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CHINA
La devaluación del yuan
El 11 de agosto de 2015, el Banco Popular de China (BPC) realizó una jugada inesperada que
generó grandes sacudidas en los mercados internacionales: anunció una modificación en el
sistema cambiario… Pág. 1
En este número
La devaluación del Yuan
China y la Trinidad Imposible
Lunes negro
Si China estornuda…
Estímulo inmobiliario
Comex chino: mixto
IPC, IPP: mixto
Argentina-China: comercio bilateral
Noticias breves
Nº 85, Agosto de 2015
CERA - IEI - OC
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Contenido
Fundada en 1943
INSTITUTO DE ESTRATEGIA INTERNACIONAL
Presidente Ejecutivo: Enrique S. Mantilla
Director de Proyectos: Alonso P. Ferrando
Observatorio MA y Desarrollo Sustentable
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Observatorio de Inversiones
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Directora:
Contenido
Página
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La devaluación del Yuan
China y la Trinidad Imposible
Lunes negro
Si China estornuda…
Estímulo inmobiliario
Comex chino: mixto
IPC, IPP: mixto
Argentina-China: comercio bilateral
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Noticias breves
China sigue importando soja
Explosiones y desafíos
Chile firma un acuerdo con Alibaba
China, la OMC y los antidumping
Conformación de la FONAC
China aprueba Acuerdo sobre Facilitación de
Comercio en la OMC
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Sofía E. Mantilla
Observatorio de Inteligencia Comercial
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Observatorio Pymex
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Observatorio Financiero
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Directora:
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En Cont@cto CHINA
Título de Marca: 2.364.931
Observatorio China
Editores: Alonso P. Ferrando y Sofía E. Mantilla
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La devaluación del yuan
El 11 de agosto de 2015, el Banco Popular de China (BPC) realizó una jugada inesperada que generó
grandes sacudidas en los mercados internacionales: anunció una modificación en su sistema cambiario que
llevó a la devaluación de su moneda.
Después de un largo período de apreciación
del renminbi (RMB) contra el USD –del 33%
desde 2005– el BPC fijó la paridad central en
RMB 6,2298 por USD, desde el RMB 6,1162
por USD anterior, lo que implicó una
devaluación del 1,9% en un solo día, la mayor
en dos décadas.
Recuadro 1
¿Cuál es la diferencia entre
el RENMINBI y el YUAN?
- El renminbi es el nombre oficial de la moneda
china (significa “moneda del pueblo”) mientras
que el yuan es su unidad de cuenta.
- Se utiliza el término renminbi para hablar de
temas generales de la moneda, como su
valuación o su historia, mientras que se utiliza el
término yuan en relación a cuestiones concretas
de precios o valores. Los billetes y los precios
están nominados en yuan. Es correcto decir que
“esto cuesta 10 yuan” pero no “10 renminbi”.
- Se traza un paralelismo con el caso del Reino
Unido, con “sterling” equivalente al renminbi y
“pound” equivalente al yuan.
- En la práctica, muchas veces se usan ambos
términos como sinónimos.
Cabe recordar que todos los días el BPC
establece un precio medio del tipo de cambio
del RMB contra el USD, denominado ‘paridad
central’, y permite una fluctuación del 2% por
encima o por debajo de ese valor.
La entidad afirmó en un comunicado que
“recientemente, la paridad central del yuan se
ha desviado del tipo de cambio del mercado
en gran medida y durante mucho tiempo, lo
que, hasta cierto punto, ha debilitado su
autoridad y estatus de referencia”.
Por eso, anunció que, de ahora en adelante, el valor de la paridad central estará más influido por los
siguientes factores:
 La cotización de mercado del yuan del día anterior.
 La oferta y demanda en el mercado.
 La evolución de las principales monedas del mundo.
Los días siguientes, el BPC siguió devaluando el RMB, un 1,6% el 12 de agosto y un 1,1% el 13 de agosto,
adaptándose a los cierres anteriores y cumpliendo así el compromiso de darle mayor influencia al mercado.
A continuación, se observa la cotización de mercado del CNY respecto al USD entre mediados de junio y
mediados de agosto de 2015.
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Cotización USD/CNY – 14 Junio a 14 Agosto 2015
MAYOR DEVALUACIÓN
EN 20 AÑOS.
Fuente: Yahoo Finance.
La decisión del BPC generó diversas interpretaciones. Las dos más importantes fueron, en primer lugar, que
se trataba de una devaluación competitiva y, en segundo lugar, que se trataba de un paso más hacia la
internacionalización del renminbi.
Primera interpretación: guerra cambiaria
Una primera interpretación dada a la decisión del BPC fue que la entidad realizó una devaluación para
reactivar las exportaciones chinas y brindarle así un estímulo a la economía, es decir, lo que daría inicio a
una nueva ‘guerra cambiaria’ internacional o devaluación competitiva.
Esta opinión fue sustentada por los débiles datos económicos disponibles en ese momento, ya que todos
estaban por debajo de las expectativas:
∆%
Producción
industrial
Ventas
minoristas
Inversión en
activos fijos
¿Qué pasó?
6,0
10,5
11,2
¿Cuándo?
Jul-15 vs.
Jul-14
Jul-15 vs.
Jul-14
Ene-Jul
2015 vs.
Ene-Jul
2014






Exportaciones
-8,3
Jul-15 vs.
