D IRECCIÓN DE I NTELIGENCIA E CONÓMICA POLICY BRIEF N°9 FEBRERO 2015 “ Reflexiones sobre las implicaciones de la caída en los precios del petróleo” C ONTEXTO I NTERNACIONAL conjugación de cambios tanto en la oferta como en la demanda mundial del recurso. Evolución del Precio del Petróleo Precio del barril de West Texas Intermediate (WTI) 2008-2015 Variación interanual (%) WTI (US$/barril) WTI (US$/barril) Tendencia ciclo 160 140 120% 100% 80% 120 60% 100 80 60 40% 20% 0% -20% Variación interanual (%) En el mundo se producen alrededor de 90 millones de barriles de petróleo crudo al día y al ser un recurso esencial en los procesos productivos del mundo industrial moderno, la caída de los precios del crudo que inició a mediados de junio de 2014 parece haber tomado a la economía mundial por sorpresa, por esta razón, el presente escrito pretende arrojar luces sobre las causas del fenómeno, sobre las perspectivas del mismo y sobre su impacto en algunas economías seleccionadas a nivel mundial, con especial énfasis sobre la región centroamericana. Costo del barril (US$/barril) 1 40 -40% 20 0 -60% -80% Fuente: Dirección de Inteligencia Económica (SIECA), con base en ci fras de la Secretaria de Economía de Mexico. La caída en los precios del crudo que inició a mediados de junio de 2014 continúa observándose en la actualidad, así para el mes de enero de 2015 el precio promedio observado ha sido de US$48.09, siendo un 49.2% menor al precio promedio de enero de 2014. El fenómeno responde a una 1 Este documento fue elaborado por Nelson Salazar, especialista en investigación y análisis de la Dirección de Inteligencia Económica de la SIECA, bajo la supervisión de Eduardo Espinoza, director de la unidad. 1 Policy Brief N°9 | Febrero 2015 Esta nueva dinámica de mercado tiene por supuesto un efecto global, que depende del carácter de importador o exportador neto de cada país. Las economías avanzadas y algunos mercados emergentes importadores de petróleo están posicionados para beneficiarse a partir de un aumento del ingreso de los hogares, menores costos de insumos y mejoras en la posición externa, mientras tanto, los exportadores de petróleo Policy recibirán menos ingresos y sus presupuestos y los saldos de la balanza de pagos estarán en una situación de presión (Blanchard y Arezki, 2014). Así por ejemplo, de acuerdo con la OECD (2011), en sus países miembros, un incremento del precio del petróleo tiene un impacto negativo en el PIB. En términos de la economía global, se ha estimado que una caída de un 10% en el precio del crudo está asociada con un incremento del 0.2% en el PIB mundial (The Economist, 2014a), esto se debe a la relación entre los precios del petróleo y los costos de producción. Tal análisis debe ser sin embargo, abordado caso por caso, pues como se explicó anteriormente los efectos varían dependiendo del carácter exportador o importador de cada país. A grandes rasgos, en un contexto económico donde el petróleo es más barato, también resulta menos costoso llevar a cabo las actividades productivas debido al abaratamiento de materias primas e insumos, trayendo consigo además la posibilidad de ampliar la demanda en el mercado laboral y mejorar los ingresos de los hogares. Sobre los factores que han incidido en los precios del crudo podrían citarse dos: por el lado de la demanda se considera aun débil la recuperación económica de importantes consumidores a nivel mundial como la Unión Europea y en menor medida China. Sumado a esto, las proyecciones de crecimiento de la demanda del crudo indican un ligero estancamiento para el 2015. Mientras en 2014 la demanda mundial del crudo creció un 1.2%, para el año en vigencia se espera un débil incremento de 1.3%. Proyecciones de crecimiento de la demanda de petróleo 2014-2016 Región El Mundo OECD América Países en Desarrollo Latinoamérica OPEP Medio Oriente y Africa India China Rusia 2014 2015 2016 1.2% 0.4% 2.8% 3.8% 4.4% 2.9% 2.7% 3.0% 2.9% 1.3% 0.8% 2.7% 3.6% 3.2% 2.8% 2.6% 2.9% 0.0% 1.0% 0.0% 2.4% 0.0% 1.0% 0.0% 2.6% 3.7% 0.0% Fuente: Di recci ón de Intel i genci a Económi ca (SIECA), con ba s e en ci fra s del Worl d Oi l Outlook 2014 OPEP. Sin embargo, el shock más fuerte ha venido por el lado de la oferta, principalmente por el cambio en la política estadounidense sobre el uso de sus recursos petroleros, quien desde principio