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Estrategia de Deuda Corporativa
México
|d
Parámetro
29 de enero 2016
Reporte Semanal

El monto en circulación del mercado de Deuda Corporativa de LP
ascendió a $1,117,918mdp y el de CP se ubicó en $48,174mdp

Se llevaron a cabo las primeras colocaciones del año por $2,670mdp a
través de CPEXACB16U y las reaperturas de CREAL15 y GAP15

Para la siguiente semana esperamos las colocaciones de Grupo Axo
por $800mdp
Resumen de mercado de LP. El monto en circulación del mercado de deuda
corporativa de largo plazo asciende a $1,117,918mdp, cifra que incluye las
primeras colocaciones del año por $2,670mdp a través de la bursatilización de
la Autopista Perote-Xalapa (CPEXACB 16U) y las reaperturas de CREAL 15
y GAP 15. Sin bien, el ritmo de colocaciones en el mercado de deuda
corporativa se observa lento durante el primer mes del año, en 2016
observamos un mayor dinamismo hacia el cierre de enero, ya que el monto
supera en 1.7x a lo registrado en enero de 2015. Adicionalmente, para la
siguiente semana esperamos las emisiones de Grupo Axo por $800mdp, y más
hacia adelante durante el mes de febrero esperamos las participaciones de
FEFA, Unifin y Arrendamás, con colocaciones por $8,700mdp. (Ver sección
En el Horno, página 2)
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Tania Abdul Massih
Director Deuda Corporativa
[email protected]
Hugo Gómez
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
Idalia Céspedes
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
Resumen de mercado de CP. En la semana se colocaron $2,989mdp en el
mercado de deuda corporativa de corto plazo. Si bien, el monto colocado en la
semana se vio mermado en comparación con semanas anteriores, el
dinamismo en el mercado de corto plazo continúa y al cierre del mes de enero
de 2016 el acumulado supera en 29% al de 2015.
Noticias de Calificadoras. S&P confirmó las calificaciones PEMEX ( ‘BBB+
/ mxAAA / Estable’) y revisó el perfil crediticio individual “stand-alone” a
‘bb’ desde ‘bb+’.
Noticias Corporativas. Grupo Famsa pagará $33mdd correspondientes al
monto total del principal de notas de su programa de euro-papel. Crédito Real
firmó un contrato de crédito simple con Sumitomo Mitsui Banking Corp. para
financiamiento de capital de trabajo. Organización Soriana inició el proceso
de venta y desinversión de 12 activos adquiridos de CCM. Abengoa México
convocó a una reunión informativa para el próximo 3 de febrero de 2016.
Colocaciones de la semana
Emisión
CPEXACB16U
CREAL15*
GAP15*
Total
Monto
$mdp
1,470
100
1,100
2,670
Est.
Fecha
Documento destinado al público en general
Próximas colocaciones
Fecha
Tasa Ref.
Emis.
Venc.
FF 27-ene-16 25-ene-39 UDIS : 8.6%
No 28-ene-16 23-mar-18 TIIE28 + 2%
No 29-ene-16 14-feb-20 TIIE28 + 0.24%
Calificaciones
mx AA-///HRAAmx A+///HRA+
mx AAA/Aaa.mx //
Fuente: Banorte – Ixe con información de la BMV y Valmer
1
Emisor
Auto. Perote-Xalapa
Crédito Real
Grpo. Aero. Pacífico
Emisión
Monto
$mdp
Est.
Plazo
(AxV)
AXO 16
No 5.0
800
AXO 16-2
No 10.1
FEFA 16
No 3.6
5,000
FEFA 16-2
No 10.1
UFINCB 16 3,000 ABS 5.0
8,800
Total
Tasa Ref.
Calif
TIIE 28
Fija
TIIE 28
Fija
TIIE28
A
A
nd
nd
nd
En el Horno - Deuda Corporativa de LP
Nota: La información mostrada a continuación no representa ninguna
recomendación de compra o venta. Los datos presentados son obtenidos con
información pública de la BMV, son completamente descriptivos y sujetos a
cambios sin previo aviso.