Jul-14

Comentario
En junio de 2015 la producción había subido un 6,8%
interanual.
En junio de 2015 las ventas minoristas habían aumentado
un 10,6% interanual.
Fue el menor incremento en 14 años.
En el período ene-jun 2014 la inversión en activos fijos
había subido un 11,4% interanual.
El indicador incluye el gasto en infraestructura, equipos
industriales y construcción inmobiliaria.
En junio de 2015 las exportaciones habían subido un 2,8%
interanual. Las exportaciones llevan acumuladas un
descenso del 0,8% en lo que va de 2015.
Las ventas a la UE cayeron un 12,3% interanual, a EEUU un
1,3% y a Japón un 13%.
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A su vez, el 21 de agosto se informó que el Índice Caixin Flash PMI de manufacturas pasó de 47,8 puntos en
julio a 47,1 puntos en agosto, el valor más bajo desde 2009 en plena crisis financiera global. Un valor menor
a los 50 puntos indica una contracción de la actividad.
Todos estos indicadores, junto con los renovados temblores bursátiles, intensificaron los temores sobre la
desaceleración de la economía china y sirvieron como base para interpretar la decisión del BPC como una
devaluación competitiva.
Por ejemplo, desde EEUU emanaron diversas voces críticas. El representante demócrata Sander Levin, dijo
que “dada la historia que tiene China de devaluar su moneda para lograr una ventaja exportadora injusta, las
acciones del gobierno chino despiertan serias preocupaciones. Hay motivos para ser escépticos de que la
mayor devaluación de la moneda china en más de dos décadas sólo se trata de un viraje hacia un tipo de
cambio con mayor influencia del mercado”. Por su parte, el Senador demócrata Charles Schumer, tradicional
detractor de la política cambiaria china, dijo que “durante años, China ha cambiado las reglas y ha jugado
con su moneda”. Sin embargo, el Tesoro de EEUU mantuvo un tono cauto y afirmó que “todavía es
temprano” para evaluar las implicancias del cambio.
La devaluación del yuan generó importantes movimientos en los mercados cambiarios del mundo. Las
monedas de Asia experimentaron fuertes depreciaciones, como así también las de muchos países
emergentes o países vinculados a la demanda de commodities de China. Algunos ejemplos son:
Cotización USD/monedas – Agosto 2015 – Selección de países
País
Colombia
Malasia
Rusia
Turquía
Sudáfrica
México
Brasil
Indonesia
China
Chile
Singapur
Australia
Tailandia
Corea del Sur
Moneda
COP
MYR
RUB
TRY
ZAR
MXN
BRL
IDR
CNY
CLP
SGD
AUD
THB
KRW
03-ago-15
2833,3
3,8106
61,5125
2,7671
12,6866
16,1182
3,4243
13485
6,1998
674
1,3728
1,3697
35,055
1164,64
31-ago-15
3138
4,1836
65,11
2,9185
13,2948
16,7666
3,5595
13995
6,3785
691,5
1,409
1,4006
35,819
1177,6
Variación
10,8%
9,8%
5,8%
5,5%
4,8%
4,0%
3,9%
3,8%
2,9%
2,6%
2,6%
2,3%
2,2%
1,1%
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Ante las acusaciones de ser el instigador de una nueva guerra cambiaria, el BPC aclaró en un comunicado
que “tomando en cuenta la situación económica nacional e internacional, en la actualidad no hay ninguna
base para una tendencia de depreciación sostenida del yuan”.
En los días siguientes, varios funcionarios se refirieron al tema. Por ejemplo, Zhang Xiaohui, asistente del
Gobernador del BPC y uno de los miembros del Comité de Política Monetaria, afirmó que “no hay razones
para una depreciación continua del renminbi”. Agregó que, desde la perspectiva del largo plazo, el renminbi
sigue siendo una moneda fuerte y vaticinó que “volverá al camino de la apreciación”. Mencionó el superávit
comercial, la sólida posición fiscal y la amplia cantidad de reservas internacionales como factores de “fuerte
apoyo” al tipo de cambio.
Cabe destacar que, pese a que se produjo la mayor devaluación en 20 años, no es una magnitud grande en
comparación a otras monedas. Además, el yuan todavía está más apreciado que hace un año, y en los
últimos diez años se ha apreciado en relación a casi todas las principales monedas del mundo.
Sumado a eso, como se observa en el Recuadro 2, históricamente, las consideraciones ‘mercantilistas’, si
bien estuvieron presentes, no siempre fueron el eje de la política cambiaria china. Han primado diversos
objetivos a lo largo del tiempo, tales como facilitar la transición entre un sistema administrado a uno más
orientado al mercado (1979-1995), actuar como ancla de la política monetaria (1995 en adelante), y también
corregir desequilibrios externos y promover la demanda doméstica (2007 en adelante).
Recuadro 2
Un breve recorrido histórico – Cuatro etapas del tipo de cambio chino
- Etapa 1979-1994: Beijing mantuvo un sistema dual, bajo el cual el tipo de cambio oficial se
mantenía en los niveles fuertes heredados del régimen anterior, pero convergiendo gradualmente
hacia valores más depreciados. Se buscaba así evitar el shock en los estándares de vida que
hubiera generado una depreciación brusca.