de 2013 ha incrementado su producción petrolera en alrededor de 1 a 2 millones de barriles diarios, incrementando así la oferta mundial y empujando los precios hacia la baja (The Economist, 2014a). El lento crecimiento económico y los bajos niveles de inflación en Europa2 y Japón han contribuido a contraer la demanda mundial de petróleo, lo que empuja los precios a la baja. De esta manera, los aún persistentes efectos de la crisis del 2008-09 han actuado como un freno que impide la reactivación de su demanda externa y con ello propiciar un alza en los precios del crudo en mercados internacionales. Por otro lado, los beneficios derivados de la caída en los precios del crudo a nivel internacional han traído importantes réditos para las economías importadoras netas del oro negro, uno de los principales ganadores es China que es el principal importador neto de petróleo del mundo. Según estimaciones de The Economist (2014a) por cada dólar que cae el precio del barril de crudo, el gobierno de la República Popular China logra 2 Según The Economist las importaciones europeas de energía fueron de cerca de US$ 500 billones en 2013, de los cuales alrededor del 75% fueron de petróleo. 2 Policy Brief N°9 | Febrero 2015 Policy ahorrar alrededor de US$ 2.1 billones al año en concepto de importaciones petroleras. Mientras tanto, el efecto en Estados Unidos3 es y continuará siendo mixto, pues este país es simultáneamente el mayor consumidor, el mayor importador bruto y el mayor productor de petróleo del mundo. De acuerdo con Goldman Sachs (The Economist, 2014a) el petróleo barato y las bajas tasas de interés contribuirán en alrededor del 0.1% del crecimiento económico norteamericano en 2015. Al gastar menos recursos en importar petróleo, las economías de Estados Unidos y China dispondrán de mayores recursos, derivado del ahorro en insumos de producción, para destinarlos a otros usos productivos a través de inversión. En lo que respecta a Rusia, el impacto será moderado, el borrador de presupuesto estatal del año 2015 asumió un precio del crudo de US$ 100 por barril (The Economist, 2014b), sin embargo, las reservas internacionales rusas que ascienden a unos US$454 billones, podrían figurar como herramienta para amortiguar el impacto de la caída en los precios del crudo. Preocupa además, la devaluación del rublo que encarece las importaciones del país y deteriora los niveles de vida de la población. Para Arabia Saudita, el mayor exportador de petróleo del mundo, en el corto plazo la caída en los precios es problemática, pero, la falta de iniciativas estatales para empujar el precio de nuevo hacia arriba sugiere que el interés saudita está en el mediano y largo plazo, protegiendo de esta manera su importante cuota del mercado. Sobre esto último, el mantenimiento de bajos precios del petróleo le permite a Arabia Saudita apropiarse de las cuotas del mercado que dejan sus competidores de altos costos que no logran sobrevivir en una coyuntura donde el crudo es más barato. El contexto latinoamericano en un mundo de petróleo barato Para Brasil, la caída en los precios del petróleo tiene un recibimiento heterogéneo: 3 Para el caso de Estados Unidos hay que destacar 2 puntos importantes: 1. El bajo precio del crudo vuelve la explotación del recurso a partir de esquisto poco viable debido a sus altos costos, por esta razón, es probable que el nuevo contexto signifique el paro de proyectos o la quiebra de compañías norteamericanas y canadienses que se dedican a esta actividad. 2. Los bajos precios del petróleo pueden conjugarse con la ya baja inflación norteamericana (menor del 2%) sentando las condiciones de un escenario de menor inflación. 3 Policy Brief N°9 | Febrero 2015 Un alto precio del crudo sería un incentivo para atraer inversiones a los proyectos de exploración y explotación de gran profundidad que se llevan a cabo en territorio brasileño. La caída precios es una positiva para los agricultores brasileños, quienes tienen un mayor margen de ganancia en un contexto de petróleo barato debido al abaratamiento de diversos costos incluidos transporte y fertilizantes. El Estado brasileño tiene establecido un “techo” que limita el precio máximo al que Petrobas puede vender el petróleo brasileño en el mercado mundial. Previo al desplome de los precios a mediados de junio de 2014, los precios