Emisión
AXO 16
AXO 16-2
Monto
$mdp
800
Subasta Plazo
03-feb-16
03-feb-16
5.0
10.1
Tasa
Est.
Calificación
Coloc.
Emisor
TIIE 28
Fija
No
No
//A(mex )/HRA+
//A(mex )/HRA+
BIx e - Actin
BIx e - Actin
Grupo Ax o
Grupo Ax o
Emisor: Grupo Axo. Empresa fundada en 1994 para distribuir y
comercializar ropa y accesorios de marcas de prestigio en el mercado
mexicano. Cuenta con 20 años de experiencia en el manejo de marcas, a través
de la representación, operación, distribución y posicionamiento de marcas de
prestigio en el mercado. Actualmente, es la empresa multi-marca líder en el
país y cuenta con más de 2,529 puntos de venta dentro de las principales
tiendas departamentales y más de 293 tiendas propias. Grupo Axo es socio
estratégico y comercial de 19 marcas internacionalmente reconocidas entre las
que destacan: Brunello Cucinelli, Emporio Armani, Coach, Pink, Theory, Kate
Spade, Rapsodia, Brooks Brothers, Guess, Tommy Hilfiger, Chaps, Express,
Loft, Abercrombie & Fitch y Hollister, Crate & Barrel, Victoria’s Secret
Beauty & Accesories y Bath & Body Works.
Emisión: AXO 16 / 16-2. Grupo Axo pretende colocar la segunda y tercera
emisiones al amparo del programa (por hasta $2,500mdp) por $800mdp en
conjunto. Las emisiones contarán con el aval de las principales subsidiarias del
Grupo, y estarán referenciadas a tasa flotante (serie 16) y tasa fija (series 162). El uso de los recursos será destinado a la sustitución de pasivos y usos
corporativos generales.
Calificación otorgada por Fitch: ‘A(mex)’. En opinión de la agencia, las
calificaciones de Axo reflejan su posición importante de negocios como uno
de los operadores principales de tiendas de moda y artículos de cuidado
personal del país que se sustenta por un portafolio diversificado de marcas
reconocidas. Además, la calificación considera las relaciones de largo plazo de
la empresa tanto con proveedores como con desarrolladores inmobiliarios y el
conocimiento amplio del mercado donde opera. Estos factores le han
permitido que sus ingresos crezcan a tasas de dos dígitos en los últimos 4 años.
La calificación incorpora la concentración geográfica de sus ingresos,
dependencia de aproximadamente 35% de su EBITDA en una sola marca, su
apalancamiento luego de la compra de 50% de Multibrand y el plan ambicioso
de crecimiento para los próximos 3 años.
Calificación otorgada por HR Ratings: ‘HRA+’. En opinión de la agencia,
la calificación asignada se basa en los bajos niveles de años de pago de la
deuda neta esperados para los próximos años bajo un escenario base.
Asimismo, se considera la mejora en los niveles de DSCR bajo el periodo
proyectado, debido a la reestructura de la deuda por la emisión AXO 14
colocada durante el 4T14. También se toman en cuenta las eficiencias
esperadas por la adquisición de MOS y los menores días inventario que
2
maneja, lo cual se espera se traduzca en un mayor margen y un alza en la
generación de FLE. De igual forma, se toma en cuenta el amplio portafolio de
marcas que tiene la empresa, así como el robusto Consejo de Administración y
el apoyo actual de los accionistas. Sin embargo, se debe mencionar el alto
nivel esperado de CAPEX, así como el elevado nivel de días inventario que
mantiene al momento.