- El otro tipo de cambio, del tipo swap y más basado en los valores de mercado, se orientaba hacia
las exportaciones para fomentar el desarrollo incipiente de la economía exportadora.
- Etapa 1994-1995: se combinaron ambos tipos de cambio y se permitió una flotación más libre de
la moneda.
- Etapa 1995-2005: se aplicó un tipo de cambio de CNY 8,3 contra el USD. Este valor no se alteró
durante la Crisis Asiática de 1997-98 y le costó a China una importante desaceleración en las
exportaciones y una persistente deflación.
- Luego, a partir de 2000, el hecho de que el CNY estuviera fijado a un USD que se depreciaba, hizo
que se produjera una depreciación del tipo de cambio real efectivo, lo que llevó al enorme
crecimiento de las exportaciones y los superávit comerciales.
- A fin de 2004, el superávit comercial representaba el 2,5% del PIB chino, apenas por encima del
promedio de los 15 años anteriores. En 2005 pasó al 5,5% del PIB, propiciando la modificación
del sistema cambiario (etapa siguiente).
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- Etapa 2005-2015: se desvinculó el CNY del USD para pasar a un sistema de “tipo de cambio de
flotación administrada basada en oferta y demanda de mercado y en referencia a una canasta de
monedas”, en palabras del BPC.
- Todos los días, el BPC fijaba el valor del RMB contra el USD, la paridad central, y permitía una
fluctuación de ese valor en un rango.
- El rango de variación de la moneda respecto de la paridad central fue ampliada del ±0,3% al
±0,5% en 2007, luego al ±1% en 2012 y al ±2% en 2014.
- Desde 2005, el CNY se apreció un 33% contra el USD. El superávit de cuenta corriente, que había
llegado a un pico del 10% del PIB en 2007, se redujo al 0,8% del PIB a comienzos de 2014.
- No obstante, la vinculación al USD se reintrodujo de modo no oficial durante la crisis financiera
global de 2008 que tuvo fuerte impacto negativo sobre las exportaciones chinas. En 2010, el BPC
anunció que volvería más flexible el tipo de cambio.
Cotización USD/CNY – Enero 2003 a Agosto 2015
Fuente: Yahoo Finance.
Hasta jul-05:
vinculación al
USD
Crisis global:
vinculación
informal al
USD
Devaluación
ago-15
Fuente: Yahoo Finance.
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Segunda interpretación: el RMB y los DEG
Una segunda interpretación que se le dio a la devaluación fue que el anuncio se relaciona con el objetivo
estratégico que el gobierno chino persigue hace años: incluir el renminbi en la canasta de monedas de los
Derechos Especiales de Giro (DEG) del FMI y promover su internacionalización.
El FMI tiene dos condiciones para incluir una moneda en la canasta de los DEG:

En primer lugar, el país que emite la moneda debe ser un importante exportador a nivel global,
condición que China cumple con creces.

En segundo lugar, la moneda debe ser de “libre uso”, es decir, ampliamente utilizada como medio
de pago en las transacciones internacionales y ampliamente intercambiada en los principales
mercados de divisas (ver En Cont@cto China Nº 84, “¿Una nueva canasta?”). Este punto es más
polémico ya que China aplica controles de capital, pero también avanza hacia la internalización de su
moneda, con la creación de líneas de swaps y centros de clearing offshore.
La modificación en el sistema cambiario, que le daría mayor influencia al mercado en la fijación del tipo de
cambio, pone el foco en otro tema de interés para el FMI: la influencia del gobierno en dicho sistema.
¿Qué dijo el FMI? Afirmó en un comunicado que la decisión del BPC “es un paso bienvenido”. Agregó:
“Creemos que China puede, y debe, buscar alcanzar un sistema de tipo de cambio flotante en dos o tres
años”. Subrayó que el cambio “no tiene implicancias directas” para la inclusión del renminbi en la canasta
de los DEG, pero admitió que “facilitaría las operaciones de DEG en caso de que se incluyera el renminbi en
la canasta de monedas en el futuro”.
Además, el Directorio del FMI decidió que, en caso de incluir al RMB en su reunión de noviembre de 2015,
cualquier cambio efectivo en la canasta se aplicaría 9 meses después de lo previsto, a comienzos de octubre
de 2016, para suavizar el impacto de la transición.
Lo cierto es que ambas interpretaciones –estimular la economía y promover la inclusión del RMB en la
canasta de los DEG– no necesariamente son excluyentes. Con la modificación del sistema cambiario y la
devaluación del yuan el gobierno puede obtener un tipo de cambio mejor ajustado a su realidad económica y
también demostrarle al FMI la voluntad de darle mayor influencia al mercado en la cotización de su moneda.
¿Qué dice la Fed?
Los últimos movimientos cambiarios de China han generado renovada incertidumbre en los mercados sobre
la decisión de la Fed de elevar la tasa de interés en su reunión de septiembre de 2015.
Más allá de las consideraciones propias de la economía estadounidense, el Comité de Política Monetaria
sigue de cerca la evolución de la economía china para definir sus próximos pasos.
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
En las actas de la reunión del pasado 28 y 29 de julio, los miembros del Comité afirmaron que, si
bien las caídas de las acciones chinas en julio tuvieron consecuencias limitadas sobre la economía
real, una desaceleración significativa de la actividad en China perjudicaría las perspectivas de EEUU.
