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Octubre de 2015 - Edición 194
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Contenido
Contenido
Editorial
Entorno Económico
Comportamiento de nuestros fondos
Notas de interés
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Editorial
Editorial
Alianza trae 5 premios a casa
Como muchos de ustedes ya saben en la segunda edición de los
premios de la BVC para equipos de investigaciones económicas
(Premios AIE), sólo tres equipos se llevaron 16 de los 18 premios
entregados en 6 categorías. Esto quiere decir que pese a que hay
más de 30 áreas de investigación para el mercado local, muchas con
numerosos profesionales y bases de clientes que cubren cada rincón
del país, los más de 300 encuestados entre sector real e institucional
se quedaron consistentemente con los mismos tres nombres.
Es un motivo de gran orgullo para nosotros en Alianza ser uno de
estos equipos y lo es más sabiendo que entre las firmas que
recibieron y las que no recibieron premios hay por lo menos diez
que nos duplican/triplican en número de investigadores y bases de
datos de clientes. Esto quiere decir que aunque nuestra
investigación es dirigida solamente a ustedes, una base muy
exclusiva y moderada de clientes, allá afuera hay muchos que nos
están escuchando.
Si bien los premios son un reconocimiento a un esfuerzo que junto a
Ricardo Pérez (Vicepresidente de Estrategia) hicimos con miras a
crear un tipo de investigación diferente, responsable y siempre
mirando el bosque antes que los arboles (análisis top-down), al final,
es un logro de toda la compañía, especialmente el enorme voto de
confianza que nos han dado ambas presidencias y nuestra fuerza
comercial (no es fácil dar el mensaje que el dólar va a ir a COP 3.000
cuando está en COP 2.000 o que Ecopetrol iría a COP 1.400).
Para terminar, hoy estamos un paso más cerca de construir la
Alianza que queremos para nuestros clientes. Una compañía con un
fuerte respaldo económico pero con un espíritu independiente,
innovador y dispuesta a opinar con carácter cuando lo considere
necesario. Este premio es para ustedes y esperamos que en el
futuro vengan muchos más.
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Entorno Económico
Septiembre dejó un mensaje de descanso
para los mercados
Septiembre
dejó en pausa algunos de los desplomes en activos
financieros que en agosto descendieron de forma agresiva, pero sin
dejar de ser un mes de completa volatilidad. En cuanto a dólar, el
comportamiento del mes estuvo marcado por un inicio de fuerte
devaluación continuada, para después de la FED iniciar un descanso
que podría durar meses. El mes cerró con un incremento de 35
pesos, la menor ganancia de los últimos 7 meses. En cuanto a Renta
fija, presiones tanto a nivel local, debido a los datos de inflación y el
incremento preventivo de tasas del BanRep, tuvo su impacto en los
vencimientos de más corto plazo de la deuda pública, así como el
aumento del riesgo emergente afectó los vencimientos de mayor
plazo. Por ahora, los mercados descansan con un ojo puesto en la
próxima reunión de la Reserva Federal a final de octubre.
Lo Bueno
Última revisión del PIB de EE.UU. del segundo trimestre de nuevo al
alza. Finalmente se estableció que la economía se expandió un 3,9%
en el segundo trimestre, desde el 3,7% estimado el mes anterior.
Desde el primer pronóstico de crecimiento, el dato terminó con un
alza de 1,6 pps ante mejores perspectivas de consumo y de
inversión en la economía norteamericana.
El PIB de la zona euro en el segundo trimestre fue revisado al alza
gracias a Italia. El crecimiento actual es de 1,5% interanual, desde
un dato previo de 1,3%. También fueron revisadas al alza las cifras
de la zona euro para el primer trimestre hasta el 1,2% desde el 1%
previo. Aunque el repunte fue gracias a una mejor estimación del
crecimiento en Italia, Alemania se mantiene con una estimación de
1,4% aportando valor a la expansión de toda la zona.
La economía colombiana creció 3% en segundo trimestre del año.
Los mayores crecimientos se presentaron en las siguientes
actividades: construcción con 8,7%, minería 4,2%, comercio 3,8% y
servicios financieros 3,6%. En el lado negativo de las cuentas
nacionales continua la industria manufacturera con cinco trimestres
en contracción (-1,3%).