mundiales estaban por encima de dicho techo, por lo que Petrobas perdía al exportar petróleo, Policy pero ahora, con los precios por debajo del techo establecido, Petrobas ha dejado de perder en el proceso exportador. En Venezuela4, la situación se vuelve más compleja, pues a diferencia de Arabia Saudita, el Estado Venezolano no ahorró divisas en tiempo de bonanza. La sostenibilidad fiscal del estado Venezolano depende fundamentalmente de sus ingresos petroleros lo que en el contexto actual pone en tela de duda el cumplimiento de los compromisos de deuda pública vigentes, puede esperarse entonces un robusto esfuerzo por parte del país sudamericano para conseguir financiamiento externo que le permita compensar sus pérdidas por la caída en los precios del petróleo. C ENTROAMÉRICA FRENTE A LA CAÍDA EN EL CRUDO En Centroamérica la caída del precio del crudo se espera tendrá efectos heterogéneos a lo interno de la región (The Economist, 2014b), aunque en términos generales, las economías centroamericanas experimentarán al menos en 2015 un mayor dinamismo producto del abaratamiento del crudo. La posición de importadores netos del crudo en la actual coyuntura de precios del petróleo les ha permitido a los países centroamericanos enfrentarse a una factura de importaciones energéticas menor en paralelo a un abaratamiento de los costos operativos de algunos servicios públicos. Al respecto, según estimaciones de CEPAL, el crecimiento económico de la región se dará de la siguiente manera: Centroamérica: Proyección de crecimiento económico Proyecciones de CEPAL 2014-15 2014 Centroamérica Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panamá 4.0 3.6 2.2 4.0 3.0 4.5 6.0 2015 4.2 3.2 2.5 4.0 3.0 5.0 7.0 Fuente:Di recci ón de Intel i genci a Económi ca (SIECA), con i nforma ci ón del Ba l a nce Prel i mi na r de l a s economi a s de Ameri ca La tina y el Ca ri be 2014 de l a CEPAL. El crecimiento regional estará liderado por Panamá y Nicaragua, ambos respaldados por robustos niveles de inversión y saludables indicadores macroeconómicos. Pese a ello, el dinamismo centroamericano es explicado por más que sólo la caída en los precios del crudo. Mejores niveles de demanda externa en socios comerciales claves de Centroamérica como la Unión Europea, México, China y Estados Unidos explican parte del crecimiento que la región experimentará en 2015, esto debido a dos factores que se refuerzan mutuamente; en primer lugar la mejora en la demanda externa dinamiza las exportaciones centroamericanas y en segundo lugar la mejora en el mercado laboral estadounidense se traduce en mayores flujos de remesas a los países Centroamericanos, especialmente el triángulo norte (El Salvador, Guatemala y Honduras), lo que dinamiza los niveles de consumo de los hogares y comercio intrarregional. 4 A diferencia de sus pares de la OPEP, Venezuela posee un proyecto político regional que es financiado por sus ingresos petroleros, de hecho, según estimaciones del Deutsche Bank, el gobierno venezolano necesita el petróleo a un precio de US$ 120 para poder financiar sus planes de gasto. 4 Policy Brief N°9 | Febrero 2015 Policy precios del crudo, eventualmente se reflejará en una caída en los precios de los combustibles. Socios de la región: Proyección de crecimiento 2015 3.1 1.3 3.5 7.1 2.4 Centroamérica: Precios promedio de los combustibles Dólares por galón 2005-2013 2009 2011 4.0 US$/Galon 3.5 3.0 2.5 2.0 Combustibles en Centroamérica 100 4.5 80 4.0 60 3.5 40 3.0 20 2.5 US$ / Barril (WTI) 5.0 0 US$ / Galon Petróleo WTI 2.0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Centroamérica Panama Nicaragua Costa Rica 1.5 Nótese que aunque los niveles de precios de combustibles varían en cada país, la tendencia general fue hacia un incremento de los precios de 2009 a 2012 y a un ligero abaratamiento en 2013, lo cual está en línea con el comportamiento del crudo a nivel internacional. Comparativo con el precio internacional del barril WTI 2005-2013 120 2013 4.5 Fuente: Dirección de Inteligencia Económica (SIECA), con información de la CEPAL. Centroamérica: Precios de los combustibles 2012 5.0 Fuente: Di recci ón de Intel i genci a Económi ca (SIECA), con i nforma ci ón del FMI - WEO Oct 2014. En cuanto a los efectos de la caída en los precios del crudo como tal, son los combustibles y la energía los elementos que necesitan de especial atención, pues estos recursos son condicionantes directos tanto de los niveles de competitividad de un país como del poder adquisitivo y la renta disponible per cápita de su población. 