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FACTORING TOTAL S.A.
Fecha de comité: 29 de enero del 2015 con EEFF1 al 30 de setiembre del 2014
Aspecto o Instrumento Clasificado
Instrumentos de Corto Plazo
Sector Financiero, Perú
Clasificación
Perspectiva
p1-
Estable
Equipo de Análisis
Carmen Cecilia Alvarado Manchego
Mary Carmen Gutiérrez Espinoza
[email protected]
[email protected]
(511) 208.2530
p1-: Emisiones con alta certeza en el pago oportuno. La liquidez es buena y está soportada por buenos factores de protección. Los riesgos
son pequeños.
“La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la
misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una
opinión sobre la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra y venta de estos instrumentos.”
Racionalidad
En comité de Clasificación de Riesgo, PCR decidió otorgar la clasificación de “p1-” a los instrumentos de corto plazo de Factoring
Total S.A. Ello se fundamenta en que la empresa mantiene elevados spreads soportados en un holgado ratio de capital global así
como un bajo nivel de apalancamiento en adecuado calce de plazos y moneda. A su vez, se observa una recuperación en la
calidad de su cartera y cobertura de provisiones, sin embargo, mantiene una moderada exposición por cliente y deudor.
Resumen Ejecutivo
La clasificación otorgada a Factoring Total (en adelante “FT”, “la entidad”, ó “la Compañía”) se sustenta en los siguientes
aspectos:
 Elevados spreads y adecuada eficiencia. La entidad ostenta elevados márgenes de intermediación propios de su
mercado objetivo (ROE: 20.66%, ROA: 7.02% a Set.2014), que aunado a las colocaciones crecientes (+13.71%, +S/.1.19
MM) deviene en una evolución favorable en los niveles de rentabilidad. Al respecto, la generación y reposición de la cartera
no solo se encuentra vinculada a los clientes prospectados a través de su matriz 2 sino también a la captación de nuevos
clientes (total líneas de descuento aprobadas, 205 a Set.2014 vs 145 a Set.2013). Por otro lado, el progresivo crecimiento
de la escala de operaciones ha inducido a una decreciente carga operativa en términos relativos, que alcanzó 36.43% a
setiembre de 2014, es de considerar que FT comparte gastos con su matriz.
 Soporte patrimonial y bajo apalancamiento3. El ratio de capital global de la empresa fue de 25.10%, con lo cual cuenta
con suficiente capacidad para seguir creciendo y cumplir holgadamente el nivel mínimo regulatorio (10%). Se espera que el
compromiso del accionista se mantenga en el tiempo para preservar niveles de solvencia adecuados; al respecto, el capital
social se mantiene en el mismo nivel desde julio de 2012. Por otro lado, si bien el apalancamiento es bajo (Set.2014 1.99x),
este se concentra principalmente en dos entidades financieras locales; no obstante, FT viene negociando líneas de créditos
con diferentes entidades financieras y reduciendo el uso de los fondos provenientes de su matriz (19.4% del total de uso de
sus fuentes de fondos a Set.2014) a fin de diversificar sus líneas de corto plazo así como incursionar al mercado de
capitales.
 Adecuado calce de plazos y moneda. La empresa accede preferentemente a financiamiento en la misma moneda y a
mayores plazos que las colocaciones. De esta manera, el 71.18% de las colocaciones cuentan con vencimientos entre 30 y
90 días, mientras que las líneas de corto plazo con la banca local y COFIDE poseen vencimientos de hasta 180 días. La
Compañía presenta un adecuado calce por tipo de cambio, su posición cambiaria es de “sobrecompra” y se encuentra
dentro del límite regulatorio4.
 Recuperación de calidad de cartera y cobertura de provisiones. Tras alcanzar su máximo nivel histórico al cierre del
1T14 (8.68%), la morosidad registró una sustancial mejora al situarse en 3.71% (Set.2014), esto se debe a la regularización
de pagos de seis clientes así como el crecimiento de las colocaciones, ubicándose en un rango promedio en comparación
con empresas benchmarking. Por su parte, la Compañía presenta mejoras en la provisión de la cartera atrasada
alcanzando un ratio de 114.81% (Set.2014). Asimismo, desde el inicio de operaciones FT viene cumpliendo con el
requerimiento exigido por el regulador.
1
No auditados
Leasing Total S.A.
Pasivo total / Capital Social y Reservas.
4
Según normativa SBS, la posición global de sobrecompra de las empresas no podrá ser mayor a 50% de su patrimonio efectivo.
2
3
 Crecimiento de sus operaciones. Las colocaciones de FT aumentaron en 13.71% entre setiembre del 2013 y 2014, sin
embargo, mantienen una moderada exposición por sector, concentradas en los sectores transportes y actividades
inmobiliarias. A su vez, FT presenta una mayor concentración de la cartera a setiembre del 2014 dado que los 10
principales deudores 5 concentraron el 40.17% mientras que los 10 principales clientes de FT6 representaron el 28.79% de
la cartera total en comparación con lo reportado a principios del 2014 (10 principales deudores, 35.39%, y 10 principales
clientes, 25.91%, a Marz.2014). Por tales motivos, la generación de ingresos de la Compañía podría resultar afectada ante
cambios en las condiciones de dichos sectores o retrasos en el pago de sus principales clientes/deudores. No obstante,
dado que la cartera se encuentra en vías de madurez, la incorporación de nuevos clientes fuera del ámbito de la cartera de
la matriz, así como su incursión en provincias vienen representando una oportunidad para la entidad en aumentar la
atomización de la cartera y alcanzar niveles más idóneos. A su vez, la Compañía posee doble fuente de pago sobre su
cartera; si bien es el deudor quien sostiene el mayor nivel de riesgo del modelo de operación de la Compañía las
colocaciones son respaldadas con la posibilidad que el cedente pueda asumir el incumplimiento del pago pendiente7.
 Las sinergias con su matriz y respaldo de la misma aunado a la experiencia del grupo empresarial. La empresa
“Servicios Financieros Progreso8” S.A. posee una vasta experiencia en el financiamiento a la pequeña y mediana empresa en el
mercado chileno, a través sus productos leasing (más de 20 años) y factoring (más de 10 años); en ese sentido, el brazo
financiero en el Perú de este grupo económico y accionista principal de FT a través de su matriz Leasing Total, le otorga a la
entidad la prospección inicial de clientes con un comportamiento de pago ya conocido y que requieran financiar su liquidez
a través de operaciones de descuento. La entidad hereda de su matriz el conocimiento sobre el mercado objetivo al que se
dirige9, la calidad y agilidad en la atención al mismo, adicionalmente, LT provee a FT con líneas de financiamiento.
Mercado de Descuentos
Entre los años 2009-2013, la cartera de descuentos 10 del sistema financiero, que agrupa a 10 bancos, Factoring Total y Caja
Metropolitana de Lima (CMAC), muestra un crecimiento promedio anual de 12.45%. Dentro de esta modalidad crediticia, las
entidades líderes son el Banco de Crédito del Perú (BCP) y BBVA Banco Continental, dado que sus colocaciones concentran
conjuntamente alrededor del 60% del total a setiembre de 2014. En los primeros nueve meses de dicho año, las colocaciones
alcanzaron S/.4,327.57 MM, tras registrar un crecimiento de 3.88% (+S/.161.47 MM) respecto a su símil del 2013, porcentaje
considerablemente menor a los presentados en periodos anteriores en parte por el menor crecimiento de la economía
peruana. La cartera de descuentos se incrementó principalmente por el sector corporativo (+19.04% con respecto a
setiembre 2013) y en menor medida por el segmento de medianas empresas (+2.65%), impulsados en mayor medida por el
volumen de colocaciones administrado del Banco de Crédito del Perú (BCP) y Banco Santander. Cabe señalar que, los
descuentos se concentran principalmente en los segmentos de grandes empresas (41.53% del total a setiembre 2014),
seguido de medianas empresas (33.53% del total), y corporativo (22.69% del total), siendo el BCP el líder en todas las
categorías.
