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Miraflores, Lima 18
Perú
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FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
INTERFONDOS SAF
Sesión de Comité Nº 51/2015: 01 de diciembre del 2015
Información financiera al 30 de setiembre del 2015
Analista: Silvana Zafra R.
[email protected]
Interfondos Sociedad Administradora de Fondos (en adelante “Interfondos SAF”), es una empresa perteneciente al Grupo Intercorp, que tiene
como principal actividad económica la gestión de fondos mutuos, por cuenta y riesgo de sus partícipes. Su principal accionista es el Banco
Internacional del Perú – Interbank, que opera como custodio de los valores que gestiona Interfondos SAF.
Actualmente, Interfondos SAF administra los siguientes fondos mutuos: “IF Extra Conservador”, “IF Extra Conservador Soles”, “IF Mediano Plazo”,
“IF Mediano Plazo Soles”, “IF Oportunidad”, “IF Oportunidad Soles”, “IF Cash”, “IF Cash Soles”, “IF Mixto Moderado Soles”, “IF Mixto Balanceado”,
“IF Mixto Balanceado Soles”, “IF Acciones Soles”, “IF Inversión Global”, “IF Libre Disponibilidad”, “IF Libre Disponibilidad Soles”, “IF Capital 180”,
“IF II Capital 180”, “IF Capital 1.5” e “IF Custodia Dólares”.
IF Extra Conservador Soles FMIV (en adelante, “IF Extra Conservador Soles” o “el Fondo”), es un fondo mutuo denominado en nuevos soles, que
invierte únicamente en instrumentos de renta fija de corto plazo, predominantemente denominados en moneda nacional y mayoritariamente en el
mercado local.
El Fondo inició actividades en noviembre del 2008 con un patrimonio ascendente a S/. 3.51 millones y 49 partícipes.
A setiembre del 2015, el patrimonio comprometido en IF Extra Conservador Soles ascendió a S/. 490.82 millones, proveniente de 23,747
partícipes, con una rentabilidad positiva ascendente a 2.73% en el ejercicio 2015.
Clasificaciones Vigentes
Cuotas de Participación del Fondo Interfondo Extra Conservador Soles FMIV
Riesgo Crediticio
Riesgo de Mercado
Perspectivas
FUNDAMENTACION
Las categorías de clasificación de riesgo otorgadas, se
sustentan en los siguientes factores:

El respaldo del Grupo Intercorp, lo que incluye las
diferentes sinergias que se generan por el soporte de
operaciones, y la conformación del directorio y de la
plana gerencial de Interfondos SAF, en base a
profesionales con responsabilidades en diversas
empresas del Grupo.

La capacidad financiera y el respaldo de su único
accionista, Banco Internacional del Perú – Interbank,
para respaldar a la SAF, así como para realizar la
custodia de los diferentes valores propiedad de los
fondos administrados por la SAF.

El cumplimiento de la Política de Inversiones, en base a
la cual Interfondos SAF gestiona el Fondo, limitando las
proporciones a invertir, en cuanto a: moneda, mercado,
tipo de instrumento y clasificación de riesgo de los
instrumentos financieros elegibles.

La activa gestión del Comité de Inversiones de
Interfondos SAF, que busca aprovechar las
oportunidades de inversión que se presentan en el
mercado, con el objetivo de generar la mayor
rentabilidad para los partícipes.

La calidad de la cartera de IF Extra Conservador Soles
FMIV, conformada hoy en 99.98% por instrumentos con

AAf
M2
Estables
calificación de riesgo local superior a AA-, todos ellos de
adecuada bastante liquidez, permitiendo que la SAF se
beneficie de oportunidades para obtener los mayores
rendimientos.
El comportamiento positivo de la rentabilidad histórica
del Fondo, el cual ha apreciado su valor cuota en
23.91% (de S/. 100.00 a S/. 123.91 a setiembre del
2015) desde su creación en noviembre del 2008.
Indicadores financieros
En miles de nuevos soles de setiembre del 2015
INTERFONDOS SAF S.A.
Total Activos
Total Pasivos
Patrimonio
Ingresos
Resultado Operacional
Utilidad (Pérdida) Neta
Rentabilidad patrimonial
Liquidez corriente
Deuda/ Patrimonio
Dic.2013
Dic.2014
Set.2015
71,344
3,490
67,854
34,020
20,672
19,875
29.29%
20.15
0.05
65,733
3,505
61,419
28,081
15,455
14,124
23.00%
18.33
0.05
73,829
18,569
57,545
21,809
12,351
10,213
23.66%
4.00
0.24
IF EXTRA CONSERVADOR Soles FMIV
(En miles de nuevos soles de diciembre del 2014)
Dic.2013
Ingresos Operacionales
Gastos Operacionales
Utilidad Neta
Inversiones Mobiliarias
Total Activos
Total Pasivos
Patrimonio
9,859,533
9,851,354
8,179
302,407
305,225
733
304,493
Dic.2014
Set.2015
11,155,203 6,566,348
11,140,820 6,552,838
14,384
13,510
477,260
492,365
481,093
494,604
1,720
479,373
3,784
490,820
El patrimonio de IF Extra Conservador Soles FMIV ascendió
a S/. 490.82 millones, a setiembre del 2015, aportado por
23,747 partícipes.