Durante el primer semestre el PIB creció 2,9% respecto al mismo
periodo de 2014.
Moody’s elevó calificación crediticia de Empresa de Energía de
Bogotá a Baa2* con perspectiva estable. La agencia calificadora
elevó la calificación crediticia de la deuda corporativa de la
compañía desde Baa3 a Baa2, lo que representa una escala superior
dentro del grado de inversión, y adicionalmente, se mantiene la
perspectiva estable. Dentro de la calificación se destaca la solvencia
crediticia de EEB y una alta probabilidad de apoyo extraordinario del
distrito de Bogotá. La mejora en la calificación refleja la expansión
*Baa2: De alta capacidad o habilidad aceptable para pagar la deuda a corto plazo
prudente en los planes de crecimiento del grupo y reconoce los
beneficios de la reciente adquisición en Brasil. En síntesis, la
calificación muestra la fortaleza financiera gracias a la naturaleza
regulada de EEB y sus compañías subsidiarias en los mercados en
donde operan.
Grupo Sura informó que su filial ha firmado un acuerdo para
adquirir operación de RSA en Suramérica. Grupo de Inversiones
Suramericana S.A. informa que su filial Suramericana S.A. ha
firmado un contrato para la adquisición de la operación de RSA
Insurance Group plc en América Latina, por un valor de USD 614
millones por el 99.6% del patrimonio, pagaderos en efectivo.
Los resultados financieros de Grupo Aval los consideramos neutrales.
A pesar de que los Ingresos por Intereses mostraron una buena
dinámica (impulsados en gran parte por la devaluación del peso
colombiano), el repunte en los gastos por intereses generó un efecto
negativo sobre el Margen Neto de Interés. Es importante observar
que el gasto de provisiones aumentó significativamente, sin embargo,
estuvo por debajo del observado en los resultados de Bancolombia
y Davivienda. Aunque observamos una reducción en el NIM** y en
la cobertura de cartera, resaltamos la estabilidad en la calidad
cartera y en el ratio de eficiencia. Esperamos que la desaceleración
de la economía colombiana afecte los resultados financieros en los
próximos trimestres y que la devaluación del peso colombiano siga
impulsando el comportamiento de la cartera internacional.
Lo Malo
Las importaciones chinas de materias primas se desplomaron en
agosto debido a una demanda potencialmente débil. Las
**Margen neto de interés: Es la diferencia entre los ingresos generados por intereses
y los gastos generados por intereses
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importaciones cayeron un 13,8%, mientras que las exportaciones
tuvieron un desempeño levemente mejor que lo esperado,
cediendo un 5,5% en comparación con el mismo mes del 2014. Para
el mercado, la contracción era esperada ya que desde el 11 de
agosto se anunció la devaluación de su moneda, por lo que las
materias primas denominadas en dólares se volvieron más caras
para los tenedores del yuan.
La actividad del sector manufacturero de China se contrajo en
septiembre a su menor nivel en seis años y medio (2009). El índice
preliminar de gerentes de compras (PMI) del sector manufacturero
elaborado por Caixin/Markit cayó a 47,0 puntos, por debajo de las
expectativas del mercado de un 47,5 e inferior a los 47,3 puntos de
agosto. Con el dato reportado a septiembre la actividad
manufacturera se ha contraído por ocho meses consecutivos.
La inflación colombiana sorprende fuertemente al alza. El IPC
reportado en septiembre fue de 0,72%, duplicando el promedio de
las expectativas del mercado, y llevando a la inflación a anualizada al
5,35%. Los mayores aportes a la variación mensual del IPC se
ubicaron en los grupos de: alimentos; vivienda y transporte, que en
su conjunto sumaron 0,60 pps al resultado. El fuerte incremento
sigue teniendo como epicentro el fenómeno del niño y el choque
transitorio de la devaluación.
En julio las exportaciones de Colombia disminuyeron 40,5% con
relación al mismo mes de 2014, al pasar de USD 5.048,9 millones a
USD 3.001,9 millones. El fuerte descenso está explicado por un
desplome del 53,8% en combustibles y productos de las industrias
extractivas, además de una disminución del 18,4% en el grupo de
manufacturas.