EVOLUCIÓN DE COLOCACIONES DE DESCUENTOS (SIST. BANCARIO + FT)
5,000
PARTICIPACIÓN DE MERCADO DE DESCUENTOS – SET 2014
25%
23.0%
4,500
4,000
10.54%
20%
3,500
BCP
9.20%
3,000
34.77%
15%
13.7%
2,500
2,000
10%
1,500
6.4%
Santander
8.96%
Interbank
7.4%
1,000
3.94%
5%
Scotiabank
11.60%
Otros (5 bancos y FT)
500
0
0%
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
Colocaciones (S/. MM)
dic-13
set-13
BBVA
24.93%
sep-14
Var.
Fuente: SBS / Elaboración: PCR
5
Los deudores son la primera fuente de pago.
Los clientes son la segunda fuente de pago.
Considerar que, la primera fuente de pago de las cuentas por cobrar cedidas por los clientes de FT corresponde a las grandes corporaciones a
quienes prestan servicios (deudores). Al tratarse exclusivamente de operaciones de descuento con recurso, los cedentes de las cuentas por cobrar
también asumen el riesgo de insolvencia de los deudores en la eventualidad que estos últimos no realicen los pagos correspondientes.
8
Cuenta con una clasificación de riesgo otorgada por “Humphreys”, vigente al 31 de marzo de 2014: Solvencia (BBB+), Línea de Efectos de Comercio
(N-2/BBB+) y Acciones (Primera Clase Nivel 4). A su vez, cuenta con una clasificación de riesgo por ICR, vigente al 31 de marzo de 2014: Solvencia
(BBB+), Línea de Efectos de Comercio (N-2/BBB+) y Líneas de Bonos (BBB+). Cabe señalar que los ratings de Chile y Perú no son comparables.
9
Pequeña y mediana empresa formal.
10
Se denomina operaciones de descuento aquella operación mediante la cual la entidad especializada adquiere el derecho de cobranza del valor de las
facturas, pagarés, letras de cambio y otros títulos valores representativos de deuda no vencidos, realizando la cesión de tales instrumentos de crédito y
descontando el interés que cobra esta por el adelanto de efectivo. No se transfiere el riesgo crediticio de los instrumentos cedidos.
6
7
2
El crecimiento de la industria de descuentos se encuentra ligado al dinamismo de la actividad económica, toda vez que los
títulos valores representativos de deuda a ser cedidos al sistema financiero se originan de la venta de bienes y/o prestación
de servicios en diversos sectores de la economía; especialmente transporte, comercio y construcción. Si bien se espera
continúe el crecimiento de la economía, y especialmente de la demanda interna, las tasas mostrarán una ralentización, lo cual
influirá en su desempeño. Acorde con las proyecciones del BCRP, se espera que la economía cierre el año 2014 con una razón
de crecimiento de 2.4% (5.8% al 2013), mientras que para los siguientes dos años se estima un crecimiento de 4.8% y 6.0%,
respectivamente, basado en una recuperación de la demanda a través de un mayor gasto público, recuperación de la confianza
empresarial así como el impulso de las exportaciones mineras de los proyectos Constancia y Las Bambas. Cabe mencionar que
la penetración de las operaciones de descuentos es aun baja en el sistema financiero, dado que dicho producto no
representa menos del 5% del portafolio del sistema bancario, lo que supone una oportunidad de expansión.
Aspectos Fundamentales
Reseña
Factoring Total se encuentra bajo la supervisión de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP’s (SBS), ente concedente
de su autorización de funcionamiento mediante Resolución SBS N° 8886-2011 el 05 de Agosto de 2011, iniciando sus
operaciones el 16 de agosto de 2011. El objeto social de la entidad es facilitar capital de trabajo a la pequeña y mediana
empresa; adquiriendo específicamente cuentas por cobrar a comerciales (letras y/o facturas) a través de operaciones de
descuento, pudiendo para estos efectos realizar y celebrar todos los actos y contratos necesarios para la ley de la materia y
sus normas reglamentarias ampliatorias y modificatorias. A la fecha, las operaciones de la entidad se concentran en su
mayoría en descuento de facturas. Cabe señalar que, la cesión de las cuentas por cobrar, excluyendo el riesgo de crédito
derivado de ellas, establece como primera fuente de pago a las empresas a quienes prestan servicios (deudores). No
obstante, al tratarse exclusivamente de operaciones de descuento con recurso, en última instancia, son los cedentes de las
cuentas por cobrar quienes asumen el riesgo de insolvencia de los deudores en la eventualidad que estos últimos no realicen
los pagos correspondientes.
Grupo Económico
Factoring Total pertenece al Grupo Progreso de Chile, conformado por empresas dedicadas principalmente a brindar
servicios financieros, siendo la matriz indirecta la Sociedad Grupo Progreso Capital Holdings Ltd. (BVI). Servicios Financieros
Progreso S.A. cuenta con una vasta experiencia en el financiamiento a la pequeña y mediana empresa en el mercado chileno
a través de sus productos leasing (más de 20 años) y factoring (más de 10 años). Esta empresa, cuya participación de
mercado en Chile es de alrededor de 1%, es de propiedad de los Sres. Juan Pablo Díaz y Patricio Navarrete, empresarios de
nacionalidad chilena que poseen más de 20 años de experiencia en el sector financiero, construcción, transporte, movimiento
de tierras, y arriendo y venta de maquinarias.
ESTRUCTURA DEL GRUPO PROGRESO
Patricio
Navarrete
Suárez
Juan
Pablo
Díaz
Cumsille
Inversiones
Navarrete
Ltda.
(Chile)
Accionistas
Patricio
Navarrete
Suárez (99.9%)
Inversiones
Díaz Cumsille
Ltda.
(Chile)
Accionistas
Juan Pablo
Díaz Cumsille
(99.9%)
Servicios
Financieros
Progreso
(Chile)
Inversiones
Díaz
Cumsille
Ltda.
(49.85%)
Inversiones
Navarrete
Ltda.
(49.85%)
Acrópolis
Investors Ltd.
(BVI)
Accionistas
Juan P. Díaz C.
(25.00%)
Miguel Díaz C.
(25.00%)
Ana María Díaz C.
(25.00%)
María C. Díaz C.
(25.00%)
Atenea Investor
Ltd. (BVI)
Accionistas
Juan P. Díaz C.
(100%)
Grupo
Progreso
Capital
Holding Ltd.
(BVI)
Accionistas
Atenea
Investor Ltd.
(BVI) (60%)
Acrópolis
Investors Ltd.
(BVI) (40%)
Leasing
Developmen
t Holdings
Ltd. (BVI)
Accionistas
Grupo
Progreso
Capital
Holding Ltd.
(BVI) (100%)
Inversiones
Invernadic S.A.
(Perú)
Accionistas
Leasing
Development
Holdings Ltd.
(BVI) (99,99%)
Jaime Loret de
Mola de L. (1
Acción)
Leasing
Total S.A.
(Perú)
Accionistas
Inversiones
Invernadic
S.A.
(99.99%)
Juan Pablo
Díaz
Cumsille (1
acción)
Factoring
Total S.A.
(Perú)
Accionistas
Leasing Total
S.A.
(99.99%)
Inversiones
Invernadic
S.A (1
acción)
BVI – British Virgin Island
Fuente: SMV/ Elaboración: PCR
Relaciones Económicas con Otras Empresas
Factoring Total S.A. es una subsidiaria de Leasing Total S.A. (en adelante “la matriz”), con Clasificación de Riesgo PCR de A
para su Fortaleza Financiera y AA para sus Bonos de Arrendamiento Financiero. La matriz pertenece al sistema financiero
3
peruano y se dedica al financiamiento de operaciones de arrendamiento financiero, orientadas a los requerimientos de bienes
de capital de las pequeñas y medianas empresas formales, que operan directa o indirectamente en sectores económicos
como minería e hidrocarburos, construcción, comercio y servicios en general. Leasing Total S.A. administra colocaciones por
un monto superior a los S/.160.0MM (acumulado al 3T2014); lo cual anudado a la mejora en su nivel de morosidad y el moderado
riesgo cambiario le permiten obtener márgenes positivos; y a su vez, aumentar la rentabilidad anualizada de sus activos (2.57%
a Set.2014) y patrimonio (10.16% a Set.2014) en los últimos periodos, esto a pesar de la lenta recuperación de la economía.