La cartera de IF Extra Conservador Soles está compuesta,
en su mayoría, por valores denominados en nuevos soles
(mínimo 75.00%), correspondiendo íntegramente a
instrumentos emitidos por empresas locales (mínimo
51.00%, según límites de inversión).
El portafolio del Fondo está compuesto, en su mayoría, por
depósitos a plazo, bonos corporativos y certificados de
depósito negociables a plazos menores a 90 días, así como
por instrumentos alternativos con fines de cobertura.
Desde su creación, en noviembre del 2008, la rentabilidad
del Fondo ha presentado tendencia positiva, alcanzando una
rentabilidad acumulada durante el año 2015, de 2.73%.
Dadas las características de los instrumentos en los que
invierte el Fondo, éste posee una duración modificada
promedio de 0.13 años a setiembre del 2015, explicada por
la importante participación de depósitos a plazo fijo dentro de
la cartera (88.10%). Del mismo modo, estos instrumentos
son bastante líquidos, presentando en 97.50% vencimientos
menores a 360 días.
Al 30 de setiembre del 2015, el Fondo arrojó una utilidad
neta de S/. 13.51 millones, al haber reportado ventas de
inversiones inmobiliarias por S/. 6,514.69 millones,
asociadas a un costo neto de enajenación de S/. 6,514.44
millones, además de otros ingresos y egresos, incluyendo la
ganancia neta por diferencia de cambio.
PERSPECTIVAS
Las perspectivas de IF Extra Conservador Soles FMIV se
presentan estables, tomando en consideración la tendencia
FONDOS
de la rentabilidad obtenida en los últimos ejercicios, y el
respaldo profesional del Grupo Intercorp, en sus operaciones
en diferentes sectores del mercado local.
La gestión de Interfondos SAF ha realizado inversiones en
empresas cuyos instrumentos poseen adecuada calificación
crediticia, ajustando permanentemente su portafolio para
aprovechar las oportunidades de inversión que se presentan
en el mercado, cumpliendo con los lineamientos establecidos
en su Política de Inversiones.
La capacidad de gestión de Interfondos plantea una reducida
probabilidad de deterioro significativo en el nivel de riesgo
actual de las cuotas.
El desempeño del Fondo está ligado un contexto en el que
Perú continúa presentando un ritmo de crecimiento
moderado, a consecuencia de retrasos en la implementación
de proyectos de infraestructura y de sub ejecución de los
Gobiernos Locales y Regionales. La disminución en las
cotizaciones de las materias primas y la salida de capitales
en las economías emergentes, constituyen un factor de
riesgo para el país.
Para el cierre del año 2015, se espera mayor ejecución de
obras, en relación al ejercicio anterior, para que, en base a
una estrategia fiscal ordenada, se recuperen los indicadores
de consumo privado y de inversión pública.
La inversión de IF Extra Conservador Soles FMIV en
instrumentos denominados en nuevos soles constituye una
alternativa para sus partícipes de alcanzar una rentabilidad
superior a la que ellos obtendrían en una cuenta de ahorros
en moneda nacional (rentabilidad anual en el año 2015 de
2.73%), presentando como un valor agregado adicional, la
libre disponibilidad de su dinero.
Interfondos SAF – IF EXTRA CONSERVADOR Soles FMIV – Setiembre 2015
2
1. DESCRIPCIÓN DE LA SOCIEDAD
ADMINISTRADORA
a. Descripción del Administrador del Fondo
Interfondos SAF es una sociedad anónima constituida el
19 de julio de 1994, que inició operaciones el 05 de mayo
de 1995.
Interfondos SAF se dedica a la administración de fondos
mutuos y fondos de inversión. Además, se encarga de
determinar el valor de las cuotas emitidas, de acuerdo a lo
establecido en el prospecto simplificado de cada fondo.
Interfondos SAF es una empresa perteneciente al Grupo
Intercorp, con negocios en los sectores bancario, retail,
inmobiliario, intermediación de valores, intermediación
financiera, seguros y administración de fideicomisos de
titulización.
A setiembre del 2015, Interfondos SAF contó con un
patrimonio contable de S/. 57.55 millones y activos por S/.
73.83 millones.
En este período, la SAF administró 18 fondos, destacando
el reciente inicio de actividades de los Fondos Mutuos IF
Libre Disponibilidad e IF Libre Disponibilidad Soles.
A setiembre del 2015, la SAF administró recursos con un
valor patrimonial ascendente a S/. 2,697.06 millones, lo
que representa alrededor de 13.09% del total de
patrimonios administrados en el sistema de fondos
mutuos, contando con una base de alrededor de 66 mil
partícipes, lo que representa 18.32% del total de
partícipes de las SAF.
