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AVIANCA
HOLDINGS
Piloteando a
baja altitud
Estrategia de
Compañías
Clientes con perfil riesgo:
Moderado/Dinámico
14 de septiembre de 2015
Contenido












View de la compañía
Fortalezas
Riesgos
Centros de operación
Flota de Aviones
LifeMiles
Avianca Cargo
Análisis de Costos
Indicadores de Apalancamiento
Respuesta al entorno
Composición Accionaria
Análisis de Múltiplos
AVIANCA HOLDINGS
Piloteando a baja altitud
Equity Research and Strategy
Datos Relevantes
Cap. Mcdo (bn COP)
2,12
Último Precio (COP)
2.120
% Precio YTD
-38,01%
Dividend Yield
9,57%
Margen EBITDA
10,30
ROE
11,35
Beta Ajustado
0,76
Deuda Neta/EBITDA
5,58
EV/EBITDA
8,37
Precio/Valor Libros
0,54
Precio/UPA
5,02
% Colcap
1,08
FORTALEZAS:
Avianca
30/08/2015
31/07/2015
01/07/2015
01/06/2015
02/05/2015
02/04/2015
• Fuerte reducción de CAPEX busca proteger la caja: La
compañía anunció que pospondrá la entrega de 5 aeronaves en el
año 2016 y reducirá el CAPEX en 50% para este mismo año, lo
cual consideramos como positivo, teniendo en cuenta la difícil
coyuntura y los altos niveles de endeudamiento.
Colcap vs Avianca (%YTD)
115
110
105
100
95
90
85
80
75
70
03/03/2015
• Precio del crudo, el mayor aliado: El comportamiento de los
precios del petróleo ha generado una reducción importante en los
costos del combustible, el cual representa aproximadamente el
30% de los costos totales. Aunque las coberturas sobre el jet fuel
(28% del consumo esperado) limitan los beneficios, la
disminución del diferencial entre el spot y el strike price se
traduciría en una mayor reducción de los costos.
01/02/2015
Las acciones de las aerolíneas de América Latina han
mostrado una tendencia negativa en las últimas semanas, lo
cual demuestra la aversión al riesgo frente a un sector
sensible al ciclo económico. A pesar de que la caída en los
precios del petróleo provoca una reducción importante en los
costos de Avianca, la fortaleza del dólar y la desaceleración
de las economías latinoamericanas genera un impacto
negativo sobre los ingresos, provocando una contracción de
los márgenes. Teniendo en cuenta este entorno desafiante,
los altos niveles de endeudamiento son una de las mayores
preocupaciones de la compañía.
Felipe Campos
[email protected]
Omar Suárez
[email protected]
02/01/2015
Avianca, piloteando a baja altitud
Colcap
• Optimización de rutas y renovación de flota pone sus ojos en la eficiencia: Teniendo en cuenta
la menor dinámica de las economías latinoamericanas, Avianca tomó la decisión de redistribuir la
capacidad en los diferentes países donde opera, con el objetivo de generar una mejora en la
rentabilidad de la compañía. En este mismo sentido, el plan de renovación de flota se traduce en una
reducción de costos y mayores eficiencias.
• LifeMiles y Avianca Cargo, 2 negocios que sobresalen: A pesar de que los ingresos por
transporte de pasajeros han mostrado un comportamiento débil, los negocios de Carga y de LifeMiles
siguen mostrando buenos números. El mayor volúmen exportado ha impulsado el transporte de carga,
impulsado en parte por la fortaleza del dólar.
• A pesar de que la caja en Venezuela sigue atrapada, no vemos un aumento de esta: Teniendo
en cuenta las dificultados económicas y cambiarias por las cuales está atravesando Venezuela, la
venta de tiquetes en este país se realiza exclusivamente en dólares, lo cual evita el riesgo cambiario y
el aumento en la caja atrapada.
