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Ricardo Hausmann
Harvard Kennedy School &
Center for International Development
Harvard University
Precios del acero a nivel del 2003
Steelbenchmarker HRB prices
-73%
Precio del mineral de hierro cayó
69% desde su pico
-69%
… de regreso al 2005
September, 2015
El carbón no ha caído tanto
Cual es el impacto neto para el acero?
Se refleja en la valoración de las empresas del sector
-95%
US Steel
-84%
-93%
Tenaris se ve menos mal
-60%
El cobre también ha caído a niveles
del 2005
-51%
Petróleo también se desplomó
-60%
Soja también cayó
-51%
El Mundo, China y América Latina
Somos como el Mundo
China
América Latina
Mundo
Gigantesco aumento relativo del
tamaño de la economía china
x6
Desaceleración en China
China ha dejado de contribuir a la
aceleración del crecimiento mundial
El mundo crece 3.5%
1.2% en China y 2.3%
en el resto
China ahora frena el
crecimiento
El rebalanceo de la economía China
 China ha tratado de pasar de ser una economía
dinamizada por las exportaciones…
 …a una economía dinamizada por el consumo final de
los hogares
 Ha ocurrido esto?
China: El ratio de consumo no ha subido.
Caida del ratio de exportaciones compensada
por inversión
Consumo
Inversión
Exportaciones
Los niveles de inversión en China
son excepcionales
Investment
50,0
45,0
40,0
35,0
30,0
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
China
High income
Upper
middle
income
Lower
middle
income
Low income
Crecimiento de la inversión en China se
ha desacelerado pero no ha bajado
Para lo que China crece, la inversión
es demasiado alta en 2015
Implica una relación marginal
capital/producto de mas de 6
Muy bajos retornos al capital
El ajuste chino está recién
empezando
 El crecimiento chino basado en exportaciones se detuvo
por falta de dinamismo global
 China compensó esta caída con un aumento de la inversión
 …y una reducción del crecimiento
 Pero un país que crece menos debería invertir menos
 Exceso de capacidad y bajos retornos
 …pero si invierte menos deja de crecer
 Por eso para bajar de 10% a 6% de crecimiento, a veces hay
que pasar por -4%
 No hemos visto aún el grueso del ajuste chino
El resto del mundo
 El mundo ha entrado en una etapa de crecimiento muy
distinta a la vivida hasta el añ0 2008
 Escaso crecimiento en los países ricos
 Aceleración muy moderada en USA y UE en 2016
 Desaceleración modesta en UK y Japon
 Inicio de la “normalización” de la política monetaria
 Volatilidad en el acceso de los emergentes al
financiamiento
 Gran caída del precio de los recursos naturales
El resto del mundo (continuado)
 Los países ricos en recursos naturales enfrentan
grandes necesidades de ajuste y bajo crecimiento
 Los países que más van a crecer son aquellos países que
estén mejor posicionados para diversificarse
 Entrando en actividades que son nuevas para ellos pero
no para el Mundo
América Latina:
Un idioma, muchas diferencias
 De qué lado de China?
 Del lado de las importaciones
 Del lado de las exportaciones
 De qué orientación en materia de política económica
 Populista, anti-mercado
 Pro-mercado, pro-apertura
 Magnitud de la necesidad de ajuste
 Capacidad política de manejar el ajuste
 Acceso a financiamiento
 Condiciones estructuales para crecer
Complementario Compite con China
Complementariedad o competencia con
China
Relación con China y orientación económica
México
Brasil
Colombia
Argentina
Venezuela
Perú, Chile
Populista, anti-mercado
Abierta, pro-mercado
Orientación económica
Desbalances en América Latina
Venezuela: deficit fiscal -20%
Acceso a financiamiento:
EMBI - spread
Venezuela
—
Sin acceso
Argentina
—
Colombia
—
Series1
Peru
—
Buen acceso a mercados
Chile
—
Mexico
—
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
Alta
Chile, Peru
Baja
Capacidad política de ajustar
Necesidad vs capacidad de ajuste
México, Colombia
Argentina????