2010 Honduras 2.2 0.8 2.4 7.4 2.3 Guatemala Estados Unidos Unión Europea México China Canadá El Salvador Proyecciones del FMI 2014-15 2014 2013 Fuente: Dirección de Inteligencia Económica (SIECA) con base en ci fras de CEPAL y l a Secretaria de Economía de Mexico. Tal y como indica el gráfico anterior, en términos generales, los precios de los combustibles en Centroamérica tienden a moverse siguiendo la tendencia de los precios del petróleo crudo, y aunque es posible que exista un rezago entre el alza o caída de los precios del crudo y su reflejo en los precios de los combustibles, la evidencia histórica permite suponer que la actual caída en los 5 Policy Brief N°9 | Febrero 2015 La dinámica de mercado interna de cada país, así como la estructura de subsidios a los combustibles es lo que determinará a fin de cuenta la magnitud en la variación de los precios de los combustibles. En tanto, el costo de la electricidad en Centroamérica se verá influenciado por la caída en el precio del crudo, pero al igual que con el caso de los combustibles, la magnitud de las mejoras será heterogénea, pues el impacto de los precios del petróleo depende de la configuración de la matriz energética de cada país. Policy En la práctica, son países como Honduras y El Salvador los más beneficiados de los bajos precios del petróleo, pues sus matrices de generación están más orientadas hacia el uso de combustibles fósiles, más del 50% de sus fuentes de energía son no renovables. Centroamérica: Tarifa eléctrica promedio Dólares por kWh 2005-2013 2009 2010 2011 2012 2013 0.300 0.250 0.200 Dólares por kWh 0.150 0.100 0.050 Fuente: Dirección de Inteligencia Económica (SIECA), con información de la CEPAL. Centroamérica Panama Nicaragua Honduras Guatemala El Salvador Costa Rica 0.000 Al analizar las fuentes de energía a nivel regional se nota que Costa Rica y Nicaragua son los países con las matrices de generación menos dependientes de los combustibles fósiles con más del 60% de sus fuentes de energía consideradas como renovables, siendo los países menos susceptibles a shocks externos en lo que respecta a la variación de precios del crudo y, aunque la realidad actual es favorable, son estos países los que experimentan una “menor ganancia” producto del abaratamiento en el costo del crudo. Centroamérica: Matriz energética regional Fuentes de energía renovable y no renovable Porcentaje del total de energía (%) 34 66 43 44 56 57 31 69 5 Costa Rica, año 2015 El Salvador, año 2013 Guatemala, año 2013 Honduras, año 2012 Nicaragua, año 2015 Panamá, año 2013 95 42 58 Fuente. Dirección de Inteligencia Económica (SIECA). 6 Policy Brief N°9 | Febrero 2015 Ahora bien, es necesario puntualizar que la ganancia que se menciona (producto de la baja en los precios del crudo), no necesariamente concluye con una baja inmediata de las tarifas de electricidad por las siguientes razones: 1. En todos los países centroamericanos, la tarifa eléctrica se ajusta al menos dos veces al año y debe tomar en consideración tres aspectos: 1) costos de generación, 2) costos de transmisión y 3) costos de distribución. En este sentido, los precios del petróleo afectan a los costos de generación y, aunque en teoría precios menores del crudo deberían traducirse en menores costos, en la práctica la realidad es más compleja. La mayoría de las plantas de generación a base de combustibles fósiles son utilizadas para garantizar la “energía base” de los sistemas eléctricos nacionales y, puesto que no todas estas plantas operan al mismo tiempo ni de forma continua, sino que entran y salen de los sistemas para cubrir las fluctuaciones de oferta y demanda, se les paga un “cargo de potencia” que garantiza su disponibilidad para las necesidades del sistema eléctrico en cualquier momento, dicho cargo es negociado entre las autoridades reguladoras del sistema eléctrico de cada país y las plantas generadoras y pueden Policy públicas . 