AVIANCA HOLDINGS
Piloteando a baja altitud
DEBILIDADES:
• La fortaleza del dólar, la piedra en el camino de Avianca:
La reciente devaluación del peso colombiano tiene un efecto
negativo sobre los ingresos de la compañía. Por un lado, un
dólar más caro desincentiva el transporte de pasajeros a
mercados internacionales y por otro lado tiene un efecto
contable negativo, teniendo en cuenta que los estados
financieros se publican en dólares y el 25% de los ingresos
totales se recibe en la moneda colombiana. Teniendo en
cuenta este contexto, la administración decidió reducir las
tarifas, generando un impacto negativo sobre los ingresos y los
márgenes de la compañía.
Mayores desafíos
• Economías de la región, un reto para la compañía:
Teniendo en cuenta que el sector aeronáutico es muy sensible
al ciclo económico, se espera que la desaceleración de las
economías latinoamericanas generen un efecto negativo sobre
la dinámica de pasajeros, afectando los ingresos de la
compañía.
• Reducción en la calificación, una de las mayores
preocupaciones: A pesar de que la venta del 30% de LifeMiles
genera un impacto positivo sobre los indicadores de
endeudamiento, estos se encuentran en niveles relativamente
altos. Teniendo en cuenta que el difícil entorno económico por
el cual están atravesando los países donde Avianca tiene
presencia limitan la generación de caja, los indicadores de
liquidez y apalancamiento generan preocupación respecto a
una posible reducción en la calificación de la compañía.
• Nuevo entorno económico amenaza los Yields y el
Guidance de la compañía: La fortaleza del dólar y una menor
dinámica económica en la región han generado un fuerte golpe
para los Yields y los márgenes de la aerolínea, por lo cual la
administración decidió reducir el guidance del Margen EBIT en
el año 2015, de un rango de 8%-10% a 5,5%-7,5%. Esperamos
que la devaluación de la moneda colombiana siga generando
presiones bajistas sobre estas 2 variables en el segundo
semestre del año.
• Caja en Venezuela, una plata con la cual no se puede
contar: A pesar de que hemos observado un lento consumo de
la caja atrapada en Venezuela, la compañía no cuenta con este
dinero si lo llegase a necesitar en la actualidad.
 Fortaleza del
Dólar
 Entorno
económico
desafiante
 Altos niveles de
Endeudamiento
 Amenaza sobre
los Yields
AVIANCA HOLDINGS
Piloteando a baja altitud
¿Qué sabemos de la compañía?
• Avianca Holdings, es una sociedad constituida en Panamá, bajo la cual se integran, entre
otras compañías, varias empresas aéreas con operación doméstica e internacional:
Aerovías del Continente Americano S.A. Avianca y Tampa Cargo S.A.S. constituidas en
Colombia, Aerolíneas Galápagos S.A AeroGal constituida en Ecuador, y las compañías del
llamado Grupo TACA: TACA International Airlines S.A. constituida en El Salvador, Líneas Aéreas
Costarricenses S.A. (LACSA) constituida en Costa Rica, TransAmerican Airlines S.A. (antes
TACA Perú) constituida en Perú, Servicios Aéreos Nacionales S.A. (SANSA) constituida en
Costa Rica, Aerotaxis La Costeña S.A. constituida en Nicaragua, Isleña de Inversiones C.A. de
C.V. (ISLEÑA) constituida en Honduras y Aviateca S.A. constituida en Guatemala.
• Las principales inversiones de la Compañía Holding incluyen: empresas de transporte
aéreo de pasajeros, carga y correo y de actividades conexas a los servicios de transporte aéreo,
tales como servicios turísticos, servicios de ingeniería, de mantenimiento, de entrenamiento y de
atención especializada a la operación de otros transportadores.
Centros de Operación
Bogotá, Colombia. La operación a
través del Centro de Conexiones en
Bogotá sumó más de 3.059 salidas
semanales a 24 ciudades en
Colombia y 29 en EE.UU, Suramérica
Centroamérica, El Caribe y Europa.