Brasil
Venezuela
Alta: gran necesidad
Baja: poca necesidad
Necesidad de ajuste a corto plazo
Una visión del crecimiento
 El ingreso de los países depende de lo que saben hacer





sus ciudadanos
Los países ricos saben hacer muchas cosas distintas
…y entre ellas, cosas más complejas
Los países pobres hacen pocas cosas simples
El crecimiento pasa por acumular capacidades
productivas
Esto es más fácil de hacer si los países tienen
productos que aún no saben hacer “cerca” de los que si
saben hacer
Nuestro enfoque sobre el desarrollo económico
Diversificación y ubicuidad
United States
Diversity-Average Ubiquity Municipalities
300
FOR CHILE 2008
OLLAGUE
COLCHANE
GENERAL LAGOS
k1 (Average Ubiquity)
PRIMAVERA
250
200
SAN ROSENDO
SANTORTEL
GREGORIO
LAGUNA
BLANCAGORDA
SIERRA
QUILACO
CAMARONES
ALTO
BIOANTUCO
BIO
CAMINA
PEMUCO
HUALAIHUE
FUTALEUFU
LAGO
TORRES
DEVERDE
PAINE
PUTRE
CURARREHUE
TIMAUKEL
NINHUE
GALVARINO
TREHUACO
COCHRANE
ERCILLA
SAN
FABIAN
MELIPEUCO
HUARA
PALENA
O'HIGGINS
COBQUECURA
PERQUENCO
NIQUEN
EMPEDRADO
CONTULMO
PUQUELDON
QUILLECO
NAVIDAD
PICA
ALTO
DEL
SAAVEDRA
CARMEN
JUAN FERNANDEZ
ANTARTIDA
MARIA
ELENA
RANQUIL
RIO
IBANEZ
PORTEZUELO
LA
ESTRELLA
LUMACO
MARCHIGUE
GUAITECAS
PUMANQUE
VICHUQUEN
ALHUE
RIO HURTADO
LAGO RANCO
TEODORO
SCHMIDT
SANTA JUANA
NEGRETE
COINCO
TIRUA
PAREDONES
ELPINTO
CARMEN
CANELA
PAPUDO
CHOLCHOL
SAN JUAN DE LA
PELLUHUE
COSTA
CABO DE
HORNOS
LONQUIMAY
PAIHUANO
SAN PEDRO
SAN
DE
RAFAEL
ATACAMA
LA HIGUERA
CUREPTO
CHANCO
SAN
PEDRO
DE
MELIPILLA
ANDACOLLO
LOS
SAUCES
LOLOL
ISLA DE PASCUA
PUERTO
OCTAY
YERBAS
RINCONADA
BUENAS
MAFIL
TOLTEN
PUNITAQUI
PANQUEHUE
PALMILLA
FRESIA
FLORIDA
FREIRINA
CURACO
DE VELEZ
PENCAHUE
HUALANE
SANCHILE
PABLO
LITUECHE
RIO
CLARO
EL TABO
CHICO
PUYEHUE
PELARCO
SAN
NICOLAS
LOS ALAMOS
COMBARBALA
SANTA
BARBARA
TUCAPEL
QUEMCHI
QUIRIHUE
PERALILLO
FUTRONO
COIHUECO
CHAITEN
CUNCO
TIERRA
AMARILLA
TIL-TIL
RAUCO
VILLA
ALEGRE
COCHAMO
QUEILEN
SAN
RENAICO
IGNACIO
LICANTEN
PUREN
CALLE
LARGA
MARIA
PINTO
PETORCA
CARAHUE
RETIRO
CHEPICA
SANTAYUMBEL
RIO
MARIA
NEGRO
YUNGAY
OLMUE
GORBEA
COELEMU
SAGRADA
MULCHEN
FAMILIA
CATEMU
CODEGUA
HUASCO
LOS
QUILLON
MUERMOS
MEJILLONES
PLACILLA
LONGAVI
LAJA
CISNES
QUINTA
TILCOCO
COLLIPULLI
QUINCHAO
NOGALES
COLBUN
NANCAGUA
Sin InformaciónCORRAL
PUCHUNCAVI
COLTAUCO
PEUMO
ZAPALLAR
PAILLACO
HIJUELAS
EL
QUISCO
HUALQUI
NACIMIENTO
MAULLIN
MALLOA
CABILDO
CHANARAL
PICHIDEGUA
SAN
TRAIGUEN
ESTEBAN
ROMERAL
FREIRE
MARIQUINA
POZO ALMONTE
LOS
LLAY-LLAY
LAGOS
LEBU
LANCO
MAULE
PUTAENDO
BULNES
FRUTILLAR
DALCAHUE
OLIVAR
CURACAUTIN
MONTE
REQUINOA