Gobierno Corporativo
La entidad enmarca sus operaciones bajo el Código de Buen Gobierno Corporativo de las Sociedades Peruanas establecido por la
Superintendencia de Mercado de Valores (SMV), aplicando de forma satisfactoria las recomendaciones emitidas por el ente
regulador, según la revisión anual efectuada sobre el cumplimiento de los mismos en el 2013. De esta manera, el mercado
cuente con información completa en relación a sus prácticas corporativas. FT prioriza el desarrollo de mecanismos de control
e incentivos relacionados con transparencia y eficiencia de todos los miembros de su empresa, en línea con la atención
prioritaria por fortalecer sus prácticas de Gobierno Corporativo. En tal sentido, FT cuenta con procedimientos compatibles con su
estructura organizacional, siendo que al 2013 posee 11 manuales relacionados con las instrucciones internas exigidas en la
gestión de los diferentes riesgos a los cuales se encuentra expuesta la Compañía, auditorías internas, prevención contra el lavado
de activos así como aquellos relacionados sobre la organización, funciones, políticas y continuidad en la administración del
negocio.
Accionistas, Directorio y Plana Gerencial
El principal accionista de FT es Leasing Total S.A. (99.99%), empresa peruana cuyos socios mayoritarios se encuentran
vinculados al Grupo Progreso Capital Holding Ltd. a través de la empresa Leasing Development Holdings Ltd. de Chile.
El Directorio de la Compañía se encuentra conformado por ejecutivos de reconocido prestigio a nivel nacional e internacional.
Dicho órgano es presidido por el Sr. Juan Pablo Díaz Cumsille, accionista mayoritario de la empresa “Servicios Financieros
Progreso S.A.”, cuyas líneas de negocio son leasing financiero y factoring. Asimismo, el Sr. David Núñez, quien ocupa el
cargo de Director-Gerente General de Factoring Total S.A. desde su creación hasta la actualidad, posee amplia experiencia
en el sector financiero y de leasing.
Todos los miembros del directorio de FT integran el directorio de la matriz, además ésta última le presta servicios profesionales de
administración a FT a través de sus principales funcionarios, bajo la modalidad de sub-contratación11. Esto refleja la transferencia
de conocimientos y de know how, de Leasing Total a su Subsidiaria, brindándole ventajas sobre sus competidores debido a su
amplio conocimiento y experiencia.
Directorio12
Juan Pablo Diaz Cumsille
Luis Felipe Arizmendi Echecopar
David Aníbal Núñez Molleapasa
Luccia Claudia Reynoso Paz
Guillermo Palomino Bonilla
Patricio Hernán Navarrete Suarez
Jeannette Escandar Sabeh
Miguel Alberto Diaz Cumsille
DIRECTORIO Y PLANA GERENCIAL (SET-14)
Presidente
Vicepresidente
Director-Gerente General
Director
Director
Director Suplente
Director Suplente
Director Suplente
Plana Gerencial y Administrativa
David Nuñez Molleapasa
Gerente General
Aarón Rosas Avalos
Asesor Legal
Edwin Arámbulo Carreño
Auditor Interno
Maria Zelada Aliaga
Oficial de Negocios
Fuente: Factoring Total S.A. / Elaboración: PCR
Desarrollos Recientes
 El 01 de diciembre de 2014, mediante Resolución SBS N° 7940-2014, la SBS emitió una opinión favorable para la
realización de la emisión de instrumentos financieros de corto plazo por parte de Factoring Total S.A.
 El 30 de junio del 2014, el Directorio aprueba el Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo Factoring Total S.A, así
como la Primera Emisión de dicho programa.
 El 17 de junio de 2014, el Directorio aprobó la designación de Caipo y Asociados, firma miembro de KPMG para que brinde
el servicio de auditoría.
 El 14 de abril de 2014, en Junta Universal los Accionistas acordaron aplicar la utilidad neta del ejercicio 2013 ascendente a
la suma de S/. 0.48 MM a las pérdidas acumuladas de ejercicios anteriores.
 El 30 de abril de 2013, las acciones de Factoring Total fueron inscritas en Superintendencia de Mercado de Valores y en la
Bolsa de Valores de Lima. El 02 de abril de 2013, la Junta General de Accionistas nombró a los miembros del Directorio,
quienes ejercerán sus funciones por el término de tres años y hasta que sus sucesores sean designados.
11
Los funcionarios son: Mario Leon y León Castañeda (Gerente de Finanzas); Pedro Córdova Velasquez (Contador General); Christian Tomandl
Canepa (Jefe de la Unidad de Riesgos), María Elena Avalos de Beretta (Gerente de Administración y Operaciones), Rosalía Bello Calvo (Jefa de
Cobranzas Facturación y Seguros) y Juan José Soto Cruz (Jefe de Sistemas)
12
Cuenta con tres directores independientes.
4
Operaciones y Estrategia
Operaciones
FT es una empresa especializada en facilitar capital de trabajo a la pequeña y mediana empresa formal mediante la compra
de instrumentos de contenido crediticio, específicamente (letras y/o facturas), a través de operaciones de descuento. Su
atención se focaliza hacia empresas dentro y fuera del ámbito de la cartera de Leasing Total, que prestan servicios a grandes
corporaciones y operan principalmente en los sectores de servicios (electricidad, agua, telefonía), minería, industria y
construcción.
El tipo de operación que lleva a cabo la entidad es el descuento tradicional con recurso, tanto de facturas (95.59% de la
cartera total, dentro de las cuales las facturas en dólares representan el 56.54%) como de letras (4.41% de la cartera total).
En dicha operación se exige el pago de la deuda tanto al cliente de Factoring Total como al deudor, de manera tal que se
busca construir una cartera sana y diversificada, ofreciendo un servicio personalizado, eficiente y acorde con las necesidades
del cliente.
En los casos que por el monto de la operación se requiera, el Comité de Crédito o Directorio evaluará la Solicitud de Línea de
Crédito presentada, previa aprobación de Gerencia General. Lo que corresponde aprobar a la Gerencia, al Comité de Crédito
o Directorio es lo siguiente: i) si el cliente califica; ii) monto de la línea de crédito; iii) monto de sublínea de crédito por deudor;
iv) requerimiento de garantías; v) monto de reserva, y vi) monto de la comisión por servicio de estructuración.
Cabe señalar que el cliente de FT debe presentar información económica y financiera, que incluya información sobre las
ventas, principales clientes y capital de trabajo, además de los contratos de prestación de servicios y obligaciones de pago
correspondiente por la empresa a la que le ha vendido el producto o le ha prestado el servicio no financiero.
ESQUEMA DE OTORGAMIENTO DE FACTORING TOTAL
ESQUEMA DE OPERACIÓN DEL PRODUCTO DESCUENTOS
Factoring Total
(2) El Cliente presenta
(Descontante)
(3) Factoring Total
la documentación
Empresa X vende sus cuentas por
evalúa la información
solicitada
cobrar
Obligada al pago de las
Acreencias
(Los limites de
Empresa "X"- Cliente
(1) El Ejecutivo de
(4) El Ejecutivo
Factoring contacta
informa al cliente la
al cliente
decisión
endeudamiento por ley se
aplican solo al Cliente y no
al deudor de los
intrumentos adquiridos)
Empresa X vende al crédito a las
empresas A,B y C (deudores)
(5) El cliente firma
contrato con Factoring
Total
Empresa "A"
Empresa "B"
Empresa "C"
Fuente: Factoring Total S.A. / Elaboración: PCR
Como parte de las políticas que la entidad maneja para sus clientes, no se encuentra permitido descontar documentos que
provengan de la venta de activos fijos, operaciones financieras, ventas realizadas al exterior, ventas de bienes que no se
comercializan de manera permanente y negocios que tengan menos de 6 meses de actividad. Asimismo, solo se descuentan
las cuentas por cobrar producto del giro del negocio del cliente, en ningún caso pueden descontarse documentos de
gerencia, de socios o de empresas que no estén relacionadas a la propiedad del cliente, así como de familiares.
Estrategias Corporativas
Las sinergias con su matriz le otorgan a FT la prospección inicial de clientes con un comportamiento de pago ya conocido y
que requieran financiar su liquidez a través de operaciones de descuento. Asimismo, la entidad hereda de su matriz el
conocimiento sobre el mercado objetivo al que se dirige 13 , la calidad y agilidad en la atención al mismo así como la
evaluación crediticia a realizar para cada línea otorgada.