7 Importancia de los hidrocarburos en el comercio de Centroamérica En la actualidad únicamente Nicaragua importa petróleo crudo, debido a la presencia de una refinería en funcionamiento pleno para dicho país centroamericano. En el caso de los demás países de la región importan directamente derivados del petróleo, principalmente combustibles para vehículos y Peso relativo en las importaciones totales (%) 2011-2014 2011 2012 2013 2014* 25% 20% 15% 10% 5% Panamá Centroamérica Fuente: Dirección de Inteligencia Económica (SIECA) con base en ci fras del SEC. Nota s : 1) La s i mportaciones de Hidrocarburos i ncluyen combustible de aviación, Diesel, Gasolinas y Fuel Oil 2) Información a 2014 pa ra el periodo Enero - Septiembre. Nicaragua Honduras Guatemala 0% El Salvador sistema5 y la tarifa efectiva6. Normalmente, la tarifa indicativa tiende a ser más alta, siendo la diferencia entre ambas tarifas lo que el Estado subsidia. Con lo cual debido a que en todos los países las tarifas eléctricas están subsidiadas por el Estado (Quijivix, 2013), la baja que los precios del crudo pueda provocar en los costos de generación no necesariamente se traducirá en una caída en la tarifa eléctrica, pues el Estado puede optar por no reducir la tarifa eléctrica y utilizar los nuevos recursos disponibles en conceptos de subsidios, para otros propósitos como gasto de capital o saneamiento de sus propias finanzas Centroamérica: Importaciones de Hidrocarburos Costa Rica 2. Es necesario entender que existen dos tipos de tarifas eléctricas: la tarifa indicativa del generación de energía eléctrica. A continuación puede apreciarse el peso que dichas importaciones tienen sobre las importaciones totales, y por lo tanto, sobre la balanza comercial de cada país. Porcentaje de las importaciones totales (%) tener vigencia de períodos mayores a un año, por lo que el efecto en la caída de los precios del petróleo es apenas moderado. La importancia de los hidrocarburos dentro de la demanda centroamericana de producto del exterior ha sido creciente al menos durante los últimos cuatro años, con excepción del 2014. Así, en 2011 el 10.0% de las importaciones centroamericanas correspondieron a hidrocarburos y para el 2013 dicho porcentaje concluyó en un 16.0% de las importaciones totales. La caída en los precios internacionales del combustible ha propiciado en alguna medida la reducción en la factura de importaciones asociada a hidrocarburos, así para 2014 la importación de estos productos representó el 14.0% de las importaciones totales. 5 Tarifa Indicativa: Es la que debería cobrarse para cubrir todos los costos del sistema 6 Tarifa Efectiva: Es la tarifa que se le cobra al usuario final 7 Costa Rica por ejemplo en su Plan de Expansión de la Generación Eléctrica 2014-2035 elaborado por el ICE (Instituto Costarricense de Electricidad), parte de un supuesto para el año 2015 de un precio de barril de petróleo de US$ 90 dólares por barril, lo cual, a enero de 2015, está lejos de ser una realidad, pero juega a favor de las políticas internas del estado costarricense. 7 Policy Brief N°9 | Febrero 2015 Guatemala y Honduras son los países en donde los hidrocarburos tienen un mayor peso dentro de las importaciones totales, con un 18% y 21% del total respectivamente. En términos generales, todos los Policy países de la región vieron una caída del indicador en 2014 respecto al mismo período del año anterior. Coincidentemente, estos dos países junto con El Salvador y Panamá son los que tienen una matriz energética más enfocada en energías no renovables. 8 Policy Brief N°9 | Febrero 2015 Policy C ONCLUSIONES En el plano global, la caída observada en los precios del crudo a nivel internacional tiene como origen una conjugación de efectos: por el lado de la demanda se considera aun débil la recuperación económica de importantes consumidores a nivel mundial como la Unión Europea y en menor medida China. Sumado a esto, las proyecciones de crecimiento de la demanda del crudo indican un ligero estancamiento para el 2015. Mientras en 2014 la demanda mundial del crudo creció un 1.2% para el año en vigencia se espera un débil incremento de 1.3%. Por el lado de la oferta, principalmente por el cambio en la política estadounidense sobre el uso de sus recursos petroleros, quien desde principio de 2013 ha incrementado su producción petrolera en alrededor de 1 a 2 millones de barriles diarios, incrementando así la oferta mundial y empujando los precios hacia la baja (The Economist, 2014a). Según Blanchard y Arezki (2014) los efectos producto de la caída