Fuente:
Avianca Holdings
AVIANCA HOLDINGS
Piloteando a baja altitud
Una compañía que brilla por su juventud y modernidad
• Estrategia de modernización de flota traería mayores
eficiencias en combustible y bienestar de los pasajeros:
Avianca Holdings ha llevado a cabo en los últimos años una
política de renovación de su flota de aviones, con el objetivo de
reducir significativamente el consumo de combustible, lo cual se
traduciría en una reducción de costos. Es importante destacar
que esta es la aerolínea con menor edad de su flota en América
Latina.
• La compra de nuevos y modernos aviones generaría
mejoras en el alcance y productividad de la red, además de
unas mayor satisfacción del cliente, generando mayores
eficiencias en la compañía y alcanzando una mayor fidelización
por parte de los consumidores en el sector aeronáutico.
Flota de Aviones
Aeronaves de
Pasajeros
Airbus A-320
Airbus A-319
ATR-72
Embraer E-190
Airbus A-330
Airbus A-318
Airbus A-321
Cessna
ATR-42
Fokker 100
Boeing 787
Total Pasajeros
Aeronaves de
Carga
Airbus A-330F
Airbus A-300F
Boeing 767F
Total Carga
TOTAL AVIONES
Capacidad de
Pasajeros
150
120
68
96
252
117
194
12
42
100
250
Capacidad de
Carga
68
40
53
Propios/Leasing
Financiero
31
20
15
10
1
0
3
11
5
5
3
104
Propios/Leasing
Financiero
6
4
2
143
247
Airbus 330
Airbus 320
Embraer 190
ATR-42
Leasing
Operativo
27
17
0
2
10
10
6
0
2
0
2
76
Leasing
Operativo
0
0
1
87
163
Fuente:
Avianca Holdings
TOTAL
58
37
15
12
11
10
9
11
7
5
5
180
TOTAL
6
4
3
13
193
AVIANCA HOLDINGS
Piloteando a baja altitud
LifeMiles, la carta bajo la manga
LifeMiles, uno de los programas de lealtad más grandes y de
mayor crecimiento en América Latina constituye un
potencial importante de crecimiento para la aerolínea. Por
otro lado, la venta del 30% de LifeMiles representa un
ingreso de USD 343.7 millones, lo cual se vería reflejado en
una mejora de los indicadores de endeudamiento y ayudaría
a financiar el ambicioso plan de renovación por parte de
Avianca Holdings.
• LifeMiles, un programa con gran potencial: Cuenta con más
de 6 millones de miembros y una posición líder en Colombia, Perú
y Centroamérica. El programa es reconocido por la propuesta de
valor para sus socios, gracias a la flexibilidad y la innovación para
la redención de millas. Continuando con esta tradición, los
miembros de LifeMiles ahora pueden acumular y redimir sus
millas a través de una coalición de venta integral, además de una
red de socios incluyendo hoteles, carros de alquiler, compras en
línea, descargas de música en línea y mucho más.
• La diversificación geográfica, una de las principales
cualidades de LifeMiles: A diferencia de otros programas de
lealtad en América Latina, Lifemiles cuenta con una alta
diversificación geográfica, donde Colombia representa el 48% de
sus ingresos, Centroamérica el 25%, Perú el 5% y Ecuador el 1%.
Por otro lado, los ingresos de programas de lealtad comparables,
tales como Smiles y Multiplus, dependen 100% del mercado
brasilero.
• Diversificación por productos, un ítem que le da mayor valor
a LifeMiles: Mientras los programas de lealtad comparables
dependen de una base de productos limitada, Lifemiles muestra
una amplia base de productos, donde el 47% de la facturación
corresponde a Bancos, Retail y Servicios, el 28% al Principal de la
Aerolínea y 25% a la Venta Directa a Miembros.
• Venta del 30% de Lifemiles tendría un efecto positivo sobre
los indicadores de liquidez y apalancamiento: El ingreso de
USD 343.7 millones como producto de la venta del 30% de
Lifemiles generaría una reducción aproximada de 0.4x en el
indicador de Deuda Neta Ajustada/EBITDA. En este mismo
sentido, la posición de liquidez mejoraría, pues la relación entre
Caja e Ingresos aumentaría de 15.1% a 22.4%, reduciendo el
riesgo de la compañía.