AXO 16 (TIIE28) - Relative Value**
Spread vs. AxV
Sobretasa vs. TIIE 28 (pb)
4.0
3.0
2.0
91AXO14
1.0
-1.0
-
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
-2.0
Años por Vencer
AXO 16-2 (Fija) - Relative Value**
Yield vs. Duración
10.0
91GICSA15
Yield (%)
9.0
8.0
91ALSEA15-2
7.0
6.0
5.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
Duración
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer. La Calidad Crediticia se refiere al cualitativo otorgado por las
agencias calificadoras correspondiente al nivel de calificación del instrumento. Viñetas Grises: ‘A’; Viñetas Δ: ‘A+’;
Viñeta Negra: AXO 14.
3
Con base en información publicada a través de la BMV, el pipeline de las
próximas colocaciones de deuda corporativa y bancaria es el siguiente:
Emisiones Quirografarias
Emisión
Monto por
Fecha
Convocar Subasta
AXO 16
03-feb-16
800
AXO 16-2
03-feb-16
FEFA 16
08-feb-16
5,000
FEFA 16-2
08-feb-16
VALARRE 16
700 nd-nd-16
BNPPPF 16
1,100 nd-nd-nd
Total
$7,600
Fecha
Tasa de
Venc.
22-ene-21
16-ene-26
22-ago-19
29-ene-26
21-ene-21
nd-nd-20
Referencia
TIIE 28
Fija
TIIE 28
Fija
TIIE 28
TIIE 28
Calificación
Amort.
Sector
Bullet
Bullet
Bullet
Bullet
Bullet
Bullet
Consumo
Consumo
Serv . Finan.
Serv . Finan.
Serv . Finan.
Serv . Finan.
S&P/Moody’s/Fitch/HR
//A(mex )/HRA+
//A(mex )/HRA+
///
///
///
mx AAA//AAA(mex )/
Coloc.
Emisor
BIx e - Actin
Grupo Ax o
BIx e - Actin
Grupo Ax o
Bmer - HSBC
FIRA
Bmer - HSBC
FIRA
Value
Value Arrendadora
nd
BNP Paribas
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede
diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
Emisiones Estructuradas
Emisión
UFINCB 16
ARRENCB 16
Total
Monto por Fecha de
Convocar Subasta
3,000 10-feb-16
700 17-feb-16
$3,700
Fecha
Tasa de
Venc. Referencia
nd-nd-21
TIIE28
19-feb-21
TIIE28
Amort.
Sector
Estructura
nd
nd
Serv . Finan.
Serv . Finan.
ABS
ABS
Calificación
S&P/Moody’s/Fitch/H
nd/nd/nd/nd
nd/nd/nd/nd
Coloc.
Emisor
BIx e - Bmex
Banamex
Unifin
Arremdamás
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede
diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas. **Oferta Pública Restringida.
4
Deuda Corporativa de Largo Plazo
Colocaciones de la semana del 25 al 29 de enero de 2016. En la semana se
colocaron $2,670mdp en el mercado de deuda corporativa de largo plazo, con
lo cual el monto del primer mes del 2016 supera en 1.7x al observado en enero
de 2015. Durante la semana se llevó a cabo la colocación de la bursatilización
(flujos futuros) de la Autopista Perote-Xalapa, CPEXACB 16U por
$1,470mdp a un plazo de 23 años, aproximadamente, y pagando una tasa
referenciada a Udis. Adicionalmente, se llevaron a cabos las reaperturas de
CREAL 15 por $100mdp para un total en circulación de $1,100mdp, y GAP
15 por $1,100mdp para un total de $2,200mdp.
Colocaciones de la semana
Monto
Emisión
($mdp)
1,470
100
1,100
2,670
CPEXACB16U
CREAL15*
GAP15*
Total
Est.
Vencimiento
Cupón
Amort.
Calificaciones
Emisor
FF
No
No
25-ene-39
23-mar-18
14-feb-20
UDIS : 8.6%
TIIE28 + 2%
TIIE28 + 0.24%
Parcial
Bullet
Bullet
mx AA-///HRAAmx A+///HRA+
mx AAA/Aaa.mx //
Auto. Perote-Xalapa
Crédito Real
Grpo. Aero. Pacífico
Fuente: Banorte - Ixe con información de los suplementos de colocación. *Reapertura.