Además, subrayaron que un aumento prematuro de la tasa de interés de referencia llevaría a un
significativo diferencial de tasas con el resto del mundo, con efectos bajistas sobre el precio de las
commodities y las exportaciones de EEUU.

Más recientemente, en el simposio de Jackson Hole, el Vicepresidente de la Fed, Stanley Fischer,
dijo que el Comité realizaba un seguimiento de la economía china “más cercano que el habitual”.
Resaltó que parte de la caída del precio de las commodities refleja la menor demanda por parte de
China, y que esto contribuye a mantener baja la inflación en EEUU.

Las últimas declaraciones de los directores de la Fed han sido mixtas. Narayana Kocherlakota, de la
Fed de Minneapolis, dijo que las últimas noticias de la economía global constituyen otro argumento
en favor de la cautela a la hora de remover la política monetaria acomodaticia. En la misma línea,
William Dudley, de la Fed de Nueva York, dijo que los argumentos a favor del ‘lift-off’ se habían
vuelto “menos convincentes”. En contraste, James Bullard, de la Fed de Saint Louis, dijo que la
turbulencia bursátil y cambiaria proveniente de China no se transformaría “en algo más peligroso”,
por lo que conviene subir la tasa.
Las principales preocupaciones son los precios de las importaciones estadounidenses, las condiciones
financieras internacionales y la evolución de la demanda global.
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China y la Trinidad Imposible
En economía internacional, existe la hipótesis de la ‘Trinidad Imposible’. Ésta establece que un país no puede
alcanzar simultánea y sosteniblemente los tres objetivos de:
a) Tipo de cambio fijo y estable.
b) Libre movimiento de capitales (ausencia de controles de capital).
c) Política monetaria independiente (tasa de interés).
Por lo tanto, siempre debe optar por dos de ellos. La devaluación del yuan puede interpretarse en este marco:
AUSENCIA DE CONTROLES DE CAPITAL
Beijing tiene como objetivo explícito avanzar en la apertura de la cuenta capital, con un régimen de
‘libre uso’, y la internacionalización del RMB. La meta de incluir el RMB en la canasta de los DEG del
FMI es evidencia en este sentido.
TRINIDAD
IMPOSIBLE
POLÍTICA MONETARIA
INDEPENDIENTE
El BPC busca mantener control sobre los
niveles de tasa de interés, y los utiliza como
herramienta activa de política (ver nota
siguiente, “Lunes negro”).
TIPO DE CAMBIO
FIJO Y ESTABLE
La modificación del sistema cambiario, con mayor
participación del mercado en el tipo de cambio,
muestra que las autoridades chinas están dispuestas
a ceder en este vértice de la Trinidad Imposible.
En conclusión, el BPC cambia sus prioridades. Elige mantener mayor control sobre la apertura (gradual) de la
cuenta capital y la política monetaria doméstica, sacrificando así parte del poder de fijar el tipo de cambio a
manos del mercado.
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Lunes Negro
El 24 de agosto de 2015 China vivió un Lunes Negro en sus mercados de acciones.
El Shanghai Composite Index, el principal índice del país, sufrió un descenso del 8,49%. Fue la peor
contracción desde 2007 y erradicó todas las ganancias que había tenido en 2015. Entre esa jornada y las tres
anteriores, se produjeron caídas del 22%, equivalentes a USD 1 billón. Hay que tener en cuenta que más de
800 acciones fueron suspendidas el Lunes Negro porque cayeron un 10%, el máximo permitido por las
autoridades. Sin esta regla, los descensos habrían sido mayores. En paralelo, el Shenzhen Stock Exchange
Composite Index sufrió pérdidas del 7,61%. Éste el segundo mercado del país y aglutina a las empresas
tecnológicas.
Shanghai Composite Index – 1 de enero a 1 septiembre de 2015
Fuente: Yahoo Finance.
Si bien el tamaño del mercado bursátil chino es limitado en relación a los de otras grandes economías, como
se observa en el siguiente gráfico, las caídas de las acciones tuvieron fuertes repercusiones en las bolsas
asiáticas, europeas, estadounidenses y latinoamericanas. Los temores sobre la desaceleración de la
economía China y su impacto sobre la economía global contribuyeron a magnificar los efectos.
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¿Cómo sería el mundo si los países fueran
del tamaño de sus bolsas?
(USD mil millones)
Fuente: World Economic Forum.
Uno de los aspectos más polémicos del Lunes Negro fue que, a diferencia de los desplomes bursátiles
anteriores, no hubo una respuesta oficial (más allá de que en las últimas ocasiones no tuvo el resultado
esperado).
El fin de semana se había anunciado que los fondos de pensión tendrían permitido invertir en los mercados
de acciones por primera vez, pero la notificación tuvo sabor a poco.
Es así que el martes 25 de agosto de 2015 el Banco Popular de China (BPC) salió al ruedo con nuevas
medidas de estímulo monetario. “Actualmente, aún hay presión a la baja en torno al crecimiento de China”,
afirmó el BPC en un comunicado. “También existe una volatilidad relativamente elevada en los mercados
financieros globales, lo que requiere de un uso más flexible de las herramientas de política monetaria”,
agregó.
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Nuevo estímulo monetario
 El BPC decidió reducir las tasas de interés en 25 bp y con vigencia
a partir del 26 de agosto:
Tasa de
interés
Tasa de
encaje
-
Tasa de interés de préstamos a 1 año: pasó del 4,85% al 4,6%.