PATRIA
DIEGO DE ALMAGRO
VILCUN
CHILLAN
PURRANQUE
VIEJO
LA
CRUZ
LLANQUIHUE
CHONCHI
PORVENIR
CABRERO
TOCOPILLA
ALGARROBO
TALTAL
PITRUFQUEN
TENOIMPERIAL
CARTAGENA
SANTO DOMINGO
LOS VILOS
NUEVA
SAN
FCO
DE
MOSTAZAL
DONIHUE
PICHILEMU
RIO
BUENO
CURANILAHUE
RIO VERDE
LAS
MACHALI
CABRAS
VICUNA
LONCOCHE
QUELLON
EL
MONTE
CURACAVI
PANGUIPULLI
SAN
CLEMENTE
ISLA
DE MAIPO
SANCALBUCO
JOSE
MAIPO
CALERACANETE
DE
TANGO
CALDERA PIRQUE
ARAUCO
LAUTARO
LOTA
SALAMANCA
GRANEROS
PENCO
CHIMBARONGO
TOME
ILLAPEL
MOLINALA LIGUA
CAUQUENES
PUERTO
QUINTERO
NATALES
AYSEN
SAN JAVIER
VICTORIA
CASABLANCA
PARRAL
PUCON
LA UNION
ANGOL
PADRE
LAS
CASAS
CONSTITUCION
SAN
VICENTE T-T
ALTO HOSPICIO
PADRE HURTADO
LIMACHE
HUALPEN VALLENAR
ANCUD
CON CHIGUAYANTE
CON SAN CARLOS
LO ESPEJO
VILLARRICA
LA
CALERA
RENGO
SANTA
CRUZ
PAINE BUIN
LO PRADO
CASTROTALAGANTE
LOS ANDES
SAN
RAMON
CERRO
NAVIACORONEL
COYHAIQUE
PENAFLOR
COLINA LINARES
OVALLE
VILLAVARAS
ALEMANA
PUERTO
QUILLOTA
SAN DE
FELIPE
LA
SAN
PEDRO
LA PAZ
LAMPA
P PINTANA
AGUIRRE
RENCA
CERDA
SAN
FERNANDO
MELIPILLA
LA GRANJACALAMA
150
EL LO
BOSQUE
SAN ANTONIO
BARNECHEA
PUDAHUEL
QUILPUE
CERRILLOS
HUECHURABA
COPIAPO
CONCHALI
TALCAHUANO
LAJOAQUIN
REINA
PENALOLEN
SAN
MACUL
LOS ANGELES
INDEPENDENCIA
EST CENTRAL
COQUIMBO
CHILLAN
SAN MIGUEL
LA CISTERNA
OSORNO
QUILICURA
CURICO
QUINTA
NORMAL
PUNTA
LA
VALDIVIA
SERENA
ARENAS
ARICA
RECOLETA
IQUIQUE
RANCAGUA
LA FLORIDA
TALCA
VITACURA
VALPARAISO
SAN
BERNARDO
NUNOA
ANTOFAGASTA
PUENTE
ALTO
PUERTO
TEMUCO
MONTT
CONCEPCION
VINA
DEL MAR
MAIPU
100
0
PROVIDENCIA
LAS CONDES
SANTIAGO
100
200
300
400
k0 (Diversification)
500
600
Turquia
60
ARDAHAN
TUNCELİ
50
Diversity and average ubiquity of Turkey's cities
BİNGÖL
IĞDIR
HAKKARİ
BAYBURT
AĞRI
40
GÜMÜŞHANE
MUŞ
SİİRT
BİTLİS
ERZİNCAN
20
30
RİZE
NİĞDE
SİNOP
KARS
ŞIRNAK
ARTVİN
BARTIN
BATMAN
ADIYAMAN
KASTAMONU
ERZURUM
VAN
KARABÜK
AKSARAY
KIRŞEHİR
OSMANİYE
AMASYA
GİRESUN
KİLİS
KARAMAN
DİYARBAKIR
ELAZIĞ
ŞANLIURFA
MARDİN
NEVŞEHİR
SİVAS
TOKAT
BURDUR
ORDU
DÜZCE
YOZGAT
ÇANAKKALE
MUĞLA
MALATYA
ZONGULDAK
ÇANKIRI
ISPARTA
EDİRNE
BOLU
KAHRAMANMARAŞ
AFYON
KIRIKKALE
UŞAK
TRABZON
KÜTAHYA
HATAY
YALOVA
KIRKLARELİ
AYDIN
ÇORUM
ANTALYA
DENİZLİ
SAMSUN
İÇEL
BİLECİK
SAKARYA
BALIKESİR
ESKİŞEHİR
KAYSERİ
MANİSA
GAZİANTEP
ADANA
TEKİRDAĞ
KONYA
BURSA
KOCAELİ
ANKARAİZMİR
10
İSTANBUL
0
500
1000
k0 (diversification)
1500
Estados Mexicanos
Income Per Capita
controlling for NR Exports
Economic Complexity
controlling for NR Exports
Income Per Capita
controlling for NR Exports
Economic Complexity
controlling for NR Exports
Cuantas letras tienes?