internacional en los precios del crudo son diferenciados a lo largo del mundo: Las economías avanzadas y algunos mercados emergentes importadores de petróleo están posicionados para beneficiarse a partir de un aumento del ingreso de los hogares, menores costos de insumos y mejoras en la posición externa, mientras tanto, los exportadores de petróleo recibirán menos ingresos y sus presupuestos y los saldos de la balanza de pagos estarán en una situación de presión. En Centroamérica la caída del precio del crudo se espera tendrá efectos heterogéneos a lo interno de la región (The Economist, 2014b), aunque en términos generales, las economías centroamericanas experimentarán al menos en 2015 un mayor dinamismo producto del abaratamiento del crudo. La posición de importadores netos del crudo en la actual coyuntura de precios del petróleo les ha permitido a los países centroamericanos enfrentarse a una factura de importaciones energéticas menor, en paralelo a un abaratamiento de los costos operativos de algunos servicios públicos. Los precios de los combustibles en Centroamérica tienden a moverse siguiendo la tendencia de los precios del petróleo crudo, y aunque es posible que exista un rezago entre el alza o caída de los precios del crudo y su reflejo en los precios de los combustibles, la evidencia histórica permite suponer que la actual caída en los precios del crudo, eventualmente se reflejará en una caída en los precios de los combustibles en la mayoría de países de la región. Al analizar las fuentes de energía a nivel regional se nota que Costa Rica y Nicaragua son los países con las matrices de generación menos dependientes de los combustibles fósiles con más del 60% de sus fuentes de energía consideradas como renovables, siendo los países menos susceptibles a shocks externos en lo que respecta a la variación de precios del crudo y, aunque la realidad actual es favorable, son estos países los que experimentan una “menor ganancia” producto del abaratamiento en el costo del crudo. 9 Policy Brief N°9 | Febrero 2015 Policy La caída en los precios internacionales del combustible ha propiciado en alguna medida la reducción en la factura de importaciones asociada a hidrocarburos, así para 2014 la importación de estos productos representó el 14.0% de las importaciones totales (10% en el 2011). En materia de política económica, según el FMI (2015): “El retroceso de los precios del petróleo también ofrece una oportunidad para reformar los impuestos y subsidios energéticos tanto en los exportadores como en los importadores de petróleo. En los importadores de petróleo, el ahorro generado por la eliminación de subsidios energéticos generales debería canalizarse hacia transferencias más focalizadas, recortes del déficit presupuestario cuando así corresponda, y un aumento de la infraestructura pública si las condiciones son adecuadas”. En el caso de los países centroamericanos la coyuntura internacional de precios brinda un margen de acción más holgado a las economías para reconsiderar la estructura de impuestos y subsidios energéticos, aprovechando el contexto para el impulso hacia una agenda energética regional que apueste por matrices energéticas más amigables con el medio ambiente bajo una visión de largo plazo. B IBLIOGRAFÍA Blanchard, O., & Arezki, R. (2014). Siete preguntas acerca de la caída reciente del precio del petróleo. Diálogo a fondo-Fondo Monetario Internacional. CEPAL. (2014). Balance Preliminar de las economias de America Latina y el Caribe 2014. FMI. (2015). World Economic Outlook Update: Cross Currents. Washington D.C: Fondo Monetario Internacional. ICE. (2014). Plan de Expansión de la Generación Eléctrica 2014-2035. San Jose. OECD. (2011). The Effects of Oil Price Hikes on Economic Activity and Inflation. Economics Department Policy Notes, N°4. OPEP. (2014). World Oil Outlook 2014. Viena: Organización de Países Exportadores de Petróleo. Quijivix, M. (2013). Tarifas de Distribución de Energía Eléctrica para Centroamérica. SIECA. (s.f.). Sistema de Estadísticas de Comercio (SEC). Recuperado el 20 de 01 de 2015, de http://estadisticas.sieca.int/ The Economist. (Octubre de 2014a). Cheaper Oil Winners and Losers. The Economist. The Economist. (2014b). The new economics of oil. 10 Policy Brief N°9 | Febrero 2015 Policy
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