificaciones no residenciales con 2,49%
y en último lugar con un incremento de 2,17% las otras construcciones o de infraestructura
Para el sector de edificaciones residenciales urbanas, a diciembre 2014, el departamento que registró un
ICC más alto fue Cochabamba con 228,04 puntos, seguido de Santa Cruz con 206,82 puntos y finalmente
La Paz con 204,19 puntos.
A diciembre 2014, en el sector de edificios no residenciales, los costos más altos (ICC) se dieron en el
departamento de Cochabamba, con un resultado de 212,8 puntos, seguido por el departamento de Santa
Cruz con 207,26 puntos y finalmente La Paz con 198,71 puntos.
Gráfico 5
Gráfico 6
Fuente: INE /Elaboración: PCR
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En el sector de otras construcciones o de infraestructura los costos más bajos se dieron en el
departamento de Cochabamba con un índice de 130,92, seguido de La Paz con un ICC de 199,78 y el
más caro fue Santa Cruz con un indicador de 211,37 a diciembre 2014.
Gráfico 7
Fuente: INE /Elaboración: PCR
Tramites de Permisos de Construcción en Bolivia
El número de trámites de permisos de construcción aprobados en Bolivia durante la gestión 2014 fue
3.378, cuya concentración mayoritaria estuvo en el eje troncal del país. Por lo tanto, Cochabamba fue la
ciudad con más trámites aprobados con el 24,78% de participación, seguido de La Paz con 19,18% y
Santa Cruz con 13,08%. Es importante denotar que este es un análisis del volumen de los proyectos de
construcción, y no así del valor de los mismos.
Históricamente fue la ciudad de Cochabamba que se benefició del mayor número de permisos de
construcción aprobados (durante el periodo 2004 – 2014), con una media de construcción de permisos
aprobados de 31,26% durante esos años, La Paz con 22,77%, fue la segunda ciudad con mayor
participación en el total de permisos de construcción.
Gráfico 8
Gráfico 9
Fuente: INE /Elaboración: PCR
En superficie autorizada para construcción se registró un total de 1.680,10 miles de m2 en el país en el
año 2004, superficie autorizada que se incrementó a 3.508 miles de m2 en 2012, dejando apreciar una
tasa de crecimiento promedio anual de 10,83% en el periodo 2004-2012. En el año 2013 se registró un
cambio muy importante, la superficie autorizada para construcción disminuyó a 2.575,58 miles de m2 y a
diciembre 2014 se redujo a 2.389,96 miles de m2.
Al analizar el área autorizada para nuevas edificaciones en las principales capitales de departamento del
país, en cantidad de metros cuadrados construidos a diciembre 2014, La Paz fue la ciudad con mayor
superficie, habiendo en el 2014 concentrado 34,26% del total de m2 aprobados para edificaciones, y
obtenido una tasa promedio de crecimiento anual de m2 autorizados entre 2004 y 2014 de 32,89%.
A diciembre 2014, la superficie autorizada para construcción alcanzó a 2.389,96 miles de m2, La Paz
ocupo el primer lugar con 818,84 miles de m2 (34,26%), en segundo lugar Santa Cruz con 543,37 miles
de m2 (22,74%), seguido de Cochabamba con 455,04 miles de m2 (19,04%).
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Gráfico 10
Gráfico 11
Fuente: INE /Elaboración: PCR
Cartera del Sistema financiero en el Sector de Construcción
El sistema financiero en el último quinquenio (2009-2013) respaldo al sector de construcción, cuya
consecuencia fue un paulatino incremento de la cartera (colocaciones) a una tasa promedio anual de
18,09%. A diciembre 2009 el total de colocaciones alcanzó a Bs 5.557, 75 miles y a diciembre 2013 se
incrementó a Bs 10.779,34 miles. Los bancos tuvieron la mayor influencia con una participación promedio
en el periodo 2009-2013 de 66,36% del total de cartera dirigida al sector de construcción.
Gráfico 12
Fuente: ASFI /Elaboración: PCR
En los tres primeros trimestres de la gestión 2014 la tendencia de colocaciones en el sector de
construcción continuó en crecimiento, a marzo 2014 alcanzó a Bs 10.931, 30 miles, a junio 2014 se
incrementó a Bs 11.228,24 miles y a septiembre 2014 sumó Bs 11.645,69 miles. La participación de
cartera de los bancos en los créditos al sector se mantuvo en 67,01%.
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