Valor patrimonial administrado por Sociedad Administradora de
Fondos Mutuos a setiembre del 2015
Scotia Fondos
SAF
Continental SAF
18.64%
22.00%
Promoinvest SAF
0.03%
Interfondos SAF
13.09%
Fondos Diviso
SAF
0.19%
Credicorp Capital
SAF
42.35%
Fondos Sura
SAF
3.70%
Número de partícipes por SAF a setiembre del 2015
Scotia Fondos
SAF
17.38%
Promoinvest SAF
0.19%
Interfondos SAF
18.32%
Continental SAF
31.79%
Fondos Sura SAF
2.81% Credicorp Capital
SAF
29.37%
Fondos Diviso
SAF
0.15%
A setiembre del 2015, los fondos administrados por
Interfondos SAF, presentan las características siguientes:
FONDOS
Patrimonio
(S/. MM)
Partícipes
IF Extra Conservador
S/. 588.21
5,908
Hasta 90 días
IF Extra Conservador Soles
S/. 490.82
23,747
Hasta 90 días
S/.
IF Cash
S/. 205.39
4,484
90 y 360 días
US$
IF Cash Soles
S/. 219.84
8,051
90 y 360 días
S/.
IF Libre Disponibilidad
S/. 139.61
429
Corto Plazo
US$
Fondo
Plazo
Promedio
Moneda
US$
IF Libre Disponibilidad Soles
S/. 16.65
620
IF Oportunidad
S/. 137.29
1,090
Corto Plazo
S/.
90 y 360 días
US$
IF Oportunidad Soles
S/. 210.32
6,816
90 y 360 días
S/.
IF Mediano Plazo
S/. 383.28
7,884
1 y 3 años
US$
IF Mediano Plazo Soles
S/. 169.81
7,575
1 y 3 años
S/.
IF Mixto Moderado Soles
S/. 5.65
358
Largo plazo
S/.
IF Mixto Balanceado
S/. 29.90
1,459
Largo plazo
US$
IF Mixto Balanceado Soles
S/. 4.43
339
Largo plazo
S/.
IF Acciones
S/. 14.59
1,972
Largo plazo
S/.
IF Inversión Global
S/. 16.94
41
Largo plazo
US$
IF Capital 180
S/. 24.51
110
180 días
S/.
IF II Capital 180
S/. 37.06
126
180 días
S/.
IF Capital 1.5
S/. 0.48
3
Largo plazo
US$
IF Custodia Dólares
S/. 2.28
12
Largo plazo
US$
b. Propiedad del Administrador del Fondo
Al 30 de setiembre del 2015, el capital social de
Interfondos SAF ascendió a S/. 39.43 millones,
representado por 39’430,596 acciones comunes de una
misma clase, a un valor nominal de S/. 1.00 cada una.
Banco Internacional del Perú S.A.A. – Interbank, es titular
del 100% de las acciones de Interfondos SAF.
Acciones Comunes
Banco Internacional del Perú S.A.A
%
100%
c. Empresas Vinculadas
El Grupo Intercorp está compuesto, principalmente por el
negocio financiero, el negocio inmobiliario, el negocio de
retail, el negocio de gestión de inversiones y educación,
siendo Intercorp Perú Ltd. el principal accionista de las
empresas controladoras del grupo en cada sector.
En términos consolidados, a junio del 2015 Intercorp Perú
Ltd. reportó activos por S/. 53,609.34 millones,
respaldados por un patrimonio de S/. 7,776.91 millones,
siendo IFS su principal subsidiaria en términos de activos
y de contribución a sus utilidades.
Las dos principales empresas holding del Grupo son:
(i) Intercorp Financial Services Inc., en donde Intercorp
Perú Ltd. posee 76.9% del capital social emitido
(directa e indirectamente), empresa holding de
Interbank, Interseguro e Inteligo Group Corp.,
conformada por Inteligo Bank e Inteligo SAB.
(ii) Intercorp Retail Inc. (100% de Intercorp Peru Ltd.,
directa e indirectamente), holding de los negocios
retail del grupo:
a. IFH Retail Corp., propietario de Tiendas Peruanas
S.A., operador de las tiendas por departamento
Oechsle y de Financiera Uno S.A., canal financiero
que administra la tarjeta de crédito “Tarjeta Oh!”.
b. InRetail Perú Corp., holding propietario de:
Interfondos SAF – IF EXTRA CONSERVADOR Soles FMIV – Setiembre 2015
3
(i) Supermercados Peruanos S.A., que opera los
supermercados Vivanda y Plaza Vea, y la empresa
de venta de entradas Peruana de Tiquetes S.A.C. –
Tu Entrada; (ii) Eckerd Peru S.A., holding del
negocio de farmacias Inkafarma; y, (iii) InRetail Real
Estate Corp., operador de los C.C. Real Plaza.
c. HPSA Corp., empresa holding de Homecenters
Peruanos S.A., que opera las tiendas de
mejoramiento del hogar Promart.
d. Lince Global Opportunities, holding de la
Inmobiliaria Milenia S.A., que cuenta con diversos
inmuebles en donde se desarrollan edificios de
oficinas y centros comerciales.