Standard and Poor´s rebajó a Brasil a calificación "basura" y
mantiene perspectiva negativa. La calificadora anunció que las
notas para la deuda de largo plazo en moneda extranjera bajaron
desde BBB- hasta BB+ y para la deuda interna de largo plazo desde
BBB+ hasta BBB-. Esta es la primera agencia que releva a Brasil del
grado de inversión asegurando que la credibilidad fiscal del país se
ha deteriorado.
Volvió a bajar la calificación crediticia de Pacific Exploration &
Production Corporation. Moody´s Investors Service ha confirmado
que bajó la calificación Corporativa de la Compañia y de su deuda
senior no garantizada (senior unsecured) de Ba3 a B3 y el outlook de
estable a negativo.
Confirman retraso de año y medio en importante proyecto de la
Empresa de Energía de Bogotá. Sin embargo el Vicepresidente de
Transmisión de la compañía, Ernesto Moreno, habló de los
beneficios que traerá el proyecto del Norte, el cual fue adjudicado
por el Gobierno a esta compañía y destacó que la construcción de
dicha infraestructura "busca traer energía de la central Chivor, que
está ubicada en Boyacá para atender el crecimiento de la demanda
que tiene Cundinamarca, Bogotá, Meta y parte del Tolima".
Lo Feo
El Empleo en EE.UU. se deteriora en los dos últimos meses y deja en
la mesa dudas sobre la economía estadounidense. Las nóminas no
agrícolas aumentaron en 142 mil el mes pasado cuando el mercado
esperaba 200 mil, y las cifras de agosto fueron revisadas a la baja a
136 mil. Eso marcó el menor incremento del empleo en un período
de dos meses en más de un año y podría alimentar temores de que
la desaceleración económica global encabezada por China esté
disipando la fortaleza de EE.UU. En tanto, la tasa de desempleo se
mantuvo estable en un 5,1%, como preveía el mercado.
La confianza de los consumidores e industriales colombianos sigue
en deterioro. Por un lado, los consumidores en agosto completaron
dos meses consecutivos de deterioros considerables, y se ubicó en
terreno negativo, resultado que no se observaba desde abril de
2009. Adicionalmente, el sentimiento de los industriales disminuyó
en agosto respecto a igual mes de 2014, obedeciendo a un
deterioro en los componentes de expectativas de producción para
el próximo trimestre y del nivel de existencias.
El Banco de la República de Colombia subió la tasa de interés a
4,75%. La autoridad fue enfática en que este aumento de 25 pbs es
por control de expectativas que podrían ser amenazadas por el
efecto transitorio de la fuerte devaluación y de un fenómeno del
Niño más intenso al previsto inicialmente. Respecto a crecimiento,
el banco ha percibido menores riesgos respecto a que la
desaceleración llegue a ser agresiva, pero mantiene el discurso de
que creceremos a un menor ritmo.
En julio la producción real del sector fabril colombiano presentó un
leve aumento del 0,3%. De las 39 actividades industriales
representadas por la muestra, un total de 21 registraron variaciones
positivas en su producción real, sumando 2,8 pps a la variación total;
los 18 subsectores restantes con variaciones negativas en conjunto
restaron 2,4 pps a la variación total. En lo corrido del año hasta julio,
la producción real industrial ha disminuido un 1,3%.
En julio las ventas reales y el personal ocupado del comercio
minorista colombiano aumentaron 4,5% y 4,0% respectivamente.
Esto representa una pérdida de crecimiento 0,7pps respecto a la
registrada un año atrás. Excluyendo el comercio de vehículos
automotores y motocicletas, la variación de las ventas reales fue
6,1%. En lo corrido del año a julio, las ventas al por menor han
incrementado un 3,3% mientras que datos a junio mostraban un
crecimiento del 3,5%.
