1. Espiritual

Banorte-Ixe Análisis y Estrategia
Boletín Semanal
14 de noviembre 2014
Análisis Económico
Índice
En México, estaremos atentos a la publicación del Informe Trimestral sobre la
Inflación (miércoles 19), así como al reporte del PIB en 3T14 (viernes 21) en el
que esperamos ver un crecimiento de la economía de 2.7% anual. En el entorno
internacional, en EE.UU., la atención se centrará en las minutas de la última
reunión del FOMC. Mientras que en la Eurozona, el PIB creció un poco más de
lo esperado en 3T14. Cambiamos nuestra expectativa del primer incremento en la
tasa de referencia del BoE de 1T15 previo a 3T15.
Preocupación por entorno global en la
agenda de la reunión del G20
3
Estrategia de Mercados
9
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
El mercado de renta fija local observó movimientos mixtos (presiones al alza de
2pb en Bonos M pero ganancias de 3pb en derivados de TIIE-28) ante las
preocupaciones que prevalecen por el entorno económico global. Ante esta
situación nuestra recomendación de pagar el derivado de TIIE-28 de 5 años
alcanzó el stop-loss. Anticipamos un mayor aplanamiento de la curva de Bonos
M, especialmente en la zona de 10 años. En el cambiario, el peso terminó 0.1%
más fuerte en 13.51 por dólar tras una ganancia de 0.7% el viernes. Sugerimos
pasar a un sesgo largo en dólares durante la operación por debajo de 13.50 por
dólar y direccional en caso de extender la baja a la zona de 13.35/13.40,
cambiando a corto en el intradía en caso de alzas a la zona de 13.70 por dólar.
Análisis y Estrategia Bursátil
Terminó una semana de movimientos dispares en los mercados accionarios. Los
inversionistas reaccionaron a varios datos económicos con una marcada
preferencia por las bolsas en EE.UU. llevándolas una vez más a nuevos máximos
históricos. Por el contrario, observamos que estos actuaron con cautela en los
mercados emergentes derivado de las preocupaciones sobre la desaceleración en
la actividad económica global. Adicionalmente, la baja en los precios de los
commodities influyó negativamente en las emisoras del sector minero y de
energía. El índice de la BMV fue afectado por la incertidumbre de una posible
revisión en el estimado de crecimiento de la economía por parte de Banxico.
Análisis de Deuda Corporativa
En el mercado de deuda privada de largo plazo, el mes de noviembre de 2014 se
perfila como dinámico en colocaciones. En lo que va del mes se han colocado
$4,985mdp con la participación del Gobierno del Distrito Federal, Monex, Grupo
Herdez y Radio Centro. Sin embargo, para la siguiente semana esperamos un
monto conjunto de $3,600mdp a través de colocaciones por parte de Crédito
Real, Ford Credit, CAMESA (Consejo de Asistencia al Microemprendedor) que
debutará como nuevo emisor, y Arrendamás. Aunado a lo anterior, durante todo
el mes esperamos la participación de emisores como Genomma Lab, Montepío y
Fin Útil, además de Pemex.
Documento destinado al público en general
Nota Especial: Banxico – Anticipamos
informe trimestral pesimista de corto
plazo, pero optimista de mediano plazo
15
Nota Especial: Informe Trimestral de
Inflación Estimamos ahora que el BoE
subirá la tasa de referencia en 3T15
18
Nota Especial: Artículo IV del FMI –
Las reformas compensarán por los
riesgos fiscales
20
Nota Especial: Concluye el proceso de
aprobación del Paquete Económico
2015
22
México
24
Estados Unidos
26
Eurozona y Reino Unido
28
China
30
Notas y Reportes de la Semana
ANTAD: Ventas de octubre mejor a
lo esperado
32
ICA: Día Ica 2014
34
LAB: Genomma Day: esperando
arranque para 2015
38
Anexos
Gabriel Casillas
Director General Análisis Económico
[email protected]
Delia Paredes
Director Ejecutivo Análisis y Estrategia
[email protected]
Alejandro Padilla
Director Renta Fija y FX
[email protected]
Manuel Jiménez
Director Análisis Bursátil
[email protected]
Tania Abdul Massih
Director Deuda Corporativa
[email protected]
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
43
Calendario Información Económica Global
Semana del 17 al 21 de noviembre 2014
Hora
Evento
Vie 21
Jue 20
Mié 19
Mar 18
Lun 17
Sab 15 – Dom 16
Período
Unidad
Banorte-Ixe
Consenso
Previo
Cumbre del G20 en Australia
MEX
Mercados cerrados por feriado del Día de la Revolución
04:30
BRA
Indicador de actividad económica*
sep
%m/m
--
0.2
0.3
04:30
BRA
Indicador de actividad económica
sep
%a/a
--
0.5
-1.4
07:30
EUA
Empire Manufacturing
nov
índice
9.7
10.0
6.2
08:15
EUA
Producción industrial
oct
%m/m
0.3
0.2
1.0
08:15
EUA
Producción manufacturera
oct
%m/m
0.1
0.3
0.5
09:00
EUA
Evans, del Fed de Chicago, habla en una conferencia de agricultura
03:30
GRB
Precios al consumidor
oct
%a/a
1.2
1.2
1.2
04:00
ALE
Encuesta ZEW (sentimiento económico)
nov
índice
1.0
0.5
-3.6
07:30
EUA
Precios productor
oct
%m/m
--
-0.1
-0.1
oct
%m/m
--
0.1
0.0
14 nov
mmd
--
--
191.4
07:30
EUA
09:00
MEX
Reservas internacionales
Subyacente
11:30
MEX
Subasta de valores gubernamentales - Cetes 1, 3 y 6m, Bonos M Jun'18(3a) y Udibonos Dic'17(3a)
12:30
EUA
Kocherlakota, del Fed de Minneapolis, habla en Minnesota
15:00
CLP
Decisión de política monetaria (BCCh)
03:30
GRB
Minutas de la reunión del BoE
05:00
BRA
05:00
BRA
05:00
BRA
07:30
18 nov
%
3.0
3.0
3.0
Precios al consumidor
15 nov
%2s/2s
--
0.50
0.48
Precios al consumidor
15 nov
%a/a
--
6.56
6.62
Tasa de desempleo
oct
%
--
4.9
4.9
EUA
Inicio de construcción de vivienda
oct
miles
--
1,025
1,017
07:30
EUA
Permisos de construcción
oct
miles
--
1,035
1,018
12:30
MEX
Informe trimestral de inflación
13:00
EUA
Minutas de la reunión del FOMC del 28-29 octubre
19:45
CHI
PMI manufacturero (HSBC)
nov (P)
índice
--
50.2
50.4
JAP
Decisión de política monetaria del Banco de Japón (BoJ)
19 nov
%
0.10
0.10
0.10
02:30
ALE
PMI manufacturero (Markit)
nov (P)
índice
51.6
51.5
51.4
02:30
ALE
PMI servicios (Markit)
nov (P)
índice
54.5
54.5
54.4
03:00
EUR
PMI manufacturero (Markit)
nov (P)
índice
51.0
50.8
50.6
03:00
EUR
PMI servicios (Markit)
nov (P)
índice
52.5
52.4
52.3
03:00
EUR
PMI compuesto (Markit)
nov (P)
índice
52.9
52.3
52.1
07:30
EUA
Precios al consumidor
oct
%m/m
-0.1
-0.1
0.1
07:30
EUA
oct
%m/m
0.1
0.2
0.1
07:30
EUA
oct
%a/a
1.5
1.6
1.7
07:30
EUA
oct
%a/a
1.7
1.7
1.7
07:30
EUA
Solicitudes de seguro por desempleo
15 nov
miles
--
282
290
08:00
MEX
Ventas al menudeo
sep
%a/a
5.2
3.0
4.4
08:45
EUA
PMI manufacturero (Markit)
nov (P)
índice
56.1
56.3
56.0
09:00
EUR
Confianza del consumidor
nov (P)
índice
-10.5
-10.7
-11.1
09:00
EUA
Fed de Filadelfia
nov
índice
19.2
18.5
20.7
09:00
EUA
Venta de casas existentes
oct
millones
--
5.15
5.17
12:30
EUA
Loretta Mester, Fed de Cleveland, habla de forward guidance en Londres
14:30
MEX
Encuesta de expectativas (Banamex)
19:30
EUA
Williams, del Fed de San Francisco, habla en Corea
SAF
Decisión de política monetaria (Banco de Sudáfrica)
20 nov
%
5.75
5.75
5.75
08:00
MEX
Indicador global de actividad económica (IGAE)
sep
%a/a
3.9
3.1
1.3
08:00
MEX
Producto interno bruto
3T14
%a/a
2.7
2.4
1.6
08:00
MEX
Producto interno bruto*
3T14
%t/t
0.7
0.8
1.0
08:00
MEX
Producto interno bruto nominal
3T14
%a/a
--
--
5.7
Subyacente
Precios al consumidor
Subyacente
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad; *Miembros con voto en 2015.
Preocupación por entorno global en la
agenda de la reunión del G20

La agenda de la cumbre de líderes del G20 –que inició esta semana en
Brisbane, Australia-, se centrará en el crecimiento económico

Actividad económica en Eurozona y China apuntan a debilidad en
4T14, a pesar de ligera mejoría en Eurozona
En este entorno, esperamos que el BoE retrase el inicio del ciclo
monetario restrictivo



Banxico se muestra preocupado por el entorno externo y por el FOMC
Anticipamos que el Informe Trimestral sobre la Inflación de Banxico
será pesimista de corto plazo, pero optimista de mediano plazo

La semana que entra estaremos atentos a la publicación de las minutas
del FOMC
El FMI concluyó que México está preparado para lidiar con la
volatilidad externa


La Cámara de Diputados aprobó el Presupuesto de Egresos de la
Federación (PEF) 2015
La agenda de la cumbre de líderes del G20 –que inició esta semana en Brisbane,
Australia-, se centrará en el crecimiento económico y el empleo, el combate
contra la evasión fiscal y las reformas al sistema bancario. Fuera de la agenda,
los participantes también discutirán de la crisis de ébola, del cambio climático y
del conflicto en Ucrania (con la presencia en la cumbre del presidente ruso
Vladimir Putin). Rusia sigue desmintiendo que tropas rusas cruzaron la frontera
y la UE amenazó con imponer nuevas sanciones contra Moscú.
En este contexto, durante la semana se confirmó la desaceleración de la
economía en la Eurozona en 3T14, mientras que los primeros datos del último
trimestre del año en China siguen apuntando a una tasa de crecimiento de
alrededor de 7% en 4T14. Estos dos factores incrementan la expectativa para
que los bancos centrales en cada una de estas regiones apliquen mayor estímulo
monetario.
En el caso de la Eurozona, el PIB se expandio 0.2% trimestral, ligeramente por
encima de nuestra expectativa, aunque los datos más recientes apuntan a que la
debilidad se extenderá en 4T14. Mientras tanto, la inflación subió
temporalmente a 0.4% en octubre (vs. 0.3% en el mes previo), aunque prevemos
que seguirá por debajo de 1% en los próximos meses. La preocupación por un
escenario deflacionario en la Eurozona no sólo se circunscribe al ECB sino que
se ha extendido al Banco de Inglaterra, que en su Informe Trimestral de
Inflación manifestó su preocupación por (1) Las presiones deflacionarias y (2) la
desaceleración global y particularmente la debilidad de la Eurozona. En este
contexto, teniendo en cuenta el fuerte ajuste a la baja en los estimados de
inflación y el sesgo dovish del informe, estimamos ahora que el BoE aplazará el
primer incremento de la tasa de referencia de 1T15 que estimábamos
previamente a 3T15 (ver nuestra nota especial).
3
Gabriel Casillas
Director General Análisis Económico
[email protected]
Delia Paredes
Director Ejecutivo Análisis y Estrategia
[email protected]
Gabriel Casillas (55) 4433 4695
[email protected]
Delia Paredes (55) 5268 1694
[email protected]
Banxico se muestra preocupado por el entorno
externo y por el FOMC
caracterización del mercado laboral. Cabe recordar
que en dicho comunicado, los miembros del Comité
reconocieron que el empleo ha mostrado ganancias
sólidas, que el desempleo se ha reducido y que la
subutilización de recursos laborales disminuye
gradualmente. Asimismo, hubo cambios en el tema
inflacionario, pero por el momento, este tema no
parece inquietar tanto al FOMC. En nuestra opinión,
las minutas no generarán cambios importantes en la
expectativa de las futuras acciones del FOMC, que
hasta el momento incorporan la mayor probabilidad
del inicio del alza en la tasa de Fed Funds a
mediados de 2015.
Las minutas de la última reunión de Banxico
también evidencian la preocupación de la Junta de
Gobierno por el escenario internacional. Consideran
que en términos de crecimiento, la perspectiva
favorable de actividad económica en EE.UU. aunado
a los cambios estructurales podrían compensar por la
debilidad de la economía global. Asimismo, esperan
que la inflación converja al 3% a mediados de 2015
mientras que consideran que la política monetaria en
México debe tomar en cuenta la incertidumbre en la
política monetaria del Fed. En este contexto,
pensamos que las minutas apoyan nuestra
perspectiva de que el próximo movimiento de
Banxico será de alza (julio 2015) y que durante el
año que entra el ciclo de restricción monetaria será
de 100pbs de tal forma que la tasa de referencia
terminará el año en 4% (ver ensayo sobre México)
El FMI concluye que México está preparado para
lidiar con la volatilidad externa
El FMI publicó esta semana la consulta que hace
cada año bajo el Artículo IV de dicha institución.
Del informe publicado para México se hizó énfasis
en los siguientes puntos: (1) La aprobación de la
agenda integral de reformas estructurales; (2) la
postura acomodaticia de la política monetaria se
consdiera apropiada, así como la incorporación de
las reformas al marco de responsabilidad fiscal; (3)
se considera que los bancos y otros intermediarios
financieros permanecen sólidos; (4) se resaltó que la
cuenta corriente y el tipo de cambio se encuentran
estables y con una postura adecuada de políticas
macroeconómicas; y (5) los resultados indican que la
credibilidad y fortaleza del marco de políticas
macroeconómicas aunado a un tipo de cambio
flexible fortalecerá la confianza de los inversionistas
(ver nota especial: Artículo IV del FMI – Las
reformas compensarán por los riesgos fiscales).
Anticipamos que el Informe Trimestral sobre la
Inflación de Banxico será pesimista de corto
plazo, pero optimista de mediano plazo
La atención estará ahora en la publicación del
Informe Trimestral sobre Inflación la semana que
entra (miércoles 19 de noviembre). Consideramos
que los participantes del mercado centrarán su
atención en cinco temas principales dentro el
Informe Trimestral de Inflación: (1) La revisión a la
baja al rango de pronóstico del PIB 2014 del Banco
Central, actualmente en el 2%-2.8%; (2) una
evaluación más detallada de los impactos a medio
plazo de las reformas estructurales aprobadas; (3) el
grado de certidumbre de la autoridad monetaria en
cuanto a la convergencia de la inflación al objetivo
del 3% en 2015; (4) cualquier mención de los
impactos potenciales de un aumento en el salario
mínimo en la inflación; y (5) el calendario oficial de
reuniones de política monetaria de Banxico en el
2015 (ver nota especial: Reporte trimestral sobre la
inflación - Anticipamos informe trimestral pesimista
de corto plazo, pero optimista de mediano plazo).
La Cámara de Diputados aprobó el Presupuesto
de Egresos de la Federación (PEF) 2015
Con esta aprobación se concluye con el proceso de
aprobación del paquete fiscal 2015. Consideramos
que tanto la Ley de Ingresos como el Presupuesto de
Egresos contemplan un panorama conservador para
el próximo año. Una vez pasado el proceso
presupuestal, la prioridad en las Cámaras será la
discusión sobre desvinculación del salario mínimo
(ver nota especial: Concluye el proceso de
aprobación del Paquete Económico 2015).
La semana que entra estaremos atentos a la
publicación de las minutas del FOMC
La semana que entra se publican las minutas de la
reunión del FOMC de los días 28-29 de octubre. En
el comunicado de dicha reunión se llevaron a cabo
cambios importantes, especialmente en la
Gabriel Casillas
Delia Paredes
4
Pronósticos Crecimiento Global
2013
%, var. anual
2014
2015
2013
2014p
2015p
3T
4T
1Tp
2Tp
3Tp
4Tp
1Tp
2Tp
Global
2.9
3.1
3.6
3.1
3.5
3.2
3.1
3.1
3.1
3.4
3.6
EU
2.2
2.2
3.1
2.3
3.1
1.9
2.6
2.3
2.2
3.5
3.0
Eurozona
-0.4
0.8
1.1
-0.3
0.5
1.0
0.8
0.8
0.7
0.7
1.0
Reino Unido
1.7
3.0
2.5
1.7
2.7
2.9
3.2
3.0
2.9
2.7
2.3
China
7.7
7.3
7.0
7.8
7.7
7.4
7.5
7.3
7.0
6.9
7.0
Japón
1.5
1.3
3.3
2.3
2.5
3.0
-0.1
0.7
1.6
0.8
4.2
India
4.7
5.2
6.0
5.2
4.6
4.6
5.7
5.1
5.4
5.7
5.8
Rusia
1.3
0.6
0.3
1.3
2.0
0.9
0.8
0.7
0.0
0.0
0.3
Brasil
2.5
0.4
1.1
2.4
2.2
1.9
-0.9
0.2
0.4
0.5
0.7
México
1.1
2.7
5.0
1.4
0.7
1.9
1.6
2.7
4.3
5.9
5.8
Fuente: Banorte-Ixe
Pronósticos Economía de Estados Unidos
2013
% trimestral anualizado
2014
2015
2013
2014p
2015p
3T
4T
1T
2T
3T
4Tp
1Tp
2Tp
2.2
2.3
3.1
4.5
3.5
-2.1
4.6
3.5
2.9
3.0
2.9
Consumo Privado
2.4
2.2
2.5
2.0
3.7
1.2
2.5
1.8
2.2
2.8
2.9
Inversión Fija
4.7
5.1
6.7
6.6
6.3
0.2
9.5
4.7
7.0
6.1
6.7
Inversión no Residencial (IC**)
3.0
5.9
4.9
5.5
10.4
1.6
9.7
5.5
4.7
3.6
4.3
Inversión Residencial
11.9
2.1
14.4
11.2
-8.5
-5.3
8.8
1.9
16.1
17.0
17.0
Gasto de Gobierno
-2.0
0.0
0.9
0.2
-3.8
-0.8
1.7
4.6
0.6
0.2
0.1
Exportaciones de Bienes y Servicios
3.0
3.6
7.7
5.1
10.0
-9.2
11.1
7.8
4.6
10.4
8.2
Importaciones de Bienes y Servicios
1.1
3.4
4.2
0.6
1.3
2.2
11.3
-1.7
3.0
5.3
5.1
1.5
1.8
1.8
1.6
1.2
1.4
2.1
1.7
1.9
1.8
1.6
1.8
1.8
1.8
1.7
1.7
1.6
1.9
1.7
1.8
1.8
1.7
Tasa de Desempleo (%, fin de período)
7.8
5.9
5.9
7.2
6.7
6.7
6.1
5.9
5.9
5.8
5.5
NNA (cambio promedio mensual en miles)***
186
194
225
172
198
190
267
224
220
219
218
PIB Real
Precios al Consumidor (% anual)
Subyacente (% anual)
*Las cifras subrayadas son pronósticos
** IC=Estructuras, equipo y software y prop intelectual
***NNA Nómina no agrícola
Estimaciones Política Monetaria
País
Instrumento
Cambio en
puntos base en
los últimos:
Nivel
Ultimo
Actual
Cambio
3m
6m
12m
Próximo cambio
estimado
Próxima
Estimado para fines de:
junta
Fecha
Puntos base
4T14
1T15
2T15
3T15
América
Brasil
Tasa de referencia
11.25
+25pb (oct14)
25
25
175
3-Dec
Dec-14
+25pb
11.50
12.00
12.00
12.00
Estados Unidos
Fondeo FED
0.125
-87.5pb(dic08)
0
0
0
17-Dec
Jun-15
+25pb
0.125
0.125
0.375
0.425
México
Tasa de referencia
3.0
-50pb (jun14)
0
-50
-75
5-Dec
Jul-15
+25pb
3.0
3.0
3.00
3.50
Europa
Inglaterra
Tasa Repo
0.5
-50pb (mar09)
0
0
0
4-Dec
3T15
+25pb
0.5
0.5
0.50
0.75
Eurozona
Tasa Refi
0.05
-10pb (sep14)
-10
-20
-45
4-Dec
4T16
+25pb
0.05
0.05
0.05
0.05
China
Tasa de Préstamos
6.0
-31pb (jul12)
0
0
0
-
-
-
6.0
6.0
6.0
6.0
Japón
Tasa Repo
0.1
-5pb (oct10)
0
0
0
19-Nov
-
-
0.05
0.05
0.05
0.05
Asia
Fuente: Bancos Centrales, Banorte-Ixe
5
Pronósticos Economía de México
3T
2013
4T
1T
2014
2T
3T
4T
1T
2015
2T
2013
2014
2015
(% anual)
Crecimiento (% anual)
PIB Real
1.4
0.7
1.8
1.6
3.0
4.3
4.3
4.7
1.1
2.7
4.3
Consumo privado
Consumo de gobierno
2.3
1.8
1.5
2.1
1.4
2.9
1.2
2.1
4.1
3.5
3.6
4.0
6.0
4.5
6.1
3.3
2.6
1.1
2.7
3.6
5.1
3.3
Inversión fija bruta
Exportaciones
-3.9
5.6
-3.0
6.7
-0.8
7.2
-0.5
5.8
2.7
6.0
3.8
5.6
6.4
4.6
7.1
4.4
-1.7
1.5
1.5
7.1
6.0
4.0
Importaciones
Producción Industrial
2.3
-0.5
-0.3
-0.4
4.4
1.6
2.9
1.0
5.0
2.8
5.8
5.0
5.5
5.9
5.2
5.9
1.2
-0.7
4.9
6.7
4.8
5.1
Servicios
2.5
1.3
1.9
1.8
2.8
4.3
6.0
5.8
2.1
3.7
5.0
Tasa de Desempleo (ajustada por estacionalidad)
Tasa de Subempleo (ajustada por estacionalidad)
4.9
8.4
4.8
8.3
4.8
8.4
4.9
8.1
4.6
8.5
4.5
8.1
4.3
8.5
4.2
8.3
4.9
8.3
4.7
8.3
4.2
8.3
Creación de empleos formales (miles)
151
16
290
129
250
-35
180
255
634
634
600
3.4
4.0
3.8
3.8
4.2
4.1
3.2
2.5
2.5
2.8
2.9
3.1
3.3
3.5
3.2
3.2
3.7
2.9
4.1
3.5
3.0
3.0
Mercado Laboral
Precios al Consumidor (% anual)
General (fin de período)
Subyacente
Balanza de Pagos
Balanza comercial (mmd)
-0.9
1.9
-1.1
1.1
Exportaciones mercancías (mmd)
Importaciones mercancías (mmd)
96.4
97.4
99.0
97.1
91.0
92.2
102.1
101.0
-1.0
98.5
1.9
100.7
-1.2
95.2
-0.2
102.6
102.5
103.4
97.4
Ingreso por servicios (mmd)
Egresos por servicios (mmd)
4.1
8.2
4.9
8.3
5.3
8.2
4.9
8.5
4.1
8.4
4.5
8.1
4.7
7.8
Ingreso por rentas (mmd)
Egresos por rentas (mmd)
1.8
8.0
1.1
12.6
3.9
9.8
1.3
11.9
2.2
7.0
2.5
6.3
Transferencias netas (mmd)
Cuenta Corriente (mmd)
5.6
-5.6
5.6
-7.6
5.5
-4.4
6.2
-7.0
6.0
-7.2
% del PIB
Inversión extranjera directa (mmd)
-0.5
3.2
-0.4
5.4
-0.4
7.4
-0.5
2.3
-0.5
4.5
Balance público (mmp)
-112.8
-185.8
-61.9
% del PIB
Balance primario (mmp)
-0.7
-85.2
-1.1
-57.5
-0.4
-13.1
% del PIB
Requerimientos financieros (mmp)
-0.5
130.6
-0.3
219.1
0.8
1.3
-0.7
-6.8
-16.1
105.2
380.2
381.6
392.3
399.1
407.3
423.4
7.1
8.7
19.6
31.8
13.4
25.1
20.3
33.7
2.6
8.1
3.9
9.9
9.7
44.3
6.0
25.3
13.4
33.4
5.7
-4.4
5.5
-5.3
5.5
-4.8
21.8
-25.6
17.9
-23.1
-0.3
5.5
-0.4
9.3
-0.3
10.9
-2.1
38.3
-1.8
19.7
23.2
-29.9
-2.0
-184.6
-298.6
-600.6
-556.7
-1.1
-55.7
-1.9
-60.2
-3.5
-85.8
-3.0
-92.8
-0.1
96.6
-0.3
-203.6
-0.4
484.8
-0.5
514.8
-0.5
556.7
0.6
-1.2
3.0
3.0
3.0
27.4
Política fiscal
% del PIB
Perfil de Deuda
Reservas internacionales (mmd)
Deuda del sector público (mmp)1/
Interna (mmp)
Externa (mmd)
Deuda del sector público (% del PIB)1/
Interna
Externa
172.0
176.6
182.7
190.3
176.6
191.1
188.0
5,986.6
6,166.8
6,525.8
6,669.3
6,166.8
6,228.7
7,422.9
4,301.3
129.5
4,408.9
134.4
4,657.4
142.8
4,745.8
147.6
4,408.9
134.4
4,461.3
143.9
5,567.2
151.1
37.6
27.0
36.3
26.0
39.7
28.3
40.0
28.5
36.3
26.0
36.3
26.0
40.0
30.0
10.6
10.3
11.4
11.5
10.3
10.3
10.0
*mmd = miles de millones de dólares
mmp = miles de millone de pesos
1/ Deuda bruta
6
192.0
191.1
186.0
188.0
Pronósticos Variables Financieras
Pronósticos de tasas 2014
%
Instrumento
1T14*
2T14*
3T14*
4T14p
Promedio
3.20
3.19
2.83
2.97
Fin de periodo
3.40
3.01
2.86
3.00
Promedio
3.79
3.67
3.30
3.36
Fin de periodo
3.81
3.41
3.29
3.40
Promedio
6.37
5.97
5.78
6.05
Fin de periodo
6.18
5.70
6.09
6.15
Promedio
2.76
2.61
2.49
2.52
Fin de periodo
2.72
2.55
2.49
2.60
Promedio
361
336
329
353
Fin de periodo
346
315
360
355
1T14*
2T14*
3T14*
4T14
Promedio
13.23
13.08
13.12
12.42
Fin de periodo
13.08
13.20
13.24
13.30
Cetes 28 días
TIIE 28 días
Bono México 10 años
Bono EE.UU. 10 años
Diferencial 10 años México vs. EE.UU.
*Cifras históricas en base a Valmer y Bloomberg
Pronósticos tipo de cambio 2014
Pesos por dólar
Instrumento
USD/MXN
* Corresponden a los actuales
7
Mercados Financieros Internacionales
MERCADO DE CAPITALES
Índice
NACIONALES
IPC
43,372
-2.8
INTERNACIONAL
IBOVESPA
IPSA (Chile)
Dow Jones (EE.UU.)
NASDAQ (EE.UU)
S&P 500 (EE.UU)
TSE 300 (Canada)
EuroStoxxx50 (Europa)
CAC 40 (Francia)
DAX (Alemania)
FT-100 (Londres)
Hang Seng (Hong Kong)
Shenzhen (China)
Nikkei225 (Japón)
51,772
3,920
17,635
4,689
2,040
14,843
3,060
4,202
9,253
6,654
24,087
2,581
17,491
En la semana
Cambio % acumulado*
En el mes
Ultimos*
En el año
30 días
12 meses
-3.7
1.5
0.4
7.6
-2.7
0.8
0.3
1.2
0.4
1.0
-0.2
0.3
-0.4
1.3
2.3
3.2
3.6
-5.2
1.8
1.4
1.2
1.1
1.6
-1.7
-0.7
-0.8
1.6
0.4
2.9
6.6
0.5
6.0
6.4
12.3
10.4
9.0
-1.6
-2.2
-3.1
-1.4
3.4
10.8
7.4
-10.8
1.9
8.1
10.9
8.6
5.7
2.0
2.8
4.8
4.1
4.6
5.7
20.4
-3.1
4.6
11.1
18.0
13.9
10.5
0.2
-1.9
1.1
-0.2
4.6
9.8
15.3
13.53
1.13
1.57
1.25
116.29
2.60
0.1
0.4
-1.2
0.5
-1.5
-1.6
-0.4
-0.2
-2.0
-0.0
-3.4
-4.8
-3.7
-5.9
-5.4
-8.9
-9.4
-9.2
-0.7
0.1
-1.5
-1.1
-7.9
-7.7
0.6
0.1
-0.0
-0.1
16.3
0.3
1,154.0
1,535.0
0.8
-0.5
-1.6
-5.2
-4.0
-21.3
-6.4
-12.3
-129.3
-543
79.7
75.8
-4.5
-3.6
-7.2
-5.9
-28.1
-23.0
-6.3
-7.4
-28.9
-17.9
LIBOR 3 meses
Treasury 2 años
Treasury 5 años
Treasury 10 años
Nivel
(%)
0.23
0.51
1.61
2.32
En la semana
0
1
2
2
En el año
0
2
0
-2
30 días
-1
13
-14
-71
12 meses
-1
22
28
-37
NACIONAL
Cetes 28d
Bono M Dic 15
Bono M Jun 22
Bono M Nov 42
2.81
3.18
5.72
6.79
-17
0
3
1
-35
-61
-61
-77
-17
-1
16
9
-58
-76
-31
-74
En el año
30 días
12 meses
MERCADO DE DIVISAS
(divisa por dólar, excepto en el caso de la libra y el euro)
Peso mexicano
Dólar canadiense
Euro
Libra esterlina
Yen japonés
Real brasileño
MERCADO DE METALES
(dólares por onza)
Oro-Londres
Plata-Londres
Petróleo
(dólares por barril)
Barril de Brent
Barril de WTI
MERCADO DE DINERO
Cambio en pbs
En el mes
0
14
17
12
-19
-3
0
-1
Cambio % acumulado*
En el mes
Últimos
Ultimos
MERCADO DE DEUDA
Índice
NACIONALES
CORPOTRAC
VLMR Corporativo
9.23
363.42
-0.3%
0.2%
-0.3%
1.1%
-2.6%
6.8%
-0.8%
0.4%
-0.5%
7.8%
INTERNACIONALES
Dow Jones Corporate Bond Index
CEMBI
CEMBI Latinoamérica
CEMBI México
CEMBI High Yield
119.24
284.99
279.84
229.26
329.15
-0.3%
0.0%
-0.3%
-0.3%
-0.1%
0.1%
0.6%
0.9%
1.3%
0.3%
3.0%
7.4%
9.7%
10.2%
5.2%
-0.7%
0.0%
0.1%
0.0%
0.1%
1.6%
5.3%
6.4%
6.9%
4.2%
En la semana
* En moneda Local
Fuente: Valmer/Bloomberg/Banorte-Ixe
8
Estrategia de Mercados
Renta Fija y Tipo de Cambio