A setiembre 2014, los clientes de la entidad con saldo que también son clientes de la matriz, representaron el 57% y 65% en
términos de número de clientes y stock de cartera. Cabe destacar que las mencionadas proporciones han evidenciado una
progresiva disminución desde que FT inició operaciones, dado que ha conseguido atender gradualmente a un mayor número
de clientes fuera del ámbito de la cartera de la matriz. Para reducir su dependencia hacia el ámbito de la cartera de la matriz,
13
Pequeña y mediana empresa formal.
5
FT viene implementando la estrategia comercial de entrada a provincias, buscando aprovechar la presencia de oficinas de
información de su Matriz en 7 ciudades de las principales ciudades del país14.
CLIENTES COMPARTIDOS CON MATRIZ
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
dic-11
dic-12
Número de clientes
dic-13
sep-14
Stock de Cartera
Fuente: Factoring Total S.A. / Elaboración: PCR
Posición competitiva
A setiembre de 2014, la participación de FT en el mercado de descuentos fue de 0.23%. Por otro lado, el 99.77% restante
corresponde a 10 entidades de la banca múltiple, donde destacan entre las principales el BCP (34.77%), BBVA Banco
Continental (24.93%) y Banco Santander (11.60%). Cabe señalar que Factoring Total es la única entidad del sistema
financiero especializada en descuentos, cuyo know how es heredado del principal accionista (Leasing Total S.A.); quien a su
vez se encuentra respaldado por el Grupo Progreso, con una vasta experiencia en el mercado de descuentos chileno. En
tanto, las 10 entidades de la banca múltiple operan un portafolio multi-producto, donde las operaciones de descuento
concentran una participación no mayor al 5% dentro de su cartera crediticia (excepto Banco Santander con 22.28%).
FT se constituye como la única compañía especializada en el rubro de descuento; enfocada en pequeña y medianas
empresas, segmentos que concentran el 35.63% del total de operaciones de descuento, y es liderado por el BCP15.
Riesgos Financieros
Riesgo de Crédito
El crecimiento del mercado de descuentos, así como el comportamiento de pago de la pequeña y mediana empresa, MYPE,
(35.93% de la cartera total del mercado), dependen sustancialmente del dinamismo de la actividad económica del país. FT se
dedica al financiamiento de capital de trabajo, especialmente para la pequeña y mediana empresa, mediante operaciones de
descuento con recurso. En tal sentido, la Compañía se encuentra expuesta al riesgo de incumplimiento de pago de los
documentos cedidos ocasionado por cambios en el ciclo económico del país, debido a que sus clientes y deudores poseen
flujos de caja más sensibles al desenvolvimiento de la economía; por lo que, ante una eventual etapa recesiva del país los
ingresos de las MYPE podrían verse impactados fuertemente y con ello su capacidad de pago (letras y/o pagarés). Por lo
tanto, y en cumplimiento con la regulación establecida, la Compañía viene aumentando su requerimiento de patrimonio
efectivo adicional por ciclo económico (componente cíclico), de tal manera que se encuentra en una posición sólida para
responder a las posibles pérdidas generadas por variaciones en el desenvolvimiento de la economía.
El stock de colocaciones ha presentado una tendencia ascendente desde el inicio de sus operaciones, en línea con los
crecientes desembolsos. A setiembre de 2014, el saldo de colocaciones registró un incremento de 13.71%16 (+S/.1.19 MM)
respecto al mismo periodo del año anterior; alcanzando uno de los menores niveles de evolución dentro del periodo de
evaluación, sustentada tanto en las altas cifras de crecimiento presentada en periodos anteriores dado el reciente inicio de
operaciones, como también por la menor variación real del PBI, la cual se situó alrededor de 2.79% al corte de evaluación,
mientras que a setiembre 2013 fue de 5.35%. Acorde las proyecciones del BCRP, se espera un crecimiento moderado para
los siguientes periodos, asimismo, con la entrada en etapa de maduración de la entidad, se observará menores razones de
crecimiento.
Dado el tipo de negocio que tiene FT, es importante resaltar el concepto de reposición de cartera, el cual consiste en la
capacidad de una vez pagado por parte del cliente un determinado titulo valor (factura o letra) poder descontarle otro título
valor de monto similar. Esta característica es importante a resaltar dado que los plazos que se otorgan para los
financiamientos son mayormente entre 30 y 90 días, por lo cual la posibilidad de reposición es importante para poder
mantener el stock de las colocaciones.
14
15
16
Arequipa, Cajamarca, Cuzco, Huancayo, Chiclayo, Piura y Trujillo.
El BCP concentra el 31.90% sobre el monto total de descuentos en estos segmentos (a Set.2014).
Nivel superior a lo reportador por el mercado de descuentos (3.88% variación Set.2013/Set.2014).
6
Al igual que la matriz, quien le brinda a la entidad una importante fuente de prospección de clientes, las operaciones se
encuentran concentradas principalmente en los siguientes sectores: i) transporte y comunicaciones y ii) actividades
inmobiliarias y de alquiler; los sectores en mención concentraban conjuntamente el 65.49% del stock de colocaciones a
setiembre de 2014. Cabe señalar que, las perspectivas de crecimiento de los sectores transporte y comunicaciones y
actividades inmobiliarias son positivas. Por una parte, el Perú aún presenta un déficit de infraestructura pública,
especialmente carreteras, viales, entre otras, por lo que se espera en los próximos periodos un mayor dinamismo en el sector
de transporte, mediante procesos de iniciativas privadas y concesiones, impulsadas desde el sector privado y el Estado
Peruano. Por otro lado, se prevé también un mayor crecimiento en el sector inmobiliario peruano ante las disposiciones
brindadas por el Estado para facilitar la inversión privada en el sector inmobiliario 17 . Por su parte, desde su inicio de
operaciones, el stock de la cartera de FT se ha incrementado en S/. 7,591.23; al pasar de S/.2.31MM en Dic.2011 a
S/.9.89MM a Set.2014, lo cual nos indica que la empresa a setiembre del 2014 cuenta con un monto de colocaciones
equivalente a 4.29 veces al stock de inicio de operaciones. Cabe señalar que las exposiciones de los diversos sectores
económicos que conforman la cartera se encontraban por debajo del límite máximo definido por el directorio, sobre la base
de la experiencia de la matriz y los accionistas. El riesgo de exposición por concentración crediticia equivale al 22% del
patrimonio efectivo; cabe señalar que, los requerimientos patrimoniales se generan principalmente por el segmento de
medianas empresas.
Respecto a los últimos 12 meses, el stock de colocaciones registró un crecimiento en los sectores de mayor gravitación para
FT, que son transporte y actividades inmobiliarias. Además, los sectores minería y otras actividades de servicios comunitarios
registraron un incremento importante en su participación dentro de la cartera, en detrimento del sector construcción y
comercio.
STOCK DE COLOCACIONES (S/. MILES)
STOCK DE COLOCACIONES POR SECTOR ECONOMICO (S/. MILES)
14,000
12,000
12,000
10,000
10,000
8,000
8,000
6,000
6,000
4,000
4,000
2,000
2,000
0
0
Ene Feb Mar Abr May Jun
2011
2012
Jul Ago Sep Oct Nov Dic
2013
dic-11
Industria Manufactura
Otras Act de Serv Com
Trans, Alm y Com
Fuente: SBS / Elaboración: PCR
2014
dic-12
sep-13
Comercio
Construcción
dic-13
sep-14
Mineria
Act Inmob, empres
Con relación a la calidad de su cartera, el ratio de morosidad18 ha presentado una tendencia creciente conforme la cartera
alcanza madurez pero manteniéndose en niveles competitivos propios del sector, siendo a setiembre de 2014 de 3.71%
(5.50% a setiembre 2013), resaltando que en los últimos dos meses se obtiene un nivel de morosidad inferior al promedio de
FT (3.96%), el cual se debe al comportamiento casi invariable de la cartera atrasada mientras que las operaciones de
descuento calificadas como vigentes han crecido a una razón de 13.71%. No obstante, es de mencionar que durante el
primer trimestre del año la mora alcanzó su máximo nivel (8.68%), sin embargo, disminuyó al finalizar el segundo trimestre
debido a que seis clientes con deuda en moneda extranjera regularizaron sus pagos, siendo tres de ellos del sector
transporte. Al realizar un benchmarking con tres empresas del mismo giro de negocio y el promedio de la Banca Múltiple, se
observa que el nivel máximo de morosidad registrado alcanzó el 20.84% por el Banco del Comercio mientras que las tres
empresas restantes reportaron un nivel de morosidad de 5.07% por el Banco Financiero, 2.40% por la Banca Múltiple y
1.65% por BanBif. De esta manera, FT se encuentra en un rango promedio al registrar un nivel de morosidad para MYPE de
3.31% al cierre del tercer trimestre del 2014 en comparación con empresas benchmark.