Opositores presentarán proyecto de "Ley Isagen". Los opositores a
la venta de la electrificadora Isagen dieron a conocer que
presentarán ante el Congreso de la República el proyecto de "Ley
Isagen", el cual tiene como objetivo declarar al sector eléctrico,
como sector de interés estratégico para el país. Mario Valencia,
representante de la Red por la Justicia Tributaria manifestó que el
proyecto también busca que "el Congreso de la República no sea
simplemente un notificador de los planes de enajenación del
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Gobierno, sino que tenga la posibilidad de aprobar o desaprobar la
conveniencia o no, de vender un patrimonio de los colombianos
Los resultados financieros de Davivienda los consideramos
negativos. El aumento en las fuentes de fondeo y el repunte en los
gastos de provisiones generaron un efecto negativo sobre el margen
financiero neto. En este mismo sentido, el pago por una bonificación
extraordinaria, la desvalorización de los TES y el aumento en el pago
de impuestos por la Sobretasa del CREE causaron una caída en el
ROE. Sin embargo, los indicadores de calidad y cobertura de cartera
se mantienen en niveles relativamente saludables. Podemos
esperar una menor dinámica de la cartera para el próximo semestre,
teniendo en cuenta el efecto de la desaceleración económica.
Desempeños de los principales indicadores
Septiembre de 2015
Estrategia de mercado
Renta Variable
Indicador
Colcap
S&P500
Eurostoxx
Emergentes
Latinoamérica
Desempeño
-2.23%
-2.64%
-5.17%
-3.3%
-7.92%
Renta Fija
Indicador
TES 2016
TES 2024
Tesoros 10 años
Desempeño
+64pbs
+38pbs
-18pbs
Monedas
Indicador
Peso Colombiano
Real Brasilero
Peso Chileno
Peso Mexicano
Desempeño
+1.14%
+9.03%
+0.64%
+1 .0%
Renta Variable.
Débiles datos de empleo en Estados Unidos generan un rebote en
acciones colombianas. La debilidad de la generación de empleo en
Estados Unidos durante el mes de septiembre disminuye la
probabilidad de que la Reserva Federal suba las tasas de interés este
año. Esto ha generado un repunte del precio del petróleo, lo cual se
traduce en un fuerte rebote en el mercado de renta variable. La
magnitud y duración de este descanso de la tendencia bajista
dependerá de las señales que emita Janet Yellen y los miembros FED
más importantes, además de la fortaleza o debilidad de los datos
económicos en Estados Unidos.
Renta Fija.
De la mano de la inflación, inversión en títulos indexados de corto
plazo se mantiene. Sostenemos una perspectiva favorable de
inversión en títulos de corto plazo e indexados al IPC, toda vez que la
inflación continúa mostrando una tendencia alcista en los últimos
meses y por lo menos en el corto plazo, no se vislumbra una
corrección significativa en el IPC. La parte larga de la curva podría
sufrir mayores desvalorizaciones, teniendo en cuenta el perfil de
riesgo del país y la menor expectativa de crecimiento económico.
Aunque gran parte de la subida de la inflación y el reciente
incremento en la tasa de interés del BanRep ha sido descontada por
el mercado dado su nivel actual, consideramos que inversiones en
TES de corto plazo en UVR y la indexación en IPC sobre papales
corporativos continúa siendo una buena alternativa de inversión.
Monedas.
El dólar descansa mientras la Reserva Federal de EE.UU. vuelve a
hablar. El más reciente descuento en el dólar ha sido una
consecuencia del último discurso de la máxima autoridad monetaria
estadounidense, que ha dado una mayor ponderación a los riesgos
en las economías asiáticas, además de un conjunto de reportes
económicos que no dejan evidencia de una recuperación sólida en
crecimiento. Por lo que resta de octubre, esperamos que el
descanso continúe, con los ojos puestos en la reunión del comité
federal a finales del mes, donde en la situación que la aversión a una
subida de tasas en el corto plazo permanezca, sabremos que el
descanso será la constante hasta que retornen las expectativas de
subida de tasas FED.