Un programa con alta
Diversificación geográfica
Otros 21%
Perú , 5%
CAM
25%
Colombia
48%
LifeMiles
Brasil
Brasil
100%
100%
Smiles
Multiplus
Venta del 30%
de LifeMiles
Mejora en
Indicadores de
Apalancamiento y
Liquidez
AVIANCA HOLDINGS
Piloteando a baja altitud
Avianca Cargo, un negocio en ascenso
Avianca Cargo constituye una de las líneas con mayor
potencial de crecimiento, la cual ha mostrado una buena
dinámica en los últimos años, ganando participación de
mercado tanto en mercados locales como internacionales.
Avianca está enfocada en fortalecer su presencia en el
mercado de carga Latinoamericano, el cual constituye una
fuente de diversificación de ingresos, complementando el
negocio de pasajeros.
• Avianca Cargo gana protagonismo y ya representa el 11% de
los ingresos de la compañía: Avianca Cargo, la marca bajo la
cual opera la línea de negocios de carga de la Compañía Holding,
centra su misión en la movilización de bienes y mercancías, bien
sea en aviones cargueros -operados por Tampa Cargos S.A.S.y/o utilizando la capacidad disponible en los barrigas (bellies) de
los vuelos de pasajeros.
• Deprisa y Tampa Cargo, las fichas de Avianca Cargo: La
operación de carga de Tampa Cargo, junto con el servicio de
carga nacional en Colombia de mensajería expresa, transporte de
paquetes y mercadería efectuado a través de la unidad de
negocios Deprisa – adscrita a Avianca S.A.- consolidan otra de las
líneas de inversión de la organización, representando el 11% de
los ingresos consolidados de Avianca Holdings S.A.
• Una compañía líder en Colombia y en Miami: Avianca Cargo
ocupa la primera posición en el mercado colombiano de carga,
con una participación de mercado del 39%. En este mismo
sentido, la compañía se ubica en la segunda posición en Miami,
con una participación de mercado del 12%, lo cual refleja el
liderazgo y potencial de crecimiento de Avianca Cargo.
• Avianca Cargo transporta su mercancía en aviones de
pasajeros y de carga: Avianca Holdings S.A ofrece servicios de
carga en aviones destinados exclusivamente a este servicio, los
cuales son operados a través de Avianca Cargo; así como, a
través de la utilización de las barrigas de sus aviones en los
vuelos de pasajeros. En general, sirve a más de 100 destinos, de
los cuales 16 son operados por aviones dedicados
exclusivamente al transporte de carga y el resto se sirve a través
de las barrigas (bellies) de los aviones de pasajeros. Los clientes
de carga son otras aerolíneas internacionales, distribuidores,
empresas exportadoras y clientes individuales.
Participación de Mercado en
Colombia
39%
Avianca Cargo
LATAM
Centurion
UPS
Martinair
16%
14%
10%
3%
18%
Otros
Participación de Mercado en
Miami
LATAM
19%
Avianca Cargo
12%
UPS
12%
Centurion
Atlas Air
Otros
11%
8%
38%
AVIANCA HOLDINGS
Piloteando a baja altitud
Jet fuel, el mejor aliado de los Costos
La fuerte caída en los precios del petróleo brinda una
oportunidad para reducir los costos y mitigar el impacto de
la desaceleración de las economías latinoamericanas sobre
la dinámica de pasajeros. Sin embargo, es importante tener
en cuenta que cerca del 28% de la demanda estimada de
combustible se encuentra determinado por un precio de
cobertura, el cual se pactó antes de la fuerte caída en los
precios del petróleo. Este derivado de jet fuel limitaría en
parte los beneficios en la reducción de costos. Por otro
lado, el plan de reducción de costos con el programa MRO y
CEO, además de la reciente renovación de flota generaría
presiones bajistas sobre los costos de la aerolínea.