Es de mencionar que la morosidad de FT se concentra en el segmento de pequeñas empresas (6.42%), y medianas
empresas (3.77%), mientras que la cartera de grandes y microempresas tienen morosidad nula. Se espera que la morosidad
de FT se incremente en línea con la mayor captación de clientes fuera de la cartera de su matriz, por lo que se acercará
periódicamente a la media del sector.
17
Por ejemplo, Se elimina la exigencia de EIA para edificaciones destinadas a viviendas, oficinas y comercio, en la medida que no generan impactos
negativos en el ambiente de la magnitud que se pueden registrar en actividades extractivas o industriales.
18
La empresa registra cartera morosa a partir de febrero de 2012.
7
Como medida frente al riesgo de sobreendeudamiento, FT ha definido en el otorgamiento de financiamiento un ratio de
endeudamiento patrimonial que no sea mayor 3.5 veces incluido el monto total de la línea de descuento otorgada, a menos
que se trate de una empresa dedicada a la comercialización en que puede alcanzar hasta 5.5 veces. La entidad conduce un
seguimiento permanente de la cartera de clientes, a fin de identificar a los deudores expuestos al riesgo de
sobreendeudamiento y difundir a las áreas involucradas en el proceso crediticio para adoptar medidas prudenciales. El
reporte de alertas tempranas se realiza a través del sistema Softfactoring, que involucra tanto a los deudores con exposición
como los que tienen únicamente líneas aprobadas.
Asimismo, se observa una concentración de la morosidad en el tramo de más de 30 días. De acuerdo a normativa, un crédito
se considera vencido cuando tiene más de 15 días de atraso para los créditos corporativos, a grandes y a medianas
empresas; en tanto, para los créditos a pequeñas y microempresas se considera vencido cuando tiene más de 30 días de
atraso. Cabe precisar que los créditos a grandes y a medianas empresas representaban conjuntamente alrededor del 90% de
la cartera total, lo que sugiere una mayor rigurosidad en el registro de la mora en FT dada la elevada exposición en créditos
no minoristas19, especialmente en el sector de medianas empresas. Es de mencionar que el 82.53% del total de la cartera de
FT cuenta con garantías no preferidas, mientras que el 17.47% restante no cuenta con garantías. Asimismo, del total de la
cartera vencida, el 74.87% no cuenta con garantías, por lo que, FT debería realizar un seguimiento constante sobre la
misma, la cual se encuentra concentrada especialmente en colocaciones a medianas empresas.
RATIO DE MOROSIDAD DE DESCUENTOS – PEQ. & MED. EMPRESA
25%
MOROSIDAD SEGÚN TRAMO – SET 2014
Cobranza
Judicial,
0.73%
20%
15%
10%
5%
0%
dic-12
sep-13
Factoring Total
BanBif
Banco de Comercio
Banca Múltiple
dic-13
sep-14
> 30 días,
2.98%
Banco Financiero
Fuente: Factoring Total S.A., SBS / Elaboración: PCR
A setiembre de 2014, FT posee un total de 205 clientes con líneas de descuento aprobadas por un monto acumulado de S/.
10.83MM superior en 12.58% a lo reportado en el mismo periodo del año anterior (145 clientes); sobre ellos se precisa que la
cartera de colocaciones estuvo compuesta por 75 clientes con saldo (36.6% del total), de los cuales el mayor representó el
2.98% de la cartera total mientras que los 10 principales concentran el 28.79%. A su vez, los 75 clientes estuvieron asociados
a un menor número de deudores/aceptantes (66), quienes constituyen la primera fuente de pago20 de las cuentas por cobrar
cedidas a la entidad. Cabe precisar que el mayor deudor representó el 7.84% de la cartera total mientras que los 10
principales deudores concentraron el 40.17%. Cabe indicar que en ningún caso, el monto de la línea de crédito aprobada al
cliente excede el 10% del patrimonio efectivo de FT, o hasta el 30% del patrimonio efectivo en el caso de un deudor o grupo
de deudores que represente riesgo único, en cumplimiento con las disposiciones regulatorias . La incorporación de nuevos
clientes, principalmente fuera del ámbito de la cartera de la matriz (57% a Set.2014), además de una eventual incursión en
provincias, representa una oportunidad para aumentar la atomización de la cartera.
En lo referente a la cartera por categoría de riesgo del deudor, se observa un importante deterioro respecto a setiembre del
2013, en vista que la cartera crítica se incrementó de 0.85% a 5.83%, impulsado principalmente por medianas empresas. En
tanto, la cartera en calificación de CPP presentó un incremento de 0.43% a 1.75%, con lo cual la cartera Normal disminuyó
de 98.73% a 92.43%. Los créditos a medianas y pequeñas empresas presentaron el nivel más alto en cartera crítica (8.24% y
8.01%, respectivamente), a consecuencia de la lenta recuperación de la economía factor que viene afectando los flujos de
caja en este sector y la sensibilidad del mismo a variaciones en el ciclo económico; así como por el crecimiento propio de la
cartera. FT centra sus operaciones en el financiamiento de capital de trabajo a pequeñas y medianas empresa, por lo que
resulta indispensable controlar los niveles de morosidad en estos sectores y establecer controles efectivos. En relación a ello,
la Compañía establece límites en los montos de riesgos aceptados en relación con un deudor o grupo de deudores y a
segmentos geográficos e industrias, los cuales son sujetos a revisión frecuente.
19
20
FT mantiene colocaciones a Set.2014 en los sectores de grandes (9.49% de su cartera total) y medianas Empresas (77.94% de su cartera total).
Los clientes constituyen la segunda fuente de pago.
8
CONCENTRACION DE CARTERA POR CLIENTE Y DEUDOR – SET 2014
CLASIFICACION DE CARTERA POR RIESGO DEL DEUDOR
100%
97.61%
94.88%
95%
65.69%
54.64%
90%
40.17%
28.79%
85%
80%
dic-11
dic-12
sep-13
Crítica
dic-13
CPP
sep-14
Clientes
Normal
Deudores
Los 10 primeros
Los 20 primeros
Los 50 primeros
Fuente: Factoring Total S.A., SBS / Elaboración: PCR
El crecimiento de las operaciones de FT viene acompañado con una mayor necesidad de aprovisionamiento para la
incobrabilidad de créditos. Usualmente, a lo largo del periodo de evaluación, el ratio de provisiones a cartera atrasada no
presentaba una cobertura del 100%, alcanzando su punto más bajo a marzo 2014 (35.46%), el cual se generó como
consecuencia del atraso de 6 clientes, los cuales regularizaron sus pagos para el siguiente trimestre del año. Sin embargo, a
setiembre de 2014 se observa una reversión de la situación, alcanzando un ratio de 114.81%, en línea con la disminución de
créditos atrasados, y un superávit de provisiones21 de S/. 17.34 MM, considerablemente superior al alcanzado a junio 2014
(S/. 0.18 MM). Se precisa que, la empresa viene cumpliendo con la constitución de provisiones de acuerdo a la regulación
existente, además evidencia esfuerzos por mejorar sus índices de morosidad y fortalecer su patrimonio, ya que FT ha
decidido capitalizar el 100% de las utilidades generadas al cierre del ejercicio 2014.
COBERTURA DE PROVISIONES
450
90
400
80
350
70
300
60
250
50
200
Millares
PROVISIONES REQUERIDAS VS CONSTITUIDAS (S/. MILES)
500
320%
450
280%
400
240%
350
300
200%
250
160%
40
200
150
30
120%
150
100
20
100
50
10
50
0
0
0
dic-11
dic-12
dic-13
sep-14
80%
40%
0%
dic-12
sep-13
dic-13
sep-14
Provisiones (S/. Miles)
Cartera Atrasada (S/. Miles)
Provisiones / Cartera Atrasada
Provisiones Requeridas - eje izq.
Provisiones Constituidas - eje izq.