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Comportamiento de nuestros fondos
Fondos Alianza Fiduciaria
Fondos Renta Fija - Perfil conservador / moderado
Información al 30 de septiembre de 2015
Fondo
Monto
(MM)
Abierto Alianza
Rentabilidad
mes
Calificación
Permanencia
(días)
Perfil
1.764.702,53
2,39%
2/AAA
Vista
Conservador
Gobierno
313.386,03
2,65%
2/AAA
Vista
Conservador
Voluntarias Visión
329.480,48
3,19%
1/AAA
Vista
Conservador
Fondo CxC
709.376,92
6,22%
AA+
30 días
Moderado
Rentabilidades
(Datos efectivos anuales)
6,22%
4,39%
3,19%
2,39%
0,1%
IBR
Abierto
Alianza
3,06%
2,65%
Gobierno
Voluntarias
Visión
Fondo
CxC
Abierto
Fiducor
Inflación
Fondo Abierto Alianza.
El mes de septiembre el IPC sorprendió al mercado con un dato 28
pbs por encima de la media que esperada, lo que llevo a que los
agentes comenzaran a incorporar esta variable en el precio de los
activos generando movimientos a la baja en precio para las
inversiones de corta duración. En esta coyuntura los Fondos de
corto plazo se vieron impactados en su resultado para lo cual el
Fondo Abierto Alianza sobresalió en sus resultados al presentar solo
1 día de rentabilidad negativa. El fondo continúa con su estrategia
conservadora aumentando su nivel de indexación a indicadores
como el IBR y el IPC antes un escenario de subida de tasas de interés
del banco de la República.
Fondo Abierto Alianza Gobierno.
El Fondo Alianza Gobierno presentó un comportamiento moderado
en el mes de Septiembre, la coyuntura de mercado así como el
cambio de expectativas de los inversionistas generó
desvalorizaciones en los activos de renta fija de corto plazo. Ante
esta situación el Fondo tan solo presentó un día de rentabilidades
negativas asegurando así el capital de los inversionistas de acuerdo
a su estrategia conservadora. Para las próximas semanas ante un
escenario de incertidumbre se continuara manteniendo altos
niveles de liquidez así como aumentando inversiones indexadas en
IBR e IPC de acuerdo a las expectativa de mercado.
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Comportamiento de nuestros fondos
Fondo de Pensiones Voluntarias Visión.
El fondo de pensiones Visión continúa desarrollando una estrategia
de diversificación desarrollada en el año la cual ha tenido resultados
positivos en el año acumulando una tasa de 5.31%EA antes de
comisiones. En el último mes el fondo presentó un resultado
moderado como consecuencia de la coyuntura de mercado y de los
ajustes en los precios de los activos de cara una inflación mayor a la
esperada y a una demanda de recursos por parte de los emisores
nacionales para lo cual el Fondo cuenta con una participación
importante en su portafolio de inversiones indexadas al IPC así como
inversiones de excelente liquidez en el mercado.
Fondo CxC
Excelente Inversión! Fondo CxC
Es nuestro Fondo abierto con pacto de permanencia a 30 días y
después a la vista cuya política de inversión es el descuento de
documentos de contenido económico, lo cual permite disminuir la
exposición a riesgos de mercado. Nuestra tasa de 30 días es 6.15%
E.A
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Comportamiento de nuestros fondos
Fondos Alianza Valores
Fondos Renta Fija - Perfil riesgo conservador / moderado
Información al 30 de septiembre de 2015
Fondo
Monto
(MM)
Liquidez
Renta Fija 90
Rentabilidad
30 días
Calificación
Permanencia
(días)
Perfil
314.089
3,40%
2/AAA
Vista
Conservador
24.085
5,43%
2/AA+
90 días
Moderado
Rentabilidades
Fondo Renta Fija 90. Teniendo en cuenta el
estado del mercado que se mencionó
anteriormente, el Fondo Alianza Renta Fija 90
se encuentra en proceso de construcción de
su portafolio de deuda en moneda local
manteniendo altos niveles de liquidez con el
objetivo de lograr inversiones consistentes en
el plazo al que invierte el fondo ante la alta
volatilidad que actualmente se observa en el
mercado. Este fondo reporta una
rentabilidad a 3 meses de 2.79%.
(Datos efectivos anuales).