• Precios del crudo, el nuevo salvavidas : Teniendo en cuenta
que el combustible de aeronaves (jet fuel) es el rubro más
importante en la estructura de costos de la compañía con una
participación del 30%, es importante resaltar que la caída en los
precios del petróleo generan una reducción importante en los
costos totales.
• Coberturas limitan los beneficios del jet fuel: Como parte de
la estrategia de cobertura de combustible implementada por la
compañía, se tiene cubierto un volumen que representa
aproximadamente el 28% del consumo total estimado de
combustible para los próximos quince meses. El 100% de las
coberturas se realiza a través de derivados de jet fuel.
• MRO y CEO, las grandes apuestas paras mejorar la
eficiencia: La compañía busca reducir costos con la construcción
del MRO (Maintenance, Repair and Operations) y el CEO (Centro
de Excelencia Operacional), los cuales se proyecta que estarán
finalizados en el año 2016. Estas iniciativas además de forjar
mayores eficiencias, gracias a las economías de escala
generadas, permitirán tener una mayor flexibilidad a lo largo de
toda la operación.
• Plan de renovación de flota traducido en mayores
eficiencias: La política de renovación de la flota generarían una
reducción importante en los costos, ya que la modernización de
los aviones disminuiría el consumo de combustible. Sin embargo,
es importante tener en cuenta que este plan de renovación de
costos también implica un incremento en la deuda, los gastos
financieros, los costos de mantenimiento, reparaciones y renta de
aviones.
Porcentaje de consumo de
combustible con Cobertura
Cobertura
28%
Sensible
a Precios
del Crudo
72%
Participación del Jet Fuel
sobre los Costos Totales
Jet Fuel
30%
Otros
costos
70%
AVIANCA HOLDINGS
Piloteando a baja altitud
Una compañía con altos niveles de
apalancamiento
El plan de renovación de flota y el aumento en el CAPEX
destinado para diferentes proyectos de la aerolínea han
generado un aumento importante en el apalancamiento de la
compañía. A pesar de que la venta del 30% de Lifemiles le
da cierto oxígeno a los indicadores de endeudamiento, la
difícil situación macroeconómica limita la generación de
caja, lo cual pone en duda la capacidad para reducir los
altos niveles de apalancamiento.
• Una compañía muy apalancada en un entorno con flujos
de caja limitados: Avianca Holdings registró un indicador de
endeudamiento (Deuda Neta Ajustada sobre EBITDAR) de
6.1x, superior al múltiplo de 5.7 veces registrado en el primer
trimestre del año. Lo anterior es el resultado de una menor
rentabilidad acumulada (EBITDAR) durante los últimos doce
meses, lo cual refleja el difícil entorno macroeconómico por el
que atraviesa la región.
• Fortaleza del dólar y economías latinoamericanas pone en
aprietos indicadores de endeudamiento: Una de las
maneras para mejorar los ratios de apalancamiento de la
compañía es por medio de la generación de flujo de caja, sin
embargo, esperamos una fuerte caída en los ingresos de la
compañía durante los próximos trimestres. Por un lado, la
fortaleza del dólar desincentiva los viajes al mercado
internacional mientras que la desaceleración de las economías
latinoamericanas reducen la dinámica de los pasajeros. Este
entorno desafiante limita la capacidad de generación de caja
para Avianca, lo cual impide una mejora de los indicadores de
apalancamiento.
• Aunque Venta de LifeMiles ayuda, no es la solución:
Avianca Holdings recibirá USD 349 millones como
consecuencia de la venta del 30% de LifeMiles, lo cual se
traducirá en una mejora de sus indicadores de endeudamiento.
Aunque se espera que la relación entre Deuda Neta y
EBITDAR se reduzca a 5,7x teniendo en cuenta la entrada de
este dinero, la fuerte caída en los ingresos reduciría la
generación de EBITDAR, provocando presiones alcistas sobre
este ratio de apalancamiento.