Superávit de Provisiones - eje der.
Fuente: SBS / Elaboración: PCR
Riesgo de Liquidez
En la etapa inicial de operaciones, el fondeo consistía en el aporte inicial de los accionistas y el flujo operativo generado por
los desembolsos de operaciones de descuento. Actualmente, el abastecimiento de fondos para el crecimiento de las
colocaciones proviene fundamentalmente de las líneas de corto plazo con el Banco Santander 22 y COFIDE; quienes en
conjunto representan el 58.2% del total de fondos utilizados (US$ 1.30MM). Adicional a ello, cuenta con dos (02) líneas aprobadas
por el BBVA Continental aunque por montos menores (US$ 0.50MM), habiendo utilizado el 100% de estos fondos al cierre del
tercer trimestre. Las fuentes de fondeo de corto plazo de la Compañía se pactan en un plazo alrededor de seis (06) meses,
utilizando en mayor proporción recursos en moneda extranjera. Los préstamos otorgados por la banca (BBVA, Santander) y
COFIDE se pactaron a una tasa de interés fija, la cual se sitúa como promedio ponderado en 2.70%; asimismo, a Set.2014, estas
líneas han generado un adeudo de capital por S/. 5.20MM e intereses de S/.61.98MM. Por su parte, FT también cuenta con un
financiamiento de hasta US$ 1.20 MM aprobado por la matriz; se precisa que el uso de estos fondos representa solo el 19.4% del
financiamiento total. En términos generales, la empresa utiliza el 50.51% del total de sus líneas aprobadas por las diferentes
fuentes de fondeo.
En este sentido, FT se encuentra en tratativas con la banca local y COFIDE para continuar ampliando sus líneas de corto
plazo; de esta manera pueda contar con el fondeo que permita financiar las operaciones crecientes y que además calce
adecuadamente con las mismas, en vista que los plazos son similares. Asimismo, la entidad incursionará en el mercado de
21
Mide la diferencia entre las provisiones constituidas y las provisiones requeridas.
En el mes de mayo de 2012 se obtuvo la primera línea de financiamiento con el Banco Santander Perú con un sub-límite otorgado a Factoring Total
hasta por US$ 1 millón.
22
9
capitales para emitir papeles de corto plazo, por un monto de US$ 3.0MM, buscando replicar la experiencia alcanzada por la
matriz. El uso de estos fondos permitiría cubrir necesidades de financiamiento del emisor en el corto plazo para sus
operaciones financieras.
ESTRUCTURA DE FONDEO (S/. MILES)
12,000
FUENTES DE FONDOS EN USD (SET-14)
Entidad
Banco Santander23
24
Leasing Total (matriz)
COFIDE
BBVA Continental
Total
10,000
8,000
6,000
4,000
Aprobado
1´500,000
1´200,000
1´220,000
500,000
4´220,000
Utilizado
500,000
432,526
800,000
500,000
2´032,526
Disponible
1´100,000
767,474
420,000
2´187,474
2,000
0
dic-11
dic-12
Otros Pasivos
sep-13
dic-13
Adeudos y Obligaciones Financieras
sep-14
Patrimonio
Fuente: SBS- Factoring Total S.A / Elaboración: PCR
A setiembre de 2014, los fondos disponibles de la entidad ascendieron a S/.0.63 MM tras registrar una disminución de S/.0.17 MM (+20.95%) respecto a los últimos 12 meses. El uso de estos fondos ha permitido satisfacer los requerimientos de
efectivo para financiar las colocaciones así como efectuar los pagos por concepto de servicio de deuda previamente
pactados, siendo que el 40.17% del stock de adeudos a junio de 2014 vencieron en el tercer trimestre (S/.3.41MM).
Por su parte, para generar un adecuado calce de plazos, FT accede a financiamiento bancario a mayores plazos que las
colocaciones; siendo que el 71.18% de estos se concentran en descuento con plazos de vencimientos menores a 90 días
mientras que las fuentes de fondeo en promedio se pactan a 180 días. La estructura de activos y pasivos por plazo de
vencimiento muestra brechas negativas en MN a los 3 y 5 meses; en cuanto a las operaciones en ME, las brechas negativas
se dan desde los tramos de 2, 5 y 6 meses. Esto está asociado a las diferencias entre el vencimiento de los adeudos
utilizados para construir stock de cartera y las colocaciones. FT presenta una brecha acumulada positiva de S/.3.68 MM
(S/.2.98 MM en MN y S/.0.24 MM en ME), equivalente a 104.83% del patrimonio efectivo.
CALCE DE OPERACIONES (S/. MM) – SET 2014
CARTERA DE COLOCACIONES POR PLAZO DE VENCIMIENTO
5
38.91%
4
31.29%
28.82%
3
2
1
0.98%
0
1M
2M
3M
4M
5M
6M
7 - 9M 10 - > 1A a > 2A a > 5A
12M 2A
5A
< 30 días
< 31 - 60 días>
< 61 - 90 días>
< 91 - 160 días>
-1
M.N.
Equiv. M.E.
Gap Acumulado
Fuente: Factoring Total S.A., SBS / Elaboración: PCR
Riesgo de Mercado
La entidad está expuesta a riesgos de mercado en el curso normal de sus operaciones. El riesgo de mercado se define como
la posibilidad de pérdida por variaciones en el comportamiento de los principales factores del mercado financiero: tipos de
cambio, tasas de interés, precios bursátiles y liquidez.
Riesgo Cambiario
A fin de determinar la exposición al riesgo cambiario crediticio, FT sensibiliza el flujo de caja proyectado del cliente, aplicando
un porcentaje de shock devaluatorio y tomando en consideración dos escenarios, uno de devaluación del Nuevo Sol y otro de
devaluación del dólar. Según sean los resultados, la exposición al riesgo cambiario crediticio está clasificada en cuatro
categorías: no expuesto, baja, moderada y alta. Como criterio de aceptación de riesgos, FT ha establecido no asumir una
operación si producto de aplicar el shock devaluatorio del 10% el impacto en el flujo acumulado anual es mayor al 40%.
23
24
Tiene como garantía un depósito restringido del accionista en Banco Santander Miami por el 100% del uso de la línea.
Tiene como garantía un fideicomiso de cartera de leasing de su matriz por el 100% del uso de la línea.
10
Respecto al comportamiento del tipo de cambio, en lo que va del año 2014 se observa un fortalecimiento del dólar americano
basado en un mayor optimista sobre la recuperación de la economía estadounidense, esto ha originado una depreciación
sobre la moneda local al pasar, en promedio25, de 2.78 (Set.2013) a 2.89 (Set.2014). Asimismo, según las encuestas de
expectativas de tipo de cambio indican que todos los agentes económicos esperan una depreciación de la moneda local dada
una mayor demanda por la moneda americana 26.
A setiembre 2014, la Compañía presenta un adecuado calce por tipo de cambio; su posición en moneda extranjera 27 es de
“sobrecompra” la cual representó el 16.37% del patrimonio efectivo (limite SBS 50%) y equivale a S/.0.57 MM. Si bien en sus
estados financieros se observa que el saldo de adeudados en ME representó el 80.63% y sus activos en ME el 56.0%; esta
diferencia obedece a la incorporación de algunos activos en versión de pago durante el periodo de evaluación en MN. Cabe
indicar, la entidad procura en la medida de lo posible realizar la operación de descuento a los documentos en la moneda que
éstos registran (nuevos soles o dólares americanos), asegurando de esta manera que la moneda de repago coincida con la
moneda en que financia la operación de descuento.
Riesgo de Tasa de Interés
La entidad no presenta una mayor exposición debido a que la totalidad de sus activos y en general, sus pasivos, están
pactados a una tasa de interés fija, lo cual disminuye su variación e incrementa en mayor grado su predicción, considerando
que en todos los casos se cuenta con un esquema de pago y /o cronograma fijo previamente pactado.
Cabe señalar que, FT presenta descalces de tasa de interés en MN a partir de 3 meses (6% del patrimonio efectivo) hasta 6
meses (9% del patrimonio efectivo), y en ME a los 2 meses (29% del patrimonio efectivo) y entre 4 y 6 meses (40% del
patrimonio efectivo). No obstante, en términos acumulados no se observan descalces al cierre del tercer trimestre.