Tasa de interés de depósitos a 1 año: pasó del 2% al 1,75%.
 Fue el quinto recorte desde noviembre de 2014 y el segundo en dos
meses.
 Sumado a eso, el BPC decidió eliminar el techo de las tasas de
depósitos de más de un año. De esta manera, avanzó en su plan de
liberalizar la tasa de depósitos.
 El BPC también redujo la tasa de encaje bancario en 50 bp, del
18,5% al 18%, para la mayoría de los grandes bancos. La medida
entra en vigencia el 6 de septiembre.
 Se estima que esta medida le inyectaría USD 106.000 millones de
liquidez adicional a la economía, siempre y cuando los bancos
decidan prestar esos fondos.
 Aún antes de la devaluación del yuan y los temblores bursátiles, el
sistema bancario chino enfrentaba un aumento de préstamos
incobrables y una caída en sus ganancias.
El hecho de que se tomaran estas medidas de modo simultáneo refleja que la entidad busca enviar un
mensaje fuerte. La última vez que lo había hecho fue el 27 de junio de 2015 cuando comenzaron las caídas
de las acciones chinas.
No obstante, se cree que el impacto de las medidas sería limitado por la conjunción del debilitamiento de la
confianza y la tendencia de desaceleración económica. Los últimos movimientos oficiales –intervención en
los mercados bursátiles y devaluación del yuan– han despertado temores sobre la efectividad del gobierno
para manejar los nuevos desafíos que enfrenta la economía.
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Si China estornuda…
China es el segundo importador mundial después de EEUU y el principal socio comercial de más de 130
países. Es así que el comercio internacional es una importante vía de transmisión de sus dificultades al
exterior de sus fronteras.
A continuación se muestran las exportaciones de los miembros del G20 a China como porcentaje de las
exportaciones totales de cada país.
G20: Exportaciones a China como
% de las exportaciones totales
Países
2007
2014
Australia
14,2
33,9
Corea del Sur
22,1
25,4
Japón
15,3
18,3
Brasil
6,8
18,0
Arabia Saudita
7,6
13,9
Indonesia
8,5
10,0
Sudáfrica
6,6
9,6
EEUU
5,6
7,6
Rusia
4,5
7,6
Alemania
3,1
6,6
Argentina
9,2
6,5
Reino Unido
1,7
5,1
India
6,6
4,2
Francia
2,2
3,8
Canadá
2,1
3,7
Italia
1,7
2,6
Turquía
1,0
1,8
México
0,7
1,5
Fuente: IEI-CERA en base a FMI y ITC Trade Map.
Australia, Corea del Sur y Japón, los vecinos más importantes de China en Asia, resultan los países más
expuestos a la caída de la demanda china. Brasil y Arabia Saudita, exportadores de commodities, también
figuran altos en la lista. Todos los países –a excepción de India y Argentina– se han vuelto más vulnerables a
la fluctuación de la demanda china en los últimos años.
Si las importaciones de China cayeran un 14,6% interanual en 2015, como lo hicieron en los primeros 7
meses del año respecto del mismo período de 2014, ¿cuáles serían las pérdidas en ingresos por exportación
en otros países?
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En la siguiente tabla se presentan los resultados de la simulación para una selección de países:
Países
Nueva Zelanda
Australia
Corea del Sur
Singapur
Indonesia
Malasia
Rusia
Brasil
Alemania
Tailandia
Japón
Filipinas
India
Reino Unido
Francia
Holanda
Italia
EEUU
Pérdidas en ingresos por exportación
USD mil millones
% del PIB
3,54
1,9
25,20
1,7
13,88
1,0
2,16
0,7
6,64
0,7
2,11
0,6
8,66
0,5
12,20
0,5
14,17
0,4
1,38
0,4
18,08
0,4
0,78
0,3
3,79
0,2
3,61
0,1
2,45
0,1
0,58
0,1
1,98
0,1
11,99
0,1
Fuente: The Guardian.
En el caso de América Latina, Chile –importante exportador de cobre– resulta el país más expuesto a la caída
de la demanda China en término de las potenciales pérdidas exportadoras como porcentaje de su PIB. Brasil
sería el país más perjudicado en términos de magnitudes, con pérdidas de USD 12.200 millones.
El gráfico siguiente muestra las pérdidas proyectadas en los ingresos exportadores de algunos países
sudamericanos si China mantuviese la tasa de descenso del 14,6% de sus importaciones previamente
mencionada. El gráfico muestra también las pérdidas estimadas en relación al tamaño del PIB de los países
seleccionados y, debajo, los valores exportados a China durante el 2014 en las categorías clave.
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Potencial impacto de la desaceleración china en América Latina
PIB país
Exportaciones a China
Nombre del país
Pérdida proyectada en USD
Fuente: The Guardian.
Desde otra perspectiva, la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (Cepal), recientemente
previó diferentes escenarios para las exportaciones latinoamericanas a China dependiendo de la tasa de
crecimiento de esta economía. En el caso de que China creciera a un nivel cercano a lo previsto por el FMI, o
sea un 6,8% anual durante los próximos cuatro años, la Cepal prevé que las exportaciones latinoamericanas
crecerían al destino mencionado en un 10% anual promedio. Si China creciera sólo a un 4,5% promedio
anual dichas exportaciones ascenderían en un 7%.