La siguiente semana el comportamiento de los mercados financieros
estará definido principalmente por las minutas del FOMC. En México,
atención en el Informe Trimestral sobre la Inflación y PIB al 3T14

En renta fija se activó el stop-loss sobre nuestra estrategia de pagar el
derivado de TIIE-28 de 5 años; en el cambiario reiteramos cautela y
sugerimos sesgo de compra de USD debajo de 13.50 por dólar

Semana de movimientos dispares en las bolsas. Los índices
estadounidenses registraron nuevos máximos históricos frente a una
aversión al riesgo en los mercados emergentes

Para la siguiente semana esperamos la participación de Crédito Real,
Ford Credit, CAMESA y Arrendamás
Los datos económicos publicados a lo largo de la semana confirman el escenario
de recuperación en Estados Unidos, esta vez marcados por la aceleración de las
ventas al menudeo y los niveles del índice de confianza al consumidor. En
contraste, con la publicación del PIB al 3T14 de la Eurozona se confirma la
debilidad en la actividad económica de la región; hacia delante, los riesgos
geopolíticos y la divergencia en las políticas monetarias de los diferentes bancos
centrales se perciben como un riesgo para el crecimiento. En México, la
posibilidad de la revisión a los estimados de crecimiento acrecentó la inquietud
de los inversionistas. Bajo este escenario, los activos financieros
estadounidenses mostraron una alta demanda, a la par que los de emergentes
mostraron caídas.
Alejandro Padilla
Director de Estrategia
[email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA
Subdirector de Estrategia
[email protected]
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez
Director de Análisis Bursátil
[email protected]
Marissa Garza
Subdirector Análisis Bursátil
[email protected]
Víctor Hugo Cortés
Subdirector Análisis Técnico
[email protected]
Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih
Director de Análisis
[email protected]
Idalia Céspedes
Gerente de Análisis
[email protected]
La siguiente semana la atención de los inversionistas se centrará en la
publicación de las minutas de la última reunión del FOMC del 28-29 de octubre,
así como datos de producción industrial y encuestas manufactureras (Fed de
Filadelfia y Empire Manufacturing) en Estados Unidos. Por su parte, en México
la atención se centrará en el Informe Trimestral sobre la Inflación al 3T14, así
como el PIB del mismo periodo y las ventas al menudeo de septiembre.
Recomendaciones en el mercado de renta fija gubernamental
Estrategia
Estrategia en tasas
Stop-loss sobre pagar
derivado TIIE-28 5 años
Entrada
Objetivo
5.25%
Próximas Colocaciones de Deuda Privada
Monto
Emisión
Fecha Venc.
$mdp
CREAL 14
1,000
19-nov-14
CAMESA 14
200
18-nov-14
FORD 14-2
2,000
19-nov-14
ARRENCB 14
400
19-nov-14
LAB 14
1,500
26-nov-14
TOTAL
5,100
5.39%
Stop-loss
5.14%
Variación semanal en precios y estructura del portafolio
Actual
5.14%
Est.
Tasa Ref.
Calif.
No
G
No
ABS
No
TIIE28
TIIE28
TIIE28
TIIE28
TIIE28
A
A+
AAAAA
AA
Fuente: Banorte - Ixe / VALMER, BMV. Al 14 de noviembre de 2014. Monto en mdp.
Calificación en escala nacional. *Reapertura
9
Emisora
AC*
ALFAA
ALSEA*
AMXL
CEMEXCPO
GENTERA*
FEMSAUBD
GMEXICOB
ICA*
IENOVA*
MEXCHEM*
PINFRA*
TLEVICPO
WALMEXV
Variación
Semanal*
-0.75%
-6.80%
-2.65%
-5.71%
1.44%
-3.40%
-0.57%
-1.70%
-12.07%
-4.31%
-2.17%
-4.70%
-0.47%
-5.61%
Fuente: Banorte-Ixe.
Estructura
5-Nov
2.74%
8.88%
3.74%
10.79%
12.92%
7.94%
3.09%
9.61%
2.72%
5.06%
3.94%
7.91%
11.63%
9.03%
100.0%
Estructura
12-Nov
2.81%
8.54%
3.76%
10.57%
13.53%
7.92%
3.17%
9.74%
2.47%
4.99%
3.97%
7.78%
11.95%
8.80%
100.0%
Cambio
Estructura
Propuesta
2.81%
8.54%
3.76%
10.57%
13.53%
7.92%
3.17%
9.74%
2.47%
4.99%
3.97%
7.78%
11.95%
8.80%
100.0%
el diferencial entre el Bono M Dic’24 y el Treasury
de 10 años) se ubica estable en 360pb, nivel que ha
respetado desde principios de octubre, pero que se
encuentra por arriba de la media y mediana de 12
meses alrededor de 346pb. Consideramos que el
Bono M de 10 años continuará respetando un rango
de operación la próxima semana entre el 5.86%
(Fibonacci) en la parte baja, y 5.97% (móvil de 200
días) y 6.02% (Fibonacci) como soportes técnicos
importantes en la parte alta. Los diferenciales entre
derivados de TIIE-28 y Bonos M continúan
contrayéndose, principalmente en instrumentos de
larga duración, ante los siguientes factores: (1)
Preocupaciones sobre el panorama económico
global, y (2) la posibilidad de que EE.UU. pueda
crecer en los próximos años en un ambiente de
inflación controlada. Finalmente, la posición técnica
del mercado continúa siendo favorable. Los cortos
sobre el Bono M Dic’24 han bajado de manera
sustancial a solamente $113 millones al cierre del
jueves, de un promedio de $4,952 observado en
2014.
RENTA FIJA Y TIPO DE CAMBIO: Minutas
Fed, PIB en México y Trimestral de Inflación
Semana caracterizada por un sentimiento negativo
en los mercados internacionales ante las
preocupaciones por el panorama económico global.
A pesar de una agenda económica limitada, los
inversionistas mantuvieron un tono de cautela dada
la divergencia en el desempeño de las distintas
economías lo cual resultará en políticas económicas
distintas entre regiones. Como resultado el IPC cayó
2.8%, las tasas se presionaron 2pb en la curva de
Bonos M pero se apreciaron 3pb en derivados y el
tipo de cambio se apreció apenas 0.1%.
La siguiente semana será de gran relevancia para los
mercados especialmente ante la publicación de las
minutas de la última reunión de política monetaria
del FOMC. Estas estarán acompañadas en EE.UU.
por encuestas regionales de manufactura así como
indicadores de actividad industrial y comentarios de
diversos miembros del Fed. En Europa resaltarán
cifras de comercio exterior así como encuestas,
junto con las minutas del BoE. Por su parte, Japón
publicará el PIB del 3T14 y decisión del BoJ
mientras que China dará a conocer el PMI de
manufactura. Por otro lado tendremos algunas
decisiones de política monetaria en economías
emergentes como Chile, Turquía y Sudáfrica.
Stop-loss en nuestra recomendación de pagar TIIE
de 5 años después de las minutas de Banxico
Este viernes se publicaron las minutas de la decisión
de Banxico del 31 de octubre en la cual se mantuvo
sin cambios la tasa de referencia en 3%. De acuerdo
a nuestro equipo de análisis económico, las minutas
mostraron un sesgo ligeramente hawkish, al igual
que el comunicado que acompañó la decisión. No
obstante, tomando en cuenta el movimiento del
mercado, la percepción de los inversionistas fue de
un tono balanceado. Esta situación generó una
recuperación importante de las tasas locales hacia
finales de la semana, después de observar presiones
al alza durante los primeros días. Ante esta
coyuntura nuestra recomendación táctica de pagar el
derivado de TIIE-28 de 5 años (65x1) alcanzó el
nivel de stop-loss propuesto de 5.14% (inclusive
operando actualmente debajo de este nivel), por lo
que sugerimos deshacer la posición con una pérdida
de capital de 11pb y una pérdida por carry de 2pb
adicional. La justificación detrás de la idea de
inversión se encuentra en la nota “Pagar el swap de
TIIE-28 de 5 años (65x1) previo a la nómina no
agrícola e inflación en México este viernes”
publicada el 4 de noviembre de 2014. El mercado
México contará con una semana muy relevante por
la publicación del Informe Trimestral de Inflación
así como el reporte del PIB del 3T14. Estos reportes
tendrán implicaciones importantes sobre las políticas
económicas que se llevarán a cabo hacia delante.
Aplanamiento de la curva ante minutas del Fed,
PIB en México e Informe Trimestral de Inflación
Los acontecimientos que tendrán lugar la próxima
semana probablemente ayudarán a la curva de Bonos
M a continuar aplanándose, situación que ha
sucedido durante la segunda mitad de este año.
Probablemente el ajuste en la pendiente se de en la
zona de 10 años vs. las de 5 y 2 años, ya que es en
donde vemos un mayor valor relativo. La pendiente
2/10 muestra un premio por duración de 236pb por
arriba de la media y mediana de los últimos 12
meses de alrededor de los 231pb. Además, la prima
de riesgo en esta zona (entendida en este caso como
10
mantiene la apuesta de que la primera alza de la tasa
de referencia de Banxico vendrá a la par con el
inicio del ciclo de política monetaria restrictiva del
Fed entre el 2T15 y el 3T15, con un incremento
implícito acumulado de 68pb para finales de 2015
(ver gráfica siguiente). Si bien esta valuación está
por debajo de nuestro estimado de alzas implícitas
acumuladas de 100pb para finales de 2015, las
preocupaciones sobre el panorama económico global
probablemente validarán la valuación actual de la
curva mexicana. Anticipamos que la curva pudiera
mantener un aplanamiento, especialmente en la zona
de 10 años en donde se percibe un mayor valor
relativo que la zona de 2 y 5 años.
En dicho contexto reiteramos continuar con mucha
cautela en el peso con la mira en eventos locales, en
particular el Reporte Trimestral de Inflación y el PIB
del 3T14. En ambos casos, creemos que los riesgos a
la baja al crecimiento podrían mantener al peso
relativamente presionado. En el primero esperamos
un crecimiento de 2.7%, mayor al estimado de
mercado en 2.3%. No obstante, en el segundo
estimamos una nueva baja del rango estimado de
Banxico para este año, de 2.0%-2.8% actual a 2.0%2.5%, acercándose al consenso más reciente (2.3%)
y que ha sido revisado consistentemente a la baja a
lo largo del año.
Por otro lado, las minutas publicadas el viernes
mostraron un tono más neutral ante los mayores
riesgos a la economía global. Si bien sugiere que no
habrá recortes adicionales de tasa por Banxico,
pensamos que de materializarse dichas revisiones al
crecimiento los puntos forward podrían caer
nuevamente. La medida de un mes (como % del
spot) se ha recuperado desde un mínimo de 0.17% a
finales de octubre a 0.21%, mientras que el de seis
meses sigue contenido, cerrando el viernes en 1.12%
Como hemos mencionado antes, menores puntos
forward indican un costo más reducido de carry en
posiciones cortas sobre el peso, lo que incrementa su
atractivo. En este contexto y a pesar de que
reiteramos que el próximo movimiento de Banxico
será de alza, la posibilidad de que un crecimiento
más débil de lo esperado y revisiones oficiales a la
baja podría traducirse en una compresión adicional
de este diferencial, restando soporte al peso.
Aumentos implícitos acumulados en las tasas de Banxico y Fed
Pb, utilizando futuros de TIIE-28 de MexDer
80
Fed
Banxico
68
70
60
50
37
40
30
15
20
10
3
2
3 5
7
3T14
4T14
1T15
2T15
43
20
0
3T15
4T15
Fuente: Banorte-Ixe con información de MexDer
El peso seguirá limitado ante posibles ajustes a la
baja a estimados de crecimiento local
Tras una semana complicada el peso logró un respiro
el viernes tras las minutas de Banxico, ganando
0.1% a 13.51 por dólar. Sin embargo, el entorno
general sigue siendo desfavorable para emergentes
(lo que se confirmó con débiles datos en China y
especulación sobre un ajuste a la baja al objetivo de
crecimiento para 2015), reteniendo el poco
optimismo para invertir en estos países en medio de
una persistente tendencia de alza del dólar. Creemos
que si bien esta última podría mostrar una corrección
técnica y toma de utilidades ante un fuerte
posicionamiento a favor (netos largos en futuros del
IMM en +45,232mdd, virtualmente en máximos
históricos), los fundamentos detrás de la expectativa
de fortaleza del dólar siguen en pie.
Sin vislumbrar catalizadores positivos en el corto
plazo y dado este contexto, los riesgos al alza sobre
nuestro estimado de cierre de año en 13.30 por dólar
han aumentado nuevamente. Por su parte, ahora
creemos que posiciones largas en dólares para el
intradía son atractivas en alrededor de 13.50, con un
sesgo direccional en caso de bajas a la zona de
13.35/13.40 por dólar. Por el contrario, los niveles
de 13.63 (máximo en octubre) y 13.68 (máximo en
lo que va de año) han sido resistencias relevantes de
corto plazo, por lo que pensamos que niveles
cercanos a dicha parte alta son atractivos para la
operación con sesgo corto, a pesar de que advertimos
que con una postura aun de mucha cautela.
11
ANALISIS BURSÁTIL: Inversionistas con clara
preferencia por los índices de EE.UU.
Variables en el Mercado de Valores
Nivel Actual
Nivel Objetivo
Rend. Potencial
Máximo 12m (9/8/2014)
Mínimo 12m (3/14/2014)
Terminó una semana con movimientos dispares en
los mercados accionarios alrededor del mundo.
Como en semanas anteriores, los índices
estadounidenses se separaron del resto de los
mercados para marcar una vez más nuevos máximos
históricos al percibirse que la recuperación de la
actividad económica continúa. En este sentido, las
últimas cifras de ventas al menudeo refuerzan que la
recuperación en el consumo se mantiene de forma
sostenida. Otro factor que ha dado un soporte a los
mercados son los resultados corporativos. Por el
contrario, la incertidumbre sobre el desempeño de la
economía en la Eurozona, las multas impuestas a
distintos bancos internacionales por no haber
impedido prácticas manipuladoras en los mercados
de divisas y la presión sobre el precio de los
commodities generaron una salida de los
inversionistas en los mercados emergentes. Así el
balance semanal en las bolsas fue mixto, con
ganancias de 0.39% en el S&P500 y 0.35% en el
Dow separándose de las pérdidas (en dólares) de
3.89% y 2.66% en el Bovespa y en el IPC.
43,372.01
50,400.00
16.2%
46,554.28
37,751.64
IPC – Evolución 12m
(IPC nominal, volumen en millones de pesos)
16,000
46,000
14,000
44,000
12,000
10,000
42,000
8,000
6,000
40,000
4,000
38,000
2,000
36,000
0
Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov
IPC – Comparativo Internacional
Variación Semanal
IPC
Índice
43,372.01
Nominal
-2.79%
US$
-2.66%
S&P 500
Dow
2,039.82
0.39%
0.39%
17,634.74
0.35%
0.35%
Nasdaq Eurostox
Bovespa
4,688.54
1.21%
1.21%
51,772.40
-2.73%
-3.89%
3,059.99
-0.16%
0.49%
IPC – Los últimos cinco días
En otros temas, es relevante mencionar el cambio
que se realizará en la regulación de las bolsas en
China, ya que a partir del lunes los inversionistas de
todo el mundo podrán comprar títulos de las
empresas que cotizan en la bolsa de Shanghái.
Anteriormente, sólo un selecto grupo de
inversionistas institucionales que satisfacían ciertos
requisitos tenían acceso a este mercado. Estos
cambios han generado mayor interés por las acciones
chinas provocando un movimiento alcista en estos
índices en las últimas semanas.
(Evolución Semanal, datos ajustados base US$)
101%
100%
S&P500
99%
IPC
98%
97%
96%
95%
Nov 07
BOVESPA
Nov 10
Nov 11
Nov 12
Nov 13
Nov 14
Acciones en Movimiento (semanal)
En México, la falta de catalizadores de corto plazo y
la expectativa de una posible revisión para el PIB
por parte de Banxico ocasionó debilidad en el IPC
lo que desde nuestro punto de vista abre
oportunidades para reestructurar carteras con visión
de mediano-largo plazo. Consideramos que las
empresas que podrían mostrar un buen desempeño
durante 2015 serían aquellas concentradas en los
sectores de energía, infraestructura así como los
grupos industriales siendo candidatas para formar
parte de los portafolios.
Ganadoras
LAMOSA*
GMD*
TLEVICPO
BACHOCOB
MAXCOMCP
VITROA
CMOCTEZ*
CEMEXCPO
GBMO
ICHB
Var. %
4.7
3.2
1.9
1.6
0.9
0.9
0.9
0.7
0.6
0.6
1/ Promedio diario de 5 días
12
Perdedoras
GFNORTEO
GFAMSAA
LABB
ICA*
AXTELCPO
PINFRA*
MEXCHEM*
ELEKTRA*
FRAGUAB
CULTIBAB
Var. %
(11.0)
(10.1)
(9.7)
(8.9)
(7.7)
(6.7)
(6.3)
(5.3)
(5.2)
(5.1)
Operatividad 1/
AMXL
GFNORTEO
WALMEXV
CEMEXCPO
GMEXICOB
TLEVICPO
ALFAA
FEMSAUBD
ELEKTRA*
MEXCHEM*
Valor (m)
1,100.7
597.5
566.2
357.0
264.5
240.6
240.5
235.8
189.7
138.0
ANÁLISIS TÉCNICO: El IPC extiende el ajuste
por segunda semana consecutiva
IPC nominal
(Puntos)
La semana pasada el IPC generó un importante
ajuste al perder el psicológico de los 44,000 enteros
y se aproxima a una línea de tendencia de alza que se
ubica alrededor de los 43,200 puntos. Si perfora este
nivel sería una señal negativa y extendería la toma
de utilidades. En este sentido el siguiente piso crítico
a reconocer está en los 42,660 enteros terreno donde
está cotizando el promedio móvil de 200 días. Por
otra parte, la zona de resistencia a recuperar está en
los 44,000 y 44,570 puntos.
48,000
46,000
44,000
42,000
40,000
38,000
36,000
Dic-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dic-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14
El IPC en dólares generó una toma de utilidades y
rompe el soporte que trazamos en los 3,235 enteros,
zona donde se ubica el promedio móvil de 200 días.
Si no logra recuperar este nivel podría extender el
ajuste hacia el siguiente piso que se ubica en los
3,135 puntos. Por su parte, la resistencia a vencer
está en los 3,350 enteros.
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
S&P 500
(Puntos)
2,100
2,050
2,000
El S&P 500 continúa consolidando en máximos
históricos; sin embargo, observamos señales de
agotamiento en su recuperación. No descartamos que
en el corto plazo se genere una toma de utilidades,
en este sentido la banda de soporte a reconocer está
en los 1,990 y 1,970 puntos. Por su parte, los
objetivos que habilitó se mantienen en 2,050 y 2,080
puntos.
1,950
1,900
1,850
1,800
1,750
1,700
Nov-13
Feb-14
May-14
Ago-14
Nov-14
Ago-14
Nov-14
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
El Dow Jones extiende la tendencia alcista
conservando su cotización en máximos históricos.
Los objetivos que podría buscar están en los 17,800
y 18,000 puntos. En nuestra opinión vemos probable
una toma de utilidades antes de continuar con su
avance ya que observamos señales de agotamiento
en la recuperación. En este sentido la zona de
soporte a reconocer está en las 17,270 y 17,000
unidades.
DOW JONES
(Puntos)
18,000
17,500
17,000
16,500
El Nasdaq continúa avanzando presionando el
psicológico de los 4,700 enteros. Creemos que si no
logra romper con fuerza este terreno, podría generar
una toma de utilidades. Bajo este escenario, los
niveles de soporte a respetar están ubicados en los
4,570 y 4,500 puntos. Por otra parte, los objetivos
que habilitó se conservan en los 4,750 y 4,800
enteros.
16,000
15,500
15,000
Nov-13
Feb-14
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
13
May-14
DEUDA CORPORATIVA
Próximas Colocaciones. Para la semana del 18 al 21
de noviembre de 2014 esperamos las siguientes
emisiones quirografarias: CREAL 14, quinta
emisión del programa de CB autorizado para Crédito
Real, por un monto de hasta $1,000mdp; FORD 142, cuarta emisión al amparo de su programa de Ford
Credit, por hasta $2,000mdp, con vencimiento en
2018 y referenciada a tasa TIIE28. Adicionalmente,
estaremos atentos a la colocación de CAMESA 14
por $200mdp emitida por Consejo de Asistencia al
Microemprendedor que contará con garantía del
50% sobre el saldo insoluto por parte del IFC; y a la
colocación de la estructura ARRENCB 14 por
$400mdp, respaldada por contratos de arrendamiento
y crédito originados por Arrendadora y Soluciones
de Negocio.
El monto en circulación del mercado de Deuda
Privada de Largo Plazo ascendió a $988,072mdp
y el de Corto Plazo se ubicó en $31,376mdp.
Colocaciones del 10 al 14 de noviembre de 2014.
Durante la semana se liquidó la emisión HERDEZ
14 de Grupo Herdez por $1,000mdp a un plazo de 5
años y pagando una tasa TIIE 28 más un spread de
35pb. Adicionalmente, Grupo Radio Centro llevó a
cabo la primera reapertura de su emisión
RCENTRO 14 por un monto adicional de $485mdp
y con lo cual el monto en circulación asciende a
$1,100mdp.
Por otro lado, se llevó a cabo la subasta de la
emisión estructurada (ABS) UNIRECB 14 por un
monto objetivo de $600mdp, que se liquidará el 19
de noviembre de 2014. Esta emisión estará
respaldada por los contratos de arrendamiento puro
de automóviles, equipo industrial, maquinaria y
equipo, inmobiliario y equipo de cómputo,
originados por Unirenta Arrendamientos. Cabe
señalar que parte de los recursos de la emisión serán
utilizados para la amortización anticipada total de
UNIRECB 12 por $400mdp el próximo 19 de
noviembre de 2014.
FORD 14-2 (TIIE28) – Relative Value**
1.2
De
‘BB+’
‘Aa3.mx’
‘Ba3/A3.mx’
A
‘BBB-‘
‘Aa3.mx’/RE‘Ba2/A1.mx’
Sobretasa vs TIIE 28
0.6
GBM 13 MOLYMET 10
GBM 13-3
0.4
0.2
HERDEZ 11
SIGMA 07
0.0
1.0
LAB 13-2LAB 13INCARSO 13
FORD 14-2
INCARSO 12
HERDEZ 13-2
FORD 14
GBM 14 HERDEZ 14
2.0
3.0
Años por vencer
4.0
5.0
ARRENCB 14 (TIIE28) - Relative Value**
2.5
Sobretasa vs. TIIE 28 (%)
91CREDICB14
91EDUCACB13
2.0
91FUTILCB14
91FUTILCB13
91ARRENCB13
91UNIRECB12
1.5
91UNIFCB11-2
91SCRECB12
91ARRENCB14
91PLANFCB14
91TIPCB14
91UNFINCB13
91NAVISCB13
1.0
-
1.0
2.0
3.0
4.0
Años por Vencer
5.0
6.0
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos tentativos. **Círculo
negro zona donde el bono se colocaría para estar sobre la curva de emisiones con su
misma calificación y tasa. Triángulo negro emisiones vigentes de Daimler.
Nota: La información mostrada en esta sección no representa
recomendación de compra o venta. Los datos presentados son
obtenidos con información pública de la BMV, son completamente
descriptivos y sujetos a cambios sin previo aviso.
Acciones de Calificadoras en la Semana
Agen.
Fitch
Moody’s
Moody’s
MFRISCO 13
MOLYMET 132
CULTIBA 13
MOLYMET 12
IDEAL 11-2
0.8
0.0
Noticias Corporativas. En noticias de Asambleas
de Accionistas, destacamos que Grupo CIOSA
acordó la reducción de capital social mediante el
reembolso de 1.5 millones de acciones; mientas que
Grupo Famsa convocó a una Asamblea el 25 de
noviembre de 2014 para aprobar un aumento de
capital por hasta $1,500mdp. Durante la semana se
anunciaron las amortizaciones anticipadas totales de
UNIRECB 12 por $400mdp (19 de noviembre), y
GICSA 00214 / 00314 por $128mdp en conjunto
(20 de noviembre). Finalmente, Mexichem informó
que la Comisión Internacional de Comercio de EU
ha votado que las importaciones del gas refrigerante
chinas no dañan la industria en ese país.
Emisor
Gruma
Genworth
Elementia
TCM 10
1.0
Imp.
+
Fuente: Banorte-Ixe / S&P, Moody's, Fitch, HR. Al 14 de noviembre de 2014. RE+: Revisión
Especial Positiva; RE-: Revisión Especial Negativa. RE: Revisión Especial
14
Nota Especial: Banxico – Anticipamos
informe trimestral pesimista de corto plazo,
pero optimista de mediano plazo

Banxico publicará su Reporte Trimestral sobre la Inflación el próximo
miércoles (19 de noviembre) alrededor de las 12:30pm

En nuestra opinión, los participantes del mercado estarán
particularmente atentos a cinco asuntos:
(1) Una posible revisión a la baja del rango de crecimiento
pronosticado del PIB de México para 2014, actualmente entre 2% y
2.8%;
(2) Un análisis más detallado sobre el impacto potencial de las
reformas estructurales aprobadas en el crecimiento del PIB;
(3) La confianza que tiene la Junta de Gobierno de que el año que
entra se alcanzará el objetivo de inflación de 3%;
(4) Alguna mención del impacto que podría llegar a tener un aumento
en el salario mínimo en la inflación; y
(5) El calendario oficial de reuniones de política monetaria de 2015

En resumen, anticipamos que el tono del informe en cuanto al sesgo de
política monetaria sea neutral, debido principalmente a que cada vez
nos encontramos más cerca de que el Fed inicie un ciclo de política
monetaria restrictiva...