Intercorp Perú Ltd. cuenta con participación mayoritaria
en otras empresas de propósito específico dedicadas al
negocio inmobiliario (Urbi), gestión de inversiones y el
negocio de educación (a través de los Colegios Innova
School, la Universidad Tecnológica del Perú – UTP y el
Instituto Superior Tecnológico IDAT).
d. Estructura Administrativa del Administrador del Fondo
El actual Directorio de Interfondos SAF fue elegido en
Junta Universal del 15 de abril del 2015, y se encuentra
conformado por cinco miembros. Los miembros del
Directorio cuentan con experiencia en finanzas e
inversiones, en derecho financiero y en regulación, y
también se desempeñan en puestos claves dentro de las
empresas del Grupo Intercorp.
Directorio
Presidente:
Directores:
Sr. Fernando Ríos Sarmiento
Sr. Ramon Barúa Alzamora
Sr. Giorgio Bernasconi Carozzi
Sr. Luis Castellano López Torres
Sr. Carlos Tori Grande
Principales Ejecutivos
Gerente General:
Gerente Comercial:
Gerente de Inversiones:
Comité de Inversiones de la
SAF:
Rocío Pérez-Egaña Parodi
Javier Castro Ayca
Manuel Aldave García Del Barrio
Manuel Aldave García Del Barrio
Fiorella Cornejo Seminario
David Lizama Olaya
El Comité de Inversiones de Interfondos SAF se encarga
de decidir las inversiones de cada fondo y es responsable
de la ejecución de las operaciones de inversión.
e. Situación Financiera de la SAF
A partir de enero del 2005, el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflación. Sin
embargo, para efectos de análisis comparativo, las cifras
contables de la institución han sido ajustadas a valores
constantes de setiembre del 2015:
FONDOS
A setiembre del 2015, Interfondos SAF registró activos
totales por S/. 73.83 millones, concentrados en el corto
plazo (98.90%, S/. 73.02 millones). Los activos corrientes
estuvieron compuestos en 23.33% (S/. 17.04 millones)
por fondos disponibles y en 30.07% (S/. 21.96 millones)
por inversiones financieras. Los fondos disponibles
corresponden a cuentas corrientes de libre disponibilidad
depositadas en bancos y depósitos a plazo fijo bancarios.
Por su parte, las inversiones financieras corresponden a
la inversión en bonos, acciones y operaciones de reporte,
con las que busca rentabilizar sus recursos. Además, se
registraron inversiones disponibles para la venta por S/.
25.67 millones (35.15% de los activos corrientes).
Indicadores Financieros
En miles de nuevos soles de setiembre del 2015
Ingresos
Resultado operacional
Gastos financieros
Utilidad neta
Total Activos
Disponible
Activo Fijo
Total Pasivos
Patrimonio
Result. Operacional / Ventas
Utilidad / Ventas
Rentabilidad Patrimonial
Liquidez corriente
Deuda / Patrimonio
Dic.2013
34,020
20,672
-4,758
19,875
71,344
26,761
272
3,490
67,854
60.76%
58.42%
29.29%
20.15
0.05
Dic.2014
28,081
15,455
-1,642
14,124
65,733
25,878
275
3,505
61,419
55.04%
50.30%
23.00%
18.33
0.05
Set.2015
21,809
12,351
-466
10,213
73,829
17,039
433
18,569
57,545
56.63%
46.83%
23.66%
4.00
0.24
Los pasivos totales ascendieron a S/. 18.57, a setiembre
del 2015, concentrados en el corto plazo y principalmente
conformados por tributos, remuneraciones y dividendos
por pagar.
La SAF registró un patrimonio total ascendente a S/.
57.55 millones, compuesto por su capital social de S/.
39.43 millones, reservas legales por S/. 7.89 millones y
resultados acumulados por S/. 10.21 millones.
Interfondos SAF obtuvo un resultado positivo, entre enero
y setiembre del 2015, ascendente a S/. 10.21 millones,
pero inferior en 9.37% al resultado obtenido entre enero y
setiembre del 2014 (S/. 11.27 millones), como
consecuencia de menores ingresos financieros y de
menores ingresos por los servicios prestados de
administración de fondos.
La SAF reportó ingresos operativos ascendentes a S/.
21.81 millones, los cuales corresponden principalmente a
comisiones recibidas por la administración de los
diferentes fondos que administra, los que aumentaron
3.55% respecto a lo registrado entre enero y setiembre
del 2014 (S/. 21.06 millones), por la aumento del valor
patrimonial de los fondos.
Los gastos de administración, por su parte, aumentaron
en 3.85% (de S/. 9.11 millones a S/. 9.46 millones),
Interfondos SAF – IF EXTRA CONSERVADOR Soles FMIV – Setiembre 2015
4
debido a mayores cargas de gestión de los fondos y de
servicios prestados por terceros, relacionados con
asesorías financieras, estudios de proyectos de inversión
y consultorías diversas.
Ello generó una utilidad operacional 3.31% superior a la
obtenida entre enero y setiembre del 2014.
Inferiores ingresos financieros y baja ganancia por
diferencia en cambio determinaron un menor resultado no
operacional, de modo que la utilidad neta ascendió a S/.
10.21 millones, inferior en 9.37% a la obtenida entre
enero y setiembre del 2014 (S/. 11.27 millones).
b.