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Estímulo inmobiliario
El mercado inmobiliario en China está en dificultades. La inversión inmobiliaria, importante motor de la
economía, creció un 4,3% entre enero y julio de 2015 en relación a igual período de 2014, el ritmo más lento
desde el trimestre que cerró en marzo de 2009, según datos de la Oficina Nacional de Estadísticas (NBS).
Es de prever que la débil inversión en propiedades continuará durante el resto de 2015 ya que la gran
cantidad de viviendas sin vender desanima a los empresarios a empezar nuevas obras. La construcción de
nuevas viviendas cayó un 16,8% de enero a julio frente a igual período de 2014, empeorando la caída anual
del 15,8% registrada en el primer semestre.
A fin de modificar la situación del sector, China ha flexibilizado sus normas en relación a la inversión en
propiedades para las personas extranjeras e instituciones en todo su territorio, permitiendo a los inversores
extranjeros, sean institucionales o particulares, la compra de varias propiedades en China continental. Los
últimos días del mes de agosto, el Ministerio de Comercio chino anuncio la reducción de ciertos requisitos y
la excepción de algunos cargos fijos existentes para los individuos y las empresas extranjeras.
Hasta esta modificación, a los residentes extranjeros sólo se les permitía comprar una propiedad en China
continental habiendo trabajado previamente durante un año como mínimo. A partir de los cambios impuestos
por el Ministerio de Comercio, las empresas y personas extranjeras podrán comprar tantas propiedades como
deseen, aunque aún estarán sujetos a los límites de compra establecidos en cada ciudad, como por ejemplo
en Shanghái, donde las personas que no tienen un “hukou” (sistema de registro de residencia de la ciudad)
sólo pueden comprar una vivienda.
Los especialistas del mercado inmobiliario expresaron que estas modificaciones representan una corrección
en las condiciones actuales del sector, ya que los precios de la vivienda se estabilizan y el mercado está lo
suficientemente maduro para abrirse al capital extranjero.
En los años en que se permitió la entrada irrestricta del capital extranjero en el mercado inmobiliario chino
los precios de la vivienda subieron a un nivel que los residentes chinos no podían pagar, y el ritmo de los
aumentos de los precios de vivienda fue mucho más rápido que el de los ingresos de los residentes locales.
Por estas razones se incorporaron límites a la adquisición de vivienda, pero que finalmente se han levantado
por el cambio experimentado en el mercado inmobiliario. Esta nueva política, según analistas, no afectará
significativamente los precios de la vivienda en el país debido a que el aumento de la demanda sería
marginal en comparación con el enorme inventario existente en China.
Las propiedades en Beijing y Shanghai son las más buscadas por los inversores extranjeros, pero como
todavía, en estas grandes ciudades, existen límites de compra, el factor especulativo no será un riesgo.
Por su parte, en las ciudades del interior de China, donde no suele haber límites de compra, los inversores
extranjeros pueden verse estimulados para comprar propiedades y satisfacer así la demanda de vivienda que
existe en estas regiones.
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CERA - IEI - OC
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Comex chino: negativo

Exportaciones: -8,3% interanual en julio

Importaciones: -8,1% interanual en julio
El superávit comercial de China fue de USD 43.030 millones en julio de 2015, achicándose respecto de los
USD 46.540 millones registrados en junio.
Las exportaciones cayeron un 8,3% interanual en julio, la mayor contracción en 4 meses, tras un aumento del
2,8% en junio. Llevan acumuladas un descenso del 0,8% en lo que va de 2015. Las ventas a la UE cayeron
un 12,3% interanual, a EEUU un 1,3% y a Japón un 13%.
Las importaciones cayeron un 8,1% en julio después de una contracción del 6,1% en junio. Parte de la caída
se debe al descenso del precio de las commodities.
Será interesante monitorear la evolución de las exportaciones e importaciones en los próximos meses,
después de la devaluación histórica del yuan.
IPC, IPP: mixto

IPC: 1,6% interanual en julio

IPP: -5,4% interanual en julio
El Buró Nacional de Estadísticas (BNE) de China informó que el índice de precios del consumidor (IPC)
subió un 1,6% interanual en julio de 2015, acelerándose respecto del 1,4% registrado en junio. La inflación
ha estado por debajo del 2% durante los últimos 11 meses.
Uno de los factores más influyentes fue el alza del 16,7% del precio del cerdo que el Ministerio de Comercio
atribuyó a una “corrección normal de mercado”.
En paralelo, el índice de precios del productor (IPP) cayó un 5,4% interanual en julio, el 41° mes consecutivo
de contracción y la mayor en 6 años. En junio había caído un 4,8%. “La demanda doméstica siguió débil y
los precios de las commodities siguieron bajando. China todavía enfrenta el riesgo deflacionario”, comentó
un analista.
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CERA - IEI - OC
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Argentina-China: comercio bilateral
 Exportaciones: sumaron USD FOB 613 millones en julio de 2015, disminuyendo un 16% interanual.
 Importaciones: totalizaron USD CIF 1.128 millones en julio de 2015, un aumento del 12% interanual.
 Balanza comercial: el saldo en julio de 2015 fue deficitario para la Argentina en USD 515 millones.