...a pesar de que Banxico perciba menor crecimiento en 2014 y sea muy
probable que la inflación converja a 3% en el 2015

Continuamos pronosticando que la Junta de Gobierno de Banxico
iniciará un ciclo de alza de la tasa de referencia en la reunión
inmediata posterior en la que el Fed decida comenzar con un ciclo de
política monetaria restrictiva (Junio de 2015)
Pesimismo de corto plazo... El Banco de México publicará su Informe
Trimestral sobre la Inflación del tercer trimestre del año el próximo miércoles
(19 de noviembre) alrededor de las 12:30pm. La publicación estará acompañada
con una conferencia de prensa liderada por el Gobernador Carstens. En nuestra
opinión, los participantes del mercado estarán particularmente atentos a cinco
asuntos: (1) Una posible revisión a la baja del rango pronosticado del PIB de
México para 2014, actualmente entre 2% y 2.8%, que se puede observar en el
recuadro de la siguiente página. En nuestra opinión, el nuevo rango podría estar
entre 2% y 2.5%. Esta reducción podría estar impulsada por el bajo crecimiento
que exhibió el IGAE en agosto (-0.2% mensual desestacionalizado, 1.3% anual).
15
Gabriel Casillas
Director General Análisis Económico
[email protected]
Gabriel Casillas (55) 4433 4695
[email protected]
Principales pronósticos de Banxico
Impacto de las reformas estructurales en el PIB potencial
PIB (%)
2014
2.0 - 2.8
2015
3.2 - 4.2
Empleo (miles)
570 -670
620 -720
Balanza comercial (mmd)
-3.9
-5.7
Cuenta corriente (mmd)
-26.7
-28.9
%
Inflación general
General
Subyacente
debajo de 4%
niveles de 3%
3%
debajo de 3%
Fuente: Banxico
Ventas minoristas
Promedio trayectoria actual 2.3%
4
2
0
Promedio trayectoria anterior 0.56%
Trayectoria anterior
Trayectoria Actual
-4
-6
PIB potencial actual
3.00
Total (reformas)
2.50
Laboral (2012)
0.25
Fiscal (2013)
0.50
Financiera (2013)
0.75
Energía (2013-2014)
1.00
¿Podría un incremento atípico del salario mínimo
poner en peligro la convergencia de la inflación al
objetivo de 3% en 2015? En nuestra opinión, un
aspecto que será clave poner atención en el
documento de Banxico es: (3) ¿Qué tan seguro está
Banxico respecto a que la inflación converja hacia el
objetivo del 3% el próximo año?, especialmente
teniendo en cuenta la alta probabilidad de que el
salario mínimo podría enfrentar un aumento anormal
(~ 10% vis-à-vis 4.2% promedio en los últimos 10
años). Hasta el momento, consideramos que, en
ausencia de choques en los precios agrícolas, es muy
probable que la inflación convergerá a la meta de 3%
de Banxico en el año 2015, debido principalmente a
la nueva dinámica de los precios de la gasolina, el
efecto base favorable de no tener una reforma de
impuestos el próximo año, y la eliminación de tarifas
de larga distancia, como se representa en la gráfica
de abajo. Sin embargo, no hemos incorporado los
impactos potenciales de un aumento del salario
mínimo. Esto nos lleva a la siguiente cuestión: (4)
Banxico podría hacer mención del impacto que
podría tener un aumento en el salario mínimo en la
inflación o en las expectativas de inflación. En
nuestra opinión, el impacto de las revisiones del
salario mínimo no ha sido significativo en las
expectativas de inflación en los últimos años.
8
-2
5.50
Fuente: Banorte-Ixe
% anual
10
6
PIB potencial Nuevo
-8
ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14
Fuente:Banorte-Ixe con cifras del INEGI
...pero optimismo de mediano plazo. Por otro lado,
a pesar de que consideramos que Banxico dejará su
rango proyectado para el PIB en 2015 entre 3.2% y
4.2%, será importante ver en qué momento considera
la Junta de Gobierno que se cerrará la brecha del
producto, actualmente a finales de 2015, como se
aprecia en la tendencia central de la gráfica de abajo.
Continuando con los cinco factores que
consideramos que los participantes del mercado
pondrán especial atención: (2) Un análisis más
detallado sobre el impacto potencial de las reformas
estructurales aprobadas en el crecimiento del PIB
(para detalles sobre nuestro estimado ver tabla a la
derecha).
Brecha del producto
%
Sin embargo, consideramos que de llevarse a cabo
un incremento de alrededor de 10% -como lo han
expresado algunos miembros del gobierno-, y si se
desea minimizar cualquier tipo de “contaminación” a
otros precios, serán necesarias dos condiciones: (a)
Que quede claro que el aumento sólo se aplicará a
quienes ganen una vez el salario mínimo; y (b) que
se lleve a cabo la desvinculación de orden legal del
salario mínimo a otros precios administrados de la
Fuente: Banxico
16
Gabriel Casillas (55) 4433 4695
[email protected]
economía (e.g. créditos hipotecarios del Infonavit,
multas), antes del aumento del salario mínimo. En
este sentido, estimamos un efecto de 10-20 puntos
base del incremento del salario mínimo en la
inflación general en el 2015 (si es que se cumplen
las dos condiciones anteriormente mencionadas).
Si Banxico utiliza una “regla” similar a la que usó en
el calendario 2014 para programar las reuniones de
2015, entonces la primera alza de la tasa de
referencia se llevaría a cabo en julio de 2015 (ver
tablas).
Calendario de reuniones de política monetaria de Banxico
Impacto de nueva fórmula para cálculo de desliz de gasolina y
eliminación de costo de larga distancia
Puntos base
4.1
4
3
3.0
-50pbs
2
Calendario 2014
- 40pbs
1
Día
Mes
Día
Enero
31
Enero
30
Febrero
Marzo
21
Marzo
20
Abril
25
Abril
24
Mayo
2015
Eliminación de
tarifas de larga
distancia
Efecto de base por
reforma fiscal 2014
Nuevo desliz del
precio de las
gasolinas
0
2014
Mes
Febrero
-9pbs
Mayo
Junio
6
Junio
5
Julio
11
Julio
10
Agosto
Fuente: INEGI y Banorte Ixe
Agosto
Septiembre
5
Septiembre
4
Octubre
31
Octubre
30
Noviembre
Diciembre
Por fin sabremos el calendario de las reuniones
de política monetaria de 2015. El quinto elemento
en el que consideramos que los participantes del
mercado van a poner mucha atención será: (5) El
calendario oficial de reuniones de política monetaria
de 2015. En este sentido, el Fed publicó su
calendario de reuniones de política monetaria de
2015, el pasado 5 de junio, brindando certidumbre a
los mercados. No obstante lo anterior, Banxico lo va
a hacer cinco meses después del Fed y a menos de
dos meses antes de que inicie el año siguiente.
Afortunadamente esto ocurrirá la semana que entra.
En este contexto, creemos que el calendario de las
reuniones del año que entra tendrá mayor relevancia,
principalmente debido a que tanto el consenso de
analistas del mercado, como nosotros, pronosticamos
que el Fed iniciará un ciclo de política monetaria
restrictiva en junio de 2015 y que Banxico hará lo
propio una reunión inmediata después.
Calendario 2015 (tentativo)
Noviembre
5
Diciembre
4
Fuente: Banorte-Ixe con datos de Banxico
Tono neutral y señales de que el próximo
movimiento será después del Fed. Anticipamos
que el tono del informe en cuanto al sesgo de
política monetaria sea neutral, debido principalmente
a que cada vez nos encontramos más cerca de que el
Fed inicie un ciclo de política monetaria restrictiva, a
pesar de que Banxico perciba menor crecimiento en
2014 y sea muy probable que la inflación converja a
3% en el 2015. En resumen, continuamos
pronosticando que la Junta de Gobierno de Banxico
decida iniciar un ciclo de alza de la tasa de
referencia en la reunión inmediata posterior a la del
Fed cuando decidan comenzar con un ciclo de
política monetaria restrictiva (Junio de 2015).
17
Nota Especial: Informe Trimestral de Inflación
Estimamos ahora que el BoE subirá la tasa de
referencia en 3T15
Gabriel Casillas
Director General Análisis Económico
[email protected]
Delia Paredes

El Banco de Inglaterra publicó el Informe Trimestral de Inflación

El BoE manifestó su preocupación por:
Director Ejecutivo Análisis y Estrategia
[email protected]
Katia Goya
Economista Senior, Global
[email protected]
(1) Las presiones desinflacionarias; y
Livia Honsel
(2) La desaceleración global y particularmente la debilidad de la
Eurozona

El BoE revisó a la baja sus proyecciones de inflación en 2014 y 2015,
mientras que la inflación no convergerá a la meta sino hasta dentro de
tres años

El informe también contiene una modesta revisión a la baja de las
proyecciones de crecimiento en 2015 y 2016

Teniendo en cuenta estos cambios, ahora estimamos que el primer
incremento ocurrirá en 3T15 (vs. nuestro estimado previo de que
ocurriría en 1T15)
Puntos más relevantes del Informe Trimestral de Inflación (QIR). En
nuestra opinión, el tono del informe fue más dovish de lo esperado y recalcó los
riesgos para el panorama de crecimiento e inflación del Reino Unido. Los
cambios principales en los estimados frente al QIR de agosto son:
(1) Inflación: El banco central prevé una inflación de 1.2% y 1.4%
respectivamente en 2014 y 2015 lo que supone una importante revisión a la
baja frente a los estimados anteriores de 1.9% y 1.7% derivado de la caída
en los precios de commodities y de los bienes importados. Para 2016, dejó
sin cambio la proyección en 1.8%. Por lo tanto, el BoE considera ahora que
la inflación se mantendrá por debajo de la meta de 2% hasta 2017.
Adicionalmente, señaló que podría ubicarse en menos de 1% en algún punto
en los próximos seis meses, lo cual obligaría el gobernador Mark Carney a
escribir una carta al ministro de finanzas para justificar este nivel;
(2) Crecimiento del PIB: La autoridad monetaria dejó sin cambio el estimado
de 2014 en 3.5%, pero revisó ligeramente a la baja el de 2015 a 2.9% desde
un previo de 3%. En 2016, la proyección se mantuvo en 2.6%. El BoE
expresó su preocupación por la desaceleración global y particularmente por
la debilidad de los socios de la Eurozona, principal socio comercial del
Reino Unido, como se muestra en la siguiente tabla:
18
Economista, Europa
[email protected]
Gabriel Casillas (55) 4433 4695
[email protected]
Delia Paredes (55) 5268 1694
[email protected]
Katia Goya (55) 1670 1821
[email protected]
Livia Honsel (55) 1670 1883
[email protected]
Proyecciones del BoE en noviembre 2014 vs. agosto 2014
2014
% anual
2015
Nov 14
Ago 14
Crecimiento del PIB
3.5
3.5
2.9
Inflación
1.2
1.9
1.4
Desempleo
5.7
5.9
Salarios
1.25
1.25
2016
Nov 14 Ago 14
Nov 14
Ago 14
3.0
2.6
2.6
1.7
1.8
1.8
5.4
5.6
5.3
5.4
3.25
3.25
3.75
4.0
El informe de noviembre señaló que la mayoría
de los miembros del Comité de Política
Monetaria consideró que el nivel de
subutilización se mantuvo en 1% del PIB, sin
cambio frente al informe anterior.
Teniendo en cuenta estos cambios, ahora
estimamos que el BoE empezará a subir la tasa de
referencia en 3T15. De acuerdo con el documento,
la mayoría de los miembros del Comité consideran
que “…aún no hay indicios suficientes de presiones
inflacionarias para justificar un incremento
inmediato de la tasa de referencia…”. Dos de nueve
miembros del Comité votaron a favor de un alza de
la tasa de 0.5% a 0.75% en las últimas cuatro
reuniones. Adicionalmente, el informe reiteró que
las alzas serán “graduales”. Teniendo en cuenta el
fuerte ajuste a la baja en los estimados de inflación y
el sesgo dovish del informe, pensamos ahora que le
BoE aplazará el primer incremento de la tasa de
referencia de 1T15 que estimábamos previamente a
3T15.
Fuente: BoE
(3) Desempleo. La tasa de desempleo siguió
bajando desde el informe de agosto ubicándose
en 6% en el periodo julio-septiembre. Sin
embargo, el descenso reciente reflejó
principalmente una caída en la tasa de
participación mientras que las plazas creadas
avanzaron a un menor ritmo. El BoE revisó un
poco a la baja sus estimados de la tasa de
desempleo ahora en 5.7%, 5.4% y 5.3%
respectivamente en 2014, 2015 y 2016 desde
5.9%, 5.6% y 5.4% anteriormente. La
productividad en el sector privado repuntó
modestamente pero sigue débil;
(4) Crecimiento de los salarios: Las presiones
salariales siguen débiles, lo que refleja la
subutilización de las capacidades productivas. El
BoE dejó sin cambio los estimados de
crecimiento de los salarios en 1.25% este año y
en 3.25% en 2015 y revisó un poco a la baja la
proyección en 2016 a 3.75%;
(5) Subutilización de las capacidades productivas.
El BoE toma en cuenta los siguientes
indicadores para estimar la subutilización de las
capacidades: (i) La brecha de desempleo
(diferencia entre la tasa de desempleo y el
estimado del BoE de la tasa de desempleo de
equilibrio en el mediano plazo); (ii) la brecha de
las horas trabajadas (diferencia entre las horas
trabajadas en promedio y el estimado del BoE
del número de horas que las personas quisieran
trabajar) y; (iii) la brecha de participación
(personas que quisieran trabajar pero no forman
parte de la población activa porque no están
buscando activamente un empleo).
19
Nota Especial: Artículo IV del FMI – Las
reformas compensarán por los riesgos
fiscales

El FMI dio a conocer los resultados de la Consulta del Artículo IV de
México para 2014

Destaca la aprobación de la agenda integral de reformas estructurales

Los Directores resaltan que la postura acomodaticia de la política
monetaria es apropiada, así como la incorporación de las reformas al
marco de responsabilidad fiscal

Dentro del comunicado se menciona que los bancos y otros
intermediarios financieros permanecen sólidos

Asimismo, se resalta que la cuenta corriente y el tipo de cambio se
encuentran estables y con una postura adecuada de políticas
macroeconómicas

Los resultados indican que la credibilidad y fortaleza del marco de
políticas macroeconómicas aunado a un tipo de cambio flexible
fortalecerán la confianza de los inversionistas
El FMI dio a conocer los resultados de la Consulta del Artículo IV de
México para 2014. El FMI evalúa cada año la situación económica de sus
países miembros, considerando aspectos macroeconómicos, financieros y otros
elementos que afectan a la economía de un país. Con ello elabora un informe
que es presentado ante su Directorio Ejecutivo, así como también realiza
conclusiones y recomendaciones para cada país.
Destaca la aprobación de la agenda integral de reformas estructurales. El
FMI elogió la culminación del proceso legislativo para la incorporación de las
múltiples reformas estructurales. Por otra parte, los Directivos mostraron su
confianza en que el desarrollo de la política económica del país aunado a una
línea de crédito flexible, son fundamentales para solventar los riesgos que
pudieran surgir de eventos adversos extremos. A su interior, se resaltó el
crecimiento de la actividad económica en México debido a la recuperación en el
sector de la construcción y la fuerte demanda externa.
El FMI resalta que la postura acomodaticia de la política monetaria es
apropiada, así como la incorporación de las reformas al marco de
responsabilidad fiscal. Los Directores apoyaron el compromiso por parte del
Banco de México de realizar ajustes a la política monetaria para sostener los
efectos de posibles presiones inflacionarias.
20
Miguel Calvo
Economista Regional y Sectorial
[email protected]
Saúl Torres
Analista, Economía Nacional
[email protected]
Miguel Calvo (55) 1670 2220
[email protected]
Saúl Torres (55) 1670 2957
[email protected]
En resumen, los resultados indican que la
credibilidad y fortaleza del marco de políticas
macroeconómicas aunado a un tipo de cambio
flexible fortalecerá la confianza de los
inversionistas. La implementación de las reformas
estructurales con fortaleza y constancia, son piezas
clave para aumentar la productividad y el
crecimiento del PIB en un periodo de tiempo corto,
subrayaron los Directivos.
Por otra parte, señalaron que el país se encuentra
preparado para un aumento en la volatilidad debido
al nivel elevado de reservas internacionales y
liquidez de los mercados financieros del país.
El plan de las autoridades de reducir los
requerimientos financieros del sector público a 2.5%
del PIB para el año 2018 y el monitoreo estricto a la
trayectoria fiscal son puntos que recibieron apoyo
por parte de la directiva. En este sentido, algunos
Directores señalaron la importancia de aumentar los
ingresos no petroleros cuando estos sean menores a
lo esperado con el fin de mejorar el marco
presupuestal. Por su parte, la creación del Fondo
Mexicano del Petróleo para la Estabilización y
Desarrollo y el plan para reformar el sistema de
pensiones de las dos empresas estatales de mayor
tamaño fueron acciones aplaudidas por parte de la
directiva.
Estimaciones de indicadores económicos del FMI para 2014
% anual
PIB
Referente a la situación estatal, mencionaron que es
de suma importancia fortalecer un monitoreo y
control de las finanzas estatales y municipales
adoptando metodologías de contabilidad que
permitan el reporte de las finanzas gubernamentales
de estados y municipios de una manera uniforme.
21.6
20.6
Inflación
Cuenta corriente externa (% del PIB)
3.9
-2.1
Deuda externa (% del PIB)
Ingresos públicos (% del PIB)
34.9
22.1
Gasto público (% del PIB)
Crédito bancario al sector privado no
financiero
26.3
Fuente: INEGI, Banxico y FMI
Dentro del comunicado se menciona que los
bancos y otros intermediarios financieros
permanecen sólidos. Respecto al sector financiero,
los Directivos sugirieron un riguroso monitoreo a la
cartera vencida en créditos a la vivienda y en los
préstamos otorgados en moneda extranjera a los
corporativos de gran tamaño. En este sentido, la
recomendación de la directiva fue de cautela, en
especial para la normatividad en el otorgamiento del
crédito por parte de la banca privada. Destacaron el
crecimiento del sector financiero mexicano y el
avance de las regulaciones para los grandes grupos
financieros.
21
2.4
Inversión interna bruta (% del PIB)
Ahorro Nacional bruto (% del PIB)
9.7
Nota Especial: Concluye el proceso de
aprobación del Paquete Económico 2015

La Cámara de Diputados aprobó el Presupuesto de Egresos de la
Federación (PEF) 2015 con lo que se concluye el proceso del Paquete
Económico 2015

El gasto presupuestario asciende a 4.7 billones de pesos

El PEF tiene como objetivo fortalecer e incrementar la creación de
empleos, mejor remunerados, capacitados y productivos

Los supuestos macroeconómicos incluyen un crecimiento de 3.7%, un
tipo de cambio promedio de 13.4 pesos por dólar y un precio de la
mezcla mexicana de petróleo de 79dpb

Una vez pasado el proceso presupuestal, la prioridad en las Cámaras
será la desvinculación del salario mínimo

En nuestra opinión, consideramos que tanto la LIF como el PEF
contemplan un panorama conservador para el próximo año
La Cámara de Diputados aprobó el Presupuesto de Egresos de la
Federación (PEF) 2015. Dicho presupuesto en lo general se aprobó con una
votación de 457 legisladores a favor, 10 en contra y una abstención. Con esta
aprobación se concluye el proceso del Paquete Económico 2015, que consta de
tres partes: (1) La Ley de Ingresos de la Federación (LIF); (2) el Presupuesto de
Egresos de la Federación (PEF); y (3) los Criterios Generales de Política
Económica (CGPE).
El gasto presupuestario autorizado para 2015 asciende a 4.7 billones de
pesos, 1.6% más alto que el ejercido para este año. En lo que respecta al
gasto de la federación, se aprobaron aumentos al presupuesto de varias
instituciones gubernamentales, destacando la Secretaría de Turismo (21%),
Secretaría de Energía (18%) y la Secretaría del Trabajo y Previsión Social
(13%). Cabe destacar que se aprobó un incremento para la prevención y
combate al lavado de dinero que pasa de 94mdp a 215mdp. Asimismo, se
asignaron 699mmp para el rubro “Un México con Educación de Calidad”,
mientras que para “Seguridad y Justicia” el monto será de 188mmp (referirse al
cuadro de la siguiente página). Asimismo, se tiene contemplado un gasto de
105.4mmp para los poderes legislativo y judicial, contemplando también
incrementos a organismos autónomos como el Instituto Nacional de Evaluación
Educativa (91%), la Comisión Federal de Competencia (61%) y el Instituto
Nacional Electoral (57%). A su interior, el PEF considera aumentos de recursos
a proyectos de desarrollo regional con 21.3mmp, comunicaciones y transportes
de 16.4mmp, para agricultura por 4.3mmp, y contempla 17.6mmp para redes de
transporte ferroviario y 16.2mmp para el nuevo aeropuerto de la Ciudad de
México.
22
Saúl Torres
Analista, Economía Nacional
[email protected]
Saúl Torres (55) 1670 2957
[email protected]
Presupuesto de Egresos 2015
(principales aumentos)
Gasto aprobado
Incremento aprobado vs. propuesto por el
Ejecutivo
Recortes al gasto
Una vez pasado el proceso presupuestal, la
prioridad en las Cámaras será la desvinculación
del salario mínimo. La Secretaría de Desarrollo
Económico del Distrito Federal (SEDECO) dio a
conocer que presentará dos iniciativas en la
Asamblea Legislativa local con el objetivo de
conocer una unidad de cuenta para el referente de
tarifas y pagos. Con ello se pretende que además del
DF, otros cinco estados del país se desvinculen del
salario mínimo. Cabe destacar que el gobierno
federal impulsará una iniciativa de Ley para crear la
Unidad de Medida y Actualización (UMA) que
sustituirá el salario mínimo. La UMA sería calculada
por el INEGI, ajustada por la inflación y tendría un
valor inicial de 67.29 pesos en una base diaria; de
2,045.62 pesos en base mensual y de 24,547.44 en
base anual.
4 billones 694mmp
18.4mmp
47.3mmp
Ampliaciones de recursos para diversos rubros
Recursos para seguridad pública en estados
Recursos paras implementar el Mando Único
policial
65.8mmp
188mmp
18.5mmp
Fondo de apoyo a víctimas
Recursos para "Un México con Educación de
Calidad"
Instrumentación de la reforma educativa
957mdp
699mmp
9.1mmp
Fondo para la Educación Media Superior
Fondo para la Educación Superior
56.4mmp
148mmp
Programa Nacional de Becas
Consejo Nacional de Ciencia y Tecnología
15.2mmp
33.7mmp
Recortes al Poder Judicial
Reducciones al gasto de SEDESOL
4.5mmp
2.5mmp
Fuente: El Financiero
Finalmente, consideramos que tanto la Ley de
Ingresos como el Presupuesto de Egresos
contemplan un panorama conservador para el
próximo año. En nuestra opinión, la LIF como el
PEF aprobados por la Cámara de Diputados y el
Senado contemplan supuestos muy conservadores
para el escenario económico de 2015. En primer
lugar, el estimado de crecimiento de la SHCP se
encuentra ligeramente por debajo del consenso de
analistas de acuerdo a la última encuesta de
expectativas publicada por Banxico (3.72% anual).
Ello implica que el mayor crecimiento de la
economía mexicana durante el 2015 podría traer
consigo una mayor recaudación tributaria que la
contemplada por la SHCP dentro de este Paquete
Económico. Por su parte, el moderado incremento en
el gasto presupuestario obedece en buena medida a
la mayor dinámica de crecimiento esperada para la
actividad económica el próximo año, lo cual
implicaría una política fiscal contra-cíclica menos
agresiva que la implementada durante el 2014. Con
ello, es probable que el déficit fiscal observado para
el próximo año sea menor de lo estimado por la
SHCP. En el agregado, consideramos que tanto la
Ley de Ingresos como el Presupuesto de Egresos
presentado para el ejercicio fiscal del 2015
confirman el esfuerzo político de la actual
administración para proteger la estabilidad de las
finanzas públicas en México.
El PEF tiene como objetivo fortalecer e
incrementar la creación de empleos, mejor
remunerados, capacitados y productivos. Al
interior del PEF también se puntualizó que no existe
riesgo ante la baja en el precio internacional del
petróleo ya que se tienen contratadas coberturas para
asegurar los ingresos petroleros ante una caída en los
niveles del precio por debajo del previsto en la Ley
de Ingresos de la Federación 2015 de 79 dólares por
barril. Por otro lado, por primera vez se aplican
nuevas medidas de responsabilidad hacendaria
aprobadas, estableciendo un límite máximo para el
gasto corriente estructural, el cual no podrá rebasar
el 2% en términos reales respecto a 2014.
Los estimados macroeconómicos para 2015
quedaron sin cambios. El crecimiento económico
del país se estima en 3.7% para el próximo año,
mientras que la inflación permanece también sin
cambios con lo propuesto en los Criterios Generales
de Política Económica realizados por la SHCP (3%).
Asimismo, el déficit presupuestario se mantiene en
1% del PIB y la tasa de interés en 3.5% al final del
periodo.
Criterios Generales de Política Económica 2015
PIB (% var. real)
Inflación
Tipo de cambio promedio (USD/MXN)
Balance público (% PIB)
Sin inversión de Pemex (% PIB)
Precio de la mezcla mexicana (dpb)
CGPE
3.7
3.0
13.40
3.5
1.0
79
Consenso* Banorte-Ixe
3.72
4.3
3.51
3.0
13.17
12.90
-------
Fuente: SHCP, Banxico y Banorte-Ixe
* Estimados del Consenso de acuerdo a la Encuesta de Banxico
23
México
Delia Paredes