Política de Inversiones
Interfondos SAF puede diversificar las inversiones del
portafolio de IF Extra Conservador Soles FMIV, de
acuerdo a lo establecido en su política de inversiones:
Política de Inversiones - IF Extra Conservador Soles
Según tipo de instrum ento
Instrumentos representativos de deuda
Mín.
Máx.
100%
100%
Según m oneda
Inversiones en moneda nacional
0%
100%
Inversiones en moneda distinta al valor cuota
0%
100%
Inversiones en el mercado local
51%
100%
Inversiones en moneda extranjera
100%
49%
51%
100%
AAA hasta AA-
0%
0%
A+ hasta A-
0%
0%
BBB+ hasta BBB-
0%
1%
-CP1
0%
100%
-CP2
0%
100%
A
0%
100%
B
0%
100%
0%
49%
Según m ercado
Según clasificación de riesgo
2. IF EXTRA CONSERVADOR Soles FMIV
a. Reseña y Características Generales del Fondo
IF Extra Conservador Soles FMIV inició operaciones el 14
de noviembre del 2008.
El Fondo invierte únicamente en instrumentos
representativos de deuda de muy corto plazo (con
vencimientos menores a 90 días, en promedio),
denominados, predominantemente, en moneda nacional
(mínimo 75.00%), y, en su mayoría, emitidos en el
mercado local (mínimo 51.00%).
Clasificación de riesgo local
Largo Plazo
Corto Plazo
Entidades Financieras
Clasificación de riesgo internacional
Largo Plazo
AAA hasta AA-
0%
49%
A+ hasta A-
0%
49%
BBB+ hasta BBB-
0%
49%
CP1
0%
49%
CP2
0%
49%
CP3
0%
49%
Corto Plazo
3,960,994.36
Cantidad de partícipes
23,747
Entre los principales instrumentos en los que invierte el
Fondo, se tiene: depósitos a plazo, bonos corporativos,
bonos del Estado Peruano y papeles comerciales.
El custodio del Fondo es el Banco Internacional del Perú
– Interbank, de acuerdo a la sección de custodios del
Registro Público del Mercado de Valores.
Patrimonio y Partícipes
IF Extra Conservador Soles
Millones S/.
600
25,000
500
20,000
400
15,000
300
10,000
200
5,000
100
0
0
Patrimonio Neto
jun-15
S/. 123.91
Cantidad de cuotas
sep-15
Valor cuota
dic-14
S/. 490,819,764
mar-15
Nuevos soles
Patrimonio
jun-14
Moneda
sep-14
Día útil siguiente de solicitarlo
dic-13
7 días calendario
Pago de retiros
mar-14
Plazo Mínimo de permanencia
jun-13
Plazos
sep-13
S/. 500
dic-12
S/. 100
Monto mínimo de permanencia
mar-13
S/. 500
Monto mínimo por operación
jun-12
Suscripción mínima inicial
sep-12
No tiene
Im portes
dic-11
1.00% + IGV
Comisión anual
mar-12
Comisión de rescate anticipado
c. Patrimonio y Partícipes
Al 30 de setiembre del 2015, el patrimonio administrado
por IF Extra Conservador Soles FMIV ascendió a
S/. 490.82 millones, mostrando un incremento de 25.30%,
con relación al patrimonio administrado al 30 de setiembre
del 2014.
El patrimonio actual es 10 veces el patrimonio
administrado a setiembre del 2010, siendo su mayor
crecimiento entre diciembre del 2010 y diciembre del 2011
(+367.17%).
jun-11
No tiene
sep-11
Comisión de suscripción
dic-10
Muy Bajo
Com isiones
mar-11
Riesgo
sep-10
Características IF Extra Conservador Soles
al 30 de setiembre del 2015
Partícipes
Ello se relaciona con el incremento en 9 veces en el
número de partícipes (de 2,743 a 23,747 partícipes), entre
setiembre del 2010 y setiembre del 2015.
FONDOS
Interfondos SAF – IF EXTRA CONSERVADOR Soles FMIV – Setiembre 2015
5
La cantidad de partícipes ha venido incrementándose
desde la creación del Fondo, con un ritmo de crecimiento
anual de 29.97%, en los últimos 4 años.
De la cantidad total de partícipes, 99.57% son personas
naturales, mientras que 0.43% son personas jurídicas.
Distribución de los
partícipes
Personas Naturales
Personas Jurídicas
set-14
dic-14 jun-15 set-15
99.46% 99.46% 99.50% 99.57%
0.54% 0.54% 0.50% 0.43%
El patrimonio aportado por personas jurídicas se ha
mantenido estable en los últimos ejercicios,
representando, a setiembre del 2015, 22.35% del
patrimonio total, mientras que el patrimonio aportado por
personas naturales representó 77.65%. Con ello, 14.10%
del patrimonio está concentrado en 10 principales
partícipes y 19.20% del patrimonio se encuentra
concentrado en 20 principales partícipes.