Comercio bilateral Argentina-China. En millones de USD
Exportaciones
Importaciones
Período
2014
2015
2014
2015
Enero
74
68
979
868
Saldo
2014
2015
-905
-800
∆ % interanual
Expo.
Impo.
-8
-11
Febrero
75
114
960
645
-885
-531
52
-33
Marzo
70
167
754
860
-684
-693
139
14
Abril
626
594
772
825
-146
-231
-5
7
Mayo
907
1.012
990
877
-83
135
12
-11
Junio
857
872
830
1.033
27
-161
2
24
Julio
727
613
1.004
1.128
-277
-515
-16
12
Agosto
596
959
-363
Septiembre
233
1026
-793
Octubre
123
1004
-881
Noviembre
93
748
-655
Diciembre
63
737
-674
-2.796
-23
-42
Total
4.444
3.440
10.763
6.236
-6.319
Fuente: CERA en base a Indec (Base Usuarios).
Intercambio comercial de la Argentina con China. Jul-2014 a Jul-2015. En millones de USD
1.500
135
1.000
500
0
-500
-1.000
Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene- Feb Mar Abr May Jun Jul
-231 -161
-227
-674 15
-363
-881
-515
-531
-654
-693
-793
-800
Exportaciones
Importaciones
Saldo
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CERA - IEI - OC
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NCM
1201
1507
1508
0202
0306
0207
2401
4104
1512
1202
Principales exportaciones argentinas a China en julio de 2015. Millones de USD FOB
Acumulado
Descripción
USD FOB
Part. %
%
Totales
613
100
100
Porotos de Soja
424,3
69,2%
69%
Aceite de Soja y sus fracciones, incluso refinado
90,7
14,8%
84%
Aceite de maní y fracciones, incluso refinado sin
15,5
2,5%
87%
modificar químicamente
13,3
2,2%
89%
Carnes de animales de la especie bovina, congelada
Crustáceos, incluso pelados, vivos, frescos, refrigerados,
13,0
2,1%
91%
congelados, secos, salados o en salmuera
Carne y despojos comestibles, de aves de la partida
5,5
0,9%
92%
01.05, frescos, refrigerados o congelados
Tabaco en rama o sin elaborar, desperdicios de tabaco
4,6
0,7%
92%
Cueros y pieles curtidos, de bovino (incluido el búfalo) o
4,3
0,7%
93%
de equino, depilados
Aceite de girasol y fracciones, incluso refinado, sin
4,1
0,7%
94%
modificar químicamente
Maníes sin tostar, incluso sin cáscara o quebrantados
3,8
0,6%
94%
Fuente: CERA en base a Indec (Base Usuarios).
NCM
Principales importaciones argentinas desde China, julio de 2015. Millones de USD CIF
USD
Part. Acumulado
Descripción
CIF
%
%
Totales
100
100
1.128
8517 Teléfonos, incluidos los celulares y de otras redes inalámbr.
Partes identificables como destinadas, exclusiva o
8529
principalmente, a los aparatos de la partida 85.25
Máquinas automáticas para tratamiento o procesamiento de
8471
datos y sus unidades; lectores magnéticos
Elementos para vías férreas, de fundición, hierro, acero:
7302
carriels y contracarriles
Máquinas y aparatos para acondicionamiento que
8415
comprendan un ventilador con motor
Bombas de aire o de vacío, compresores de aire u otros
8414
gases y ventiladores
8602 Las demás locomotoras
8711 Motocicletas (incluidos los ciclomotores)
Automotores para vías férreas y tranvías autopropulsados,
8603
excepto los de la partida 86.04
8605 Coches de viajeros
199 17,7%
17,7%
46
4,1%
21,8%
42
3,7%
25,5%
40
3,5%
29,0%
22
1,9%
30,9%
21
1,9%
32,8%
21
20
1,9%
1,8%
34,7%
36,4%
17
1,5%
37,9%
16
1,4%
39,4%
Fuente: CERA en base a Indec. (Base Usuarios).
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CERA - IEI - OC
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Noticias breves
Por un lado, existe laxitud en la implementación de
las regulaciones. El depósito en cuestión se
encontraba a menos de 1 km de espacios
residenciales y otros espacios públicos, pese a la
prohibición legal para ello, y existen otros
depósitos en esta misma situación. Por otro lado,
hay un cuello de botella en la oferta de sitios
seguros para elementos tóxicos y peligrosos. Esto
hace que muchas empresas acumulen los
inventarios en depósitos que no cumplen los
estándares adecuados de construcción y diseño.
China sigue importando soja. El precio de la soja
está cotizando cerca de los USD 320 la tonelada en
la Bolsa de Chicago, ubicándose así en el nivel más
bajo en ocho años. Entre las explicaciones de su
descenso podemos encontrar el exceso de oferta en
EEUU y la gran competencia de Sudamérica.
En “Noticias breves” del En Cont@cto CHINA Nº 84
(julio de 2015), dijimos que China estaba
aprovechando los precios bajos de esta commodity,
importando en junio de 2015 mas de 8 millones de
toneladas. Las últimas cifras arrojan que durante el
mes de julio, China rompió su record de
importaciones, alcanzando las 9,5 millones de
toneladas, un 27% más que el mismo mes de 2014
y un 17% más que el mes anterior.