5,35%
4,71%
2,67%
2,17%
Inflación
IBR
Fondo Alianza Liquidez. El Fondo ajustó una
rentabilidad de 2,17% EA durante en
septiembre en medio de la alta volatilidad
que se ha presentado en el mercado de renta
fija tanto público como privado. El aumento
acelerado de inflación en los últimos meses y
el incremento de tasas de interés por parte
del BanRep, acompañados del deterioro del
riesgo país en Colombia, continúan
presentando retos importantes para los
fondos que invierten en títulos de deuda. No
obstante, en este difícil contexto el Fondo
Alianza Liquidez registra una rentabilidad a 3
meses de 2.61% EA y 6 meses de 3.24% EA.
Liquidez
Renta
Fija 90
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Comportamiento de nuestros fondos
Fondos de Renta Variable - Perfil Dinámico
Información al 30 de septiembre de 2015
Fondo
Acciones
Internacional
Monto
(MM)
Rentabilidad
30 días
Calificación
Permanencia
(días)
Perfil
8.573
30,65%
30 días
Dinámico
10.057
34,72%
30 días
Dinámico
Rentabilidades
(Datos efectivos anuales).
46,7%
44,73%
Acciones
Internacional
D Colcap
(anual)
-13,83%
-16,20%
* Variación del dolar durante el mes
D COFX*
(anual)
Fondo Alianza Acciones. Este fondo de perfil
de riesgo dinámico continúa cumpliendo su
meta al superar la rentabilidad del COLCAP
registrando un retorno de -23.57% EA en el
mes de septiembre, 40 pbs por encima de la
variación del índice en el mismo periodo
(-23.97% EA). Adicionalmente, el desempeño
del FIC fue superior en 200 pbs al del COLCAP
en lo corrido del año (enero a septiembre de
2015). Para inversionistas dinámicos, con un
horizonte de inversión de largo plazo y que
busquen diversificar posiciones en acciones
individuales, invertir en el mercado de renta
variable local a través de nuestro fondo se
convierte en una opción atractiva dados los
precios actuales. Aun así, es importante
recordar que el comportamiento del mercado
de acciones en los próximos meses dependerá
de lo que ocurra con el precio del petróleo y
de las decisiones que tome la Reserva Federal
de Estados Unidos con respecto a las tasas de
interés.
Fondo Alianza Internacional. Este fondo es el
único vehículo que les permite a nuestros
clientes de perfil de riesgo conservador y
dinámico tener exposición a los movimientos
del dólar y de los activos de renta fija
denominados en USD (sin tener que abrir una
cuenta en el exterior). El Fondo Alianza
Internacional registró una rentabilidad de
22.20% EA correspondiente al mes de
septiembre, ante la estabilización del dólar a
nivel global dado que la Reserva Federal no
tomó acción alguna frente a su política
monetaria, sorprendiendo a parte del
mercado y de los analistas internacionales.
Esto estableció un freno a la devaluación de la
moneda local, al mismo tiempo que el
petróleo se concentró en un rango de
negociación entre los USD 44-49. Estos
últimos dos factores abren una opción de
entrada importante en el corto plazo. El Fondo
Internacional representa una oportunidad
para inversionistas de mediano plazo que
busquen diversificación en su portafolio.
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Notas de Interés
Alianza trae 5 premios a casa: El pasado 1 de octubre de octubre obtuvimos 5 premios de 6 categorías otorgados por la BVC y Portafolio
1. en reconocimiento a las mejores áreas de Investigaciones Económicas del país.
2. Cardinal compañía de seguros opera con la nueva marca JMalucelli Traverlers Seguros S.A. en Colombia: Después de recibir la
aprobación por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia ha concluido el proceso de capitalización y transferencia del
control accionario a la compañía J Malucelli Latam S.A. quedando esta con participación mayoritaria y como socios fundadores ASSA
Compañía de Seguros, Grupo Delima y Conectum Gestión de Proyectos Ltda.
Recuerde que puede contactarse con nosotros en cualquiera de nuestras oficinas,
donde estaremos a su disposición para atender cualquier inquietud o sugerencia.
Barranquilla
Carrera 56 No. 75 - 115 Local 1
Tel: (5) 385 2525
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