Anticipamos un Informe Trimestral sobre la Inflación de Banxico
pesimista en el corto plazo, pero optimista en el mediano plazo

Estimamos un crecimiento del PIB de 2.7% anual en 3T14

Minutas de Banxico revelan
internacional y el FOMC
preocupación
sobre
Alejandro Cervantes
el
entorno
La semana que entra la atención estará en la publicación del Informe Trimestral
sobre la Inflación así como al reporte del PIB al 3T14 (viernes 21 de
noviembre). En el primer caso, el Banco de México publicará su Informe
Trimestral sobre la Inflación en el tercer trimestre del año el próximo miércoles
(19 de noviembre) alrededor de las 12:30pm. La publicación estará acompañada
con una conferencia de prensa liderada por el Gobernador Carstens. En nuestra
opinión, los participantes del mercado estarán particularmente atentos a cinco
asuntos: (1) Una posible revisión a la baja del rango pronosticado del PIB de
México para 2014, (2) un análisis más detallado sobre el impacto potencial de
las reformas estructurales aprobadas en el crecimiento del PIB, (3) ¿qué tan
seguro está Banxico respecto a que la inflación converja hacia el objetivo del
3% el próximo año?, (4) si se hace alguna mención del impacto que podría
llegar a tener un aumento en el salario mínimo en la inflación o en las
expectativas de inflación, y (5) el calendario oficial de reuniones de política
monetaria de 2015.
Por lo que respecta al crecimiento, estimamos que la economía creció 2.7%
anual durante el período en cuestión. Por componentes, estimamos un avance de
2.5% anual en el agregado de los servicios, el cual resultaría por encima del
crecimiento de 1.8% observado en el trimestre anterior. En particular, la
creación de empleos en el sector formal ha sido mucho más rápida, mientras que
el comercio ha empezado a mostrar claras señales de recuperación.
De igual forma, durante el periodo en cuestión observamos un mayor
dinamismo en el ritmo de crecimiento del sector manufacturero derivado de la
aceleración que presentó la actividad económica en EE.UU. Adicionalmente, en
este periodo la divisa mexicana también presentó una sustancial depreciación, lo
cual probablemente motivó un mejor desempeño de la producción
manufacturera destinada a la exportación. Ello se vio reflejado en el avance de
las exportaciones no petroleras, en particular las destinadas a EE.UU. Del
mismo modo, también se observó una importante recuperación en el sector de la
construcción, ya que durante el tercer trimestre del año dicho subsector presentó
un crecimiento de 3.3% anual. Con ello, esperamos que la producción industrial
haya presentado un incremento de 2.2% anual durante el tercer trimestre del
2014 (cifras ajustadas por efecto calendario).
24
Director Ejecutivo Análisis y Estrategia
[email protected]
Economista Senior, México
[email protected]
Delia Paredes (55) 5268 1694
[email protected]
Alejandro Cervantes (55) 1670 2972
[email protected]
miembros señaló la posibilidad de nuevos episodios
de volatilidad en los mercados financieros
internacionales,
así
como
un
incremento
considerable del salario mínimo desvinculado del
comportamiento de la productividad, entre los
riesgos que enfrenta la inflación el año que entra.
Minutas de Banxico revelan preocupación sobre
el entorno internacional y el FOMC
Banco de México publicó las minutas de la reunión
de política monetaria que sostuvo hace dos semanas,
en la que la Junta de Gobierno decidió por
unanimidad mantener la tasa de referencia en 3%, su
mínimo histórico. En nuestra opinión, las
discusiones reflejadas en las minutas confirman el
tono ligeramente más hawkish que percibimos en el
comunicado que acompañó a la decisión del pasado
31 de octubre. En este contexto, los miembros de la
Junta de Gobierno consideran que: (1) El balance de
riesgos para el crecimiento se mantiene sin cambios
con respecto a la reunión de política monetaria
anterior; y (2) esperan que la inflación general
converja al objetivo de 3% a mediados del año que
entra. Adicionalmente, consideran que la política
monetaria en México debe tomar en cuenta la
incertidumbre en la política monetaria de Estados
Unidos.
Destacamos la discusión que tuvo lugar en torno a la
situación de las finanzas públicas en el contexto de
la evolución a la baja de los precios del petróleo, que
aunado a potenciales reducciones adicionales en la
plataforma de exportación, podrían ser una fuente de
fragilidad para la economía por su efecto sobre los
requerimientos financieros del sector público y la
cuenta corriente. Asimismo, se mencionó el riesgo
de que la normalización de la política monetaria en
Estados Unidos pudiera eventualmente representar
un riesgo para las finanzas públicas. Las minutas
destacan que: “…la política monetaria tendrá que
estar atenta a reaccionar, de ser necesario, tanto a
los choques de oferta, en un entorno de disminución
de la holgura en la economía, como ante la
incertidumbre en la postura monetaria en Estados
Unidos…”. En este contexto, la mayoría de los
miembros de la Junta de Gobierno coincidió en que,
en un entorno incierto –que probablemente persistirá
todavía-, es necesario “…preservar, o inclusive
fortalecer los fundamentos macroeconómicos…”.
La Junta de Gobierno de Banxico considera que los
riesgos de crecimiento se mantienen sin cambios. Lo
anterior se deriva de la perspectiva positiva que
perciben en el desempeño económico en Estados
Unidos, lo que aunado a la implementación de las
reformas estructurales, compensarán por el hecho de
que los riesgos a la baja para el crecimiento a nivel
global se han intensificado. En este contexto, se
considera que si bien la brecha del producto continúa
siendo negativa, está disminuyendo, por lo que la
mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno
coincidió en que: “…no se perciben ni se anticipan
presiones de demanda sobre los precios…”.
Finalmente, cabe mencionar que la Junta de
Gobierno externó su preocupación por el hecho de
que “…los recientes acontecimientos sociales en el
país podrían deteriorar los niveles de confianza de
los agentes económicos, locales y extranjeros, con
su consecuente efecto adverso sobre la inversión…”.
Mantenemos nuestra expectativa de que el próximo
movimiento de Banxico será de alza en la tasa de
referencia. Consideramos que dicha alza se llevará a
cabo inmediatamente después de que el Fed suba su
propia tasa de referencia en junio del año que entra
(julio 2015). Adicionalmente, esperamos que un
ciclo de política monetaria restrictiva de 100pbs el
año que entra de tal forma que la tasa de referencia
termine el año en niveles de 4%. Más allá de 2015,
existe un alto grado de incertidumbre sobre si el Fed
llevará a cabo sólo un proceso de “normalización” y
no de “restricción” monetaria, por lo que vemos
difícil pronosticar lo que podría hacer Banxico en
este periodo. No obstante lo anterior, consideramos
que la tasa de referencia de política monetaria de
largo plazo en México, incorporando el impacto de
las reformas estructurales, es de 7%.
Si bien la Junta de Gobierno de Banxico no
contempla presiones por el lado de la demanda –y
considera que la inflación convergerá al objetivo de
3% a mediados del año que entra-, la mayoría de los
25
Estados Unidos

La atención se centrará en la publicación de las minutas de la última
reunión del FOMC del 28-29 de octubre

Atentos a la percepción que se tiene sobre el avance en el mercado
laboral…

…. también esperamos que la minutas den un panorama más claro del
grado de preocupación respecto a niveles bajos de inflación
La atención estará centrada en la publicación de las minutas de la última reunión
del FOMC de los días 28-29 de octubre. En el comunicado de dicha reunión se
llevaron a cabo cambios importantes, especialmente en la caracterización del
mercado laboral. Cabe recordar que los miembros del Comité reconocieron que
el empleo ha mostrado ganancias sólidas, así como también que el desempleo se
ha reducido y que la subutilización de recursos laborales disminuye
gradualmente. Esta descripción dio un gran giro frente al comunicado de
septiembre, donde comentaron que la tasa de desempleo mostraba poco cambio
y que aún se percibía subutilización en los recursos del mercado laboral. En este
sentido, estaremos atentos al debate interno y a que fue lo que observaron para
llegar a esta conclusión.
Asimismo, hubo cambios en el tema inflacionario aunque no parece inquietar
demasiado al FOMC. Mencionaron que la inflación continúa por debajo del
objetivo de largo plazo, y aunque reconocieron que las expectativas
inflacionarias basadas en el mercado han caído, dejaron claro que las
expectativas inflacionarias basadas en las encuestas de opinión se encuentran
ancladas. También detallaron que aunque en el corto plazo la inflación se ubique
en niveles bajos debido a la caída en el precio de los energéticos y otros
factores, el Comité juzga que la probabilidad de que la inflación se mantenga
persistentemente por debajo de la meta anual de 2% ha disminuido. Pondremos
particular atención a la discusión sobre el tema inflacionario.
También examinaremos si el Comité aún se muestra preocupado por el lento
crecimiento global y el fortalecimiento del dólar. Es importante mencionar que
el comunicado de la última reunión no mostró indicios sobre la preocupación en
este tema y cómo esto pudiese afectar el crecimiento interno. Sin embargo, es
importante explicar que el comunicado del 17 de septiembre tampoco hizo
mención del tema, mientras que las minutas si mostraron una amplia inquietud
respecto al tema.
En nuestra opinión, las minutas no generarán cambios importantes en la
expectativa de las futuras acciones del FOMC, que hasta el momento incorporan
la mayor probabilidad del inicio del alza en la tasa de Fed Funds a mediados de
2015.
26
Julia Baca
Economista, EE.UU.
[email protected]
Julia Baca (55) 1670 2221
[email protected]
tendenciales en el costo de rentas y hospedaje
principalmente.
Para la próxima semana….
Esperamos que la producción industrial suavice
su crecimiento. Anticipamos un avance de
0.3%m/m en octubre, lo anterior ante una variación
marginal de 0.1%m/m en el sector manufacturero.
Cabe recordar que según lo publicado por el BLS, las
horas trabajadas en este sector mostraron un
retroceso a 40.8 horas, el nivel más bajo que se
registra desde febrero de este año, lo que advierte
sobre una moderación en el avance de la actividad
manufacturera. Adicionalmente, esperamos una
contribución positiva por parte del sector minero y
una expansión en la generación de servicios
públicos.
De lo publicado esta semana se desprende…
El gasto de las familias se acelera. Las ventas al
menudeo registraron un avance de 0.3%m/m en
octubre, que fue el resultado de un incremento de
0.5%m/m en la venta de autos, mientras que la venta
de materiales de construcción subió 0.4%m/m. El
alza hubiese sido mayor, de no ser por un descenso
de 1.5%m/m en la venta de gasolina. Cabe señalar
que el reporte fue sólido, ya que once de las trece
categorías que componen a las ventas crecieron en el
décimo mes del año.
Por su parte, las ventas subyacentes o del grupo de
control—que eliminan la venta de autos, gasolina,
materiales de construcción y servicios en comida-,
además de ser utilizadas en el cálculo del PIB
avanzaron 0.5%m/m en octubre, lo que indica que
las familias se han beneficiado del repunte en su
poder adquisitivo ante la caída en el precio de la
gasolina, y una buena trayectoria en el crecimiento
de los ingresos. Incluso, bajo la variación 3m/3m
anualizada, las ventas subyacentes crecieron 4.4% en
octubre superior al avance de 4.2% de septiembre.
Revisiones al alza en los meses de agosto y
septiembre, sugieren una revisión al alza en el gasto
en consumo de 3T14, mientras que las cifras de
octubre son consistentes con nuestro estimado de un
gasto en consumo de 2.2% en el último trimestre del
año.
Las encuestas manufactureras correspondientes a
noviembre darán indicios de un crecimiento
moderado, pero sostenido en la actividad fabril.
En el PMI manufacturero anticipamos que el índice
gane 0.2pts a 56.1pts en la cifra preliminar de
noviembre, tras un ligero deterioro en el mes de
octubre. Mientras que para el Fed de Filadelfia
prevemos que el índice muestre un declive de 1.5pts
a un nivel de 19.2pts en noviembre, es decir,
tenemos la expectativa de que se sostendrá en
expansión pero a un ritmo más moderado. Para la
encuesta de la región de Nueva York, mejor
conocida como Empire Manufacturing, esperamos
que el índice acelere su expansión, al ganar 3.5pts a
9.7pts en noviembre, luego de una fuerte caída en el
mes de octubre. Si bien esperamos resultados mixtos
en las tres encuestas mencionadas anteriormente, las
tres coinciden en que se ubican en niveles que se
asocian con un buen ritmo de crecimiento en la
actividad fabril.
Por su parte, un fuerte avance en los niveles de
confianza del consumidor, señalan que el gasto en
consumo seguirá avanzando. El índice de confianza
mostró un alza de 2.5pts a 89.4pts en la lectura
preliminar de noviembre, el nivel más alto en los
últimos ocho años. El alza se asocia a fuertes
repuntes en los dos índices que la componen. El
índice de situación actual subió a 103pts de 98.3pts,
lo que refleja la firmeza de la recuperación en el
mercado laboral. Asimismo, el índice de
expectativas que tiene un mayor peso en el índice,
subió a 80.6pts de 79.6pts, lo que plasma el
optimismo de los consumidores frente a fuertes
ganancias en los índices accionarios y la caída en el
precio de la gasolina, lo que ha llevado a una mejoría
en las perspectivas en las finanzas personales.
Los precios al consumidor se habrán mantenido
en niveles bajos, ante la caída en el costo de
energéticos. Esperamos una contracción de
0.1%m/m en octubre (1.5% anual), en la inflación al
consumidor, derivado de la reducción en el precio de
los energéticos. Pensamos que esta caída no podrá
verse compensada por un alza de 0.2%m/m que
estimamos en el índice de alimentos. En cuanto al
índice subyacente—que elimina energéticos y
alimentos-, prevemos un repunte de 0.1%m/m en
octubre (1.7% anual), conducido por avances
27
Eurozona y Reino Unido
Livia Honsel

Pensamos que las encuestas PMI de noviembre en la Eurozona,
Alemania y Francia mostrarán una modesta mejoría

Tendremos varias intervenciones por parte de miembros del ECB,
mientras que en el Reino Unido se publicarán las minutas del BoE

Tras conocer el Informe Trimestral de Inflación, esperamos que el BoE
eleve la tasa de referencia en 3T15 (de previo 1T15)

El PIB de la Eurozona creció un poco más de lo esperado en 3T14 en
un entorno complicado
La próxima semana estaremos atentos al resultado preliminar de las encuestas
PMI de actividad de noviembre en la Eurozona, Alemania y Francia. El mes
pasado, el índice compuesto presentó un aumento marginal de una décima a
52.1pts como resultado de una aceleración de la actividad en manufacturas
(+0.3pts a 50.6pts) y de una ligera moderación en los servicios (-0.1pts a
52.3pts). Esperamos una modesta mejoría de los índices PMI en noviembre. En
el sector manufacturero, creemos que el índice se ubicó en 51pts recuperando un
ritmo de expansión un poco más dinámico. En los servicios, esperamos también
una aceleración reflejada en un alza del índice a 52.5pts. Finalmente,
anticipamos un mejor comportamiento del sentimiento de los inversionistas en
Alemania (índice ZEW) como resultado del alza en el mercado accionario desde
finales de octubre.
Adicionalmente, tendremos varias intervenciones de miembros del ECB con
particular atención a los discursos de Mario Draghi el lunes ante el Parlamento
Europeo y el viernes en Frankfurt (ver agenda en la página siguiente). En la
reunión del pasado 6 de noviembre, el Consejo afirmó que está preparado para
introducir nuevos estímulos en caso de: (1) Un deterioro de las expectativas de
inflación de mediano plazo; (2) que las medidas tomadas hasta ahora no sean
suficientes para elevar el balance del ECB hasta los niveles de marzo 2012. El
mercado estará atento a comentarios que pudieran especificar las próximas
acciones de política monetaria y principalmente a los comentarios en torno a la
posibilidad de un programa de compra de deuda soberana.
Por parte del Banco de Inglaterra, se publicarán las minutas de la reunión del
pasado 6 de noviembre. Pensamos que la decisión estuvo dividida al igual que
en los tres meses pasados con el apoyo de dos de los nueve miembros del
Comité, Martin Weale e Ian McCafferty, a un incremento de la tasa de
referencia en 25pbs. El BoE publicó la semana pasada el Informe Trimestral de
Inflación en el que manifestó su preocupación por (1) las presiones
deflacionarias y (2) la desaceleración global y particularmente la debilidad de la
Eurozona. Teniendo en cuenta el fuerte ajuste a la baja en los estimados de
inflación y el sesgo dovish del informe, pensamos ahora que el BoE aplazará el
primer incremento de la tasa de referencia de 1T15 que estimábamos
previamente a 3T15 (ver nuestra nota especial: Informe Trimestral de Inflación
– Estimamos ahora que el BoE subirá la tasa de referencia en 3T15).
28
Economista, Europa
[email protected]
Livia Honsel (55) 1670 1883
[email protected]
Agenda semanal
15-16 Nov
03:00
ECB: Habla Mersch en Frankfurt
04:00
Eurozona: Balanza comercial (Sep)
17-nov 07:30
20-nov
ECB: Habla Praet en Londres
08:00
ECB: Habla Draghi ante el Parlamento Europeo
08:45
ECB: Habla Coeuré en Frankfurt
02:30
18-nov 03:30
04:00
19-nov
las principales economías de la Eurozona. El PIB
creció 0.5%t/t en 3T14 según la lectura preliminar
(después de 0.6% en 2T14 y 0.4% en 1T14),
probablemente apoyado por la demanda interna.
Cabe destacar que Grecia experimentó un
crecimiento sólido de 0.7%t/t. Italia (-0.1%t/t) y
Chipre (-0.4%t/t) son ahora los únicos países de la
Eurozona con un crecimiento negativo.
Global: Cumbre del G20 en Brisbane
ECB: Habla Lautenschlaeger en Frankfurt
Reino Unido: Precios al consumidor (Oct)
Alemania: Encuesta de expectativas ZEW (Nov)
03:00
03:30
ECB: Habla Praet en Frankfurt
Minutas del BoE
02:30
Alemania: PMI sector manuf, serv, comp (Nov P)
03:00
Eurozona: PMI sector manuf, serv, comp (Nov P)
03:30
Reino Unido: Ventas minoristas (Oct)
09:00
Eurozona: Confianza del consumidor (Nov P)
21-nov 02:00
Creemos que el crecimiento continuará débil en el
último trimestre y el año que viene (Banorte-Ixe:
1%). La actividad económica en el bloque monetario
sigue afectada por la debilidad de la demanda
interna, a pesar de la muy baja inflación, y por la
incertidumbre generada por las tensiones
geopolíticas (principalmente la crisis ruso
ucraniana). Las encuestas de actividad de octubre
apuntan a un crecimiento del PIB de 0.2%t/t en el
cuarto trimestre. Más adelante, varios factores
deberían apoyar un mayor dinamismo de la actividad
el próximo año entre los cuales están: (1) La
expansión del balance de activos del ECB; (2) el
relajamiento de las medidas de austeridad después de
tres años de ajustes; (3) la reactivación del crédito al
sector privado después de los avances en la
construcción de la unión bancaria; (4) la
depreciación del euro y la caída de los precios de
commodities; (5) un entorno global más positivo,
principalmente en Estados Unidos. Nuestra previsión
de crecimiento del PIB en 2015 es de 1.1% y en
2016 de 1.5%.
ECB: Habla Draghi en Frankfurt
Fuente: Banorte-Ixe
El PIB de la Eurozona creció un poco más de lo
esperado en 3T14 en un entorno complicado
El PIB de la Eurozona experimentó un crecimiento
de 0.2%t/t, una décima por arriba del trimestre
anterior, según el dato preliminar de Eurostat. Es
decir que la expansión sigue muy débil aunque
superó modestamente nuestra expectativa y la del
consenso de un avance de 0.1%t/t. El crecimiento
anual se ubicó en 0.8%, sin cambio frente a 2T14.
Aún no se da a conocer el detalle de los
componentes pero los datos disponibles apuntan a
que la expansión estuvo liderada por el consumo
público y privado y por las exportaciones netas. En
contraste, la inversión privada probablemente volvió
a caer. Con este dato, mantenemos nuestra
perspectiva de un crecimiento del PIB de 0.8% en
2014.
Entre los riesgos que percibimos para el panorama
de crecimiento se encuentran: (1) Las tensiones
geopolíticas que podrían volver a acentuarse,
principalmente en la frontera ucraniana con la
posibilidad de nuevas sanciones de la Unión Europea
en contra de Rusia; y (2) el nerviosismo en los
mercados debido a las políticas monetarias
divergentes de los grandes bancos centrales.
Alemania creció 0.1%t/t después de una contracción
de 0.1%t/t en 2T14 (revisado una décima al alza
frente al dato preliminar). El crecimiento estuvo
impulsado por el consumo privado y las
exportaciones netas mientras que la inversión en
maquinaria y equipo y en construcción volvió a caer.
Mientras tanto, el desempeño de Francia sorprendió
positivamente, con un aumento del PIB de 0.3%
(consenso: 0.3%t/t; previo: -0.1%t/t) como resultado
del aumento del gasto público y del consumo
privado.
La periferia presentó un mejor desempeño, excepto
Italia. España se sigue recuperando más rápido que
29
Si bien el reporte del PIB resultó un poco mejor a lo
esperado, el ECB seguirá muy presionado para
introducir nuevos estímulos con el fin de
incrementar su balance hasta los niveles de marzo de
2012. Pensamos que la posibilidad de que el ECB
inicie un programa de compra de deuda soberana
(quantitative easing) en 2015 se incrementó en las
últimas semanas a pesar de los importantes
obstáculos operativos, políticos y legales.
China




Las cifras de actividad económica de octubre apuntan a una
moderación en el ritmo de crecimiento de la actividad económica en
4T14
Esperamos un avance del PIB en el último trimestre del año de 7%
La demanda externa y la inversión en infraestructura mantienen un
buen dinamismo
El principal riesgo a la baja para el crecimiento sigue siendo el sector
residencial
Tras un crecimiento de 7.5% y 7.3% en 2T14 y 3T14 respectivamente, los
primeros reportes para el último trimestre del año apuntan a que continúa la
moderación de la actividad económica, y mantenemos nuestro estimado de un
crecimiento de 7% para los últimos tres meses del año. De esta manera, nuestro
estimado para el crecimiento en 2014 se ubica en 7.3%, y en 7.0% para 2015.
La mayor debilidad en octubre se concentró en la producción industrial con un
crecimiento anual de 7.7%, el menor avance que se observa en cinco años, con
excepción del reporte de agosto del 2014, que mostró un avance anual de sólo
6.9%. Cabe destacar que parte de la debilidad estuvo relacionada con el sector
de bienes raíces. Del lado positivo, la inversión aceleró su ritmo de avance en
octubre, debido principalmente al desempeño de la inversión en infraestructura
que creció a una tasa anual de 23.2% desde 16% el mes previo. Sin embargo, la
inversión en manufacturas se desaceleró creciendo a una tasa anual de 11.2%
desde 12.1% el mes previo.
En octubre se observó un repunte importante en los indicadores relacionados
con el sector residencial: (1) Los inicios de propiedades nuevas subieron a una
tasa anual de 43% en el décimo mes del año; (2) las ventas se contrajeron 1.6%
anual, un ritmo mucho menos pronunciado que el observado el mes previo
(10.3% anual). Sin embargo, no hay señales de que se trate de un cambio
fundamental, y gran parte de la mejoría se debió a que las cifras se vieron
favorecidas por una baja base de comparación. Se mantiene un escenario de
altos niveles de inventarios y ventas inciertas, y seguimos esperando un ajuste
del sector en el 2015, lo que significa el principal riesgo para el crecimiento
económico el próximo año. Esperamos que el gobierno modifique a la baja su
objetivo de crecimiento para el próximo año de 7.5% a 7%.
Por el lado de la demanda externa, las exportaciones siguen mostrando un sólido
ritmo de expansión con un crecimiento anual de 11.6% en octubre. Con esto las
exportaciones acumulan un avance en el año de 5.8% anual. Mientras que los
bajos precios de los commodities representan un apoyo para la actividad
económica.
En este entorno, las cifras de inflación muestran un escenario donde no hay
presiones en precios con la inflación anual en niveles de 1.6% anual por
segundo mes consecutivo y por abajo del nivel de 2.5% en que cerró en 2013, y
del 3.5% que es el objetivo de las autoridades.
30
Katia Goya
Economista Senior, Global
[email protected]
Katia Goya (55) 1670 1821
[email protected]
Sin presiones inflacionarias…
La demanda externa mantiene un sólido ritmo de
avance…
La inflación en octubre se mantuvo en 1.6% anual,
igual que el mes previo, por abajo del objetivo de
3.5% que tienen las autoridades. Los precios de
alimentos aumentaron 2.5% anual desde 2.3% en
septiembre, mientras que los precios de productos no
alimenticios avanzaron a un ritmo de 1.2% en
octubre desde 1.3% previo. Por el lado de los precios
al productor, continúan las presiones deflacionarias,
con una baja de 2.2% anual desde -1.8% en
septiembre. Cabe destacar que desde marzo de 2012,
los precios al productor se han mantenido en el
terreno de la deflación.
Las exportaciones crecieron a una tasa anual de
11.6% en octubre, después de un avance de 15.3%
anual el mes previo, manteniendo un buen ritmo de
avance, después de un débil desempeño en los
primeros meses del año.
Por destino, las ventas a EE.UU., mantuvieron un
firme paso al crecer a una tasa anual de 10.9% muy
cercana a la observada el mes previo, mientras que
las exportaciones a los mercados emergentes en Asia
se aceleraron a un ritmo anual de 18% desde un
crecimiento de 14.7% el mes previo. Destaca, sin
embargo, una moderación importante en el ritmo de
expansión de las ventas dirigidas a la Eurozona,
donde el ritmo de avance pasó de 14.9% en
septiembre a 4.1% en octubre.
Inflación de China
% var. Anual
4.0
A la vez que las exportaciones mantienen un paso
firme, los bajos precios de los commodities y la
moderación de la demanda doméstica, han reducido
el ritmo de avance de las importaciones, las que
crecieron a una tasa anual de 4.6% en octubre, desde
7% el mes previo.
3.0
2.0
1.6
1.0
Exportaciones China
% var. Anual
50
40
Exportaciones
0.0
Importaciones
oct-12
abr-13
oct-13
abr-14
oct-14
Fuente: National Bureau of Statistics of China
30
20
La debilidad de la demanda interna y la baja en los
precios de los commodities han contribuido a la
moderación en el ritmo de avance de los precios.
Esperamos que la inflación cierre el año cerca del
1.8%, y alrededor del 2% en 2015.
11.6
10
0
4.6
-10
-20
-30
oct-12
abr-13
oct-13
abr-14
oct-14
Fuente: National Bureau of Statistics of China
Esperamos que la demanda externa siga siendo un
factor de apoyo en el 2015 gracias al sólido avance
que muestra la economía de EE.UU., y a que
anticipamos un mejor desempeño de la Eurozona el
próximo año.
31
ANTAD
11 de noviembre 2014
Nota de Empresa
Ventas de Octubre mejor a lo esperado