Monto emitido mensual, 2016
($mdp)
50,000
40,000
30,000
2015
dic
nov
oct
sep
ago
jul
jun
may
abr
mar
ene
0
feb
10,000
1,000
2,670
20,000
2016
Fuente: Banorte – Ixe con información de la BMV y Valmer
Próximos vencimientos. Para el mes de febrero de 2016 esperamos los
vencimientos de GDFCB 06 por $1,400mdp y FEFA 13 por $6,000mdp.
Vencimientos
Emisión
90GDFCB06
95FEFA13
Total
Monto
Plazo
($mdp) (años)
1,400
9.3
6,000
3.0
7,400
Vencimiento
Cupón
Amort.
Calificaciones
09-feb-16
19-feb-16
TIIE28 + 0.29%
TIIE28 + 0.16%
Bullet
Bullet
/Aaa.mx /AAA
mx AAA//AAA(mex )/
Fuente: Banorte - Ixe con información de los suplementos de colocación. *Amortización Anticipada.
5
Deuda Corporativa de Corto Plazo
Colocaciones del 25 al 29 de enero de 2016. El monto en circulación del
mercado de deuda corporativa de corto plazo ascendió a $48,174mdp,
incluyendo las colocaciones de la semana por $2,989mdp. Si bien, el monto
colocado en la semana se vio mermado en comparación con semanas
anteriores, el acumulado del mes supera en 29% al monto colocado durante
enero de 2015.
Colocaciones de Corto Plazo del 25 al 29 de enero de 2016
Monto
Emisión
Colocado
93ABREGIO00616
$373
93AFBNT00116
$130
93ARREACT01016
$8
93DAIMLER00316
$250
93DAIMLER00416
$29
93EDCA00216
$200
93FORD00316
$600
93GMFIN00316
$350
93MERCFIN00116
$50
93PCARFM00316
$300
93VWLEASE00516
$615
93VWLEASE00616
$85
Total
$2,989
Fecha de
Fecha de
Emisión
28-ene-16
28-ene-16
28-ene-16
28-ene-16
28-ene-16
28-ene-16
28-ene-16
28-ene-16
28-ene-16
28-ene-16
28-ene-16
28-ene-16
Vencimiento
25-feb-16
14-jul-16
29-dic-16
25-feb-16
21-abr-16
25-feb-16
25-feb-16
25-feb-16
01-dic-16
25-feb-16
25-feb-16
28-abr-16
Plazo
28
168
336
28
84
28
28
28
308
28
28
91
Tasa de
Rendimiento
Descuento
TIIE 28
TIIE 28
Descuento
TIIE 28
Descuento
Descuento
Fija
TIIE 28
Descuento
Descuento
Descuento
Tasa
3.50%
3.41%
5.06%
3.41%
3.56%
3.37%
3.87%
3.81%
5.76%
3.47%
3.97%
3.72%
Calificación S&P /
Moody’s / Fitch / HR
- / MX-1 / F1+mex / - / MX-1 / F1+mex / - / - / F1mex / HR2
mx A-1+ / - / F1+mex / mx A-1+ / - / F1+mex / mx A-1+ / MX-1 / - / - / MX-2 / F1+mex / mx A-1+ / - / F1+mex / - / - / F2mex / HR3
mx A-1+ / - / F1+mex / mx A-1+ / MX-1 / - / mx A-1+ / MX-1 / - / -
Emisor
AF BanRegio
Arren. y Factor Banorte
Arrendadora Actinv er
Daimler Méx ico
Daimler Méx ico
Ex port Dev elopment
Ford Credit de Méx ico
GM Financial de Méx ico
Mercader Financial
PACCAR FINANCIAL
Volksw agen Leasing
Volksw agen Leasing
Fuente: Banorte - Ixe con información de convocatorias de subastas y avisos de oferta pública de deuda. *Únicamente se tiene el monto convocado de algunas emisiones, para el resto se
asume que es igual al monto colocado.