Riesgo Operacional
La entidad cuenta con una matriz de riesgo actualizada desde el mes de setiembre de 2014, la misma que contempla
aspectos de mediana complejidad en torno a los riesgos operativos, y permite identificar los riesgos por procesos, su
probabilidad de ocurrencia y el impacto que tendrían en función del patrimonio efectivo de la entidad.
Dado el dinamismo que caracteriza a la gestión de riesgo operacional, la entidad mantiene una actualización periódica de los
riesgos operativos resultantes del negocio, implementando acciones para gestionarlo de forma activa y adecuada a su
tamaño y complejidad de sus operaciones.
Prevención de Lavado de Activos
La entidad posee un sistema de prevención que se encuentra comprendido por políticas y procedimientos que están dirigidos
a prevenir cualquier indicio de lavado de activos y financiamiento del terrorismo a través de operaciones de descuento. De
esta manera cuenta con un manual de cumplimiento, el cual es de carácter obligatorio para los directores y los empleados de
la entidad. El funcionario que se encarga de llevar a cabo el cumplimiento del Sistema de Lavado de Activos es el Oficial de
Cumplimiento, el cual se encarga de vigilar el cumplimiento del sistema para detectar operaciones sospechosas de lavado de
activos y financiamiento del terrorismo, además de verificar la aplicación de políticas y procedimientos implementados para el
conocimiento del cliente, del mercado y demás procedimientos que aseguren la integridad de los directores, gerentes y
trabajadores.
Cabe señalar que el Oficial de Cumplimiento realiza informes de carácter trimestral y semestral que son enviados a la SBS.
Por otro lado, los mecanismos de prevención que lleva a cabo la entidad son los de “conozca a su cliente”, “conozca a sus
directores, gerentes y trabajadores”, programas de capacitación y sanciones internas por incumplimiento del código de
conducta, del presente manual y del sistema de prevención.
Soporte Patrimonial
El patrimonio de FT se ha incrementado a partir de enero 2014 como consecuencia de la acumulación de resultados positivos. A
setiembre 2014, el patrimonio de la entidad ascendió a S/.3.97 MM, con lo cual registró un incremento de S/.0.75 MM (+23.04%)
respecto a los últimos 12 meses. Dicho incremento se debió a que las pérdidas acumuladas se redujeron significativamente de
S/.0.53 MM a S/.0.05 MM por la utilidad neta obtenida en el ejercicio 2013 (S/.0.48 MM). Asimismo, a setiembre de 2014 FT
registró una utilidad neta de S/.0.60 MM.
25
Tipo de cambio nominal bancario promedio compra-venta al final del periodo (S/. por US$).
Según Reporte de Inflación BCRP, a enero 2015, las expectativas del tipo de cambio nominal de los agentes económico para el año 2015 sería de
3.50 (S/. por US$).
27
Es la diferencia entre el total de activos y el total de pasivos en moneda extranjera. La posición de sobrecompra implica una diferencia positiva,
mientras que una posición de sobreventa implica lo contrario. Según normativa SBS, la posición global de sobrecompra de las empresas no podrá ser
mayor a 50% de su patrimonio efectivo, aunque superó el límite interno de FT (15% de su patrimonio efectivo), mientras que la posición global de
sobreventa no podrá ser mayor a 10% de su patrimonio efectivo.
26
11
En octubre de 2011, la entidad incrementó su capital en S/.0.30 MM, y posteriormente en julio de 2012 se realizó un incremento de
capital de S/.0.53 MM para fortalecer la posición patrimonial de la entidad e incrementar la disponibilidad de efectivo para financiar
sus operaciones crediticias. Si bien el capital social se mantiene en el mismo nivel desde julio de 2012, FT viene reteniendo las
utilidades generadas en cada periodo; además, prevé capitalizar el 100% de las utilidades al cierre del ejercicio 2014, lo cual
permitirá generar un respaldo patrimonial más sólido.
El ratio de capital global de la entidad fue de 25.10% a setiembre de 2014 (26.83% a Set.2013), el mismo que le otorga suficiente
capacidad para seguir creciendo al cumplir holgadamente el nivel mínimo regulatorio (10%). En tanto, el ratio de capital global de
nivel 128 fue de 24.18%, evidenciando un retroceso respecto a setiembre de 2013 (25.71%) conforme se vienen incrementando las
operaciones. Cabe indicar que el riesgo de crédito representa el 83.37% del total de requerimientos patrimoniales de FT. Por otro
lado, el endeudamiento patrimonial de la entidad (pasivo total / capital social+reservas) disminuyó a setiembre 2014 situándose en
1.99x (1.78x a setiembre 2013); nivel inferior a lo presentado en junio 2014 (2.64x) como consecuencia de la menor utilización de
sus líneas de fondeo. Los ratios analizados presentaron niveles acordes a una entidad con corto tiempo de operaciones29, por lo
cual se espera que conforme la cartera de la entidad alcance madurez, ambos ratios de solvencia se aproximen a la media del
sistema.
A diferencia de periodos anteriores, FT cuenta con una cobertura suficiente de provisiones sobre la cartera de alto riesgo30, y
como consecuencia, el indicador de exposición patrimonial neta 31 muestra una recuperación. Es así que a setiembre de 2014,
el patrimonio de la entidad no se encuentra expuesto a eventuales pérdidas.
INDICADORES DE SOLVENCIA
EXPOSICIÓN PATRIMONIAL NETA
90%
2.5
600
2.0
500
10%
80%
70%
5%
60%
1.5
50%
400
300
40%
0%
1.0
30%
200
20%
0.5
10%
-5%
100
0%
0.0
dic-11
dic-12
sep-13
dic-13
sep-14
0
-10%
dic-11
Ratio Capital Global
dic-12
sep-13
dic-13
sep-14
Provisiones (S/. Miles)
Cartera de Alto Riesgo (S/. Miles)
Exposición Patrimonial Neta
Pasivo Total / Capital Social y Reservas (N veces)
Ratio Capital Nivel 1
Fuente: SBS / Elaboración: PCR
Resultados Financieros
Los ingresos financieros de FT muestran una razón de crecimiento bastante elevada acorde con su reciente inicio de
operaciones, la cual se irá reduciendo en línea con la maduración de la entidad. A setiembre de 2014, los ingresos
financieros ascendieron a S/.1.46 MM tras registrar un crecimiento de 60.33% (+S/.0.55 MM) respecto al mismo periodo del
año anterior. Esto se debió exclusivamente a los intereses generados por los préstamos otorgados, presentando una relación
directa con el saldo de cartera, que creció en 13.71% (+S/.1.19 MM). Es de mencionar que FT establece libremente las tarifas
a cobrar, las cuales se determinan en función de la oferta y demanda, plazos, situación financiera, trayectoria comercial y
crediticia de los clientes; siendo que la tasa de interés fija anual por operaciones de descuento puede oscilar entre 15% a
35%.
Por su parte, los gastos financieros ascendieron a S/.0.32 MM tras incrementarse en 50.62% (+S/.0.11 MM), en línea con un
mayor requerimiento de fondos para financiar el crecimiento de las operaciones. Cabe mencionar que los gastos financieros
recogen una perdida por diferencia de cambio que ascendió a S/.0.01 MM (S/.0.02 MM a setiembre 2013), como resultado de
la alta volatilidad que mostró el tipo de cambio en el primer semestre de 2014. Como resultado, el margen financiero bruto
ascendió a S/.1.14 MM tras incrementarse en 63.26% (+S/.0.44 MM), dado que los gastos financieros crecieron en menor
medida que los ingresos financieros, el margen financiero bruto en términos relativos32 se incrementó de 76.79% a 78.20%.
Es así que el índice de ingresos entre gastos pasó de 4.31x a 4.59x; cabe recalcar que los elevados spreads con los que
opera FT son propios de su mercado objetivo (pequeñas y medianas empresas).
28
Compuesto por acciones y pérdidas acumuladas.
A setiembre de 2014, el periodo de operaciones es de 37 meses, dado que se iniciaron en agosto de 2011.
Es la suma de los créditos reestructurados, refinanciados, vencidos y en cobranza judicial.
31
Mide la diferencia entre cartera de alto riesgo y las provisiones constituidas versus el patrimonio total.
32
Respecto a los ingresos financieros.