Marisol Huerta Mondragón
Subdirector Comerciales /Alimentos/Bebidas
[email protected]
Las cadenas afiliadas a la Antad reportaron en octubre un avance de
2.1% A/A en Ventas Mismas Tiendas (VMT) por arriba del consenso
de 1.2% A/A. Las Ventas Totales crecieron 6.5% anual.
 Por segmento, autoservicio presentó un avance marginal de 0.1%
A/A en VMT (abajo de Walmex +0.7% A/A). Especializadas creció
+1.3% A/A, y departamentales crecieron 8.9% A/A.
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
 Los datos de octubre fueron ligeramente positivos y van en línea con
nuestra expectativa de observar una moderada reactivación en las
ventas del sector comercial para el último trimestre del año.
Octubre impulsan ventas nocturnas de departamentales. Durante el mes de
octubre las ventas de las cadenas afiliadas a la Antad presentaron mejoría
respecto al desempeño observado el mes previo, al reportar un avance de 2.1%
A/A en VMT, la cifra fue mejor a las estimaciones del mercado de 1.2%. Por
segmento, observamos que las cadenas departamentales reportaron un mayor
crecimiento (+8.9%) en unidades iguales, este dinamismo lo atribuimos al
agresivo esquema promocional realizado durante el mes, con ventas nocturnas,
meses sin intereses y pagos hasta 2015, lo que creemos incentivo al
consumidor. Las ventas totales en el mes crecieron 6.5%. De forma
acumulada los crecimientos son de un avance marginal de 0.6% en unidades
iguales y de 5.0% en ventas totales al sumar P$ 929 mil millones.
VALUACION RELATIVA
EMISORA
PRECIO
Valor
Empresa
(US$MM)
P/VL
P/U
P/U 2014E
P/U 2015E
VE/EBITDA
VE/EBITDA
2014E
VE/EBITDA
2015E
AUTOSERVICIOS
WALMART
P$ 30.33
38,597
3.9x
24.6x
21.4x
21.0x
12.9x
12.5x
11.4x
CHEDRAUI
P$ 45.22
3,668
1.9x
25.6x
25.1x
22.4x
10.9x
10.6x
9.7x
COMERCI
P$ 51.74
4,142
1.9x
14.7x
26.6x
24.8x
13.9x
13.3x
12.1x
SORIANA
P$ 43.36
5,908
1.7x
26.3x
21.2x
20.0x
11.3x
11.1x
10.1x
DEPARTAMENTALES
LIVERPOOL
P$ 157.12
16,273
3.6x
28.1x
26.3x
23.0x
17.6x
16.4x
14.5x
FAMSA
P$ 12.55
1,978
0.6x
13.7x
9.4x
9x
16.8x
16.1x
15.3x
SANBORNS
P$ 21.80
3,468
1.9x
15.9x
16.4x
14.9x
8.8x
8.5x
7.8x
FRAGUA
P$ 238.50
16,273
3.6x
28.1x
26.3x
23.0x
17.6x
16.4x
14.5x
BEVIDES
P$ 15.10
1,978
0.6x
13.7x
9.0x
9.0x
16.8x
16.0x
15.0x
CONVENIENCIA
Fuente: Bloomberg.
32
Marisol Huerta (55) 5004 1227
[email protected]
Autoservicios siguen con bajos crecimientos. La
debilidad que ha reportado el consumo a lo largo
del año se siguió reflejando principalmente en el
desempeño de las tiendas de autoservicio (Soriana,
Comercial Mexicana, Wal-Mart, Chedraui, etc.)
que reportaron apenas un avance en VMT de 0.1%
en términos nominales ligeramente por debajo del
reporte de Walmex en el mismo mes que fue de
0.7% nominal.
Las cifras muestran un
estancamiento en las ventas de estas cadenas,
donde el consumidor ha resentido a lo largo del
año una contracción en sus ingresos afectado por la
debilidad económica y mayores tasas impositivas.
Por su parte, las cadenas de conveniencia (Oxxo,
Extra, Fragua, Farben, etc) reportaron un avance de
1.3%. Este segmento presentó un mejor dinamismo
respecto al mes previo.
Mas ventas en calzado. Al revisar el crecimiento
por línea de mercancía, observamos que el nicho
que mayor crecimiento en ventas reportó durante
octubre fue el de ropa y calzado que avanzó en
unidades iguales 10.0% A/A, contra 1.1% en
mercancías generales y de 1.2% en el área de
supermercado. Los datos acumulados dan un mejor
desempeño a la línea de ropa y calzad que crece
4.0% a octubre frente al crecimiento marginal las
otras dos divisiones.
Noviembre y el “Buen Fin”. Los datos de
octubre fueron ligeramente positivos y en línea con
nuestra expectativa de observar una reactivación
en las ventas del sector comercial para el último
trimestre del año. De acuerdo con nuestras
expectativas, el sector comercial estaría
presentando un mejor desempeño en ventas al
cierre de año, impulsado por cifras económicas
que dan cuenta de reactivación en el sector
manufacturero, crecimiento en el empleo y las
señales que apuntan a una mejor confianza del
consumidor, dato que a octubre presentó un
avance de 91.1pts vs 90.5pts del mes previo y
acumulando un avance de 7 avances consecutivos.
Departamentales aprovecha consumidor ventas
nocturnas. Las cadenas departamentales durante
octubre estuvieron muy activas en cuestiones
promocionales. Las cadenas comerciales como
Palacio de Hierro realizaron las “Noches Palacio”,
de igual manera Liverpool y Sears llevaron a cabo
ventas nocturnas. La agresividad comercial en el
mes se refleja en las ventas que presentaron con un
crecimiento de forma interanual de 8.9% en las
ventas a unidades iguales, y de 13.7% en unidades
totales. De manera acumulada estas cadenas
presentan un crecimiento de 4.1% en unidades
iguales y de 8.3% en totales. El mayor ticket que
manejan y las agresivas estrategias que han
realizado en el segmento de electrónica, computo,
telefonía, ropa y calzado explica el mejor
desempeño del sector.
Por otra parte, para noviembre las ventas se verán
motivadas por el “Buen Fin”, que se llevará a cabo
los días del 14 al 17 de noviembre. Datos del
sector (Concanaco) anticipan un crecimiento de
10% en las ventas durante este periodo. De
acuerdo con el organismo las empresas del sector
comercial se han preparado para una fuerte
demanda del consumidor en este periodo. El “Buen
Fin”, ha logrado una mayor penetración en la
mente de los consumidores, consideramos que es
un evento esperado en el sector que podría
incentivar las ventas para las empresas
comerciales.
33
ICA
Nota de Empresa
Día Ica 2014
11 de noviembre 2014
José Espitia

Ica ve oportunidades interesantes por proyectos que se deriven de la
inversión en infraestructura y de la Reforma Energética. Cuenta con
un sólido nivel de Backlog, cerca de niveles máximos históricos

Concesiones y Aeropuertos siguen generando valor y presentan un
panorama favorable. No es fácil la reducción en el nivel de deuda,
pero es estima una mejora en el indicador de apalancamiento

Reiteramos nuestro PO 2015E a P$28.0 y dado el fuerte ajuste en el
precio de la acción, insistimos en nuestra recomendación de Compra,
señalando esta opción de inversión como de alto riesgo
Día Ica 2014. En su Día, Ica expuso los principales puntos relacionados con su
estrategia. Señaló que ha habido una recuperación en sus resultados operativos y
ve una gran oportunidad de entrar en proyectos futuros derivados del Plan
Nacional de Infraestructura 2014-2018 y de la Reforma Energética (a través de
Ica Fluor). La empresa cuenta con un fuerte nivel de Backlog, que se estima
rompa récord histórico en este año (tomando en cuenta el de empresas asociadas
que no consolidan), lo que le permite asegurar y tener estabilidad en flujos
futuros provenientes del segmento de Construcción. En el segmento de
Concesiones, Ica tiene un sólido portafolio de activos –la mayoría ya se
encuentra en operación– sirviendo su propia deuda y generando una mayor
rentabilidad. El panorama en su segmentos de Aeropuertos (Oma) sigue siendo
positiva. En cuanto a la deuda, las obligaciones principales de la empresa son de
largo plazo y espera que la mejora operativa en sus segmentos traiga una
reducción en la misma. Ica seguirá con su estrategia de reciclaje de activos
maduros para financiar nuevos proyectos y con su visión de negocio de ser una
empresa global, diversificando riesgos.
34
Aeropuertos/Cemento/ Fibras/Infraestructura
[email protected]
COMPRA
Precio Actual
PO 2015
Dividendo
Dividendo (%)
Rendimiento Potencial
Precio ADR
PO2015 ADR
Acciones por ADR
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
$22.80
$28.00
22.8%
US$6.69
US$8.68
4
27.8 – 20.1
1,031
615
90%
62.9
José Espitia (55) 5004 1266
[email protected]
ICA – Estados Financieros
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
Año
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciación Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros
Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos)
Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo
(Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
(cifras en millones)
2012
2013
2014E
2015E
TACC
38,122
33,198
4,924
3,245
1,679
0
929
3,740
0
29,556
23,473
6,083
2,953
3,131
0
1,022
4,733
0
34,834
27,448
7,386
3,012
4,374
0
939
5,890
0
38,836
30,492
8,344
3,350
4,994
0
1,117
6,663
0
0.6%
-2.8%
19.2%
1.1%
43.8%
42.9%
6.3%
21.2%
20.5%
(1,160)
2,057
295
(3,379)
3,251
183
(4,920)
4,072
775
(4,597)
3,899
371
58.3%
23.8%
8.0%
(524)
1,126
409
928
(35)
567
1,529
574
955
2.5%
1.572
47
(357)
350
102
(642)
723
1,466
881
585
2.0%
0.959
(1,269)
(355)
428
(117)
(35)
155
73
839
(765)
-2.2%
(1.244)
(721)
(348)
389
786
236
(0)
550
275
275
0.7%
0.224
11.2%
-167.6%
-1.7%
-5.4%
-289.2%
33,466
6,100
64,681
45,141
5,380
59,823
48,231
6,744
65,255
52,333
6,984
68,971
16.1%
4.6%
2.2%
5,306
16,221
98,147
28,232
10,784
6,237
49,481
37,326
77,713
20,434
4,034
16,400
98,147
42,011
5,356
21,849
104,964
39,512
10,033
6,440
41,196
29,955
80,708
24,256
5,438
18,818
104,964
34,608
6,638
24,667
113,486
37,708
6,563
7,681
52,474
43,591
90,183
23,303
5,434
17,869
113,486
43,410
10,143
24,766
121,304
40,271
6,584
9,762
56,415
48,052
96,685
24,619
5,709
18,909
121,304
47,653
24.1%
15.1%
7.3%
12.6%
-15.2%
16.1%
4.5%
8.8%
7.6%
6.4%
12.3%
4.9%
7.3%
4.3%
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
-28.9%
-21.8%
-34.0%
-34.4%
-47.8%
Fuente: Banorte Ixe, BMV
35
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(cifras en millones)
José Espitia (55) 5004 1266
[email protected]
Aumento
de
presencia
en
mercados
internacionales. Ica comentó que hace 4 años
tenía objetivo que el 20% de sus ingresos
provinieran de otros países y en 2013 logró dicha
meta (23% del total). Actualmente, tiene presencia
internacionales en 13 países, 7 sectores y en más
de 90 proyectos activos. La compañía sigue
buscando nuevos proyectos en los países donde ya
tiene operaciones, principalmente en Colombia,
Perú y EE.UU. Asimismo, específicamente en
Perú, existe una brecha en infraestructura que
representa un área de oportunidad para Ica quien
está presente en el país a través de Los Portales
(sector inmobiliario) y con San Martín Contratistas
Generales (servicios mineros y servicios de
construcción). El objetivo de la compañía es que
en 2018 el 28% de sus ingresos totales provengan
de la parte internacional.
Aunque no se ofreció alguna guía oficial respecto a
las expectativas para el 2015, Ica señaló que los
crecimientos en los resultados operativos pudieran
ubicarse en la misma magnitud que los estimados
para el 2014 (10-12% en ingresos) y que incluso
podrían ser mayores. Consideramos que dado el
ajuste que ha tenido el precio de la acción, existe
una entrada interesante con un objetivo de
inversión hacia el siguiente año de acuerdo a
nuestro estimado de PO 2015E de P$28.0 por
acción. Sin embargo, debemos subrayar que
consideramos a la acción como una opción de
inversión de alto riesgo, dado el perfil de
endeudamiento que como lo señalamos podría
resultar en un factor de volatilidad y presión para
el precio.
Fuerte nivel de Backlog augura ingresos
asegurados para Construcción. Consideramos
que un factor favorable para Ica es el Balcklog
actual. La empresa mencionó que antes de que
termine el año pudiera rebasar el récord histórico
que presentó en 2012 (más de alrededor de
P$52,000m considerando también el de empresas
asociadas que no consolidan), lo que otorga una
seguridad en cuanto a la generación de flujo futuro
en el segmento de Construcción. Ica mencionó los
principales proyectos de Construcción Civil que
actualmente están en desarrollo, entre los que
destacan: Túnel Emisor Oriente (avance 64%), la
planta de tratamiento de Aguas Residuales
Atotonilco (92%), autopista Palmillas – Apaseo el
Grande (terminaría en diciembre 2015), autopista
Escénica y Túnel Acapulco II (octubre 2015),
Hospital General del IMSS de León, Guanajuato
(agosto 2015), entre otros. Por otro lado, dentro de
los proyectos más importantes a futuro para dicho
segmento se encuentran: Acueducto VI de
Monterrey, Túnel Churubusco–Xochiaca, Túnel
Canal General, Túnel Ferroviario México–Toluca
y el Centro de Tecnología de Aguas Profundas en
Veracruz, que es el más reciente anuncio de
contrato de Ica (P$1,089m y se estima concluya en
noviembre 2015). La empresa estima que en el
verano de 2015 se asignen proyectos relacionados
con el Nuevo Aeropuerto de la Ciudad de México
(parte aérea, parte tierra y parte de servicios
conexos).
Alianzas estratégicas. Gran potencial en Ica
Fluor. Ica señaló que una parte importante de su
estrategia es el realizar alianzas con socios. Hizo
mención a la que tiene actualmente con Fluor,
formando Ica Fluor y también en Oma, que es una
empresa que ha presentado fuerte crecimientos en
sus resultados operativos y es generadora de
efectivo. Las perspectivas que se tienen para la
parte Industrial con Ica Fluor son prometedoras
dada la buena inversión que se prevé en el sector
derivado de la Reforma Energética. Proyectos
como distribución de hidrocarburos, de energía y
fabricación modular son algunos ejemplos donde
Ica Fluor buscará participar.
Mayoría de proyectos de Concesiones en
operación. Ica cuenta con un portafolio joven de
activos que agrega valor hacia delante por varios
años. En los próximos 3 años todos los proyectos
actuales que integran su portafolio de Concesiones
estarán en operación –de 18 proyectos faltan 7 por
entrar en operación. El reto de la compañía es el de
maximizar el retorno al capital ya invertido a
través de la maximización de los ingresos de sus
proyectos, el financiamiento a largo plazo de los
mismos y la monetización de los activos. Gran
parte del Ebitda generado por Ica proviene de
Concesiones por lo que el hecho de la mayoría de
los proyectos estén en operación resulta en flujos
de efectivo más estables.
36
José Espitia (55) 5004 1266
[email protected]
Perfil de vencimiento de deuda de largo plazo.
En el último año, la compañía logró hacer un
cambio en el perfil de vencimiento de su deuda de
corto a largo plazo. En la medida en que la
empresa tenga mejores resultados y sus proyectos
de Concesiones entren en operación, se presentará
una reducción en la deuda de Ica. La atención
principal estará en reducir su de deuda corporativa
y llevarlo a un nivel de P$12,000m-P$13,000m
(vs. P$20,839m al 3T14). Es importante mencionar
que el objetivo de Ica de apalancamiento para
finales de 2015 es de 5.0x Deuda Neta/Ebitda
Ajustada (vs. 6.9 actual).
Otros temas de interés. En relación a la Línea 12
del Metro, Ica dijo que se encuentran trabajando
con el gobierno del DF para que se reestablezca el
servicio los más pronto posible, pero que todavía
no hay una resolución final el caso que impute la
responsabilidad a cualquiera de las partes
relacionadas con el tema.
Reiteramos nuestras estimaciones para 2015.
Después del Día Ica 2014, mantenemos nuestras
estimaciones para 2015 que consideran un
crecimiento de 11.5% en Ingresos Totales y 13.1%
en Ebitda Ajustado, de tal forma que con dichos
crecimientos prevemos un margen Ebitda Ajustado
de 17.2%. Esperamos que Construcción presente
un mejor ritmo de ejecución y mantenemos una
expectativa favorable a destacar en el segmento de
Concesiones (11 proyectos en operación y 7 en
construcción) y una tendencia más que positiva en
el de Aeropuertos. Como lo hemos señalado
anteriormente, el principal punto de atención será
el nivel de Deuda de la compañía, el cual no es un
factor que disminuye fácilmente, y más con un
panorama en el que se prevé una sólida inversión
en el sector de infraestructura, por lo que se
estarían licitando varios proyectos en los que Ica
podría estar interesado en participar. Dado lo
anterior, consideramos que la empresa continuará
con su estrategia de reciclaje de activos maduros.
Alternativas de financiamiento. Ica sigue
considerando que su gama de financiamiento hacia
adelante es amplia, con el mayor enfoque centrado
en realizar alianzas estratégicas y/o reciclaje de
activos maduros. Sin embargo, esta última opción
es la que señala como la menos costosa –reciclar el
capital invertido en algunas concesiones
(monetización de activos) y se trata de un proceso
continuo que permite aportar capital a proyectos
nuevos y reducir apalancamiento, sustituyendo
deuda temporal. El reciclaje de activos no sólo
atañe a la venta de los mismos, sino también
buscar socios que aporten capital. Cabe señalar que
la empresa dijo que, dados sus compromisos de
inversión en los próximos 18 meses (P$3,000m),
no estarían buscando una ampliación de capital.
Respecto a una posible venta de su participación
en Oma, no están cerrados a ofertas que les puedan
llegar, pero está claro que están muy cómodos con
los resultados positivos que ha mostrado el grupo
aeroportuario, así como sus perspectivas
favorables.
37
LAB
Nota de Empresa
Genomma Day: Esperando arranque para 2015

Genoma Lab llevó a cabo su cuarto encuentro anual con
inversionistas donde detalló las principales vías de crecimiento para
la compañía en 2015.

Para México, pese a que se percibe un entorno de debilidad en el
consumo al menos hasta el cierre de año, Lab diseñó diversas
estrategias comerciales que buscan contrarrestar las menores ventas.