Deuda Neta /
EBITDAR
6.1x
Venta de
LifeMiles
USD 349 MM
AVIANCA HOLDINGS
Piloteando a baja altitud
Respuesta de la administración a un
entorno desafiante
• Redistribución de la Capacidad, una de las estrategias de
Avianca: Teniendo en cuenta el impacto de la desaceleración de
las economías latinoamericanas, la administración ha decidido
reducir la capacidad (ASK´s) en los países más afectados por la
caída en los precios de las materias primas. Por otro lado, esta
capacidad será reasignada a los países con mayores yields y
mejores perspectivas económicas.
Reducción de
CAPEX en 2016
• Plan de renovación de flota podría tener un alto en el
camino: La reducción en la dinámica de pasajeros para los
próximos trimestres como consecuencia de la fortaleza del dólar y
un entorno desafiante generan cierta cautela por parte de la
administración. Teniendo esto en cuenta, se decidió retrasar la
entrada en operación de nuevos Aviones, con lo cual se espera
reducir 50% el CAPEX del año 2016. De las 11 aeronaves
programadas para incorporación durante el 2016, 5 entregas ya
se han pospuesto por lo que se espera que el crecimiento de flota
para finales de 2016 decrezca (-1)
• Ajuste de tarifas, una manera de compensar la fortaleza del
dólar: Dado que la depreciación de las monedas en los mercados
clave de Avianca se aceleró en el 2015, antes de capturar la
totalidad de los beneficios de la caída del combustible, decidieron
ajustar tarifas para incentivar la demanda.
- 50%
• Reducción de gastos generales y administrativos, ahorros
incrementales en productividad con la nueva flota B787 y
menores gastos asociados a planeación de tripulaciones y
compensación a pasajeros
METAS DE LA COMPAÑÍA
2015
Crecimiento anual de Pasajeros
6% - 8%
Crecimiento anual de la capacidad (ASK´S)
5% - 7%
Factor de Ocupación
78% - 80%
Margen EBIT
5.5% - 7.5%
AVIANCA HOLDINGS
Piloteando a baja altitud
Avianca Holdings, una compañía con
presencia en Wall Street
• Una aerolínea que incursiona en el mercado bursátil más
grande del mundo: Avianca Holdings S.A. emitió acciones
Acciones Ordinarias
en 2014
preferenciales el 14 de Marzo de 2012 a un precio de COP
5,000 en la BVC. Posterior a esta emisión el 5 de Noviembre
de 2013 la compañía incursionó en el mercado internacional
con el listado de su ADR (American Depository Receipts) a
un precio de USD 15 por ADR. Cada ADR representa 8
acciones preferenciales.
• Una compañía con una política de distribución de
dividendos determinada: En la actualidad, la política de
dividendos adoptada por la Asamblea General de
Accionistas prevé una distribución de dividendos de mínimo
15% de las utilidades netas del ejercicio consolidado anual.
•Kingsland Holdings se consolida en el primer puesto de las
Acciones Ordinarias: En diciembre de 2014 Synergy
Aerospace Corp. convirtió 5.000.000 de acciones ordinarias
en acciones preferenciales, razón por la cual al cierre del
año el total de acciones ordinarias en circulación se ubicó en
660.800.003 (78.09% correspondían a Synergy Aerospace
Corp. y el 21.91% restante a Kingsland Holdings Limited).
• Programas ADR, la mitad de las acciones emitidas en
bolsa: Al cierre de diciembre de 2014, la compañía tenía en
circulación 340.507.917 acciones sin derecho a voto y con
dividendo preferencial, de las cuales el programa de ADR‟s
representa el 49.32% de ellas y otros accionistas eran
tenedores del 50.68% restante.