Monto emitido mensual
$mdp
30,000
20,000
14,583
18,788
40,000
10,000
2015
dic
nov
oct
sep
ago
jul
jun
may
abr
mar
feb
ene
0
2016
Fuente: Banorte – Ixe con información de la BMV y Valmer
Resumen de las Colocaciones de Deuda de Corto Plazo en la Semana ($mdp)
Semana
Monto
Monto
Convocado Colocado
25 al 29 de Enero
3,410
2,989
SRAV
Plazo
Calificación de CP*
Principales emisores
TIIE 28 Promedio F1+ F1 F2 F3 B C D
87.7% 0.35%
98.6
78% 20% 0% 2% 0% 0% 0% FORD, VWLEASE, DAIMLER
%
Fuente: Banorte - Ixe con información de convocatorias de subastas y avisos de oferta pública de deuda. * Porcentaje de cada nivel de calificación sobre el monto colocado por semana.
6
Próximos vencimientos. Para la semana del 2 al 5 de febrero de 2016,
esperamos vencimientos por $2,772mdp en el mercado de deuda de corto
plazo.
Vencimientos del 2 al 5 de febrero de 2016
Emisión
93ABREGIO00116
93ABREGIO04215
93AFIRALM00116
93ARREACT00216
93FORD04715
93GFMEGA00315
93GMFIN04815
93PCARFM04615
93PCARFM05015
93VWLEASE05815
93VWLEASE08415
93VWLEASE08615
93VWLEASE09515
Total
Monto
Fecha de
Fecha de
($mdp)
$284
$626
$40
$86
$440
$70
$350
$39
$200
$450
$31
$31
$125
$2,772
Emisión
07-ene-16
20-ago-15
07-ene-16
07-ene-16
17-dic-15
30-abr-15
17-dic-15
12-nov -15
10-dic-15
06-ago-15
29-oct-15
05-nov -15
10-dic-15
Vencimiento
04-feb-16
04-feb-16
04-feb-16
04-feb-16
04-feb-16
04-feb-16
04-feb-16
04-feb-16
04-feb-16
04-feb-16
04-feb-16
04-feb-16
04-feb-16
Emisor
AF BanRegio
AF BanRegio
Almacenadora Afirme
Arrendadora Actinv er
Ford Credit de Méx ico
Operadora de Serv icios
GM Financial de Méx ico
PACCAR FINANCIAL
PACCAR FINANCIAL
Volksw agen Leasing
Volksw agen Leasing
Volksw agen Leasing
Volksw agen Leasing
Fuente: Banorte - Ixe con información de Valmer.
7
Evolución de Spreads
Movimientos durante la semana. El principal cambio en spread en la
semana se observó en las muestras ‘A Fija Estructurada’ con -11pb y ‘A
Udis Estructurada’ con 11pb. Cabe mencionar que en el ejercicio no se
consideran emisiones con calificación inferior a ‘BBB-’ en escala nacional y
emisiones de GDF, PEMEX y CFE por ser “cuasi gubernamentales”, lo que
distorsiona los parámetros para bonos de Deuda Privada. Adicionalmente, el
ejercicio se realiza con fines informativos utilizando promedios aritméticos y
todos los plazos disponibles dentro de cada muestra.
Evolución de Spreads – Mercado Corporativo de Largo Plazo
Nivel
Spread Promedio Actual
1 semana
1 mes
En el año
Últimos 12
Quiro.
Estruct.
Quiro. Estruct. Quiro. Estruct. Quiro. Estruct. Quiro. Estruct.