La división internacional mantiene perspectivas de sólido
crecimiento. Esperaríamos anuncios relevantes en EE.UU. Lab está
con los motores puestos a 2015, subimos a COMPRA.
¡Genomma Lab! con los motores puestos para 2015. Durante el cuarto
encuentro anual con inversionistas en Nueva York los directivos de Genomma
Lab destacaron los siguientes puntos : 1) Pese al entorno de debilidad que
prevalece en el consumo en México, la empresa puso en marcha una serie de
medidas en mercadotecnia (manejo visual de los productos en las cadenas
comerciales), y nuevos nichos de mercado en tiendas de conveniencia y tiendas
de la esquina que cuentan con un gran número de puntos de venta y con los que
busca poner al alcance del consumidor algunos de sus productos más
relevantes. 2) Para los mercados internacionales, se está en espera de acuerdo
con una tienda en EE.UU lo que mantendrá con un crecimiento a ritmo de doble
dígito las operaciones para dicho mercado. Lab confirmo que se encuentra
explorando Europa, donde ven una atractiva oportunidad de crecimiento.
Respecto a Latinoamérica, destacó ubicarse en los primeros lugares de posición
de su marca, generando expectativas de crecimiento en segmentos como OTC;
3) Respecto al Fideicomiso para operar Marzam reiteró sobre estrategia al
adquirir el 51%, se encuentra en pláticas con otros accionistas para colocar el
49% restante y 4) Finalmente estará buscando una emisión de deuda por
P$1,500m para mantener una estructura financiera sólida (DN/EBITDA 1.5x)
38
10 de noviembre 2014
Marisol Huerta Mondragón
Subdirector Alimentos/Bebidas/Comerciales
[email protected]
COMPRA
Precio Actual
PO 2015
Dividendo
Dividendo (%)
Rendimiento Potencial
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
$32.20
$39.00
0.0
1.7%
20.0%
40.07 – 30.28
2,513
688
32.5%
80.9
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
Marisol Huerta (55) 5004 1227
[email protected]
LAB – Estados Financieros
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
(cifras en millones)
Estimados
Estado de Resultados (Millones de pesos)
Año
2012
2013
2014E
2015E
TACC
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciación Operativa
9,800
3,062
6,738
4,245
2,493
25.4%
66
11,361
3,416
7,944
5,017
2,927
25.8%
64
13,254
4,038
9,215
5,814
3,401
25.7%
115
15,365
4,674
10,691
6,784
3,906
25.4%
153
2.7%
2.6%
2.9%
5.3%
-1.5%
-4.1%
8.2%
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
2,559
26.1%
(168)
157
42
(10)
(42)
(1)
2,323
717
2,991
26.3%
(343)
294
13
(4)
(57)
11
2,606
795
3,516
26.5%
(436)
383
11
(11)
(53)
(4)
2,977
1,086
4,060
26.4%
(479)
515
36
(24)
25
(6)
3,422
1,415
0.6%
1,606
41
1,811
58
1,891
115
2,007
121
-1.8%
-68.2%
-1.8%
Utilidad Neta Mayoritaria
22.6%
48.4%
5.6%
-39.9%
45.9%
-0.9%
-0.9%
1,565
1,752
1,776
1,886
16.0%
15.4%
13.4%
12.3%
1.487
1.671
1.694
1.799
-1.1%
Estado de Posición Financiera (Millones de pesos)
Activo Circulante
8,216
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
917
Activos No Circulantes
4,777
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
404
Activos Intangibles (Neto)
3,531
9,987
1,767
7,366
408
6,244
11,219
1,786
8,360
425
6,573
13,536
2,609
8,205
266
6,573
2.1%
-2.3%
-3.0%
-3.6%
-0.2%
Margen Neto
UPA
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
12,993
2,630
407
1,219
3,344
4,651
17,353
3,154
805
1,644
5,363
4,651
19,580
2,843
334
1,667
6,452
5,737
21,741
3,191
324
1,885
6,450
5,736
-1.1%
3.3%
4.0%
-1.5%
1.8%
7.2%
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
5,974
7,019
41
8,517
8,835
58
9,295
10,285
115
9,642
12,099
121
2.9%
-3.6%
-68.2%
6,963
12,993
2,542
8,711
17,353
3,689
10,080
19,580
4,286
11,858
21,741
3,452
-3.6%
-1.1%
-6.4%
2012
2013
2014E
2015E
2,547
(2,654)
(2,688)
2,233
(562)
2,927
(1,056)
(2,722)
1,767
916
3,469
(2,105)
(1,087)
(242)
35
4,060
(2,485)
36
(788)
823
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de
Impuestos
Flujo de la Operación
Flujo Neto de Inversión
Flujo Neto de Financiamiento
Aumento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte Ixe
Fuente: Banorte Ixe, BMV
39
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(cifras en millones)
Marisol Huerta (55) 5004 1227
[email protected]
Reiteramos nuestro PO2015 en P$39.00 y
subimos a COMPRA. El detalle que mostraron los
directivos de Genomma respecto a cada uno de sus
mercados tanto nacional como a nivel internacional
nos mantienen con una sólida perspectiva para la
compañía para 2015. En nuestra opinión, lucen
favorable los acuerdos en EE.UU respecto a nuevas
marcas y la expectativa de un contrato con una
cadena en dicho país, mismo que se anunciarían en
el corto plazo, así como el detalle que dio sobre la
nueva estrategia de venta de sus productos en
México con nuevos canales de venta (tiendas de
conveniencia y tiendas de la esquina). Aunado a los
beneficios que consideramos logrará tener del brazo
del fideicomiso establecido con Marzam al poder
mover un mayor volumen de sus productos.
Asimismo, esperamos que las ventas de la empresa
presenten un mejor dinamismo con base a un
entorno de recuperación económica de +4.3% PIB.
Lo anterior nos reafirma nuestras expectativas de
crecimiento para 2015 de 16% en ingresos y de
15.5% en EBITDA. Derivado de lo anterior estamos
subiendo nuestra recomendación de MANTENER a
COMPRA.
en México la empresa ha iniciado una serie de
iniciativas donde contempla la entrada a nuevos
nichos de mercado, como lo son las tiendas de
conveniencia y las tienditas de la esquina, con lo
que estaría ampliando su mercado hacia nuevos
segmentos. De acuerdo con los directivos, los
nuevos segmentos a penetrar existe un gran
potencial de crecimiento dado los puntos de venta
que tienen con lo que se buscaría una mayor
movilidad de su producto, incentivando con ello
los ingreso y la rentabilidad de la empresa.
Adicionalmente espera lograr una mayor
penetración con los mayoristas.
B) Esperaríamos la guía para 2015. Durante el
evento la compañía señaló que para principio de
2015 estará dando a conocer la guía para el año
completo. De acuerdo con el directivo, esperarían
ver como finaliza 2014 y tener una visión más
clara sobre las perspectivas económicas para cada
mercado con ello estarían en posibilidades de
darnos a conocer sus expectativas.
C) Mejor manejo de ciclo de conversión de
efectivo mismo que ha mejorado y la empresa ha
logrado reducir hasta 153 días de desplazamiento
en el punto de venta lo que ha podido compensar el
entorno de debilidad.
Lab: FV/EBITDA
Lab: FV/EBITDA
(promedio U12m)
(promedio U12m)
16.00
15.50
15.00
D) Emisión de Deuda. En las próximas semanas la
empresa estará buscando una emisión de deuda
hasta por P$1,500m con un plazo de 5 años. Los
directivos señalaron que buscaran con ello una
refinanciación de sus pasivos. básicamente busca
alargar el promedio de pago de deuda. Actualmente
la estructura financiera es sólida con una relación
Deuda neta EBITDA de 1.5x. El compromiso de la
compañía es mantener esos niveles.
14.50
14.00
13.50
13.00
12.50
12.00
11.50
11.00
11/7/13
2/7/14
5/7/14
8/7/14
11/7/14
Fuente: Bloomberg
Fuente: Bloomberg
Riesgos: Los principales riesgos para la compañía
están relacionados con que permanezca un entorno
de debilidad económica en México y en las
economías en las que opera (Brasil, Argentina,
Ecuador, Colombia). Recordemos que una parte de
sus productos se destinan al consumo de cuidado
personal mismo que es más sensible a la debilidad
económica. Riesgos cambiarios por las monedas
de los países en los que se encuentra.
Adicionalmente vemos que la emisora se cotiza con
un descuento en FV/EBITDA de 9% respecto a su
promedio del último año al ubicarse con un múltiplo
FV/EBITDA de 12.2x,vs 13.2x.
Puntos relevantes en GENOMMA DAY:
A) Buscará atender tanto el canal tradicional
como el no tradicional. Como respuesta al
entorno de debilidad que prevalece en el consumo
40
Marisol Huerta (55) 5004 1227
[email protected]
INDICADORES OPERATIVOS
EMISORA
ALSEA SAB DE CV
WALMART DE MEX-V
CONTROLA COM-UBC
SORIANA-B
CHEDRAUI
GENOMMA LAB-B
PRECIO
P$ 42.89
P$ 30.94
P$ 52.37
P$ 44.00
P$ 45.31
P$ 32.33
Promedio
Mediana
Valor
Mercado
(US$MM)
Valor
Empresa
(US$MM)
2,658
40,066
4,203
5,853
3,228
2,506
9,752
3,715
3,172
39,592
4,215
6,024
3,693
2,869
9,928
3,954
41
VENTAS U12m
(US$MM)
EBITDA
U12m
(US$MM)
1,468
33,403
3,646
7,690
5,309
945
8,744
4,478
180
3,101
310
542
350
243
788
330
MARGEN
BRUTO
U12m
67.4%
22.0%
24.3%
20.9%
20.2%
69.6%
37.4%
23.1%
MARGEN
EBITDA
U12m
12.3%
9.3%
8.5%
7.0%
6.6%
25.7%
11.6%
8.9%
DN/EBITDA
2.8x
-0.2x
0.0x
0.3x
1.3x
1.5x
0.8x
0.2x
Esta página fue dejada en blanco intencionalmente
42
Tenencia de Valores Gubernamentales
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Fondos de Pensiones
Millones de pesos, información al 05/nov/14
Último
Valores Gubernamentales
Cambio mes Cambio año
anterior
anterior
(%)
(%)
Mes anterior Año anterior
946,752
957,444
816,900
-1.1
Cetes
75,266
78,261
74,555
-3.8
1.0
Bonos
357,804
372,097
309,133
-3.8
15.7
Bondes
15.9
0
0
0
--
--
Bondes D
48,519
56,154
45,738
-13.6
6.1
Udibonos
89,310
86,963
77,585
2.7
15.1
14,337
19,790
17,869
-27.6
-19.8
0
0
0
--
--
11,878
12,490
16,880
-4.9
-29.6
Valores IPAB
BPA's
BPA182
BPAT
0
0
0
--
--
BPAG28
1,275
1,899
673
-32.8
89.5
BPAG91
1,184
5,402
673
-78.1
75.9
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Inversionistas Extranjeros
Millones de pesos, información al 05/nov/14
Último
Valores Gubernamentales
Cambio mes Cambio año
anterior
anterior
(%)
(%)
Mes anterior Año anterior
2,036,791
1,992,164
1,731,009
2.2
17.7
Cetes
596,282
590,723
461,200
0.9
29.3
Bonos
1,323,562
1,283,610
1,177,768
3.1
12.4
0
0
0
--
--
Bondes D
1,555
1,393
708
11.7
119.5
Udibonos
22,155
22,455
18,288
-1.3
21.1
2,637
3,600
5,368
-26.7
-50.9
1
1
1
0.0
-58.3
2,586
3,544
5,030
-27.0
-48.6
0
0
0
--
--
BPAG28
12
4
275
186.0
-95.5
BPAG91
39
51
62
-24.5
-38.2
Bondes
Valores IPAB
BPA's
BPA182
BPAT
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Bancos
Millones de pesos, información al 05/nov/14
Último
Valores Gubernamentales
Cambio mes Cambio año
anterior
anterior
(%)
(%)
Mes anterior Año anterior
247,145
281,617
317,136
-12.2
-22.1
Cetes
37,420
24,931
37,576
50.1
-0.4
Bonos
116,699
135,227
119,912
-13.7
-2.7
0
0
0
--
--
Bondes D
79,507
99,707
143,762
-20.3
-44.7
Udibonos
2,596
4,195
3,181
-38.1
-18.4
57,065
62,140
70,464
-8.2
-19.0
221
209
369
5.7
-40.1
36,952
29,976
24,941
23.3
48.2
1,485
1,481
2,230
0.3
-33.4
Bondes
Valores IPAB
BPA's
BPA182
BPAT
BPAG28
4,231
8,775
20,649
-51.8
-79.5
BPAG91
14,176
21,699
22,276
-34.7
-36.4
Fuente: Banxico
43
Análisis de Correlación
Correlación de m onedas seleccionadas con respecto al peso m exicano (USD/MXN)
Información al 14/11/2014, correlación en base a cambios diarios
1 m es
3 m eses
6 m eses
1 año
M ercados Emergentes
Brasil
USD/BRL
0.55
0.49
0.51
0.51
Croacia
USD/HRK
0.28
0.40
0.34
0.27
Eslovaquia
USD/SKK
0.26
0.38
0.34
0.26
Hungría
USD/HUF
0.39
0.51
0.51
0.51
Polonia
USD/PLN
0.37
0.52
0.49
0.45
Rusia
USD/RUB
0.25
0.21
0.23
0.29
Sudáfrica
USD/ZAR
0.59
0.72
0.69
0.65
Chile
USD/CLP
0.31
0.33
0.30
0.33
Malasia
USD/MYR
0.09
0.04
-0.02
0.04
USD/CAD
0.58
0.63
0.57
0.35
Zona Euro
EUR/USD
-0.25
-0.38
-0.34
-0.26
Gran Bretaña
GBP/USD
-0.09
-0.27
-0.21
-0.27
Japón
USD/JPY
0.30
0.31
0.27
-0.04
M ercados Desarrollados
Canada
Análisis de Correlación
Utilizando información de los últimos 6 meses al 14/nov/14
Fondeo Bancario
Cetes 28 días
Cetes 91 días
Bono M 2 años
Bono M 5 años
Bono M 10 años
CDS Mex 5 años
US T-bill 3 m eses
US T-bill 1 año
US T-note 5 años
US T-note 10 años
EMBI Global
USD/MXN
Precio del petroleo (WTI)
Cetes
Fondeo 28 días 91 días
--0.04
0.04
-0.40
--
2 años
0.02
0.07
0.14
--
Bono M
5 años 10 años
-0.11
-0.11
0.03
-0.06
0.07
0.10
0.50
0.38
-0.80
--
Notas del Tesoro Am ericano
3 m eses 1 año 5 años 10 años
0.09
0.02
-0.11
-0.08
0.19
-0.10
0.04
0.12
-0.02
-0.11
0.03
0.09
0.03
0.04
0.15
0.04
-0.02
0.08
0.44
0.40
-0.01
0.17
0.54
0.50
-0.03
0.07
0.01
-0.07
--0.09
-0.11
-0.11
-0.34
0.28
-0.90
--
EMBI USD/MXN Precio
Global
WTI
-0.06
-0.08
-0.22
-0.14
-0.20
0.03
-0.09
-0.10
-0.01
-0.11
0.26
0.07
-0.26
0.29
-0.08
-0.35
0.39
0.10
-0.38
0.52
-0.11
0.03
-0.14
0.18
-0.07
0.14
0.03
-0.07
0.24
0.04
-0.07
0.09
-0.03
--0.28
0.04
--0.12
--
*Co rrelació n en cambio s diario s, en término s de pro po rcio nes.
Posición Técnica en el Mercado Cambiario
Posiciones globales de divisas frente el dólar en los mercados de futuros CME
Información al 11/Nov/2014
Divisa
Spot*
Contrato
EUR
1.2475
JPY
GBP
miles de millones de USD
Cambio en posiciones largas netas (mmd)
P. Largas
P. Cortas
P. Neta
1 semana
1 mes
3 meses
6 meses
1 año
EUR 125,000
9.43
34.98
-25.56
2.52
-0.98
-2.44
-25.18
-28.38
115.78
JPY 12,500,000
4.83
14.09
-9.26
-1.15
3.02
1.67
-1.23
2.50
1.5919
GBP 62,500
4.15
5.26
-1.11
-0.67
-1.06
-3.29
-4.51
-0.47
CHF
0.9645
CHF 125,000
1.19
3.99
-2.81
-0.32
-0.62
-0.67
-3.56
-3.21
CAD
AUD
1.1336
0.8686
CAD 100,000
AUD 100,000
2.77
1.12
4.74
4.49
-1.97
-3.36
-0.31
0.15
-0.57
-0.58
-2.77
-6.63
0.31
-4.95
-0.43
-0.11
MXN
13.6049
MXN 500,000
1.08
2.17
-1.09
-0.11
-0.87
-1.57
-3.75
-1.35
NZD 100,000
0.72
25.29
0.80
70.52
-0.08
45.23
0.24
-0.34
0.11
1.56
-1.09
16.79
-1.75
44.61
-0.93
32.38
NZD
0.7808
Total USD**
* en unidades por dólar excepto EUR, GBP, AUD y NZD
** posición neta positiva significa un saldo neto largo en dólares
Fuente: C ME y Banorte-IXE
44
Víctor Cortes (55) 5004 1231
[email protected]
Indicadores Técnicos (BMV)
Niveles de soporte y resistencia
El apoyo para el análisis de los instrumentos es con
gráficas de precios diarios y en algunos casos con datos
semanales. Para determinar la zona de soporte o
resistencia y confirmar un cambio de tendencia nos
basamos en los niveles de fibonacci, líneas de
tendencia, promedios móviles simples y ponderados.
Emisora
OHLMEX *
ALFA A
GAP B
GMEXICO B
IENOVA *
LIVEPOL C-1
OMA B
ALSEA *
COMERCI UBC
GENTERA *
TLEVISA CPO
BOLSA A
FUNO 11
ELEKTRA *
BIMBO A
GFREGIO O
PINFRA *
KOF L
GFINBUR O
GCARSO A1
TERRA 13
CHDRAUI B
LAB B
ICA *
SANMEX B
AC *
WALMEX V
AMX L
MEGA CPO
SORIANA B
AXTEL CPO
AZTECA CPO
MFRISCO A-1
ICH B
HERDEZ *
GSANBOR B-1
KIMBER A
ASUR B
NAFTRAC ISHRS
FIBRAMQ 12
CEMEX CPO
LALA B
MEXCHEM *
ALPEK A
SIMEC B
FINN 13
FIHO 12
PE&OLES *
CULTIBA B
GFAMSA A
C*
FEMSA UBD
(A)
Precio
14-nov
34.64
39.50
93.96
45.90
78.22
155.45
64.71
41.31
52.03
29.31
96.88
28.84
47.76
553.98
38.01
74.84
170.54
136.98
38.57
75.46
30.42
46.15
29.28
21.01
31.43
87.46
30.25
15.74
59.78
42.21
3.36
6.97
22.29
72.03
35.64
21.74
31.18
177.99
43.39
23.41
16.73
29.24
50.20
22.44
51.50
15.87
21.95
283.12
20.07
12.60
723.81
128.37
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe.
(B)
(C)
Soporte
S1
S2
33.80
38.50
91.00
44.50
76.90
153.20
63.00
40.20
50.80
28.50
93.10
28.00
46.30
531.60
37.45
73.00
169.00
135.00
36.80
74.60
29.40
44.20
28.70
20.60
31.00
85.25
29.50
15.25
58.85
41.50
3.25
6.70
21.50
69.30
35.00
20.80
30.50
175.80
43.00
22.80
16.20
28.00
49.80
21.60
50.00
15.20
20.70
270.00
20.00
12.00
706.90
126.30
32.50
37.60
88.40
43.60
73.00
150.00
60.60
39.10
49.70
28.00
91.30
27.20
45.00
512.50
36.15
72.00
168.00
130.90
35.70
72.20
(D)
(E)
Resistencia
R1
R2
35.50
37.00
40.60
96.30
47.10
82.90
163.00
67.00
43.00
41.50
98.75
48.00
84.00
165.00
69.00
44.35
54.00
30.70
97.45
30.00
48.60
570.00
55.00
31.15
99.20
31.00
49.80
582.70
40.60
79.00
184.00
145.00
40.50
81.00
32.00
49.00
31.00
22.30
33.30
92.60
31.50
16.50
64.10
44.75
3.60
7.20
23.10
76.00
38.00
23.00
33.30
186.00
44.15
25.00
17.50
31.00
53.50
24.00
55.60
16.80
23.20
302.25
21.50
13.50
760.00
135.00
68.00
34.10
20.50
29.40
40.00
78.00
180.00
141.90
39.60
79.80
31.00
47.00
30.20
21.70
32.60
88.90
31.00
16.30
62.00
43.60
3.65
7.10
22.75
74.00
37.00
22.40
32.40
169.30
42.60
182.00
44.00
22.30
15.90
24.50
17.00
29.90
28.80
43.00
27.50
20.10
30.00
82.70
29.00
15.00
57.50
40.00
3.10
6.60
21.00
27.00
47.70
21.00
48.00
15.00
20.00
260.00
19.50
11.80
693.00
122.50
51.90
23.55
54.00
16.40
22.50
293.70
21.00
13.00
745.00
132.70
Las figuras y patrones técnicos ayudan a anticipar un
posible cambio de tendencia o movimiento del precio.
El intercambio de los promedios móviles confirma la
tendencia primaria y secundaria. Hacemos un sorteo en
base a la señal, la tendencia y el oscilador RSI.
(B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A)
RSI
Variación %
14 días
S1
S2
R1
R2
>70=SC
<30=SV
-2.42
-6.18
2.48
6.81
28.69
-2.53
-4.81
2.78
5.06
39.61
-3.15
-5.92
2.49
5.10
50.80
-3.05
-5.01
2.61
4.58
43.71
-1.69
-6.67
5.98
7.39
43.73
-1.45
-3.51
4.86
6.14
46.37
-2.64
-6.35
3.54
6.63
53.89
-2.69
-5.35
4.09
7.36
54.25
-2.36
-4.48
3.79
5.71
54.55
-2.76
-4.47
4.74
6.28
55.47
-3.90
-5.76
0.59
2.39
58.99
-2.91
-5.69
4.02
7.49
61.11
-3.06
-5.78
1.76
4.27
61.55
-4.04
-7.49
2.89
5.18
79.50
-1.47
-4.89
5.24
6.81
36.97
-2.46
-3.79
4.22
5.56
38.94
-0.90
-1.49
5.55
7.89
39.74
-1.45
-4.44
3.59
5.85
44.09
-4.59
-7.44
2.67
5.00
44.31
-1.14
-4.32
5.75
7.34
48.75
-3.35
-5.33
1.91
5.19
50.28
-4.23
-6.83
1.84
6.18
51.25
-1.98
-6.08
3.14
5.87
24.06
-1.95
-4.33
3.28
6.14
30.51
-1.37
-4.55
3.72
5.95
32.19
-2.53
-5.44
1.65
5.88
34.74
-2.48
-4.13
2.48
4.13
35.92
-3.11
-4.70
3.56
4.83
39.04
-1.56
-3.81
3.71
7.23
40.20
-1.68
-5.24
3.29
6.02
40.36
-3.27
-7.74
8.63
7.14
40.97
-3.87
-5.31
1.87
3.30
42.39
-3.54
-5.79
2.06
3.63
44.34
-3.79
-5.59
2.73
5.51
44.92
-1.80
-4.32
3.82
6.62
50.06
-4.32
-5.70
3.04
5.80
51.37
-2.18
-5.71
3.91
6.80
54.95
-1.23
-4.88
2.25
4.50
55.70
-0.90
-1.82
1.41
1.75
40.26
-2.61
-4.74
4.66
6.79
44.95
-3.17
-4.96
1.61
4.60
52.05
-4.24
-7.66
2.26
6.02
24.34
-0.80
-4.98
3.39
6.57
29.89
-3.74
-6.42
4.95
6.95
33.67
-2.91
-6.80
4.85
7.96
34.47
-4.22
-5.48
3.34
5.86
39.51
-5.69
-8.88
2.51
5.69
39.83
-4.63
-8.17
3.74
6.76
42.14
-0.35
-2.84
4.63
7.13
42.37
-4.76
-6.35
3.17
7.14
43.74
-2.34
-4.26
2.93
5.00
59.05
-1.61
-4.57
3.37
5.16
60.65
Tendencia
Corto
Plazo
Baja
Baja
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Alza
Lateral
Lateral
Lateral
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Alza
Alza
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución
Grupo Aeroportuario del Pacifico SAB de CV
GAP B
Conserva la recuperación de corto plazo, la resistencia a
vencer se ubica en $96.40, si supera este terreno el
objetivo que buscaría está en $99.20 y $101.30. Si
concreta este rompimiento abre una ventana de
oportunidad. El stop loss está en los $89.30. Los
principales indicadores técnicos se ubican en buen
terreno para avalar este movimiento.
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
45
Señal
CE
CE
M/CE
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
VCP
VCP
Comentario
Abre la posibilidad de un rebote técnico
Abre la posibilidad de un rebote técnico
Cotiza en un canal alcista de corto plazo
En proceso de reconocer el soporte
En proceso de reconocer el soporte
Genera movimiento erráticos en resistencia
En proceso de definir la zona de soporte
En proceso de definir nuevo nivel de soporte
Valida la zona de soporte
En proceso de reconocer el soporte
Asimila la toma de utilidades
Se aleja de la zona de resistencia
En proceso de validar el soporte
Desacelera la recuperación
Presiona el promedio móvil de 200 días
Se aproxima a la zona de apoyo
Pondrá a prueba el nivel de apoyo
Desacelera el movimiento de recuperación
Regresa a validar la zona de soporte
Genera una consolidación
Pondrá a prueba el nivel de apoyo
Genera un patrón de consolidación
Se ubica en importante piso de mediano plazo
En proceso de validar el soporte
En proceso de reconocer el soporte
Está respetando el móvil de 200 días
En proceso de reconocer zona de apoyo
Tratará de validar la zona de apoyo
Consolida con sesgo de baja
En proceso de reconocer el apoyo
Regresa a validar la zona de soporte
Genera señales de agotamiento en resistencia
Regresa a validar la zona de soporte
Extiende el patrón de consolidación
Genera señales débiles en zona de resistencia
Regresa a presionar la resistencia
Mantiene expuesta la zona de resistencia
Conserva la toma de utilidades de corto plazo
Rompe el promedio móvil de 20 días ponderado
Extiende la toma de utilidades de corto plazo
Genera señales de agotamiento en resistencia
Conserva la debilidad en el corto plazo
Perfora el promedio móvil de 200 días
Extiende la debilidad en el corto plazo
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Conserva la tendencia de baja
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Presiona los niveles de soporte
Señal negativa si rompe la zona de soporte
Regresa a presionar el nivel de apoyo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Víctor Cortes (55) 5004 1231
[email protected]
Indicadores Técnicos (ETF’s)
Niveles de soporte y resistencia
Emisora
iShares MSCI United Kingdom ETF
iShares MSCI Taiwan ETF
iShares FTSE China 25 Index Fund
iShares MSCI Japan Index
iShares MSCI ACWI ETF
iShares MSCI Canada ETF
ProShares Short Dow30
Direxion Daily Financial Bear 3X Shares
ProShares UltraShort Financials
ProShares UltraShort Russell2000
iShares MSCI South Korea Capped ETF
PowerShares DB Agriculture
iShares MSCI Germany Index
SPDR S&P Emerging Asia Pacific
iShares MSCI China ETF
SPDR S&P China ETF
PowerShares DB Base Metals
iShares Core MSCI Emerging Markets ETF
iShares MSCI Pacific ex-Japan
Direxion Daily Emrg Mkts Bull 3X Shares
iShares MSCI Emerging Markets Index
iShares US Energy ETF
iShares Europe ETF
iShares MSCI EAFE ETF
Materials Select Sector SPDR Fund
iShares MSCI BRIC Index
iShares MSCI EMU Index
iShares MSCI Indonesia ETF
Vanguard FTSE Europe ETF
iShares Silver Trust
SPDR Gold Shares
Market Vectors Gold Miners ETF
iShares MSCI All Peru Capped Index
Direxion Daily Emrg Mkts Bear 3X Shares
iShares MSCI Mexico
Materials Select Sector SPDR Fund
SPDR Euro Stoxx 50 ETF
iShares MSCI Chile Investable Mkt Idx
PowerShares DB Oil
PowerShares DB Commodity Index Tracking
Market Vectors Russia ETF
iShares Gold Trust
iShares MSCI Russia Capped ETF
iShares MSCI Brazil Index
iShares MSCI Spain Capped ETF
Vanguard Utilities Index Fund;ETF
iShares Nasdaq Biotechnology Etf
iShares S&P Global 100 Index
iShares Select Dividend ETF
PowerShares DB US Dollar Index Bullish ETF
ProShares Ultra Russell2000
iShares Russell 2000 Index
Consumer Discret Select Sector SPDR
iShares S&P MidCap 400 Index