Facilidad para obtener más letras
Ease to jump to new products:
open forest
The strategic setting
High
Stairway to heaven
Let it be
Parsimonious industrial
policy
It ain’t broke
Help jump short distances to
other products
Bridge over troubled
waters
Strategic bets
Low
Little space to improve quality
and few nearby trees
Low
Ample space to move
in all directions
Hey Jude: make it better
Competitiveness policy
Improve the conditions of the
sectors that already exist
High
Current level of complexity
Ease to jump to new products:
open forest
El marco estratégico de largo plazo
High
Stairway to heaven
Let it be
Argentina, Brasil,
Colombia
Mexico
Bridge over troubled water
Hey Jude: make it better
Venezuela, Chile, Peru
Low
Low
High
Current level of complexity
El crecimiento a largo plazo del
mundo
Quien la tiene más fácil en America
Latina?
 Mexico en primer lugar
 Brasil, Argentina y
Colombia y Peru en ese
orden
 Peru, Chile y Uruguay se
ven con más
complicados
 Venezuela en una
posición preocupante
En síntesis
 Lo de China va para largo
 La inversión tiene que caer mucho más
 Difícil evitar una recesión
 El debilitamiento de los precios de los commodities no ha
terminado
 Los vientos macro soplan en contra
 Menor afluencia de capitales
 Necesidad / posibilidad de diversificación
 Ayudada por el nuevo tipo de cambio real
 En los países que dejaron que la moneda se ajuste
 Y están bien posicionados (Mex, Bra, Col)
 Argentina?
 Debilitamiento político de los “incumbents” en un momento
donde hace falta capacidad política
Argentina: un gran viraje?
 Complejidad?
 Stairway to heaven
 Lado de China?
 Import
 Situación macro
 Debil ma non troppo
 Orientación económica
 Anti-mercado
 Capacidad política
 Incierta
Cambiará el próximo gobierno de camino?
Brazil
 Complejidad?
 Stairway to heaven
 Lado de China?
 Import
 Situación macro?
 Débil: fiscal, inflación, acceso
 Orientación económica?
 Moderadamente anti-merc.
 Capacidad política?
 Muy debilitada
Podrán prevenir una crisis mayor?
Colombia: más que un exportador
de petróleo?
 Complejidad
 Stairway to heaven
 Lado de China?
 Import
 Situación macro
 Buena, pero ajuste fiscal
 Orientación económica
 Pro-mercado
 Capacidad política
 Moderada
Responderá el sector privado
al nuevo tipo de cambio?
Chile: el fin del milagro?
 Complejidad
 Bridge over troubled waters
 Lado de China?
 Import
 Situación macro
 Buena
 Orientación económica
 Pro-mercado
 Capacidad política
 Fuerte pero debilitandose
Logrará Chile reinventarse?
Venezuela en caída libre
 Complexity?
 Bridge over troubled waters
 Lado de China?
 Import
 Situación macro?
 Catastrófica
 Orientación económica?
 Super-anti-mercado
 Capacidad política?
 Esquizofrénica
Cambiará Venezuela de rumbo?
Mexico: parcialmente nublado
 Complexity?
 Let it be
 Lado de China?
 Export
 Situación macro?
 Buena, problema fiscal
 Economic orientation?
 Pro-mercado
 Capacidad política?
 Alta pero debilitada
Podrá finalmente México hacer
valer sus ventajas?
En síntesis
Pais
Riesgo
RRNN
Orient.
Merc
Neces
Ajuste
Acceso
Financ
Crecim
Largo P
Capacid
Politica
Argentina
3
4
3
4
3
???
Brasil
3
3
4
3
2
5
Chile
4
1
1
1
4
2
Colombia
3
2
2
1
3
2
Mexico
1
2
2
1
1
2
Peru
4
2
2
1
4
???
Venezuela
5
5
5
5
5
5
1= alto 5 = bajo