29
30
12
El margen financiero neto ascendió a S/. 1.07 MM, tras incrementarse en 72.94% (+S/. 0.45 MM); en términos relativos,
aumentó de 67.57% a 72.89%, apoyado principalmente en el incremento de ingresos. Por otro lado, los gastos
administrativos ascendieron a S/.0.53 MM tras aumentar en 31.20% (+S/.0.13 MM), producto de los gastos operativos
incurridos en desarrollo del software, asesoría, personal, entre otros. No obstante, la carga operativa en términos relativos
disminuyó de 44.52% a 36.43%. Como se mencionó anteriormente, la matriz presta servicios profesionales de administración
a FT a través de sus ejecutivos, bajo la modalidad de sub-contratación.
El impuesto a la renta ascendió a S/.0.27 MM tras crecer en S/.0.21 MM (+349.92%) respecto a setiembre de 2013, por la
mayor generación de resultados. La utilidad neta ascendió a S/.0.60 MM tras incrementarse en 80.82% (+S/.0.27 MM); de la
misma manera, en términos relativos aumentó de 36.46% a 41.12%. En tanto, la rentabilidad de activos 33 y patrimonial34
ascendió a 7.02% y 20.66% respectivamente (4.37% y 11.34% respectivamente a setiembre de 2013). Se puede apreciar
que la rentabilidad de FT viene presentando un crecimiento acelerado, propio de una entidad con corto tiempo de
operaciones, conforme el apalancamiento viene aumentando a través de la mayor utilización de las líneas de crédito. Cabe
recalcar que dentro de sus primeros 12 meses de operaciones, la entidad consiguió alcanzar el punto de equilibrio y generar
utilidades35.
MARGENES DE RENTABILIDAD 12M
RATIOS DE RENTABILIDAD 12M
25%
90%
80%
20%
70%
60%
15%
50%
40%
10%
30%
20%
5%
10%
0%
0%
dic-12
sep-13
dic-13
mar-14
jun-14
sep-14
M. Fin. Bruto 12M
M. Oper. Neto 12M
M. Neto 12M
G. Adm/Ing. Financ. 12M
dic-12
sep-13
dic-13
mar-14
ROA
jun-14
sep-14
ROE
Fuente: Factoring Total S.A. / Elaboración: PCR
Instrumentos Clasificados
Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo
El 30 de junio de 2014, el Directorio aprobó el Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo de Factoring Total S.A.
CARACTERÍSTICAS DEL INSTRUMENTO
Emisor
Tipo de Instrumento
Denominación el Programa
Monto del Programa
Moneda
Vigencia del Programa
Monto de la Emisión
Plazo Emisión
Emisiones y series
Garantías
Entidad Estructuradora
Tipo de Oferta
Pago del Principal e Intereses
Opción de Rescate
Destino de recursos
Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo de Factoring Total S.A.
Factoring Total S.A.
Instrumentos de Corto Plazo.
Primer Programa de Instrumentos de Corto Plazo de Factoring Total S.A.
Hasta por un monto máximo en circulación de US$ 3’000,000.00 o su equivalente en nuevos soles.
Dólares Americanos o Nuevos Soles, según sea la moneda que se haya definido para cada emisión.
Durante los dos (02) años siguientes a partir de la inscripción del Programa en el Mercado de Valores de la SMV.
Hasta por un monto máximo en circulación de US$ 500,000.00, o su equivalente en nuevos soles.
Valores emitidos al interior de cada Emisión no podrán tener un plazo mayor a 180 días.
Se podrán efectuar una o más emisiones.
Genérica sobre el patrimonio del Emisor
Factoring Total S.A.
Pública.
Se reconocerá a los tenedores de los instrumentos de corto plazo cuyas operaciones hayan sido liquidadas a más
tardar el día hábil anterior a la fecha de redención y/o fecha de vencimiento, según sea aplicable.
La Empresa podrá rescatar los Instrumentos de Corto Plazo, de acuerdo con lo señalado en el artículo 330° de la
Ley General, siempre que se respete lo dispuesto en el artículo 89° de la Ley del Mercado de Valores.
Los recursos obtenidos de la colocación de los instrumentos de corto plazo serán destinados para cubrir
necesidades de financiamiento del emisor en el corto plazo para sus operaciones financieras, pudiendo ser
destinados a la sustitución de pasivos existentes con el objetivo de diversificar las fuentes de financiamiento.
Fuente: Factoring Total S.A. / Elaboración: PCR
33
34
35
ROA: Utilidad Operativa Neta de Impuestos Anualizada sobre Activo Promedio (%)
ROE: Utilidad Neta Anualizada sobre Patrimonio Promedio (%).
La empresa empieza a registrar utilidad neta a partir de junio de 2012, habiendo iniciado operaciones en agosto de 2011.
13
Anexos
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA (PEN Miles)
FACTORING TOTAL S.A. – RESUMEN DE EEFF (S/. M)
dic-11
dic-12
Disponible
Créditos netos de provisiones e ingresos no dev.
Vigentes
Descuentos
Atrasados
Vencidos
En cobranza judicial
Provisiones
Total activo
Adeudos y obligaciones financieras
Total pasivo
Patrimonio
Total pasivo y patrimonio
dic-13
set-13
set-14
72
2,205
2,305
2,305
-33
2,694
354
388
2,306
2,694
118
6,169
6,492
6,492
72
72
0
-205
6,707
3,735
3,806
2,901
6,707
318
10,477
10,819
10,819
366
294
72
-336
11,222
7,529
7,844
3,378
11,222
797
7,750
8,225
8,225
468
406
72
-297
9,349
5,875
6,116
3,234
9,349
630
9,116
9,529
9,529
367
295
72
-422
10,788
6,452
6,809
3,979
10,788
122
17
105
33
72
768
-675
2
-483
797
221
575
175
400
448
133
4
0
65
1,336
306
1,030
123
907
542
635
5
1
476
912
212
700
84
616
406
396
4
0
333
1,462
319
1,143
78
1,066
533
771
24
123
601
-
136
1.23
1.10
1.10
150.97
283.50
283.50
129
0.78
3.27
3.27
260.15
91.80
91.80
123
0.85%
5.50
5.50
240.99
62.09
62.09
910
583
3.71
3.71
46.34
114.81
114.81
80.97
0.13
-1.43
39.76
38.62
1.11
-4.58
22.55
21.41
2.29
0.89
26.83
25.71
1.78
5.61
25.10
24.18
1.99
-1.37
80.77
N.A.
58.98
-555.62
-397.74
N.A.
N.A.
79.54
32.56
50.19
16.76
8.17
1.99
2.50
82.14
31.01
67.89
47.55
35.64
4.96
15.17
82.01
31.97
67.57
43.42
36.46
4.37
11.34
84.84
21.37
72.89
52.72
41.12
7.02
20.66
2.69
1.76
2.83
8.52
5.84
N.A.
609.39
18.30
113.55
12.58
110.83
14.38
77.21
7.58
73.15
ESTADO DE RESULTADOS (PEN Miles)
Ingresos financieros
Gastos financieros
Utilidad financiera bruta
Provisiones para incobrabilidad de créditos
Utilidad financiera neta
Gastos administrativos
Utilidad operacional neta
Provisiones, depreciación y amortización
Otros ingresos y gastos
Utilidad (pérdida) neta
INDICADORES FINANCIEROS
Calidad de Activos
Cartera Pesada (PEN MM)
Cartera Crítica (%)
Cartera Atrasada / Créditos Directos (%)
Cartera Deteriorada / Créditos Directos (%)
Provisiones / Cartera Pesada (%)
Provisiones / Cartera Atrasada (%)
Provisiones / Cartera Deteriorada (%)
Solvencia
Ratio de Capital Global (%)
Ratio de Capital Nivel Uno (%)
Pasivo Total / Capital Social y Reservas (veces)
Compromiso Patrimonial (%)
Rentabilidad
Ing. Financ. / Ing. Financ. + Ing. por Serv. Financieros (%)
Ingresos Financieros Anualizado / Act. Rent. Promedio (%)
Margen Financiero Neto (%)
Margen Operativo Neto (%)
Margen Neto (%)
ROA anualizado (%)
ROE anualizado (%)
Liquidez
Fondos Disponibles / Activo Total (%)
Eficiencia
Gastos de Administración Anualizados / Act. Rent. Prom. (%)
Gastos de Operación / Margen Financiero Total (%)
Fuente: SBS / Elaboración: PCR
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