Distribución del
patrimonio
Personas Naturales
Personas Jurídicas
set-14
dic-14 jun-15
set-15
75.43% 73.06% 73.24% 77.65%
24.57% 26.94% 26.76% 22.35%
3. INVERSIONES
La mayoría de las inversiones del Fondo son en
instrumentos financieros correspondientes a bancos y
empresas financieras, representando 98.93% de la
cartera total. A su vez, se registró un bajo porcentaje en
empresas pertenecientes a otros sectores, tales como
mineras y empresas del rubro de energía eléctrica.
Además, invierte en letras de cambio del Tesoro Peruano
(0.40%).
Composición de la cartera por sector económico
Setiembre 2015
Bancos y
Financieras
98.93%
IF Extra Conservador Soles FMIV invierte en las
principales empresas del país, pertenecientes a grupos
económicos estables. Entre los principales emisores, se
tiene: BBVA Banco Continental (14.90%), Banco de
Crédito del Perú (14.45%), MiBanco (13.61%) y Banco
Falabella (11.08%).
Principales Emisores
Setiembre 2015
a. Estructura de la cartera
IF Extra Conservador Soles FMIV invierte únicamente en
instrumentos representativos de deuda o pasivos (mínimo
100%), predominantemente en soles (mínimo 75%) y en
el mercado local (mínimo 51%).
En los últimos períodos, IF Extra Conservador Soles FMIV
ha venido invirtiendo en depósitos a plazo, bonos y
Certificados de Depósito Negociables.
Estructura de la cartera por instrumento
100%
12%
6%
8%
4%
9%
7%
80%
87%
93%
92%
96%
mar-14
jun-14
set-14
91%
7%
85%
88%
jun-15
set-15
60%
dic-13
Depósitos a Plazo
Operaciones de Reporte
dic-14
Gobierno
0.40%
Mineras
0.02%
BBVA Banco
Continental
14.90%
Banco de Crédito
del Perú
14.45%
Otros
35.25%
Mi Banco
Crediscotia
13.61%
Financiera
10.71% Banco Falabella
11.08%
b. Evolución de la Rentabilidad
IF Extra Conservador Soles FMIV inició operaciones en
noviembre del año 2008 con un valor cuota ascendente a
S/. 100.00, el cual se ha apreciado 23.91% hasta
setiembre del 2015 (S/. 123.91).
Certificados de Depósito
Bonos
Valor Cuota y Rentabilidad
IF Extra Conservador Soles
2.0%
1.8%
1.6%
1.4%
1.2%
1.0%
0.8%
0.6%
0.4%
0.2%
0.0%
130
FONDOS
120
115
110
105
100
Valor Cuota S/.
jun-15
sep-15
dic-14
mar-15
jun-14
sep-14
dic-13
mar-14
jun-13
sep-13
dic-12
mar-13
jun-12
sep-12
dic-11
mar-12
jun-11
sep-11
dic-10
mar-11
95
sep-10
Al 30 de setiembre del 2015, se invirtió 88.10% en
depósitos a plazo, 6.76% en Certificados de Depósito
Negociables, 5.12% en bonos corporativos y 0.02% en
operaciones de reporte.
La participación invertida en letras de cambio se liquidó
totalmente durante el segundo trimestre del año,
empezándose a invertir en bonos corporativos en ese
mismo periodo.
125
Rentabilidad Trimestral
Interfondos SAF – IF EXTRA CONSERVADOR Soles FMIV – Setiembre 2015
6
Con ello, presenta una rentabilidad positiva en los últimos
doce meses de 3.76%, mostrando un comportamiento
diverso, con alzas y bajas, en los ejercicios anteriores.
Con relación a los demás mutuos, que invierten en
instrumentos similares a los de IF Extra Conservador
Soles FMIV, Sura Ultra Cash Soles FMIV es el fondo
mutuo que presenta una rentabilidad superior, durante el
año a setiembre del 2015.
Rentabilidad Nominal
Set.2015 2013
2012
2011
2010
-
-
-
Sura Ultra Cash Soles
2.94%
3.32%
IF Extra Conservador Soles FMIV
2.73%
2.82% 3.17% 3.29% 1.06%
BCP Extra Conservador Soles
2.52%
3.05% 3.53% 3.30% 13.75%
Scotia Fondo Depósito Disponible Soles
2.44%
2.78% 3.13% 1.24%
BBVA Cash Soles
2.39%
2.66% 3.04% 2.99% 1.24%
4.
a.



ANÁLISIS DE RIESGO
Riesgos crediticio
IF Extra Conservador Soles invierte en el mercado
local, en instituciones sólidas y rentables, con
clasificaciones de riesgo en los mejores niveles.
A setiembre del 2015, el Fondo mantiene toda su
cartera invertida en instrumentos locales con
calificaciones de riesgo equivalente o superiores al
riesgo Soberano Peruano.
Las inversiones en instrumentos derivados son
realizadas con fines de cobertura, los cuales a
setiembre del 2015 sumaron una posición neta
ascendente a S/. 79.41 mil.