Variable
0.27%
1.55%
0pb
0pb
0pb
0pb
0pb
0pb
3pb
-2pb
AAA
Fija
1.10%
2.26%
1pb
1pb
1pb
1pb
1pb
1pb
3pb
-19pb
UDIS
1.04%
1.13%
0pb
5pb
0pb
2pb
0pb
3pb
-7pb
-26pb
Variable
0.93%
1.51%
0pb
0pb
0pb
0pb
0pb
0pb
35pb
-1pb
AA
Fija
1.72%
3.04%
1pb
0pb
4pb
0pb
4pb
0pb
2pb
-40pb
UDIS
1.20%
1.90%
0pb
0pb
-17pb
1pb
-17pb
1pb
nd
-37pb
Variable
1.75%
2.40%
0pb
0pb
1pb
0pb
1pb
0pb
2pb
nd
A
Fija
3.15%
7.12%
0pb
-11pb
0pb
-11pb
0pb
-11pb
nd
-18pb
UDIS
nd
5.81%
nd
11pb
nd
11pb
nd
11pb
nd
30pb
Fuente: Banorte - Ixe con información de Valmer. ND= No Disponible
Crediticio
Tasa
Ganadoras y Perdedoras de la semana. El cambio observado en la muestra
‘A Udis Estructurada’ corresponde al avance en el spread de la emisión
CASCB 11U (+66pb). Cabe mencionar que en la semana sólo observamos
emisiones perdedoras en precio por incremento en sus respectivos spreads y
todos estos corresponden a movimientos de mercado.
Ganadoras y Perdedoras – Mercado Corporativo de Largo Plazo
Emisión
VNA
95TFOVIS09-3U
15.21
97BRHSCCB06-3U 25.27
91CASCB11U
94.48
91LIPSBCB14U
100.00
95CDVITOT11U
53.52
Tasa
Calif.
Último P. P. Limpio
Limpio
Perdedores de la semana
UDIS
AAA
82.87
UDIS
B
99.76
UDIS
A
492.12
UDIS
AA1,134.41
UDIS
AAA
300.73
Var 1
Último
Spread
Spread
Var 1
-7.97%
-1.59%
-2.20%
-8.18%
-0.74%
3.24
29.09
4.13
-0.22
0.99
Fuente: Banorte - Ixe con información de Valmer. ND= No Disponible
8
215pb
203pb
66pb
60pb
39pb
Noticias de Deuda Corporativa
Noticias Corporativas
Emisión / Emisor
Grupo Famsa
Abengoa México
Crédito Real
Organización
Soriana
Evento Relevante
La empresa informó que llevará a cabo el pago de $33mdd correspondientes al monto
total del principal de las Notas emitidas bajo el programa de euro-papel comercial con
vencimiento el 28 de enero de 2016.
Monex Casa de Bolsa en su carácter de Rep. Común de los CBs ABNGOA 00115 /
00315 / 00415 / 00515 / 00615 / 00715 / 00815 / 00915 / 01015 / 01115 / 01215 /
01315 / 01415 / 01515 / 01615 / 01715 informa a los Tenedores que el próximo 3 de
febrero de 2016, a las 10:00 horas, se llevará a cabo una reunión informativa en la que
estará presente la Emisora en las oficinas del representante común ubicadas en Av.
Paseo de la Reforma No. 284, piso 9, Col. Juárez, C.P. 06600, México, Distrito
Federal.
La empresa informó la celebración de un contrato de crédito simple con Sumitomo
Mitsui Banking Corporation, a través de su subsidiaria en México, por el que se otorga
a la Compañía una línea por un monto de hasta $400mdp con fecha de vencimiento a
24 meses y los recursos obtenidos serán destinados para capital de trabajo, en el que se
incluye el crecimiento de la cartera de crédito de CREAL.
La empresa informó que ha iniciado formalmente el proceso de venta y desinversión de
12 activos adquiridos a Controladora Comercial Mexicana (CCM), en seguimiento a la
aceptación de las condiciones establecidas por la Comisión Federal de Competencia
Económica (COFECE).