Brasil fue el principal oferente, con 6,37 millones de
toneladas seguido por Argentina con 2,28 millones
de toneladas. Especialistas del Centro Nacional de
Información de Aceites y Granos de China (CNGOIC)
han expresado que Sudamérica está desplazando a
EEUU y que es de prever que al menos dominará los
suministros hasta septiembre de este año, con
grandes posibilidades de extenderse a octubre y
noviembre de 2015.
Explosiones y desafíos. El 12 de agosto se
produjeron dos explosiones en un depósito del
Puerto de Tianjin que almacenaba una gran
cantidad de químicos tóxicos, incluyendo 700
toneladas de cianuro de sodio. Según las últimas
estimaciones, las explosiones dejaron un saldo de
159 muertes y más de 300 heridos.
Las autoridades chinas denunciaron a 11 personas,
principalmente funcionarios municipales y
portuarios, por abuso de poder y negligencia en
relación a los hechos. Sin embargo, los incidentes
son reflejo de los desafíos generales que enfrenta
la industria química china.
Las preocupaciones se vieron agravadas por una
nueva explosión que se produjo el 31 de agosto en
una planta química en la provincia de Shandong.
Según Greenpeace East Asia, se han producido 13
explosiones de este tipo en lo que va de 2015.
Chile firma un acuerdo con Alibaba. El 25 de agosto
el gobierno de Chile firmó un acuerdo estratégico
con Alibaba, el gigante chino de comercio
electrónico. El arreglo se realizó en el marco de la
visita de una delegación oficial del país
latinoamericano a Chile Week, evento que se realizó
en Beijing para fomentar la relación entre ambas
naciones.
El objetivo es promover la inserción de las Pymes
chilenas en el mercado chino a través de las
plataformas de Alibaba. A su vez, la empresa busca
expandir sus servicios en Chile, como así también
en otros países de América Latina.
“Chile es conocido por la calidad de sus productos
agrícolas, los cuales ayudaremos a seguir
aumentando su presencia en el mercado chino,
especialmente a través de la cocina local”, dijo
Brian Wong, Vicepresidente de Alibaba.
China, la OMC y los antidumping. El 7 de agosto de
2015 la OMC publicó el informe del Grupo Especial
sobre el cumplimiento que examinó la diferencia
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CERA - IEI - OC
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“Comunidades Europeas — Medidas antidumping
definitivas sobre determinados elementos de fijación
de hierro o acero procedentes de China” (DS397).
Entre las constataciones de infracciones al Acuerdo
Antidumping por parte del Grupo Especial figuran
que la medida adoptada por la Unión Europea para
cumplir las recomendaciones y resoluciones del
Órgano de Solución de Diferencias (OSD) resultó
incompatible con el Acuerdo Antidumping. En tanto
en cuanto no se han aplicado, esas
recomendaciones y resoluciones conservan su
vigencia (ver Documento OMC WT/DS397/RW).
Conformación de la FONAC. El 31 de agosto se
conformó la representación argentina en el Foro de
Negocios Argentina-China (FONAC), el mecanismo
estratégico que nuclea los actores empresariales de
ambos países en el marco de la agenda económica
de la Asociación Estratégica Integral.
El objetivo es fomentar el intercambio y el diálogo
entre ambos países mediante misiones comerciales,
actividades de promoción de comercio e inversión,
investigaciones y seminarios, y prestación de apoyo
técnico.
propios miembros. La entidad enlace será la
Fundación Exportar.
China aprueba el Acuerdo sobre Facilitación de
Comercio en la OMC. China se ha convertido en el
16º Miembro de la OMC que ha aceptado
formalmente el Acuerdo sobre Facilitación del
Comercio (AFC) de la OMC. El 4 de septiembre, el
Embajador Jianhua Yu presentó el instrumento de
aceptación del AFC de China al Director General de
la OMC, Roberto Azevêdo. Además de China, los
siguientes miembros de la OMC han aceptado el
acuerdo: China Hong Kong, Singapur, Estados
Unidos, Mauricio, Malasia, Japón, Australia,
Botswana, Trinidad y Tobago, República de Corea,
Nicaragua, Nigeria, Belice, Suiza y el Taipei Chino.
La publicación En Cont@cto China complementa la
información que la CERA envía diariamente a sus
socios por vía electrónica y la que aparece en la
página web www.cera.org.ar: WTN Business
Briefings (en inglés), documentos del Instituto de
Estrategia Internacional (IEI), En Cont@cto Mensual
y En Cont@cto Hoy.
Las entidades privadas argentinas que participarán
de la FONAC son la Cámara Argentina de Comercio
(CAC), la Unión Industrial Argentina (UIA), la
Confederación Argentina de la Mediana Empresa
(CAME), la Confederación General Económica
(CGE), la Cámara Argentina de la Construcción
(CAMARCO), la Asociación de Industriales
Metalúrgicos de la República Argentina (ADIMRA),
la Coordinadora de las Industrias de Productos
Alimenticios (COPAL), la Cámara de la Producción,
la Industria y el Comercio Argentino-China, el
Instituto de Promoción de la Carne Vacuna Argentina
(IPCVA) y Wines of Argentina (WofA).
La Presidencia de la FONAC será ejercida por un
representante del sector empresario elegido por sus
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20
Av. Roque Sáenz Peña 740, Piso 1º C1035AAP Buenos Aires, Argentina
Telefax: (54 11) 4394-4482 (líneas rotativas)
[email protected] // www.cera.org.ar