Cartera IF Extra Conservador Soles FMIV por
Categoría de Riesgo
CP-1 (+/-)
AAA (+/-)
AA (+/-)
Otros
set-14
99.89%
0.00%
0.00%
0.11%
dic-14
99.79%
0.00%
0.13%
0.08%
jun-15
91.60%
3.77%
4.29%
0.34%
set-15
94.86%
0.65%
4.47%
0.02%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%

A setiembre del 2015, la cartera de IF Extra
Conservador Soles FMIV está compuesta en 94.86%
por instrumentos correspondientes a la categoría
CP-1, por la importancia de depósitos a plazo fijo y
de Certificados de Depósito Negociables.
b.
Riesgo de Mercado
Entorno macroeconómico:
El desempeño de la economía peruana viene siendo
impulsado por una política fiscal moderadamente
expansiva, apoyada en mayores inversiones en

FONDOS
-
infraestructura a través de Asociaciones Público Privadas,
mayor demanda externa de exportaciones no
tradicionales y evolución positiva de la producción minera.
Durante el primer semestre del 2015, la economía creció
2.4%, proyectándose una recuperación del crecimiento
del PBI para el año 2015 del orden de 3.0%, en base a la
evaluación presentada en el Reporte Inflación publicado
por el BCRP en setiembre del 2015.
Perú mantiene su posición de liderazgo entre los países
de América Latina, por indicadores macroeconómicos
positivos y competitivos dentro de la región, pero se
enfrenta a una economía débil e incierta. Por un lado,
volatilidad en los mercados financieros internacionales,
asociada al retiro del estímulo monetario por parte de la
FED que pudiese generar elevación de tasas de interés,
así como a menores perspectivas de crecimiento de
China, vienen ocasionando caída de precios de materias
primas y presiones depreciatorias de las economías
emergentes. Por otra parte, menor crecimiento de los
socios comerciales peruanos podría impactar en la
demanda externa por parte de América Latina y Estados
Unidos.
El Estado Peruano buscar mayor ritmo de expansión de la
economía fortaleciendo la competitividad y la
productividad, principalmente, mediante mayor impulso
del gasto público, orientándose hacia una política
macroeconómica contracíclica y responsable.
Entre los factores que vienen promoviendo el avance de
la economía, cabe señalar medidas del Gobierno Central
que buscan agilizar la inversión pública, a través de la
reasignación de recursos desde las entidades públicas
con alta subejecución hacia entidades públicas con una
demanda efectiva de ejecución, así como la puesta en
ejecución de proyectos de infraestructura (Línea 2 del
Metro y modernización de la refinería de Talara). Sin
embargo, el lento proceso de aprendizaje de las nuevas
autoridades regionales y locales determinó, durante el
primer semestre del 2015, subejecución a nivel nacional,
que no pudo ser compensada por la inversión pública
nacional que creció 16.5%.
Los anuncios de proyectos de inversión para el período
2015-2017 alcanzan los US$ 40.1 mil millones,
destacando los siguientes: (i) en el sector hidrocarburos,
el Consorcio Gasoducto Sur Peruano con el proyecto
Mejoras a la Seguridad Energética del País y Desarrollo
del Gasoducto Sur; (ii) en el sector electricidad, la Línea
de Transmisión Carhuaquero-Cajamarca Norte-CáclicMoyobamba, y las Centrales hidroeléctricas Colca y Acco
Pucará; (iii) en el sector infraestructura, avances en la
Línea 2 del Metro de Lima y el Consorcio Consierra
Tramo II. Al mes de agosto del 2015, se adjudicaron 7
Interfondos SAF – IF EXTRA CONSERVADOR Soles FMIV – Setiembre 2015
7
proyectos bajo la modalidad de concesiones por US$ 331
millones.
Durante el primer semestre del 2015, se registró
adecuado crecimiento en los sectores primarios (minería,
pesca y agricultura).
La minería creció 10%, debido a la creciente producción
de cobre de Toromocho y Constancia, y de oro por
Yanacocha y Anama. En la segunda mitad del año, se
espera mayor dinamismo de la actividad minera por
mayor producción de Antamina, Milpo, así como por la
entrada en operación de la ampliación de El Brocal (zinc).
La mayor actividad pesquera se sustenta en niveles
importantes de desembarques de anchoveta en la costa
norte, lo cual dinamizó la primera temporada de pesca. El
Comité Multisectorial encargado del Estudio Nacional del
Fenómeno “El Niño” del 28 agosto del 2015 indicó que
existe un 95% de probabilidad de que El Niño continúe
durante el verano 2015-2016, por lo que la materialización
de un nivel fuerte del mismo afectaría las condiciones
climáticas de la costa peruana y, consecuentemente,
disminuiría la presencia de anchoveta durante la primera
temporada del 2016.
El crecimiento del sector agro es consecuencia de mayor
oferta de carne de ave para el mercado interno, mayor
producción de arroz en la costa norte y recuperación del
café en la selva, luego del evento de la roya.
El Perú presenta sólidos fundamentos monetarios y
fiscales que le han permitido afrontar las turbulencias
financieras internacionales. Ello ha permitido que la
calificación crediticia del Perú sea BBB+, ubicándose
como la segunda economía con mejor calificación
crediticia en América Latina.