iShares S&P MidCap 400 Growth Index
iShares S&P SmallCap 600 Index
iShares Core High Dividend ETF
Financial Select Sector SPDR
Vanguard Total Stock Market Index Fund;ETF
SPDR S&P 500
iShares S&P 500 Index
iShares Russell 1000 Growth ETF
Industrial Select Sector SPDR Fund
Direxion Daily Financial Bull 3X Shares
iShares US Technology ETF
ProShares Ultra Financials
PowerShares QQQ
SPDR Dow Jones Industrial Average
Technology Select Sector SPDR
Consumer Staples Select Sector SPDR
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
Clave
EWU
EWT
FXI
EWJ
ACWI
EWC
DOG
FAZ
SKF
TWM
EWY
DBA
EWG
GMF
MCHI
GXC
DBB
IEMG
EPP
EDC
EEM
IYE
IEV
EFA
XLB
BKF
EZU
EIDO
VGK
SLV
GLD
GDX
EPU
EDZ
EWW
XLE
FEZ
ECH
DBO
DBC
RSX
IAU
ERUS
EWZ
EWP
VPU
IBB
IOO
DVY
UUP
UWM
IWM
XLY
IJH
IJK
IJR
HDV
XLF
VTI
SPY
IVV
IWF
XLI
FAS
IYW
UYG
QQQ
DIA
XLK
XLP
(A)
Precio
14-nov
$ usd
18.94
15.65
40.45
11.77
59.71
30.32
23.68
14.15
53.93
42.50
56.60
25.87
26.92
86.44
50.04
81.56
17.02
49.68
48.54
26.28
41.44
48.81
43.68
63.36
49.29
37.24
36.90
27.21
53.74
15.63
114.47
19.02
32.98
34.31
65.74
86.21
37.51
42.06
22.71
21.64
20.67
11.53
15.85
39.28
36.57
97.66
288.17
77.99
77.81
23.25
85.89
116.69
69.28
143.04
158.57
111.69
77.28
24.06
105.17
204.24
205.58
95.24
56.31
117.02
104.32
141.23
103.22
176.35
41.61
47.76
(B)
(C)
Soporte
(D)
(E)
Resistencia
S1
S2
R1
R2
18.50
15.40
39.50
11.50
58.75
29.40
23.50
13.50
53.00
41.20
55.40
25.00
26.10
83.00
49.10
79.10
16.70
48.00
47.00
25.10
40.70
47.40
42.40
62.15
47.50
36.20
35.80
26.00
52.50
15.10
109.60
18.00
32.40
33.00
64.50
82.40
36.10
41.10
22.10
21.30
20.40
11.10
15.30
38.20
35.60
96.00
280.00
76.40
77.00
22.90
83.50
114.60
67.50
139.90
154.60
109.80
76.00
23.60
102.75
199.20
200.70
92.90
54.70
113.00
101.30
136.40
100.00
172.85
40.40
47.20
18.15
15.00
38.60
11.20
58.00
29.00
23.00
13.00
51.50
40.50
54.00
24.60
25.50
82.00
48.00
77.50
16.40
47.10
46.00
24.20
40.00
46.60
41.50
61.00
46.90
35.60
35.00
25.30
51.00
14.60
109.00
17.30
31.60
32.50
63.60
81.00
35.50
40.00
21.60
20.80
19.80
10.80
14.90
37.00
34.50
94.70
270.00
74.40
75.70
22.50
81.70
112.50
66.40
137.30
151.50
107.50
74.90
23.00
101.00
196.00
197.50
91.30
53.60
110.80
99.40
134.50
98.80
172.00
39.65
46.50
19.50
16.10
41.50
12.00
60.80
31.00
24.20
14.70
55.00
43.50
57.50
26.15
27.70
89.00
51.00
82.90
17.50
51.00
49.00
27.10
42.00
50.10
44.80
64.00
50.00
37.60
38.00
28.00
54.20
16.00
116.50
19.50
33.60
36.00
67.25
89.00
38.30
42.70
23.10
22.20
21.00
11.80
16.30
40.50
37.60
100.00
300.00
79.00
79.00
23.50
88.20
120.00
69.50
145.10
159.60
114.30
78.00
24.40
106.00
205.00
207.00
96.00
57.00
120.40
105.00
144.00
105.00
178.00
42.10
48.10
20.00
16.60
42.60
12.25
61.40
31.50
24.50
15.00
56.60
44.70
59.00
27.00
28.60
90.70
52.50
84.50
17.80
52.00
50.50
28.00
42.70
51.00
46.00
65.00
50.90
38.90
38.50
28.60
56.00
16.50
120.00
20.00
34.30
37.00
68.40
90.65
39.15
44.00
23.70
22.70
21.50
12.00
16.70
42.10
38.60
101.20
307.80
80.00
79.50
23.90
90.85
121.00
70.50
148.00
163.50
115.50
79.50
24.80
108.00
207.00
209.00
97.50
58.00
123.00
106.00
145.50
105.50
179.00
43.00
49.00
(B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A)(E) vs (A) RSI
Tendencia
Variación %
Variación %
14 días
Corto
S1
S2
R1
R2
>70=SC
Plazo
<30=SV
-2.32
-4.17
2.96
5.60 51.46 Alza
-1.60
-4.15
2.88
6.07 52.65 Alza
-2.35
-4.57
2.60
5.32 57.31 Alza
-2.29
-4.84
1.95
4.08 57.49 Alza
-1.61
-2.86
1.83
2.83 59.86 Alza
-3.03
-4.35
2.24
3.89 51.57 Lateral
-0.76
-2.87
2.20
3.46 27.67 Baja
-4.59
-8.13
3.89
6.01 29.67 Baja
-1.72
-4.51
1.98
4.95 30.51 Baja
-3.06
-4.71
2.35
5.18 34.96 Baja
-2.12
-4.59
1.59
4.24 40.58 Baja
-3.36
-4.91
1.08
4.37 54.58 Baja
-3.05
-5.27
2.90
6.24 49.39 Alza
-3.98
-5.14
2.96
4.93 56.02 Alza
-1.88
-4.08
1.92
4.92 57.64 Alza
-3.02
-4.98
1.64
3.60 60.96 Alza
-1.88
-3.64
2.82
4.58 43.89 Lateral
-3.38
-5.19
2.66
4.67 43.98 Lateral
-3.17
-5.23
0.95
4.04 54.10 Lateral
-4.49
-7.91
3.12
6.54 43.68 Alza
-1.79
-3.47
1.35
3.04 44.70 Alza
-2.89
-4.53
2.64
4.49 45.17 Alza
-2.93
-4.99
2.56
5.31 50.62 Alza
-1.91
-3.72
1.01
2.59 53.35 Alza
-3.63
-4.85
1.44
3.27 58.75 Alza
-2.79
-4.40
0.97
4.46 44.21 Lateral
-2.98
-5.15
2.98
4.34 47.33 Lateral
-4.45
-7.02
2.90
5.11 47.97 Lateral
-2.31
-5.10
0.86
4.21 50.70 Lateral
-3.39
-6.59
2.37
5.57 30.28 Baja
-4.25
-4.78
1.77
4.83 38.09 Baja
-5.36
-9.04
2.52
5.15 40.95 Baja
-1.76
-4.18
1.88
4.00 41.13 Baja
-3.82
-5.28
4.93
7.84 53.58 Baja
-1.89
-3.26
2.30
4.05 36.83 Alza
-4.42
-6.04
3.24
5.15 45.78 Lateral
-3.76
-5.36
2.11
4.37 46.01 Lateral
-2.28
-4.90
1.52
4.61 50.12 Lateral
-2.69
-4.89
1.72
4.36 27.20 Baja
-1.57
-3.88
2.59
4.90 30.16 Baja
-1.31
-4.21
1.60
4.02 37.68 Baja
-3.73
-6.33
2.34
4.08 37.79 Baja
-3.47
-5.99
2.84
5.36 38.22 Baja
-2.75
-5.80
3.11
7.18 38.38 Baja
-2.65
-5.66
2.82
5.55 43.00 Baja
-1.70
-3.03
2.40
3.62 53.79 Alza
-2.84
-6.31
4.11
6.81 59.57 Alza
-2.04
-4.61
1.29
2.57 60.94 Alza
-1.04
-2.71
1.53
2.17 63.06 Alza
-1.51
-3.23
1.08
2.80 63.41 Alza
-2.78
-4.88
2.69
5.77 63.59 Alza
-1.79
-3.59
2.84
3.69 63.91 Alza
-2.57
-4.16
0.32
1.76 65.45 Alza
-2.20
-4.01
1.44
3.47 65.61 Alza
-2.50
-4.46
0.65
3.11 65.90 Alza
-1.69
-3.75
2.34
3.41 66.06 Alza
-1.66
-3.08
0.93
2.87 66.52 Alza
-1.91
-4.41
1.41
3.08 66.82 Alza
-2.30
-3.97
0.79
2.69 68.33 Alza
-2.47
-4.03
0.37
1.35 68.45 Alza
-2.37
-3.93
0.69
1.66 68.63 Alza
-2.46
-4.14
0.80
2.37 68.93 Alza
-2.86
-4.81
1.23
3.00 68.98 Alza
-3.44
-5.32
2.89
5.11 69.13 Alza
-2.89
-4.72
0.65
1.61 69.21 Alza
-3.42
-4.77
1.96
3.02 69.76 Alza
-3.12
-4.28
1.72
2.21 70.00 Alza
-1.98
-2.47
0.94
1.50 72.20 Alza
-2.91
-4.71
1.18
3.34 72.49 Alza
-1.17
-2.64
0.71
2.60 76.35 Alza
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
iShares MSCI Canada ETF
EWC
Mantiene la recuperación escalonada y presiona la
resistencia que se localiza en 30.40dlls. La superación
de este terreno impulsaría a la línea de precios a buscar
el objetivo que identificamos en los 31.00 y 31.35dlls.
En nuestra opinión vemos una ventana de oportunidad
si logra concretar el rompimiento alcista. El stop loss se
ubica en 29.50dlls. Los indicadores técnicos conservan
el movimiento de recuperación.
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
46
Señal
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
CE
M/CE
M/CE
M/CE
M/CE
M/CE
M/CE
M/CE
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
Comentario
Conserva la recuperación de corto plazo
Mantiene la recuperación
Conserva la recuperación
Respeta importante apoyo
Recupera el promedio móvil de 200 días
Genera un mínimo ascendente
Abre la posibilidad de un rebote técnico. Stop loss 23.50
Abre la posibilida de un rebote técnico especulativo de cp
Podría generar un rebote técnico especulativo de cp
Abre la posibilidad de generar un rebote técnico especulativo
Genera un doble piso en 56.15
Presiona la zona de resistencia
Conserva la recuperación de corto plazo
Conserva la recuperación de corto plazo
Mantiene la recuperación
Mantiene la recuperación
En proceso de reconocer la zona de soporte
Mantiene expuesta la zona de resistencia
Busca el promedio móvil de 200 días
En proceso de reconocer el apoyo
En proceso de reconocer apoyo ascendente
Conserva la recuperación de corto plazo
Mantiene la recuperación
Consolida en zona de promedios móviles
Genera señales de agotamiento en la recuperación
En proceso de reconocer zona de apoyo
Consolida en zona de promedios móviles
En proceso de reconocer soporte ascendente
Consolida en zona de promedios móviles
Genera un rebote técnico especulativo
Se aleja de la zona de apoyo
Desacelera el movimiento de ajuste
Genera un patrón de consolidación
Mantiene expuesta la zona de resistencia
Rompe el promedio móvil de 200 días
Genera señales de agotamiento en resistencia
Genera señales de agotamiento en resistencia
Conserva la debilidad en el corto plazo
Extiende la false de ajuste
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Conserva la debilidad en el corto plazo
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Regresa a presionar la zona de soporte
Conserva la debilidad en el corto plazo
Genera una toma de utilidades
Genera una toma de utilidades
Bajar posiciones de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Genera señales de agotamiento en resistencia
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Víctor Cortes (55) 5004 1231
[email protected]
Indicadores Técnicos (SIC)
Niveles de soporte y resistencia
Emisora
AT&T, Inc.
The Boeing Company
Starbucks Corporation
Ford Motor Co.
Priceline.com Incorporated
Las Vegas Sands Corp.
Stillwater Mining Co.
Southern Copper Corp.
Amazon.com Inc
Verizon Communications Inc.
Walt Disney Co.
Apple Inc.
BlackBerry Limited
Monsanto Co.
Apollo Group Inc.
Pfizer Inc.
eBay Inc.
Alcoa Inc.
The Coca-Cola Company
Caterpillar Inc.
JPMorgan Chase & Co.
McDonald's Corp.
Family Dollar Stores Inc.
Chico's FAS Inc
Comcast Corp
Wynn Resorts Ltd.
General Motors Company
The Home Depot, Inc.
Micron Technology Inc.
Exxon Mobil Corporation
Google Inc.
National Oilwell Varco, Inc.
United States Steel Corp.
Ak Steel Holding Corporation
QUALCOMM Incorporated
Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc.
Marathon Oil Corp
BP PCL
Apache Corp
International Business Machines Corp.
Yahoo! Inc.
Wal-Mart Stores Inc.
Costco Wholesale Corporation
3M Co.
Visa, Inc.
International Paper Co
Bed Bath & Beyond Inc.
Mondelez International, Inc.
Nike, Inc.
Microsoft Corporation
Delta Air Lines Inc
Mastercard Incorporated
Altria Group Inc.
Abbott Laboratories
FedEx Corp
Bristol-Myers Squibb Company
Medtronic, Inc.
Morgan Stanley
Procter & Gamble Co.
General Electric Company
Wells Fargo & Company
The Goldman Sachs Group, Inc.
Corning Inc.
Bank of America Corporation
The TJX Companies, Inc.
Citigroup, Inc.
Petroleo Brasileiro
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
(A)
Precio
14-nov
$ usd
35.90
128.86
78.12
15.14
1,172.96
63.51
13.16
30.53
327.69
51.50
90.80
114.18
11.20
118.97
30.02
30.34
54.36
16.94
42.73
101.34
60.28
96.21
78.32
15.63
54.10
183.99
31.79
98.24
32.62
95.09
555.19
71.34
36.24
6.54
70.85
28.30
32.36
40.94
73.35
164.16
51.75
82.96
138.48
158.85
248.78
54.43
71.53
38.16
95.50
49.58
43.75
84.05
48.78
43.81
171.56
57.97
68.95
35.69
88.11
26.46
53.35
189.98
20.42
17.14
62.32
53.38
9.95
Clave
T
BA
SBUX
F
PCLN
LVS
SWC
SCCO
AMZN
VZ
DIS
AAPL
BBRY
MON
APOL
PFE
EBAY
AA
KO
CAT
JPM
MCD
FDO
CHS
CMCSA
WYNN
GM
HD
MU
XOM
GOOGL
NOV
X
AKS
QCOM
FCX
MRO
BP
APA
IBM
YHOO
WMT
COST
MMM
V
IP
BBBY
MDLZ
NKE
MSFT
DAL
MA
MO
ABT
FDX
BMY
MDT
MS
PG
GE
WFC
GS
GLW
BAC
TJX
C
PBR
(B)
(C)
Soporte
S1
S2
34.70
125.50
75.70
14.35
1,130.00
60.00
12.40
28.80
313.60
50.00
88.00
109.50
11.00
115.40
28.00
29.60
52.00
16.00
41.00
97.45
59.00
92.70
77.00
15.00
52.00
175.00
31.00
94.70
31.60
92.10
538.60
68.60
33.60
6.00
67.70
27.00
31.30
39.40
69.10
160.00
48.80
79.10
132.40
152.20
238.80
52.40
69.00
36.85
91.60
48.20
40.90
82.40
47.70
43.00
167.00
56.00
67.35
35.00
86.70
25.80
51.50
184.40
19.60
16.80
60.00
52.20
9.40
34.00
121.10
74.00
14.00
1,091.00
58.00
12.00
27.40
305.80
48.50
86.60
108.00
10.60
112.00
27.00
28.80
50.50
15.50
40.10
96.00
57.00
90.00
75.30
14.50
50.00
168.90
30.00
92.10
31.00
88.50
518.00
66.50
32.60
5.60
66.00
26.20
30.00
38.00
67.00
155.00
48.00
77.85
130.50
148.10
234.00
50.90
67.00
36.00
88.60
46.10
40.00
80.00
46.00
41.60
163.00
54.00
64.70
33.80
84.50
25.00
50.30
179.30
19.00
16.20
58.50
50.25
9.00
(D)
(E)
Resistencia
R1
R2
37.00
132.00
80.60
15.60
1,210.00
64.70
13.60
31.50
331.70
53.70
92.10
115.00
11.70
122.00
31.00
31.50
55.00
17.40
43.50
103.60
61.90
98.20
81.10
15.80
56.00
188.75
32.30
99.30
33.90
98.00
572.10
74.60
36.70
6.70
73.00
29.00
32.90
41.80
75.50
166.90
53.00
84.00
141.00
161.00
253.00
55.00
74.50
39.50
97.00
51.00
45.00
86.50
50.00
45.00
175.00
59.20
70.00
36.50
89.90
27.10
55.00
193.00
21.00
18.00
65.00
55.30
10.15
37.50
136.50
82.50
16.20
1,240.00
68.00
14.00
32.50
346.25
54.50
95.50
117.50
12.25
126.00
32.00
32.00
57.40
18.00
44.80
108.00
63.00
102.00
82.00
16.20
57.50
192.00
33.50
103.00
34.80
101.00
590.00
76.00
38.00
7.00
74.40
29.90
34.00
43.00
77.00
172.00
54.00
86.00
144.00
164.00
260.00
56.50
76.35
40.00
98.50
52.00
45.80
88.00
51.50
46.50
178.50
60.50
71.50
37.60
92.50
27.60
56.00
199.00
21.50
18.40
67.00
56.00
10.70
(B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A)
RSI
Variación %
Variación %
14 días
S1
S2
R1
R2
>70=SC
<30=SV
-3.34
-5.29
3.06
4.46
65.92
-2.61
-6.02
2.44
5.93
62.97
-3.10
-5.27
3.17
5.61
61.89
-5.22
-7.53
3.04
7.00
60.70
-3.66
-6.99
3.16
5.72
56.31
-5.53
-8.68
1.87
7.07
55.51
-5.78
-8.81
3.34
6.38
41.67
-5.67
-10.25
3.18
6.45
49.06
-4.30
-6.68
1.22
5.66
58.07
-2.91
-5.83
4.27
5.83
68.61
-3.08
-4.63
1.43
5.18
56.22
-4.10
-5.41
0.72
2.91
77.67
-1.79
-5.36
4.46
9.38
75.64
-3.00
-5.86
2.55
5.91
71.28
-6.71
-10.04
3.28
6.61
67.02
-2.44
-5.08
3.82
5.47
66.40
-4.34
-7.10
1.18
5.59
63.07
-5.55
-8.50
2.72
6.26
59.86
-4.05
-6.15
1.80
4.84
58.53
-3.84
-5.27
2.23
6.57
54.37
-2.12
-5.44
2.69
4.51
52.50
-3.65
-6.45
2.07
6.02
67.43
-1.69
-3.86
3.55
4.70
56.04
-4.03
-7.23
1.09
3.65
55.45
-3.88
-7.58
3.51
6.28
52.18
-4.89
-8.20
2.59
4.35
51.64
-2.49
-5.63
1.60
5.38
53.21
-3.60
-6.25
1.08
4.85
68.86
-3.13
-4.97
3.92
6.68
55.81
-3.14
-6.93
3.06
6.22
49.03
-2.99
-6.70
3.05
6.27
47.59
-3.84
-6.78
4.57
6.53
45.41
-7.28
-10.04
1.27
4.86
44.43
-8.26
-14.37
2.45
7.03
40.98
-4.45
-6.85
3.03
5.01
38.28
-4.59
-7.42
2.47
5.65
36.25
-3.28
-7.29
1.67
5.07
34.81
-3.76
-7.18
2.10
5.03
34.67
-5.79
-8.66
2.93
4.98
33.67
-2.53
-5.58
1.67
4.78
31.65
-5.70
-7.25
2.42
4.35
81.11
-4.65
-6.16
1.25
3.66
79.51
-4.39
-5.76
1.82
3.99
77.20
-4.19
-6.77
1.35
3.24
76.39
-4.01
-5.94
1.70
4.51
76.38
-3.73
-6.49
1.05
3.80
75.34
-3.54
-6.33
4.15
6.74
74.94
-3.43
-5.66
3.51
4.82
74.62
-4.08
-7.23
1.57
3.14
73.85
-2.78
-7.02
2.86
4.88
72.45
-6.51
-8.57
2.86
4.69
71.80
-1.96
-4.82
2.91
4.70
69.97
-2.21
-5.70
2.50
5.58
68.66
-1.85
-5.04
2.72
6.14
67.56
-2.66
-4.99
2.01
4.05
66.68
-3.40
-6.85
2.12
4.36
66.65
-2.32
-6.16
1.52
3.70
66.65
-1.93
-5.30
2.27
5.35
64.31
-1.60
-4.10
2.03
4.98
63.88
-2.49
-5.52
2.42
4.31
63.40
-3.47
-5.72
3.09
4.97
61.50
-2.94
-5.62
1.59
4.75
60.23
-4.02
-6.95
2.84
5.29
58.69
-1.98
-5.48
5.02
7.35
57.86
-3.72
-6.13
4.30
7.51
57.81
-2.21
-5.86
3.60
4.91
57.57
-5.53
-9.55
2.01
7.54
31.64
Tendencia
Corto
Plazo
Alza
Alza
Alza
Lateral
Lateral
Baja
Baja
Lateral
Baja
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Baja
Alza
Alza
Alza
Lateral
Lateral
Lateral
Lateral
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Baja
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Alza
Baja
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
The Boeing Company
BA
Conserva la tendencia de alza de corto plazo al
recuperar el promedio móvil de 200 días, ahora la
resistencia a superar para extender el avance se localiza
en los 131.00dlls. La superación de este nivel
impulsaría a la línea de precios a buscar los 134.10dlls.
Bajo este escenario vemos una ventana de oportunidad.
Ubicamos un stop loss en 125.50dlls. Los principales
indicadores técnicos conservan la lectura al alza
buscando la zona de encarecimiento.
Fuente: Reuters, Banorte-Ixe
47
Señal
CE
CE
CE
CE
CE
CE
M
M/C
M/C
M/CE
M/CE
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
M
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
P
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
VCP
Comentario
Conserva la recuperación de corto plazo
Supera el promedio móvil de 200 días
Conserva la tendencia alcista de corto plazo
Conserva la recuperación de corto plazo
Mantiene expuesto los niveles de resistencia
Resistencia a vencer para extender el avance 64.70
Desacelera el movimiento de ajuste
Señal positiva si supera el promedio móvil de 200 días
Presiona el promedio móvil ponderado de 200 días
Señal positiva si supera los 51.10
Señal positiva si supera la resistencia en 92.10
Consolida en máximos históricos
Desacelera el movimiento de recuperación
Conserva la recuperación de corto plazo
Genera señales de agotamiento en su recuperación
Genera señales de agotamiento en su recuperación
Genera señales de agotamiento en su recuperación
Conserva la tendencia principal alcista
Conserva la recuperación de corto plazo
Señal positiva si recupera el promedio móvil de 200 días
Regresa a validar zona de soporte
Presiona el promedio móvil de 200 días
Extiende el patrón de consolidación
Mantiene expuesta la zona de resistencia
Genera un patrón de consolidación
Genera un patró de consolidación
Consolida con señales de recuperación
Genera señales de agotamiento en zona de resistencia
Genera señales de agotamiento en resistencia
Genera señales de agotamiento en resistencia
Genera señales de agotamiento en su recuperación
Genera señales de agotamiento en resistencia
Regresa a presionar el promedio móvil de 200 días
Conserva la debilidad en el corto plazo
Conserva la debilidad en el corto plazo
Conserva la tendencia de baja
Regresa a presionar la zona de soporte
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Mantiene la debilidad en el corto plazo
Mantiene expuesta la zona de apoyo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Bajar posiciones en un escenario de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Alcanza zona de resistencia bajar posiciones de cp
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Bajar posiciones en un escenario de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Bajar posiciones en un escenario de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de cort plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Genera señales de agotamiento en resistencia
Bajar posiciones en un escenario de corto plazo
Genera señales de agotamiento en su recuperación
Tomar utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Bajar posiciones en un escenario de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Genera una toma de utilidades de corto plazo
Tomar utilidades de corto plazo
Extiende el ajuste al romper el piso crítico
Análisis Bursátil (55) 5004 5262
[email protected]
Pronóstico IPC 2015
IPC Objetivo 2015e
Contribución IPC 2015e (+16.0% total)
Emisora
GFNORTE
2.4%
Otras
3.4%
AC*
ALFAA
ALPEKA
ALSEA*
AMXL
ASURB
BIMBOA
BOLSAA
CEMEXCPO
COMERUBC
ELEKTRA*
FEMSAUBD
GAPB
GCARSOA1
GENTERA*
GFINBURO
GFNORTEO
GFREGIO
GMEXICOB
GRUMAB
ICA*
ICHB
IENOVA*
KIMBERA
KOFL
LABB
LALAB
LIVEPOLC
MEXCHEM*
OHLMEX*
PE&OLES*
PINFRA*
SANMEXB
TLEVICPO
WALMEXV
AMX
1.9%
BIMBO
0.6%
MEXCHEM
0.6%
TLEVI
0.7%
FEMSA
1.6%
ALFA
1.1%
WALMEX
1.1%
GMEXICO
1.2%
CEMEX
1.5%
Fuente: Banorte - Ixe
Rendimiento esperado 2015, muestra IPC
GCARSOA1
COMERUBC
IENOVA*
GFINBURO
ICHB
ELEKTRA*
LIVEPOLC
BOLSAA
KIMBERA
IPC
TLEVICPO
ASURB
Precio
Actual
87.46
39.50
22.44
41.31
15.74
177.99
38.01
28.84
16.73
52.03
553.98
128.37
93.96
75.46
29.31
38.57
75.05
74.84
45.90
146.01
21.01
72.03
78.22
31.18
136.98
29.28
29.24
155.45
50.20
34.64
283.12
170.54
31.43
96.88
30.25
Precio
Fuente* Rendimiento Contribución
2015E
Estimado
IPC 2015E
104.00
B
18.9%
0.20%
47.00
B
19.0%
1.08%
28.20
B
25.7%
0.09%
48.00
B
16.2%
0.13%
17.50
B
11.2%
1.89%
193.50
B
8.7%
0.12%
51.00
B
34.2%
0.57%
30.66
C
6.3%
0.03%
20.00
B
19.5%
1.48%
50.55
C
-2.9%
-0.02%
580.00
C
4.7%
0.09%
148.00
B
15.3%
1.58%
104.00
B
10.7%
0.10%
70.67
C
-6.4%
-0.05%
35.00
B
19.4%
0.19%
39.42
C
2.2%
0.05%
100.82
C
34.3%
2.39%
89.20
C
19.2%
0.05%
53.20
B
15.9%
1.16%
160.59
C
10.0%
0.12%
28.00
B
33.3%
0.14%
74.75
C
3.8%
0.02%
79.52
C
1.7%
0.01%
33.64
C
7.9%
0.13%
158.00
B
15.3%
0.39%
39.00
B
33.2%
0.28%
34.68
C
18.6%
0.13%
165.08
C
6.2%
0.07%
67.00
B
33.5%
0.59%
40.61
C
17.2%
0.15%
351.73
C
24.2%
0.25%
216.00
B
26.7%
0.39%
36.21
C
15.2%
0.32%
105.00
B
8.4%
0.74%
36.00
B
19.0%
1.12%
43,372.01
50,301.30
Fuente: Banorte – Ixe, BMV, Bloomberg
+ B = Banorte – Ixe, C = Consenso
GRUMAB
GAPB
AMXL
SANMEXB
FEMSAUBD
KOFL
GMEXICOB
IPC
ALSEA*
OHLMEX*
LALAB
AC*
ALFAA
WALMEXV
GFREGIO
GENTERA*
CEMEXCPO
PE&OLES*
ALPEKA
PINFRA*
LABB
ICA*
MEXCHEM*
BIMBOA
GFNORTEO
-10%
Ponderación
IPC
1.05%
5.66%
0.35%
0.77%
16.93%
1.38%
1.66%
0.41%
7.56%
0.86%
1.82%
10.33%
0.92%
0.80%
0.99%
2.39%
6.97%
0.27%
7.32%
1.18%
0.43%
0.41%
0.67%
1.68%
2.54%
0.86%
0.67%
1.09%
1.77%
0.89%
1.05%
1.45%
2.14%
8.82%
5.92%
0%
10%
20%
30%
40%
Fuente: Banorte – Ixe, Bloomberg
* Consenso de mercado en color gris
48
16.0%
16.0%
Análisis Bursátil (55) 5004 5262
[email protected]
Múltiplos e Indicadores Financieros
Multiplos e Indicadores Financieros
Emisora
IPC
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
Bovespa
Euro Stoxx 50
FTSE 100
CAC 40
DAX
IBEX 35
Precio
43,372.01
17,634.74
2,039.82
4,688.54
51,772.40
3,059.99
6,654.37
4,202.46
9,252.94
10,148.00
Aeropuertos
ASUR B
177.99
GAP B
93.96
OMA B
64.71
Alimentos
BIMBO A
38.01
GRUMA B
146.01
HERDEZ *
35.64
Bebidas
AC *
87.46
KOF L
136.98
FEMSA UBD
128.37
CULTIBA B
20.07
GMODELO C
124.64
Cemento /Materiales
CEMEX CPO
16.73
CMOCTEZ *
46.10
GCC *
34.92
Comerciales
ALSEA *
41.31
CHDRAUI B
46.15
COMERCI UBC
52.03
ELEKTRA *
553.98
FRAGUA B
230.26
GFAMSA A
12.60
GIGANTE *
40.50
LAB B
29.28
LIVEPOL C-1
155.45
SORIANA B
42.21
WALMEX V
30.25
Construccion
GMD *
9.28
ICA *
21.01
IDEAL B-1
42.01
OHLMEX *
34.64
PINFRA *
170.54
Energía
IENOVA *
78.22
Financieros
GENTERA *
29.31
CREAL *
34.00
GFINBUR O
38.57
GFINTER O
105.19
GFNORTE O
75.05
SANMEX B
31.43
Grupos Industriales
ALFA A
39.50
GCARSO A1
75.46
GISSA A
33.65
KUO B
29.32
Mineria
GMEXICO B
45.90
MFRISCO A-1
22.29
PE&OLES *
283.12
Quimicas
ALPEK A A
22.44
CYDSASA A
33.00
MEXCHEM *
50.20
Siderurgia
AUTLAN B
15.20
ICH B
72.03
SIMEC B
51.50
Telecomunicacion / Medios
AZTECA CPO
6.97
AMX L
15.74
AXTEL CPO
3.36
MAXCOM CPO
2.31
MEGA CPO
59.78
TLEVISA CPO
96.88
Rendimiento Acumulado
Día
1 Mes
Año
P/VL
P/U
12m
2014e
FV/EBITDA
12m
2014e
Mkt. Cap.
(US$ m)
-0.8%
-0.1%
0.0%
0.2%
-0.1%
0.1%
0.3%
0.3%
0.0%
0.1%
0.4%
8.1%
8.6%
10.9%
-10.8%
2.0%
4.1%
2.8%
4.8%
-0.6%
1.5%
6.4%
10.4%
12.3%
0.5%
-1.6%
-1.4%
-2.2%
-3.1%
2.3%
2.8
3.0
2.8
6.3
1.3
1.4
1.9
1.4
1.6
1.4
25.0
15.7
18.0
79.6
17.3
21.7
18.9
25.6
16.7
20.2
21.8
15.5
17.0
23.2
11.7
14.0
14.0
14.5
12.9
16.6
9.6
12.0
11.0
17.0
7.1
7.6
8.2
7.4
8.1
8.2
9.9
12.3
10.3
13.5
7.1
7.9
7.7
8.0
7.8
8.3
358,737
5,025,349
18,617,106
7,382,761
654,804
2,931,818
2,842,621
1,413,836
1,140,945
672,115
-0.6%
0.4%
0.0%
8.1%
4.9%
10.2%
9.0%
39.6%
56.4%