SYNERGY
AEROSPACE
22%
KINGSLAND
HOLDINGS
78%
Acciones Preferenciales
en 2014
OTROS
51%
AVIANCA
HOLDINGS
ADR
49%
AVIANCA HOLDINGS
Piloteando a baja altitud
Una compañía que a simple vista se
5,0
ve barata
4,5
PVL vs ROE
4,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
Avianca
0,0
0
5
10
Airasia
Virgin America
Japan Air
Korean Air
Air Canada
United Coninental
PAL holdings
Garuda
Thai
China Southern
China East
DELTA
AA
COPA
Aeroméxico
LAN
Lufthansa
Singapore Airlines
SAS AB
PROMEDIO
Avianca
PVL
0,72
2,67
1,92
0,96
5,26
11,84
0,72
0,72
1,05
1,34
3,89
7,88
0,91
2,08
0,78
0,96
0,91
0,84
2,53
0,54
Beta
1,00
0,84
1,03
0,89
0,95
0,38
0,71
1,04
1,72
1,66
1,09
1,37
1,17
0,54
1,44
0,90
0,96
0,65
1,02
0,76
ROE
-0,62
23,42
-36,57
71,04
84,51
-14,01
-34,54
17,66
23,97
17,24
108,13
13,14
8,98
-2,13
20,49
3,24
0,70
17,92
11,35
20
25
30
2,51
1,29
Desv +
10/05/2015
10/11/2014
10/05/2014
10/11/2013
10/05/2013
10/11/2012
10/05/2012
0,54
PVL
PER
8,97
17,05
6,59
20,85
6,48
6,45
12,65
5,65
6,48
24,54
5,04
27,57
12,36
5,02
15
ROE
PVL Histórico
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
10/11/2011
• Múltiplos
se
encuentran
en
mínimos
históricos: Tanto el múltiplo PER como el PVL se
encuentran en mínimos históricos, explicado
principalmente por el impacto negativo de la
fortaleza del dólar y la desaceleración de las
economías latinoamericanas.
3,0
10/05/2011
• Múltiplos se encuentran por debajo de sus
pares: Como se puede observar, los múltiplos de
Avianca Holdings se encuentran por debajo de sus
comparables. El múltiplo PER está en 5.02x,
mientras el de sus pares se encuentra en 12.36x.
En este mismo sentido, el PVL y el EV/EBITDA se
ubican en 0.54x y 7.11x, inferior al 2.54x y 7.11x de
la industria aeronáutica.
PVL
3,5
Desv -
MULTIPLOS
Mg EBITDAR EBITDA/Intereses EV / EBITDA Deuda Neta/EBITDA
31,70
2,86
8,44
6,58
28,75
3,18
7,14
-2,18
27,84
159,51
4,45
-0,92
4,32
7,24
6,12
20,36
4,65
3,43
1,47
18,53
5,93
4,98
1,16
23,11
3,28
13,37
3,10
15,34
-2,38
12,27
6,96
5,20
0,53
13,69
12,08
29,06
7,15
11,94
6,76
32,30
7,76
9,45
5,23
14,00
7,52
0,96
20,49
6,50
5,61
1,45
29,65
21,55
4,84
1,11
30,52
6,91
6,63
2,73
26,59
3,40
6,63
4,65
8,43
4,29
2,57
0,77
30,47
46,01
3,72
-1,75
9,74
1,89
3,10
0,95
22,34
7,52
7,21
3,01
25,15
3,61
7,11
5,58
Estrategia e Investigaciones Económicas
Felipe Campos
Gerente de Investigaciones Económicas
+57(1) 6447730 ext. 3188
[email protected]
Ricardo Pérez
Gerente de Estrategia
+57(1) 6447730 ext. 3177
[email protected]
Omar Suárez
Analista Senior Acciones
+57(1) 6447730 ext. 3331
[email protected]
Camilo Thomas
Estudiante en práctica
+57(1) 6447730 ext. 3376
[email protected]
Carlos Suárez
Analista Renta Fija
+57(1) 6447730 ext. 3291
[email protected]
Gustavo Cárdenas
Estudiante en práctica
+57(1) 6447730 ext. 3374
[email protected]
Catalina Guevara
Analista Macroeconómico
+57(1) 6447730 ext. 3343
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general del mercado según el criterio particular de la entidad.
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