La calificación de Perú responde, principalmente, a tres
factores: (i) Perú es una de las economías de América
Latina con deuda externa más baja, como porcentaje del
PBI (8.8%), ratio que ha venido disminuyendo en los
últimos diez años, período en que a raíz de la crisis
financiera, ha estado subiendo en las demás economías;
(ii) la sostenibilidad del crecimiento económico en el
tiempo permitirá que Perú pueda asegurar los flujos de
efectivo necesarios para cumplir con los servicios de
deuda en el largo plazo; y (iii) la expectativa de que la
actividad económica se acelere hasta el 2016, debido a
que la deuda neta (del sector público no financiero)
representa 2.6% del PBI, a junio del 2015
El Directorio del BCRP acordó en setiembre último
incrementar la tasa de interés de política monetaria de
3.25% a 3.50%, en un contexto de mayores expectativas
de inflación hacia el rango meta, reflejando una política
monetaria expansiva. Junto a ello, el BCRP continuó
disminuyendo los requerimientos de encaje en moneda
FONDOS
nacional a fin de proveer liquidez en soles a la banca para
facilitar la expansión del crédito en esta moneda, en un
contexto en que los depósitos en soles han crecido a un
menor ritmo que el crédito. La última reducción fue de 7%
a 6.5% desde junio del 2015. Además, se ha continuado
con la colocación de repos de largo plazo y la subasta de
fondos públicos para satisfacer los requerimientos de
liquidez en soles.
En el año 2016, el impulso de la economía peruana se
dará, principalmente, por una mayor inversión pública, en
base a una política fiscal moderadamente expansiva
orientada a fortalecer la respuesta de la economía frente
al Fenómeno del Niño, a la construcción de proyectos de
infraestructura adjudicados y a la ejecución de
Asociaciones Público Privadas cofinanciadas, como Línea
2 del Metro de Lima, Aeropuerto Internacional de
Chinchero, proyectos de irrigación Chavimochic, entre
otros.
Entre los riesgos que enfrenta la economía peruana, se
encuentran: (i) incertidumbre relacionada a las elecciones
presidenciales del año 2016, que impactaría en la
inversión privada y consumo privada; y (ii) mayor
desaceleración del crédito a empresas.
País
Chile
Perú
Argentina
México
Brasil
Clasificación S&P
2014
AABBB+
Sdu
BBB+
BBB-
País
2012
Chile
1.5%
Perú
2.7%
Argentina 10.8%
M éxico
3.6%
Brasil
5.8%
2012
5.6%
6.3%
1.9%
3.9%
0.9%
Inflación
2013 2014
3.0% 4.6%
2.9% 3.2%
10.9% 23.9%
3.8% 4.1%
5.9% 6.4%
Crec. PBI
2013
2014
4.1%
1.9%
5.0%
2.4%
3.0%
0.5%
1.1%
2.1%
2.3%
0.1%
2015-II
-1.9%
2.4%
-0.6%
2.2%
-2.6%
2015-II
4.0%
3.7%
17.0%
2.8%
9.2%
Balanza Comercial (US$ MM )
2012 2013
2014 2015-II
Chile
217
704
1,743
2,905
Perú
6,276 613
(1,276) (2,107)
Argentina 12,226 8,004 6,687
1,487
México
163 (1,184) (2,849) (9,120)
Brasil
19,395 2,286 (3,959) 2,222
País
Duración y Liquidez del Fondo:
La duración modificada de la cartera se ubicó, a
setiembre del 2015, en 0.13 años, inferior a la duración

Interfondos SAF – IF EXTRA CONSERVADOR Soles FMIV – Setiembre 2015
8
modificada del mismo trimestre del año anterior (0.15
años), principalmente debido al incremento en inversiones
con vencimientos menores. Ello se explica por cambios
en las condiciones del mercado, que orientaron al Fondo
a invertir en instrumentos con vencimientos ligeramente
inferiores, para aprovechar las oportunidades de generar
mayores rentabilidades. El nivel promedio de la duración
modificada se mantiene en 0.49 años, en los últimos 4
trimestres, explicado por las características de los
instrumentos en que invierte el Fondo, principalmente
renta fija de muy corto plazo.
AÑOS
Duración
A setiembre del 2015, el Fondo invierte 97.50% de su
portafolio en instrumentos con vencimientos menores a
360 días, de los cuales 37.50% poseen vencimientos
menores a 90 días, otorgando la flexibilidad requerida
para poder aprovechar las oportunidades de inversión que
se presenten. Además, ello permite al Administrador del
Fondo enfrentar rescates programados y no programados
de instrumentos, sin alterar la estructura de su patrimonio.
Liquidez
<=360 días
<90 días
<30 días
<10 días
set-14
dic-14
100.00% 100.00%
46.88% 53.85%
10.42% 28.85%
4.17%
5.77%
jun-15
97.83%
52.17%
15.22%
13.04%
set-15
97.50%
37.50%
22.50%
10.00%
0.23
0.21
0.19
0.17
0.15
0.13
0.11
0.09
0.07
0.05
0.5jun-13 1.5set-13 2.5dic-13 3.5mar-14 4.5 jun-14 5.5 set-14 6.5 dic-147.5 set-158.5
FONDOS
Interfondos SAF – IF EXTRA CONSERVADOR Soles FMIV – Setiembre 2015
9