3.0
3.0
2.6
4.4
22.1
22.1
21.0
21.3
23.0
23.0
24.4
25.3
15.3
15.3
14.8
17.7
15.0
15.0
14.3
15.4
3,945
3,945
3,894
1,890
0.2%
-0.8%
-0.6%
-1.5%
4.1%
2.0%
-5.4%
47.8%
-23.3%
3.6
4.3
2.5
33.6
13.2
24.8
29.5
18.9
20.8
13.9
10.7
12.2
12.0
10.7
11.9
0.6%
-0.2%
-1.1%
-3.5%
0.0%
-2.9%
4.1%
9.4%
-5.8%
1.2%
7.1%
-13.3%
1.6%
-23.9%
4.3%
3.2
2.6
2.8
1.3
3.9
22.7
21.8
24.88
23.4
30.0
27.3
#N/A N/A #N/A N/A
51.3
21.2
11.5
10.6
12.7
10.2
28.8
0.5%
0.0%
-0.1%
9.5%
-1.7%
-6.8%
13.4%
15.4%
-10.5%
1.5
4.6
0.9
-2.5%
2.4%
-0.6%
-1.3%
-3.1%
-0.8%
0.0%
-1.8%
0.6%
-0.7%
0.3%
6.0%
4.7%
3.1%
47.9%
-6.8%
4.9%
3.8%
-13.0%
1.6%
0.4%
-6.0%
1.3%
0.0%
-6.9%
24.6%
-3.7%
-46.6%
22.8%
-20.0%
4.3%
-9.3%
-9.9%
0.0%
-1.5%
-3.4%
0.9%
-4.2%
2.5%
-5.9%
-3.7%
-9.4%
-3.8%
-2.3%
-1.3%
0.0%
0.5%
-0.9%
-8.2%
-1.3%
FV
(US$ m)
Deuda /
Capital
Liquidez
2.3
3.6
1.8
1.1
2.5
7.5
1.1
10.4
3.0
9.0
118.0
176.9
108.3
81.4
143.7
245.7
118.2
321.6
150.8
311.8
3,929
3,929
3,935
2,051
(0.1)
(0.1)
0.2
1.4
17.4
17.4
8.3
49.2
3.8
3.8
2.4
2.5
13,207
4,668
1,137
17,492
5,701
1,986
3.3
1.7
2.1
84.4
113.5
49.8
11.3
10.1
12.0
8.5
11.9
10,411
20,978
32,693
1,064
40,739
11,160
24,244
40,029
1,913
34,994
0.6
1.3
0.9
1.8
(4.7)
#N/A N/A #N/A N/A
23.7 #N/A N/A
18.4 #N/A N/A
13.2
11.2
13.0 #N/A N/A
10.2 #N/A N/A
15,161
2,998
858
31,698
2,873
1,251
3.1
2.0
1.9
2.8
2.9
0.6
2.6
3.3
3.5
1.7
3.9
55.3
47.6
26.1
25.6
14.8
26.8
54.3 #N/A N/A
22.1
21.8
13.8
11.3
26.4 #N/A N/A
17.3
16.0
27.8
26.0
25.6
20.6
24.6
21.2
17.6
15.2
11.1
10.8
14.0
13.5
#N/A N/A #N/A N/A
11.6
11.7
16.8
16.0
#N/A N/A #N/A N/A
11.2
10.4
17.6
16.4
11.0
10.8
12.9
12.5
2,559
3,287
4,175
9,714
1,725
409
2,975
38,448
15,377
5,613
39,143
3.2%
-22.0%
40.1%
3.6%
9.3%
0.6
0.7
17.0
1.1
4.1
#N/A N/A #N/A N/A
#N/A N/A
39.5
#N/A N/A #N/A N/A
8.0
9.4
30.2
28.9
4.5 #N/A N/A
11.7
9.6
28.5
27.2
5.3
6.8
17.4
16.9
-3.1%
49.9%
2.9
44.5
35.3
25.9
6.1%
-11.2%
2.0%
0.5%
-10.2%
-8.1%
20.0%
69.0%
4.4%
72.0%
-17.9%
-11.5%
5.5
2.5
2.8
2.3
1.8
2.0
21.3
10.8
12.2
14.2
13.5
14.8
17.8
10.9
16.9
14.7
13.3
15.2
0.1%
-2.0%
0.0%
-1.4%
-7.0%
-1.3%
5.2%
-3.7%
7.9%
8.7%
42.3%
1.6%
3.5
3.4
1.4
1.7
37.9
27.3
26.7
86.7
24.5
25.0
22.4
20.9
2.0%
-0.8%
-0.6%
4.2%
-2.9%
-0.7%
6.2%
-17.2%
-12.7%
2.5
3.7
2.5
13.8
251.0
38.3
-0.1%
0.0%
-1.9%
-4.2%
0.0%
-6.2%
-24.4%
65.3%
-6.6%
2.0
2.7
2.3
-1.3%
0.6%
-2.3%
-5.2%
1.1%
-7.4%
50.0%
-18.2%
-5.5%
1.2%
-0.3%
-3.2%
0.4%
-1.0%
0.0%
-1.1%
-4.1%
-3.2%
-5.3%
-4.2%
8.2%
-0.4%
3.4%
-28.2%
-27.6%
35.4%
23.1%
Cobertura
Intereses
Margen
Neto
6.7%
11.1%
9.6%
6.6%
6.3%
4.1%
8.7%
4.0%
4.7%
5.4%
45.4
45.4
20.1
8.8
61.1%
61.1%
66.0%
42.6%
42.2%
42.2%
43.0%
33.1%
0.7
1.6
3.3
5.4
7.5
6.5
9.2%
13.8%
15.8%
2.5%
5.8%
4.6%
34.2
54.2
34.5
39.2
-
1.0
1.3
1.5
1.1
5.0
11.4
9.2
9.8
7.5
21.5%
18.7%
15.3%
6.9%
21.1%
9.9%
7.4%
6.2%
0.2%
54.8%
6.4
(0.6)
3.2
149.5
0.3
51.5
1.2
4.6
2.6
2.0
872.8
3.1
15.7%
34.3%
17.3%
-5.5%
18.6%
0.6%
3,073
3,752
4,186
13,324
1,648
1,989
3,466
35,625
16,331
5,785
38,669
2.8
1.3
(0.0)
#N/A N/A
(0.5)
13.4
#N/A N/A
1.5
1.0
0.3
(0.2)
110.1
24.3
10.0
229.6
238.7
69.6
61.7
27.2
6.8
9.9
0.9
0.7
1.1
1.2
1.2
1.8
1.3
3.2
1.5
1.0
1.3
11.7
7.4
16.3
12.3%
6.6%
8.5%
20.1
1.7
6.2%
10.8%
294.1
11.6
32.1
35.1
25.7%
16.2%
7.0%
9.3%
4.4%
2.5%
7.8%
1.2%
3.3%
4.6%
8.2%
15.4%
10.4%
3.0%
5.3%
114
943
9,312
4,433
5,367
274
4,510
13,765
6,757
5,194
1.8
8.2
9.1
1.8
(0.6)
53.6
159.8
622.6
65.4
104.8
0.8
1.1
1.1
2.2
2.3
7.2
1.8
3.2
3.1
6.0
37.3%
15.9%
38.5%
80.6%
64.8%
1.1%
1.4%
5.9%
33.9%
37.5%
23.7
6,669
528
0.5
18.9
3.3
92.8
37.8%
21.0%
#N/A N/A #N/A N/A
#N/A N/A #N/A N/A
#N/A N/A
#N/A N/A
18.6
3,569
938
18,998
2,098
15,380
15,758
18,574
5,585
35,356
21,840
#N/A N/A
#N/A N/A
(0.2)
5.4
5.5
2.2
66.9
228.6
24.0
993.9
323.9
142.4
3.5
1.5
1.6
1.9
61.1%
58.5%
45.4%
48.3%
18.1%
49.9%
28.7%
10.5%
12.7%
27.7%
11.0
17.4
9.0
9.6
10.1
15.2
9.1
6.2
14,984
12,766
885
992
20,299
12,965
755
1,341
2.3
(0.5)
(1.6)
2.5
88.2
15.7
4.6
84.4
1.4
2.2
3.1
1.4
13.5
17.3
72.4
4.3
11.7%
12.2%
11.9%
10.4%
2.9%
16.2%
3.7%
7.5%
15.0
67.5
29.4
7.9
18.3
9.1
7.6
15.5
7.9
26,400
4,192
8,314
2,304
5,876
9,224
0.7
5.2
(0.1)
49.5
144.2
35.7
3.7
0.9
6.2
16.2
4.4
29.4
43.4%
41.8%
22.7%
19.0%
2.2%
7.2%
187.0
40.4
62.8
22.8
34.2
27.5
9.9
#N/A N/A
11.7
8.9
17.9
10.7
3,512
1,463
7,788
4,458
1,449
725
2.0
#N/A N/A
1.9
53.6
31.0
64.5
2.4
4.1
1.9
5.0
5.5%
4.8
15.2%
0.3%
9.7%
1.6%
1.3
1.1
1.0
#N/A N/A
19.9
15.4
24.9
18.1
14.1
7.7
11.9
11.1
8.7
8.6
6.7
298
2,303
1,888
444
2,241
1,538
2.3
(2.7)
(3.1)
54.6
0.0
2.5
1.1
4.5
3.6
5.1
33.5
33.6
17.6%
8.5%
7.2%
-3.2%
6.0%
7.6%
1.7
5.7
0.6
0.8
3.1
3.8
28.0
15.9
17.7
14.3
#N/A N/A #N/A N/A
#N/A N/A #N/A N/A
22.2
21.8
51.9
36.4
7.7
6.0
4.1
#N/A N/A
10.4
12.7
7.1
5.9
4.1
4.14
10.3
10.4
1,539
79,107
314
180
3,796
20,700
2,069
116,740
880
209
3,733
22,955
2.0
1.9
2.7
#N/A N/A
(0.3)
0.8
93.9
233.2
104.5
60.6
14.2
82.3
1.9
0.9
1.1
5.9
2.2
1.3
3.5
8.7
3.3
(2.3)
28.4
5.1
28.2%
32.2%
25.8%
-18.7%
43.7%
34.9%
9.7%
9.5%
23.4%
-49.9%
18.8%
10.5%
49
#N/A 1.4
Field Not Applicable
#N/A 1.3
Field Not Applicable
#N/A 1.4
Field Not Applicable
#N/A 1.4
Field Not Applicable
#N/A 1.7
Field Not Applicable
#N/A 1.2
Field Not Applicable
#N/A 1.0
Field Not Applicable
#N/A 1.2
Field Not Applicable
#N/A 1.1
Field Not Applicable
#N/A 1.1
Field Not Applicable
Margen
EBITDA
23.9%
21.1%
19.3%
16.2%
21.3%
16.3%
15.3%
15.8%
13.0%
23.3%
Fuente: Banorte Ixe, Bloomberg
220,311
3,839,274
#VALUE!
5,780
73,937
5,290
12,323
1,390,837
16,384
933,372
Deuda Neta
/ EBITDA
Análisis Bursátil (55) 5004 5262
[email protected]
Calendario de Dividendos y Asambleas
México - Derechos Decretados Vigentes
Emisora
Precio
Dividendo
Yield
Fecha Excupon
Fecha de Pago
Gruma
$146.01
$1.50
1.0%
12/11/2014
18/11/2014
Walmex
$30.25
$0.13
0.4%
20/11/2014
25/11/2014
Walmex*
$30.25
$0.19
0.6%
20/11/2014
25/11/2014
Kimber
$31.18
$0.35
1.1%
01/12/2014
04/12/2014
Gsanborn
$21.74
$0.40
1.8%
16/12/2014
19/12/2014
Walmex
$30.25
$0.13
0.4%
19/02/2015
24/02/2015
Fuente: Banorte Ixe, Si Bolsa, Bloomberg
* Extraordinario
México – Asambleas Instrumentos de Deuda
Clave
PSBCB 12U (Future
Flows de derechos de
cobro de contratos)
Fecha de
Asamblea
Descripción
Banco Invex (Rep. Comnún) convoca a Asamblea de Tenedores a las 10:00hrs. Dentro de los puntos a tratar,
destacamos: i) informe de las Fideicomitentes en torno al cumplimiento de las resoluciones adoptadas en la
Asamblea de fecha 15 de agosto de 2014; ii) propuesta, discusión y en su caso, girado de instrucciones al
Fiduciario en relación con los pagos a ser realizados en las Fechas de Pago subsecuentes.
Fuentes: Moody’s, S&P, Fitch, HR Ratings, Emisnet, SHF Vigia y Bloombergde la fecha que la BMV señala como inicio./ (2) Parcialidades
50
Nov. 21
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
[email protected]
Calendarios Información Económica
Europa y Japón
Lunes
17 Noviembre
Martes
18 Noviembre
Miércoles
19 Noviembre
Jueves
20 Noviembre
Viernes
21 Noviembre
Eurozona
Balanza comercial Sep
Eurozona
Eurozona
Eurozona
PMI man, serv, comp Nov P
Conf del consumidor Nov P
Eurozona
ECB Habla Lautenschlaeger
ECB Habla Praet
ECB Habla Draghi en Frankfurt
Alemania
Encuesta ZEW Nov
Reino Unido
Precios al cons Oct
Japón
Reunión BoJ
Reino Unido
Minutas del BoE
Japón
Reunión BoJ, comunicado
conf prensa
24 Noviembre
25 Noviembre
26 Noviembre
27 Noviembre
28 Noviembre
Alemania
Encuesta IFO Nov
Alemania
PIB 3T14 R
Francia
Conf empresarial Nov
Japón
Precios servicios Oct
Minutas BoJ 31 Oct
Francia
Conf del cons Nov
Reino Unido
PIB 3T14 R
Japón
Shoko Chukin Nov
Eurozona
Oferta de dinero M3
Sentimiento eco Nov
Alemania
Precios al cons Nov
Tasa de desempleo Nov
Conf cons GfK Dic
Reino Unido
Conf cons Nov
Eurozona
Tasa de desempleo Oct
Precios al cons Nov P
Japón
Ratio oferta trabajo Oct
Desempleo Oct
Gasto consumo Oct
Precios consumidor Oct
Ventas menudeo Oct
Prod Ind Oct
Inicios construcción Oct
1 Diciembre
2 Diciembre
3 Diciembre
4 Diciembre
5 Diciembre
Eurozona
PMI serv, comp Nov F
Ventas minoristas Oct
PIB 3T14 R
Alemania
PMI serv, comp Nov F
Francia
PMI serv, comp Nov F
Reino Unido
PMI serv, comp Nov F
Japón
PMI Serv/Comp Nov
Eurozona
ECB Decisión pol mon
ECB Draghi conf de prensa
Francia
Tasa de desempleo 3T14
Reino Unido
BoE Decisión pol mon
Alemania
Pedidos de fábrica Oct
ECB Habla Draghi
ECB Habla Praet
ECB Habla Mersch
ECB Habla Coeure
Japón
PIB 1ª Est 3T14
Gasto construcción Sep
Eurozona
PMI manuf Nov F
Alemania
PMI manuf Nov F
Francia
PMI manuf Nov F
Reino Unido
PMI manuf Nov F
Japón
Encuesta MoF 3T14
Registro autos Nov
ECB Habla Mersch
Alemania
PMI man, serv, comp Nov P
Francia
PMI man, serv, comp Nov P
Reino Unido
Ventas minoristas Oct
Japón
Balanza comercial Oct
Reporte económico BoJ
PMI manufacturero Nov P
8 Diciembre
9 Diciembre
10 Diciembre
11 Diciembre
12 Diciembre
Eurozona
Eurogrupo
Alemania
Producción industrial Oct
Japón
Encuesta económica Nov
Eurozona
Ecofin
Alemania
Balanza comercial Oct
Reino Unido
Producción industrial Oct
Japón
Base monetaria Nov
Francia
Producción industrial Oct
Reino Unido
Balanza comercial Oct
Japón
Precios productor Nov
Confianza consumidor Nov
Alemania
Precios al cons Nov F
Francia
Precios al cons Nov
Japón
Actividad terciaria Oct
Órdenes maquinaria Oct
Eurozona
Producción industrial Oct
Japón
Prod Ind Oct F
51
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
[email protected]
BRICS
Lunes
17 Noviembre
Martes
18 Noviembre
Brasil
Índice actividad económica
Sep
China
Precios propriedades Oct
24 Noviembre
Miércoles
19 Noviembre
Jueves
20 Noviembre
Brasil
IPCA -15 Nov
Desempleo Oct
Rusia
IPC Semanal 17 Nov
Prod Ind Oct
China
PMI manufacturero Nov P
25 Noviembre
Brasil
Cuenta corriente Oct
IED Oct
India
Infraestructura e indústria
Oct (24-30 Nov)
26 Noviembre
Viernes
21 Noviembre
Rusia
Ingreso real disponible Oct
Salarios reales Oct
Ventas menudeo Oct
Inversión Fija Bruta Oct
Desempleo Oct
Precios productor Oct
(21-24 Nov)
27 Noviembre
Brasil
Préstamos bancarios Oct
Rusia
IPC Semanal 24 Nov
China
Ganancias corporativas Oct
28 Noviembre
Brasil
PIB 3T14
Balance presupuestal Oct
India
Déficit fiscal Oct
PIB 3T14
1 Diciembre
2 Diciembre
3 Diciembre
4 Diciembre
5 Diciembre
Brasil
PMI manufacturero Nov
Balanza comercial Nov
Rusia
PMI manufacturero Nov
Fondo Bienestar Nov
Fondo Reserva Nov
Brasil
Prod Ind Oct
India
Tasa repo
PMI Serv/Comp Nov
China
PMI Serv/Comp Nov
Brasil
PMI Serv/Comp Nov
Copom Tasa Selic
Rusia
PMI Serv/Comp Nov
IPC Semanal 1 Dic
Rusia
Precios consumidor Nov
Brasil
IPCA Nov
Rusia
Reservas oficiales Nov
(6-9 Dic)
8 Diciembre
9 Diciembre
10 Diciembre
11 Diciembre
12 Diciembre
Rusia
Balanza comercial Oct
(7-8 Dic)
Venta autos Oct
(7-8 Dic)
India
Venta autos Nov
(8-12 Dic)
China
Balanza comercial Nov
(7-8 Dic)
Rusia
Balance presupuestal Nov
(9-12 Dic)
India
Balanza comercial Nov
(9-15 Dic)
China
Precios consumidor Nov
Precios productor Nov
Oferta monetaria Nov
Rusia
IPC Semanal 8 Dic
Brasil
Reunión Copom
Rusia
Tasa clave
PIB 3T14
China
Inversión fija bruta Nov
Ventas menudeo Nov
Prod Ind Nov
Brasil
Ventas menudeo Oct
Rusia
Precios consumidor Nov
Prod Ind Oct
52
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
[email protected]
Estados Unidos
Lunes
17 Noviembre
Martes
18 Noviembre
Miércoles
19 Noviembre
Jueves
20 Noviembre
Viernes
21 Noviembre
Empire Manufacturing
Nov
Prod Ind
Oct
Precios productor
Oct
Encuesta NAHB
Nov
Inicios y permisos de
construcción
Oct
Minutas FOMC 28-29
Octubre
Fed de KC
Nov
Evans Fed de Chicago habla en
conferencia (9:00am)
Kocherlakota,Fed Minneapolis
habla en St Paul (12:30pm)
Precios consumidor
Oct
Solicitudes desempleo
15-nov
PMI manufacturero
Nov P
Fed de Filadelfia
Nov
Venta viviendas existentes
Oct
Indicador anticipado
Oct
Mester, Fed de Cleveland, habla
en Londres (12:30pm)
Williams, Fed San Francisco halba
en Banco de Corea (7:30pm)
24 Noviembre
25 Noviembre
26 Noviembre
27 Noviembre
Fed de Dallas
Nov
PIB Real
3T14 Revisado
Índice FHFA
Sep
S&P/Case-Shiller
Sep
Confianza consumidor
Nov
Fed de Richmond
Nov
Solicitudes desempleo
22-nov
Órdenes bienes duraderos
Oct
Ingreso y gasto personal
Oct
PCE subyacente
Oct
PMI Chicago
Nov
Confianza UM
Nov F
Índice casas pendientes
Oct
Venta casas nuevas
Nov
Día Feriado, Mercados
Cerrados
Subasta Nota 2 años 29mmd
Subasta Nota 5 años 35mmd
28 Noviembre
Subasta Nota 7 años 29mmd
1 Diciembre
2 Diciembre
3 Diciembre
4 Diciembre
5 Diciembre
PMI manufacturero
Nov F
ISM manufacturero
Nov
Gasto construcción
Oct
Venta autos
Nov
Empleo ADP
Nov
Productividad
3T14 F
Costos unitarios laborales
3T14 F
ISM no manufacturero
Nov
Beige Book
Solicitudes desempleo
28 Nov
Chain stores sales
Nov
Nómina no agrícola
Nov
Desempleo
Nov
Balanza comercial
Oct
Órdenes a fábrica
Oct
Fed Cleveland, Mester habla en
Washington D.C. (11 :00am)
Fed Filadelfia, Plosser habla de
economía en Carolina del Norte
(11:30am)
8 Diciembre
9 Diciembre
10 Diciembre
11 Diciembre
12 Diciembre
LMCI
Nov
Encuesta NFIB
Nov
JOLTS
Oct
Inventarios mayoristas
Oct
Presupuesto federal
Nov
Ventas menudeo
Nov
Precios importación
Nov
Solicitudes desempleo
Dic-6
Inventarios corporativos
Oct
Household change in Net
worth
3T14
Precios productor
Nov
Confianza U. Michigan
Dic P
53
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
[email protected]
México
Lunes
17 Noviembre
Martes
18 Noviembre
Miércoles
19 Noviembre
Jueves
20 Noviembre
Viernes
21 Noviembre
Mercado Cerrado
Reservas Banxico
14 Nov
Reporte trimestral sobre la
inflación
Ventas al menudeo
Sep
IGAE
Sep
Encuesta quincenal de
expectativas Banamex
PIB
3T14
27 Noviembre
28 Noviembre
24 Noviembre
25 Noviembre
26 Noviembre
Tasa de desempleo
Oct
Reservas Banxico
21 Nov
Balanza comercial
Oct P
INPC quincenal (1Q Nov)
Total
Subyacente
Cuenta corriente
3T14
1 Diciembre
2 Diciembre
Remesas familiares
Oct
Encuesta de expectativas
Banxico
Confianza del consumidor
Nov
IMEF manufacturero
Nov
Reservas Banxico
28 Nov
Decisión de política monetaria
Crédito al sector privado
Oct
Finanzas públicas
Sep
3 Diciembre
4 Diciembre
5 Diciembre
Encuesta quincenal de
expectativas Banamex
IMEF no manufacturero
Nov
8 Diciembre
9 Diciembre
10 Diciembre
11 Diciembre
12 Diciembre
Reporte automotriz AMIA
Nov (8-15 Diciembre)
INPC mensual (Nov)
Total
Subyacente
Inversión fija bruta
Sep
Creación formal de empleo
Nov (11-18 Diciembre)
Producción industrial
Oct
Reservas Banxico
5 Dic
Negociaciones salariales
Nov
ANTAD Ventas mismas
tiendas
Nov
54
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
[email protected]
Global
Nov 17
Nov 18
Empire manufacturing Nov
Precios productor Oct
Prod Ind Ict
Encuesta NAHB Nov
Evans Fed de Chicago habla en
conferencia (9:00am)
Kocherlakota,Fed Minneapolis
habla en St Paul (12:30pm)
Nov 19
Inicios y permisos de
construcción Oct
Minutas FOMC, reunión
28-29 Oct
Nov 20
Precios consumidor Oct
Nov 21
Fed de KC Nov
Solicitudes desempleo 15
Nov
PMI manufacturero Nov P
Estados Unidos
Fed de Filadelfia Nov
Venta viviendas existentes
Oct
Indicador anticipado Oct
Euozona
Mester, Fed de Cleveland, habla
en Londres (12:30pm)
Williams, Fed San Francisco
halba en Banco de Corea
(7:30pm)
Eurozona
Balanza comercial Sep
Eurozona
Eurozona
ECB Habla Lautenschlaeger
ECB Habla Praet
ECB Habla Draghi
Alemania
Encuesta ZEW Nov
ECB Habla Praet
Eurozona
PMI man, serv, comp Nov P
ECB Habla Draghi en Frankfurt
Conf del consumidor Nov P
ECB Habla Mersch
ECB Habla Mersch
Alemania
PMI man, serv, comp Nov P
ECB Habla Coeure
Minutas del BoE
Ventas minoristas Oct
Reunión BoJ, comunicado
conf prensa
Balanza comercial Oct
Asia
China
Reino Unido
Precios al cons Oct
Japón
PIB 1ª Est 3T14
Gasto construcción Sep
Reporte económico BoJ
PMI manufacturero Nov
Reservas Banxico
14 Nov
Reporte trimestral sobre la
inflación
México
Mercado Cerrado
55
Ventas al menudeo
Sep
IGAE
Sep
Encuesta quincenal de
expectativas Banamex
PIB
3T14
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
(12 meses)
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación
Entrada
Objetivo
Stop-loss
Cierre
Status
P/L
Fecha apertura
Fecha cierre
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1)
5.25%
5.39%
5.14%
5.14%
Cerrada
Pérdida
04/Nov/2014
14/Nov/2014
Invertir Udibono Dic'17
0.66%
0.45%
0.82%
0.82%
Cerrada
Pérdida
04/Jul/2014
26/Sep/2014
Cerrada
Ganancia
05/May/2014
26/Sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1)
3.75%
3.55%
3.90%
3.90%
Cerrada
Pérdida
11/Jul/2014
10/Sep/2014
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
4.04%
3.85%
4.20%
3.85%
Cerrada
Ganancia
06/Feb/2014
10/Abr/2014
Invertir Udibono Jun'16
0.70%
0.45%
0.90%
0.90%
Cerrada
Pérdida
06/Ene/2014
04/Feb/2014
Invertir Mbono Jun'16
4.47%
3.90%
4.67%
4.06%
Cerrada
Ganancia
07/Jun/2013
21/Nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1)
3.83%
3.65%
4.00%
3.81%
Cerrada
Ganancia
10/Oct/2013
25/Oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
3.85%
3.55%
4.00%
3.85%
Cerrada
Sin cambios
10/Oct/2013
25/Oct/2013
Invertir Udibono Dic'17
1.13%
0.95%
1.28%
1.35%
Cerrada
Pérdida
09/Ago/2013
10/Sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1)
4.50%
4.32%
4.65%
4.31%
Cerrada
Ganancia
21/Jun/2013
12/Jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años
390pb
365pb
410pb
412pb
Cerrada
Pérdida
07/Jun/2013
11/Jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
4.22%
4.00%
4.30%
4.30%
Cerrada
Pérdida
19/Abr/2013
31/May/2013
Invertir Udibono Jun'22
1.40%
1.20%
1.55%
0.97%
Cerrada
Ganancia
15/Mar/2013
03/May/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
4.60%
4.45%
4.70%
4.45%
Cerrada
Ganancia
01/Feb/2013
07/Mar/2013
Invertir Mbono Nov'42
6.22%
5.97%
6.40%
5.89%
Cerrada
Ganancia
01/Feb/2013
07/Mar/2013
Invertir Udibono Dic'13
1.21%
0.80%
1.40%
1.40%
Cerrada
Pérdida
01/Feb/2013
15/Abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1)
4.87%
4.70%
5.00%
4.69%
Cerrada
Ganancia
11/Ene/2013
24/Ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años
46pb
35pb
54pb
54pb
Cerrada
Pérdida
19/Oct/2012
08/Mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años
410pb
385pb
430pb
342pb
Cerrada
Ganancia
21/Sep/2013
08/Mar/2013
Invertir Udibono Dic'12
+0.97%
-1.50%
+1.20%
-6.50%
Cerrada
Ganancia
01/May/2012
27/Nov/2012
Invertir Udibono Dic'13
+1.06%
0.90%
+1.35%
0.90%
Cerrada
Ganancia
01/May/2012
14/Dic/2012
Fuente: Banorte-Ixe
Registro de las últimas recomendaciones en el mercado
cambiario
(12 meses)
Recomendación
Entrada
Objetivo
Stop-loss
Cierre
Status
P/L*
Fecha apertura
USD/MXN call spread**
12.99
Corto direccional USD/MXN
13.00
Corto límite USD/MXN
Corto especulativo USD/MXN
13.30
n.a.
13.02
Cerrada
Pérdida
06-May-14
13-Jun-14
12.70
13.25
13.28
Cerrada
Pérdida
31-Oct-13
08-Nov-13
13.25
12.90
13.46
--
Cancelada
--
11-Oct-13
17-Oct-13
12.70
12.50
13.00
13.00
Cerrada
Pérdida
26-Jul-13
21-Ago-13
Corto EUR/MXN
16.05
15.70
16.40
15.69
Cerrada
Ganancia
29-Abr-13
09-May-13
Largo USD/MXN
12.60
12.90
12.40
12.40
Cerrada
Pérdida
11-Mar-13
13-Mar-13
Largo USD/MXN
12.60
12.90
12.40
12.85
Cerrada
Ganancia
11-Ene-13
27-Feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN
12.90
12.75
13.05
--
Cancelada
--
10-Dic-12
17-Dic-12
* Unicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
56
Fecha Cierre
Esta página fue dejada en blanco intencionalmente
57
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares;
Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas
y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo
Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo,
los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la
utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con
valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales
anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de
sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los
Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca
de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte
de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la
banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o
de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el
1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método
que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo
calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores
endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores
en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la
pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de
su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están
sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener
actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del
uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa
autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Director General Análisis Económico
[email protected]
(55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
(55) 1670 - 2967
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista Economía Nacional
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 5268 - 1613
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1670 - 2144
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Julieta Alvarez Espinosa
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Director de Análisis Bursátil
[email protected]
(55) 5004 - 1275
Victor Hugo Cortes Castro
Análisis Técnico
[email protected]
(55) 5004 - 1231
Marissa Garza Ostos
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
[email protected]
(55) 5004 - 1179
Marisol Huerta Mondragón
Alimentos / Bebidas/Comerciales
[email protected]
(55) 5004 - 1227
José Itzamna Espitia Hernández
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
[email protected]
(55) 5004 - 1266
María de la Paz Orozco García
Analista
[email protected]
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Marcos Ramírez Miguel
Director General Banca Mayorista
[email protected]
(55) 5268 - 1659
Luis Pietrini Sheridan
Director General Banca Patrimonial y Privada
[email protected]
(55) 5004 - 1453
Armando Rodal Espinosa
Director General Corporativo y Empresas
[email protected]
(81) 8319 - 6895
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Victor Antonio Roldan Ferrer
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Director General Banca Corporativa
[email protected]
Transaccional
Director General de Administración de Activos y
[email protected]
Desarrollo de Negocios
(55) 5004 - 1454
(55) 5268 - 9004