Impacto
Positivo
Positivo
Neutral
Acciones de Calificación
Emisión
Calificadora
Anterior
Actual
Moody’s
‘Baa1 /
Aaa.mx /
MX-1’
‘Baa1 /
Aaa.mx /
MX-1’ /
RE-
PEMEX
‘Baa2 /
Aa1.mx’
Industrias
Peñoles
‘Baa2 /
Aa1.mx’ /
RE-
Moody’s
‘B2 /
Ba1.mx’
Minera Frisco
S&P
PEMEX
‘bb+’
‘B2 /
Ba1.mx’ /
RE‘bb’
Justificación
Derivado de la acción de Moody's de
colocar en revisión a la baja las
calificaciones en escala global de
Pemex, además de otras 4 compañías
latinoamericanas
de
petróleo
integradas, exploración y producción
(E&P) y de refinación.
Impacto
Negativo
La agencia señaló que ahora es mayor
la probabilidad de que los precios de
los metales base, metales preciosos,
mineral de hierro y carbón metalúrgico
alcancen niveles más cercanos al
escenario de sensibilidad.
Negativo
La agencia revisó el perfil crediticio
individual de PEMEX (“stand-alone”
) ya que considera que las métricas
crediticias se debilitarán en 2016 con
respecto a sus estimaciones previas.
Negativo
Asambleas Pendientes
Emisión
Principales puntos a tratar
Fecha
Hora
HSCCICB 06 /
06-2 (Créditos
Puente de Su
Casita)
Los principales puntos a tratar son: i) análisis y discusión de la propuesta del
administrador, respecto de la contratación del auditor externo; ii) análisis y discusión
de varias propuestas de servicios para desempeñar las funciones de auditor externo que
realice la auditoría de los estados financieros del fideicomiso y demás funciones
aplicables bajo la regulación vigente; y iii) con base en la información analizada en los
puntos anteriores, adopción de acuerdos tendientes a instruir al fiduciario para la
contratación, con cargo al patrimonio fideicomitido, del despacho que realizará las
funciones de auditor externo.
Feb. 2
12:00hrs
Fuentes: BMV, Emisnet, S&P, Fitch, Moody’s, HR Ratings, y Bloomberg. RE+: Revisión Especial Positiva; RE-: Revisión Especial Negativa. RE: Revisión Especial
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Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta
Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los puntos
de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte,
de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta
a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo,
los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la
utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con
valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales
anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de
sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los
Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca
de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la
banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o
de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el
1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos
factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado
de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y
ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto
de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero
están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a
mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se
derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin
previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
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GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Director General Adjunto Análisis Económico y
Gabriel Casillas Olvera
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Raquel Vázquez Godinez
Económico y Bursátil
[email protected]
(55) 4433 - 4695
[email protected]
(55) 1670 - 2967
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2252
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1670 - 2144
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Domínguez
Juan Carlos García Viejo
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Gerente Economía Internacional
Analista Economía Nacional
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Director Análisis Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro
Análisis Técnico
[email protected]
(55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected]
(55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón
Alimentos / Bebidas/Comerciales
(55) 1670 - 1746
José Itzamna Espitia Hernández
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura [email protected]
(55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas
Autopartes
[email protected]
(55) 1670 - 2250
María de la Paz Orozco García
Analista
[email protected]
(55) 1670 - 2251
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1672
(55) 1670 - 2247
(55) 1670 - 2248
Director General Banca Mayorista
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto de Administración de
Activos
Director General Adjunto Banca Inversión
Financ. Estruc.
Director General Adjunto Banca Transaccional y
Arrendadora y Factor
[email protected]
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5268 - 1640
[email protected]
(55) 5268 - 9996
[email protected]
(55) 5004 - 1002
[email protected]
(81) 8318 - 5071
Director General Adjunto Gobierno Federal
[email protected]
(55) 5004 - 5121
[email protected]
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Alejandro Aguilar Ceballos
Arturo Monroy Ballesteros
Gerardo Zamora Nanez
Jorge de la Vega Grajales
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
[email protected]
(55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer
Director General Adjunto Banca Empresarial
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
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